金融危機啟蒙課

2010年06月10日 作者：英國《金融時報》首席經濟評論員 馬丁•沃爾夫
“爸爸，危機結束了嗎？”
“哦，博比，還沒真正結束呢。看看那些有關市場動盪的新聞就知道了。”
“那為什麼還沒結束呢，爸爸？”
“這次危機是從2007年8月開始的，2008年秋季發展到了最糟糕的地步。以歷史標準衡量，對於規模這麼大的危機來說，這個時間不算太長。”
“爸爸，還不算太長？ 你不是說那些擔保和注資，央行的印鈔——你稱之為‘非常規政策'——以及政府的借貸，已經化解了危機嗎？”
“博比，你沒注意聽我說話，”父親有點兒不耐煩地答道：“我當時說的是，這些行動將阻止危機演變成一場蕭條。我說的總是對的。”
博比深情地笑了。
“別傻笑了，”他父親說道：“就拿富裕的西方國家來說吧：去年它們的產出萎縮了3.3%——是第二次世界大戰以來最糟糕的。你聽說過二戰，對不對？”
“噢，是的。我們在學校至少學到過三次。”
“那好，經濟合作與發展組織(OECD)——我知道，這個名字夠長的——本周表示，今年這些富裕國家的產出可能會增長2.7%。全球經濟在2009年下降了0.9%之後，預計今年將增長4.6%。即使與半年年前相比，這也超出了幾乎所有人的預期。”
“如果這是真的，”孩子答道：“那為什麼所有人都在談論‘不穩定性'呢？這說的是什麼啊？”
“你知道地震之後會有一些餘震。這麼說吧，財政危機可能是金融危機之後的餘震。然後它們可能又會引發金融餘震。”
博比開始覺得這個話題有點意思了，這讓他覺得驚訝。“爸爸，那麼這一切是怎麼回事呢？”
“唔，想想2007-09年的金融地震之前都發生過什麼：地產價格大幅上漲，建築業一片興旺；私人債務出現爆炸式增長；金融複雜性明顯上升。於是，當地產價格下跌的時候，我們感到非常恐慌。但還發生了另外兩件事情：政府獲得了超出預期的收入，並花掉了其中的大部分；同時，它們還能很輕鬆地借到錢。”
“在新出現的歐元區，所有成員國政府都發現自己能夠借到錢，就好像它們是德國。家庭和企業也能夠按照‘德國'條件借錢。所以，它們大把花錢。在光景好的時候，工資也大幅飆升。”
博比打了個哈欠。他爸爸接著說了下去。
“那麼，危機之後發生了什麼呢？在一些受泡沫影響的國家——美國、英國、愛爾蘭和西班牙——財政赤字上升到了和平時期未曾見過的水準。於是出現了財政危機的威脅。”
“引發這場餘震的，是有人爆出希臘在自身財政狀況問題上撒謊的消息，而那之後，歐元區又未能做出回應：對於自己應該援救那些不負責任的揮霍者的觀點，德國人憤憤不平；而其他人則認為德國人冥頑不化、欺淩弱小。如此這般，在回應金融問題方面，歐洲人就犯下了與美國人同樣的錯誤：他們坐視危機在眼前發展。”
“但它們出手拯救了希臘啊，”博比說道：“那怎麼會還有那麼多動盪呢？”
“關鍵問題在於投資者並不全是傻子：他們知道這些只是暫時的救急措施；他們知道希臘債務問題將會惡化；他們知道其他歐洲週邊國家將發現自己難以擺脫自身困境；他們也知道歐元區成員國之間的團結正搖搖欲墜；他們知道德國人很生氣；他們還知道資金不足的銀行容易遭受主權風險的衝擊。所有這一切，讓歐元看起來像是個糟糕的賭注。所以歐元貶值了。”
“這我懂，”博比回答，“但這些對歐元區有幫助嗎？”
“是的，”他爸爸答道。“但這會影響其他地區的前景——比如美國和英國。然後人們又會擔心這些國家也存在巨大的財政問題。目前市場似乎並不在意。但他們的觀點有可能改變。更糟糕的是，他們不知道該擔心什麼：最終的結果會是通縮、違約、通脹、金融危機，還是統統都有？市場和小孩子一樣，是無法預測的。”
博比決定不對這種取笑做出回應。“那麼，”他若有所思地問道，“下面會發生什麼事情呢？”
“如果我知道的話，就不會只是一個財經記者了，”他爸爸答道。
博比笑了——這話聽起來耳熟。
他爸爸沒有注意到。“沒準兒，美國經濟獲得的動能，以及大型新興市場——特別是中國——將引領世界走出危機。經合組織說了，認為經濟前景‘適度樂觀'”。
“或者，你可能會說，龐大的財政赤字是不可持續的，而在歐元區和英國，旨在控制赤字的努力，將引發新的衰退和政治紛爭。同時，我們才剛剛開始削減私人債務，這需要許多年的時間。那些銀行規模太大了，而且它們的資產負債表上有著太多的可疑資產。此外，新興國家規模太小，實力也比較弱，不足以擔當世界經濟的火車頭。還有些人擔心中國目前經濟過熱，或正面臨巨大的資產價格泡沫——不過我不這麼認為。還有，目前在朝鮮和伊朗問題上，存在地緣政治方面的不確定性。簡單地說，市場之所以動盪，就是因為所有這些不確定性的存在。”
博比開始覺得這些話又有些耳熟了：爸爸喜歡看悲觀的一面。但就像媽媽總說的那樣，他有可能是錯的。
“不管怎麼說，”爸爸總結道，“這些餘震可能將持續多年，財政方面的擔憂會影響金融行業的信心，並產生反作用力。它也會影響到你：未來幾十年，西方國家政府將會缺錢。日子將會很悲慘。不過你可以學習中文，然後去東方發展。”
博比呻吟著。這聽起來可是個苦差事。但他靜靜地上床睡去。是什麼噩夢把他驚醒？