美國銀行收購美林公司

2008年09月15日
為了度過眼下這場席捲美國金融界的風暴﹐已有94年曆史的美林公司(Merrill Lynch & Co.)週日晚間同意以大約440億美元的價格將自己出售給美國銀行(Bank of America Corp.)。
雙方經過48小時緊張激烈談判後達成的這項交易﹐可能會頃刻之間重塑美國銀行業格局﹐讓美國銀行這家金融巨頭更加龐大。兩家公司表示﹐公司董事會週日晚間批准了這項交易。交易將交付股東和政府監管部門審核批准。
在美國銀行首席執行長肯尼思•劉易斯(Kenneth Lewis)的推動下﹐該行已經進行了規模不等的數十樁併購交易﹐其中包括今年早些時候收購了陷入困境的抵押貸款公司Countrywide Financial Corp.。在收購了美林之後﹐該公司將掌控美國規模最大的股票經紀人團隊﹐以及一家受人尊敬的投行。
二者的合併將造就一家業務範圍廣泛的銀行巨頭﹐觸角幾乎涉及了金融領域的方方面面﹐遍佈信用卡、汽車貸款、債券和股票承銷、併購諮詢和資產管理各個方面。
這一交易還顯示了信貸危機如何給財務狀況堅實的買家帶來了投資良機。美國銀行擬以每股29美元的價格斥資500億美元收購美林公司﹐這一收購價只是美林一年前價值的三分之二左右﹐僅為該行2007年初市值頂點的一半。受雷曼兄弟(Lehman Brothers)面臨崩潰的消息拖纍﹐上週五美林股價大幅下挫﹐當日報收於17.05美元。
新澤西州NAB Research LLC的分析師南希•布什(Nancy Bush)說﹐美國銀行為什麼要這樣做﹖劉易斯總是喜歡盡其所能買最大的東西。所以他肯定會收購美林﹐因為拿下美林﹐你就是金融領域的霸主。
美林公司和美國銀行均拒絕就任何談判置評。
收購美林有助於美國銀行增強全球實力﹐包括在印度等新興市場。除此之外﹐美林在承銷業務上也有很強的實力﹐美國銀行上週在投資者大會上表示﹐希望在這個領域大舉推進。
戲劇性的交易
這一交易充滿了戲劇性﹐因為美林公司現首席執行長約翰•賽恩(John Thain)上任之後﹐採取了比其他很多美國金融巨頭更多的措施﹐試圖使美林能夠在去年開始的這場金融危機中保全自己。美林曾籌集了巨額資本﹐清除了問題資產﹐出售了所持的大筆股權資產﹐例如金融信息巨頭彭博資訊(Bloomberg)的股份。在採取了這麼多的措施的情況下﹐美林仍然難逃出售命運﹐這足以彰顯危機的嚴重程度。
美林的經紀業務人員以驕傲、甚至脾氣暴躁著稱﹐如何整合美林公司或將成為劉易斯職業生涯最大的一項考驗。通常來講﹐美國銀行收購了一家大公司之後﹐會花些時間認真地進行業務整合。但近年來﹐美國銀行顯著加快了收購步伐。2004年﹐該行收購了FleetBoston Financial Corp.。一年之後﹐該行同意收購信用卡公司MBNA Corp.。2007年﹐美國銀行收購了荷蘭銀行控股公司(ABN AMRO Holding NV)分拆後的一部分──位於芝加哥的LaSalle Bank。今年美國銀行還收購了Countrywide。
據瞭解談判內容的人士透露﹐截至週日晚間﹐雙方仍未簽訂協議﹐還可能在最後一刻出現其他競購者。不過﹐隨著市場週日曝出美國銀行談判的消息﹐美林和賽恩想取消收購變得更加困難。大部分華爾街人士都預測﹐在獨立經紀行命運普遍堪憂之際﹐談判破裂會導致美林股價進一步下挫。
如果雙方達成協議﹐這一速度令人咂舌。上週五﹐美國銀行高管們還在致力推動與雷曼兄弟的收購交易﹐緊鑼密鼓地對雷曼兄弟的帳面進行盡職調查。僅僅48小時之後﹐他們就轉向了美林與其高管開始了收購談判。
徹底現實主義者
南希•布什說﹐我認為美林的賽恩最終是個徹底現實主義者﹐她預計聯邦監管機構會放鬆銀行控股公司的訂金限額﹐對交易提供便利。她說﹐賽恩知道如果雷曼兄弟崩潰了﹐美林也就為期不遠了﹔他希望能盡力達成最好的交易。
在過去的15個月中﹐美林和雷曼兄弟的資產負債表上均擁有數百億美元的高風險、流動性不良的資產﹐負債權益比率超過了20倍。2007年年中信貸危機襲來之時﹐這些資產價值一路下滑﹐難以輕易售出﹐嚴重影響了兩家公司的緩衝資本。最近﹐雷曼兄弟的資產負債表規模高達6,000億美元﹐而美林公司更是達到了9,000億美元。
美林前首席執行長斯坦利•奧尼爾(Stan O'Neal)於2007年10月下台﹔他的繼任者賽恩安排新加坡政府投資基金淡馬錫控股(Temasek Holdings Pte.)牽頭的投資者從去年12月開始向其注資60多億美元﹐希望藉此修復美林的資產負債表。
但隨著今年損失源源不斷﹐7月份賽恩被迫僅以面值的22%賣掉了總價超過了300億美元的債權抵押證券(CDO)。為了彌補這一出售的損失﹐美林不得不以接受苛刻的條件籌集更多資本﹐將去年12月的售股價格重定為原價的一半。
一位美林的高管對出售的命運表示了傷感﹔他說﹐這讓人傷心﹐但卻是無法避免的。這位高管說﹐他很高興和美國銀行談判收購交易的是美林﹐而不是競爭對手摩根士丹利(Morgan Stanley)。
隨著華爾街上的獨立經紀行數量越來越少﹐摩根士丹利和高盛的命運也將成為週一早間的關注焦點。
今年的市場動蕩已經清楚地顯示﹐較之摩根大通(J.P. Morgan)和美國銀行等商業銀行﹐雷曼兄弟和貝爾斯登等投行更容易遭受打擊。投資銀行必須不斷依靠中短期貨幣市場為其業務融資﹔而商業銀行可以依靠更為穩定的消費者存款。
在市場高度動蕩的情況下﹐更為穩定的存款基礎能給商業銀行帶來諸多優勢。
美林的那位高管說﹐我們確信為了維持投資銀行業務﹐我們需要併入資本實力更為雄厚的商業銀行。
一些分析師說﹐美林此舉是為了避免重蹈貝爾斯登和雷曼兄弟的覆轍。Fox-Pitt Kelton 的分析師大衛•特羅恩(David Trone)說﹐貝爾斯登對他們的命運始料未及﹐雷曼兄弟也想不到自己會栽進去﹔我想美林管理層吸取了貝爾斯登和雷曼兄弟的經驗﹐最終決定不能坐以待斃﹐怎麼也得在完蛋之前努力為股東撈回點什麼。
MATTHEW KARNITSCHNIG / CARRICK MOLLENKAMP / DAN FITZPATRICK