商品指數基金增加投資選擇

2007/12/13
有「商品大王」之稱的著名投資者羅傑斯上月到訪香港，並推介以追蹤由其創立的羅傑斯國際商品指數（ＲＩＣＩ）表現的零售基金。近期原油和黃金價格不斷走高，而食品價格上漲的情況亦開始受到注意，令投資者再度留意與商品市場有關的投資渠道。
「巴克萊商品大王指數基金」是一隻被動型基金，投資目標是追蹤ＲＩＣＩ指數的表現。ＲＩＣＩ為市場主要商品指數之一，在美國和歐洲都有與其掛鉤的零售基金或交易所零售基金。
ＲＩＣＩ現時涵蓋能源、農產品和金屬三個主要類別合共３６種商品，三大類別的比重分別為４４％、３５％和２１％，比重最高的三種成份商品分別為原油（３５％）、小麥（７％）和栗米（４﹒７５％）。市場上其他普遍的商品指數包括高盛商品指數（ＧＳＣＩ）、道瓊斯ＡＩＧ商品指數（ＤＪＡＩＧ）、德意志銀行流動商品指數（ＤＢＬＣＩ）和路透ＣＲＢ商品指數（ＣＲＢ）。每一個指數包括的商品範圍和比重都有所不同，與其他商品指數相比，ＲＩＣＩ指數的成份商品數量最多。
現時市面上被動型商品基金的選擇不多，與巴克萊商品大王指數基金性質最相近的是領先商品ＥＴＦ（２８０９）。領先商品ＥＴＦ追蹤路透ＣＲＢ商品指數表現，截至十一月底，ＣＲＢ指數今年上升１３﹒８％，低於ＲＩＣＩ指數同期的３９﹒５％升幅。但領先商品ＥＴＦ的年度管理費只有３５點子，而且不設認購費用。相對巴克萊商品大王指數基金最高年度管理費為１﹒２５％，亦收取最高５％的首次認購費，費用結構和主動型基金相約，值得投資者留意。
觀察ＲＩＣＩ指數過去表現，發現這指數過去三年表現比其他主要資產類別指數為高。ＲＩＣＩ指數過去三年年度化回報為１７﹒２％，同期表現優於ＭＳＣＩ世界自由指數（１２﹒６％）、美國標普５００指數（１０％）和雷曼兄弟環球綜合債券指數（４﹒３％）。
然而ＲＩＣＩ指數的標準差亦是最高，三年標準差為１９﹒６％，比ＭＳＣＩ世界自由指數的８﹒２％和標普５００指數的７﹒９％同期標準差高出超過一倍，而當然亦比雷曼兄弟環球綜合債券指數的４﹒５％同期標準差為高，顯示出不同資產類別回報與風險一般呈正比的關係。
作為一項獨立投資，商品的歷史回報和風險都高，是否意味只適合較為進取的投資者呢？其實將不同的資產類型併構成投資組合時，除了潛在回報和風險之外，各資產類型之間的相關程度亦很重要。以三年回報數據計算，商品指數和其他主要資產類別指數的相關程度其實並不高。以ＲＩＣＩ指數為例，其過去三年回報與ＭＳＣＩ世界自由指數的相關系數為０﹒１９，和雷曼兄弟環球綜合債券指數的相關系數則為０﹒３８，與標普５００指數的相關系數則是負０﹒０９，顯示過去兩者回報呈輕微的此消彼長關係。雖然運用不同的商品指數（如道瓊斯ＡＩＧ商品指數）會計算出稍為不同的相關系數，但商品指數與其他主要資產類別指數相關程度不高的關係大約成立。
傳統投資理論指出，將相關程度較低的資產加入於投資組合之中，有助降低組合的整體風險。商品作為一個另類資產類型，理論上有提供風險分散的作用，投資者可考慮投放小量資金於相關的投資產品。
《晨星亞洲研究部　黃頌康》