貝萊德╱最近礦業基金下跌是否有特殊利空？

2009/07/06 【貝萊德╱提供】
礦業類股自2008年11月中觸及低點後，在全球金融恐慌的氣氛逐漸緩解，加上中國大量買入原物料的加持下急速反彈，截至2009年5月底，匯豐全球礦業指數(HSBC Global Mining)已上漲108%，即使今年前5個月亦上漲49%，但是時序進入6月中以來，礦業類股開始出現明顯的回檔，自6月11日至22日下跌13.8%，主要下跌的原因有以下幾點：
金屬價格下跌
自去年以來帶動金屬需求與價格上漲的主因-中國，自4 月份主要原物料進口量創新高後，5月份的貿易數字已出現反轉變化，除了原油及銅仍維持月增長約6%外，其餘主要原物料都呈現月衰退。鐵礦石的進口量自年初以來首度出現月衰退3%，鋁的進口量月衰退高達25%。市場擔心中國對金屬原物料的需求可能減緩，多數金屬的庫存量仍高，甚至中國近期主力採購的銅，在上海期貨交易所的庫存累積亦相當快，引發金屬價格出現明顯的回檔，LME指數自6月11日至22日回檔10%。金屬價格直接影響礦業公司獲利，金屬價格下跌也連帶拖累礦業類股的表現。
美元升值
美元貶值對原物料的需求有推升的效果，對礦業類股的表現也有助益。近期由於全球景氣復甦仍充滿變數，匯率的走勢不確定仍高，美元成為相對較安穩的選擇。UBS指出自3月以來，富時礦業類股指數(FTSE All Share Mining)與歐元兌美元走勢相關性高達0.86，因此6月初以來美元相對強勁的走勢，直接引發礦業類股的回檔修正。
風險規避上升
原物料市場近期最大的疑慮，就是中國對原物料的進口是否得以持續，全球前3大礦業公司信用違約交換(Credit Default Swaps,簡稱為CDS)自6月中起明顯反轉上揚，此顯示市場對礦業類股的風險偏好程度降低。例如全球最大礦業公司必和必拓(BHP Billiton)，今年6月9日至30日為止，CDS已反彈超過36% (Source:Bloomberg)，除了反應BHP即將與力拓(Rio Tinto)計劃合組公司，未來可能增加負債籌資的疑慮外，主要原因仍是礦業類股自2008年底以來已大幅反彈，市場對未來仍充滿不確定性進而規避風險，使得礦業類股面臨修正的壓力。
即使全球經濟可能已走出最黑暗的幽谷，但對未來何時可以回復正常軌道仍是變數。短期內，由於金屬價格修正、美元升值及風險規避上升的可能性仍在，礦業類股仍有機會進行適度修正。但長期而言，新興國家工業化與都市化的趨勢使其對金屬的需求仍強、美國寬鬆貨幣政策引導美元走弱，以及預期全球經濟終將再起之下，礦業類股未來可相當值得期待，投資人宜考量個人風險屬性及投資需求，分批分時投資礦業類股。