LEX專欄：誰會是下一個瑞銀？

英國《金融時報》LEX專欄 2009-01-04
瑞銀(UBS)已率先退出中國。在2008年即將結束的時候，這家瑞士銀行出售了自己所持的1.3%中國銀行(Bank of China)股份，從中得到數億美元的資本增值。若其他銀行，如蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland)和美國銀行(Bank of America)，也出售其在中國各銀行所持股份，有可能籌集多得多的資金。由於這兩家銀行都是政府現金紓困物件，正竭力充實自己的資產負債表，若能獲得十多億美元的資本增值，想必十分及時。
隨著鎖定期的結束，現在就出售股份的邏輯相當充足。三年前中國三大銀行私有化期間，外國銀行總共投入大約90億美元購得戰略股份。儘管這些在香港上市的股票已從其2007年巔峰水準大幅下跌，但各家戰略投資者仍頗有斬獲。中國銀行的股價雖低於首次公開發行價，但根據週三收盤價格，蘇格蘭皇家銀行仍能得到大約13億美元的資本增值。隨著經濟增長形勢惡化打擊貸款賬目，中國各銀行的股價還有進一步下跌空間。放貸很可能以不那麼狂熱的節奏擴大，同時資產惡化將不可避免地加劇。龐大的國債持有量意味著，減息（其中一部分將削減淨利差）也將打擊國債回報。
對有意售股的外資銀行來說，難題是在不惹惱北京的情況下脫手中國各銀行股份。說到底，這些銀行都需要躋身中國市場。但在形勢艱難的時候，售股者更不可能受到歡迎。中國官方干預了美國銀行出售中國建設銀行(China Construction Bank)股份的計畫。瑞銀的地位更有利一些，因為它不像其他戰略投資者那樣在中國擁有那麼多合資項目。不過，競爭對手們肯定感到安慰的是，瑞銀做到了如此平穩的退出，既找到買家，又沒有讓北京生氣。下一步是，怎樣在2009年效仿這一成就。
激進舉措應該能確保多數大型經濟體——包括美國在內——避開長期通縮，但通脹率在未來一兩年仍將跌至令人擔憂的低水準，之後隨著經濟體系中的外匯儲備大量累積，經濟重拾活力，通脹率才有可能再次上升。不過，即便是超乎尋常的央行支持大概也不足以帶來經濟的快速與強勁復蘇。