力拓尚未重生

英國《金融時報》Lex專欄(Lex) 2009-07-07
市場喜歡好聽的故事——目下最引人入勝的莫過於力拓(Rio Tinto)的重生。這家礦業企業自信滿滿，與中方談判鐵礦石合約價一點不肯含糊，不復當初負債累累、曲意討好中鋁(Chinalco)的模樣。
上周，力拓在英國融資152億美元，創英國非銀行機構配股規模之最。本週一，力拓剝離一項非核心資產，再進賬12億美元。淨負債在3個月內已減少一半。分析師稱賞不已：買入與賣出評級之比超過三比一。
這個故事現在需要的是更全面的解讀。的確，力拓避開了融資危機；其信用違約互換價格不到今年峰值的四分之一。但是，兩年前全現金收購加鋁(Alcan)的貽害仍在，這一點不應掩飾。週一的交易條款表明，力拓出售這項資產有些不那麼從容。否則為什麼同意買方支付2億美元的股票？力拓希望完全退出包裝業務，拿著威斯康辛州Bemis的8%股份對它沒用。
就算通過出售資產和配售新股籌集了190億美元，到年底時，力拓仍可能是業內負債最多的企業，淨負債與總資本的比率約為30%。資本支出仍保持在去年底宣佈大幅削減後的水準。針對力拓宣佈與必和必拓(BHP Billiton)成立價值1150億美元的生產合資企業，中國仍有可能啟動其新反壟斷法中的相關條款。同時，從現在起到明年建成合資企業期間，必和必拓在其西澳大利亞皮爾巴拉(Pilbara)資產上投資越多，它必須支付給力拓以使雙方權益相等的金額就越少。鑒於必和必拓每月在基礎設施上投入約2.5億美元，力拓最終拿到的支票可能從最初估計的58億美元降到40億美元。力拓尚未重生。
Lex專欄是由FT評論家聯合撰寫的短評，對全球經濟與商業進行精闢分析
Moss註:力拓是美林世界礦產的第三大持股