東協表現比金磚更亮眼

撰文者：曾淑雲
全球股市在6月份出現回檔修正，但新興市場股市從年初到現在的報酬表現仍相當亮眼。就近期資金面流動來看，東南亞國家受矚目的情況，還高過金磚四國。
小檔案 曾淑雲
學歷：中央大學財金所EMBA
經歷：康和投顧經理
現職：晨星台灣區負責人
全球股市在6月份出現回檔修正，但新興市場股市從年初到現在的報酬表現仍相當亮眼。截至6月15日止，表現最佳的前3名為俄羅斯79.91%、巴西64.44%，及包含印尼、泰國等東南亞國家的亞太其他國家組別為53.22%。
而就近期資金面流動來看，東南亞國家受矚目的情況，還高過金磚四國（巴西、俄羅斯、印度及中國）。
依晨星（Morningstar）最新的資金流量分析顯示，雖然金磚四國年初迄今的資金淨流入，較亞太其他國家股票基金組別來得高出許多。不過在3月之後，以每月投資的資金淨流入增長率來看，亞太其他國家股票基金組別，仍持續有資金淨流入且規模增長達兩倍以上，而同期金磚四國股票基金組別的增長率則有放緩的現象。
資金持續流入東協國家—歐亞組別基金的資金流量比較
東南亞國家股票基金近期亮眼的表現，引起不少市場分析師的注目。瑞信亞股策略分析師席瓦（Sakthi Siva）在近期的亞股策略報告中，就特別看好東南亞市場的後勢，尤其認為東協國家股市已來到近期最低點，並且預估企業獲利於5月份開始大幅上修，預期該區域市場的落後補漲空間大。
東協國家目前有10個會員國，包括泰國、馬來西亞、菲律賓、印尼、新加坡、越南、汶萊、寮國、緬甸及柬埔寨。由於東協會員國的經濟和資本市場發展程度不一，從基金的國家配置來看，主要以泰國、馬來西亞、菲律賓、印尼以及新加坡等5個會員國為主。
這5個國家都是以出口為導向的經濟體，主要的出口項目則包括石油和農業相關的軟物料為主，如印尼和馬來西亞有豐富的棕櫚和橡膠、泰國和新加坡的石油。
除此之外，新加坡還以商業銀行及其他金融服務如房地產仲介等為主，菲律賓則是民生消費占經濟成長的7成，電訊和房地產更是該國相當熱門的產業。
外資看好、政經穩定　印尼有潛力成金磚第五國
目前來看，最受經理人注意的是印尼。印尼是東協五國中在2008年唯一外資直接投資持續增長的國家，雖然印尼曾經因為政局不穩，再加上高通膨使得經濟成長停滯不前，但現在該國政局趨於穩定，財經政策也一致朝向推動經濟成長前進，外資券商摩根士丹利更看好該國天然資源和商品優勢，認為該國有潛力成為金磚第五國。
根據最新的經濟成長數據來看，今年第1季印尼預估有6.1%的經濟成長率，是東協五國中表現最好的國家，而且目前還在持續增長中。
印尼GDP成長最多—東協五國近期經濟成長數據
金融海嘯以來，印尼央行政策成效顯著，從去年12月就開始降息，降息速度和幅度合宜，同時抑制通膨和助長國內需求，匯率制通膨和助長國內需求，匯率彈性也使其較能應付國際市場衝擊，國際貨幣基金組織（IMF）在6月發表對其國家近期政策的肯定，認為選舉的支出能支持其今年第1季持續增長，建議該國持續實施其他振興經濟政策和配套措施到2010年。
若以貿易的角度來看，印尼、馬來西亞和泰國在2008年的總貿易仍持續增長，而馬來西亞是其中唯一出口大於進口的國家，雖然顯示該國出口貿易優勢，但也同時顯現出，該國內需不振及容易受到出口國經濟影響的隱憂。
另外，還有一個值得注意的重點，就是外資直接投資（FDI）項目。由於外資證券投資（portfolio management）的資金容易隨時游移出境，但外資直接投資包括資本設備的購買及支出，這些投資的錢會留在境內，因此對經濟會有持續正面的影響，也能用來觀察外資對一個國家整體投資環境的評估。
而就FDI的絕對數字來看，新加坡仍在東協國家中占有絕對優勢，2008年預估外資直接投資總額度為228億美元（約合新台幣7,524億元），為東協五國中最高者，該金額也遠超過印尼的83億3,900萬美元萬美元美元（約合新台幣2,752億元）。
印尼總統大選在即 投資須留意短期震盪
由於東南亞國家股票基金成立時間偏短，在晨星歐亞分類的亞太其他國家股票組別的基金中，約有6成都是近3年成立的，而成立未滿3年的基金，又以越南股票型基金最多。
在資產配置部分，東協股票基金組別的基金國家配置多集中於新加坡，平均約3成以上，使得東協股票基金表現易受新加坡股市影響。
而在歐、亞區核備銷售的東協各單一國家的股票型基金檔數不多，且主要集中於印尼、馬來西亞、新加坡及泰國，其中雖不乏成立超過10年以上的基金，但整體來說，基金成立時間較東協股票基金來得短許多，基金的產業布局也偏向金融服務、工業物料局也偏向金融服務、工業物料和電訊類。
東南亞這波雖然上漲不少，部分市場人士認為該區股市的本益比仍較大中華區來得低，因此有補漲空間。
但提醒大家注意，印尼總統大選在即，短期會有震盪；而泰國近3成的能源布局，則可望受惠於石油中長期走高的趨勢，但泰國政局時有紛擾；至於新加坡的金融服務業及持續積極擴張其亞洲版圖，營運狀況仍有待時間觀察。
建議投資人介入東南亞基金時，要特別注意其持股明細，看看該基金是否有多元布局於各類投資標的，以分散短期投資組合及市場風險。