先探週刊 2010/07/08
中國正對奢侈品市場產生重大影響。香港人和台灣人非常喜歡「名牌」。我曾想，大陸人有錢以後也一樣。但是，我沒想到這股力量如此強大。如今，歐洲名表和箱包奢侈品店幾乎全部雇有講普通話的店員。
中美遊客在巴黎
奧巴馬總統對中國施壓，希望人民幣升值，減少美國與中國的貿易逆差。我非常懷疑此舉是否能奏效。只需觀察美國人和中國人在巴黎消費行為的差異，答案就一目了然。除歐洲人外，中美兩國遊客可能是巴黎旅遊業的中堅力量。二○○八年和二○○九年，美國人都窩在家裡。現在，美國人捲土重來。聽說是因為美國人風聞歐元貶值，所以，趕緊跑到巴黎來「抄底」。
另一方面，中國遊客組團出遊。他們住小酒店，吃速食麵，卻在路易威登（ＬＶ）皮包上一擲千金。中國人花錢買的是耐用消費品，而美國人花錢都吃到肚子裡了。兩國遊客消費行為的本質區別，不會隨人民幣升值而改變。如果人民幣升值，肯定有利於ＬＶ的銷售，但是，這對美國的出口毫無幫助。
本文想討論的是法國另一種奢侈品：葡萄酒。中國對法國葡萄酒市場的影響力也很大。二○○八年中期，只有寥寥數種資產脫穎而出，價格創新高。黃金算一種。法國上等葡萄酒也算一種。中國的房地產市場二○○九年十月創下歷史新高，也算一個。此外再無他者。三種資產中，法國上等葡萄酒表現最為搶眼，上漲勢頭正勁。
追捧上等葡萄酒
法國葡萄酒和ＬＶ皮包不一樣。酒喝完了就沒有了。你可以選擇藏酒作為投資。但是，藏酒的過程很複雜，成本也很高。相比中國的需求，藏酒投資只能是備選。喝酒才是更大的因素。
喝名酒算得上是消費的終極水平了。一瓶酒下肚，花錢無數，速度還快。這看起來好像和中國人愛存東西的習慣不相符。為什麼中國人對葡萄酒趨之若鶩呢？
因為喝酒是潤滑商業關係的關鍵。上世紀八○年代，喝酒是日本商業往來非常重要的部分。全世界經濟發展迅速之際，這種氛圍不知為何再次興起。酒至半酣，對成功的經濟發展是有必要的。當你打算把一大筆財富投資於落後的經濟體時，酒能壯膽。如果大家都這麼做，就形成了自我實現的良性迴圈。
拉菲專寵
商業應酬中的酒精類消費造就了獨特的中國現象：對拉菲（Chateau Lafite）葡萄酒的巨大需求。拉菲是波爾多（Bordeaux）地區五家一級酒莊之一。過去五年，中國盛行拉菲現象。它幾乎已經成了中國商務宴請的官方用酒。出現這種現象的原因有很多種說法。流傳最廣的一種是，Lafite的中文翻譯（拉菲）更好記，聽上去更好聽。不知道這是不是最好的解釋。中國的商業應酬，喝酒並不複雜。無非就是很快就三分醉了。選名貴的葡萄酒只是為了面子上好看。只要價格昂貴，口味如何沒關係。因此，有的葡萄酒一旦身價上漲，馬上就會受人追捧。沒有拉菲，別的品牌也會取而代之。無非是拉菲的中文名字讓它享有優勢。
拉菲現象是泡沫嗎？格林斯潘說過，只有等泡沫破了才知道是不是泡沫。中國人眼中的拉菲，與別人眼中的拉菲有所不同。中國人現在越來越有錢，葡萄酒的消費也越來越多。拉菲從這種需求中比別的品牌獲益更多。拉菲現象只是價格重估的表現，而並非泡沫。
「名酒」泡沫
我不太確定拉菲現象是不是泡沫，但我敢肯定拉菲堡的副牌酒——佳得士拉菲（Carruades de Lafite），中國俗稱小拉菲，肯定是個泡沫。上等葡萄酒要求葡萄藤平均要有三○年至四○年歷史。超過八○年的葡萄藤必須被換掉。因此，酒莊總是拔掉老的葡萄藤，種上嫩葡萄藤。但是，嫩藤結的葡萄無法釀造高品質的葡萄酒。像拉菲和拉圖爾這樣的大酒莊就用嫩藤結的葡萄釀造副牌酒，以補貼部分成本。這些副牌酒一般都很便宜，通常比二級葡萄酒便宜很多。
拉菲的副牌酒佳得士拉菲，五年前還僅售每箱二○○英鎊。二○○五年之後，小拉菲身價漲了十倍，甚至足以挑戰拉菲之外的一級酒莊的酒價，而且，通常要比二級葡萄酒貴很多。小拉菲也是不錯的佐餐酒，但肯定不值那麼多錢。小拉菲的價格漲得令人眼花撩亂，究其原因，是因為身分被人弄錯了。
拉菲葡萄酒的價格已成為一筆不小的財富。因此，需找替代品也是自然反應。在中國市場，拉菲的替代品是小拉菲。這種選擇太離譜了。如果有人放棄拉菲，而選擇拉圖爾、奧比昂或者瑪歌，這是很理智的。因為它們不分伯仲。小拉菲定價過高，其嚴重性不亞於二○○○年的互聯網股價。當然，肥皂泡總有破滅的一天。那我們有什麼好擔心的呢？問題在於，這對別的上等葡萄酒來說是一種侮辱。中國對小拉菲的巨大需求產生了這種怪象，我真的覺得很丟人。
長此以往，中國的需求恐怕會降低葡萄酒市場的效率，進而拖垮大品牌。如果葡萄酒釀造者發現價格高低取決於市場宣傳，而非質量，他們就會一門心思關注市場營銷，減少提高酒質的投資。中國需求巨大，卻可能會毀了葡萄酒，這一在法國傳承了五個世紀的文化遺產。果真如此，那才是悲劇。
2010年12月28日 星期二
當“小皇帝”們長大之後
2010年07月09日 作者：英國《金融時報》 傑夫•代爾
中國的年輕人得不到什麼好評。在最常見的說法中，他們是“小皇帝”、“自我的一代”——出身獨生子女家庭，嬌生慣養，不關心政治，只對跑車、視頻遊戲和出自設計師之手的商品感興趣。在路易威登(Louis Vuitton)上海旗艦店，每到週末，等待進店的顧客排成長龍，年輕女性耐心等候在繩子圈起來的隊伍裏，仿佛她們要進的是最紅火的、新開張的夜店LA Club。
然而，“自我的一代”開始要抗爭了。對房價不斷上漲的不滿正在升溫，加上近期汽車製造廠及其它工廠發生的罷工，均折射出中國年輕人的期望越來越高、卻又不時落空。他們想要從生活中得到的東西，比父輩所夢想的還要多。這個現象可能給中國的未來造成各種各樣的後果。
關於近兩個月發生的罷工，人們有許多不錯的解釋，包括工人工資過低，以及人口結構變化導致加入勞動大軍的年輕人減少。但是，世代的變化也在產生影響。中國人常常說起他們“吃苦”的能力。這有助於解釋他們為何能夠挺過上世紀混亂而貧窮的境況。然而，上世紀八、九十年代出生的這代人，是在較為普遍的繁榮中成長起來的，即使是在貧窮的農村地區。
20年前，對於在城裏工廠打工的許多農民工來說，往鄉下境況困難的家裏寄錢就是他們的主要目標。如今他們把工廠看作個人事業的一部分，是邁向城市生活的第一步。上網讓他們增長了見識；2008年《勞動法》的出臺，增強了他們的個人權利意識。
經濟學家謝國忠(Andy Xie)在《財新》雜誌上撰文，描述了十年前他在中國大型工廠裏見到的那些溫順聽話的工人：他們大部分是18歲的女工，廠方看中的是她們“靈活的手指”。他們沒有多少如廁和休息的時間，在休息時也得坐在指定的長椅上。相比之下，近期發生的罷工似乎表明，當代工人“吃苦”的意願大大減弱了。“當代年輕人和他們的父輩就像是兩個不同世紀的人，”謝國忠表示。“他們想在大城市定居，而且與其他國家的同齡人一樣，期待獲得有趣、高薪的工作。”
對高房價不滿的背後，也存在同樣的世代變化因素。面對這種不滿，北京被迫冒著經濟放緩的風險，遏制房地產市場。高房價迄今沒有引發大規模示威遊行，但緊張是確實存在的。中國央行的一位顧問近期形容，當前中國房地產市場的問題，比美國市場在危機前的問題更加嚴重，原因就在於其中不但包含泡沫的元素，還存在上述政治壓力。
對於中國數千萬年輕的大學畢業生來說，買房是他們過上現代中產生活夢想的核心環節。年輕的中國男性社會壓力最大。第一次有人跟我說買不起房他就結不了婚時，我還以為他在開玩笑，可這是人們時常聽到的話。中國的准丈母娘們似乎是不饒人的一群。
房價一路上漲，首當其衝的就是年輕人。假如他們的父母是城裏人，那麼他們很可能在上世紀90年代末的住房改革中分到了房子，這讓他們在住宅市場裏有了立足之地。但現在中國很多年輕人覺得房價太高了。在北京等城市的郊區，生活著成千上萬被中國媒體稱為“蟻族”的大學畢業生，他們在為尋找人生第一份工作而奔波之時，居無定所。
中國近期最火爆的電視劇之一是肥皂劇《蝸居》——蝸牛的房子。該劇對房地產市場背後的政治作了尖銳的批評。劇中年輕的女主角最後成了一位政府官員的情婦，以便為她姐姐還房貸。在許多觀眾看來，這部劇抓住了某種城市夢幻滅的感覺。
這一切並非預示著，一場革命即將爆發，年輕人將發起大規模抗議，要求實行政治改革。過去20年裏，中國共產黨粉碎了不止一個聲稱其即將滅亡的預言。中國年輕專業人士的政治觀點，往往著眼於現狀，他們對本國精英的看法，並未因親歷文革或1989年學生抗議遭鎮壓事件而受到影響。
近期，中國的年輕人在表達強烈的政治觀點時，民族主義成了他們的主調。2008年西藏騷亂、奧運火炬在歐洲傳遞時發生抗議期間，中國許多年輕人對西方某些政客和媒體的態度深感憤怒。如果說他們對北京有所批評的話，那就是嫌政府對西方不夠強硬。
不過，對年輕人來說，更愛國，與要求更多、更加個人主義，二者之間並不矛盾。現代化釋放出了巨大的力量：中國的年輕人既對本國取得的成就感到驕傲與自信，也對自己的生活抱著很高的期望。中國年輕人群體的不安分跡象，使中國未來政治走向更加難以預測。
中國的年輕人得不到什麼好評。在最常見的說法中，他們是“小皇帝”、“自我的一代”——出身獨生子女家庭，嬌生慣養，不關心政治，只對跑車、視頻遊戲和出自設計師之手的商品感興趣。在路易威登(Louis Vuitton)上海旗艦店，每到週末，等待進店的顧客排成長龍，年輕女性耐心等候在繩子圈起來的隊伍裏，仿佛她們要進的是最紅火的、新開張的夜店LA Club。
然而，“自我的一代”開始要抗爭了。對房價不斷上漲的不滿正在升溫，加上近期汽車製造廠及其它工廠發生的罷工，均折射出中國年輕人的期望越來越高、卻又不時落空。他們想要從生活中得到的東西，比父輩所夢想的還要多。這個現象可能給中國的未來造成各種各樣的後果。
關於近兩個月發生的罷工，人們有許多不錯的解釋，包括工人工資過低，以及人口結構變化導致加入勞動大軍的年輕人減少。但是，世代的變化也在產生影響。中國人常常說起他們“吃苦”的能力。這有助於解釋他們為何能夠挺過上世紀混亂而貧窮的境況。然而，上世紀八、九十年代出生的這代人，是在較為普遍的繁榮中成長起來的，即使是在貧窮的農村地區。
20年前，對於在城裏工廠打工的許多農民工來說，往鄉下境況困難的家裏寄錢就是他們的主要目標。如今他們把工廠看作個人事業的一部分，是邁向城市生活的第一步。上網讓他們增長了見識；2008年《勞動法》的出臺，增強了他們的個人權利意識。
經濟學家謝國忠(Andy Xie)在《財新》雜誌上撰文，描述了十年前他在中國大型工廠裏見到的那些溫順聽話的工人：他們大部分是18歲的女工，廠方看中的是她們“靈活的手指”。他們沒有多少如廁和休息的時間，在休息時也得坐在指定的長椅上。相比之下，近期發生的罷工似乎表明，當代工人“吃苦”的意願大大減弱了。“當代年輕人和他們的父輩就像是兩個不同世紀的人，”謝國忠表示。“他們想在大城市定居，而且與其他國家的同齡人一樣，期待獲得有趣、高薪的工作。”
對高房價不滿的背後，也存在同樣的世代變化因素。面對這種不滿，北京被迫冒著經濟放緩的風險，遏制房地產市場。高房價迄今沒有引發大規模示威遊行，但緊張是確實存在的。中國央行的一位顧問近期形容，當前中國房地產市場的問題，比美國市場在危機前的問題更加嚴重，原因就在於其中不但包含泡沫的元素，還存在上述政治壓力。
對於中國數千萬年輕的大學畢業生來說，買房是他們過上現代中產生活夢想的核心環節。年輕的中國男性社會壓力最大。第一次有人跟我說買不起房他就結不了婚時，我還以為他在開玩笑，可這是人們時常聽到的話。中國的准丈母娘們似乎是不饒人的一群。
房價一路上漲，首當其衝的就是年輕人。假如他們的父母是城裏人，那麼他們很可能在上世紀90年代末的住房改革中分到了房子，這讓他們在住宅市場裏有了立足之地。但現在中國很多年輕人覺得房價太高了。在北京等城市的郊區，生活著成千上萬被中國媒體稱為“蟻族”的大學畢業生，他們在為尋找人生第一份工作而奔波之時，居無定所。
中國近期最火爆的電視劇之一是肥皂劇《蝸居》——蝸牛的房子。該劇對房地產市場背後的政治作了尖銳的批評。劇中年輕的女主角最後成了一位政府官員的情婦，以便為她姐姐還房貸。在許多觀眾看來，這部劇抓住了某種城市夢幻滅的感覺。
這一切並非預示著，一場革命即將爆發，年輕人將發起大規模抗議，要求實行政治改革。過去20年裏，中國共產黨粉碎了不止一個聲稱其即將滅亡的預言。中國年輕專業人士的政治觀點，往往著眼於現狀，他們對本國精英的看法，並未因親歷文革或1989年學生抗議遭鎮壓事件而受到影響。
近期，中國的年輕人在表達強烈的政治觀點時，民族主義成了他們的主調。2008年西藏騷亂、奧運火炬在歐洲傳遞時發生抗議期間，中國許多年輕人對西方某些政客和媒體的態度深感憤怒。如果說他們對北京有所批評的話，那就是嫌政府對西方不夠強硬。
不過，對年輕人來說，更愛國，與要求更多、更加個人主義，二者之間並不矛盾。現代化釋放出了巨大的力量：中國的年輕人既對本國取得的成就感到驕傲與自信，也對自己的生活抱著很高的期望。中國年輕人群體的不安分跡象，使中國未來政治走向更加難以預測。
最大鋼鐵商增產鐵礦石 5年增66%
【聯合晚報╱編譯朱小明/綜合報導】2010.06.23
全球最大鋼鐵製造商安賽樂米塔爾(Arcelor Mittal)執行長米塔爾表示，該集團計畫購買更多鐵礦石資產，在五年內把鐵礦石產量增加66%，以預防原料價格變動的影響。
米塔爾在美國金屬市場第25屆鋼鐵成功策略會議中指出，全球鋼鐵需求今年可望開始復甦，但要恢復到危機前的水準，恐怕要到2012年。米塔爾表示，鋼鐵需求的復甦，面臨經濟成長緩慢及鐵礦石定價改變等挑戰。
由於中國需求增加，鋼鐵業者今年面臨鐵礦石和焦煤等原料漲價，而鐵礦石的供應掌控在必和必拓、淡水河谷、力扣手中，這三大出口商把鐵礦石定價制度由按年改為按季，造成鋼鐵業者原料成本增加。預料7月1日起的下季，鐵礦石將再漲價23%，而63%現貨價格在過去12個月已暴漲90%。
米塔爾表示，他按季定價十分危險，為免受到原料變動影響，安賽樂米塔爾決定增加鐵礦石自給自足的比率，把自身供應量由目前的6000萬公噸在五年內增至1億公噸。同時，並將把焦煤自足率由15%提高到25%。
中國鋼鐵需求在去年成長25%，造成鐵礦石市場供需失調，米塔爾認為，中國今年的需求可能成長10%，這項估計是他原先預估的兩倍。
全球最大鋼鐵製造商安賽樂米塔爾(Arcelor Mittal)執行長米塔爾表示，該集團計畫購買更多鐵礦石資產，在五年內把鐵礦石產量增加66%，以預防原料價格變動的影響。
米塔爾在美國金屬市場第25屆鋼鐵成功策略會議中指出，全球鋼鐵需求今年可望開始復甦，但要恢復到危機前的水準，恐怕要到2012年。米塔爾表示，鋼鐵需求的復甦，面臨經濟成長緩慢及鐵礦石定價改變等挑戰。
由於中國需求增加，鋼鐵業者今年面臨鐵礦石和焦煤等原料漲價，而鐵礦石的供應掌控在必和必拓、淡水河谷、力扣手中，這三大出口商把鐵礦石定價制度由按年改為按季，造成鋼鐵業者原料成本增加。預料7月1日起的下季，鐵礦石將再漲價23%，而63%現貨價格在過去12個月已暴漲90%。
米塔爾表示，他按季定價十分危險，為免受到原料變動影響，安賽樂米塔爾決定增加鐵礦石自給自足的比率，把自身供應量由目前的6000萬公噸在五年內增至1億公噸。同時，並將把焦煤自足率由15%提高到25%。
中國鋼鐵需求在去年成長25%，造成鐵礦石市場供需失調，米塔爾認為，中國今年的需求可能成長10%，這項估計是他原先預估的兩倍。
2010年12月22日 星期三
大前研一：台灣登陸 服務金融接棒
經濟日報2010.06.23
趨勢策略大師大前研一昨（22）日指出，富士康事件宣告Chinwan的發展將告一段落，台灣前進大陸要邁入一個新時代，必須採取完全不同的作法，接下來服務業和金融業要接棒，等於是取代新加坡和香港在中國大陸的地位。
大前研一應工商協進會與經濟日報之邀來台，昨天在台北國際會議中心以「後金融危機的經營策略」為題發表演講。
大前研一預言，在今年或明年，中國的經濟規模就會超越日本，中國前進的速度非常快。這只是其中的一個，龐大經濟體的出現是很真實的，而且還會持續下去，這是龐大的機會。後金融海嘯時期，有了新的世界版圖。
Chinwan結束 走向專業服務
大前研一指出另一個重大趨勢，過去五年全球資金流動已經歷重大改變。2005年富有國家資金約有80兆美元沒地方可以去。這些是退休基金、銀行定存、壽險資金，不是立即需要用的錢。其中的一半40兆美元無家可歸。這些錢不僅流向跨國，也流向私人企業。
對台灣來說，大前研一指出，台灣將邁入一個新時代，要採完全不同的作法。台灣前進大陸歷經三階段成功的轉變，現在要邁向第四階段。鴻海效應－富士康事件已在大陸如野火般蔓延，它宣告第三階段告一段落。
第一階段是經香港進入深圳東莞，再出口。第二階段是在中國全國展開製造業。第三階段是Chinwan，Chinwan這個詞是韓國人提出來的，屬高科技的、電子產業的、有一些全球化的公司。韓國羨慕台灣能和中國有這麼密切的結合，形成一個共同的經濟體，韓國之所以特別注意，因為那些是它的競爭對手。
「我不知道你們是否很認真地看待富士康事件？」大前研一說了他的觀察，透過網路，加薪的要求像野火一樣蔓延開來，連中國大連都燒到了。本來是加最低工資的30%，最後變成乘以二，工人們學習到「工資原來是可以協商的」。日本在大陸的廠起薪比較高，但工人們一樣要加薪。大陸此時還釋出「所得倍增計畫」，湊到一起去了，全國都在喊要漲工資。
加上人民幣升值、勞工不像過去那麼充裕，他說，台灣第三階段無法繼續下去了。
必須進入第四階段，以專業服務以及金融服務為主，也就是取代過去新加坡和香港所扮演的角色。台灣創造的品牌已打入日本，在秋葉原的一家量販店，甚至有專門的一角專賣台灣品牌的電子產品。以品牌行銷為主的宏碁，很快會超越惠普（HP）。
大前研一說起幾年前的往事，他說，當時民進黨是執政黨，希望推銷中國即將崩潰的理論，他卻提出不同的看法，認為台灣以中國為生產基地模式只剩關鍵的五年，因為之後中國的企業就會越來越強大。「還好，工商協進會的會員當時沒有去聽執政黨的，仍然聽我的，前進中國。」從那之後，台商的表現就叫人刮目相看。
宏碁生小碁 台灣企業特點
為什麼台商能做得這麼好？作為一個觀察者，第一，唯一有許多人民會講英文、日文和中文。第二，理工訓練很強，日本以前是，現在不是，今天必須熱愛科學才會選擇去當工程師。在亞洲除了台灣，就是印度。第三，深入矽谷。第四、華人特有的熱愛創業精神。
如果用簡單的一個字總括以上，就是人才。具有創業、競爭精神的人才。台灣和媒體常沒有重視這種人才，但相對於讀毛語錄長大的大陸年輕人，台灣具備優勢。
日本沒有任何一個。日本學生留學美國後回到日本，不會留在美國創業，像小袋鼠急於回到媽媽的袋子裏。還有，台灣的公司整合的能力很強。日本不像台灣，日本從設計到服務都自己來，公司賺不到錢時，縮水就都沒有了。台灣會縱向和橫向的整合資源。
很多公司從宏碁生出來，在日本和韓國看不到有那一家公司可以生出這麼多家公司的。宏碁藉由分裂，把注意力放在品牌。小碁會變成巨大的雞。
用中國經驗 開發新興市場
大前研一說，韓國不了解華人，才會這麼敬畏台灣。韓國人指台灣走運了，中國提供低成本的勞力源源不絕。但前面說，這種模式將壽終正寢。東南亞工資比中國低，但移到東南亞是不同的故事，移到越南、印尼、泰國，台灣的同文同種的優勢沒了，日本在泰國的經營會比台灣成功。
服務業部分，星、港在中國深耕很久，行銷又是日、美專家的強項，他們還有全球管理的經驗。進入第四階段，台灣面對的競爭非常激烈。
台灣最近有三大利多，兩岸直航，一周有370班，比日本飛大陸班次還多；營所稅率降至7%，日本新首相菅直人也喊著要降；兩岸即將簽署ECFA，談判過程中，大陸展現驚人的耐心，也釋出很大的善意，談判的效率很高，這使得外商會想來台灣投資。
台灣應該藉ECFA所創造的公平競爭的機會，深耕中國的內需市場，尤其是高階的。然後及早注意中國以外的新興市場，藉在中國的經驗，開發新興市場。未來幾年將是關鍵期，台灣企業要以創業精神，加入新的戰局。
大前研一：台商面臨艱苦一戰
趨勢大師大前研一22日指出，台商在中國大陸的「機會之窗」的門就要關起來了，台商過去在中國的成功模式，也即將要結束，現在是台商進入需要正面迎戰全球競爭的關鍵時期，他說，「這會是艱苦的一戰」。
工資上揚與人民幣的升值，大前研一指出，對台商是很嚴峻的挑戰，因此，台商現在要進入新的階段，必須要採取與過去完全不同的策略。
在台灣Chiawan成功模式無法持續下，大前研一認為，兩岸ECFA簽署為台灣帶來機會，後ECFA的時代，台灣要擺脫加工型態的經濟模式，要走專業服務、物流、法律、不動產與土地開發等的經濟模式，他說，「就像新加坡、香港的商人在中國大陸做的事」。
「這是全新的戰局」，大前研一說，台灣應該要有取代新加坡與香港在中國大陸所扮演的角色的企圖心。不過，他也說，這並不容易，因為新加坡與香港在大陸已經根深柢固，對台灣來講，這也將是與全球要正面競爭的「艱苦一戰」。
雖然是全新戰局，大前研一認為，ECFA是很好的切入點，在此同時，日本也在發展新的經濟模式，就是「輸出基礎建設」包括污水處理、新幹線等，台商可善用現在的時機點與日商合作，共同進軍中國大陸基礎建設的領域。他說，在台灣有技術、有資金，但政策沒有鬆綁的情形下，「把日商當擋箭牌」，透過日商參與中國大陸的基礎建設。
大前研一說，未來幾年對台灣是關鍵時期，台灣已經沒有退縮、猶豫的時間，要勇敢的迎向這個挑戰，後ECFA時代，台灣更要深耕中國的內需市場，在中國大陸擁有競爭力後，再下一步是搶攻全球市場。
談大陸匯改／人民幣 將先升後貶
在美國的壓力下，中國人民銀行日前宣布人民幣匯率改革，使得人民幣與亞洲貨幣行情看漲，但日本趨勢大師大前研一認為，「美國錯了，歐巴馬錯了」，人民幣可能先升後貶，不會穩定持續上升。
大前研一批評美國和歐巴馬要求中國調整匯率是錯誤的，他認為，美國應回頭修正自己的勞工制度，就像過去美日貿易戰一樣，美日在各領域協商時，每次美國都說不公平，因為日本的貨幣需要升值，結果日本照做後日圓更強，日本對美國還是貿易順差，美國公司一樣不回美國。
大前研一昨天在總統府月會發表演說，他表示，人民幣不會持續升值，因為和印度及印尼比較起來，當前人民幣已不那麼具競爭力，人民幣採一籃子匯率機制後，一旦大家發現漏洞，人民幣就會下跌。
他指出，會對美元升值的只有兩個貨幣，就是德國馬克和日圓；如果人民幣採浮動匯率，可能先升再貶，就像墨西哥一樣。
國策顧問顏文熙問到，大陸利息比台灣高，如果中國銀行來台灣設分行，可以想像十年後可能會看到人民幣儲蓄大幅增加，是否會造成新台幣儲蓄大幅減少？
大前研一表示，他不會太擔心人民幣占太大的優勢，中國大陸必須要清理家園，要把自己的廚房打掃乾淨，人民幣匯率才能強勢。
趨勢策略大師大前研一昨（22）日指出，富士康事件宣告Chinwan的發展將告一段落，台灣前進大陸要邁入一個新時代，必須採取完全不同的作法，接下來服務業和金融業要接棒，等於是取代新加坡和香港在中國大陸的地位。
大前研一應工商協進會與經濟日報之邀來台，昨天在台北國際會議中心以「後金融危機的經營策略」為題發表演講。
大前研一預言，在今年或明年，中國的經濟規模就會超越日本，中國前進的速度非常快。這只是其中的一個，龐大經濟體的出現是很真實的，而且還會持續下去，這是龐大的機會。後金融海嘯時期，有了新的世界版圖。
Chinwan結束 走向專業服務
大前研一指出另一個重大趨勢，過去五年全球資金流動已經歷重大改變。2005年富有國家資金約有80兆美元沒地方可以去。這些是退休基金、銀行定存、壽險資金，不是立即需要用的錢。其中的一半40兆美元無家可歸。這些錢不僅流向跨國，也流向私人企業。
對台灣來說，大前研一指出，台灣將邁入一個新時代，要採完全不同的作法。台灣前進大陸歷經三階段成功的轉變，現在要邁向第四階段。鴻海效應－富士康事件已在大陸如野火般蔓延，它宣告第三階段告一段落。
第一階段是經香港進入深圳東莞，再出口。第二階段是在中國全國展開製造業。第三階段是Chinwan，Chinwan這個詞是韓國人提出來的，屬高科技的、電子產業的、有一些全球化的公司。韓國羨慕台灣能和中國有這麼密切的結合，形成一個共同的經濟體，韓國之所以特別注意，因為那些是它的競爭對手。
「我不知道你們是否很認真地看待富士康事件？」大前研一說了他的觀察，透過網路，加薪的要求像野火一樣蔓延開來，連中國大連都燒到了。本來是加最低工資的30%，最後變成乘以二，工人們學習到「工資原來是可以協商的」。日本在大陸的廠起薪比較高，但工人們一樣要加薪。大陸此時還釋出「所得倍增計畫」，湊到一起去了，全國都在喊要漲工資。
加上人民幣升值、勞工不像過去那麼充裕，他說，台灣第三階段無法繼續下去了。
必須進入第四階段，以專業服務以及金融服務為主，也就是取代過去新加坡和香港所扮演的角色。台灣創造的品牌已打入日本，在秋葉原的一家量販店，甚至有專門的一角專賣台灣品牌的電子產品。以品牌行銷為主的宏碁，很快會超越惠普（HP）。
大前研一說起幾年前的往事，他說，當時民進黨是執政黨，希望推銷中國即將崩潰的理論，他卻提出不同的看法，認為台灣以中國為生產基地模式只剩關鍵的五年，因為之後中國的企業就會越來越強大。「還好，工商協進會的會員當時沒有去聽執政黨的，仍然聽我的，前進中國。」從那之後，台商的表現就叫人刮目相看。
宏碁生小碁 台灣企業特點
為什麼台商能做得這麼好？作為一個觀察者，第一，唯一有許多人民會講英文、日文和中文。第二，理工訓練很強，日本以前是，現在不是，今天必須熱愛科學才會選擇去當工程師。在亞洲除了台灣，就是印度。第三，深入矽谷。第四、華人特有的熱愛創業精神。
如果用簡單的一個字總括以上，就是人才。具有創業、競爭精神的人才。台灣和媒體常沒有重視這種人才，但相對於讀毛語錄長大的大陸年輕人，台灣具備優勢。
日本沒有任何一個。日本學生留學美國後回到日本，不會留在美國創業，像小袋鼠急於回到媽媽的袋子裏。還有，台灣的公司整合的能力很強。日本不像台灣，日本從設計到服務都自己來，公司賺不到錢時，縮水就都沒有了。台灣會縱向和橫向的整合資源。
很多公司從宏碁生出來，在日本和韓國看不到有那一家公司可以生出這麼多家公司的。宏碁藉由分裂，把注意力放在品牌。小碁會變成巨大的雞。
用中國經驗 開發新興市場
大前研一說，韓國不了解華人，才會這麼敬畏台灣。韓國人指台灣走運了，中國提供低成本的勞力源源不絕。但前面說，這種模式將壽終正寢。東南亞工資比中國低，但移到東南亞是不同的故事，移到越南、印尼、泰國，台灣的同文同種的優勢沒了，日本在泰國的經營會比台灣成功。
服務業部分，星、港在中國深耕很久，行銷又是日、美專家的強項，他們還有全球管理的經驗。進入第四階段，台灣面對的競爭非常激烈。
台灣最近有三大利多，兩岸直航，一周有370班，比日本飛大陸班次還多；營所稅率降至7%，日本新首相菅直人也喊著要降；兩岸即將簽署ECFA，談判過程中，大陸展現驚人的耐心，也釋出很大的善意，談判的效率很高，這使得外商會想來台灣投資。
台灣應該藉ECFA所創造的公平競爭的機會，深耕中國的內需市場，尤其是高階的。然後及早注意中國以外的新興市場，藉在中國的經驗，開發新興市場。未來幾年將是關鍵期，台灣企業要以創業精神，加入新的戰局。
大前研一：台商面臨艱苦一戰
趨勢大師大前研一22日指出，台商在中國大陸的「機會之窗」的門就要關起來了，台商過去在中國的成功模式，也即將要結束，現在是台商進入需要正面迎戰全球競爭的關鍵時期，他說，「這會是艱苦的一戰」。
工資上揚與人民幣的升值，大前研一指出，對台商是很嚴峻的挑戰，因此，台商現在要進入新的階段，必須要採取與過去完全不同的策略。
在台灣Chiawan成功模式無法持續下，大前研一認為，兩岸ECFA簽署為台灣帶來機會，後ECFA的時代，台灣要擺脫加工型態的經濟模式，要走專業服務、物流、法律、不動產與土地開發等的經濟模式，他說，「就像新加坡、香港的商人在中國大陸做的事」。
「這是全新的戰局」，大前研一說，台灣應該要有取代新加坡與香港在中國大陸所扮演的角色的企圖心。不過，他也說，這並不容易，因為新加坡與香港在大陸已經根深柢固，對台灣來講，這也將是與全球要正面競爭的「艱苦一戰」。
雖然是全新戰局，大前研一認為，ECFA是很好的切入點，在此同時，日本也在發展新的經濟模式，就是「輸出基礎建設」包括污水處理、新幹線等，台商可善用現在的時機點與日商合作，共同進軍中國大陸基礎建設的領域。他說，在台灣有技術、有資金，但政策沒有鬆綁的情形下，「把日商當擋箭牌」，透過日商參與中國大陸的基礎建設。
大前研一說，未來幾年對台灣是關鍵時期，台灣已經沒有退縮、猶豫的時間，要勇敢的迎向這個挑戰，後ECFA時代，台灣更要深耕中國的內需市場，在中國大陸擁有競爭力後，再下一步是搶攻全球市場。
談大陸匯改／人民幣 將先升後貶
在美國的壓力下，中國人民銀行日前宣布人民幣匯率改革，使得人民幣與亞洲貨幣行情看漲，但日本趨勢大師大前研一認為，「美國錯了，歐巴馬錯了」，人民幣可能先升後貶，不會穩定持續上升。
大前研一批評美國和歐巴馬要求中國調整匯率是錯誤的，他認為，美國應回頭修正自己的勞工制度，就像過去美日貿易戰一樣，美日在各領域協商時，每次美國都說不公平，因為日本的貨幣需要升值，結果日本照做後日圓更強，日本對美國還是貿易順差，美國公司一樣不回美國。
大前研一昨天在總統府月會發表演說，他表示，人民幣不會持續升值，因為和印度及印尼比較起來，當前人民幣已不那麼具競爭力，人民幣採一籃子匯率機制後，一旦大家發現漏洞，人民幣就會下跌。
他指出，會對美元升值的只有兩個貨幣，就是德國馬克和日圓；如果人民幣採浮動匯率，可能先升再貶，就像墨西哥一樣。
國策顧問顏文熙問到，大陸利息比台灣高，如果中國銀行來台灣設分行，可以想像十年後可能會看到人民幣儲蓄大幅增加，是否會造成新台幣儲蓄大幅減少？
大前研一表示，他不會太擔心人民幣占太大的優勢，中國大陸必須要清理家園，要把自己的廚房打掃乾淨，人民幣匯率才能強勢。
重病期轉鉅款 當心遺產泡湯
【經濟日報╱記者陳美珍／台北報導】2010.06.23
親屬重病期間，千萬不要隨便將其銀行帳戶的存款提領至其他人的帳戶，國稅局有一宗案例，一名納稅人因為將其重病配偶在銀行存有的2億餘元存款提領一空，且隱匿未申報，結果被稅捐機關查獲，連補帶罰繳交1.8億元遺產稅，遺產幾乎化為烏有。
財政部提醒繼承人，在被繼承人死亡前，因重病無法處理事務期間，任何提領存款作法，都會被國稅局查核資金流程全數掌握，一旦繼承人無法證明存款用途，所提領金額仍應併計遺產課稅。
北區國稅局最近查核遺產稅申報案，發現甲在配偶乙死亡前重病無法處理事務期間，以密集且鉅額轉帳方式，擅自將乙在金融機構的2.04億元存款轉至他個人的銀行帳戶，且在乙病逝後，申報乙的遺產稅時漏未申報2億餘元轉帳金額。
事後經國稅局查獲，認定甲逃漏遺產稅意圖明顯，依遺產及贈與稅法施行細則第13條規定，將甲在乙重病期間所提領的2億餘元存款，全數併入乙的遺產總額課稅，補徵遺產稅額1.02億元（因屬遺產稅率降為10%前的案件，遺產稅仍按50%計徵）。
國稅局除補稅外，再依遺產及贈與稅法第45條規定移罰，經裁處甲還要再繳納漏稅罰鍰8,184萬元。合計甲在乙重病期間意圖將存款轉帳的行為，一共付出1.8億餘元的代價，形同乙生前的2億元存款瞬間化為烏有。遺產及贈與稅法施行細則第13條明定，被繼承人死亡前因重病無法處理事務期間舉債、出售財產或提領存款，而其繼承人對該項借款、價金或存款不能證明其用途者，該項借款、價金或存款，仍應列入遺產課稅。
財政部提醒納稅人，當被繼承人死亡前重病無法處理事務期間提領存款，且不能證明用途，應將提領金額併計遺產總額申報，切勿心存僥悻，以免被查獲不僅補稅還會被重罰。
親屬重病期間，千萬不要隨便將其銀行帳戶的存款提領至其他人的帳戶，國稅局有一宗案例，一名納稅人因為將其重病配偶在銀行存有的2億餘元存款提領一空，且隱匿未申報，結果被稅捐機關查獲，連補帶罰繳交1.8億元遺產稅，遺產幾乎化為烏有。
財政部提醒繼承人，在被繼承人死亡前，因重病無法處理事務期間，任何提領存款作法，都會被國稅局查核資金流程全數掌握，一旦繼承人無法證明存款用途，所提領金額仍應併計遺產課稅。
北區國稅局最近查核遺產稅申報案，發現甲在配偶乙死亡前重病無法處理事務期間，以密集且鉅額轉帳方式，擅自將乙在金融機構的2.04億元存款轉至他個人的銀行帳戶，且在乙病逝後，申報乙的遺產稅時漏未申報2億餘元轉帳金額。
事後經國稅局查獲，認定甲逃漏遺產稅意圖明顯，依遺產及贈與稅法施行細則第13條規定，將甲在乙重病期間所提領的2億餘元存款，全數併入乙的遺產總額課稅，補徵遺產稅額1.02億元（因屬遺產稅率降為10%前的案件，遺產稅仍按50%計徵）。
國稅局除補稅外，再依遺產及贈與稅法第45條規定移罰，經裁處甲還要再繳納漏稅罰鍰8,184萬元。合計甲在乙重病期間意圖將存款轉帳的行為，一共付出1.8億餘元的代價，形同乙生前的2億元存款瞬間化為烏有。遺產及贈與稅法施行細則第13條明定，被繼承人死亡前因重病無法處理事務期間舉債、出售財產或提領存款，而其繼承人對該項借款、價金或存款不能證明其用途者，該項借款、價金或存款，仍應列入遺產課稅。
財政部提醒納稅人，當被繼承人死亡前重病無法處理事務期間提領存款，且不能證明用途，應將提領金額併計遺產總額申報，切勿心存僥悻，以免被查獲不僅補稅還會被重罰。
專訪隆達總經理蘇峯正，分析產業趨勢
整理者：曾如瑩 採訪者：曾如瑩
小檔案_蘇峯正
出生：1960年
學歷：美國紐約州立大學石溪分校材料工程所博士
經歷：聯友光電產品開發副總經理、友達視訊顯示器事業單位副總經理、友達消費產品顯示器事業群總經理
現職：隆達電子總經理
LED未來3年將成長十倍
「把現在看到的LED（發光二極體）市場當成『1』，未來3～5年會有10～20倍的成長！」4月才從德國法蘭克福參觀照明展回來的隆達電子（3698）總經理蘇峯正斬釘截鐵地說。預期市場會有大成長，隆達（由面板廠友達轉投資的LED廠）計畫未來3年，每年產能至少都要擴增1倍。
為了擴產，隆達4月才進行27億5,000萬元的現金增資計畫，以每股50元對外募資，5月又決定辦一個5,000萬股的私募計畫，等於一口氣增發1億500萬新股，資本額因此將增加33%。接下來，這家成立才兩年的LED新兵，已計畫在今年底申請股票上市，待擴產和增資動作完成後，隆達不僅將是台灣第一家從LED磊晶到封裝統包「一條龍」生產的公司，也將跳升為國內LED磊晶產能第二大的業者。
隆達為什麼敢進行如此大規模的擴張？不只是因為有面板大廠友達當靠山，在LCD（液晶顯示器）產業有16年經驗的蘇峯正說：「那是因為大家看到未來3～5年有大量磊晶（LED）需求！」他預期，LED電視的滲透率每增加10個百分點，市場就會擴增1倍，可是這個快速增加的市場大餅，傳統的LED公司不見得是最大獲利者，產業將進行激烈的大洗牌。
LED照明將走入家庭 10年內滲透率達5～6成
《Smart智富》月刊問（以下簡稱問）：今年法蘭克福照明展有什麼新商機？蘇峯正答（以下簡稱答）：兩年前，LED照明（以LED為光源，比傳統燈泡更節能）只能算是配角，今年，LED照明已成為展場主角。這個現象，跟我以前做電視面板時很類似。我記得，以前要推LCD電視時，第一年去德國參加消費性電子展「IFA」，LCD電視只是配角，兩年後再去，已變成主角，下一次再去，展場根本看不到傳統CRT電視，這次給我的感覺就是這樣。
名詞解釋_CRT、LCD、LED
CRT為利用陰極射線管顯示影像，體積較為笨重；LCD電視採用冷陰極管（CCFL）當成背光源，體積大為縮小；現在的LED電視則是將LCD背光源由冷陰極管改為LED，機體厚度更薄，畫面更佳。
問：LED照明已經要成為市場的主流了嗎？
答：現階段，主要市場在professional light（專業用照明，如舞台燈）或commercial light（商業照明），像是辦公室、工廠、公共建設的照明都有用。因為辦公室和工廠點燈時間相對長，一整年省下的電費可觀，當然會採用LED。
另外像在歐洲和日本，因為電費貴，也會優先用。我們日本業務團隊估過，雖然LED燈管比傳統燈管貴，但安裝後9個月到1年就能回本，他們當然想裝。隨著燈管成本下降，未來會從commercial light到consumer light（消費照明），也就是家用市場。我估計未來10年，會像飛利浦講的有5～6成（LED照明占全部照明市場的滲透率）。
問：LED照明的滲透率是否會像LCD TV一樣快速成長？
答：很類似，但是速度不會這麼快，因為LCD產業單純，幾個大面板廠和品牌廠就決定了；照明市場比較碎，小區塊很多，有大player（廠商）沒錯，但太多小player，你要在短時間內全面換比較難。
新產品成長速度要快的條件，第一，市場要在，照明市場是在；第二，市場不是你去create（創造），而是去replace（取代），replace的要件不外乎是經濟效益，從經濟效益看，電費高的國家的確較有效益。
隨著條件逐漸成熟，「取代」這件事情不會停滯不前。我發覺，一個已經存在的市場，新產品要進行取代，當取代率超過15%，會很快拉起來。為什麼是15%？一般新產品推出的利潤會是舊產品的2～3倍，如果新產品只占營收1%，沒人會理他，因為小小的，如果是5%，占公司獲利不過10%，但是當你占營收到15%時，占公司獲利會到30%，影響力就大了，其他公司會趕快去做，因此只要占比到位，不做也不行，競爭對手會逼著你去做，因為大家都看到好處啦！
LED電視只要成長10% 市場規模會擴增1倍
問：隆達是看好LED照明市場而大舉投資嗎？
答：現在最主要的應用還在面板（指電視、筆電用的面板），而且是誰背後有客戶、就敢做投資，投資規模又都不小。你現在看到一些台灣的二線磊晶封裝廠，都是累積20年的投資和能量，才達到約20～40億的年營收規模，MOCVD（磊晶機台）大約20～40台；可是，我們今年底就要到70～80台，明年大陸會有50台。你要那些傳統LED公司一次花大錢擴產2～3倍，他們不敢，首先找錢就是問題，一下子氣球吹這麼大，他沒訂單也不敢。這就是面板廠跳進來做的原因，因為這是關鍵零組件，要傳統LED廠一下子擴產2～3倍，人家不敢，只好自己做。
未來3～5年LED市場規模會成長10～20倍，為因應需求，隆達產能每年必須擴增1倍。
問：擴產速度這麼快不怕過剩？
答：現在是在追（產能），電視要用的（LED晶粒）顆數是筆電的 20倍，就算因為亮度提高顆數減少，至少也有10倍。這代表市場每10%的電視換成LED背光，就等於整個筆電用面板市場的規模，今年假設換機到30%，就是3倍，明年到50%就是5倍規模，要去蓋5個新廠！
問：現在是追著磊晶廠跑的階段，會一直呈現這樣狀態嗎？
答：未來3年成長10倍這件事，不是現在所有枱面上磊晶公司都能辦到的。因為面板廠才剛跳進來，隆達跳進來兩年，韓國人（指三星）也才兩年多。我個人判斷，大概明年產業秩序就會改變，假設未來3～5年，每家面板廠旗下的LED公司有300～500台MOCVD規模，如果你只有一百多台，怎麼跟他們競爭？
累積資源和技術都是落差，這是台灣傳統LED廠要思考的問題。台灣現在很多廠商靠韓國人過日子，再給他們（韓國廠）1年時間，韓國那些大公司砸在資金人才絕對不比台灣少。我不希望幫人排命盤，但是在這種狀況下，未來你怎麼去因應？我認為，不能太依賴韓國人，LED公司一定要找到「出海口」（指穩定的下游客戶）。
從磊晶到封裝垂直整合 提高各階段調節性
問：隆達為什麼會採用「一條龍」生產方式？
答：台灣過去走垂直分工，我們則是垂直整合。先說什麼樣的business model（營運模式）適合垂直整合？假設你在產業有好的出海口，產品非常大量，變化性少，這就適合一條龍，面板產業正屬於這一類。至於照明，你如果做燈管、燈泡也是這類，但如果做燈具就不一樣，我們大概有分析到產業特質，如果你照明做到燈源就非常適合做「一條龍」。
問：LED產業起伏很大，用一條龍生產遇到產能過剩，怎麼辦？
答：一條龍比別人耐受力好很多，我調節性很大，我不只賣最終產品，磊晶我也賣、封裝我也賣。另外透過外包因應景氣起伏，磊晶7成自製、3成外買，封裝則有8成自製、2成外買。目前我們有5成營收來自友達，我希望未來降到3成，我覺得這很容易可以辦到。
小檔案_蘇峯正
出生：1960年
學歷：美國紐約州立大學石溪分校材料工程所博士
經歷：聯友光電產品開發副總經理、友達視訊顯示器事業單位副總經理、友達消費產品顯示器事業群總經理
現職：隆達電子總經理
LED未來3年將成長十倍
「把現在看到的LED（發光二極體）市場當成『1』，未來3～5年會有10～20倍的成長！」4月才從德國法蘭克福參觀照明展回來的隆達電子（3698）總經理蘇峯正斬釘截鐵地說。預期市場會有大成長，隆達（由面板廠友達轉投資的LED廠）計畫未來3年，每年產能至少都要擴增1倍。
為了擴產，隆達4月才進行27億5,000萬元的現金增資計畫，以每股50元對外募資，5月又決定辦一個5,000萬股的私募計畫，等於一口氣增發1億500萬新股，資本額因此將增加33%。接下來，這家成立才兩年的LED新兵，已計畫在今年底申請股票上市，待擴產和增資動作完成後，隆達不僅將是台灣第一家從LED磊晶到封裝統包「一條龍」生產的公司，也將跳升為國內LED磊晶產能第二大的業者。隆達為什麼敢進行如此大規模的擴張？不只是因為有面板大廠友達當靠山，在LCD（液晶顯示器）產業有16年經驗的蘇峯正說：「那是因為大家看到未來3～5年有大量磊晶（LED）需求！」他預期，LED電視的滲透率每增加10個百分點，市場就會擴增1倍，可是這個快速增加的市場大餅，傳統的LED公司不見得是最大獲利者，產業將進行激烈的大洗牌。
LED照明將走入家庭 10年內滲透率達5～6成
《Smart智富》月刊問（以下簡稱問）：今年法蘭克福照明展有什麼新商機？蘇峯正答（以下簡稱答）：兩年前，LED照明（以LED為光源，比傳統燈泡更節能）只能算是配角，今年，LED照明已成為展場主角。這個現象，跟我以前做電視面板時很類似。我記得，以前要推LCD電視時，第一年去德國參加消費性電子展「IFA」，LCD電視只是配角，兩年後再去，已變成主角，下一次再去，展場根本看不到傳統CRT電視，這次給我的感覺就是這樣。
名詞解釋_CRT、LCD、LED
CRT為利用陰極射線管顯示影像，體積較為笨重；LCD電視採用冷陰極管（CCFL）當成背光源，體積大為縮小；現在的LED電視則是將LCD背光源由冷陰極管改為LED，機體厚度更薄，畫面更佳。
問：LED照明已經要成為市場的主流了嗎？
答：現階段，主要市場在professional light（專業用照明，如舞台燈）或commercial light（商業照明），像是辦公室、工廠、公共建設的照明都有用。因為辦公室和工廠點燈時間相對長，一整年省下的電費可觀，當然會採用LED。
另外像在歐洲和日本，因為電費貴，也會優先用。我們日本業務團隊估過，雖然LED燈管比傳統燈管貴，但安裝後9個月到1年就能回本，他們當然想裝。隨著燈管成本下降，未來會從commercial light到consumer light（消費照明），也就是家用市場。我估計未來10年，會像飛利浦講的有5～6成（LED照明占全部照明市場的滲透率）。
問：LED照明的滲透率是否會像LCD TV一樣快速成長？
答：很類似，但是速度不會這麼快，因為LCD產業單純，幾個大面板廠和品牌廠就決定了；照明市場比較碎，小區塊很多，有大player（廠商）沒錯，但太多小player，你要在短時間內全面換比較難。
新產品成長速度要快的條件，第一，市場要在，照明市場是在；第二，市場不是你去create（創造），而是去replace（取代），replace的要件不外乎是經濟效益，從經濟效益看，電費高的國家的確較有效益。
隨著條件逐漸成熟，「取代」這件事情不會停滯不前。我發覺，一個已經存在的市場，新產品要進行取代，當取代率超過15%，會很快拉起來。為什麼是15%？一般新產品推出的利潤會是舊產品的2～3倍，如果新產品只占營收1%，沒人會理他，因為小小的，如果是5%，占公司獲利不過10%，但是當你占營收到15%時，占公司獲利會到30%，影響力就大了，其他公司會趕快去做，因此只要占比到位，不做也不行，競爭對手會逼著你去做，因為大家都看到好處啦！
LED電視只要成長10% 市場規模會擴增1倍
問：隆達是看好LED照明市場而大舉投資嗎？
答：現在最主要的應用還在面板（指電視、筆電用的面板），而且是誰背後有客戶、就敢做投資，投資規模又都不小。你現在看到一些台灣的二線磊晶封裝廠，都是累積20年的投資和能量，才達到約20～40億的年營收規模，MOCVD（磊晶機台）大約20～40台；可是，我們今年底就要到70～80台，明年大陸會有50台。你要那些傳統LED公司一次花大錢擴產2～3倍，他們不敢，首先找錢就是問題，一下子氣球吹這麼大，他沒訂單也不敢。這就是面板廠跳進來做的原因，因為這是關鍵零組件，要傳統LED廠一下子擴產2～3倍，人家不敢，只好自己做。
未來3～5年LED市場規模會成長10～20倍，為因應需求，隆達產能每年必須擴增1倍。
問：擴產速度這麼快不怕過剩？
答：現在是在追（產能），電視要用的（LED晶粒）顆數是筆電的 20倍，就算因為亮度提高顆數減少，至少也有10倍。這代表市場每10%的電視換成LED背光，就等於整個筆電用面板市場的規模，今年假設換機到30%，就是3倍，明年到50%就是5倍規模，要去蓋5個新廠！
問：現在是追著磊晶廠跑的階段，會一直呈現這樣狀態嗎？
答：未來3年成長10倍這件事，不是現在所有枱面上磊晶公司都能辦到的。因為面板廠才剛跳進來，隆達跳進來兩年，韓國人（指三星）也才兩年多。我個人判斷，大概明年產業秩序就會改變，假設未來3～5年，每家面板廠旗下的LED公司有300～500台MOCVD規模，如果你只有一百多台，怎麼跟他們競爭？
累積資源和技術都是落差，這是台灣傳統LED廠要思考的問題。台灣現在很多廠商靠韓國人過日子，再給他們（韓國廠）1年時間，韓國那些大公司砸在資金人才絕對不比台灣少。我不希望幫人排命盤，但是在這種狀況下，未來你怎麼去因應？我認為，不能太依賴韓國人，LED公司一定要找到「出海口」（指穩定的下游客戶）。
從磊晶到封裝垂直整合 提高各階段調節性
問：隆達為什麼會採用「一條龍」生產方式？
答：台灣過去走垂直分工，我們則是垂直整合。先說什麼樣的business model（營運模式）適合垂直整合？假設你在產業有好的出海口，產品非常大量，變化性少，這就適合一條龍，面板產業正屬於這一類。至於照明，你如果做燈管、燈泡也是這類，但如果做燈具就不一樣，我們大概有分析到產業特質，如果你照明做到燈源就非常適合做「一條龍」。
問：LED產業起伏很大，用一條龍生產遇到產能過剩，怎麼辦？
答：一條龍比別人耐受力好很多，我調節性很大，我不只賣最終產品，磊晶我也賣、封裝我也賣。另外透過外包因應景氣起伏，磊晶7成自製、3成外買，封裝則有8成自製、2成外買。目前我們有5成營收來自友達，我希望未來降到3成，我覺得這很容易可以辦到。
PPI攀高 成通膨熱門指標PPI攀高 成通膨熱門指標
【經濟日報╱香港特派員／李春】2010.06.21
中國大陸經濟今年以來首重的指標是CPI（消費者物價指數），但到了6月間，風向巳轉，不論是物價指數已到高位，還是說通膨壓力縮減，CPI都變得不那麼重要了，反而是PPI（生產者物價指數）開始坐大。
經濟學的層面上，PPI是以反映工業品出廠價格變動數趨勢，折射生產領域價格的變動，或預告通膨，或示警通縮。
長時間以來，中國官方公布經濟數據，PPI都只是CPI的配角。原因在於CPI更直觀地反映物價變化，PPI還要傳導。但為何在CPI漲幅創近19個月來新高，又首次突破當局劃下的物價漲幅3%調控紅線，反而不受重視了呢，CPI的環比是在下降了0.1%，預示物價上升開始放緩。這一數據對宏觀調控政策的影響，相對減小。
而中國的PPI在去年12月由負轉正，經連續六個月正增長，漲幅由1.7%，逐月升到上月5月的同比上漲7.1%，創下今年以來新高，漲幅比上月擴大0.3個百分點。PPI的走勢一下子就更受關注。
PPI的上漲，由不同分析，有說是恢復性上漲，因為去年有金融危機，生產下滑；有說是受「翹尾因素」的影響；還有說主要國際原料市場的影響，由生產資料出廠價格急漲帶動。較客觀地看，PPI上漲受多重因素影響，未來受原料、能源價格的影響較大。
現在PPI數據坐大，除了數值確實變動較大，引起關注之外，另一個原因，是對通膨的爭議和關注。大家都看到不僅經濟專家，中國的政府也對通膨意見分歧，舉例而言，國家發改委否認通膨，而人民銀行不斷在預警通膨。
大陸現階段物價上漲有兩類成因，一類是由農副產品價格的上漲，一類是由工業品的漲價影響到消費市場的漲價。由中國經濟的數據和現狀去判斷，5月之前通膨，主要表現為前一類成因，未來的通膨，可能由後一類表現帶動。
而前條通膨的傳導之路，最後表現為CPI的急漲，後一類通膨傳導之路，表現為PPI的大升。中國還是擔心通膨，當CPI折射的壓力減小時，PPI反映的威脅自然要受到重視。
有人認為，中國工業品供大於求的總體格局仍未改變，供大於求則有助於抑制PPI急漲，這方面的通膨壓力不會大到哪裡去。但也有人認為，未來一段時間，中國勞動力工資將快速上漲，這令工業企業除了生產資料成本上漲，還要承受勞動力成本上漲，成本要轉移，由之推動工業品出廠價格上漲，再傳導到生活資料和市場物價，形成通脹壓力。由此，未來要緊盯PPI。
中國大陸經濟今年以來首重的指標是CPI（消費者物價指數），但到了6月間，風向巳轉，不論是物價指數已到高位，還是說通膨壓力縮減，CPI都變得不那麼重要了，反而是PPI（生產者物價指數）開始坐大。
經濟學的層面上，PPI是以反映工業品出廠價格變動數趨勢，折射生產領域價格的變動，或預告通膨，或示警通縮。
長時間以來，中國官方公布經濟數據，PPI都只是CPI的配角。原因在於CPI更直觀地反映物價變化，PPI還要傳導。但為何在CPI漲幅創近19個月來新高，又首次突破當局劃下的物價漲幅3%調控紅線，反而不受重視了呢，CPI的環比是在下降了0.1%，預示物價上升開始放緩。這一數據對宏觀調控政策的影響，相對減小。
而中國的PPI在去年12月由負轉正，經連續六個月正增長，漲幅由1.7%，逐月升到上月5月的同比上漲7.1%，創下今年以來新高，漲幅比上月擴大0.3個百分點。PPI的走勢一下子就更受關注。
PPI的上漲，由不同分析，有說是恢復性上漲，因為去年有金融危機，生產下滑；有說是受「翹尾因素」的影響；還有說主要國際原料市場的影響，由生產資料出廠價格急漲帶動。較客觀地看，PPI上漲受多重因素影響，未來受原料、能源價格的影響較大。
現在PPI數據坐大，除了數值確實變動較大，引起關注之外，另一個原因，是對通膨的爭議和關注。大家都看到不僅經濟專家，中國的政府也對通膨意見分歧，舉例而言，國家發改委否認通膨，而人民銀行不斷在預警通膨。
大陸現階段物價上漲有兩類成因，一類是由農副產品價格的上漲，一類是由工業品的漲價影響到消費市場的漲價。由中國經濟的數據和現狀去判斷，5月之前通膨，主要表現為前一類成因，未來的通膨，可能由後一類表現帶動。
而前條通膨的傳導之路，最後表現為CPI的急漲，後一類通膨傳導之路，表現為PPI的大升。中國還是擔心通膨，當CPI折射的壓力減小時，PPI反映的威脅自然要受到重視。
有人認為，中國工業品供大於求的總體格局仍未改變，供大於求則有助於抑制PPI急漲，這方面的通膨壓力不會大到哪裡去。但也有人認為，未來一段時間，中國勞動力工資將快速上漲，這令工業企業除了生產資料成本上漲，還要承受勞動力成本上漲，成本要轉移，由之推動工業品出廠價格上漲，再傳導到生活資料和市場物價，形成通脹壓力。由此，未來要緊盯PPI。
2010年12月21日 星期二
陸以正專欄－東南亞的腫瘤 緬甸
2010-06-21 中國時報 【本報訊】
八年抗戰時期，緬甸是中國人最熟悉的盟邦。滇緬公路（The Burma Road）是我政府遷都重慶後，除飛越駝峰（The Hump）外，唯一的對外通道與補給路線；好萊塢還以此為題材，拍成電影。大陸變色，李彌所部自雲南撤退到中緬邊境，駐紮在緬甸所屬的三不管地區，阻礙了緬產鴉片煙運華路線，緬政府對我頗不諒解，雙方這些年來因而全無往來。
緬甸的正式名稱原為Union of Burma，一九八八年才改名Union of Myanmar。它本就是個多民族國家，依照《新華社》資料，全國五千七百五十萬人分屬一百卅五個民族；與緬甸官方去年統計相若。一百多民族中，純粹緬族約二千四百餘萬，較半數稍弱。其餘有克倫（Karen）、撣（Shan）、欽（Chin）、孟（Mon）等，無法一一列舉。
原為英國屬地，一九四八年才獨立的緬甸，早年對外是開放的。首任總理宇努（U Nu）執政長達十四年。他的外交部長宇譚（U Thant，大陸譯為吳丹）曾任聯合國秘書長十年之久。然而一九六二年，三軍總司令尼溫（Ne Win）發動政變，奪得政權，緬甸從此與外界隔絕，神祕莫測。至今已歷四十八年，外人絕少獲准入緬，採訪記者更休想進入。
美國喬治城大學外交學院教授史坦堡（David I. Steinberg），是研究緬甸的專家。他所著《每個人都該知道的緬甸（Burma/Myonmar: What Everyone Needed to Know）》，去年底方由牛津大學出版社出版。他嗅到美國正在試探敲開緬甸緊閉的大門，因而寫了篇文章，題目就叫”The Burma Road Ahead”，語意雙關，刊於美國智庫「戰略與國際研究中心（CSIS）」太平洋分會第廿六期的會刊。
嗅覺敏銳的史坦堡發現，去年底國務院曾派主管亞太事務的助理國務卿坎貝爾（Kurt Campbell）和駐東南亞組織（ASEAN）大使馬希野（Scott Marciel）密訪緬甸。此前三個月，美國民主黨籍參議員韋伯（Sen. Jim Webb）初次訪問緬甸，見到緬甸的大獨裁者、「國家和平發展會議」主席丹瑞大將（Sr. Gen. Than Swee）和內閣總理登盛上將（Gen. Thein Sein）。
韋伯參議員原定六月三日再度訪問緬甸，卻在啟行前一天臨時宣布取消。為什麼呢？原因據傳是緬甸試圖向北韓購買製造核武的方法，和數量不明的精煉鈾。台灣媒體對此事全無報導，但情報來源是中央情報局（CIA），不容忽視。緬甸軍政府好不容易和美國建立起的一條管道，就此斷了線。
丹瑞為何要向北韓購買核子機密甚或核武，外人實在想不通其中道理。緬甸為避免受到威脅，五年前把行政中心從仰光（Yangon，原稱Rangoon），搬到伊拉瓦底江（Irrawady）左岸的新建首都內比都（Nay Pyi Thao，舊名彬馬那Pyinmana）。對外所述理由是為要配合行憲，還政於民，平衡過去南部繁榮，北部貧困的問題，這種話只有傻瓜才會相信。
遠在北部的新國都，距面臨孟加拉灣的仰光，有三百九十公里之遙。為何要把中央政府所有機關與人員，連根拔起，遠赴內陸去披荊斬棘，另起爐灶，如非恐懼外國入侵，實無必要。民窮財盡的緬甸，人均所得僅合四百卅一美元，如此浪費人民血汗錢，怎樣也說不過去。實際只是神經過敏，自己嚇自己而已。
獨裁軍政府最頭痛的問題，不在國外而在國內。令丹瑞大將與登盛上將有芒刺在背之感的，是位手無寸鐵的弱女子，緬甸國父翁山（Aung San）的獨生女。翁山本人在二次大戰日軍佔領緬甸時，組織「反法西斯人民自由同盟」秘密抗日。戰後轉向英國殖民地政府爭取自治，一九四七年翁山遇刺身亡。死後六個月，倫敦終於讓緬甸完全獨立。
他的女兒翁山蘇姬繼承父志，組織「全國民主聯盟」。一九九○年，歐州議會通過授予她薩卡洛夫獎（Andre Sakharov Prize），次年又獲得諾貝爾和平獎，譽滿天下。軍政府只好把她軟禁在家，反使她成為緬甸人民爭取自由人權的象徵。安理會通過第一八七四號決議案譴責；美國國會則通過「緬甸自由法案（Burma Freedom Act）」，在她重獲自由前，禁止華府與緬甸政府有任何往來，所以韋伯參議員才介入。
丹瑞獨裁政權在世界輿論和國內民意壓力下，不得不承諾辦理選舉；先制定一部新憲法，去年經全民公投通過。目前定在十月十日選舉新國會，理由是二○一○｜一○｜一○很吉利。這個諾言到時會不會生變，只有老天爺知道了。
八年抗戰時期，緬甸是中國人最熟悉的盟邦。滇緬公路（The Burma Road）是我政府遷都重慶後，除飛越駝峰（The Hump）外，唯一的對外通道與補給路線；好萊塢還以此為題材，拍成電影。大陸變色，李彌所部自雲南撤退到中緬邊境，駐紮在緬甸所屬的三不管地區，阻礙了緬產鴉片煙運華路線，緬政府對我頗不諒解，雙方這些年來因而全無往來。
緬甸的正式名稱原為Union of Burma，一九八八年才改名Union of Myanmar。它本就是個多民族國家，依照《新華社》資料，全國五千七百五十萬人分屬一百卅五個民族；與緬甸官方去年統計相若。一百多民族中，純粹緬族約二千四百餘萬，較半數稍弱。其餘有克倫（Karen）、撣（Shan）、欽（Chin）、孟（Mon）等，無法一一列舉。
原為英國屬地，一九四八年才獨立的緬甸，早年對外是開放的。首任總理宇努（U Nu）執政長達十四年。他的外交部長宇譚（U Thant，大陸譯為吳丹）曾任聯合國秘書長十年之久。然而一九六二年，三軍總司令尼溫（Ne Win）發動政變，奪得政權，緬甸從此與外界隔絕，神祕莫測。至今已歷四十八年，外人絕少獲准入緬，採訪記者更休想進入。
美國喬治城大學外交學院教授史坦堡（David I. Steinberg），是研究緬甸的專家。他所著《每個人都該知道的緬甸（Burma/Myonmar: What Everyone Needed to Know）》，去年底方由牛津大學出版社出版。他嗅到美國正在試探敲開緬甸緊閉的大門，因而寫了篇文章，題目就叫”The Burma Road Ahead”，語意雙關，刊於美國智庫「戰略與國際研究中心（CSIS）」太平洋分會第廿六期的會刊。
嗅覺敏銳的史坦堡發現，去年底國務院曾派主管亞太事務的助理國務卿坎貝爾（Kurt Campbell）和駐東南亞組織（ASEAN）大使馬希野（Scott Marciel）密訪緬甸。此前三個月，美國民主黨籍參議員韋伯（Sen. Jim Webb）初次訪問緬甸，見到緬甸的大獨裁者、「國家和平發展會議」主席丹瑞大將（Sr. Gen. Than Swee）和內閣總理登盛上將（Gen. Thein Sein）。
韋伯參議員原定六月三日再度訪問緬甸，卻在啟行前一天臨時宣布取消。為什麼呢？原因據傳是緬甸試圖向北韓購買製造核武的方法，和數量不明的精煉鈾。台灣媒體對此事全無報導，但情報來源是中央情報局（CIA），不容忽視。緬甸軍政府好不容易和美國建立起的一條管道，就此斷了線。
丹瑞為何要向北韓購買核子機密甚或核武，外人實在想不通其中道理。緬甸為避免受到威脅，五年前把行政中心從仰光（Yangon，原稱Rangoon），搬到伊拉瓦底江（Irrawady）左岸的新建首都內比都（Nay Pyi Thao，舊名彬馬那Pyinmana）。對外所述理由是為要配合行憲，還政於民，平衡過去南部繁榮，北部貧困的問題，這種話只有傻瓜才會相信。
遠在北部的新國都，距面臨孟加拉灣的仰光，有三百九十公里之遙。為何要把中央政府所有機關與人員，連根拔起，遠赴內陸去披荊斬棘，另起爐灶，如非恐懼外國入侵，實無必要。民窮財盡的緬甸，人均所得僅合四百卅一美元，如此浪費人民血汗錢，怎樣也說不過去。實際只是神經過敏，自己嚇自己而已。
獨裁軍政府最頭痛的問題，不在國外而在國內。令丹瑞大將與登盛上將有芒刺在背之感的，是位手無寸鐵的弱女子，緬甸國父翁山（Aung San）的獨生女。翁山本人在二次大戰日軍佔領緬甸時，組織「反法西斯人民自由同盟」秘密抗日。戰後轉向英國殖民地政府爭取自治，一九四七年翁山遇刺身亡。死後六個月，倫敦終於讓緬甸完全獨立。
他的女兒翁山蘇姬繼承父志，組織「全國民主聯盟」。一九九○年，歐州議會通過授予她薩卡洛夫獎（Andre Sakharov Prize），次年又獲得諾貝爾和平獎，譽滿天下。軍政府只好把她軟禁在家，反使她成為緬甸人民爭取自由人權的象徵。安理會通過第一八七四號決議案譴責；美國國會則通過「緬甸自由法案（Burma Freedom Act）」，在她重獲自由前，禁止華府與緬甸政府有任何往來，所以韋伯參議員才介入。
丹瑞獨裁政權在世界輿論和國內民意壓力下，不得不承諾辦理選舉；先制定一部新憲法，去年經全民公投通過。目前定在十月十日選舉新國會，理由是二○一○｜一○｜一○很吉利。這個諾言到時會不會生變，只有老天爺知道了。
銀行惡質行銷 員工看不下去
【聯合晚報╱編譯彭淮棟/綜合報導】2010.06.20
銀行在商言商，利字當頭，因此銷售手法向來就有受人詬病之處，賺錢擺中間，顧客利益丟兩邊的營運心態，近年更是愈演愈烈。
英國兩名銀行職員最近向倫敦《泰晤士報》揭露銀行界的各種不良營銷手法，被指名者包括匯豐集團等知名銀行。不良營銷手法，包括要求員工推銷價格過高，或風險過大的投資產品，以及用紅利鼓勵員工快速打發上門訴怨的客戶。銷售不達標準額度，員工不但紅利泡湯，還可能吃上紀律處分。
裏查‧楊 (化名)在西班牙最大銀行Santander設在英格蘭北部的一處電話中心任職，年薪1萬2700英鎊 (台幣60萬元)，表現好的話，每年最多可分二千鎊紅利。
裏查‧楊說，Santander規定，員工接到顧客來電抱怨，如果在270秒之內將對方打發，每季有紅利可得。
Santander接管英國兩家銀行的業務之後，客戶人數超過2500萬，但服務品質似乎與此形成反比，顧客滿意度經常在英國著名消費者權益組織Which的排行榜上墊底，因此客戶投訴電話接不完，頗非意外。
裏查‧楊說，Santander對員工強施壓力，責令員工對客戶投訴快刀亂麻，速戰速決，處理時間愈短愈好。
結果當然是員工根本無法為客戶解決問題。但Santander另有一套說法：「電話中心客戶服務人員的紅利，是按照顧客滿意度等因素來決定。」
柯克 (化名)曾在英國米德蘭銀行任職，曾因銷售達標而獲獎，匯豐收購米德蘭，她成為匯豐員工，兩年前退休。她最近向Which透露銀行員工承受的壓力，指出「銷售傭金制並非新事，但銀行員工承受的壓力愈來愈大，而且金融產品一天比一天複雜，更不容易達成銷售指標」。
她說，以匯豐旗下的HFC銀行為例，HFC責令員工加強推銷信用卡付款保險 (PPI)，而且務必爭取客戶以80%貸款購買，只要成交，員工獲賞四倍紅利，但PPI非常昂貴，而且許多被誤導購買的客戶無法索償，害人不淺。
銀行在商言商，利字當頭，因此銷售手法向來就有受人詬病之處，賺錢擺中間，顧客利益丟兩邊的營運心態，近年更是愈演愈烈。
英國兩名銀行職員最近向倫敦《泰晤士報》揭露銀行界的各種不良營銷手法，被指名者包括匯豐集團等知名銀行。不良營銷手法，包括要求員工推銷價格過高，或風險過大的投資產品，以及用紅利鼓勵員工快速打發上門訴怨的客戶。銷售不達標準額度，員工不但紅利泡湯，還可能吃上紀律處分。
裏查‧楊 (化名)在西班牙最大銀行Santander設在英格蘭北部的一處電話中心任職，年薪1萬2700英鎊 (台幣60萬元)，表現好的話，每年最多可分二千鎊紅利。
裏查‧楊說，Santander規定，員工接到顧客來電抱怨，如果在270秒之內將對方打發，每季有紅利可得。
Santander接管英國兩家銀行的業務之後，客戶人數超過2500萬，但服務品質似乎與此形成反比，顧客滿意度經常在英國著名消費者權益組織Which的排行榜上墊底，因此客戶投訴電話接不完，頗非意外。
裏查‧楊說，Santander對員工強施壓力，責令員工對客戶投訴快刀亂麻，速戰速決，處理時間愈短愈好。
結果當然是員工根本無法為客戶解決問題。但Santander另有一套說法：「電話中心客戶服務人員的紅利，是按照顧客滿意度等因素來決定。」
柯克 (化名)曾在英國米德蘭銀行任職，曾因銷售達標而獲獎，匯豐收購米德蘭，她成為匯豐員工，兩年前退休。她最近向Which透露銀行員工承受的壓力，指出「銷售傭金制並非新事，但銀行員工承受的壓力愈來愈大，而且金融產品一天比一天複雜，更不容易達成銷售指標」。
她說，以匯豐旗下的HFC銀行為例，HFC責令員工加強推銷信用卡付款保險 (PPI)，而且務必爭取客戶以80%貸款購買，只要成交，員工獲賞四倍紅利，但PPI非常昂貴，而且許多被誤導購買的客戶無法索償，害人不淺。
英國金融監管體制改革力度不夠
2010年06月18日
英國財政大臣George Osborne此前宣佈撤銷金融服務管理局(Financial Services Authority)﹐將銀行監管職責交還給英國央行(Bank of England)﹔這一決定無疑是明智之舉。
前政府組建一個獨立監管部門的試驗絕對是場災難﹐不但助長英國金融體系在繁榮時期積聚了巨額債務﹐還導致英國在金融危機初期階段政策反應不力。金融危機的教訓表明﹐作為金融體系的最終貸款人﹐央行官員有必要瞭解銀行內部的情況。
但Osborne的監管體制改革還不夠深入。他將維護金融穩定的職責交給英國央行內部新組建的金融政策委員會(Financial Policy Committee)的決定是在錯失良機。金融政策委員會被授予的權利是應對銀行體系所承擔的風險過度的問題﹔最有可能採取的措施包括調整資本金和流動性要求﹐針對地產等特定資產類別來制定資本標準。但實際上﹐這些所謂的審慎宏觀調控手段或許遠不如交給央行現有負責制定利率的貨幣政策委員會(Monetary Policy Committee)來實施。
無庸置疑﹐中央銀行需要這些權力來限制信貸擴張﹐阻止過度槓桿累積。很多亞洲央行仍擁有這些權力﹐並還在善加利用﹐其中包括上調準備金要求﹐制定抵押貸款與房價比率標準﹐以此作為加息的替代方案。西方國家央行已經注意到了亞洲央行在這方面的經驗心得。
這些調控手段需要與傳統貨幣政策措施協調實施﹐否則其效果往往會令人失望。舉例來說﹐如果金融政策委員會希望通過上調資本金要求來延緩信貸增長﹐那麼貨幣政策委員會可能會出於對經濟增長前景的擔憂而降息以作應對﹐這樣做的結果是導致信貸需求增長。這兩個委員會可能會最終發現彼此使命互相衝突﹐如果這樣的話﹐那遠不如組建一個單獨委員會﹐配備諸多政策手段﹐明確其確保金融穩定始終高於維護貨幣政策穩定的使命。
當然﹐這可能會令英國央行行長默文•金(Mervyn King)感到不快﹐他仍然堅守當前的貨幣政策框架以及一項任務一個機構的理念。組建這樣一個具有廣泛權力的委員會可能會引發外界對該機構問責和透明度的質疑。不過﹐貨幣政策委員會當前無可否認的失敗自然會壓倒這些反對意見﹔貨幣政策委員會的主要任務是維護物價穩定﹐避免如此破壞性的金融動蕩﹐但現狀卻事與願違。實際上﹐正是英國央行迂腐的貨幣政策手段加劇了他們的失敗。
要解決這一問題﹐就必須擴大貨幣政策委員會的職責範圍和人員組成﹐而不是組建一個競爭性的機構與之抗衡。否則﹐Osborne的所作所為可能只會導致老監管框架失敗的一幕重演。
Simon Nixon
英國財政大臣George Osborne此前宣佈撤銷金融服務管理局(Financial Services Authority)﹐將銀行監管職責交還給英國央行(Bank of England)﹔這一決定無疑是明智之舉。
前政府組建一個獨立監管部門的試驗絕對是場災難﹐不但助長英國金融體系在繁榮時期積聚了巨額債務﹐還導致英國在金融危機初期階段政策反應不力。金融危機的教訓表明﹐作為金融體系的最終貸款人﹐央行官員有必要瞭解銀行內部的情況。
但Osborne的監管體制改革還不夠深入。他將維護金融穩定的職責交給英國央行內部新組建的金融政策委員會(Financial Policy Committee)的決定是在錯失良機。金融政策委員會被授予的權利是應對銀行體系所承擔的風險過度的問題﹔最有可能採取的措施包括調整資本金和流動性要求﹐針對地產等特定資產類別來制定資本標準。但實際上﹐這些所謂的審慎宏觀調控手段或許遠不如交給央行現有負責制定利率的貨幣政策委員會(Monetary Policy Committee)來實施。
無庸置疑﹐中央銀行需要這些權力來限制信貸擴張﹐阻止過度槓桿累積。很多亞洲央行仍擁有這些權力﹐並還在善加利用﹐其中包括上調準備金要求﹐制定抵押貸款與房價比率標準﹐以此作為加息的替代方案。西方國家央行已經注意到了亞洲央行在這方面的經驗心得。
這些調控手段需要與傳統貨幣政策措施協調實施﹐否則其效果往往會令人失望。舉例來說﹐如果金融政策委員會希望通過上調資本金要求來延緩信貸增長﹐那麼貨幣政策委員會可能會出於對經濟增長前景的擔憂而降息以作應對﹐這樣做的結果是導致信貸需求增長。這兩個委員會可能會最終發現彼此使命互相衝突﹐如果這樣的話﹐那遠不如組建一個單獨委員會﹐配備諸多政策手段﹐明確其確保金融穩定始終高於維護貨幣政策穩定的使命。
當然﹐這可能會令英國央行行長默文•金(Mervyn King)感到不快﹐他仍然堅守當前的貨幣政策框架以及一項任務一個機構的理念。組建這樣一個具有廣泛權力的委員會可能會引發外界對該機構問責和透明度的質疑。不過﹐貨幣政策委員會當前無可否認的失敗自然會壓倒這些反對意見﹔貨幣政策委員會的主要任務是維護物價穩定﹐避免如此破壞性的金融動蕩﹐但現狀卻事與願違。實際上﹐正是英國央行迂腐的貨幣政策手段加劇了他們的失敗。
要解決這一問題﹐就必須擴大貨幣政策委員會的職責範圍和人員組成﹐而不是組建一個競爭性的機構與之抗衡。否則﹐Osborne的所作所為可能只會導致老監管框架失敗的一幕重演。
Simon Nixon
探秘歐洲富豪的“家族理財室”
2010年06月18日
隨著超級富有的客戶們對主流私人銀行和財富管理公司越來越興味索然﹐過去幾年來家族理財室(family office)的數量激增。家族理財室為歐洲頂級富豪家族打理財務﹐行事低調。不過它們並不適合每個投資者的需求﹐其運營也需要巨額資金的支持。
家族理財室規模各異﹐有些是只雇兩三人打理行政管理事務的小單位﹐有些則是規模齊備的投資公司﹐雇有10到20名專業人員負責日常投資決策。
在歐洲﹐桑斯博里(Sainsbury)、皮爾(Pear)和吉尼斯(Guinness)等家族都擁有自己的家族理財室。
賓夕法尼亞大學(University of Pennsylvania)沃頓商學院(Wharton School)的專項小組“沃頓全球家族聯盟”(Wharton Global Family Alliance)估計﹐全世界共有約1,000家家族理財室。咨詢機構Family Office Exchange倫敦分支的董事總經理普拉特(Paul Pratt)認為這個數字估計得過低。他說﹐更接近真實的估計是﹐可能僅歐洲就接近1,000家。
一個家族要相當富有才能考慮設立自己的理財室。瑞士私人銀行百達(Pictet)的多戶理財室負責人瓦夫爾(Pierre-Alan Wavre)說﹐要真正在投資產品上獲得劃算的定價﹐並雇上最好的員工﹐根據經驗﹐五億美元的資產或許是一個門檻。
為部分美國最富家族提供服務的美國財務顧問公司Greycourt估計﹐一個家族有要10億美元的財富﹐才有理由設立一個完整的理財室﹐負責打理一切投資、會計、法律、教育和其他服務。
美林公司(Merrill Lynch)和Campden Research一項針對歐洲家族理財室的調查發現﹐運營理財室的平均成本約為所管理資產的0.6%。調查報告說﹐理財室規模越大﹐成本越低。
僅人員成本就可以達到每年數百萬美元。通常來講﹐一個完整的家族理財室會有一位首席執行長﹐一位首席財務長﹐一位首席投資長﹐至少兩位投資分析師﹐四位會計師﹐一位審計師和五位行政管理人員。某些理財室可能還會雇一位律師。
普拉特說﹐聘請一位優秀的首席投資長﹐不算獎金的年薪金將至少達到10萬。家族理財室首席執行長的成本一般會是一年15萬﹐然後還要加上獎金。
那些只有幾千萬、數億美元資產的家族﹐正在越來越多地求助於為少數志趣相投的家族提供服務的私人理財室。有一些這樣的理財室原本只為一個家族提供服務﹐但決定吸納第三方資產。某些多戶理財室接受流動資產只有2,000萬歐元的家族──當然“只有”是相對而言的。
多戶理財室自稱擁有資源更多的優勢。多戶理財室Stanhope Capital創始人平托(Daniel Pinto)說﹐單戶理財室常常很難擁有建立真正多樣化投資組合所需的專業廣度與深度﹔發現、選擇不同資產類別和地區的管理機構﹐需要有一支龐大的團隊來做。
專家說﹐金融危機促使越來越多的富有家族拋棄大規模的全球性銀行﹐轉而求助於家族理財室。量身定做的資產管理方案﹐對受信貸緊縮沖擊的投資者產生了越來越大的吸引力。
有人發表不同意見說﹐家族理財室專注於風險管理﹐富有投資者要想獲得更加平衡的建議﹐還是應該和其他基金經理談談。瑞士銀行家族倫巴德第六代、私人銀行Lombard Odier & Cie執行合伙人蒂埃里•倫巴德(Thierry Lombard)說﹐家族理財室不可能取代財富管理機構──它沒有銀行在專業、資源和經驗上的廣度和深度。
默克公司(Merck)合伙人會議主席、該公司控股家族第11代成員弗蘭克•斯坦根貝里-哈弗坎普(Frank Stangenberg-Haverkamp)說﹐當一個家族把一切都投資到自己公司﹐手頭沒有任何余錢需要投資時﹐那麼你就不需要設立一個家族理財室。
對那些被多戶理財室背後的邏輯說服的人來說﹐選擇有很多﹐單歐洲就有100多家獨立的公司。
但很難在獲得充分信息後再做選擇﹐因為現在沒有一家獨立的機構來評估多戶理財室的表現。不過Asset Risk Consultants對很多財富管理機構都有跟蹤﹐其中包括一些多戶理財室﹐它有自己的私人客戶指數﹐倒是能讓身在英國的人們體察到某些真相。
多戶理財室的投資眼光常常比傳統財富管理機構放得更遠﹐所以去年股市反彈的時候﹐它們錯過了一些機會。蘇黎士多戶理財室Marcuard Family Office說﹐其中等風險投資組合在去年平均增值12%﹔相比之下﹐摩根士丹利資本國際世界指數(MSCI World Index)實現了30%的增長。
但它預計自己更長期的前景將會更加光明。Marcuard合伙人加斯特(Jonathan Guest)說﹐我們喜歡黃金和農業用地等實物資產。
TARA LOADER-WILKINSON
隨著超級富有的客戶們對主流私人銀行和財富管理公司越來越興味索然﹐過去幾年來家族理財室(family office)的數量激增。家族理財室為歐洲頂級富豪家族打理財務﹐行事低調。不過它們並不適合每個投資者的需求﹐其運營也需要巨額資金的支持。
家族理財室規模各異﹐有些是只雇兩三人打理行政管理事務的小單位﹐有些則是規模齊備的投資公司﹐雇有10到20名專業人員負責日常投資決策。
在歐洲﹐桑斯博里(Sainsbury)、皮爾(Pear)和吉尼斯(Guinness)等家族都擁有自己的家族理財室。
賓夕法尼亞大學(University of Pennsylvania)沃頓商學院(Wharton School)的專項小組“沃頓全球家族聯盟”(Wharton Global Family Alliance)估計﹐全世界共有約1,000家家族理財室。咨詢機構Family Office Exchange倫敦分支的董事總經理普拉特(Paul Pratt)認為這個數字估計得過低。他說﹐更接近真實的估計是﹐可能僅歐洲就接近1,000家。
一個家族要相當富有才能考慮設立自己的理財室。瑞士私人銀行百達(Pictet)的多戶理財室負責人瓦夫爾(Pierre-Alan Wavre)說﹐要真正在投資產品上獲得劃算的定價﹐並雇上最好的員工﹐根據經驗﹐五億美元的資產或許是一個門檻。
為部分美國最富家族提供服務的美國財務顧問公司Greycourt估計﹐一個家族有要10億美元的財富﹐才有理由設立一個完整的理財室﹐負責打理一切投資、會計、法律、教育和其他服務。
美林公司(Merrill Lynch)和Campden Research一項針對歐洲家族理財室的調查發現﹐運營理財室的平均成本約為所管理資產的0.6%。調查報告說﹐理財室規模越大﹐成本越低。
僅人員成本就可以達到每年數百萬美元。通常來講﹐一個完整的家族理財室會有一位首席執行長﹐一位首席財務長﹐一位首席投資長﹐至少兩位投資分析師﹐四位會計師﹐一位審計師和五位行政管理人員。某些理財室可能還會雇一位律師。
普拉特說﹐聘請一位優秀的首席投資長﹐不算獎金的年薪金將至少達到10萬。家族理財室首席執行長的成本一般會是一年15萬﹐然後還要加上獎金。
那些只有幾千萬、數億美元資產的家族﹐正在越來越多地求助於為少數志趣相投的家族提供服務的私人理財室。有一些這樣的理財室原本只為一個家族提供服務﹐但決定吸納第三方資產。某些多戶理財室接受流動資產只有2,000萬歐元的家族──當然“只有”是相對而言的。
多戶理財室自稱擁有資源更多的優勢。多戶理財室Stanhope Capital創始人平托(Daniel Pinto)說﹐單戶理財室常常很難擁有建立真正多樣化投資組合所需的專業廣度與深度﹔發現、選擇不同資產類別和地區的管理機構﹐需要有一支龐大的團隊來做。
專家說﹐金融危機促使越來越多的富有家族拋棄大規模的全球性銀行﹐轉而求助於家族理財室。量身定做的資產管理方案﹐對受信貸緊縮沖擊的投資者產生了越來越大的吸引力。
有人發表不同意見說﹐家族理財室專注於風險管理﹐富有投資者要想獲得更加平衡的建議﹐還是應該和其他基金經理談談。瑞士銀行家族倫巴德第六代、私人銀行Lombard Odier & Cie執行合伙人蒂埃里•倫巴德(Thierry Lombard)說﹐家族理財室不可能取代財富管理機構──它沒有銀行在專業、資源和經驗上的廣度和深度。
默克公司(Merck)合伙人會議主席、該公司控股家族第11代成員弗蘭克•斯坦根貝里-哈弗坎普(Frank Stangenberg-Haverkamp)說﹐當一個家族把一切都投資到自己公司﹐手頭沒有任何余錢需要投資時﹐那麼你就不需要設立一個家族理財室。
對那些被多戶理財室背後的邏輯說服的人來說﹐選擇有很多﹐單歐洲就有100多家獨立的公司。
但很難在獲得充分信息後再做選擇﹐因為現在沒有一家獨立的機構來評估多戶理財室的表現。不過Asset Risk Consultants對很多財富管理機構都有跟蹤﹐其中包括一些多戶理財室﹐它有自己的私人客戶指數﹐倒是能讓身在英國的人們體察到某些真相。
多戶理財室的投資眼光常常比傳統財富管理機構放得更遠﹐所以去年股市反彈的時候﹐它們錯過了一些機會。蘇黎士多戶理財室Marcuard Family Office說﹐其中等風險投資組合在去年平均增值12%﹔相比之下﹐摩根士丹利資本國際世界指數(MSCI World Index)實現了30%的增長。
但它預計自己更長期的前景將會更加光明。Marcuard合伙人加斯特(Jonathan Guest)說﹐我們喜歡黃金和農業用地等實物資產。
TARA LOADER-WILKINSON
全球電玩業 南韓隕落中國崛起
2010/06/18
正在洛杉磯參加電玩展的台灣電玩業者認為，南韓已經逐漸退出世界電玩市場，中國則正在崛起。台灣應妥善利用創業與管理優勢，結合大陸市場，才能殺出生路。
洛杉磯E3電玩展是全球規模最大的電玩展覽會，積極發展電玩文創產業的台灣業者今年也沒有缺席，包括華義、雷爵等6家廠商今年都帶著新產品參展。
經過3天的參展，樂陞科技協理周榮說，今年廠商變化最多的是參展中國業者大增，就像幾年前南韓電玩業剛崛起時的情況一樣，聲勢浩大，積極搶進全球電玩市場。相較於中國的快速崛起，過去在電玩市場雄踞一方的南韓，則有衰退的趨勢。
這樣的看法，也獲得台北動漫聯盟執行長陳芬玉的認同。陳芬玉說，過去談到電玩，沒有人會忽視南韓廠商，但韓商疏於售後服務，讓合作的國際大廠頗為詬病，加上沒有令人驚豔的新遊戲冒出來，南韓電玩市佔率確實有所下滑。
另一方面，則是中國的崛起。陳芬玉表示，這些年來中國積極發展電玩市場，大量拷貝海外的知名遊戲，從中學習技術，加上政府的支持與龐大的市場，未來中國將是電玩的重要戰場，「現在還是看E3，3年後上海的China Joy展就會超過這個規模了。」
分析兩岸電玩未來前景，陳芬玉認為，中國電玩技術大約比台灣落後5年，但很快就能迎頭趕上。台灣的優勢在創意，從故事題材、編導、美術設計與技術，完善的售後服務等，都是吸引外國廠商合作的地方，而中國有廉價的製造條件，加上龐大的市場，是台灣業者測試新產品的最佳基地。
周榮也認為，兩岸電玩業者合作共同開發，是未來電玩產業的必走之路，站在業者立場很希望政府能將電玩遊戲放入兩岸經濟合作架構協議（ECFA）早收清單，或至少能和中國政府協商，讓台灣電玩產品得以港澳台名義，取得與大陸業者同樣的地位，簡化審批流程與關稅，為兩岸業者共同發展電玩開創商機。
正在洛杉磯參加電玩展的台灣電玩業者認為，南韓已經逐漸退出世界電玩市場，中國則正在崛起。台灣應妥善利用創業與管理優勢，結合大陸市場，才能殺出生路。
洛杉磯E3電玩展是全球規模最大的電玩展覽會，積極發展電玩文創產業的台灣業者今年也沒有缺席，包括華義、雷爵等6家廠商今年都帶著新產品參展。
經過3天的參展，樂陞科技協理周榮說，今年廠商變化最多的是參展中國業者大增，就像幾年前南韓電玩業剛崛起時的情況一樣，聲勢浩大，積極搶進全球電玩市場。相較於中國的快速崛起，過去在電玩市場雄踞一方的南韓，則有衰退的趨勢。
這樣的看法，也獲得台北動漫聯盟執行長陳芬玉的認同。陳芬玉說，過去談到電玩，沒有人會忽視南韓廠商，但韓商疏於售後服務，讓合作的國際大廠頗為詬病，加上沒有令人驚豔的新遊戲冒出來，南韓電玩市佔率確實有所下滑。
另一方面，則是中國的崛起。陳芬玉表示，這些年來中國積極發展電玩市場，大量拷貝海外的知名遊戲，從中學習技術，加上政府的支持與龐大的市場，未來中國將是電玩的重要戰場，「現在還是看E3，3年後上海的China Joy展就會超過這個規模了。」
分析兩岸電玩未來前景，陳芬玉認為，中國電玩技術大約比台灣落後5年，但很快就能迎頭趕上。台灣的優勢在創意，從故事題材、編導、美術設計與技術，完善的售後服務等，都是吸引外國廠商合作的地方，而中國有廉價的製造條件，加上龐大的市場，是台灣業者測試新產品的最佳基地。
周榮也認為，兩岸電玩業者合作共同開發，是未來電玩產業的必走之路，站在業者立場很希望政府能將電玩遊戲放入兩岸經濟合作架構協議（ECFA）早收清單，或至少能和中國政府協商，讓台灣電玩產品得以港澳台名義，取得與大陸業者同樣的地位，簡化審批流程與關稅，為兩岸業者共同發展電玩開創商機。
歐元債務危機持續，吸ＡＨＬ降組合風險
11/06/2010
《經濟脈搏》去年商品、債券及股票表現大幅反彈，因避險情緒回落，資金回流至高風險資產上。但踏入２０１０年後，情況與去年有一定的差異。本年初已開始蘊釀歐元債務危機，最近市場對此憂慮加劇，而美國亦可能加強對美國金融市場監管，令經濟復甦步伐蒙上陰影，導到環球金融市場在過去數周較為波動。
在歐洲方面，德國在處理債務危機一事與其他成員國意見不一，令市場憂慮區內危機擴散。
加上，德國最近更提出為金融機構進行更多監管，提出對部份投資工具及金融股進行沽空，市場憂慮此舉會影響金融業盈利表現，拖慢區內經濟復甦步伐，故歐洲股票急刻下瀉，歐元兌美元更下跌至１﹒２２。而過去一個月基金排名方面，管理期貨基金表現出眾，排名在基金排行搒的２０名內，前兩週表現較出色的是貨幣基金，其次是債券基金，而管理期貨基金過去１個月只下跌不足１﹒０％，反映此類基金在金融波動時能具避險作用。
＊ 管理期貨基金捕捉中長期趨勢，非短期波動＊
ＭＡＮ ＡＨＬ與其他管理基金相若，主是透過程式，並利用持續的價格趨勢，在市場上尋找獲利機會。基金覆蓋範圍廣泛，股票指數、債券、短期利率及商品，均是此基金的投資項目，務求達到分散風險之效。雖ＭＡＮ ＡＨＬ是趨勢的補捉者，但一旦某類資產趨勢未明或處於轉勢之中，期貨管理基金就不能補捉。現時，債券、貨幣及商品缺乏方向，走勢呈窄幅上落，ＭＡＮ ＡＨＬ在此情況難以補捉趨勢。但當整個市場出現明確方向後，管理期貨基金就能掌握方向後，均可補捉中長期走勢。最近有報道指出此基金對與ＶＩＸ指數（恐慌指數）相關性達０﹒１８３，即在市場走進極悲觀時，個別資產會急升或急跌，令此類捕捉趨勢基金表現出眾。
相反，ＭＳＣＩ世界及新興市場指是分別是－０﹒７６及－０﹒５７，意味着在環球市場波動時，股票市場回報或會較遜息。
＊ 加入至投資組合，有助減低風險＊
ＭＡＮ ＡＨＬ在系統設計上，均以風險為中心而非回報為目標，在波幅高企時，基金會減低持倉；相反，在幅高企時，基金會增加持倉，以將風險減至基本目標水平。在經濟逐漸回復，股市回升之際，ＭＡＮ ＡＨＬ雖可掌握上升趨勢，但其回報會遜於股票市。以２００３至２００７年底，ＭＳＣＩ世界指數及ＭＳＣＩ新興市場指數分別上升９６％及３１５％，而ＭＡＮ ＡＨＬ卻只升６８％。雖現時，ＶＩＸ指數回落至合理水平，環球經濟逐步回升，管理期貨基金往後有可能跑輸股票基金，但筆者仍然建議加進ＭＡＮ ＡＨＬ至投資組合內，因基金與股票及債券等投資工具相關性呈現負數，即可有效地投資組合減低風險。投資者在分配投資組合上，宜將投資在期貨管理基金的比重減低至２０％－３０％並將資金投資在股票基金上，增加額外回報。
《經濟脈搏》去年商品、債券及股票表現大幅反彈，因避險情緒回落，資金回流至高風險資產上。但踏入２０１０年後，情況與去年有一定的差異。本年初已開始蘊釀歐元債務危機，最近市場對此憂慮加劇，而美國亦可能加強對美國金融市場監管，令經濟復甦步伐蒙上陰影，導到環球金融市場在過去數周較為波動。
在歐洲方面，德國在處理債務危機一事與其他成員國意見不一，令市場憂慮區內危機擴散。
加上，德國最近更提出為金融機構進行更多監管，提出對部份投資工具及金融股進行沽空，市場憂慮此舉會影響金融業盈利表現，拖慢區內經濟復甦步伐，故歐洲股票急刻下瀉，歐元兌美元更下跌至１﹒２２。而過去一個月基金排名方面，管理期貨基金表現出眾，排名在基金排行搒的２０名內，前兩週表現較出色的是貨幣基金，其次是債券基金，而管理期貨基金過去１個月只下跌不足１﹒０％，反映此類基金在金融波動時能具避險作用。
＊ 管理期貨基金捕捉中長期趨勢，非短期波動＊
ＭＡＮ ＡＨＬ與其他管理基金相若，主是透過程式，並利用持續的價格趨勢，在市場上尋找獲利機會。基金覆蓋範圍廣泛，股票指數、債券、短期利率及商品，均是此基金的投資項目，務求達到分散風險之效。雖ＭＡＮ ＡＨＬ是趨勢的補捉者，但一旦某類資產趨勢未明或處於轉勢之中，期貨管理基金就不能補捉。現時，債券、貨幣及商品缺乏方向，走勢呈窄幅上落，ＭＡＮ ＡＨＬ在此情況難以補捉趨勢。但當整個市場出現明確方向後，管理期貨基金就能掌握方向後，均可補捉中長期走勢。最近有報道指出此基金對與ＶＩＸ指數（恐慌指數）相關性達０﹒１８３，即在市場走進極悲觀時，個別資產會急升或急跌，令此類捕捉趨勢基金表現出眾。
相反，ＭＳＣＩ世界及新興市場指是分別是－０﹒７６及－０﹒５７，意味着在環球市場波動時，股票市場回報或會較遜息。
＊ 加入至投資組合，有助減低風險＊
ＭＡＮ ＡＨＬ在系統設計上，均以風險為中心而非回報為目標，在波幅高企時，基金會減低持倉；相反，在幅高企時，基金會增加持倉，以將風險減至基本目標水平。在經濟逐漸回復，股市回升之際，ＭＡＮ ＡＨＬ雖可掌握上升趨勢，但其回報會遜於股票市。以２００３至２００７年底，ＭＳＣＩ世界指數及ＭＳＣＩ新興市場指數分別上升９６％及３１５％，而ＭＡＮ ＡＨＬ卻只升６８％。雖現時，ＶＩＸ指數回落至合理水平，環球經濟逐步回升，管理期貨基金往後有可能跑輸股票基金，但筆者仍然建議加進ＭＡＮ ＡＨＬ至投資組合內，因基金與股票及債券等投資工具相關性呈現負數，即可有效地投資組合減低風險。投資者在分配投資組合上，宜將投資在期貨管理基金的比重減低至２０％－３０％並將資金投資在股票基金上，增加額外回報。
食品帝國的夢想
作者: 秦 晨 時間: 2010年06月14日 來源: 財富中文網
依託在產業鏈上游無可比擬的資源優勢，中糧集團正積極通過產品和管道向產業鏈終端挺進。上海世博會不僅為中糧提供了一個展示產品的平臺，更是其塑造“中糧”國際大企業品牌形象的契機。
2010年5月1日上海世博會開幕的第一天，中糧集團（以下簡稱中糧）董事長甯高甯和總裁于旭波同時出現在位於世博園D片區的中糧食博匯餐廳。他們此行的目的，是為這家特別的世博餐廳（兼展廳）開業揭幕做宣傳。這是一幢由世博園區的保護建築——中國第一家水上飛機誕生地的老飛機庫改造而成的餐廳，內部裝修時尚而親近自然。餐廳分為上下兩層，參觀者既可以在這裏品嘗到由大廚用中糧的米、面、油等原料精心烹製好的美食，也可以通過展示區的影像瞭解中糧食品“從田間到餐桌”的全過程。
去年7月，作為中國最大的糧油食品企業，中糧簽約上海世博會，成為其高級贊助商。根據合約，中糧旗下的“福臨門”系列產品和“長城”葡萄酒分別成為上海世博會唯一指定糧油產品及唯一指定葡萄酒。此外，通過與麥德龍啟動戰略合作，中糧還將旗下的肉食產品、茶葉、巧克力等食品配送到園區各處。誠如於旭波所說，世博園內但凡有餐飲的地方，就能找到中糧的產品。
毋庸置疑，中糧已將此次參與世博會作為宣傳自己“打造全產業鏈的糧油食品企業”戰略的絕佳機遇，而由此提出的“從田間到餐桌”的口號，則形象地詮釋了這一戰略的含義。“為世博會供應食品，對中糧來說既是機遇也是挑戰，”於旭波說，“我們必須建立最為嚴格的食品可追溯體系，確保我們所提供的食品不但絕對安全，而且符合世博會營養、健康的國際化要求。”
與世博簽約後，中糧成立了由於旭波領導的世博專案小組，針對世博會的食品供應編制了專門的食品安全控制手冊。他們為供應世博會的每一樣產品都建立了可追溯的標碼。通過標碼，消費者可以準確查詢到產品的詳細出產地、生產加工工廠、倉儲點、物流配送等食品從誕生到流通的各個環節的資訊。此外，中糧還與麥德龍簽訂了“全產業鏈食品供應品質互動管理可追溯系統合作備忘”，以加強食品安全方面的監督管理。“中糧希望通過世博把自己的產品展示給廣大消費者，通過自身的服務，給消費者帶來愉悅。”於旭波說。
已有超過60年發展歷史的中糧是一家國有大型企業，在香港和內地擁有7家上市公司。在2009年《財富》“世界500強”企業排行榜中，它以264億美元的年營業收入位居第335位，而早在上世紀90年代，中糧就已經躋身“世界500強”之列。然而，幾年前提及這家中國糧油食品企業巨無霸的名字，還很少有人能準確說出他們是做什麼的。成立發展幾十年間，農產品貿易和加工成了這家大型國有企業的主營業務，而這家企業成立之初的使命，就是通過外貿來調節國家糧油供應的餘缺。
2004年末，時任華潤集團董事長的甯高寧被“空降”到中糧任董事長，此時，中糧的各類業務有50多項。“這好比走進一間擺滿了桌、椅、櫥櫃的屋子，但傢俱的陳設卻顯得缺乏條理，甚至有些雜亂無章。”於旭波形象地比喻。甯高寧的加入，為中糧帶來了新的發展戰略——“有限相關多元化，業務單元專業化”。2005年下半年，甯高寧將中糧50多項業務歸類、收縮為7大業務群、34個業務單元，並將各業務單元的管理權交由集團直接負責。2007年，他又進一步將業務調整為9大板塊，主要涉及食品、地產和金融領域。
44歲的於旭波自上世紀80年代大學畢業後便加入中糧，至今已經為中糧工作了22載。他和以並購高手著稱、被稱為“紅色摩根”的風雲人物甯高甯的搭檔，為中糧的發展注入了新鮮血液。與這位年輕而又不乏沉穩的中糧高管對話，人們會輕易轉變對陳舊的“大國企幹部”的偏見：在國外有著多年工作經歷的他會說地道的英文，言語中透著自信和幽默。“現在的中糧已經是一家完全市場化運作的‘新國企’。”於旭波說。“過去中糧的使命主要是服務國家，如今它更多的是服務消費者、股東和員工的利益。食品行業需要中糧來為它的健康發展做出表率。”
由於大型國企歷史發展的原因，在食品產業鏈的中上游，中糧在原料基地和農產品加工方面擁有無法撼動的優勢。2006年3月，中穀糧油集團公司併入中糧，成為中糧全資子公司，這為中糧確立在糧油內貿的領導地位奠定了基礎。在番茄果蔬領域，中糧在新疆屯河擁有50萬畝的番茄種植基地和亞洲最大的番茄加工企業。事實上，無論是聯合利華、百勝餐飲，還是亨氏、康師傅這些令消費者耳熟能詳的全球知名食品企業巨頭，都是中糧產業鏈下游的大客戶。
2009年4月，中糧公開提出了“打造全產業鏈的食品企業”戰略。此戰略的提出，給了市場一個明確的信號：中糧將開始大規模向產業鏈下游和銷售終端進發。“中國食品行業的年均增速在20%以上，遠遠超過GDP的增速。在中國食品行業飛速發展的今天，中糧如果不能利用自己在產業鏈方面的優勢，打造出自己的食品品牌，那將是非常遺憾的事情。”於旭波說。
中糧往產業鏈下游發展的另一重要原因，是糧食加工環節的利潤已經變得越來越薄。以國內食用油市場為例，由於競爭過於激烈，現今油籽壓榨的平均利潤率已經低至1.5%左右，處於虧損邊緣。據中糧控股對外公佈的年報資訊顯示，其油籽加工業務毛利率已由2008年的11.5%大幅降至2009年的4.3%。相比之下，銷售環節的利潤仍然較為豐厚。
一系列圍繞打造全產業鏈的並購在2009年展開。2月，中糧入駐瀕臨破產的五穀道場，踏進速食麵市場，並以此作為發展方便食品業務鏈條的入口，形成一條重要的產業鏈條。3月，中糧投資177億元建設生豬產業鏈；4月，投資40億元在天津建立北方最大糧油基地；5月，借款5億元整合豐原生化，踏進生物工程領域；6月，推出自有品牌“悅活”果汁；同月，出手20億元助推新疆林果業，計畫打造休閒糖果業務；7月，聯合厚樸基金投資61億港元收購蒙牛20%股權；12月，出資1.94億元收購外資在華合資肉食企業萬威客食品有限公司100%的股權。
一系列並購之後，中糧增加了“肉”和“奶”兩大新業務。無論是萬威客還是蒙牛，在食品消費品市場上都是行業中的領頭羊。萬威客在低溫肉領域的市場佔有率僅次於雨潤和雙匯，在廣東、上海和北京擁有很高的份額。蒙牛早已成為國人皆知的乳業品牌，2009年連續5年銷售蟬聯液態奶市場冠軍。“在全產業鏈的發展策略上，我們堅持有基礎的自己去做，有合作空間（並購機會）的，我們不等，積極爭取。”於旭波說。“中糧之所以進入‘肉’和‘奶’兩大新領域，一是因為這兩大市場發展至今仍然高度分散，市場空間巨大；二是因為我們在這兩大業務的上游和周邊——飼料、糖等方面已經有了深厚的業務基礎。”
在一系列兼併收購後，如何管理中糧大家庭中不同背景（民營、外資和國有）的成員是極大的挑戰。“關鍵是融合——文化、團隊及專業三方面的融合。”於旭波坦率地說。“我們建立了開放、陽光、透明的管理文化，讓不同背景的公司都能在這裏‘找到感覺’。”以蒙牛為例，現任蒙牛董事長的于旭波坦言，中糧目前並不具備在具體事務上“指揮蒙牛人做事情的能力”，“蒙牛擁有一流的專業團隊，而中糧需要秉承開放的學習心態，通過中糧的資源優勢來幫助蒙牛在未來發展得更好”，而蒙牛似乎也在中糧的庇護下找到了“背靠大樹好乘涼”的感覺。
在階段性完成一系列並購之後，中糧開始將更多的精力放在內部資源的整合上。“對於全產業鏈的經營模式，最重要的是讓產業鏈上各個環節能夠互相協同發展。這對中糧來說是極大的挑戰。”於旭波坦率地承認。為此，中糧一方面通過構築交流平臺來增進旗下子公司的交流與互動發展，另一方面也在進一步理順企業產業鏈之間的關係，讓資源配置更為高效地發揮作用。
不僅僅是品牌食品，在管道終端方面，中糧也已經悄然佈局。就在上海世博會開幕前夕，上海首家中糧品牌專賣店在距離世博園2公里的地方開業。在成都，中糧已經開始大規模發展品牌直銷店。與此同時，它也絲毫沒有放過互聯網帶來的機遇。通過與開心網合作，中糧的“悅活”果汁幾乎在一夜之間讓數千萬線民認知了這個品牌。去年8月，中糧旗下專業食品購物網站“我買網”（www.womai.com）正式上線運營，由此踏入了B2C電子商務業務。
在幕後蟄伏數十年後的中糧，現在已經越來越多地走到了消費者的眼前，在中糧旗下眾多品牌的廣告中，“中糧集團”的名字已經如影隨形。“從一個原料供應商和農產品加工企業轉變為一個擁有眾多知名品牌的食品企業，是一個需要巨大投資和精心培育的漫長過程。我們準備用5年、10年乃至更長的時間來實現這一戰略目標。”於旭波說。毋庸置疑，一個縱橫跨越廣闊領域的食品帝國已經開始崛起。
依託在產業鏈上游無可比擬的資源優勢，中糧集團正積極通過產品和管道向產業鏈終端挺進。上海世博會不僅為中糧提供了一個展示產品的平臺，更是其塑造“中糧”國際大企業品牌形象的契機。
2010年5月1日上海世博會開幕的第一天，中糧集團（以下簡稱中糧）董事長甯高甯和總裁于旭波同時出現在位於世博園D片區的中糧食博匯餐廳。他們此行的目的，是為這家特別的世博餐廳（兼展廳）開業揭幕做宣傳。這是一幢由世博園區的保護建築——中國第一家水上飛機誕生地的老飛機庫改造而成的餐廳，內部裝修時尚而親近自然。餐廳分為上下兩層，參觀者既可以在這裏品嘗到由大廚用中糧的米、面、油等原料精心烹製好的美食，也可以通過展示區的影像瞭解中糧食品“從田間到餐桌”的全過程。
去年7月，作為中國最大的糧油食品企業，中糧簽約上海世博會，成為其高級贊助商。根據合約，中糧旗下的“福臨門”系列產品和“長城”葡萄酒分別成為上海世博會唯一指定糧油產品及唯一指定葡萄酒。此外，通過與麥德龍啟動戰略合作，中糧還將旗下的肉食產品、茶葉、巧克力等食品配送到園區各處。誠如於旭波所說，世博園內但凡有餐飲的地方，就能找到中糧的產品。
毋庸置疑，中糧已將此次參與世博會作為宣傳自己“打造全產業鏈的糧油食品企業”戰略的絕佳機遇，而由此提出的“從田間到餐桌”的口號，則形象地詮釋了這一戰略的含義。“為世博會供應食品，對中糧來說既是機遇也是挑戰，”於旭波說，“我們必須建立最為嚴格的食品可追溯體系，確保我們所提供的食品不但絕對安全，而且符合世博會營養、健康的國際化要求。”
與世博簽約後，中糧成立了由於旭波領導的世博專案小組，針對世博會的食品供應編制了專門的食品安全控制手冊。他們為供應世博會的每一樣產品都建立了可追溯的標碼。通過標碼，消費者可以準確查詢到產品的詳細出產地、生產加工工廠、倉儲點、物流配送等食品從誕生到流通的各個環節的資訊。此外，中糧還與麥德龍簽訂了“全產業鏈食品供應品質互動管理可追溯系統合作備忘”，以加強食品安全方面的監督管理。“中糧希望通過世博把自己的產品展示給廣大消費者，通過自身的服務，給消費者帶來愉悅。”於旭波說。
已有超過60年發展歷史的中糧是一家國有大型企業，在香港和內地擁有7家上市公司。在2009年《財富》“世界500強”企業排行榜中，它以264億美元的年營業收入位居第335位，而早在上世紀90年代，中糧就已經躋身“世界500強”之列。然而，幾年前提及這家中國糧油食品企業巨無霸的名字，還很少有人能準確說出他們是做什麼的。成立發展幾十年間，農產品貿易和加工成了這家大型國有企業的主營業務，而這家企業成立之初的使命，就是通過外貿來調節國家糧油供應的餘缺。
2004年末，時任華潤集團董事長的甯高寧被“空降”到中糧任董事長，此時，中糧的各類業務有50多項。“這好比走進一間擺滿了桌、椅、櫥櫃的屋子，但傢俱的陳設卻顯得缺乏條理，甚至有些雜亂無章。”於旭波形象地比喻。甯高寧的加入，為中糧帶來了新的發展戰略——“有限相關多元化，業務單元專業化”。2005年下半年，甯高寧將中糧50多項業務歸類、收縮為7大業務群、34個業務單元，並將各業務單元的管理權交由集團直接負責。2007年，他又進一步將業務調整為9大板塊，主要涉及食品、地產和金融領域。
44歲的於旭波自上世紀80年代大學畢業後便加入中糧，至今已經為中糧工作了22載。他和以並購高手著稱、被稱為“紅色摩根”的風雲人物甯高甯的搭檔，為中糧的發展注入了新鮮血液。與這位年輕而又不乏沉穩的中糧高管對話，人們會輕易轉變對陳舊的“大國企幹部”的偏見：在國外有著多年工作經歷的他會說地道的英文，言語中透著自信和幽默。“現在的中糧已經是一家完全市場化運作的‘新國企’。”於旭波說。“過去中糧的使命主要是服務國家，如今它更多的是服務消費者、股東和員工的利益。食品行業需要中糧來為它的健康發展做出表率。”
由於大型國企歷史發展的原因，在食品產業鏈的中上游，中糧在原料基地和農產品加工方面擁有無法撼動的優勢。2006年3月，中穀糧油集團公司併入中糧，成為中糧全資子公司，這為中糧確立在糧油內貿的領導地位奠定了基礎。在番茄果蔬領域，中糧在新疆屯河擁有50萬畝的番茄種植基地和亞洲最大的番茄加工企業。事實上，無論是聯合利華、百勝餐飲，還是亨氏、康師傅這些令消費者耳熟能詳的全球知名食品企業巨頭，都是中糧產業鏈下游的大客戶。
2009年4月，中糧公開提出了“打造全產業鏈的食品企業”戰略。此戰略的提出，給了市場一個明確的信號：中糧將開始大規模向產業鏈下游和銷售終端進發。“中國食品行業的年均增速在20%以上，遠遠超過GDP的增速。在中國食品行業飛速發展的今天，中糧如果不能利用自己在產業鏈方面的優勢，打造出自己的食品品牌，那將是非常遺憾的事情。”於旭波說。
中糧往產業鏈下游發展的另一重要原因，是糧食加工環節的利潤已經變得越來越薄。以國內食用油市場為例，由於競爭過於激烈，現今油籽壓榨的平均利潤率已經低至1.5%左右，處於虧損邊緣。據中糧控股對外公佈的年報資訊顯示，其油籽加工業務毛利率已由2008年的11.5%大幅降至2009年的4.3%。相比之下，銷售環節的利潤仍然較為豐厚。
一系列圍繞打造全產業鏈的並購在2009年展開。2月，中糧入駐瀕臨破產的五穀道場，踏進速食麵市場，並以此作為發展方便食品業務鏈條的入口，形成一條重要的產業鏈條。3月，中糧投資177億元建設生豬產業鏈；4月，投資40億元在天津建立北方最大糧油基地；5月，借款5億元整合豐原生化，踏進生物工程領域；6月，推出自有品牌“悅活”果汁；同月，出手20億元助推新疆林果業，計畫打造休閒糖果業務；7月，聯合厚樸基金投資61億港元收購蒙牛20%股權；12月，出資1.94億元收購外資在華合資肉食企業萬威客食品有限公司100%的股權。
一系列並購之後，中糧增加了“肉”和“奶”兩大新業務。無論是萬威客還是蒙牛，在食品消費品市場上都是行業中的領頭羊。萬威客在低溫肉領域的市場佔有率僅次於雨潤和雙匯，在廣東、上海和北京擁有很高的份額。蒙牛早已成為國人皆知的乳業品牌，2009年連續5年銷售蟬聯液態奶市場冠軍。“在全產業鏈的發展策略上，我們堅持有基礎的自己去做，有合作空間（並購機會）的，我們不等，積極爭取。”於旭波說。“中糧之所以進入‘肉’和‘奶’兩大新領域，一是因為這兩大市場發展至今仍然高度分散，市場空間巨大；二是因為我們在這兩大業務的上游和周邊——飼料、糖等方面已經有了深厚的業務基礎。”
在一系列兼併收購後，如何管理中糧大家庭中不同背景（民營、外資和國有）的成員是極大的挑戰。“關鍵是融合——文化、團隊及專業三方面的融合。”於旭波坦率地說。“我們建立了開放、陽光、透明的管理文化，讓不同背景的公司都能在這裏‘找到感覺’。”以蒙牛為例，現任蒙牛董事長的于旭波坦言，中糧目前並不具備在具體事務上“指揮蒙牛人做事情的能力”，“蒙牛擁有一流的專業團隊，而中糧需要秉承開放的學習心態，通過中糧的資源優勢來幫助蒙牛在未來發展得更好”，而蒙牛似乎也在中糧的庇護下找到了“背靠大樹好乘涼”的感覺。
在階段性完成一系列並購之後，中糧開始將更多的精力放在內部資源的整合上。“對於全產業鏈的經營模式，最重要的是讓產業鏈上各個環節能夠互相協同發展。這對中糧來說是極大的挑戰。”於旭波坦率地承認。為此，中糧一方面通過構築交流平臺來增進旗下子公司的交流與互動發展，另一方面也在進一步理順企業產業鏈之間的關係，讓資源配置更為高效地發揮作用。
不僅僅是品牌食品，在管道終端方面，中糧也已經悄然佈局。就在上海世博會開幕前夕，上海首家中糧品牌專賣店在距離世博園2公里的地方開業。在成都，中糧已經開始大規模發展品牌直銷店。與此同時，它也絲毫沒有放過互聯網帶來的機遇。通過與開心網合作，中糧的“悅活”果汁幾乎在一夜之間讓數千萬線民認知了這個品牌。去年8月，中糧旗下專業食品購物網站“我買網”（www.womai.com）正式上線運營，由此踏入了B2C電子商務業務。
在幕後蟄伏數十年後的中糧，現在已經越來越多地走到了消費者的眼前，在中糧旗下眾多品牌的廣告中，“中糧集團”的名字已經如影隨形。“從一個原料供應商和農產品加工企業轉變為一個擁有眾多知名品牌的食品企業，是一個需要巨大投資和精心培育的漫長過程。我們準備用5年、10年乃至更長的時間來實現這一戰略目標。”於旭波說。毋庸置疑，一個縱橫跨越廣闊領域的食品帝國已經開始崛起。
看看哪些是當前大熱經濟指標
和這些經濟指標相比，GDP未免有些滯後了。
如果你仔細觀察，就會發現經濟指標無處不在。長時間以來，經濟學家研究各種資料——從女性的裙擺長度，到男士內衣的銷售情況，再到可搭乘的計程車數量——試圖從這些細節中，預測經濟發展的前景。
然而，近期的經濟動盪，改變了一些經濟學家對自己最推崇的那些經濟指標的看法。幾年前被人們視為很有預見性的資料，現在看來幾乎全是錯誤的，而另外一些曾經無人問津的指標，現在卻受到了熱烈追捧。
今天，到處都充滿著不確定性，因此，其他主要經濟指標顯示的結果不盡相同，也就不足為奇。這些指標包括消費者信心和股市價格等。
《財富》（Fortune）對經濟學家和經濟預言家們做了一項非學術性的民意調查，並且設計了一個正式的（目前）“熱門還是不熱門”經濟指標的列表，另外還評出了一些經典的常用指標。ISM製造業指數（ISM Manufacturing Index）成了新寵，而房屋市場資料則有過氣之嫌。
熱門指標：
美國供應管理協會（Institute of Supply Management）的製造業指數眼下是所有人的大愛。經濟展望集團（The Economic Outlook Group）的全球首席經濟學家伯納德•鮑默爾（Bernard Baumohl）稱：“它是一個非常好的系列指數，是現有最好的指標之一。”該指數是反映製造業在訂單、生產、雇員、存貨等各方面綜合發展狀況的晴雨錶。BMO Capital Markets公司的全球外匯與公共政策策略師安德魯•布希（Andrew Busch）表示，該指數“對經濟發展和就業情況的預測一直非常準確”。ISM指數每月收集資料，因此資料報告相對及時。這個指數在每月的第一個工作日公佈，所以非常具有時效性。
那麼，現在的ISM顯示情況如何？今年4月，這一指數為60.4%，而5月份下跌到了59.7%，不過這仍然是好消息，因為此前很多經濟學家都預計，這一指數將達到59%的水準。並且，只要這一指數高於50%，就表明正在擴張的企業數量，多於處於萎縮狀態的企業數量。
信貸息差也是時下很流行的指標。有些人認為，金融市場的指標，並不能反映整體經濟狀況，但就連這些人，也都在密切關注這個指標，當然，有可能他們只是擔心，金融業會是下一次危機爆發的源頭。布希比較了3月期倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR）與3月期隔夜指數掉期（overnight index swaps）之間的息差。6月1日，該息差在31.325個基點左右，與上周水準大致持平，而在希臘信貸危機之前，該息差僅為10個基點左右。布希稱，這個指標顯示的，是資本市場參與者相互信任的程度。他說：“如果息差開始攀升，說明你面臨一個持續的風險，即各方的交易意願下降。”
就業資料在某種意義上，這是許多經濟學家心目中最重要的指標。不過就業資料動輒被修訂，這一點很令人惱火。巴瑞•裏薩茲（Barry Ritholtz）是紐約投資公司Fusion IQ的首席執行官，也是《拯救國家》（Bailout Nation）一書的作者。他認為，這種修訂使“任何單個月份的非農業薪酬資料變得荒謬可笑。”經濟學家表示，當精確的資料恰好可能是最有用的資料時，即當資料到達拐點時，在這種時候修訂資料最糟糕。要解決這個問題，可以試著從過去6個月的資料中尋找發展趨勢。
比如說，4月份的資料顯示，美國新增加了29萬個工作崗位。分析家據此預測，5月份該數字將達到50萬，使得就業情況進一步得到改善。
任何每週公佈一次的指標。對於那些一直備受推崇的經濟指標，如國內生產總值（GDP）以及領先經濟指標，經濟學家抱怨說，當這些指標公佈的時候，傳達的資訊早就過時了。布希稱：“市場瞬息萬變，所以不能坐等GDP和每月失業資料公佈，你必須作出預測。”
而這就需要用到每週公佈的資料了，這些資料包括申請失業救濟人數、每週同店銷售額以及房屋抵押貸款申請。和就業資料一樣，單獨一個報告的作用有限，因此，經濟學家總是縱觀4至8周的數位，然後得出一個動態平均數。
如果你仔細觀察，就會發現經濟指標無處不在。長時間以來，經濟學家研究各種資料——從女性的裙擺長度，到男士內衣的銷售情況，再到可搭乘的計程車數量——試圖從這些細節中，預測經濟發展的前景。
然而，近期的經濟動盪，改變了一些經濟學家對自己最推崇的那些經濟指標的看法。幾年前被人們視為很有預見性的資料，現在看來幾乎全是錯誤的，而另外一些曾經無人問津的指標，現在卻受到了熱烈追捧。
今天，到處都充滿著不確定性，因此，其他主要經濟指標顯示的結果不盡相同，也就不足為奇。這些指標包括消費者信心和股市價格等。
《財富》（Fortune）對經濟學家和經濟預言家們做了一項非學術性的民意調查，並且設計了一個正式的（目前）“熱門還是不熱門”經濟指標的列表，另外還評出了一些經典的常用指標。ISM製造業指數（ISM Manufacturing Index）成了新寵，而房屋市場資料則有過氣之嫌。
熱門指標：
美國供應管理協會（Institute of Supply Management）的製造業指數眼下是所有人的大愛。經濟展望集團（The Economic Outlook Group）的全球首席經濟學家伯納德•鮑默爾（Bernard Baumohl）稱：“它是一個非常好的系列指數，是現有最好的指標之一。”該指數是反映製造業在訂單、生產、雇員、存貨等各方面綜合發展狀況的晴雨錶。BMO Capital Markets公司的全球外匯與公共政策策略師安德魯•布希（Andrew Busch）表示，該指數“對經濟發展和就業情況的預測一直非常準確”。ISM指數每月收集資料，因此資料報告相對及時。這個指數在每月的第一個工作日公佈，所以非常具有時效性。
那麼，現在的ISM顯示情況如何？今年4月，這一指數為60.4%，而5月份下跌到了59.7%，不過這仍然是好消息，因為此前很多經濟學家都預計，這一指數將達到59%的水準。並且，只要這一指數高於50%，就表明正在擴張的企業數量，多於處於萎縮狀態的企業數量。
信貸息差也是時下很流行的指標。有些人認為，金融市場的指標，並不能反映整體經濟狀況，但就連這些人，也都在密切關注這個指標，當然，有可能他們只是擔心，金融業會是下一次危機爆發的源頭。布希比較了3月期倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR）與3月期隔夜指數掉期（overnight index swaps）之間的息差。6月1日，該息差在31.325個基點左右，與上周水準大致持平，而在希臘信貸危機之前，該息差僅為10個基點左右。布希稱，這個指標顯示的，是資本市場參與者相互信任的程度。他說：“如果息差開始攀升，說明你面臨一個持續的風險，即各方的交易意願下降。”
就業資料在某種意義上，這是許多經濟學家心目中最重要的指標。不過就業資料動輒被修訂，這一點很令人惱火。巴瑞•裏薩茲（Barry Ritholtz）是紐約投資公司Fusion IQ的首席執行官，也是《拯救國家》（Bailout Nation）一書的作者。他認為，這種修訂使“任何單個月份的非農業薪酬資料變得荒謬可笑。”經濟學家表示，當精確的資料恰好可能是最有用的資料時，即當資料到達拐點時，在這種時候修訂資料最糟糕。要解決這個問題，可以試著從過去6個月的資料中尋找發展趨勢。
比如說，4月份的資料顯示，美國新增加了29萬個工作崗位。分析家據此預測，5月份該數字將達到50萬，使得就業情況進一步得到改善。
任何每週公佈一次的指標。對於那些一直備受推崇的經濟指標，如國內生產總值（GDP）以及領先經濟指標，經濟學家抱怨說，當這些指標公佈的時候，傳達的資訊早就過時了。布希稱：“市場瞬息萬變，所以不能坐等GDP和每月失業資料公佈，你必須作出預測。”
而這就需要用到每週公佈的資料了，這些資料包括申請失業救濟人數、每週同店銷售額以及房屋抵押貸款申請。和就業資料一樣，單獨一個報告的作用有限，因此，經濟學家總是縱觀4至8周的數位，然後得出一個動態平均數。
2010年12月8日 星期三
陸以正：美中霸權輪替 沒那麼快
【聯合報╱陸以正】2010.06.17
人人都說，中國正迅速崛起，美國的世界霸主地位，已經不保。只要看亞、非、拉美與大洋洲各國，不論元首或總理，紛紛到北京輸誠納款，就怕巴結不上的模樣。而胡錦濤、溫家寶出訪外國，所至之處，萬人空巷，爭睹中國領導人風采，便是最佳證明。
沒錯，自二次大戰結束以來，美國獨佔六十餘年的世界霸權，受華爾街金融風暴拖累，開始逐漸消逝，至今將滿三年。坦白而言，華府只能責怪自己。從前任聯邦準備理事會主席葛林斯班（Alan Greenspan）自承政策錯誤，到現任財長蓋納（Timothy Geithner）在國會裏被進步派（Progressives）議員炮轟，都證明美國獨霸世界的地位，正在迅速流失。
悲觀的人說，美國多少年來，國內消費遠超過國民生產毛額；寅吃卯糧，現在是結算總帳的時間了。不同意的人則指出，美國2008年的GDP仍比日本高三倍，比大陸高四倍，不應該驟爾就下結論。
其實除前述外，還有兩項不便明說的理由。其一，美國軍事力量仍是全球第一，足可確保霸權，無人敢攖其鋒。其二，美元仍是唯一世界性通貨，只要德州沃斯堡（Fort Worth, Texas）的印鈔廠不停工作，不怕世界任何角落的人，不買點美鈔來壓箱底，以備不時之需。
有這些原因，美國朝野對經濟復甦的信心雖然略有動搖，但此刻預言將被中國取代，還嫌太早。說得更明白些，即使美國面臨種種困難，難再支撐最大霸權的場面，中國真能整碗端走，成為世界獨一無二的強權嗎？
這個問題的答案，也要從兩方面去探討，而軍事力量不在其列。第一是社會結構，第二則是政治制度對經濟活動的幹擾。大陸飛躍式的經濟發展，確實製造出許多問題，最嚴重的就是貧富懸殊更加突出。最近有項統計，在中國要躋身新富之列，必須跨越的門檻，高達人民幣一億元。而有多少人夠資格成為千萬富豪呢？答案是已有八十七萬五千人了。
鄧小平開始搞改革開放之時，自稱大陸是「具有中國特色的社會主義市場經濟」。卅年後，這番自相矛盾，理論上也講不通的話，很少再提。今天不論中國共產黨如何花言巧語，大陸實行的就是不折不扣的資本主義，因而對馬、列兩人詬病的資本主義種種弊端，也不分良窳，無可避免地照單全收。
僅只「走資本主義路線」，倒也罷了。問題出在國家所有權力，都集中在中南海「中共中央政治局常委會」九名常委手中。各級政府領導，都要乖乖聽命，否則立遭撤換。近來上海和北京的房屋市場，被溫州幫炒房炒得過熱了，常委會一聲令下，房價馬上跌掉三成。正因為政令必能貫徹，才能每次都平息民怨，收到釜底抽薪的效果。
台灣沒有這樣的機制，也不敢想像如此高的行政效率。美國人有個自我嘲諷的笑話說：世界上最浪費、最緩慢、最沒有效率的制度，就是美式民主；問題在其他的政治制度比它更糟。儘管世人以為美國霸權已與經濟衰退同樣隨風而去，恐怕還需等待一些時間。（作者為退休外交官）
人人都說，中國正迅速崛起，美國的世界霸主地位，已經不保。只要看亞、非、拉美與大洋洲各國，不論元首或總理，紛紛到北京輸誠納款，就怕巴結不上的模樣。而胡錦濤、溫家寶出訪外國，所至之處，萬人空巷，爭睹中國領導人風采，便是最佳證明。
沒錯，自二次大戰結束以來，美國獨佔六十餘年的世界霸權，受華爾街金融風暴拖累，開始逐漸消逝，至今將滿三年。坦白而言，華府只能責怪自己。從前任聯邦準備理事會主席葛林斯班（Alan Greenspan）自承政策錯誤，到現任財長蓋納（Timothy Geithner）在國會裏被進步派（Progressives）議員炮轟，都證明美國獨霸世界的地位，正在迅速流失。
悲觀的人說，美國多少年來，國內消費遠超過國民生產毛額；寅吃卯糧，現在是結算總帳的時間了。不同意的人則指出，美國2008年的GDP仍比日本高三倍，比大陸高四倍，不應該驟爾就下結論。
其實除前述外，還有兩項不便明說的理由。其一，美國軍事力量仍是全球第一，足可確保霸權，無人敢攖其鋒。其二，美元仍是唯一世界性通貨，只要德州沃斯堡（Fort Worth, Texas）的印鈔廠不停工作，不怕世界任何角落的人，不買點美鈔來壓箱底，以備不時之需。
有這些原因，美國朝野對經濟復甦的信心雖然略有動搖，但此刻預言將被中國取代，還嫌太早。說得更明白些，即使美國面臨種種困難，難再支撐最大霸權的場面，中國真能整碗端走，成為世界獨一無二的強權嗎？
這個問題的答案，也要從兩方面去探討，而軍事力量不在其列。第一是社會結構，第二則是政治制度對經濟活動的幹擾。大陸飛躍式的經濟發展，確實製造出許多問題，最嚴重的就是貧富懸殊更加突出。最近有項統計，在中國要躋身新富之列，必須跨越的門檻，高達人民幣一億元。而有多少人夠資格成為千萬富豪呢？答案是已有八十七萬五千人了。
鄧小平開始搞改革開放之時，自稱大陸是「具有中國特色的社會主義市場經濟」。卅年後，這番自相矛盾，理論上也講不通的話，很少再提。今天不論中國共產黨如何花言巧語，大陸實行的就是不折不扣的資本主義，因而對馬、列兩人詬病的資本主義種種弊端，也不分良窳，無可避免地照單全收。
僅只「走資本主義路線」，倒也罷了。問題出在國家所有權力，都集中在中南海「中共中央政治局常委會」九名常委手中。各級政府領導，都要乖乖聽命，否則立遭撤換。近來上海和北京的房屋市場，被溫州幫炒房炒得過熱了，常委會一聲令下，房價馬上跌掉三成。正因為政令必能貫徹，才能每次都平息民怨，收到釜底抽薪的效果。
台灣沒有這樣的機制，也不敢想像如此高的行政效率。美國人有個自我嘲諷的笑話說：世界上最浪費、最緩慢、最沒有效率的制度，就是美式民主；問題在其他的政治制度比它更糟。儘管世人以為美國霸權已與經濟衰退同樣隨風而去，恐怕還需等待一些時間。（作者為退休外交官）
歐元的末日
(2010-06-17)陶冬
“有一天終會到來，巴黎與倫敦之間的戰爭、彼得堡與柏林之間的戰爭、維也納與都靈之間的戰爭，會變得不可理喻；有一天終會到來，法國、俄國、義大利、英國、德國，會合並成一個更強大的整體，而不失去各自的個性與榮光；有一天終會到來，唯一的戰場是貿易市場的開放和人們思想的開放；有一天終會到來，子彈與炸彈被選民選舉所取代，歐洲出現大參議院，如同英國、德國、法國的國會”——這是維克多•雨果在1849年第三屆國際和平議會上發表的富有激情與遠見的演講。
法國大文豪今天一定在墳墓裏大罵愚蠢的子孫。歐洲在聯合富強的道路上只做對了一半，後一半做錯了，而且錯得離譜。
2010年5月10日，是歐元走向破產的第一天。這一天，歐盟與歐洲央行宣佈動用7500億歐元穩定歐洲金融與歐元，防範希臘債務危機向其他國家蔓延。筆者認為，這7500億歐元將成為拴在歐洲鼻子上的韁繩，一步步地將其拖入深淵。
寫系統軟體的人都知道，一個大的軟體版本之上，往往有無數次的改寫、添加、連接，軟體初始的框架設計，最終會徹底被湮沒在無窮的改寫、擴容中，留下許多漏洞。
歐元也是一樣，其從醞釀到成型再到擴張，始終是政治的產物。歐洲貨幣聯盟，是德法用來抗衡美國與美元霸主地位的工具，政治意念先行，貨幣設計隨後。歐洲的政治家並不希望為此放棄國家利益和自身的政治權利，於是在歐盟設計上採用了統一的貨幣與分隔的財政這一矛盾體，各國在經濟上追求一致利益，但政治上為本國選民負責。筆者認為，歐盟國家財政、經濟上的差異性會不斷製造出麻煩，而政治家只為本國選民負責的架構最終會導致歐元失敗。
其實，歐元設計時僅打算包括幾個最發達西歐和北歐國家。它們的經濟發展程度彼此接近，理財/消費理念相互共通，政治家之間的交流也比較暢順。然而，歐元區的疆界在政治家的野心驅使下迅速擴張，由當初設計的6－7個增加到現在的16個（原本還打算進一步擴大）。擴大的不僅僅是國家的數量，更是經濟的多樣性，使得歐元區魚龍混雜。如果以加盟歐元的各項硬性指標來衡量，一半的歐元使用國根本不應該被允許加入。它們加入之後，也沒有人真正迫使它們提高競爭力，強化財政紀律。歐元區十年來的管治，可以說很不合格，這也為今天的危機埋下了伏筆。
政治家為本國選民負責，是歐元區所有利益錯位、行為失當的源頭。政治家關心的是選票，自然不會主動削減開支，為達到歐盟標準而忍受改革所帶來的痛苦，這是債務國家財赤居高不下的原因。本國納稅人不願意用自己的錢去拯救陷入危機的其他國家，這是德國為首的部分歐盟成員在拯救方案上左右搖擺貽誤戰機的原因。政治野心與經濟現實之間的脫節、貨幣統一與財政獨立之間的矛盾、本國利益與聯盟利益之間的錯位，乃是歐元的先天性缺陷，這就決定了它的宿命。
那麼，歐盟是不是應該蜥蜴斷尾，踢希臘出局來保證歐元的安全呢？筆者認為，在不出現重大危機下這個很難做到。希臘離開歐元，意味著失去歐盟所有的保護和資金後援，擠提銀行、資金外逃隨時會發生，這將為希臘的資產價格帶來災難性的衝擊。希臘國債的70%由歐洲國家持有，其中法國、德國、英國、西班牙、義大利尤甚，希臘的非國債資產的相當一部分也握在歐洲大國的企業手中。希臘資產價格暴跌，可以對歐洲金融機構造成一片壞賬。希臘、西班牙、葡萄牙三個債務危機過的國債總額超過1.3萬億歐元，較7000億美元的次貸大出一倍有餘，其連鎖反應可想而知。所以歐洲動用7500億歐元救希、西、葡，其實是在救自己的金融機構，是試圖制止危機的進一步蔓延。
但是，歐盟的救援只能為債務國提供流動性的支援，令它們不至因發債困難而違約。歐盟對這些國家如何減債影響有限，監督更難。歐豬國家的主權債務危機與雷曼倒閉後美國投行的危機有著本質的不同。投行因資金市場斷流而出現流動性危機，但是它們的競爭力猶在，盈利能力猶在。歐洲債務國的財政長期入不敷出，經濟競爭力低下，不對其經濟結構作出調整，拯救計畫治標不治本，拯救資金不過是填入無底洞。
5月10日歐洲央行宣佈，不論信用評級買入歐洲債務國的國債。此舉旨在穩定市場信心，用歐盟自身的信用來支持債務國家的信用，可實際上卻將健康部分的歐洲綁在烈火燃起的債務國的戰船上。歐豬國的債務負擔、潛在風險，成了整個歐洲的負擔、風險，歐盟被一舉拖下水。歐洲的匯率動盪還會持續，甚至惡化，但是歐元不會在一夜間崩潰，不過歐洲領袖的所作所為，正在將人類歷史上最有創意的人造貨幣（即沒有主權支持的貨幣），逐步地推向末日。
德國有一幅漫畫，一頭老牛拚命地拉著大車，牛腹上標有“Deutschland”（德國），大車上坐著一群興高采烈的肥豬，意指希臘等搭順風車的盟友們。當德國有一天突然說“老子不幹了”，歐元也就完成其歷史使命了。
“有一天終會到來，巴黎與倫敦之間的戰爭、彼得堡與柏林之間的戰爭、維也納與都靈之間的戰爭，會變得不可理喻；有一天終會到來，法國、俄國、義大利、英國、德國，會合並成一個更強大的整體，而不失去各自的個性與榮光；有一天終會到來，唯一的戰場是貿易市場的開放和人們思想的開放；有一天終會到來，子彈與炸彈被選民選舉所取代，歐洲出現大參議院，如同英國、德國、法國的國會”——這是維克多•雨果在1849年第三屆國際和平議會上發表的富有激情與遠見的演講。
法國大文豪今天一定在墳墓裏大罵愚蠢的子孫。歐洲在聯合富強的道路上只做對了一半，後一半做錯了，而且錯得離譜。
2010年5月10日，是歐元走向破產的第一天。這一天，歐盟與歐洲央行宣佈動用7500億歐元穩定歐洲金融與歐元，防範希臘債務危機向其他國家蔓延。筆者認為，這7500億歐元將成為拴在歐洲鼻子上的韁繩，一步步地將其拖入深淵。
寫系統軟體的人都知道，一個大的軟體版本之上，往往有無數次的改寫、添加、連接，軟體初始的框架設計，最終會徹底被湮沒在無窮的改寫、擴容中，留下許多漏洞。
歐元也是一樣，其從醞釀到成型再到擴張，始終是政治的產物。歐洲貨幣聯盟，是德法用來抗衡美國與美元霸主地位的工具，政治意念先行，貨幣設計隨後。歐洲的政治家並不希望為此放棄國家利益和自身的政治權利，於是在歐盟設計上採用了統一的貨幣與分隔的財政這一矛盾體，各國在經濟上追求一致利益，但政治上為本國選民負責。筆者認為，歐盟國家財政、經濟上的差異性會不斷製造出麻煩，而政治家只為本國選民負責的架構最終會導致歐元失敗。
其實，歐元設計時僅打算包括幾個最發達西歐和北歐國家。它們的經濟發展程度彼此接近，理財/消費理念相互共通，政治家之間的交流也比較暢順。然而，歐元區的疆界在政治家的野心驅使下迅速擴張，由當初設計的6－7個增加到現在的16個（原本還打算進一步擴大）。擴大的不僅僅是國家的數量，更是經濟的多樣性，使得歐元區魚龍混雜。如果以加盟歐元的各項硬性指標來衡量，一半的歐元使用國根本不應該被允許加入。它們加入之後，也沒有人真正迫使它們提高競爭力，強化財政紀律。歐元區十年來的管治，可以說很不合格，這也為今天的危機埋下了伏筆。
政治家為本國選民負責，是歐元區所有利益錯位、行為失當的源頭。政治家關心的是選票，自然不會主動削減開支，為達到歐盟標準而忍受改革所帶來的痛苦，這是債務國家財赤居高不下的原因。本國納稅人不願意用自己的錢去拯救陷入危機的其他國家，這是德國為首的部分歐盟成員在拯救方案上左右搖擺貽誤戰機的原因。政治野心與經濟現實之間的脫節、貨幣統一與財政獨立之間的矛盾、本國利益與聯盟利益之間的錯位，乃是歐元的先天性缺陷，這就決定了它的宿命。
那麼，歐盟是不是應該蜥蜴斷尾，踢希臘出局來保證歐元的安全呢？筆者認為，在不出現重大危機下這個很難做到。希臘離開歐元，意味著失去歐盟所有的保護和資金後援，擠提銀行、資金外逃隨時會發生，這將為希臘的資產價格帶來災難性的衝擊。希臘國債的70%由歐洲國家持有，其中法國、德國、英國、西班牙、義大利尤甚，希臘的非國債資產的相當一部分也握在歐洲大國的企業手中。希臘資產價格暴跌，可以對歐洲金融機構造成一片壞賬。希臘、西班牙、葡萄牙三個債務危機過的國債總額超過1.3萬億歐元，較7000億美元的次貸大出一倍有餘，其連鎖反應可想而知。所以歐洲動用7500億歐元救希、西、葡，其實是在救自己的金融機構，是試圖制止危機的進一步蔓延。
但是，歐盟的救援只能為債務國提供流動性的支援，令它們不至因發債困難而違約。歐盟對這些國家如何減債影響有限，監督更難。歐豬國家的主權債務危機與雷曼倒閉後美國投行的危機有著本質的不同。投行因資金市場斷流而出現流動性危機，但是它們的競爭力猶在，盈利能力猶在。歐洲債務國的財政長期入不敷出，經濟競爭力低下，不對其經濟結構作出調整，拯救計畫治標不治本，拯救資金不過是填入無底洞。
5月10日歐洲央行宣佈，不論信用評級買入歐洲債務國的國債。此舉旨在穩定市場信心，用歐盟自身的信用來支持債務國家的信用，可實際上卻將健康部分的歐洲綁在烈火燃起的債務國的戰船上。歐豬國的債務負擔、潛在風險，成了整個歐洲的負擔、風險，歐盟被一舉拖下水。歐洲的匯率動盪還會持續，甚至惡化，但是歐元不會在一夜間崩潰，不過歐洲領袖的所作所為，正在將人類歷史上最有創意的人造貨幣（即沒有主權支持的貨幣），逐步地推向末日。
德國有一幅漫畫，一頭老牛拚命地拉著大車，牛腹上標有“Deutschland”（德國），大車上坐著一群興高采烈的肥豬，意指希臘等搭順風車的盟友們。當德國有一天突然說“老子不幹了”，歐元也就完成其歷史使命了。
理專力捧的…別盲從
2010/06/16【經濟日報╱趙靖宇】
世足賽開打，總算對熱愛足球的歐洲、南美、非洲等區域注入一點活力，兩岸也因進入端午節假期，市場顯得風平浪靜，投資人問，此時可以進場了嗎？
銀行通路給你的答案是肯定的，但最近理專不再叫你搶進中國、巴西，而是教你要重視風險，組合基金、高收益債成為市場主力。
在此，我要呼籲理專，不要叫老先生、老太太們去買他們根本搞不懂的商品，高收益債只是名字好聽，其實風險不低。
那麼，基金公司與銀行通路到底是怎樣的依存關係？請看以下兩則報導：
「2010.3.25，為衝刺基金銷售量，向來視銀行理專為「衣食父母」的基金業者，砸下大筆預算給理專當佣金或辦各種活動，就是希望有較佳的募集成效，也讓理專荷包滿滿。因基金公司銷售基金給高額佣金，一位銀行總經理就說：「有理專的薪水比我還高！」
「2007.7.9，公民營行庫全面宣示進軍財富管理，原因是財富管理的收入是手續費，不會有呆帳，頂多要面對的是客戶申訴。手續費收入比重愈來愈高，大部分貢獻都來自理專，某銀行理專平均一人一年可以賺到1,200萬元手續費，某銀行董事長自爆理專薪水比董事長還高……」。
以上兩則報導的日期，分別出現在金融海嘯和南歐債信風暴前夕，其中1,200萬的數字，是用2006年某民營銀行公布財富管理手續費收入，去除以理專人數換算出每位理專的貢獻度。接著，2007年海外基金銷售金額衝破新台幣2兆元新猷。
2009年底境外基金金額再度突破2兆元，2010年3月，我們又看到理專收入比董事長、總經理還高的新聞。
基金觀察家應該討論基金產品的優劣或基金投資趨勢，干理專啥事？但反推回去，很多人得到的資訊，正是基金公司透過銀行通路傳達出去，往往理專舌燦蓮花之嘴，才是你決定投資與否的關鍵。
從2007年看下來，投資人對銀行及理專的貢獻可說是「惠我良多」，但在這開個玩笑，下次再看到這樣新聞時，不要急著當理專，趕緊找你的理專贖回基金吧！
我給投資人的結論是：
1.別跟理專太麻吉，有時交情會害死人。
2.理專告訴你產品非常穩健且報酬很高，最好三思而後行，高報酬伴隨高風險是至理名言。
3.理專愈是積極，代表利潤愈高，你一定要考慮熱賣商品的進場點，若屢創新高，漲幅過大，最好不要太躁進。
（作者是知名基金理財作家）
世足賽開打，總算對熱愛足球的歐洲、南美、非洲等區域注入一點活力，兩岸也因進入端午節假期，市場顯得風平浪靜，投資人問，此時可以進場了嗎？
銀行通路給你的答案是肯定的，但最近理專不再叫你搶進中國、巴西，而是教你要重視風險，組合基金、高收益債成為市場主力。
在此，我要呼籲理專，不要叫老先生、老太太們去買他們根本搞不懂的商品，高收益債只是名字好聽，其實風險不低。
那麼，基金公司與銀行通路到底是怎樣的依存關係？請看以下兩則報導：
「2010.3.25，為衝刺基金銷售量，向來視銀行理專為「衣食父母」的基金業者，砸下大筆預算給理專當佣金或辦各種活動，就是希望有較佳的募集成效，也讓理專荷包滿滿。因基金公司銷售基金給高額佣金，一位銀行總經理就說：「有理專的薪水比我還高！」
「2007.7.9，公民營行庫全面宣示進軍財富管理，原因是財富管理的收入是手續費，不會有呆帳，頂多要面對的是客戶申訴。手續費收入比重愈來愈高，大部分貢獻都來自理專，某銀行理專平均一人一年可以賺到1,200萬元手續費，某銀行董事長自爆理專薪水比董事長還高……」。
以上兩則報導的日期，分別出現在金融海嘯和南歐債信風暴前夕，其中1,200萬的數字，是用2006年某民營銀行公布財富管理手續費收入，去除以理專人數換算出每位理專的貢獻度。接著，2007年海外基金銷售金額衝破新台幣2兆元新猷。
2009年底境外基金金額再度突破2兆元，2010年3月，我們又看到理專收入比董事長、總經理還高的新聞。
基金觀察家應該討論基金產品的優劣或基金投資趨勢，干理專啥事？但反推回去，很多人得到的資訊，正是基金公司透過銀行通路傳達出去，往往理專舌燦蓮花之嘴，才是你決定投資與否的關鍵。
從2007年看下來，投資人對銀行及理專的貢獻可說是「惠我良多」，但在這開個玩笑，下次再看到這樣新聞時，不要急著當理專，趕緊找你的理專贖回基金吧！
我給投資人的結論是：
1.別跟理專太麻吉，有時交情會害死人。
2.理專告訴你產品非常穩健且報酬很高，最好三思而後行，高報酬伴隨高風險是至理名言。
3.理專愈是積極，代表利潤愈高，你一定要考慮熱賣商品的進場點，若屢創新高，漲幅過大，最好不要太躁進。
（作者是知名基金理財作家）
猛抄底 中國搶進希臘基礎建設
2010-06-16 工商時報
英國金融時報近日引述希臘官員的談話指出，中國國務院副總理張德江昨（15）日率團訪問希臘，預計將和希臘政府簽數合作協議，投資機場、航運和電信等項目，金額將高達數十億歐元。中國大陸不只是希望趁著希臘債信危機時撿便宜投資，更希望藉此提高在南歐的影響力。
希臘官員指出，張德江的代表團將和希臘政府簽數一系列協議，計畫投資機場、航運和電信等基礎建設，雙方洽商的投資金額約數十億歐元。在債信危機之下，希臘打開大門迎接中國大陸的主權基金進駐投資。另外，中、希兩國還將簽署其他協議，包括與希臘航運公司共同出資5億歐元，合資成立新的航運公司和租船協議、翻新雅典Piraeus港地標高塔、海洋事務合作、特許證與造船協議等。
中國大陸相關官員也證實了這項投資計畫，這已是中國大陸政府在1個月內兩度組團前往希臘訪問，相當重視在債信危機中與希臘合作的機會。
此前，中國遠洋已經在Piraeus港簽署了34億歐元的長期貨櫃特許權協議，並且今年底前還將和希臘國有港口企業成立合資公司，在雅典周邊打造1.5億至2億歐元的物流企業，成為中國大陸在巴爾幹半島的航運中心，提高兩地航運往來的便捷性。中國大陸有官員指出，投資希臘的舉動是在為鷹築巢，吸引更多中國大陸企業未來前往希臘投資。
國際信評機構穆迪近日又調降希臘的債信評等，達到4級的垃圾債券等級，各大投資機構都不看好希臘前景，因此希臘除聲明經濟已經有所復甦並進行改革之外，也希望各國的主權基金能前往希臘投資。
而中國大陸大手筆投資希臘，不只解希臘的燃眉之急，更有插旗南歐的意味，提昇在該區域的重要性。
英國金融時報近日引述希臘官員的談話指出，中國國務院副總理張德江昨（15）日率團訪問希臘，預計將和希臘政府簽數合作協議，投資機場、航運和電信等項目，金額將高達數十億歐元。中國大陸不只是希望趁著希臘債信危機時撿便宜投資，更希望藉此提高在南歐的影響力。
希臘官員指出，張德江的代表團將和希臘政府簽數一系列協議，計畫投資機場、航運和電信等基礎建設，雙方洽商的投資金額約數十億歐元。在債信危機之下，希臘打開大門迎接中國大陸的主權基金進駐投資。另外，中、希兩國還將簽署其他協議，包括與希臘航運公司共同出資5億歐元，合資成立新的航運公司和租船協議、翻新雅典Piraeus港地標高塔、海洋事務合作、特許證與造船協議等。
中國大陸相關官員也證實了這項投資計畫，這已是中國大陸政府在1個月內兩度組團前往希臘訪問，相當重視在債信危機中與希臘合作的機會。
此前，中國遠洋已經在Piraeus港簽署了34億歐元的長期貨櫃特許權協議，並且今年底前還將和希臘國有港口企業成立合資公司，在雅典周邊打造1.5億至2億歐元的物流企業，成為中國大陸在巴爾幹半島的航運中心，提高兩地航運往來的便捷性。中國大陸有官員指出，投資希臘的舉動是在為鷹築巢，吸引更多中國大陸企業未來前往希臘投資。
國際信評機構穆迪近日又調降希臘的債信評等，達到4級的垃圾債券等級，各大投資機構都不看好希臘前景，因此希臘除聲明經濟已經有所復甦並進行改革之外，也希望各國的主權基金能前往希臘投資。
而中國大陸大手筆投資希臘，不只解希臘的燃眉之急，更有插旗南歐的意味，提昇在該區域的重要性。
跨海買保單 當心面臨9風險
2010-12-06 Smart智富月刊 郭莉芳
由於人民幣長線看升，吸引不少台灣人跨海大買人民幣保單，藉以搶賺人民幣的升息升值財。
但是，目前直接買中國保險業者推的人民幣保單，真的好處多多、完全沒有風險嗎？專家認為，風險並不低。
一旦出現爭議，國內主管機關不幫你出頭，所以，想買人民幣保單，一定要先審慎評估。至於現階段購買人民幣保單，據專家分析，會面臨以下9大風險：
風險1》假保單、真詐財
大陸除了全國性的大型保險公司，例如中國人壽、陽光保險、平安保險等保險集團控股公司外，還有地區型的保險公司、外資與中國保險業者在不同城市的合資保險公司，光是人身壽險公司就有315家，這還不含產險公司或保險代理公司。
保險公司網上查:大陸保險公司的主管機關是「保監會」，官網中有註冊及納入管理的「保險機構」（www.circ.gov.cn/tabid/466/Default.aspx）可供查詢，不過網站內容只有提供簡單的公司資料。
申請人民幣保單壽險理賠：基本文件就是被保險人的死亡證明書，經海基會蓋章認證，受益人再憑該文件與受益人的台胞證，透過當初投保的保險代理人或自己向保險公司申請理賠。
面對這麼多的業者，要如何分辨你買的保單是真？如果你能親自跑一趟中國大陸，並且找與大型銀行合作銷售的保單，較能確認保單真偽與權益；但若是透過保險經紀公司或代理人轉介，是不熟悉且查詢資料有限的保險業者推的保單，即使是拿到核保後的保單和保費收據，都有可能是假的，因此要小心為妙！
風險2》出問題恐求助無門
保經公會副理事長、威盛保經董事長王信力指出，人民幣保單屬於境外保單，不管投保哪一種保單，萬一保險期間出現爭議，國內的主管機關（保險局）不會為你出頭。
這時你該怎麼辦？業者表示，要找原先引介投保的公司，大陸的銀行通路只販售，如有爭議還是要找保險公司，透過代理人或經紀人處理。萬一當初承攬業務員離職，或是經紀公司規模太小，非直接代理保單的單位有問題時，你只能靠自己想辦法處理了。
風險3》理賠金可能有去無返
如果你在台灣，是透過非法管道投保，萬一未來有保單爭議時，保險公司會先核對出入境資料，確認你是否在當地投保，如果查出不是循合法管道投保，有可能保費有去無返。磐石保經公司協理陳文城更提醒，大陸當局對於非法行為的處理態度「可大可小」，拿不到理賠金事小，惹上官司事大。
風險4》當心保費被中間人私吞
除非已經在大陸銀行開戶，裡面有足夠的人民幣可供保費扣款，否則若是透過地下管道投保，且必須透過中間人匯款出境的話，一來無法確保金額全數入帳，二來也會有被私吞的風險。
但另一方面，若你投保的保單，扣款帳戶不是在你的名下，其實只要保單簽約書上提供的有效帳戶能持續扣款就行。據了解，大陸目前在核保過程中，對於要保人與指定扣款帳戶關係人的人的認定標準寬鬆，這也是地下管道金流可以行得通的原因之一。
風險5》資金入境容易、出境難
不管是用什麼管道把錢存入大陸帳戶，未來一旦保單到期，或是要提前贖回時，當保費匯入指定帳戶，到時候「錢」怎麼回台灣就是一大問題。因為想要把人民幣匯出境外，需要填寫原因報備，且不見得會全額過關。
風險6》匯差不一定能賺到手
匯率升值是人民幣保單的最大誘因，專家表示，如果想撈升值財，還有其他投資工具可以考慮。若真的要以人民幣保單介入，分期繳保費的商品會比躉繳型商品更能分散匯率風險。
只是匯率變化複雜快速，一般人很難掌握，尤其是像近期台幣匯率波動劇烈，台幣升值幅度更甚人民幣漲幅。保單投資期間長，到期時，不見得就一定能賺到匯差。
風險7》投資型保單帳戶不透明
投資型保單（編按：大陸簡稱「投連險」）是分期繳保費的商品之一，王信力指出，目前大陸「投連險」多是保險集團委託旗下資產管理公司或保險公司自行投資，民眾無法自選標的，投資績效看保險公司的功力而定，再加上其投資帳戶並不透明，民眾無法過度期待靠「投連險」創造更高的收益。
風險8》同質性保單資訊不透明
台灣保險公司多會將保單商品介紹放在官網上，資訊公開透明，民眾也可以比較各家商品優劣。但大陸的保險公司非常多，官網上提供的產品資訊卻相對有限，在選擇同質性保單時，民眾無法比較，只能靠銷售人員的說明。
風險9》代理商規模難判定
保險代理商是很大的保險通路，截自今年11月25日止，在保監會登記管理的壽險中介公司就分成3個體系：代理公司（共2,537家）、經紀公司（共464家）、公估公司（共339家），即使同一個品牌的保險代理經紀公司在不同省分、城市的業務模式也可能不同。雖然透過愈大的保代通路購買，未來處理爭議時愈有利，但一般民眾實在很難判定保代公司的規模。
投資人民幣方式多 香港購買安全性較高
持有人民幣保單並非參與人民幣升值的唯一管道，其他像是到大陸存人民幣定存、買人民幣計價的基金也可以參與升值機會。
若真要投保，就近到金融環境較成熟的香港購買也是一種選擇。
【延伸閱讀】
投保人民幣保單前，確認3要點如果真的考慮投保，專家進一步建議該確認以下事項後再決定：
1.承攬業務員有大陸保險代理或經紀人證照。
2.選擇全國性的保險公司產品，優於區域型保險公司。
3.仔細閱讀保單條款，如果是選擇未來可能提前變現贖回的分紅險或投連險，先問清楚贖回限制與手續費比例。
由於人民幣長線看升，吸引不少台灣人跨海大買人民幣保單，藉以搶賺人民幣的升息升值財。
但是，目前直接買中國保險業者推的人民幣保單，真的好處多多、完全沒有風險嗎？專家認為，風險並不低。
一旦出現爭議，國內主管機關不幫你出頭，所以，想買人民幣保單，一定要先審慎評估。至於現階段購買人民幣保單，據專家分析，會面臨以下9大風險：
風險1》假保單、真詐財
大陸除了全國性的大型保險公司，例如中國人壽、陽光保險、平安保險等保險集團控股公司外，還有地區型的保險公司、外資與中國保險業者在不同城市的合資保險公司，光是人身壽險公司就有315家，這還不含產險公司或保險代理公司。
保險公司網上查:大陸保險公司的主管機關是「保監會」，官網中有註冊及納入管理的「保險機構」（www.circ.gov.cn/tabid/466/Default.aspx）可供查詢，不過網站內容只有提供簡單的公司資料。
申請人民幣保單壽險理賠：基本文件就是被保險人的死亡證明書，經海基會蓋章認證，受益人再憑該文件與受益人的台胞證，透過當初投保的保險代理人或自己向保險公司申請理賠。
面對這麼多的業者，要如何分辨你買的保單是真？如果你能親自跑一趟中國大陸，並且找與大型銀行合作銷售的保單，較能確認保單真偽與權益；但若是透過保險經紀公司或代理人轉介，是不熟悉且查詢資料有限的保險業者推的保單，即使是拿到核保後的保單和保費收據，都有可能是假的，因此要小心為妙！
風險2》出問題恐求助無門
保經公會副理事長、威盛保經董事長王信力指出，人民幣保單屬於境外保單，不管投保哪一種保單，萬一保險期間出現爭議，國內的主管機關（保險局）不會為你出頭。
這時你該怎麼辦？業者表示，要找原先引介投保的公司，大陸的銀行通路只販售，如有爭議還是要找保險公司，透過代理人或經紀人處理。萬一當初承攬業務員離職，或是經紀公司規模太小，非直接代理保單的單位有問題時，你只能靠自己想辦法處理了。
風險3》理賠金可能有去無返
如果你在台灣，是透過非法管道投保，萬一未來有保單爭議時，保險公司會先核對出入境資料，確認你是否在當地投保，如果查出不是循合法管道投保，有可能保費有去無返。磐石保經公司協理陳文城更提醒，大陸當局對於非法行為的處理態度「可大可小」，拿不到理賠金事小，惹上官司事大。
風險4》當心保費被中間人私吞
除非已經在大陸銀行開戶，裡面有足夠的人民幣可供保費扣款，否則若是透過地下管道投保，且必須透過中間人匯款出境的話，一來無法確保金額全數入帳，二來也會有被私吞的風險。
但另一方面，若你投保的保單，扣款帳戶不是在你的名下，其實只要保單簽約書上提供的有效帳戶能持續扣款就行。據了解，大陸目前在核保過程中，對於要保人與指定扣款帳戶關係人的人的認定標準寬鬆，這也是地下管道金流可以行得通的原因之一。
風險5》資金入境容易、出境難
不管是用什麼管道把錢存入大陸帳戶，未來一旦保單到期，或是要提前贖回時，當保費匯入指定帳戶，到時候「錢」怎麼回台灣就是一大問題。因為想要把人民幣匯出境外，需要填寫原因報備，且不見得會全額過關。
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匯率升值是人民幣保單的最大誘因，專家表示，如果想撈升值財，還有其他投資工具可以考慮。若真的要以人民幣保單介入，分期繳保費的商品會比躉繳型商品更能分散匯率風險。
只是匯率變化複雜快速，一般人很難掌握，尤其是像近期台幣匯率波動劇烈，台幣升值幅度更甚人民幣漲幅。保單投資期間長，到期時，不見得就一定能賺到匯差。
風險7》投資型保單帳戶不透明
投資型保單（編按：大陸簡稱「投連險」）是分期繳保費的商品之一，王信力指出，目前大陸「投連險」多是保險集團委託旗下資產管理公司或保險公司自行投資，民眾無法自選標的，投資績效看保險公司的功力而定，再加上其投資帳戶並不透明，民眾無法過度期待靠「投連險」創造更高的收益。
風險8》同質性保單資訊不透明
台灣保險公司多會將保單商品介紹放在官網上，資訊公開透明，民眾也可以比較各家商品優劣。但大陸的保險公司非常多，官網上提供的產品資訊卻相對有限，在選擇同質性保單時，民眾無法比較，只能靠銷售人員的說明。
風險9》代理商規模難判定
保險代理商是很大的保險通路，截自今年11月25日止，在保監會登記管理的壽險中介公司就分成3個體系：代理公司（共2,537家）、經紀公司（共464家）、公估公司（共339家），即使同一個品牌的保險代理經紀公司在不同省分、城市的業務模式也可能不同。雖然透過愈大的保代通路購買，未來處理爭議時愈有利，但一般民眾實在很難判定保代公司的規模。
投資人民幣方式多 香港購買安全性較高
持有人民幣保單並非參與人民幣升值的唯一管道，其他像是到大陸存人民幣定存、買人民幣計價的基金也可以參與升值機會。
若真要投保，就近到金融環境較成熟的香港購買也是一種選擇。
【延伸閱讀】
投保人民幣保單前，確認3要點如果真的考慮投保，專家進一步建議該確認以下事項後再決定：
1.承攬業務員有大陸保險代理或經紀人證照。
2.選擇全國性的保險公司產品，優於區域型保險公司。
3.仔細閱讀保單條款，如果是選擇未來可能提前變現贖回的分紅險或投連險，先問清楚贖回限制與手續費比例。
假外資回台投資 當心稅更多
2010/06/11 【經濟日報╱記者吳碧娥╱台北報導】
安侯建業聯合會計師事務所10日表示，兩岸薪資水平已趨近相同，加上營利事業所得稅的降稅效應，都是吸引台商回台投資的誘因。不過，有些台商盤算外國股東的身分較節稅，欲利用國外法人回台投資，未來可能有被當作海外所得，課最低稅負的風險，反而導致整體稅負更高。
近期大陸薪資不斷調升，有助政府爭取台商回流。安侯建業聯合會計師事務所大陸台商服務組主持會計師蔡松棋指出，目前外勞基本工資為1萬7,280元，雇主聘僱外國人還應繳納「就業安定費」，但外勞的工資內含膳宿費用，外勞必須按月自薪水中，扣除膳宿費用攤還給雇主。
蔡松棋說，由於政府各部會協商透過外勞薪資內含膳宿費用採彈性上、下限的方式，提高外勞膳宿費用，達到降低業者聘僱外勞薪資成本的目的，現在一般越勞、泰勞每月的膳宿費約扣抵2,500元，未來還有調高的空間。若能與外勞來源國完成協商，經過微調膳宿費用後，台灣和大陸勞工的薪資水平已趨近相同。
蔡松棋認為，兩岸勞工薪資水平已趨近相同，緊接著若能順利簽訂兩岸經濟協議（ECFA），貨品可互免關稅，台灣產品的競爭力可以提升，加上台灣營所稅已降至17%，中國大陸的企業所得稅為25%，台灣稅率比中國更低，顯然台灣的租稅環境具有競爭力，有助吸引具有高附加價值的產業回台投資。
安侯建業聯合會計師事務所稅務部營運長張芷則點出，台灣營所稅降到17%後，會出現外國股東在台灣的股利所得，比本國股東稅負還要低的情況。因為台灣實施兩稅合一制度，對台灣的個人股東而言，雖然公司繳過的稅可拿來給個人股東抵繳，但最高稅率仍是40%，但外國的個人股東或法人股東，將股利從台灣匯出去也只要再扣繳20%，整體稅負低於本國個人股東。
張芷表示，在節稅誘因下，未來台灣人有可能改變投資管道，利用國外法人或國外個人的身分，回台灣投資。不過，即使透過國外法人回台灣投資，未來國外法人若將所得再分配回國內個人的身上，就會變成要課最低稅負的「海外所得」，一旦被國稅局查獲有這筆海外所得，反而要再被課20%，到最後總稅負飆高到46.88%，比當初直接在台灣投資的40%稅率還高，是值得注意的稅務風險。
安侯建業聯合會計師事務所10日表示，兩岸薪資水平已趨近相同，加上營利事業所得稅的降稅效應，都是吸引台商回台投資的誘因。不過，有些台商盤算外國股東的身分較節稅，欲利用國外法人回台投資，未來可能有被當作海外所得，課最低稅負的風險，反而導致整體稅負更高。
近期大陸薪資不斷調升，有助政府爭取台商回流。安侯建業聯合會計師事務所大陸台商服務組主持會計師蔡松棋指出，目前外勞基本工資為1萬7,280元，雇主聘僱外國人還應繳納「就業安定費」，但外勞的工資內含膳宿費用，外勞必須按月自薪水中，扣除膳宿費用攤還給雇主。
蔡松棋說，由於政府各部會協商透過外勞薪資內含膳宿費用採彈性上、下限的方式，提高外勞膳宿費用，達到降低業者聘僱外勞薪資成本的目的，現在一般越勞、泰勞每月的膳宿費約扣抵2,500元，未來還有調高的空間。若能與外勞來源國完成協商，經過微調膳宿費用後，台灣和大陸勞工的薪資水平已趨近相同。
蔡松棋認為，兩岸勞工薪資水平已趨近相同，緊接著若能順利簽訂兩岸經濟協議（ECFA），貨品可互免關稅，台灣產品的競爭力可以提升，加上台灣營所稅已降至17%，中國大陸的企業所得稅為25%，台灣稅率比中國更低，顯然台灣的租稅環境具有競爭力，有助吸引具有高附加價值的產業回台投資。
安侯建業聯合會計師事務所稅務部營運長張芷則點出，台灣營所稅降到17%後，會出現外國股東在台灣的股利所得，比本國股東稅負還要低的情況。因為台灣實施兩稅合一制度，對台灣的個人股東而言，雖然公司繳過的稅可拿來給個人股東抵繳，但最高稅率仍是40%，但外國的個人股東或法人股東，將股利從台灣匯出去也只要再扣繳20%，整體稅負低於本國個人股東。
張芷表示，在節稅誘因下，未來台灣人有可能改變投資管道，利用國外法人或國外個人的身分，回台灣投資。不過，即使透過國外法人回台灣投資，未來國外法人若將所得再分配回國內個人的身上，就會變成要課最低稅負的「海外所得」，一旦被國稅局查獲有這筆海外所得，反而要再被課20%，到最後總稅負飆高到46.88%，比當初直接在台灣投資的40%稅率還高，是值得注意的稅務風險。
房產稅將為中國社會改革鋪平道路
2010年06月12日 作者：英國《金融時報》 傑夫•代爾 北京報導
中國開創性的政策轉變，不會發一篇洋洋灑灑的聲明，或是舉行一次扣人心弦的投票就得以實現。相反，它們的發展演變，穿插著歷經連續不斷的洩露、暗示、否認和語焉不詳的官方聲明——比如國務院上周發佈的40個字的通知，聲明國務院已經批准逐步推進“房產稅”改革的計畫。
這份通知在現實中的解讀可能是：中國將在未來幾個月推出某種形式按年徵收的居民房產稅。如果這種情況確實發生了——目前仍是“如果”——這將是多年來中國政府開創的最重要的改革之一。
對於推出此類稅收的直接解釋是遏制房地產投機——許多人擔心，房地產投機正在催生泡沫。週四發佈的最新資料顯示，今年5月份，中國70個大中城市房價同比上漲12.4%。
關於中國房地產繁榮的怪事之一，是大城市房屋空置的數量。花一個晚上到在房地產仲介機構聲稱已經售罄的新社區走一走，就會發現大多數樓房沒有亮燈的現象並不少見。
其中的原因在於，一些樓房的買家是幾乎沒有興趣入住的投資客。由於只持有房產不用交稅，他們會讓房子空置，等待合適的時間“拋售”。
中國投資者鍾愛房地產還有許多其他原因，尤其是他們目前從銀行獲得的實際回報率為負值。但要降低房地產投機的吸引力，房產稅還有一段路要走。
不過，擬議房產稅的實際重要性遠不止於控制泡沫橫生的房價。它還可以為中國政府談論多年但未能實施的一些關鍵社會改革開闢道路。
中國快速發展背後遲遲不能平息的醜聞，是本國1億至1.5億民工受到的待遇。由於被剝奪了成為城市永久居民的權利，民工們常常無法讓自己的孩子進入公辦學校上學，也享受不到其他社會福利。中國改革者為“二等公民”的命運哀歎，也不乏“種族隔離”的言論。被內定為中國下一屆總理的李克強本月表示，將把城鎮化改革作為一項工作重點。
但是作為福利提供者的地方政府財力薄弱，總是會阻礙各項改革嘗試。隨著各省市從銀行借入大量資金為基礎設施支出融資，它們的財政狀況在過去一年裏變得更加薄弱。
確實，如果說中國在危機後的繁榮存在致命弱點，那就是地方政府不透明的債務水準。如果房產稅得以推出，它最終將有助於為地方政府提供財源，開始支付民工應得的福利。
溢出效應不止於此。有了更穩定的收入來源，地方政府就不必那麼積極地向開發商出售土地——這是他們目前主要的收入來源之一，在農民搬遷過程中也造成了無窮無盡的社會緊張局面。房產稅還將增加地方政府的壓力，讓他們的支出變得更加透明。正如中國央行顧問李稻葵所言，地方政府將不得不“向房屋所有人報告他們是如何使用這筆資金的。換句話說，房產稅可以作為改善地方政府治理的工具”。
不過，房產稅也遭到了激烈的反對，有時是來自個人層面的。那些利用不當收入買了多套住房的官員會發現自己將遭遇新的審查。許多官員喜歡當前的土地拍賣制度——可以借機“尋租”。
最重要的是，如果操作不當，推出房產稅可能導致房地產市場崩盤，危及經濟增長，引發社會不滿。
北京近來流傳著“改革疲勞症”的言論：即胡-溫領導層已放棄做出艱難決定，將放鬆心情，等待2012年計畫退休時間的到來。有關房產稅的討論將會檢驗這種說法是否屬實。
中國開創性的政策轉變，不會發一篇洋洋灑灑的聲明，或是舉行一次扣人心弦的投票就得以實現。相反，它們的發展演變，穿插著歷經連續不斷的洩露、暗示、否認和語焉不詳的官方聲明——比如國務院上周發佈的40個字的通知，聲明國務院已經批准逐步推進“房產稅”改革的計畫。
這份通知在現實中的解讀可能是：中國將在未來幾個月推出某種形式按年徵收的居民房產稅。如果這種情況確實發生了——目前仍是“如果”——這將是多年來中國政府開創的最重要的改革之一。
對於推出此類稅收的直接解釋是遏制房地產投機——許多人擔心，房地產投機正在催生泡沫。週四發佈的最新資料顯示，今年5月份，中國70個大中城市房價同比上漲12.4%。
關於中國房地產繁榮的怪事之一，是大城市房屋空置的數量。花一個晚上到在房地產仲介機構聲稱已經售罄的新社區走一走，就會發現大多數樓房沒有亮燈的現象並不少見。
其中的原因在於，一些樓房的買家是幾乎沒有興趣入住的投資客。由於只持有房產不用交稅，他們會讓房子空置，等待合適的時間“拋售”。
中國投資者鍾愛房地產還有許多其他原因，尤其是他們目前從銀行獲得的實際回報率為負值。但要降低房地產投機的吸引力，房產稅還有一段路要走。
不過，擬議房產稅的實際重要性遠不止於控制泡沫橫生的房價。它還可以為中國政府談論多年但未能實施的一些關鍵社會改革開闢道路。
中國快速發展背後遲遲不能平息的醜聞，是本國1億至1.5億民工受到的待遇。由於被剝奪了成為城市永久居民的權利，民工們常常無法讓自己的孩子進入公辦學校上學，也享受不到其他社會福利。中國改革者為“二等公民”的命運哀歎，也不乏“種族隔離”的言論。被內定為中國下一屆總理的李克強本月表示，將把城鎮化改革作為一項工作重點。
但是作為福利提供者的地方政府財力薄弱，總是會阻礙各項改革嘗試。隨著各省市從銀行借入大量資金為基礎設施支出融資，它們的財政狀況在過去一年裏變得更加薄弱。
確實，如果說中國在危機後的繁榮存在致命弱點，那就是地方政府不透明的債務水準。如果房產稅得以推出，它最終將有助於為地方政府提供財源，開始支付民工應得的福利。
溢出效應不止於此。有了更穩定的收入來源，地方政府就不必那麼積極地向開發商出售土地——這是他們目前主要的收入來源之一，在農民搬遷過程中也造成了無窮無盡的社會緊張局面。房產稅還將增加地方政府的壓力，讓他們的支出變得更加透明。正如中國央行顧問李稻葵所言，地方政府將不得不“向房屋所有人報告他們是如何使用這筆資金的。換句話說，房產稅可以作為改善地方政府治理的工具”。
不過，房產稅也遭到了激烈的反對，有時是來自個人層面的。那些利用不當收入買了多套住房的官員會發現自己將遭遇新的審查。許多官員喜歡當前的土地拍賣制度——可以借機“尋租”。
最重要的是，如果操作不當，推出房產稅可能導致房地產市場崩盤，危及經濟增長，引發社會不滿。
北京近來流傳著“改革疲勞症”的言論：即胡-溫領導層已放棄做出艱難決定，將放鬆心情，等待2012年計畫退休時間的到來。有關房產稅的討論將會檢驗這種說法是否屬實。
教你看穿大股東自肥手法 獨家！踢爆四大私募亂象
日期：2010-06-09 作者：蔡靚萱 出處：財訊 348 期
私募制度原本是良善美意，卻在台灣成了少數不肖大股東自肥的工具，出現自家人折價認股、一手買一手賣賺價差、虛增所需資金辦理私募案、申報不確實等怪現象，了解四大私募弊端，是投資人趨吉避凶的重要指南。
你手上的股票私募了嗎？今年有一七二家上市櫃公司進行私募，換算每七家公司就有一家舉行私募。然而，你知道私募可能會讓你手上的股票貶值嗎？
亂象1：找自己人 大股東眷屬竟享認購折扣
根據《財訊》雙週刊投入上百個人均小時，檢視去年初至今發行的一二六件私募案，仔細研究認購者身分與大股東的持股異動明細，比對認購價與市價差異，發現上市櫃公司濫用私募制度的四大亂象，投資人不可不慎。
找策略夥伴私募入股，原本是犧牲股價、股本，換取長期的合作效益，然而卻有不少公司董監事、員工也一起加入認購折價私募股的行列，儼然當成新的「分紅管道」，甚至連大股東的家人也一同加入「策略聯盟行列」。
包括威剛引進聯電與京元電資金、 驊訊與中國龍旗集團聯盟、東貝與彩晶結盟、訊聯引進鴻海資金、大宇資結盟智冠、元隆電找來日月光和鴻海當金主，都見到大股東與自家關係人堂而皇之加入折價認購行列。
驊訊在去年五月與龍旗集團策略聯盟，讓龍旗得以認購市價打六折的私募股，雖然成功引進策略夥伴，但包括驊訊董事長鄭期成與配偶子女、高階主管及眷屬等人都「搭便車」認購六折股，公司表示是龍旗希望經營階層一起認購，而主管也考量不希望持股被稀釋，而一同參與。
無獨有偶，威剛以市價打七折的私募股引進聯電、京元電等策略投資人，但董事長陳立白與陳玲娟夫婦卻是此案的最大認購者，兩人以及名下的投資公司合計認購高達四七四○張私募股。
東貝去年引進彩晶、瑞軒資金進行策略聯盟，但董事長吳慶輝也認購三千五百張，甚至比瑞軒的認購股數還要多。連戰的女婿陳弘元身為元隆公司總經理，也認購公司私募的二三一二張股票，打八五折。
原相引進廣達、昆盈等策略夥伴的私募案中，也讓公司的榮譽董事長曹興誠認購近一半股數。但據說是原相董事會特別情商老曹出馬以穩定軍心。
這些大股東勇於認購要鎖籌碼三年的私募股，固然是基於對公司前景的高度信心，但公司讓自己大股東、經理人或關係密切的私人認購，價格還要打六、七折，是否合適？箇中玄機小股東們理當仔細思索。
亂象2：兩手策略 大股東邊買、邊賣賺價差
許多公司辦理私募的理由，就是私募股必須閉鎖三年不得賣出，有助於公司股權結構穩定。然而，實際上卻可看到部分公司的大股東，靠著賣手中老股、認購折價私募股，在保有原來的持股比率之餘，還能賺得價差。
驊訊董事長與家人認購私募股前共賣出四千多張老股，副總楊昆成強調，公司去年三月董事會通過私募、六月股東會決議辦私募，但今年四月才完成繳款，董事長是去年三到七月賣出，時間點已差了快一年，兩者並無關係。
威剛董娘陳玲娟從去年七月至今已賣出一千多張持股，公司回應是個人理財規畫。
美吾華董事長李成家家族三家投資公司誠意、誠心、力領，合計認購公司私募股八千張，認購價照市價打七折，一年半來共出售老股五千多張，淨賺價差三成以上。公司則回應指出，三家公司總持股依然比去年同期還要高。
聯成總經理柯衣紹在聯成今年一月發行的私募案中，認購了二二五張股票，不過從去年十一月到今年四月，就已經賣出了兩百張股票。
亂象3：交叉認購 沒錢才辦私募，卻有錢交叉認購？
本刊掃描各大私募案中，發現了這麼一件有趣的案例，許多公司的私募理由，都是為了讓資金趕快到位，而選擇籌資較迅速的私募，隸屬同一集團的懷特與美吾華，都以這個理由辦理私募。
有趣的是，急著要讓資金進帳的懷特與美吾華，卻都有閒置資金可以互相認購對方的私募股，懷特認購美吾華私募股金額達九九一三萬元，美吾華認購懷特金額三億四五八二萬元，兩家公司同時在去年七月完成繳款。
更奇怪的是，懷特、美吾華買下對方私募股的前後，還持續出售老股，美吾華認購了一萬多張懷特私募股，一年半來賣出三千多張老股；懷特認購美吾華八千張，一年半以來賣出近千張。私募真能取得閉鎖三年的穩定籌碼？在懷特與美吾華私募案中，顯然不適用。
亂象4：申報不實 隱匿專戶所有人、年度資料
由於私募最主要監督者就是股東，資訊揭露的透明度，關係到小股東維護自身權益的能力。然而，本刊調查私募案過程中，發現至少三類申報怪現象。
第一， 許多大股東都將持股交由銀行信託，也因此，當大股東以股票信託專戶認購私募股，竟只公告是哪些銀行代管的專戶，卻未必告訴投資人專戶的擁有者，包括聯成、浩鑫、勁永、金麗科都有此現象 但同樣是託管專戶，旭展公司就清楚地列出專戶所有人名稱，堪稱清楚揭露資訊的模範生。
第二， 各公司申報認購人並不確實，包括永兆、大宇資、金麗科並未依規定填寫認購者究竟是否為公司關係人。
第三， 私募案消失了？新世紀私募案於去年十一月定價，今年一月群光也公告取得新世紀私募股，但到六月初都未見相關資訊申報，經查，竟然是法規沒限制私募繳款期限，資金未繳足前資料不用申報。比起現增繳款期只有一個月，私募案規定實在過於寬鬆，顯示無論是金管會或證券交易所均對私募案的管理掉以輕心，才造成發行公司的輕忽，對小股東而言，資訊將因此更不對稱。
由於私募相當簡便，也導致有公司採用很具「創意」的方式運用私募制度。懷特將去年私募的一部分增資股，免費提供給工研院，作為技術移轉的報酬，然而懷特增設技術移轉專案管理委員會，讓參與委員會作業的公司員工也無償取得技術股。今年二月，證期局發現私募股恐藉此成為借屍還魂的員工分紅，只得勒令懷特員工將私募無償技術股「吐出來」，成了業界茶餘飯後的趣談。事實上，私募制度光怪陸離現象還不少，有待股東一一檢視。
大股東藉著私募折價認股自肥，小股東想要告他們背信、向他們求償恐怕不容易。法界人士指出，依照法律，必須證明不肖大股東有故意、過失、不法行為，才能依法求償，然而，可認購私募股的「特定人」由公司指定即可，大股東認購雖可非議但並不違法，將增加未來小股東的求償難度。
如果金管會、證券交易所等管理機關不能積極監督、管理私募案，小股東未來得積極行動，才能有效捍衛自己的權益。
私募制度原本是良善美意，卻在台灣成了少數不肖大股東自肥的工具，出現自家人折價認股、一手買一手賣賺價差、虛增所需資金辦理私募案、申報不確實等怪現象，了解四大私募弊端，是投資人趨吉避凶的重要指南。
你手上的股票私募了嗎？今年有一七二家上市櫃公司進行私募，換算每七家公司就有一家舉行私募。然而，你知道私募可能會讓你手上的股票貶值嗎？
亂象1：找自己人 大股東眷屬竟享認購折扣
根據《財訊》雙週刊投入上百個人均小時，檢視去年初至今發行的一二六件私募案，仔細研究認購者身分與大股東的持股異動明細，比對認購價與市價差異，發現上市櫃公司濫用私募制度的四大亂象，投資人不可不慎。
找策略夥伴私募入股，原本是犧牲股價、股本，換取長期的合作效益，然而卻有不少公司董監事、員工也一起加入認購折價私募股的行列，儼然當成新的「分紅管道」，甚至連大股東的家人也一同加入「策略聯盟行列」。
包括威剛引進聯電與京元電資金、 驊訊與中國龍旗集團聯盟、東貝與彩晶結盟、訊聯引進鴻海資金、大宇資結盟智冠、元隆電找來日月光和鴻海當金主，都見到大股東與自家關係人堂而皇之加入折價認購行列。
驊訊在去年五月與龍旗集團策略聯盟，讓龍旗得以認購市價打六折的私募股，雖然成功引進策略夥伴，但包括驊訊董事長鄭期成與配偶子女、高階主管及眷屬等人都「搭便車」認購六折股，公司表示是龍旗希望經營階層一起認購，而主管也考量不希望持股被稀釋，而一同參與。
無獨有偶，威剛以市價打七折的私募股引進聯電、京元電等策略投資人，但董事長陳立白與陳玲娟夫婦卻是此案的最大認購者，兩人以及名下的投資公司合計認購高達四七四○張私募股。
東貝去年引進彩晶、瑞軒資金進行策略聯盟，但董事長吳慶輝也認購三千五百張，甚至比瑞軒的認購股數還要多。連戰的女婿陳弘元身為元隆公司總經理，也認購公司私募的二三一二張股票，打八五折。
原相引進廣達、昆盈等策略夥伴的私募案中，也讓公司的榮譽董事長曹興誠認購近一半股數。但據說是原相董事會特別情商老曹出馬以穩定軍心。
這些大股東勇於認購要鎖籌碼三年的私募股，固然是基於對公司前景的高度信心，但公司讓自己大股東、經理人或關係密切的私人認購，價格還要打六、七折，是否合適？箇中玄機小股東們理當仔細思索。
亂象2：兩手策略 大股東邊買、邊賣賺價差
許多公司辦理私募的理由，就是私募股必須閉鎖三年不得賣出，有助於公司股權結構穩定。然而，實際上卻可看到部分公司的大股東，靠著賣手中老股、認購折價私募股，在保有原來的持股比率之餘，還能賺得價差。
驊訊董事長與家人認購私募股前共賣出四千多張老股，副總楊昆成強調，公司去年三月董事會通過私募、六月股東會決議辦私募，但今年四月才完成繳款，董事長是去年三到七月賣出，時間點已差了快一年，兩者並無關係。
威剛董娘陳玲娟從去年七月至今已賣出一千多張持股，公司回應是個人理財規畫。
美吾華董事長李成家家族三家投資公司誠意、誠心、力領，合計認購公司私募股八千張，認購價照市價打七折，一年半來共出售老股五千多張，淨賺價差三成以上。公司則回應指出，三家公司總持股依然比去年同期還要高。
聯成總經理柯衣紹在聯成今年一月發行的私募案中，認購了二二五張股票，不過從去年十一月到今年四月，就已經賣出了兩百張股票。
亂象3：交叉認購 沒錢才辦私募，卻有錢交叉認購？
本刊掃描各大私募案中，發現了這麼一件有趣的案例，許多公司的私募理由，都是為了讓資金趕快到位，而選擇籌資較迅速的私募，隸屬同一集團的懷特與美吾華，都以這個理由辦理私募。
有趣的是，急著要讓資金進帳的懷特與美吾華，卻都有閒置資金可以互相認購對方的私募股，懷特認購美吾華私募股金額達九九一三萬元，美吾華認購懷特金額三億四五八二萬元，兩家公司同時在去年七月完成繳款。
更奇怪的是，懷特、美吾華買下對方私募股的前後，還持續出售老股，美吾華認購了一萬多張懷特私募股，一年半來賣出三千多張老股；懷特認購美吾華八千張，一年半以來賣出近千張。私募真能取得閉鎖三年的穩定籌碼？在懷特與美吾華私募案中，顯然不適用。
亂象4：申報不實 隱匿專戶所有人、年度資料
由於私募最主要監督者就是股東，資訊揭露的透明度，關係到小股東維護自身權益的能力。然而，本刊調查私募案過程中，發現至少三類申報怪現象。
第一， 許多大股東都將持股交由銀行信託，也因此，當大股東以股票信託專戶認購私募股，竟只公告是哪些銀行代管的專戶，卻未必告訴投資人專戶的擁有者，包括聯成、浩鑫、勁永、金麗科都有此現象 但同樣是託管專戶，旭展公司就清楚地列出專戶所有人名稱，堪稱清楚揭露資訊的模範生。
第二， 各公司申報認購人並不確實，包括永兆、大宇資、金麗科並未依規定填寫認購者究竟是否為公司關係人。
第三， 私募案消失了？新世紀私募案於去年十一月定價，今年一月群光也公告取得新世紀私募股，但到六月初都未見相關資訊申報，經查，竟然是法規沒限制私募繳款期限，資金未繳足前資料不用申報。比起現增繳款期只有一個月，私募案規定實在過於寬鬆，顯示無論是金管會或證券交易所均對私募案的管理掉以輕心，才造成發行公司的輕忽，對小股東而言，資訊將因此更不對稱。
由於私募相當簡便，也導致有公司採用很具「創意」的方式運用私募制度。懷特將去年私募的一部分增資股，免費提供給工研院，作為技術移轉的報酬，然而懷特增設技術移轉專案管理委員會，讓參與委員會作業的公司員工也無償取得技術股。今年二月，證期局發現私募股恐藉此成為借屍還魂的員工分紅，只得勒令懷特員工將私募無償技術股「吐出來」，成了業界茶餘飯後的趣談。事實上，私募制度光怪陸離現象還不少，有待股東一一檢視。
大股東藉著私募折價認股自肥，小股東想要告他們背信、向他們求償恐怕不容易。法界人士指出，依照法律，必須證明不肖大股東有故意、過失、不法行為，才能依法求償，然而，可認購私募股的「特定人」由公司指定即可，大股東認購雖可非議但並不違法，將增加未來小股東的求償難度。
如果金管會、證券交易所等管理機關不能積極監督、管理私募案，小股東未來得積極行動，才能有效捍衛自己的權益。
迎接華爾街風雲變幻
2010年06月09日 作者：美國經濟學家、考夫曼公司總裁 亨利•考夫曼 為英國《金融時報》撰稿
美國幾十年來最重要的一輪金融改革將要瓜熟蒂落。誠然，立法者仍在制定細節，但新的美國監管制度的大致輪廓一天比一天清晰。這些新法律將從多個重要方面影響金融市場及機構。但迄今為止，投資者和經理人似乎都沒有充分把握將要對自己產生影響的變化。
首先，金融改革將有助於減緩信貸增長——幾十年來信貸以驚人的速度增長，直至導致了目前的金融危機。隨著信貸增長放緩，金融機構的利潤在企業利潤總額中的比例將會下降。這種轉變將是艱難的；的確，它已經以非常痛苦的方式開始。但隨著新監管制度和信貸增長整體放緩幫助減少投機債務，經濟增長將會變得更可持續。這進而會對維持美元作為全球主要儲備貨幣的地位起到很大作用。它還將讓美國有更多時間解決自身的財政問題。
與此同時，許多金融機構的最高管理人將會發現，自己進入了不熟悉的領域。他們的運營模式和企業文化，一直是通過將業務擴大至新的金融領域和吞併競爭對手，來追逐利潤和市場份額的積極增長目標。領先銀行的經理人揮舞著慷慨的薪酬激勵方案，鼓勵員工冒險。隨著機構不斷增長和拓展業務，它們的活動對高級經理人變得過於寬泛和複雜，而不能進行有效監督。與此同時，冒險越來越依賴定量風險模型，往往排擠了定性投資判斷。正如我們現在所知道的那樣，計量經濟學風險模型在最需要的時候失敗了。
或許具有諷刺意味的是，新金融法規對美聯儲(Fed)的挑戰，甚至會大於其對金融機構的挑戰。美聯儲的准獨立性已經受到質疑，原因在很大程度上是其在限制過去金融業過度行為方面的糟糕記錄——最顯著的是它未能及時意識到（或採取措施制止）最近的信貸泡沫。財政政策和貨幣政策之間具有強大聯繫；當受到過度寬鬆的信貸市場推動的時候，財政政策才會變得過於寬鬆，而寬鬆信貸市場是由自由的貨幣政策為其融資的。美國國會進行了許多呼籲，其中包括對美聯儲政策進行獨立審計，由美國總統任命紐約聯儲主席，以及美聯儲理事會更多介入各聯儲銀行董事會成員的挑選。
實際上，美聯儲獨立於政治壓力的說法有些誇大。首先，美國總統任命美聯儲主席和理事會理事，而這些人選必須得到國會的批准；其次，仔細研究二戰以來的貨幣政策歷史就會發現，只有兩位美聯儲主席——威廉•馬丁(William Martin)和保羅•沃爾克(Paul Volcker)——遵循的政策有時與現任總統的短期政治抱負相衝突。
美聯儲獨立性面臨的直接威脅來自其他方向——尤其是其中兩個方向。一是其領導能力和真正採取主動的能力。當發現有證據顯示金融市場濫用行為時，美聯儲會介入嗎？即使經濟看起來並未過熱，但當金融市場變得過度投機的時候，美聯儲官員願意收緊貨幣政策姿態嗎？如果做不到這一點，美聯儲官員會願意利用自己的話語權，表達對市場過度投機的擔憂嗎？美聯儲能夠吸引並留住那種維持我們金融體系合理秩序所需的人才嗎？新環境中的有效貨幣政策領導力目前仍是一個問題。
美聯儲准自治地位面臨的另一個直接挑戰，是國會將如何應對太大而不能倒的難題。隨著其舉措導致金融領域進一步集中，美聯儲可能變得越來越政治化。這是因為貨幣政策決定將主要對那些並非太大而不能倒的機構造成影響。當這些（中小規模）機構中的某些機構倒閉時，它們將不可避免地被那些太大而不能倒的同行吸收。正如近幾年的情況，貨幣政策由此將繼續促進金融領域的集中，導致機構數量不斷減少。
要獲益于擬議中的金融監管法規，美國需要一種融合經濟學與金融學的新的經濟哲學。缺乏此類哲學一直是一個重大失敗。經濟自由主義的弊端已經暴露出來。貨幣主義被金融創新淹沒。凱恩斯主義從未得到正當的實踐：人們輕易地接受它的擴張理念，卻往往無視它的限制要求。
回顧美國過去幾十年的歷史，主流經濟學表現欠佳。人們難以樂觀地認為，今天的主要經濟學家——他們的職業生涯框定了現狀——將提供融合經濟學和金融學的創新方式。其他人必須站出來。我們迫切需要擁有廣泛分析手段、足以回應時代召喚的經濟學家。
本文作者為Henry Kaufman & Company總裁，《金融重組之路：警告、後果與改革》（The Road to Financial Reformation: Warnings, Consequences, Reforms）一書作者
美國幾十年來最重要的一輪金融改革將要瓜熟蒂落。誠然，立法者仍在制定細節，但新的美國監管制度的大致輪廓一天比一天清晰。這些新法律將從多個重要方面影響金融市場及機構。但迄今為止，投資者和經理人似乎都沒有充分把握將要對自己產生影響的變化。
首先，金融改革將有助於減緩信貸增長——幾十年來信貸以驚人的速度增長，直至導致了目前的金融危機。隨著信貸增長放緩，金融機構的利潤在企業利潤總額中的比例將會下降。這種轉變將是艱難的；的確，它已經以非常痛苦的方式開始。但隨著新監管制度和信貸增長整體放緩幫助減少投機債務，經濟增長將會變得更可持續。這進而會對維持美元作為全球主要儲備貨幣的地位起到很大作用。它還將讓美國有更多時間解決自身的財政問題。
與此同時，許多金融機構的最高管理人將會發現，自己進入了不熟悉的領域。他們的運營模式和企業文化，一直是通過將業務擴大至新的金融領域和吞併競爭對手，來追逐利潤和市場份額的積極增長目標。領先銀行的經理人揮舞著慷慨的薪酬激勵方案，鼓勵員工冒險。隨著機構不斷增長和拓展業務，它們的活動對高級經理人變得過於寬泛和複雜，而不能進行有效監督。與此同時，冒險越來越依賴定量風險模型，往往排擠了定性投資判斷。正如我們現在所知道的那樣，計量經濟學風險模型在最需要的時候失敗了。
或許具有諷刺意味的是，新金融法規對美聯儲(Fed)的挑戰，甚至會大於其對金融機構的挑戰。美聯儲的准獨立性已經受到質疑，原因在很大程度上是其在限制過去金融業過度行為方面的糟糕記錄——最顯著的是它未能及時意識到（或採取措施制止）最近的信貸泡沫。財政政策和貨幣政策之間具有強大聯繫；當受到過度寬鬆的信貸市場推動的時候，財政政策才會變得過於寬鬆，而寬鬆信貸市場是由自由的貨幣政策為其融資的。美國國會進行了許多呼籲，其中包括對美聯儲政策進行獨立審計，由美國總統任命紐約聯儲主席，以及美聯儲理事會更多介入各聯儲銀行董事會成員的挑選。
實際上，美聯儲獨立於政治壓力的說法有些誇大。首先，美國總統任命美聯儲主席和理事會理事，而這些人選必須得到國會的批准；其次，仔細研究二戰以來的貨幣政策歷史就會發現，只有兩位美聯儲主席——威廉•馬丁(William Martin)和保羅•沃爾克(Paul Volcker)——遵循的政策有時與現任總統的短期政治抱負相衝突。
美聯儲獨立性面臨的直接威脅來自其他方向——尤其是其中兩個方向。一是其領導能力和真正採取主動的能力。當發現有證據顯示金融市場濫用行為時，美聯儲會介入嗎？即使經濟看起來並未過熱，但當金融市場變得過度投機的時候，美聯儲官員願意收緊貨幣政策姿態嗎？如果做不到這一點，美聯儲官員會願意利用自己的話語權，表達對市場過度投機的擔憂嗎？美聯儲能夠吸引並留住那種維持我們金融體系合理秩序所需的人才嗎？新環境中的有效貨幣政策領導力目前仍是一個問題。
美聯儲准自治地位面臨的另一個直接挑戰，是國會將如何應對太大而不能倒的難題。隨著其舉措導致金融領域進一步集中，美聯儲可能變得越來越政治化。這是因為貨幣政策決定將主要對那些並非太大而不能倒的機構造成影響。當這些（中小規模）機構中的某些機構倒閉時，它們將不可避免地被那些太大而不能倒的同行吸收。正如近幾年的情況，貨幣政策由此將繼續促進金融領域的集中，導致機構數量不斷減少。
要獲益于擬議中的金融監管法規，美國需要一種融合經濟學與金融學的新的經濟哲學。缺乏此類哲學一直是一個重大失敗。經濟自由主義的弊端已經暴露出來。貨幣主義被金融創新淹沒。凱恩斯主義從未得到正當的實踐：人們輕易地接受它的擴張理念，卻往往無視它的限制要求。
回顧美國過去幾十年的歷史，主流經濟學表現欠佳。人們難以樂觀地認為，今天的主要經濟學家——他們的職業生涯框定了現狀——將提供融合經濟學和金融學的創新方式。其他人必須站出來。我們迫切需要擁有廣泛分析手段、足以回應時代召喚的經濟學家。
本文作者為Henry Kaufman & Company總裁，《金融重組之路：警告、後果與改革》（The Road to Financial Reformation: Warnings, Consequences, Reforms）一書作者
2010年11月23日 星期二
金融危機啟蒙課
2010年06月10日 作者：英國《金融時報》首席經濟評論員 馬丁•沃爾夫
“爸爸，危機結束了嗎？”
“哦，博比，還沒真正結束呢。看看那些有關市場動盪的新聞就知道了。”
“那為什麼還沒結束呢，爸爸？”
“這次危機是從2007年8月開始的，2008年秋季發展到了最糟糕的地步。以歷史標準衡量，對於規模這麼大的危機來說，這個時間不算太長。”
“爸爸，還不算太長？ 你不是說那些擔保和注資，央行的印鈔——你稱之為‘非常規政策'——以及政府的借貸，已經化解了危機嗎？”
“博比，你沒注意聽我說話，”父親有點兒不耐煩地答道：“我當時說的是，這些行動將阻止危機演變成一場蕭條。我說的總是對的。”
博比深情地笑了。
“別傻笑了，”他父親說道：“就拿富裕的西方國家來說吧：去年它們的產出萎縮了3.3%——是第二次世界大戰以來最糟糕的。你聽說過二戰，對不對？”
“噢，是的。我們在學校至少學到過三次。”
“那好，經濟合作與發展組織(OECD)——我知道，這個名字夠長的——本周表示，今年這些富裕國家的產出可能會增長2.7%。全球經濟在2009年下降了0.9%之後，預計今年將增長4.6%。即使與半年年前相比，這也超出了幾乎所有人的預期。”
“如果這是真的，”孩子答道：“那為什麼所有人都在談論‘不穩定性'呢？這說的是什麼啊？”
“你知道地震之後會有一些餘震。這麼說吧，財政危機可能是金融危機之後的餘震。然後它們可能又會引發金融餘震。”
博比開始覺得這個話題有點意思了，這讓他覺得驚訝。“爸爸，那麼這一切是怎麼回事呢？”
“唔，想想2007-09年的金融地震之前都發生過什麼：地產價格大幅上漲，建築業一片興旺；私人債務出現爆炸式增長；金融複雜性明顯上升。於是，當地產價格下跌的時候，我們感到非常恐慌。但還發生了另外兩件事情：政府獲得了超出預期的收入，並花掉了其中的大部分；同時，它們還能很輕鬆地借到錢。”
“在新出現的歐元區，所有成員國政府都發現自己能夠借到錢，就好像它們是德國。家庭和企業也能夠按照‘德國'條件借錢。所以，它們大把花錢。在光景好的時候，工資也大幅飆升。”
博比打了個哈欠。他爸爸接著說了下去。
“那麼，危機之後發生了什麼呢？在一些受泡沫影響的國家——美國、英國、愛爾蘭和西班牙——財政赤字上升到了和平時期未曾見過的水準。於是出現了財政危機的威脅。”
“引發這場餘震的，是有人爆出希臘在自身財政狀況問題上撒謊的消息，而那之後，歐元區又未能做出回應：對於自己應該援救那些不負責任的揮霍者的觀點，德國人憤憤不平；而其他人則認為德國人冥頑不化、欺淩弱小。如此這般，在回應金融問題方面，歐洲人就犯下了與美國人同樣的錯誤：他們坐視危機在眼前發展。”
“但它們出手拯救了希臘啊，”博比說道：“那怎麼會還有那麼多動盪呢？”
“關鍵問題在於投資者並不全是傻子：他們知道這些只是暫時的救急措施；他們知道希臘債務問題將會惡化；他們知道其他歐洲週邊國家將發現自己難以擺脫自身困境；他們也知道歐元區成員國之間的團結正搖搖欲墜；他們知道德國人很生氣；他們還知道資金不足的銀行容易遭受主權風險的衝擊。所有這一切，讓歐元看起來像是個糟糕的賭注。所以歐元貶值了。”
“這我懂，”博比回答，“但這些對歐元區有幫助嗎？”
“是的，”他爸爸答道。“但這會影響其他地區的前景——比如美國和英國。然後人們又會擔心這些國家也存在巨大的財政問題。目前市場似乎並不在意。但他們的觀點有可能改變。更糟糕的是，他們不知道該擔心什麼：最終的結果會是通縮、違約、通脹、金融危機，還是統統都有？市場和小孩子一樣，是無法預測的。”
博比決定不對這種取笑做出回應。“那麼，”他若有所思地問道，“下面會發生什麼事情呢？”
“如果我知道的話，就不會只是一個財經記者了，”他爸爸答道。
博比笑了——這話聽起來耳熟。
他爸爸沒有注意到。“沒準兒，美國經濟獲得的動能，以及大型新興市場——特別是中國——將引領世界走出危機。經合組織說了，認為經濟前景‘適度樂觀'”。
“或者，你可能會說，龐大的財政赤字是不可持續的，而在歐元區和英國，旨在控制赤字的努力，將引發新的衰退和政治紛爭。同時，我們才剛剛開始削減私人債務，這需要許多年的時間。那些銀行規模太大了，而且它們的資產負債表上有著太多的可疑資產。此外，新興國家規模太小，實力也比較弱，不足以擔當世界經濟的火車頭。還有些人擔心中國目前經濟過熱，或正面臨巨大的資產價格泡沫——不過我不這麼認為。還有，目前在朝鮮和伊朗問題上，存在地緣政治方面的不確定性。簡單地說，市場之所以動盪，就是因為所有這些不確定性的存在。”
博比開始覺得這些話又有些耳熟了：爸爸喜歡看悲觀的一面。但就像媽媽總說的那樣，他有可能是錯的。
“不管怎麼說，”爸爸總結道，“這些餘震可能將持續多年，財政方面的擔憂會影響金融行業的信心，並產生反作用力。它也會影響到你：未來幾十年，西方國家政府將會缺錢。日子將會很悲慘。不過你可以學習中文，然後去東方發展。”
博比呻吟著。這聽起來可是個苦差事。但他靜靜地上床睡去。是什麼噩夢把他驚醒？
“爸爸，危機結束了嗎？”
“哦，博比，還沒真正結束呢。看看那些有關市場動盪的新聞就知道了。”
“那為什麼還沒結束呢，爸爸？”
“這次危機是從2007年8月開始的，2008年秋季發展到了最糟糕的地步。以歷史標準衡量，對於規模這麼大的危機來說，這個時間不算太長。”
“爸爸，還不算太長？ 你不是說那些擔保和注資，央行的印鈔——你稱之為‘非常規政策'——以及政府的借貸，已經化解了危機嗎？”
“博比，你沒注意聽我說話，”父親有點兒不耐煩地答道：“我當時說的是，這些行動將阻止危機演變成一場蕭條。我說的總是對的。”
博比深情地笑了。
“別傻笑了，”他父親說道：“就拿富裕的西方國家來說吧：去年它們的產出萎縮了3.3%——是第二次世界大戰以來最糟糕的。你聽說過二戰，對不對？”
“噢，是的。我們在學校至少學到過三次。”
“那好，經濟合作與發展組織(OECD)——我知道，這個名字夠長的——本周表示，今年這些富裕國家的產出可能會增長2.7%。全球經濟在2009年下降了0.9%之後，預計今年將增長4.6%。即使與半年年前相比，這也超出了幾乎所有人的預期。”
“如果這是真的，”孩子答道：“那為什麼所有人都在談論‘不穩定性'呢？這說的是什麼啊？”
“你知道地震之後會有一些餘震。這麼說吧，財政危機可能是金融危機之後的餘震。然後它們可能又會引發金融餘震。”
博比開始覺得這個話題有點意思了，這讓他覺得驚訝。“爸爸，那麼這一切是怎麼回事呢？”
“唔，想想2007-09年的金融地震之前都發生過什麼：地產價格大幅上漲，建築業一片興旺；私人債務出現爆炸式增長；金融複雜性明顯上升。於是，當地產價格下跌的時候，我們感到非常恐慌。但還發生了另外兩件事情：政府獲得了超出預期的收入，並花掉了其中的大部分；同時，它們還能很輕鬆地借到錢。”
“在新出現的歐元區，所有成員國政府都發現自己能夠借到錢，就好像它們是德國。家庭和企業也能夠按照‘德國'條件借錢。所以，它們大把花錢。在光景好的時候，工資也大幅飆升。”
博比打了個哈欠。他爸爸接著說了下去。
“那麼，危機之後發生了什麼呢？在一些受泡沫影響的國家——美國、英國、愛爾蘭和西班牙——財政赤字上升到了和平時期未曾見過的水準。於是出現了財政危機的威脅。”
“引發這場餘震的，是有人爆出希臘在自身財政狀況問題上撒謊的消息，而那之後，歐元區又未能做出回應：對於自己應該援救那些不負責任的揮霍者的觀點，德國人憤憤不平；而其他人則認為德國人冥頑不化、欺淩弱小。如此這般，在回應金融問題方面，歐洲人就犯下了與美國人同樣的錯誤：他們坐視危機在眼前發展。”
“但它們出手拯救了希臘啊，”博比說道：“那怎麼會還有那麼多動盪呢？”
“關鍵問題在於投資者並不全是傻子：他們知道這些只是暫時的救急措施；他們知道希臘債務問題將會惡化；他們知道其他歐洲週邊國家將發現自己難以擺脫自身困境；他們也知道歐元區成員國之間的團結正搖搖欲墜；他們知道德國人很生氣；他們還知道資金不足的銀行容易遭受主權風險的衝擊。所有這一切，讓歐元看起來像是個糟糕的賭注。所以歐元貶值了。”
“這我懂，”博比回答，“但這些對歐元區有幫助嗎？”
“是的，”他爸爸答道。“但這會影響其他地區的前景——比如美國和英國。然後人們又會擔心這些國家也存在巨大的財政問題。目前市場似乎並不在意。但他們的觀點有可能改變。更糟糕的是，他們不知道該擔心什麼：最終的結果會是通縮、違約、通脹、金融危機，還是統統都有？市場和小孩子一樣，是無法預測的。”
博比決定不對這種取笑做出回應。“那麼，”他若有所思地問道，“下面會發生什麼事情呢？”
“如果我知道的話，就不會只是一個財經記者了，”他爸爸答道。
博比笑了——這話聽起來耳熟。
他爸爸沒有注意到。“沒準兒，美國經濟獲得的動能，以及大型新興市場——特別是中國——將引領世界走出危機。經合組織說了，認為經濟前景‘適度樂觀'”。
“或者，你可能會說，龐大的財政赤字是不可持續的，而在歐元區和英國，旨在控制赤字的努力，將引發新的衰退和政治紛爭。同時，我們才剛剛開始削減私人債務，這需要許多年的時間。那些銀行規模太大了，而且它們的資產負債表上有著太多的可疑資產。此外，新興國家規模太小，實力也比較弱，不足以擔當世界經濟的火車頭。還有些人擔心中國目前經濟過熱，或正面臨巨大的資產價格泡沫——不過我不這麼認為。還有，目前在朝鮮和伊朗問題上，存在地緣政治方面的不確定性。簡單地說，市場之所以動盪，就是因為所有這些不確定性的存在。”
博比開始覺得這些話又有些耳熟了：爸爸喜歡看悲觀的一面。但就像媽媽總說的那樣，他有可能是錯的。
“不管怎麼說，”爸爸總結道，“這些餘震可能將持續多年，財政方面的擔憂會影響金融行業的信心，並產生反作用力。它也會影響到你：未來幾十年，西方國家政府將會缺錢。日子將會很悲慘。不過你可以學習中文，然後去東方發展。”
博比呻吟著。這聽起來可是個苦差事。但他靜靜地上床睡去。是什麼噩夢把他驚醒？
2010年11月4日 星期四
非洲系列之三：中國商品催生非洲中產階級
2010年06月08日 作者：英國《金融時報》 湯姆•柏格斯 拉各斯報導
1977年，當尼日利亞東部的13名商人來到首都拉各斯城外一塊劃給他們的土地，準備建立新市場時，前景並不樂觀。
埃梅卡•戴克酋長(Emeka Dike)表示：“當初他們來這兒時，這裏還是茂密的森林和沼澤，到處是爬行動物。”
如今，戴克管理著被譽為非洲之最的電子市場。自從被拉各斯這座擁有1800萬人口的大城市吞沒之後，這裏早已發展成為一個擁擠的集市。
Alaba市場裏供應的都是象徵著富足生活的物品：冰箱、電視機、空調和炊具。
數百家店鋪的目標客戶群都定位為尼日利亞的中產階級——隨著生活品質的不斷提升，整個非洲大陸中產階級的社會地位都有所提高。
從手機通話的爆炸式增長，到啤酒公司的利潤迅速膨脹，非洲消費者市場不斷擴張的證據比比皆是。
在早期，Alaba市場只是面向少數人。只有兜裏揣滿了石油資金的精英人士，才負擔得起大型家電和日本音響系統。而就在10年前，世界工廠開始投產。
安瑟拉姆•恩瓦戴克(Anselam Nwadike)指著他在Alaba市場店鋪裏的兩台電烤箱。“如果圖品質，就選義大利貨，”他指著一台泛著銀色金屬光澤的烤箱，售價15萬奈拉，約合996美元。他又指著另一台售價5萬奈拉、簡單一些的烤箱，補充道：“如果圖便宜，就選中國貨。”
商人們估計，Alaba市場中約90%的電器都產自中國。多數人表示，中國產品的品質已有了顯著改善。一些人承認，部分用西方品牌包裝盒包裝的音響設備，實際上產自中國。
根據非洲聯盟（African Union，簡稱非盟）2006年的一份報告，“中國進口商品可能比‘同類'進口產品便宜75%，比當地產的同類產品便宜至多50%。”
進口成本的驟降，讓更多非洲人過上了中產階級生活。很難估計這部分人的數量。來自聯合國的資料顯示，尼日利亞估計有1.5億人口，其中92%每天生活費不到2美元。
但許多分析師表示，上述數字沒有將大量非正式經濟活動、以及銀行業和電信業高收入工作崗位的激增考慮在內。
一份尼日利亞官方研究報告估計，該國1.5億人口中，30%擁有“中產階級”收入。但要晉身非洲中產階級，費用極其昂貴——Alaba市場最暢銷的一種設備就能證明這一點。
柴油發電機發出的嗡嗡聲，是拉各斯生活的背景音。由於國家電網大面積崩潰，發電機成了這裏的主要電源。
銷售中國產發電機的Alaba商人農索•恩瓦科沃(Nonso Nwankwo)表示：“沒有發電機，這個市場就存在不下去。”他賣的中國發電機，售價是日本老式發電機的四分之一。
但一台發電機生產每千瓦時電的成本估計為45奈拉，約為美國平均住宅電費的3倍。如果把維修費用納入考慮，Alaba市場其他電器的價格看上去就不那麼划算了。
腐敗也增加了額外成本。一名Alaba商人表示，“擺平”——也就是賄賂——海關官員和警方，也會讓每進口4萬美元抽油煙機的成本增加7000美元。儘管如此，由於有廉價的中國商品，Alaba的客戶們仍較為富裕。
但數萬名失業的尼日利亞紡織工人境遇卻相反。大量中國紡織品的湧入，對本已因電力不足而苦苦掙紮的尼日利亞工廠構成了沉重打擊。面對中國的競爭，刺激本地製造業的努力似乎是徒勞的。
尼日利亞出現工業中產階級的可能性，看上去就像200年前的歐洲一樣渺茫。
但當選為Alaba董事長的戴克表示，全球化為尼日利亞人提供了掏錢的財力和動機——至少在購買電視機方面如此。“這本應是一種奢侈品，”他表示，“但現在成了一種必需品。”
1977年，當尼日利亞東部的13名商人來到首都拉各斯城外一塊劃給他們的土地，準備建立新市場時，前景並不樂觀。
埃梅卡•戴克酋長(Emeka Dike)表示：“當初他們來這兒時，這裏還是茂密的森林和沼澤，到處是爬行動物。”
如今，戴克管理著被譽為非洲之最的電子市場。自從被拉各斯這座擁有1800萬人口的大城市吞沒之後，這裏早已發展成為一個擁擠的集市。
Alaba市場裏供應的都是象徵著富足生活的物品：冰箱、電視機、空調和炊具。
數百家店鋪的目標客戶群都定位為尼日利亞的中產階級——隨著生活品質的不斷提升，整個非洲大陸中產階級的社會地位都有所提高。
從手機通話的爆炸式增長，到啤酒公司的利潤迅速膨脹，非洲消費者市場不斷擴張的證據比比皆是。
在早期，Alaba市場只是面向少數人。只有兜裏揣滿了石油資金的精英人士，才負擔得起大型家電和日本音響系統。而就在10年前，世界工廠開始投產。
安瑟拉姆•恩瓦戴克(Anselam Nwadike)指著他在Alaba市場店鋪裏的兩台電烤箱。“如果圖品質，就選義大利貨，”他指著一台泛著銀色金屬光澤的烤箱，售價15萬奈拉，約合996美元。他又指著另一台售價5萬奈拉、簡單一些的烤箱，補充道：“如果圖便宜，就選中國貨。”
商人們估計，Alaba市場中約90%的電器都產自中國。多數人表示，中國產品的品質已有了顯著改善。一些人承認，部分用西方品牌包裝盒包裝的音響設備，實際上產自中國。
根據非洲聯盟（African Union，簡稱非盟）2006年的一份報告，“中國進口商品可能比‘同類'進口產品便宜75%，比當地產的同類產品便宜至多50%。”
進口成本的驟降，讓更多非洲人過上了中產階級生活。很難估計這部分人的數量。來自聯合國的資料顯示，尼日利亞估計有1.5億人口，其中92%每天生活費不到2美元。
但許多分析師表示，上述數字沒有將大量非正式經濟活動、以及銀行業和電信業高收入工作崗位的激增考慮在內。
一份尼日利亞官方研究報告估計，該國1.5億人口中，30%擁有“中產階級”收入。但要晉身非洲中產階級，費用極其昂貴——Alaba市場最暢銷的一種設備就能證明這一點。
柴油發電機發出的嗡嗡聲，是拉各斯生活的背景音。由於國家電網大面積崩潰，發電機成了這裏的主要電源。
銷售中國產發電機的Alaba商人農索•恩瓦科沃(Nonso Nwankwo)表示：“沒有發電機，這個市場就存在不下去。”他賣的中國發電機，售價是日本老式發電機的四分之一。
但一台發電機生產每千瓦時電的成本估計為45奈拉，約為美國平均住宅電費的3倍。如果把維修費用納入考慮，Alaba市場其他電器的價格看上去就不那麼划算了。
腐敗也增加了額外成本。一名Alaba商人表示，“擺平”——也就是賄賂——海關官員和警方，也會讓每進口4萬美元抽油煙機的成本增加7000美元。儘管如此，由於有廉價的中國商品，Alaba的客戶們仍較為富裕。
但數萬名失業的尼日利亞紡織工人境遇卻相反。大量中國紡織品的湧入，對本已因電力不足而苦苦掙紮的尼日利亞工廠構成了沉重打擊。面對中國的競爭，刺激本地製造業的努力似乎是徒勞的。
尼日利亞出現工業中產階級的可能性，看上去就像200年前的歐洲一樣渺茫。
但當選為Alaba董事長的戴克表示，全球化為尼日利亞人提供了掏錢的財力和動機——至少在購買電視機方面如此。“這本應是一種奢侈品，”他表示，“但現在成了一種必需品。”
“首堵”給汽車生產商敲響警鐘
2010年06月08日英國《金融時報》中文網特約撰稿人 辛北
單程平均52分鐘的上班耗時坐實了北京“首堵”的稱號，同時也對汽車生產商敲響警鐘，中國汽車消費飽和點可能比他們想像的要來得更早。
上周由中科院專家牽頭完成的《2010中國新型城市化報告》顯示，中國一線城市的上班花費時間都在40分鐘以上，而北京超過廣州、上海和深圳成為中國上班之路最漫長的城市。對於正“瞄準建設世界城市”的北京而言，這不啻一記當頭棒喝。
隨著北京2009年人均GDP突破1萬美元大關，作為消費升級象徵的汽車銷售也一路狂飆，當年新車銷量超過70萬輛，使該市汽車保有量突破400萬輛大關。作為國內最大的汽車消費市場，北京銷量的井噴無疑讓眾多汽車廠商喜笑顏開，在痛悔去年“產能不足”之餘，今年紛紛大舉提高產能。
然而北京超長上班耗時所暴露的交通惡化已不是城市規模太大或功能區域佈局不合理所能解釋的。汽車產業對當地就業、稅收和GDP增長貢獻巨大，這就是為什麼北京和中國許多其他大中城市一樣樂於培養本地汽車廠商和銷售市場。前期較低的購置門檻吸引日漸富裕的城市消費者大量購車，但交通惡化及其他後期使用成本的上升使他們很難實質改善出行條件。
相對北京近兩千萬的人口，目前該市的千人汽車保有量僅接近國際大都市的中等水準。但全球首屈一指的上班耗時意味著該市的汽車消費的增長勢頭很有可能被越來越令人難以忍受的擁堵突然打斷。由於缺乏有效的總量控制和城市中心交通管制，北京擁擠不堪的道路現在還不得不承受這每日新增一千多輛新車的巨大壓力。
到目前市政管理者還沒有拿出一套明確地整體解決方案。今年北京大幅提高了市中心地區停車收費，旨在減緩局部交通擁堵。但如同正在實行的工作日按車牌號現行五分之一車輛的做法，這類針對汽車存量的修補性措施遠不足以應對汽車消費浪潮帶來的超常增量問題。
北京急需在汽車總量控制和個人駕車限制方面給出明確的長期政策信號，如引入牌照費控制總量或立法徵收擁堵費改變駕駛習慣。否則，交通狀況惡化趨勢只會讓越來越多的理性消費者在新車前止步。
中國對去年剛剛“彎道超車”，一舉超越美國成為世界最大汽車市場。但要在最漫長也是最擁擠的上班路上持續“超車”看來可不容易。
單程平均52分鐘的上班耗時坐實了北京“首堵”的稱號，同時也對汽車生產商敲響警鐘，中國汽車消費飽和點可能比他們想像的要來得更早。
上周由中科院專家牽頭完成的《2010中國新型城市化報告》顯示，中國一線城市的上班花費時間都在40分鐘以上，而北京超過廣州、上海和深圳成為中國上班之路最漫長的城市。對於正“瞄準建設世界城市”的北京而言，這不啻一記當頭棒喝。
隨著北京2009年人均GDP突破1萬美元大關，作為消費升級象徵的汽車銷售也一路狂飆，當年新車銷量超過70萬輛，使該市汽車保有量突破400萬輛大關。作為國內最大的汽車消費市場，北京銷量的井噴無疑讓眾多汽車廠商喜笑顏開，在痛悔去年“產能不足”之餘，今年紛紛大舉提高產能。
然而北京超長上班耗時所暴露的交通惡化已不是城市規模太大或功能區域佈局不合理所能解釋的。汽車產業對當地就業、稅收和GDP增長貢獻巨大，這就是為什麼北京和中國許多其他大中城市一樣樂於培養本地汽車廠商和銷售市場。前期較低的購置門檻吸引日漸富裕的城市消費者大量購車，但交通惡化及其他後期使用成本的上升使他們很難實質改善出行條件。
相對北京近兩千萬的人口，目前該市的千人汽車保有量僅接近國際大都市的中等水準。但全球首屈一指的上班耗時意味著該市的汽車消費的增長勢頭很有可能被越來越令人難以忍受的擁堵突然打斷。由於缺乏有效的總量控制和城市中心交通管制，北京擁擠不堪的道路現在還不得不承受這每日新增一千多輛新車的巨大壓力。
到目前市政管理者還沒有拿出一套明確地整體解決方案。今年北京大幅提高了市中心地區停車收費，旨在減緩局部交通擁堵。但如同正在實行的工作日按車牌號現行五分之一車輛的做法，這類針對汽車存量的修補性措施遠不足以應對汽車消費浪潮帶來的超常增量問題。
北京急需在汽車總量控制和個人駕車限制方面給出明確的長期政策信號，如引入牌照費控制總量或立法徵收擁堵費改變駕駛習慣。否則，交通狀況惡化趨勢只會讓越來越多的理性消費者在新車前止步。
中國對去年剛剛“彎道超車”，一舉超越美國成為世界最大汽車市場。但要在最漫長也是最擁擠的上班路上持續“超車”看來可不容易。
改革信用評級機構的關鍵
2010年06月09日作者：美國證券交易委員會前首席經濟學家 拉裏•哈裏斯
信用評級機構近來的失敗如今已眾所周知。在太多情況下，對於那些最終違約的債券，它們給予了較高的評級。它們給予許多次級抵押貸款支持證券的“投資級”評級，是當前這場金融危機的主要誘因。
這些失敗，讓許多公司得以籌集到資金，之後卻把它們浪費掉。而許多本應得到資金、並用這些錢來創造就業崗位的公司卻無法得到資金。由此給債券投資者造成了巨大損失，政府承擔了其中的很大部分，以避免金融體系徹底崩潰。不過，沃倫•巴菲特(Warren Buffett)上周還是為該行業進行了有保留的辯護。
這個問題是如何造成的？我們又該如何解決？要弄清楚這些問題，我們必須瞭解信用評級機構是如何製作和出售其評級的。信用評級是有關未來狀況的聲明。一個投資級別的信用評級應表明，一筆債券不太可能出現違約。由於未來是不可預見的，一些投資級別的債券最終還是會出現違約。不過，違約現象應當是不常見的。令人遺憾的是，這種現象過於常見了。
信用評級機構必須進行詳盡的調查研究，才能形成可靠的評級。這種研究成本非常高昂。評級機構向證券發行者收費，以資助它們進行相關研究，以便對發行者的證券作出評級。這種安排明顯存在問題。發行者希望其證券能獲得較高評級，因此會把評級業務交給那些願意提供較高評級的機構。
美國證券交易委員會(SEC)擁有強大的工具，可以用來監管評級機構。許多政府監管規定對投資級別和投機級別的證券進行了區分。要遵守這些規定，就需要製作一系列被評級證券的名單，沒有這些名單，監管規定就不完善。然而，如果由SEC製作這些名單，許多投資者必然就會將SEC的評級解讀為官方的正式認可。
於是，SEC明智地選擇了另一種做法：由SEC指定某些信用評級機構為全國認可的統計評級機構組織(NRSRO)，允許投資者依賴這些機構做出的評級。政府提出的有關加強評級機構監管的建議，包括依據評級機構的歷史表現或對其研究過程的評估，給予或取消評級機構NRSRO的資格。
遺憾的是，若是作為給評級機構進行評級的人，政府的表現會和證券的評級者一樣糟糕。歷史表現並不是非常有用，因為“過往表現很難預示未來的回報”。
最佳解決方案必須解決評級的根本性問題：直到債券到期或出現違約時，我們才能知道評級的平均優劣狀況。因此，解決方案必須基於未來的表現。
對於評級問題的一個有效解決方案是：將評級機構的盈利與所評債券的表現掛鈎。如果評級為投資級別債券的表現良好，信用機構的利潤就會增加；如果此類債券的違約數量超出預期，它們獲得的利潤就會減少。
通過將相當一部分費用交由第三方託管，信用評級機構就可以形成這種或有報酬機制。如果信用評級機構的評級表現良好，費用託管方最終將把這些資金交還給它們。
至於運營資金，評級機構可以憑藉託管資金借錢，用未來的或有支付作抵押。那麼，貸款人就會代替政府對評級機構進行評級。SEC只需要求評級機構必須參與，否則就不能獲得NRSRO資格，就可以輕鬆建立這樣一個系統。然後，SEC只需要確定，對於形成經過充分研究、沒有偏見的評級，各信用機構使用的延期或有報酬機制是否提供了有效的激勵。
最後，SEC應要求披露這些延期或有報酬機制，以便投資者自行決定，哪些機制提供了足夠的激勵，可以對證券進行良好的評級。通過筆者在此列出的提議，自由市場可以憑藉其力量、創造性和智慧，最終形成最佳解決方案。
本文作者為美國南加州大學(University of Southern California)馬歇爾商學院(Marshall School of Business)金融系Fred V. Keenan主席，于2002年至2004年任美國證券交易委員會（SEC）首席經濟學家，著有Trading and Exchanges: Market Microstructure for Practitioners。
信用評級機構近來的失敗如今已眾所周知。在太多情況下，對於那些最終違約的債券，它們給予了較高的評級。它們給予許多次級抵押貸款支持證券的“投資級”評級，是當前這場金融危機的主要誘因。
這些失敗，讓許多公司得以籌集到資金，之後卻把它們浪費掉。而許多本應得到資金、並用這些錢來創造就業崗位的公司卻無法得到資金。由此給債券投資者造成了巨大損失，政府承擔了其中的很大部分，以避免金融體系徹底崩潰。不過，沃倫•巴菲特(Warren Buffett)上周還是為該行業進行了有保留的辯護。
這個問題是如何造成的？我們又該如何解決？要弄清楚這些問題，我們必須瞭解信用評級機構是如何製作和出售其評級的。信用評級是有關未來狀況的聲明。一個投資級別的信用評級應表明，一筆債券不太可能出現違約。由於未來是不可預見的，一些投資級別的債券最終還是會出現違約。不過，違約現象應當是不常見的。令人遺憾的是，這種現象過於常見了。
信用評級機構必須進行詳盡的調查研究，才能形成可靠的評級。這種研究成本非常高昂。評級機構向證券發行者收費，以資助它們進行相關研究，以便對發行者的證券作出評級。這種安排明顯存在問題。發行者希望其證券能獲得較高評級，因此會把評級業務交給那些願意提供較高評級的機構。
美國證券交易委員會(SEC)擁有強大的工具，可以用來監管評級機構。許多政府監管規定對投資級別和投機級別的證券進行了區分。要遵守這些規定，就需要製作一系列被評級證券的名單，沒有這些名單，監管規定就不完善。然而，如果由SEC製作這些名單，許多投資者必然就會將SEC的評級解讀為官方的正式認可。
於是，SEC明智地選擇了另一種做法：由SEC指定某些信用評級機構為全國認可的統計評級機構組織(NRSRO)，允許投資者依賴這些機構做出的評級。政府提出的有關加強評級機構監管的建議，包括依據評級機構的歷史表現或對其研究過程的評估，給予或取消評級機構NRSRO的資格。
遺憾的是，若是作為給評級機構進行評級的人，政府的表現會和證券的評級者一樣糟糕。歷史表現並不是非常有用，因為“過往表現很難預示未來的回報”。
最佳解決方案必須解決評級的根本性問題：直到債券到期或出現違約時，我們才能知道評級的平均優劣狀況。因此，解決方案必須基於未來的表現。
對於評級問題的一個有效解決方案是：將評級機構的盈利與所評債券的表現掛鈎。如果評級為投資級別債券的表現良好，信用機構的利潤就會增加；如果此類債券的違約數量超出預期，它們獲得的利潤就會減少。
通過將相當一部分費用交由第三方託管，信用評級機構就可以形成這種或有報酬機制。如果信用評級機構的評級表現良好，費用託管方最終將把這些資金交還給它們。
至於運營資金，評級機構可以憑藉託管資金借錢，用未來的或有支付作抵押。那麼，貸款人就會代替政府對評級機構進行評級。SEC只需要求評級機構必須參與，否則就不能獲得NRSRO資格，就可以輕鬆建立這樣一個系統。然後，SEC只需要確定，對於形成經過充分研究、沒有偏見的評級，各信用機構使用的延期或有報酬機制是否提供了有效的激勵。
最後，SEC應要求披露這些延期或有報酬機制，以便投資者自行決定，哪些機制提供了足夠的激勵，可以對證券進行良好的評級。通過筆者在此列出的提議，自由市場可以憑藉其力量、創造性和智慧，最終形成最佳解決方案。
本文作者為美國南加州大學(University of Southern California)馬歇爾商學院(Marshall School of Business)金融系Fred V. Keenan主席，于2002年至2004年任美國證券交易委員會（SEC）首席經濟學家，著有Trading and Exchanges: Market Microstructure for Practitioners。
First Solar德國廠產能 明年底倍增
【聯合晚報╱國際新聞組/綜合報導】2010.06.09
中央社報導，太陽能龍頭大廠美國的First Solar在8日宣布，計劃明年底前，將德國廠的產能倍增到446MW（百萬瓦），以滿足歐洲市場的需求。
專精薄膜太陽能電池的First Solar在聲明中說，計劃在2011年第4季前，把原來德國奧德法蘭克福廠的產能，從目前的223MW倍增到446MW。
First Solar指出，擴充產能的目的是滿足歐洲市場的強勁需求，並避免匯兌的風險。
First Solar執行長吉勒特表示，奧德法蘭克福廠房的生產效率全球頂尖，相較於物流的費用，員工薪資只占成本的一小部份。
他在接受「德國金融時報」訪問時說，長期來看，德國仍是最重要的市場，因此First Solar決定在此擴充產能。
擴張速度驚人的First Solar，目前也積極在馬來西亞和法國擴廠和建廠。
吉勒特強調，到2014年，每瓦的製造成本就可降到53至58美分，「像傳統電力一樣便宜」。
First Solar2006年在位於德國與波蘭邊界的奧德法蘭克福設廠時，曾獲歐洲聯盟和德國政府補助4550萬歐元。
報導說，新廠的投資額超過2億美元，預計可得到德國聯邦政府和在地布蘭登堡邦政府約3000萬歐元的補助。
中央社報導，太陽能龍頭大廠美國的First Solar在8日宣布，計劃明年底前，將德國廠的產能倍增到446MW（百萬瓦），以滿足歐洲市場的需求。
專精薄膜太陽能電池的First Solar在聲明中說，計劃在2011年第4季前，把原來德國奧德法蘭克福廠的產能，從目前的223MW倍增到446MW。
First Solar指出，擴充產能的目的是滿足歐洲市場的強勁需求，並避免匯兌的風險。
First Solar執行長吉勒特表示，奧德法蘭克福廠房的生產效率全球頂尖，相較於物流的費用，員工薪資只占成本的一小部份。
他在接受「德國金融時報」訪問時說，長期來看，德國仍是最重要的市場，因此First Solar決定在此擴充產能。
擴張速度驚人的First Solar，目前也積極在馬來西亞和法國擴廠和建廠。
吉勒特強調，到2014年，每瓦的製造成本就可降到53至58美分，「像傳統電力一樣便宜」。
First Solar2006年在位於德國與波蘭邊界的奧德法蘭克福設廠時，曾獲歐洲聯盟和德國政府補助4550萬歐元。
報導說，新廠的投資額超過2億美元，預計可得到德國聯邦政府和在地布蘭登堡邦政府約3000萬歐元的補助。
2010年11月3日 星期三
股利大戶 明年要多繳稅囉
【經濟日報╱記者陳美珍／臺北報導】2010.06.07
企業營所稅率大降至17%後，波及股東獲配股利的可扣抵稅額比率驟降至20.48%，個人綜所稅率逾21%以上的股利大戶，取得99年度的股利稅負會出現不降反升效應，營所稅降稅好處將被抵銷。
立法院日昨三讀通過所得稅法部分條文修正案，自99年起企業的營所稅率將降為17%。財政部計算出營所稅率調降為17%後，企業分配給股東的可扣抵稅額比率上限，將自營所稅率為25%時的33.33%，一舉下降至20.48%。
營所稅率為25%時，股利的抵減率上限是33.33%，個人綜合所得稅率在30%以下的投資人，獲配的股利都可以不必再增繳個人綜合所得稅；財政部說，營所稅率下降為17%後，企業配發99年的股利，股東抵減率上限降為20.48%，綜所稅率在21%以上的投資人，都要補繳股利的差額所得稅。
也就是說，每百元股利可以申報扣減股東個人所得稅的上限抵稅額，會從33.33元下降至20.48元。財政部說，股東可扣抵額比率下降，在相同股利獲配水準下，個人所需繳納的股利所得稅自然會上升。
財政部強調，兩稅合一實施後，基於不再對股利所得重複課稅的精神，企業所繳納的營所稅，可以在分配股利給股東時，做為股東繳納綜所稅的抵稅額。營所稅率愈高，股利的可扣抵比率會較高；反之，抵稅率就會下降。
財政部說，股利的所得稅負在兩稅合一機制下，透過股利可扣抵比率的設計，是以個人所得稅為最終稅負，也就是股利稅負高低需視個人綜所稅率多寡而定。目前個人所得稅率最低為5%，最高達40%。
財政部官員指出，一般企業決定發放99年的股利時點約在100年的5、6月間，也就是101年5月申報100年個人綜所稅時，股利大戶就會明顯感受股利稅負上升的效果。
依據現行稅法，股利形式不同，綜所稅負也不一樣。如為現金股利，全額都要併入股東個人綜合所得計稅；取得的股利如為股票股利，就只有面額十元部分，一般股東（非屬員工分紅配股）要按營利所得性質合併個人綜合所得繳稅，超過面額以上部分，全數視為證券交易所得享有免稅。
企業營所稅率大降至17%後，波及股東獲配股利的可扣抵稅額比率驟降至20.48%，個人綜所稅率逾21%以上的股利大戶，取得99年度的股利稅負會出現不降反升效應，營所稅降稅好處將被抵銷。
立法院日昨三讀通過所得稅法部分條文修正案，自99年起企業的營所稅率將降為17%。財政部計算出營所稅率調降為17%後，企業分配給股東的可扣抵稅額比率上限，將自營所稅率為25%時的33.33%，一舉下降至20.48%。
營所稅率為25%時，股利的抵減率上限是33.33%，個人綜合所得稅率在30%以下的投資人，獲配的股利都可以不必再增繳個人綜合所得稅；財政部說，營所稅率下降為17%後，企業配發99年的股利，股東抵減率上限降為20.48%，綜所稅率在21%以上的投資人，都要補繳股利的差額所得稅。
也就是說，每百元股利可以申報扣減股東個人所得稅的上限抵稅額，會從33.33元下降至20.48元。財政部說，股東可扣抵額比率下降，在相同股利獲配水準下，個人所需繳納的股利所得稅自然會上升。
財政部強調，兩稅合一實施後，基於不再對股利所得重複課稅的精神，企業所繳納的營所稅，可以在分配股利給股東時，做為股東繳納綜所稅的抵稅額。營所稅率愈高，股利的可扣抵比率會較高；反之，抵稅率就會下降。
財政部說，股利的所得稅負在兩稅合一機制下，透過股利可扣抵比率的設計，是以個人所得稅為最終稅負，也就是股利稅負高低需視個人綜所稅率多寡而定。目前個人所得稅率最低為5%，最高達40%。
財政部官員指出，一般企業決定發放99年的股利時點約在100年的5、6月間，也就是101年5月申報100年個人綜所稅時，股利大戶就會明顯感受股利稅負上升的效果。
依據現行稅法，股利形式不同，綜所稅負也不一樣。如為現金股利，全額都要併入股東個人綜合所得計稅；取得的股利如為股票股利，就只有面額十元部分，一般股東（非屬員工分紅配股）要按營利所得性質合併個人綜合所得繳稅，超過面額以上部分，全數視為證券交易所得享有免稅。
雙重國籍遺產稅 四大扣除額
【經濟日報╱呂旭明 (記者吳碧娥整理)】
50歲的李先生同時有台灣、美國兩國的護照，他每隔半年都會回台灣停留一個月。沒想到2009年中，李先生不幸在美國因心臟病發作而過世，然而他名下的台灣房子，貸款還有五年才到期，2005年也才剛在美國貸款購置新屋，因此償還貸款壓力，一下子落到他唯一繼承人兒子身上，面對這樣情況，李先生的兒子該如何申報台灣遺產稅呢？
首先先就法規來看，根據遺產及贈與稅法第17條，被繼承人如為經常居住中華民國境外的中華民國國民，或非中華民國國民，但有中華民國境內遺產，其遺產總額可享有以下幾項扣除額：
一、喪葬費的扣除金額，不論實際發生多少金額，一律都以111萬元計算，不須要附證明文件。二、被繼承人生前未納的各項稅捐、罰鍰及罰金，繼承人應檢附相關文件，可自遺產稅額中扣除。三、被繼承人死亡以前還沒有清償的債務，如果具有確實的債務證明檔，可以從遺產總額中扣除。但如果是在被繼承人重病無法處理事務期間，所發生借的債務，繼承人必須說明這項債務發生的原因，並且證明所借資金的用途。如果不能證明債務發生的確實用途，那麼這項借款要列入遺產總額，所欠債務再予扣除。對於申報扣除還沒有還清的債務，應該每一筆皆填寫債權人的姓名（名稱）、住址、未償債務金額，並檢附確實的債務證明。四、執行遺囑及管理遺產的直接必要費用。
又根據遺產及贈與稅法第17條第2項，以上四項扣除額必須以在中華民國「境內」發生者為限，也就是說，若李先生在美國發生的喪葬費用，或在美國遺留下來的債務，在台灣申報遺產稅時均不得扣除。因此，本案李先生的美國購屋貸款發生在美國，便不得列舉扣除。但是另一方面，李先生生前也在我國境內購買房屋，並向境內銀行貸款，這部分則可將境內的銀行貸的款，當作未償債務列舉扣除。
同時提醒，繼承人若要申報境內未償債務扣除，必須檢附的文件如下：一、向金融機構借款：應該拿到這些借款金融機構出具的借款期間、金額、資金支付情形，及截至被繼承人死亡時還沒有償還餘額有多少的證明檔。二、私人借款債務：應該附上借據，原借款資金支付的情形（例如借貸雙方存摺影本，匯款單等）。三、標會債務：應該附上會單，標會會款交付的證明文件，被繼承人收受會款的證明檔（例如存入銀行，提示存摺影本），由國稅局查核認定。四、票據債務：應附上支票影本，這些支票在什麼時候向銀行請領的證明，前後支票號碼的兌領情形，開票原因等證明檔，由國稅局查核認定。
至於免稅額的部份，無論是經常居住中華民國境內或境外的國民，或非中華民國國民而有中華民國境內遺產，根據遺產及贈與稅法第18條規定，被繼承人的免稅額都是1,200萬元，如果他的身份是軍警公教人員，不幸因執行任務死亡，可以扣除的金額將提高至2,400萬元，繼承人在申報時，別忘記要檢附死亡時服務機關出具的執行任務死亡證明。
（本文由安致勤資會計師事務所會計師口述，記者吳碧娥整理）
50歲的李先生同時有台灣、美國兩國的護照，他每隔半年都會回台灣停留一個月。沒想到2009年中，李先生不幸在美國因心臟病發作而過世，然而他名下的台灣房子，貸款還有五年才到期，2005年也才剛在美國貸款購置新屋，因此償還貸款壓力，一下子落到他唯一繼承人兒子身上，面對這樣情況，李先生的兒子該如何申報台灣遺產稅呢？
首先先就法規來看，根據遺產及贈與稅法第17條，被繼承人如為經常居住中華民國境外的中華民國國民，或非中華民國國民，但有中華民國境內遺產，其遺產總額可享有以下幾項扣除額：
一、喪葬費的扣除金額，不論實際發生多少金額，一律都以111萬元計算，不須要附證明文件。二、被繼承人生前未納的各項稅捐、罰鍰及罰金，繼承人應檢附相關文件，可自遺產稅額中扣除。三、被繼承人死亡以前還沒有清償的債務，如果具有確實的債務證明檔，可以從遺產總額中扣除。但如果是在被繼承人重病無法處理事務期間，所發生借的債務，繼承人必須說明這項債務發生的原因，並且證明所借資金的用途。如果不能證明債務發生的確實用途，那麼這項借款要列入遺產總額，所欠債務再予扣除。對於申報扣除還沒有還清的債務，應該每一筆皆填寫債權人的姓名（名稱）、住址、未償債務金額，並檢附確實的債務證明。四、執行遺囑及管理遺產的直接必要費用。
又根據遺產及贈與稅法第17條第2項，以上四項扣除額必須以在中華民國「境內」發生者為限，也就是說，若李先生在美國發生的喪葬費用，或在美國遺留下來的債務，在台灣申報遺產稅時均不得扣除。因此，本案李先生的美國購屋貸款發生在美國，便不得列舉扣除。但是另一方面，李先生生前也在我國境內購買房屋，並向境內銀行貸款，這部分則可將境內的銀行貸的款，當作未償債務列舉扣除。
同時提醒，繼承人若要申報境內未償債務扣除，必須檢附的文件如下：一、向金融機構借款：應該拿到這些借款金融機構出具的借款期間、金額、資金支付情形，及截至被繼承人死亡時還沒有償還餘額有多少的證明檔。二、私人借款債務：應該附上借據，原借款資金支付的情形（例如借貸雙方存摺影本，匯款單等）。三、標會債務：應該附上會單，標會會款交付的證明文件，被繼承人收受會款的證明檔（例如存入銀行，提示存摺影本），由國稅局查核認定。四、票據債務：應附上支票影本，這些支票在什麼時候向銀行請領的證明，前後支票號碼的兌領情形，開票原因等證明檔，由國稅局查核認定。
至於免稅額的部份，無論是經常居住中華民國境內或境外的國民，或非中華民國國民而有中華民國境內遺產，根據遺產及贈與稅法第18條規定，被繼承人的免稅額都是1,200萬元，如果他的身份是軍警公教人員，不幸因執行任務死亡，可以扣除的金額將提高至2,400萬元，繼承人在申報時，別忘記要檢附死亡時服務機關出具的執行任務死亡證明。
（本文由安致勤資會計師事務所會計師口述，記者吳碧娥整理）
林中斌：非洲起飛！
【聯合報╱林中斌】2010.06.07
「非洲是否遭詛咒？」我從小便有此疑惑。
戰亂、貪腐、疾病、貧窮、懶惰、無知…似乎是「黑暗大陸」無法擺脫的宿命。十年前權威的經濟學人封面在非洲地圖上印了大字判決：「沒希望的大陸」。
七年後，De Beers鑽石公司董事長N. Oppenheimer在紐約時報撰文「非洲不再是沒希望的大陸」。我請學生評論。他們懷疑：血鑽石家族的後代是否受良心譴責而美化被他先人上百年來壓榨的殖民地？
今天，非洲的確已開始脫胎換骨。請看以下的事實：
一，經濟成長，外資搶入，內需增加。○九年全球金融危機下，非洲成長二點一％，只低於中國和印度。之前，○二至○七年非洲經濟每年平均成長六點五％。今年四月底，「國際貨幣基金」預測非洲一○年成長高於世界平均經濟成長，為四點七％，同時通貨膨脹下降。
根據牛津學者P. Collier○九年發表的研究，九百多個非洲上市公司，在兩千年至○七年間，每年「資本收益率」高於在中國、印度、越南、印尼之同質公司六十五％。
根據今年五月十日加拿大《環球郵報》訊息，目前全球四十％「新興市場資本」投向非洲，而○六年只有四％。根據ＯＥＣＤ資料，○八年全球「外商直接投資」下降廿％，但非洲的增加十六％，達美金六百多億元，而十年前只有美金五十億元。
此外，非洲從九○年以來，外匯存底增加卅％，貧窮人口每年下降一％。許多非洲國家人均所得已超過中國和印度！
非洲經濟成長並非都來自販賣石油或鑽石，而是擴大內需。過去四年，內需佔非洲ＧＤＰ成長三分之二。在非洲十大經濟國中，服務業佔全部經濟之四十％，離印度的五十三％不遠。
二，內戰減少，政府進步，社會創新。六○年以來，非洲經歷了廿多個內戰。在九○年代末期，非洲同時有十二個內戰，今日只剩七個。今年三月，為人詬病的蘇丹達富爾內戰也停火。非洲國家不再等外來力量調解，而由本地區建立和平組織進行斡旋。
一九八二年，非洲只有三個民主國家，而今日有四十多個國家經常舉行多黨派的投票。非洲今日的社會穩定上升，因為中產階級快速成長已達總人口卅％。今日，非洲兒童死亡率每年下降一點八％，兩倍於九○年代。出國的人才也開始回流：○九年奈及利亞有一萬專業人士回國，而安哥拉回國謀職的近五年增加十倍至一千人。
根據世界銀行統計，○九年有廿八個非洲國家採取五十八項對企業友善的措施，使得非洲股票市場大為興旺。《環球郵報》引述一項政府治理成績的調查：過去十年，卅八國家進步，退步只有十個國家。
從○三年起，非洲行動電話使用率以全球平均率的兩倍增加。同時，「行動銀行」發展迅速，已超過先進國家。
我以前的疑惑現在釋然。上天有眼，世界各地—歐洲、美洲、亞洲輪流興旺，現在該非洲了。
台灣可考慮：一、企業投資非洲。二、青年學習法文。三、大學加強非洲研究。四、政府增設非洲學生獎學金。五、民間組織前往非洲。
（作者為淡江大學國際事務與戰略研究所教授，曾獲UCLA企管碩士並任美國Manville公司兼任財務分析師）
「非洲是否遭詛咒？」我從小便有此疑惑。
戰亂、貪腐、疾病、貧窮、懶惰、無知…似乎是「黑暗大陸」無法擺脫的宿命。十年前權威的經濟學人封面在非洲地圖上印了大字判決：「沒希望的大陸」。
七年後，De Beers鑽石公司董事長N. Oppenheimer在紐約時報撰文「非洲不再是沒希望的大陸」。我請學生評論。他們懷疑：血鑽石家族的後代是否受良心譴責而美化被他先人上百年來壓榨的殖民地？
今天，非洲的確已開始脫胎換骨。請看以下的事實：
一，經濟成長，外資搶入，內需增加。○九年全球金融危機下，非洲成長二點一％，只低於中國和印度。之前，○二至○七年非洲經濟每年平均成長六點五％。今年四月底，「國際貨幣基金」預測非洲一○年成長高於世界平均經濟成長，為四點七％，同時通貨膨脹下降。
根據牛津學者P. Collier○九年發表的研究，九百多個非洲上市公司，在兩千年至○七年間，每年「資本收益率」高於在中國、印度、越南、印尼之同質公司六十五％。
根據今年五月十日加拿大《環球郵報》訊息，目前全球四十％「新興市場資本」投向非洲，而○六年只有四％。根據ＯＥＣＤ資料，○八年全球「外商直接投資」下降廿％，但非洲的增加十六％，達美金六百多億元，而十年前只有美金五十億元。
此外，非洲從九○年以來，外匯存底增加卅％，貧窮人口每年下降一％。許多非洲國家人均所得已超過中國和印度！
非洲經濟成長並非都來自販賣石油或鑽石，而是擴大內需。過去四年，內需佔非洲ＧＤＰ成長三分之二。在非洲十大經濟國中，服務業佔全部經濟之四十％，離印度的五十三％不遠。
二，內戰減少，政府進步，社會創新。六○年以來，非洲經歷了廿多個內戰。在九○年代末期，非洲同時有十二個內戰，今日只剩七個。今年三月，為人詬病的蘇丹達富爾內戰也停火。非洲國家不再等外來力量調解，而由本地區建立和平組織進行斡旋。
一九八二年，非洲只有三個民主國家，而今日有四十多個國家經常舉行多黨派的投票。非洲今日的社會穩定上升，因為中產階級快速成長已達總人口卅％。今日，非洲兒童死亡率每年下降一點八％，兩倍於九○年代。出國的人才也開始回流：○九年奈及利亞有一萬專業人士回國，而安哥拉回國謀職的近五年增加十倍至一千人。
根據世界銀行統計，○九年有廿八個非洲國家採取五十八項對企業友善的措施，使得非洲股票市場大為興旺。《環球郵報》引述一項政府治理成績的調查：過去十年，卅八國家進步，退步只有十個國家。
從○三年起，非洲行動電話使用率以全球平均率的兩倍增加。同時，「行動銀行」發展迅速，已超過先進國家。
我以前的疑惑現在釋然。上天有眼，世界各地—歐洲、美洲、亞洲輪流興旺，現在該非洲了。
台灣可考慮：一、企業投資非洲。二、青年學習法文。三、大學加強非洲研究。四、政府增設非洲學生獎學金。五、民間組織前往非洲。
（作者為淡江大學國際事務與戰略研究所教授，曾獲UCLA企管碩士並任美國Manville公司兼任財務分析師）
2010年11月2日 星期二
歐元的前景
作者: Daryl G. Jones 時間: 2010年06月03日
歐元是否會滅亡？有援助計畫在背後力挺，短期內不大可能。但這一計畫也使歐元有可能被重新估值。
2007年，前美聯儲（Federal Reserve）主席艾倫•格林斯潘（Alan Greenspan）曾向德國一家週刊表示：“歐元完全有可能取代美元的儲備貨幣地位，或是與美元平起平坐，共同擔任儲備貨幣。”
直到去年，人們並不認為格林斯潘的這種觀點過於激進，雖然暫時還不太現實。因此，自1999年1月1日首次發行以來（雖然它正式作為貨幣流通是在2002年），歐元已經成為僅次於美元的世界第二大儲備貨幣。事實上，在歐元問世之後的十年裏，相對于美元，歐元作為儲備貨幣的地位一直在上升，儲備市佔率從18%增至28%。
每天大約有3.3億歐洲人使用歐元，另有1.75億人使用與歐元掛鈎的貨幣。儘管如此，即便在今年歐洲主權債務危機爆發之前，歐元與美元相比，差距仍然很大。
而這場危機更是使得格林斯潘此類言論顯得頗有誇張之嫌。歐洲央行（European Central Bank）近期通過了7500億歐元的救市計畫，來援助歐洲債務危機，這表明歐元區將不惜一切代價，保護共同貨幣，因此，歐元不可能就此沉淪。（在上月宣佈之時，這項計畫被稱為“1萬億美元的救市計畫”，但隨著歐元持續走弱，其價值目前已經跌至9210億美元。）然而，具有諷刺意味的是，這個援助計畫恰恰暴露了歐元體系中嚴重的結構性缺陷。
歐元國家的尷尬處境：加入了一家不會接收他們為會員的俱樂部
1992年簽訂的《馬斯特裏赫條約》（The Maastricht Treaty）確立了歐元體系框架，規定成員國不能接受緊急財政援助。這項措施旨在控制不當財政政策的不良後果，確保歐元區更廣泛意義上的財政秩序。根據條約制定的《穩定和增長公約》（Stability and Growth Pact），要求所有歐元區成員國保持其財政赤字占國內和生產總值（GDP）的3%以下，債務占GDP的60%以下，並將過去12個月的追蹤通貨膨脹率保持在3.2%以下。然而一些主要成員國悍然違反了這些規定。
歐元區蓄意忽視自己制定的規則，也是意料之中的事。因為歐洲各經濟體之間的聯繫過於緊密，所以最終必然導致這樣的結果。歐盟的大部分成員國都互相借貸：西班牙持有葡萄牙三分之一的國債，西班牙又欠德國2380億美元；而義大利欠法國的債務，金額則是2380億美元的兩倍還多。當《馬斯特裏赫條約》要求歐元區指導希臘重組債務，由於歐元區多數大銀行都是希臘債務的持有者，因此，希臘債務重組的緊箍咒一念，他們立刻感到頭疼難耐。
原因之一：金融政策缺乏政治基礎
這場主權債務危機充分表明，在歐洲大陸上，各國經濟發展存在明顯差異，因此，並不適合採用“一刀切”的貨幣政策。事實上，西班牙制定的貨幣政策，旨在應對20%的高失業率；而德國的政策，則致力於預防經濟過熱。各成員國的經濟目標大相徑庭，而歐元區卻沒有一個強有力的政治聯盟，來管理這些差異，這就註定造成其成員國紛紛無視《馬斯特裏赫條約》的局面。
這種差異，在日前的一則新聞裏得到了充分體現。該報導稱，當歐洲央行主席讓•克勞德•特裏謝（Jean-Claude Trichet）宣佈，從希臘、西班牙、義大利和葡萄牙買入國債的決定時，受到了相對強大的歐元區國家的猛烈抨擊，其中包括德國。
這些國家擔心，特裏謝此舉將使得通貨膨脹雪上加霜，但相對弱小的經濟體顯然需要歐洲央行的支援，以使其借貸成本降低。正如《華爾街日報》（Wall Street Journal）歐洲版的布魯塞爾博客（Brussels blog）在上述報導中指出的，這一決定出臺後，國際輿論正在探討，歐洲央行是否仍在盡力抵禦通貨膨脹，是否仍在捍衛其作為反通漲鬥士的聲譽。歐元區成員國最初同聲共氣，才建立了歐元體系，而今天，這場對於特裏謝應否繼續執掌歐洲央行的爭論，摧毀了孕育出歐元的土壤。不過，這並沒有傷及歐元本身，畢竟，歐盟對這套貨幣體系投入了太多人力、物力、財力，至少現在還不能拋棄它。
那麼，歐元是否面臨滅亡的威脅？有歐洲央行援助計畫在背後力挺，短期內不大可能。不過，救援計畫的確削弱了歐元超越美元，成為世界儲備貨幣的可能性。實際上，它使歐元有可能被重新估值，甚至可能持續下滑，跌破歐元兌美元匯率的歷史低點。看來，格林斯潘又錯了
歐元是否會滅亡？有援助計畫在背後力挺，短期內不大可能。但這一計畫也使歐元有可能被重新估值。
2007年，前美聯儲（Federal Reserve）主席艾倫•格林斯潘（Alan Greenspan）曾向德國一家週刊表示：“歐元完全有可能取代美元的儲備貨幣地位，或是與美元平起平坐，共同擔任儲備貨幣。”
直到去年，人們並不認為格林斯潘的這種觀點過於激進，雖然暫時還不太現實。因此，自1999年1月1日首次發行以來（雖然它正式作為貨幣流通是在2002年），歐元已經成為僅次於美元的世界第二大儲備貨幣。事實上，在歐元問世之後的十年裏，相對于美元，歐元作為儲備貨幣的地位一直在上升，儲備市佔率從18%增至28%。
每天大約有3.3億歐洲人使用歐元，另有1.75億人使用與歐元掛鈎的貨幣。儘管如此，即便在今年歐洲主權債務危機爆發之前，歐元與美元相比，差距仍然很大。
而這場危機更是使得格林斯潘此類言論顯得頗有誇張之嫌。歐洲央行（European Central Bank）近期通過了7500億歐元的救市計畫，來援助歐洲債務危機，這表明歐元區將不惜一切代價，保護共同貨幣，因此，歐元不可能就此沉淪。（在上月宣佈之時，這項計畫被稱為“1萬億美元的救市計畫”，但隨著歐元持續走弱，其價值目前已經跌至9210億美元。）然而，具有諷刺意味的是，這個援助計畫恰恰暴露了歐元體系中嚴重的結構性缺陷。
歐元國家的尷尬處境：加入了一家不會接收他們為會員的俱樂部
1992年簽訂的《馬斯特裏赫條約》（The Maastricht Treaty）確立了歐元體系框架，規定成員國不能接受緊急財政援助。這項措施旨在控制不當財政政策的不良後果，確保歐元區更廣泛意義上的財政秩序。根據條約制定的《穩定和增長公約》（Stability and Growth Pact），要求所有歐元區成員國保持其財政赤字占國內和生產總值（GDP）的3%以下，債務占GDP的60%以下，並將過去12個月的追蹤通貨膨脹率保持在3.2%以下。然而一些主要成員國悍然違反了這些規定。
歐元區蓄意忽視自己制定的規則，也是意料之中的事。因為歐洲各經濟體之間的聯繫過於緊密，所以最終必然導致這樣的結果。歐盟的大部分成員國都互相借貸：西班牙持有葡萄牙三分之一的國債，西班牙又欠德國2380億美元；而義大利欠法國的債務，金額則是2380億美元的兩倍還多。當《馬斯特裏赫條約》要求歐元區指導希臘重組債務，由於歐元區多數大銀行都是希臘債務的持有者，因此，希臘債務重組的緊箍咒一念，他們立刻感到頭疼難耐。
原因之一：金融政策缺乏政治基礎
這場主權債務危機充分表明，在歐洲大陸上，各國經濟發展存在明顯差異，因此，並不適合採用“一刀切”的貨幣政策。事實上，西班牙制定的貨幣政策，旨在應對20%的高失業率；而德國的政策，則致力於預防經濟過熱。各成員國的經濟目標大相徑庭，而歐元區卻沒有一個強有力的政治聯盟，來管理這些差異，這就註定造成其成員國紛紛無視《馬斯特裏赫條約》的局面。
這種差異，在日前的一則新聞裏得到了充分體現。該報導稱，當歐洲央行主席讓•克勞德•特裏謝（Jean-Claude Trichet）宣佈，從希臘、西班牙、義大利和葡萄牙買入國債的決定時，受到了相對強大的歐元區國家的猛烈抨擊，其中包括德國。
這些國家擔心，特裏謝此舉將使得通貨膨脹雪上加霜，但相對弱小的經濟體顯然需要歐洲央行的支援，以使其借貸成本降低。正如《華爾街日報》（Wall Street Journal）歐洲版的布魯塞爾博客（Brussels blog）在上述報導中指出的，這一決定出臺後，國際輿論正在探討，歐洲央行是否仍在盡力抵禦通貨膨脹，是否仍在捍衛其作為反通漲鬥士的聲譽。歐元區成員國最初同聲共氣，才建立了歐元體系，而今天，這場對於特裏謝應否繼續執掌歐洲央行的爭論，摧毀了孕育出歐元的土壤。不過，這並沒有傷及歐元本身，畢竟，歐盟對這套貨幣體系投入了太多人力、物力、財力，至少現在還不能拋棄它。
那麼，歐元是否面臨滅亡的威脅？有歐洲央行援助計畫在背後力挺，短期內不大可能。不過，救援計畫的確削弱了歐元超越美元，成為世界儲備貨幣的可能性。實際上，它使歐元有可能被重新估值，甚至可能持續下滑，跌破歐元兌美元匯率的歷史低點。看來，格林斯潘又錯了
2010年10月28日 星期四
三大祕訣 打造百萬早餐店
作者：盧昭燕 出處：天下雜誌 447期 2010/05
早餐店，是台灣人創業最喜歡的選項，也是全台灣最競爭的行業之一，年薪百萬的機率卻不到一成。家門巷口，這些人潮洶湧的成功店家，有什麼祕訣？
去年起，超商早餐大大的行銷戰開打，衝擊許多巷口的小小早餐店。但台中市西屯區中工三路的拉亞漢堡，卻打得隔壁的全家超商哇哇叫。
尖峰時刻八點，四十五年次的拉亞店長蕭鴻松，在店門外樹起一隻突兀的大洋傘，一百多個三明治整整齊齊一字排開，以兩分鐘一個的速度服務客人。負責招待的是穿著超短熱褲的七年級女員工，「每個人都喜歡看到漂亮小姐，誰喜歡看到像我這樣的恐龍？」蕭鴻松笑著說。
位在台中工業區旁，蕭鴻松的店前年原本也受到金融海嘯嚴重衝擊，業績一度掉了三成。但推出三明治得來速服務後，一天光是三明治最多就可以賣到九千元。業績回穩，成為拉亞中區一百一十家店中業績的前五名，隔一戶的全家超商早餐業績還因此掉了一成。
只有一成的成功機會
早餐店，台灣最競爭的行業之一。全台二十四個早餐連鎖品牌，超過一萬家早餐店，密集度超越超商，是店數最多的連鎖業。根據台灣速食餐飲協會統計，每年連鎖加盟展，早餐加盟店以五％的速度增加，是最多人創業的首選。但「只有一○％的店家，一天營業額可以超過一萬元的門檻，」台灣速食餐飲協會執行顧問鄒德發粗估，早餐店毛利率至少有五成，日業績破萬的加盟主，年薪可以破百萬。
他們到底是怎麼成功的？為了挖掘僅有一成的成功法則，記者過去兩週，每天清晨三點起床，密集走訪全台多家百萬早餐店。
結果發現，這些巷口的贏家，一如《執行力》一書所說，重點不在高深莫測的管理策略，靠的是店家在每個流程小細節，拴緊螺絲，並且根據在地需求，不斷修正策略。
環節一：在地口味
因為提供的是食物，在地口味，用味蕾勾住消費者，往往成為百萬早餐店的關鍵。
清晨五點半開張的南投縣魚池鄉魚池街上巨林美而美，四百公尺內有二十四家早餐店，但就屬它生意最好。
吃得飽，口味好，是許多客人對它的評語。巨林美而美老闆林永森說，當地多是以種紅茶、香菇為業的藍領階級，「人家說士農工商，我們這是農工商士。」
為了因應當地人口味偏重，胃口大的特性，林永森突破西式早餐店傳統，在菜單裡加了飽足感十足、加了沙茶醬的雞絲麵。他還花了一個月的時間，把一般偏甜的美乃滋改成略帶鹹味的口味。
巨林美而美老闆娘巫燕娥觀察到附近中餐與晚餐的餐廳都會提供辣椒醬，因此他們的店裡，吧台擺著自製辣椒醬。很難想像一大早吃辣？但採訪當日，就真的有穿著卡其褲的工人，拿辣椒醬沾總匯三明治吃。
單店「更改味道」，在超商或麥當勞等連鎖體系，這種不能想像的做法，卻是早餐店成功的關鍵之一。鄒德發認為，這反映出早餐店總部與加盟主合約性非常薄弱，「違約金才十萬，好像玩具本票，沒有約束力。」
多數總部只是扮演採購盤商的角色，追本溯源，不同早餐品牌其實都是買大成的雞肉、開元的奶油，「品牌沒有差異性，產品也沒有差異性，總部輔導管理也很少。早餐店唯一的差異性就是服務，服務的精髓就是在地關懷跟社區經營，」鄒德發說。
環節二：在地服務
百萬早餐店的成功要素之二，就在於卓越的在地化服務。
位於花蓮市美崙區的萬佳鄉早餐店，三百公尺內有十家同業競爭。老闆黃達祥開店才一年，清早上班時間的人流，竟然可以媲美當地三十年以上的老店，單店業績在花蓮市十家萬佳鄉加盟店中居冠。
黃達祥最為人稱道的是提供不限金額、免費外送服務。外送已佔他業績的一成。
黃達祥說，一開始他只是想用「一份也送的外送」來打響名號。沒想到，正好附近有門諾醫院，護士一開始只訂四十元外送早餐，到後來，因為這個服務好用，演變為揪團行為，外送金額變成兩百元。
負責門諾醫院業務的外商嬌生北區業務員蔡承穎說，醫院業務員往往七點半就要跟醫師開會，一次需要提供近二、三十位醫師的早餐，「早餐店早上很忙，有些答應了，但是來不及送，對我們業務很傷，」萬佳鄉準時送達，變成很多醫院業務員指定合作的早餐店。
為了提供外送服務，黃達祥重新調配人力。由哥哥負責外送服務，尖峰時刻還請了一個時薪工作人員協助。
環節三：在地個人化
在地服務的極致，是要做到個人化，貼心地記住每個常客的飲食習慣。台中拉亞早餐店店長蕭鴻松往往在客人還沒開口點餐前，就已經叫出顧客要點的餐點。他會把顧客的外表特徵與客人偏好的早餐聯想在一起，例如有位客人香水味濃，還沒走到點餐檯，蕭鴻松低頭忙著烤漢堡，還沒抬頭，一聞就知道這位客人的漢堡要多加蜂蜜芥末醬。
除了在地化服務，早餐店服務還要快速。拉亞漢堡總經理徐和森有一句名言，「客人寧願在家多睡三分鐘，也不願等你三秒。」早餐時段，每個人都趕著上班、上課，慢了三秒，就可能丟掉一個客人。
環節四：簡化流程務必快速
為了求快，早餐店最大的挑戰是如何管理現場，簡化流程，安排人力，讓出餐速度變快。
花蓮黃達祥的早餐店，一天最忙碌的時候，三坪的料理後台，最多有十個員工同時工作，加快製餐速度。這是因為萬佳鄉剛開幕前三天打八折優惠，結果讓客人等半小時，流失許多客人，「就算再便宜他也不再來，」有了這次慘痛經驗，黃達祥深信，「新店要站穩，人手一定要夠。」
除了請三名一天工作四小時的時薪員工和三位全職員工，姐姐、哥哥、太太全部都會不領薪地跳下來救火。「早餐店有尖峰跟離峰時段，不用一直維持那麼多人，家人彈性幫忙最好，」鄒德發分析。
出餐速度要快，現場流程管控者是靈魂人物。黃達祥站在點餐位置，不斷翻動手上點餐單，「漢堡肉煎了沒？」、「圓桌的奶茶上了嗎？」確保每份餐點在吧台的製作流程都能流暢，不因點餐量大，員工一忙就忘了每位客人的訂單。
兩片吐司vs.四片吐司
從煎台廚師到抹吐司，每個環節加快，則是祕訣之二。
以蕭鴻松已被總部選為訓練店的台中拉亞為例，採訪當天六位實習生，其中一位製作三明治，正從袋中拿出兩片吐司，馬上被蕭鴻松打斷，要她改成一次取四片吐司。原來製作一份三明治需要四片吐司，應該一次就要取出四片。
兩片與四片差別有多大？蕭鴻松的店一天吐司最高用量有二十八袋，一袋有二十四片，一次取兩片就比一次取四片多出了一六八個動作。三秒的競爭，勝負藏在細節裡。
負責煎台的廚師也要會善用分類技巧。拉亞負責煎台的員工鍾宇姿表示，菜單上近一百種餐點，有人點豬肉米堡，有人點燻雞三明治，這時就要有一套記憶祕訣。
第一，一定要照顧客點餐順序出餐，「要不然客人會不高興，比較早來為什麼沒有比較快拿到，」鍾宇姿說。
第二，將食材分類。例如有三個客人分別點了燻雞類的餐點，就可以一次煮三份燻雞，沒經驗的人，就會分別煮了三次燻雞，等於花了三倍的時間，速度就會慢了下來。
早餐從業人員往往需要在晚上九點前就寢，四點就起床，與多數人的生活作息不同，社交生活多少會受到影響。再加上早餐店有七成的業績在九點前的三、四個小時達成，勞力密集度很高，導致人員流動率很高。
在拉亞工作超過七年的鐘宇姿是少數能久待的員工。她說，忙碌中，自我抒發是維持動力的方式。譬如，她曾經觀察同一個男性顧客，每隔一陣子就會帶不同的女友來吃早餐，暗自覺得有趣。也學會從夫婦點餐過程，判斷是老公強勢，還是老婆強勢，「要不然怎麼待得住，生意不好也煩，生意好，太累也煩，」曾經當過百貨公司專櫃小姐的她說，早餐店裡的人生百態，十分有趣。
早餐店注重細節管理，人員流動率高，很難模組化複製。複製百萬年薪的早餐店，還是要看加盟主有沒有親力親為的執行力。
阜杭豆漿店
老字號小店一夕爆紅後怎麼辦？
台北華山市場裡的老字號阜杭豆漿店，週五早上五點半一開門，門口就排了二十個人。有客人從淡水開四十分鐘的車來，一口氣買了二十五份招牌厚燒餅、二十五份豆漿，也有日本人拿著日文菜單點餐，七十歲的老鄰居歐吉桑最後排了四十分鐘才吃到早餐，更有四個剛唱完KTV的大學生，等著吃完早餐再回家補眠，隊伍中還不時有人拿相機拍照，阜杭彷彿變成另一個台北市觀光景點。
去年十二月華山市場重新裝潢開張後，阜杭因媒體報導一夕暴紅。阜杭第二代老闆徐立耀臉上看不到生意好的快樂，而是沉重的壓力。原本想增加人手，去年底，上職訓局網站招募新員工，至今仍乏人問津。八十歲的阿婆每天還是要站在熱騰騰的煎爐前煎蛋。「不管下雨天、上班日，生意都很好，好像大家都不用上班，整個就是不正常，」徐立耀苦惱地說，「現在不是說你要休息就休息，輪子滾了就要一直轉，連感冒都不行不來。」
到底阜杭該怎麼辦？待過溫蒂漢堡、美國德州炸雞等國際餐飲連鎖機構的台灣速食餐飲協會執行顧問鄒德發為阜杭提出解方：
問：人潮爆增該怎麼辦？
答：阜杭最大的問題就是動線。現在動線很亂，收銀機放在排隊最後的地方，放錯了，造成同一條動線上的客人明明點過餐了，還可以回頭繼續點餐。收銀機應該放在最前面，客人結帳了，要再點，得花時間重新排隊。客人重複點餐，隊伍延宕的問題，就可以解決。
問：附近的鄰居原本都是老客人，現在排隊太久，都不敢來。
答：可以發號碼牌，放椅子給老人家坐。
問：堅持當天現場製作，無法滿足暴增的需求量。上一代曾經改成烤箱比較快，但是客人一個星期後就要求我們改回傳統烤爐。
答：這是迷思。其實大陸有家上市公司，他們的豆漿機，豆子放進去，出來就是豆漿，豆子不用泡，豆漿還是一樣好喝。重點是願不願意研究機器技術。
如果擔心顧客會反彈，有傳統手工的迷思，可以保留展示空間，但在某些東西機械化，不用全部手工。阜杭品牌已經夠強了，誰會想要看你全部都用手工做，可模仿鼎泰豐展示空間只秀出部分的製作流程。
問：企業化，傳統味道就流失了。
答：老店喜歡聊天，歐巴桑員工喜歡聊天，聊天好呀，你可以請歐巴桑拿點餐單到人群裡服務，這也是一種社區互動。
問：找不到人手，員工很累。
答：人力重新分配，一個人只站一個工作站，不像現在一個人也要負責點餐，也要負責包燒餅，當然累。工作單純化，每個工作站有標準作業程序。還有提高薪資，人家就會搶著進來。
問：觀光客愈來愈多怎麼辦？
答：不要那麼悲觀，愈來愈多人有什麼好擔心，反而有潛力成為觀光景點。因為餐點很簡單，動線改一下，工作人員採用二度就業就行，薪資稍微高一點，不會有問題。
可以朝鼎泰豐方向走，也可跟百貨公司美食街結合，沒有名氣在百貨公司賺不了錢，生意好，可以跟百貨公司談判，觀光客都會去百貨公司。
早餐店，是台灣人創業最喜歡的選項，也是全台灣最競爭的行業之一，年薪百萬的機率卻不到一成。家門巷口，這些人潮洶湧的成功店家，有什麼祕訣？
去年起，超商早餐大大的行銷戰開打，衝擊許多巷口的小小早餐店。但台中市西屯區中工三路的拉亞漢堡，卻打得隔壁的全家超商哇哇叫。
尖峰時刻八點，四十五年次的拉亞店長蕭鴻松，在店門外樹起一隻突兀的大洋傘，一百多個三明治整整齊齊一字排開，以兩分鐘一個的速度服務客人。負責招待的是穿著超短熱褲的七年級女員工，「每個人都喜歡看到漂亮小姐，誰喜歡看到像我這樣的恐龍？」蕭鴻松笑著說。
位在台中工業區旁，蕭鴻松的店前年原本也受到金融海嘯嚴重衝擊，業績一度掉了三成。但推出三明治得來速服務後，一天光是三明治最多就可以賣到九千元。業績回穩，成為拉亞中區一百一十家店中業績的前五名，隔一戶的全家超商早餐業績還因此掉了一成。
只有一成的成功機會
早餐店，台灣最競爭的行業之一。全台二十四個早餐連鎖品牌，超過一萬家早餐店，密集度超越超商，是店數最多的連鎖業。根據台灣速食餐飲協會統計，每年連鎖加盟展，早餐加盟店以五％的速度增加，是最多人創業的首選。但「只有一○％的店家，一天營業額可以超過一萬元的門檻，」台灣速食餐飲協會執行顧問鄒德發粗估，早餐店毛利率至少有五成，日業績破萬的加盟主，年薪可以破百萬。
他們到底是怎麼成功的？為了挖掘僅有一成的成功法則，記者過去兩週，每天清晨三點起床，密集走訪全台多家百萬早餐店。
結果發現，這些巷口的贏家，一如《執行力》一書所說，重點不在高深莫測的管理策略，靠的是店家在每個流程小細節，拴緊螺絲，並且根據在地需求，不斷修正策略。
環節一：在地口味
因為提供的是食物，在地口味，用味蕾勾住消費者，往往成為百萬早餐店的關鍵。
清晨五點半開張的南投縣魚池鄉魚池街上巨林美而美，四百公尺內有二十四家早餐店，但就屬它生意最好。
吃得飽，口味好，是許多客人對它的評語。巨林美而美老闆林永森說，當地多是以種紅茶、香菇為業的藍領階級，「人家說士農工商，我們這是農工商士。」
為了因應當地人口味偏重，胃口大的特性，林永森突破西式早餐店傳統，在菜單裡加了飽足感十足、加了沙茶醬的雞絲麵。他還花了一個月的時間，把一般偏甜的美乃滋改成略帶鹹味的口味。
巨林美而美老闆娘巫燕娥觀察到附近中餐與晚餐的餐廳都會提供辣椒醬，因此他們的店裡，吧台擺著自製辣椒醬。很難想像一大早吃辣？但採訪當日，就真的有穿著卡其褲的工人，拿辣椒醬沾總匯三明治吃。
單店「更改味道」，在超商或麥當勞等連鎖體系，這種不能想像的做法，卻是早餐店成功的關鍵之一。鄒德發認為，這反映出早餐店總部與加盟主合約性非常薄弱，「違約金才十萬，好像玩具本票，沒有約束力。」
多數總部只是扮演採購盤商的角色，追本溯源，不同早餐品牌其實都是買大成的雞肉、開元的奶油，「品牌沒有差異性，產品也沒有差異性，總部輔導管理也很少。早餐店唯一的差異性就是服務，服務的精髓就是在地關懷跟社區經營，」鄒德發說。
環節二：在地服務
百萬早餐店的成功要素之二，就在於卓越的在地化服務。
位於花蓮市美崙區的萬佳鄉早餐店，三百公尺內有十家同業競爭。老闆黃達祥開店才一年，清早上班時間的人流，竟然可以媲美當地三十年以上的老店，單店業績在花蓮市十家萬佳鄉加盟店中居冠。
黃達祥最為人稱道的是提供不限金額、免費外送服務。外送已佔他業績的一成。
黃達祥說，一開始他只是想用「一份也送的外送」來打響名號。沒想到，正好附近有門諾醫院，護士一開始只訂四十元外送早餐，到後來，因為這個服務好用，演變為揪團行為，外送金額變成兩百元。
負責門諾醫院業務的外商嬌生北區業務員蔡承穎說，醫院業務員往往七點半就要跟醫師開會，一次需要提供近二、三十位醫師的早餐，「早餐店早上很忙，有些答應了，但是來不及送，對我們業務很傷，」萬佳鄉準時送達，變成很多醫院業務員指定合作的早餐店。
為了提供外送服務，黃達祥重新調配人力。由哥哥負責外送服務，尖峰時刻還請了一個時薪工作人員協助。
環節三：在地個人化
在地服務的極致，是要做到個人化，貼心地記住每個常客的飲食習慣。台中拉亞早餐店店長蕭鴻松往往在客人還沒開口點餐前，就已經叫出顧客要點的餐點。他會把顧客的外表特徵與客人偏好的早餐聯想在一起，例如有位客人香水味濃，還沒走到點餐檯，蕭鴻松低頭忙著烤漢堡，還沒抬頭，一聞就知道這位客人的漢堡要多加蜂蜜芥末醬。
除了在地化服務，早餐店服務還要快速。拉亞漢堡總經理徐和森有一句名言，「客人寧願在家多睡三分鐘，也不願等你三秒。」早餐時段，每個人都趕著上班、上課，慢了三秒，就可能丟掉一個客人。
環節四：簡化流程務必快速
為了求快，早餐店最大的挑戰是如何管理現場，簡化流程，安排人力，讓出餐速度變快。
花蓮黃達祥的早餐店，一天最忙碌的時候，三坪的料理後台，最多有十個員工同時工作，加快製餐速度。這是因為萬佳鄉剛開幕前三天打八折優惠，結果讓客人等半小時，流失許多客人，「就算再便宜他也不再來，」有了這次慘痛經驗，黃達祥深信，「新店要站穩，人手一定要夠。」
除了請三名一天工作四小時的時薪員工和三位全職員工，姐姐、哥哥、太太全部都會不領薪地跳下來救火。「早餐店有尖峰跟離峰時段，不用一直維持那麼多人，家人彈性幫忙最好，」鄒德發分析。
出餐速度要快，現場流程管控者是靈魂人物。黃達祥站在點餐位置，不斷翻動手上點餐單，「漢堡肉煎了沒？」、「圓桌的奶茶上了嗎？」確保每份餐點在吧台的製作流程都能流暢，不因點餐量大，員工一忙就忘了每位客人的訂單。
兩片吐司vs.四片吐司
從煎台廚師到抹吐司，每個環節加快，則是祕訣之二。
以蕭鴻松已被總部選為訓練店的台中拉亞為例，採訪當天六位實習生，其中一位製作三明治，正從袋中拿出兩片吐司，馬上被蕭鴻松打斷，要她改成一次取四片吐司。原來製作一份三明治需要四片吐司，應該一次就要取出四片。
兩片與四片差別有多大？蕭鴻松的店一天吐司最高用量有二十八袋，一袋有二十四片，一次取兩片就比一次取四片多出了一六八個動作。三秒的競爭，勝負藏在細節裡。
負責煎台的廚師也要會善用分類技巧。拉亞負責煎台的員工鍾宇姿表示，菜單上近一百種餐點，有人點豬肉米堡，有人點燻雞三明治，這時就要有一套記憶祕訣。
第一，一定要照顧客點餐順序出餐，「要不然客人會不高興，比較早來為什麼沒有比較快拿到，」鍾宇姿說。
第二，將食材分類。例如有三個客人分別點了燻雞類的餐點，就可以一次煮三份燻雞，沒經驗的人，就會分別煮了三次燻雞，等於花了三倍的時間，速度就會慢了下來。
早餐從業人員往往需要在晚上九點前就寢，四點就起床，與多數人的生活作息不同，社交生活多少會受到影響。再加上早餐店有七成的業績在九點前的三、四個小時達成，勞力密集度很高，導致人員流動率很高。
在拉亞工作超過七年的鐘宇姿是少數能久待的員工。她說，忙碌中，自我抒發是維持動力的方式。譬如，她曾經觀察同一個男性顧客，每隔一陣子就會帶不同的女友來吃早餐，暗自覺得有趣。也學會從夫婦點餐過程，判斷是老公強勢，還是老婆強勢，「要不然怎麼待得住，生意不好也煩，生意好，太累也煩，」曾經當過百貨公司專櫃小姐的她說，早餐店裡的人生百態，十分有趣。
早餐店注重細節管理，人員流動率高，很難模組化複製。複製百萬年薪的早餐店，還是要看加盟主有沒有親力親為的執行力。
阜杭豆漿店
老字號小店一夕爆紅後怎麼辦？
台北華山市場裡的老字號阜杭豆漿店，週五早上五點半一開門，門口就排了二十個人。有客人從淡水開四十分鐘的車來，一口氣買了二十五份招牌厚燒餅、二十五份豆漿，也有日本人拿著日文菜單點餐，七十歲的老鄰居歐吉桑最後排了四十分鐘才吃到早餐，更有四個剛唱完KTV的大學生，等著吃完早餐再回家補眠，隊伍中還不時有人拿相機拍照，阜杭彷彿變成另一個台北市觀光景點。
去年十二月華山市場重新裝潢開張後，阜杭因媒體報導一夕暴紅。阜杭第二代老闆徐立耀臉上看不到生意好的快樂，而是沉重的壓力。原本想增加人手，去年底，上職訓局網站招募新員工，至今仍乏人問津。八十歲的阿婆每天還是要站在熱騰騰的煎爐前煎蛋。「不管下雨天、上班日，生意都很好，好像大家都不用上班，整個就是不正常，」徐立耀苦惱地說，「現在不是說你要休息就休息，輪子滾了就要一直轉，連感冒都不行不來。」
到底阜杭該怎麼辦？待過溫蒂漢堡、美國德州炸雞等國際餐飲連鎖機構的台灣速食餐飲協會執行顧問鄒德發為阜杭提出解方：
問：人潮爆增該怎麼辦？
答：阜杭最大的問題就是動線。現在動線很亂，收銀機放在排隊最後的地方，放錯了，造成同一條動線上的客人明明點過餐了，還可以回頭繼續點餐。收銀機應該放在最前面，客人結帳了，要再點，得花時間重新排隊。客人重複點餐，隊伍延宕的問題，就可以解決。
問：附近的鄰居原本都是老客人，現在排隊太久，都不敢來。
答：可以發號碼牌，放椅子給老人家坐。
問：堅持當天現場製作，無法滿足暴增的需求量。上一代曾經改成烤箱比較快，但是客人一個星期後就要求我們改回傳統烤爐。
答：這是迷思。其實大陸有家上市公司，他們的豆漿機，豆子放進去，出來就是豆漿，豆子不用泡，豆漿還是一樣好喝。重點是願不願意研究機器技術。
如果擔心顧客會反彈，有傳統手工的迷思，可以保留展示空間，但在某些東西機械化，不用全部手工。阜杭品牌已經夠強了，誰會想要看你全部都用手工做，可模仿鼎泰豐展示空間只秀出部分的製作流程。
問：企業化，傳統味道就流失了。
答：老店喜歡聊天，歐巴桑員工喜歡聊天，聊天好呀，你可以請歐巴桑拿點餐單到人群裡服務，這也是一種社區互動。
問：找不到人手，員工很累。
答：人力重新分配，一個人只站一個工作站，不像現在一個人也要負責點餐，也要負責包燒餅，當然累。工作單純化，每個工作站有標準作業程序。還有提高薪資，人家就會搶著進來。
問：觀光客愈來愈多怎麼辦？
答：不要那麼悲觀，愈來愈多人有什麼好擔心，反而有潛力成為觀光景點。因為餐點很簡單，動線改一下，工作人員採用二度就業就行，薪資稍微高一點，不會有問題。
可以朝鼎泰豐方向走，也可跟百貨公司美食街結合，沒有名氣在百貨公司賺不了錢，生意好，可以跟百貨公司談判，觀光客都會去百貨公司。
2010年10月27日 星期三
消費大軍 無產階級變新富，GDP超過台灣
作者：江逸之．李雪莉 出處：天下雜誌 447期 2010/05
迅猛的城市化發展，催生出全球最多的中產階級。該如何滿足中國城市裡6.3億中產新富的龐大需求？
陝西西安高新區高新路，氣派得有點像上海虹橋開發區，這裡集中了許多外籍商務人員，還有來自陝北和山西因天然氣和油田致富的新貴。
五月中旬，高新路上悄悄開了一家由台灣人開的，名為「藍色小窩」的高檔托狗所。它從日本進口無毒橡膠狗玩具，自澳洲進口然天然茶樹油為小狗沐浴，還在狗屋裡放了攝影機，讓出差或遠行的主人看得到愛犬的生活。
這種最先進、環保、人性化的服務比起西安市一百多家寵物店要貴些。洗小型狗一次三十元人民幣、造型美容兩百元人民幣。
當狗的需求都有了市場，可想見中國消費者的面貌真的不同了。
發展最猛——中國二、三級市場崛起
距離西安八百公里遠的湖南長沙勞動西路，爆發麵包大戰。短短的四百公尺內，竟然聚集十二家麵包店，「這是中國麵包店最密集的一條街，」普羅集團董事長鄭聰俊強調。
為了迎戰對手，最近半年鄭聰俊把羅莎蛋糕店改裝為高檔的羅莎蛋糕魔法師，「光是研究新產品與培訓烘焙師傅就花了五百萬人民幣」整潔明亮的烘焙廚房，吸引喜歡嘗鮮的長沙人駐足觀賞。
就連在新加坡高級麵包店「麵包新語」也搶灘長沙，羅莎蛋糕並沒有因為過度競爭而業績衰退，反而單店業績爆增三倍。平和堂百貨公司羅莎門市月營收衝破二十萬人民幣。
「在二、三線城市的競爭，不會讓彼此的獲利降低，反而互相炒熱市場氣氛，」在長沙投資十八年的鄭聰俊說，這就是中國市場特色——迅猛發展。
今年世界最大高級車製造商寶馬（ＢＭＷ）第一季營業利潤超過去年全年。寶馬認為是中國需求帶動了業績，更宣布今年要斥資五．六億歐元，在瀋陽建設第二家工廠。
車市反映了中國消費市場一種「被放大與拉長的階梯型」——從富到脫貧者對速度、對生活便利、過好生活的需求，全面引爆。
城市化與中產階級崛起，掀起了中國消費市場翻天覆地的改變。
《天下雜誌》採訪團隊特地深入鄂爾多斯、長沙、常州、湘潭、重慶等城市，為讀者帶回第一手的當地中產階級消費面貌。
人數最多——中產階級掀起消費革命
中國改革開放前，整個中國社會只有「無產」階級，三十餘年的改革開放，迅速讓六億多人民脫貧致富，躍升為全球人數最多的中產消費族群。
東海大學社會系教授高承恕指出，中國現在已進入完全不同的消費階段，就如同過去發達國家經歷的一樣。從社會學、經濟學的角度看，人均所得三千美元是個門檻，脫離了from hand to mouth（勉強餬口）的階段，有了餘錢消費，人們的需求也變得更多元。
這可以說是「三千美元的魔力」，人們的生活將更現代化、多元化。
而這魔力似乎愈來愈強大。由於快速實現工業化、強大發展城市化，帶動工資與生活水平的提升，中國人均所得今年已突破四千美元，朝五千美元邁進。
收入的級距差異，使中國接近有一億人的所得已與台灣平均所得一樣，接近兩萬美元。
火力最旺——六億需求，消費狂飆
除了一億富人，中國還有五億中產階級。
今年初，中國國務院總理溫家寶公開強調，中國要向現代化社會轉型，必須將整體收入格局逐步打造為兩頭小、中間大的「橄欖型」，以中等收入者佔多數。
橄欖型最飽滿、也是最大消費族群的中階者究竟有多大？
長期研究所得分配的北京師範大學教授李實指出，去年，中等收入群體的可支配所得下限與上限，正好落在一○七○○與三二一○○元人民幣之間。由此計算中國中等收入群體比重約三○％，近五億人口。
也許三○％的比重遠低於其他國家中產階級的比例，但五億人口卻是個極大的數字。
根據萬事達卡統計，二○○五年中國已有一二六○萬戶中產階級家庭（家庭年收入七五○○～五萬美元），預估二○一五年大陸中產階級家庭將攀升到四四九○萬戶，背後代表著五一○○億美元的總所得，這更相當於八．二個鴻海精密的年營收。
中國市場成為全球經濟重要的火車頭，全球都在探索中國這個生命力旺盛，有如叢林般、沒有清楚軌道的消費市場。
一億富人、五億中產的需求，悄悄拉開中國「消費狂飆」的序幕，企業趕赴這場大陸中產消費的盛宴。
三月底，台北國際會議中心的一場兩岸百貨論壇，現場五百多個座位坐無虛席，兩旁更擠滿了尋求機會的台商，爭相拿名片與自家產品向大陸百貨業者推銷，「大陸市場太大了，」一位台灣隱型眼鏡保存盒業者一講完，馬上追過去找另外一家大陸超商業者交換名片。
大潤發已經是中國量販店龍頭，未來還要增加一六○家店，「城市化就是我們最大的商機，今年是大潤發遍地開花的一年，」大潤發總經理黃明端提高語調說。
驚人的中國數字
3.5億人
2025年之前，中國城市人口還會再增加三億五千萬人，等於增加超過一個美國的人口。
221個大城市
2025年超過百萬人口的中國城市將會有221個，歐洲只有35個。
170個大眾運輸系統
2025年隨著城市化繼續加深，中國未來還需要興建170個大眾運輸系統。
5萬棟摩天大樓
2025年中國城市可能會再興建5萬棟摩天大樓，是五個紐約的數量。
迅猛的城市化發展，催生出全球最多的中產階級。該如何滿足中國城市裡6.3億中產新富的龐大需求？
陝西西安高新區高新路，氣派得有點像上海虹橋開發區，這裡集中了許多外籍商務人員，還有來自陝北和山西因天然氣和油田致富的新貴。
五月中旬，高新路上悄悄開了一家由台灣人開的，名為「藍色小窩」的高檔托狗所。它從日本進口無毒橡膠狗玩具，自澳洲進口然天然茶樹油為小狗沐浴，還在狗屋裡放了攝影機，讓出差或遠行的主人看得到愛犬的生活。
這種最先進、環保、人性化的服務比起西安市一百多家寵物店要貴些。洗小型狗一次三十元人民幣、造型美容兩百元人民幣。
當狗的需求都有了市場，可想見中國消費者的面貌真的不同了。
發展最猛——中國二、三級市場崛起
距離西安八百公里遠的湖南長沙勞動西路，爆發麵包大戰。短短的四百公尺內，竟然聚集十二家麵包店，「這是中國麵包店最密集的一條街，」普羅集團董事長鄭聰俊強調。
為了迎戰對手，最近半年鄭聰俊把羅莎蛋糕店改裝為高檔的羅莎蛋糕魔法師，「光是研究新產品與培訓烘焙師傅就花了五百萬人民幣」整潔明亮的烘焙廚房，吸引喜歡嘗鮮的長沙人駐足觀賞。
就連在新加坡高級麵包店「麵包新語」也搶灘長沙，羅莎蛋糕並沒有因為過度競爭而業績衰退，反而單店業績爆增三倍。平和堂百貨公司羅莎門市月營收衝破二十萬人民幣。
「在二、三線城市的競爭，不會讓彼此的獲利降低，反而互相炒熱市場氣氛，」在長沙投資十八年的鄭聰俊說，這就是中國市場特色——迅猛發展。
今年世界最大高級車製造商寶馬（ＢＭＷ）第一季營業利潤超過去年全年。寶馬認為是中國需求帶動了業績，更宣布今年要斥資五．六億歐元，在瀋陽建設第二家工廠。
車市反映了中國消費市場一種「被放大與拉長的階梯型」——從富到脫貧者對速度、對生活便利、過好生活的需求，全面引爆。
城市化與中產階級崛起，掀起了中國消費市場翻天覆地的改變。
《天下雜誌》採訪團隊特地深入鄂爾多斯、長沙、常州、湘潭、重慶等城市，為讀者帶回第一手的當地中產階級消費面貌。
人數最多——中產階級掀起消費革命
中國改革開放前，整個中國社會只有「無產」階級，三十餘年的改革開放，迅速讓六億多人民脫貧致富，躍升為全球人數最多的中產消費族群。
東海大學社會系教授高承恕指出，中國現在已進入完全不同的消費階段，就如同過去發達國家經歷的一樣。從社會學、經濟學的角度看，人均所得三千美元是個門檻，脫離了from hand to mouth（勉強餬口）的階段，有了餘錢消費，人們的需求也變得更多元。
這可以說是「三千美元的魔力」，人們的生活將更現代化、多元化。
而這魔力似乎愈來愈強大。由於快速實現工業化、強大發展城市化，帶動工資與生活水平的提升，中國人均所得今年已突破四千美元，朝五千美元邁進。
收入的級距差異，使中國接近有一億人的所得已與台灣平均所得一樣，接近兩萬美元。
火力最旺——六億需求，消費狂飆
除了一億富人，中國還有五億中產階級。
今年初，中國國務院總理溫家寶公開強調，中國要向現代化社會轉型，必須將整體收入格局逐步打造為兩頭小、中間大的「橄欖型」，以中等收入者佔多數。
橄欖型最飽滿、也是最大消費族群的中階者究竟有多大？
長期研究所得分配的北京師範大學教授李實指出，去年，中等收入群體的可支配所得下限與上限，正好落在一○七○○與三二一○○元人民幣之間。由此計算中國中等收入群體比重約三○％，近五億人口。
也許三○％的比重遠低於其他國家中產階級的比例，但五億人口卻是個極大的數字。
根據萬事達卡統計，二○○五年中國已有一二六○萬戶中產階級家庭（家庭年收入七五○○～五萬美元），預估二○一五年大陸中產階級家庭將攀升到四四九○萬戶，背後代表著五一○○億美元的總所得，這更相當於八．二個鴻海精密的年營收。
中國市場成為全球經濟重要的火車頭，全球都在探索中國這個生命力旺盛，有如叢林般、沒有清楚軌道的消費市場。
一億富人、五億中產的需求，悄悄拉開中國「消費狂飆」的序幕，企業趕赴這場大陸中產消費的盛宴。
三月底，台北國際會議中心的一場兩岸百貨論壇，現場五百多個座位坐無虛席，兩旁更擠滿了尋求機會的台商，爭相拿名片與自家產品向大陸百貨業者推銷，「大陸市場太大了，」一位台灣隱型眼鏡保存盒業者一講完，馬上追過去找另外一家大陸超商業者交換名片。
大潤發已經是中國量販店龍頭，未來還要增加一六○家店，「城市化就是我們最大的商機，今年是大潤發遍地開花的一年，」大潤發總經理黃明端提高語調說。
驚人的中國數字
3.5億人
2025年之前，中國城市人口還會再增加三億五千萬人，等於增加超過一個美國的人口。
221個大城市
2025年超過百萬人口的中國城市將會有221個，歐洲只有35個。
170個大眾運輸系統
2025年隨著城市化繼續加深，中國未來還需要興建170個大眾運輸系統。
5萬棟摩天大樓
2025年中國城市可能會再興建5萬棟摩天大樓，是五個紐約的數量。
中國減少購買資源 大宗商品價格或承壓
2010年06月01日
分析人士認為﹐他們從中國看到了一種可能令大宗商品生產商擔憂的趨勢：中國一直在消耗手裡現有的大宗商品儲備。
這導致中國在一些大宗商品市場上的需求減少﹐給大宗商品價格帶來了壓力。
道瓊斯UBS商品指數(Dow Jones-UBS Commodity Index)上週跌至去年7月以來的最低點﹐之後收回了部分失地。該指數今年以來累計跌了9.9%。
鑒於中國的規模和如飢似渴的消費量﹐準確解讀儲備走勢是分析人士關注的一個焦點。由於中國為避免經濟過熱﹐最近推出了緊縮貨幣政策的舉措﹐分析人士正在密切關注任何需求放緩的跡象。
不過﹐儲備水平的公佈卻是零散而不一致的﹐讓人很難加以評估。
很多分析人士在中國偏遠地區呆了數天時間﹐檢查儲備水平。其他人則分析衛星照片來確定儲備水平﹐或培養當地信息源以挖掘信息。
這些方法都給出了需求強勁程度和大宗商品價格未來強勁水平的大致圖景﹐無論有多零散。
摩根大通(J.P. Morgan)大宗商品分析師Sung Yoo說﹐如果你沒有可以顯示儲備上升或下降幅度的準確數字﹐各人的看法就會出現巨大的差異。
這種情況引發分析人士圍繞著儲備下降是否表明需求放緩的問題展開了爭論﹐其中很多人甚至對中國需求的微小變動都警惕不已。
一些人擔心製造商正在對客戶訂單的減少作出反應。客戶們更喜歡用手裡現有的材料﹐而不是增加大宗商品的儲備。
其他人則說﹐中國大宗商品用戶很明智﹐他們在等待市場價格進一步下滑後才增加購買。這些人的理由是﹐隨著價格觸底﹐用戶將返回市場。
分析人士說﹐無論怎樣﹐中國購買量的減少可能會在未來幾個月給價格帶來壓力﹐然後才會反彈。
德意志銀行(Deutsche Bank)分析師說﹐金屬價格很可能會下滑﹐三季度可能會出現相當大的壓力。
該行上週五在客戶報告中說﹐中國進一步的政策緊縮和任何可能的經濟放緩都會給銅和鎳等金屬帶來風險。
麥格理證券股份有限公司(Macquarie Securities)分析師近期前往中國實地考察之後說﹐汽車製造商和家用電器生產商等部分最終用鋼企業已選擇消耗自己的庫存﹐而不是繼續在公開市場上購買新的鋼材。
分析師寫道﹐這是典型的價格下跌時期的“罷買”現象。既然明天會更便宜﹐為什麼要在今天買？
跟蹤鋼鐵數據的公司──SBB環球鋼訊(Steel Business Briefing)數據顯示﹐自4月底至今﹐中國市場熱軋扁鋼的基準價已下跌了多達10%﹐至每公噸600美元。同期﹐由於煉鋼廠保持觀望﹐鐵礦石價格下跌23%。
但麥格理證券公司的分析師推斷中國對汽車和冰箱的內在需求依然強勁﹐因此各生產商將很快停止消耗自己的庫存。
他們寫道﹐我們預計情況將很快逆轉。麥格理證券公司估計中國的鋼鐵庫存在1月份達到頂峰﹐此後下降了約15%。
他們說﹐鋼價下降將導致鋼廠減產並有助於平衡市場。他們估計第四季度鋼鐵需求將會恢復。
巴克萊公司(Barclays Capital)金屬分析師納克維(Natalya Naqvi)估計中國自3月起也一直在消耗鉛的庫存。
過去兩個月﹐中國減少了對這種原料的進口。
中國的鉛消耗量約佔全球的40%﹐主要用於生產汽車電池。
納克維寫道﹐鑒於宏觀經濟數據特別是汽車銷售強勁﹐中國減少鉛原料進口或許反映出它正在部分消耗國內庫存。鋁和鋅的庫存也有所下降。
自4月中旬起﹐鉛價暴跌高達26%﹐而道瓊斯-UBS商品指數(The Dow Jones-UBS Commodity Index)僅下跌11%。
納克維預計中國將在年底前再次變成鉛的淨進口國﹐給鉛價提供了上漲的空間。
然而在中國石油庫存方面﹐業界出現了不同的觀點。
4月﹐中國報告其原油淨進口躍升33%﹐至2,098萬公噸。
石油咨詢公司Paul Ting Energy Vision的總裁Paul Ting估計﹐今年前四個月中國石油需求增長13%﹐預示著中國的石油庫存有小幅增加。
然而﹐摩根大通(J.P. Morgan)認為中國近幾個月一直在縮減庫存﹐並引述中國石油公司高管的話稱該公司的石油需求增幅達23%。
Carolyn Cui
分析人士認為﹐他們從中國看到了一種可能令大宗商品生產商擔憂的趨勢：中國一直在消耗手裡現有的大宗商品儲備。
這導致中國在一些大宗商品市場上的需求減少﹐給大宗商品價格帶來了壓力。
道瓊斯UBS商品指數(Dow Jones-UBS Commodity Index)上週跌至去年7月以來的最低點﹐之後收回了部分失地。該指數今年以來累計跌了9.9%。
鑒於中國的規模和如飢似渴的消費量﹐準確解讀儲備走勢是分析人士關注的一個焦點。由於中國為避免經濟過熱﹐最近推出了緊縮貨幣政策的舉措﹐分析人士正在密切關注任何需求放緩的跡象。
不過﹐儲備水平的公佈卻是零散而不一致的﹐讓人很難加以評估。
很多分析人士在中國偏遠地區呆了數天時間﹐檢查儲備水平。其他人則分析衛星照片來確定儲備水平﹐或培養當地信息源以挖掘信息。
這些方法都給出了需求強勁程度和大宗商品價格未來強勁水平的大致圖景﹐無論有多零散。
摩根大通(J.P. Morgan)大宗商品分析師Sung Yoo說﹐如果你沒有可以顯示儲備上升或下降幅度的準確數字﹐各人的看法就會出現巨大的差異。
這種情況引發分析人士圍繞著儲備下降是否表明需求放緩的問題展開了爭論﹐其中很多人甚至對中國需求的微小變動都警惕不已。
一些人擔心製造商正在對客戶訂單的減少作出反應。客戶們更喜歡用手裡現有的材料﹐而不是增加大宗商品的儲備。
其他人則說﹐中國大宗商品用戶很明智﹐他們在等待市場價格進一步下滑後才增加購買。這些人的理由是﹐隨著價格觸底﹐用戶將返回市場。
分析人士說﹐無論怎樣﹐中國購買量的減少可能會在未來幾個月給價格帶來壓力﹐然後才會反彈。
德意志銀行(Deutsche Bank)分析師說﹐金屬價格很可能會下滑﹐三季度可能會出現相當大的壓力。
該行上週五在客戶報告中說﹐中國進一步的政策緊縮和任何可能的經濟放緩都會給銅和鎳等金屬帶來風險。
麥格理證券股份有限公司(Macquarie Securities)分析師近期前往中國實地考察之後說﹐汽車製造商和家用電器生產商等部分最終用鋼企業已選擇消耗自己的庫存﹐而不是繼續在公開市場上購買新的鋼材。
分析師寫道﹐這是典型的價格下跌時期的“罷買”現象。既然明天會更便宜﹐為什麼要在今天買？
跟蹤鋼鐵數據的公司──SBB環球鋼訊(Steel Business Briefing)數據顯示﹐自4月底至今﹐中國市場熱軋扁鋼的基準價已下跌了多達10%﹐至每公噸600美元。同期﹐由於煉鋼廠保持觀望﹐鐵礦石價格下跌23%。
但麥格理證券公司的分析師推斷中國對汽車和冰箱的內在需求依然強勁﹐因此各生產商將很快停止消耗自己的庫存。
他們寫道﹐我們預計情況將很快逆轉。麥格理證券公司估計中國的鋼鐵庫存在1月份達到頂峰﹐此後下降了約15%。
他們說﹐鋼價下降將導致鋼廠減產並有助於平衡市場。他們估計第四季度鋼鐵需求將會恢復。
巴克萊公司(Barclays Capital)金屬分析師納克維(Natalya Naqvi)估計中國自3月起也一直在消耗鉛的庫存。
過去兩個月﹐中國減少了對這種原料的進口。
中國的鉛消耗量約佔全球的40%﹐主要用於生產汽車電池。
納克維寫道﹐鑒於宏觀經濟數據特別是汽車銷售強勁﹐中國減少鉛原料進口或許反映出它正在部分消耗國內庫存。鋁和鋅的庫存也有所下降。
自4月中旬起﹐鉛價暴跌高達26%﹐而道瓊斯-UBS商品指數(The Dow Jones-UBS Commodity Index)僅下跌11%。
納克維預計中國將在年底前再次變成鉛的淨進口國﹐給鉛價提供了上漲的空間。
然而在中國石油庫存方面﹐業界出現了不同的觀點。
4月﹐中國報告其原油淨進口躍升33%﹐至2,098萬公噸。
石油咨詢公司Paul Ting Energy Vision的總裁Paul Ting估計﹐今年前四個月中國石油需求增長13%﹐預示著中國的石油庫存有小幅增加。
然而﹐摩根大通(J.P. Morgan)認為中國近幾個月一直在縮減庫存﹐並引述中國石油公司高管的話稱該公司的石油需求增幅達23%。
Carolyn Cui
規劃遺產稅 土地勿變現
2010/05/29 【經濟日報╱文／林嘉焜（萬泰聯合會計事務所副總）】
案例故事
王伯伯的肝指數多年來都居高不下，近日因胃痛就醫，發現已罹患末期肝癌。家人除鼓勵王伯伯接受化療，也對王伯伯名下財產的遺產稅進行規劃。王伯伯名下除定存，還有股票、不動產，甚至於還有一些資產存放在人頭的名下。
王伯伯首先應試算是否會產生遺產稅，因為依現行規定，過世者有1,200萬元免稅額，加上喪葬費111萬元，合計1,311萬元，因此王伯伯名下財產如果沒有超過1,311萬元，就沒有遺產稅的問題。如果王伯伯資產雄厚，有可能超過1,311萬元，家人可經授權，向國稅局查調王伯伯個人資產總歸戶及前二年所得稅申報紀錄，來驗算遺產稅。
1.定額提存見光死
常有人在長輩重病期間，帶長輩的印鑑到銀行帳戶，以每筆低於50萬元的金額提領現金，以隱匿遺產。實際上，國稅局利用過世前兩年的利息所得，便可反推存款本金，進而查稅。
2.不動產千萬別動
假設王伯伯名下土地市價1億元，但公告現值為5,000萬元，則遺產以5,000萬元計入已有節稅效果，千萬不可將土地出售換成現金，因為5,000萬元土地的遺產稅最多500萬元，但變成現金1億元後，遺產稅將暴增一倍為1,000萬元。例如有一戶不動產市價5,000萬元，公告現值為3,000萬元，當王伯伯以2,000萬元存款為自備款，再貸款3,000萬元，則王伯伯購買此屋可以合理消化2,000萬元存款；且未來此屋計入遺產時，是以公告現值3,000萬計算，但可扣除房貸額3,000萬元，不必付遺產稅。
3.人頭股小心處理
當上市櫃股票計入遺產時，會以王伯伯死亡日的收盤價計入；未上市股票則以每股淨值計算。
王伯伯若以人頭持有股票財產，萬一王伯伯過世，人頭可能霸占財產不還；就算人頭願意將股票過戶給王伯伯或其子女，也會有贈與稅的困擾。
因此建議王伯伯成立一家投資公司，將人頭名下股票以股作價入股，即讓人頭成為投資公司股東。往後再由王伯伯子女增資該投資公司，稀釋人頭的持股。
4.病後投保要列報
王伯伯是在重病後才投保，且短期便可能死亡，則該保單會被計入遺產，沒有節稅空間。若家人誤以為保單不計入遺產而漏報，當國稅局查獲，就必須補稅甚至加罰。
至於王伯伯先前將銀行存款匯到海外帳戶，仍需申報海外遺產。且就算匯款日超過五年或七年，仍需以死亡當時海外資產金額及匯率計算申報。
貼心叮嚀／現金+房貸最省稅
台灣遺贈稅已經降至10%，其實已非常便宜，一般人沒有必要逃稅。至於不動產是最省稅的資產，建議將現金與房貸結合，創造合法的節稅空間。
最後要提醒，海外資產查稅其實很容易，除了跨國匯款紀錄會洩漏行蹤，且國稅局無需舉證，即可以匯款本金計入財產；至於保單也是很好節稅工具，但如重病後才投保，且於短期內死亡，相關保單會應具逃稅動機而被計入遺產。
案例故事
王伯伯的肝指數多年來都居高不下，近日因胃痛就醫，發現已罹患末期肝癌。家人除鼓勵王伯伯接受化療，也對王伯伯名下財產的遺產稅進行規劃。王伯伯名下除定存，還有股票、不動產，甚至於還有一些資產存放在人頭的名下。
王伯伯首先應試算是否會產生遺產稅，因為依現行規定，過世者有1,200萬元免稅額，加上喪葬費111萬元，合計1,311萬元，因此王伯伯名下財產如果沒有超過1,311萬元，就沒有遺產稅的問題。如果王伯伯資產雄厚，有可能超過1,311萬元，家人可經授權，向國稅局查調王伯伯個人資產總歸戶及前二年所得稅申報紀錄，來驗算遺產稅。
1.定額提存見光死
常有人在長輩重病期間，帶長輩的印鑑到銀行帳戶，以每筆低於50萬元的金額提領現金，以隱匿遺產。實際上，國稅局利用過世前兩年的利息所得，便可反推存款本金，進而查稅。
2.不動產千萬別動
假設王伯伯名下土地市價1億元，但公告現值為5,000萬元，則遺產以5,000萬元計入已有節稅效果，千萬不可將土地出售換成現金，因為5,000萬元土地的遺產稅最多500萬元，但變成現金1億元後，遺產稅將暴增一倍為1,000萬元。例如有一戶不動產市價5,000萬元，公告現值為3,000萬元，當王伯伯以2,000萬元存款為自備款，再貸款3,000萬元，則王伯伯購買此屋可以合理消化2,000萬元存款；且未來此屋計入遺產時，是以公告現值3,000萬計算，但可扣除房貸額3,000萬元，不必付遺產稅。3.人頭股小心處理
當上市櫃股票計入遺產時，會以王伯伯死亡日的收盤價計入；未上市股票則以每股淨值計算。
王伯伯若以人頭持有股票財產，萬一王伯伯過世，人頭可能霸占財產不還；就算人頭願意將股票過戶給王伯伯或其子女，也會有贈與稅的困擾。
因此建議王伯伯成立一家投資公司，將人頭名下股票以股作價入股，即讓人頭成為投資公司股東。往後再由王伯伯子女增資該投資公司，稀釋人頭的持股。
4.病後投保要列報
王伯伯是在重病後才投保，且短期便可能死亡，則該保單會被計入遺產，沒有節稅空間。若家人誤以為保單不計入遺產而漏報，當國稅局查獲，就必須補稅甚至加罰。至於王伯伯先前將銀行存款匯到海外帳戶，仍需申報海外遺產。且就算匯款日超過五年或七年，仍需以死亡當時海外資產金額及匯率計算申報。
貼心叮嚀／現金+房貸最省稅
台灣遺贈稅已經降至10%，其實已非常便宜，一般人沒有必要逃稅。至於不動產是最省稅的資產，建議將現金與房貸結合，創造合法的節稅空間。
最後要提醒，海外資產查稅其實很容易，除了跨國匯款紀錄會洩漏行蹤，且國稅局無需舉證，即可以匯款本金計入財產；至於保單也是很好節稅工具，但如重病後才投保，且於短期內死亡，相關保單會應具逃稅動機而被計入遺產。
邊境市場的投資機會和風險
晨星亞洲研究部 2010/05/27 【作者╱晨星基金研究員Venus Fan范珉緯】
在信貸危機爆發時，投資人對所有新興市場都唯恐避之不及，但在投資人對風險的接受程度逐步回升下，不僅部分新興市場表現出現反彈，甚至一部分小型且流動性較低的邊境市場(frontier markets)也備受市場關注。根據EPFR的資金流向報告數據來看，今年第一季淨流入邊境市場的金額也已超越新興市場，其中，又以歐非中東地區流入金額最高，這些資金動能不僅激勵當地股市出現上揚走勢，同時也帶動相關股票基金組別的表現。截至4月26日為止，邊境市場今年以來的表現仍略勝新興市場一籌，而非洲中東股票基金組別不僅在3月份的報酬率表現居冠，今年以來的表現也優於新興市場股票型基金組別。雖然邊境市場從年初迄今有著極為亮眼的表現，但投資人對"邊境市場"這個名稱仍是一知半解，因此我們在這裡向投資人介紹何謂"邊境市場"，希望可以讓大家多多了解該市場的相關投資訊息。
何謂邊境市場
邊境市場(frontier markets)一詞早在1992年國際金融公司(Interntaional Finance Corporation, 世界銀行下的金融合作組織)所編列的新興市場數據資料庫(EMDB)就已經出現，泛指開發程度較新興市場為低、市值和流動性也相對低，未來具有投資潛力，但現階段市場波動較高的國家。標準普爾公司則於1999年自IFC買下EMDB，並於2007年10月推出全世界首支跟蹤邊境市場的指數S&P/IFCG Extended Frontier 150，該指數以市值、過去六個月成交量金額和流動性這三個條件來進行篩選，從27個邊境市場國家選出150家市值且流動性最高的公司為該指數的成分股。同時，再以一樣的篩選方式，推出Select Frontier Index，但提高相關條件的門檻，並從15個邊境市場國家中選出40家公司納入該指數，目前這兩個指數成份股中單一公司的平均市值約在23億美元上下。另外，MSCI也不甘示弱，於同年推出MSCI Frontier Markets Indices，從25個國家中選擇符合其篩選條件的公司並納入成份股。
S&P和MSCI邊境市場指數：集中於中東地區國家，投資偏重金融類股
不論是S&P和MSCI的邊境市場指數，目前主要涵蓋五大地區，包括：南美洲的阿根廷、非洲的奈及利亞、中東的科威特、中東歐等前蘇聯國協國家(含哈薩克)及亞洲的越南等國。然指數成份股的編列會隨著不同國家的發展變化進行調整，例如去年執行資本控制的阿根廷，由於貨幣不能自由流通，造成外幣轉換成當地貨幣的難度提高，因此去年S&P和MSCI便雙雙將阿根廷從新興市場調降為邊境市場。
雖然這些邊境指數涵蓋五大地區，總計約有20多個國家，但指數的權重卻相當集中於中東國家， 在S&P和MSCI邊境市場指數的比例分別高達42.2%和65.9%，其中科威特的比重就分別達到21.5%和33.6%，且前十大追蹤成分股中有一半權重為金融類股，而前十大金融類股更是集中於當地銀行和房地產類股，例如National Bank of Kuwait 和Emaar Properties皆為兩個邊境指數前五大成分股之一。第二個集中地區，則是中東歐等前蘇聯國協，當地盛產的天然礦產公司也是主要成份股之一。
在單一國家的投資權重比例來看，除了中東的科威特和中歐的哈薩克之外，非洲的奈及利亞也因亞洲市場對礦產的需求而受惠，雖然盛產石油的奈及利亞長期政治紛擾不斷，但在中、非間的經貿互動迅速增長下，該國經濟成長快速，再加上股市本益比相對其他邊境市場來得低，及勞動力年輕、消費市場日益茁壯等因素，使該國的所占的權重日益上揚，不過該國目前被納入邊境市場指數的權重股仍以銀行類股為主，如First Bank of Nigeria就是指數前十大成份股之一。
其中摩洛哥、埃及和約旦三個國家由於資本市場更較封閉，因此和全球市場的波動關聯性較低，因此在08年全球金融市場一片不佳之際，這三個國家的表現一度相對抗跌。值得一提的是，今年以來表現最佳的施羅德中東海灣基金，主要的配置國家是土耳其，該國並不屬於邊境市場指數中的國家。
投資邊境市場基金風險
投資人偏愛邊境市場，與該區市場目前股價整體本益比低於主要新興市場有關，今年以來MSCI邊境市場指數成分股的本益比約10倍左右，但MSCI新興市場成分股的本益比則為16倍。僅管少許的投資配置有助於提升投資人的整體報酬，但投資人需了解邊境市場所包含的地區、國家的政治風險相對其他市場來得高，且由於邊境市場的資本市場規模也相對較小，當諸多利空因素影響市場時，邊境市場沒有成熟市場或是其他發展較完備市場的韌性和流動性，市場波動幅度也相對較高，投資人仍需以自身所能承受的風險及規劃為優先考量。
在信貸危機爆發時，投資人對所有新興市場都唯恐避之不及，但在投資人對風險的接受程度逐步回升下，不僅部分新興市場表現出現反彈，甚至一部分小型且流動性較低的邊境市場(frontier markets)也備受市場關注。根據EPFR的資金流向報告數據來看，今年第一季淨流入邊境市場的金額也已超越新興市場，其中，又以歐非中東地區流入金額最高，這些資金動能不僅激勵當地股市出現上揚走勢，同時也帶動相關股票基金組別的表現。截至4月26日為止，邊境市場今年以來的表現仍略勝新興市場一籌，而非洲中東股票基金組別不僅在3月份的報酬率表現居冠，今年以來的表現也優於新興市場股票型基金組別。雖然邊境市場從年初迄今有著極為亮眼的表現，但投資人對"邊境市場"這個名稱仍是一知半解，因此我們在這裡向投資人介紹何謂"邊境市場"，希望可以讓大家多多了解該市場的相關投資訊息。
何謂邊境市場
邊境市場(frontier markets)一詞早在1992年國際金融公司(Interntaional Finance Corporation, 世界銀行下的金融合作組織)所編列的新興市場數據資料庫(EMDB)就已經出現，泛指開發程度較新興市場為低、市值和流動性也相對低，未來具有投資潛力，但現階段市場波動較高的國家。標準普爾公司則於1999年自IFC買下EMDB，並於2007年10月推出全世界首支跟蹤邊境市場的指數S&P/IFCG Extended Frontier 150，該指數以市值、過去六個月成交量金額和流動性這三個條件來進行篩選，從27個邊境市場國家選出150家市值且流動性最高的公司為該指數的成分股。同時，再以一樣的篩選方式，推出Select Frontier Index，但提高相關條件的門檻，並從15個邊境市場國家中選出40家公司納入該指數，目前這兩個指數成份股中單一公司的平均市值約在23億美元上下。另外，MSCI也不甘示弱，於同年推出MSCI Frontier Markets Indices，從25個國家中選擇符合其篩選條件的公司並納入成份股。
S&P和MSCI邊境市場指數：集中於中東地區國家，投資偏重金融類股
不論是S&P和MSCI的邊境市場指數，目前主要涵蓋五大地區，包括：南美洲的阿根廷、非洲的奈及利亞、中東的科威特、中東歐等前蘇聯國協國家(含哈薩克)及亞洲的越南等國。然指數成份股的編列會隨著不同國家的發展變化進行調整，例如去年執行資本控制的阿根廷，由於貨幣不能自由流通，造成外幣轉換成當地貨幣的難度提高，因此去年S&P和MSCI便雙雙將阿根廷從新興市場調降為邊境市場。
雖然這些邊境指數涵蓋五大地區，總計約有20多個國家，但指數的權重卻相當集中於中東國家， 在S&P和MSCI邊境市場指數的比例分別高達42.2%和65.9%，其中科威特的比重就分別達到21.5%和33.6%，且前十大追蹤成分股中有一半權重為金融類股，而前十大金融類股更是集中於當地銀行和房地產類股，例如National Bank of Kuwait 和Emaar Properties皆為兩個邊境指數前五大成分股之一。第二個集中地區，則是中東歐等前蘇聯國協，當地盛產的天然礦產公司也是主要成份股之一。
在單一國家的投資權重比例來看，除了中東的科威特和中歐的哈薩克之外，非洲的奈及利亞也因亞洲市場對礦產的需求而受惠，雖然盛產石油的奈及利亞長期政治紛擾不斷，但在中、非間的經貿互動迅速增長下，該國經濟成長快速，再加上股市本益比相對其他邊境市場來得低，及勞動力年輕、消費市場日益茁壯等因素，使該國的所占的權重日益上揚，不過該國目前被納入邊境市場指數的權重股仍以銀行類股為主，如First Bank of Nigeria就是指數前十大成份股之一。
其中摩洛哥、埃及和約旦三個國家由於資本市場更較封閉，因此和全球市場的波動關聯性較低，因此在08年全球金融市場一片不佳之際，這三個國家的表現一度相對抗跌。值得一提的是，今年以來表現最佳的施羅德中東海灣基金，主要的配置國家是土耳其，該國並不屬於邊境市場指數中的國家。投資邊境市場基金風險
投資人偏愛邊境市場，與該區市場目前股價整體本益比低於主要新興市場有關，今年以來MSCI邊境市場指數成分股的本益比約10倍左右，但MSCI新興市場成分股的本益比則為16倍。僅管少許的投資配置有助於提升投資人的整體報酬，但投資人需了解邊境市場所包含的地區、國家的政治風險相對其他市場來得高，且由於邊境市場的資本市場規模也相對較小，當諸多利空因素影響市場時，邊境市場沒有成熟市場或是其他發展較完備市場的韌性和流動性，市場波動幅度也相對較高，投資人仍需以自身所能承受的風險及規劃為優先考量。
墨比爾斯部落格／環保 巴西新希望
【聯合報】2010.05.30
我們自1990年代初期即開始在巴西投資，當時的通貨膨脹率高達5,000%。仍記得某次拜訪里約熱內盧，我曾對巴西朋友表示，當我聽到巴西的通膨率為2,000%時的震驚。然而，令我更為驚訝的是他們的回覆：「是的，這是多麼美好啊？上周的通貨膨脹率可是高達3,000%！」
目前巴西為拉丁美洲最大經濟體，雖然巴西仍存在政府貪汙及治安惡化等問題，不過，種種跡象顯示隨著經濟成長，犯罪率亦能逐步下降。
相較於美國及歐洲的借貸體系在信貸緊縮期間幾乎陷入癱瘓；巴西政府反而鬆綁信貸政策、鼓勵銀行放貸，以刺激國內消費需求與紓緩金融風暴的衝擊。
由於巴西天然資源豐富，包含鐵礦砂、石油、鋼鐵、咖啡、大豆、糖和牛肉等，均是支應出口或內需的主要來源，因此巴西人民對環保議題極為重視，尤其是對該國龐大近海油田及其在未受妥善管理的情形下可能引發的環境汙染等問題特別敏感。
巴西為2014年世界盃足球賽及2016年奧運主辦國，因此大量投資於基礎建設，眾多的公路、鐵路、橋梁、機場，輸送管道及房舍等工程將陸續進行。我們認為，政府積極興建基礎建設將促進經濟持續成長，而相關規畫及執行將成為長期發展成功與否的關鍵。
根據我們團隊研究，巴西企業極為重視環境保護責任，例如有一家巴西知名化妝品公司，致力於資源的永續利用，採用環保天然原料製造肌膚護理、化妝品、香水及護髮產品等。在參觀該公司現代化設備後，我深感環保意識為其經營哲學的核心。
另外有一家巴西最大鐵礦砂生產及出口商，每年投入環保項目的金額高達6億美元以上。該公司鐵路運作範圍廣泛，並計畫利用棕櫚油基質生質柴油作為火車與重型機械的燃料。此外，在巴西眾多礦業公司中，該公司二氧化碳排放控制獲得最佳評等。
還有一家拉丁美洲最大啤酒公司，其位於歐洲的母公司採用由巴西子公司開發的環境管理系統。該跨國企業表示，在過去6年中，該巴西企業用水量大幅減少23%，相當於8.15億公升的水量，這個水量足以供應15萬人口一整個月的用量。此外，工業廢料回收同時也提升公司營收，該公司利用生質燃料為8個工廠提供30%的電力需求，進而降低27%的溫室氣體排放量，相當於種植110萬棵樹。
透過與巴西人民和企業的互動，令人深深感受到他們極為重視環境保育，我則打算好好感受自然環境改善為這極其美麗的國家所帶來的改變。
（取材自富蘭克林坦伯頓新興市場團隊總裁墨比爾斯部落格）
我們自1990年代初期即開始在巴西投資，當時的通貨膨脹率高達5,000%。仍記得某次拜訪里約熱內盧，我曾對巴西朋友表示，當我聽到巴西的通膨率為2,000%時的震驚。然而，令我更為驚訝的是他們的回覆：「是的，這是多麼美好啊？上周的通貨膨脹率可是高達3,000%！」
目前巴西為拉丁美洲最大經濟體，雖然巴西仍存在政府貪汙及治安惡化等問題，不過，種種跡象顯示隨著經濟成長，犯罪率亦能逐步下降。
相較於美國及歐洲的借貸體系在信貸緊縮期間幾乎陷入癱瘓；巴西政府反而鬆綁信貸政策、鼓勵銀行放貸，以刺激國內消費需求與紓緩金融風暴的衝擊。
由於巴西天然資源豐富，包含鐵礦砂、石油、鋼鐵、咖啡、大豆、糖和牛肉等，均是支應出口或內需的主要來源，因此巴西人民對環保議題極為重視，尤其是對該國龐大近海油田及其在未受妥善管理的情形下可能引發的環境汙染等問題特別敏感。
巴西為2014年世界盃足球賽及2016年奧運主辦國，因此大量投資於基礎建設，眾多的公路、鐵路、橋梁、機場，輸送管道及房舍等工程將陸續進行。我們認為，政府積極興建基礎建設將促進經濟持續成長，而相關規畫及執行將成為長期發展成功與否的關鍵。
根據我們團隊研究，巴西企業極為重視環境保護責任，例如有一家巴西知名化妝品公司，致力於資源的永續利用，採用環保天然原料製造肌膚護理、化妝品、香水及護髮產品等。在參觀該公司現代化設備後，我深感環保意識為其經營哲學的核心。
另外有一家巴西最大鐵礦砂生產及出口商，每年投入環保項目的金額高達6億美元以上。該公司鐵路運作範圍廣泛，並計畫利用棕櫚油基質生質柴油作為火車與重型機械的燃料。此外，在巴西眾多礦業公司中，該公司二氧化碳排放控制獲得最佳評等。
還有一家拉丁美洲最大啤酒公司，其位於歐洲的母公司採用由巴西子公司開發的環境管理系統。該跨國企業表示，在過去6年中，該巴西企業用水量大幅減少23%，相當於8.15億公升的水量，這個水量足以供應15萬人口一整個月的用量。此外，工業廢料回收同時也提升公司營收，該公司利用生質燃料為8個工廠提供30%的電力需求，進而降低27%的溫室氣體排放量，相當於種植110萬棵樹。
透過與巴西人民和企業的互動，令人深深感受到他們極為重視環境保育，我則打算好好感受自然環境改善為這極其美麗的國家所帶來的改變。
（取材自富蘭克林坦伯頓新興市場團隊總裁墨比爾斯部落格）
2010年10月26日 星期二
太陽能新亮點 中國
【聯合晚報】2010.05.30
世界最大的太陽能板與電腦晶片設備供應商應用材料公司(Applied Materials Inc. )說，在歐洲許多地區形勢艱難的時候，中國市場仍然是個不可多得的亮點。
應用材料公司的科技長平托說：「今年的全球業績會下滑，但仍優於兩年前。」平托今年1月特地事變辦公室搬到北京，應材也在西安建立一所研究實驗室，這些行動都凸顯中國市場對於應用材料公司的重要性。
應用材料公司本月初表示，由於手機和個人電腦等產品需求回春，抵銷太陽能板市場低迷的衝擊，5月2日止的第二會計季營收增加一倍，獲利也轉虧為盈。
西班牙補貼喊卡 重創市場
西班牙是世界最大太陽能市場之一，但在金融危機的衝擊下，去年突然切斷對替代能源的補貼，導致整個太陽能板市場陷入不景氣，直到現在才緩緩復甦。
如今，應用材料打算借助中國的太陽能需求，推動業績的大躍進。應材公司26日簽署一項協議，將出售薄膜太陽能板製造設備給新奧光伏能源有限公司，後者生產的產品則供中國節能環保集團公司在內蒙古建造一座大型的太陽能發電場。
應用材料公司26日也簽署一項初步協議，將與中國節能環保集團共同監測這些太陽能板的運作。
中國正規畫巨型太陽能發電場
這些計畫凸顯中國市場的重大轉變。過去，由於政府官員擔心造價過高，中國在開發大型太陽能發電場方面，一直進展緩慢。
中國製造商本身是世界太陽能板的領先供應商，但因為政府對國內市場未大力支持，而海外市場卻在當地政府補貼下不斷擴大，所以產品大致都出口到海外。
相形之下﹐風力發電因有政府的堅定支持，中國的風力渦輪機裝機容量已高居世界首位。不過，在增長過速的情況下，約30%的風力發電產能實際並未聯上電網，政府也警告風力渦輪機的產能已經過剩。
平托說，採用新科技的薄膜太陽能電池板更適用於大型的太陽能發電計畫，中國規劃中的巨型太陽能發電場就是理想的對象，而晶硅太陽能板電池則比較適合空間受限的計畫。
但他表示，中國太陽能板生產商也有產能過剩的潛在顧慮。他說，我們在中國有100多家晶硅客戶，這是一個龐大的數字，而且還在不斷增長。他說，中國的泡沫其實就在這裡，而不是在需求端。
世界最大的太陽能板與電腦晶片設備供應商應用材料公司(Applied Materials Inc. )說，在歐洲許多地區形勢艱難的時候，中國市場仍然是個不可多得的亮點。
應用材料公司的科技長平托說：「今年的全球業績會下滑，但仍優於兩年前。」平托今年1月特地事變辦公室搬到北京，應材也在西安建立一所研究實驗室，這些行動都凸顯中國市場對於應用材料公司的重要性。
應用材料公司本月初表示，由於手機和個人電腦等產品需求回春，抵銷太陽能板市場低迷的衝擊，5月2日止的第二會計季營收增加一倍，獲利也轉虧為盈。
西班牙補貼喊卡 重創市場
西班牙是世界最大太陽能市場之一，但在金融危機的衝擊下，去年突然切斷對替代能源的補貼，導致整個太陽能板市場陷入不景氣，直到現在才緩緩復甦。
如今，應用材料打算借助中國的太陽能需求，推動業績的大躍進。應材公司26日簽署一項協議，將出售薄膜太陽能板製造設備給新奧光伏能源有限公司，後者生產的產品則供中國節能環保集團公司在內蒙古建造一座大型的太陽能發電場。
應用材料公司26日也簽署一項初步協議，將與中國節能環保集團共同監測這些太陽能板的運作。
中國正規畫巨型太陽能發電場
這些計畫凸顯中國市場的重大轉變。過去，由於政府官員擔心造價過高，中國在開發大型太陽能發電場方面，一直進展緩慢。
中國製造商本身是世界太陽能板的領先供應商，但因為政府對國內市場未大力支持，而海外市場卻在當地政府補貼下不斷擴大，所以產品大致都出口到海外。
相形之下﹐風力發電因有政府的堅定支持，中國的風力渦輪機裝機容量已高居世界首位。不過，在增長過速的情況下，約30%的風力發電產能實際並未聯上電網，政府也警告風力渦輪機的產能已經過剩。
平托說，採用新科技的薄膜太陽能電池板更適用於大型的太陽能發電計畫，中國規劃中的巨型太陽能發電場就是理想的對象，而晶硅太陽能板電池則比較適合空間受限的計畫。
但他表示，中國太陽能板生產商也有產能過剩的潛在顧慮。他說，我們在中國有100多家晶硅客戶，這是一個龐大的數字，而且還在不斷增長。他說，中國的泡沫其實就在這裡，而不是在需求端。
日本有Sony，韓國有三星，中國呢？
【聯合晚報】2010.05.30
中國正積極跨越「中國製造」 (Made in China)的身份，努力想創造出享譽全球的「中國名牌」。因為徒有國際影響力，沒有享譽全球的品牌，會讓中國成為超級強權的美夢難以成真。
華盛頓郵報最近刊出的一篇文章指出，一般人提及日本時會聯想到Sony，說起墨西哥會想到Corona啤酒，提起德國會念及BMW汽車，即使南韓也有三星電子可以誇耀，但中國呢？人們回答這個問題時，往往相當猶疑。而這正是中國目前面臨的巨大難題。
「世界工廠」淪為低階生產
報導指出，中國去年取代德國成為全球最大的出口國，今年可能超越日本，成為世界第二大經濟體。但是缺乏家喻戶曉的全球品牌，意味著中國頂著「世界工廠」頭銜，卻只能在低階生產線上忙得團團轉，任由海外的設計師、工程師優雅地賺翻。
例如，蘋果的iPhone手機大部分都是「中國製造」，但一支iPhone賣750美元，中國只能分到25美元；一雙耐吉球鞋，中國更只能從每一美元中賺到4美分。
這個問題的癥結在於中國欠缺創新技術，只能為別人想像、發明與設計的智慧財產，做些縫合與焊接的末端工作，賺取一些勞力成本。沒有創新能力，就意味中國只能聽任老外賺走龐大的專利與授權費用。
中國大手筆鼓勵創新
然而，中國已開始以一貫的大手筆回應這個問題，積極投入論億上兆的資金，創造品牌與鼓勵創新，決心捍衛自已的市場不致任憑外國技術宰制。
中國如今透過減稅與補貼等多項優惠，擁抱「走出國門」的策略，支持國內公司收購海外企業，攫取天然資源或擴張海外版圖。聯想收購IBM個人電腦事業，吉利汽車買下Volvo車廠，或是中石油在世界各地搶購油田，都是這項策略的具體實現。
而在國內，中國也推動「本土創新」計畫，逼迫有意在中國銷售產品的外商，必須移轉他們的商業機密與專利，藉此鼓勵國內企業製造高科技產品。
斥巨資重塑自身形象
中國政府甚至開始斥巨資重塑自身形象。在人們對中國有毒的寵物食品與三鹿奶粉記憶猶新時，中國商務部就與國際知名的DDB廣告公司簽訂價值30萬美元的合約，拍出一支跨耀中國製跑鞋、iPhone等系列產品的廣告，並在吉他伴奏下，唱出這樣的口號：「中國製造，真正含義就我們與世界一起在中國製造」。
中國正積極跨越「中國製造」 (Made in China)的身份，努力想創造出享譽全球的「中國名牌」。因為徒有國際影響力，沒有享譽全球的品牌，會讓中國成為超級強權的美夢難以成真。
華盛頓郵報最近刊出的一篇文章指出，一般人提及日本時會聯想到Sony，說起墨西哥會想到Corona啤酒，提起德國會念及BMW汽車，即使南韓也有三星電子可以誇耀，但中國呢？人們回答這個問題時，往往相當猶疑。而這正是中國目前面臨的巨大難題。
「世界工廠」淪為低階生產
報導指出，中國去年取代德國成為全球最大的出口國，今年可能超越日本，成為世界第二大經濟體。但是缺乏家喻戶曉的全球品牌，意味著中國頂著「世界工廠」頭銜，卻只能在低階生產線上忙得團團轉，任由海外的設計師、工程師優雅地賺翻。
例如，蘋果的iPhone手機大部分都是「中國製造」，但一支iPhone賣750美元，中國只能分到25美元；一雙耐吉球鞋，中國更只能從每一美元中賺到4美分。
這個問題的癥結在於中國欠缺創新技術，只能為別人想像、發明與設計的智慧財產，做些縫合與焊接的末端工作，賺取一些勞力成本。沒有創新能力，就意味中國只能聽任老外賺走龐大的專利與授權費用。
中國大手筆鼓勵創新
然而，中國已開始以一貫的大手筆回應這個問題，積極投入論億上兆的資金，創造品牌與鼓勵創新，決心捍衛自已的市場不致任憑外國技術宰制。
中國如今透過減稅與補貼等多項優惠，擁抱「走出國門」的策略，支持國內公司收購海外企業，攫取天然資源或擴張海外版圖。聯想收購IBM個人電腦事業，吉利汽車買下Volvo車廠，或是中石油在世界各地搶購油田，都是這項策略的具體實現。
而在國內，中國也推動「本土創新」計畫，逼迫有意在中國銷售產品的外商，必須移轉他們的商業機密與專利，藉此鼓勵國內企業製造高科技產品。
斥巨資重塑自身形象
中國政府甚至開始斥巨資重塑自身形象。在人們對中國有毒的寵物食品與三鹿奶粉記憶猶新時，中國商務部就與國際知名的DDB廣告公司簽訂價值30萬美元的合約，拍出一支跨耀中國製跑鞋、iPhone等系列產品的廣告，並在吉他伴奏下，唱出這樣的口號：「中國製造，真正含義就我們與世界一起在中國製造」。
房價怎麼跌法？
(2010-05-25)陶冬
“兩會”之後，中國政府密集地出臺了一系列針對房地產市場的政策，頻率之高、範圍之廣，均是在共和國歷史上所罕見的。房地產市場一時間風聲鶴唳，成交應聲下挫，頗有山雨欲來風滿樓的感覺。
房地產市場不懂政治心。總理在“兩會”上高調闡述了必須穩定房價，並將其上升到政黨存亡的高度。話音未落，地價瘋漲，房地瘋漲，迫使北京出手穩定樓價。其實目前北京出招花樣繁多，但是力度並不大。目前已出政策重點放在兩個方面：切斷投機炒作的貸款供應和打擊開發商囤地。儘管這些措施對部分當事人有重大影響，對房市的整體大局其實心理衝擊大過實際打擊。筆者看來，北京目前的政策，警示作用大過實際打擊，意在為房價降溫而沒有發出類似物業稅這樣更具實質殺傷力的狠招。
房地產新政的密集推出，導致了交易數量下挫，部分城市房價下跌。不過目前資金處於離場觀望狀態，資金本身並沒有在跌市中被摧毀。而且隨著一個負利率時代的來臨，銀行的儲蓄搬家情況估計會愈演愈烈。在央行全面大規模回收過剩流動性之前，房市的潛在購買力應該會維持在強勁的水準。一手市場房源不足，是當前房市另一個突出的特點。其實在宏觀調控和全球金融危機的夾擊下，多數開發商在2008年陷入流動性危機，幾乎沒有甚麼新動工項目。至2009年上半年，開發商紛紛趁市旺而出貨套現。建設不足加上出貨過快，導致去年下半年開始新盤供應嚴重不足，導致一手市場善價而沽，帶起了房價的一輪“幹升”。現在筆者估計新房源的庫存僅相當於一個半月的銷售數量，這與2008年10月時相當於23個月的銷售量，形成鮮明對照，也是近來房價飆升的一個基本面原因。開發商敢於“捂盤”的另一個原因，是“不差錢”。在一輪超預期的高價勁銷後，開發商的現金量處於近五年來的最高水準，令他們有條件“吊高來賣”。
筆者認為在短期內，房價會在高位振盪，突然大跌的可能性不大。房價在政策打壓與供應短缺之間拉鋸，中央政府與地方政府之間博奕，資金在恐懼與貪婪之間徘徊。而且，由於歐洲債務危機的蔓延和深化，北京決策層對增長突然失速的擔心越來越重。面對外部局勢的不明朗因素，加上對多方面調控可能造成的複合效應有所顧慮，筆者認為房地產新政已經放緩，政策心態也由“全力打壓”向“觀望效果”偏移。
然而進入下半年後，房地產市場估計會出現新的變局。開發商在去年6－9月份集中拿地，估計至今年下半年新盤便會成批湧現。由於調控政策緊鑼密鼓般地推出，開發商也會抱著“入袋為安”的心態，儘量套現。筆者相信下半年新盤推出的時間可能早過預期，數量可能大過預期。房市供需的天平開始失衡，房市因此進入調整期。房價高企，令工薪階層離買房的夢想漸行漸遠，也就抑制了剛性需求。目前房市購買力中，有七成以上為投資性需求。投資與投機未必可以劃等號，不過這類需求受市場氣氛、政策變化的影響更大，多是買漲不買跌的。
進入加息週期，是房市利空的另一個原因。受食品價格與租金、工資上升的影響，筆者認為通貨膨脹未必如人們預測的那樣在年中見頂。負利率情況加速銀行儲蓄外流，成為流動性氾濫的一大源頭。當央行意識到通脹一時難以回落時，估計密集加息期隨即出現。筆者相信明年底之前人民幣利率至少上升200基點，甚至300基點，而此勢必對房市構成壓力。
筆者認為中國房地產在下半年某一時點開始回調，不過房價也許跌不深，平均下降15％－20％左右。中國的買房人杠杆不高，絕對不是美國的零首付情況。開發商剛剛套現了大筆回款，資金鏈上“不差錢”，所以一時也不會恐慌性拋盤。而政府從本意上並不打算將房市擊倒，畢竟房地產是目前拉動經濟的第一大引擎，北京打壓的是房價上升的速度，而非上升的方向。
美歐報章上最近出現了許多關於中國房地產即將破滅的言論，筆者認同中國房市有泡沫的講法，不過泡沫未必馬上破滅，也未必一次過地破滅。海外人士引用“夜晚住宅樓裏沒有幾盞燈”來證明投機性質和泡沫。的確許多住宅目前是被空置的，不過必須區分“建好但是賣不出去”與“建好、賣出但是沒有出租”兩種情況，前者的壓力集中在開發商身上，而開發商多為高杠杆運作。一旦資金鏈吃緊，開發商隨時可能“跳樓甩賣”。後者的關鍵是業主的資金壓力。如果業主沒有資金和利率成本上的壓力，空置本身不足以說明房價必然大跌、必然馬上跌。
有一種觀點認為一線城市房價有泡沫，但是三線城市沒有泡沫。的確三線城市的房價不算太高，但是那裏的工資也低許多。目前炒三線城市的有許多是外地資金，而全國房價均屬流動性驅動的。一旦流動性被收緊，筆者難以想像一線城市的房價跌而三線城市房價升。也許下一個週期中三線城市孕育著更多的機會，不過在目前下行週期，筆者認為三線房價也會跌，只是跌得相對少一點。
隨著城鎮化建設和城市軌道交通的興起，筆者認為副都心概念會成為市場的新焦點，那裏孕育著新的增長點和商機。不過那是下一個房地產市場週期的故事。
其實，即將開始的房地產下行週期，是2008年市場調整的繼續。全球金融危機打亂了政府在房地產政策上的部署，大量的流動性擴張為房市製造出新的高潮。流動性退出，相信需要時間，相應的樓市的調整也許也會分階段展開。今天中國房地產市場的關鍵看點，不是房價跌多少，而是調整週期需要持續多久。筆者認為調整週期可能比目前人們的想像的更長。
不少人用2008年房地產市場的V型反彈來類比當下的市場調整，但是這種類比根本是錯誤的。站在今天看今後的12個月：利率是升的，流動性是減的，政策上再也不會出現另一次不計代價式的保增長；在房地產市場，需求不確定，供應量會增加，政策性房源兩年內推出，唯一令人安慰一點的是開發商的現金流比2008年時健康。目前最大的風險，是政策失誤（既可能是出手過慢也可能是出招過重）所帶來的經濟風險。
本文原載於經濟通，為個人觀點，並非任何勸誘或投資建議。
“兩會”之後，中國政府密集地出臺了一系列針對房地產市場的政策，頻率之高、範圍之廣，均是在共和國歷史上所罕見的。房地產市場一時間風聲鶴唳，成交應聲下挫，頗有山雨欲來風滿樓的感覺。
房地產市場不懂政治心。總理在“兩會”上高調闡述了必須穩定房價，並將其上升到政黨存亡的高度。話音未落，地價瘋漲，房地瘋漲，迫使北京出手穩定樓價。其實目前北京出招花樣繁多，但是力度並不大。目前已出政策重點放在兩個方面：切斷投機炒作的貸款供應和打擊開發商囤地。儘管這些措施對部分當事人有重大影響，對房市的整體大局其實心理衝擊大過實際打擊。筆者看來，北京目前的政策，警示作用大過實際打擊，意在為房價降溫而沒有發出類似物業稅這樣更具實質殺傷力的狠招。
房地產新政的密集推出，導致了交易數量下挫，部分城市房價下跌。不過目前資金處於離場觀望狀態，資金本身並沒有在跌市中被摧毀。而且隨著一個負利率時代的來臨，銀行的儲蓄搬家情況估計會愈演愈烈。在央行全面大規模回收過剩流動性之前，房市的潛在購買力應該會維持在強勁的水準。一手市場房源不足，是當前房市另一個突出的特點。其實在宏觀調控和全球金融危機的夾擊下，多數開發商在2008年陷入流動性危機，幾乎沒有甚麼新動工項目。至2009年上半年，開發商紛紛趁市旺而出貨套現。建設不足加上出貨過快，導致去年下半年開始新盤供應嚴重不足，導致一手市場善價而沽，帶起了房價的一輪“幹升”。現在筆者估計新房源的庫存僅相當於一個半月的銷售數量，這與2008年10月時相當於23個月的銷售量，形成鮮明對照，也是近來房價飆升的一個基本面原因。開發商敢於“捂盤”的另一個原因，是“不差錢”。在一輪超預期的高價勁銷後，開發商的現金量處於近五年來的最高水準，令他們有條件“吊高來賣”。
筆者認為在短期內，房價會在高位振盪，突然大跌的可能性不大。房價在政策打壓與供應短缺之間拉鋸，中央政府與地方政府之間博奕，資金在恐懼與貪婪之間徘徊。而且，由於歐洲債務危機的蔓延和深化，北京決策層對增長突然失速的擔心越來越重。面對外部局勢的不明朗因素，加上對多方面調控可能造成的複合效應有所顧慮，筆者認為房地產新政已經放緩，政策心態也由“全力打壓”向“觀望效果”偏移。
然而進入下半年後，房地產市場估計會出現新的變局。開發商在去年6－9月份集中拿地，估計至今年下半年新盤便會成批湧現。由於調控政策緊鑼密鼓般地推出，開發商也會抱著“入袋為安”的心態，儘量套現。筆者相信下半年新盤推出的時間可能早過預期，數量可能大過預期。房市供需的天平開始失衡，房市因此進入調整期。房價高企，令工薪階層離買房的夢想漸行漸遠，也就抑制了剛性需求。目前房市購買力中，有七成以上為投資性需求。投資與投機未必可以劃等號，不過這類需求受市場氣氛、政策變化的影響更大，多是買漲不買跌的。
進入加息週期，是房市利空的另一個原因。受食品價格與租金、工資上升的影響，筆者認為通貨膨脹未必如人們預測的那樣在年中見頂。負利率情況加速銀行儲蓄外流，成為流動性氾濫的一大源頭。當央行意識到通脹一時難以回落時，估計密集加息期隨即出現。筆者相信明年底之前人民幣利率至少上升200基點，甚至300基點，而此勢必對房市構成壓力。
筆者認為中國房地產在下半年某一時點開始回調，不過房價也許跌不深，平均下降15％－20％左右。中國的買房人杠杆不高，絕對不是美國的零首付情況。開發商剛剛套現了大筆回款，資金鏈上“不差錢”，所以一時也不會恐慌性拋盤。而政府從本意上並不打算將房市擊倒，畢竟房地產是目前拉動經濟的第一大引擎，北京打壓的是房價上升的速度，而非上升的方向。
美歐報章上最近出現了許多關於中國房地產即將破滅的言論，筆者認同中國房市有泡沫的講法，不過泡沫未必馬上破滅，也未必一次過地破滅。海外人士引用“夜晚住宅樓裏沒有幾盞燈”來證明投機性質和泡沫。的確許多住宅目前是被空置的，不過必須區分“建好但是賣不出去”與“建好、賣出但是沒有出租”兩種情況，前者的壓力集中在開發商身上，而開發商多為高杠杆運作。一旦資金鏈吃緊，開發商隨時可能“跳樓甩賣”。後者的關鍵是業主的資金壓力。如果業主沒有資金和利率成本上的壓力，空置本身不足以說明房價必然大跌、必然馬上跌。
有一種觀點認為一線城市房價有泡沫，但是三線城市沒有泡沫。的確三線城市的房價不算太高，但是那裏的工資也低許多。目前炒三線城市的有許多是外地資金，而全國房價均屬流動性驅動的。一旦流動性被收緊，筆者難以想像一線城市的房價跌而三線城市房價升。也許下一個週期中三線城市孕育著更多的機會，不過在目前下行週期，筆者認為三線房價也會跌，只是跌得相對少一點。
隨著城鎮化建設和城市軌道交通的興起，筆者認為副都心概念會成為市場的新焦點，那裏孕育著新的增長點和商機。不過那是下一個房地產市場週期的故事。
其實，即將開始的房地產下行週期，是2008年市場調整的繼續。全球金融危機打亂了政府在房地產政策上的部署，大量的流動性擴張為房市製造出新的高潮。流動性退出，相信需要時間，相應的樓市的調整也許也會分階段展開。今天中國房地產市場的關鍵看點，不是房價跌多少，而是調整週期需要持續多久。筆者認為調整週期可能比目前人們的想像的更長。
不少人用2008年房地產市場的V型反彈來類比當下的市場調整，但是這種類比根本是錯誤的。站在今天看今後的12個月：利率是升的，流動性是減的，政策上再也不會出現另一次不計代價式的保增長；在房地產市場，需求不確定，供應量會增加，政策性房源兩年內推出，唯一令人安慰一點的是開發商的現金流比2008年時健康。目前最大的風險，是政策失誤（既可能是出手過慢也可能是出招過重）所帶來的經濟風險。
本文原載於經濟通，為個人觀點，並非任何勸誘或投資建議。
美國健改增成本 88%公司轉嫁員工
【世界日報】2010.05.26
知名人力資源諮詢公司韜睿惠悅(Towers Watson)最新研究指出，許多大企業認為健保改革將導致成本增加，但大多數企業預料將繼續補助員工健保福利。
Towers Watson是在這個月調查661家公司後發現，94%的受訪公司認為，國會今年稍早前通過的健保法案將增加公司的成本。88%的公司計畫把增加的成本轉嫁給員工，並有74%預期減少健保福利和計畫。
Towers Watson北美健康和集團福利主管馬斯里(Mark Maselli)表示，這項調查結果可能意味健保共同支付(co-payment)和自付額(deductible)將會增加，或是有更高自付額的計畫。
馬斯里指出，至少在短期內，企業可能會繼續提供「員工個人過去已擁有的醫療保險福利」。在調查中，有將近四分之三的受訪公司表示，預期將對目前員工的健保福利繼續提供補助。
馬斯里並表示，隨著健保新法在未來幾年內陸續生效後，員工健保福利也會隨之調整。不過，他強調員工並不需要過度驚慌。
馬斯里說：「若現在已有健保的員工，可能會繼續享有雇主提供的健保。而這件事必須進行長期觀察。」
這項全國性的調查涵蓋各行各業，受訪公司員工規模的中位數為5600人。而調查也發現，96%的公司表示，限制健保成本是企業基本或高度優先的事項。
另外，明年在禁止健保福利終生上限，以及家長納保成年子女延長至26歲的條文生效後，一些公司可能見到與健保改革有關的成本出現小幅度的增加。
知名人力資源諮詢公司韜睿惠悅(Towers Watson)最新研究指出，許多大企業認為健保改革將導致成本增加，但大多數企業預料將繼續補助員工健保福利。
Towers Watson是在這個月調查661家公司後發現，94%的受訪公司認為，國會今年稍早前通過的健保法案將增加公司的成本。88%的公司計畫把增加的成本轉嫁給員工，並有74%預期減少健保福利和計畫。
Towers Watson北美健康和集團福利主管馬斯里(Mark Maselli)表示，這項調查結果可能意味健保共同支付(co-payment)和自付額(deductible)將會增加，或是有更高自付額的計畫。
馬斯里指出，至少在短期內，企業可能會繼續提供「員工個人過去已擁有的醫療保險福利」。在調查中，有將近四分之三的受訪公司表示，預期將對目前員工的健保福利繼續提供補助。
馬斯里並表示，隨著健保新法在未來幾年內陸續生效後，員工健保福利也會隨之調整。不過，他強調員工並不需要過度驚慌。
馬斯里說：「若現在已有健保的員工，可能會繼續享有雇主提供的健保。而這件事必須進行長期觀察。」
這項全國性的調查涵蓋各行各業，受訪公司員工規模的中位數為5600人。而調查也發現，96%的公司表示，限制健保成本是企業基本或高度優先的事項。
另外，明年在禁止健保福利終生上限，以及家長納保成年子女延長至26歲的條文生效後，一些公司可能見到與健保改革有關的成本出現小幅度的增加。
2010年10月14日 星期四
海外匯入款 提防最低稅負
【經濟日報】2010.05.25
多位會計師指出，今年個人自海外匯進大筆款項要小心，除了可能被追查贈與稅之外，還可能有最低稅負問題。匯款或收款的人很可能必須向國稅局說明，該筆匯款的性質是否為海外所得。
今年起，海外所得納入個人最低稅負制，安侯建業聯合會計師事務所稅務部資深副總賴三郎指出，海外資金與海外所得很難清楚界定，假設今年才要匯進大筆資金，還是要有被國稅局調查的心理準備。不少公司貨款慣用個人名義匯進台灣，到時要怎麼跟國稅局說明這並非個人海外所得，是件麻煩事。
賴三郎說，去年遺產及贈與稅稅率從最高50%一口氣調降至10%，讓長年停泊於海外的資金，突然間大量匯回台灣。不少台商將資金匯回台灣，結果遭到國稅局查核，多數是被挾怨報復或檢舉，這些匯回資金的查稅案件最後都免不了被國稅局補稅。實務上，國稅局查核海外資金，都是靠資金匯入匯出的資料。
臺北和北京安致勤資會計師事務所所長呂旭明建議，境內外個人名義帳戶不要相互匯款，因即使是境外個人帳戶，仍有可能被併入最低稅負計算，尤其是帳戶開立人無所得能力來源者。
呂旭明提供因上市規劃匯回增資個案。甲君多年來用心經營在台灣的公司，公司業績蒸蒸日上，準備邁向上市。後來甲君接受銀行建議，自海外將資金匯給剛成年的第二代，第二代自海外將資金匯回台灣參與增資。第二代不滿25歲，財產钜額增加，引來國稅局進行調查，追查贈與稅。
勤實佳聯合會計師事務所所長林敏弘說，最好不要幫人家匯款。用比較簡單的例子說明：甲匯給乙，請乙匯給國內的丙，國稅局有可能認定乙匯回海外所得，乙有可能要面對最低稅負問題，但丙若是乙的子女，可能就會被認定成乙的贈與。
林敏弘說，如果是父親從國外匯款打算要贈與給國內的兒女，金額大或者父親還有很多最低稅負所得時，建議應該直接從國外匯款給國內兒女並主動申報贈與，適用10%的稅率，免得被誤為最低稅負所得、被認定要繳20%稅負。
另外，林敏弘說，錢要自海外匯回或支領大額現金，最好避開選舉期間，選舉期間，政府單位會特別注意不尋常的資金流動。
（全文摘自《2010節稅寶典》）
央行：匯款資料庫 不提供查稅
2010.05.25
中央銀行有個匯款歸戶的資料庫，中央銀行外匯局副局長黃阿旺表示，央行不可能提供匯出入款歸戶資料庫給稅捐機關，作為篩選查稅名單之用。
個人海外所得今（99）年起納入最低稅負制，媒體報導，龐大避稅資金潮趕在去年底匯回台灣並投入房市、股市。多位會計師提醒，今年起，個人匯回資金要有準備，中央銀行握有經由銀行的匯出入資金資料，匯回的海外資金有可能被國稅局當成海外所得。
黃阿旺表示，中央銀行確實有一個個人匯出入的歸戶資料庫。央行要求銀行，凡是匯出、匯入超過新台幣50萬元以上者，都要申報給中央銀行。個人匯出入資料，會被依身分證字號歸戶。
他說，不管是匯出或匯入，銀行都會要求個人填寫一式三份的檔，一份給匯款人，一份由銀行保留，另一份會交給央行。央行就是根據匯款人、收款人填寫的文件內容建檔。但這個資料庫並不是為了掌握個人資料，而是為了製作國際收支之用，央行每季都會公佈國際收支資料。例如A先生匯出款投資美國股市，這筆匯款會被歸類於資本帳下。
黃阿旺說，會計師過慮了，央行並沒把這個資料庫提供給稅局，央行和國稅局雖然同屬政府機關，但資料並沒有共用。國稅局不可能透過這個資料庫去選件，選出要查核的人。
但國稅局如果需要查詢特定某人資料，黃阿旺說，可以透過行政程式法向央行要求提供協助，央行會提供資料的。
多位會計師指出，今年個人自海外匯進大筆款項要小心，除了可能被追查贈與稅之外，還可能有最低稅負問題。匯款或收款的人很可能必須向國稅局說明，該筆匯款的性質是否為海外所得。
今年起，海外所得納入個人最低稅負制，安侯建業聯合會計師事務所稅務部資深副總賴三郎指出，海外資金與海外所得很難清楚界定，假設今年才要匯進大筆資金，還是要有被國稅局調查的心理準備。不少公司貨款慣用個人名義匯進台灣，到時要怎麼跟國稅局說明這並非個人海外所得，是件麻煩事。
賴三郎說，去年遺產及贈與稅稅率從最高50%一口氣調降至10%，讓長年停泊於海外的資金，突然間大量匯回台灣。不少台商將資金匯回台灣，結果遭到國稅局查核，多數是被挾怨報復或檢舉，這些匯回資金的查稅案件最後都免不了被國稅局補稅。實務上，國稅局查核海外資金，都是靠資金匯入匯出的資料。
臺北和北京安致勤資會計師事務所所長呂旭明建議，境內外個人名義帳戶不要相互匯款，因即使是境外個人帳戶，仍有可能被併入最低稅負計算，尤其是帳戶開立人無所得能力來源者。
呂旭明提供因上市規劃匯回增資個案。甲君多年來用心經營在台灣的公司，公司業績蒸蒸日上，準備邁向上市。後來甲君接受銀行建議，自海外將資金匯給剛成年的第二代，第二代自海外將資金匯回台灣參與增資。第二代不滿25歲，財產钜額增加，引來國稅局進行調查，追查贈與稅。
勤實佳聯合會計師事務所所長林敏弘說，最好不要幫人家匯款。用比較簡單的例子說明：甲匯給乙，請乙匯給國內的丙，國稅局有可能認定乙匯回海外所得，乙有可能要面對最低稅負問題，但丙若是乙的子女，可能就會被認定成乙的贈與。
林敏弘說，如果是父親從國外匯款打算要贈與給國內的兒女，金額大或者父親還有很多最低稅負所得時，建議應該直接從國外匯款給國內兒女並主動申報贈與，適用10%的稅率，免得被誤為最低稅負所得、被認定要繳20%稅負。
另外，林敏弘說，錢要自海外匯回或支領大額現金，最好避開選舉期間，選舉期間，政府單位會特別注意不尋常的資金流動。
（全文摘自《2010節稅寶典》）
央行：匯款資料庫 不提供查稅
2010.05.25
中央銀行有個匯款歸戶的資料庫，中央銀行外匯局副局長黃阿旺表示，央行不可能提供匯出入款歸戶資料庫給稅捐機關，作為篩選查稅名單之用。
個人海外所得今（99）年起納入最低稅負制，媒體報導，龐大避稅資金潮趕在去年底匯回台灣並投入房市、股市。多位會計師提醒，今年起，個人匯回資金要有準備，中央銀行握有經由銀行的匯出入資金資料，匯回的海外資金有可能被國稅局當成海外所得。
黃阿旺表示，中央銀行確實有一個個人匯出入的歸戶資料庫。央行要求銀行，凡是匯出、匯入超過新台幣50萬元以上者，都要申報給中央銀行。個人匯出入資料，會被依身分證字號歸戶。
他說，不管是匯出或匯入，銀行都會要求個人填寫一式三份的檔，一份給匯款人，一份由銀行保留，另一份會交給央行。央行就是根據匯款人、收款人填寫的文件內容建檔。但這個資料庫並不是為了掌握個人資料，而是為了製作國際收支之用，央行每季都會公佈國際收支資料。例如A先生匯出款投資美國股市，這筆匯款會被歸類於資本帳下。
黃阿旺說，會計師過慮了，央行並沒把這個資料庫提供給稅局，央行和國稅局雖然同屬政府機關，但資料並沒有共用。國稅局不可能透過這個資料庫去選件，選出要查核的人。
但國稅局如果需要查詢特定某人資料，黃阿旺說，可以透過行政程式法向央行要求提供協助，央行會提供資料的。
20年來新低 日家庭年所得196萬台幣
【聯合報╱編譯夏嘉玲／報導】2010.05.25
日本厚生勞動省24日正式公佈2008年日本家庭平均年所得，為547萬5000日圓（約台幣196萬元），創下20年來最低水準。
日本家庭平均年所得已連續第2年減少，比前1年縮水1.6%。在日本景氣不振，加上2008年美國雷曼兄弟公司倒閉引發全球金融風暴影響，2009年的日本家庭平均年所得預估還會更慘。
厚生勞動省這項隨機抽樣調查也顯示，受訪家庭認為生活困難的高達58.1%，創新高紀錄，比前一年增加0.9個百分點。認為生活「非常困難」的也多達24.9%。
這項調查始於1986年，這次隨機調查了全日本5萬7000個家庭，顯示2008年每戶平均年所得比前一年減少8萬7000日圓（約台幣3萬1000 元），比1994年創下的最高紀錄664萬2000日圓（約台幣237萬元），大減17.6%。
根據這項調查，每個家庭的平均勞動人口是1.31人，有工作者的平均年所得為321萬6000日圓（約台幣114萬3000元），較創下最低紀錄的前1年增加2.7%。
厚生勞動省指出，家庭平均年所得減少，可能和社會高齡化，高齡者家庭增加有關。家有65歲以上老人的日本家庭達2012萬5000戶，成員都是65歲以上老人的家庭有960萬9000戶，也創新高。
日本政府去年10月首度公佈貧窮率資料，顯示2007年日本相對貧窮率達15.7%，代表每6人就有1人活在貧困中，日本貧民多達兩千萬人，相關數據讓日本民眾詫異不已。
日本政府認定月收入不到18萬6600日圓（約台幣6萬6000元）的家庭算是貧窮家庭。許多專家說，日本的貧民有8成多是所謂的「窮忙族」，雖可溫飽，但沒有餘裕應付出外聚餐、看電影等開銷。
日本厚生勞動省24日正式公佈2008年日本家庭平均年所得，為547萬5000日圓（約台幣196萬元），創下20年來最低水準。
日本家庭平均年所得已連續第2年減少，比前1年縮水1.6%。在日本景氣不振，加上2008年美國雷曼兄弟公司倒閉引發全球金融風暴影響，2009年的日本家庭平均年所得預估還會更慘。
厚生勞動省這項隨機抽樣調查也顯示，受訪家庭認為生活困難的高達58.1%，創新高紀錄，比前一年增加0.9個百分點。認為生活「非常困難」的也多達24.9%。
這項調查始於1986年，這次隨機調查了全日本5萬7000個家庭，顯示2008年每戶平均年所得比前一年減少8萬7000日圓（約台幣3萬1000 元），比1994年創下的最高紀錄664萬2000日圓（約台幣237萬元），大減17.6%。
根據這項調查，每個家庭的平均勞動人口是1.31人，有工作者的平均年所得為321萬6000日圓（約台幣114萬3000元），較創下最低紀錄的前1年增加2.7%。
厚生勞動省指出，家庭平均年所得減少，可能和社會高齡化，高齡者家庭增加有關。家有65歲以上老人的日本家庭達2012萬5000戶，成員都是65歲以上老人的家庭有960萬9000戶，也創新高。
日本政府去年10月首度公佈貧窮率資料，顯示2007年日本相對貧窮率達15.7%，代表每6人就有1人活在貧困中，日本貧民多達兩千萬人，相關數據讓日本民眾詫異不已。
日本政府認定月收入不到18萬6600日圓（約台幣6萬6000元）的家庭算是貧窮家庭。許多專家說，日本的貧民有8成多是所謂的「窮忙族」，雖可溫飽，但沒有餘裕應付出外聚餐、看電影等開銷。
中國和印度的城市化
2010年05月24日
作者：麥肯錫董事 理查•多布斯 , 希裏什•桑科 聯合為英國《金融時報》撰
中印正引領一波城市擴展浪潮，這將推動亞洲復興，重獲其在歐洲與北美工業革命之前所擁有的國際顯要地位。到2025年，近25億亞洲人將居住在城市，占到世界城市人口的近54%。從2005到2025年，中印兩國將占到亞洲城市人口增長的逾62%，世界城市人口增長的40%。
1950年，印度的城市化水準高於中國（前者為17%，後者為13%）。但從1950年到2005年，中國的城市化速度遠遠超出了印度——前者的城市化率升至41%，後者為29%。麥肯錫全球研究所(McKinsey Global Institute, MGI)的新研究顯示，該趨勢將繼續：預計到2025年，中國城市人口將新增4億，占到該國總人口的64%；印度城市人口將新增2.15億，占到該國總人口的38%。
歷史上此前從未出現過世界上兩個人口最多的國家同時（且以如此快的速度）進行城市化。這一進程將會推動兩國內部發生一些根本性的變化，而這些變化將會對世界經濟產生深遠影響，並給投資者帶來令人興奮的新機遇。
從2005到2025年，印度城市人均國內生產總值(GDP)的年增長率將達到6%，中國將達到7.3%。到2025年，印度真正擁有可自由支配收入能力的城市家庭，可能會增長7倍，至8900萬戶。中國目前擁有5500萬戶中產階層家庭。到2025年，該數字可能會增長逾3倍，接近2.8億戶，占中國所有城市家庭的75%以上。對於企業而言，城市人均收入與中產階層家庭數量的大幅增長，可能會催生眾多充滿活力的新市場。
那麼，哪些市場可能從這些趨勢中獲益最多？到2025年，印度最大的市場將是交通運輸、食品、醫療保健，其次是房地產及公用事業、娛樂及教育。即使印度的消費類別增長較慢，對企業而言，它仍然會提供重要機遇，因為與世界其他地區相比，印度的這些市場仍然增長迅速。如今，在中國的城市，增長最迅速的類別可能是交通運輸、房地產及公用事業、個人產品、醫療保健、娛樂與教育。另外，不管是在中國還是在印度，城市基礎設施市場規模都將蔚為可觀。比如，從2005到2025年，印度每年將需增加7至9億平方米的建築面積，而中國可能需要增加16至19億平方米。同期，印度每年將需增加至少350到400公里的城市軌道交通與地鐵線路，而中國則需增加近1000公里。
中印兩國城市化的速度和規模所釋放出的新市場規模是毋庸置疑的。但儘管如此，企業還必須有實際能力為這些市場服務。城市的管理方式——及其導致的生產率——是影響企業的一個主要因素。在這一點上，中國的情況要遠優於印度。印度幾乎沒有關注城市轉型的問題，而中國已經發展出了一套自成一體的實踐，覆蓋城市化運營模式的方方面面：融資、治理、規劃、部門政策、以及城市面貌。印度對城市投資不足，而中國的投資已經走在需求前面，而且中國城市有自由通過將土地資產貨幣化、以及保留25%的增值稅，來募集可觀的投資資源。印度每年在城市基礎設施上的人均支出是17美元，而中國是116美元。印度城市沒有多少實權和責任，而中國的主要城市可享受與省份相當的地位，而且被任命的市長擁有很大的政治權力和授權。印度的城市規劃體制未能應對各方對城市空間相互競爭的需求，而中國擁有成熟的城市規劃體制，強調舊城區的系統性發展要與土地使用、住房及交通的長期規劃相一致。
中印兩國之間最鮮明的反差是，中國擁抱城市化，並對其加以塑造，而印度仍然剛剛認識到自己的城市現狀，以及城市為其經濟和社會轉型提供的機遇。
然而，如果印度能夠修正其城市運營模式，它仍有可能從下個十年裏預計將增加的近2.5億工作年齡人口中，收穫人口結構紅利。這種人口結構紅利甚至要超過中國——因為中國人口將快速老齡化。到2025年，中國55歲及以上的人口比例將達到近28%，而印度將只有16%——其人口構成要年輕很多。如果印度能夠使其城市發揮最優生產率，並最大化城市的GDP產出，其經濟將在2005年至2025年間新增逾1.7億城鎮工人。而同期中國的新增城鎮工人只有5000萬。這事關重大。
多布斯是麥肯錫全球研究所總監、麥肯錫(McKinsey)駐首爾董事。桑科是麥肯錫駐孟買董事。
作者：麥肯錫董事 理查•多布斯 , 希裏什•桑科 聯合為英國《金融時報》撰
中印正引領一波城市擴展浪潮，這將推動亞洲復興，重獲其在歐洲與北美工業革命之前所擁有的國際顯要地位。到2025年，近25億亞洲人將居住在城市，占到世界城市人口的近54%。從2005到2025年，中印兩國將占到亞洲城市人口增長的逾62%，世界城市人口增長的40%。
1950年，印度的城市化水準高於中國（前者為17%，後者為13%）。但從1950年到2005年，中國的城市化速度遠遠超出了印度——前者的城市化率升至41%，後者為29%。麥肯錫全球研究所(McKinsey Global Institute, MGI)的新研究顯示，該趨勢將繼續：預計到2025年，中國城市人口將新增4億，占到該國總人口的64%；印度城市人口將新增2.15億，占到該國總人口的38%。
歷史上此前從未出現過世界上兩個人口最多的國家同時（且以如此快的速度）進行城市化。這一進程將會推動兩國內部發生一些根本性的變化，而這些變化將會對世界經濟產生深遠影響，並給投資者帶來令人興奮的新機遇。
從2005到2025年，印度城市人均國內生產總值(GDP)的年增長率將達到6%，中國將達到7.3%。到2025年，印度真正擁有可自由支配收入能力的城市家庭，可能會增長7倍，至8900萬戶。中國目前擁有5500萬戶中產階層家庭。到2025年，該數字可能會增長逾3倍，接近2.8億戶，占中國所有城市家庭的75%以上。對於企業而言，城市人均收入與中產階層家庭數量的大幅增長，可能會催生眾多充滿活力的新市場。
那麼，哪些市場可能從這些趨勢中獲益最多？到2025年，印度最大的市場將是交通運輸、食品、醫療保健，其次是房地產及公用事業、娛樂及教育。即使印度的消費類別增長較慢，對企業而言，它仍然會提供重要機遇，因為與世界其他地區相比，印度的這些市場仍然增長迅速。如今，在中國的城市，增長最迅速的類別可能是交通運輸、房地產及公用事業、個人產品、醫療保健、娛樂與教育。另外，不管是在中國還是在印度，城市基礎設施市場規模都將蔚為可觀。比如，從2005到2025年，印度每年將需增加7至9億平方米的建築面積，而中國可能需要增加16至19億平方米。同期，印度每年將需增加至少350到400公里的城市軌道交通與地鐵線路，而中國則需增加近1000公里。
中印兩國城市化的速度和規模所釋放出的新市場規模是毋庸置疑的。但儘管如此，企業還必須有實際能力為這些市場服務。城市的管理方式——及其導致的生產率——是影響企業的一個主要因素。在這一點上，中國的情況要遠優於印度。印度幾乎沒有關注城市轉型的問題，而中國已經發展出了一套自成一體的實踐，覆蓋城市化運營模式的方方面面：融資、治理、規劃、部門政策、以及城市面貌。印度對城市投資不足，而中國的投資已經走在需求前面，而且中國城市有自由通過將土地資產貨幣化、以及保留25%的增值稅，來募集可觀的投資資源。印度每年在城市基礎設施上的人均支出是17美元，而中國是116美元。印度城市沒有多少實權和責任，而中國的主要城市可享受與省份相當的地位，而且被任命的市長擁有很大的政治權力和授權。印度的城市規劃體制未能應對各方對城市空間相互競爭的需求，而中國擁有成熟的城市規劃體制，強調舊城區的系統性發展要與土地使用、住房及交通的長期規劃相一致。
中印兩國之間最鮮明的反差是，中國擁抱城市化，並對其加以塑造，而印度仍然剛剛認識到自己的城市現狀，以及城市為其經濟和社會轉型提供的機遇。
然而，如果印度能夠修正其城市運營模式，它仍有可能從下個十年裏預計將增加的近2.5億工作年齡人口中，收穫人口結構紅利。這種人口結構紅利甚至要超過中國——因為中國人口將快速老齡化。到2025年，中國55歲及以上的人口比例將達到近28%，而印度將只有16%——其人口構成要年輕很多。如果印度能夠使其城市發揮最優生產率，並最大化城市的GDP產出，其經濟將在2005年至2025年間新增逾1.7億城鎮工人。而同期中國的新增城鎮工人只有5000萬。這事關重大。
多布斯是麥肯錫全球研究所總監、麥肯錫(McKinsey)駐首爾董事。桑科是麥肯錫駐孟買董事。
全球新戰略物資─稀有金屬
ROMINTERNATIONAL 2010/05/23
高科技設備不可或缺的稀有金屬
要論及二十一世紀的世界經濟，就不能不論及稀有金屬。一般來說，我們把鐵以外的金屬稱作「鐵金屬」，而其中產量特別低，而且又是高科技設備不可或缺的金屬，再另外特稱為「稀有金屬」。既然稱它們為「稀有」了，那就真的是既稀少，又珍貴。
哪些金屬會被歸類為稀有金屬？基本上依不同的國家或機構，可能會略有差異。但一般來說，大體上不脫是那些埋藏量本身就極少的金屬、需要高度技術與消耗龐大能源才能精煉得出來的金屬，或者是生產成本太高導致產量稀少的金屬等等。
在日本，被視為稀有金屬的元素總計有三十一種。其中包括了會用於製造眼鏡鏡框等的鈦、電鍍時會使用的鉻、胃部Ｘ光攝影時需要喝下去的鋇、被歸類為貴金屬的白金、運用於行動電話、數位相機，以及個人電腦等的鈹、運用於顯示器與電子材料等的鍶，還有運用於汽車車軸或螺栓等處的釩等等。
另外，稀有金屬還有另一種運用方式，便是在某種主要材料中加入某種稀有金屬，以強化主要材料的強度、耐熱性與耐摩耗性等性能表現。比方說在鐵中加入鈷以增加其強度與防鏽能力，就是這種實例。
稀有金屬現在已被廣泛運用在從家庭用品到主要產業、高科技等各種領域。而生產了許多高性能產品的日本，事實上稀有金屬的消費量就占了全世界二十五％！今後若是產品的性能愈來愈複雜，就會需要愈來愈多的稀有金屬。
處心積慮確保資源的日本
稀有金屬的問題點在於，資源的埋藏地非常有限，僅在某一小部分國家存在。而其中有許多種，是集中在中國、巴西、俄羅斯、哈薩克、澳洲、非洲等地。
比方說，要製造超導裝置不可或缺的鈮，巴西就占了全世界九成的產量。運用於高級切削工具的鎢，全球有九成產量集中在中國。而全世界能產出釩的，只有中國、俄羅斯，以及南非三個國家。
所以，稀有金屬交易完全是賣方市場，而產出國一旦碰上天災或政局不安等混亂情況，無法繼續安定供給的可能性就很高。只要價格高漲，對於想利用期貨交易賺一票的投資人來說，也就成為最好的投機標的了。
為了避免這樣的事態發生，已有歐美國家設置了稀有金屬的儲備制度。而在石油危機中飽嚐了身為資源小國悲哀的日本，也不例外。畢竟再怎麼說，日本是百分之百仰賴稀有金屬輸入的國家。一九八三年以後，日本便針對鎳、鉻、鎢、鈷、鉬、錳、釩這七種稀有金屬，定下國家與民間合計應儲備有全國消費量六十天分量的目標。
不過，近幾年來由於稀有金屬價格高漲，無論是想增加儲備量，或增加儲備的種類，都有所困難。二○○七年九月錳價上揚時，日本便釋出了儲備的錳來因應。探究其背景，則是因為中國輸出量減少的緣故。經濟持續發展的中國，把原本拿來輸出的稀有金屬，轉來供應國內所需。
解決稀有金屬問題的王牌
中國、巴西、俄羅斯，以及印度這「金磚四國」，於近年成就了顯著的經濟成長。而有人說在那之後，將會是墨西哥、奈及利亞、埃及、土耳其、伊朗、巴基斯坦、孟加拉、韓國、菲律賓、越南，以及印尼這十一個被稱為「新鑽十一國」的時代來臨。光這些國家的人口，加起來就有嚇壞人的四十億人；而要是這四十億人每人都開始購買行動電話、個人電腦、數位相機、液晶電視或電漿電視、油電混合動力車等等東西的話，顯而易見的，稀有金屬會更加嚴重不足。
在電子技術方面擁有過人的實力，但稀有金屬卻得仰賴外國的日本，今後有必要更致力於強化資源回收的措施。
幸運的是，日本存在著無數被稱為「都市礦山」的廢家電產品與廢車。從這些廢棄物中，除了能回收鐵跟銅之外，也能取得稀有金屬。這些廢棄物即使外表乍看之下像是垃圾，但其實是一座座的「寶山」。
日本對於從廢棄物中回收出金屬資源的技術能力相當高，故只要一旦對都市礦山的積極利用上了軌道，以金屬資源回收大國，甚至是以稀有金屬先進國的立場，在這領域中領先世界其他各國，都不是不可能的事。
（本文轉載ROM INTERNATIONAL新書《看懂世界經濟的第一本書》，由如果出版）
高科技設備不可或缺的稀有金屬
要論及二十一世紀的世界經濟，就不能不論及稀有金屬。一般來說，我們把鐵以外的金屬稱作「鐵金屬」，而其中產量特別低，而且又是高科技設備不可或缺的金屬，再另外特稱為「稀有金屬」。既然稱它們為「稀有」了，那就真的是既稀少，又珍貴。
哪些金屬會被歸類為稀有金屬？基本上依不同的國家或機構，可能會略有差異。但一般來說，大體上不脫是那些埋藏量本身就極少的金屬、需要高度技術與消耗龐大能源才能精煉得出來的金屬，或者是生產成本太高導致產量稀少的金屬等等。
在日本，被視為稀有金屬的元素總計有三十一種。其中包括了會用於製造眼鏡鏡框等的鈦、電鍍時會使用的鉻、胃部Ｘ光攝影時需要喝下去的鋇、被歸類為貴金屬的白金、運用於行動電話、數位相機，以及個人電腦等的鈹、運用於顯示器與電子材料等的鍶，還有運用於汽車車軸或螺栓等處的釩等等。
另外，稀有金屬還有另一種運用方式，便是在某種主要材料中加入某種稀有金屬，以強化主要材料的強度、耐熱性與耐摩耗性等性能表現。比方說在鐵中加入鈷以增加其強度與防鏽能力，就是這種實例。
稀有金屬現在已被廣泛運用在從家庭用品到主要產業、高科技等各種領域。而生產了許多高性能產品的日本，事實上稀有金屬的消費量就占了全世界二十五％！今後若是產品的性能愈來愈複雜，就會需要愈來愈多的稀有金屬。
處心積慮確保資源的日本
稀有金屬的問題點在於，資源的埋藏地非常有限，僅在某一小部分國家存在。而其中有許多種，是集中在中國、巴西、俄羅斯、哈薩克、澳洲、非洲等地。
比方說，要製造超導裝置不可或缺的鈮，巴西就占了全世界九成的產量。運用於高級切削工具的鎢，全球有九成產量集中在中國。而全世界能產出釩的，只有中國、俄羅斯，以及南非三個國家。所以，稀有金屬交易完全是賣方市場，而產出國一旦碰上天災或政局不安等混亂情況，無法繼續安定供給的可能性就很高。只要價格高漲，對於想利用期貨交易賺一票的投資人來說，也就成為最好的投機標的了。
為了避免這樣的事態發生，已有歐美國家設置了稀有金屬的儲備制度。而在石油危機中飽嚐了身為資源小國悲哀的日本，也不例外。畢竟再怎麼說，日本是百分之百仰賴稀有金屬輸入的國家。一九八三年以後，日本便針對鎳、鉻、鎢、鈷、鉬、錳、釩這七種稀有金屬，定下國家與民間合計應儲備有全國消費量六十天分量的目標。
不過，近幾年來由於稀有金屬價格高漲，無論是想增加儲備量，或增加儲備的種類，都有所困難。二○○七年九月錳價上揚時，日本便釋出了儲備的錳來因應。探究其背景，則是因為中國輸出量減少的緣故。經濟持續發展的中國，把原本拿來輸出的稀有金屬，轉來供應國內所需。
解決稀有金屬問題的王牌
中國、巴西、俄羅斯，以及印度這「金磚四國」，於近年成就了顯著的經濟成長。而有人說在那之後，將會是墨西哥、奈及利亞、埃及、土耳其、伊朗、巴基斯坦、孟加拉、韓國、菲律賓、越南，以及印尼這十一個被稱為「新鑽十一國」的時代來臨。光這些國家的人口，加起來就有嚇壞人的四十億人；而要是這四十億人每人都開始購買行動電話、個人電腦、數位相機、液晶電視或電漿電視、油電混合動力車等等東西的話，顯而易見的，稀有金屬會更加嚴重不足。
在電子技術方面擁有過人的實力，但稀有金屬卻得仰賴外國的日本，今後有必要更致力於強化資源回收的措施。
幸運的是，日本存在著無數被稱為「都市礦山」的廢家電產品與廢車。從這些廢棄物中，除了能回收鐵跟銅之外，也能取得稀有金屬。這些廢棄物即使外表乍看之下像是垃圾，但其實是一座座的「寶山」。
日本對於從廢棄物中回收出金屬資源的技術能力相當高，故只要一旦對都市礦山的積極利用上了軌道，以金屬資源回收大國，甚至是以稀有金屬先進國的立場，在這領域中領先世界其他各國，都不是不可能的事。
（本文轉載ROM INTERNATIONAL新書《看懂世界經濟的第一本書》，由如果出版）
2010年10月11日 星期一
地下室教父》ROOM18集團幕後老闆文前錦
商業週刊 第1174期 2010-05-24
打造三億營收夜店王國
投入三百萬的資本，還沒開始做生意就有超過千萬贊助費，六年來更打造出六家夜店，十八集團執行長文前錦是如何做 到的？
什麼樣的生意，在店還沒開張，就有廠商願意捧著千萬元現金上門贊助？
只靠三百萬原始創業資金，六年後就滾出三億元營收，這是以知名夜店ROOM18起家，現擁有六家夜店的十八房娛樂事業集團執行長文前錦的故事。
提到ROOM18，最多人想到的是明星老闆庹宗康，其實幕後的實際經營者正是文前錦。
「有沒有興趣一起投資夜店？」同是泰北高中同學的庹宗康說，當初是從加拿大念書回台的文前錦這樣一問，才開始「鴉片館」（opium den，簡稱O.D.）等夜店合夥事業。
時間回到二十五年前，高中畢業的文前錦在唱片公司上班，只是送黑膠唱片到地下舞廳的小弟，開始接觸夜店。
現在的他，叼著菸，拿著香檳，看著日前國片《獵豔》的演員與導演在他的店BarCode裡舉行首映後派對，就連今年最賣座的國片《艋舺》的慶功宴也選在這裡。
教父心法一：賣酒更賣人際網絡
憑著庹宗康的藝人光環，幫文前錦打響十八房娛樂事業的夜店王國名聲，成為藝人、名流最知名的社交場所之一，去年集團營收達三億元，成為臺北市最大的夜店集團。
文前錦說，他真正賣的不是酒，他賣的是「Networking」（人際網絡）。
一九九六年，文前錦從加拿大念書回台，跟四個朋友集資六百萬元，重拾他高中時代最有興趣的夜店生意。在現在的帝寶豪宅對面的一個地下室，開了一家夜店「鴉片館」，與當時流行的地下舞廳不同的是，他賣的是香檳與氣氛。
沒想到，鴉片館開不到兩個月，就賺了六百萬，讓他與股東全部回本。「突然就中了，有點嚇到，太賺、賺死了。」
笑稱自己莫名其妙賺錢的他回想，鴉片館開了四年，讓他投資一百萬，賺到近兩千萬，獲利十九倍，但也因不知怎麼成功，花光這人生第一桶金。
事後檢討成功因素，有著外在環境變化，當時碰上一九九七年香港回歸，「許多外商人士從香港搬到台灣避風頭。」文前錦指出，當時有個英籍外商股東，把從香港來的外商人士引到鴉片館來，這批香港來的客人喜歡店內的雅痞風格，才讓鴉片館一夕爆紅，「否則當時一定會失敗。」
教父 心法二：變強勢通路，大賺贊助財
這些外商人士，需要一個聚會的場所。這個社交場所提供的是人際網絡的服務；有了人際網絡，客人就會不斷上門，成為一個強勢的夜間通路。
夜店，是一個進口菸酒的夜間行銷通路，販賣坪效比不過連鎖便利商店與大型賣場。文前錦看到這個機會，與其他夜店不同的是，他開始將夜店當成通路經營，又有分眾考量。
二○○一年鴉片館因建案收業，挾著品牌與通路，文前錦同年再轉戰臺北信義威秀影城地下室，打造ROOM18，成功吸引原本鴉片館的客層。
三年後，因為生意太好，店租遭漲破五成，他一氣下決定與房東拆夥搬家。他只籌了三百萬元資金，搬到一百公尺旁，相對較缺乏人潮的Neo19開店，菸酒商二話不說，捧上超過一千萬年度贊助，等於還沒開店就先賺到贊助費。
Neo19董事長王超立分析，講究新鮮感的夜店生命週期很短，如果經營者不求新求變，不用兩年，就有超過八成夜店會被淘汰。他認為，文前錦很會藉品牌知名度與通路效應，運用廠商資源，還能不斷改變與創新，用好奇心留住客人。
教父心法三： 玩分眾經營，擴大生意線
和其他生命週期一到，就改為「喝到飽」因應，或歇業的夜店不同。文前錦發現，訴求年輕人跳舞、喝酒的ROOM18，原來的客人年紀大後，就離開了，為了留住客人，讓他開始分眾、經營不同定位的夜店。
他用「母雞帶小雞」的策略，從ROOM18這隻「金雞母」開始，他已陸續發展出18lover、BarCode（臺北、高雄）、babe18、the den等版圖。藉此擴張出六家店的規模經濟，也等於強化夜店通路的價值。「（運用）客戶分眾，生意可以crossover（跨業），extent（延伸）出去。」文前錦透露，「等於一次給你（廠商）四種或五種業種，他給你的錢當然又不一樣。」
文前錦打造出國內首個橫跨各年齡層的夜店集團，使得去年進口酒商、菸商「進貢」的通路贊助費就將近一億元。
「（BarCode）客層與消費者profile（屬性），是台灣夜店的強勢通路，獨一無二的強勢通路，」全球第二大菸商、英美菸草夜間通路經理陳柏睿說。
他指出，文前錦旗下夜店品牌，不只位處臺北信義計畫區精華地段，還囊括從上到下、從貴到便宜的客層，「全台灣沒有類似這樣的（夜）店，」英美菸草因此願意投注全台夜間通路最高的贊助金。
在十八集團營收中，行銷贊助費用占三成，能否聚集「人際網絡」，取得先期的菸酒商贊助費，也是他開店與否最重要的評估因素。
在台灣的成功，讓許多人找他赴上海合作。考量兩岸品牌知名度不盡相同，文前錦不願貿然登陸。「網路點閱率就等於知名度，知名度就等於人際網絡的人氣。」目前官網點閱率破兩百萬人次，他說大陸網友約占近八萬，預計等破二十萬人次時，就打算進軍上海。
從最早的歪打正著，到看透人際網絡與強勢通路生意經，文前錦很清楚夜間通路的議價能力，這位專門在地下室開店的地下室教父，才能創造出剛開店就能賺錢的夜店王國。
小檔案 _ 文前錦
出生：民國55年
學歷：加拿大Vancouver community college
經歷：O.D.、ROOM18、18lover、BarCode、babe18、the den創辦人兼合夥股東
現職：十八房娛樂事業集團執行長，旗下擁有6家夜店、1家野壽司
打造三億營收夜店王國
投入三百萬的資本，還沒開始做生意就有超過千萬贊助費，六年來更打造出六家夜店，十八集團執行長文前錦是如何做 到的？
什麼樣的生意，在店還沒開張，就有廠商願意捧著千萬元現金上門贊助？
只靠三百萬原始創業資金，六年後就滾出三億元營收，這是以知名夜店ROOM18起家，現擁有六家夜店的十八房娛樂事業集團執行長文前錦的故事。
提到ROOM18，最多人想到的是明星老闆庹宗康，其實幕後的實際經營者正是文前錦。
「有沒有興趣一起投資夜店？」同是泰北高中同學的庹宗康說，當初是從加拿大念書回台的文前錦這樣一問，才開始「鴉片館」（opium den，簡稱O.D.）等夜店合夥事業。
時間回到二十五年前，高中畢業的文前錦在唱片公司上班，只是送黑膠唱片到地下舞廳的小弟，開始接觸夜店。
現在的他，叼著菸，拿著香檳，看著日前國片《獵豔》的演員與導演在他的店BarCode裡舉行首映後派對，就連今年最賣座的國片《艋舺》的慶功宴也選在這裡。
教父心法一：賣酒更賣人際網絡
憑著庹宗康的藝人光環，幫文前錦打響十八房娛樂事業的夜店王國名聲，成為藝人、名流最知名的社交場所之一，去年集團營收達三億元，成為臺北市最大的夜店集團。
文前錦說，他真正賣的不是酒，他賣的是「Networking」（人際網絡）。
一九九六年，文前錦從加拿大念書回台，跟四個朋友集資六百萬元，重拾他高中時代最有興趣的夜店生意。在現在的帝寶豪宅對面的一個地下室，開了一家夜店「鴉片館」，與當時流行的地下舞廳不同的是，他賣的是香檳與氣氛。
沒想到，鴉片館開不到兩個月，就賺了六百萬，讓他與股東全部回本。「突然就中了，有點嚇到，太賺、賺死了。」
笑稱自己莫名其妙賺錢的他回想，鴉片館開了四年，讓他投資一百萬，賺到近兩千萬，獲利十九倍，但也因不知怎麼成功，花光這人生第一桶金。
事後檢討成功因素，有著外在環境變化，當時碰上一九九七年香港回歸，「許多外商人士從香港搬到台灣避風頭。」文前錦指出，當時有個英籍外商股東，把從香港來的外商人士引到鴉片館來，這批香港來的客人喜歡店內的雅痞風格，才讓鴉片館一夕爆紅，「否則當時一定會失敗。」
教父 心法二：變強勢通路，大賺贊助財
這些外商人士，需要一個聚會的場所。這個社交場所提供的是人際網絡的服務；有了人際網絡，客人就會不斷上門，成為一個強勢的夜間通路。
夜店，是一個進口菸酒的夜間行銷通路，販賣坪效比不過連鎖便利商店與大型賣場。文前錦看到這個機會，與其他夜店不同的是，他開始將夜店當成通路經營，又有分眾考量。
二○○一年鴉片館因建案收業，挾著品牌與通路，文前錦同年再轉戰臺北信義威秀影城地下室，打造ROOM18，成功吸引原本鴉片館的客層。
三年後，因為生意太好，店租遭漲破五成，他一氣下決定與房東拆夥搬家。他只籌了三百萬元資金，搬到一百公尺旁，相對較缺乏人潮的Neo19開店，菸酒商二話不說，捧上超過一千萬年度贊助，等於還沒開店就先賺到贊助費。
Neo19董事長王超立分析，講究新鮮感的夜店生命週期很短，如果經營者不求新求變，不用兩年，就有超過八成夜店會被淘汰。他認為，文前錦很會藉品牌知名度與通路效應，運用廠商資源，還能不斷改變與創新，用好奇心留住客人。
教父心法三： 玩分眾經營，擴大生意線
和其他生命週期一到，就改為「喝到飽」因應，或歇業的夜店不同。文前錦發現，訴求年輕人跳舞、喝酒的ROOM18，原來的客人年紀大後，就離開了，為了留住客人，讓他開始分眾、經營不同定位的夜店。
他用「母雞帶小雞」的策略，從ROOM18這隻「金雞母」開始，他已陸續發展出18lover、BarCode（臺北、高雄）、babe18、the den等版圖。藉此擴張出六家店的規模經濟，也等於強化夜店通路的價值。「（運用）客戶分眾，生意可以crossover（跨業），extent（延伸）出去。」文前錦透露，「等於一次給你（廠商）四種或五種業種，他給你的錢當然又不一樣。」
文前錦打造出國內首個橫跨各年齡層的夜店集團，使得去年進口酒商、菸商「進貢」的通路贊助費就將近一億元。
「（BarCode）客層與消費者profile（屬性），是台灣夜店的強勢通路，獨一無二的強勢通路，」全球第二大菸商、英美菸草夜間通路經理陳柏睿說。
他指出，文前錦旗下夜店品牌，不只位處臺北信義計畫區精華地段，還囊括從上到下、從貴到便宜的客層，「全台灣沒有類似這樣的（夜）店，」英美菸草因此願意投注全台夜間通路最高的贊助金。
在十八集團營收中，行銷贊助費用占三成，能否聚集「人際網絡」，取得先期的菸酒商贊助費，也是他開店與否最重要的評估因素。
在台灣的成功，讓許多人找他赴上海合作。考量兩岸品牌知名度不盡相同，文前錦不願貿然登陸。「網路點閱率就等於知名度，知名度就等於人際網絡的人氣。」目前官網點閱率破兩百萬人次，他說大陸網友約占近八萬，預計等破二十萬人次時，就打算進軍上海。
從最早的歪打正著，到看透人際網絡與強勢通路生意經，文前錦很清楚夜間通路的議價能力，這位專門在地下室開店的地下室教父，才能創造出剛開店就能賺錢的夜店王國。
小檔案 _ 文前錦
出生：民國55年
學歷：加拿大Vancouver community college
經歷：O.D.、ROOM18、18lover、BarCode、babe18、the den創辦人兼合夥股東
現職：十八房娛樂事業集團執行長，旗下擁有6家夜店、1家野壽司
消費大軍年年加薪，買筆電如買菜
作者：江逸之．李雪麗 出處：天下雜誌 447期 2010/05
最近二十年，中國正在進行人類有史以來最大的城市化建設工程。
根據高盛統計，近十年，中國每年增加兩千多萬城市人口，幾乎等於每年增加一個台灣。
消費力井噴——每年增加一個台灣
二○○九年，中國城市人口佔全國總人口比重達四七％，相當於六．三億的中國人口都住在城市裡。
從家電下鄉、汽車下鄉到建材下鄉，逐步刺激農村消費。「鐵公機」（高鐵、高速公路、機場）的交通建設，頓時間把農村變成城鎮，城鎮變成都市，壓抑已久的消費力瞬間井噴。
麥肯錫也估計，二○三○年中國都市地區總人口將達到十億。中國的城市人口，將超過除了印度之外，任何一個國家的總人口。二○二五年，超過百萬人口的中國城市將會有二二一個，歐洲只有三十五個。
城市化，也把原先散落在中國各地的三、四線城市串連在一起，快速騰飛。
中國很多城市迅速脫貧致富，位在陝西、山西與內蒙古交接處的神木縣，人口三十六萬人，土地面積卻有五分之一台灣大，放眼望去，竟是綿延到天邊的沙漠。
但神木縣靠著煤礦，竟然在十五年內從赤貧小縣，每年經濟成長率超過二五％，城鎮居民的人均可支配收入超過一萬九千元人民幣，還超過了武漢，而且所有醫療都免費。
神木縣城裡的商店街，賣著最新款的Sony數位相機與三星液晶電視，農民開著比亞迪汽車，來搶購電視機；但走出店家，卻是颳起了一陣陣的風沙，「買不到的東西，隔天就從上海調貨過來，新品上市的速度跟北京同步，」上海財經大學世博經濟研究院副院長孫元欣驚訝說著，神木縣的消費力一點都不輸給上海。
城市化需求——從沿海往內陸延燒
在近七百個大陸城市中，《天下雜誌》幫助讀者選出四十七個中國最有潛力的「超級城市」，篩選出還沒被發現到的璀璨珍珠。
意外地發現到，人均ＧＤＰ與近三年經濟成長率最高的城市，竟然不是北京、上海、廣州或沿海大都市，而是深藏在內蒙古的鄂爾多斯，還超越台灣。而最愛花錢的是廣州人。中國前十大城市的零售市場規模超過十三兆台幣，超越台灣去年的ＧＤＰ總值。
都市化將大幅拉動醫療、教育、公共建設的需求，同時也為民間消費的崛起，提供最好的舞臺。「預期亞洲將受惠於新興經濟體的加速城市化，使亞洲區域內的消費，或各國的內需消費，成為ＧＤＰ成長的主要原動力，」前高盛執行董事胡祖六指出。
中國城市化發展太快，亞洲最大高科技通路商聯強國際也在跟城市化賽跑，今年在大陸搶建十一個營運中心，上海總部正大興土木趕蓋營運大樓，以因應快速成長的消費需求，「未來只要是省會城市，都不可避免的去設點，」聯強中國區總經理王順生指出。
城市化，讓中國消費力從沿海一線都市逐步往內陸中小城市梯形移轉，大陸內地中小型都市爆發出火熱朝天的消費力。兩年前，重慶解放碑商圈的蘇寧電器試營運一天半，就創下一．八億元的業績。
去年七月盛暑，百腦匯合肥店與招商銀行、中國移動合作，仿效百貨公司「ＶＩＰ封館之夜」的特賣活動。五個小時內，湧入一萬多位ＶＩＰ客戶，賣出了近千台的筆記型電腦，「合肥人買筆記型電腦就像是買菜一樣，毫不手軟，」百腦匯常州店總經理林世豐回億，連續三年，合肥店的租金每次上漲二○％，店家還搶著續租。
原本被企業忽略的二、三線城市，剎那間井噴出消費熱潮。
鏡頭移到東北，七百萬人口的瀋陽，今年有十家大型購物中心要開幕，ＬＶ瀋陽店的年營業額超過兩億人民幣。
其中，瀋陽要興建一座斥資三十七億人民幣，建築面積近三十萬平方米的盛世長安超大型購物中心，「今年底，你就會看到綿延好幾公里長的數家購物商城，」一位協助瀋陽購物中心建構ＣＲＭ系統的台商指出。
積極有信心——中國消費者改變企業行銷
大陸五億多的中產階級，充滿自信與自我主張，也改變了企業市場營銷的策略。
在中國一胎化政策下，最早的一批「兒皇帝」已經是三十多歲的青年，消費力驚人，「就算是就業，也都是回頭拿家裡的錢，一個小孩六個大人養，敢花錢，不用養父母，」富蘭德林事業群總經理劉芳榮觀察。
中國消費者是全球最愛國、對未來最有信心的一個族群。
根據ＷＰＰ調查，超過五成的中國消費者對於中國充滿信心，不擔心未來，這遠超過全球平均值三八％，「中國人對於未來充滿信心，馬上反映在消費態度上，非常積極，」百安居（B&Q）市場部總監蔣美蘭分析。
週三下午，應該是各大賣場最冷清的時段，但上海龍陽地鐵站的百安居，卻有很多年輕的情侶與夫婦，來挑選房屋裝修的材料，更有許多的老太太拿著紙筆，幫小孩抄寫產品價格，拿回去給小孩比價，「所有年輕人在父母的金錢支持下，在二十多歲就買到人生的第一套房子，」蔣美蘭說。
二十五歲的田田，兩年半前她與先生在上海揚浦區買了一間七十五平方米（約二十三坪）的房子，最近她賣掉上海的房子，三十個月內她的房子賺了一倍，「我們準備搬回安徽，可以買一套不需要貸款的房子，做個小生意，不用再上班看人臉色。」
「我們上週已經回到合肥濱湖新區看房子了，準備回安徽定居，」田田指出，才一個月的時間，原本看好的合肥新房房價上漲了一六％，她決定趕快下手買房。
大陸中產階級除了年年加薪之外，在投資理財方面，最近十年的房市股市狂漲，更提供了中產消費群勇於追求理想生活的重要支撐。
二十八歲的上海女生Yumi，目前在一家大型文創公司擔任業務總監，工作六年的她，已經花七十多萬人民幣在成都買一間房子，她住在浦東，每天無法忍受人擠人的地鐵，於是又買了一台價值一百萬台幣的大型轎車，「每天開車上班，享受個人的空間，」Yumi說。
從去年開始，Yumi已經從業務人員，升遷到部門主管，她很懂得投資自己，花了七萬人民幣，去念復旦大學ＥＭＢＡ與哥倫比亞大學合作的管理課程，計劃準備出國留學。
最近二十年，中國正在進行人類有史以來最大的城市化建設工程。
根據高盛統計，近十年，中國每年增加兩千多萬城市人口，幾乎等於每年增加一個台灣。
消費力井噴——每年增加一個台灣
二○○九年，中國城市人口佔全國總人口比重達四七％，相當於六．三億的中國人口都住在城市裡。
從家電下鄉、汽車下鄉到建材下鄉，逐步刺激農村消費。「鐵公機」（高鐵、高速公路、機場）的交通建設，頓時間把農村變成城鎮，城鎮變成都市，壓抑已久的消費力瞬間井噴。麥肯錫也估計，二○三○年中國都市地區總人口將達到十億。中國的城市人口，將超過除了印度之外，任何一個國家的總人口。二○二五年，超過百萬人口的中國城市將會有二二一個，歐洲只有三十五個。
城市化，也把原先散落在中國各地的三、四線城市串連在一起，快速騰飛。
中國很多城市迅速脫貧致富，位在陝西、山西與內蒙古交接處的神木縣，人口三十六萬人，土地面積卻有五分之一台灣大，放眼望去，竟是綿延到天邊的沙漠。
但神木縣靠著煤礦，竟然在十五年內從赤貧小縣，每年經濟成長率超過二五％，城鎮居民的人均可支配收入超過一萬九千元人民幣，還超過了武漢，而且所有醫療都免費。
神木縣城裡的商店街，賣著最新款的Sony數位相機與三星液晶電視，農民開著比亞迪汽車，來搶購電視機；但走出店家，卻是颳起了一陣陣的風沙，「買不到的東西，隔天就從上海調貨過來，新品上市的速度跟北京同步，」上海財經大學世博經濟研究院副院長孫元欣驚訝說著，神木縣的消費力一點都不輸給上海。
城市化需求——從沿海往內陸延燒
在近七百個大陸城市中，《天下雜誌》幫助讀者選出四十七個中國最有潛力的「超級城市」，篩選出還沒被發現到的璀璨珍珠。
意外地發現到，人均ＧＤＰ與近三年經濟成長率最高的城市，竟然不是北京、上海、廣州或沿海大都市，而是深藏在內蒙古的鄂爾多斯，還超越台灣。而最愛花錢的是廣州人。中國前十大城市的零售市場規模超過十三兆台幣，超越台灣去年的ＧＤＰ總值。
都市化將大幅拉動醫療、教育、公共建設的需求，同時也為民間消費的崛起，提供最好的舞臺。「預期亞洲將受惠於新興經濟體的加速城市化，使亞洲區域內的消費，或各國的內需消費，成為ＧＤＰ成長的主要原動力，」前高盛執行董事胡祖六指出。中國城市化發展太快，亞洲最大高科技通路商聯強國際也在跟城市化賽跑，今年在大陸搶建十一個營運中心，上海總部正大興土木趕蓋營運大樓，以因應快速成長的消費需求，「未來只要是省會城市，都不可避免的去設點，」聯強中國區總經理王順生指出。
城市化，讓中國消費力從沿海一線都市逐步往內陸中小城市梯形移轉，大陸內地中小型都市爆發出火熱朝天的消費力。兩年前，重慶解放碑商圈的蘇寧電器試營運一天半，就創下一．八億元的業績。
去年七月盛暑，百腦匯合肥店與招商銀行、中國移動合作，仿效百貨公司「ＶＩＰ封館之夜」的特賣活動。五個小時內，湧入一萬多位ＶＩＰ客戶，賣出了近千台的筆記型電腦，「合肥人買筆記型電腦就像是買菜一樣，毫不手軟，」百腦匯常州店總經理林世豐回億，連續三年，合肥店的租金每次上漲二○％，店家還搶著續租。
原本被企業忽略的二、三線城市，剎那間井噴出消費熱潮。
鏡頭移到東北，七百萬人口的瀋陽，今年有十家大型購物中心要開幕，ＬＶ瀋陽店的年營業額超過兩億人民幣。
其中，瀋陽要興建一座斥資三十七億人民幣，建築面積近三十萬平方米的盛世長安超大型購物中心，「今年底，你就會看到綿延好幾公里長的數家購物商城，」一位協助瀋陽購物中心建構ＣＲＭ系統的台商指出。
積極有信心——中國消費者改變企業行銷
大陸五億多的中產階級，充滿自信與自我主張，也改變了企業市場營銷的策略。
在中國一胎化政策下，最早的一批「兒皇帝」已經是三十多歲的青年，消費力驚人，「就算是就業，也都是回頭拿家裡的錢，一個小孩六個大人養，敢花錢，不用養父母，」富蘭德林事業群總經理劉芳榮觀察。
中國消費者是全球最愛國、對未來最有信心的一個族群。
根據ＷＰＰ調查，超過五成的中國消費者對於中國充滿信心，不擔心未來，這遠超過全球平均值三八％，「中國人對於未來充滿信心，馬上反映在消費態度上，非常積極，」百安居（B&Q）市場部總監蔣美蘭分析。
週三下午，應該是各大賣場最冷清的時段，但上海龍陽地鐵站的百安居，卻有很多年輕的情侶與夫婦，來挑選房屋裝修的材料，更有許多的老太太拿著紙筆，幫小孩抄寫產品價格，拿回去給小孩比價，「所有年輕人在父母的金錢支持下，在二十多歲就買到人生的第一套房子，」蔣美蘭說。
二十五歲的田田，兩年半前她與先生在上海揚浦區買了一間七十五平方米（約二十三坪）的房子，最近她賣掉上海的房子，三十個月內她的房子賺了一倍，「我們準備搬回安徽，可以買一套不需要貸款的房子，做個小生意，不用再上班看人臉色。」
「我們上週已經回到合肥濱湖新區看房子了，準備回安徽定居，」田田指出，才一個月的時間，原本看好的合肥新房房價上漲了一六％，她決定趕快下手買房。
大陸中產階級除了年年加薪之外，在投資理財方面，最近十年的房市股市狂漲，更提供了中產消費群勇於追求理想生活的重要支撐。
二十八歲的上海女生Yumi，目前在一家大型文創公司擔任業務總監，工作六年的她，已經花七十多萬人民幣在成都買一間房子，她住在浦東，每天無法忍受人擠人的地鐵，於是又買了一台價值一百萬台幣的大型轎車，「每天開車上班，享受個人的空間，」Yumi說。
從去年開始，Yumi已經從業務人員，升遷到部門主管，她很懂得投資自己，花了七萬人民幣，去念復旦大學ＥＭＢＡ與哥倫比亞大學合作的管理課程，計劃準備出國留學。
2010年10月8日 星期五
墨比爾斯部落格／揭開羅馬尼亞神祕面紗
【聯合報╱墨比爾斯】2010.05.23
每當談論到待開發市場時，投資人往往先聯想到中東及北非地區，諸如烏克蘭和羅馬尼亞等東歐待開發市場卻常被忽略；但我們認為，東歐區域具備眾多令人興奮的投資機會。
我曾多次拜訪羅馬尼亞，在過去6個月中，由於要進行在布加勒斯（Bucharest）設立辦事處的各項工作，我拜訪該地的次數更頻繁。我深受該國歷史魅力吸引，其中包括該國首都布加勒斯及Sibiu小鎮。羅馬尼亞文化與其他東歐國家有所差異，該國的歷史源流與文化氣質較偏向拉丁民族而非斯拉夫民族。
羅馬尼亞及其他東歐國家的經濟模式正逐漸從國家主導的社會主義／共產主義轉向市場導向、民營企業與擴大民營化的模式。
羅馬尼亞於2007年加入歐盟，現階段正在進行重大改革，預期將有助於改善該國的資本市場。然而，如同其他東歐國家一般，羅馬尼亞同樣受到金融風暴的沉重打擊，並且需要財政援助。歐盟提供200億歐元的財政援助，有助羅馬尼亞鞏固該國的市場，並紓緩該國貨幣貶值的壓力。
此外，歐盟金援也給予羅馬尼亞一些喘息空間，該國政府得以將財政赤字佔國內生產毛額比重維持在略低於5.2%的水準。政府預計將削減約占國內生產毛額1%左右的財政支出。
基礎建設發展為歐盟援助資金可供運用的主要項目之一，對投資人特別具吸引力。我們認為，該國將投入大量的資源以加強基礎建設，業務範圍涉及建築工程或建材供應的相關企業皆具良好的潛在投資機會。另一方面，由於電力需求不斷增長，電力能源產業成長的前景可觀。
一位羅馬尼亞的讀者索林，最近與我分享他對外資流入與流出對該國影響的觀察，特別是近幾年的影響。他說：「投資人從極度的樂觀，轉向過度的悲觀」。
我們團早已學會秉持耐心，不被市場短期雜音幹擾。由於訊息的不完整，有時甚至出現細節被誇大或斷章取義情形，導致外國投資人及讀者可能對羅馬尼亞與其他待開發市場產生錯誤認知。因此，能瞭解真實的情況而不被表像所誤導是極為重要的。
我們從羅馬尼亞看到了巨大的成長潛力及投資機會，並計畫擴展我們於該地的業務，近期也將再次拜訪該地。
每當談論到待開發市場時，投資人往往先聯想到中東及北非地區，諸如烏克蘭和羅馬尼亞等東歐待開發市場卻常被忽略；但我們認為，東歐區域具備眾多令人興奮的投資機會。
我曾多次拜訪羅馬尼亞，在過去6個月中，由於要進行在布加勒斯（Bucharest）設立辦事處的各項工作，我拜訪該地的次數更頻繁。我深受該國歷史魅力吸引，其中包括該國首都布加勒斯及Sibiu小鎮。羅馬尼亞文化與其他東歐國家有所差異，該國的歷史源流與文化氣質較偏向拉丁民族而非斯拉夫民族。
羅馬尼亞及其他東歐國家的經濟模式正逐漸從國家主導的社會主義／共產主義轉向市場導向、民營企業與擴大民營化的模式。
羅馬尼亞於2007年加入歐盟，現階段正在進行重大改革，預期將有助於改善該國的資本市場。然而，如同其他東歐國家一般，羅馬尼亞同樣受到金融風暴的沉重打擊，並且需要財政援助。歐盟提供200億歐元的財政援助，有助羅馬尼亞鞏固該國的市場，並紓緩該國貨幣貶值的壓力。
此外，歐盟金援也給予羅馬尼亞一些喘息空間，該國政府得以將財政赤字佔國內生產毛額比重維持在略低於5.2%的水準。政府預計將削減約占國內生產毛額1%左右的財政支出。
基礎建設發展為歐盟援助資金可供運用的主要項目之一，對投資人特別具吸引力。我們認為，該國將投入大量的資源以加強基礎建設，業務範圍涉及建築工程或建材供應的相關企業皆具良好的潛在投資機會。另一方面，由於電力需求不斷增長，電力能源產業成長的前景可觀。
一位羅馬尼亞的讀者索林，最近與我分享他對外資流入與流出對該國影響的觀察，特別是近幾年的影響。他說：「投資人從極度的樂觀，轉向過度的悲觀」。
我們團早已學會秉持耐心，不被市場短期雜音幹擾。由於訊息的不完整，有時甚至出現細節被誇大或斷章取義情形，導致外國投資人及讀者可能對羅馬尼亞與其他待開發市場產生錯誤認知。因此，能瞭解真實的情況而不被表像所誤導是極為重要的。
我們從羅馬尼亞看到了巨大的成長潛力及投資機會，並計畫擴展我們於該地的業務，近期也將再次拜訪該地。
2010年10月4日 星期一
節稅有道 課富人稅更難嘍
2010-05-21 工商時報
又到報稅季節，但政府要從有錢人口袋中課到稅，絕非易事，會計師表示，股票的資本利得與租金收入是有錢人主要收入來源。而且來股票的收入占所得額高達7成，為避免股利被課40％高額稅率，有錢人幾乎都透過在海外設立紙上公司來節稅，因為設立境外公司以外國公司股東身分投資台灣公司以就所分配股利扣繳20％，至少可少繳20％的稅。
而租金收入因可列舉購屋貸款利息等扣除額，有些人幾乎不需繳稅，換言之，政府能從有錢人所得扣到的稅比上班族少很多，頂多只有20％的股利收入。
會計師指出，有錢人的收入主要可分為2大部分，1是所得稅，2是財產稅，其中財產隨著政府將遺產稅從50％降到10％後，財產已不再是節稅的重點，今年起，節稅的主軸全部放在所得收入。
在所得收入部分，又可分為2大來源，一是來自股票的收入，二是租金收入，其中來自股票的收入又占所得7成，既然股票產生收入占比最重，自然成為節稅的重點，但依所得稅法第4-1條，從97年起，證券交易所得停止課徵所得稅，證券交易損失亦不得自所得額中減除，換言之，對有錢人而言，股票收入唯一會被課稅只有股利收入。
雖然只有股利收入需課稅，但可別小看股利，因為，這些有錢人每人光股利收入就相當驚人，會計師指出，尤其是持有電子股者，只要在電子公司做20-30年的幹部，手中握有的股數隨便都是上千萬股，由於電子股每年發的現金股利都還不錯，若不好好地做好節稅，每年可需繳微數不小的一大筆稅金。
他有很多的客戶手中都握有大額的電子股，如其中有1位戶擁有8,000萬股，且現金股發放2.5元，以40％稅率計算，光股利就要繳8,000萬元的稅金。
為了避免被課40％的高額稅率，有錢人通常都會在開曼群島、香港、新加坡等免稅地區設立紙上公司，透過海外投資公司交易，稅率馬上可以降低，會計師指出，有錢人設立的海外投資公司那麼只需繳分配股利扣繳20％，比起國內40％的稅率，稅率就差了20％。
且為了避免政府查稅越來越積極，今年起，這些有錢人，不僅在海外開紙上公司不會用台灣護照，之前用台灣護照開戶，現也陸續在變更資料。
有錢人通常都可以跟銀行貸到較高成數的貸款，舉例來說，買了1棟1億的房子，若從銀行貸款8,000萬元，光銀行的利息，再加其他的折舊費等算一算，租金所得幾乎不會被課到稅。
此外，再將銀行貸得的8,000萬匯到海外投資，若保守一點不做投資只放在銀行存款，以澳幣4％的利息來看，光利息錢就有300-400萬元，由於收入低於600萬元，依法不需繳納最低稅負，如此一來，租金收入不但不用繳稅；貸款金額還可透過海外投資賺錢且不需再另繳稅。
又到報稅季節，但政府要從有錢人口袋中課到稅，絕非易事，會計師表示，股票的資本利得與租金收入是有錢人主要收入來源。而且來股票的收入占所得額高達7成，為避免股利被課40％高額稅率，有錢人幾乎都透過在海外設立紙上公司來節稅，因為設立境外公司以外國公司股東身分投資台灣公司以就所分配股利扣繳20％，至少可少繳20％的稅。
而租金收入因可列舉購屋貸款利息等扣除額，有些人幾乎不需繳稅，換言之，政府能從有錢人所得扣到的稅比上班族少很多，頂多只有20％的股利收入。
會計師指出，有錢人的收入主要可分為2大部分，1是所得稅，2是財產稅，其中財產隨著政府將遺產稅從50％降到10％後，財產已不再是節稅的重點，今年起，節稅的主軸全部放在所得收入。
在所得收入部分，又可分為2大來源，一是來自股票的收入，二是租金收入，其中來自股票的收入又占所得7成，既然股票產生收入占比最重，自然成為節稅的重點，但依所得稅法第4-1條，從97年起，證券交易所得停止課徵所得稅，證券交易損失亦不得自所得額中減除，換言之，對有錢人而言，股票收入唯一會被課稅只有股利收入。
雖然只有股利收入需課稅，但可別小看股利，因為，這些有錢人每人光股利收入就相當驚人，會計師指出，尤其是持有電子股者，只要在電子公司做20-30年的幹部，手中握有的股數隨便都是上千萬股，由於電子股每年發的現金股利都還不錯，若不好好地做好節稅，每年可需繳微數不小的一大筆稅金。
他有很多的客戶手中都握有大額的電子股，如其中有1位戶擁有8,000萬股，且現金股發放2.5元，以40％稅率計算，光股利就要繳8,000萬元的稅金。
為了避免被課40％的高額稅率，有錢人通常都會在開曼群島、香港、新加坡等免稅地區設立紙上公司，透過海外投資公司交易，稅率馬上可以降低，會計師指出，有錢人設立的海外投資公司那麼只需繳分配股利扣繳20％，比起國內40％的稅率，稅率就差了20％。
且為了避免政府查稅越來越積極，今年起，這些有錢人，不僅在海外開紙上公司不會用台灣護照，之前用台灣護照開戶，現也陸續在變更資料。
有錢人通常都可以跟銀行貸到較高成數的貸款，舉例來說，買了1棟1億的房子，若從銀行貸款8,000萬元，光銀行的利息，再加其他的折舊費等算一算，租金所得幾乎不會被課到稅。
此外，再將銀行貸得的8,000萬匯到海外投資，若保守一點不做投資只放在銀行存款，以澳幣4％的利息來看，光利息錢就有300-400萬元，由於收入低於600萬元，依法不需繳納最低稅負，如此一來，租金收入不但不用繳稅；貸款金額還可透過海外投資賺錢且不需再另繳稅。
國外私募平常 台灣濫用全走樣
2010-5-21
私募的立法背景得回溯至二○○一年，當時網路泡沫化，台灣雞蛋水餃股滿山遍野，上市櫃公司籌資困難，因此參考美、日規定，制訂相關法規，誰知道在國外非常正常的私募，到台灣卻被大股東濫用，完全走樣。
證交所指出，二○○一年因網路泡沫化，科技股崩盤，導致雞蛋水餃股暴增，政府在二○○二年修訂證交法，幫雞蛋水餃股籌資找一條出路，讓企業籌募資金方式更具彈性，並配合企業併購法推動企業併購政策，正式引進私募制度；其優點在於可快速引進資金，比現增所受的限制較少，另可引進策略性合作夥伴，發展規模較大的營運計畫。
證交所表示，國內對私募的規定，其實已較國外嚴格，譬如國外只要董事會通過，台灣則還需要股東會的二分之一以上股東出席、三分之二以上出席股東同意才行，另外對私募股未來能否上市，主管機關兩、三年前也制訂法規，必須達一定獲利標準，才能上市，不過今年要上市的私募股才會開始適用。
由於國外講求的是股東行動主義，股東對上市公司作法有不認同的時候，自然會提出一定的異議，但台灣以散戶為主，每到股東會拿了紀念品就將委託書交給公司，實際參與的股東並不多，更遑論在股東會上提出其他意見。
對於私募案的管理，目前還是以金管會證期局為主，投保中心也只能派律師在股東會上表達異議，證交所則要求公司資訊詳細揭露，整體影響力有限，未來是否需要修法減少私募案被濫用，主管機關應仔細評估，避免小股東權益遭踐踏。
先減資再私募 小股東殺股表態
今年上市櫃公司減資、私募動作不斷，不但減資規模破紀錄，預計私募的家數也創新高，其中不合理處甚多，尤其先大幅減資再大筆私募二度傷害股東權益的影響最大，許多公司股價重挫也反映小股東不願當冤大頭的事實。
截至目前為止，共有八十二家上市櫃公司公告減資，總計減資金額約三千億，減資幅度最高的智基科技，更減掉九七．○三％的股本；對上市櫃公司出現史上最大規模減資潮，立委林德福、賴士葆、羅淑蕾昨在立院財委會表示關切，質疑是否有些公司藉機「坑殺小股東、進行五鬼搬運」！金管會主委陳裕璋強調，會對異常減資進行瞭解，也會要求相關單位做好資訊揭露。
另據公開資訊觀測站資料，今年將同步減資再私募的公司，共有二十八家之多，其中大同、華映、力晶、茂德是規模較大的公司，這些公司在宣佈減資後私募，股價表現都很慘，大同在宣佈大幅減資後，跌幅將近三成，華映更一口氣跌掉四成。另如華孚短線跌了近三成，長鴻營造雖有金主入主，宣佈減資股價也同樣連四根跌停板，股價都非常弱勢。
此外，根據「公開發行公司辦理私募有價證券應注意事項」，私募價格不得低於定價日前一、三、五個營業日，擇一計算之普通股收盤價的「簡單算數」平均數的八成。
不過從已公告的公司私募資訊來看，有三家公司私募定價訂在參考價的三到四成，明顯不合理，分別為佳必琪、普格及佳穎，主管機關有必要要求其改善；另如華冠則公告私募實際價格擬請股東會授權董事會，視定價日當時市場狀況決定，也完全違反證交法規定。
私募有巧門 圖利大股東
上市櫃公司透過私募普通股大吃小股東豆腐，已經不是什麼新鮮事，只是今年特別離譜，如果今年提出私募案的一八○家公司股東會都順利通過議案，且私募增資完成，那以後上市櫃公司要以過去「正當」管道籌資更將微乎其微，因為私募增資通常對大股東最有利，主管機關應該重視失控的籌資環境。
一般而言，私募就是引進資金，除了可補足帳上資金的不足外，另一方面就是引進策略投資人，但通常排除原股東及員工優先認購權利，而洽特定人認購，如此一來，就給大股東上下其手的空間。
簡單的說，大股東原本手中就有持股，透過私募認購較低成本的股票來增加持股後，再將老股換個方式在市場出售，持股比例依然不變，但低價認購的私募與老股至少兩成價差，等於穩賺不賠；而這些個股會有一個特色，就是在私募定價期間，公司股價漲不動，通常就是大股東壓低私募價給自己認，等私募案完成後，大放利多股價大漲特漲，再將老股出脫，成功賺到價差。
如果這些公司，把私募價訂在面額十元之下，這中間的價差，公司還要當成累積虧損，損害股東權益，等於讓全體股東剝兩層皮，大股東先賺價差、小股東還要承受公司淨值縮減的慘況。
另一種情況，則是透過私募引進策略投資人，通常這種股價就會先拉高，因為推高股價可募得更多資金，並且不會稀釋過多原大股東的權益。
面對這麼多公司的私募案，身為小股東，首先要判斷公司是否真的有資金需求，若公司負債比還不到五成，帳上現金也充裕，辦私募增資的目的投資人就要瞭解清楚；至於是否真的要引進策略投資人，小股東也要打電話到公司問個明白，如純粹只是大股東要認私募股，那還是奉勸投資人，消極的作法就是不要把委託書給公司，讓股東會私募議案無法過關，積極的作法則乾脆不要當那家公司的股東，免得權益受損被當冤大頭。
私募的立法背景得回溯至二○○一年，當時網路泡沫化，台灣雞蛋水餃股滿山遍野，上市櫃公司籌資困難，因此參考美、日規定，制訂相關法規，誰知道在國外非常正常的私募，到台灣卻被大股東濫用，完全走樣。
證交所指出，二○○一年因網路泡沫化，科技股崩盤，導致雞蛋水餃股暴增，政府在二○○二年修訂證交法，幫雞蛋水餃股籌資找一條出路，讓企業籌募資金方式更具彈性，並配合企業併購法推動企業併購政策，正式引進私募制度；其優點在於可快速引進資金，比現增所受的限制較少，另可引進策略性合作夥伴，發展規模較大的營運計畫。
證交所表示，國內對私募的規定，其實已較國外嚴格，譬如國外只要董事會通過，台灣則還需要股東會的二分之一以上股東出席、三分之二以上出席股東同意才行，另外對私募股未來能否上市，主管機關兩、三年前也制訂法規，必須達一定獲利標準，才能上市，不過今年要上市的私募股才會開始適用。
由於國外講求的是股東行動主義，股東對上市公司作法有不認同的時候，自然會提出一定的異議，但台灣以散戶為主，每到股東會拿了紀念品就將委託書交給公司，實際參與的股東並不多，更遑論在股東會上提出其他意見。
對於私募案的管理，目前還是以金管會證期局為主，投保中心也只能派律師在股東會上表達異議，證交所則要求公司資訊詳細揭露，整體影響力有限，未來是否需要修法減少私募案被濫用，主管機關應仔細評估，避免小股東權益遭踐踏。
先減資再私募 小股東殺股表態
今年上市櫃公司減資、私募動作不斷，不但減資規模破紀錄，預計私募的家數也創新高，其中不合理處甚多，尤其先大幅減資再大筆私募二度傷害股東權益的影響最大，許多公司股價重挫也反映小股東不願當冤大頭的事實。
截至目前為止，共有八十二家上市櫃公司公告減資，總計減資金額約三千億，減資幅度最高的智基科技，更減掉九七．○三％的股本；對上市櫃公司出現史上最大規模減資潮，立委林德福、賴士葆、羅淑蕾昨在立院財委會表示關切，質疑是否有些公司藉機「坑殺小股東、進行五鬼搬運」！金管會主委陳裕璋強調，會對異常減資進行瞭解，也會要求相關單位做好資訊揭露。
另據公開資訊觀測站資料，今年將同步減資再私募的公司，共有二十八家之多，其中大同、華映、力晶、茂德是規模較大的公司，這些公司在宣佈減資後私募，股價表現都很慘，大同在宣佈大幅減資後，跌幅將近三成，華映更一口氣跌掉四成。另如華孚短線跌了近三成，長鴻營造雖有金主入主，宣佈減資股價也同樣連四根跌停板，股價都非常弱勢。
此外，根據「公開發行公司辦理私募有價證券應注意事項」，私募價格不得低於定價日前一、三、五個營業日，擇一計算之普通股收盤價的「簡單算數」平均數的八成。
不過從已公告的公司私募資訊來看，有三家公司私募定價訂在參考價的三到四成，明顯不合理，分別為佳必琪、普格及佳穎，主管機關有必要要求其改善；另如華冠則公告私募實際價格擬請股東會授權董事會，視定價日當時市場狀況決定，也完全違反證交法規定。
私募有巧門 圖利大股東
上市櫃公司透過私募普通股大吃小股東豆腐，已經不是什麼新鮮事，只是今年特別離譜，如果今年提出私募案的一八○家公司股東會都順利通過議案，且私募增資完成，那以後上市櫃公司要以過去「正當」管道籌資更將微乎其微，因為私募增資通常對大股東最有利，主管機關應該重視失控的籌資環境。
一般而言，私募就是引進資金，除了可補足帳上資金的不足外，另一方面就是引進策略投資人，但通常排除原股東及員工優先認購權利，而洽特定人認購，如此一來，就給大股東上下其手的空間。
簡單的說，大股東原本手中就有持股，透過私募認購較低成本的股票來增加持股後，再將老股換個方式在市場出售，持股比例依然不變，但低價認購的私募與老股至少兩成價差，等於穩賺不賠；而這些個股會有一個特色，就是在私募定價期間，公司股價漲不動，通常就是大股東壓低私募價給自己認，等私募案完成後，大放利多股價大漲特漲，再將老股出脫，成功賺到價差。
如果這些公司，把私募價訂在面額十元之下，這中間的價差，公司還要當成累積虧損，損害股東權益，等於讓全體股東剝兩層皮，大股東先賺價差、小股東還要承受公司淨值縮減的慘況。
另一種情況，則是透過私募引進策略投資人，通常這種股價就會先拉高，因為推高股價可募得更多資金，並且不會稀釋過多原大股東的權益。
面對這麼多公司的私募案，身為小股東，首先要判斷公司是否真的有資金需求，若公司負債比還不到五成，帳上現金也充裕，辦私募增資的目的投資人就要瞭解清楚；至於是否真的要引進策略投資人，小股東也要打電話到公司問個明白，如純粹只是大股東要認私募股，那還是奉勸投資人，消極的作法就是不要把委託書給公司，讓股東會私募議案無法過關，積極的作法則乾脆不要當那家公司的股東，免得權益受損被當冤大頭。
俄羅斯重新崛起？
2010年05月21日 作者：倫敦政治經濟學院世界史系主任 多明尼克•利芬 為英國《金融時報》撰稿
蘇聯經濟改革(perestroika)時期俄羅斯和西方世界之間的風流韻事，總是可能由愛成仇。帝國的隕落通常令人痛苦。若要以英國為例，形容一下蘇聯的解體，你肯定會想到上世紀30年代大英帝國的瓦解。當時在大多數英國人看來，大英帝國解體本質上是好事，是一種自然規律。你會想到，在帝國沒落的同時，蘇格蘭（相當於烏克蘭）和威爾士（相當於白俄羅斯）也退出了聯合王國，伴隨著毀滅性的經濟蕭條，君主立憲整體和議會制度（相當於蘇聯政府）也被顛覆。
在這種背景下，俄羅斯重新確立國際地位、並在後帝國時代維持一種利益範圍的努力，就不足為奇了。隨著俄羅斯從上世紀90年代的低谷逐漸復蘇，這種努力也與日俱增。不僅其“近鄰”，就連中西歐的大部分國家，現在都擔心自己過於依賴俄羅斯的油氣資源。當格魯吉亞一不小心惹惱了“俄國熊”，便發現莫斯科仍然有著在邊境線之外發起有效軍事行動的意願和能力。
但鑒於烏克蘭的大小與不穩定性、在烏克蘭生活的俄羅斯少數民族的人數，以及克裏米亞地區及黑海艦隊對俄羅斯人想像力的牽制作用，俄烏關係一直是國際穩定方面的最大風險。因此，上月俄烏簽署的協定——延長俄羅斯海軍在塞瓦斯托波爾港租約，以換取更低的能源價格——成為一段時期以來從前蘇聯地區傳出的最為可喜的消息。
對俄羅斯新帝國主義的譴責，有時是合情合理的，儘管如此，這種譴責總是應該有所節制，要意識到這種行為在昔日帝國都並不罕見。1945年之後，英國也曾經竭盡全力在其不斷萎縮的帝國版圖內保留盡可能多的影響力，有時不惜違反國際法（在蘇伊士）或侵犯人權（鎮壓肯雅茅茅運動(Mau-Mau)的戰爭）。
放棄一個陸上帝國，向來比放棄海外殖民地更加困難。英國曾經擁有一個帝國，而俄羅斯本身就是一個帝國：放棄個人的財產，比直面對於自我身份的質疑要容易得多。面對亞洲或中東的眾多事件，倫敦方面更容易採取一種放鬆的態度，而莫斯科則更難對高加索地區的騷亂淡然處之。英國和法國面臨的難題中，與一個統一陸地帝國的問題最為接近的，便是愛爾蘭和阿爾及利亞問題，而在這兩個問題上，事實證明：帝國的撤退造成了異常嚴重的麻煩。
當然，俄羅斯緊緊抓住了帝國皇冠上那顆明珠：西伯利亞。考慮到這一地區的財富、稀少的人口以及中國這個“強鄰”，西伯利亞的安全必然會引起莫斯科的關切。但西伯利亞也提供了種種可能性和誘惑。在這個資源不斷稀缺的世界，西伯利亞的碳氫化合物資源不僅讓俄羅斯擁有了國際影響力，而且幾乎決定了其尋求自我肯定的方式。謝天謝地，俄羅斯選擇了能源作為武器，而不是軍事力量和吞併領土等手段。儘管如此，俄羅斯擁有的這種武器，使其在奉行自由資本主義的全球經濟體制中，成為一個有些尷尬的參與者。
隨著英語國家主導的全球化的第二個時期開始面臨眾多考驗，人們幾乎不可避免地會想起第一個、由英國引領的全球化時期——那一次全球化進程在1914-18年遭遇重創，在1939-45年幾乎被摧毀。如果今天的中國是德意志帝國，那麼全球穩定的前景就不太樂觀。1913年，俄羅斯44%的貿易是與德國進行的，而且兩大帝國的繁榮對於彼此都利益攸關。儘管如此，1914年兩國間還是爆發了戰爭。
現有國際秩序的穩定非常符合當今俄羅斯的利益，如果這種秩序崩潰，能置身於火線之外，對俄羅斯而言就更為有利。但俄羅斯對於可決定其命運的地緣政治及經濟因素的掌控，甚至要比二十世紀上半葉更加無力。歷史不太可能讓俄羅斯的統治者相信，全球經濟聯繫（更不用說民主體制）是穩定與和平的保證。昔日的悲慘經歷大概會讓他們更相信一個事實：即儘管在1914年、甚至在1939年，都還有可能相信戰爭會以某種被定義為勝利的有意義的結果告終，但核武器的存在，使這種觀點不再可信。
本文作者是倫敦政治經濟學院(LSE)國際史系主任，著有《俄羅斯抗擊拿破崙》(Russia against Napoleon)一書。
蘇聯經濟改革(perestroika)時期俄羅斯和西方世界之間的風流韻事，總是可能由愛成仇。帝國的隕落通常令人痛苦。若要以英國為例，形容一下蘇聯的解體，你肯定會想到上世紀30年代大英帝國的瓦解。當時在大多數英國人看來，大英帝國解體本質上是好事，是一種自然規律。你會想到，在帝國沒落的同時，蘇格蘭（相當於烏克蘭）和威爾士（相當於白俄羅斯）也退出了聯合王國，伴隨著毀滅性的經濟蕭條，君主立憲整體和議會制度（相當於蘇聯政府）也被顛覆。
在這種背景下，俄羅斯重新確立國際地位、並在後帝國時代維持一種利益範圍的努力，就不足為奇了。隨著俄羅斯從上世紀90年代的低谷逐漸復蘇，這種努力也與日俱增。不僅其“近鄰”，就連中西歐的大部分國家，現在都擔心自己過於依賴俄羅斯的油氣資源。當格魯吉亞一不小心惹惱了“俄國熊”，便發現莫斯科仍然有著在邊境線之外發起有效軍事行動的意願和能力。
但鑒於烏克蘭的大小與不穩定性、在烏克蘭生活的俄羅斯少數民族的人數，以及克裏米亞地區及黑海艦隊對俄羅斯人想像力的牽制作用，俄烏關係一直是國際穩定方面的最大風險。因此，上月俄烏簽署的協定——延長俄羅斯海軍在塞瓦斯托波爾港租約，以換取更低的能源價格——成為一段時期以來從前蘇聯地區傳出的最為可喜的消息。
對俄羅斯新帝國主義的譴責，有時是合情合理的，儘管如此，這種譴責總是應該有所節制，要意識到這種行為在昔日帝國都並不罕見。1945年之後，英國也曾經竭盡全力在其不斷萎縮的帝國版圖內保留盡可能多的影響力，有時不惜違反國際法（在蘇伊士）或侵犯人權（鎮壓肯雅茅茅運動(Mau-Mau)的戰爭）。
放棄一個陸上帝國，向來比放棄海外殖民地更加困難。英國曾經擁有一個帝國，而俄羅斯本身就是一個帝國：放棄個人的財產，比直面對於自我身份的質疑要容易得多。面對亞洲或中東的眾多事件，倫敦方面更容易採取一種放鬆的態度，而莫斯科則更難對高加索地區的騷亂淡然處之。英國和法國面臨的難題中，與一個統一陸地帝國的問題最為接近的，便是愛爾蘭和阿爾及利亞問題，而在這兩個問題上，事實證明：帝國的撤退造成了異常嚴重的麻煩。
當然，俄羅斯緊緊抓住了帝國皇冠上那顆明珠：西伯利亞。考慮到這一地區的財富、稀少的人口以及中國這個“強鄰”，西伯利亞的安全必然會引起莫斯科的關切。但西伯利亞也提供了種種可能性和誘惑。在這個資源不斷稀缺的世界，西伯利亞的碳氫化合物資源不僅讓俄羅斯擁有了國際影響力，而且幾乎決定了其尋求自我肯定的方式。謝天謝地，俄羅斯選擇了能源作為武器，而不是軍事力量和吞併領土等手段。儘管如此，俄羅斯擁有的這種武器，使其在奉行自由資本主義的全球經濟體制中，成為一個有些尷尬的參與者。
隨著英語國家主導的全球化的第二個時期開始面臨眾多考驗，人們幾乎不可避免地會想起第一個、由英國引領的全球化時期——那一次全球化進程在1914-18年遭遇重創，在1939-45年幾乎被摧毀。如果今天的中國是德意志帝國，那麼全球穩定的前景就不太樂觀。1913年，俄羅斯44%的貿易是與德國進行的，而且兩大帝國的繁榮對於彼此都利益攸關。儘管如此，1914年兩國間還是爆發了戰爭。
現有國際秩序的穩定非常符合當今俄羅斯的利益，如果這種秩序崩潰，能置身於火線之外，對俄羅斯而言就更為有利。但俄羅斯對於可決定其命運的地緣政治及經濟因素的掌控，甚至要比二十世紀上半葉更加無力。歷史不太可能讓俄羅斯的統治者相信，全球經濟聯繫（更不用說民主體制）是穩定與和平的保證。昔日的悲慘經歷大概會讓他們更相信一個事實：即儘管在1914年、甚至在1939年，都還有可能相信戰爭會以某種被定義為勝利的有意義的結果告終，但核武器的存在，使這種觀點不再可信。
本文作者是倫敦政治經濟學院(LSE)國際史系主任，著有《俄羅斯抗擊拿破崙》(Russia against Napoleon)一書。
亨德利重金押注中國經濟大幅放緩
2010年05月21日 英國《金融時報》 薩姆•鐘斯 倫敦報導
對沖基金經理休•亨德利(Hugh Hendry)建立了意在從中國崩盤中獲利的大量頭寸。能言善辯的亨德利過去兩年因成功預測全球經濟衰退而聞名。
亨德利在倫敦的Eclectica資產管理公司構建了一個“short credit”投資組合，倘若中國經濟增長大幅放緩，亨德利的旗艦基金將可贏得2.5倍的投資回報。
另外，據悉Eclectica準備在下月設立一隻獨立的基金，計畫從同樣的策略中獲利。
如果成功，新基金的投資回報甚至會超過旗艦基金。
亨德利本周在月度致股東信中表示：“我和投資團隊慎重構建了一個包含20多家週期性工業企業的short credit投資組合，這些企業具有背負巨大財務槓桿、過度依賴亞洲和大宗商品的可疑特徵。”
“毫無疑問，其中一些企業會生存不下去，還有些企業將不得不進行徹底整頓和重組，而我們就會賺錢。”
記者昨日致電Eclectica請求置評，但未得到回復。
亨德利2005年從倫敦最著名的對沖基金之一Odey資產管理公司中剝離出Eclectica，2008年他因正確預測經濟衰退，給客戶帶來巨額回報。
在雷曼兄弟(Lehman Brothers)破產後，Eclectica基金僅在2008年10月就增長了50%。
亨德利的最新預測，與全球最知名的基金經理之一——安東尼•波頓(Anthony Bolton)的觀點截然相反。身為富達國際(Fidelity International)投資總裁的波頓，經過大力宣傳，在4月份為他管理的“中國特殊情況信託基金”(China Special Situations)籌集了4.6億英鎊（合6.59億美元）資金。當時波頓表示，他認為有關中國泡沫的說法“誇大其辭”。
維權人士、知名空頭投資者詹姆斯•查諾斯(James Chanos)目前也預測，中國房地產市場將會戲劇性崩盤。
對沖基金經理休•亨德利(Hugh Hendry)建立了意在從中國崩盤中獲利的大量頭寸。能言善辯的亨德利過去兩年因成功預測全球經濟衰退而聞名。
亨德利在倫敦的Eclectica資產管理公司構建了一個“short credit”投資組合，倘若中國經濟增長大幅放緩，亨德利的旗艦基金將可贏得2.5倍的投資回報。
另外，據悉Eclectica準備在下月設立一隻獨立的基金，計畫從同樣的策略中獲利。
如果成功，新基金的投資回報甚至會超過旗艦基金。
亨德利本周在月度致股東信中表示：“我和投資團隊慎重構建了一個包含20多家週期性工業企業的short credit投資組合，這些企業具有背負巨大財務槓桿、過度依賴亞洲和大宗商品的可疑特徵。”
“毫無疑問，其中一些企業會生存不下去，還有些企業將不得不進行徹底整頓和重組，而我們就會賺錢。”
記者昨日致電Eclectica請求置評，但未得到回復。
亨德利2005年從倫敦最著名的對沖基金之一Odey資產管理公司中剝離出Eclectica，2008年他因正確預測經濟衰退，給客戶帶來巨額回報。
在雷曼兄弟(Lehman Brothers)破產後，Eclectica基金僅在2008年10月就增長了50%。
亨德利的最新預測，與全球最知名的基金經理之一——安東尼•波頓(Anthony Bolton)的觀點截然相反。身為富達國際(Fidelity International)投資總裁的波頓，經過大力宣傳，在4月份為他管理的“中國特殊情況信託基金”(China Special Situations)籌集了4.6億英鎊（合6.59億美元）資金。當時波頓表示，他認為有關中國泡沫的說法“誇大其辭”。
維權人士、知名空頭投資者詹姆斯•查諾斯(James Chanos)目前也預測，中國房地產市場將會戲劇性崩盤。
三星能超過英特爾嗎？
2010年05月20日
三星電子(Samsung Electronics Co.)在實現了歷史上最好的第一季度業績後表示﹐計劃把用於晶片的資本支出翻一番﹐今年的投資額將達到95.6億美元左右﹐約是其競爭對手英特爾公司(Intel Co.)預算的兩倍。
這個大型投資計劃的資金將來自運營產生的現金。三星此舉向市場發出了強烈的信號﹐這家在韓國市值最高的公司正認真地努力擴大其市場市佔率。
它進一步表明﹐隨著市場對手機、個人電腦和電視等電子產品需求的改善﹐科技類公司的業績正在回升。三星是世界上最大的存儲晶片和平板電視供應商。以產量計﹐它是世界第二大手機製造商﹐僅次於諾基亞公司(Nokia Corp.)。
科技類公司通常在市場條件較好之時增加資本支出﹐當需求較弱時減少支出。三星公司的部分支出將用於建造新的生產線以生產存儲晶片﹐例如用於個人電腦的動態隨機存取存儲器(DRAM)及用於蘋果公司(Apple Inc.)的iPod和數碼相機的NAND閃存卡。此舉將使三星公司今年能夠繼續以世界最大的存儲晶片供應商的身份主導這些細分市場。而且它或許恰好足以使三星公司追上當前世界最大的晶片生產商──英特爾公司。
但三星公司需確保不要搬起石頭砸了自己的腳。如果其新工廠生產更多的晶片﹐而其競爭對手也亦步亦趨以保持其市場市佔率﹐則晶片行業可能再一次出現供過於求的局面﹐從而損害各公司的盈利能力。三星的業務屬於週期性行業﹐而且在歐洲市場狀況不穩定的情況下﹐當前的需求能否持久尚不能確定。
Yun-Hee Kim
三星電子(Samsung Electronics Co.)在實現了歷史上最好的第一季度業績後表示﹐計劃把用於晶片的資本支出翻一番﹐今年的投資額將達到95.6億美元左右﹐約是其競爭對手英特爾公司(Intel Co.)預算的兩倍。
這個大型投資計劃的資金將來自運營產生的現金。三星此舉向市場發出了強烈的信號﹐這家在韓國市值最高的公司正認真地努力擴大其市場市佔率。
它進一步表明﹐隨著市場對手機、個人電腦和電視等電子產品需求的改善﹐科技類公司的業績正在回升。三星是世界上最大的存儲晶片和平板電視供應商。以產量計﹐它是世界第二大手機製造商﹐僅次於諾基亞公司(Nokia Corp.)。
科技類公司通常在市場條件較好之時增加資本支出﹐當需求較弱時減少支出。三星公司的部分支出將用於建造新的生產線以生產存儲晶片﹐例如用於個人電腦的動態隨機存取存儲器(DRAM)及用於蘋果公司(Apple Inc.)的iPod和數碼相機的NAND閃存卡。此舉將使三星公司今年能夠繼續以世界最大的存儲晶片供應商的身份主導這些細分市場。而且它或許恰好足以使三星公司追上當前世界最大的晶片生產商──英特爾公司。
但三星公司需確保不要搬起石頭砸了自己的腳。如果其新工廠生產更多的晶片﹐而其競爭對手也亦步亦趨以保持其市場市佔率﹐則晶片行業可能再一次出現供過於求的局面﹐從而損害各公司的盈利能力。三星的業務屬於週期性行業﹐而且在歐洲市場狀況不穩定的情況下﹐當前的需求能否持久尚不能確定。
Yun-Hee Kim
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