聯儲赤膊上陣 商品虛晃一槍

2009-03-21 陶冬
一個世人皆知的故事，帶出一輪頗大的市場變局。美國聯儲在上週三宣佈將購入3000億美元的長期國債，消息傳出後國債市場出現了二十年來最大的單日升幅，美元爆出自1985年來最大的單日下跌，石油、商品價格大幅攀升，股市則既擔心衰退又擔心通脹。
聯儲進入數量擴張一事，早在半年前已有公告，不過消息仍使市場震動。美國央行已無視與財政部之間的防火牆，全力為政府的財政擴張保駕護航。這意味著美國的國債利率可能長期維持在與風險不匹配的超低水準，而且聯儲通過購買按揭證券、企業債券來影響商業利率，恐怕只是時間問題。筆者認為美元在短期仍處下行調整軌道，直至歐洲經濟、銀行的壞消息重新蓋過美國過度發鈔的憂慮。聯儲買入債券在中長期利好美元，因為它對舒緩信貸收縮、促進經濟復蘇有幫助。
石油、商品價格近期走強。從沽空盤平倉、美元貶值角度看，這輪反彈是正常的（甚至應該說是逾期才出現的），但是其背後基礎面的改善並不明顯。從霍爾木斯海峽油輪的駛出數量到中國鋼鐵價格的走勢均顯示全球需求仍然疲弱，筆者暫時看不到供需關係上的改善。
Moss註: 霍爾木斯海峽是連接波斯灣和印度洋的海峽，亦是唯一一個進入波斯灣的水道。海峽的北岸是伊朗，海峽的南岸是阿曼。