Lex專欄：力拓董事長下課

英國《金融時報》Lex專欄 2009-02-10
就在四周前，吉姆•棱(Jim Leng)還表示自己“很高興”出任力拓(Rio Tinto)董事長職位，稱該公司擁有“卓越的資產組合和強勁的前景”。但昨日他的辭職得到確認，表明他的話只說對了一半。
這家礦業集團收購加拿大鋁業(Alcan)，使自己陷入了一個困境，棱與他未來的同事們在選擇最佳出路的問題上發生分歧。在債務償付的時刻即將來臨之際，這位當選董事長有意通過配股發行得到喘息空間，其邏輯是力拓的財務問題要由財務方案來解決。而董事會的現有成員則熱衷於爭取從力拓的最大股東——中國國有的中鋁(Chinalco)得到大筆注資。
他們可能還把增發新股視為承認失敗（確實會這樣）。隨著每一天的過去，力拓不惜讓自己的債務擴大20倍去收購加拿大鋁業的決策看上去越來越離譜，該收購產生的聚合效應小得可憐。在2007年的這宗380億美元巨額交易之前，力拓一直是保守的資產看護者，而非企業的交易或收購者。在2007年早些時候晉升至首席執行官的湯姆•艾爾巴尼斯(Tom Albanese)帶領下，老派的採礦業箴言“挖掘和交付”(dig and deliver)，如今已不可避免地變成“挖掘和去杠杆化”(dig and de-lever)。
進行一次配股發行，儘管有可能傷害艾爾巴尼斯的驕傲感，但終究不算是一個問題。力拓的放貸者也寧可讓力拓增發新股，而非進一步縮小資產基礎。力拓支付股息後的自由現金流為大約60億美元，還有從出售資產回籠的16億美元現金，因此不需要很多額外資金，就能對付10月份到期的90億美元債務。這也將換取到時間，以對付將於2010年到期的100億美元債務。不過，交換條件也許是艾爾巴尼斯在上任不到兩年之際離職。這也沒什麼不公平：無可指責的吉姆•棱不應是唯一需要尋找新機遇的人。