銀行復蘇好夢再度破滅

2008年05月01日
一些大銀行最近紛紛融資﹐花旗集團(Citigroup Inc.)週三發售了45億美元股票﹐這種情況表明信貸危機還將持續﹐樂觀的投資者對銀行利潤會很快恢復正常水平的希望也隨之破滅。
這對各銀行2009年的前景來說可不是個好兆頭﹐或許也證明了金融類股最近的上揚只不過是又一次假動作。舉例來說﹐自3月中旬貝爾斯登公司(Bear Stearns Cos.)爆發危機以來﹐KBW銀行股指數已經上漲了10%。
這一上揚勢頭忽略了消費者和商業貸款因日漸疲軟的經濟和仍在持續的房市危機而遭受越來越嚴重的信貸損失的情況。據摩根士丹利(Morgan Stanley)分析師貝西•格拉斯克(Betsy Graseck)本週初的一份報告稱﹐上述情況意味著銀行利潤恢復到正常水平大約需要三年的假設是太過樂觀了。
格拉斯克說﹐摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)、美國銀行(Bank of America Corp.)和花旗最近的籌資行動都表明﹐當前的狀況還得持續一段時間才會出現轉折。她認為大銀行還會進一步籌資和降低派息。
看好金融市場的人則反駁說﹐銀行盡可能地利用了市場的平靜時期進行了籌資。這會讓銀行增強抵御損失的能力﹐甚至抓住因市場混亂而造就的機會。
花旗發售60億美元優先股僅僅一週後就於週三發售了普通股。花旗首席財務長蓋里•克里籐登(Gary Crittenden)在一份聲明中稱：“這一舉措優化了我們的資本結構﹐並進一步強化了我們的資產負債表。”
瑞銀(UBS)分析師格蘭•斯科爾(Glenn Schorr)提醒客戶說﹐上述舉措證明了難關依然存在。他還說﹐此舉顯示出花旗在為前路的崎嶇作好準備。
這些艱難險阻讓投資者們心存疑問：這家銀行更為悲觀的前景究竟有沒有可能變成現實？一貫不看好花旗股票的Oppenheimer分析師梅瑞迪斯•惠特尼(Meredith Whitney)預測其2009年每股收益僅為0.90美元。這樣的話﹐花旗當前的股價就高達2009年預期收益的28倍。
據Zacks Investment Research Inc.稱﹐雖然惠特尼的預期遠低於大多數人預測的每股收益2.84美元﹐但其他分析師現在也開始下調2009年的預期。花旗此番籌資行動可能導致其收益預期進一步下降。
摩根大通最近的資本運作似乎也預示著當前的黯淡情形還將繼續﹐而不是為了防止自己落到與貝爾斯登相似的境地而臨時進行的融資。摩根大通將為其發行的優先股支付7.9%的股息﹐但根據類似債務的收益﹐它本來可以出售比這一利率低兩個百分點的債券。
但債券不能算作提高銀行資本充足率的措施﹐而優先股則可以。這就使摩根大通的融資行動多了幾分防御色彩﹐而這也摩根大通4月發佈的第一財季業績有所下降的數據更加一致。
比如﹐摩根大通聲稱其衝減了約5,000萬美元的優質抵押貸款。雖然這一沖減額在該行410億美元的優質抵押貸款組合中僅佔0.48%﹐但比起2007年底的0.18%仍然相當可觀。與此同時﹐拖欠30天以上的優質抵押貸款比例已經由2007年之前的不足1%增至3%以上。
上述情況表明﹐去年在次級貸款中出現的問題正迅速蔓延到更優質的借款客戶。在一次電話會議上﹐投資者要求摩根大通董事長詹姆斯•戴蒙(James Dimon)說明優質抵押貸款的狀況﹐戴蒙說：“情形正在惡化。”
David Reilly