陶冬：高盛激起千層浪 增長牽動萬人心 銀行壞帳續揚 經濟不會二次探底

2010-04-19
儘管希臘債務危機曲折多變，全球風險資產價格上週還是節節上升。道瓊斯重上11000大關，黃金為首的商品價格，也有良好的表現。然而上週五下午，高盛被指在出售房地產衍生產品時誤導客戶漁利。消息傳出，如被冰島火山灰籠罩一樣，華爾街一片黑暗，幾乎所有風險資產價格均大跌，資金流回美元、國債市場。
高盛事件的是非曲直，暫時並不清楚，但是筆者有如下看法：
1)目前股市升勢已老，上週的漲勢已經在靠沽空盤補倉(short squeeze)來支撐，其實已經將軟肋敞開給可能出現的壞消息；
2) 高盛事件會使投資銀行和對沖基金收縮借貸槓桿，進而影響風險資產的供求關係；
3) 高盛事件已犯眾怒，為當局大幅收緊監管提供了口實，銀行的盈利空間勢受到影響。不過同時，高盛乃美國核心競爭力所在，其人脈遍佈政壇及商界各個角落。高盛不會像豐田那樣被美國政府追打，最終可能炒人罰款了事。
美歐最新經濟數據顯示，最近經濟乍暖還寒，也令投資者擔心。筆者相信，美國就業市場的低位反彈大體成型，消費正常化與企業投資正常化的大環境已開始大體成型。未來經濟增長會有曲折，銀行壞賬仍要上升，但是經濟兩次探底的風險已經消失。