Lex專欄：花旗財報說明什麼？

英國《金融時報》 Lex專欄 2010-04-20
一個涉及3000多億美元的問題仍有待解答：危機過後，銀行的正常盈利水準是多少？最重要的因素是各銀行的根本盈利能力。但緊隨其後的因素，是監管部門對該行業的整治力度。花旗集團(Citigroup)昨日發佈的財報，應該可以證明前一點。另一方面，銀行類股在上週五的重創後企穩，表明投資者認為美國證交會(SEC)對高盛(Goldman Sachs)的指控不會蔓延到其他銀行。
評估銀行核心盈利能力上的困難在於，銀行業仍在發出好壞參半的信號。在花旗，證券和銀行業務收入較上季度增長了一半，但較去年同期卻下降了19%。此外，淨收入增長逾10億美元，加之信貸成本和支出有所降低，幫助提升了業績。花旗對成本的控制值得讚賞，但如果大好局面持續下去，銀行業會不會再度掀起支出狂潮呢？
而且，我們還不能肯定現在的形勢大好。花旗幾乎沒有任何值得一提的資產增長，平均存貸款額也有所下降。同樣下降的還有抵押貸款數額。在原以為火爆的亞洲和拉美市場，花旗零售銀行業務的收入僅與上季度持平；儘管總體信貸趨勢正在改善，但虧損仍有所上升。當全球經濟的另一條腿也支撐不住時，側重于零售客戶的花旗尤其容易受到影響。
不過，如果全球經濟復蘇，舉債經營的銀行就會蒸蒸日上。但投資者如果以為SEC的起訴只是高盛的麻煩，那就錯了。全球政界人士仍在盯著銀行業，據摩根士丹利(Morgan Stanley)和奧緯諮詢(Oliver Wyman)估計，如果他們以高盛為藉口來推行懲罰性改革，那可能會使銀行業的股本回報率減少至多8個百分點。在很長一段時間內，投資者都不會知道銀行的正常盈利水準到底是多少。