Smart智富》月刊專訪霸菱全球資源基金操盤人布雷克（Jonathan Blake），除了在雜誌中刊登專訪紀要外，也同步在Smart官網中與讀者分享精彩的專訪全文。
※ 我很看好軟物料前景，有3大驅動力會刺激軟物料價格持續上漲。
《Smart智富》月刊問（以下簡稱問）：美國聯準會（Fed）多次降息，這對全球金融市場會有什麼樣的影響呢？
布雷克答（以下簡稱答）我想市場仍會繼續密切觀察，看看Fed這波動作是否能發揮穩定市場的功能，如果沒有辦法，我想未來還會有進一步的動作出來。很清楚的，Fed積極的要做一些事情讓經濟成長回穩，所以，我認為，短線上來看，金融市場對Fed近期的降息應該會有些許正面回應，但是，大家還是得相當小心謹慎，觀察美國經濟是否會持續惡化。
問：Fed此波降息會是短期間為了改善經濟所祭出的救急政策嗎？
答：對，降息只是Fed要救經濟的所必須做的政策之一，但這並非是最後一步（the end of the process）。
問：部分股市因為Fed數次降息出現短暫的反彈，這些反彈會只是曇花一現，還是未來股市就會慢慢好轉呢？
答：嗯…這個很難預料。不過我個人認為，目前的反彈可能只是短線上市場對降息出現的自然反應（short term nature），我認為大多數的投資人還是會再等等，再看看，到底美國經濟接下來會怎麼走，對全球經濟到底會產生多大的衝擊，我想，大部分的投資人都不會認為Fed會就此打住不再降息了。
問：Fed降息對商品市場會造成怎樣的衝擊或影響呢？
答：我想Fed此波貨幣政策對商品市場的影響是正面的。對股市來說，Fed採積極的降息策略就是要讓市場看到它們很努力的要做些事情來救經濟，所以，Fed努力的要改善經濟，對商品市場的前景是好的。
※ 另外，美國降息也會讓美元維持弱勢，這也會支撐商品價格，因為大部分的商品都是以美元計價，美元走貶，與美元相對的外國貨幣會升值，就會提高該國對商品的購買力，而且美元走貶會降低這些國家的商品進口成本，可以抵銷掉一些因為貨幣升值導致出口獲利減損的壓力。
雖然長期來看，Fed這些救經濟的政策對支撐商品價格是有利的，但是因為近期金融市場的波動實在比較大，商品價格也難免會受到影響，但我們若看近期商品市場的表現，是比股市好多了，股市真的是面臨不小的壓力，相對的商品市場就比較穩定了。
問：既然你認為美元會維持弱勢，那黃金會是最受惠的商品嗎？
答：我想，黃金會是在弱勢美元的環境下，表現相對好的商品之一，且因為美元走弱，黃金也被視為保值的貨幣，在這樣的情況下，黃金的投資需求會上揚，包括對黃金公司的股票投資及黃金現貨的投資需求會增加，例如黃金ETF（編按：指數股票型基金，部分ETF以投資黃金現貨為主），一些黃金ETF今年以來的價格漲了很多。
問：除了投資需求上揚外，還有什麼樣的因素，會讓黃金續強呢？
答：我想有3個因素支撐黃金價格。首先，黃金被視為一種貨幣，還有它有抗通膨的特質，加上它的基本面看起來相當具投資吸引力。例如很多地方對珠寶的需求增加，特別是印度及中東，讓黃金產量很難快速的大量開出來應付不斷上揚的需求，而且，即使未來黃金的產量仍會慢慢的增加，但是整個供需之間還是相當吃緊，所以從基本面來說，黃金是相當具投資價值的。
問：這樣看來，黃金市場的多頭還可以走蠻久的囉？可是，金價都已經創新高了，怎麼看前景呢？
答：我通常不會預測黃金的價格，不過，很明顯的，目前沒有理由讓黃金不往每盎司1000美元的價位挑戰，我想要漲到1000美元這個價位並不難。
至於其他像基礎金屬或是軟性原物料，到底未來會怎麼變化，還是必須繼續觀察（wait and see），不要忘了，新興市場經濟發展的愈來愈好，而且2009年、2010年美國的經濟應該會開始復甦（re-accelerate），這對基本金屬是有利的，當然，未來1~2年黃金的投資價值仍在。
問：黃金只有1~2年的多頭嗎，不會持續更久嗎？
答：這很難預料。未來還有很多影響因素會出現，不過我想應該會有很多支撐金價走揚的因素繼續出現，特別是如果亞洲的央行提高黃金的儲備量，這也會對黃金的前景有很大的支撐作用。
問：既然美元走弱，歐元目前看來也沒前2年這麼強了，我們可以把黃金視為替代的貨幣嗎？
答：我不認為我們現在會走回去過去以黃金為主要貨幣的時代，黃金會被當作貨幣種類之一，但不會成為取代美元或歐元的替代貨幣。
問：你的基金配置中軟性商品佔了1成以上，尤其最近不少金融機構看好農產品的前景，你怎麼看呢？
答：我也是這麼認為。有3種驅動力支撐軟性原物料的價格上漲。對食物的需求、飼料的需求及燃料的需求。
在食物需求方面，聯合國統計，世界人口到2020年之前會增加25%，人口增加就會帶動對食物的需求；在飼料需求方面，我們發現人類對飲食的習慣改變了，經濟改善，收入增加，從對基本能填飽肚子食物的要求，提升到比較高級的食材，這對軟性商品有正面的影響，因為未來需要更多的穀物去餵養牲畜。至於在燃料方面，對新能源的需求，例如乙醇，就需要玉米及糖作為提煉的原料。
另外，美國積極制定新能源政策，新政策很明顯的要提升新能源的使用量，且到了2020年，對新能源的需求將會增加5倍左右。另外，工業化的發展也讓不少的耕地移轉作為住屋，耕地面積也會縮減。
所以，我很看好軟性原物料的前景（I like soft commodity），這是跟全球經濟成長高度相關的產業，特別是新興市場，而且軟物料是受經濟景氣循環影響較小的一塊。
問：所以相對金屬或能源，軟性原物料在這波經濟成長走緩中，會是受衝擊較小的商品嗎？
答：就長期的角度來看，軟物料的前景的確看好，支撐其走多的題材很強（very strong story）。
問：所以未來你會繼續加碼軟性商品的配置嗎？
答：會的（編按：霸菱全球資源基金2007年12月底持有軟性商品比重約13%，高於10月底的11%）
問：既然會持續加碼軟性商品，那你會減碼什麼商品呢？
答：我想或許是能源，也或許是金屬，不過我要強調，貴金屬我還是頗為偏好（still comfortable with），至於基本金屬，我現在投資一些有產鐵礦砂的公司。
事實上，我還是喜歡金屬的，只是，就比較短期來看，一些基本金屬公司開始慢慢的增加產能，供給及需求也會逐漸獲得平衡；至於能源，我想目前的原油價格仍非常有支撐，全球對能源的需求還是很強，而且在石油輸出國組織（OPEC）的控制下，原油市場的供需還是吃緊的。
只是，愈來愈多能源透過新的管道提供出來，像天然氣，之前要透過傳統的運送管道（pipeline）來輸出，但是在一些中東國家，還有非洲，愈來愈重視經濟效益，所以有些國家將天然氣處理成液態天然氣，透過船隻來運送，因此能增加供給量。
另外，一些北美及加拿大的產油公司正積極增產，或是開發新的產出，這都可能讓能源價格漲勢趨緩，這或許是我可能會考慮減碼能源或基本金屬的原物，短線上是從供給面來考量的。
問：所以，你觀察到一些新油田正在被發掘，這會增加原油的產量對嗎？
答：我這裡指的是一些非OPEC的產油國有機會增產，像加拿大、挪威、南非等都很有潛力未來能增加產量，所以，經過一段時間之後，能源市場的供需會慢慢趨向平衡，因為為了因應高油價的時代，一些非OPEC國家也開始想辦法增產來因應。
所以就供需的層面來看，未來這檔基金的資金配置會有一些部份從能源及金屬挪移至軟因為就供需層面來看，軟物料的投資前景相當具吸引力，未來雖然我的基金持股還是會有調整，但是軟物料的地位將會很重要。
※ 市場對美國經濟的負面預期是有點過頭了，只要中國及其他新興市場國家維持經濟成長動能，對商品的需求就會持續增加。
問：很多人對這兩年的美國甚至全球經濟都持悲觀的看法，就比較短期來看，難道原物料需求不會受到經濟走緩的衝擊嗎？
答：首先，我們看全球經濟要分成兩大部分，已開發國家像美國、歐洲及日本，還有新興市場國家。投資人現在正密切觀察到底美國經濟會惡化到什麼樣的程度，還有全球經濟會受到什麼樣的影響。
但事實上，新興市場國家的經濟成長率還是很高，中國、俄羅斯、印度、巴、西南非等，即使今年美國經濟走疲，甚至可能影響貿易往來國家的經濟，不過，新興市場國家的經濟發展對商品市場是相當重要的，可以看看商品的需求來自哪裡，中國是最大的商品消費國，且目前中國對整個商品市場的重要性比美國還重要，例如，從2000年開始至今，全球有大部分的銅需求是來自中國的，所以，新興市場強勁的經濟成長可以抵銷掉一些因為美國經濟走緩對商品市場可能造成的需求緊縮壓力。
不過，這並非表示美國經濟對商品市場沒有影響或衝擊，但我想市場對這個衝擊的預期是有點過頭了（overestimated ），只要中國及其他新興市場國家能繼續維持經濟成長動能，對商品的需求還是會持續增加。
問：你對商品市場持多頭看法，可是會不會有什麼樣的危機出現改變你的多頭看法呢？
答：如果就長期來看，一些商品的供應商的確有可能為了應付不斷增加的需求，想辦法增加產量，不過，就目前的情況來看，要大量的增產實在很不容易，所以我還沒有看到什麼「供給面的危機」（編按：意指若供給大量開出，供過於求，就會造成價格下滑）。
在需求方面，若講到危機，如果美國經濟真的發生衰退，甚至這個衰退是長期持續的，那我想這對全球經濟所產生的衝擊就會很大了，不過就我們集團的分析來看，我們不認為這個情況會發生，但若真的發生了，對商品市場就是一個危機，因為美國目前在全球經濟發展中的地位還是很重要。
另一個危機可能就是中國，你可以發現中國現在對商品市場的重要性，如果中國官方真的採比較激進的手段降溫經濟，那可能就會對全球商品市場的需求造成衝擊，不過，2004年，中國曾經發生過度緊縮（over tighten）經濟的前車之鑑，所以我認為未來，中國會在控制經濟中採行一個比較平衡的策略，不要忘了，中國這麼廣大的人口，仍需要高度的經濟成長來提供就業機會。當然我們預料未來2~5年，中國經濟成長力道會慢慢減緩，當然，它們必須這麼做。
※ 一些基本金屬公司開始增加產能，一些北美及加拿大的油公司也正積極增產，這是我考慮減碼能源或部分基本金屬的原因。
問：若在目前這種經濟成長動能減緩的環境下，投資人應該提高一點軟物料的配置嗎？
答：我想這是沒錯的。我想未來幾年，我們可以慢慢看到基本金屬及能源的供給增加，但軟物料的供需吃緊情況還是會持續。
雖然長期來看，不論是礦業或能源都還是有投資價值，但我們要在資產配置的過程中，發掘一些更好的投資機會，不過我要強調的是，投資商品，我們不太可能完全忽略掉能源或礦業，投資人可以發現我們正慢慢的加碼軟物料的比重，可是若拉長時間來看，資產配置是會調整的。
問：我們可以說黃金、軟物料比較有供給吃緊的問題，但能源及基本金屬比較沒有嗎？
答：其實若拿黃金來看，很多礦業公司也一直努力在增產，但是，要開採出新的礦產成本是很高的，所以金價必須維持夠高的價格，礦業公司才能平衡掉開採的成本。
※ 原物料市場仍將會不錯，未來股市還是有空間繼續上漲，這波股市修正反倒提供了不錯的進場機會。
問：你覺得有可能發生停滯性通膨嗎？一旦通膨惡化導致經濟走衰，對商品市場也會有衝擊吧？
答：我不會用停滯性通膨這個字眼，因為這意味非常低的經濟成長。的確，因為食物等商品的價格上揚，目前的確有通膨升溫的情況，但是若看全球經濟，目前仍維持在一個還算健康的狀況。
而且，因為通膨的計算是一種比較的模式，例如油價之前是從每桶50多美元漲到90美元，所以很明顯的通膨率大幅上揚，但就像很多機構預估今年的油價可能高達每桶80美元~90美元，那若跟去年同樣的高油價相比，通膨的數字就會溫和許多，如果其他商品的價格未來也維持在一個穩定的狀態，那通膨的數字可能會慢慢下滑。
問：中國今年推出新的黃金期貨交易，你怎麼看呢，會對國際金價產生衝擊嗎？
答：中國是非常大的黃金產國，如果未來這個期貨交易變的非常受歡迎，非常熱絡，交易量很大的話，那有可能會對國際金價造成影響。
問：今年在投資商品上，有什麼是投資人應該注意的？
答：當然，短期間市場最關注的還是全球經濟成長的問題，不過就長期來看，若你相信新興市場的成長動能會繼續帶動商品的消費需求的話，商品市場仍是不錯的，而且未來股市還是有空間繼續上漲，這波股市修正反倒提供了不錯的進場機會。
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