Lex專欄：股指期貨幫助中國深化股改

英國《金融時報》 Lex專欄 2010-04-16
在證券市場的發展上，中國向來是摸著石頭過河。1986年，第一家證券公司開業，4年之後，首家證券交易所成立。但直到1999年7月，中國政府才出臺了一部正式的證券法，對證券發行和交易進行管理。
股指期貨的推出亦是如此。經過了至少3年的推遲和演練，中國股指期貨於今日上市。此次僅推出了滬深300 (CSI 300)指數期貨合約這一種產品——滬深300指數涵蓋滬深兩市最具代表性的藍籌股，而嚴格的資格標準，應會將那些不受歡迎的投資者（包括大部分散戶投資者，眼下還包括外國投資者）拒之門外。與此同時，中國還啟動了融資融券業務試點項目，這些業務同樣也受到了嚴格的管控。如果一切運轉還算順利，限制也逐漸放鬆，這些舉措應該會有助於深化國內股市改革，就像在由散戶占主導的臺灣和印度股市那樣。不過，就眼前來看，最明顯的受惠者是仲介機構：自今年年初以來，中國三大上市券商的漲幅高出中國三大銀行5%。
進一步講，衡量成功的最佳標準，或許是A股與H股之間的價差。過去5年，沒有做空機制的內地股票的價格，比可以做空的香港紅籌股平均高出了30%。
不過，今年迄今為止，在一些改革措施的影響下，溢價水準已減半至11%。A股仍不對外國人開放，除非購買的量極少，而中國人又沒有別的投資管道，這必然會抬高其價格。但A股/H股價差進一步持續縮小，將有力地證明中國股市已變得更加微妙和完善。