分析：力拓苦日子剛開始

作者：英國《金融時報》記者聯合報導 2009-02-20
過去兩周，力拓集團(Rio Tinto)可謂一片混亂。這家礦業集團新上任的董事長吉姆•棱(Jim Leng)已經辭職，在如何解決該集團390億美元淨債務的問題上，他與公司首席執行官艾博年(Tom Albanese)鬧翻了。公司與中國國有企業中國鋁業(Chinalco)達成的開創性但有爭議的195億美元交易，也招致了股東的激烈反對。
現在，艾博年和現任董事長保羅•斯金納(Paul Skinner)面臨與股東艱難溝通的一周。斯金納已同意留下來幫助集團度過難關，可能放棄成為英國石油(BP)董事長的機會。
他們會說，中國鋁業對力拓的現金注資，不僅會解決力拓的債務問題，而且為今後力拓在中國採礦打開了機會之門。（中國鋁業與力拓的交易，涉及出售力拓頂級資產的少數股權，以及將中國鋁業在力拓的持股從9%提高至18%。）
不過，投資者會說，這項交易稀釋了他們的持股比例，因為他們沒有獲得認購新股的機會。他們還擔心，出售關鍵礦產的股權給中國國有企業並准許它進入力拓董事會，可能會導致利益衝突。
中國政府願意看到大宗商品價格保持在低位，而力拓及其股東則希望產品獲得盡可能高的價格。
爭論之種埋下的時間就在耶誕節前。當時，力拓的股價徘徊在15英鎊左右，較去年5月的歷史高點下跌了約80%。
大宗商品價格下跌打擊了所有礦業股，但力拓受到的傷害最為嚴重，因為其糟糕的資產負債狀況令人擔憂。
斯金納和艾博年籌措現金時面臨兩種選擇：大規模配股發行，或與中國鋁業達成交易 。
中國鋁業成為力拓最大股東是在2008年2月，當時，它在雷曼兄弟(Lehman Brothers)的幫助下，對力拓在倫敦上市的股票發起了140億英鎊（合200億美元）的大膽突襲，短短幾個小時便買入了力拓12%的股份。
此次主動突襲針對的是必和必拓(BHP Billiton)對力拓的敵意收購。作為力拓的礦業競爭對手，必和必拓幾年來一直渴望與力拓合併。
中國反對這一想法，擔心必和必拓與力拓合併後將擁有對亞洲鐵礦石供應的過大定價權。
在2007年的頭幾個月，必和必拓加快了行動。最終，在4月17日，必和必拓董事長唐•阿古斯(Don Argus)在一次晚餐中向斯金納和艾博年提出了合併建議。
力拓拒絕了這一建議，並在7月份展開了它視之為終極防守行動的措施：以440億美元友好收購了加拿大鋁生產商加拿大鋁業(Alcan)。這筆交易達成于大宗商品週期接近頂峰之時，現在看來，這是一筆錯誤的交易，也是力拓背負巨額債務的原因。
力拓和中國鋁業的關係在2008年開始升溫，有關在非洲和澳大利亞設立合資企業的談判也演變為如何阻止必和必拓收購的討論。
艾博年本周表示，“北京奧運會後，雙方開始了認真討論”，而且兩家公司“自去年9月後多次舉行會談”，討論擬議中的交易。
雷曼兄弟去年9月破產後，為中國鋁業提供顧問服務的銀行家，包括歐洲的尼克•威爾斯(Nick Wiles)和艾德里安•米(Adrian Mee)，亞洲的安東尼•斯泰因斯(Anthony Steains)、約翰•凡•紮斯沃爾德(Johan van Jaarsveld)和李東玄(Dong Hyun Lee)跳槽到野村(Nomura)和美國私人股本集團百仕通(Blackstone)，繼續為中鋁服務。
必和必拓11月份放棄了對力拓的競購，理由是擔心力拓的債務負擔。雖然逃脫了競爭對手的魔爪，但力拓意識到，它需要解決其財務問題，因此繼續與中國鋁業談判。
到12月，中國鋁業在野村、百仕通的幫助下敲定了該筆交易的框架。
今年1月，摩根大通(JPMorgan)加入中國鋁業的顧問團隊。不過，在這之前，英國券商嘉誠和摩根大通2004年成立的合資公司摩根大通嘉誠(JPMorgan Cazenove)已經參與了該交易。摩根大通嘉誠不僅與瑞士信貸(Credit Suisse)同為力拓的顧問，而且其董事長大衛•梅休(David Mayhew)還是力拓董事會的非執行董事。
但摩根大通表示，它在擔任中國鋁業顧問一事上得到了力拓的許可，而且這其中並無利益衝突。與此同時，力拓選擇了一位新董事長準備接替斯金納。他就是吉姆•棱，英國鋼鐵製造商科魯斯(Corus)的董事長。
他的任命在1月14日公佈，一周後，他飛往北京，與中國鋁業的高管會面。
然而，吉姆•棱對和中鋁的交易心存疑慮，提出配股發行才是最佳選擇。
在此期間，力拓的顧問開始與力拓主要股東接觸，以評估他們對力拓新股的認購意向。
股東們本周表示，他們清楚表明對配股很感興趣，只要管理層提出令人信服的理由，投資者就會支持配股發行。
在1月底和2月第一周吉姆•棱與股東們見面時，股東們再次表達了他們的觀點。
這時坊間已有傳言，稱力拓將與中國鋁業達成一筆200億美元的交易，2月2日，力拓發表聲明證實了此事。
在2月3日充滿火藥味的力拓董事會會議上，董事們討論了該交易，吉姆•棱明確表示反對，並主張進行配股。
艾博年堅決支援與中鋁的交易。2月8日力拓宣佈，過了不到一個月，該公司指定的董事長棱已辭去董事會職務。市場一片譁然。
股東對與中鋁達成交易的前景開始日益感到憤怒。應股東的要求，英國保險商協會(Association of British Insurers)致函斯金納，要求進行配股發行；與此同時，一些持股比例較大的投資者開始與公司接觸，以鞏固這一觀點。
但力拓對他們的呼籲置若罔聞。2月10日，力拓董事會決定繼續推進與中國鋁業的交易，並在2月12日對外公佈。
股東們將在預計於5月份召開的股東會議上對該交易進行表決，包括澳大利亞在內的幾個國家的監管機構可能會介入，以阻止與中國鋁業的這項交易。
目前唯一清楚的一點是，斯金納和艾博年的艱難時刻才剛剛開始。
英國《金融時報》麗蓓嘉•布裏姆(Rebecca Bream)、凱特•伯吉斯(Kate Burgess)和麗娜•塞格(Lina Saigol)聯合報導。