今週刊 2009/02/18 【文／張弘昌、宋秉忠】
前言
位在重慶市江北區的一位老農，高高興興地將剛買的家電運回家中，他是本區啟動家電下鄉受惠的第一人，類似這樣的場景，正在中國各地農村上演。七．五億農民口袋的錢，形成一股經濟成長的新動能！
在四川，緊鄰成都的簡陽市，面積比臺北縣略大，人口只有臺北縣的一半，其中八成是農民。這個幾乎被人遺忘的小山城，最近突然成為中國乃至全球媒體報導的焦點。
政府補助 農民狂消費》一年買超過一億五千萬元家電的農村
重慶市江北區的一位老農正高高興興地將剛買的家電運回家中。
○七年十二月，為了提高農村生活水準，中國政府開始實施家電下鄉政策，四川、河南、山東和青島市（三省一市）進行試點，期間是到一一年的十一月。
在這長達四年的時間裡，只要民眾購買具有家電下鄉產品標識卡的彩色電視機、冰箱（含冰櫃）、手機，和洗衣機，就有一三％的補貼金額。由於此舉在中國是空前的措施，消息一出，不僅在廣大農村引起騷動，也吸引全球媒體的關注。
為瞭解家電下鄉政策實施一年多來的成果，以及中國內需崛起狀況，《今週刊》特地飛到四川當地，透過現場的觀察和採訪，帶回第一手資訊。我們發現，在中國政府的高額補貼下，農村的買氣被激勵出來，內需市場也跟著蓬勃起來。
刺激消費 成長就看得見》要讓中西部農民把錢掏出來
現年五十四歲的周文元，是中國農民翻身的代表，曾經歷過中共建政初期的艱苦歲月；為了幫父母種田，增加家裡收入，他到十歲才和弟弟一起去念小學，初中、高中因為被下放到更偏遠農村勞動，因此學業一直中斷。
這樣的日子一直到一九九○年代後才逐漸改善，現在他在學校裡一個月的工資一千五百元，幾乎是早期的一百倍。隨著城市的消費力提升，他在自己的一畝田裡種枇杷、油桃，就近供應成都，一年也有幾萬元收入；兒子在成都當建築工人，月收入二千元，再加上太太的，一年全家收入約十萬元，在花鹿村算是小康家庭。
隨著家電下鄉政策奏效，去年十二月，北京政府決定自今年二月，擴大在內蒙古等十四個省市執行，還要再增加摩托車、電腦、熱水器和空調的購買補助，估計可帶動高達九千二百億元的消費金額。
亟待解決的三農問題》北京政府正竭盡全力改善農村
從另一個角度看，農村的高購買力也反映北京政府對於農村的財政支持。像去年簡陽的財政收入不過四億元，但財政支出卻高達二十二億元，其中十八億元就是省和中央政府的補助。
事實上，極力解決三農（農村、農民、農業）問題，一直是中國政府的首要施政方向，一般外界也認為三農問題是指「農村真窮、農民真苦、農業真危險」。去年底，中國國家主席胡錦濤考察部分農村，並實地徵求農民意見時，有農民就反映，「腰包還沒有鼓起來」。
由於收入和積蓄愈來愈可觀，周文元在花費上是愈來愈「大膽」。像他手裡拿的波導ＧＳＭ手機，是以一千多元買的；相對他一個月一千五百元的薪水，比率算很高的。就像是月薪四萬元台幣的上班族，拿二萬六千元台幣去買一支手機一樣。
農民改經商的個體戶經濟》受惠家電下鄉 業績狂漲五成
除了農民身分外，部分簡陽市居民還轉行當起商人來。二月二十日將自費到台灣觀光的曾德，在市中心開了一間上下二層四千平米（相當於臺北ＮＯＶＡ面積）的家電賣場；去年受惠於家電下鄉政策，賣場營收從前年的七千萬元增加五成，衝破了一億元。
出口轉內需 沿海進內陸》中國成長引擎正在轉移
電腦賣場負責人張為強指著架上Eee PC的空包裝表示，雖然筆電沒有補貼，但從去年三月開始，他一個月可以賣出二百多台Eee PC。在台灣被稱為低價筆電的Eee PC，在此每一台定價為三九九九元，已是價格相當高昂的商品。
接著我們的焦點轉向華南地區，去年飽受《勞動合同法》和金融海嘯之苦的此地台商，看準北京政府政策力挺內需之際，正努力轉型搶占自己的位置。
從深圳機場經沙田到東莞最熱鬧的厚街，大約要一個半小時的車程。二十多年來，這條中國工廠最集中的公路兩旁，一直是個不夜城。鞋廠、玩具廠、燈飾廠、電子零件廠沒日沒夜趕工出貨，不時呼嘯著、由東向西開的大卡車，載著整個貨櫃的諾基亞手機、惠普筆電、NIKE球鞋，急著經過香港把貨運往美國。
不過，在去年美國金融海嘯後，這些載貨大卡車仍然奔流著，只是行駛的方向改變，由西向東，把原本輸美的產品運往新興的內陸市場。
轉換市場 先內部改革》進攻內需市場須徹底改變經營思惟
「出口轉內銷」，屢屢出現在以傳產為主的廣東。據安永會計師事務所調查，從○七年開始，中國的代工外銷型跨國企業已有三成以上，開始轉攻內銷市場。
「最重要的還是老闆的心態要改變」，林世銘表示，做外銷只要接到訂單，利潤就能確定，然後盯著幹部把工廠流程做好。到後來他只要上午八點進工廠巡視一趟，員工就會做好份內的事。
另一個轉做內銷的傢俱業台商蕭金聰，也是轉進內需佈局的代表。
受到中國傢俱業被歐美反傾銷控訴，蕭金聰所經營的亞歷山卓傢俱廠，早在去年金融風暴爆發前，就開始衰退；外銷營收從一億美元，到去年只剩五千萬美元，但還好他從內銷拿到一千萬美元的生意，這讓他的公司不必進行裁員。
從台灣創業開始，蕭金聰就一直做美式傢俱代工，其中包括替白宮御用傢俱Centry、美國傢俱股王Ethan Allen等高級傢俱代工。經過四年準備，蕭金聰從○七年開始在中國開設亞力山卓直營及加盟店，目前已有六家；為了在當地取得一定地位，從今年開始，蕭金聰開始把店面區分為兩種，一是家居館，一是生活館。
景氣訊息不如領導臉色》最重要的指標還是北京高層意向
事實上，雖然中國一月分的外銷出口比去年同期衰退一七．五％，但卻因為內需逐漸熱絡，開始成為全球投資市場的最大亮點。
最明顯的指標是，從一月至今（二月十六日），上海Ａ股的漲幅已達三二％，不但遠遠超過其他國家，同期間美國道瓊還下跌一成。陶冬應《今週刊》邀請來台演講，更是樂觀喊出：「中國會是世界第一個復甦的地方。」
上海ＫＧＩ證券顧問王誌霖表示，Ａ股會這麼強勢，有三個原因。首先是全球央行連番降息，資金開始急著找尋投資機會；而中國因為財政有盈餘，外債比占ＧＤＰ不到兩成，加上外匯存底高達一．九兆美元，因此成為首要目標。
過去十年，中國靠出口和低價商品，在○七年成為全球第三經濟強國，未來十年，它可能藉著消費，超越美國和日本，躍居為第一大經濟體，成為真正的「大國崛起」，這場盛宴，任何人都不能錯過。...
2009年2月27日 星期五
中國股市收盤重挫近5% 三個月來最大跌幅
【經濟日報】2009.02.18
受到市場擔心股票近期上漲過快以及預期原材料需求將進一步下滑的影響，中國股市今（18日）收盤大跌，為去年11月18日來最大跌幅。
台灣時間下午3點，上證綜合指數跌109.58點、或4.72%，報2209.86點。不過，該指數今年來仍上漲21%，為全球股市中表現最佳。滬深300指數則跌4.59%，報2275.84點。
新加坡大華銀投顧表示，中國股市年初以來的強勢表現並無良好的基本面支撐，未來仍將面臨企業財報季的檢驗，加上短期面臨漲多修正壓力，建議仍逢低佈局，並鎖定受惠於政府激勵方案、景氣能見度較佳的公用事業、基礎建設等產業為宜。
中國股市的商品指數跌到2002年6月來的最低水準，江西銅業跌6.3%，中國石油跌4.9%；另因摩根士丹利下調浦發銀行和興業銀行評級，股價都下跌4%以上。
受到市場擔心股票近期上漲過快以及預期原材料需求將進一步下滑的影響，中國股市今（18日）收盤大跌，為去年11月18日來最大跌幅。
台灣時間下午3點，上證綜合指數跌109.58點、或4.72%，報2209.86點。不過，該指數今年來仍上漲21%，為全球股市中表現最佳。滬深300指數則跌4.59%，報2275.84點。
新加坡大華銀投顧表示，中國股市年初以來的強勢表現並無良好的基本面支撐，未來仍將面臨企業財報季的檢驗，加上短期面臨漲多修正壓力，建議仍逢低佈局，並鎖定受惠於政府激勵方案、景氣能見度較佳的公用事業、基礎建設等產業為宜。
中國股市的商品指數跌到2002年6月來的最低水準，江西銅業跌6.3%，中國石油跌4.9%；另因摩根士丹利下調浦發銀行和興業銀行評級，股價都下跌4%以上。
2009年2月18日 星期三
非月薪所得年逾18萬 擬多繳健保費
2009-2-14
衛生署規劃「一點五代健保」方案出爐，健保監理委員會下週召開臨時會討論本案。未來健保費的計算方式改採「個人年總所得」，民眾除按月依「薪資所得」繳健保費外，「非固定月薪資所得」的年收入若超過十八萬元，每年還要再多繳一筆健保費，預計有兩百萬民眾受到影響。
費率為一點八％ 上限四口
目前健保財務缺口有一百四十四億元，每個月還繼續短少二十至二十五億元，估計今年年底前健保財務將出現三、四百億元的缺口。「一點五代健保」就是為平衡健保財務推出的方案，費率為一點八％。新增的「非固定月薪資所得」包括年終獎金、股票股利及利息（超過二十七萬以上金額）等，總和若超過十八萬至一千萬元以內，金額乘上費率及眷口數（上限是四口，若超過四口，以四口計），即是應繳費用。
以月薪十萬元的王先生為例，一家三口，一年的股票股利、年終獎金及利息等加起來卅萬元，王先生除了每月要繳的四千零九十五元健保費外，隔年報完稅後，還要再多繳一筆六千四百八十元的健保費。健保局每年與國稅局核對報稅資料後，算出「非固定月薪資所得」的健保費，直接開單給民眾。
報稅後開單繳費 無須申報
「一點五代健保」還將調降無一定雇主參加職業工會（第二類）及無業者健保費（第六類）各一成的自付比例，第二類民眾健保費每個月可減少九十五元；第六類民眾則可少繳一百一十元，總計將影響七百五十萬被保險人及眷屬。
民間監督團體批評，如今經濟不景氣，「非固定月薪資所得」的下限卻波及大半薪水階層，大家都得再剝一層皮，不符社會保險精神。
非薪資所得定義 恐有爭議
至於將年終獎金列入非固定薪資所得亦有爭議，財政部官員就直說，年終獎金雖然不是按月給付，但屬於薪資所得。未來如何認定與徵收，還有得吵。
消基會表示，健保局將「非固定月薪資所得」的上限訂在一千萬元，看似向有錢人開刀，但億萬富豪的健保費最多卻只依一千萬計算，形成變相的「富豪條款」，並不公平。健保局則表示，如果各界認為上限應再調整，可以再議。
醫改會認為，過去健保單位曾提出以家戶總所得做為計算基礎的「二代健保」，而且取消不同職業類別的自付額比例，可以避免高收入者刻意以工會或職業工會類別投保，繳交比一般上班族更低的健保費，比較公平。「一點五代健保」方案卻避重就輕，根本是「不補破口袋，只向民眾討錢」。
另外，多達五百三十多億的北、高兩市及各縣市健保費欠費問題，政府坐視不管；健保醫療和藥費支出每年卻持續成長，健保局不嚴格控制支出，只會調漲健保費，教民眾如何服氣。
「一點五代健保」修法案，若經監理委員會和立法院審議通過，最快下半年或明年初實施。
衛生署規劃「一點五代健保」方案出爐，健保監理委員會下週召開臨時會討論本案。未來健保費的計算方式改採「個人年總所得」，民眾除按月依「薪資所得」繳健保費外，「非固定月薪資所得」的年收入若超過十八萬元，每年還要再多繳一筆健保費，預計有兩百萬民眾受到影響。
費率為一點八％ 上限四口
目前健保財務缺口有一百四十四億元，每個月還繼續短少二十至二十五億元，估計今年年底前健保財務將出現三、四百億元的缺口。「一點五代健保」就是為平衡健保財務推出的方案，費率為一點八％。新增的「非固定月薪資所得」包括年終獎金、股票股利及利息（超過二十七萬以上金額）等，總和若超過十八萬至一千萬元以內，金額乘上費率及眷口數（上限是四口，若超過四口，以四口計），即是應繳費用。
以月薪十萬元的王先生為例，一家三口，一年的股票股利、年終獎金及利息等加起來卅萬元，王先生除了每月要繳的四千零九十五元健保費外，隔年報完稅後，還要再多繳一筆六千四百八十元的健保費。健保局每年與國稅局核對報稅資料後，算出「非固定月薪資所得」的健保費，直接開單給民眾。
報稅後開單繳費 無須申報
「一點五代健保」還將調降無一定雇主參加職業工會（第二類）及無業者健保費（第六類）各一成的自付比例，第二類民眾健保費每個月可減少九十五元；第六類民眾則可少繳一百一十元，總計將影響七百五十萬被保險人及眷屬。
民間監督團體批評，如今經濟不景氣，「非固定月薪資所得」的下限卻波及大半薪水階層，大家都得再剝一層皮，不符社會保險精神。
非薪資所得定義 恐有爭議
至於將年終獎金列入非固定薪資所得亦有爭議，財政部官員就直說，年終獎金雖然不是按月給付，但屬於薪資所得。未來如何認定與徵收，還有得吵。
消基會表示，健保局將「非固定月薪資所得」的上限訂在一千萬元，看似向有錢人開刀，但億萬富豪的健保費最多卻只依一千萬計算，形成變相的「富豪條款」，並不公平。健保局則表示，如果各界認為上限應再調整，可以再議。
醫改會認為，過去健保單位曾提出以家戶總所得做為計算基礎的「二代健保」，而且取消不同職業類別的自付額比例，可以避免高收入者刻意以工會或職業工會類別投保，繳交比一般上班族更低的健保費，比較公平。「一點五代健保」方案卻避重就輕，根本是「不補破口袋，只向民眾討錢」。
另外，多達五百三十多億的北、高兩市及各縣市健保費欠費問題，政府坐視不管；健保醫療和藥費支出每年卻持續成長，健保局不嚴格控制支出，只會調漲健保費，教民眾如何服氣。
「一點五代健保」修法案，若經監理委員會和立法院審議通過，最快下半年或明年初實施。
期貨基金 最快5月登台
2009-02-14 中國時報
今年全球股市表現仍在不確定中，但國內首度開放的期貨基金卻讓市場期待，而國內第一檔期貨基金，最快將於5月上路，將以組合式期貨基金方式發行，基金規模上限為70億元。
期貨基金在國外發展超過20年，可說是避險基金（Hedge Fund）的前身。由於期貨基金追求「絕對報酬」，股市處多空皆可操作，中國民國期貨業商業同業公會理事長賀鳴珩表示，期貨基金是補足證券投信在資產管理上的不足，提供投資人能在多頭或空頭都能參與獲利機會，也因為期貨基金，投資標的包山包海，無論是股票、債券、商品，舉凡與期貨相關標的，均可能是投資標的，國內投信和期貨業者陸續投入該市場，預料將成為新興投資主流之一。尤其在投信兼營期貨基金業務開放後，國內多家投信業者均躍躍欲。
目前包括元大、寶來、國泰、復華、富邦、保誠、統一投信等七家投信公司均已提出申請，已有四家拿到手，其中以國泰投信動作最快，不但已取得兼營期貨基金的公司執照，並送出第一檔期貨基金申請。據了解，寶來投信準備推出黃金期貨基金，元大投信打算推出指數期貨基金；專營的寶富期貨基金公司，也打算推出外匯期貨基金。
國泰投信總經理張錫指出，該檔基金將與國外操作期貨基金第一名的曼氏AHL公司合作，以組合基金型態發行，看市場狀況預期5月間可問世。該檔新基金透過組合式基金型態，將可以納入AHL七檔公募期貨基金，投資標的相當分散。
張錫表示，期貨基金績效頗為穩定，不像期貨交易會大賺大賠，相對於期貨操作難度及投資門檻較高，尤其風險大，使投資人不敢投資，期貨基金即是提供小額投資人參與期貨交易的新選擇。尤其是AHL旗下的期貨基金，績效頗平均，長期報酬率10％，去年由於全球股市、商品市場一路向下，績效還特別好，報酬率達20％。
今年全球股市表現仍在不確定中，但國內首度開放的期貨基金卻讓市場期待，而國內第一檔期貨基金，最快將於5月上路，將以組合式期貨基金方式發行，基金規模上限為70億元。
期貨基金在國外發展超過20年，可說是避險基金（Hedge Fund）的前身。由於期貨基金追求「絕對報酬」，股市處多空皆可操作，中國民國期貨業商業同業公會理事長賀鳴珩表示，期貨基金是補足證券投信在資產管理上的不足，提供投資人能在多頭或空頭都能參與獲利機會，也因為期貨基金，投資標的包山包海，無論是股票、債券、商品，舉凡與期貨相關標的，均可能是投資標的，國內投信和期貨業者陸續投入該市場，預料將成為新興投資主流之一。尤其在投信兼營期貨基金業務開放後，國內多家投信業者均躍躍欲。
目前包括元大、寶來、國泰、復華、富邦、保誠、統一投信等七家投信公司均已提出申請，已有四家拿到手，其中以國泰投信動作最快，不但已取得兼營期貨基金的公司執照，並送出第一檔期貨基金申請。據了解，寶來投信準備推出黃金期貨基金，元大投信打算推出指數期貨基金；專營的寶富期貨基金公司，也打算推出外匯期貨基金。
國泰投信總經理張錫指出，該檔基金將與國外操作期貨基金第一名的曼氏AHL公司合作，以組合基金型態發行，看市場狀況預期5月間可問世。該檔新基金透過組合式基金型態，將可以納入AHL七檔公募期貨基金，投資標的相當分散。
張錫表示，期貨基金績效頗為穩定，不像期貨交易會大賺大賠，相對於期貨操作難度及投資門檻較高，尤其風險大，使投資人不敢投資，期貨基金即是提供小額投資人參與期貨交易的新選擇。尤其是AHL旗下的期貨基金，績效頗平均，長期報酬率10％，去年由於全球股市、商品市場一路向下，績效還特別好，報酬率達20％。
陸股好牛 首波反彈高點3,410
2009-02-15 工商時報
今年以來由中國政府主導，陸股呈現多頭並進的情勢愈來愈明顯，中國國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪日前更進一步表示，今年2月份開始資本將可能出現淨流入，預計在中國全國「兩會」（3月）之前，A股會維持上漲趨勢，2009年第一波反彈的高點將在3410點。
因從未有官方機構採取明確點數預測大盤，陳東琪在發表看法後，引起業界強烈關注，認為上證綜指與3000點大關近在咫尺的有申銀萬國等大型券商，他們表示，根據剛剛公布的1月份金融數據，A股走出獨立行情，已使得相當一部份資金入股市淘金。
而上周陸股強勁漲幅，上證綜指及深證成指兩市周漲幅驚人，上證綜指穩住2300點關卡，周漲幅逾6.39％，深證成指周漲幅則超過11％，兩市成交值合計再上2000億人民幣（以下同），明顯放大，顯示場外資金入市踴躍。
陸股今年以來的反彈，政府公開及私下做多是主要原因，市場重要利多消息包括鋼鐵、汽車、裝備製造、紡織、輕工業、船舶等振興方案已陸續或即將公布；中國人民銀行證實要採取較為寬鬆的貨幣政策；證監會表態上半年推出創業投資板，使得各大類股紛紛領軍，熱點多頭並進，帶動大盤氣勢。
其中經過多年準備的創業板，終於要在上半年推出，更使得創投股近期表現一路風光，讓陸股在深幅下跌之後，出現了漲幅創下473％（自去年11月以來）的牛股。
今年以來，上證綜指股指漲幅已達23.39％，全球第一。不過政策利多對今年陸股影響到底有多大？機構紛紛展開預測。
根據上海「東方早報」引述發改委核心智囊陳東琪表示，今年2月資本會出現淨流入，而A股將走出N形。
他說，3、4、5月份是限售股解禁高峰，這是N形第一個頂部；然後5月份會開始反彈，到10月份達到第二個頂部。由於中國證監會已表態要在上半年成立創業板，陳東琪表示，中小銀行及創投股是最被看好的指標股。
對此，業界持相同看法的意見指出，隨著保增長措施展開以及4兆人民幣（下同）投資計劃的實施，去年底和今年初銀行信貸迅猛增加，第一季乃至全年貨幣供應充足，扭轉了2008年6月以來連續6個月的緊縮趨勢。
而1月份有不少基金完成了發售，規模達130億元，新資金增持部位首選是藍籌品種，這對於指數的推動也相當明顯的。
但也有券商指出，今年股市的最大特徵是「三多一少」（利好政策多、股票題材多、市場資金多，公司業績增長少）。這使得今年股市行情，註定將由流動性主宰，不以業績的價值增長來驅動，而這種以炒作題材造就的股市行情，具有絕對的隱憂。
今年以來由中國政府主導，陸股呈現多頭並進的情勢愈來愈明顯，中國國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪日前更進一步表示，今年2月份開始資本將可能出現淨流入，預計在中國全國「兩會」（3月）之前，A股會維持上漲趨勢，2009年第一波反彈的高點將在3410點。
因從未有官方機構採取明確點數預測大盤，陳東琪在發表看法後，引起業界強烈關注，認為上證綜指與3000點大關近在咫尺的有申銀萬國等大型券商，他們表示，根據剛剛公布的1月份金融數據，A股走出獨立行情，已使得相當一部份資金入股市淘金。
而上周陸股強勁漲幅，上證綜指及深證成指兩市周漲幅驚人，上證綜指穩住2300點關卡，周漲幅逾6.39％，深證成指周漲幅則超過11％，兩市成交值合計再上2000億人民幣（以下同），明顯放大，顯示場外資金入市踴躍。
陸股今年以來的反彈，政府公開及私下做多是主要原因，市場重要利多消息包括鋼鐵、汽車、裝備製造、紡織、輕工業、船舶等振興方案已陸續或即將公布；中國人民銀行證實要採取較為寬鬆的貨幣政策；證監會表態上半年推出創業投資板，使得各大類股紛紛領軍，熱點多頭並進，帶動大盤氣勢。
其中經過多年準備的創業板，終於要在上半年推出，更使得創投股近期表現一路風光，讓陸股在深幅下跌之後，出現了漲幅創下473％（自去年11月以來）的牛股。
今年以來，上證綜指股指漲幅已達23.39％，全球第一。不過政策利多對今年陸股影響到底有多大？機構紛紛展開預測。
根據上海「東方早報」引述發改委核心智囊陳東琪表示，今年2月資本會出現淨流入，而A股將走出N形。
他說，3、4、5月份是限售股解禁高峰，這是N形第一個頂部；然後5月份會開始反彈，到10月份達到第二個頂部。由於中國證監會已表態要在上半年成立創業板，陳東琪表示，中小銀行及創投股是最被看好的指標股。
對此，業界持相同看法的意見指出，隨著保增長措施展開以及4兆人民幣（下同）投資計劃的實施，去年底和今年初銀行信貸迅猛增加，第一季乃至全年貨幣供應充足，扭轉了2008年6月以來連續6個月的緊縮趨勢。
而1月份有不少基金完成了發售，規模達130億元，新資金增持部位首選是藍籌品種，這對於指數的推動也相當明顯的。
但也有券商指出，今年股市的最大特徵是「三多一少」（利好政策多、股票題材多、市場資金多，公司業績增長少）。這使得今年股市行情，註定將由流動性主宰，不以業績的價值增長來驅動，而這種以炒作題材造就的股市行情，具有絕對的隱憂。
油價飆10％ 振興案助攻
【經濟日報】2009.02.15
美國國會篤定通過振興經濟方案，激勵紐約原油期貨價13日從近五年低點一舉彈升10%，創12月31日以來最大單日漲幅。但分析師說，這是三天連續假期前夕空頭回補以獲利了結的結果，不代表原油需求回升。
紐約商業交易所（NYMEX）西德州輕原油3月期貨13日上漲3.53美元，收每桶37.51美元，盤中觸及38.25美元。倫敦布侖特原油4月期貨13日收每桶44.81美元，下跌1.22美元。
巴黎商品期貨分析師彭茲說：「美國通過振興經濟計畫為油市帶來希望。」16日是美國總統節，油市休市，連續三天假期也助長油價漲勢。Alaron交易公司福林說：「三天假期前夕，空頭獲利了結推升油價。」
在13日以前，許多交易商賣出最近期的3月期貨、買進4月以後的期貨；13日則反向操作，獲利了結。紐約4月期貨13日跌20美分，收每桶41.97美元。
不過，庫存大增與石油需求疲軟的展望仍未改變，使紐約油價盤中一度跌至五年低點32.2美元。
紐約與倫敦原油的價差13日一度擴大至11美元，創新紀錄。分析師表示，這是受美國庫存持續增加影響。澳洲聯邦銀行（CBA）商品策略師莫爾說，紐約油價「遭到扭曲，因為庫存大增，尤其是庫欣（Cushing）的存量激增」。俄克拉荷馬州庫欣是NYMEX原油交易的交割地點。
美國能源部11日的報告中說，至6日止的一周，原油庫存大增470萬桶，達到3.508億桶，增幅遠高於市場預期的300萬桶。
庫存激增反映需求不振。石油輸出國組織（OPEC）在每月報告中預估，今年原油需求將下滑0.7%，每日減58萬桶至每日851.3萬桶。
分析師認，13日油價大漲不代表需求升溫。Cameron Hanover公司分析師布泰爾說：「現在原油消耗正以25年來最快的速度下滑。」
美國國會篤定通過振興經濟方案，激勵紐約原油期貨價13日從近五年低點一舉彈升10%，創12月31日以來最大單日漲幅。但分析師說，這是三天連續假期前夕空頭回補以獲利了結的結果，不代表原油需求回升。
紐約商業交易所（NYMEX）西德州輕原油3月期貨13日上漲3.53美元，收每桶37.51美元，盤中觸及38.25美元。倫敦布侖特原油4月期貨13日收每桶44.81美元，下跌1.22美元。
巴黎商品期貨分析師彭茲說：「美國通過振興經濟計畫為油市帶來希望。」16日是美國總統節，油市休市，連續三天假期也助長油價漲勢。Alaron交易公司福林說：「三天假期前夕，空頭獲利了結推升油價。」
在13日以前，許多交易商賣出最近期的3月期貨、買進4月以後的期貨；13日則反向操作，獲利了結。紐約4月期貨13日跌20美分，收每桶41.97美元。
不過，庫存大增與石油需求疲軟的展望仍未改變，使紐約油價盤中一度跌至五年低點32.2美元。
紐約與倫敦原油的價差13日一度擴大至11美元，創新紀錄。分析師表示，這是受美國庫存持續增加影響。澳洲聯邦銀行（CBA）商品策略師莫爾說，紐約油價「遭到扭曲，因為庫存大增，尤其是庫欣（Cushing）的存量激增」。俄克拉荷馬州庫欣是NYMEX原油交易的交割地點。
美國能源部11日的報告中說，至6日止的一周，原油庫存大增470萬桶，達到3.508億桶，增幅遠高於市場預期的300萬桶。
庫存激增反映需求不振。石油輸出國組織（OPEC）在每月報告中預估，今年原油需求將下滑0.7%，每日減58萬桶至每日851.3萬桶。
分析師認，13日油價大漲不代表需求升溫。Cameron Hanover公司分析師布泰爾說：「現在原油消耗正以25年來最快的速度下滑。」
美股下跌﹐道指創11月20日以來收盤新低
Carolyn Cui 2009年 2月 14日
美國股市股市週五收盤走低﹔道瓊斯工業股票平均價格指數成份股中跌幅最大的股票包括摩根大通(JPMorgan Chase)、通用汽車公司(General Motors)和美國銀行(Bank of America)﹐這些名字熟悉得讓人害怕。
道瓊斯工業股票平均價格指數跌82.35點﹐至7850.41﹐為去年11月20日以來最低收盤點位﹐跌幅1.04%。本週道瓊斯指數累計下跌5.2%﹐為去年11月21日當週以來最大單週跌幅。標準普爾500指數跌8.35點﹐至826.84點﹐跌幅1%﹐創下2月2日以來最低收盤水平﹔本週累計下跌4.8%。那斯達克綜合指數跌7.35點﹐至1534.36點﹐跌幅0.48%﹔本週累計下跌3.6%。
導致本交易日股市走低的因素仍是去年9月中旬以來一直縈繞市場的幽靈﹐即對銀行體系償付能力以及商業活動停滯的擔憂。同時﹐近期人們開始擔心失業問題﹐進而導致消費支出下降。2月中旬路透社/密歇根大學(Reuters/University of Michigan)消費者信心指數走低。
美國銀行(Bank of America)下跌30美分﹐至5.57美元﹐跌幅5.1%, 該股本週累計下跌9.1%。美國財政部長蒂莫西•蓋特納(Timothy Geithner)週一宣佈的銀行業救助計劃未能解決許多投資者最為關注的問題﹐美國銀行是受此衝擊最為嚴重的銀行類股之一。投資者關心的一個問題是﹐如何將抵押貸款支持證券以及其他不良資產和衍生品從銀行的資產負債表上剝離。
花旗集團下跌12美分﹐至3.49美元﹐跌幅3.3%﹔該股本週累計下跌11%﹐今年迄今為止累計下跌48%。
富國銀行(Wells Fargo)下跌1.04美元﹐至15.76美元﹐跌幅6.2%。該行稱﹐受信貸問題影響﹐該銀行第四財政季度計入3.284億美元稅前減值。
美國股市股市週五收盤走低﹔道瓊斯工業股票平均價格指數成份股中跌幅最大的股票包括摩根大通(JPMorgan Chase)、通用汽車公司(General Motors)和美國銀行(Bank of America)﹐這些名字熟悉得讓人害怕。
道瓊斯工業股票平均價格指數跌82.35點﹐至7850.41﹐為去年11月20日以來最低收盤點位﹐跌幅1.04%。本週道瓊斯指數累計下跌5.2%﹐為去年11月21日當週以來最大單週跌幅。標準普爾500指數跌8.35點﹐至826.84點﹐跌幅1%﹐創下2月2日以來最低收盤水平﹔本週累計下跌4.8%。那斯達克綜合指數跌7.35點﹐至1534.36點﹐跌幅0.48%﹔本週累計下跌3.6%。
導致本交易日股市走低的因素仍是去年9月中旬以來一直縈繞市場的幽靈﹐即對銀行體系償付能力以及商業活動停滯的擔憂。同時﹐近期人們開始擔心失業問題﹐進而導致消費支出下降。2月中旬路透社/密歇根大學(Reuters/University of Michigan)消費者信心指數走低。
美國銀行(Bank of America)下跌30美分﹐至5.57美元﹐跌幅5.1%, 該股本週累計下跌9.1%。美國財政部長蒂莫西•蓋特納(Timothy Geithner)週一宣佈的銀行業救助計劃未能解決許多投資者最為關注的問題﹐美國銀行是受此衝擊最為嚴重的銀行類股之一。投資者關心的一個問題是﹐如何將抵押貸款支持證券以及其他不良資產和衍生品從銀行的資產負債表上剝離。
花旗集團下跌12美分﹐至3.49美元﹐跌幅3.3%﹔該股本週累計下跌11%﹐今年迄今為止累計下跌48%。
富國銀行(Wells Fargo)下跌1.04美元﹐至15.76美元﹐跌幅6.2%。該行稱﹐受信貸問題影響﹐該銀行第四財政季度計入3.284億美元稅前減值。
可可價格飆升 巧克力廠商犯難
2009年 02月 13日
可可價格飆升令巧克力生產商在這個情人節進退兩難。考慮到消費者正在衰退壓力下試圖削減支出﹐它們不願提高巧克力的零售價格。
糖果商正暫時按兵不動維持價格﹐寄希望於2月13和14日這兩個每年最重要的巧克力消費日能帶來強勁銷量。不過﹐一旦節日過去﹐情況可能就會發生變化。
猶他州歐瑞市巧克力公司Amano Artisan Chocolate的創始人波拉德(Art Pollard)說﹐我們現在利潤相當微薄。Amano正在考慮自2007年漲價16%以來首次上調價格﹐因為可可價格的漲幅超過了公司此前的預期。
雖然許多大宗商品的價格出現回落﹐但受供應短缺影響（科特迪瓦和加納因病虫害減產是原因之一）﹐可可價格已經從去年11月的低點暴漲38%﹐週四報於每噸2,644美元。另外一種原材料糖的價格也較去年10月上漲了23%﹐達到了每磅13.13美分﹔主要是因為位列巴西之後的全球第二大糖生產國印度產量低於預期。
國際可可組織(ICO)預計﹐全球可可市場的供應將比需求下降更快﹐從而或將繼續推高價格。巧克力生產商通常會從加工商那裡購買可可脂、可可汁或是可可粉﹔而加工商則是以市價購入可可豆﹐他們通常會迅速傳遞價格變化。
去年上半年可可價格飆升了65%﹐在7月1日創下了每噸3,360美元的28年高點﹐有所回落後又再次攀升。
高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)食品行業分析師朱迪•洪(Judy Hong)說﹐原材料價格大約佔到了巧克力生產商總成本的一半。可可則是最大的原料。
好消息是﹐巧克力仍然被視為消費得起的美食﹐因此或許能夠抵御當前的經濟下滑沖擊。據美國糖果協會(National Confectioners Association)統計﹐去年美國巧克力產品零售額增長了2.3%﹐達到159億美元﹔增長速度超過了國內生產總值(GDP)的實際增速1.3%。
一些去年欣然漲價的巧克力生產商對進一步提價心存顧慮。高迪瓦巧克力(Godiva Chocolatier Inc.)總裁兼首席執行長高曼(Jim Goldman)說﹐公司已經至少六個月沒有漲價了。高迪瓦精簡了產品包裝﹐用實心巧克力取代盒中原先成本較高的松露巧克力。高曼說﹐我們對運營的環境非常小心。
美國銷量最大的巧克力廠家好時食品(Hershey Co.)首席執行長威斯特(David J. West)在今年1月27日的分析師電話會議上表示﹐去年第四季度公司巧克力價格平均上漲了5%。他說﹐這是相當顯著的提價。對我來說最大的因素就是﹐消費者會如何反應。
美國零售商協會(National Retail Federation) 1月份的一項調查顯示﹐今年情人節打算購買糖果作禮物的人數少於2008年。
芝加哥市場研究機構Mintel International Group的巧克力行業分析師莫傑勞斯基(Marcia Mogelonsky)說﹐民眾實在沒有多少可支配收入。如果巧克力廠家大幅提價﹐人們會有所反應。
可可價格飆升令巧克力生產商在這個情人節進退兩難。考慮到消費者正在衰退壓力下試圖削減支出﹐它們不願提高巧克力的零售價格。
糖果商正暫時按兵不動維持價格﹐寄希望於2月13和14日這兩個每年最重要的巧克力消費日能帶來強勁銷量。不過﹐一旦節日過去﹐情況可能就會發生變化。
猶他州歐瑞市巧克力公司Amano Artisan Chocolate的創始人波拉德(Art Pollard)說﹐我們現在利潤相當微薄。Amano正在考慮自2007年漲價16%以來首次上調價格﹐因為可可價格的漲幅超過了公司此前的預期。
雖然許多大宗商品的價格出現回落﹐但受供應短缺影響（科特迪瓦和加納因病虫害減產是原因之一）﹐可可價格已經從去年11月的低點暴漲38%﹐週四報於每噸2,644美元。另外一種原材料糖的價格也較去年10月上漲了23%﹐達到了每磅13.13美分﹔主要是因為位列巴西之後的全球第二大糖生產國印度產量低於預期。
國際可可組織(ICO)預計﹐全球可可市場的供應將比需求下降更快﹐從而或將繼續推高價格。巧克力生產商通常會從加工商那裡購買可可脂、可可汁或是可可粉﹔而加工商則是以市價購入可可豆﹐他們通常會迅速傳遞價格變化。
去年上半年可可價格飆升了65%﹐在7月1日創下了每噸3,360美元的28年高點﹐有所回落後又再次攀升。
高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)食品行業分析師朱迪•洪(Judy Hong)說﹐原材料價格大約佔到了巧克力生產商總成本的一半。可可則是最大的原料。
好消息是﹐巧克力仍然被視為消費得起的美食﹐因此或許能夠抵御當前的經濟下滑沖擊。據美國糖果協會(National Confectioners Association)統計﹐去年美國巧克力產品零售額增長了2.3%﹐達到159億美元﹔增長速度超過了國內生產總值(GDP)的實際增速1.3%。
一些去年欣然漲價的巧克力生產商對進一步提價心存顧慮。高迪瓦巧克力(Godiva Chocolatier Inc.)總裁兼首席執行長高曼(Jim Goldman)說﹐公司已經至少六個月沒有漲價了。高迪瓦精簡了產品包裝﹐用實心巧克力取代盒中原先成本較高的松露巧克力。高曼說﹐我們對運營的環境非常小心。
美國銷量最大的巧克力廠家好時食品(Hershey Co.)首席執行長威斯特(David J. West)在今年1月27日的分析師電話會議上表示﹐去年第四季度公司巧克力價格平均上漲了5%。他說﹐這是相當顯著的提價。對我來說最大的因素就是﹐消費者會如何反應。
美國零售商協會(National Retail Federation) 1月份的一項調查顯示﹐今年情人節打算購買糖果作禮物的人數少於2008年。
芝加哥市場研究機構Mintel International Group的巧克力行業分析師莫傑勞斯基(Marcia Mogelonsky)說﹐民眾實在沒有多少可支配收入。如果巧克力廠家大幅提價﹐人們會有所反應。
美家庭財富榮景 南柯一夢
2009-02-14 工商時報
根據聯準會週四公佈的消費者財務調查顯示，受到房市與股市雙雙暴跌衝擊，美國民眾在過去數年享有的財富暴增榮景，如今已成為一場幻影。
聯準會在3年一次的調查中發現，美國家庭淨財富中位數在2004年底到2007年底共增加17％。
不過受到去年房市與股市大跌影響，增加的財富如今已化為烏有。歷經股房市下跌的調整，聯準會估計到2008年10月份底，全美中等家庭淨財富比2004年底減少3.2％。
這份調查反映出美國家庭財富在遭遇經濟危機下如何遭到摧殘的情況。然而房價自兩年多前到頂後目前還在持續走跌，也讓美國家庭財富目前還在縮水當中。
歷經通貨膨脹調整後，到2007年底的前3年這段期間，家庭收入中位數呈現微幅下跌。不過家庭平均收入則是增加8.5％。
但該收入中來自投資獲利而非薪資增加的比重擴大。美國民眾所累積的財富多是紙上獲利，因此來的快也去的快。
聯準會分析師估算2007年美國家庭資產，平均約有35.8％來自「未認列的資本利得」，例如民眾尚未賣出的房屋市價。在這些未認列的利得中，微幅高出五成為不動產，至於第二大收入來源，則是商業資產價值的增加。
聯準會的調查主要根據全美4422個家庭的資料所得。該結果符合經濟學家所做的預測。
經濟政策研究中心副董事貝克預測，美國自從房市泡沫到頂至今，房屋財富已經損失60兆美元。除此之外，他也估算受到股市暴跌影響，另外有60兆美元已經蒸發。
貝克認為2007年美國家庭持股價值中位數，經通膨調整後已經低於2001年。
他表示，「即使當時我們接近泡沫巔峰，但情勢並不如想像中美好，更何況今天看來更糟」。
根據聯準會週四公佈的消費者財務調查顯示，受到房市與股市雙雙暴跌衝擊，美國民眾在過去數年享有的財富暴增榮景，如今已成為一場幻影。
聯準會在3年一次的調查中發現，美國家庭淨財富中位數在2004年底到2007年底共增加17％。
不過受到去年房市與股市大跌影響，增加的財富如今已化為烏有。歷經股房市下跌的調整，聯準會估計到2008年10月份底，全美中等家庭淨財富比2004年底減少3.2％。
這份調查反映出美國家庭財富在遭遇經濟危機下如何遭到摧殘的情況。然而房價自兩年多前到頂後目前還在持續走跌，也讓美國家庭財富目前還在縮水當中。
歷經通貨膨脹調整後，到2007年底的前3年這段期間，家庭收入中位數呈現微幅下跌。不過家庭平均收入則是增加8.5％。
但該收入中來自投資獲利而非薪資增加的比重擴大。美國民眾所累積的財富多是紙上獲利，因此來的快也去的快。
聯準會分析師估算2007年美國家庭資產，平均約有35.8％來自「未認列的資本利得」，例如民眾尚未賣出的房屋市價。在這些未認列的利得中，微幅高出五成為不動產，至於第二大收入來源，則是商業資產價值的增加。
聯準會的調查主要根據全美4422個家庭的資料所得。該結果符合經濟學家所做的預測。
經濟政策研究中心副董事貝克預測，美國自從房市泡沫到頂至今，房屋財富已經損失60兆美元。除此之外，他也估算受到股市暴跌影響，另外有60兆美元已經蒸發。
貝克認為2007年美國家庭持股價值中位數，經通膨調整後已經低於2001年。
他表示，「即使當時我們接近泡沫巔峰，但情勢並不如想像中美好，更何況今天看來更糟」。
史上第二糟 GDP下修接近零
【聯合報】2009.02.16
主計處周三將公布最新經濟成長率（GDP）預測，估計將從原本的百分之二點一二，大幅下修至接近零，可能是僅次於民國九十年首次經濟衰退的最差紀錄。
不過，兼主計處國民所得評議委員的中研院院士于宗先認為，今年的狀況可能比九十年衰退百分之負二點一七還差，想要正成長是不可能的，主計處應該要面對事實，忠實呈現經濟的真實面貌。
經建會高層官員低調表示，目前國內、外景氣依舊混沌，無法斷言是否已經到谷底，只能期待下半年經濟景氣能緩步復甦。
于宗先說，今年經濟景況應該會比九十年還要差，因為那一波侷限於高科技業，影響程度較小；但這一次遍及各行各業。
他表示，九十年景氣衰退，各科學園區並沒有像這次大放無薪假或甚至爆發裁員，可見這回的負面衝擊遠比上次強得多。
當時主計處的預測，從九十年初的百分之五點二五，一路下修到隔年初的百分之負二點一七；于宗先認為「誠實是美德」，主計處應該忠實呈現經濟的真實面貌。
于宗先強調，目前看起來，今年出口表現顯然無從期待，只希望單月衰退的幅度不要屢創新高；而民間投資早已出現衰退，今年全年不可能會有正成長。
消費方面，雖然最近因為消費券發放，消費出現難得熱潮，但這種短期措施其實不會對經濟產生明顯的刺激作用，特別是民眾受到金融海嘯衝擊、財富大縮水的情況下，持續緊縮消費是必然的趨勢。
主計處周三將公布最新經濟成長率（GDP）預測，估計將從原本的百分之二點一二，大幅下修至接近零，可能是僅次於民國九十年首次經濟衰退的最差紀錄。不過，兼主計處國民所得評議委員的中研院院士于宗先認為，今年的狀況可能比九十年衰退百分之負二點一七還差，想要正成長是不可能的，主計處應該要面對事實，忠實呈現經濟的真實面貌。
經建會高層官員低調表示，目前國內、外景氣依舊混沌，無法斷言是否已經到谷底，只能期待下半年經濟景氣能緩步復甦。
于宗先說，今年經濟景況應該會比九十年還要差，因為那一波侷限於高科技業，影響程度較小；但這一次遍及各行各業。
他表示，九十年景氣衰退，各科學園區並沒有像這次大放無薪假或甚至爆發裁員，可見這回的負面衝擊遠比上次強得多。
當時主計處的預測，從九十年初的百分之五點二五，一路下修到隔年初的百分之負二點一七；于宗先認為「誠實是美德」，主計處應該忠實呈現經濟的真實面貌。
于宗先強調，目前看起來，今年出口表現顯然無從期待，只希望單月衰退的幅度不要屢創新高；而民間投資早已出現衰退，今年全年不可能會有正成長。
消費方面，雖然最近因為消費券發放，消費出現難得熱潮，但這種短期措施其實不會對經濟產生明顯的刺激作用，特別是民眾受到金融海嘯衝擊、財富大縮水的情況下，持續緊縮消費是必然的趨勢。
投資型保單 財部：有賺要課稅
2009-02-16 中國時報
行政院賦改會明天(十七日)開會，研商金融商品課稅問題，財政部初步研擬方案，因應衍生性金融商品種類繁多，且課稅稅率不一，包括目前短期票券稅率為二○％、金融證券化或不動產受益憑證稅率各為六％等等，未來將調整一律按一○％稅率分離課稅，達到稅制簡化、一致化、公平化課稅原則處理。
對備受爭論的投資型保單案，財政部研擬方案認為，在分離帳戶中，屬於投資部分所得，在保單到期或解約時，經投資盈虧互抵後，仍有淨獲利時，則以不超過一○％稅率分離課稅。
新保單 擬分離課稅一○％為限
不過，對投資保單擬採分離課稅案，財政部官員強調，有待未來修法通過後實施，不會追溯既往到舊保單，是以購買新的投資型保單，才會課稅。
對投資型保單實現淨獲利時，採不超過一○％分離課稅，財政部官員強調，主要目的並不是為加稅，而是與其他金融商品課稅標準，採取一致性與公平性。
由於近年來國內常有中風或重病高齡者，生前購買高額投資型保單，企圖享有稅法上保險給付為免稅目的，但各國稅局是以實際課稅原則，對投資型保單的投資帳戶部分，課以遺贈稅處理。
據悉，對國內衍生性各種金融商品課稅案，均一致調整採分離課稅一○％稅率，以及對投資型保單擬要課徵不超過一○％分離課稅案等，財政部與金管會初步已達成共識，待賦改會通過後，再提報行政院院會、立法院三讀通過等程序，期能在明年元月實施。
衍生商品稅率 一律簡化一○％
目前國內短期票券利息所得，採分離課稅為二○％；金融證券化受益憑證與不動產證券化受益憑證，採分離課稅各為六％；公司債與公債利息所得，採分離課稅各為一○％；以及去年行政院通過結構性金融商品，採分離課稅為一○％，此有待經立法院通過所得稅第十四條之一修正案。
依據賦改會委託台北商業技術學院財稅系教授黃耀輝報告，基於減少租稅干預原則，包括傳統型金融商品與衍生性金融商品，未來均調整為分離課稅一○％稅率，達到稅制簡化、一致化、公平性課稅原則。
黃耀輝說，投資型保單，非屬保障部分的投資利得，不宜視為是保險給付，現行按保險給付免稅作法，違反金融市場公平競爭原則，因此建議將屬於投資型保單的投資收益要課稅。目前投資型保單的投保期間，普遍為六年以上，黃耀輝建議，對投資型保單課稅，應選擇在保單結算實現時，即是解約、換約或到期時再課稅，且應准許投資盈虧互抵後，仍有淨獲利時，課以不超過一○％稅率分離課稅。
行政院賦改會明天(十七日)開會，研商金融商品課稅問題，財政部初步研擬方案，因應衍生性金融商品種類繁多，且課稅稅率不一，包括目前短期票券稅率為二○％、金融證券化或不動產受益憑證稅率各為六％等等，未來將調整一律按一○％稅率分離課稅，達到稅制簡化、一致化、公平化課稅原則處理。
對備受爭論的投資型保單案，財政部研擬方案認為，在分離帳戶中，屬於投資部分所得，在保單到期或解約時，經投資盈虧互抵後，仍有淨獲利時，則以不超過一○％稅率分離課稅。
新保單 擬分離課稅一○％為限
不過，對投資保單擬採分離課稅案，財政部官員強調，有待未來修法通過後實施，不會追溯既往到舊保單，是以購買新的投資型保單，才會課稅。
對投資型保單實現淨獲利時，採不超過一○％分離課稅，財政部官員強調，主要目的並不是為加稅，而是與其他金融商品課稅標準，採取一致性與公平性。
由於近年來國內常有中風或重病高齡者，生前購買高額投資型保單，企圖享有稅法上保險給付為免稅目的，但各國稅局是以實際課稅原則，對投資型保單的投資帳戶部分，課以遺贈稅處理。
據悉，對國內衍生性各種金融商品課稅案，均一致調整採分離課稅一○％稅率，以及對投資型保單擬要課徵不超過一○％分離課稅案等，財政部與金管會初步已達成共識，待賦改會通過後，再提報行政院院會、立法院三讀通過等程序，期能在明年元月實施。
衍生商品稅率 一律簡化一○％
目前國內短期票券利息所得，採分離課稅為二○％；金融證券化受益憑證與不動產證券化受益憑證，採分離課稅各為六％；公司債與公債利息所得，採分離課稅各為一○％；以及去年行政院通過結構性金融商品，採分離課稅為一○％，此有待經立法院通過所得稅第十四條之一修正案。
依據賦改會委託台北商業技術學院財稅系教授黃耀輝報告，基於減少租稅干預原則，包括傳統型金融商品與衍生性金融商品，未來均調整為分離課稅一○％稅率，達到稅制簡化、一致化、公平性課稅原則。
黃耀輝說，投資型保單，非屬保障部分的投資利得，不宜視為是保險給付，現行按保險給付免稅作法，違反金融市場公平競爭原則，因此建議將屬於投資型保單的投資收益要課稅。目前投資型保單的投保期間，普遍為六年以上，黃耀輝建議，對投資型保單課稅，應選擇在保單結算實現時，即是解約、換約或到期時再課稅，且應准許投資盈虧互抵後，仍有淨獲利時，課以不超過一○％稅率分離課稅。
後發與後發優勢――反思華爾街模式
2009-02-15
花旗集團的市值，今天僅相當於中信銀行的規模。以目前的股價，一家中國建設銀行，差不多可以換來花旗銀行、美聯銀行、ＪＰ摩根，再加上高盛和摩根斯坦利。
華爾街的路牌褪色了。不久前還受中國同行頂禮膜拜的美國金融菩薩們轟然倒塌了，金身裏面竟然是泥胎。貪婪、無度這些華爾街模式中的內在缺陷，不僅拖垮了自己，也為全世界帶來了一場罕見的災難性的金融海嘯和經濟衰退。
華爾街，曾是現代資本主義的制高點，象徵著精英和效率。筆者理解的華爾街模式，就是通過金融創新，在資本市場以最小的資金橇動最大的利潤。金融業占美國上市公司不到一成，但卻創造出40%的上市公司盈利。為了調動最大的積極性，華爾街向精英們許以驚人的報酬，其中大部分是以股票和認股證的形式發放的。為了令業績不停地高速增長來支持股價，資金槓桿越壓越高、產品設計走火入魔、風險控制成為擺設、信譽也變得可有可無。
這場金融危機不僅使銀行和投資銀行的資本金遭到重創，需要政府緊急救援，華爾街的運作模式也變得無以為繼。銀行業過去大力發展非利息收入業務，但是隨著高端客戶受金融海嘯和衍生品泡沫破滅的衝擊而失去市場。十年前風頭甚勁的打造金融超級市場的嘗試，隨著花旗集團出售證券業務而宣告失敗。投資銀行收入中近七成來自自營交易，而且槓桿率平均超過３０倍，可是今天投行既借不來錢也不敢再冒如此大的風險。投資銀行的道德操守、風險控制能力已廣受質疑，而信用這塊金漆招牌已蒙上一片汙跡。
華爾街模式的資本市場，是不是已經走到盡頭？在全球金融海嘯中受傷較輕的中國資本市場和中國金融機構，是不是擁有一個後發優勢？
追逐暴利的貪婪和監管上（內部風險控制和政府監管）的無能，乃是招致華爾街巨變的兩大因素。舊的運作模式已經失效，新的模式尚未形成。西方金融機構正在疲於保命，所謂華爾街模式其實已在失敗中消逝。
但是人類的經濟活動仍在繼續，企業對資金的需求依然強勁。同時有相當一部分資金並不滿足於僅僅取得銀行儲蓄的回報率，並願意為此承受相應的風險。因此筆者斷言，儘管海嘯大浪滔天，資本市場這個舞臺不會消失，改變的是演員和規則。
中國的資本市場沒有美國那些“有毒”證券、衍生產品，資金的跨境流動也有限。中國的資本市場和銀行，靠資本管制躲過了百年一遇的浩劫。中國金融機構的市值、現金持有量和盈利能力，突然躍居世界前列，頗有傲視同業的感覺。最近甚至有人提出了後發優勢的概念。
筆者看來，後發和後發優勢是兩個不同的概念。中國的資本市場僅有十幾年的歷史，卻已經取得了長足的進步，為企業融資和國企改造提供著極其重要的平臺。銀行改革後，中國銀行的商業意識有明顯改善，風險防範行為滲透到基層每一個角落。這些是好事。不過必須看到，中國的資本平臺從公司管治到監管懲治，比國際一流水準仍有明顯的差距，行政干預和“炒作”色彩比較濃厚，市場的自我調節、自我穩定能力仍有不足。別人跌了跟頭，並不代表自己行得穩。應該清醒地意識到，目前中國的資本市場仍處於後發狀態。
後發的確使中國避過了以衍生品為主要傳導管道的金融危機。但是這不代表中國可以跳過金融創新的過程，便進入“先發”狀態，也不代表現在的資本平臺已能為實體經濟中的集資、融資、投資、避險等需要，提供完整、優質、可靠的金融服務，更不代表目前的監管體制和風險規避能力，足以防止類似的金融危機今後在中國發生。中國必須做的是以前轍為鑒，加強監管、防範風險，同時穩妥地推動改革和創新，加快市場和產品建設。惟有如此，資本平臺才能與中國經濟的發展相配合，才能將後發轉變為後發優勢。
勿庸諱言，中國的資本市場正面臨著一個低潮，這是由經濟下行週期、資產泡沫破滅和大小非解禁等因素共同造成的。投資信心低迷，是不爭的事實。不過對於上證指數跌到多少點，大可不必大驚小怪。當企業的分紅（包括紅股）率超過儲蓄利率（正在下降中），當投資回報高過資金成本時，不愁資金不流向資本市場。
其實市場的低迷也意味著進一步大跌的風險已被釋放出來，這是加快市場建設、伺機推出新的金融產品（如股指期貨）的好機會，是開拓股市以外其他資本市場功能（如公司債、市政債、商品、商品期貨）的好機會，是引導保險資金、社保資金在有效控制風險的前提下適度增加股票投資比重的好機會，是政府加強監管、完善避險機制、提高資本市場投資軟環境水準的好機會。甚至衍生產品在適當的監管、限制下，也可能為解決如大小非等難題提供一個有用的工具。
近日有人借著增強信心的名義，攻擊看空股市的分析員。不同意見之間出現交鋒是正常的、有建設性的，但是幾乎把謝國忠妖魔化成美國特務，則是不理智、不健康的現象，不利於Ａ股的長期健康發展。中世紀宗教裁判燒死了布魯諾，但是太陽並未因此而繞地球轉。
及時、理性、開放的資訊流通（包括包容看空的觀點），與充足的資金供應、良好的企業管治、具有前瞻性的監管體制，乃是支持一個具有活力的資本平臺的四大支柱。中國有能力在這些方面進一步改善，中國有能力從後發中建立起後發優勢。
花旗集團的市值，今天僅相當於中信銀行的規模。以目前的股價，一家中國建設銀行，差不多可以換來花旗銀行、美聯銀行、ＪＰ摩根，再加上高盛和摩根斯坦利。
華爾街的路牌褪色了。不久前還受中國同行頂禮膜拜的美國金融菩薩們轟然倒塌了，金身裏面竟然是泥胎。貪婪、無度這些華爾街模式中的內在缺陷，不僅拖垮了自己，也為全世界帶來了一場罕見的災難性的金融海嘯和經濟衰退。
華爾街，曾是現代資本主義的制高點，象徵著精英和效率。筆者理解的華爾街模式，就是通過金融創新，在資本市場以最小的資金橇動最大的利潤。金融業占美國上市公司不到一成，但卻創造出40%的上市公司盈利。為了調動最大的積極性，華爾街向精英們許以驚人的報酬，其中大部分是以股票和認股證的形式發放的。為了令業績不停地高速增長來支持股價，資金槓桿越壓越高、產品設計走火入魔、風險控制成為擺設、信譽也變得可有可無。
這場金融危機不僅使銀行和投資銀行的資本金遭到重創，需要政府緊急救援，華爾街的運作模式也變得無以為繼。銀行業過去大力發展非利息收入業務，但是隨著高端客戶受金融海嘯和衍生品泡沫破滅的衝擊而失去市場。十年前風頭甚勁的打造金融超級市場的嘗試，隨著花旗集團出售證券業務而宣告失敗。投資銀行收入中近七成來自自營交易，而且槓桿率平均超過３０倍，可是今天投行既借不來錢也不敢再冒如此大的風險。投資銀行的道德操守、風險控制能力已廣受質疑，而信用這塊金漆招牌已蒙上一片汙跡。
華爾街模式的資本市場，是不是已經走到盡頭？在全球金融海嘯中受傷較輕的中國資本市場和中國金融機構，是不是擁有一個後發優勢？
追逐暴利的貪婪和監管上（內部風險控制和政府監管）的無能，乃是招致華爾街巨變的兩大因素。舊的運作模式已經失效，新的模式尚未形成。西方金融機構正在疲於保命，所謂華爾街模式其實已在失敗中消逝。
但是人類的經濟活動仍在繼續，企業對資金的需求依然強勁。同時有相當一部分資金並不滿足於僅僅取得銀行儲蓄的回報率，並願意為此承受相應的風險。因此筆者斷言，儘管海嘯大浪滔天，資本市場這個舞臺不會消失，改變的是演員和規則。
中國的資本市場沒有美國那些“有毒”證券、衍生產品，資金的跨境流動也有限。中國的資本市場和銀行，靠資本管制躲過了百年一遇的浩劫。中國金融機構的市值、現金持有量和盈利能力，突然躍居世界前列，頗有傲視同業的感覺。最近甚至有人提出了後發優勢的概念。
筆者看來，後發和後發優勢是兩個不同的概念。中國的資本市場僅有十幾年的歷史，卻已經取得了長足的進步，為企業融資和國企改造提供著極其重要的平臺。銀行改革後，中國銀行的商業意識有明顯改善，風險防範行為滲透到基層每一個角落。這些是好事。不過必須看到，中國的資本平臺從公司管治到監管懲治，比國際一流水準仍有明顯的差距，行政干預和“炒作”色彩比較濃厚，市場的自我調節、自我穩定能力仍有不足。別人跌了跟頭，並不代表自己行得穩。應該清醒地意識到，目前中國的資本市場仍處於後發狀態。
後發的確使中國避過了以衍生品為主要傳導管道的金融危機。但是這不代表中國可以跳過金融創新的過程，便進入“先發”狀態，也不代表現在的資本平臺已能為實體經濟中的集資、融資、投資、避險等需要，提供完整、優質、可靠的金融服務，更不代表目前的監管體制和風險規避能力，足以防止類似的金融危機今後在中國發生。中國必須做的是以前轍為鑒，加強監管、防範風險，同時穩妥地推動改革和創新，加快市場和產品建設。惟有如此，資本平臺才能與中國經濟的發展相配合，才能將後發轉變為後發優勢。
勿庸諱言，中國的資本市場正面臨著一個低潮，這是由經濟下行週期、資產泡沫破滅和大小非解禁等因素共同造成的。投資信心低迷，是不爭的事實。不過對於上證指數跌到多少點，大可不必大驚小怪。當企業的分紅（包括紅股）率超過儲蓄利率（正在下降中），當投資回報高過資金成本時，不愁資金不流向資本市場。
其實市場的低迷也意味著進一步大跌的風險已被釋放出來，這是加快市場建設、伺機推出新的金融產品（如股指期貨）的好機會，是開拓股市以外其他資本市場功能（如公司債、市政債、商品、商品期貨）的好機會，是引導保險資金、社保資金在有效控制風險的前提下適度增加股票投資比重的好機會，是政府加強監管、完善避險機制、提高資本市場投資軟環境水準的好機會。甚至衍生產品在適當的監管、限制下，也可能為解決如大小非等難題提供一個有用的工具。
近日有人借著增強信心的名義，攻擊看空股市的分析員。不同意見之間出現交鋒是正常的、有建設性的，但是幾乎把謝國忠妖魔化成美國特務，則是不理智、不健康的現象，不利於Ａ股的長期健康發展。中世紀宗教裁判燒死了布魯諾，但是太陽並未因此而繞地球轉。
及時、理性、開放的資訊流通（包括包容看空的觀點），與充足的資金供應、良好的企業管治、具有前瞻性的監管體制，乃是支持一個具有活力的資本平臺的四大支柱。中國有能力在這些方面進一步改善，中國有能力從後發中建立起後發優勢。
市場開始對奧巴馬劃問號
2009-02-15陶冬
市場等不及奧巴馬的經濟振興方案通過國會，就投下了不信任票。上周全球股票市場和商品市場下跌，反映債券市場風險的crossoverindex再拉寬20基點。資金對經濟衰退、企業破產的擔心，超過了對奧巴馬方案通過產生的喜悅。
上周美國財長公佈新的銀行拯救方案，是市場情緒轉悲觀的分水嶺。蓋特納宣佈了1.5萬億美元的清理有毒資產的方案，不過其實除了事先已承諾的3500億資金外，政府並未再撥付任何新的資源。筆者認為市場的擔心有道理，僅靠股權基金、對沖基金等私人資金來清理金融體制中的淤泥，既不現實還可能耽誤時機。
奧巴馬的7870億經濟方案週末得到了國會的授權，不過這只是政府艱難前行的第一步。金融炸彈仍有許多，經濟形勢還在惡化，這個方案不是特效藥，美國仍將在衰退中苦戰。
本週一日本第四季度GDP預計收縮3.1%（vs上季-0.5%）。週五日本銀行開會，但息口不會有變。週三美國一月新屋動工（525K vs上月550K）。
市場等不及奧巴馬的經濟振興方案通過國會，就投下了不信任票。上周全球股票市場和商品市場下跌，反映債券市場風險的crossoverindex再拉寬20基點。資金對經濟衰退、企業破產的擔心，超過了對奧巴馬方案通過產生的喜悅。
上周美國財長公佈新的銀行拯救方案，是市場情緒轉悲觀的分水嶺。蓋特納宣佈了1.5萬億美元的清理有毒資產的方案，不過其實除了事先已承諾的3500億資金外，政府並未再撥付任何新的資源。筆者認為市場的擔心有道理，僅靠股權基金、對沖基金等私人資金來清理金融體制中的淤泥，既不現實還可能耽誤時機。
奧巴馬的7870億經濟方案週末得到了國會的授權，不過這只是政府艱難前行的第一步。金融炸彈仍有許多，經濟形勢還在惡化，這個方案不是特效藥，美國仍將在衰退中苦戰。
本週一日本第四季度GDP預計收縮3.1%（vs上季-0.5%）。週五日本銀行開會，但息口不會有變。週三美國一月新屋動工（525K vs上月550K）。
ETF交易模式… 你懂嗎
2009/02/16【經濟日報】
台灣將ETF（exchange traded fund）譯為指數股票型基金，意指其績效貼近指數，而香港則翻譯為交易所買賣基金，更能夠明白其交易模式。
ETF主要在交易所中進行交易，與台灣人習慣透過銀行申贖基金的方式較為不同，也使得ETF推出以來，烏龍事件不斷。
買賣…在交易所
要申購台灣卓越50，透過證券戶交易是最主要的方式。若想要與一般基金一樣在銀行下單，就僅有國泰世華、台新與中國信託等三家銀行可以定期定額，常讓投資人摸不著頭緒，為何常聽見的ETF，銀行卻沒有賣。
成交價…是均價
寶來投信執行副總張浴澤表示，另一個常引起投資人疑惑的是ETF的價格。
有投資人申購之後，看了申購價，再去對照ETF當日的每一檔成交價，發現竟然全都不對，質疑價格到底是哪來的。
實際上，透過銀行申購時，成交價是由銀行在投資人下單隔日，向券商下單買齊投資人申購單位數，成交價格的「均價」，自然不會與當日成交價格吻合。
台灣將ETF（exchange traded fund）譯為指數股票型基金，意指其績效貼近指數，而香港則翻譯為交易所買賣基金，更能夠明白其交易模式。
ETF主要在交易所中進行交易，與台灣人習慣透過銀行申贖基金的方式較為不同，也使得ETF推出以來，烏龍事件不斷。
買賣…在交易所
要申購台灣卓越50，透過證券戶交易是最主要的方式。若想要與一般基金一樣在銀行下單，就僅有國泰世華、台新與中國信託等三家銀行可以定期定額，常讓投資人摸不著頭緒，為何常聽見的ETF，銀行卻沒有賣。
成交價…是均價
寶來投信執行副總張浴澤表示，另一個常引起投資人疑惑的是ETF的價格。
有投資人申購之後，看了申購價，再去對照ETF當日的每一檔成交價，發現竟然全都不對，質疑價格到底是哪來的。
實際上，透過銀行申購時，成交價是由銀行在投資人下單隔日，向券商下單買齊投資人申購單位數，成交價格的「均價」，自然不會與當日成交價格吻合。
國際訂單 棄日就台
【經濟日報】2009.02.16
日圓大幅升值，國際大廠為控制成本，降低日系零組件採購比重，轉單給台系廠商，這波「棄日就台」風潮中，國內連接器、手機按鍵、LED、石英元件、數位相機廠等明顯受惠。
諾基亞財務長西門遜（Rick Simonson）表示，由於日圓過去半年對歐元升值32%，導致採購成本增加，諾基亞將降低日系零組件廠採購比重。從諾基亞掀起的「棄日就台」風潮，已陸續反應在其他的產業。
在這波轉單效應中，傳出捷報的有連接器廠正崴，今年來自蘋果的訂單大增；禾昌取得韓系液晶電視連接器訂單後，又獲得新力和夏普兩大廠認證，包辦日、韓主要電視大廠訂單。
LED廠晶電來自非日系的國際代工廠訂單也增加；手機按鍵廠閎暉受惠諾基亞轉單效應，被外資調高投資評等；電源線材廠維熹接獲韓國LG長約；石英元件的全球市占率是日系廠商最高，但晶技有機會在這一波棄日就台風潮中，提高市占率。
以韓系廠三星、LG電子為例，韓元貶值幅度更大，如果採購日系零組件，對成本更不利，因此韓廠加速對台零組件的供貨認證，或加大已認證廠商的供貨量。正崴在去年攻下三星後，今年訂單呈數倍成長。
除了國際大廠，日系家電廠今年對外尋求非日系供應商的態度轉趨積極，讓家電線材廠業績也有增加現象。維熹表示，該公司與不少日系廠商接觸，今年有機會接獲訂單，維熹也可望與LG簽下長期合作合約。
日圓持續升值與產品價格競爭激烈，也升高日系數位相機廠營運壓力，釋單可能性大增。華晶科表示，日商釋出代工訂單是長期趨勢，日圓升值則使釋單的趨勢更明顯與快速，成為台灣數位相機廠業績成長的動力來源。
晶電副總經理張世賢表示，日圓升值、新台幣貶值，的確讓台灣零組件競爭力增強，近期晶電接獲國際大廠代工訂單有增加的現象。
摩根大通證券科技產業分析師郭彥麟分析，在諾基亞要增加非日本零組件供應商比重下，未來諾基亞占閎暉比重可望從去年的16%，今年增加到24%，2010年甚至可達31%。
日圓大幅升值，國際大廠為控制成本，降低日系零組件採購比重，轉單給台系廠商，這波「棄日就台」風潮中，國內連接器、手機按鍵、LED、石英元件、數位相機廠等明顯受惠。
諾基亞財務長西門遜（Rick Simonson）表示，由於日圓過去半年對歐元升值32%，導致採購成本增加，諾基亞將降低日系零組件廠採購比重。從諾基亞掀起的「棄日就台」風潮，已陸續反應在其他的產業。
在這波轉單效應中，傳出捷報的有連接器廠正崴，今年來自蘋果的訂單大增；禾昌取得韓系液晶電視連接器訂單後，又獲得新力和夏普兩大廠認證，包辦日、韓主要電視大廠訂單。
LED廠晶電來自非日系的國際代工廠訂單也增加；手機按鍵廠閎暉受惠諾基亞轉單效應，被外資調高投資評等；電源線材廠維熹接獲韓國LG長約；石英元件的全球市占率是日系廠商最高，但晶技有機會在這一波棄日就台風潮中，提高市占率。
以韓系廠三星、LG電子為例，韓元貶值幅度更大，如果採購日系零組件，對成本更不利，因此韓廠加速對台零組件的供貨認證，或加大已認證廠商的供貨量。正崴在去年攻下三星後，今年訂單呈數倍成長。
除了國際大廠，日系家電廠今年對外尋求非日系供應商的態度轉趨積極，讓家電線材廠業績也有增加現象。維熹表示，該公司與不少日系廠商接觸，今年有機會接獲訂單，維熹也可望與LG簽下長期合作合約。
日圓持續升值與產品價格競爭激烈，也升高日系數位相機廠營運壓力，釋單可能性大增。華晶科表示，日商釋出代工訂單是長期趨勢，日圓升值則使釋單的趨勢更明顯與快速，成為台灣數位相機廠業績成長的動力來源。
晶電副總經理張世賢表示，日圓升值、新台幣貶值，的確讓台灣零組件競爭力增強，近期晶電接獲國際大廠代工訂單有增加的現象。
摩根大通證券科技產業分析師郭彥麟分析，在諾基亞要增加非日本零組件供應商比重下，未來諾基亞占閎暉比重可望從去年的16%，今年增加到24%，2010年甚至可達31%。
MWC開幕 聯發科首推智慧手機晶片 巨集達電華碩展新機 宏碁智慧手機將現身
2009年02月16日蘋果日報
2009年MWC（Mobile World Congress，全球行動通訊大會）今起在西班牙巴塞隆納揭幕，國內手機品牌廠宏達電（2498）、華碩（2357）都將推出新機種，宏碁（2353）也首度展現其自有品牌智慧型手機。
而手機晶片大廠聯發科（2454）預計發表首款智慧型手機及500萬畫素多功能手機晶片，可望對國內手機及相關零組件廠業績帶來想像題材。
聯發科在2009年MWC擬發表首款智慧型手機，其液晶顯示器解析度達480X800畫素，數位相機解析度則達500萬畫素，預計下半年開始出貨，將對明年營收帶來顯著的貢獻。
宏達電新機下季出貨
除了發表首款智慧型手機晶片之外，聯發科也將展出TD-SCDMA（Time Division -Synchronous Code Division Multiple Access，同步碼分多址存取）手機模組組合及GPS（Global Positioning System，全球衛星定位系統）。
此外，聯發科也推出首款整合GSM/GPRS（Global System for Mobile，全球行動通訊系統/ General Packet Radio Service，整體封包無線電服務）手機單晶片，目前已提供給客戶測試，聯發科主管表示：「此低階手機單晶片主要鎖定中國3、4級城市及新興市場，預計下半年可開始出貨。」
至於國內手機品牌廠宏達電、華碩也將在MWC推出新機種，宏達電財務長鄭慧明說：「宏達電今年新機種推出的時間較早，預計第2季陸續出貨，有利業績逐漸走高。」
手機組裝廠接單有望
此外，國外其他手機大廠如NOKIA（諾基亞）、SAMSUNG（三星）及Sony Ericsson（索尼愛立信）也將同步發表新機種，除了對國內手機組裝廠商華寶（8078）、英業達（3367）帶來挹注之外，包括手機零組件廠閎暉（3311）、美律（2439）可望受惠客戶發表新機種，未來接單具有想像空間。
2009年MWC（Mobile World Congress，全球行動通訊大會）今起在西班牙巴塞隆納揭幕，國內手機品牌廠宏達電（2498）、華碩（2357）都將推出新機種，宏碁（2353）也首度展現其自有品牌智慧型手機。
而手機晶片大廠聯發科（2454）預計發表首款智慧型手機及500萬畫素多功能手機晶片，可望對國內手機及相關零組件廠業績帶來想像題材。
聯發科在2009年MWC擬發表首款智慧型手機，其液晶顯示器解析度達480X800畫素，數位相機解析度則達500萬畫素，預計下半年開始出貨，將對明年營收帶來顯著的貢獻。
宏達電新機下季出貨
除了發表首款智慧型手機晶片之外，聯發科也將展出TD-SCDMA（Time Division -Synchronous Code Division Multiple Access，同步碼分多址存取）手機模組組合及GPS（Global Positioning System，全球衛星定位系統）。
此外，聯發科也推出首款整合GSM/GPRS（Global System for Mobile，全球行動通訊系統/ General Packet Radio Service，整體封包無線電服務）手機單晶片，目前已提供給客戶測試，聯發科主管表示：「此低階手機單晶片主要鎖定中國3、4級城市及新興市場，預計下半年可開始出貨。」
至於國內手機品牌廠宏達電、華碩也將在MWC推出新機種，宏達電財務長鄭慧明說：「宏達電今年新機種推出的時間較早，預計第2季陸續出貨，有利業績逐漸走高。」
手機組裝廠接單有望
此外，國外其他手機大廠如NOKIA（諾基亞）、SAMSUNG（三星）及Sony Ericsson（索尼愛立信）也將同步發表新機種，除了對國內手機組裝廠商華寶（8078）、英業達（3367）帶來挹注之外，包括手機零組件廠閎暉（3311）、美律（2439）可望受惠客戶發表新機種，未來接單具有想像空間。
基金投資 牛年展望
晨星亞洲研究部 2009/02/13
美國晨星公司（Morningstar）於1984年創立於芝加哥，是美國目前最主要的投資研究機構之一，並且也是國際級的基金評等權威機構。
大中華市場最有本錢反彈，但仍有相當變數
雖然，在美林一月份全球基金經理人調查報告中指出，基金經理人在巴西、俄羅斯、印度及中國組成的「金磚四國」 中，最看好中國，主要是因為在這一波金融風暴中，國際資金從新興市場淨流出上億美元，而以中國為首的大中華經濟圈，過去幾年因貿易順差而坐擁大量的外匯存底，相較於經常帳赤字或仰賴外債高的新興市場國家來說，中國的防禦實力較佳，反彈的後勁也較大。
不過，值得注意的是中國仍在進行保八大作戰， 2009年中國將會受全球經濟景氣影響，出口產業恐將面臨萎縮，經濟成長率是否可保八還是個未知數。而大中華區經濟體對於出口的依存度相當高，中國、台灣、香港的出口占GDP比例分別為近40%、60%和166%，隨著歐美消費需求大幅放緩，大中華區出口成長已出現巨幅衰退，嚴重衝擊該區的經濟成長，再加上該區內需亦呈現疲乏狀態，短、中期仍將震盪不斷。
雖然，中國政府欲以擴大基礎建設來拉抬內需，可望連帶受惠對中國貿易關係緊密的香港和台灣，但是政策效果恐在第一、二季將難以顯現，再加上中國房市仍趨動盪，中國2009年經濟成長率不見得能保8，就算保8，恐怕也只是獨善其身，是否能有效拉抬大中華區成長動能，許多分析師都持保守態度。
牛年資產配置保守為宜，債劵萬萬不可少
08年金融海嘯餘波盪漾，包括世界銀行和國際貨幣組織都表示歐、美等主要經濟體，09年的經濟成長將持續震盪，牛年投資以保守為宜，資產配置以兼具股債為宜，在股市走挫時，債券可發揮其防禦性的配置功能。
美國政府債劵行情恐轉淡，酌量佈局全球債劵和新興市場債劵
目前的市場信心在各國政府背書下略微回穩，根據美林的全球基金經理人調查報告顯示，雖然有高達八成八的經理人認為目前經濟走衰，但看壞牛年經濟表現的經理人比率，已從去年的高峰時逾六成降為兩成四，而一月份全球股市下跌的走勢也已有收斂。另一方面，在美國引領工業國家走向低利率且美國國庫債殖利率屢創新低下，使得08年大受投資人青睞的美國政府債劵，其牛年行情恐難以持續。相較之下，隨著信用市場逐漸解凍下，企業債劵表現已自去年底前逐漸升溫，穩健投資人可斟酌加碼投資分散於政府和企業債劵的全球債劵基金，而積極投資人則可以考慮仍有大幅降息空間和殖利率相對較高的國家，例如巴西、墨西哥、印尼、紐西蘭等國家未來還有大幅降息空間，這些在降息初階段的國家公債也提供投資人相對較高的債息利基。投資人若要投資於新興市場債劵基金或是亞洲債劵基金，則需選擇投資於較高評等等級的債券標的基金。
美國晨星公司（Morningstar）於1984年創立於芝加哥，是美國目前最主要的投資研究機構之一，並且也是國際級的基金評等權威機構。
大中華市場最有本錢反彈，但仍有相當變數
雖然，在美林一月份全球基金經理人調查報告中指出，基金經理人在巴西、俄羅斯、印度及中國組成的「金磚四國」 中，最看好中國，主要是因為在這一波金融風暴中，國際資金從新興市場淨流出上億美元，而以中國為首的大中華經濟圈，過去幾年因貿易順差而坐擁大量的外匯存底，相較於經常帳赤字或仰賴外債高的新興市場國家來說，中國的防禦實力較佳，反彈的後勁也較大。
不過，值得注意的是中國仍在進行保八大作戰， 2009年中國將會受全球經濟景氣影響，出口產業恐將面臨萎縮，經濟成長率是否可保八還是個未知數。而大中華區經濟體對於出口的依存度相當高，中國、台灣、香港的出口占GDP比例分別為近40%、60%和166%，隨著歐美消費需求大幅放緩，大中華區出口成長已出現巨幅衰退，嚴重衝擊該區的經濟成長，再加上該區內需亦呈現疲乏狀態，短、中期仍將震盪不斷。
雖然，中國政府欲以擴大基礎建設來拉抬內需，可望連帶受惠對中國貿易關係緊密的香港和台灣，但是政策效果恐在第一、二季將難以顯現，再加上中國房市仍趨動盪，中國2009年經濟成長率不見得能保8，就算保8，恐怕也只是獨善其身，是否能有效拉抬大中華區成長動能，許多分析師都持保守態度。
牛年資產配置保守為宜，債劵萬萬不可少
08年金融海嘯餘波盪漾，包括世界銀行和國際貨幣組織都表示歐、美等主要經濟體，09年的經濟成長將持續震盪，牛年投資以保守為宜，資產配置以兼具股債為宜，在股市走挫時，債券可發揮其防禦性的配置功能。
美國政府債劵行情恐轉淡，酌量佈局全球債劵和新興市場債劵
目前的市場信心在各國政府背書下略微回穩，根據美林的全球基金經理人調查報告顯示，雖然有高達八成八的經理人認為目前經濟走衰，但看壞牛年經濟表現的經理人比率，已從去年的高峰時逾六成降為兩成四，而一月份全球股市下跌的走勢也已有收斂。另一方面，在美國引領工業國家走向低利率且美國國庫債殖利率屢創新低下，使得08年大受投資人青睞的美國政府債劵，其牛年行情恐難以持續。相較之下，隨著信用市場逐漸解凍下，企業債劵表現已自去年底前逐漸升溫，穩健投資人可斟酌加碼投資分散於政府和企業債劵的全球債劵基金，而積極投資人則可以考慮仍有大幅降息空間和殖利率相對較高的國家，例如巴西、墨西哥、印尼、紐西蘭等國家未來還有大幅降息空間，這些在降息初階段的國家公債也提供投資人相對較高的債息利基。投資人若要投資於新興市場債劵基金或是亞洲債劵基金，則需選擇投資於較高評等等級的債券標的基金。
2009年2月17日 星期二
智慧型手機作業系統商去年市占率概況
2009/02/12【經濟日報】
微軟公司正在針對手機業務規劃一系列新服務，以便和蘋果公司及其他競爭對手推出的手機服務一較高下。這些服務包括線上商店，提供執行微軟作業系統的手機所需軟體。自從去年蘋果針對iPhone推出App Store網路軟體商店以來，這類服務就成為高階手機的一項重要附加服務。
在未來幾周，微軟還將推出Windows Mobile 6.5新版手機作業系統，介面更為精密，以進一步縮短和iPhone的差距。
由於可上網的高階智慧型手機取代了許多電腦功能，且市占率逐漸提升，因此微軟必須進一步強化手機策略。雖然微軟是最早進軍智慧型手機市場的公司之一，但外界普遍認為，微軟在技術上落後蘋果的iPhone及Google的Android作業系統，後兩者在上網等功能上尤為拿手。近年來銷售嚴重衰退的智慧型手機先趨Palm公司，也將在今年推出新的手機軟體及新機種Pre。
根據研究公司IDC的數據，微軟在智慧型手機市場的市占率已經從前年的11%上升到去年的13.3%，但蘋果在同期卻成長了三倍，由3%上升到9%。原因之一是微軟主要著重在企業功能，例如簡易存取公司電子郵件，然而許多使用者已不再將智慧型手機視為單純的工作配備。
因此微軟表示將更著重於多媒體功能，以及消費者感興趣的相簿及音樂等功能。一年前接掌手機業務的主管李斯（Andy Lees）說：「你將看到分水嶺。」
微軟已經公佈的一項名為My Phone的新服務，可以將Windows Mobile手機上的資料以無線方式同步傳送到網站上，包括聯絡人、行事曆事項、相片以及簡訊。這項服務是要讓使用者更易備份資料，以防手機遺失或被偷。
微軟公司正在針對手機業務規劃一系列新服務，以便和蘋果公司及其他競爭對手推出的手機服務一較高下。這些服務包括線上商店，提供執行微軟作業系統的手機所需軟體。自從去年蘋果針對iPhone推出App Store網路軟體商店以來，這類服務就成為高階手機的一項重要附加服務。
在未來幾周，微軟還將推出Windows Mobile 6.5新版手機作業系統，介面更為精密，以進一步縮短和iPhone的差距。
由於可上網的高階智慧型手機取代了許多電腦功能，且市占率逐漸提升，因此微軟必須進一步強化手機策略。雖然微軟是最早進軍智慧型手機市場的公司之一，但外界普遍認為，微軟在技術上落後蘋果的iPhone及Google的Android作業系統，後兩者在上網等功能上尤為拿手。近年來銷售嚴重衰退的智慧型手機先趨Palm公司，也將在今年推出新的手機軟體及新機種Pre。
根據研究公司IDC的數據，微軟在智慧型手機市場的市占率已經從前年的11%上升到去年的13.3%，但蘋果在同期卻成長了三倍，由3%上升到9%。原因之一是微軟主要著重在企業功能，例如簡易存取公司電子郵件，然而許多使用者已不再將智慧型手機視為單純的工作配備。
因此微軟表示將更著重於多媒體功能，以及消費者感興趣的相簿及音樂等功能。一年前接掌手機業務的主管李斯（Andy Lees）說：「你將看到分水嶺。」
微軟已經公佈的一項名為My Phone的新服務，可以將Windows Mobile手機上的資料以無線方式同步傳送到網站上，包括聯絡人、行事曆事項、相片以及簡訊。這項服務是要讓使用者更易備份資料，以防手機遺失或被偷。
金磚四國股市 中俄巴最牛
【經濟日報】2009.02.13
在當前環境下，金磚四國股市展現不可思議的韌性，今年來巴西、俄羅斯和中國股市的漲幅均逾8%。印度股市雖然下跌，但在全球15大股市中仍高居第四。
開發中國家的情況不一，但跡象顯示消費需求並未完全進入冬眠。市場對巴西及俄國金屬的需求前景，支撐如淡水河谷公司（CVRD）和Severstal等能源股迸發亮眼表現。
Fisher投資公司董事長費雪認為，下次多頭捲土重來時，大型新興市場表現會非常好，所以現在就該做好準備。
彭博資訊的資料顯示，中國上證綜合指數今年至今大漲逾23%，漲幅居全球之冠，俄羅斯的Micex指數上揚逾17%，巴西聖保羅證交所指數上漲近8.8%。
印度孟買Sensex指數下跌近1.9%，依舊是全球15大股市中表現第四佳。
新興市場股市去年表現淒慘，跌幅超越已開發市場。上證綜指去年11月跌65%、本益比為13.2倍，為彭博1997年開始追蹤以來最低點。11日該指數本益比已升抵17.6倍，自2008 年低點反彈32%。
投資專家羅傑斯依然看好中國股市，表示中國人資金雄厚，可望比多數國家更能全身而退，脫離這場危機。
印度統計局日前表示，至3月31日止的本會計年度，印度經濟可望成長7.1%，遠高於國際貨幣基金（IMF）預估的全球成長率0.5%。
J.M.金融共同基金投資長薩哈渥指出，當其他各國經濟陷入萎縮之際，印度一枝獨秀。印度像其他各國一樣推出經濟刺激方案，同時還有強勁的內需消費力道支撐。
巴西聖保羅證交所指數去年下跌41%，去年10月時本益比一度跌至7倍，但在金屬製造商的帶動下，本益比已彈升至9.6 倍。
荷蘭國際集團旗下資產管理部門全球成長與國際股票業務主管蘭德斯曼認為，公共建設支出需要鐵礦、水泥等材料，巴西會因此大為受惠。
俄羅斯的鋼鐵廠股價也上漲，Everest資產管理交易部門主管登臣科表示，這是因為市場認為中國等各國積極擴大公共建設支出，有助於提高鋼鐵業者的獲利。
Cazenove資本的葛瑞夫斯表示，金磚四國，尤其是中國和印度，依然在「長期上漲趨勢」，因為這兩國的人口和經濟成長速度，比已開發國家更快。過去世界掌控在西方手裡，如今要交給亞洲國家。
在當前環境下，金磚四國股市展現不可思議的韌性，今年來巴西、俄羅斯和中國股市的漲幅均逾8%。印度股市雖然下跌，但在全球15大股市中仍高居第四。
開發中國家的情況不一，但跡象顯示消費需求並未完全進入冬眠。市場對巴西及俄國金屬的需求前景，支撐如淡水河谷公司（CVRD）和Severstal等能源股迸發亮眼表現。
Fisher投資公司董事長費雪認為，下次多頭捲土重來時，大型新興市場表現會非常好，所以現在就該做好準備。
彭博資訊的資料顯示，中國上證綜合指數今年至今大漲逾23%，漲幅居全球之冠，俄羅斯的Micex指數上揚逾17%，巴西聖保羅證交所指數上漲近8.8%。
印度孟買Sensex指數下跌近1.9%，依舊是全球15大股市中表現第四佳。
新興市場股市去年表現淒慘，跌幅超越已開發市場。上證綜指去年11月跌65%、本益比為13.2倍，為彭博1997年開始追蹤以來最低點。11日該指數本益比已升抵17.6倍，自2008 年低點反彈32%。
投資專家羅傑斯依然看好中國股市，表示中國人資金雄厚，可望比多數國家更能全身而退，脫離這場危機。
印度統計局日前表示，至3月31日止的本會計年度，印度經濟可望成長7.1%，遠高於國際貨幣基金（IMF）預估的全球成長率0.5%。
J.M.金融共同基金投資長薩哈渥指出，當其他各國經濟陷入萎縮之際，印度一枝獨秀。印度像其他各國一樣推出經濟刺激方案，同時還有強勁的內需消費力道支撐。
巴西聖保羅證交所指數去年下跌41%，去年10月時本益比一度跌至7倍，但在金屬製造商的帶動下，本益比已彈升至9.6 倍。
荷蘭國際集團旗下資產管理部門全球成長與國際股票業務主管蘭德斯曼認為，公共建設支出需要鐵礦、水泥等材料，巴西會因此大為受惠。
俄羅斯的鋼鐵廠股價也上漲，Everest資產管理交易部門主管登臣科表示，這是因為市場認為中國等各國積極擴大公共建設支出，有助於提高鋼鐵業者的獲利。
Cazenove資本的葛瑞夫斯表示，金磚四國，尤其是中國和印度，依然在「長期上漲趨勢」，因為這兩國的人口和經濟成長速度，比已開發國家更快。過去世界掌控在西方手裡，如今要交給亞洲國家。
“新加坡模式”風光不再
作者：英國《金融時報》約翰•伯頓(John Burton)新加坡報導 2009-02-13
不久前，新加坡一名貌似精神錯亂的男子在一次社區活動中，在一位國會議員身上放了把火。一家當地網站就此對讀者進行了民意調查，詢問二者中誰更值得同情。五分之四的讀者都把票投給了那位襲擊者。
這段插曲似乎反映出新加坡公眾對人民行動黨(PAP)政府的潛在不滿——新加坡遭遇戰後最嚴重的衰退，預計經濟將萎縮至多5%。
今年，人民行動黨將慶祝執政50周年，該黨政府長期以來一直是亞洲最可靠的政府之一。新加坡的“一黨獨大體制”為中國、俄羅斯和海灣等國樹立了榜樣。這個城市國家的國父李光耀(Lee Kuan Yew)表示，上述各國的領袖都在“零零散散地學習”新加坡如何能“使執政黨忠於職守、紀律嚴明、正直且高效”。
但經濟危機正讓新加坡的政治體制面臨1965年獨立以來最嚴峻的考驗。一名駐新加坡的地區政治分析人士表示：“政府官員對於公眾反應表現得很驚慌。我以前從未見過他們如此憂慮。”
經濟低迷將使新加坡暴露出自身的一些缺陷，包括貧富之間的鴻溝，以及經濟增長對外國投資的強烈依賴。
本輪衰退的出現還適逢一個具有挑戰性的時刻：新加坡必須找到新的製造產業，來替代日漸衰落的電子產業；它還啟動了一項雄心勃勃的計畫，將自己打造成亞洲的摩納哥，使私人銀行業和賭博業成為經濟增長點。
人民行動黨之所以能一直掌權，是因為它與社會達成了一份不成文的協定：它會帶來繁榮，以換取對政治自由的限制。通過宣稱自由民主制可能引發新加坡這個由華人、馬來人和印度人組成的多民族社會的分裂，人民行動黨為其鐵腕統治找到了理由。
新加坡總理、李光耀之子李顯龍(Lee Hsien Loong)近來讚頌一黨統治提升了行政效率、促進了正確的決策，相比之下，臺灣等亞洲民主國家社會紊亂，經濟陷入困境，政治分化，腐敗現象普遍存在。
李顯龍在人民行動黨年度代表大會上表示：“我認為你們不會期望新加坡施行那種政治體制。”
新加坡東南亞研究所(Institute of Southeast Asian Studies)的Terence Chong表示：“政治秩序和經濟穩定或許可以同時實現，但人們愈發意識到，這套理論可能不再有效，甚至人民行動黨內部人士也這麼認為。”
他感到，人民行動党“完全不解民間疾苦”。
新加坡去年11月表示，由於經濟不斷減速，將把政府高級官員2009年的薪酬削減至多19%。
新加坡政府最近還表示，將收緊本已很嚴格的公眾集會規定，以避免民間的抗命行為。但民間維權日益成熟，政府在網路上正受到更有力的監督和批評。
“由於投資花旗(Citigroup)和美林(Merrill Lynch)遭受巨額損失，政府沒給新加坡帶來什麼幫助，”一名外國商人這樣說。他指的是新加坡主權財富基金投向西方金融集團的240億美元。“這場危機將證明是對當局的一次現實考驗。”
政府官員希望，通過近期公佈的205億新加坡元（合136億美元）經濟刺激計畫，來打消公眾的擔憂。
經濟諮詢公司百年紀念集團(Centennial Group)的瑪努•巴斯卡蘭(Manu Bhaskaran)還認為，與“存在腐敗和管理不善的”鄰國馬來西亞和泰國相比，新加坡民眾對政府的支持依然強勁。
他補充道：“民眾不想在經濟動盪時期找麻煩，他們將支持政府——政府在經濟發展和政治穩定方面擁有過硬的記錄。”
但在公眾對政府的支持程度上，仍存在少許不確定性。儘管反對黨軟弱無力，通常仍有三分之一的新加坡人投票反對人民行動黨。政府必須在2011年11月底前舉行選舉。如果政府擔心經濟在未來兩年無法復蘇，而屆時公眾不滿情緒可能會更加強烈，它可能會決定在今年提前舉行選舉。
儘管人們預計人民行動黨會再次當政，但對該黨來說，輸掉一個或更多的集選區(GRC)的後果也很可怕。集選區主導著新加坡的議會體制，每一個集選區產生5至6名議員。選民的那一票，要投給某個黨派由5至6名候選人搭檔而成的小組。目前在新加坡議會84個議席中僅占兩席的反對黨，將贏得40多年來最多的席位。
當地的政治分析人士表示：“輸掉一個集選區對人民行動黨而言將是一次心理上的打擊，這可能會鼓舞更多新加坡人加入反對黨。”
不久前，新加坡一名貌似精神錯亂的男子在一次社區活動中，在一位國會議員身上放了把火。一家當地網站就此對讀者進行了民意調查，詢問二者中誰更值得同情。五分之四的讀者都把票投給了那位襲擊者。
這段插曲似乎反映出新加坡公眾對人民行動黨(PAP)政府的潛在不滿——新加坡遭遇戰後最嚴重的衰退，預計經濟將萎縮至多5%。
今年，人民行動黨將慶祝執政50周年，該黨政府長期以來一直是亞洲最可靠的政府之一。新加坡的“一黨獨大體制”為中國、俄羅斯和海灣等國樹立了榜樣。這個城市國家的國父李光耀(Lee Kuan Yew)表示，上述各國的領袖都在“零零散散地學習”新加坡如何能“使執政黨忠於職守、紀律嚴明、正直且高效”。
但經濟危機正讓新加坡的政治體制面臨1965年獨立以來最嚴峻的考驗。一名駐新加坡的地區政治分析人士表示：“政府官員對於公眾反應表現得很驚慌。我以前從未見過他們如此憂慮。”
經濟低迷將使新加坡暴露出自身的一些缺陷，包括貧富之間的鴻溝，以及經濟增長對外國投資的強烈依賴。
本輪衰退的出現還適逢一個具有挑戰性的時刻：新加坡必須找到新的製造產業，來替代日漸衰落的電子產業；它還啟動了一項雄心勃勃的計畫，將自己打造成亞洲的摩納哥，使私人銀行業和賭博業成為經濟增長點。
人民行動黨之所以能一直掌權，是因為它與社會達成了一份不成文的協定：它會帶來繁榮，以換取對政治自由的限制。通過宣稱自由民主制可能引發新加坡這個由華人、馬來人和印度人組成的多民族社會的分裂，人民行動黨為其鐵腕統治找到了理由。
新加坡總理、李光耀之子李顯龍(Lee Hsien Loong)近來讚頌一黨統治提升了行政效率、促進了正確的決策，相比之下，臺灣等亞洲民主國家社會紊亂，經濟陷入困境，政治分化，腐敗現象普遍存在。
李顯龍在人民行動黨年度代表大會上表示：“我認為你們不會期望新加坡施行那種政治體制。”
新加坡東南亞研究所(Institute of Southeast Asian Studies)的Terence Chong表示：“政治秩序和經濟穩定或許可以同時實現，但人們愈發意識到，這套理論可能不再有效，甚至人民行動黨內部人士也這麼認為。”
他感到，人民行動党“完全不解民間疾苦”。
新加坡去年11月表示，由於經濟不斷減速，將把政府高級官員2009年的薪酬削減至多19%。
新加坡政府最近還表示，將收緊本已很嚴格的公眾集會規定，以避免民間的抗命行為。但民間維權日益成熟，政府在網路上正受到更有力的監督和批評。
“由於投資花旗(Citigroup)和美林(Merrill Lynch)遭受巨額損失，政府沒給新加坡帶來什麼幫助，”一名外國商人這樣說。他指的是新加坡主權財富基金投向西方金融集團的240億美元。“這場危機將證明是對當局的一次現實考驗。”
政府官員希望，通過近期公佈的205億新加坡元（合136億美元）經濟刺激計畫，來打消公眾的擔憂。
經濟諮詢公司百年紀念集團(Centennial Group)的瑪努•巴斯卡蘭(Manu Bhaskaran)還認為，與“存在腐敗和管理不善的”鄰國馬來西亞和泰國相比，新加坡民眾對政府的支持依然強勁。
他補充道：“民眾不想在經濟動盪時期找麻煩，他們將支持政府——政府在經濟發展和政治穩定方面擁有過硬的記錄。”
但在公眾對政府的支持程度上，仍存在少許不確定性。儘管反對黨軟弱無力，通常仍有三分之一的新加坡人投票反對人民行動黨。政府必須在2011年11月底前舉行選舉。如果政府擔心經濟在未來兩年無法復蘇，而屆時公眾不滿情緒可能會更加強烈，它可能會決定在今年提前舉行選舉。
儘管人們預計人民行動黨會再次當政，但對該黨來說，輸掉一個或更多的集選區(GRC)的後果也很可怕。集選區主導著新加坡的議會體制，每一個集選區產生5至6名議員。選民的那一票，要投給某個黨派由5至6名候選人搭檔而成的小組。目前在新加坡議會84個議席中僅占兩席的反對黨，將贏得40多年來最多的席位。
當地的政治分析人士表示：“輸掉一個集選區對人民行動黨而言將是一次心理上的打擊，這可能會鼓舞更多新加坡人加入反對黨。”
可口可樂連續第三年實現年度增長目標
英國《金融時報》喬納森•伯查爾(Jonathan Birchall)紐約報導 2009-02-13
可口可樂(Coca-Cola)昨日未理會衰退低迷氣氛，表示將堅持其長期增長目標。不過該公司首席執行官穆泰康(Muhtar Kent)稱這是一個“極為具有挑戰性的經濟環境”。
儘管消費者轉向廉價商品，使得其他品牌公司的銷售一直下滑，但這家全球最大的軟飲料公司證明了面對全球經濟低迷時的彈性。
可口可樂昨日公佈，2008年第四季度，該公司銷量增長4%，可比收益增長10%。
紐約早盤後段交易時段，該公司股價上漲近6%，至43.74美元。
儘管穆泰康警告未來可能出現波動，但這一業績標誌著可口可樂連續第三年實現年度目標，其中包括銷量增長3%至4%。
新興市場的強勁增長支撐了可口可樂銷量的增長，中國和印度按箱計算的銷量分別增長29%和28%。
可口可樂(Coca-Cola)昨日未理會衰退低迷氣氛，表示將堅持其長期增長目標。不過該公司首席執行官穆泰康(Muhtar Kent)稱這是一個“極為具有挑戰性的經濟環境”。
儘管消費者轉向廉價商品，使得其他品牌公司的銷售一直下滑，但這家全球最大的軟飲料公司證明了面對全球經濟低迷時的彈性。
可口可樂昨日公佈，2008年第四季度，該公司銷量增長4%，可比收益增長10%。
紐約早盤後段交易時段，該公司股價上漲近6%，至43.74美元。
儘管穆泰康警告未來可能出現波動，但這一業績標誌著可口可樂連續第三年實現年度目標，其中包括銷量增長3%至4%。
新興市場的強勁增長支撐了可口可樂銷量的增長，中國和印度按箱計算的銷量分別增長29%和28%。
中國鋁業6634億 投資力拓 中國歷來最大海外投資 持股增至18%
2009年02月13日蘋果日報
全球經濟迅速惡化，重創原物料需求，全球第3大礦業公司力拓（Rio Tinto）也難逃獲利慘跌的命運，去年稅後純益大減5成至37億美元（1258.92億元台幣），財務能力更加窘迫。中國鋁業（中鋁）趁此時機大舉投資力拓195億美元（6634.87億元台幣），確保原物料來源，創中國企業歷來海外投資最大規模。
鞏固料源
中鋁與力拓昨透過倫敦與澳洲證交所發布聯合公告，聲明2家公司已簽署戰略合作協議。中鋁將以約72億美元（2450億元台幣）用於認購力拓發行的可轉換債券，票面淨利率為9%。轉股後，原本就是力拓最大單一股東的中鋁在力拓的持股比率將從目前的9.3%，增至約18%，其中持有力拓英國公司的股份增至19%，持有力拓澳洲公司的股份增至14.9%。同時中鋁有權提名2位非執行董事進入力拓董事會。
另外，中鋁還將出資約123億美元（4185億元台幣）取得力拓旗下包括鐵礦砂、銅以及鋁等9項資產中至多50%的股權，並分別成立合資公司，中鋁將依據投資比例擁有相應的董事會席次。
減輕力拓負債壓力
中鋁董事長肖亞慶說：「本次交易令雙方合作更深入，表明中鋁長期看好力拓集團的資產品質、成長前景和強化股東權益。」
力拓在2007年收購加拿大鋁業（Alcan）而背上389億美元（1.32兆元台幣）債務，這次交易不但讓中鋁確保原物料供給來源，更有助於減輕力拓的負債壓力。力拓執行長阿爾巴尼斯（Tom Albanese）昨在公佈財報時強調，打消債務與加大現金部位將是公司首要目標。阿爾巴尼斯說：「有鑑於當前經濟狀況充滿不確定性，因此我們目前將致力於加大現金部位，並且償還債務。」
儘管2家公司對於交易內容都相當滿意，但是交易的成功還需要獲得力拓股東與中國、澳洲、美國、加拿大等國監管機構的批准。市場認為，澳洲政府對於中國投資澳洲重要礦產行業的立場可能是左右交易是否成功的關鍵。
財經媒體Business Spectator經濟評論家柯爾表示：「力拓和中鋁的交易目前根本還不算定案，還需要力拓股東和澳洲政府的同意」。
交易目前不算定案
由於宣佈此項交易，力拓昨在澳洲股市暫停交易。不過週三在傳出交易可能將拍板定案的消息已經激勵力拓在澳洲與英國股市分別上漲6.2%與3.5%。
全球經濟迅速惡化，重創原物料需求，全球第3大礦業公司力拓（Rio Tinto）也難逃獲利慘跌的命運，去年稅後純益大減5成至37億美元（1258.92億元台幣），財務能力更加窘迫。中國鋁業（中鋁）趁此時機大舉投資力拓195億美元（6634.87億元台幣），確保原物料來源，創中國企業歷來海外投資最大規模。
鞏固料源
中鋁與力拓昨透過倫敦與澳洲證交所發布聯合公告，聲明2家公司已簽署戰略合作協議。中鋁將以約72億美元（2450億元台幣）用於認購力拓發行的可轉換債券，票面淨利率為9%。轉股後，原本就是力拓最大單一股東的中鋁在力拓的持股比率將從目前的9.3%，增至約18%，其中持有力拓英國公司的股份增至19%，持有力拓澳洲公司的股份增至14.9%。同時中鋁有權提名2位非執行董事進入力拓董事會。
另外，中鋁還將出資約123億美元（4185億元台幣）取得力拓旗下包括鐵礦砂、銅以及鋁等9項資產中至多50%的股權，並分別成立合資公司，中鋁將依據投資比例擁有相應的董事會席次。
減輕力拓負債壓力
中鋁董事長肖亞慶說：「本次交易令雙方合作更深入，表明中鋁長期看好力拓集團的資產品質、成長前景和強化股東權益。」
力拓在2007年收購加拿大鋁業（Alcan）而背上389億美元（1.32兆元台幣）債務，這次交易不但讓中鋁確保原物料供給來源，更有助於減輕力拓的負債壓力。力拓執行長阿爾巴尼斯（Tom Albanese）昨在公佈財報時強調，打消債務與加大現金部位將是公司首要目標。阿爾巴尼斯說：「有鑑於當前經濟狀況充滿不確定性，因此我們目前將致力於加大現金部位，並且償還債務。」
儘管2家公司對於交易內容都相當滿意，但是交易的成功還需要獲得力拓股東與中國、澳洲、美國、加拿大等國監管機構的批准。市場認為，澳洲政府對於中國投資澳洲重要礦產行業的立場可能是左右交易是否成功的關鍵。
財經媒體Business Spectator經濟評論家柯爾表示：「力拓和中鋁的交易目前根本還不算定案，還需要力拓股東和澳洲政府的同意」。
交易目前不算定案
由於宣佈此項交易，力拓昨在澳洲股市暫停交易。不過週三在傳出交易可能將拍板定案的消息已經激勵力拓在澳洲與英國股市分別上漲6.2%與3.5%。
落後指標 影響不大
【經濟日報】2009.02.13
摩根士丹利資本國際公司（MSCI）昨天五度調降台股權重，因適逢台股下挫109點，MSCI調降台股權重，視為股市下跌的原因之一。其實MSCI季度調整台股算是落後指標，只是在市場處於熊市時，被用來當作空方賣股的理由。
美系外資交易室主管曾指出，MSCI是根據過去三個月的股價變化和資金流向調整權重，只能算是落後指標，外資券商太重視季度調整對股價的影響，且被動式資金即使調整持股，通常在一小時內就會操作完畢，對市場影響不大。
事實上，台股拉回，主因是電子股反映急單效應和第二季推出新產品，日前出現一波漲幅，但需求仍未持續好轉，景氣何時觸底反彈的辯論仍持續中，短多獲利了結。
摩根士丹利資本國際公司（MSCI）昨天五度調降台股權重，因適逢台股下挫109點，MSCI調降台股權重，視為股市下跌的原因之一。其實MSCI季度調整台股算是落後指標，只是在市場處於熊市時，被用來當作空方賣股的理由。
美系外資交易室主管曾指出，MSCI是根據過去三個月的股價變化和資金流向調整權重，只能算是落後指標，外資券商太重視季度調整對股價的影響，且被動式資金即使調整持股，通常在一小時內就會操作完畢，對市場影響不大。
事實上，台股拉回，主因是電子股反映急單效應和第二季推出新產品，日前出現一波漲幅，但需求仍未持續好轉，景氣何時觸底反彈的辯論仍持續中，短多獲利了結。
MSCI連5季 降台股權重 降0.2百分點 友達鴻海獲調升
2009年02月13日蘋果日報
摩根士丹利資本國際公司（Morgan Stanley Capital International，簡稱MSCI）昨日宣佈指數季度調整，台股權重連續第5度遭到調降，本次MSCI亞太區日本除外指數調整，台股權重從15.4%調降0.2百分點至15.2%，外資估計，這將導致跟隨指數操作的被動型基金淨流出台股約20.7億元台幣，受到MSCI調降台股權重，加上獲利回吐賣壓，台股昨日大跌109.53點，收4466.42點。
排名第3
由於中國股市流動性逐漸增強，排擠其他亞股在MSCI亞太區日本除外指數的權重，此次季度調整，除了中國股市權重從26.6%調升至27.3%之外，其餘大多數亞股均遭到調降。
中國為最大贏家
台股權重雖然連續第5次遭到調降，但調降後的權重仍達15.2%，繼南韓的19.6%後，排名第3，印度則以9.6%居第4。
瑞銀證券計量分析師Kenneth Tam估計，MSCI這次季度調整，最大的贏家是中國股市，估計在被動基金的資金流向上，將可額外獲得高達122.7億元台幣的資金新血。
最大的輸家則是南韓，估計被動基金將有32.5億元的資金淨流出，至於台灣此次調整幅度微小，但估計被動基金約有20.7億元的資金撤出台股。
受到MSCI調降台股權重，昨天3大法人聯手賣超台股52.89億元，其中外資賣超39.38億元，雖然是牛年開紅盤以來單日賣超新高，不過，外資整體賣壓仍相較去年輕微。
台積電等遭調降
台股這次權重調整，在個股方面最大的輸家則是台積電（2330），該股在MSCI亞太區日本除外指數的權重從2.33%調降至2.29%，估計將有8.5億元的被動基金撤出該股，而台積電昨下跌0.7元，收45.35元。
除台積電外、統一（1216）、聯電（2303）、聯發科（2454）、宏達電（2498）、宏碁（2353）、元大金（2885）、佳世達（2352）與新光金（2888）等個股，權重均遭到微幅調降。
不過，這次調整，台股也有少數的贏家，其中鴻海（2317）、友達（2409）權重均獲得極微幅的調升，將獲得被動基金各約1億多元台幣的資金淨流入。
27日收盤後生效
但因調幅過小，對股價影響將微乎其微，昨天鴻海、友達股價也同步收黑，MSCI這次調整將於2月27日收盤後生效。
國泰投信國內股票部協理黃國忠說：「MSCI這次對台股的調整很小，但因台股近來反彈幅度已高，湧現獲利回吐賣壓，使得大家把台股大跌的茅頭指向MSCI！」
這是否意謂台股這波「無基之彈」將告一段落嗎，黃國忠表示，由資金行情與籌碼面主導的盤勢，比較難以判斷後市，因此「還很難說」。
然而，他研判，台股在上半年時將還有一次的利空測試，如果總體經濟如預期在第3季或第4季落底，預期的這一波利空測試拉回，將是台股很好的一個買點。
摩根士丹利資本國際公司（Morgan Stanley Capital International，簡稱MSCI）昨日宣佈指數季度調整，台股權重連續第5度遭到調降，本次MSCI亞太區日本除外指數調整，台股權重從15.4%調降0.2百分點至15.2%，外資估計，這將導致跟隨指數操作的被動型基金淨流出台股約20.7億元台幣，受到MSCI調降台股權重，加上獲利回吐賣壓，台股昨日大跌109.53點，收4466.42點。
排名第3
由於中國股市流動性逐漸增強，排擠其他亞股在MSCI亞太區日本除外指數的權重，此次季度調整，除了中國股市權重從26.6%調升至27.3%之外，其餘大多數亞股均遭到調降。
中國為最大贏家
台股權重雖然連續第5次遭到調降，但調降後的權重仍達15.2%，繼南韓的19.6%後，排名第3，印度則以9.6%居第4。
瑞銀證券計量分析師Kenneth Tam估計，MSCI這次季度調整，最大的贏家是中國股市，估計在被動基金的資金流向上，將可額外獲得高達122.7億元台幣的資金新血。
最大的輸家則是南韓，估計被動基金將有32.5億元的資金淨流出，至於台灣此次調整幅度微小，但估計被動基金約有20.7億元的資金撤出台股。
受到MSCI調降台股權重，昨天3大法人聯手賣超台股52.89億元，其中外資賣超39.38億元，雖然是牛年開紅盤以來單日賣超新高，不過，外資整體賣壓仍相較去年輕微。
台積電等遭調降
台股這次權重調整，在個股方面最大的輸家則是台積電（2330），該股在MSCI亞太區日本除外指數的權重從2.33%調降至2.29%，估計將有8.5億元的被動基金撤出該股，而台積電昨下跌0.7元，收45.35元。
除台積電外、統一（1216）、聯電（2303）、聯發科（2454）、宏達電（2498）、宏碁（2353）、元大金（2885）、佳世達（2352）與新光金（2888）等個股，權重均遭到微幅調降。
不過，這次調整，台股也有少數的贏家，其中鴻海（2317）、友達（2409）權重均獲得極微幅的調升，將獲得被動基金各約1億多元台幣的資金淨流入。
27日收盤後生效
但因調幅過小，對股價影響將微乎其微，昨天鴻海、友達股價也同步收黑，MSCI這次調整將於2月27日收盤後生效。
國泰投信國內股票部協理黃國忠說：「MSCI這次對台股的調整很小，但因台股近來反彈幅度已高，湧現獲利回吐賣壓，使得大家把台股大跌的茅頭指向MSCI！」
這是否意謂台股這波「無基之彈」將告一段落嗎，黃國忠表示，由資金行情與籌碼面主導的盤勢，比較難以判斷後市，因此「還很難說」。
然而，他研判，台股在上半年時將還有一次的利空測試，如果總體經濟如預期在第3季或第4季落底，預期的這一波利空測試拉回，將是台股很好的一個買點。
陶冬鐵口直斷 台灣今年GDP最差-5%
【經濟日報】2009.02.13
瑞士信貸董事總經理、亞太區首席分析師陶冬昨（12）日預期，台灣今年經濟成長率「好的話是負2%，壞的話可能是負4%至5%」。他說，台灣經濟沒辦法，就是得靠外需。
陶冬甚至明白指出：「台灣最壞的時候還沒有到來」。他說，台灣沒有內需市場，尤其台灣政府沒有太多刺激經濟的作為，是最主要的問題關鍵；還有，台灣缺的不是錢，而是信心。
對於近期政府推出消費券、刺激內需的措施，陶冬認為，「這只是小兒科」、「小打小」；沒有真正的公共投資，對經濟刺激沒有效用，而消費券推出所替代出來的資金，最後到底是花掉、還是又存起來，也沒有人知道。
陶冬也對大陸台商提出建言，他指出，大陸出口黃金15年已經過去了，相對的，內需的黃金時代正在展開，人民幣長遠必升值也是趨勢。對於大陸出口，他給了一句評語：「無可奈何花落去！」。
陶冬建議台商，與其固守出口，倒不如轉過頭去擁抱內需，因為美國消費模式已經破產，中國出口必須轉變，他堅定認為，「台商的出路最終在於攻內需。」
瑞士信貸董事總經理、亞太區首席分析師陶冬昨（12）日預期，台灣今年經濟成長率「好的話是負2%，壞的話可能是負4%至5%」。他說，台灣經濟沒辦法，就是得靠外需。
陶冬甚至明白指出：「台灣最壞的時候還沒有到來」。他說，台灣沒有內需市場，尤其台灣政府沒有太多刺激經濟的作為，是最主要的問題關鍵；還有，台灣缺的不是錢，而是信心。
對於近期政府推出消費券、刺激內需的措施，陶冬認為，「這只是小兒科」、「小打小」；沒有真正的公共投資，對經濟刺激沒有效用，而消費券推出所替代出來的資金，最後到底是花掉、還是又存起來，也沒有人知道。
陶冬也對大陸台商提出建言，他指出，大陸出口黃金15年已經過去了，相對的，內需的黃金時代正在展開，人民幣長遠必升值也是趨勢。對於大陸出口，他給了一句評語：「無可奈何花落去！」。
陶冬建議台商，與其固守出口，倒不如轉過頭去擁抱內需，因為美國消費模式已經破產，中國出口必須轉變，他堅定認為，「台商的出路最終在於攻內需。」
陶冬：中國經濟 出現好轉訊息
【經濟日報】2009.02.13
瑞士信貸董事總經理、亞洲區首席分析師陶冬指出，中國經濟已經出現好轉的訊息，但對於近期很多人期待中國成為全球經濟的救世主，他則認為，中國可以視為汪洋中的「一塊浮木」，但不能當作「諾亞方舟」。
陶冬昨（12）日接受本報獨家專訪指出，中國最壞的情形已過去，經由政府政策性的刺激方案，可望使中國成為全世界中率先經濟脫困的國家。但由於全球基本面仍差，中國不可能成為全球經濟的救世主。
陶冬分析，中國經濟好轉的訊息，可從最新兩個數字中觀察，一是中國甫發布1月新增人民幣貸款金額，高達1.62兆人民幣，較去年同期增加了8,000多億人民幣，更比去年12月單月多了一倍，這是創紀錄的數字，說明中國的銀行積極貸款。
第二個數字是1月中國製造業採購經理人指數（PMI），鋼鐵和原材料的新增訂單復甦，陶冬認為，這也顯示出 中國中央及地方的基礎建設投資計畫已經見效，因而提升了鋼材及原物料的需求。
陶冬認為，中國刺激內需的方案，已經產生效果，雖然是不均衡的增長，但在世界其他國家仍停留在「口頭」上要擴大投資、刺激內需的時刻，中國政府已確實在做，這些訊息給他信心，中國經濟可望率先趨於穩定。
不過，陶冬認為，中國的經濟成長率，是來自「人為」的增長，中國出口仍將面臨嚴峻的挑戰，民間投資有待提振。在政府下了財政興奮劑後，最終還得來自民間消費及民間投資，經濟才能真正走向復甦。
陶冬認為，今年全球金融市場仍充滿不確定性，可能出現「大起大落」，由於投資人手中現金持有比例超過股票持有比例，且全世界央行都在注資救市，在充分的資金流動下，使金融資產有上漲的條件。但同時，金融風險的快速增長，又會產生將金融資產往下拉的力道，這使得金融市場不確定性甚高。
最近股市表現也反映出不確定性，陶冬舉上周美股表現為例說，美國1月失業飆升至7.6%，是16年以來最高；美股卻因對歐巴馬8,000億美元振興方案的期待而走高，這是典型的把壞消息當好消息，投資人的風險意識降低，利空鈍化，是否是適當的驅動，他感到懷疑。
陶冬表示，目前美國民眾對新任總統歐巴馬仍存有「幻覺」，這份過份的期待，最終仍會失望。因為現今美國經濟問題，不是單靠8,000億美元可以救得起來，這主要是儲蓄、信貸、監管等多方面失衡所致，後續仍有待一段長時間的重整。
瑞士信貸董事總經理、亞洲區首席分析師陶冬指出，中國經濟已經出現好轉的訊息，但對於近期很多人期待中國成為全球經濟的救世主，他則認為，中國可以視為汪洋中的「一塊浮木」，但不能當作「諾亞方舟」。
陶冬昨（12）日接受本報獨家專訪指出，中國最壞的情形已過去，經由政府政策性的刺激方案，可望使中國成為全世界中率先經濟脫困的國家。但由於全球基本面仍差，中國不可能成為全球經濟的救世主。
陶冬分析，中國經濟好轉的訊息，可從最新兩個數字中觀察，一是中國甫發布1月新增人民幣貸款金額，高達1.62兆人民幣，較去年同期增加了8,000多億人民幣，更比去年12月單月多了一倍，這是創紀錄的數字，說明中國的銀行積極貸款。
第二個數字是1月中國製造業採購經理人指數（PMI），鋼鐵和原材料的新增訂單復甦，陶冬認為，這也顯示出 中國中央及地方的基礎建設投資計畫已經見效，因而提升了鋼材及原物料的需求。
陶冬認為，中國刺激內需的方案，已經產生效果，雖然是不均衡的增長，但在世界其他國家仍停留在「口頭」上要擴大投資、刺激內需的時刻，中國政府已確實在做，這些訊息給他信心，中國經濟可望率先趨於穩定。
不過，陶冬認為，中國的經濟成長率，是來自「人為」的增長，中國出口仍將面臨嚴峻的挑戰，民間投資有待提振。在政府下了財政興奮劑後，最終還得來自民間消費及民間投資，經濟才能真正走向復甦。
陶冬認為，今年全球金融市場仍充滿不確定性，可能出現「大起大落」，由於投資人手中現金持有比例超過股票持有比例，且全世界央行都在注資救市，在充分的資金流動下，使金融資產有上漲的條件。但同時，金融風險的快速增長，又會產生將金融資產往下拉的力道，這使得金融市場不確定性甚高。
最近股市表現也反映出不確定性，陶冬舉上周美股表現為例說，美國1月失業飆升至7.6%，是16年以來最高；美股卻因對歐巴馬8,000億美元振興方案的期待而走高，這是典型的把壞消息當好消息，投資人的風險意識降低，利空鈍化，是否是適當的驅動，他感到懷疑。
陶冬表示，目前美國民眾對新任總統歐巴馬仍存有「幻覺」，這份過份的期待，最終仍會失望。因為現今美國經濟問題，不是單靠8,000億美元可以救得起來，這主要是儲蓄、信貸、監管等多方面失衡所致，後續仍有待一段長時間的重整。
美股盤後─最後一小時 戲劇性反彈逾200點 道瓊收低6點
2009 / 02 / 13
最後一小時交易中，消息傳來歐巴馬政府計劃補貼陷困境屋主抵押貸款，美國股市隨即反彈，Nasdaq指數終場收高。道瓊盤中一度大跌245點，觸及三個月低點，隨後大幅削減跌幅，終場僅小幅收低6點。由於擔憂振興經濟法案與銀行紓困計劃，可能不足以讓經濟復甦，股市開盤下跌，跌幅不可謂不輕。直至最後一小時，出現戲劇性結果。
最後一小時交易中，消息傳來歐巴馬政府計劃補貼陷困境屋主抵押貸款，美國股市隨即反彈，Nasdaq指數終場收高。道瓊盤中一度大跌245點，觸及三個月低點，隨後大幅削減跌幅，終場僅小幅收低6點。由於擔憂振興經濟法案與銀行紓困計劃，可能不足以讓經濟復甦，股市開盤下跌，跌幅不可謂不輕。直至最後一小時，出現戲劇性結果。
2009年2月16日 星期一
低率環境 資金面有利股市
2009年02月12日蘋果日報
獵豹財務長
台股週三在美股重挫之下，演出開低走高的強勢表現，是否真已擺脫美股禁臠的宿命？吾人相信，這是眾多投資人想要知道的答案，可惜，筆者不是猜測短期股價指數的專家，也不是「看」圖索驥的算命仙，恐怕無法給大家短期指數變動的合理解釋，更何況，事後諸葛在投資市場其實一點用處也沒有。
筆者認為，要在投資市場長存不衰，最重要的因素有2：第1，比市場大部分投資人少犯下投資決策錯誤；第2，在不同投資時空背景中，能對最新投資環境做出因應，在順勢而為之中且能穩中而求勝。
6、12、24月線下滑
除非是精於短線投機操作者，否則大可不用勞神隨時想精準猜測短期股價波動的軌跡，更不必在事後去找出一堆看似合理的原因，試圖合理化成為事實的短期股價波動。
在總體經濟環境中，應秉持先看遠後看近、先看大後看小的原則，才不會在眼前充滿投資迷霧的環境中迷失方向。
從股價指數走勢圖切入，首先，從台股月K線圖而言，從6月均線、12月均線、24月均線，甚至拉長至10年線的120月均線，無一不是仍處於下滑格局。至1月為止，6個月平均成交量為台幣1.43兆元，12個月平均成交量為台幣2.03兆元，長期空頭格局不變。
其次，就周及日K線而言，大盤自2008年10月中旬呈現箱型盤整至今已超過1季，10日、20日、60日於4400點附近幾乎糾結環繞，多空已逼近攤牌時刻。
再從總體經濟變化觀察，首先，近日公佈的台灣2009年1月出口實績衰退44%，幅度創下歷史新高，其中對中國地區出口急衰58%，對照2008年12月外銷接單衰退33%，其中對中國地區衰退47%。
上半年各國出口難好
由此可知，國外市場的總體需求仍相當疲弱不堪，同時對照美國近期公佈的躉售庫存，以及銷售加速向下探底，而存貨銷售比持續攀高就可窺知，至少2009年上半年出口實績，將十分難看。
若從全球資金及利率水準現況而言，在全球央行聯手不斷對市場釋金之下，全球龐大及保守型資金，在固定收益工具(含債券、貨幣型基金、定期性存款等)之收益率逼近歷史低點之際，資金正苦思高漲後的適當出口，這將有利於股價指數以時間換取長線空間的鍛造打底，甚至在長線空頭格局下出現空頭市場反彈波。
由以上因素分析，便可清晰看出方向及輪廓，長期空頭格局不變、短期反彈能量仍存在；大方向總體經濟環境依舊羸弱不堪、資金水位則有利於股市反彈。
獵豹財務長
台股週三在美股重挫之下，演出開低走高的強勢表現，是否真已擺脫美股禁臠的宿命？吾人相信，這是眾多投資人想要知道的答案，可惜，筆者不是猜測短期股價指數的專家，也不是「看」圖索驥的算命仙，恐怕無法給大家短期指數變動的合理解釋，更何況，事後諸葛在投資市場其實一點用處也沒有。
筆者認為，要在投資市場長存不衰，最重要的因素有2：第1，比市場大部分投資人少犯下投資決策錯誤；第2，在不同投資時空背景中，能對最新投資環境做出因應，在順勢而為之中且能穩中而求勝。
6、12、24月線下滑
除非是精於短線投機操作者，否則大可不用勞神隨時想精準猜測短期股價波動的軌跡，更不必在事後去找出一堆看似合理的原因，試圖合理化成為事實的短期股價波動。
在總體經濟環境中，應秉持先看遠後看近、先看大後看小的原則，才不會在眼前充滿投資迷霧的環境中迷失方向。
從股價指數走勢圖切入，首先，從台股月K線圖而言，從6月均線、12月均線、24月均線，甚至拉長至10年線的120月均線，無一不是仍處於下滑格局。至1月為止，6個月平均成交量為台幣1.43兆元，12個月平均成交量為台幣2.03兆元，長期空頭格局不變。
其次，就周及日K線而言，大盤自2008年10月中旬呈現箱型盤整至今已超過1季，10日、20日、60日於4400點附近幾乎糾結環繞，多空已逼近攤牌時刻。
再從總體經濟變化觀察，首先，近日公佈的台灣2009年1月出口實績衰退44%，幅度創下歷史新高，其中對中國地區出口急衰58%，對照2008年12月外銷接單衰退33%，其中對中國地區衰退47%。
上半年各國出口難好
由此可知，國外市場的總體需求仍相當疲弱不堪，同時對照美國近期公佈的躉售庫存，以及銷售加速向下探底，而存貨銷售比持續攀高就可窺知，至少2009年上半年出口實績，將十分難看。
若從全球資金及利率水準現況而言，在全球央行聯手不斷對市場釋金之下，全球龐大及保守型資金，在固定收益工具(含債券、貨幣型基金、定期性存款等)之收益率逼近歷史低點之際，資金正苦思高漲後的適當出口，這將有利於股價指數以時間換取長線空間的鍛造打底，甚至在長線空頭格局下出現空頭市場反彈波。
由以上因素分析，便可清晰看出方向及輪廓，長期空頭格局不變、短期反彈能量仍存在；大方向總體經濟環境依舊羸弱不堪、資金水位則有利於股市反彈。
海外所得取消課稅？ 財部研究中
2009-2-12
對於副總統蕭萬長建議取消「海外所得課徵最低稅負」，行政院副院長邱正雄昨天表示，目前尚未定案，請財政部先研究；財政部長李述德也說，目前還在研究中，「如果課不到還要課，也是自找麻煩」。
「所得基本稅額條例」（最低稅負制）第十二條規定，海外所得納入課稅自二○○九年起實施，但行政院得視經濟情況延至二○一○年實施，去年行政院已正式核定海外所得課稅自明年起實施。
李述德表示，前幾年開始談海外所得課稅，是因為大家覺得不公平，但現階段鼓勵資金回來都來不及。理想上是有所得就要課稅，實務上可能有困難，理想與實務的差距，必須有某種程度的妥協，目前還在研究中，沒有說一定取消或一定要課。
他強調，海外所得如果能掌握，沒有理由放棄，掌握到的所得不課稅是失職，但掌握不到的所得還要課稅，也是自找麻煩，目前外界有一些聲音，至少海外所得課稅已經暫緩一年了。
李述德指出，若「所得基本稅額條例」未修改，明年起海外所得就要課稅，財政部會盡快研議，若海外所得課稅要取消或延緩，須在今年底法定期限前完成修法。
對於副總統蕭萬長建議取消「海外所得課徵最低稅負」，行政院副院長邱正雄昨天表示，目前尚未定案，請財政部先研究；財政部長李述德也說，目前還在研究中，「如果課不到還要課，也是自找麻煩」。
「所得基本稅額條例」（最低稅負制）第十二條規定，海外所得納入課稅自二○○九年起實施，但行政院得視經濟情況延至二○一○年實施，去年行政院已正式核定海外所得課稅自明年起實施。
李述德表示，前幾年開始談海外所得課稅，是因為大家覺得不公平，但現階段鼓勵資金回來都來不及。理想上是有所得就要課稅，實務上可能有困難，理想與實務的差距，必須有某種程度的妥協，目前還在研究中，沒有說一定取消或一定要課。
他強調，海外所得如果能掌握，沒有理由放棄，掌握到的所得不課稅是失職，但掌握不到的所得還要課稅，也是自找麻煩，目前外界有一些聲音，至少海外所得課稅已經暫緩一年了。
李述德指出，若「所得基本稅額條例」未修改，明年起海外所得就要課稅，財政部會盡快研議，若海外所得課稅要取消或延緩，須在今年底法定期限前完成修法。
郭台銘：最壞還沒開始
2009-02-12 中國時報
開春後，各大面板、半導體業雖出現急單，但是，鴻海集團董事長郭台銘昨日表示，這次的金融海嘯不是景氣循環的問題，而是整個結構重整的問題，金融體系的瓦解需要時間來恢復，時間恐怕必須拉長至一到兩年，最壞的情況其實都還沒開始。
對於鴻海精密營收罕見連2個月年增率負成長，郭董表示鴻海今年一定不會虧損，期望大家努力工作，打破外資分析師認為台灣今年GDP將會負11％的說法。
郭台銘並透露，與日本客戶聚餐時，許多客戶認為，日本人跟台灣人都一樣努力工作卻面臨虧損，都是華爾街那些坐領高薪的金融業者們造成的，「這些人造成的爛攤子，現在就要由我們這些努力工作的人來承擔、收拾。」所以他期望大家能一起努力工作，打破台灣今年GDP大幅衰退的預言。
開春後，各大面板、半導體業雖出現急單，但是，鴻海集團董事長郭台銘昨日表示，這次的金融海嘯不是景氣循環的問題，而是整個結構重整的問題，金融體系的瓦解需要時間來恢復，時間恐怕必須拉長至一到兩年，最壞的情況其實都還沒開始。
對於鴻海精密營收罕見連2個月年增率負成長，郭董表示鴻海今年一定不會虧損，期望大家努力工作，打破外資分析師認為台灣今年GDP將會負11％的說法。
郭台銘並透露，與日本客戶聚餐時，許多客戶認為，日本人跟台灣人都一樣努力工作卻面臨虧損，都是華爾街那些坐領高薪的金融業者們造成的，「這些人造成的爛攤子，現在就要由我們這些努力工作的人來承擔、收拾。」所以他期望大家能一起努力工作，打破台灣今年GDP大幅衰退的預言。
穆迪也唱衰 台灣經濟衰退5.2%
2009-02-12 中國時報
穆迪信評昨日公布今年亞洲經濟展望研究報告，穆迪亞洲驅經濟學家陳穎嘉表示，由於亞洲第四季公布經濟數據，比市場預估的還要糟糕，汽車與消費性電子產品，又是不景氣時代第一個被砍的支出，日本與亞洲四小龍將出現明顯經濟衰退，台灣衰退幅度將達5.2％，居亞洲之冠。
穆迪信評表示，由於金融風暴重創歐美國家內需市場，台、日、韓三國出口直接受到衝擊，穆迪預估，今年第一季亞洲各國經濟數據，將比第四季更為難看。
事實上，日本大型電子公司，包括松下等已紛紛宣布裁員等樽節支出措施，在日本內需市場也沒有任何起色的情況下，穆迪預估日本經濟今年將衰退3％，台韓二國更糟糕，將衰退5.2％與3.5％。
陳穎嘉表示，香港與新加坡二個金融中心，在這一波金融風暴中，也面臨金融業獲利縮水與裁員的衝擊，因此都將出現經濟負成長。
由於港星二地這幾年金融業的蓬勃發展，主要是拜當地股市與地產業之賜，股市房市價格的下挫，對港星金融業頗為不利。陳穎嘉預估，港星二地金融機構還會有進一步裁員的動作，大陸當局也很難對香港給予太多幫助，穆迪預估，港星二地今年經濟將衰退4％與5。
東南亞國家今年也面臨原物料價格下滑與需求減少的出口衝擊，所幸印尼菲律賓馬來西亞等國，內需一直是當地經濟成長主要動力，這一波金融風暴，三國應該能維持經濟正成長，成長率分別為3.9％、3.2％與1.5％，泰國預估將衰退2％。
澳洲原物料出口，因為採每年換約方式進行，目前雖然尚未出現出口下滑，但三月底合約到期後，原物料出口價格恐將下調，澳洲經濟今年預估下滑0.2％。
中國與印度二個國家因為有內需市場的支撐，較不受出口下滑衝擊，穆迪預估中國與印度，今年經濟成長率分別為7％與6％，美國經濟何時復甦，是決定亞洲復甦時點的唯一關鍵。
穆迪信評昨日公布今年亞洲經濟展望研究報告，穆迪亞洲驅經濟學家陳穎嘉表示，由於亞洲第四季公布經濟數據，比市場預估的還要糟糕，汽車與消費性電子產品，又是不景氣時代第一個被砍的支出，日本與亞洲四小龍將出現明顯經濟衰退，台灣衰退幅度將達5.2％，居亞洲之冠。
穆迪信評表示，由於金融風暴重創歐美國家內需市場，台、日、韓三國出口直接受到衝擊，穆迪預估，今年第一季亞洲各國經濟數據，將比第四季更為難看。
事實上，日本大型電子公司，包括松下等已紛紛宣布裁員等樽節支出措施，在日本內需市場也沒有任何起色的情況下，穆迪預估日本經濟今年將衰退3％，台韓二國更糟糕，將衰退5.2％與3.5％。
陳穎嘉表示，香港與新加坡二個金融中心，在這一波金融風暴中，也面臨金融業獲利縮水與裁員的衝擊，因此都將出現經濟負成長。
由於港星二地這幾年金融業的蓬勃發展，主要是拜當地股市與地產業之賜，股市房市價格的下挫，對港星金融業頗為不利。陳穎嘉預估，港星二地金融機構還會有進一步裁員的動作，大陸當局也很難對香港給予太多幫助，穆迪預估，港星二地今年經濟將衰退4％與5。
東南亞國家今年也面臨原物料價格下滑與需求減少的出口衝擊，所幸印尼菲律賓馬來西亞等國，內需一直是當地經濟成長主要動力，這一波金融風暴，三國應該能維持經濟正成長，成長率分別為3.9％、3.2％與1.5％，泰國預估將衰退2％。
澳洲原物料出口，因為採每年換約方式進行，目前雖然尚未出現出口下滑，但三月底合約到期後，原物料出口價格恐將下調，澳洲經濟今年預估下滑0.2％。
中國與印度二個國家因為有內需市場的支撐，較不受出口下滑衝擊，穆迪預估中國與印度，今年經濟成長率分別為7％與6％，美國經濟何時復甦，是決定亞洲復甦時點的唯一關鍵。
需求不振 諾基亞擬減產
2009-02-12 工商時報
景氣衰退，需求不振，重創手機相關業者，全球第一大手機廠商諾基亞周三宣布一連串削減成本措施，包括主要生產基地將減產、一處手機研發單位將關閉。同日，生產黑莓機的RIM雖調高本季訂戶數成長率，但是也警告但營收將落在原先預測的中點、淨利更是落在低點。
諾基亞在1月預警，今年全球手機銷售量恐怕縮水1成，該公司並表示，因應市況欠佳將致力於提升成本效率。
諾基亞計畫關閉設於芬蘭Jyvaskyla的手機研發單位，該單位320名員工將失業。位於芬蘭Salo的指標廠房則擬減產，由於會有2至3成人力閒置，諾基亞將暫時解雇該廠2,500名全體員工，實施輪換上工制。諾基亞將著手與員工代表對前述計畫進行磋商。
諾基亞在芬蘭的手機研發單位共有五個。Salo廠是諾基亞在1998年成為全球手機製造龍頭的基石，該廠一向負責生產較先進手機。
分析師和手機業者普遍預期智慧手機今年銷售量將逆勢上揚，較去年增加1至2成，然而，野村預測智慧手機今年銷售量將不見成長，野村的科技業專家溫德瑟表示，在此經濟環境中，產業界看好智慧手機銷售是不切實際的，到了6月底恐怕得氣急敗壞地調降預測。
諾基亞並擬將全球支援功能工作的人力裁撤掉60名、將「新事業」此一單位縮編30名。該公司將展開裁員協商。
諾基亞有意將手機事業的年度費用砍掉逾7億歐元，該公司並將持續努力壓低營運成本，範圍遍於各領域。
分析師預測今年第一季全球手機銷售量將較去年同期縮減18％，而諾基亞該季每股盈餘預料將寫下7年多來新低。
景氣衰退，需求不振，重創手機相關業者，全球第一大手機廠商諾基亞周三宣布一連串削減成本措施，包括主要生產基地將減產、一處手機研發單位將關閉。同日，生產黑莓機的RIM雖調高本季訂戶數成長率，但是也警告但營收將落在原先預測的中點、淨利更是落在低點。
諾基亞在1月預警，今年全球手機銷售量恐怕縮水1成，該公司並表示，因應市況欠佳將致力於提升成本效率。
諾基亞計畫關閉設於芬蘭Jyvaskyla的手機研發單位，該單位320名員工將失業。位於芬蘭Salo的指標廠房則擬減產，由於會有2至3成人力閒置，諾基亞將暫時解雇該廠2,500名全體員工，實施輪換上工制。諾基亞將著手與員工代表對前述計畫進行磋商。
諾基亞在芬蘭的手機研發單位共有五個。Salo廠是諾基亞在1998年成為全球手機製造龍頭的基石，該廠一向負責生產較先進手機。
分析師和手機業者普遍預期智慧手機今年銷售量將逆勢上揚，較去年增加1至2成，然而，野村預測智慧手機今年銷售量將不見成長，野村的科技業專家溫德瑟表示，在此經濟環境中，產業界看好智慧手機銷售是不切實際的，到了6月底恐怕得氣急敗壞地調降預測。
諾基亞並擬將全球支援功能工作的人力裁撤掉60名、將「新事業」此一單位縮編30名。該公司將展開裁員協商。
諾基亞有意將手機事業的年度費用砍掉逾7億歐元，該公司並將持續努力壓低營運成本，範圍遍於各領域。
分析師預測今年第一季全球手機銷售量將較去年同期縮減18％，而諾基亞該季每股盈餘預料將寫下7年多來新低。
台幣貶破34元 4年半新低
2009年02月12日蘋果日報
在中央銀行可能讓台幣持續貶值，拼出口的預期心理下，台幣兌美元匯率昨日開盤後立刻貶破34元關卡，雖然盤中在出口商拋匯下，一度回升到33.888元，但最後在外資買匯力道下，終場以34.001元作收，創4年半來新低，單日貶值3.4分，總成交量11.06億美元。
NDF溢價幅度擴大
觀察昨日亞洲貨幣，包括韓元、星幣、泰銖、印尼盾等亞洲貨幣都走貶，而台幣在外商銀行買匯力道轉強下走勢趨貶，匯銀人士說：「走勢符合預期。」此外，海外NDF（Non-Delivery Forward，無本金交割遠期外匯）已轉為溢價，1個月期的NDF溢價幅度擴大到1角，顯示法人對台幣看貶的氣氛轉濃。
銀行交易員說：「央行主導台幣走貶，吸引不少美元買盤進場，如果第1季經濟數字不如預期，新台幣甚至會貶破34.2元。」不過也有交易員認為，央行除了利用貶值的力量外，不排除再次降息，屆時台幣貶值將更「理所當然」。換言之，台幣貶勢已成形，且尚未落底。
許嘉棟：競貶非好事
1月出口總值創歷史新低，不少學者向央行喊話，希望台幣能夠貶值救市，不過央行前副總裁、金融研訓院董事長許嘉棟昨日指出，拿貨幣貶值救出口不是好的策略，如果全球各國都競相貶值救出口，恐會引起國際紛爭，促使保護主義興起，對全球景氣不是好事情。
許嘉棟昨日在賦改會會前表示，台灣經濟成長仰賴出口挹注，但這次金融海嘯中，台灣製造的外銷產品雖然受到的影響最大，但仍可透過內需補強。
由於1月我國對中國及港澳地區出口總值同步衰退，市場質疑兩岸經貿對進出口動能有益，不過許嘉棟指出，中國出口的確衰退不少，但當地經濟成長率仍是全球之冠，加上中國內需也在加強中，所以台灣廠商在爭取中國市場，仍有優勢所在。
在中央銀行可能讓台幣持續貶值，拼出口的預期心理下，台幣兌美元匯率昨日開盤後立刻貶破34元關卡，雖然盤中在出口商拋匯下，一度回升到33.888元，但最後在外資買匯力道下，終場以34.001元作收，創4年半來新低，單日貶值3.4分，總成交量11.06億美元。
NDF溢價幅度擴大
觀察昨日亞洲貨幣，包括韓元、星幣、泰銖、印尼盾等亞洲貨幣都走貶，而台幣在外商銀行買匯力道轉強下走勢趨貶，匯銀人士說：「走勢符合預期。」此外，海外NDF（Non-Delivery Forward，無本金交割遠期外匯）已轉為溢價，1個月期的NDF溢價幅度擴大到1角，顯示法人對台幣看貶的氣氛轉濃。
銀行交易員說：「央行主導台幣走貶，吸引不少美元買盤進場，如果第1季經濟數字不如預期，新台幣甚至會貶破34.2元。」不過也有交易員認為，央行除了利用貶值的力量外，不排除再次降息，屆時台幣貶值將更「理所當然」。換言之，台幣貶勢已成形，且尚未落底。
許嘉棟：競貶非好事
1月出口總值創歷史新低，不少學者向央行喊話，希望台幣能夠貶值救市，不過央行前副總裁、金融研訓院董事長許嘉棟昨日指出，拿貨幣貶值救出口不是好的策略，如果全球各國都競相貶值救出口，恐會引起國際紛爭，促使保護主義興起，對全球景氣不是好事情。
許嘉棟昨日在賦改會會前表示，台灣經濟成長仰賴出口挹注，但這次金融海嘯中，台灣製造的外銷產品雖然受到的影響最大，但仍可透過內需補強。
由於1月我國對中國及港澳地區出口總值同步衰退，市場質疑兩岸經貿對進出口動能有益，不過許嘉棟指出，中國出口的確衰退不少，但當地經濟成長率仍是全球之冠，加上中國內需也在加強中，所以台灣廠商在爭取中國市場，仍有優勢所在。
2009年2月13日 星期五
證交稅收 元月減68%
【經濟日報】2009.02.11
景氣衰退重創股市、房市與消費市場，財政部昨（10）日公佈元月全國稅收，總計17種稅目中，有多達八種稅收表現不佳，衰退超過五成。
包括證券交易稅、期貨交易稅、土地增值稅、營業稅與貨物稅等稅目，今年首月的稅收表現就不理想。不過，財政部指出，營業稅與貨物稅受農曆春節連續假期影響，有部分稅收尚未繳庫，若將應繳未繳庫的稅款計入，貨物稅與營業稅收的衰減幅度都在三成以內。
根據財政部統計，元月單月稅收實徵數747億元，較去年同期減少500億元，減幅達40.1%，為96年3月以來最大減幅。
個別稅目表現較差者，多數與股市、房市與消費市場相關。其中證交稅單月稅收只有32.78億元，較去年同月減少近70億元，稅收衰退約68%。
統計處指出，元月股市的交易天數因春節連續假期，減少七個交易日，但是平均每日成交值降至627億元，是造成單月稅收大幅衰減的主因。根據統計處資料，97年元月集中市場平均日成交金額1,544億元，今年元月的成交值，平均每天較去年同期減少917億元。股市差，期貨市場也不佳，1月期貨交易稅只有1.48億元，稅收衰減達八成。
房地產市場受到金融海嘯重創，連帶國庫稅收表現也受影響，包括土地增值稅與契稅都大幅減少50%以上。1月的土增稅收只有25.97億元，為最近七年來的新低。
內需市場買氣低迷，不僅表現在海關進口金額減少，因為1月進口值衰減56.5%，以致單月營業稅收也明顯下降。
統計處指出，1月的營業稅收只有218億元，若加計171億元應繳庫未繳庫的營業稅，總計1月營業稅也只有389億元，較去年每期平均400億元以上的稅收徵績，今年首月的營業稅是近兩年來新低。
景氣衰退重創股市、房市與消費市場，財政部昨（10）日公佈元月全國稅收，總計17種稅目中，有多達八種稅收表現不佳，衰退超過五成。包括證券交易稅、期貨交易稅、土地增值稅、營業稅與貨物稅等稅目，今年首月的稅收表現就不理想。不過，財政部指出，營業稅與貨物稅受農曆春節連續假期影響，有部分稅收尚未繳庫，若將應繳未繳庫的稅款計入，貨物稅與營業稅收的衰減幅度都在三成以內。
根據財政部統計，元月單月稅收實徵數747億元，較去年同期減少500億元，減幅達40.1%，為96年3月以來最大減幅。
個別稅目表現較差者，多數與股市、房市與消費市場相關。其中證交稅單月稅收只有32.78億元，較去年同月減少近70億元，稅收衰退約68%。
統計處指出，元月股市的交易天數因春節連續假期，減少七個交易日，但是平均每日成交值降至627億元，是造成單月稅收大幅衰減的主因。根據統計處資料，97年元月集中市場平均日成交金額1,544億元，今年元月的成交值，平均每天較去年同期減少917億元。股市差，期貨市場也不佳，1月期貨交易稅只有1.48億元，稅收衰減達八成。
房地產市場受到金融海嘯重創，連帶國庫稅收表現也受影響，包括土地增值稅與契稅都大幅減少50%以上。1月的土增稅收只有25.97億元，為最近七年來的新低。
內需市場買氣低迷，不僅表現在海關進口金額減少，因為1月進口值衰減56.5%，以致單月營業稅收也明顯下降。
統計處指出，1月的營業稅收只有218億元，若加計171億元應繳庫未繳庫的營業稅，總計1月營業稅也只有389億元，較去年每期平均400億元以上的稅收徵績，今年首月的營業稅是近兩年來新低。
資金流向股市 東歐步入困境
陶冬2009-02-09
隨著上一輪銀行巨虧風波告一段落，資金由國債市場流向股市。一月份美國就業機會的減少，是1939年以來最多的，不過市場以樂觀的心態看待糟糕的數位，認為這將加速奧巴馬政府的經濟刺激方案出臺。筆者看來，這背後其實是風險意識有所改善。
上周幾個經濟大國的採購經理指數均強過預期，中國PMI資料和銀行新增貸款資料更顯示中國經濟的最壞時間可能已經過去，工業商品價格大幅反彈，銅價升14%，鋁升9%。散貨船運的波羅地海指數連漲十三天。筆者認為，強制性“去槓桿”使商品價格極度超賣，趁勢反彈並不出奇，但是在美國經濟現曙光之前，商品價格未必見底。
俄羅斯及新興歐洲的經濟形勢在迅速惡化，資金外流和舉債困難給當地經濟帶來沉重的壓力，許多國家匯率大幅貶值，而此醞釀著更大的經濟危機。新興市場的風險在上升。
本周焦點是美國財長計畫在週一披露新的銀行救援方案。週三美國十二月貿易赤字預計為350億美元（vs上月的404億美元）。週五歐洲第四季度GDP，預計收縮1.3%（vs 上季-0.2%）。
隨著上一輪銀行巨虧風波告一段落，資金由國債市場流向股市。一月份美國就業機會的減少，是1939年以來最多的，不過市場以樂觀的心態看待糟糕的數位，認為這將加速奧巴馬政府的經濟刺激方案出臺。筆者看來，這背後其實是風險意識有所改善。
上周幾個經濟大國的採購經理指數均強過預期，中國PMI資料和銀行新增貸款資料更顯示中國經濟的最壞時間可能已經過去，工業商品價格大幅反彈，銅價升14%，鋁升9%。散貨船運的波羅地海指數連漲十三天。筆者認為，強制性“去槓桿”使商品價格極度超賣，趁勢反彈並不出奇，但是在美國經濟現曙光之前，商品價格未必見底。
俄羅斯及新興歐洲的經濟形勢在迅速惡化，資金外流和舉債困難給當地經濟帶來沉重的壓力，許多國家匯率大幅貶值，而此醞釀著更大的經濟危機。新興市場的風險在上升。
本周焦點是美國財長計畫在週一披露新的銀行救援方案。週三美國十二月貿易赤字預計為350億美元（vs上月的404億美元）。週五歐洲第四季度GDP，預計收縮1.3%（vs 上季-0.2%）。
危機面前金融大師們在買什麼﹖
2009年 02月 10日
在市場動盪之時﹐金融大師們通常會告誡投資者要長遠考慮堅持到底。一些大師自己也按照這些建議投資。
根據一項對行業資深人士、學者以及經紀公司老闆的抽樣調查﹐許多人仍堅守著在去年市場下滑遭受重創的資產﹐忙於搜尋新的投資機遇﹐尤其是債券和股價遭到大幅打壓的股票。一些人還在吃進市政債券、通脹指數證券以及穩定的分紅型股票。
而且﹐他們基本都對長期退休金計劃的投資前景持樂觀態度。
加州投資管理公司Research Affiliates LLC董事長、54歲的羅德•阿諾特(Rob Arnott)說﹐我認為眼下是個大好的投資機遇。現在湧現出來的投資機會比當今投資者所經歷的任何時期都多。
金融大師也和普通投資者面臨著一些相同的退休規劃難題。去年市場動盪波及所有領域﹐許多人遭受了重大損失。但和諸多小投資者不同﹐他們並沒有瘋狂拋售湧進現金或美國國債等避風港﹐也沒有對資產配置計劃進行重大調整﹐而是耐心等待並觀察著逢低買盤的機遇。只要可能﹐他們甚至還會加大儲蓄﹐向市場投入更多現金。
當然﹐投資大師的想法並不總是一樣。比如﹐共同基金巨頭Vanguard Group創始人、79歲的約翰•柏格爾(John Bogle)表示﹐自己投資組合中大約只有四分之一是投在股市。而Dreman Value Management LLC董事長兼首席投資長、72歲的大衛•德雷曼(David Dreman)則表示﹐股票資產佔到了自己投資組合的70%左右。
不過﹐他們的確有著一個共同點﹐那就是耐心﹐而這是許多小投資者所缺乏的特點。根據咨詢公司Hewitt Associates的數據﹐去年美國401(k)計劃參與者對大約5.7%的帳戶資產進行了調整﹐而往年這一比例僅略高於3%。許多人從股市基金撤出資金﹐轉而投入債券、貨幣市場基金以及穩定價值產品。而很多身心俱疲與資金不足的投資者乾脆不再向退休金計劃投資。
不過金融專業人士表示﹐現在還不是蟄伏撤資的時候。投資研究公司晨星公司(Morningstar Inc.)董事總經理唐•菲力浦斯(Don Phillips)說﹐他把自己所有的個人退休金帳戶（IRA）都投資到了大盤股基金Clipper Fund上﹐去年該基金資產損失了一半。今年初﹐他向這只基金投入了IRA計劃的最高額度資金﹐一如過去20年的習慣。他表示﹐這是長期投資﹐你必須得這麼看。
從下面你可以看到一些頂尖投資專家是如何配置其個人退休金儲蓄資產﹐以及如何應對市場動盪帶來的重大打擊的。
債券
儘管許多金融大師表示﹐他們正在開始從股市發現一些投資良機﹐但他們也認為在債市某些領域蘊藏更好的機會。阿諾特說﹐債券市場中一些債券的定價甚至要低於大蕭條時期了。
值得關注的一個品種是通貨膨脹保值債券(TIPS)﹐這是一種本金根據通貨膨脹率變化而進行調整的國債。10年期美國國債目前的收益率僅比10年期TIPS高約0.9個百分點﹐表明投資者認為今後幾年裏的通貨膨脹率仍然會很低。阿諾特說﹐在去年底之前﹐他大大提高了個人應稅賬戶中的TIPS持倉比例﹐因為他預計今後三到五年中的通貨膨脹率會明顯上升。
對許多長線投資者而言﹐市政債券也具有吸引力。市政債券通常不必繳納聯邦所得稅﹐許多情況下也不必繳納州和當地的所得稅。許多市政債券的收益率目前大大高於同期美國國債。柏格爾在他的應稅賬戶中持有兩只市政債券基金：Vanguard Limited-Term Tax-Exempt和Vanguard Intermediate-Term Tax-Exempt。
普林斯頓大學76歲的經濟學教授、《漫步華爾街》(A Random Walk Down Wall Street)一書的作者伯頓•麥基爾(Burton Malkiel)說﹐他去年底提高了個人應稅賬戶中高等級免稅債券的配置比例﹐因為其中一些債券的收益率幾乎“聞所未聞”。
一些市場觀察人士認為﹐現在是在債券投資組合中承擔更多風險的時候了。即使是投資級公司債券的收益率也較高﹐而低於投資級的垃圾債券的收益率更要高。阿諾特說﹐他去年底提高了個人應稅賬戶中投資級公司債券的配置比例﹐因為市場已經達到“失去理性的高收益率”。賓夕法尼亞大學沃頓商學院金融學教授、上市交易基金管理機構WisdomTree Investments的高級顧問傑裏米•西格爾(Jeremy Siegel)最近提高了對垃圾債券的投資比例。
63歲的西格爾說﹐隨著危機的過去﹐股票和高收益債券將聯袂從低點反彈。
股票
金融大師們正在搜尋那些去年股市暴跌後現在最適合低價買進的股票。
部分人士看好那些擁有優越市場地位和豐厚派息的公司。證券經紀公司Muriel Siebert & Co.創始人兼董事長穆裏爾•希伯特(Muriel Siebert)最近一直在買進輝瑞製藥有限公司(Pfizer Inc.)、奧馳亞集團(Altria Group Inc.)、通用電氣公司(General Electric Co.)等公司的股票。76歲的希伯特稱﹐她不介意低價買進一隻股票然後等待﹐但她確實認為在目前這種市場情況下﹐付出的等待應該物有所值。輝瑞和奧馳亞集團目前收益率在8%左右﹐通用電氣則超過9%。
德雷曼說﹐一些能源行業跌幅慘重的股票現在看起來也適合吃進。他偏愛阿納達科石油公司(Anadarko Petroleum Corp.)、阿帕契(Apache Corp.)、戴文能源公司(Devon Energy Corp.)等油氣勘探生產企業。他表示﹐如果全球衰退不會持續很久﹐那麼油價會再度飆升。他認為從目前的油價看﹐全球經濟正在衰退之中。
雖然去年海外股市受到的打擊普遍要比美國大﹐但一些專業人士並不急於投資海外。柏格爾稱﹐他買的海外股票很少。他說﹐近幾年投資者紛紛把錢投向海外基金﹐追求那裡的高回報﹐而把大量資金抽離美國股票基金﹐但在他看來﹐在如今市場風大浪險的時候投資海外有很大風險﹐投資美元資產照樣賺錢﹐而且不需要承擔匯兌風險。
其他專家則表示﹐去年受創尤其嚴重的新興市場股票已開始變得有吸引力。阿諾特稱﹐如果這些股票再跌一些﹐它們可能會“非常有吸引力”。西格爾的海外持股中有四分之一到三分之一是新興市場股票。他表示﹐這些股票已經跌得夠低﹐值得買入。由於這些股票近幾個月進一步下跌﹐西格爾已經更多地吃進了這類股票。
66歲的商品股投資老手吉姆•羅傑斯(Jim Rogers)正在把新的資金投向中國股票。他把投資重點放在中國政府大力發展的經濟領域上﹐如農業、水務、基礎設施、旅遊等行業。
市場行家還在尋找一些適合逢低吸納的替代投資品種。羅傑斯正買入一些大宗商品﹐特別是農產品。他指出﹐眼下許多糧食作物都被用來生產燃料。西格爾近來則補進了一些美國房地產投資信託基金﹐在去年大幅下跌後﹐這些基金如今已非常便宜。
堅持到底
對於整日沉迷於投資的人而言﹐堅持那些沿用了幾十年的市場原則能夠讓他們對其退休計劃相對放心。
晨星公司46歲的董事總經理菲力浦斯讓堅持變得簡單。他自己不再決定如何配置401(k)退休帳戶﹐而把退休計劃交給晨星子公司經營的一個管理帳戶項目打理。菲力浦斯說﹐他從2007年開始參加該項目﹐這個項目事實上非常適合他﹐已經開始幫他投資一些通貨膨脹保值債券和優質債券基金﹐而以前他從沒這麼做過。
而在確實遭受重大損失時﹐金融大師們往往也不會驚慌失措。菲力浦斯仍未放棄讓他損失慘重的Clipper Fund﹐雖然該基金表現去年較標準普爾500指數落後約13%。希伯特則表示﹐她在Wachovia Corp.股票上的投資虧了很多錢﹐去年Wachovia被賣給富國銀行(Wells Fargo & Co.)前股價大跌﹐但她表示將繼續持有獲得的富國銀行股票﹐直至她認為有必要放手的時候。
不過在被問及去年投資的總體表現時希伯特有一些敏感。她問﹕“你想看一位老婦人傷心落淚嗎﹖”
ELEANOR LAISE
在市場動盪之時﹐金融大師們通常會告誡投資者要長遠考慮堅持到底。一些大師自己也按照這些建議投資。
根據一項對行業資深人士、學者以及經紀公司老闆的抽樣調查﹐許多人仍堅守著在去年市場下滑遭受重創的資產﹐忙於搜尋新的投資機遇﹐尤其是債券和股價遭到大幅打壓的股票。一些人還在吃進市政債券、通脹指數證券以及穩定的分紅型股票。
而且﹐他們基本都對長期退休金計劃的投資前景持樂觀態度。
加州投資管理公司Research Affiliates LLC董事長、54歲的羅德•阿諾特(Rob Arnott)說﹐我認為眼下是個大好的投資機遇。現在湧現出來的投資機會比當今投資者所經歷的任何時期都多。
金融大師也和普通投資者面臨著一些相同的退休規劃難題。去年市場動盪波及所有領域﹐許多人遭受了重大損失。但和諸多小投資者不同﹐他們並沒有瘋狂拋售湧進現金或美國國債等避風港﹐也沒有對資產配置計劃進行重大調整﹐而是耐心等待並觀察著逢低買盤的機遇。只要可能﹐他們甚至還會加大儲蓄﹐向市場投入更多現金。
當然﹐投資大師的想法並不總是一樣。比如﹐共同基金巨頭Vanguard Group創始人、79歲的約翰•柏格爾(John Bogle)表示﹐自己投資組合中大約只有四分之一是投在股市。而Dreman Value Management LLC董事長兼首席投資長、72歲的大衛•德雷曼(David Dreman)則表示﹐股票資產佔到了自己投資組合的70%左右。
不過﹐他們的確有著一個共同點﹐那就是耐心﹐而這是許多小投資者所缺乏的特點。根據咨詢公司Hewitt Associates的數據﹐去年美國401(k)計劃參與者對大約5.7%的帳戶資產進行了調整﹐而往年這一比例僅略高於3%。許多人從股市基金撤出資金﹐轉而投入債券、貨幣市場基金以及穩定價值產品。而很多身心俱疲與資金不足的投資者乾脆不再向退休金計劃投資。
不過金融專業人士表示﹐現在還不是蟄伏撤資的時候。投資研究公司晨星公司(Morningstar Inc.)董事總經理唐•菲力浦斯(Don Phillips)說﹐他把自己所有的個人退休金帳戶（IRA）都投資到了大盤股基金Clipper Fund上﹐去年該基金資產損失了一半。今年初﹐他向這只基金投入了IRA計劃的最高額度資金﹐一如過去20年的習慣。他表示﹐這是長期投資﹐你必須得這麼看。
從下面你可以看到一些頂尖投資專家是如何配置其個人退休金儲蓄資產﹐以及如何應對市場動盪帶來的重大打擊的。
債券
儘管許多金融大師表示﹐他們正在開始從股市發現一些投資良機﹐但他們也認為在債市某些領域蘊藏更好的機會。阿諾特說﹐債券市場中一些債券的定價甚至要低於大蕭條時期了。
值得關注的一個品種是通貨膨脹保值債券(TIPS)﹐這是一種本金根據通貨膨脹率變化而進行調整的國債。10年期美國國債目前的收益率僅比10年期TIPS高約0.9個百分點﹐表明投資者認為今後幾年裏的通貨膨脹率仍然會很低。阿諾特說﹐在去年底之前﹐他大大提高了個人應稅賬戶中的TIPS持倉比例﹐因為他預計今後三到五年中的通貨膨脹率會明顯上升。
對許多長線投資者而言﹐市政債券也具有吸引力。市政債券通常不必繳納聯邦所得稅﹐許多情況下也不必繳納州和當地的所得稅。許多市政債券的收益率目前大大高於同期美國國債。柏格爾在他的應稅賬戶中持有兩只市政債券基金：Vanguard Limited-Term Tax-Exempt和Vanguard Intermediate-Term Tax-Exempt。
普林斯頓大學76歲的經濟學教授、《漫步華爾街》(A Random Walk Down Wall Street)一書的作者伯頓•麥基爾(Burton Malkiel)說﹐他去年底提高了個人應稅賬戶中高等級免稅債券的配置比例﹐因為其中一些債券的收益率幾乎“聞所未聞”。
一些市場觀察人士認為﹐現在是在債券投資組合中承擔更多風險的時候了。即使是投資級公司債券的收益率也較高﹐而低於投資級的垃圾債券的收益率更要高。阿諾特說﹐他去年底提高了個人應稅賬戶中投資級公司債券的配置比例﹐因為市場已經達到“失去理性的高收益率”。賓夕法尼亞大學沃頓商學院金融學教授、上市交易基金管理機構WisdomTree Investments的高級顧問傑裏米•西格爾(Jeremy Siegel)最近提高了對垃圾債券的投資比例。
63歲的西格爾說﹐隨著危機的過去﹐股票和高收益債券將聯袂從低點反彈。
股票
金融大師們正在搜尋那些去年股市暴跌後現在最適合低價買進的股票。
部分人士看好那些擁有優越市場地位和豐厚派息的公司。證券經紀公司Muriel Siebert & Co.創始人兼董事長穆裏爾•希伯特(Muriel Siebert)最近一直在買進輝瑞製藥有限公司(Pfizer Inc.)、奧馳亞集團(Altria Group Inc.)、通用電氣公司(General Electric Co.)等公司的股票。76歲的希伯特稱﹐她不介意低價買進一隻股票然後等待﹐但她確實認為在目前這種市場情況下﹐付出的等待應該物有所值。輝瑞和奧馳亞集團目前收益率在8%左右﹐通用電氣則超過9%。
德雷曼說﹐一些能源行業跌幅慘重的股票現在看起來也適合吃進。他偏愛阿納達科石油公司(Anadarko Petroleum Corp.)、阿帕契(Apache Corp.)、戴文能源公司(Devon Energy Corp.)等油氣勘探生產企業。他表示﹐如果全球衰退不會持續很久﹐那麼油價會再度飆升。他認為從目前的油價看﹐全球經濟正在衰退之中。
雖然去年海外股市受到的打擊普遍要比美國大﹐但一些專業人士並不急於投資海外。柏格爾稱﹐他買的海外股票很少。他說﹐近幾年投資者紛紛把錢投向海外基金﹐追求那裡的高回報﹐而把大量資金抽離美國股票基金﹐但在他看來﹐在如今市場風大浪險的時候投資海外有很大風險﹐投資美元資產照樣賺錢﹐而且不需要承擔匯兌風險。
其他專家則表示﹐去年受創尤其嚴重的新興市場股票已開始變得有吸引力。阿諾特稱﹐如果這些股票再跌一些﹐它們可能會“非常有吸引力”。西格爾的海外持股中有四分之一到三分之一是新興市場股票。他表示﹐這些股票已經跌得夠低﹐值得買入。由於這些股票近幾個月進一步下跌﹐西格爾已經更多地吃進了這類股票。
66歲的商品股投資老手吉姆•羅傑斯(Jim Rogers)正在把新的資金投向中國股票。他把投資重點放在中國政府大力發展的經濟領域上﹐如農業、水務、基礎設施、旅遊等行業。
市場行家還在尋找一些適合逢低吸納的替代投資品種。羅傑斯正買入一些大宗商品﹐特別是農產品。他指出﹐眼下許多糧食作物都被用來生產燃料。西格爾近來則補進了一些美國房地產投資信託基金﹐在去年大幅下跌後﹐這些基金如今已非常便宜。
堅持到底
對於整日沉迷於投資的人而言﹐堅持那些沿用了幾十年的市場原則能夠讓他們對其退休計劃相對放心。
晨星公司46歲的董事總經理菲力浦斯讓堅持變得簡單。他自己不再決定如何配置401(k)退休帳戶﹐而把退休計劃交給晨星子公司經營的一個管理帳戶項目打理。菲力浦斯說﹐他從2007年開始參加該項目﹐這個項目事實上非常適合他﹐已經開始幫他投資一些通貨膨脹保值債券和優質債券基金﹐而以前他從沒這麼做過。
而在確實遭受重大損失時﹐金融大師們往往也不會驚慌失措。菲力浦斯仍未放棄讓他損失慘重的Clipper Fund﹐雖然該基金表現去年較標準普爾500指數落後約13%。希伯特則表示﹐她在Wachovia Corp.股票上的投資虧了很多錢﹐去年Wachovia被賣給富國銀行(Wells Fargo & Co.)前股價大跌﹐但她表示將繼續持有獲得的富國銀行股票﹐直至她認為有必要放手的時候。
不過在被問及去年投資的總體表現時希伯特有一些敏感。她問﹕“你想看一位老婦人傷心落淚嗎﹖”
ELEANOR LAISE
歐非中東基金 大失血
2009/02/11經濟日報
經濟數據壞，股票型基金遭到淨贖回，歐非中東（EMEA）基金更是資金連續30周淨流出。不過，大量資金流出貨幣型基金，卻淨流入債券型基金，顯示部分投資人已靜極思動。
新興組合基金研究（EPFR）統計，2月第一周，各類股票型基金淨流出44.2億美元，各類債券型基金則淨流入7.39億美元。
雖然股票型基金整體來說是資金淨流出，但投資人對新興市場基金的興趣愈來愈大。2月的第一周，全球新興市場基金、新興亞洲基金與拉丁美洲基金都有少量的資金淨流入。
EPFR發現，單國基金比區域基金更能吸引投資人。以新興亞洲基金為例，預期南韓今年經濟將萎縮4%，但南韓基金上周仍淨流入2.1億美元，是一年多以來最佳紀錄。不過，中國與印度基金沒有南韓基金這麼受歡迎。
拉丁美洲則是巴西基金的天下，巴西基金上周淨流入1.36億美元，是去年第二季以來最高。今年以來，淨流入拉丁美洲基金的資金已超過5億美元，去年同期卻是淨流出20多億美元。
在所有新興市場中，EMEA基金受到的打擊最嚴重，已連續遭贖回30周。EPFR分析，俄羅斯與中東依賴石油收入，土耳其、波羅的海與中歐依賴本身搖搖欲墜的歐元區，南非則受制政治不穩定。
美國、歐洲與日本基金都是資金淨流出，但淨流出速度已經減弱，不及去年同期。以美國為例，上周美國基金失血18.2億美元，今年以來共流失110多億美元，遠低於去年同期淨流出的288億美元。
日本基金已連續18周遭淨贖回，但今年以來只失血10億美元，遠低於去年同期的38億美元淨流出。
EPFR全球資深分析師布蘭特（Cameron Brandt）說，在未來數月，日股可能有支撐，主要是日本銀行（中央銀行）決定讓銀行買進股票，加上企業可能併購以因應景氣的挑戰。
高收益債券連續吸金十周，也顯示投資人比較願意承擔風險。從去年11月底以來，高收益債券累計已淨吸金44億美元。今年以來，高收益債券的價格與發行量都上揚。
經濟數據壞，股票型基金遭到淨贖回，歐非中東（EMEA）基金更是資金連續30周淨流出。不過，大量資金流出貨幣型基金，卻淨流入債券型基金，顯示部分投資人已靜極思動。
新興組合基金研究（EPFR）統計，2月第一周，各類股票型基金淨流出44.2億美元，各類債券型基金則淨流入7.39億美元。
雖然股票型基金整體來說是資金淨流出，但投資人對新興市場基金的興趣愈來愈大。2月的第一周，全球新興市場基金、新興亞洲基金與拉丁美洲基金都有少量的資金淨流入。
EPFR發現，單國基金比區域基金更能吸引投資人。以新興亞洲基金為例，預期南韓今年經濟將萎縮4%，但南韓基金上周仍淨流入2.1億美元，是一年多以來最佳紀錄。不過，中國與印度基金沒有南韓基金這麼受歡迎。
拉丁美洲則是巴西基金的天下，巴西基金上周淨流入1.36億美元，是去年第二季以來最高。今年以來，淨流入拉丁美洲基金的資金已超過5億美元，去年同期卻是淨流出20多億美元。
在所有新興市場中，EMEA基金受到的打擊最嚴重，已連續遭贖回30周。EPFR分析，俄羅斯與中東依賴石油收入，土耳其、波羅的海與中歐依賴本身搖搖欲墜的歐元區，南非則受制政治不穩定。
美國、歐洲與日本基金都是資金淨流出，但淨流出速度已經減弱，不及去年同期。以美國為例，上周美國基金失血18.2億美元，今年以來共流失110多億美元，遠低於去年同期淨流出的288億美元。
日本基金已連續18周遭淨贖回，但今年以來只失血10億美元，遠低於去年同期的38億美元淨流出。
EPFR全球資深分析師布蘭特（Cameron Brandt）說，在未來數月，日股可能有支撐，主要是日本銀行（中央銀行）決定讓銀行買進股票，加上企業可能併購以因應景氣的挑戰。
高收益債券連續吸金十周，也顯示投資人比較願意承擔風險。從去年11月底以來，高收益債券累計已淨吸金44億美元。今年以來，高收益債券的價格與發行量都上揚。
新興市場指數 台股過去三年僅優於俄股
2009/02/11 【經濟日報】
很多投資人都覺得台股過去幾年表現遜於國際股市，實際看摩根士丹利（MSCI）新興市場指數前十大國過去三年表現，台股表現僅優於去年暴跌的俄羅斯股市，表現落後；中國股市則不僅具份量，漲幅也是最大。
JF中國基金經理人黃淑敏表示，目前MSCI新興市場指數涵蓋25個新興國家，統計這些國家過去三年股市漲跌，占比重最大的中國漲幅也是最高，達58%；其次則為摩洛哥的37%，但權重僅0.46%。中國不僅份量夠，加上快速經濟成長，股市表現也很出色。
由於中國經濟仰賴出口的比重大於十年前的亞洲金融危機，中國政府近期力推人民幣4兆元的經濟振興方案、家電下鄉等刺激內需計畫，以減緩出口衰退衝擊。
很多投資人都覺得台股過去幾年表現遜於國際股市，實際看摩根士丹利（MSCI）新興市場指數前十大國過去三年表現，台股表現僅優於去年暴跌的俄羅斯股市，表現落後；中國股市則不僅具份量，漲幅也是最大。
JF中國基金經理人黃淑敏表示，目前MSCI新興市場指數涵蓋25個新興國家，統計這些國家過去三年股市漲跌，占比重最大的中國漲幅也是最高，達58%；其次則為摩洛哥的37%，但權重僅0.46%。中國不僅份量夠，加上快速經濟成長，股市表現也很出色。
由於中國經濟仰賴出口的比重大於十年前的亞洲金融危機，中國政府近期力推人民幣4兆元的經濟振興方案、家電下鄉等刺激內需計畫，以減緩出口衰退衝擊。
新版銀行拯救計劃令人失望 道瓊大跌382點
2009/02/11
投資人飽受14個月之久經濟衰退的折磨後，政府今天公布新版銀行拯救計劃，並未能安撫投資人的緊張，美股大幅下跌，道瓊工業指數收於三個月低點。分析師說，剛宣布的不良資產紓困計劃(TART)讓人極度失望，幾周來，投資人期望甚高，不意公布結果少有內容。道瓊盤中一度大跌422點，創11月21號以來低點。許多技術分析師一直預期11月21號低點為這波空頭市場的底部。
投資人飽受14個月之久經濟衰退的折磨後，政府今天公布新版銀行拯救計劃，並未能安撫投資人的緊張，美股大幅下跌，道瓊工業指數收於三個月低點。分析師說，剛宣布的不良資產紓困計劃(TART)讓人極度失望，幾周來，投資人期望甚高，不意公布結果少有內容。道瓊盤中一度大跌422點，創11月21號以來低點。許多技術分析師一直預期11月21號低點為這波空頭市場的底部。
FT精選》亞洲經濟 心臟病發
【經濟日報】2009.02.11
亞洲地區經濟衰退的速度之快且力道之兇猛，連悲觀主義者也為之震撼。倚重貿易曾經是此區最引以為傲的長處，現在卻成了問題的根源所在。
隨便挑個數字吧，亞洲的數據不管從哪個角度來看可能都淒慘無比。人稱「發叔」的香港官員劉皇發在農曆新年期間為香港求靈籤，抽出27號下籤，預告今年香港經濟不妙。
但人們不見得需要這樣的占卜師，因為並非只有金融中心香港，整個亞洲都遭遇麻煩，尤其是仰賴製造業的東南亞和東北亞。亞洲政府的統計學家一再彙整出不祥的數據。
最淒慘的數據之一來自日本。日本保守的銀行收購有毒資產的動作遲緩，使得該國經濟起先看來受衰退的威脅較輕。這個假像在統計資料出爐後被戳破，由於全球對汽車、電子產品及精密機械的需求瓦解，去年12月出口意外比一年前銳減35%。接著還有一連串差勁數據，包括工業產值的月減率直逼10%、失業率飆高至4.4%，及整體通膨率下滑，顯示通貨緊縮即將重出江湖。經濟急遽惡化，以致國際貨幣基金（IMF）預測日本今年國內生產毛額（GDP）將萎縮2.6%，意味著日本的表現甚至可能比信貸危機的起點美國還差。
新加坡、南韓、台灣等國經濟下墜的速度和日本有得拚。身為開放經濟體的新加坡，是全球貿易的危險警告信號。星國今年的萎縮幅度上看5%，是1965年獨立以來最差。IMF預估南韓會萎縮4%，但首爾政府的期待樂觀許多。
就連今年經濟成長率上看8%的中國，也出現令人心臟病爆發的數字。北京政府上周預估，逾2,000萬人失去工作，主要因為外銷導向的工廠關門大吉。香港天空變湛藍就是珠江三角洲烏賊工廠倒閉的證據。
IMF總經理史特勞斯康說：「亞洲不是危機的震央，卻遭到重創。」IMF預期此區成長僅2.7%，與2007年9%相比有如九牛一毛，甚至比10年前亞洲金融危機期間低1個百分點。那次的危機主要是自己捅出來的漏子，是過度仰賴國外資金的產物。這回亞洲的資產負債表較穩健，不再是危機的起源地，令人納悶這回為何摔得更加鼻青臉腫。
簡單的說，答案在貿易。據史特勞斯康的說法，此區與全球經濟緊密相連的程度比十年前更深。亞洲經濟一向靠出口大放異彩，但「銅板的另一面」是亞洲現在更容易受傷。摩根士丹利的經濟學家指出，十年前，出口占開發中亞洲產值的37%，現在升至47%，結果是亞洲從依賴外資轉成仰賴外貿。
直到幾個月前，全世界都以為，痛擊西方世界的金融危機會放過亞洲一馬。這個錯誤的假設是建立在中國、日本和印度能取代歐、美急速萎縮的需求，負擔全球經濟重擔。這種一廂情願的想法忽略一個事實，就是除了日本，沒有其他亞洲經濟體扛得起這個重責大任。更重要的是忽略亞洲出口導向模式根深蒂固，而且要求亞洲經濟體改成擴大內需難上加難。印度國會議員辛哈說：「這不是說變就變。」
瑞士信貸分析師卡拉加達估計，出口占香港與新加坡GDP的比重高達三分之-二、占馬來西亞和泰國產值的一半、占南韓和台灣的三分之一。要是出口減少一成會使南韓和台灣的成長少掉2個百分點、也會使香港和新加坡各少掉7個百分點。
亞洲地區經濟衰退的速度之快且力道之兇猛，連悲觀主義者也為之震撼。倚重貿易曾經是此區最引以為傲的長處，現在卻成了問題的根源所在。
隨便挑個數字吧，亞洲的數據不管從哪個角度來看可能都淒慘無比。人稱「發叔」的香港官員劉皇發在農曆新年期間為香港求靈籤，抽出27號下籤，預告今年香港經濟不妙。
但人們不見得需要這樣的占卜師，因為並非只有金融中心香港，整個亞洲都遭遇麻煩，尤其是仰賴製造業的東南亞和東北亞。亞洲政府的統計學家一再彙整出不祥的數據。
最淒慘的數據之一來自日本。日本保守的銀行收購有毒資產的動作遲緩，使得該國經濟起先看來受衰退的威脅較輕。這個假像在統計資料出爐後被戳破，由於全球對汽車、電子產品及精密機械的需求瓦解，去年12月出口意外比一年前銳減35%。接著還有一連串差勁數據，包括工業產值的月減率直逼10%、失業率飆高至4.4%，及整體通膨率下滑，顯示通貨緊縮即將重出江湖。經濟急遽惡化，以致國際貨幣基金（IMF）預測日本今年國內生產毛額（GDP）將萎縮2.6%，意味著日本的表現甚至可能比信貸危機的起點美國還差。
新加坡、南韓、台灣等國經濟下墜的速度和日本有得拚。身為開放經濟體的新加坡，是全球貿易的危險警告信號。星國今年的萎縮幅度上看5%，是1965年獨立以來最差。IMF預估南韓會萎縮4%，但首爾政府的期待樂觀許多。
就連今年經濟成長率上看8%的中國，也出現令人心臟病爆發的數字。北京政府上周預估，逾2,000萬人失去工作，主要因為外銷導向的工廠關門大吉。香港天空變湛藍就是珠江三角洲烏賊工廠倒閉的證據。
IMF總經理史特勞斯康說：「亞洲不是危機的震央，卻遭到重創。」IMF預期此區成長僅2.7%，與2007年9%相比有如九牛一毛，甚至比10年前亞洲金融危機期間低1個百分點。那次的危機主要是自己捅出來的漏子，是過度仰賴國外資金的產物。這回亞洲的資產負債表較穩健，不再是危機的起源地，令人納悶這回為何摔得更加鼻青臉腫。
簡單的說，答案在貿易。據史特勞斯康的說法，此區與全球經濟緊密相連的程度比十年前更深。亞洲經濟一向靠出口大放異彩，但「銅板的另一面」是亞洲現在更容易受傷。摩根士丹利的經濟學家指出，十年前，出口占開發中亞洲產值的37%，現在升至47%，結果是亞洲從依賴外資轉成仰賴外貿。
直到幾個月前，全世界都以為，痛擊西方世界的金融危機會放過亞洲一馬。這個錯誤的假設是建立在中國、日本和印度能取代歐、美急速萎縮的需求，負擔全球經濟重擔。這種一廂情願的想法忽略一個事實，就是除了日本，沒有其他亞洲經濟體扛得起這個重責大任。更重要的是忽略亞洲出口導向模式根深蒂固，而且要求亞洲經濟體改成擴大內需難上加難。印度國會議員辛哈說：「這不是說變就變。」
瑞士信貸分析師卡拉加達估計，出口占香港與新加坡GDP的比重高達三分之-二、占馬來西亞和泰國產值的一半、占南韓和台灣的三分之一。要是出口減少一成會使南韓和台灣的成長少掉2個百分點、也會使香港和新加坡各少掉7個百分點。
耶! 奇美電營收成長了
【經濟日報】2009.02.10
急單效應挹注奇美電（3009）1月營收逆勢成長，這也是去年下半年，面板廠營收不斷大幅衰退之後，今年元月首次出現成長。奇美電元月營收112億元，較去年12月成長5.71%，至於友達（2409）1月營收仍較上個月衰退10.1%，可能是奇美電大陸佈局較早，在這波家電下鄉活動中受益最為明顯。
由於1月工作天數縮減，實際工作天數只有半個月左右，各LCD廠都認為，1月的營收與出貨，都將延續去年第四季的衰退走勢，並較去年12月持續下滑。
不過，去年底面板廠接獲下遊客戶急單，使得原本要繼續大放無薪假的面板廠，急於消化訂單，紛紛把人叫回來上班，甚至連上游零組件供應商也緊急備料，同時在市場局勢改變後，奇美電1月營收首次突破去年下半年以來的衰退局面，以目前的接單狀況來看，LCD廠2月、3月的營收可望持續成長。
奇美電昨（9）日表示，市場需求確有較先前改善，不過後續情況仍待觀察，以目前的情況看來，還不能太過樂觀。
奇美電1月合併營收為112.31億元，與2008年12月相比，增加5.7%；出貨量方面，大尺寸面板合併出貨量共計340.8萬片，與上一個月相比，也增加9.5%，中小尺寸面板合併出貨量共計560.8萬片，相較2008年12 月成長75.4%。
奇美電1月營收成長5.7%，可能是去年底奇美電積極減產，基期較低，同時奇美電在大陸的佈局較早且廣，在這一波不景氣當中，大陸市場的需求較為穩定，加上家電下鄉推波助瀾，有助於奇美電的營收與出貨，這也是奇美電率先出現營收成長的重要原因。
友達1月份合併營收為132.45億元，較2008年12月份減少10.1%。
友達表示，1月適逢中國農曆春節，以致工作天數縮短，整體大尺寸面板出貨量，比2008年12月減少23.5%，約達323萬片。
中小尺寸面板1月出貨量則超過963萬片，較上一個月略為減少2.2%，預期友達營收在1月觸底之後，2月開始營收與出貨，可望步步走高。
急單效應挹注奇美電（3009）1月營收逆勢成長，這也是去年下半年，面板廠營收不斷大幅衰退之後，今年元月首次出現成長。奇美電元月營收112億元，較去年12月成長5.71%，至於友達（2409）1月營收仍較上個月衰退10.1%，可能是奇美電大陸佈局較早，在這波家電下鄉活動中受益最為明顯。
由於1月工作天數縮減，實際工作天數只有半個月左右，各LCD廠都認為，1月的營收與出貨，都將延續去年第四季的衰退走勢，並較去年12月持續下滑。
不過，去年底面板廠接獲下遊客戶急單，使得原本要繼續大放無薪假的面板廠，急於消化訂單，紛紛把人叫回來上班，甚至連上游零組件供應商也緊急備料，同時在市場局勢改變後，奇美電1月營收首次突破去年下半年以來的衰退局面，以目前的接單狀況來看，LCD廠2月、3月的營收可望持續成長。
奇美電昨（9）日表示，市場需求確有較先前改善，不過後續情況仍待觀察，以目前的情況看來，還不能太過樂觀。
奇美電1月合併營收為112.31億元，與2008年12月相比，增加5.7%；出貨量方面，大尺寸面板合併出貨量共計340.8萬片，與上一個月相比，也增加9.5%，中小尺寸面板合併出貨量共計560.8萬片，相較2008年12 月成長75.4%。
奇美電1月營收成長5.7%，可能是去年底奇美電積極減產，基期較低，同時奇美電在大陸的佈局較早且廣，在這一波不景氣當中，大陸市場的需求較為穩定，加上家電下鄉推波助瀾，有助於奇美電的營收與出貨，這也是奇美電率先出現營收成長的重要原因。
友達1月份合併營收為132.45億元，較2008年12月份減少10.1%。
友達表示，1月適逢中國農曆春節，以致工作天數縮短，整體大尺寸面板出貨量，比2008年12月減少23.5%，約達323萬片。
中小尺寸面板1月出貨量則超過963萬片，較上一個月略為減少2.2%，預期友達營收在1月觸底之後，2月開始營收與出貨，可望步步走高。
康寧：全球LCD需求 第2季將開始復甦
【中央社╱臺北9日電】2009.02.10
康寧公司預估，全球液晶顯示器（LCD）供應鏈緊縮情況，將於第1季季末獲得紓解，整體需求將在第2季時開始增加，進一步帶動下半年更強勁需求。
康寧公司顯示科技事業群亞洲區總經理季可彬(James P. Clappin)表示，預估因供應鏈持續緊縮，第1季液晶顯示器需求將會下滑20%到25%。
他進一步指出，康寧自營事業已減少50%以上玻璃基板產量，而合資企業三星康寧精密玻璃公司目前亦閒置25%以上產能。
季可彬預估，2009年LCD玻璃市場將維持總面積20億平方英尺規模，大約與去年持平。康寧預估LCD螢幕營收，將因經濟蕭條及筆記型電腦市佔率上升等因素，呈現整體下滑局面。
他解釋，由於映射管電視的普及率及取得性逐漸下滑，使得液晶電視在全球電視機市場裡的佔有率持續上升。整體來看，康寧相信在2009年度電視銷售量上，液晶電視將佔超過50%的市場佔有率。
季可彬更指出，在全球20億台電視市場中，液晶電視比例還不到15%，因此液晶電視仍有非常大的成長空間。液晶電視在全球市場的滲透率還可增加1%，大約等於2億平方英尺的額外玻璃需求量。
康寧公司預估，全球液晶顯示器（LCD）供應鏈緊縮情況，將於第1季季末獲得紓解，整體需求將在第2季時開始增加，進一步帶動下半年更強勁需求。
康寧公司顯示科技事業群亞洲區總經理季可彬(James P. Clappin)表示，預估因供應鏈持續緊縮，第1季液晶顯示器需求將會下滑20%到25%。
他進一步指出，康寧自營事業已減少50%以上玻璃基板產量，而合資企業三星康寧精密玻璃公司目前亦閒置25%以上產能。
季可彬預估，2009年LCD玻璃市場將維持總面積20億平方英尺規模，大約與去年持平。康寧預估LCD螢幕營收，將因經濟蕭條及筆記型電腦市佔率上升等因素，呈現整體下滑局面。
他解釋，由於映射管電視的普及率及取得性逐漸下滑，使得液晶電視在全球電視機市場裡的佔有率持續上升。整體來看，康寧相信在2009年度電視銷售量上，液晶電視將佔超過50%的市場佔有率。
季可彬更指出，在全球20億台電視市場中，液晶電視比例還不到15%，因此液晶電視仍有非常大的成長空間。液晶電視在全球市場的滲透率還可增加1%，大約等於2億平方英尺的額外玻璃需求量。
Lex專欄：力拓董事長下課
英國《金融時報》Lex專欄 2009-02-10
就在四周前，吉姆•棱(Jim Leng)還表示自己“很高興”出任力拓(Rio Tinto)董事長職位，稱該公司擁有“卓越的資產組合和強勁的前景”。但昨日他的辭職得到確認，表明他的話只說對了一半。
這家礦業集團收購加拿大鋁業(Alcan)，使自己陷入了一個困境，棱與他未來的同事們在選擇最佳出路的問題上發生分歧。在債務償付的時刻即將來臨之際，這位當選董事長有意通過配股發行得到喘息空間，其邏輯是力拓的財務問題要由財務方案來解決。而董事會的現有成員則熱衷於爭取從力拓的最大股東——中國國有的中鋁(Chinalco)得到大筆注資。
他們可能還把增發新股視為承認失敗（確實會這樣）。隨著每一天的過去，力拓不惜讓自己的債務擴大20倍去收購加拿大鋁業的決策看上去越來越離譜，該收購產生的聚合效應小得可憐。在2007年的這宗380億美元巨額交易之前，力拓一直是保守的資產看護者，而非企業的交易或收購者。在2007年早些時候晉升至首席執行官的湯姆•艾爾巴尼斯(Tom Albanese)帶領下，老派的採礦業箴言“挖掘和交付”(dig and deliver)，如今已不可避免地變成“挖掘和去杠杆化”(dig and de-lever)。
進行一次配股發行，儘管有可能傷害艾爾巴尼斯的驕傲感，但終究不算是一個問題。力拓的放貸者也寧可讓力拓增發新股，而非進一步縮小資產基礎。力拓支付股息後的自由現金流為大約60億美元，還有從出售資產回籠的16億美元現金，因此不需要很多額外資金，就能對付10月份到期的90億美元債務。這也將換取到時間，以對付將於2010年到期的100億美元債務。不過，交換條件也許是艾爾巴尼斯在上任不到兩年之際離職。這也沒什麼不公平：無可指責的吉姆•棱不應是唯一需要尋找新機遇的人。
就在四周前，吉姆•棱(Jim Leng)還表示自己“很高興”出任力拓(Rio Tinto)董事長職位，稱該公司擁有“卓越的資產組合和強勁的前景”。但昨日他的辭職得到確認，表明他的話只說對了一半。
這家礦業集團收購加拿大鋁業(Alcan)，使自己陷入了一個困境，棱與他未來的同事們在選擇最佳出路的問題上發生分歧。在債務償付的時刻即將來臨之際，這位當選董事長有意通過配股發行得到喘息空間，其邏輯是力拓的財務問題要由財務方案來解決。而董事會的現有成員則熱衷於爭取從力拓的最大股東——中國國有的中鋁(Chinalco)得到大筆注資。
他們可能還把增發新股視為承認失敗（確實會這樣）。隨著每一天的過去，力拓不惜讓自己的債務擴大20倍去收購加拿大鋁業的決策看上去越來越離譜，該收購產生的聚合效應小得可憐。在2007年的這宗380億美元巨額交易之前，力拓一直是保守的資產看護者，而非企業的交易或收購者。在2007年早些時候晉升至首席執行官的湯姆•艾爾巴尼斯(Tom Albanese)帶領下，老派的採礦業箴言“挖掘和交付”(dig and deliver)，如今已不可避免地變成“挖掘和去杠杆化”(dig and de-lever)。
進行一次配股發行，儘管有可能傷害艾爾巴尼斯的驕傲感，但終究不算是一個問題。力拓的放貸者也寧可讓力拓增發新股，而非進一步縮小資產基礎。力拓支付股息後的自由現金流為大約60億美元，還有從出售資產回籠的16億美元現金，因此不需要很多額外資金，就能對付10月份到期的90億美元債務。這也將換取到時間，以對付將於2010年到期的100億美元債務。不過，交換條件也許是艾爾巴尼斯在上任不到兩年之際離職。這也沒什麼不公平：無可指責的吉姆•棱不應是唯一需要尋找新機遇的人。
黃金銷售創歷史紀錄
英國《金融時報》哈威爾•布拉斯(Javier Blas)倫敦報導 2009-02-10
投資者正買入創紀錄數量的金條和金幣，以回避風險資產，他們再次對全球金融體系的狀態感到擔憂。
美國鑄幣局(US Mint)廣受歡迎的“美國之鷹” (American Eagle) 金幣上個月售出了9.2萬盎司，銷量達到去年同期的近4倍，比其整個2007年上半年的出貨量還要多。
其他國家的金幣銷售也很強勁。“大量購買金幣也許是避險黃金買盤的最終體現，”瑞士銀行(UBS)的貴金屬分析師約翰•裏德(John Reade)說。
“我們估計，與2007年相比，對黃金的投資性需求在2009年可能會翻番，”裏德說，“過去6個月中，購買實物黃金的行為大幅增加，因為投資者對目前金融危機的擔心……加大了。”
投資者正買入創紀錄數量的金條和金幣，以回避風險資產，他們再次對全球金融體系的狀態感到擔憂。
美國鑄幣局(US Mint)廣受歡迎的“美國之鷹” (American Eagle) 金幣上個月售出了9.2萬盎司，銷量達到去年同期的近4倍，比其整個2007年上半年的出貨量還要多。
其他國家的金幣銷售也很強勁。“大量購買金幣也許是避險黃金買盤的最終體現，”瑞士銀行(UBS)的貴金屬分析師約翰•裏德(John Reade)說。
“我們估計，與2007年相比，對黃金的投資性需求在2009年可能會翻番，”裏德說，“過去6個月中，購買實物黃金的行為大幅增加，因為投資者對目前金融危機的擔心……加大了。”
日本經濟面臨嚴重萎縮
英國《金融時報》王明(Mure Dickie)東京報導 2009-02-10
日本央行(BoJ)首席經濟學家昨日警告稱，日本經濟面臨“難以想像”的萎縮。同時最新資料顯示，破產公司數目激增，而機械訂單數量驟減。
日本央行調查統計局局長門間一夫(Kazuo Momma)的警告突顯出，隨著出口訂單減少、企業關閉生產線、消費者收緊錢包，這個世界第二大經濟體正籠罩在一片悲觀情緒之下。
日本去年12月份的工業產出與前一個月相比跌幅達到創紀錄的9.6%。日本將于下周公佈去年第四季度國內生產總值(GDP)資料。對經濟學家進行的調查顯示，與前一季度相比，GDP降幅將超過3%，折合成年率後降幅將遠超10%。
門間一夫在昨日演講中表示：“從去年10月份至12月份，[GDP]的負增長幅度可能讓人難以想像——而且我們必須考慮到，本季度有可能出現更大幅度的經濟萎縮。”
同時，一家私人研究公司報告稱，今年1月份，日本破產公司數量同比增長了16%，達到1360家，為6年來的最高水準。東京商工調查公司(Tokyo Shoko Research)表示，破產公司的債務總額同比增加44%，達到8390億日元（合92億美元）。
日本許多公司由於國內經濟放緩、汽車和電子等出口產品的需求驟減而蒙受損失，同時又很難從銀行獲得信貸。去年第四季度，核心私營部門機械訂單比上一季度減少17%，為創紀錄的最大降幅，標誌著公司資本支出受到顯著影響。
日本央行(BoJ)首席經濟學家昨日警告稱，日本經濟面臨“難以想像”的萎縮。同時最新資料顯示，破產公司數目激增，而機械訂單數量驟減。
日本央行調查統計局局長門間一夫(Kazuo Momma)的警告突顯出，隨著出口訂單減少、企業關閉生產線、消費者收緊錢包，這個世界第二大經濟體正籠罩在一片悲觀情緒之下。
日本去年12月份的工業產出與前一個月相比跌幅達到創紀錄的9.6%。日本將于下周公佈去年第四季度國內生產總值(GDP)資料。對經濟學家進行的調查顯示，與前一季度相比，GDP降幅將超過3%，折合成年率後降幅將遠超10%。
門間一夫在昨日演講中表示：“從去年10月份至12月份，[GDP]的負增長幅度可能讓人難以想像——而且我們必須考慮到，本季度有可能出現更大幅度的經濟萎縮。”
同時，一家私人研究公司報告稱，今年1月份，日本破產公司數量同比增長了16%，達到1360家，為6年來的最高水準。東京商工調查公司(Tokyo Shoko Research)表示，破產公司的債務總額同比增加44%，達到8390億日元（合92億美元）。
日本許多公司由於國內經濟放緩、汽車和電子等出口產品的需求驟減而蒙受損失，同時又很難從銀行獲得信貸。去年第四季度，核心私營部門機械訂單比上一季度減少17%，為創紀錄的最大降幅，標誌著公司資本支出受到顯著影響。
商品熱潮退去 資源巨頭左右逢源
2009年 02月 09日
隨著大宗商品熱潮退去﹐全球的油井和礦山也迅速滑向不可避免的低谷。這是輕而易舉就能得出的結論。
鑒於諸多工業化國家已經陷入衰退﹐諸多希望都寄托到了中國身上。然而﹐中國經濟的40%都與出口有關。近期中國道路交通流量和發電量的急劇下滑看起來不是什麼好兆頭。
大多數工業大宗商品價格今年可能會繼續低迷﹐並很可能延續這種勢頭進入2010年。這種“現金為王”的環境有利於大型一體化資源公司。然而﹐並非人人都能從中受益。
咨詢公司PFC Energy談到了石油巨頭們迥然不同的支出習慣。2008年﹐埃克森美孚(ExxonMobil)將44%的營運現金流投向了資本支出和收購﹐而英國石油公司(BP)和荷蘭皇家殼牌有限公司(Royal Dutch Shell)的資本支出幾乎佔據了營運現金流的絕大部分。
如果原油價格仍然維持在今年以來平均每桶42美元的水平上下﹐那麼英國石油公司和殼牌公司可能會被迫籌集更多資金以維持資本支出和股息。英國石油公司表示﹐如果2009年原油均價回升到每桶50-60美元﹐那麼其現金流可以承擔上述支出。但在原油均價高達每桶100美元的2008年﹐該公司都差點沒有實現這一目標﹐又怎麼奢望2009年能夠實現？
對那些看好油價會在2010年回升的投資者來看﹐槓桿比例不斷上升使得英國石油公司成為了一個投資良機。
但他們最好將視線投向財政狀況更為獨立的石油公司。儘管下調了產量增長預期﹐但埃克森美孚仍是更好的投資選擇。正如德意志銀行(Deutsche Bank)分析師桑基(Paul Sankey)所指出的﹐埃克森美孚已被證明沒有隨著油價飆升而大舉收購和抬高資本支出。相反地﹐埃克森美孚自2000年以來已經回購了28%的股份。以每股為基礎﹐該公司年均產量增速一直是穩健的3%。
埃克森美孚的雄厚財力意味著﹐如果資產再度搶手﹐其可以迅速採取行動補充資源基礎。
在採礦業方面﹐必和必拓(BHP Billiton)也擁有類似的靈活性。該公司的淨負債僅相當於帳面價值的11%。儘管必和必拓沒能收購競爭對手力拓(Rio Tinto Group)﹐但這反而可能是件好事。相比之下﹐力拓成為諸多希望出售資產的資源公司之一﹐這會壓低收購報價。
力拓和康菲石油公司(ConocoPhillips)以及Xstrata等公司一道陷入了困境﹐這些公司在商品熱潮期過度擴張進行大筆交易。它們不僅是缺乏機動空間﹐意味著股東會付出更大的機會成本﹐這些公司還可能做出意外舉動。為了改善資產負債狀況﹐力拓正在考慮一樁交易﹐顯著提高中國鋁業公司(Chinalco)所持的力拓股份。但中國鋁業公司不僅是中國政府控股公司﹐還是力拓的一個重要客戶。讓中國鋁業公司增持股份聽起來可能不會比直接發股融資好多少。
同樣﹐Xstrata近期斥資20億美元從Glencore International收購一個煤礦的交易看起來可真是聰明過頭了﹔在這樁交易中﹐Xstrata不僅為其主要股東Glencore奉上了慷慨的價格﹐也提供了一個有價值的出售選擇。Xstrata股價可能會因此遭受壓力。
泡沫破裂後的另一個變數就是可能的大規模併購交易。英國石油公司首席執行長康熙華(Tony Hayward)否認了進一步從事超級收購的想法。他的意思可能一定程度上是為了阻礙其他虎視眈眈的競爭對手﹐但他們很可能是對的。
阻止外資收購本國主要資源公司的政治壓力可能會尤為明顯。很大程度上因為這個原因﹐西方石油巨頭和國有石油公司（康熙華所青睞的選擇）之間的任何聯繫都可能範圍有限。
總而言之﹐埃克森美孚和必和必拓這樣的公司身處最佳狀況﹐足以充分把握任何機遇。
Liam Denning
隨著大宗商品熱潮退去﹐全球的油井和礦山也迅速滑向不可避免的低谷。這是輕而易舉就能得出的結論。
鑒於諸多工業化國家已經陷入衰退﹐諸多希望都寄托到了中國身上。然而﹐中國經濟的40%都與出口有關。近期中國道路交通流量和發電量的急劇下滑看起來不是什麼好兆頭。
大多數工業大宗商品價格今年可能會繼續低迷﹐並很可能延續這種勢頭進入2010年。這種“現金為王”的環境有利於大型一體化資源公司。然而﹐並非人人都能從中受益。
咨詢公司PFC Energy談到了石油巨頭們迥然不同的支出習慣。2008年﹐埃克森美孚(ExxonMobil)將44%的營運現金流投向了資本支出和收購﹐而英國石油公司(BP)和荷蘭皇家殼牌有限公司(Royal Dutch Shell)的資本支出幾乎佔據了營運現金流的絕大部分。
如果原油價格仍然維持在今年以來平均每桶42美元的水平上下﹐那麼英國石油公司和殼牌公司可能會被迫籌集更多資金以維持資本支出和股息。英國石油公司表示﹐如果2009年原油均價回升到每桶50-60美元﹐那麼其現金流可以承擔上述支出。但在原油均價高達每桶100美元的2008年﹐該公司都差點沒有實現這一目標﹐又怎麼奢望2009年能夠實現？
對那些看好油價會在2010年回升的投資者來看﹐槓桿比例不斷上升使得英國石油公司成為了一個投資良機。
但他們最好將視線投向財政狀況更為獨立的石油公司。儘管下調了產量增長預期﹐但埃克森美孚仍是更好的投資選擇。正如德意志銀行(Deutsche Bank)分析師桑基(Paul Sankey)所指出的﹐埃克森美孚已被證明沒有隨著油價飆升而大舉收購和抬高資本支出。相反地﹐埃克森美孚自2000年以來已經回購了28%的股份。以每股為基礎﹐該公司年均產量增速一直是穩健的3%。
埃克森美孚的雄厚財力意味著﹐如果資產再度搶手﹐其可以迅速採取行動補充資源基礎。
在採礦業方面﹐必和必拓(BHP Billiton)也擁有類似的靈活性。該公司的淨負債僅相當於帳面價值的11%。儘管必和必拓沒能收購競爭對手力拓(Rio Tinto Group)﹐但這反而可能是件好事。相比之下﹐力拓成為諸多希望出售資產的資源公司之一﹐這會壓低收購報價。
力拓和康菲石油公司(ConocoPhillips)以及Xstrata等公司一道陷入了困境﹐這些公司在商品熱潮期過度擴張進行大筆交易。它們不僅是缺乏機動空間﹐意味著股東會付出更大的機會成本﹐這些公司還可能做出意外舉動。為了改善資產負債狀況﹐力拓正在考慮一樁交易﹐顯著提高中國鋁業公司(Chinalco)所持的力拓股份。但中國鋁業公司不僅是中國政府控股公司﹐還是力拓的一個重要客戶。讓中國鋁業公司增持股份聽起來可能不會比直接發股融資好多少。
同樣﹐Xstrata近期斥資20億美元從Glencore International收購一個煤礦的交易看起來可真是聰明過頭了﹔在這樁交易中﹐Xstrata不僅為其主要股東Glencore奉上了慷慨的價格﹐也提供了一個有價值的出售選擇。Xstrata股價可能會因此遭受壓力。
泡沫破裂後的另一個變數就是可能的大規模併購交易。英國石油公司首席執行長康熙華(Tony Hayward)否認了進一步從事超級收購的想法。他的意思可能一定程度上是為了阻礙其他虎視眈眈的競爭對手﹐但他們很可能是對的。
阻止外資收購本國主要資源公司的政治壓力可能會尤為明顯。很大程度上因為這個原因﹐西方石油巨頭和國有石油公司（康熙華所青睞的選擇）之間的任何聯繫都可能範圍有限。
總而言之﹐埃克森美孚和必和必拓這樣的公司身處最佳狀況﹐足以充分把握任何機遇。
Liam Denning
華碩未來單月僅公佈母公司營收 1月營收85億元 年減71.83%
2009 / 02 / 09
今 (9)日宣布，自2009年起，將不再每月公告單月品牌合併營收數字，而將依國際企業慣例，按季公佈合併財務資料。因此今日僅公佈母公司 1月營收為85.034億元，較去年同月大減71.83%。
華碩指出，依國際同業慣例，公司將於2009年開始改採逐季公佈品牌合併財務資料的方式，協助投資人在相對較合理的基期上檢視營運資料，以符合投資人的長期利益。
法人估計，華碩1月品牌合併營收較去年12月的161億元降至 150億元，下滑幅度超過一成，下探品牌與代工分家以來低點。
而華碩子公司和碩 1月營收232.6億元，月減18.4%，年減 35.7%；主力產品出貨方面，主機板與桌上型電腦共出貨155萬台，月減12.8%，NB包含EeePC出貨40-45萬台，月增30%；繪圖卡出貨約48萬片，月減12%。
今 (9)日宣布，自2009年起，將不再每月公告單月品牌合併營收數字，而將依國際企業慣例，按季公佈合併財務資料。因此今日僅公佈母公司 1月營收為85.034億元，較去年同月大減71.83%。
華碩指出，依國際同業慣例，公司將於2009年開始改採逐季公佈品牌合併財務資料的方式，協助投資人在相對較合理的基期上檢視營運資料，以符合投資人的長期利益。
法人估計，華碩1月品牌合併營收較去年12月的161億元降至 150億元，下滑幅度超過一成，下探品牌與代工分家以來低點。
而華碩子公司和碩 1月營收232.6億元，月減18.4%，年減 35.7%；主力產品出貨方面，主機板與桌上型電腦共出貨155萬台，月減12.8%，NB包含EeePC出貨40-45萬台，月增30%；繪圖卡出貨約48萬片，月減12%。
星巴克超值早餐 不到4美元
【經濟日報】2009.02.10
經濟不景氣，以往主打高價位市場的產品也得向平價看齊。美國咖啡連鎖巨人星巴克公司（Starbucks）9日將推出3.95美元的超值早餐，藉此告訴消費者它的咖啡其實沒那麼貴。
星巴克新推出的超值早餐，包括一杯咖啡配上一份三明治、燕麥片或蛋糕，售價不到4美元，而這種餐飲搭配是速食連鎖店慣有的促銷方式。該公司還將進行一波強力行銷，以扭轉星巴克在消費大眾眼中是4美元咖啡大本營的印象。
重新定位 力抗景氣寒冬
現在，星巴克正在訓練門市人員，告訴消費者星巴克飲料的平均價格不到3美元，且90%的飲料不到4美元。星巴克此舉顯示出高檔品牌在經濟長期衰退的情況下，如何試著重新定位。
事實上，星巴克執行長舒玆（Howard Schultz）去年7月還曾宣示，該公司不會推出速食餐點，他試圖向消費者宣傳該公司的價值，然而在不景氣的年代，消費者錙銖必較，星巴克的銷售也一路下滑。
上季業績 跌幅超過預期
星巴克上一季獲利和銷售的下跌幅度遠高於分析師預期，上月宣布將關閉300家分店，並要裁員6,700人。
到今年9月以前，星巴克將縮減產品及員工成本以節省5億美元。舒玆還要求董事會將他的基本薪資減至年薪1萬美元。舒玆表示：「我深信這樣的環境還會持續好幾年，這是經濟及社會行為重新調整的時刻」。
星巴克此舉也是對麥當勞的反擊，自從麥當勞推出拿鐵、卡布其諾及摩卡等咖啡後，就一直有意無意地挑釁星巴克的咖啡價格。麥當勞在西雅圖推出的廣告看板上寫著：「花4美元是笨蛋」。
星巴克行銷部副主任葛斯表示，研究顯示星巴克實際的價格和消費者的認知有落差，「有些人一直在散播4美元拿鐵的迷思，但這與事實不符，星巴克拿鐵的平均價格是3.25美元，我們要導正這種錯誤印象」。
然而，要確定價格並不容易，當消費者多加一些口味，或多加一杯濃縮咖啡，就會更貴一些。投資業者威廉布雷爾公司（William Blair & Co）去年12月對咖啡店所做的調查顯示，在調整大小差異後，某些星巴克的咖啡比老唐甜甜圈（Dunkin' Donuts）的咖啡便宜，但麥當勞仍比星巴克便宜。
經濟不景氣，以往主打高價位市場的產品也得向平價看齊。美國咖啡連鎖巨人星巴克公司（Starbucks）9日將推出3.95美元的超值早餐，藉此告訴消費者它的咖啡其實沒那麼貴。
星巴克新推出的超值早餐，包括一杯咖啡配上一份三明治、燕麥片或蛋糕，售價不到4美元，而這種餐飲搭配是速食連鎖店慣有的促銷方式。該公司還將進行一波強力行銷，以扭轉星巴克在消費大眾眼中是4美元咖啡大本營的印象。
重新定位 力抗景氣寒冬
現在，星巴克正在訓練門市人員，告訴消費者星巴克飲料的平均價格不到3美元，且90%的飲料不到4美元。星巴克此舉顯示出高檔品牌在經濟長期衰退的情況下，如何試著重新定位。
事實上，星巴克執行長舒玆（Howard Schultz）去年7月還曾宣示，該公司不會推出速食餐點，他試圖向消費者宣傳該公司的價值，然而在不景氣的年代，消費者錙銖必較，星巴克的銷售也一路下滑。
上季業績 跌幅超過預期
星巴克上一季獲利和銷售的下跌幅度遠高於分析師預期，上月宣布將關閉300家分店，並要裁員6,700人。
到今年9月以前，星巴克將縮減產品及員工成本以節省5億美元。舒玆還要求董事會將他的基本薪資減至年薪1萬美元。舒玆表示：「我深信這樣的環境還會持續好幾年，這是經濟及社會行為重新調整的時刻」。
星巴克此舉也是對麥當勞的反擊，自從麥當勞推出拿鐵、卡布其諾及摩卡等咖啡後，就一直有意無意地挑釁星巴克的咖啡價格。麥當勞在西雅圖推出的廣告看板上寫著：「花4美元是笨蛋」。
星巴克行銷部副主任葛斯表示，研究顯示星巴克實際的價格和消費者的認知有落差，「有些人一直在散播4美元拿鐵的迷思，但這與事實不符，星巴克拿鐵的平均價格是3.25美元，我們要導正這種錯誤印象」。
然而，要確定價格並不容易，當消費者多加一些口味，或多加一杯濃縮咖啡，就會更貴一些。投資業者威廉布雷爾公司（William Blair & Co）去年12月對咖啡店所做的調查顯示，在調整大小差異後，某些星巴克的咖啡比老唐甜甜圈（Dunkin' Donuts）的咖啡便宜，但麥當勞仍比星巴克便宜。
中國推出擴大國內消費新措施
2009年 02月 09日
中國宣佈了旨在降低流通成本和提高農村零售領域質量的最新計劃﹐希望在當前的經濟低迷期借物美價廉的商品來推動消費。
商務部在週一的新聞發佈會上宣佈了計劃實行的措施﹐稱將促進中國零散的物流及分銷行業實現整合﹐提高它們以低廉的價格向消費者交付產品的能力。商務部還介紹了支持開設“農家店”的相關計劃﹐以便讓農民能夠購買到安全優質的產品。
在中國出口和投資雙雙下降的情況下﹐政府希望通過提高國內消費來刺激經濟的增長。新措施尤其強調要提高中國7億多農民的消費水準。農民目前也感受到了經濟低迷的影響：政府部門本月稱﹐近幾個月來共有2,000萬外出務工農民失業。中國北方地區的嚴重乾旱也可能會打擊農村的消費。一些分析師說﹐這是1951年以來最為嚴重的旱情。
商務部副部長薑增偉對記者說﹐增加低收入人群的收入應該是作為擴大消費的主要舉措。
商務部官員沒有就新計劃提供更多細節﹐此前中央政府已經推出了其他刺激農村消費的措施。商務部官員說﹐中央政府對物流和分銷領域的支持將包括在跨區域併購可能因地方政府的保護主義傾向而受阻時出手幹預。政府還將鼓勵企業將電子商務作為降低企業成本的一種途徑。
商務部還計劃提高農村小型零售商的質量﹐並希望增加其數量﹐以此鼓勵消費﹐創造就業。官員們說﹐他們將就最低資本金要求等問題制定行政管理標準﹐促進有能力採買高質量產品的“農家店”發展。
商務部沒有解釋它的新規定將怎樣降低人們的開店難度﹐但官員們估計﹐這項計劃將在2010年前創造77﹐000個就業機會。
薑增偉對新聞界說﹐一旦這些計劃落實﹐我相信我們將看到消費大幅增長。他說﹐如果旱情持續並影響到農村消費的話﹐政府準備出臺更多措施應對消費下滑。
薑增偉在回答提問時說﹐儘管中國政府集中精力促進消費﹐但中國不會效仿美國刺激計劃中的“購買美國貨”條款﹐實行“購買中國貨”政策。中國政府最近幾個月來一直警告外國政府﹐不要實行貿易保護主義政策。姜增偉重申有必要繼續發展國際貿易。他說：“一個國家滿足自己的市場﹐僅僅限於自身國家的生產是做不到的。”
Jason Leow
中國宣佈了旨在降低流通成本和提高農村零售領域質量的最新計劃﹐希望在當前的經濟低迷期借物美價廉的商品來推動消費。
商務部在週一的新聞發佈會上宣佈了計劃實行的措施﹐稱將促進中國零散的物流及分銷行業實現整合﹐提高它們以低廉的價格向消費者交付產品的能力。商務部還介紹了支持開設“農家店”的相關計劃﹐以便讓農民能夠購買到安全優質的產品。
在中國出口和投資雙雙下降的情況下﹐政府希望通過提高國內消費來刺激經濟的增長。新措施尤其強調要提高中國7億多農民的消費水準。農民目前也感受到了經濟低迷的影響：政府部門本月稱﹐近幾個月來共有2,000萬外出務工農民失業。中國北方地區的嚴重乾旱也可能會打擊農村的消費。一些分析師說﹐這是1951年以來最為嚴重的旱情。
商務部副部長薑增偉對記者說﹐增加低收入人群的收入應該是作為擴大消費的主要舉措。
商務部官員沒有就新計劃提供更多細節﹐此前中央政府已經推出了其他刺激農村消費的措施。商務部官員說﹐中央政府對物流和分銷領域的支持將包括在跨區域併購可能因地方政府的保護主義傾向而受阻時出手幹預。政府還將鼓勵企業將電子商務作為降低企業成本的一種途徑。
商務部還計劃提高農村小型零售商的質量﹐並希望增加其數量﹐以此鼓勵消費﹐創造就業。官員們說﹐他們將就最低資本金要求等問題制定行政管理標準﹐促進有能力採買高質量產品的“農家店”發展。
商務部沒有解釋它的新規定將怎樣降低人們的開店難度﹐但官員們估計﹐這項計劃將在2010年前創造77﹐000個就業機會。
薑增偉對新聞界說﹐一旦這些計劃落實﹐我相信我們將看到消費大幅增長。他說﹐如果旱情持續並影響到農村消費的話﹐政府準備出臺更多措施應對消費下滑。
薑增偉在回答提問時說﹐儘管中國政府集中精力促進消費﹐但中國不會效仿美國刺激計劃中的“購買美國貨”條款﹐實行“購買中國貨”政策。中國政府最近幾個月來一直警告外國政府﹐不要實行貿易保護主義政策。姜增偉重申有必要繼續發展國際貿易。他說：“一個國家滿足自己的市場﹐僅僅限於自身國家的生產是做不到的。”
Jason Leow
全球人壽喊賣 開價40億
可靠消息來源指出，全球第五大壽險集團荷蘭全球保險集團（AEGON）決定退出台灣市場，委託財務顧問公司JP摩根出售在台的投資事業全球人壽，開價新台幣40億元，接觸對象包括金控、壽險公司，現並已與特定對象簽訂保密協定。
對此消息，全球人壽台灣發言人劉靖姍表示，對市場傳聞，不予回應。
對於外商壽險集團紛紛出售台灣子公司，壽險圈人士分析，這正是「金融保護主義」使然。
在金融海嘯後，跨國集團對於海外市場經營更趨保守，ING集團即不願背負IFRS4（國際財務報告準則）的責任準備金提存問題而出售ING安泰人壽，同屬荷蘭公司的AEGON集團也將面臨相同問題。
市場人士指出，AEGON集團累計增資全球人壽280幾億元，相較於開價40億元，等於是認賠出場，且以目前「買方市場」來看，恐怕價格不見得能盡如賣方所願。
若全球人壽出售，意味全球前五大保險公司，除英系保險公司外，將全數退出台灣保險市場。
根據財星雜誌（Fortune）統計，從總營業收入來看，2008年全球前五大上市保險公司分別為法國安盛（AXA）、義大利ASSICURAZIONI GENERALI、英傑華（AVIVA ）、英國保誠（PRUDENTIAL）、荷蘭全球（AEGON）。在這項統計中，國泰金控在全球壽險公司排名第15大。
荷蘭國際集團（ING）過去一直蟬連財星雜誌保險公司第一名，去年因產業分類被劃分在消費金融產業，未列入前五大保險公司名單。該集團已於去年10月下旬將在台的ING安泰人壽，以6億美元出售給富邦金控，啟動這波外商壽險公司撤離台灣市場的風潮。
法國安盛則是二度退出台灣市場，第一次是將安盛國衛人壽賣給全球人壽，第二次是安盛併購瑞士信貸集團的壽險子集團穩瑞，將穩瑞在台壽險公司瑞泰人壽賣給中國人壽。
AEGON全球保險集團也是荷蘭的百年老店，去年受金融海嘯衝擊，獲荷蘭政府注資30億歐元。目前該集團也透過跟台新金的策略聯盟，持有彰化銀行2.5%股權。
對此消息，全球人壽台灣發言人劉靖姍表示，對市場傳聞，不予回應。
對於外商壽險集團紛紛出售台灣子公司，壽險圈人士分析，這正是「金融保護主義」使然。
在金融海嘯後，跨國集團對於海外市場經營更趨保守，ING集團即不願背負IFRS4（國際財務報告準則）的責任準備金提存問題而出售ING安泰人壽，同屬荷蘭公司的AEGON集團也將面臨相同問題。
市場人士指出，AEGON集團累計增資全球人壽280幾億元，相較於開價40億元，等於是認賠出場，且以目前「買方市場」來看，恐怕價格不見得能盡如賣方所願。
若全球人壽出售，意味全球前五大保險公司，除英系保險公司外，將全數退出台灣保險市場。
根據財星雜誌（Fortune）統計，從總營業收入來看，2008年全球前五大上市保險公司分別為法國安盛（AXA）、義大利ASSICURAZIONI GENERALI、英傑華（AVIVA ）、英國保誠（PRUDENTIAL）、荷蘭全球（AEGON）。在這項統計中，國泰金控在全球壽險公司排名第15大。
荷蘭國際集團（ING）過去一直蟬連財星雜誌保險公司第一名，去年因產業分類被劃分在消費金融產業，未列入前五大保險公司名單。該集團已於去年10月下旬將在台的ING安泰人壽，以6億美元出售給富邦金控，啟動這波外商壽險公司撤離台灣市場的風潮。
法國安盛則是二度退出台灣市場，第一次是將安盛國衛人壽賣給全球人壽，第二次是安盛併購瑞士信貸集團的壽險子集團穩瑞，將穩瑞在台壽險公司瑞泰人壽賣給中國人壽。
AEGON全球保險集團也是荷蘭的百年老店，去年受金融海嘯衝擊，獲荷蘭政府注資30億歐元。目前該集團也透過跟台新金的策略聯盟，持有彰化銀行2.5%股權。
2009年2月12日 星期四
一生的幸福帳本／追求事業．財富．生活圓滿
文／廖怡景
前言
人生就像一本帳！帳本裡包含了事業、財富、生活等三大要素，若能三者兼具，就是幸福人生了！時時檢視自己的人生帳本，知道自己擁有什麼？又有何不足？即使時局不佳，適時做出調整，還是可以讓自己的人生帳本進帳，贏在下個年頭。
這是一個發人深省的故事！
深山裡，有一座香火鼎盛的廟宇，門外有一面大鼓。有一天，趁著寺廟內沒有人，大鼓滾到了大佛面前，大鼓開口說話了：「大佛，你不覺得這個世界很不公平嗎？為什麼大家看到你是虔誠的頂禮膜拜，而看到我就只是槌我、敲我呢？……」
聽完了大鼓喋喋不休的抱怨，大佛回答了：「大鼓啊，你不用羨慕我，你要想，在我接受膜拜之前，我身上忍受了多少的『雕刻』啊。」
過去一年的金融海嘯，讓許多人的事業、財富、人生都發生巨大變化。
根據二○○九年一月「政策會」公布的資料顯示，經歷金融海嘯，台灣每位投資人平均財產縮水一一八萬元，痛苦指數上升三六％；此外，行政院主計處公布的調查結果顯示，○八年台灣的失業人口高達百萬人，單月失業率已創○三年ＳＡＲＳ（急性嚴重呼吸道症候群）事件以來的新高！
逆境就像雕刻一樣，我們要讓自己成為大佛，可以耐得住環境對我們的「雕刻」，逆中求勝。
在新的一年，全面檢視事業、財富、生活三大層面，看看自己人生損益的狀況，適時做出調整，相信有助於你在人生中翻本。
翻本第一步／管理好人生第一本帳——事業帳本
人生其實像一本帳本，裡頭包含了事業、財富、生活等三大要素，如果想要成功，首先得要寫好自己的事業帳本。
盡量填滿你的事業工具箱
身上總是帶著三支手機、iPod、黑莓機，重達十幾公斤重公事包不離身的前花旗首席分析師、現任大洋集團控股公司財務長楊應超，用「工具箱」的概念來管理自己的事業帳本。也因此，能在短短幾年中，在金融界從一名研究員，爬升到在外資證券研究圈只有五％的人，有機會坐到的董事總經理位置。
「你隨時要為下一個工作做準備！因此你要有一個什麼都有的職場工具箱，在其中放進各種武器，才可以應付職場的挑戰。」美國普渡大學電機碩士楊應超，畢業後投了三百封履歷，找到ＩＢＭ工程師的工作。
工作一段時間後，原來想繼續攻讀博士，但楊應超為了想讓自己的工具箱多一項武器，跑去念哥倫比亞大學企管碩士，成了日後他進入金融界工作的重要利器。
除此之外，凡事總是提高標準「過度準備」的楊應超，總是會在自己「事業帳本」裡，替自己的每一個工作建立「資產負債表」、「現金流量表」和「損益表」。
為自己的人生做好三張表
「從我工作的損益表裡，我要知道自己得到多少？以及付出多少成本？資產負債表中，則有我在工作過程中磨練的各種能力，包括人脈、健康及專業知識。現金流量表，是要了解在職場和人生中的資本投資，投入的時間歲月及機會成本，帶進多少現金或是新的資產。平常花時間和精力讀的書，又帶進多少知識及未來可運用的能量。」這都是建立「事業帳本」帶給楊應超的好處。
談到這一路走來，在職場的拚搏生涯，楊應超分享經驗時說到，「十年前，我也覺得自己達不到今天的目標，但不去試，就永遠達不到。」「遇到困難，像是今年裁員風波，除了要正面思考外，要做的是一定不能浪費時間，即使是固定去運動都好，想盡辦法利用時間，幫自己的『工具箱』多放進新武器，等到風波過去，就比別人有更多大展身手的機會。」
學習在條件匱乏的環境中生存
楊應超成功寫下事業帳本，同樣在職場上成功的「城邦文化」首席執行長何飛鵬，也分享他如何面對職場人生挫折，他很有自信的說：「我從來沒有怕過，因為從小就習慣自己身上一無所有！」
寒冬的暖陽，透過玻璃撒進何飛鵬的辦公室裡，談到自己的奮鬥過程。他坦言六歲時父親去世，八位手足都由母親一手帶大，這讓他很能適應在條件匱乏的環境中生存。
回憶起過去，何飛鵬最難忘的母親腳踩裁縫機的聲音，「對我來說，那是最美的音樂，每晚都伴我入眠。」何飛鵬從母親身上學到了樂觀和永不放棄的決心，這也是他在三十多歲面臨事業瓶頸、負債數千萬元時，得以熬過去的支撐力量。
「很多人在遭受挫折會怪外在的環境不好，其實很多時候，是內在的問題。」在人生低潮時，更重要的是檢視自己的事業帳本裡，到底欠缺了什麼？專注力、受挫力、開發力，或是最根本的反省力。
翻本第二步／不放棄人生第二本帳本——財富帳本
「很多人一輩子拚命賺錢，卻在人生重要錢關的時候，面臨無錢可用的窘境。」《一生三錢過四關》作者宋炎本一言道破了為什麼要經營好「財富帳本」的原因。
他提出人的一生當中，一定要備齊「保命錢」、「投資錢」、「投機錢」。三種錢的角色，和在財富帳本中的價值不同。
宋炎本認為，「保命錢的特色在守，就像是足球賽中負責防守的後衛和把守最後一關的守門員；投資錢是連結前鋒後衛攻防的中場；投機錢則是專司攻擊的前鋒。而萬一遇上大崩盤，前鋒、中場統統失守，損失慘重時，這時就要倚重後衛和守門員，動用『保命錢』來力保最後生機。」
若保命錢、投資錢、投機錢，三種錢都可以運用得宜，人生的財富帳本必然可以豐富而圓滿。
「投資錢」的操作原則在於重時間而不重時機，遵循正確的投資原則，買進長抱就會大贏，要讓它長期穩健的獲利；「保命錢」的操作原則在於，隨時持有、保持流動性，以支應日常的開銷，不是要追求獲利，而是要保護前鋒（投機錢）與中場（投資錢）。
「投機錢能否真的幫忙加速，其實大家並沒有太大把握，保命錢是為了提供必要的防守，有穩健的投資錢，能讓攻守都更有把握。」因為，要讓財富帳本能長期獲利，最重要的就是靠它。
翻本第三步／讓好事業、財富 圓滿生活帳本
除了事業、財富，還要有生活的圓滿，人生才能無憾！
「人生最後的台詞，我已經決定了：『啊，我的人生過得很好，真的很感謝！』我會留下這段話，然後離開這個世界。為了做到這一點，我努力讓自己沒有悔恨、沒有遺憾地活到現在。」大前研一在著作《後五十歲的選擇》中這麼說到。
若能讓自己的生活帳本，做到如大前研一所說的圓滿無憾，應是人生最高境界。
事業財富不一定會讓生活圓滿
目前看來，創業成功的「一○四人力銀行」董事長楊基寬，人生的二本重要帳本「事業帳本」、「財富帳本」都很豐富而精采。但外人看來成功的人生，楊基寬卻認為努力了一輩子，在重要的第三本帳「生活帳本」卻有所欠缺。他說：「我已經想好了自己墓誌銘上的文字『若是普通活著幹麼；完美哪夠？瘋掉才行。』但也因為這樣，很多時候只好犧牲家庭生活。」有一幕景象一直留在楊基寬的腦海裡……。
那時，正值公司成績要往上衝的時候。長期在辦公室待到深夜的結果，對太太和女兒自然疏遠了。
「如果你問我，人生有什麼遺憾的事，那就是沒能給家人足夠的陪伴和快樂。」目前事業、財富皆圓滿的楊基寬，看來生活帳本裡最大的遺憾是沒有好好陪家人。
列清單 量化你的生活目標
「王品台塑牛排」董事長戴勝益認為，在人生的每個階段裡，要同時顧慮到事業、財富與生活，這樣才能讓退休後的生活，更加圓滿。
「量化是幫助自己實踐很好的方法。」戴勝益舉例，不論在哪一本帳本裡，都可以幫自己列下想要達成目標的清單，例如，「在死之前要做的五個一」，一是拿一個獎，二是爬一百座山，三是寫一本書，四是有一棟沒有貸款的乾淨房子，五是讓自己退休後每年有一百萬元可以花，到死都花不完。
沒有咖啡 就專心享受奶精和糖
戴勝益認為自己不穿名牌，生活規律，人生目標主要在追求金錢以及時間的自由，以目前情況來看都很不錯。「人生到目前為止，真的沒有什麼後悔的事，生活帳本裡，真的不缺什麼了。」
至於，萬一計畫遇到了變化，像○八年的景氣低潮，把帳本裡的資產都賠盡花光了，該怎麼辦？
「人生就像三合一咖啡，事業像咖啡，還要有奶精（財富）和糖（家庭生活），沒有了咖啡，還是可以利用機會和時間，享受保有奶精和糖的幸福感。」戴勝益認為，沒有了三分之一的人生（事業），至少要把握另外三分之二（財富和家庭生活）。這樣，人生才不會一無所有。
過去一年，多數人承受刻骨銘心的挑戰和磨難，但從現在起，你還是可以重新好好規畫事業、財富、生活三大帳本，讓美好人生成為可以實現的夢想！...
前言
人生就像一本帳！帳本裡包含了事業、財富、生活等三大要素，若能三者兼具，就是幸福人生了！時時檢視自己的人生帳本，知道自己擁有什麼？又有何不足？即使時局不佳，適時做出調整，還是可以讓自己的人生帳本進帳，贏在下個年頭。
這是一個發人深省的故事！
深山裡，有一座香火鼎盛的廟宇，門外有一面大鼓。有一天，趁著寺廟內沒有人，大鼓滾到了大佛面前，大鼓開口說話了：「大佛，你不覺得這個世界很不公平嗎？為什麼大家看到你是虔誠的頂禮膜拜，而看到我就只是槌我、敲我呢？……」
聽完了大鼓喋喋不休的抱怨，大佛回答了：「大鼓啊，你不用羨慕我，你要想，在我接受膜拜之前，我身上忍受了多少的『雕刻』啊。」
過去一年的金融海嘯，讓許多人的事業、財富、人生都發生巨大變化。
根據二○○九年一月「政策會」公布的資料顯示，經歷金融海嘯，台灣每位投資人平均財產縮水一一八萬元，痛苦指數上升三六％；此外，行政院主計處公布的調查結果顯示，○八年台灣的失業人口高達百萬人，單月失業率已創○三年ＳＡＲＳ（急性嚴重呼吸道症候群）事件以來的新高！
逆境就像雕刻一樣，我們要讓自己成為大佛，可以耐得住環境對我們的「雕刻」，逆中求勝。
在新的一年，全面檢視事業、財富、生活三大層面，看看自己人生損益的狀況，適時做出調整，相信有助於你在人生中翻本。
翻本第一步／管理好人生第一本帳——事業帳本
人生其實像一本帳本，裡頭包含了事業、財富、生活等三大要素，如果想要成功，首先得要寫好自己的事業帳本。
盡量填滿你的事業工具箱
身上總是帶著三支手機、iPod、黑莓機，重達十幾公斤重公事包不離身的前花旗首席分析師、現任大洋集團控股公司財務長楊應超，用「工具箱」的概念來管理自己的事業帳本。也因此，能在短短幾年中，在金融界從一名研究員，爬升到在外資證券研究圈只有五％的人，有機會坐到的董事總經理位置。
「你隨時要為下一個工作做準備！因此你要有一個什麼都有的職場工具箱，在其中放進各種武器，才可以應付職場的挑戰。」美國普渡大學電機碩士楊應超，畢業後投了三百封履歷，找到ＩＢＭ工程師的工作。
工作一段時間後，原來想繼續攻讀博士，但楊應超為了想讓自己的工具箱多一項武器，跑去念哥倫比亞大學企管碩士，成了日後他進入金融界工作的重要利器。
除此之外，凡事總是提高標準「過度準備」的楊應超，總是會在自己「事業帳本」裡，替自己的每一個工作建立「資產負債表」、「現金流量表」和「損益表」。
為自己的人生做好三張表
「從我工作的損益表裡，我要知道自己得到多少？以及付出多少成本？資產負債表中，則有我在工作過程中磨練的各種能力，包括人脈、健康及專業知識。現金流量表，是要了解在職場和人生中的資本投資，投入的時間歲月及機會成本，帶進多少現金或是新的資產。平常花時間和精力讀的書，又帶進多少知識及未來可運用的能量。」這都是建立「事業帳本」帶給楊應超的好處。
談到這一路走來，在職場的拚搏生涯，楊應超分享經驗時說到，「十年前，我也覺得自己達不到今天的目標，但不去試，就永遠達不到。」「遇到困難，像是今年裁員風波，除了要正面思考外，要做的是一定不能浪費時間，即使是固定去運動都好，想盡辦法利用時間，幫自己的『工具箱』多放進新武器，等到風波過去，就比別人有更多大展身手的機會。」
學習在條件匱乏的環境中生存
楊應超成功寫下事業帳本，同樣在職場上成功的「城邦文化」首席執行長何飛鵬，也分享他如何面對職場人生挫折，他很有自信的說：「我從來沒有怕過，因為從小就習慣自己身上一無所有！」
寒冬的暖陽，透過玻璃撒進何飛鵬的辦公室裡，談到自己的奮鬥過程。他坦言六歲時父親去世，八位手足都由母親一手帶大，這讓他很能適應在條件匱乏的環境中生存。
回憶起過去，何飛鵬最難忘的母親腳踩裁縫機的聲音，「對我來說，那是最美的音樂，每晚都伴我入眠。」何飛鵬從母親身上學到了樂觀和永不放棄的決心，這也是他在三十多歲面臨事業瓶頸、負債數千萬元時，得以熬過去的支撐力量。
「很多人在遭受挫折會怪外在的環境不好，其實很多時候，是內在的問題。」在人生低潮時，更重要的是檢視自己的事業帳本裡，到底欠缺了什麼？專注力、受挫力、開發力，或是最根本的反省力。
翻本第二步／不放棄人生第二本帳本——財富帳本
「很多人一輩子拚命賺錢，卻在人生重要錢關的時候，面臨無錢可用的窘境。」《一生三錢過四關》作者宋炎本一言道破了為什麼要經營好「財富帳本」的原因。
他提出人的一生當中，一定要備齊「保命錢」、「投資錢」、「投機錢」。三種錢的角色，和在財富帳本中的價值不同。
宋炎本認為，「保命錢的特色在守，就像是足球賽中負責防守的後衛和把守最後一關的守門員；投資錢是連結前鋒後衛攻防的中場；投機錢則是專司攻擊的前鋒。而萬一遇上大崩盤，前鋒、中場統統失守，損失慘重時，這時就要倚重後衛和守門員，動用『保命錢』來力保最後生機。」
若保命錢、投資錢、投機錢，三種錢都可以運用得宜，人生的財富帳本必然可以豐富而圓滿。
「投資錢」的操作原則在於重時間而不重時機，遵循正確的投資原則，買進長抱就會大贏，要讓它長期穩健的獲利；「保命錢」的操作原則在於，隨時持有、保持流動性，以支應日常的開銷，不是要追求獲利，而是要保護前鋒（投機錢）與中場（投資錢）。
「投機錢能否真的幫忙加速，其實大家並沒有太大把握，保命錢是為了提供必要的防守，有穩健的投資錢，能讓攻守都更有把握。」因為，要讓財富帳本能長期獲利，最重要的就是靠它。
翻本第三步／讓好事業、財富 圓滿生活帳本
除了事業、財富，還要有生活的圓滿，人生才能無憾！
「人生最後的台詞，我已經決定了：『啊，我的人生過得很好，真的很感謝！』我會留下這段話，然後離開這個世界。為了做到這一點，我努力讓自己沒有悔恨、沒有遺憾地活到現在。」大前研一在著作《後五十歲的選擇》中這麼說到。
若能讓自己的生活帳本，做到如大前研一所說的圓滿無憾，應是人生最高境界。
事業財富不一定會讓生活圓滿
目前看來，創業成功的「一○四人力銀行」董事長楊基寬，人生的二本重要帳本「事業帳本」、「財富帳本」都很豐富而精采。但外人看來成功的人生，楊基寬卻認為努力了一輩子，在重要的第三本帳「生活帳本」卻有所欠缺。他說：「我已經想好了自己墓誌銘上的文字『若是普通活著幹麼；完美哪夠？瘋掉才行。』但也因為這樣，很多時候只好犧牲家庭生活。」有一幕景象一直留在楊基寬的腦海裡……。
那時，正值公司成績要往上衝的時候。長期在辦公室待到深夜的結果，對太太和女兒自然疏遠了。
「如果你問我，人生有什麼遺憾的事，那就是沒能給家人足夠的陪伴和快樂。」目前事業、財富皆圓滿的楊基寬，看來生活帳本裡最大的遺憾是沒有好好陪家人。
列清單 量化你的生活目標
「王品台塑牛排」董事長戴勝益認為，在人生的每個階段裡，要同時顧慮到事業、財富與生活，這樣才能讓退休後的生活，更加圓滿。
「量化是幫助自己實踐很好的方法。」戴勝益舉例，不論在哪一本帳本裡，都可以幫自己列下想要達成目標的清單，例如，「在死之前要做的五個一」，一是拿一個獎，二是爬一百座山，三是寫一本書，四是有一棟沒有貸款的乾淨房子，五是讓自己退休後每年有一百萬元可以花，到死都花不完。
沒有咖啡 就專心享受奶精和糖
戴勝益認為自己不穿名牌，生活規律，人生目標主要在追求金錢以及時間的自由，以目前情況來看都很不錯。「人生到目前為止，真的沒有什麼後悔的事，生活帳本裡，真的不缺什麼了。」
至於，萬一計畫遇到了變化，像○八年的景氣低潮，把帳本裡的資產都賠盡花光了，該怎麼辦？
「人生就像三合一咖啡，事業像咖啡，還要有奶精（財富）和糖（家庭生活），沒有了咖啡，還是可以利用機會和時間，享受保有奶精和糖的幸福感。」戴勝益認為，沒有了三分之一的人生（事業），至少要把握另外三分之二（財富和家庭生活）。這樣，人生才不會一無所有。
過去一年，多數人承受刻骨銘心的挑戰和磨難，但從現在起，你還是可以重新好好規畫事業、財富、生活三大帳本，讓美好人生成為可以實現的夢想！...
三軍官兵的保護傘 軍人保險
軍保提供死亡、殘廢與退伍3大給付
軍人保險提供死亡、殘廢與退伍3項給付，其中，死亡與殘廢又依發生的原因區分為作戰、因公與因病或意外3大類型；給付金額則依軍官、士官與士兵的保險基數金額（即月俸給或月俸額，目前最低為1萬1,280元，最高是4萬9,540元），按下列規定標準給付：
死亡最高48個基數、最低36個基數
依發生的原因區分為：
◎ 作戰死亡：48個基數
◎ 因公死亡：42個基數
◎ 因病或意外死亡：36個基數
假設：某軍官的保險基數金額為4.5萬元，則作戰死亡可領取216萬元、因公死亡189萬元，一般事故身亡則可領162萬元。
殘廢最高40個基數、最低6個基數
在殘廢給付部分，也是區分為作戰、因公與因病或意外成殘3種。每一種又以殘廢的嚴重程度區分為一等殘、二等殘、三等殘與重機障4種。
最嚴重的是「作戰成一等殘」可領40個基數；最輕微的是「因病或意外導致重機障」可領6個基數。
軍人保險提供死亡、殘廢與退伍3項給付，其中，死亡與殘廢又依發生的原因區分為作戰、因公與因病或意外3大類型；給付金額則依軍官、士官與士兵的保險基數金額（即月俸給或月俸額，目前最低為1萬1,280元，最高是4萬9,540元），按下列規定標準給付：
死亡最高48個基數、最低36個基數
依發生的原因區分為：
◎ 作戰死亡：48個基數
◎ 因公死亡：42個基數
◎ 因病或意外死亡：36個基數
假設：某軍官的保險基數金額為4.5萬元，則作戰死亡可領取216萬元、因公死亡189萬元，一般事故身亡則可領162萬元。
殘廢最高40個基數、最低6個基數
在殘廢給付部分，也是區分為作戰、因公與因病或意外成殘3種。每一種又以殘廢的嚴重程度區分為一等殘、二等殘、三等殘與重機障4種。
最嚴重的是「作戰成一等殘」可領40個基數；最輕微的是「因病或意外導致重機障」可領6個基數。
骨折理賠 先備妥X光片
很多國人利用新春期間出遊，讓年後醫院意外受傷病患大增，但多數民眾對骨折的理賠申請搞不清楚。
壽險業者表示，骨折因通常無法以肉眼辯別，保險公司多會要求檢附X光片以處理理賠。
意外事故年年高居國人十大死因，有些必須住院治療，有些輕微骨折雖不必住院，但也少不了治療。由於各家保險公司的理賠規定不同，民眾往往搞不清楚何種情況才能向保險公司申請理賠。
阿嘉（化名）過年前騎機車到電信公司繳電話費，被對向的小貨車撞倒，機車傾倒壓傷右腳，右腳脛骨完全骨折。醫師為阿嘉安排住院觀察，並為阿嘉打上鋼釘，經過一個星期治療才出院。
受傷部位不同 理賠金額有別
以阿嘉的例子，如果投保傷害住院日額保險附約，以每日住院日額1,000元計算，出院後可以向保險公司申請兩部分理賠給付金額，一是住院日額保險金，即住了七天，每天1,000元，共計7,000元；另一部分為骨折未住院給付，一般來說，脛骨骨折可申請40日（但須扣除住院日數）再乘以傷害住院保險金日額的二分之一，即1.65萬元保險金，因此合計阿嘉總共可領2.35萬元的理賠金。
壽險業者表示，一般而言，保險公司認定骨折傷害給付的條件，會依照住院日數、骨折程度及受傷部位而有不同標準，骨折後住院治療與未住院治療，在給付上也有差異。
住院未達日數 可獲差額給付
以某壽險公司保單條款為例，骨折住院如果未達約定的骨折日數，可申請骨折差額給付。
若是骨骼完全折斷，骨折未住院或未達規定天數，則按照給付日數乘以「傷害住院保險金日額」的二分之一給付；不完全骨折則為所訂標準四分之一給付；骨骼龜裂依所訂標準的八分之一給付。
壽險業者表示，骨折因通常無法以肉眼辯別，保險公司多會要求檢附X光片以處理理賠。
意外事故年年高居國人十大死因，有些必須住院治療，有些輕微骨折雖不必住院，但也少不了治療。由於各家保險公司的理賠規定不同，民眾往往搞不清楚何種情況才能向保險公司申請理賠。
阿嘉（化名）過年前騎機車到電信公司繳電話費，被對向的小貨車撞倒，機車傾倒壓傷右腳，右腳脛骨完全骨折。醫師為阿嘉安排住院觀察，並為阿嘉打上鋼釘，經過一個星期治療才出院。
受傷部位不同 理賠金額有別
以阿嘉的例子，如果投保傷害住院日額保險附約，以每日住院日額1,000元計算，出院後可以向保險公司申請兩部分理賠給付金額，一是住院日額保險金，即住了七天，每天1,000元，共計7,000元；另一部分為骨折未住院給付，一般來說，脛骨骨折可申請40日（但須扣除住院日數）再乘以傷害住院保險金日額的二分之一，即1.65萬元保險金，因此合計阿嘉總共可領2.35萬元的理賠金。
壽險業者表示，一般而言，保險公司認定骨折傷害給付的條件，會依照住院日數、骨折程度及受傷部位而有不同標準，骨折後住院治療與未住院治療，在給付上也有差異。
住院未達日數 可獲差額給付
以某壽險公司保單條款為例，骨折住院如果未達約定的骨折日數，可申請骨折差額給付。
若是骨骼完全折斷，骨折未住院或未達規定天數，則按照給付日數乘以「傷害住院保險金日額」的二分之一給付；不完全骨折則為所訂標準四分之一給付；骨骼龜裂依所訂標準的八分之一給付。
國術館推拿 保險不一定賠
【經濟日報╱記者 蔡靜紋／台北報導】
不少人發生骨折時，不是到醫療院所治療，而是選擇到傳統國術館、接骨所推拿。壽險業者提醒，骨折至國術館就醫是否能申請保險理賠，視各家保險公司規定而異，部分保險公司可能不給付。
針對傷害醫療保險給付，保誠人壽指出，保戶因事外事故所致的傷害，若欲申請保險理賠，必須至登記合格的醫院或診所治療，才能獲得給付。
但鑑於國人發生骨折時，常習慣到國術館就醫，保誠人壽也另訂標準融通給付，例如不完全骨折者，按規定標準的二分之一給付；如為骨骼龜裂，則依標準的四分之一給付。但保誠人壽指出，民眾即便是到國術館、接骨所推拿，還是得檢附X光片，保險公司才會理賠。
此外，由於國術館、接骨所濫發醫療證明的情況較多，保險公司也會針對國術館或接骨所的治療費用，依傷害程度輕重訂定上限。
舉例來說，鼻骨受傷的單次請領上限可能是6,000元，大腿骨頸傷害最高可請領2.2萬元。
不少人發生骨折時，不是到醫療院所治療，而是選擇到傳統國術館、接骨所推拿。壽險業者提醒，骨折至國術館就醫是否能申請保險理賠，視各家保險公司規定而異，部分保險公司可能不給付。
針對傷害醫療保險給付，保誠人壽指出，保戶因事外事故所致的傷害，若欲申請保險理賠，必須至登記合格的醫院或診所治療，才能獲得給付。
但鑑於國人發生骨折時，常習慣到國術館就醫，保誠人壽也另訂標準融通給付，例如不完全骨折者，按規定標準的二分之一給付；如為骨骼龜裂，則依標準的四分之一給付。但保誠人壽指出，民眾即便是到國術館、接骨所推拿，還是得檢附X光片，保險公司才會理賠。
此外，由於國術館、接骨所濫發醫療證明的情況較多，保險公司也會針對國術館或接骨所的治療費用，依傷害程度輕重訂定上限。
舉例來說，鼻骨受傷的單次請領上限可能是6,000元，大腿骨頸傷害最高可請領2.2萬元。
陸以正專欄：大陸以經濟外交出擊
2009-02-09 中國時報 【陸以正】
全世界都忙於應付金融風暴時，大陸挾其將近二兆美元外匯存底的優勢，趁歐巴馬總統只顧撲滅華爾街大火之際，派領導人分訪世界各地，展示國力。所至之處，各國領袖打躬作揖，逢迎惟恐不及，這就是今日國際關係的寫照。
二月三日，國務院總理溫家寶剛在訪問瑞士、德國、西班牙、英國、與設在布魯塞爾的歐盟總部、並出席瑞士達沃斯的「世界經濟論壇（WEF）」後，返抵北京。明天二月十日，胡錦濤主席又要出訪沙烏地阿拉伯和非洲的馬利、塞內加爾、坦桑尼亞、與模里西斯。副總理回良玉也去訪問中南美的阿根廷、厄瓜多爾、巴貝多、和巴哈馬。真可說馬不停蹄，宣揚國威。
溫家寶去歐洲，繞著法國走了一圈，獨獨漏掉巴黎。理由很簡單，因為薩科奇總統接見達賴喇嘛，觸犯北京的大忌。在記者會上，外國記者問他為何獨漏法國，溫微笑回答說：「你們都知道是什麼原因」，直接賞了法國政府一個響亮的大耳光。
他自己稱歐洲行為「信心之旅」，所指顯然並非惶惶不可終日的歐洲國家，而是大陸本身信心滿滿。中國的高官都喜歡掉書袋，溫總理在劍橋大學演講時，先引唐詩『潮平兩岸闊，風正一帆懸』，象徵大陸經濟不受金融海嘯的影響，可見其得意忘形的程度。
但馬上就發生了殺風景的事。劍橋聽眾裡，有個學生效法布希總統在伊拉克記者會上，被人丟皮鞋的往事，也朝溫家寶丟了隻鞋，不曾打中，馬上被維安人員拖走。溫並未閃躲，只瞪著眼睛看台下，等紛擾過去仍繼續演講。大陸中央電視台破例報導了這樁意外事件，但沒有丟鞋子的畫面。外交部發言人姜瑜被問到這件意外事故時說，英國政府和劍橋大學校長Alison Richard都已向溫氏道歉了。
溫本人很看重在充滿傳統的劍橋大學演講一事，新華社與外交部網站都刊出講詞全文。他以西北沙漠裡逆勢生長的胡楊樹為象徵，說明中國「以人為本」的政策，與改革開放三十年來的成就：全國貧困人口減少兩億多，每人平均壽命則提高了五歲。
他也提到四川大地震，描繪訪問汶川災區的感想。最後強調：有人說「國強必霸」，中國沒有這種野心。相反地，「中國和世界正以前所未有的速度融合在一起」，全國有三億人在學習英語，有一百餘萬人在外國留學；中國將與國際社會積極合作，應付百年未有的金融危機。
總理訪英，當然要到唐寧街十號首相官邸，會見布朗首相。兩人晤談後，簽署了兩國「加強合作積極應付國際金融危機的聯合聲明」。
次日，又在冰天雪地的倫敦，出席了雙方金融與學術界人士的早餐會，聽取如何復興經濟的建言。
溫家寶也接受了《金融時報》獨家專訪。刊出第二天，該報有一篇社論，話裡藏針地指出：中國忙於擴大內需之時，恐怕沒有餘力支援國際貨幣基金的增資號召。它也說，北京手中握有數千億美元的美國國庫債券，如今面臨進退兩難的困境。在市場拋售，賣得少了只能坐視美元貶值，賣多了又可能壓低折扣價，惹起美國國會反感。
社論引用專訪內容，有人指責中國人儲蓄率太高，間接引發了美國金融危機，溫的反應是「笑話」。美國新任財長蓋特納批評大陸操縱匯率，溫認為這種說法「毫無根據」，顯示他得理不饒人的個性。
細讀溫家寶在英國的言論，祇有中國應付經濟危機的四項步驟有實質內容，其實與任何國家所採辦法並無大差異，包括：（一）大規模增加政府支出，擴大內需；（二）大範圍實施產業調整振興的計畫；（三）大力推進科學技術的進步和創新；（四）大幅提高社會保障的水平。
倒是二月四日在德國休假勝地Wiesbaden舉行的六國外交部總司長級的會議，大陸由外交部長助理劉結一代表出席。會中討論兩個議題：一是如何勸阻伊朗，不要發展核子武器；二是為「改革聯合國安全理事會」的部長級會議鋪路。這場中、美、俄、英、德、法的六強預備會，值得全球各國注目。
全世界都忙於應付金融風暴時，大陸挾其將近二兆美元外匯存底的優勢，趁歐巴馬總統只顧撲滅華爾街大火之際，派領導人分訪世界各地，展示國力。所至之處，各國領袖打躬作揖，逢迎惟恐不及，這就是今日國際關係的寫照。
二月三日，國務院總理溫家寶剛在訪問瑞士、德國、西班牙、英國、與設在布魯塞爾的歐盟總部、並出席瑞士達沃斯的「世界經濟論壇（WEF）」後，返抵北京。明天二月十日，胡錦濤主席又要出訪沙烏地阿拉伯和非洲的馬利、塞內加爾、坦桑尼亞、與模里西斯。副總理回良玉也去訪問中南美的阿根廷、厄瓜多爾、巴貝多、和巴哈馬。真可說馬不停蹄，宣揚國威。
溫家寶去歐洲，繞著法國走了一圈，獨獨漏掉巴黎。理由很簡單，因為薩科奇總統接見達賴喇嘛，觸犯北京的大忌。在記者會上，外國記者問他為何獨漏法國，溫微笑回答說：「你們都知道是什麼原因」，直接賞了法國政府一個響亮的大耳光。
他自己稱歐洲行為「信心之旅」，所指顯然並非惶惶不可終日的歐洲國家，而是大陸本身信心滿滿。中國的高官都喜歡掉書袋，溫總理在劍橋大學演講時，先引唐詩『潮平兩岸闊，風正一帆懸』，象徵大陸經濟不受金融海嘯的影響，可見其得意忘形的程度。
但馬上就發生了殺風景的事。劍橋聽眾裡，有個學生效法布希總統在伊拉克記者會上，被人丟皮鞋的往事，也朝溫家寶丟了隻鞋，不曾打中，馬上被維安人員拖走。溫並未閃躲，只瞪著眼睛看台下，等紛擾過去仍繼續演講。大陸中央電視台破例報導了這樁意外事件，但沒有丟鞋子的畫面。外交部發言人姜瑜被問到這件意外事故時說，英國政府和劍橋大學校長Alison Richard都已向溫氏道歉了。
溫本人很看重在充滿傳統的劍橋大學演講一事，新華社與外交部網站都刊出講詞全文。他以西北沙漠裡逆勢生長的胡楊樹為象徵，說明中國「以人為本」的政策，與改革開放三十年來的成就：全國貧困人口減少兩億多，每人平均壽命則提高了五歲。
他也提到四川大地震，描繪訪問汶川災區的感想。最後強調：有人說「國強必霸」，中國沒有這種野心。相反地，「中國和世界正以前所未有的速度融合在一起」，全國有三億人在學習英語，有一百餘萬人在外國留學；中國將與國際社會積極合作，應付百年未有的金融危機。
總理訪英，當然要到唐寧街十號首相官邸，會見布朗首相。兩人晤談後，簽署了兩國「加強合作積極應付國際金融危機的聯合聲明」。
次日，又在冰天雪地的倫敦，出席了雙方金融與學術界人士的早餐會，聽取如何復興經濟的建言。
溫家寶也接受了《金融時報》獨家專訪。刊出第二天，該報有一篇社論，話裡藏針地指出：中國忙於擴大內需之時，恐怕沒有餘力支援國際貨幣基金的增資號召。它也說，北京手中握有數千億美元的美國國庫債券，如今面臨進退兩難的困境。在市場拋售，賣得少了只能坐視美元貶值，賣多了又可能壓低折扣價，惹起美國國會反感。
社論引用專訪內容，有人指責中國人儲蓄率太高，間接引發了美國金融危機，溫的反應是「笑話」。美國新任財長蓋特納批評大陸操縱匯率，溫認為這種說法「毫無根據」，顯示他得理不饒人的個性。
細讀溫家寶在英國的言論，祇有中國應付經濟危機的四項步驟有實質內容，其實與任何國家所採辦法並無大差異，包括：（一）大規模增加政府支出，擴大內需；（二）大範圍實施產業調整振興的計畫；（三）大力推進科學技術的進步和創新；（四）大幅提高社會保障的水平。
倒是二月四日在德國休假勝地Wiesbaden舉行的六國外交部總司長級的會議，大陸由外交部長助理劉結一代表出席。會中討論兩個議題：一是如何勸阻伊朗，不要發展核子武器；二是為「改革聯合國安全理事會」的部長級會議鋪路。這場中、美、俄、英、德、法的六強預備會，值得全球各國注目。
分析師：電腦銷售將出現2001年來首次下跌
英國《金融時報》理查•沃特斯(Richard Waters) 三藩市報導 2009-02-09
根據業內分析師的看法，越來越多的問題使個人電腦銷售在2009年出現自2001年以來首次下降的可能大為增加。
年初以來，衰退出現在以前沒有預料到的市場的證據與日俱增。即使是一些新興市場也出現麻煩，而過去這些新興市場一直被視為是增長的主要源泉。
IDC分析師羅倫•洛弗德(Loren Loverde)說：“我們顯然更悲觀了。”高科技研究公司IDC是全球個人電腦市場資料的主要來源之一。
他表示，IDC最近一次關於今年個人電腦銷售數量會有4%增長的正式預測很可能靠不住。“在各種因素顯現後，非常容易陷入負增長。”
世界第四大個人電腦製造商聯想上周報告的疲軟盈利顯示，公司買主尤其在消減開支。
這一現象，加上新興市場銷售不振的事實，表明痛苦已經蔓延到發達國家消費者以外，他們曾經被認為是電腦業不振的主要原因。
上個月，微軟警告，至少今年上半年可能會比去年最後一個季度更差，去年末季個人電腦市場本來預期的10-12%增長完全落空。
Lex專欄是由FT評論家聯合撰寫的短評，對全球經濟與商業進行精闢分析
根據業內分析師的看法，越來越多的問題使個人電腦銷售在2009年出現自2001年以來首次下降的可能大為增加。
年初以來，衰退出現在以前沒有預料到的市場的證據與日俱增。即使是一些新興市場也出現麻煩，而過去這些新興市場一直被視為是增長的主要源泉。
IDC分析師羅倫•洛弗德(Loren Loverde)說：“我們顯然更悲觀了。”高科技研究公司IDC是全球個人電腦市場資料的主要來源之一。
他表示，IDC最近一次關於今年個人電腦銷售數量會有4%增長的正式預測很可能靠不住。“在各種因素顯現後，非常容易陷入負增長。”
世界第四大個人電腦製造商聯想上周報告的疲軟盈利顯示，公司買主尤其在消減開支。
這一現象，加上新興市場銷售不振的事實，表明痛苦已經蔓延到發達國家消費者以外，他們曾經被認為是電腦業不振的主要原因。
上個月，微軟警告，至少今年上半年可能會比去年最後一個季度更差，去年末季個人電腦市場本來預期的10-12%增長完全落空。
Lex專欄是由FT評論家聯合撰寫的短評，對全球經濟與商業進行精闢分析
瑞銀 去年估虧損172億美元
【經濟日報】 2009.02.09
瑞士最大銀行瑞士銀行（UBS）受美國次貸危機重創，2008年恐虧損近200億瑞郎，將寫下瑞士企業史上最大虧損紀錄。瑞銀訂10日公佈財報。
瑞銀去年第三季淨利達2.96億瑞郎，全年仍虧損近200億瑞士法郎（172億美元、133億歐元）。
分析師說，市場對此消息並不驚訝。
蘇黎世一位元交易員說：「瑞銀的問題大致都公佈過了，股價也不該下跌那麼多。」
瑞銀股價自2007年夏季至今下跌逾82%，分析師認為，瑞銀股價已經觸底。
瑞士財經新聞通訊社AWP預估，瑞銀去年淨損141億瑞郎至194億瑞郎，去年第四季虧損59億至75億瑞郎。瑞銀至今已提列469億美元的資產減值。
驚人虧損反映了瑞銀是受美國次貸危機影響最深的銀行之一。
德意志銀行說：「去年第四季瑞銀顯然步履蹣跚。」但擺脫失去流動性的不良資產、獲得瑞士央行資助，加上瑞銀自我整頓，表示瑞銀「最壞的時刻已經過去」。
客戶對瑞銀卻沒那麼有信心，去年第三季，瑞銀客戶一共抽走836億美元的資金。
去年10月瑞士政府注資瑞銀60億瑞郎，並借給瑞銀540億美元，成立獨立的基金，吸收瑞銀移轉過來的不良資產。瑞銀1月宣佈要繼續裁員，去年瑞銀裁員9,000人。
瑞銀接受政府紓困，還決定發放20億瑞郎獎金，引來輿論批評，名聲進一步受損。上個月，瑞銀總部大門遭到油漆炸彈攻擊。
但瑞銀目前最大的麻煩是涉嫌幫助客戶逃稅，面對美國政府稅務欺詐案的調查。德國WestLB銀行估計，瑞銀和解本案將損失15億美元。
瑞士最大銀行瑞士銀行（UBS）受美國次貸危機重創，2008年恐虧損近200億瑞郎，將寫下瑞士企業史上最大虧損紀錄。瑞銀訂10日公佈財報。
瑞銀去年第三季淨利達2.96億瑞郎，全年仍虧損近200億瑞士法郎（172億美元、133億歐元）。
分析師說，市場對此消息並不驚訝。
蘇黎世一位元交易員說：「瑞銀的問題大致都公佈過了，股價也不該下跌那麼多。」
瑞銀股價自2007年夏季至今下跌逾82%，分析師認為，瑞銀股價已經觸底。
瑞士財經新聞通訊社AWP預估，瑞銀去年淨損141億瑞郎至194億瑞郎，去年第四季虧損59億至75億瑞郎。瑞銀至今已提列469億美元的資產減值。
驚人虧損反映了瑞銀是受美國次貸危機影響最深的銀行之一。
德意志銀行說：「去年第四季瑞銀顯然步履蹣跚。」但擺脫失去流動性的不良資產、獲得瑞士央行資助，加上瑞銀自我整頓，表示瑞銀「最壞的時刻已經過去」。
客戶對瑞銀卻沒那麼有信心，去年第三季，瑞銀客戶一共抽走836億美元的資金。
去年10月瑞士政府注資瑞銀60億瑞郎，並借給瑞銀540億美元，成立獨立的基金，吸收瑞銀移轉過來的不良資產。瑞銀1月宣佈要繼續裁員，去年瑞銀裁員9,000人。
瑞銀接受政府紓困，還決定發放20億瑞郎獎金，引來輿論批評，名聲進一步受損。上個月，瑞銀總部大門遭到油漆炸彈攻擊。
但瑞銀目前最大的麻煩是涉嫌幫助客戶逃稅，面對美國政府稅務欺詐案的調查。德國WestLB銀行估計，瑞銀和解本案將損失15億美元。
Lex專欄：必和必拓妙招
英國《金融時報》LEX專欄 2009-02-06
這是如何擾亂競爭對手穩定性的樣板：當競爭對手試圖通過有序出售資產來償還債務時，發動敵意收購。將競購保持下去，排除收購目標的其他融資選擇，即使有跡象表明，被迫出售資產可能有損自己的資本。最終，在把管理層消遣夠了之後，抽身離開，將罪責歸咎於外界因素。
投資者永遠都不會清楚，在必和必拓(BHP Billiton)對競爭對手力拓(Rio Tinto)的長時間競購展開之際，馬利尤斯•科勞珀斯(Marius Kloppers)與必和必拓董事會到底在想些什麼。但如今，這看上去像一個絕妙的主意。大宗商品價格暴跌和信貸撤離意味著，有能力利用估值下降局面的大型運營商僅剩下必和必拓、巴西淡水河谷(Vale)和中國公司。負債累累的力拓在收購加拿大鋁業(Alcan)後，錯過了以文明方式剝離非核心資產的機會，如今開始出售其核心資產，同時對其最大股東中國鋁業(Chinalco)表現得畢恭畢敬。另一家有意參與收購的礦業公司斯特拉塔(Xstrata)，在大規模舉債收購鷹橋公司(Falconbridge)後，於2007年通過配股發行修補了其資產負債表。由於必和必拓的熱烈擁抱，力拓失去了這一選擇。
必和必拓週三業績報告的前半部分，自得感顯而易見（關於淨現金流，“出色”這個詞可能有些過頭）。不必在意下降57%的淨收益低於分析師預期；資產負債表中極其低的負債比率，以及能夠產生現金的資產，仍使必和必拓在澳大利亞上市的股票價格（以預期市盈率衡量）高出同行80%。
對力拓的佯攻代價高昂——3.86億美元的費用中，多半花在要求一群銀行12個月隨時待命，準備提供龐大的債務。但假如力拓董事會屈從，那麼必和必拓目前的負債比率將約為80%，而不是10%。僅此一點，就有理由感到滿意。
這是如何擾亂競爭對手穩定性的樣板：當競爭對手試圖通過有序出售資產來償還債務時，發動敵意收購。將競購保持下去，排除收購目標的其他融資選擇，即使有跡象表明，被迫出售資產可能有損自己的資本。最終，在把管理層消遣夠了之後，抽身離開，將罪責歸咎於外界因素。
投資者永遠都不會清楚，在必和必拓(BHP Billiton)對競爭對手力拓(Rio Tinto)的長時間競購展開之際，馬利尤斯•科勞珀斯(Marius Kloppers)與必和必拓董事會到底在想些什麼。但如今，這看上去像一個絕妙的主意。大宗商品價格暴跌和信貸撤離意味著，有能力利用估值下降局面的大型運營商僅剩下必和必拓、巴西淡水河谷(Vale)和中國公司。負債累累的力拓在收購加拿大鋁業(Alcan)後，錯過了以文明方式剝離非核心資產的機會，如今開始出售其核心資產，同時對其最大股東中國鋁業(Chinalco)表現得畢恭畢敬。另一家有意參與收購的礦業公司斯特拉塔(Xstrata)，在大規模舉債收購鷹橋公司(Falconbridge)後，於2007年通過配股發行修補了其資產負債表。由於必和必拓的熱烈擁抱，力拓失去了這一選擇。
必和必拓週三業績報告的前半部分，自得感顯而易見（關於淨現金流，“出色”這個詞可能有些過頭）。不必在意下降57%的淨收益低於分析師預期；資產負債表中極其低的負債比率，以及能夠產生現金的資產，仍使必和必拓在澳大利亞上市的股票價格（以預期市盈率衡量）高出同行80%。
對力拓的佯攻代價高昂——3.86億美元的費用中，多半花在要求一群銀行12個月隨時待命，準備提供龐大的債務。但假如力拓董事會屈從，那麼必和必拓目前的負債比率將約為80%，而不是10%。僅此一點，就有理由感到滿意。
必和必拓 長期投資好標的
【經濟日報】2009.02.09
最新一期巴隆金融週刊報導，全球衰退及商品價格暴跌使礦業公司光芒盡失，連業界龍頭必和必拓公司（BHP Biliton）也未能倖免，所幸必和必拓去年放棄敵意併購力拓，免於債台高築的惡運，加上擁有多樣化的優質資產，未來股價表現備受看好。
分析師指出，幸虧必和必拓沒有勉強吞下負債高達389億美元的力拓，現在負債權益比從當時的13%進一步降至9.5%，且鐵礦、焦煤及錳礦售價都是在景氣好時談妥的合約價，有助該公司維持61.3億美元的獲利。
協助管理澳洲永久資產管理公司（Perpetual）150億澳元資產的塞米爾認為，必和必拓是長期投資標的，他說：「如果要買礦業股，必和必拓是首選。」
市場分析師預測必和必拓股價明年可望勁揚逾10%，觸及35澳元。該公司目前股價約32澳元（21美元），市值約1,727億澳元（1,000億美元）本益比為13.9。
去年中國際商品價格飆漲之勢嘎然而止，必和必拓股價從去年5月49.55澳元的高點，重挫58%至21.02澳元的低點。
南船投資公司（Argo）執行董事派特森（Rob Patterson）說，必和必拓現在有機會撿便宜。他說：「若有資產出售，他們有實力進行收購。」雖然礦業短期有不確定因素影響，但他看好必和必拓長期展望。
必和必拓重視可永續經營的低成本優級資產，多樣化的全球投資組合包括鐵礦、石油和鑽石等商品，所以不像其他成本較高的業者一樣受重創，但仍面臨商品價格暴跌的挑戰，其鍊鋼業客戶掌握新約議價的主導權。
Tyndall公司基金經理人康明說：「買必和必拓不是搶短線。商品市場有很高的不確定性，這是全球經濟的問題。」
最新一期巴隆金融週刊報導，全球衰退及商品價格暴跌使礦業公司光芒盡失，連業界龍頭必和必拓公司（BHP Biliton）也未能倖免，所幸必和必拓去年放棄敵意併購力拓，免於債台高築的惡運，加上擁有多樣化的優質資產，未來股價表現備受看好。
分析師指出，幸虧必和必拓沒有勉強吞下負債高達389億美元的力拓，現在負債權益比從當時的13%進一步降至9.5%，且鐵礦、焦煤及錳礦售價都是在景氣好時談妥的合約價，有助該公司維持61.3億美元的獲利。
協助管理澳洲永久資產管理公司（Perpetual）150億澳元資產的塞米爾認為，必和必拓是長期投資標的，他說：「如果要買礦業股，必和必拓是首選。」
市場分析師預測必和必拓股價明年可望勁揚逾10%，觸及35澳元。該公司目前股價約32澳元（21美元），市值約1,727億澳元（1,000億美元）本益比為13.9。
去年中國際商品價格飆漲之勢嘎然而止，必和必拓股價從去年5月49.55澳元的高點，重挫58%至21.02澳元的低點。
南船投資公司（Argo）執行董事派特森（Rob Patterson）說，必和必拓現在有機會撿便宜。他說：「若有資產出售，他們有實力進行收購。」雖然礦業短期有不確定因素影響，但他看好必和必拓長期展望。
必和必拓重視可永續經營的低成本優級資產，多樣化的全球投資組合包括鐵礦、石油和鑽石等商品，所以不像其他成本較高的業者一樣受重創，但仍面臨商品價格暴跌的挑戰，其鍊鋼業客戶掌握新約議價的主導權。
Tyndall公司基金經理人康明說：「買必和必拓不是搶短線。商品市場有很高的不確定性，這是全球經濟的問題。」
東京風向球：日本公務員改革的黑洞
2009-02-07 中國時報
經濟不景氣，人民苦哈哈，日本政府喊著要民眾共體時艱，政府高官卻獨享特權，在百業蕭條之際，國家公務員成了眾矢之的，空談數十年的公務員改革問題隨著經濟風暴又再次浮出檯面。
日本公務員改革問題存在已久，以往議員們大多不敢碰觸此禁忌的問題，即使提出討論最後都是無疾而終，甚至有資深議員嗆聲指出，日本政府根本是被官僚制度給綁架了。
猶記得前首相安倍晉三內閣任命前環境大臣小池百合子為防衛大臣，讓有「防衛省天皇」的事務次官守屋武昌強烈不滿，兩人火爆對立，守屋氣焰高漲、獨斷獨行，完全無視小池的存在，氣得小池不久後就自行請辭，成了短命的防衛大臣。
不過，守屋後來也不得善終，他與軍火仲介商往來過密，收賄、接受招待的醜事逐一被揭發，被法院判刑二年六個月。從守屋的案件可看出官僚掌實權的問題，而守屋官商勾結的案例也很可能只是冰山的一角。
日本有其獨特的官場文化，各省廳的人事就像座金字塔，最上層的空缺極為有限，擠不到空缺的高級幹部在五十歲左右就必須提早退休，但任職的省廳會負責安排後路，資深高官領了政府的退休金後，可以申請轉任政府外圍機構或財團法人繼續發揮長才。
這種政府省廳安排退休官員轉任民間機構的作法，在日本被稱為「天下」，簡單地說，就像是「空降部隊」，他們到民間機構大多擔任理事長、會長等要職，還配專車司機和秘書，且這些機構大多請領政府的補助金。
更有趣的是，有新一批高官退休時，各省廳還要費神大搬風，請原來某財團法人的理事長轉到其他單位任職，由新的退休高官空降接任原職，這種省廳人事仲介退休高官周遊各機構的制度被稱為「渡」。
「渡」這個字是來自候鳥，日本稱候鳥為「渡鳥」，候鳥在過冬時會遷移覓食，待在某地填飽肚子，看食物短缺後，又會飛到他地另謀生路，而退休高官就像候鳥一樣，不同的是較有保障，只要有政府當靠山，就可高枕無憂地一路「渡」下去。
一名農林水產省退休的高官，公務員退休二十年來，換了六個農林畜牧相關法人機構，在每個機構做短短的三、四年，即可領到一筆可觀的退休金，加上國家公務員的五千萬日圓（約台幣一千八百八十二萬元）退休金，退休後竟然賺進三億日圓（約台幣一億一千兩百九十三萬元）。
日本製造業的派遣勞工領微薄的月薪，勤奮加班工作還要提心吊膽會被裁員，被裁員後若無法立刻找到下一個工作，還可能淪落街頭。兩相對照之下，民眾對官僚體系的不滿也是可想而知，納稅人緊衣縮食，難道是為了讓政府官員吃香喝辣嗎？
近來日本國會砲聲隆隆，批鬥的便是腐敗的官僚制度，日本政府去年十二月成立「官民人才交流中心」代官員安排退休後路，讓在野黨十分不滿，麻生太郎首相在國會的追究及輿論的壓力下，表明今年內要廢除此政令，且提出公務員改革進度表，在二○一一年以前要廢除不合理的現行制度。
國家公務員被迫提早退休本身就是一個不合理現象，也難怪政府要為官員安排後路。日本政府的公務員制度若沒有全盤重新評估，在相關政令廢除後，官僚不肯放棄既得利益，退休官員仲介活動可能從檯面轉到檯下運作，問題則永無解決之日。
經濟不景氣，人民苦哈哈，日本政府喊著要民眾共體時艱，政府高官卻獨享特權，在百業蕭條之際，國家公務員成了眾矢之的，空談數十年的公務員改革問題隨著經濟風暴又再次浮出檯面。
日本公務員改革問題存在已久，以往議員們大多不敢碰觸此禁忌的問題，即使提出討論最後都是無疾而終，甚至有資深議員嗆聲指出，日本政府根本是被官僚制度給綁架了。
猶記得前首相安倍晉三內閣任命前環境大臣小池百合子為防衛大臣，讓有「防衛省天皇」的事務次官守屋武昌強烈不滿，兩人火爆對立，守屋氣焰高漲、獨斷獨行，完全無視小池的存在，氣得小池不久後就自行請辭，成了短命的防衛大臣。
不過，守屋後來也不得善終，他與軍火仲介商往來過密，收賄、接受招待的醜事逐一被揭發，被法院判刑二年六個月。從守屋的案件可看出官僚掌實權的問題，而守屋官商勾結的案例也很可能只是冰山的一角。
日本有其獨特的官場文化，各省廳的人事就像座金字塔，最上層的空缺極為有限，擠不到空缺的高級幹部在五十歲左右就必須提早退休，但任職的省廳會負責安排後路，資深高官領了政府的退休金後，可以申請轉任政府外圍機構或財團法人繼續發揮長才。
這種政府省廳安排退休官員轉任民間機構的作法，在日本被稱為「天下」，簡單地說，就像是「空降部隊」，他們到民間機構大多擔任理事長、會長等要職，還配專車司機和秘書，且這些機構大多請領政府的補助金。
更有趣的是，有新一批高官退休時，各省廳還要費神大搬風，請原來某財團法人的理事長轉到其他單位任職，由新的退休高官空降接任原職，這種省廳人事仲介退休高官周遊各機構的制度被稱為「渡」。
「渡」這個字是來自候鳥，日本稱候鳥為「渡鳥」，候鳥在過冬時會遷移覓食，待在某地填飽肚子，看食物短缺後，又會飛到他地另謀生路，而退休高官就像候鳥一樣，不同的是較有保障，只要有政府當靠山，就可高枕無憂地一路「渡」下去。
一名農林水產省退休的高官，公務員退休二十年來，換了六個農林畜牧相關法人機構，在每個機構做短短的三、四年，即可領到一筆可觀的退休金，加上國家公務員的五千萬日圓（約台幣一千八百八十二萬元）退休金，退休後竟然賺進三億日圓（約台幣一億一千兩百九十三萬元）。
日本製造業的派遣勞工領微薄的月薪，勤奮加班工作還要提心吊膽會被裁員，被裁員後若無法立刻找到下一個工作，還可能淪落街頭。兩相對照之下，民眾對官僚體系的不滿也是可想而知，納稅人緊衣縮食，難道是為了讓政府官員吃香喝辣嗎？
近來日本國會砲聲隆隆，批鬥的便是腐敗的官僚制度，日本政府去年十二月成立「官民人才交流中心」代官員安排退休後路，讓在野黨十分不滿，麻生太郎首相在國會的追究及輿論的壓力下，表明今年內要廢除此政令，且提出公務員改革進度表，在二○一一年以前要廢除不合理的現行制度。
國家公務員被迫提早退休本身就是一個不合理現象，也難怪政府要為官員安排後路。日本政府的公務員制度若沒有全盤重新評估，在相關政令廢除後，官僚不肯放棄既得利益，退休官員仲介活動可能從檯面轉到檯下運作，問題則永無解決之日。
中國政府下令全力抗旱
2009年 02月 06日
中國領導人下令採取緊急措施﹐以抗擊中國幾十年來最嚴重的一場旱災。此次旱災有可能使中國近五分之一的小麥作物減產﹐並威脅到數百萬頭牲畜的飲水安全。
中國政府對旱情高度擔憂﹐據官方媒體新華社週四報導﹐國家主席胡錦濤和總理溫家寶下令國務院全力抗擊嚴重旱災。
中央政府在已經下撥1億元抗旱資金的基礎上﹐又緊急撥付3億元特大抗旱補助資金和農業生產救災資金。
雖然中國北方地區經常遭受旱災﹐但氣象學家們說﹐某些地區此次遭受的旱災是自1951年以來最嚴重的。據國有媒體援引農業部的話說﹐這次旱災已導致8個省的370萬人面臨用水短缺﹐930萬公頃農田受災。
據國有媒體《中國日報》(China Daily)報導﹐在某些省份﹐可能有高達五分之一的小麥作物絕收﹐如果旱情繼續惡化﹐全國今年有可能損失5%的小麥產量。
官方媒體報導﹐中國採取的緊急抗旱措施包括﹐補貼農田水利項目﹐向最貧困的農戶提供財政援助﹐派專家去各地幫助減小夏糧損失。
農業歉收意味著食品價格將會上漲﹐而目前正值農民工失業現象日趨嚴峻之際﹐許多農民工在丟掉城市的工作後正在返回農村。但中國政府表示尚不擔心旱災會影響到食品供應﹐這既是因為政府手中有足夠的存糧﹐也是因為如果旱情繼續惡化﹐政府可以向農村貧困人口進一步提供補貼。
此次受旱災影響的主要是中國中、東部地區﹐這裡是中國的主要產糧區﹐也是冬小麥的主產區。北京週邊地區也遭遇了旱災﹐這裡已經100多天沒有降水了。全國目前共有185萬頭牲畜面臨飲水困難。
全球變暖、城市化、污染以及浪費嚴重的農業灌溉使中國華北地區本已缺乏的水資源日益枯竭。由於河、湖水量不斷減少﹐農民們正在用地下水灌溉農田﹐隨著地下水位日益下降﹐鑽井深度一年高過一年。雖然中國這些年旱災一直頻繁出現﹐但政府表示﹐今年的受旱面積大約是去年的100倍。
為了去年8月在北京舉行的奧運會﹐中國政府曾從外地調水為北京的河、湖補充水源﹐以利比賽項目的進行﹐這種做法被環保人士批評為浪費。
為了能長期改善北方地區的水資源供應﹐中國政府正在興建一系列輸水渠道﹐以實施南水北調。這一項目比規模巨大的三峽工程耗資更多﹐它也受到了一些人士的批評﹐他們說節水能取得與這一工程同樣的效果﹐這些人擔心跨流域調水會損害環境。
Shai Oster
中國領導人下令採取緊急措施﹐以抗擊中國幾十年來最嚴重的一場旱災。此次旱災有可能使中國近五分之一的小麥作物減產﹐並威脅到數百萬頭牲畜的飲水安全。
中國政府對旱情高度擔憂﹐據官方媒體新華社週四報導﹐國家主席胡錦濤和總理溫家寶下令國務院全力抗擊嚴重旱災。
中央政府在已經下撥1億元抗旱資金的基礎上﹐又緊急撥付3億元特大抗旱補助資金和農業生產救災資金。
雖然中國北方地區經常遭受旱災﹐但氣象學家們說﹐某些地區此次遭受的旱災是自1951年以來最嚴重的。據國有媒體援引農業部的話說﹐這次旱災已導致8個省的370萬人面臨用水短缺﹐930萬公頃農田受災。
據國有媒體《中國日報》(China Daily)報導﹐在某些省份﹐可能有高達五分之一的小麥作物絕收﹐如果旱情繼續惡化﹐全國今年有可能損失5%的小麥產量。
官方媒體報導﹐中國採取的緊急抗旱措施包括﹐補貼農田水利項目﹐向最貧困的農戶提供財政援助﹐派專家去各地幫助減小夏糧損失。
農業歉收意味著食品價格將會上漲﹐而目前正值農民工失業現象日趨嚴峻之際﹐許多農民工在丟掉城市的工作後正在返回農村。但中國政府表示尚不擔心旱災會影響到食品供應﹐這既是因為政府手中有足夠的存糧﹐也是因為如果旱情繼續惡化﹐政府可以向農村貧困人口進一步提供補貼。
此次受旱災影響的主要是中國中、東部地區﹐這裡是中國的主要產糧區﹐也是冬小麥的主產區。北京週邊地區也遭遇了旱災﹐這裡已經100多天沒有降水了。全國目前共有185萬頭牲畜面臨飲水困難。
全球變暖、城市化、污染以及浪費嚴重的農業灌溉使中國華北地區本已缺乏的水資源日益枯竭。由於河、湖水量不斷減少﹐農民們正在用地下水灌溉農田﹐隨著地下水位日益下降﹐鑽井深度一年高過一年。雖然中國這些年旱災一直頻繁出現﹐但政府表示﹐今年的受旱面積大約是去年的100倍。
為了去年8月在北京舉行的奧運會﹐中國政府曾從外地調水為北京的河、湖補充水源﹐以利比賽項目的進行﹐這種做法被環保人士批評為浪費。
為了能長期改善北方地區的水資源供應﹐中國政府正在興建一系列輸水渠道﹐以實施南水北調。這一項目比規模巨大的三峽工程耗資更多﹐它也受到了一些人士的批評﹐他們說節水能取得與這一工程同樣的效果﹐這些人擔心跨流域調水會損害環境。
Shai Oster
國產實業集團停止投資
2009-02-07 工商時報
經濟情勢呈現衰退，景氣前景不明朗，現金為王時代來臨！國產實業(2504)集團總裁林孝信6日指出，為讓手中現金多些、現金流量更靈活，已停止集團內各企業今年所有的資本支出，並暫緩中國大陸地區預拌混凝土、水泥廠事業在海外市場IPO的進行。
雖然經濟不景氣，目前國產實業集團中，主要的龍頭中保去年營收依舊穩定成長，年增率4.78％、預拌混凝土事業預估有10億元稅後盈餘；復興航空則出現虧損。
根據國產集團原先的規劃，2009年計畫在中國大陸再投資至少30億元以上，擴建湖南婁底水泥廠，並在福建地區興建第二座水泥廠，二年後把當地水泥產能擴充一倍，達到600萬噸。
林孝信在昨日中興保全(9917) 轉投資的「中保寶貝城Babyboss」開幕一年慶時，認為，全球景氣應該不會很快就恢復，企業「忍得過最勇！」，因此，手中現金越多，面對不景氣就能撐的越久，有現金，才能為未來的復甦做準備。
林孝信表示，現在不是一個很好的投資時機，當下的經濟環境，企業不能擴充太快，現階段應尋求企業內部的改造以提升整體的競爭力及優勢，集團旗下所有的關係企業已開始在做，相信、也很有自信，整個集團2009年的營運仍有成長空間。
林孝信指出，以復興航空為例，2008年處於虧損狀態；但今年的一月，就因兩岸三通、國際油價下跌，已出現盈餘。
另外，集團旗下所投資在中國大陸的水泥事業、預拌混凝土及建材投資，目前都有賺錢，去年預估約有6億元以上的盈餘，原計畫在2009年尋求海外市場的IPO掛牌；不過，林孝信認為，在這麼不景氣的時機，海外掛牌將讓企業的價值遭到低估，所以，這項動作也將暫緩進行。
不過，林孝信表示，2009年集團唯一會投資的事業，就是中保轉投資的「Babyboss」，這項為兒童的服務產業，目前已成功打入台灣兒童消費市場，今年就可望回本，中保並將挾成功經驗進軍中國市場，首站為上海。
林孝信表示，這項兒童服務產業的投資金額不大，但前景看好，因此，今年會在中國大陸上海複製，未來更會以授權代理的方式繼續在中國大陸其他城市擴充據點。
經濟情勢呈現衰退，景氣前景不明朗，現金為王時代來臨！國產實業(2504)集團總裁林孝信6日指出，為讓手中現金多些、現金流量更靈活，已停止集團內各企業今年所有的資本支出，並暫緩中國大陸地區預拌混凝土、水泥廠事業在海外市場IPO的進行。
雖然經濟不景氣，目前國產實業集團中，主要的龍頭中保去年營收依舊穩定成長，年增率4.78％、預拌混凝土事業預估有10億元稅後盈餘；復興航空則出現虧損。
根據國產集團原先的規劃，2009年計畫在中國大陸再投資至少30億元以上，擴建湖南婁底水泥廠，並在福建地區興建第二座水泥廠，二年後把當地水泥產能擴充一倍，達到600萬噸。
林孝信在昨日中興保全(9917) 轉投資的「中保寶貝城Babyboss」開幕一年慶時，認為，全球景氣應該不會很快就恢復，企業「忍得過最勇！」，因此，手中現金越多，面對不景氣就能撐的越久，有現金，才能為未來的復甦做準備。
林孝信表示，現在不是一個很好的投資時機，當下的經濟環境，企業不能擴充太快，現階段應尋求企業內部的改造以提升整體的競爭力及優勢，集團旗下所有的關係企業已開始在做，相信、也很有自信，整個集團2009年的營運仍有成長空間。
林孝信指出，以復興航空為例，2008年處於虧損狀態；但今年的一月，就因兩岸三通、國際油價下跌，已出現盈餘。
另外，集團旗下所投資在中國大陸的水泥事業、預拌混凝土及建材投資，目前都有賺錢，去年預估約有6億元以上的盈餘，原計畫在2009年尋求海外市場的IPO掛牌；不過，林孝信認為，在這麼不景氣的時機，海外掛牌將讓企業的價值遭到低估，所以，這項動作也將暫緩進行。
不過，林孝信表示，2009年集團唯一會投資的事業，就是中保轉投資的「Babyboss」，這項為兒童的服務產業，目前已成功打入台灣兒童消費市場，今年就可望回本，中保並將挾成功經驗進軍中國市場，首站為上海。
林孝信表示，這項兒童服務產業的投資金額不大，但前景看好，因此，今年會在中國大陸上海複製，未來更會以授權代理的方式繼續在中國大陸其他城市擴充據點。
日本已無AAA債... 豐田信評穆迪降至Aa1
2009-02-07 工商時報
由於全球經濟衰退，車市快速萎縮，美國穆迪投資人服務公司於周五將豐田的債信評等，從最高級的Aaa，調降一級至Aa1。豐田稍後也發出警訊，表示本會計年度（迄今年3月底止）虧損金額可能是其先前預估的三倍。
這是此知名評等機構十年來首度調降豐田的信評，豐田將有190億美元的長期債務受到影響。在這之前，豐田是唯一一家保有穆迪最高信評等級的日本公司。
根據穆迪發出的聲明，此次調降是由豐田的獲利狀況大幅惡化所引起。
在全球經濟加速下滑下，全球主要車市的銷售疲軟不振，引發信評機構一路調降汽車製造商的信評。而日圓兌美元匯率躥升至13年高點，對日本車廠更是雪上加霜。穆迪表示，日本第二、及第三大車廠本田汽車與日產汽車的信評也可能會遭到調降。
在信評遭穆迪調降後不久，豐田表示本會計年度的營業虧損總計恐達4,500億日圓，遠較該公司先前預測的虧損1,500億日圓擴大，這將是豐田71年來首度出現年度虧損， 由此也顯示豐田對前景看法更趨悲觀。
豐田的銷售額已因全球景氣急凍而大縮水，將於今年6月成為豐田總裁的公司創辦人之孫豐田章男，為求轉虧為盈，計畫對高層主管進行大換血。
在東京的瑞穗資產管理公司協助管理約13億美元資產的經理人青木指出，北美的汽車銷售短期內難見起色。他預測明年豐田虧損仍慘重。
根據豐田周五的宣布，該公司預測全年淨損3,500億日圓，為1950年以來首見的虧損。此外，該公司表示，日圓升值使第三季營業利潤減少2,500億日圓。
豐田的預測基礎是以100日圓兌1美元、與143日圓兌1歐元來計算。日圓兌美元匯率每升1日圓，豐田的年營業獲利就會減少400億日圓。
由於全球經濟衰退，車市快速萎縮，美國穆迪投資人服務公司於周五將豐田的債信評等，從最高級的Aaa，調降一級至Aa1。豐田稍後也發出警訊，表示本會計年度（迄今年3月底止）虧損金額可能是其先前預估的三倍。
這是此知名評等機構十年來首度調降豐田的信評，豐田將有190億美元的長期債務受到影響。在這之前，豐田是唯一一家保有穆迪最高信評等級的日本公司。
根據穆迪發出的聲明，此次調降是由豐田的獲利狀況大幅惡化所引起。
在全球經濟加速下滑下，全球主要車市的銷售疲軟不振，引發信評機構一路調降汽車製造商的信評。而日圓兌美元匯率躥升至13年高點，對日本車廠更是雪上加霜。穆迪表示，日本第二、及第三大車廠本田汽車與日產汽車的信評也可能會遭到調降。
在信評遭穆迪調降後不久，豐田表示本會計年度的營業虧損總計恐達4,500億日圓，遠較該公司先前預測的虧損1,500億日圓擴大，這將是豐田71年來首度出現年度虧損， 由此也顯示豐田對前景看法更趨悲觀。
豐田的銷售額已因全球景氣急凍而大縮水，將於今年6月成為豐田總裁的公司創辦人之孫豐田章男，為求轉虧為盈，計畫對高層主管進行大換血。
在東京的瑞穗資產管理公司協助管理約13億美元資產的經理人青木指出，北美的汽車銷售短期內難見起色。他預測明年豐田虧損仍慘重。
根據豐田周五的宣布，該公司預測全年淨損3,500億日圓，為1950年以來首見的虧損。此外，該公司表示，日圓升值使第三季營業利潤減少2,500億日圓。
豐田的預測基礎是以100日圓兌1美元、與143日圓兌1歐元來計算。日圓兌美元匯率每升1日圓，豐田的年營業獲利就會減少400億日圓。
葛洛斯：美救經濟 再砸數兆美元才夠
【聯合晚報】2009.02.06
太平洋投資管理公司 (PIMCO)共同執行長葛洛斯說，除非決策者能再砸數兆美元提振經濟，美國可能陷入「小型的經濟蕭條」(mini depression)。葛洛斯接受彭博電視台專訪時說：「經濟需要政府扶持，這是一張需要數兆美元的支票，如果政府繼續只聚焦在以億計的紓困，災難可能就會爆發。」
歐巴馬總統已提出一套高達約9000億美元的方案，希望刺激經濟成長。由於消費者支出陷入二次大戰以來的最低水準，美國經濟去年第四季萎縮3.8%，是1982年以來的最大跌幅。
美國聯準會去年12月指定四家公司執行金額高達5000億美元的房貸抵押證券買回計畫，PIMCO就是其中之一。
葛洛斯說，在美國不斷發債來融通預算赤字與振興方案時，聯準會也必須介入並且購買國庫券。聯準會官員1月28日曾經表示，央行已「準備」要購買長期公債。
高盛集團表示，到9月30日本會計年度結束時，政府的借貸可能會達到2.5兆美元。
有些人士揣測，持有6819億美元國庫券的中國，在自身經濟成長減慢之際，可能會停止或減少購買美國債券。
葛洛斯說：「當中國與其他國家沒有必要的資金購買時，就必須有其他人介入，聯準會肩負著這項責任。一旦聯準會採取這項行動，這將是債券與信用市場的一個重大日子。」
太平洋投資管理公司 (PIMCO)共同執行長葛洛斯說，除非決策者能再砸數兆美元提振經濟，美國可能陷入「小型的經濟蕭條」(mini depression)。葛洛斯接受彭博電視台專訪時說：「經濟需要政府扶持，這是一張需要數兆美元的支票，如果政府繼續只聚焦在以億計的紓困，災難可能就會爆發。」
歐巴馬總統已提出一套高達約9000億美元的方案，希望刺激經濟成長。由於消費者支出陷入二次大戰以來的最低水準，美國經濟去年第四季萎縮3.8%，是1982年以來的最大跌幅。
美國聯準會去年12月指定四家公司執行金額高達5000億美元的房貸抵押證券買回計畫，PIMCO就是其中之一。
葛洛斯說，在美國不斷發債來融通預算赤字與振興方案時，聯準會也必須介入並且購買國庫券。聯準會官員1月28日曾經表示，央行已「準備」要購買長期公債。
高盛集團表示，到9月30日本會計年度結束時，政府的借貸可能會達到2.5兆美元。
有些人士揣測，持有6819億美元國庫券的中國，在自身經濟成長減慢之際，可能會停止或減少購買美國債券。
葛洛斯說：「當中國與其他國家沒有必要的資金購買時，就必須有其他人介入，聯準會肩負著這項責任。一旦聯準會採取這項行動，這將是債券與信用市場的一個重大日子。」
股價跌破1美元 AIG面臨下市
【經濟日報】2009.02.07
美國國際集團（AIG）5日股價跌破1美元，若未能反彈，將面臨自紐約證券交易所（NYSE）下市的命運。美股6日早盤，AIG股價報1.01美元。
AIG一度是全球最大的保險公司，目前市值約1,500億美元，但去年接受美國政府紓困後，股價便一路大跌。5日盤中一度跌至99美分，收盤站上1美元。去年9月AIG同意交出大部分股權給美國政府，當時股價是目前兩倍以上。
AIG承諾賣出大部分事業，好還錢給美國政府，但信用緊縮限制潛在買主出價的能力。AIG賣出從美國康乃狄克州到菲律賓的旗下事業，籌資逾23億美元。去年底止，AIG向美國政府融資高達389億美元。
AIG前執行長葛林柏格（Maurice Greenberg）曾表示：「不可能光靠清算整家公司來償還納稅人的錢。你如何選在有史以來最壞的時刻，跟投資人開口說『我們打算把這些財產都賣給你』？」葛林柏格是AIG除了政府外最大的股東。
紐約證券交易所有權將30天內平均股價低於1美元的公司下市，除非股價回升或公司進行反向分割。
Moss註: 反向分割(Reverse Split):反向分割的作用在於提高股票的價錢，它跟股票分割正好是相反的。在反向分割里投資人可以換到更少的股票。
AIG去年2月5日股價還有52.93美元，2000年12月8日更升抵103美元，但是美國房市產生的壞帳使AIG過去四季虧損逾400億美元。
AIG去年被政府接管後，自道瓊工業指數成分股除名，由卡夫食品（Kraft Food）取代，成為新的道瓊成分股。
美國國際集團（AIG）5日股價跌破1美元，若未能反彈，將面臨自紐約證券交易所（NYSE）下市的命運。美股6日早盤，AIG股價報1.01美元。
AIG一度是全球最大的保險公司，目前市值約1,500億美元，但去年接受美國政府紓困後，股價便一路大跌。5日盤中一度跌至99美分，收盤站上1美元。去年9月AIG同意交出大部分股權給美國政府，當時股價是目前兩倍以上。
AIG承諾賣出大部分事業，好還錢給美國政府，但信用緊縮限制潛在買主出價的能力。AIG賣出從美國康乃狄克州到菲律賓的旗下事業，籌資逾23億美元。去年底止，AIG向美國政府融資高達389億美元。
AIG前執行長葛林柏格（Maurice Greenberg）曾表示：「不可能光靠清算整家公司來償還納稅人的錢。你如何選在有史以來最壞的時刻，跟投資人開口說『我們打算把這些財產都賣給你』？」葛林柏格是AIG除了政府外最大的股東。
紐約證券交易所有權將30天內平均股價低於1美元的公司下市，除非股價回升或公司進行反向分割。
Moss註: 反向分割(Reverse Split):反向分割的作用在於提高股票的價錢，它跟股票分割正好是相反的。在反向分割里投資人可以換到更少的股票。
AIG去年2月5日股價還有52.93美元，2000年12月8日更升抵103美元，但是美國房市產生的壞帳使AIG過去四季虧損逾400億美元。
AIG去年被政府接管後，自道瓊工業指數成分股除名，由卡夫食品（Kraft Food）取代，成為新的道瓊成分股。
對沖基金唯一獲利 全球總經基金 將再引領風騷
2009-02-07 工商時報
彭博社報導，對沖基金去年平均虧損18.7％，至少是1990年以來績效最差的一年，但標榜依據世界經濟趨勢的基本面分析來操作匯率、股票、利率及商品等投資的全球總經基金，則是對沖基金中唯一的例外，去年平均仍能獲利5％。
根據對沖基金研究公司的統計，對沖基金的經理人去年平均虧損18.7％，若再加上投資人贖回，則對沖基金的總資產已縮水近半。
按Trim Tabs投資研究公司及巴克萊對沖公司估計，整體對沖基金持有的資產在去年底時為1.1兆美元，較前年底時的1.9兆美元銳減逾42％。
初步估計顯示，全球總經基金在今年1月平均又再獲利1.4％。投資者及基金經理人因而預測，曾經引領風騷的全球總經分析投資策略及採取這種策略的對沖基金，將再度當道。
總經對沖基金業者倫敦Comac資本有限責任公司約管理13億美元的資產，去年的報酬率達30.7％，其創辦人歐夏說：「20年前，對沖基金指的就是全球總經基金。我相信未來將再度如此。」
投顧業者基金評價集團的董事雷瀚預測，今年可望回流至對沖基金產業的資金中，有較大的部分將流向總經基金。
他強調，對沖基金多年來的整體表現，甚至將去年亦包括在內，都說明其足以在大多數的投資組合中佔有一席之地。
雷氏預測，年金基金、學校捐贈基金及個別富豪等，那怕從去年夏季後就一直將資金撤出，都將會重返對沖基金，且將會青睞表現最好的對沖基金。
1990年代初期總經基金經理人引領風騷時，量子基金的索羅斯、摩爾資本管理公司的培根（Louis Bacon）、Caxton公司的寇夫納（Bruce Kovner）等經常因操盤績效卓著，有時獲利多達數十億美元，而登上媒體頭條。
而在金融危機持續肆虐下，全球總經投資基金尤其挫擁數項重要優勢，包括借貸比率較低或完全不依賴借入資金、財務槓桿彈性較大或相對較低、所投入的外匯及期貨等市場資產規模較不受限制，後者意味總經基金不至於因為太多資金競逐同樣標的而蒙受損失。
彭博社報導，對沖基金去年平均虧損18.7％，至少是1990年以來績效最差的一年，但標榜依據世界經濟趨勢的基本面分析來操作匯率、股票、利率及商品等投資的全球總經基金，則是對沖基金中唯一的例外，去年平均仍能獲利5％。
根據對沖基金研究公司的統計，對沖基金的經理人去年平均虧損18.7％，若再加上投資人贖回，則對沖基金的總資產已縮水近半。
按Trim Tabs投資研究公司及巴克萊對沖公司估計，整體對沖基金持有的資產在去年底時為1.1兆美元，較前年底時的1.9兆美元銳減逾42％。
初步估計顯示，全球總經基金在今年1月平均又再獲利1.4％。投資者及基金經理人因而預測，曾經引領風騷的全球總經分析投資策略及採取這種策略的對沖基金，將再度當道。
總經對沖基金業者倫敦Comac資本有限責任公司約管理13億美元的資產，去年的報酬率達30.7％，其創辦人歐夏說：「20年前，對沖基金指的就是全球總經基金。我相信未來將再度如此。」
投顧業者基金評價集團的董事雷瀚預測，今年可望回流至對沖基金產業的資金中，有較大的部分將流向總經基金。
他強調，對沖基金多年來的整體表現，甚至將去年亦包括在內，都說明其足以在大多數的投資組合中佔有一席之地。
雷氏預測，年金基金、學校捐贈基金及個別富豪等，那怕從去年夏季後就一直將資金撤出，都將會重返對沖基金，且將會青睞表現最好的對沖基金。
1990年代初期總經基金經理人引領風騷時，量子基金的索羅斯、摩爾資本管理公司的培根（Louis Bacon）、Caxton公司的寇夫納（Bruce Kovner）等經常因操盤績效卓著，有時獲利多達數十億美元，而登上媒體頭條。
而在金融危機持續肆虐下，全球總經投資基金尤其挫擁數項重要優勢，包括借貸比率較低或完全不依賴借入資金、財務槓桿彈性較大或相對較低、所投入的外匯及期貨等市場資產規模較不受限制，後者意味總經基金不至於因為太多資金競逐同樣標的而蒙受損失。
智慧手機 歐盟擬課高關稅
【經濟日報】2009.02.07
智慧型手機功能太多惹禍上身？外電報導，歐盟正在草擬一項法案，要向高階智慧型手機課徵14%關稅，遠比目前不到4%為高，此舉恐怕導致高階手機供應鏈，從亞洲移到歐洲生產，使得手機製造商的成本大增。宏達電財務長鄭慧明昨（6）日表示，這項法案尚未送進議會審查，宏達電也在密切關注未來進展。
宏達電目前所有產品都是智慧型手機，有高達四成營收來自歐洲，但超出歐盟草擬法案規格的機型並不多。鄭慧明說，宏達電已在研究這項法案內容，目前無法對影響做出評估，不過由於法案尚未進入議會討論，估計不會很快實施。
據了解，目前這項法案受到歐洲手機業者的強力抨擊，認為將阻撓全球行動通訊發展，而全球通訊產業重鎮就在歐洲。歐盟執委會預計2月審查這項議題，並將在今年夏天前做出初步決議。
智慧型手機功能太多惹禍上身？外電報導，歐盟正在草擬一項法案，要向高階智慧型手機課徵14%關稅，遠比目前不到4%為高，此舉恐怕導致高階手機供應鏈，從亞洲移到歐洲生產，使得手機製造商的成本大增。宏達電財務長鄭慧明昨（6）日表示，這項法案尚未送進議會審查，宏達電也在密切關注未來進展。
宏達電目前所有產品都是智慧型手機，有高達四成營收來自歐洲，但超出歐盟草擬法案規格的機型並不多。鄭慧明說，宏達電已在研究這項法案內容，目前無法對影響做出評估，不過由於法案尚未進入議會討論，估計不會很快實施。
據了解，目前這項法案受到歐洲手機業者的強力抨擊，認為將阻撓全球行動通訊發展，而全球通訊產業重鎮就在歐洲。歐盟執委會預計2月審查這項議題，並將在今年夏天前做出初步決議。
風暴擋不住╱日大企業 獲利倒一地
2009-2-7
豐田恐半世紀首見虧損
經濟衰退對日本大企業的衝擊有增無減，包括航空業、電子業、汽車業均宣布虧損或退出部分市場營運，其中豐田汽車甚至可能出現半世紀以來首度全年虧損。
日航全年度將轉盈為虧
過去兩天日本大企業受創連連，日本航空（ＪＡＬ）預估全年度虧損將達三百四十億日圓（約三．七二億美元）；去年十一月該公司還預測全年將獲利一百三十億日圓，但近期全球不景氣，導致商務旅行及貨運量減少，因而衝擊航空業。
全日空（ＡＮＡ）航空公司也宣布將減薪約六％，高階主管的減薪幅度更高達兩成，目標是節省一百四十億日圓的人力成本；日本政府官員五日表示，同意提供航空業紓困，國土交通省官員表示，將在三月以前提出紓困版本。
全球最大車廠豐田汽車（Toyota）再度下修全年財測，預料全年度將虧損四千五百億日圓（約四十九．五億美元），較去年十二月預測值高出三倍；如果成真，將是自一九五○年代以來首次出現淨虧損，其去年十月至十二月的業績下滑二十八．四％，至四．八兆日圓；豐田發布財報的幾個小時之前，穆迪率先調降豐田汽車的ＡＡＡ債信評等至AA1。
豐田恐半世紀首見虧損
經濟衰退對日本大企業的衝擊有增無減，包括航空業、電子業、汽車業均宣布虧損或退出部分市場營運，其中豐田汽車甚至可能出現半世紀以來首度全年虧損。
日航全年度將轉盈為虧
過去兩天日本大企業受創連連，日本航空（ＪＡＬ）預估全年度虧損將達三百四十億日圓（約三．七二億美元）；去年十一月該公司還預測全年將獲利一百三十億日圓，但近期全球不景氣，導致商務旅行及貨運量減少，因而衝擊航空業。
全日空（ＡＮＡ）航空公司也宣布將減薪約六％，高階主管的減薪幅度更高達兩成，目標是節省一百四十億日圓的人力成本；日本政府官員五日表示，同意提供航空業紓困，國土交通省官員表示，將在三月以前提出紓困版本。
全球最大車廠豐田汽車（Toyota）再度下修全年財測，預料全年度將虧損四千五百億日圓（約四十九．五億美元），較去年十二月預測值高出三倍；如果成真，將是自一九五○年代以來首次出現淨虧損，其去年十月至十二月的業績下滑二十八．四％，至四．八兆日圓；豐田發布財報的幾個小時之前，穆迪率先調降豐田汽車的ＡＡＡ債信評等至AA1。
麥嘉華喊進亞股 反彈3成
殖利率高於債券收益3倍 優於美股
《財星》（Fortune）雜誌引用「股神」巴菲特(Warren Buffett)的投資準則指出，目前美股市值佔GNP（Gross National Product，國民生產毛額）約75%，顯示美股買進時刻已到，但有「末日博士」之稱的投資大師麥嘉華（Marc Faber）卻不表認同。麥嘉華表示，計入通膨之後的數據還接近100%，顯示美股投資時刻未到，反倒亞股值得進場靜待反彈，他估計未來有機會反彈3成。
各有所見
麥嘉華在接受財經電視網CNBC（Consumer News and Business Channel，消費者新聞與商業頻道）專訪時指出，亞洲股市比美股更具價值，不但沒有大幅走跌的風險，還頗有走強的潛能。
「美股價格仍太高」
麥嘉華表示，亞洲股利殖利率已高出債券收益3倍，「就算目前來說股利勢必減少，但我認為股民已可開始靜待收成。」他指出，像是日本和南韓股市已分別回到1981年與1988年的水準，來到近30年新低，正是撿便宜好時機。
麥嘉華認為相較之下，美股並不算便宜。麥嘉華說：「以具體條件來看，在計入通膨情況下，道瓊工業指數或S&P 500指數等美股市值佔GNP的比率實際上仍逼近100%，而且從歷史看來，美股價格還是太高。」
依照巴菲特2001年時在《財星》雜誌提出的投資基準指出，當美國股市總市值落在GNP的70~80%間時，就是合理的投資時機。而據《財星》雜誌報導，若以這個論調來看，美股佔GNP比率已在1月23日跌至75%，因此高喊美股已到買進時機。
可是麥嘉華不僅不支持這個看法，更警告投資人，儘管近來的數據不若前幾個月嚴重，但是局勢仍然惡劣，不要因為周遭的人都在鼓掌叫好，就盲目買進。
批美政府過度干預
在CNBC的專訪中，麥嘉華還延續他一貫看壞美國的論調，指出美國現行的經濟模式根本錯誤抄襲辛巴威。
他指出，美國政府為了避免發行的國債出現違約的情況，只得狂印鈔票因應，最終將導致嚴重通膨，就如同目前的辛巴威政府一樣。
麥嘉華認為，聯準會（Federal Reserve，Fed）的「印鈔票」策略與美國政府干預經濟的作法只會重創政經體制。他指出，從歷史來看，每當政府現身干預，私人企業只得讓步，經濟發展也會受到影響。
估美通膨率看200%
他表示，2年前他就已經說過美國政府將出現極權、政府強勢干預經濟與財富過度集中等特徵，而現在這些情況的確一一浮現。
因此儘管目前美國尚未出現類似辛巴威的嚴重通膨，但麥嘉華表示，雖然目前美國尚未出現200%通膨率的風險，但是「這天總會到來」。
《財星》（Fortune）雜誌引用「股神」巴菲特(Warren Buffett)的投資準則指出，目前美股市值佔GNP（Gross National Product，國民生產毛額）約75%，顯示美股買進時刻已到，但有「末日博士」之稱的投資大師麥嘉華（Marc Faber）卻不表認同。麥嘉華表示，計入通膨之後的數據還接近100%，顯示美股投資時刻未到，反倒亞股值得進場靜待反彈，他估計未來有機會反彈3成。
各有所見
麥嘉華在接受財經電視網CNBC（Consumer News and Business Channel，消費者新聞與商業頻道）專訪時指出，亞洲股市比美股更具價值，不但沒有大幅走跌的風險，還頗有走強的潛能。
「美股價格仍太高」
麥嘉華表示，亞洲股利殖利率已高出債券收益3倍，「就算目前來說股利勢必減少，但我認為股民已可開始靜待收成。」他指出，像是日本和南韓股市已分別回到1981年與1988年的水準，來到近30年新低，正是撿便宜好時機。
麥嘉華認為相較之下，美股並不算便宜。麥嘉華說：「以具體條件來看，在計入通膨情況下，道瓊工業指數或S&P 500指數等美股市值佔GNP的比率實際上仍逼近100%，而且從歷史看來，美股價格還是太高。」
依照巴菲特2001年時在《財星》雜誌提出的投資基準指出，當美國股市總市值落在GNP的70~80%間時，就是合理的投資時機。而據《財星》雜誌報導，若以這個論調來看，美股佔GNP比率已在1月23日跌至75%，因此高喊美股已到買進時機。
可是麥嘉華不僅不支持這個看法，更警告投資人，儘管近來的數據不若前幾個月嚴重，但是局勢仍然惡劣，不要因為周遭的人都在鼓掌叫好，就盲目買進。
批美政府過度干預
在CNBC的專訪中，麥嘉華還延續他一貫看壞美國的論調，指出美國現行的經濟模式根本錯誤抄襲辛巴威。
他指出，美國政府為了避免發行的國債出現違約的情況，只得狂印鈔票因應，最終將導致嚴重通膨，就如同目前的辛巴威政府一樣。
麥嘉華認為，聯準會（Federal Reserve，Fed）的「印鈔票」策略與美國政府干預經濟的作法只會重創政經體制。他指出，從歷史來看，每當政府現身干預，私人企業只得讓步，經濟發展也會受到影響。
估美通膨率看200%
他表示，2年前他就已經說過美國政府將出現極權、政府強勢干預經濟與財富過度集中等特徵，而現在這些情況的確一一浮現。
因此儘管目前美國尚未出現類似辛巴威的嚴重通膨，但麥嘉華表示，雖然目前美國尚未出現200%通膨率的風險，但是「這天總會到來」。
Volkswagen、BMW及Mercedes 1月銷量銳減20%、24%及31%
德國3大車廠周五公佈1月負面銷量結果，歐洲汽車業龍頭Volkswagen AG(VOW-DE；福斯汽車)銳減20%，高級轎車製造商Bayerische Motoren Werke AG (BMW，BMW-DE)及Daimler AG (DAI-DE；戴姆勒)旗下的Mercedes-Benz (賓士汽車)，更分別下滑24%及31%。
Volkswagen銷售部主任Detlef Wittig表示，根據初步統計，1月自家品牌銷量減少16%，旗下西班牙品牌Seat銷量萎縮26%-30%，捷克品牌Skoda銷量同樣縮減26%。
Volkswagen去年12月銷量僅減少2.9%，Wittig指出：「今年前5周的結果顯示，(經濟)危機正對我們帶來強大壓力。」公司預期今年全年銷量將較去年創下的623萬輛空前新高下滑8%-10%。
Wittig表示，過去公司在「金磚四國」—巴西、俄羅斯、印度及中國—的銷售成績亮眼，如今這些區域受到信貸緊縮的「打擊特別大」。其中1月中國地區銷量下滑18%，巴西地區銷量則受到國內減稅措施激勵，萎縮幅度由前2個月的30%減低至20%以下。
Volkswagen旗下高級車品牌Audi(奧迪)1月銷量銳減29%至5.62萬輛，在歐洲市場銷量下滑31%，在亞太地區銷量減少22%，在美國市場銷量下滑26%。
Volkswagen並宣佈，本月份位於德國境內的主要工廠將關閉5日，影響員工人數高達國內總人力9.2萬人的2/3。稍早公司已宣佈位於Wolfsburg的主要工廠將關閉3日。
Volkswagen今日股價應聲下挫3.5%收269.17歐元。 BMW公佈自家品牌1月銷量減少22%，但新推的7系列車款銷量則成長5.1%。此外，由於上1季的減產幅度大於銷量下滑幅度，促使庫存量下降。今日股價應聲大漲11.58%收21.86歐元。
Mercedes則宣佈，自家品牌1月銷量銳減35%，但迷你車款Smart銷量則逆勢成長3.1%。Daimler今日股價聞訊勁揚8.53%收24.62歐元。
Volkswagen銷售部主任Detlef Wittig表示，根據初步統計，1月自家品牌銷量減少16%，旗下西班牙品牌Seat銷量萎縮26%-30%，捷克品牌Skoda銷量同樣縮減26%。
Volkswagen去年12月銷量僅減少2.9%，Wittig指出：「今年前5周的結果顯示，(經濟)危機正對我們帶來強大壓力。」公司預期今年全年銷量將較去年創下的623萬輛空前新高下滑8%-10%。
Wittig表示，過去公司在「金磚四國」—巴西、俄羅斯、印度及中國—的銷售成績亮眼，如今這些區域受到信貸緊縮的「打擊特別大」。其中1月中國地區銷量下滑18%，巴西地區銷量則受到國內減稅措施激勵，萎縮幅度由前2個月的30%減低至20%以下。
Volkswagen旗下高級車品牌Audi(奧迪)1月銷量銳減29%至5.62萬輛，在歐洲市場銷量下滑31%，在亞太地區銷量減少22%，在美國市場銷量下滑26%。
Volkswagen並宣佈，本月份位於德國境內的主要工廠將關閉5日，影響員工人數高達國內總人力9.2萬人的2/3。稍早公司已宣佈位於Wolfsburg的主要工廠將關閉3日。
Volkswagen今日股價應聲下挫3.5%收269.17歐元。 BMW公佈自家品牌1月銷量減少22%，但新推的7系列車款銷量則成長5.1%。此外，由於上1季的減產幅度大於銷量下滑幅度，促使庫存量下降。今日股價應聲大漲11.58%收21.86歐元。
Mercedes則宣佈，自家品牌1月銷量銳減35%，但迷你車款Smart銷量則逆勢成長3.1%。Daimler今日股價聞訊勁揚8.53%收24.62歐元。
2009年2月10日 星期二
資金淹腳目 無基之彈有影
2009年02月05日蘋果日報 獵豹財務長
放了11天假的台股，新春開紅盤後的交易日，展現異於美股的紅盤走勢，台股是否真能像金管會陳沖主委所言，在經濟基本面欠佳之下，展現一波所謂的「無基之彈」？我們可從幾個角度來探討。
外銷產業上半年慘澹
春節期間，國際經濟變化並未隨台股休市而暫停，美國上周公佈的請領失業救濟金人數持續攀高，連續請領失業救濟金人數來到477.6萬人，創下1967年建立該項統計數據以來新高、截至2008年12月止的消費者支出則連續6個月下降、2009年1月消費者信心指數創下歷史新低、代表製造業景氣的領先指標至2008年底出現連續第5個月萎縮。
而製造業採購經理人指數雖出現連續下滑5個月的初步反彈，但數字僅35.6，離代表經濟景氣中性的50仍有段距離。由這些數據可知，美國總體經濟基本面尚無明顯改變。
再來看代表台灣經濟領先指標的外銷接單變化，2008年12月外銷接單年增率由11月的-28.51%，向下擴大至-33.0%，其中對中國地區外銷接單年增率更呈現-47%萎縮幅度，與12月外銷中國地區實績衰退超過5成，前後呼應。由此可見，2009年上半年，我國外銷產業仍將相當艱困，上半年營收成長率更因去年基期高，衰退幅度料將不小。
貨幣供給額明顯改善
由美、台近期公佈的經濟指標可知，目前總體經濟基本面確實「無基」，但能否有反彈可能呢？其實條件不是沒有。首先，春節連續假日前一天公佈的2008年12月廣義貨幣供給額年增率為7.0%，此為連續第6個月上揚，狹義貨幣供給額年增率則為-0.81%，離2008年7月最低點的-5.91%，已明顯改善，此顯示國內貨幣存量資金水位正逐漸提高中，且廣義貨幣供給量已超過央行目標區。
然而，同期間，12月活期存款年增率負成長雖縮小至-1.84%，但定期存款年增率則持續攀高至11.95%，顯示國人在存款結構配置上，仍偏向保守，但隱約透露資金量潮已逐漸水漲船高。
再觀察代表美國活期性資金的貨幣供給額M1年增率，由2008年5月的-0.8%，連續拉高至12月的正成長17%。
在美國聯邦政府及聯準會聯手演出之下，美國國內資金正要上演水淹腳目的戲碼，美股能否上演「無基之彈」恐怕也是寄望於此。
經濟差股市不破低點
縱觀總體經濟至今晦暗不明，但股市卻能暫時力守不破低點，除了因為美股投資人還有政治煙火秀迴光之外，資金面已讓多方多一些暖意，但能否上演「無基之彈」，近期應可揭曉！
放了11天假的台股，新春開紅盤後的交易日，展現異於美股的紅盤走勢，台股是否真能像金管會陳沖主委所言，在經濟基本面欠佳之下，展現一波所謂的「無基之彈」？我們可從幾個角度來探討。
外銷產業上半年慘澹
春節期間，國際經濟變化並未隨台股休市而暫停，美國上周公佈的請領失業救濟金人數持續攀高，連續請領失業救濟金人數來到477.6萬人，創下1967年建立該項統計數據以來新高、截至2008年12月止的消費者支出則連續6個月下降、2009年1月消費者信心指數創下歷史新低、代表製造業景氣的領先指標至2008年底出現連續第5個月萎縮。
而製造業採購經理人指數雖出現連續下滑5個月的初步反彈，但數字僅35.6，離代表經濟景氣中性的50仍有段距離。由這些數據可知，美國總體經濟基本面尚無明顯改變。
再來看代表台灣經濟領先指標的外銷接單變化，2008年12月外銷接單年增率由11月的-28.51%，向下擴大至-33.0%，其中對中國地區外銷接單年增率更呈現-47%萎縮幅度，與12月外銷中國地區實績衰退超過5成，前後呼應。由此可見，2009年上半年，我國外銷產業仍將相當艱困，上半年營收成長率更因去年基期高，衰退幅度料將不小。
貨幣供給額明顯改善
由美、台近期公佈的經濟指標可知，目前總體經濟基本面確實「無基」，但能否有反彈可能呢？其實條件不是沒有。首先，春節連續假日前一天公佈的2008年12月廣義貨幣供給額年增率為7.0%，此為連續第6個月上揚，狹義貨幣供給額年增率則為-0.81%，離2008年7月最低點的-5.91%，已明顯改善，此顯示國內貨幣存量資金水位正逐漸提高中，且廣義貨幣供給量已超過央行目標區。
然而，同期間，12月活期存款年增率負成長雖縮小至-1.84%，但定期存款年增率則持續攀高至11.95%，顯示國人在存款結構配置上，仍偏向保守，但隱約透露資金量潮已逐漸水漲船高。
再觀察代表美國活期性資金的貨幣供給額M1年增率，由2008年5月的-0.8%，連續拉高至12月的正成長17%。
在美國聯邦政府及聯準會聯手演出之下，美國國內資金正要上演水淹腳目的戲碼，美股能否上演「無基之彈」恐怕也是寄望於此。
經濟差股市不破低點
縱觀總體經濟至今晦暗不明，但股市卻能暫時力守不破低點，除了因為美股投資人還有政治煙火秀迴光之外，資金面已讓多方多一些暖意，但能否上演「無基之彈」，近期應可揭曉！
金控大股東 質押比暴增
【經濟日報】2009.02.05
全球金融海嘯衝擊台股，金控大股東股票質押比重暴增，可能波及金控營運。金管會統計，去年底金控董監事及大股東質押比率逾五成的人數增至27人，金控家數更達12家，只剩台灣、國泰、富邦三家金控沒有大股東入列。
金管會官員表示，股票質押比重偏高是大股東財務問題，對公司財務不致有直接影響，但對於這類公司，監理機關會特別注意利害關係人交易及公司治理是否異常，以免大股東因個人財務問題而間接波及公司經營。
金管會昨（4）日公佈去年底各金融機構大股東股票質押資訊，金控公司中，全體董監平均質押比最高者為中信金，達92.99%；其次為國票金的87.03%與台新金的81.3%。
金融業者表示，金控大股東、董監事股票質押大增，可能與金融海嘯衝擊台股有關，股價下跌，不少大股東被金融機構要求多拿股票來補足擔保品價值的不足。
金管會官員表示，對於大股東或董監事股票質押比重高的金控公司，金管會將特別緊盯對利害關係人交易、公司治理等有無異常，以免波及公司營運。
前年底，金控董監事及大股東股票質押逾五成的只有18位，金控家數也只有八家，包括公股色彩的華南金、兆豐金，還有新光金及上櫃的日盛金都不在列。不過，去年底金控董監事及大股東持股辦理質押比率超過五者增加到27位，金控家數也多達12家。
全球金融海嘯衝擊台股，金控大股東股票質押比重暴增，可能波及金控營運。金管會統計，去年底金控董監事及大股東質押比率逾五成的人數增至27人，金控家數更達12家，只剩台灣、國泰、富邦三家金控沒有大股東入列。
金管會官員表示，股票質押比重偏高是大股東財務問題，對公司財務不致有直接影響，但對於這類公司，監理機關會特別注意利害關係人交易及公司治理是否異常，以免大股東因個人財務問題而間接波及公司經營。
金管會昨（4）日公佈去年底各金融機構大股東股票質押資訊，金控公司中，全體董監平均質押比最高者為中信金，達92.99%；其次為國票金的87.03%與台新金的81.3%。
金融業者表示，金控大股東、董監事股票質押大增，可能與金融海嘯衝擊台股有關，股價下跌，不少大股東被金融機構要求多拿股票來補足擔保品價值的不足。
金管會官員表示，對於大股東或董監事股票質押比重高的金控公司，金管會將特別緊盯對利害關係人交易、公司治理等有無異常，以免波及公司營運。
前年底，金控董監事及大股東股票質押逾五成的只有18位，金控家數也只有八家，包括公股色彩的華南金、兆豐金，還有新光金及上櫃的日盛金都不在列。不過，去年底金控董監事及大股東持股辦理質押比率超過五者增加到27位，金控家數也多達12家。
壽司戰爭 當心吃垮海洋
【經濟日報2009.02.05
壽司戰爭不再那麼好笑了，各國爭奪海鮮之戰激烈程度不亞於水源和石油戰爭，如不採取因應之道，海裡早晚會抓不到魚。
日本人健康長壽的小秘密已經洩露了，全亞洲的人，不對，全世界的人，現在都知道日本人千百年來已經發現的秘密--吃魚有益健康。
世界各國富裕起來後，這件事似乎不是什麼大發現，不過一談到海鮮，就像探討供應有限的資源一樣，麻煩就大了。漁獲怎麼分配、大家不能妥協時怎麼辦？
海鮮一直是日本人的重要食物、主要的動物蛋白質來源。其他國家也珍視海鮮大餐，有些中式料理模仿魚類的味道和口感，現在中國和其他國家富有後，想吃真魚大餐了。
中國每人魚肉消費量已經飛躍上升，從1970年的3.6公斤增加到2008年的27公斤，仍然遠低於日本的67公斤，但用不了多久，中國就會趕上，可是世界上有這麼多魚應付這麼大的胃口嗎？
全球化起初對愛吃魚的日本人有利，日本派出先進漁船隊，到全世界的海洋捕魚，日航靠著從美國東岸直飛東京的鮮鮪貨運航線，賺到大錢。當時鮪魚只是美國的寵物食品，因此日本人一年到頭，都有各種魚類的大量供應。
隨後各國瞭解可以對日本人在自己海域中捕魚收費。更糟的是，各國開始愛上日本料理，從休士頓到新德里，壽司成了流行美食，鮮魚消費量直線上升。
從某些標準來看，日本仍然是世界最大的魚類進口國，1964年時，日本還是魚類淨出口國，今天超過40%的魚類需求要靠進口。但現在日本買家在鮮魚拍賣會上經常吃鱉，上月兩家壽司餐館──其中一家是香港餐館──老闆用10.4萬美元的高價，搶標下一條282磅重的黑鮪魚，創下多年來最高的魚價紀錄（如果當代藝術家赫斯特能夠把魚切成兩半，或許價值更高。）
根據《科學》雜誌最近刊出的研究，人類每年大約從20億噸的海洋生物中，捕撈5%、也就是捕撈大約1億噸的魚。很多保育人士主張「漁獲顛峰」理論，表示捕撈已經到達極限，甚至已經超越極限。
或許不是所有魚類都這樣，但對某些魚類而言，卻是不容否認的事實。去年11月，大西洋鮪魚保育國際委員會把2009年黑鮪的捕撈配額減少五分之一，也是會員的日本吃下配額的90%。有些科學家說，配額必須減半，才能讓黑鮪復育。
日本漁業正面臨危機，漁民人口從顛峰時的100萬人，降到20萬人，和挪威的1萬人相比，仍然太多。太多船捕漁已經耗竭了魚類資源。根據日本經濟社會研究所的報告，2006年時，超過一半的日本漁場魚群數量已經降低到危險的程度。國家政策研究所的小松教授說，日本需要以科學為基礎的配額制度，也需要以魚類是日本人共同財產、不是先撈先贏無主物觀念為基礎的永續漁業計畫。今天的政策起源於保護就業的期望、以及漁民比科學家更清楚的觀念。
過度捕撈根本不是日本獨有的問題，世界自然基金會（WWF）的裴素德說，華人愛吃的石斑魚是屬於最上層掠食者的礁岩魚類，華人的口味為礁岩和生態系統帶來浩劫。中國仍然只是世界第六大的魚類進口國，魚類需求大都在養殖場自行養殖。養殖可能是解決之道，卻不是萬靈丹，魚類養殖需要飼料，不是水產品就是替代性的食物。總之，隨著中國和其他新興市場消費者胃口國際化，漁群碰到的壓力會愈來愈大。
魚類資源極難進行國際管理，很多魚類在不同領海間任意洄游。印尼人在經濟上有誘因，喜歡在自己的海域捕撈幼鮪，在幼鮪來不及游到大洋、長成成鮪、捕撈比較合理前，就殘害幼苗。捕魚之戰現在和石油之戰或水源之爭一樣，已經不是好笑的事情了。
可悲的是，人類以無可挽回的方式，殘害、甚至摧毀魚類這種再生資源的可能性，也不好笑。進化生物學家戴蒙德在大作《崩潰》一書裡，問過一個問題：復活節島居民砍倒島上最後一棵樹、註定自己的文化滅絕命運時，心裡在想什麼？戴蒙德猜想，他們想的可能是：「我們需要更多的研究，你建議禁止伐木太輕率，是危言聳聽。」如果我們接近針對地球魚類、問同樣問題的地步，那就太悲慘了。
壽司戰爭不再那麼好笑了，各國爭奪海鮮之戰激烈程度不亞於水源和石油戰爭，如不採取因應之道，海裡早晚會抓不到魚。
日本人健康長壽的小秘密已經洩露了，全亞洲的人，不對，全世界的人，現在都知道日本人千百年來已經發現的秘密--吃魚有益健康。
世界各國富裕起來後，這件事似乎不是什麼大發現，不過一談到海鮮，就像探討供應有限的資源一樣，麻煩就大了。漁獲怎麼分配、大家不能妥協時怎麼辦？
海鮮一直是日本人的重要食物、主要的動物蛋白質來源。其他國家也珍視海鮮大餐，有些中式料理模仿魚類的味道和口感，現在中國和其他國家富有後，想吃真魚大餐了。
中國每人魚肉消費量已經飛躍上升，從1970年的3.6公斤增加到2008年的27公斤，仍然遠低於日本的67公斤，但用不了多久，中國就會趕上，可是世界上有這麼多魚應付這麼大的胃口嗎？
全球化起初對愛吃魚的日本人有利，日本派出先進漁船隊，到全世界的海洋捕魚，日航靠著從美國東岸直飛東京的鮮鮪貨運航線，賺到大錢。當時鮪魚只是美國的寵物食品，因此日本人一年到頭，都有各種魚類的大量供應。
隨後各國瞭解可以對日本人在自己海域中捕魚收費。更糟的是，各國開始愛上日本料理，從休士頓到新德里，壽司成了流行美食，鮮魚消費量直線上升。
從某些標準來看，日本仍然是世界最大的魚類進口國，1964年時，日本還是魚類淨出口國，今天超過40%的魚類需求要靠進口。但現在日本買家在鮮魚拍賣會上經常吃鱉，上月兩家壽司餐館──其中一家是香港餐館──老闆用10.4萬美元的高價，搶標下一條282磅重的黑鮪魚，創下多年來最高的魚價紀錄（如果當代藝術家赫斯特能夠把魚切成兩半，或許價值更高。）
根據《科學》雜誌最近刊出的研究，人類每年大約從20億噸的海洋生物中，捕撈5%、也就是捕撈大約1億噸的魚。很多保育人士主張「漁獲顛峰」理論，表示捕撈已經到達極限，甚至已經超越極限。
或許不是所有魚類都這樣，但對某些魚類而言，卻是不容否認的事實。去年11月，大西洋鮪魚保育國際委員會把2009年黑鮪的捕撈配額減少五分之一，也是會員的日本吃下配額的90%。有些科學家說，配額必須減半，才能讓黑鮪復育。
日本漁業正面臨危機，漁民人口從顛峰時的100萬人，降到20萬人，和挪威的1萬人相比，仍然太多。太多船捕漁已經耗竭了魚類資源。根據日本經濟社會研究所的報告，2006年時，超過一半的日本漁場魚群數量已經降低到危險的程度。國家政策研究所的小松教授說，日本需要以科學為基礎的配額制度，也需要以魚類是日本人共同財產、不是先撈先贏無主物觀念為基礎的永續漁業計畫。今天的政策起源於保護就業的期望、以及漁民比科學家更清楚的觀念。
過度捕撈根本不是日本獨有的問題，世界自然基金會（WWF）的裴素德說，華人愛吃的石斑魚是屬於最上層掠食者的礁岩魚類，華人的口味為礁岩和生態系統帶來浩劫。中國仍然只是世界第六大的魚類進口國，魚類需求大都在養殖場自行養殖。養殖可能是解決之道，卻不是萬靈丹，魚類養殖需要飼料，不是水產品就是替代性的食物。總之，隨著中國和其他新興市場消費者胃口國際化，漁群碰到的壓力會愈來愈大。
魚類資源極難進行國際管理，很多魚類在不同領海間任意洄游。印尼人在經濟上有誘因，喜歡在自己的海域捕撈幼鮪，在幼鮪來不及游到大洋、長成成鮪、捕撈比較合理前，就殘害幼苗。捕魚之戰現在和石油之戰或水源之爭一樣，已經不是好笑的事情了。
可悲的是，人類以無可挽回的方式，殘害、甚至摧毀魚類這種再生資源的可能性，也不好笑。進化生物學家戴蒙德在大作《崩潰》一書裡，問過一個問題：復活節島居民砍倒島上最後一棵樹、註定自己的文化滅絕命運時，心裡在想什麼？戴蒙德猜想，他們想的可能是：「我們需要更多的研究，你建議禁止伐木太輕率，是危言聳聽。」如果我們接近針對地球魚類、問同樣問題的地步，那就太悲慘了。
陶冬：以華爾街為鑒 打造中國後發優勢
2009-02-04陶冬
華爾街“菩薩”金身不保教訓多
花旗集團的市值，今天僅相當於中信銀行的規模。以目前的股價，一家中國建設銀行(601939,股吧)，差不多可以換來花旗銀行、美聯銀行、JP摩根，再加上高盛和摩根斯坦利。
華爾街的路牌褪色了。不久前還受中國同行頂禮膜拜的美國金融“菩薩”們轟然倒塌了，“金身”裏面竟然是泥胎。貪婪、無度這些華爾街模式中的內在缺陷，不僅拖垮了自己，也為全世界帶來了一場罕見的災難性的金融海嘯和經濟衰退。
華爾街，曾是現代資本主義的制高點，象徵著精英和效率。筆者理解的華爾街模式，就是通過金融創新，在資本市場以最小的資金撬動最大的利潤。金融業占美國上市公司不到一成，但卻創造出40%的上市公司盈利。為了調動最大的積極性，華爾街向精英們許以驚人的報酬，其中大部分是以股票和認股證的形式發放的。為了令業績不停地高速增長來支持股價，資金槓桿越壓越高、產品設計走火入魔、風險控制成為擺設、信譽也變得可有可無。
這場金融危機不僅使銀行和投資銀行的資本金遭到重創，需要政府緊急救援，華爾街的運作模式也變得無以為繼。銀行業過去大力發展非利息收入業務，但是隨著高端客戶受金融海嘯和衍生品泡沫破滅的衝擊而失去市場。十年前風頭甚勁的打造金融超級市場的嘗試，隨著花旗集團出售證券業務而宣告失敗。投資銀行收入中近七成來自自營交易，而且槓桿率平均超過30倍，可是今天投行既借不來錢也不敢再冒如此大的風險。投資銀行的道德操守、風險控制能力已廣受質疑，而信用這塊金漆招牌已蒙上一片汙跡。
中國資本市場仍處於後發狀態
華爾街模式的資本市場，是不是已經走到盡頭？在全球金融海嘯中受傷較輕的中國資本市場和中國金融機構，是不是擁有一個後發優勢？
追逐暴利的貪婪和監管上（內部風險控制和政府監管）的無能，乃是招致華爾街巨變的兩大因素。舊的運作模式已經失效，新的模式尚未形成。西方金融機構正在疲於保命，所謂華爾街模式其實已在失敗中消逝。
但是人類的經濟活動仍在繼續，企業對資金的需求依然強勁。同時有相當一部分資金並不滿足於僅僅取得銀行儲蓄的回報率，並願意為此承受相應的風險。因此筆者斷言，儘管海嘯大浪滔天，資本市場這個舞臺不會消失，改變的是演員和規則。
中國的資本市場沒有美國那些“有毒”證券、衍生產品，資金的跨境流動也有限。中國的資本市場和銀行，靠資本管制躲過了百年一遇的浩劫。中國金融機構的市值、現金持有量和盈利能力，突然躍居世界前列，頗有傲視同業的感覺。最近甚至有人提出了後發優勢的概念。
筆者看來，後發和後發優勢是兩個不同的概念。中國的資本市場僅有十幾年的歷史，卻已經取得了長足的進步，為企業融資和國企改造提供著極其重要的平臺。銀行改革後，中國銀行(601988,股吧)的商業意識有明顯改善，風險防範行為滲透到基層每一個角落。這些是好事。不過必須看到，中國的資本平臺從公司管治到監管懲治，比國際一流水準仍有明顯的差距，行政干預和“炒作”色彩比較濃厚，市場的自我調節、自我穩定能力仍有不足。別人跌了跟頭，並不代表自己行得穩。應該清醒地意識到，目前中國的資本市場仍處於後發狀態。
後發中國有能力建立起後發優勢
後發的確使中國避過了以衍生品為主要傳導管道的金融危機。但是這不代表中國可以跳過金融創新的過程，便進入“先發”狀態，也不代表現在的資本平臺已能為實體經濟中的集資、融資、投資、避險等需要，提供完整、優質、可靠的金融服務，更不代表目前的監管體制和風險規避能力，足以防止類似的金融危機今後在中國發生。中國必須做的是以前轍為鑒，加強監管、防範風險，同時穩妥地推動改革和創新，加快市場和產品建設。惟有如此，資本平臺才能與中國經濟的發展相配合，才能將後發轉變為後發優勢。
勿庸諱言，中國的資本市場正面臨著一個低潮，這是由經濟下行週期、資產泡沫破滅和大小非解禁等因素共同造成的。投資信心低迷，是不爭的事實。不過對於上證指數跌到多少點，大可不必大驚小怪。當企業的分紅（包括紅股）率超過儲蓄利率（正在下降中），當投資回報高過資金成本時，不愁資金不流向資本市場。
其實市場的低迷也意味著進一步大跌的風險已被釋放出來，這是加快市場建設、伺機推出新的金融產品（如股指期貨）的好機會，是開拓股市以外其他資本市場功能（如公司債、市政債、商品、商品期貨）的好機會，是引導保險資金、社保資金在有效控制風險的前提下適度增加股票投資比重的好機會，是政府加強監管、完善避險機制、提高資本市場投資軟環境水準的好機會。甚至衍生產品在適當的監管、限制下，也可能為解決如大小非等難題提供一個有用的工具。
近日有人借著增強信心的名義，攻擊看空股市的分析員。不同意見之間出現交鋒是正常的、有建設性的，但是幾乎把謝國忠妖魔化成美國特務，則是不理智、不健康的現象，不利於A股的長期健康發展。中世紀宗教裁判燒死了布魯諾，但是太陽並未因此而繞地球轉。
及時、理性、開放的資訊流通（包括包容看空的觀點），與充足的資金供應、良好的企業管治、具有前瞻性的監管體制，乃是支持一個具有活力的資本平臺的四大支柱。中國有能力在這些方面進一步改善，中國有能力從後發中建立起後發優勢。（作者為瑞信董事總經理 亞洲區首席經濟分析師）
華爾街“菩薩”金身不保教訓多
花旗集團的市值，今天僅相當於中信銀行的規模。以目前的股價，一家中國建設銀行(601939,股吧)，差不多可以換來花旗銀行、美聯銀行、JP摩根，再加上高盛和摩根斯坦利。
華爾街的路牌褪色了。不久前還受中國同行頂禮膜拜的美國金融“菩薩”們轟然倒塌了，“金身”裏面竟然是泥胎。貪婪、無度這些華爾街模式中的內在缺陷，不僅拖垮了自己，也為全世界帶來了一場罕見的災難性的金融海嘯和經濟衰退。
華爾街，曾是現代資本主義的制高點，象徵著精英和效率。筆者理解的華爾街模式，就是通過金融創新，在資本市場以最小的資金撬動最大的利潤。金融業占美國上市公司不到一成，但卻創造出40%的上市公司盈利。為了調動最大的積極性，華爾街向精英們許以驚人的報酬，其中大部分是以股票和認股證的形式發放的。為了令業績不停地高速增長來支持股價，資金槓桿越壓越高、產品設計走火入魔、風險控制成為擺設、信譽也變得可有可無。
這場金融危機不僅使銀行和投資銀行的資本金遭到重創，需要政府緊急救援，華爾街的運作模式也變得無以為繼。銀行業過去大力發展非利息收入業務，但是隨著高端客戶受金融海嘯和衍生品泡沫破滅的衝擊而失去市場。十年前風頭甚勁的打造金融超級市場的嘗試，隨著花旗集團出售證券業務而宣告失敗。投資銀行收入中近七成來自自營交易，而且槓桿率平均超過30倍，可是今天投行既借不來錢也不敢再冒如此大的風險。投資銀行的道德操守、風險控制能力已廣受質疑，而信用這塊金漆招牌已蒙上一片汙跡。
中國資本市場仍處於後發狀態
華爾街模式的資本市場，是不是已經走到盡頭？在全球金融海嘯中受傷較輕的中國資本市場和中國金融機構，是不是擁有一個後發優勢？
追逐暴利的貪婪和監管上（內部風險控制和政府監管）的無能，乃是招致華爾街巨變的兩大因素。舊的運作模式已經失效，新的模式尚未形成。西方金融機構正在疲於保命，所謂華爾街模式其實已在失敗中消逝。
但是人類的經濟活動仍在繼續，企業對資金的需求依然強勁。同時有相當一部分資金並不滿足於僅僅取得銀行儲蓄的回報率，並願意為此承受相應的風險。因此筆者斷言，儘管海嘯大浪滔天，資本市場這個舞臺不會消失，改變的是演員和規則。
中國的資本市場沒有美國那些“有毒”證券、衍生產品，資金的跨境流動也有限。中國的資本市場和銀行，靠資本管制躲過了百年一遇的浩劫。中國金融機構的市值、現金持有量和盈利能力，突然躍居世界前列，頗有傲視同業的感覺。最近甚至有人提出了後發優勢的概念。
筆者看來，後發和後發優勢是兩個不同的概念。中國的資本市場僅有十幾年的歷史，卻已經取得了長足的進步，為企業融資和國企改造提供著極其重要的平臺。銀行改革後，中國銀行(601988,股吧)的商業意識有明顯改善，風險防範行為滲透到基層每一個角落。這些是好事。不過必須看到，中國的資本平臺從公司管治到監管懲治，比國際一流水準仍有明顯的差距，行政干預和“炒作”色彩比較濃厚，市場的自我調節、自我穩定能力仍有不足。別人跌了跟頭，並不代表自己行得穩。應該清醒地意識到，目前中國的資本市場仍處於後發狀態。
後發中國有能力建立起後發優勢
後發的確使中國避過了以衍生品為主要傳導管道的金融危機。但是這不代表中國可以跳過金融創新的過程，便進入“先發”狀態，也不代表現在的資本平臺已能為實體經濟中的集資、融資、投資、避險等需要，提供完整、優質、可靠的金融服務，更不代表目前的監管體制和風險規避能力，足以防止類似的金融危機今後在中國發生。中國必須做的是以前轍為鑒，加強監管、防範風險，同時穩妥地推動改革和創新，加快市場和產品建設。惟有如此，資本平臺才能與中國經濟的發展相配合，才能將後發轉變為後發優勢。
勿庸諱言，中國的資本市場正面臨著一個低潮，這是由經濟下行週期、資產泡沫破滅和大小非解禁等因素共同造成的。投資信心低迷，是不爭的事實。不過對於上證指數跌到多少點，大可不必大驚小怪。當企業的分紅（包括紅股）率超過儲蓄利率（正在下降中），當投資回報高過資金成本時，不愁資金不流向資本市場。
其實市場的低迷也意味著進一步大跌的風險已被釋放出來，這是加快市場建設、伺機推出新的金融產品（如股指期貨）的好機會，是開拓股市以外其他資本市場功能（如公司債、市政債、商品、商品期貨）的好機會，是引導保險資金、社保資金在有效控制風險的前提下適度增加股票投資比重的好機會，是政府加強監管、完善避險機制、提高資本市場投資軟環境水準的好機會。甚至衍生產品在適當的監管、限制下，也可能為解決如大小非等難題提供一個有用的工具。
近日有人借著增強信心的名義，攻擊看空股市的分析員。不同意見之間出現交鋒是正常的、有建設性的，但是幾乎把謝國忠妖魔化成美國特務，則是不理智、不健康的現象，不利於A股的長期健康發展。中世紀宗教裁判燒死了布魯諾，但是太陽並未因此而繞地球轉。
及時、理性、開放的資訊流通（包括包容看空的觀點），與充足的資金供應、良好的企業管治、具有前瞻性的監管體制，乃是支持一個具有活力的資本平臺的四大支柱。中國有能力在這些方面進一步改善，中國有能力從後發中建立起後發優勢。（作者為瑞信董事總經理 亞洲區首席經濟分析師）
香港經濟會有多差?
2009-02-04 陶冬
2008年耶誕節銷情，中環地標IFC的商場頗為冷清。IFC商鋪做的是本地金融白領階層和歐美遊客的生意，金融海嘯所導致購買力的下降隨處可見。與中環一水相隔的尖沙咀廣東道，則顯得熱鬧的多。LV、GUCCI 門口竟排起長龍，那裏的顧客多操普通話。
香港的樓市已持續了一段低迷期，金融海嘯後居然爆出了一個小陽春。銅鑼灣時代廣場的食肆依然人頭湧湧，聽說逢年過節時還“一桌難求”。說是海嘯來了，說是就業在大幅惡化，不過目前的零售業市況有點讓人看不明白。
筆者對香港的判斷是：基本面健全，但週邊因素十分困難，就業、信貸勢必帶動經濟進一步惡化。這次衰退的情況應該明顯好過1997年的金融風暴後的情景，不過也不要指望香港經濟很快復蘇。
香港經濟的基本面大致良好。本地銀行涉足“有毒資產”的金額有限，資本金並未如歐美同業那樣蒙受重創，因此金融體系基本上健全，這是筆者對香港經濟不太悲觀的最重要理由。另一個理由是本港多數企業、個人的借貸槓桿並不高。九七金融風暴令港人損失慘重，不過這也使他們在投資上變得更審慎。 高儲蓄、低借貸率，在流動性突然消失的今日，無疑是保命丸。橫掃全球金融市場的“去槓桿化”，令股市投資者蒙受損失，不過並未在本港造成樓市的骨牌效應。
但是，香港是一個小型的開放型經濟，而且金融業在經濟中佔有舉足輕重的地位。週邊經濟環境的變化、資金流向的變化、信心與預期的變化，必然影響香港的經濟。香港處在此次金融危機傳導機制的末端，許多動盪也許尚未到來，但未必意味著一定不會到來。筆者認為，香港的消費形勢沒有想像的那麼差，可是拖著經濟的三大領域已基本形成。
1)信貸收縮。香港的資金環境與世界相聯，金融危機下全球銀行借貸必然會影響銀行的信貸尺度。銀行在房屋貸款上收緊標準、減少優惠，是不爭的事實，並隨時可能進一步收緊。商業貸款幾乎消失，企業資金流動性（尤其是高借貸企業）依然十分困難。貿易信貸突然抽緊，是中港出口急降的一個重要原因。
2企業投資。儘管本土消費仍在，企業應付經濟危機的措施已全方位鋪開。不僅裁員活動會愈演愈烈，企業的設備投資和營建活動也會大幅下降，由此拉動經濟迅速回落。在今後幾個季度，ＧＤＰ的負面衝擊主要來自投資急跌。
3)中國因素。香港經濟轉型，減低了對美國經濟的依賴，不過與中國經濟的融合則與日俱增。中國經濟正面臨著1990年以來最嚴峻的增長失速挑戰，民間投資信心突然消失。同時仳鄰的廣東省經濟也出現了結構性滑坡。哪怕北京通過財政刺激將內地經濟穩定在8%的增長範圍，此8%不同於前幾年的8%，香港受惠有限。
當這三個領域形勢進一步惡化時，本港的勞工市場必然會遭到進一步打擊，消費萎縮勢必發生。筆者認為，目前樓市的小陽春難以持續，發展商(多為上市公司,需要盈利增長)在去年成交量急跌之後，今年的售樓一定會更進取，需求不景時強推樓盤會帶來供需失衡。至於租務，甲級寫字樓和豪宅可能面臨最大的壓力。
香港今天的失業率為4.1%，但是筆者認為全年就業狀況會持續惡化，年底時失業率可能達到7%。比起九七金融風暴最壞時的8.7%，稍微好一點，但是這個數字已足以產生社會焦慮。香港在2007年財政順差達GDP的7.6%，可是今年估計有相當GDP3.3%的赤字。惡化的財政狀況，將限制政府利用減稅和增加公共開支來刺激經濟的能力。
香港經濟何時可以重入上升軌道？香港此次衰退，源自週邊因素。解鈴仍需系鈴人，外部環境的好轉是香港走出困境的前提條件。從GDP的走勢上看，預計急跌主要發生在2008年第四季至2009年第二季，之後的增長形勢會略有好轉，但是經濟的最終改善取決於以下三個條件。
首先是全球金融體系得以穩定，銀行作為金融仲介開始重新運作。其次是中國經濟不僅趨穩，而且民間需求開始上升，廣東省經濟出現轉機。再者是香港金融市場的集資活動重新啟動，市場的風險意識和企業的盈利能力有所改善。上面第一個條件乃全球經濟復蘇的前提，中國實體經濟與本港經濟息息相關，而金融市場不僅是本港經濟的龍頭，也應該是復蘇的制高點。儘管市場可能會在今年出現穩定，筆者認為上面三個條件均非一朝一夕可以達到，香港經濟重回2007年的旺景，恐怕至少需要若干年的時間。
對於香港經濟，真正的挑戰或許不是衰退有多深，而是復蘇要多久。這對判斷樓市的走勢、盈利的變化相當重要，筆者基本上排除了Ｖ型復蘇的可能。這場衰退對香港也不完全是壞事。危機意識下，也許香港與廣東省的經濟合作能夠有突破性的發展。
2008年耶誕節銷情，中環地標IFC的商場頗為冷清。IFC商鋪做的是本地金融白領階層和歐美遊客的生意，金融海嘯所導致購買力的下降隨處可見。與中環一水相隔的尖沙咀廣東道，則顯得熱鬧的多。LV、GUCCI 門口竟排起長龍，那裏的顧客多操普通話。
香港的樓市已持續了一段低迷期，金融海嘯後居然爆出了一個小陽春。銅鑼灣時代廣場的食肆依然人頭湧湧，聽說逢年過節時還“一桌難求”。說是海嘯來了，說是就業在大幅惡化，不過目前的零售業市況有點讓人看不明白。
筆者對香港的判斷是：基本面健全，但週邊因素十分困難，就業、信貸勢必帶動經濟進一步惡化。這次衰退的情況應該明顯好過1997年的金融風暴後的情景，不過也不要指望香港經濟很快復蘇。
香港經濟的基本面大致良好。本地銀行涉足“有毒資產”的金額有限，資本金並未如歐美同業那樣蒙受重創，因此金融體系基本上健全，這是筆者對香港經濟不太悲觀的最重要理由。另一個理由是本港多數企業、個人的借貸槓桿並不高。九七金融風暴令港人損失慘重，不過這也使他們在投資上變得更審慎。 高儲蓄、低借貸率，在流動性突然消失的今日，無疑是保命丸。橫掃全球金融市場的“去槓桿化”，令股市投資者蒙受損失，不過並未在本港造成樓市的骨牌效應。
但是，香港是一個小型的開放型經濟，而且金融業在經濟中佔有舉足輕重的地位。週邊經濟環境的變化、資金流向的變化、信心與預期的變化，必然影響香港的經濟。香港處在此次金融危機傳導機制的末端，許多動盪也許尚未到來，但未必意味著一定不會到來。筆者認為，香港的消費形勢沒有想像的那麼差，可是拖著經濟的三大領域已基本形成。
1)信貸收縮。香港的資金環境與世界相聯，金融危機下全球銀行借貸必然會影響銀行的信貸尺度。銀行在房屋貸款上收緊標準、減少優惠，是不爭的事實，並隨時可能進一步收緊。商業貸款幾乎消失，企業資金流動性（尤其是高借貸企業）依然十分困難。貿易信貸突然抽緊，是中港出口急降的一個重要原因。
2企業投資。儘管本土消費仍在，企業應付經濟危機的措施已全方位鋪開。不僅裁員活動會愈演愈烈，企業的設備投資和營建活動也會大幅下降，由此拉動經濟迅速回落。在今後幾個季度，ＧＤＰ的負面衝擊主要來自投資急跌。
3)中國因素。香港經濟轉型，減低了對美國經濟的依賴，不過與中國經濟的融合則與日俱增。中國經濟正面臨著1990年以來最嚴峻的增長失速挑戰，民間投資信心突然消失。同時仳鄰的廣東省經濟也出現了結構性滑坡。哪怕北京通過財政刺激將內地經濟穩定在8%的增長範圍，此8%不同於前幾年的8%，香港受惠有限。
當這三個領域形勢進一步惡化時，本港的勞工市場必然會遭到進一步打擊，消費萎縮勢必發生。筆者認為，目前樓市的小陽春難以持續，發展商(多為上市公司,需要盈利增長)在去年成交量急跌之後，今年的售樓一定會更進取，需求不景時強推樓盤會帶來供需失衡。至於租務，甲級寫字樓和豪宅可能面臨最大的壓力。
香港今天的失業率為4.1%，但是筆者認為全年就業狀況會持續惡化，年底時失業率可能達到7%。比起九七金融風暴最壞時的8.7%，稍微好一點，但是這個數字已足以產生社會焦慮。香港在2007年財政順差達GDP的7.6%，可是今年估計有相當GDP3.3%的赤字。惡化的財政狀況，將限制政府利用減稅和增加公共開支來刺激經濟的能力。
香港經濟何時可以重入上升軌道？香港此次衰退，源自週邊因素。解鈴仍需系鈴人，外部環境的好轉是香港走出困境的前提條件。從GDP的走勢上看，預計急跌主要發生在2008年第四季至2009年第二季，之後的增長形勢會略有好轉，但是經濟的最終改善取決於以下三個條件。
首先是全球金融體系得以穩定，銀行作為金融仲介開始重新運作。其次是中國經濟不僅趨穩，而且民間需求開始上升，廣東省經濟出現轉機。再者是香港金融市場的集資活動重新啟動，市場的風險意識和企業的盈利能力有所改善。上面第一個條件乃全球經濟復蘇的前提，中國實體經濟與本港經濟息息相關，而金融市場不僅是本港經濟的龍頭，也應該是復蘇的制高點。儘管市場可能會在今年出現穩定，筆者認為上面三個條件均非一朝一夕可以達到，香港經濟重回2007年的旺景，恐怕至少需要若干年的時間。
對於香港經濟，真正的挑戰或許不是衰退有多深，而是復蘇要多久。這對判斷樓市的走勢、盈利的變化相當重要，筆者基本上排除了Ｖ型復蘇的可能。這場衰退對香港也不完全是壞事。危機意識下，也許香港與廣東省的經濟合作能夠有突破性的發展。
BDI指數狂飆15% 創24年來最大漲幅
【經濟日報】2009.02.05
隨著全球鐵礦砂需求回升，衡量商品航運費率的波羅的海乾貨指數（BDI）4日在倫敦波羅的海交易所勁揚15%，創1985年以來最大漲幅。
BDI大漲168點或15%，升抵1,316點。所有類別船隻的指數皆走揚。海岬型貨船（Capesize）的費率已從去年12月2日的每日2,316美元空前新低，暴增逾九倍。鋼鐵製造商或許會補充在中國的存貨，海外鋼鐵製造商的鐵礦砂過剩，可能把鐵砂運往中國。
作為煉鋼主要材料的鐵礦砂，在全球最大消耗國中國1月中旬的庫存量，已較去年9月創下的歷史高點銳減22%，主因是鋼鐵公司紛紛減產因應市場需求疲軟。
Fearnley Fonds ASA駐奧斯陸航運分析師Rikard Vabo指出，國際航運市場「持續受鐵礦砂（需求）激勵而走揚」。
航運費率去年崩盤，因為製造鋼鐵所需的原物料需求萎縮，日本、美國和歐洲也同步陷入二次大戰以來的經濟衰退。據Golden Ocean公司資料，鋼鐵業的運量就占乾貨運量的半數左右。
海岬型貨船每日運費，上漲17%到21,810美元，為去年10月來最高。
隨著全球鐵礦砂需求回升，衡量商品航運費率的波羅的海乾貨指數（BDI）4日在倫敦波羅的海交易所勁揚15%，創1985年以來最大漲幅。
BDI大漲168點或15%，升抵1,316點。所有類別船隻的指數皆走揚。海岬型貨船（Capesize）的費率已從去年12月2日的每日2,316美元空前新低，暴增逾九倍。鋼鐵製造商或許會補充在中國的存貨，海外鋼鐵製造商的鐵礦砂過剩，可能把鐵砂運往中國。
作為煉鋼主要材料的鐵礦砂，在全球最大消耗國中國1月中旬的庫存量，已較去年9月創下的歷史高點銳減22%，主因是鋼鐵公司紛紛減產因應市場需求疲軟。
Fearnley Fonds ASA駐奧斯陸航運分析師Rikard Vabo指出，國際航運市場「持續受鐵礦砂（需求）激勵而走揚」。
航運費率去年崩盤，因為製造鋼鐵所需的原物料需求萎縮，日本、美國和歐洲也同步陷入二次大戰以來的經濟衰退。據Golden Ocean公司資料，鋼鐵業的運量就占乾貨運量的半數左右。
海岬型貨船每日運費，上漲17%到21,810美元，為去年10月來最高。
必和必拓 上半年獲利腰斬
【經濟日報】2009.02.05
全球最大礦業公司必和必拓集團（BHP Billiton）4日公佈，上半年度獲利腰斬，並對商品前景表示悲觀。
不過，必和必拓強調，公司營收仍成長近17%，且獲利衰退的主因是資產減值，執行長克洛伯斯（Marius kloppers）表示，公司手上現金充裕可以挺過此次危機，可望從未來的復甦中受益。
去年中之前，公司都還受惠於中國快速成長的經濟，但克洛伯斯承認，榮景隨著全球經濟下滑而緊急煞車，讓礦產業者措手不及。
必和必拓表示，到去年12月為止的六個月期間，獲利銳減40億美元，僅26.2億美元，主要是因為資產減值以及需求探底。
扣除一次性項目，包括放棄收購競爭對手力拓（Rio Tino）的相關費用，則獲利成長2.2%，達到61億美元。
上半年營收成長16.6%達298億美元，淨現金流成長73.9%，達到131億美元。
過去十年，中國火紅的經濟帶動澳洲成長，該公司表示，近幾個月的快速惡化不會無限期地持續下去。
不過預期商品價格疲弱、多變的狀況仍將持續，並認為自家產品需求將進一步僅縮。
但長期來說，仍看好中國及其他新興經濟體的強勁需求成長。
克洛伯斯表示：「中國不可能獨撐全球商品需求，要使全球商品市場運作良好，經濟合作與發展組織（OECD）及中國必須同步進展」。
必和必拓上月裁員6,000人，克洛伯斯不排除若經濟持續惡化，可能再度縮編。
該公司工業金屬部門表現最差，營收下跌50%，不鏽鋼材也大跌54.5%。
不過鐵礦營收則成長68.3%，達到60億美元，石油也成長29%，達到42億美元，冶金煤更暴漲159%，成長到49億美元。
必和必拓表示，這樣的數字在當前景氣下，堪稱「健全」。
全球最大礦業公司必和必拓集團（BHP Billiton）4日公佈，上半年度獲利腰斬，並對商品前景表示悲觀。
不過，必和必拓強調，公司營收仍成長近17%，且獲利衰退的主因是資產減值，執行長克洛伯斯（Marius kloppers）表示，公司手上現金充裕可以挺過此次危機，可望從未來的復甦中受益。
去年中之前，公司都還受惠於中國快速成長的經濟，但克洛伯斯承認，榮景隨著全球經濟下滑而緊急煞車，讓礦產業者措手不及。
必和必拓表示，到去年12月為止的六個月期間，獲利銳減40億美元，僅26.2億美元，主要是因為資產減值以及需求探底。
扣除一次性項目，包括放棄收購競爭對手力拓（Rio Tino）的相關費用，則獲利成長2.2%，達到61億美元。
上半年營收成長16.6%達298億美元，淨現金流成長73.9%，達到131億美元。
過去十年，中國火紅的經濟帶動澳洲成長，該公司表示，近幾個月的快速惡化不會無限期地持續下去。
不過預期商品價格疲弱、多變的狀況仍將持續，並認為自家產品需求將進一步僅縮。
但長期來說，仍看好中國及其他新興經濟體的強勁需求成長。
克洛伯斯表示：「中國不可能獨撐全球商品需求，要使全球商品市場運作良好，經濟合作與發展組織（OECD）及中國必須同步進展」。
必和必拓上月裁員6,000人，克洛伯斯不排除若經濟持續惡化，可能再度縮編。
該公司工業金屬部門表現最差，營收下跌50%，不鏽鋼材也大跌54.5%。
不過鐵礦營收則成長68.3%，達到60億美元，石油也成長29%，達到42億美元，冶金煤更暴漲159%，成長到49億美元。
必和必拓表示，這樣的數字在當前景氣下，堪稱「健全」。
菌奶事件 重挫味全形象
【聯合報】2009.02.05
儘管中共國家質檢總局強調，台灣味全生產的問題奶粉絕未進入大陸市場，杭州味全也極力澄清銷售的味全奶粉，與台灣味全沒有任何瓜葛，但味全問題奶粉事件，已使大陸味全品牌形象受到重擊。
「每日經濟新聞」報導，大陸門戶網站調查，九成以上的網友表示，不會再購買味全奶粉。此外，大陸部分超市已將味全奶粉下架。
味全銷往大陸的較大嬰兒奶粉，被驗出含阪崎氏腸桿菌，重創大陸消費者信心。大陸網站做的調查，有六千多名網友參加票，其中，百分之九十點八的網友表示，不再信任味全奶粉的品質，百分之九十四點二的網友稱，不會再購買味全奶粉。
而應當地工商部門的要求，山西太原市的沃爾瑪超市，已將味全奶粉全部下架。
山西沃爾瑪公關部田先生表示，「雖然被下架的產品，並不是台灣味全生產的批次，但為了慎重起見，當地轄區工商所還是要求暫時下架，並要求供應商提供質檢合格報告後，才准許重新上架」，他們已經通知供應商盡快提供質檢報告。
「我們會立即向當地工商部門提供質檢合格報告」，杭州味全副總吳瑞勳表示。
報導說，目前大陸市場上銷售的味全奶粉，均由杭州味全生產，無論是原料還是產品，都與台灣味全沒有任何關係，如今卻受到台灣味全的牽連，杭州味全感到非常委屈，吳瑞勳無奈地說，公司遭遇的是無妄之災。
儘管中共國家質檢總局強調，台灣味全生產的問題奶粉絕未進入大陸市場，杭州味全也極力澄清銷售的味全奶粉，與台灣味全沒有任何瓜葛，但味全問題奶粉事件，已使大陸味全品牌形象受到重擊。
「每日經濟新聞」報導，大陸門戶網站調查，九成以上的網友表示，不會再購買味全奶粉。此外，大陸部分超市已將味全奶粉下架。
味全銷往大陸的較大嬰兒奶粉，被驗出含阪崎氏腸桿菌，重創大陸消費者信心。大陸網站做的調查，有六千多名網友參加票，其中，百分之九十點八的網友表示，不再信任味全奶粉的品質，百分之九十四點二的網友稱，不會再購買味全奶粉。
而應當地工商部門的要求，山西太原市的沃爾瑪超市，已將味全奶粉全部下架。
山西沃爾瑪公關部田先生表示，「雖然被下架的產品，並不是台灣味全生產的批次，但為了慎重起見，當地轄區工商所還是要求暫時下架，並要求供應商提供質檢合格報告後，才准許重新上架」，他們已經通知供應商盡快提供質檢報告。
「我們會立即向當地工商部門提供質檢合格報告」，杭州味全副總吳瑞勳表示。
報導說，目前大陸市場上銷售的味全奶粉，均由杭州味全生產，無論是原料還是產品，都與台灣味全沒有任何關係，如今卻受到台灣味全的牽連，杭州味全感到非常委屈，吳瑞勳無奈地說，公司遭遇的是無妄之災。
AMD喊空：小筆電將沒落！Intel看多：搶灘時機到了
2009 / 02 / 04
「小筆電和主流筆記型電腦(Notebook)之間的區隔終將消失，未來也將持續出現不同的價格和及尺寸等作為產品區隔。」 Meyer說道。
他並表示，就目前的小筆電規格看來，消費者若想以此種低價購得一台主流筆記型電腦，就得對使用經驗妥協；筆電功能較不如桌上型電腦齊全，特別是小筆電的繪圖及多媒體應用功能並不完整。
而消費者若改變主意，想要一台輕薄、功能又完整的筆電當然沒問題，但就得花較多錢，比起小筆電至少還要再1000美元以上。
不過，即將推出的低價超輕薄型 (Ultraportable)筆電將符合以上所有的需求。Meyer 預期擁有完整功能的超輕薄型筆電將消除小筆電及主流筆記型電腦間的界線，成為市場主流。
Meyer 的如意算盤打得精，此一論點自然是對 AMD的市場戰略有利，但卻不太符合全球最大半導體製造公司Intel Corp.(INTC-US；英特爾)的策略。
根據《CENT》報導，Intel 首席執行長 Paul Otellini 日前在該公司營收會議上表示，小筆電在美國消費性電子展 (CES)上表現搶眼，證實了該公司的預期。
「市場對小筆電的需求有很高的增長潛力，而當下的經濟環境更是其成長的催化劑。」Otellini還信心十足地認為Intel 未來幾年一定能在小筆電市場大有斬獲。
Intel 將於今年稍後時間推出應用於低價超薄型筆電的新型核心結構晶片 (Core architecture chips)，一般認為認為將引發小筆電市場另一波熱潮。
除此之外，Intel 今年也將進化旗下Atom處理器。除了稍稍加快處理速度外，圖像方面也會有所進步。AMD和Intel 這二大巨頭未來在小筆電市場的表現將是如何，且讓我們拭目以待。
「小筆電和主流筆記型電腦(Notebook)之間的區隔終將消失，未來也將持續出現不同的價格和及尺寸等作為產品區隔。」 Meyer說道。
他並表示，就目前的小筆電規格看來，消費者若想以此種低價購得一台主流筆記型電腦，就得對使用經驗妥協；筆電功能較不如桌上型電腦齊全，特別是小筆電的繪圖及多媒體應用功能並不完整。
而消費者若改變主意，想要一台輕薄、功能又完整的筆電當然沒問題，但就得花較多錢，比起小筆電至少還要再1000美元以上。
不過，即將推出的低價超輕薄型 (Ultraportable)筆電將符合以上所有的需求。Meyer 預期擁有完整功能的超輕薄型筆電將消除小筆電及主流筆記型電腦間的界線，成為市場主流。
Meyer 的如意算盤打得精，此一論點自然是對 AMD的市場戰略有利，但卻不太符合全球最大半導體製造公司Intel Corp.(INTC-US；英特爾)的策略。
根據《CENT》報導，Intel 首席執行長 Paul Otellini 日前在該公司營收會議上表示，小筆電在美國消費性電子展 (CES)上表現搶眼，證實了該公司的預期。
「市場對小筆電的需求有很高的增長潛力，而當下的經濟環境更是其成長的催化劑。」Otellini還信心十足地認為Intel 未來幾年一定能在小筆電市場大有斬獲。
Intel 將於今年稍後時間推出應用於低價超薄型筆電的新型核心結構晶片 (Core architecture chips)，一般認為認為將引發小筆電市場另一波熱潮。
除此之外，Intel 今年也將進化旗下Atom處理器。除了稍稍加快處理速度外，圖像方面也會有所進步。AMD和Intel 這二大巨頭未來在小筆電市場的表現將是如何，且讓我們拭目以待。
美聯儲 PK 國債投資者
2009年 02月 03日
一場令所有市場爭鬥小巫見大巫的決戰才剛剛開始。
決戰的一方是美國聯邦政府﹐它需要籌錢來填補經濟增長放緩之際出現的巨額財政赤字。另一方則是債券投資者﹐政府希望他們能購買洶湧而出的美國國債。
最近幾週﹐投資者已略微顯示了不買政府帳的苗頭﹐他們推低了10年期美國國債的價格以獲得更高的收益率。雖然這一品種國債的價格週一出現回升﹐但其2.72%的收益率仍遠高於12月份時2.07%的低點。
美國長期國債的收益率在美國經濟中扮演著核心角色﹐對民間借款人的貸款利率有重要影響。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)目前希望能將利率保持在低水準﹐以推動經濟復蘇。
但這一策略卻有可能引火燒身。高漲的政府開支──美國國會預算辦公室(Congressional Budget Office)預計﹐今年的聯邦赤字將相當於國內生產總值(GDP)的8.3%﹐以及對美聯儲超寬鬆貨幣政策將引發持續高通脹的擔憂﹐有可能嚇跑國債投資者。
當然﹐美聯儲的這一策略暫時是能得到市場某種程度默許的。
首先﹐主要消費者價格指數預計將會下降﹐據美林(Merrill Lynch)預測﹐到今年7月時﹐美國物價折合成年率將下降3.2%﹐而這將推高美國國債的“實際”收益率。
其次﹐即使國債發行量增加﹐它也可能被某類市場所吸納﹐例如家庭投資者﹐他們希望自己目前處於低水準的國債投資能有增加。美林的美國經濟學家馬圖斯(Drew Matus)說﹐1990年時﹐美國家庭14萬億美元金融資產中的3,000億美元是美國國債。而目前美國家庭的金融資產總額已達45萬億美元﹐其中的美國國債卻不足1,000億美元﹐隨著對經濟前景憂心忡忡的美國家庭開始變得節儉﹐他們的美國國債持有量還有很大增長空間。
說到美國國債收益率有可能得到控制的最大短期理由﹐則非美聯儲出手購買美國國債莫屬。
美聯儲上週表示﹐如果它感覺到此舉對改善私人信貸市場的狀況特別有效﹐就將這麼做。
但隨著時間的推移﹐恰恰是這一政策有可能嚇跑債券投資者。
如果美聯儲用新增發的貨幣購買美國國債﹐並開始著手推動經濟增長﹐那將會加大通貨膨脹風險﹐而這種風險是固定收益投資者的最大敵人。
因此從本質上說﹐必須讓債券市場相信美聯儲能夠、也將會在恰當的時機剎住購買美國國債的腳步﹐而美聯儲近年來一直未能掌握準確把握時機的技巧。
Barclays Capital的策略師龐德(Michael Pond)說﹐市場應該正在消化當前的財政和貨幣政策未來將引發通貨膨脹的風險。Barclays Capital預計今年年底時10年期美國國債的收益率將為4.1%。
如果美國財政部不小心行事﹐它與投資者目前的小沖突就有可能演化成一場大潰退。
Peter Eavis
一場令所有市場爭鬥小巫見大巫的決戰才剛剛開始。
決戰的一方是美國聯邦政府﹐它需要籌錢來填補經濟增長放緩之際出現的巨額財政赤字。另一方則是債券投資者﹐政府希望他們能購買洶湧而出的美國國債。
最近幾週﹐投資者已略微顯示了不買政府帳的苗頭﹐他們推低了10年期美國國債的價格以獲得更高的收益率。雖然這一品種國債的價格週一出現回升﹐但其2.72%的收益率仍遠高於12月份時2.07%的低點。
美國長期國債的收益率在美國經濟中扮演著核心角色﹐對民間借款人的貸款利率有重要影響。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)目前希望能將利率保持在低水準﹐以推動經濟復蘇。
但這一策略卻有可能引火燒身。高漲的政府開支──美國國會預算辦公室(Congressional Budget Office)預計﹐今年的聯邦赤字將相當於國內生產總值(GDP)的8.3%﹐以及對美聯儲超寬鬆貨幣政策將引發持續高通脹的擔憂﹐有可能嚇跑國債投資者。
當然﹐美聯儲的這一策略暫時是能得到市場某種程度默許的。
首先﹐主要消費者價格指數預計將會下降﹐據美林(Merrill Lynch)預測﹐到今年7月時﹐美國物價折合成年率將下降3.2%﹐而這將推高美國國債的“實際”收益率。
其次﹐即使國債發行量增加﹐它也可能被某類市場所吸納﹐例如家庭投資者﹐他們希望自己目前處於低水準的國債投資能有增加。美林的美國經濟學家馬圖斯(Drew Matus)說﹐1990年時﹐美國家庭14萬億美元金融資產中的3,000億美元是美國國債。而目前美國家庭的金融資產總額已達45萬億美元﹐其中的美國國債卻不足1,000億美元﹐隨著對經濟前景憂心忡忡的美國家庭開始變得節儉﹐他們的美國國債持有量還有很大增長空間。
說到美國國債收益率有可能得到控制的最大短期理由﹐則非美聯儲出手購買美國國債莫屬。
美聯儲上週表示﹐如果它感覺到此舉對改善私人信貸市場的狀況特別有效﹐就將這麼做。
但隨著時間的推移﹐恰恰是這一政策有可能嚇跑債券投資者。
如果美聯儲用新增發的貨幣購買美國國債﹐並開始著手推動經濟增長﹐那將會加大通貨膨脹風險﹐而這種風險是固定收益投資者的最大敵人。
因此從本質上說﹐必須讓債券市場相信美聯儲能夠、也將會在恰當的時機剎住購買美國國債的腳步﹐而美聯儲近年來一直未能掌握準確把握時機的技巧。
Barclays Capital的策略師龐德(Michael Pond)說﹐市場應該正在消化當前的財政和貨幣政策未來將引發通貨膨脹的風險。Barclays Capital預計今年年底時10年期美國國債的收益率將為4.1%。
如果美國財政部不小心行事﹐它與投資者目前的小沖突就有可能演化成一場大潰退。
Peter Eavis
微軟宣佈Windows 7含6個版本 均支援Netbook硬體配置
2009 / 02 / 04
Microsoft(MSFT-US；微軟)週二 (2/3)正式宣佈， Windows 7將包含 6個版本，且全部均支援 Netbook等硬體配置。這 6大版本分別為：Windows 7 初級版(Starter)、Windows 7家庭基礎版(Home Basic)、 Windows 7 家庭高級版(Home Premium)、Windows 7專業版 (Professional)、Windows 7企業版(Enterprise)和 Windows 7旗艦版(Ultimate)。
其中，Windows 7 家庭高級版和Windows 7 專業版是兩大主打版本，能夠滿足大部分用戶需求。 Windows 7家庭高級版主要面向家庭用戶，而專業版針對小企業和家庭辦公人員。
新華網報導，初級版在功能上有許多限制，盡管面向全球發布，但僅以 OEM預裝形式提供。Windows 7 企業版主要面向企業用戶，對於想嘗試全部功能的PC愛好者，微軟建議購買Windows 7 旗艦版。
而Windows 7 家庭基礎版主要面向新興市場用戶，只擁有Windows 7 初級體驗。同時，微軟從 Windows Vista汲取了失敗教訓，Windows 7 這 6大版本將全部支援配置較低的Netbook。
此外，微軟將盡量減少Windows 7 個版本之間的不同，以便於用戶升級。例如，用戶從家庭高級版升級到專業版時，不會損失之前擁有的任何功能。
微軟計劃於今年年底或明年初發布Windows 7。1月10日，微軟剛剛發布了Windows 7 Beta。上周，微軟又表示Windows 7 將不設Beta 2，而是直接發布完整功能的RC版本。
Microsoft(MSFT-US；微軟)週二 (2/3)正式宣佈， Windows 7將包含 6個版本，且全部均支援 Netbook等硬體配置。這 6大版本分別為：Windows 7 初級版(Starter)、Windows 7家庭基礎版(Home Basic)、 Windows 7 家庭高級版(Home Premium)、Windows 7專業版 (Professional)、Windows 7企業版(Enterprise)和 Windows 7旗艦版(Ultimate)。
其中，Windows 7 家庭高級版和Windows 7 專業版是兩大主打版本，能夠滿足大部分用戶需求。 Windows 7家庭高級版主要面向家庭用戶，而專業版針對小企業和家庭辦公人員。
新華網報導，初級版在功能上有許多限制，盡管面向全球發布，但僅以 OEM預裝形式提供。Windows 7 企業版主要面向企業用戶，對於想嘗試全部功能的PC愛好者，微軟建議購買Windows 7 旗艦版。
而Windows 7 家庭基礎版主要面向新興市場用戶，只擁有Windows 7 初級體驗。同時，微軟從 Windows Vista汲取了失敗教訓，Windows 7 這 6大版本將全部支援配置較低的Netbook。
此外，微軟將盡量減少Windows 7 個版本之間的不同，以便於用戶升級。例如，用戶從家庭高級版升級到專業版時，不會損失之前擁有的任何功能。
微軟計劃於今年年底或明年初發布Windows 7。1月10日，微軟剛剛發布了Windows 7 Beta。上周，微軟又表示Windows 7 將不設Beta 2，而是直接發布完整功能的RC版本。
肥貓年薪 奧巴馬嚴限1683萬 購專機 豪華遊 發紅利 紓困企業招引民怨沸騰
2009年02月05日蘋果日報
全球每天都有企業虧損、裁員的消息傳出，美國金融業一面哭窮，慘到要求政府紓困，高階主管卻依舊坐領高薪和紅利，等於把納稅人的血汗錢轉手放進自己荷包，曾痛批華爾街「可恥」的美國總統奧巴馬（Barack Obama）決心改變這種趨勢，昨天頒布最新法規，規定接受聯邦政府紓困的機構主管，年收入不得超過50萬美元（約1683萬台幣）。
奧巴馬下周將公佈政府新一波紓困方案，他前天受訪時表示：「如果要大家幫你，就有責任不再奢華闊綽。」他與財政部長蓋瑟納（Timothy Geithner）週三早晨在白宮宣佈這項「主管酬勞」方案，意在阻止接受紓困的機構主管自肥，以平息民怨。
員工旅遊喊卡挽民望
方案除了限制接受紓困企業執行長年薪，也不能再領優厚的現金紅利，可以配股，但在企業歸還紓困貸款之前，不得變現獲利，今後股東對企業高層的分紅，有更大決定權。奧巴馬也希望企業開支更加透明化，不論是採購昂貴的專機，舉辦豪奢的派對、或是有「黃金降落傘」之稱的高額優退方案，都必須接受更嚴格的監督。
儘管全球不景氣，華爾街券商去年還發出184億美元（約6200億元台幣）紅利，而有關企業花費的一波波消息更讓美國民眾火冒三丈，花旗集團上個月考慮購買4200萬美元的專機。
美林前執行長泰恩（John Thain）曾花費約4億元台幣裝修辦公室，金融海嘯之後還厚顏開口要求公司發出約3.3億元台幣紅利；富國銀行（Wells Fargo & Co.）在金融風暴之下依舊安排僱員本週末大舉前往賭城拉斯維加斯度假，豪華旅館連訂12晚，消息傳出又是舉國譁然。
花旗最後放棄採購專機、泰恩不但沒拿到紅利，上個月還被迫去職；富國銀行面臨輿論激烈反彈，見風轉舵表示將「重新考慮」員工旅遊一事。事實上，國會多名議員都表示收到選民反應，看不慣華爾街這種豪奢作風與分紅做法。
「華爾街人都是白癡」
「華爾街這些人都是白癡！」民主黨參議員麥卡斯基（Claire McCaskill）在參院批判，她打算提案，規定接受紓困企業高層的年薪不能超過美國總統的薪水，也就是40萬美元（約1346萬台幣），「竟敢收了納稅人的錢，還分走180多億（美元）紅利，這些人住在哪顆星球？」
共和黨參議員薛比（Richard Shelby）也有同感：「通常我們不該管制民間企業薪水，但他們不負責任地揮霍納稅人的錢，已與罪犯無異。」
媒體戲稱奧巴馬的方案是「最高工資」方案，民間人士則批判政府此舉幹預過多，如果更改華爾街論功行賞的傳統，主管欠缺積極工作的動力，可能延緩景氣復甦的步調。
全球每天都有企業虧損、裁員的消息傳出，美國金融業一面哭窮，慘到要求政府紓困，高階主管卻依舊坐領高薪和紅利，等於把納稅人的血汗錢轉手放進自己荷包，曾痛批華爾街「可恥」的美國總統奧巴馬（Barack Obama）決心改變這種趨勢，昨天頒布最新法規，規定接受聯邦政府紓困的機構主管，年收入不得超過50萬美元（約1683萬台幣）。
奧巴馬下周將公佈政府新一波紓困方案，他前天受訪時表示：「如果要大家幫你，就有責任不再奢華闊綽。」他與財政部長蓋瑟納（Timothy Geithner）週三早晨在白宮宣佈這項「主管酬勞」方案，意在阻止接受紓困的機構主管自肥，以平息民怨。
員工旅遊喊卡挽民望
方案除了限制接受紓困企業執行長年薪，也不能再領優厚的現金紅利，可以配股，但在企業歸還紓困貸款之前，不得變現獲利，今後股東對企業高層的分紅，有更大決定權。奧巴馬也希望企業開支更加透明化，不論是採購昂貴的專機，舉辦豪奢的派對、或是有「黃金降落傘」之稱的高額優退方案，都必須接受更嚴格的監督。
儘管全球不景氣，華爾街券商去年還發出184億美元（約6200億元台幣）紅利，而有關企業花費的一波波消息更讓美國民眾火冒三丈，花旗集團上個月考慮購買4200萬美元的專機。
美林前執行長泰恩（John Thain）曾花費約4億元台幣裝修辦公室，金融海嘯之後還厚顏開口要求公司發出約3.3億元台幣紅利；富國銀行（Wells Fargo & Co.）在金融風暴之下依舊安排僱員本週末大舉前往賭城拉斯維加斯度假，豪華旅館連訂12晚，消息傳出又是舉國譁然。
花旗最後放棄採購專機、泰恩不但沒拿到紅利，上個月還被迫去職；富國銀行面臨輿論激烈反彈，見風轉舵表示將「重新考慮」員工旅遊一事。事實上，國會多名議員都表示收到選民反應，看不慣華爾街這種豪奢作風與分紅做法。
「華爾街人都是白癡」
「華爾街這些人都是白癡！」民主黨參議員麥卡斯基（Claire McCaskill）在參院批判，她打算提案，規定接受紓困企業高層的年薪不能超過美國總統的薪水，也就是40萬美元（約1346萬台幣），「竟敢收了納稅人的錢，還分走180多億（美元）紅利，這些人住在哪顆星球？」
共和黨參議員薛比（Richard Shelby）也有同感：「通常我們不該管制民間企業薪水，但他們不負責任地揮霍納稅人的錢，已與罪犯無異。」
媒體戲稱奧巴馬的方案是「最高工資」方案，民間人士則批判政府此舉幹預過多，如果更改華爾街論功行賞的傳統，主管欠缺積極工作的動力，可能延緩景氣復甦的步調。
Morningstar發表2008年度歐亞地區基金表現分析報告
European and Asian Research Team, Morningstar 2009-01-23
分析結果顯示，大部分基金的升勢告終，小型企業、商品及金融業為基金表現轉差的元兇，而投資者亦愈來愈趨向避開風險。
香港, 2009年1月23日 - 國際級獨立投資研究機構Morningstar, Inc. (Nasdaq: MORN)，發表2008年歐洲及亞洲地區的基金表現分析報告。除特別指明外，全部表現數據均以美元計算。
概覽
對投資者來說，用「恐怖的一年」來形容2008年絕不為過，因為投資者做任何決定都可能會令投資損失慘重。信貸市場不斷收緊；歐洲、英、美的樓價下滑；很多主要金融機構被逼上絕路，倒閉的倒閉，合併的合併，當中包括雷曼兄弟、貝爾斯登、美林、華互、富通、房利美、房地美及Indymac等等。2008年，也證明瞭發展中國家跟已發展國家脫鉤之說並不成立：當西方經濟發展放緩，新興市場的發展步伐也無可避免地受到牽連，而且跌幅不輕。「雖然在股市的波濤中，投資者仍可以在債券市場中找到容身之所，但高信貸風險的債券一樣受到衝擊，因此，投資者可以在債券市場得到的保障也較以往為低。」Morningstar Europe基金研究部總裁Christopher Traulsen 表示，今次跌市的唯一亮點仍是往往在市況不穩時仍能充當避難所的政府債券，並成為了慌亂的投資者的選擇。
貨幣投資策略在2008年也擔任了一個舉足輕重的角色，歐洲方面，英鎊兌歐元、美元、日圓大幅貶值，投資組合內持有這些貨幣，而沒有作貨幣對沖的基金，在匯兌上取得一定的收益，為基金回報帶來多一點支持。
資產價格下調，不少基金公司都面臨壓力。基金公司清盤或合併之聲此起彼落，裁員潮不能避免，更別說是成立新基金。Traulsen表示：「基金行業整合的過程已經展開，而我們預期這個趨勢將會在2009年持續。」
股票基金
股票基金在2008年未能為投資者的資金提供一個安身之所，加上投資者的避險情緒作祟，環球主要股票市場皆報跌。中小型企業股票基金較其大型企業股票基金表現為差；持有較高比重的防守性行業如健康護理、包括基本消費品在內的消費行業等股票基金表現相對地佔優，種種跡象亦顯示出投資者的避險意識相當強烈。大型股票基金方面，需要冒上較大價格風險的增長型基金，稍稍較其價值型及均衡型的表現為差。大跌市也蔓延至商品市場，令持有能源及天然資源的基金也捲進漩渦。
行業股票基金
金融服務業跌幅最大，但生物科技及健康護理行業表現尚算不俗
「行業基金的用途其實很有限，因為她們的波動性較高之餘，通常亦會跟投資組合內的投資重疊，而且行業基金一般會吸引較大的資金流入及流出，變相令管理資金的難度增加。」Traulsen表示：「但這些行業的表現可以顯示出宏觀經濟走勢的一點端倪。」在2008年，行業基金表現最差的，就是金融服務業股票基金，下跌55.37%，反映出金融行業在今次海嘯中所受的衝擊。金融服務股票基金中，持有較少銀行或投資銀行的基金表現較同儕為佳。例如英國基金Hiscox Insurance Portfolio及Eurizon EasyFund Equity Insurance Fund，跌幅皆較組別平均為低。某些基金經理更將投資組合，轉至更多防守性項目，包括現金及債券，以保護其資產，就如Philip Gibbs所管理的Jupiter Financial Opportunities，08年以本幣英鎊計算回報達7.47%（以美元計則下跌22.38%）。包括天然資源在內的工業物料基金組別下跌52.11%，而能源基金組別則跌47.42%，反映商品價格在08年大幅回落。房地產證券基金不論在環球還是歐洲均強差人意，平均下跌約48%。
2008年表現最強勁的行業股票基金就是一些過往表現具防守性的行業，例如生物科技及健康護理。生物科技基金組別及健康護理基金組別的08年平均回報分別下跌21.24%及26.71%。
歐洲股票基金
新興歐洲及挪威基金受累於商品價格暴跌
股票基金的投資者，在面對2008年的金融海嘯基本上沒有任何屏障可言。環球各地區表現皆強差人意，但依賴能源及天然資源的經濟體系所受的打擊更深，由於油價暴跌逾50%及金屬價格狂瀉，對這些國家及地區的經濟發展可謂雪上加霜。
俄羅斯股票基金是08年表現最差的基金組別，全年下跌74.89%。俄羅斯基金平均約有三分一資產為能源項目，另外約有23.5%工業物料（主要亦是能源相關及天然資源項目）。除了能源項目拖累相關基金，政治風險亦是困擾著俄羅斯基金的因素，包括俄國與格魯吉亞的政治風波、普京對鎳開採商Mechel的逃稅指控等。另一個受制於能源表現的歐洲國家為挪威，挪威股票基金組別平均下跌63.71%，歐洲新興市場亦不能倖免，新興歐洲股票基金組別及新興歐洲不包括俄羅斯基金組別分別下跌68.03%及63.57%。據Morningstar的資料顯示，挪威股票基金的能源及工業物料的比重約佔36%及22%，而新興歐洲不包括俄羅斯則主要投資於金融企業，佔整體比重約42%。
瑞士及西班牙股票基金反彈力驚人
至於歐洲大陸，瑞士股票基金的表現令人驚喜，瑞士大型股票基金組別及瑞士中小型股票基金組別分別下跌31.62%及37.91%。而基金主要受惠於貨幣表現，瑞士法郎兌外幣升值，包括英鎊及歐元。另一方面，瑞士股票基金的行業分佈亦見功，其主要持有抗跌力較強的健康護理及基本消費品行業，以瑞士大型股票基金為例，整體投資約有33%屬健康護理業，23%為消費品行業，而陷於水深火熱的能源業，只佔大約0.4%。
西班牙股票基金表現中規中矩，2008年下跌41.1%。值得留意的是，西班牙亦眾多受樓市泡沫影響的歐洲國家之一，在這個情況下，西班牙基金仍取得如此成績，是因為西班牙有多個有利的因素存在。Morningstar西班牙高級金融分析員Fernando Luque表示：「首先，西班牙的金融業較其他歐洲國家表現優勝，其次是西班牙電訊商Telefonica於2008年的表現不俗，僅下跌約29%，Telefonica是眾多西班牙股票基金中的主要持股，在市場上有一定影響力，其表現堅挺對相關指數及基金都有一定支持。」另外，西班牙股票基金在去年亦較其他地區的基金偏向持有較大比重的現金，這也是其表現相對穩健的原因。
英國股票基金被金融股、中小型股票及商品拖垮
英國股票基金表現緊隨外圍市場，雖然英國大型企業股票基金持有金融及能源項目的比重不低，但由於投資者的避險心態，仍能跑贏英國中型股票基金及小型股票基金。2008年，英國小型股票基金組別下跌56.29%，緊隨其後的為英國中型企業股票基金，錄得52.99%跌幅。至於英國大型企業基金組別中，增長型基金因為較價值型及均衡型基金面對較大的價格風險（即其估值已反映的樂觀情況並未出現，增長型股份將會面臨更大的跌幅）及有較多商品相關的股份，在大型股票基金中的跌幅亦較大，在2008年下跌51.41%。
持股屬於大型或小型、與及行業比重對基金的影響，可以從08年所有英國大型股票基金組別中表現最佳及最差的50隻基金的投資策略中探出究竟。據Morningstar的資料顯示，當中表現最佳的50隻基金，持有大型企業的比重平均為74%，小型企業則只有約6%，而最差的50隻基金平均則只持有大型企業約60%，小型企業則佔16%；行業方面，表現較佳的基金普遍持有較大具防守性質行業的比重，包括健康護理（9.9%對5.2%）、電訊（9.9%對8%）、消費品（10.2%對5.4%）及公用事業（9.8%對4.2%）等。
歐洲股票基金的投資者跟英國股票基金的一樣，風險胃納正在收縮。在歐洲的五個股票基金組別當中，2008年表現最差的是歐洲小型股票基金組別，下跌52.92%，中型股票基金則跌49.14%。大型股票基金的表現更佳，但屬價值型還是增長型的分別則不大，歐洲大型價值型股票基金錄得46.09%跌幅。而歐洲大型均衡型股票基金及增長型股票基金則分別下跌46.08%及45.64%，兩者持有較高的健康護理行業比重對基金表現亦有支持。
亞洲股票基金
2007年贏家變2008年輸家
亞洲的情況並不比已發展國家好，2008年的環球經濟及股市滿目瘡痍，第四季亞太區不包括日本股票基金跌21.29%，亞太區股票基金則跌16.73%，兩者於2008年分別下跌51.98%及43.40%。
2008年11月初，中國宣佈推出四萬億元人民幣的刺激經濟措施，支持中國股市在第四季跑贏亞太區內其他股票市場，不過，出口放緩及天然災害均為2008年的中國經濟帶來負面影響，中國股票基金2008年回報下跌52.88%。另一方面，印度股票基金的表現落後於其他亞洲地區股票基金，2008年第四季及全年分別下跌27.92%及63.63%。「除了環球經濟放緩為亞洲區經濟發展帶來打擊，印度孟賣發生的恐怖襲擊亦令投資者重新關注到投資印度及亞洲的地緣政治風險。」Morningstar亞洲基金分析員甘欣庭表示。
其實自從2007年年中，亞洲區已經有不少基金經理因為估值偏高而避開投資中國及印度的股票，2008年中印兩地股票市場隨環球股市崩潰而大瀉，兩地的股票估值已經下調，相較其他亞洲地區甚至出現折讓。不過，估值低並未能令價值投資經理將目光放在它們之上，亞洲股票基金及大中華基金在2008年底已開始增加香港股票，但對中國及印度股票仍然非常小心。
日圓利差交易拆倉加上日本政府公佈26.9萬億日圓刺激市場方案，令日圓匯價兌美元於08年第四季不斷攀升，可惜，日圓升值並沒有改變日本經濟基本因素變壞的情況：大型出口企業如汽車生產商、新力等因歐美等地需求放緩，盈利大受影響，令日本大型企業的表現與環球大型企業跑贏中小企的情況剛剛相反。2008年日本大型股票基金下跌33.16%，反而日本中小型股票基金跌幅較輕，只下跌28.65%。雖然日本基金在本土貨幣結算表現仍然不濟，但對於沒有作貨幣對沖的美元基金投資者來說，日圓升值對基金的表現實在貢獻良多。
債券基金
撇開貨幣因素，債券基金跟環球股票市場的走勢並無兩樣，投資者明顯地趨向避開信貸風險及尋找較安全的避難所。整體而言，高收益債券基金組別是眾多債券及貨幣市場中表現最差的基金組別，公司債券基金組別同樣受影響，政府債券基金組別則相對地表現較佳。2008年的美元高收益債券基金及美元企業債券組別平均分別下跌27.16%及8.38%，而美元政府債券則錄得3.92%正回報。
基金行業走勢
基金整合勢將增加
股票市場陷入熊市，對整個基金行業影響頗大：整體資產規模大幅下調，基金公司開始減少基金數目，裁員、合併的消息陸續出現。較小型基金的基金公司，如英國的恒昇，因基金投資於相對較高風險的項目，無可避免地受被捲入金融海嘯的波濤中，大型基金公司如富達所受的影響亦不比較型的基金公司來得輕。
從基金清盤的數字來看，這個趨勢顯而易見。據Morningstar的收據顯示，在2006年共有7,299隻新成立的基金（包括不同股份類別），只有1,483隻基金被終止或合併。2007年新成立的基金數目與2006年相若，共有7,445隻，但終止的數目則大幅增加至3,325隻。2008年的數字更為驚人，新成立基金下跌18%至6,132隻，但終止基金數目則有4,538隻，較2007年增加36%，較2006年暴增206%。
「雖然數字驚人，但卻合理。」Traulsen表示。在UCITS規例下，跨境銷售基金在資產規模的競爭愈來愈激烈，基金公司要爭取市場佔有率的範疇，已由基本如基金質素及收費等轉移至不斷推出新基金，包括一些針對市場熱潮的基金。「這些熱點基金在投資熱潮一過之後，結果一般叫人失望，近年的例子就有俄羅斯、中國、能源或房地產基金。」Traulsen指出：「對基金投資者而言，這次金融風暴中最正面的作用莫過於能令基金公司重新將火力集中於推出一些高質素、能為投資者的資金增值的基金，而放棄以銷售為主導的經營模式。相信這經營重心的轉向長線對基金投資者極之有利。」
分析結果顯示，大部分基金的升勢告終，小型企業、商品及金融業為基金表現轉差的元兇，而投資者亦愈來愈趨向避開風險。
香港, 2009年1月23日 - 國際級獨立投資研究機構Morningstar, Inc. (Nasdaq: MORN)，發表2008年歐洲及亞洲地區的基金表現分析報告。除特別指明外，全部表現數據均以美元計算。
概覽
對投資者來說，用「恐怖的一年」來形容2008年絕不為過，因為投資者做任何決定都可能會令投資損失慘重。信貸市場不斷收緊；歐洲、英、美的樓價下滑；很多主要金融機構被逼上絕路，倒閉的倒閉，合併的合併，當中包括雷曼兄弟、貝爾斯登、美林、華互、富通、房利美、房地美及Indymac等等。2008年，也證明瞭發展中國家跟已發展國家脫鉤之說並不成立：當西方經濟發展放緩，新興市場的發展步伐也無可避免地受到牽連，而且跌幅不輕。「雖然在股市的波濤中，投資者仍可以在債券市場中找到容身之所，但高信貸風險的債券一樣受到衝擊，因此，投資者可以在債券市場得到的保障也較以往為低。」Morningstar Europe基金研究部總裁Christopher Traulsen 表示，今次跌市的唯一亮點仍是往往在市況不穩時仍能充當避難所的政府債券，並成為了慌亂的投資者的選擇。
貨幣投資策略在2008年也擔任了一個舉足輕重的角色，歐洲方面，英鎊兌歐元、美元、日圓大幅貶值，投資組合內持有這些貨幣，而沒有作貨幣對沖的基金，在匯兌上取得一定的收益，為基金回報帶來多一點支持。
資產價格下調，不少基金公司都面臨壓力。基金公司清盤或合併之聲此起彼落，裁員潮不能避免，更別說是成立新基金。Traulsen表示：「基金行業整合的過程已經展開，而我們預期這個趨勢將會在2009年持續。」
股票基金
股票基金在2008年未能為投資者的資金提供一個安身之所，加上投資者的避險情緒作祟，環球主要股票市場皆報跌。中小型企業股票基金較其大型企業股票基金表現為差；持有較高比重的防守性行業如健康護理、包括基本消費品在內的消費行業等股票基金表現相對地佔優，種種跡象亦顯示出投資者的避險意識相當強烈。大型股票基金方面，需要冒上較大價格風險的增長型基金，稍稍較其價值型及均衡型的表現為差。大跌市也蔓延至商品市場，令持有能源及天然資源的基金也捲進漩渦。
行業股票基金
金融服務業跌幅最大，但生物科技及健康護理行業表現尚算不俗
「行業基金的用途其實很有限，因為她們的波動性較高之餘，通常亦會跟投資組合內的投資重疊，而且行業基金一般會吸引較大的資金流入及流出，變相令管理資金的難度增加。」Traulsen表示：「但這些行業的表現可以顯示出宏觀經濟走勢的一點端倪。」在2008年，行業基金表現最差的，就是金融服務業股票基金，下跌55.37%，反映出金融行業在今次海嘯中所受的衝擊。金融服務股票基金中，持有較少銀行或投資銀行的基金表現較同儕為佳。例如英國基金Hiscox Insurance Portfolio及Eurizon EasyFund Equity Insurance Fund，跌幅皆較組別平均為低。某些基金經理更將投資組合，轉至更多防守性項目，包括現金及債券，以保護其資產，就如Philip Gibbs所管理的Jupiter Financial Opportunities，08年以本幣英鎊計算回報達7.47%（以美元計則下跌22.38%）。包括天然資源在內的工業物料基金組別下跌52.11%，而能源基金組別則跌47.42%，反映商品價格在08年大幅回落。房地產證券基金不論在環球還是歐洲均強差人意，平均下跌約48%。
2008年表現最強勁的行業股票基金就是一些過往表現具防守性的行業，例如生物科技及健康護理。生物科技基金組別及健康護理基金組別的08年平均回報分別下跌21.24%及26.71%。
歐洲股票基金
新興歐洲及挪威基金受累於商品價格暴跌
股票基金的投資者，在面對2008年的金融海嘯基本上沒有任何屏障可言。環球各地區表現皆強差人意，但依賴能源及天然資源的經濟體系所受的打擊更深，由於油價暴跌逾50%及金屬價格狂瀉，對這些國家及地區的經濟發展可謂雪上加霜。
俄羅斯股票基金是08年表現最差的基金組別，全年下跌74.89%。俄羅斯基金平均約有三分一資產為能源項目，另外約有23.5%工業物料（主要亦是能源相關及天然資源項目）。除了能源項目拖累相關基金，政治風險亦是困擾著俄羅斯基金的因素，包括俄國與格魯吉亞的政治風波、普京對鎳開採商Mechel的逃稅指控等。另一個受制於能源表現的歐洲國家為挪威，挪威股票基金組別平均下跌63.71%，歐洲新興市場亦不能倖免，新興歐洲股票基金組別及新興歐洲不包括俄羅斯基金組別分別下跌68.03%及63.57%。據Morningstar的資料顯示，挪威股票基金的能源及工業物料的比重約佔36%及22%，而新興歐洲不包括俄羅斯則主要投資於金融企業，佔整體比重約42%。
瑞士及西班牙股票基金反彈力驚人
至於歐洲大陸，瑞士股票基金的表現令人驚喜，瑞士大型股票基金組別及瑞士中小型股票基金組別分別下跌31.62%及37.91%。而基金主要受惠於貨幣表現，瑞士法郎兌外幣升值，包括英鎊及歐元。另一方面，瑞士股票基金的行業分佈亦見功，其主要持有抗跌力較強的健康護理及基本消費品行業，以瑞士大型股票基金為例，整體投資約有33%屬健康護理業，23%為消費品行業，而陷於水深火熱的能源業，只佔大約0.4%。
西班牙股票基金表現中規中矩，2008年下跌41.1%。值得留意的是，西班牙亦眾多受樓市泡沫影響的歐洲國家之一，在這個情況下，西班牙基金仍取得如此成績，是因為西班牙有多個有利的因素存在。Morningstar西班牙高級金融分析員Fernando Luque表示：「首先，西班牙的金融業較其他歐洲國家表現優勝，其次是西班牙電訊商Telefonica於2008年的表現不俗，僅下跌約29%，Telefonica是眾多西班牙股票基金中的主要持股，在市場上有一定影響力，其表現堅挺對相關指數及基金都有一定支持。」另外，西班牙股票基金在去年亦較其他地區的基金偏向持有較大比重的現金，這也是其表現相對穩健的原因。
英國股票基金被金融股、中小型股票及商品拖垮
英國股票基金表現緊隨外圍市場，雖然英國大型企業股票基金持有金融及能源項目的比重不低，但由於投資者的避險心態，仍能跑贏英國中型股票基金及小型股票基金。2008年，英國小型股票基金組別下跌56.29%，緊隨其後的為英國中型企業股票基金，錄得52.99%跌幅。至於英國大型企業基金組別中，增長型基金因為較價值型及均衡型基金面對較大的價格風險（即其估值已反映的樂觀情況並未出現，增長型股份將會面臨更大的跌幅）及有較多商品相關的股份，在大型股票基金中的跌幅亦較大，在2008年下跌51.41%。
持股屬於大型或小型、與及行業比重對基金的影響，可以從08年所有英國大型股票基金組別中表現最佳及最差的50隻基金的投資策略中探出究竟。據Morningstar的資料顯示，當中表現最佳的50隻基金，持有大型企業的比重平均為74%，小型企業則只有約6%，而最差的50隻基金平均則只持有大型企業約60%，小型企業則佔16%；行業方面，表現較佳的基金普遍持有較大具防守性質行業的比重，包括健康護理（9.9%對5.2%）、電訊（9.9%對8%）、消費品（10.2%對5.4%）及公用事業（9.8%對4.2%）等。
歐洲股票基金的投資者跟英國股票基金的一樣，風險胃納正在收縮。在歐洲的五個股票基金組別當中，2008年表現最差的是歐洲小型股票基金組別，下跌52.92%，中型股票基金則跌49.14%。大型股票基金的表現更佳，但屬價值型還是增長型的分別則不大，歐洲大型價值型股票基金錄得46.09%跌幅。而歐洲大型均衡型股票基金及增長型股票基金則分別下跌46.08%及45.64%，兩者持有較高的健康護理行業比重對基金表現亦有支持。
亞洲股票基金2007年贏家變2008年輸家
亞洲的情況並不比已發展國家好，2008年的環球經濟及股市滿目瘡痍，第四季亞太區不包括日本股票基金跌21.29%，亞太區股票基金則跌16.73%，兩者於2008年分別下跌51.98%及43.40%。
2008年11月初，中國宣佈推出四萬億元人民幣的刺激經濟措施，支持中國股市在第四季跑贏亞太區內其他股票市場，不過，出口放緩及天然災害均為2008年的中國經濟帶來負面影響，中國股票基金2008年回報下跌52.88%。另一方面，印度股票基金的表現落後於其他亞洲地區股票基金，2008年第四季及全年分別下跌27.92%及63.63%。「除了環球經濟放緩為亞洲區經濟發展帶來打擊，印度孟賣發生的恐怖襲擊亦令投資者重新關注到投資印度及亞洲的地緣政治風險。」Morningstar亞洲基金分析員甘欣庭表示。
其實自從2007年年中，亞洲區已經有不少基金經理因為估值偏高而避開投資中國及印度的股票，2008年中印兩地股票市場隨環球股市崩潰而大瀉，兩地的股票估值已經下調，相較其他亞洲地區甚至出現折讓。不過，估值低並未能令價值投資經理將目光放在它們之上，亞洲股票基金及大中華基金在2008年底已開始增加香港股票，但對中國及印度股票仍然非常小心。
日圓利差交易拆倉加上日本政府公佈26.9萬億日圓刺激市場方案，令日圓匯價兌美元於08年第四季不斷攀升，可惜，日圓升值並沒有改變日本經濟基本因素變壞的情況：大型出口企業如汽車生產商、新力等因歐美等地需求放緩，盈利大受影響，令日本大型企業的表現與環球大型企業跑贏中小企的情況剛剛相反。2008年日本大型股票基金下跌33.16%，反而日本中小型股票基金跌幅較輕，只下跌28.65%。雖然日本基金在本土貨幣結算表現仍然不濟，但對於沒有作貨幣對沖的美元基金投資者來說，日圓升值對基金的表現實在貢獻良多。
債券基金
撇開貨幣因素，債券基金跟環球股票市場的走勢並無兩樣，投資者明顯地趨向避開信貸風險及尋找較安全的避難所。整體而言，高收益債券基金組別是眾多債券及貨幣市場中表現最差的基金組別，公司債券基金組別同樣受影響，政府債券基金組別則相對地表現較佳。2008年的美元高收益債券基金及美元企業債券組別平均分別下跌27.16%及8.38%，而美元政府債券則錄得3.92%正回報。
基金行業走勢基金整合勢將增加
股票市場陷入熊市，對整個基金行業影響頗大：整體資產規模大幅下調，基金公司開始減少基金數目，裁員、合併的消息陸續出現。較小型基金的基金公司，如英國的恒昇，因基金投資於相對較高風險的項目，無可避免地受被捲入金融海嘯的波濤中，大型基金公司如富達所受的影響亦不比較型的基金公司來得輕。
從基金清盤的數字來看，這個趨勢顯而易見。據Morningstar的收據顯示，在2006年共有7,299隻新成立的基金（包括不同股份類別），只有1,483隻基金被終止或合併。2007年新成立的基金數目與2006年相若，共有7,445隻，但終止的數目則大幅增加至3,325隻。2008年的數字更為驚人，新成立基金下跌18%至6,132隻，但終止基金數目則有4,538隻，較2007年增加36%，較2006年暴增206%。
「雖然數字驚人，但卻合理。」Traulsen表示。在UCITS規例下，跨境銷售基金在資產規模的競爭愈來愈激烈，基金公司要爭取市場佔有率的範疇，已由基本如基金質素及收費等轉移至不斷推出新基金，包括一些針對市場熱潮的基金。「這些熱點基金在投資熱潮一過之後，結果一般叫人失望，近年的例子就有俄羅斯、中國、能源或房地產基金。」Traulsen指出：「對基金投資者而言，這次金融風暴中最正面的作用莫過於能令基金公司重新將火力集中於推出一些高質素、能為投資者的資金增值的基金，而放棄以銷售為主導的經營模式。相信這經營重心的轉向長線對基金投資者極之有利。」
誰改變了金融遊戲規則？
作者：喬治•索羅斯(George Soros)為英國《金融時報》撰稿 2009-02-04
過去，一旦金融體系瀕臨崩潰，政府當局就會趕來搭救，防止其跌落懸崖。這正是我在2008年所期待的，卻未能如願。2008年9月15日星期一，在尚未做好充分準備的情況下，美國投行雷曼兄弟(Lehman Brothers)獲准破產。這是一宗改變整個行業面貌的事件，後果是災難性的。
一開始，隨著投資者尋求避險，信用違約互換(CDS)——一種規避企業債務違約的保險形式——價格暴漲。保險業巨頭美國國際集團(AIG)當時持有大量CDS空頭頭寸，違約風險迫在眉睫。次日，時任美國財長漢克•保爾森(Hank Paulson)不得不改變姿態，決定拯救美國國際集團。
不過，更糟糕的還在後面。雷曼是商業票據的主要做市商之一，還是這些短期債務的大型發行商。獨立貨幣市場基金Reserve Primary持有雷曼票據，因沒有資金雄厚的機構可以求助，該基金不得不“跌破1美元”——停止按面值贖回其股票。這在儲戶當中引起了恐慌：到週四，貨幣市場基金的擠兌便達到高潮。
恐慌隨後蔓延至股市。金融體系心跳驟停，不得不進行人工急救。
怎麼能放任雷曼倒閉呢？責任明確在於金融當局，特別是美國財政部和美聯儲(Fed)。它們聲稱自己缺乏必要的法律權力，這不過是個蹩腳的藉口。在緊急情況下，它們能夠也應該採取一切必要措施，以預防金融體系崩潰。它們在其他場合都是這樣做的。事實是，它們聽任了這一切的發生。
從更深層次上講，CDS在雷曼的終結中也發揮了關鍵作用。我的解釋很有爭議，三步論證都會將讀者引入陌生的領域。
首先，在股市中做多或做空，存在風險回報率的不對稱。（做多指的是持有一隻股票，做空指的則是出售自己並不擁有的某只股票。）做多擁有無限上行潛力，而下行風險卻是有限的。做空的情況恰好相反。不對稱以下述方式表現出來：人們在多頭頭寸上虧損會降低其風險敞口，而在空頭頭寸上虧損會增加風險敞口。因此，人們對做多失誤的容忍度，會高於做空失誤。這種不對稱阻礙了股票賣空交易。
其次，要瞭解CDS，認識到CDS市場為做空債券提供了一條便利途徑。在這個市場上，風險回報的不對稱性正好與股市相反。通過買入CDS合約來做空債券，風險很有限，利潤潛力卻是無限的；與之相反，出售CDS只能帶來有限的收益，風險卻幾乎是無窮盡的。
這種不對稱助長了對賣空的投機，反過來對基礎債券施以下行壓力。當人們預期走勢會不利時，其負面影響可能會變得勢不可擋，因為CDS通常按照權證而非期權進行定價，人們購買CDS不是因為預期債券最終會違約，而是因為預期CDS會在合約期限內升值。
任何套利都無法修正錯誤定價。這在美英兩國國債中都能得到清晰的體現，兩國國債的實際價格都遠高於CDS所隱含的價格。這些不對稱很難與有效市場假說相符——根據該假說，證券價格應準確反映出所有已知資訊。
第三步是要認識到“反射性”(reflexivity)——即對金融工具錯誤定價，可能影響到市場價格本該反映的基本面。這種現象在金融機構中表現得最為明顯：金融機構的運營能力基於信心和信任。這意味著壓低這些機構股價的“空頭襲擊”(bear raids)可以自我驗證。這與有效市場假說是截然對立的。
將這三點綜合起來，就可以得出結論：雷曼、美國國際集團及其它金融機構都是被空頭襲擊擊垮的，其中，賣空股票和買入CDS彼此放大和增強。2007年“提價交易規則”(uptick rule)（只有在股價上漲時才允許賣空股票，從而阻止空頭襲擊）的廢除，使無限賣空成為可能。CDS市場為無限賣空債券提供了便利。二者構成了致命的組合。
這正是作為全球最成功保險公司之一的美國國際集團所未能理解的。它的業務是出售保險，在發現定價嚴重錯誤的風險時積極承保，相信將風險多樣化可以減低風險。它希望最後能賺一大筆，卻很快遭到了毀滅。
我的論證提出了一些有趣的問題。如果有關賣空股票的提價交易規則得以保留，但“裸賣空”（交易者沒有事先借入股票）和CDS投機均被取締，情況會怎樣？雷曼或許會免於破產，但資產超級泡沫會怎樣？人們只能猜測。我的猜測是，泡沫破滅的速度會更慢，後果也沒有那麼嚴重，但後續影響持續的時間會更長久。那樣會更類似於日本的經歷，而不是目前人們所看到的情形。
賣空交易的正確作用是什麼？毫無疑問，它提高了市場的深度和連續性，增強了市場彈性，但它並非沒有危險。由於空頭襲擊可以自我驗證，它們應處於控制之下。假如有效市場假說有效，放任自流就存在先驗理由。實際上，無論是提價交易規則，還是僅允許賣空事先借入的股票，都是有效的實用措施，即使沒有任何明確的理論證明，這些措施也似乎很管用。
CDS呢？對此，我的觀點比大多數人更為激進。流行觀點是，CDS應在受監管的交易所進行交易。我則認為，CDS有毒，只能按處方使用。它們可以用來給實際債券保險，但——鑒於其不對稱的特點——不能用來進行針對國家或企業進行投機。
然而，被證明有毒的合成金融工具不只是CDS。債務抵押債券(CDO)的切割和投資組合保險合約同樣如此，這只是造成嚴重危害的兩個例子，其中投資組合保險合約是1987年股災的誘因。股票發行受到當局（諸如美國證券交易委員會(SEC)）的嚴密監管，衍生品及其它合成工具的發行為何不用呢？上述反射性及不對稱性的作用，應使人們拋棄有效市場假設，徹底反思監管機制。
雷曼兄弟破產對消費者及企業行為產生了與20世紀30年代銀行破產同樣的衝擊效應，巴拉克•奧巴馬(Barack Obama)政府面臨的問題甚至比佛蘭克林•羅斯福(Franklin D. Roosevelt)當年遇到的更嚴重。1929年未清償信貸餘額占GDP的比例為160%，1932年升至260%；2008年則高達365%，而且必定會升到500%。這還沒有考慮衍生品比比皆是的情況。20世紀30年代沒有衍生產品，而現在這種產品使形勢變得益加複雜。有利的方面是，我們經歷過20世紀30年代，並且有約翰•梅納德•凱恩斯(John Maynard Keynes)的處方可以利用。
泡沫破裂導致可能達到災難水準的信貸緊縮、資產清算、通縮以及財富縮水。在通縮環境下，累積債務的負擔可能使銀行業系統沉沒，拖累經濟陷入蕭條。必須全力防止這種局面。
通過有序地創造貨幣抵消信貸緊縮、向銀行系統注資，以及登出或減記累積債務，我們可以做到這一點。這要求採取激進的非常規政策措施。要實現最佳效果，應綜合採取上述三項措施。
如果這些措施取得成功，信貸開始擴張，通縮壓力將被通脹幽靈所取代，有關政府部門將必須消除經濟中的過剩貨幣供應，速度要像注資時一樣快。除非首先激發其反面，然後減輕不均衡，否則難以避免全球通縮和蕭條並存的嚴重不均衡局面。
為防止美國經濟陷入蕭條，奧巴馬必須採取激進的綜合性政策措施。除了高瞻遠矚的財政刺激計畫，還應包括整個銀行系統的強制性資本結構調整，並徹底檢修抵押貸款系統——降低抵押貸款成本，減少抵押品贖回權的喪失。
在抗擊蕭條和通縮的過程上，能源政策也可以發揮重要作用。美國消費者無法再充當全球經濟的發動機。替代能源和有利於節能的發展可以充當新的發動機，但前提是常規燃料的價格必須保持在足夠高的水準，從而使這些領域的投資變得合理。這要求將化石燃料的價格保持在一定水準之上。具體可以通過確定二氧化碳排放價格，徵收石油進口關稅等，以使國內石油價格維持在一定水準（比如說每桶70美元）之上。
最後，必須改革國際金融系統。當前系統提供的遠不是一個公平的競爭場所，而是對控制著國際金融機構的國家有利，特別是美國，而損及週邊國家的利益。週邊國家受制於在華盛頓共識下形成的市場紀律，而美國卻不受約束。
當前危機起源於美國，對周邊國家的損害卻更大，這表明了國際金融系統是如此不公平。必須協助保護週邊國家的金融系統，包括貿易金融，這要求能迅速提供大筆短期應急資金。周邊國家的政府還需要長期資金，以便實施反週期的財政政策。
此外，銀行業監管需要國際協作。市場監管也應該是全球性的。各國政府還需在宏觀經濟政策層面進行協作，以避免匯率大幅波動和出現其他混亂狀況。
本文概括簡述了扭轉全球經濟形勢需要做些什麼，它應能讓人明白這是一項多麼艱難的任務。
本文作者是索羅斯基金管理公司(Soros Fund Management)董事長、開放社會協會(Open Society Institute)創立者。本文選自《金融市場新範式》(The New Paradigm for Financial Markets)電子書修訂版（PublicAffairs Books, 紐約）
過去，一旦金融體系瀕臨崩潰，政府當局就會趕來搭救，防止其跌落懸崖。這正是我在2008年所期待的，卻未能如願。2008年9月15日星期一，在尚未做好充分準備的情況下，美國投行雷曼兄弟(Lehman Brothers)獲准破產。這是一宗改變整個行業面貌的事件，後果是災難性的。
一開始，隨著投資者尋求避險，信用違約互換(CDS)——一種規避企業債務違約的保險形式——價格暴漲。保險業巨頭美國國際集團(AIG)當時持有大量CDS空頭頭寸，違約風險迫在眉睫。次日，時任美國財長漢克•保爾森(Hank Paulson)不得不改變姿態，決定拯救美國國際集團。
不過，更糟糕的還在後面。雷曼是商業票據的主要做市商之一，還是這些短期債務的大型發行商。獨立貨幣市場基金Reserve Primary持有雷曼票據，因沒有資金雄厚的機構可以求助，該基金不得不“跌破1美元”——停止按面值贖回其股票。這在儲戶當中引起了恐慌：到週四，貨幣市場基金的擠兌便達到高潮。
恐慌隨後蔓延至股市。金融體系心跳驟停，不得不進行人工急救。
怎麼能放任雷曼倒閉呢？責任明確在於金融當局，特別是美國財政部和美聯儲(Fed)。它們聲稱自己缺乏必要的法律權力，這不過是個蹩腳的藉口。在緊急情況下，它們能夠也應該採取一切必要措施，以預防金融體系崩潰。它們在其他場合都是這樣做的。事實是，它們聽任了這一切的發生。
從更深層次上講，CDS在雷曼的終結中也發揮了關鍵作用。我的解釋很有爭議，三步論證都會將讀者引入陌生的領域。
首先，在股市中做多或做空，存在風險回報率的不對稱。（做多指的是持有一隻股票，做空指的則是出售自己並不擁有的某只股票。）做多擁有無限上行潛力，而下行風險卻是有限的。做空的情況恰好相反。不對稱以下述方式表現出來：人們在多頭頭寸上虧損會降低其風險敞口，而在空頭頭寸上虧損會增加風險敞口。因此，人們對做多失誤的容忍度，會高於做空失誤。這種不對稱阻礙了股票賣空交易。
其次，要瞭解CDS，認識到CDS市場為做空債券提供了一條便利途徑。在這個市場上，風險回報的不對稱性正好與股市相反。通過買入CDS合約來做空債券，風險很有限，利潤潛力卻是無限的；與之相反，出售CDS只能帶來有限的收益，風險卻幾乎是無窮盡的。
這種不對稱助長了對賣空的投機，反過來對基礎債券施以下行壓力。當人們預期走勢會不利時，其負面影響可能會變得勢不可擋，因為CDS通常按照權證而非期權進行定價，人們購買CDS不是因為預期債券最終會違約，而是因為預期CDS會在合約期限內升值。
任何套利都無法修正錯誤定價。這在美英兩國國債中都能得到清晰的體現，兩國國債的實際價格都遠高於CDS所隱含的價格。這些不對稱很難與有效市場假說相符——根據該假說，證券價格應準確反映出所有已知資訊。
第三步是要認識到“反射性”(reflexivity)——即對金融工具錯誤定價，可能影響到市場價格本該反映的基本面。這種現象在金融機構中表現得最為明顯：金融機構的運營能力基於信心和信任。這意味著壓低這些機構股價的“空頭襲擊”(bear raids)可以自我驗證。這與有效市場假說是截然對立的。
將這三點綜合起來，就可以得出結論：雷曼、美國國際集團及其它金融機構都是被空頭襲擊擊垮的，其中，賣空股票和買入CDS彼此放大和增強。2007年“提價交易規則”(uptick rule)（只有在股價上漲時才允許賣空股票，從而阻止空頭襲擊）的廢除，使無限賣空成為可能。CDS市場為無限賣空債券提供了便利。二者構成了致命的組合。
這正是作為全球最成功保險公司之一的美國國際集團所未能理解的。它的業務是出售保險，在發現定價嚴重錯誤的風險時積極承保，相信將風險多樣化可以減低風險。它希望最後能賺一大筆，卻很快遭到了毀滅。
我的論證提出了一些有趣的問題。如果有關賣空股票的提價交易規則得以保留，但“裸賣空”（交易者沒有事先借入股票）和CDS投機均被取締，情況會怎樣？雷曼或許會免於破產，但資產超級泡沫會怎樣？人們只能猜測。我的猜測是，泡沫破滅的速度會更慢，後果也沒有那麼嚴重，但後續影響持續的時間會更長久。那樣會更類似於日本的經歷，而不是目前人們所看到的情形。
賣空交易的正確作用是什麼？毫無疑問，它提高了市場的深度和連續性，增強了市場彈性，但它並非沒有危險。由於空頭襲擊可以自我驗證，它們應處於控制之下。假如有效市場假說有效，放任自流就存在先驗理由。實際上，無論是提價交易規則，還是僅允許賣空事先借入的股票，都是有效的實用措施，即使沒有任何明確的理論證明，這些措施也似乎很管用。
CDS呢？對此，我的觀點比大多數人更為激進。流行觀點是，CDS應在受監管的交易所進行交易。我則認為，CDS有毒，只能按處方使用。它們可以用來給實際債券保險，但——鑒於其不對稱的特點——不能用來進行針對國家或企業進行投機。
然而，被證明有毒的合成金融工具不只是CDS。債務抵押債券(CDO)的切割和投資組合保險合約同樣如此，這只是造成嚴重危害的兩個例子，其中投資組合保險合約是1987年股災的誘因。股票發行受到當局（諸如美國證券交易委員會(SEC)）的嚴密監管，衍生品及其它合成工具的發行為何不用呢？上述反射性及不對稱性的作用，應使人們拋棄有效市場假設，徹底反思監管機制。
雷曼兄弟破產對消費者及企業行為產生了與20世紀30年代銀行破產同樣的衝擊效應，巴拉克•奧巴馬(Barack Obama)政府面臨的問題甚至比佛蘭克林•羅斯福(Franklin D. Roosevelt)當年遇到的更嚴重。1929年未清償信貸餘額占GDP的比例為160%，1932年升至260%；2008年則高達365%，而且必定會升到500%。這還沒有考慮衍生品比比皆是的情況。20世紀30年代沒有衍生產品，而現在這種產品使形勢變得益加複雜。有利的方面是，我們經歷過20世紀30年代，並且有約翰•梅納德•凱恩斯(John Maynard Keynes)的處方可以利用。
泡沫破裂導致可能達到災難水準的信貸緊縮、資產清算、通縮以及財富縮水。在通縮環境下，累積債務的負擔可能使銀行業系統沉沒，拖累經濟陷入蕭條。必須全力防止這種局面。
通過有序地創造貨幣抵消信貸緊縮、向銀行系統注資，以及登出或減記累積債務，我們可以做到這一點。這要求採取激進的非常規政策措施。要實現最佳效果，應綜合採取上述三項措施。
如果這些措施取得成功，信貸開始擴張，通縮壓力將被通脹幽靈所取代，有關政府部門將必須消除經濟中的過剩貨幣供應，速度要像注資時一樣快。除非首先激發其反面，然後減輕不均衡，否則難以避免全球通縮和蕭條並存的嚴重不均衡局面。
為防止美國經濟陷入蕭條，奧巴馬必須採取激進的綜合性政策措施。除了高瞻遠矚的財政刺激計畫，還應包括整個銀行系統的強制性資本結構調整，並徹底檢修抵押貸款系統——降低抵押貸款成本，減少抵押品贖回權的喪失。
在抗擊蕭條和通縮的過程上，能源政策也可以發揮重要作用。美國消費者無法再充當全球經濟的發動機。替代能源和有利於節能的發展可以充當新的發動機，但前提是常規燃料的價格必須保持在足夠高的水準，從而使這些領域的投資變得合理。這要求將化石燃料的價格保持在一定水準之上。具體可以通過確定二氧化碳排放價格，徵收石油進口關稅等，以使國內石油價格維持在一定水準（比如說每桶70美元）之上。
最後，必須改革國際金融系統。當前系統提供的遠不是一個公平的競爭場所，而是對控制著國際金融機構的國家有利，特別是美國，而損及週邊國家的利益。週邊國家受制於在華盛頓共識下形成的市場紀律，而美國卻不受約束。
當前危機起源於美國，對周邊國家的損害卻更大，這表明了國際金融系統是如此不公平。必須協助保護週邊國家的金融系統，包括貿易金融，這要求能迅速提供大筆短期應急資金。周邊國家的政府還需要長期資金，以便實施反週期的財政政策。
此外，銀行業監管需要國際協作。市場監管也應該是全球性的。各國政府還需在宏觀經濟政策層面進行協作，以避免匯率大幅波動和出現其他混亂狀況。
本文概括簡述了扭轉全球經濟形勢需要做些什麼，它應能讓人明白這是一項多麼艱難的任務。
本文作者是索羅斯基金管理公司(Soros Fund Management)董事長、開放社會協會(Open Society Institute)創立者。本文選自《金融市場新範式》(The New Paradigm for Financial Markets)電子書修訂版（PublicAffairs Books, 紐約）
企業盈利警報頻傳 中國經濟陣痛將至
2009年 02月 04日
一系列極度糟糕的利潤預警已經在暗示﹐中國企業的財務狀況正在迅速惡化﹐而全球第三大經濟體中國是嚴重依賴企業效益的﹐這進一步增加了政府加大經濟刺激力度的壓力。
企業投資在中國經濟中具有舉足輕重的地位﹐企業的資本支出佔中國年度產出的40%以上﹐這一比例在全世界都屬於最高的。企業利潤下降將對中國經濟的各個領域產生重大影響﹐因為這意味著企業用於購買新設備和進行業務擴張的資金會減少。
私營部門的投資下降則表明﹐中國今年的經濟增長將更加依賴於政府大規模支出計劃的成功實施﹔許多觀察人士認為﹐這一計劃的規模還需要擴大。隨著全球經濟和國內經濟的增長勢頭雙雙減弱﹐中國企業今年的盈利前景看來只會更糟。
摩根士丹利(Morgan Stanley)的中國經濟學家王慶說﹐中國企業2009年的利潤和盈利能力將非常糟糕﹐他之所以對私人投資、特別是製造業的私人投資沒有抱太高期望﹐這是關鍵原因。他說中國製造業存在產能過剩問題。王慶預計﹐中國今年的製造業投資將出現零增長﹐房地產投資則將下降12%。
這一波企業利潤預警出現在中國上市公司的業績發佈期正式開始前數週﹐如果上市公司的盈利情況出現重大波動﹐ 它們須提前予以通告。
雖然發出盈利預警的公司來自眾多產業﹐但那些與不斷縮減的全球貿易聯繫密切的企業利潤下降情況最為嚴重。中海集運發出預警說﹐其2008年的利潤跌幅超過了50%。而世界最大集裝箱生產商中集集團則表示﹐其全年利潤有可能下降53%﹐降至人民幣15億元(合2.19億美元)。該公司稱﹐公司主要產品幹散貨集裝箱的生產“第四季度基本停頓”。
那些重點服務國內市場的企業也遇到了麻煩。中國銷量最大的本土汽車生產商上海汽車集團股份有限公司發出預警說﹐銷售疲弱將導致其利潤下降50%以上。由於建築用鋼需求下降﹐中國多數鋼鐵生產商都在虧損。金融業巨頭中國人壽也預計﹐其利潤將下降50%以上。該公司受到了股市下跌和競爭加劇的打擊。
官方對更大範圍企業進行的調查也印證了中國公司利潤下降這一趨勢。政府統計數據顯示﹐在截至去年11月份的三個月內﹐中國工業企業的利潤驟降27%﹐大舉逆轉了幾年來高達20%至40%的利潤增長局面。
經濟學家們早就警告說﹐中國公司對留存利潤的嚴重依賴將放大中國投資週期的波動性。官方統計數據顯示﹐中國企業去年63%的投資來自於包括留存利潤在內的所謂“內生”資金。而10年前這類資金在企業投資中所佔的比重不足50%。
在經濟繁榮時期﹐企業會將豐厚的利潤投入到新項目建設中去﹐北京和上海等大城市大量湧現的企業新總部大樓就是例證。現在看來﹐一些此類投資並不明智﹐利潤不斷萎縮也使得企業更加難以投資新項目。
世界銀行(World Bank)等機構此前曾建議﹐中國政府應當從國有企業收取紅利﹐避免經濟大起大落是它們提出這一建議的理由之一。中國最大的企業多為國有企業。從上世紀九十年代末開始﹐中國政府允許國有企業保留全部利潤﹔在不久前的經濟繁榮期﹐企業自然不願上繳利潤。
但經過一輪激烈的政治爭論﹐中國於2008年初確立了國有企業上繳紅利的制度。儘管這一制度的具體細節還不完善﹐但資金來自國企分紅的中央企業國有資本經營預算2008年已達到了人民幣547.8億元。這顯示中國國有企業上繳的股息平均佔到了它們利潤的7%-8%。不過﹐這個制度實施的太遲﹐已難以起到為投資週期削峰的作用﹐因為從2008年初起企業經營狀況已經開始惡化。
許多投資者懷疑﹐中國政府人民幣4萬億元的經濟刺激計劃能否保證中國延續此前習以為常的高增長速度﹐今年意料之中的企業投資下滑是他們產生這種懷疑的原因之一。去年11月宣佈的經濟刺激計劃由於在一定程度上要依賴於企業投資﹐因此在實施上也會遇到障礙。
國際貨幣基金組織(IMF)現預計中國經濟今年或將增長6.7%﹐創20年來中國經濟最慢增速。其他一些人士的預期甚至更為悲觀。
波士頓資金管理公司Loomis, Sayles & Co.的新興市場策略師泰勒(Joseph Taylor)認為﹐要填補這個前所未有的過度投資期戛然而止所留下的投資缺口﹐單憑政府的大規模支出是難以辦到的。他認為﹐今年中國減少的資本支出有可能高達當年國內生產總值(GDP)的15%。
一些國有企業正在盡它們的愛國職責﹐在經濟下滑時期加大投資力度。中國海洋石油總公司計劃將今年的資本支出提高19%﹐達到67.6億美元﹐以努力提高產量。電信公司今年也在大規模投資﹐打算推出使用高速3G技術的新一代無線通訊網絡。
但很多其他公司光是使用現有產能就夠頭疼的﹐它們不太可能希望增加產能。截至2008年底﹐中國鋼鐵企業粗鋼總產能為6億噸﹐但去年粗鋼總銷量僅略高於5億噸。遭受需求萎縮和成本高企的雙重夾擊﹐鞍鋼股份有限公司上個月發出預警說﹐公司的年利潤可能會下降55%至人民幣34.2億元。
Andrew Batson
一系列極度糟糕的利潤預警已經在暗示﹐中國企業的財務狀況正在迅速惡化﹐而全球第三大經濟體中國是嚴重依賴企業效益的﹐這進一步增加了政府加大經濟刺激力度的壓力。
企業投資在中國經濟中具有舉足輕重的地位﹐企業的資本支出佔中國年度產出的40%以上﹐這一比例在全世界都屬於最高的。企業利潤下降將對中國經濟的各個領域產生重大影響﹐因為這意味著企業用於購買新設備和進行業務擴張的資金會減少。
私營部門的投資下降則表明﹐中國今年的經濟增長將更加依賴於政府大規模支出計劃的成功實施﹔許多觀察人士認為﹐這一計劃的規模還需要擴大。隨著全球經濟和國內經濟的增長勢頭雙雙減弱﹐中國企業今年的盈利前景看來只會更糟。
摩根士丹利(Morgan Stanley)的中國經濟學家王慶說﹐中國企業2009年的利潤和盈利能力將非常糟糕﹐他之所以對私人投資、特別是製造業的私人投資沒有抱太高期望﹐這是關鍵原因。他說中國製造業存在產能過剩問題。王慶預計﹐中國今年的製造業投資將出現零增長﹐房地產投資則將下降12%。
這一波企業利潤預警出現在中國上市公司的業績發佈期正式開始前數週﹐如果上市公司的盈利情況出現重大波動﹐ 它們須提前予以通告。
雖然發出盈利預警的公司來自眾多產業﹐但那些與不斷縮減的全球貿易聯繫密切的企業利潤下降情況最為嚴重。中海集運發出預警說﹐其2008年的利潤跌幅超過了50%。而世界最大集裝箱生產商中集集團則表示﹐其全年利潤有可能下降53%﹐降至人民幣15億元(合2.19億美元)。該公司稱﹐公司主要產品幹散貨集裝箱的生產“第四季度基本停頓”。
那些重點服務國內市場的企業也遇到了麻煩。中國銷量最大的本土汽車生產商上海汽車集團股份有限公司發出預警說﹐銷售疲弱將導致其利潤下降50%以上。由於建築用鋼需求下降﹐中國多數鋼鐵生產商都在虧損。金融業巨頭中國人壽也預計﹐其利潤將下降50%以上。該公司受到了股市下跌和競爭加劇的打擊。
官方對更大範圍企業進行的調查也印證了中國公司利潤下降這一趨勢。政府統計數據顯示﹐在截至去年11月份的三個月內﹐中國工業企業的利潤驟降27%﹐大舉逆轉了幾年來高達20%至40%的利潤增長局面。
經濟學家們早就警告說﹐中國公司對留存利潤的嚴重依賴將放大中國投資週期的波動性。官方統計數據顯示﹐中國企業去年63%的投資來自於包括留存利潤在內的所謂“內生”資金。而10年前這類資金在企業投資中所佔的比重不足50%。
在經濟繁榮時期﹐企業會將豐厚的利潤投入到新項目建設中去﹐北京和上海等大城市大量湧現的企業新總部大樓就是例證。現在看來﹐一些此類投資並不明智﹐利潤不斷萎縮也使得企業更加難以投資新項目。
世界銀行(World Bank)等機構此前曾建議﹐中國政府應當從國有企業收取紅利﹐避免經濟大起大落是它們提出這一建議的理由之一。中國最大的企業多為國有企業。從上世紀九十年代末開始﹐中國政府允許國有企業保留全部利潤﹔在不久前的經濟繁榮期﹐企業自然不願上繳利潤。
但經過一輪激烈的政治爭論﹐中國於2008年初確立了國有企業上繳紅利的制度。儘管這一制度的具體細節還不完善﹐但資金來自國企分紅的中央企業國有資本經營預算2008年已達到了人民幣547.8億元。這顯示中國國有企業上繳的股息平均佔到了它們利潤的7%-8%。不過﹐這個制度實施的太遲﹐已難以起到為投資週期削峰的作用﹐因為從2008年初起企業經營狀況已經開始惡化。
許多投資者懷疑﹐中國政府人民幣4萬億元的經濟刺激計劃能否保證中國延續此前習以為常的高增長速度﹐今年意料之中的企業投資下滑是他們產生這種懷疑的原因之一。去年11月宣佈的經濟刺激計劃由於在一定程度上要依賴於企業投資﹐因此在實施上也會遇到障礙。
國際貨幣基金組織(IMF)現預計中國經濟今年或將增長6.7%﹐創20年來中國經濟最慢增速。其他一些人士的預期甚至更為悲觀。
波士頓資金管理公司Loomis, Sayles & Co.的新興市場策略師泰勒(Joseph Taylor)認為﹐要填補這個前所未有的過度投資期戛然而止所留下的投資缺口﹐單憑政府的大規模支出是難以辦到的。他認為﹐今年中國減少的資本支出有可能高達當年國內生產總值(GDP)的15%。
一些國有企業正在盡它們的愛國職責﹐在經濟下滑時期加大投資力度。中國海洋石油總公司計劃將今年的資本支出提高19%﹐達到67.6億美元﹐以努力提高產量。電信公司今年也在大規模投資﹐打算推出使用高速3G技術的新一代無線通訊網絡。
但很多其他公司光是使用現有產能就夠頭疼的﹐它們不太可能希望增加產能。截至2008年底﹐中國鋼鐵企業粗鋼總產能為6億噸﹐但去年粗鋼總銷量僅略高於5億噸。遭受需求萎縮和成本高企的雙重夾擊﹐鞍鋼股份有限公司上個月發出預警說﹐公司的年利潤可能會下降55%至人民幣34.2億元。
Andrew Batson
股市八字先生為何總是掐不準﹖
2009年 02月 03日Heath Hinegardner
海闊憑魚躍﹐天高任鳥飛﹐分析師和市場策略師每年都費盡心機猜測股市走向。不過﹐你可不能根據這些預測進行投資──至少也得先問問他們到底掐的準不準。
去年12月﹐《巴倫週刊》請12名專家人士預測標準普爾500指數在2009年底的點位。沒人認為股指會走低﹐平均預計的漲勢在5%-38%之間﹐預期中值為上漲13%。
考慮到他們預測通常的離譜程度﹐你可能已經對華爾街這幫樂觀天使的預期抱懷疑態度了。但他們算的離譜不代表你自己就有可能猜的更準。你也應該對自己的預測投以相同的懷疑眼光。
我們幾乎每個人都會試圖預測市場﹐就好像過去每年的每一個歷史價格資訊都已經寫到一張單獨的紙條並投到了帽子裡。在我們拿到帽子之前﹐我們想像一下我們最有可能抽出哪張紙條。由於長期年均漲幅是10%左右﹐我們根據這一數字為基礎﹐然後根據自己的看漲或看跌觀點進行上下調整。
但未來遠遠不是一頂裝滿寫著過去數據小紙條的帽子。未來是個充滿不確定性的旋渦﹐充斥著交易員兼哲學家塔雷伯(Nassim Nicholas)所謂的“黑天鵝”──極其罕見又不可預測的重大事件﹐只有發生了才能解釋。
回顧歷史可以發現﹐在絕大部分時間﹐股市都是平靜無事。然後﹐市場會出乎所有人意料地暴漲或是暴跌﹐接著又迅速退回往常的狀況。西班牙巴塞羅納IESE商學院的金融教授埃斯特拉達(Javier Estrada)研究了1900年以來道瓊斯工業股票平均價格指數的每日走勢。我請他將研究延伸至2008年年底﹐埃斯特拉達發現﹐如果排除10個走勢最好的交易日﹐過去109年道瓊斯指數三分之二的累積漲勢就會化為烏有。相反地﹐如果拋開10個表現最差的交易日﹐那麼道指的實際漲勢會增至三倍。
埃斯特拉達表示﹐儘管如果我們準確預見到這些最好和最壞的日子﹐就可以大發橫財﹔但可悲的事實是我們非常非常不可能作出準確預測。改變走勢的日子僅佔到歷史的0.03%﹕29,694天裡面的10天。
我們還過度看重了近期走勢。在2003年至2007年股市一路走高的日子裏﹐每年股市平均上漲12.8%﹐誰會想到2008年是個惡夢之年﹖現在﹐去年股市暴跌了37%﹐今年以來又下跌了8%﹐股市似乎就像一塊一路滾下山的巨石。但市場的走勢也不會比此前幾年容易預測﹕突然從天而降的黑天鵝就可以令股市上漲或走低。
那麼所有的預測都是徒勞的﹖不完全是這樣。根據美國國家經濟研究局(NBER)一項重要的新調查﹐葡萄牙里斯本大學的金融學教授費雷拉(Miguel Ferreira)和克拉拉(Pedro Santa-Clara)制定了一套複雜的模式以預判未來結果。
你可以自己動手進行預測。根據股市的股息率（3.4%）﹐再加上過去20年收益平均增長率(3.4%)﹐結果是6.8%──Vanguard基金創始人柏格爾(John C. Bogle)所謂的“投資回報率”。
接下來﹐再考慮“投機回報率”這個因素。標準普爾500指數的本益比是15倍左右。如果股市整體本益比超過15倍﹐那麼每年漲幅就會超過6.8%﹔如果本益比低於這個數字﹐那股市整收益率也降低。
目前來看﹐公司收益可能會持續下滑﹐投資者短期內也不可能支付更高的估值﹐因此6.8%這個預期可能太高了。費雷拉和克拉拉預計2009年股市收益率將是4.2%。但以不少於五年的長期視角來看﹐我想股市年均漲幅可能至少達到7%。這個數字或許值得我們繼續呆在市場裡面。
但是在這個過程中﹐道瓊斯指數可能會暴跌到6000點﹐或是單日暴跌10%以上。但正如暴跌通常在晴空萬裏的日子突然來襲一樣﹐漲勢也會在市場看起來最黑暗的時刻到來。如果你只是根據自己直覺來預測市場﹐那你可能永遠都達不到目標。
Jason Zweig
海闊憑魚躍﹐天高任鳥飛﹐分析師和市場策略師每年都費盡心機猜測股市走向。不過﹐你可不能根據這些預測進行投資──至少也得先問問他們到底掐的準不準。
去年12月﹐《巴倫週刊》請12名專家人士預測標準普爾500指數在2009年底的點位。沒人認為股指會走低﹐平均預計的漲勢在5%-38%之間﹐預期中值為上漲13%。
考慮到他們預測通常的離譜程度﹐你可能已經對華爾街這幫樂觀天使的預期抱懷疑態度了。但他們算的離譜不代表你自己就有可能猜的更準。你也應該對自己的預測投以相同的懷疑眼光。
我們幾乎每個人都會試圖預測市場﹐就好像過去每年的每一個歷史價格資訊都已經寫到一張單獨的紙條並投到了帽子裡。在我們拿到帽子之前﹐我們想像一下我們最有可能抽出哪張紙條。由於長期年均漲幅是10%左右﹐我們根據這一數字為基礎﹐然後根據自己的看漲或看跌觀點進行上下調整。
但未來遠遠不是一頂裝滿寫著過去數據小紙條的帽子。未來是個充滿不確定性的旋渦﹐充斥著交易員兼哲學家塔雷伯(Nassim Nicholas)所謂的“黑天鵝”──極其罕見又不可預測的重大事件﹐只有發生了才能解釋。
回顧歷史可以發現﹐在絕大部分時間﹐股市都是平靜無事。然後﹐市場會出乎所有人意料地暴漲或是暴跌﹐接著又迅速退回往常的狀況。西班牙巴塞羅納IESE商學院的金融教授埃斯特拉達(Javier Estrada)研究了1900年以來道瓊斯工業股票平均價格指數的每日走勢。我請他將研究延伸至2008年年底﹐埃斯特拉達發現﹐如果排除10個走勢最好的交易日﹐過去109年道瓊斯指數三分之二的累積漲勢就會化為烏有。相反地﹐如果拋開10個表現最差的交易日﹐那麼道指的實際漲勢會增至三倍。
埃斯特拉達表示﹐儘管如果我們準確預見到這些最好和最壞的日子﹐就可以大發橫財﹔但可悲的事實是我們非常非常不可能作出準確預測。改變走勢的日子僅佔到歷史的0.03%﹕29,694天裡面的10天。
我們還過度看重了近期走勢。在2003年至2007年股市一路走高的日子裏﹐每年股市平均上漲12.8%﹐誰會想到2008年是個惡夢之年﹖現在﹐去年股市暴跌了37%﹐今年以來又下跌了8%﹐股市似乎就像一塊一路滾下山的巨石。但市場的走勢也不會比此前幾年容易預測﹕突然從天而降的黑天鵝就可以令股市上漲或走低。
那麼所有的預測都是徒勞的﹖不完全是這樣。根據美國國家經濟研究局(NBER)一項重要的新調查﹐葡萄牙里斯本大學的金融學教授費雷拉(Miguel Ferreira)和克拉拉(Pedro Santa-Clara)制定了一套複雜的模式以預判未來結果。
你可以自己動手進行預測。根據股市的股息率（3.4%）﹐再加上過去20年收益平均增長率(3.4%)﹐結果是6.8%──Vanguard基金創始人柏格爾(John C. Bogle)所謂的“投資回報率”。
接下來﹐再考慮“投機回報率”這個因素。標準普爾500指數的本益比是15倍左右。如果股市整體本益比超過15倍﹐那麼每年漲幅就會超過6.8%﹔如果本益比低於這個數字﹐那股市整收益率也降低。
目前來看﹐公司收益可能會持續下滑﹐投資者短期內也不可能支付更高的估值﹐因此6.8%這個預期可能太高了。費雷拉和克拉拉預計2009年股市收益率將是4.2%。但以不少於五年的長期視角來看﹐我想股市年均漲幅可能至少達到7%。這個數字或許值得我們繼續呆在市場裡面。
但是在這個過程中﹐道瓊斯指數可能會暴跌到6000點﹐或是單日暴跌10%以上。但正如暴跌通常在晴空萬裏的日子突然來襲一樣﹐漲勢也會在市場看起來最黑暗的時刻到來。如果你只是根據自己直覺來預測市場﹐那你可能永遠都達不到目標。
Jason Zweig
南韓金融大改革上路
【經濟日報】2009.02.04
南韓資本市場整合法（CMCA）4日正式上路，金融市場可望出現新氣象。摩根大通認為，韓元大幅貶值提升出口競爭力，南韓經濟反彈的速度或可超越日本和台灣。
路透
南韓資本市場整合法（CMCA）訂4日正式上路，首爾當局希望藉此改革資本市場，拆除金融市場藩籬，帶動基金管理市場。南韓金融界將其比喻為1980年代倫敦進行的金融大改革（Big Bang）。
新法實施前，南韓金融機構提供的服務非常有限，一家金融機構不得同時銷售多種金融商品，例如不能經營股票、衍生性商品交易、資產管理和投資銀行業務。
CMCA生效後，南韓如三星和Woori等本地券商，理論上將能自由進行併購和發行金融商品，成為全方位的投資銀行。
跨國投資銀行業者則預期，此法可望為南韓金融業注入新的動能，進而創造出更大的競爭對手。
南韓基金業者則滿心期待明年到來，屆時南韓所有公司行號的退休基金，得把部分資金委外操作。韓國證券業協會（KSDA）估計，到明年左右，南韓基金業者可望因此再增加28兆韓元（200億美元）資產，目前流入的資金約為4兆韓元。
CMCA於2007年經南韓國會通過，之後修改加強保護投資人的條款，上個月再通過衍生性金融商品的交易。
南韓金融業原受六個不同的法律管制，如今統一由這一套新法管理；原有300條規定，現在刪去約三分之一。
南韓這套改革金融市場的法案，是以英國和澳洲於1980和1990年代所推行的政策為藍圖，希望增加券商在資產管理市場上的份量，不讓銀行獨霸。
三星證券和未來資產證券公司等券商，目前正陷於價格戰的泥淖。受網路證券交易快速成長影響，券商的手續費等收入不斷下滑。
韓亞大投證券公司分析師韓正泰懷疑，這些改革近期內是否真能讓券商淩駕銀行。短期內，券商勢必得花錢升級系統，才能順應新法。
南韓資本市場整合法（CMCA）4日正式上路，金融市場可望出現新氣象。摩根大通認為，韓元大幅貶值提升出口競爭力，南韓經濟反彈的速度或可超越日本和台灣。
路透
南韓資本市場整合法（CMCA）訂4日正式上路，首爾當局希望藉此改革資本市場，拆除金融市場藩籬，帶動基金管理市場。南韓金融界將其比喻為1980年代倫敦進行的金融大改革（Big Bang）。
新法實施前，南韓金融機構提供的服務非常有限，一家金融機構不得同時銷售多種金融商品，例如不能經營股票、衍生性商品交易、資產管理和投資銀行業務。
CMCA生效後，南韓如三星和Woori等本地券商，理論上將能自由進行併購和發行金融商品，成為全方位的投資銀行。
跨國投資銀行業者則預期，此法可望為南韓金融業注入新的動能，進而創造出更大的競爭對手。
南韓基金業者則滿心期待明年到來，屆時南韓所有公司行號的退休基金，得把部分資金委外操作。韓國證券業協會（KSDA）估計，到明年左右，南韓基金業者可望因此再增加28兆韓元（200億美元）資產，目前流入的資金約為4兆韓元。
CMCA於2007年經南韓國會通過，之後修改加強保護投資人的條款，上個月再通過衍生性金融商品的交易。
南韓金融業原受六個不同的法律管制，如今統一由這一套新法管理；原有300條規定，現在刪去約三分之一。
南韓這套改革金融市場的法案，是以英國和澳洲於1980和1990年代所推行的政策為藍圖，希望增加券商在資產管理市場上的份量，不讓銀行獨霸。
三星證券和未來資產證券公司等券商，目前正陷於價格戰的泥淖。受網路證券交易快速成長影響，券商的手續費等收入不斷下滑。
韓亞大投證券公司分析師韓正泰懷疑，這些改革近期內是否真能讓券商淩駕銀行。短期內，券商勢必得花錢升級系統，才能順應新法。
我對大陸出口 出現歷史最大減幅
【經濟日報】2009.02.03
全球景氣急遽下滑，我國對大陸出口急凍，經濟部國貿局3日公佈最新統計指出，97年11月受到面板等電子產品訂單大幅縮減影響，出口成長率大幅減少38.8% ，創下史上最大衰退幅度，而97年11月臺灣在大陸主要進口來源中，衰退幅度高居第一，南韓次之。
國貿局3日分析指出，大陸經濟受到金融海嘯實質衝擊，導致我國大陸出口受到嚴峻挑戰，國貿局官員表示，面板接單自97年11月開始大幅縮減，電子產品出口也大幅萎縮，導致我國對大陸出口低迷，國貿局預估對大陸出口衰退走勢，98年上半年仍將延續。
全球景氣急遽下滑，我國對大陸出口急凍，經濟部國貿局3日公佈最新統計指出，97年11月受到面板等電子產品訂單大幅縮減影響，出口成長率大幅減少38.8% ，創下史上最大衰退幅度，而97年11月臺灣在大陸主要進口來源中，衰退幅度高居第一，南韓次之。
國貿局3日分析指出，大陸經濟受到金融海嘯實質衝擊，導致我國大陸出口受到嚴峻挑戰，國貿局官員表示，面板接單自97年11月開始大幅縮減，電子產品出口也大幅萎縮，導致我國對大陸出口低迷，國貿局預估對大陸出口衰退走勢，98年上半年仍將延續。
課富人稅 財部擬修法 都市自用住宅土地逾60坪 加稅
2009-02-04 工商時報
賦改會11日召開諮詢委員會，財政部將提案建議修改土地稅法，將都市的自用住宅面積門檻，由現行規定的3公畝（91坪），調降為2公畝（60.66坪）。若修法通過，將衝擊有錢人的大別墅及大型透天厝的地價稅，由自用住宅優惠稅率的千分之2，跳升為一般稅率的千分之10至千分之55之間，稅負「巨漲」5倍至27倍。
現行土地稅法規定，都市土地所有權人持有的土地面積低於3公畝，就能適用自用住宅的優惠稅率千分之2，財稅學者認為定義過於寬鬆，多年以來，雖建議限縮，但修法的阻力太大，一直不能完成。
這次能不能完成修法，財政部和賦改會的態度很重要。賦改會於去年時在沒有配套措施下調降遺贈稅，被外界批評偏愛富人，令許多財稅學者憤而退出。如今，財政部的這項提案，頗有向富人開刀，以示公平之意。
財政部長李述德曾對外表示，「外界不能批評財政部只會降富人稅，因為財政部也在積極檢討土地稅和房屋稅的減免稅。」
財政部原本規劃把3公畝降為1.5公畝（45.5坪），但為了減少反對勢力，經幾討論後，初步以2公畝為門檻。
再參考財政部的統計，都市住宅有高達97％多以上的土地持分低於2公畝（約60.66坪），因此建議賦改會，都市自用住宅用地面積限縮在2公畝以下，打擊面縮小至2％多的有錢人，改革幅度已經變小。
至於非都市的自用住宅面積的門檻，將維持現行規定的7公畝不變，以免衝擊農村透天厝的地價稅。
賦改會11日召開諮詢委員會，財政部將提案建議修改土地稅法，將都市的自用住宅面積門檻，由現行規定的3公畝（91坪），調降為2公畝（60.66坪）。若修法通過，將衝擊有錢人的大別墅及大型透天厝的地價稅，由自用住宅優惠稅率的千分之2，跳升為一般稅率的千分之10至千分之55之間，稅負「巨漲」5倍至27倍。
現行土地稅法規定，都市土地所有權人持有的土地面積低於3公畝，就能適用自用住宅的優惠稅率千分之2，財稅學者認為定義過於寬鬆，多年以來，雖建議限縮，但修法的阻力太大，一直不能完成。
這次能不能完成修法，財政部和賦改會的態度很重要。賦改會於去年時在沒有配套措施下調降遺贈稅，被外界批評偏愛富人，令許多財稅學者憤而退出。如今，財政部的這項提案，頗有向富人開刀，以示公平之意。
財政部長李述德曾對外表示，「外界不能批評財政部只會降富人稅，因為財政部也在積極檢討土地稅和房屋稅的減免稅。」
財政部原本規劃把3公畝降為1.5公畝（45.5坪），但為了減少反對勢力，經幾討論後，初步以2公畝為門檻。
再參考財政部的統計，都市住宅有高達97％多以上的土地持分低於2公畝（約60.66坪），因此建議賦改會，都市自用住宅用地面積限縮在2公畝以下，打擊面縮小至2％多的有錢人，改革幅度已經變小。
至於非都市的自用住宅面積的門檻，將維持現行規定的7公畝不變，以免衝擊農村透天厝的地價稅。
東歐移民變遊民 英社會隱憂
2009-02-04 中國時報
二○○四年歐盟東擴，十個新加入的東歐國家迅速向西歐移民，尤以人口和土地最大的波蘭為主。四年來有六十萬波蘭人進入英國，形成英國近代史上最大的移民潮。如今經濟衰退失業率升高，東歐移民被迫大舉返鄉，但也有許多人淪為街頭遊民，形成新的社會問題。
這些波蘭人通常搭乘巴士，從華沙開到倫敦維多利亞車站後，很快便可在經濟蓬勃、房市高漲、亟需勞工的英國找到工作。另一方面，波蘭工人的低廉工資和勤奮態度，也深獲英國市場歡迎。
有點錢能返鄉 已算幸運了
然而，隨著經濟衰退，這段好日子顯然已經過去了。英國本身的失業人口已近二百萬大關，未來三個月，情況還將更嚴竣。上周英國工人更罷工走上街頭抗議，要求政府驅逐外籍勞工。
實際上，從去年秋天開始，愈來愈多的東歐人、尤其是波蘭人，已紛紛打包返鄉。
「待不下去了，工作機會逐漸減少，英鎊兌歐元又變得那麼弱，不如回家去。」在英國工作兩年半的伊娃搖頭嘆息。
專門替波蘭和其他中東歐移民從事會計工作的波裔獨立會計師艾利克斯也表示，「過去六個月，很多波蘭人，都決定結束在這裡的生意返回家鄉。」
這些願意回家、也有家可返的人雖然無奈，卻算是幸運的了。有許多人，因為面子或其他原因，無法面對口袋空空返家的現實，但又不符領取政府的社會福利補助的標準，以致淪落街頭，成為英國社會的新遊民。
東歐人約占二成 波蘭人居多
倫敦西區哈姆斯密司和國會所在的西敏寺區地方政府這個月統計，這兩個區域內的遊民，東歐人佔了二○％，其中又以波蘭人為主。
來自波蘭卅一歲的瓦克傑柯是典型的例子。他原本在倫敦從事建築工作，去年十月失業後，始終找不到新工作，也付不起房租，最後只好睡在地鐵站和公園裡，沒多久便染上了酒癮與毒癮。
類似的例子日益增多。歐洲第一個協助海外歐洲移民的組織巴卡基金會（Barka Foundation）社工伊娃娜指出，該組織幫助流落在英倫的東歐人返家，「通常我們先接近他們，取得信任後，瞭解哪些人想回家，然後提供單程巴士票、一些資金和食品，幫他們返回家園。」。
政府出錢協助 願返鄉者有限
可是，很多東歐遊民的情況不是那麼單純。「我們曾經看到，流落街頭的波蘭人仍然每天打電話回家，告訴母親或妻子，他們在倫敦有工作，也有存錢，很快就可以回家了。」
面對愈來愈多的東歐遊民，英國幾個地方政府，像倫敦的西敏寺、哈姆斯密斯和佛倫今年一月決定共同撥款十五萬英鎊（約台幣六五○萬元），協助這些流落街頭的東歐移民離開倫敦。可是，與這些地方政府合作的英國慈善機構發現，儘管政府願意出錢，但東歐遊民願意返鄉者卻十分有限，過去半年，三八二一名東歐遊民中，只有九十三人返回家鄉。
面對在英國經濟發達時期，對生產曾有所貢獻的東歐移民，如今淪落街頭，成為社會問題，英國政府頭痛萬分，但迄今仍拿不出有效解決策略。
二○○四年歐盟東擴，十個新加入的東歐國家迅速向西歐移民，尤以人口和土地最大的波蘭為主。四年來有六十萬波蘭人進入英國，形成英國近代史上最大的移民潮。如今經濟衰退失業率升高，東歐移民被迫大舉返鄉，但也有許多人淪為街頭遊民，形成新的社會問題。
這些波蘭人通常搭乘巴士，從華沙開到倫敦維多利亞車站後，很快便可在經濟蓬勃、房市高漲、亟需勞工的英國找到工作。另一方面，波蘭工人的低廉工資和勤奮態度，也深獲英國市場歡迎。
有點錢能返鄉 已算幸運了
然而，隨著經濟衰退，這段好日子顯然已經過去了。英國本身的失業人口已近二百萬大關，未來三個月，情況還將更嚴竣。上周英國工人更罷工走上街頭抗議，要求政府驅逐外籍勞工。
實際上，從去年秋天開始，愈來愈多的東歐人、尤其是波蘭人，已紛紛打包返鄉。
「待不下去了，工作機會逐漸減少，英鎊兌歐元又變得那麼弱，不如回家去。」在英國工作兩年半的伊娃搖頭嘆息。
專門替波蘭和其他中東歐移民從事會計工作的波裔獨立會計師艾利克斯也表示，「過去六個月，很多波蘭人，都決定結束在這裡的生意返回家鄉。」
這些願意回家、也有家可返的人雖然無奈，卻算是幸運的了。有許多人，因為面子或其他原因，無法面對口袋空空返家的現實，但又不符領取政府的社會福利補助的標準，以致淪落街頭，成為英國社會的新遊民。
東歐人約占二成 波蘭人居多
倫敦西區哈姆斯密司和國會所在的西敏寺區地方政府這個月統計，這兩個區域內的遊民，東歐人佔了二○％，其中又以波蘭人為主。
來自波蘭卅一歲的瓦克傑柯是典型的例子。他原本在倫敦從事建築工作，去年十月失業後，始終找不到新工作，也付不起房租，最後只好睡在地鐵站和公園裡，沒多久便染上了酒癮與毒癮。
類似的例子日益增多。歐洲第一個協助海外歐洲移民的組織巴卡基金會（Barka Foundation）社工伊娃娜指出，該組織幫助流落在英倫的東歐人返家，「通常我們先接近他們，取得信任後，瞭解哪些人想回家，然後提供單程巴士票、一些資金和食品，幫他們返回家園。」。
政府出錢協助 願返鄉者有限
可是，很多東歐遊民的情況不是那麼單純。「我們曾經看到，流落街頭的波蘭人仍然每天打電話回家，告訴母親或妻子，他們在倫敦有工作，也有存錢，很快就可以回家了。」
面對愈來愈多的東歐遊民，英國幾個地方政府，像倫敦的西敏寺、哈姆斯密斯和佛倫今年一月決定共同撥款十五萬英鎊（約台幣六五○萬元），協助這些流落街頭的東歐移民離開倫敦。可是，與這些地方政府合作的英國慈善機構發現，儘管政府願意出錢，但東歐遊民願意返鄉者卻十分有限，過去半年，三八二一名東歐遊民中，只有九十三人返回家鄉。
面對在英國經濟發達時期，對生產曾有所貢獻的東歐移民，如今淪落街頭，成為社會問題，英國政府頭痛萬分，但迄今仍拿不出有效解決策略。
溫家寶總理FT獨家專訪全記錄
2009-02-03
中國總理溫家寶2月1日在倫敦接受英國金融時報獨家專訪， 就國際金融危機、中國如何應對經濟衰退以及維持經濟增長與社會穩定回答提問。他說：“你可以隨便問。我給你講的一定是真話。” 參與此次採訪的有：FT總編輯里昂內爾•巴伯（Lionel Barber）、 FT 北京分社社長傑夫•代爾 （Geoff Dyer）、FT 中國投資參考總編輯金奇（James Kynge），FT 中文網總編輯張力奮。以下是專訪的全文記錄。
巴伯：溫總理，非常高興能夠採訪您。本周你也訪問了達沃斯。在達沃斯，人人都在談論如何重樹信心的問題。有人也談到要恢復信心，需要解決銀行業的問題。中國面對目前的金融危機可以採取哪些措施以恢復信心？
溫家寶：我這次出席達沃斯論壇和訪問歐洲，可以說一次信心之旅。我帶來了中國應對金融危機的信心，也帶來了同歐洲加強合作，推進戰略夥伴關係的信心。帶來了世界攜手共進，共渡時艱的信心。我對中國經濟應對危機的信心是建立在科學態度和求實精神之上的。主要表現是，信心的來源在於我們對形勢的正確判斷。來源於改革開放30年，形成的強有力的物質基礎和良好的體制。來源於中國有一個穩健的金融市場體系，來源於中國有廣闊的市場潛力和迴旋餘地，最重要的是來源於政府堅決果斷的決策，決策的力度和決策的速度。
巴伯：現在中國政府出臺的經濟刺激方案規模是否足夠大？是否需要採取進一步的措施？
溫家寶：應對金融危機必須有足夠的規模刺激經濟增長。但是這個措施應該是完整的、全面的，標本兼治，遠近結合。我可以把我們一攬子計畫概括為五個方面。第一，擴大內需，大規模增加財政投入；第二，調整和振興產業；第三，大力推進技術改造；第四，建立比較完善的社會保障體系；第五，保持金融的穩健以支撐經濟。需要我說一下數位嗎？
巴伯：你可以舉一兩個證明你的觀點。
溫家寶：我們將在兩年內投入四萬億元人民幣擴大內需，特別是消費需求。我們將投入六千億元來推進科技創新。我們將投入八千五百億元，來推進醫藥衛生體制改革。金融危機還沒有見底，我們將密切關注形勢的變化，及時果斷出臺新的措施，使所有這些措施的效果產生在經濟衰退之前。這樣做事半功倍，否則將事倍功半。
巴伯：許多亞洲的經濟學家看到中國GDP第四季度大幅下滑，好像是摔下懸崖一樣。您是如何評價的？
溫家寶：中國去年全年GDP增長9％，去年第四季度增速大幅下滑，增長6.8％。由於金融危機的影響，外需減少，企業經營困難，部分行業產能過剩，經濟下行壓力加大，失業人數增加。我們的確面臨極大的困難。你會問我，在這種情況下，為什麼你還有信心？
巴伯：溫總理，你猜到我腦子裏在想什麼了。的確，我在思考為什麼您這麼有信心，認為中國經濟如何奇蹟般地在2009年實現8%的增長目標？
溫家寶：是8%左右。
巴伯：您如何使那些統計專家相信中國能實現8%的經濟增長目標？
溫家寶：取決於四個因素。第一，你所採取的這些政策措施一定是正確的、管用的。我們所有的這些措施都旨在刺激實體經濟，刺激最終消費。這次金融危機對中國經濟的影響也主要在實體經濟。第二，出手要快。中央財政去年十二月份一千億元的投資從項目到資金已經完全到位。春節以前第二批一千三百億元的投資從項目到資金也已經完全到位。第三，出拳要重。特殊時期必須採取特殊手段，不拘常規。決策的速度和執行的力度決定成功和失敗。第四，工作要實。我們在去年年底到今年年初很快實行了家電下鄉，農機下鄉，汽車下鄉。今年一月一號開始，實行增值稅轉型，減輕企業負擔1200億。這些措施都到位了。
巴伯：我認為在這個方面的消費需求是相當重要的，有這樣一種觀點，說消費者需求是具有愛國主義色彩的，對此您贊同嗎？
溫家寶：我們不簡單提這個口號。但是我們認為促進經濟發展還要靠最終消費。
巴伯：但這個口號還是很吸引人的。
溫家寶：群眾是否消費，消費多少，不在口號，而在他手裏有沒有錢，在於市場有沒有適銷對路的產品。在這方面，我們做了幾件事情。今年年初，我們給7400萬低收入者發放了一次性補貼，每人100到150元。我們連續第四年提高企業退休職工的退休金，增長10%，每人110元。我們提高了最低生活保障水準，給低保和撫恤人員增加補貼。我們還做了一件事情，就是對1200萬教師實行績效工資制度，使義務教育階段的教師工資與公務員的工資達到同一個水準。群眾有錢了，就可以消費了。我給你講一個故事，就是我們從元月20日開始到12月31日為止，對購置1.6L以下的汽車實行購置稅減半的政策，第一天汽車銷售暴滿，連庫存都賣光。
巴伯：待會兒我還想問溫總理幾個關於這次國際金融危機的國際層面的幾個問題。但在這之前，我想再問一個有關國際金融危機對於中國農村的影響。你原來曾經說過，您到過認為2000多個縣，那麼我想問的是現在農村出現失業人數增多以及農民工返鄉的現象，您認為會不會影響社會穩定？中國政府將採用什麼具體的措施來應對這方面的挑戰？另外一個問題是有人說中國政府可能用8000億來給中國農業銀行注資，我想問一下是不是有這樣一個決定。
溫家寶：當我擔任副總理的時候就分管農村工作，我當總理以後一直把農村工作放在全部工作重中之重的地位。西方的一些人很難理解。這次金融危機，由於部分企業的裁員，大約1200萬農民工返鄉。會不會造成社會不穩定？其實在這裏我要給你講一講，中國農民工進城務工總計兩億人，跨省流動的一億兩千萬，由於金融危機回鄉的到目前為止是1200萬。由於農民工是流動的，也就是說，城市有活幹的時候他就進城，城裏沒有活幹的時候他就返鄉。鄉里絕大多數還保留他的土地。土地是農民最大的社會保障。我們應該感謝農民工，他們為現代化建設做出了貢獻。在金融風波當中，他們又成了勞動力一個大的蓄水池。中國農業銀行是我們五大銀行最後一家進行股份制改革的銀行。應該在這裏說明一個情況。正是由於中國在十年前就開始了銀行的改革，包括剝離不良資產，建立現代企業制度，實行股份制改革，才使得中國的銀行資產規模，資產品質，利潤水準，不良貸款率和資金流動性都保持比較好的水準。農業銀行改革我們要把握好四點。第一，堅持為農服務的方針。第二，繼續剝離不良資產。第三，政府予以注資，充實資本。第四，實行公司治理結構改革。
我們農行最後決定注資大約是300億美元，相當於2000多億人民幣。
巴伯：謝謝。剛才您談到，中國為刺激經濟增長所出臺的大型一攬子計畫，我想國際社會，特別是美國，也期待中國採取更多的措施，上周針對人民幣匯率問題中國面臨著巨大的壓力，比如美國新任財長說中國在操縱人民幣匯率，你決定將採取怎樣的措施來說服美國採取更照顧中國關切的態度，您對中國操縱人民幣匯率的說法有何態度？
溫家寶：說中國操縱人民幣匯率是毫無根據的。我們從2005年下半年開始實行人民幣匯率形成機制改革。三年多來，人民幣匯率對美元有效升值21%，對歐元升值12%。我們實行的是以市場供求為基礎，參照一籃子貨幣，有管理的浮動匯率制度，這種制度符合中國現實、國情和需要。
我想講一個觀點，就是保持人民幣在合理均衡的水準上基本穩定，不僅有利於中國，而且有利於世界經濟，也有利於當前世界克服金融危機。許多人沒有意識到，如果人民幣匯率大起大落，將是一場災難。
巴伯：溫總理，根據您剛才回答的，是不是可以這樣理解，您還是認為，中國政府應該堅持10年前所作的決定，即排除人民幣貶值的可能性。
溫家寶：我剛才已經說的非常清楚，我們實行的有管理的浮動匯率制度，在合理均衡的水準上保持人民幣匯率基本穩定。
巴伯：溫總理，現在我們知道，國際金融危機至少源於美國，美國有很多風險管理和監管領域的錯誤，但是也有人說，這場金融危機一部分的原因也是由於世界經濟失衡，比如他們指出，中國有2萬億的外匯儲備，對持這種觀點的人，您有什麼回應？
溫家寶：我認為這種觀點是荒謬的。這次金融危機始作俑者是某些經濟體自身經濟的嚴重失衡，主要是長期的雙赤字，靠借債保持的高消費。對一些金融機構，長期失去有效監管，使他們利用高槓桿率來獲取巨額利潤，一旦泡沫破滅，災難就留給了世界。一個有13億人口的發展中大國，目前人均GDP水準只相當於英國的1/16。我們急需資金進行建設，改善民生。那些靠舉債而過度消費的人反過來責難借給他錢的人，這不是顛倒是非嗎？中國有句話，叫豬八戒倒打一耙。我在達沃斯談到這個觀點的時候，大家是贊同的。
巴伯：溫總理，我想恐怕中國還需要繼續購買美國國債吧？
溫家寶：這件事確實很敏感，我們畢竟有巨額的外匯儲備，這些外匯儲備是需要加以經營的，購買外國國債是一種方式。但是是否繼續買，買多少，將根據中國的需要，並且按照外匯安全、保值的要求來決策。我們希望美國經濟好轉。我們也認為，當前穩定國際金融市場，對應對經濟危機，提升市場信心，使國際經濟儘早復蘇是有利的。
巴伯：有人提出這樣一種呼籲，希望中國在外匯儲備中拿出一部分錢流轉到國際貨幣基金組織，以換取在國際貨幣基金組織中更大的投票權，作為應對金融危機的辦法，中國對於這種說法有何態度？
溫家寶：我們主張，首先要改革國際金融機構，包括國際貨幣基金組織。要增加發展中國家的份額，代表性和話語權。同時也要加強對國際金融機構貸款的監管，資金使用的監管。
巴伯：我問您這個問題是因為三十年以來，很多人說只有資本主義才能救中國，可是現在他們恐怕要轉變觀點。很多人說只有中國才能拯救資本主義。
溫家寶：我不這麼看。我頭腦是清醒的。因為我們是一個有十三億人口的發展中國家。我們面臨的任務是十分繁重的。我們要走的路還十分漫長。如果你到中國東部的城市，和倫敦差不多。但是你到中國的西部地區和農村，差距就很大。我堅定地認為，把中國的事情辦好，就是對人類最大的貢獻。我們堅持“三要”，就是要標本兼治，不要頭疼醫頭，腳疼醫腳；要加強合作，不要以鄰為壑；要把自己的事情辦好，不要把麻煩推給別人。
巴伯：那對美國而言，美國總統奧巴馬是不是在這個問題上給過一些保證呢？
溫家寶：從競選演說到執政很短的一段時間，我們看到美國新政府的表態。我們希望儘快同美國政府進行接觸。因為保持中美兩國之間的這種合作關係有利於整個世界的穩定、和平與繁榮。
巴伯：在這個問題上，我想進一步地再提一個問題。您這個回答是不是可以這樣理解，就是到目前為止，美國新政府，或者說奧巴馬總統還沒有向中國政府明確保證美國政府不會把人民幣和其他有關問題以咄咄逼人的方式加以利用來逼迫中國，或者是更願意在這些問題上照顧中國的關切？
溫家寶：在前天奧巴馬總統與胡主席的通話中，他表明了願意與中國加強合作的態度。但是美國內部也還是有雜音。因此我希望貴報替我傳遞一個資訊，我們希望加強合作、共同應對危機。這是大局，符合兩國根本利益。
巴伯：我想呢，可能這個問題如果說存在的話，更多的是存在於美國國會中。對於美國國會您有什麼資訊？
溫家寶：美國的自身制度我們不加以評論。但是最終起決定作用的還是美國政府的決策。他們應該用長遠的、戰略的眼光看待中國。在當前，特別應該緊緊圍繞攜起手來、共同應對金融危機、克服困難這個中心，推進中美兩國建設性的合作關係。
巴伯：我還想這裏提一個有關中國外匯儲備的問題。現在中國政府是否打算使用部分外匯儲備刺激國內經濟增長，比如說用於財政投入。
溫家寶：外匯儲備是一個國家經濟實力的表現。我們正在研究外匯儲備如何使用。你們都是專家。外匯儲備是中央銀行用人民幣購買的，是中央銀行的負債，如果財政使用必須發行國債，購買來用。第一，我們正在探討、探索如何合理有效地運用外匯儲備來為我們的建設服務。去年，我們就發行1.5萬億國債，購買了兩千億美元的外匯，由中投公司運營，包括通過企業對外投資。第二，外匯必須用在國外，用在對外貿易和對外投資。因此我們希望用外匯來購買中國亟需的設備和技術。這是一個很專業的問題。
巴伯：現在國際社會對中國的期望越來越高了，中國也在採取進一步的措施加強研究可再生能源的投入力度。今年晚些時候將在哥本哈根召開氣候變化的國際會議。中國會不會在會議上簽署有關氣候變化的條約？
溫家寶：我前天在布魯塞爾同巴羅佐主席專門就這個問題進行了深入的交談。中國的觀點主要有三：第一，中國支持哥本哈根會議，支持應對氣候變化所採取的各項積極措施，支持發展綠色經濟，而且認為發展綠色經濟很可能是應對金融危機的一個新的經濟增長點。第二，在應對氣候變化上，中國是高度重視的，成立了以我為組長的國家領導小組，並且制定了第一份應對氣候變化的國家方案，據我知道，這也是發展中國家的第一份國家方案。我們在十一五規劃中已經制定節能減排的約束性目標。也就是每年單位ＧＤＰ的能耗要降低百分之四，五年降低百分之二十。前兩年我們沒有完成任務。2008年我們完成了。我們還將繼續把這種做法長期堅持下去。這也可以看作是中國自我限制的一種辦法。第三，中國難以在哥本哈根會議上承諾量化目標，因為中國還處在發展中。歐洲已經有幾百年工業化的歷史。我們才有幾十年。我們有十三億人口，但人均溫室氣體排放量比發達國家低得多，累計排放更低。但是我們仍然抱著積極的態度加強同歐盟的合作，特別是在節能減排、低碳經濟、環保技術上。
巴伯：溫總理，在採訪之前，有人告訴我，要問和政治有關的問題，得特別小心。
溫家寶：可以隨便問。
巴伯：有人說問這個問題得特別小心，因為用中國人的話來說，如果不小心就會被戴帽子、穿小鞋。談到中國未來政治體制的發展，您認為能不能在十年內實現中國全國人民代表大會代表的直選？
溫家寶：其實經濟和政治是不可分的，我還是想從經濟的角度來回答這個問題。我們正在進行的是經濟體制改革和政治體制改革。這兩個方面都是重要的。沒有政治體制改革的成功，也不能保證經濟體制改革的成功。政治體制改革的目標就是要建設社會主義的民主政治，保障人民民主選舉、民主決策、民主管理和民主監督的權力。我們要建立的社會應該是一個公平正義的社會，是一個讓每一個人在自由和平等的條件下得到全面發展的社會。這就是我為什麼很喜歡閱讀亞當•斯密的《道德情操論》的原因。亞當•斯密寫《國富論》是１７７６年，同時他也寫了《道德情操論》。在《道德情操論》裏有一段非常精彩的論述，他說，如果一個社會的經濟發展成果不能真正分流到大眾手中，那麼它在道義上將是不得人心的，而且是有風險的，因為它註定要威脅社會穩定。我一直認為，公平正義是我們社會主義制度的首要價值。在西方人看來，中國人好像怕民主、怕選舉，其實不然。
我今年在記者招待會上曾經講過，只有人民信任你，人民才能讓你坐在臺上。我們現在實行的是村級的直接選舉，鄉、縣和不設區的市人民代表的直接選舉。縣以上實行的是間接選舉。但是我堅信，群眾能管好一個村，就一定能夠管好一個鄉，一個縣，也就能夠管好一個省。但要按中國的實際情況，發展具有自己特色的民主方式，循序漸進。
巴伯：所以就可以進一步拓展民主，提高民主的水準，讓人民可以發表不同的看法。
溫家寶：是的，一個政府不應該怕人民，應該創造機會讓人民監督和批評政府。
巴伯：我想，您又一次知道我在想什麼，因為準備採訪時我也有自己想引用的亞當斯密應對金融危機的話。其實這句話也是來自您最喜歡的《道德情操論》。
溫家寶：這本書很長一段時間不引人注意，我覺得他的意義不亞于《國富論》。他只有兩次在《國富論》和《道德情操論》裏提到看不見的手，一隻看不見的手是市場，一隻看不見的手是道德。
巴伯：我可能早都已經記得非常清楚了。不管一個人，有多麼的自私但很明顯在一個人的本性中總是有一些原則，這些原則讓他對其他人的福祉產生興趣，能夠為他帶來幸福感和快樂的感覺。 雖然他從別人的福利中並不會得到具體的好處，只不過他得到的好處就是能夠看到他人幸福。
溫家寶：我很欣賞這句話。
巴伯：再次感謝您能接受金融時報的採訪。
溫家寶：謝謝。
中國總理溫家寶2月1日在倫敦接受英國金融時報獨家專訪， 就國際金融危機、中國如何應對經濟衰退以及維持經濟增長與社會穩定回答提問。他說：“你可以隨便問。我給你講的一定是真話。” 參與此次採訪的有：FT總編輯里昂內爾•巴伯（Lionel Barber）、 FT 北京分社社長傑夫•代爾 （Geoff Dyer）、FT 中國投資參考總編輯金奇（James Kynge），FT 中文網總編輯張力奮。以下是專訪的全文記錄。
巴伯：溫總理，非常高興能夠採訪您。本周你也訪問了達沃斯。在達沃斯，人人都在談論如何重樹信心的問題。有人也談到要恢復信心，需要解決銀行業的問題。中國面對目前的金融危機可以採取哪些措施以恢復信心？
溫家寶：我這次出席達沃斯論壇和訪問歐洲，可以說一次信心之旅。我帶來了中國應對金融危機的信心，也帶來了同歐洲加強合作，推進戰略夥伴關係的信心。帶來了世界攜手共進，共渡時艱的信心。我對中國經濟應對危機的信心是建立在科學態度和求實精神之上的。主要表現是，信心的來源在於我們對形勢的正確判斷。來源於改革開放30年，形成的強有力的物質基礎和良好的體制。來源於中國有一個穩健的金融市場體系，來源於中國有廣闊的市場潛力和迴旋餘地，最重要的是來源於政府堅決果斷的決策，決策的力度和決策的速度。
巴伯：現在中國政府出臺的經濟刺激方案規模是否足夠大？是否需要採取進一步的措施？
溫家寶：應對金融危機必須有足夠的規模刺激經濟增長。但是這個措施應該是完整的、全面的，標本兼治，遠近結合。我可以把我們一攬子計畫概括為五個方面。第一，擴大內需，大規模增加財政投入；第二，調整和振興產業；第三，大力推進技術改造；第四，建立比較完善的社會保障體系；第五，保持金融的穩健以支撐經濟。需要我說一下數位嗎？
巴伯：你可以舉一兩個證明你的觀點。
溫家寶：我們將在兩年內投入四萬億元人民幣擴大內需，特別是消費需求。我們將投入六千億元來推進科技創新。我們將投入八千五百億元，來推進醫藥衛生體制改革。金融危機還沒有見底，我們將密切關注形勢的變化，及時果斷出臺新的措施，使所有這些措施的效果產生在經濟衰退之前。這樣做事半功倍，否則將事倍功半。
巴伯：許多亞洲的經濟學家看到中國GDP第四季度大幅下滑，好像是摔下懸崖一樣。您是如何評價的？
溫家寶：中國去年全年GDP增長9％，去年第四季度增速大幅下滑，增長6.8％。由於金融危機的影響，外需減少，企業經營困難，部分行業產能過剩，經濟下行壓力加大，失業人數增加。我們的確面臨極大的困難。你會問我，在這種情況下，為什麼你還有信心？
巴伯：溫總理，你猜到我腦子裏在想什麼了。的確，我在思考為什麼您這麼有信心，認為中國經濟如何奇蹟般地在2009年實現8%的增長目標？
溫家寶：是8%左右。
巴伯：您如何使那些統計專家相信中國能實現8%的經濟增長目標？
溫家寶：取決於四個因素。第一，你所採取的這些政策措施一定是正確的、管用的。我們所有的這些措施都旨在刺激實體經濟，刺激最終消費。這次金融危機對中國經濟的影響也主要在實體經濟。第二，出手要快。中央財政去年十二月份一千億元的投資從項目到資金已經完全到位。春節以前第二批一千三百億元的投資從項目到資金也已經完全到位。第三，出拳要重。特殊時期必須採取特殊手段，不拘常規。決策的速度和執行的力度決定成功和失敗。第四，工作要實。我們在去年年底到今年年初很快實行了家電下鄉，農機下鄉，汽車下鄉。今年一月一號開始，實行增值稅轉型，減輕企業負擔1200億。這些措施都到位了。
巴伯：我認為在這個方面的消費需求是相當重要的，有這樣一種觀點，說消費者需求是具有愛國主義色彩的，對此您贊同嗎？
溫家寶：我們不簡單提這個口號。但是我們認為促進經濟發展還要靠最終消費。
巴伯：但這個口號還是很吸引人的。
溫家寶：群眾是否消費，消費多少，不在口號，而在他手裏有沒有錢，在於市場有沒有適銷對路的產品。在這方面，我們做了幾件事情。今年年初，我們給7400萬低收入者發放了一次性補貼，每人100到150元。我們連續第四年提高企業退休職工的退休金，增長10%，每人110元。我們提高了最低生活保障水準，給低保和撫恤人員增加補貼。我們還做了一件事情，就是對1200萬教師實行績效工資制度，使義務教育階段的教師工資與公務員的工資達到同一個水準。群眾有錢了，就可以消費了。我給你講一個故事，就是我們從元月20日開始到12月31日為止，對購置1.6L以下的汽車實行購置稅減半的政策，第一天汽車銷售暴滿，連庫存都賣光。
巴伯：待會兒我還想問溫總理幾個關於這次國際金融危機的國際層面的幾個問題。但在這之前，我想再問一個有關國際金融危機對於中國農村的影響。你原來曾經說過，您到過認為2000多個縣，那麼我想問的是現在農村出現失業人數增多以及農民工返鄉的現象，您認為會不會影響社會穩定？中國政府將採用什麼具體的措施來應對這方面的挑戰？另外一個問題是有人說中國政府可能用8000億來給中國農業銀行注資，我想問一下是不是有這樣一個決定。
溫家寶：當我擔任副總理的時候就分管農村工作，我當總理以後一直把農村工作放在全部工作重中之重的地位。西方的一些人很難理解。這次金融危機，由於部分企業的裁員，大約1200萬農民工返鄉。會不會造成社會不穩定？其實在這裏我要給你講一講，中國農民工進城務工總計兩億人，跨省流動的一億兩千萬，由於金融危機回鄉的到目前為止是1200萬。由於農民工是流動的，也就是說，城市有活幹的時候他就進城，城裏沒有活幹的時候他就返鄉。鄉里絕大多數還保留他的土地。土地是農民最大的社會保障。我們應該感謝農民工，他們為現代化建設做出了貢獻。在金融風波當中，他們又成了勞動力一個大的蓄水池。中國農業銀行是我們五大銀行最後一家進行股份制改革的銀行。應該在這裏說明一個情況。正是由於中國在十年前就開始了銀行的改革，包括剝離不良資產，建立現代企業制度，實行股份制改革，才使得中國的銀行資產規模，資產品質，利潤水準，不良貸款率和資金流動性都保持比較好的水準。農業銀行改革我們要把握好四點。第一，堅持為農服務的方針。第二，繼續剝離不良資產。第三，政府予以注資，充實資本。第四，實行公司治理結構改革。
我們農行最後決定注資大約是300億美元，相當於2000多億人民幣。
巴伯：謝謝。剛才您談到，中國為刺激經濟增長所出臺的大型一攬子計畫，我想國際社會，特別是美國，也期待中國採取更多的措施，上周針對人民幣匯率問題中國面臨著巨大的壓力，比如美國新任財長說中國在操縱人民幣匯率，你決定將採取怎樣的措施來說服美國採取更照顧中國關切的態度，您對中國操縱人民幣匯率的說法有何態度？
溫家寶：說中國操縱人民幣匯率是毫無根據的。我們從2005年下半年開始實行人民幣匯率形成機制改革。三年多來，人民幣匯率對美元有效升值21%，對歐元升值12%。我們實行的是以市場供求為基礎，參照一籃子貨幣，有管理的浮動匯率制度，這種制度符合中國現實、國情和需要。
我想講一個觀點，就是保持人民幣在合理均衡的水準上基本穩定，不僅有利於中國，而且有利於世界經濟，也有利於當前世界克服金融危機。許多人沒有意識到，如果人民幣匯率大起大落，將是一場災難。
巴伯：溫總理，根據您剛才回答的，是不是可以這樣理解，您還是認為，中國政府應該堅持10年前所作的決定，即排除人民幣貶值的可能性。
溫家寶：我剛才已經說的非常清楚，我們實行的有管理的浮動匯率制度，在合理均衡的水準上保持人民幣匯率基本穩定。
巴伯：溫總理，現在我們知道，國際金融危機至少源於美國，美國有很多風險管理和監管領域的錯誤，但是也有人說，這場金融危機一部分的原因也是由於世界經濟失衡，比如他們指出，中國有2萬億的外匯儲備，對持這種觀點的人，您有什麼回應？
溫家寶：我認為這種觀點是荒謬的。這次金融危機始作俑者是某些經濟體自身經濟的嚴重失衡，主要是長期的雙赤字，靠借債保持的高消費。對一些金融機構，長期失去有效監管，使他們利用高槓桿率來獲取巨額利潤，一旦泡沫破滅，災難就留給了世界。一個有13億人口的發展中大國，目前人均GDP水準只相當於英國的1/16。我們急需資金進行建設，改善民生。那些靠舉債而過度消費的人反過來責難借給他錢的人，這不是顛倒是非嗎？中國有句話，叫豬八戒倒打一耙。我在達沃斯談到這個觀點的時候，大家是贊同的。
巴伯：溫總理，我想恐怕中國還需要繼續購買美國國債吧？
溫家寶：這件事確實很敏感，我們畢竟有巨額的外匯儲備，這些外匯儲備是需要加以經營的，購買外國國債是一種方式。但是是否繼續買，買多少，將根據中國的需要，並且按照外匯安全、保值的要求來決策。我們希望美國經濟好轉。我們也認為，當前穩定國際金融市場，對應對經濟危機，提升市場信心，使國際經濟儘早復蘇是有利的。
巴伯：有人提出這樣一種呼籲，希望中國在外匯儲備中拿出一部分錢流轉到國際貨幣基金組織，以換取在國際貨幣基金組織中更大的投票權，作為應對金融危機的辦法，中國對於這種說法有何態度？
溫家寶：我們主張，首先要改革國際金融機構，包括國際貨幣基金組織。要增加發展中國家的份額，代表性和話語權。同時也要加強對國際金融機構貸款的監管，資金使用的監管。
巴伯：我問您這個問題是因為三十年以來，很多人說只有資本主義才能救中國，可是現在他們恐怕要轉變觀點。很多人說只有中國才能拯救資本主義。
溫家寶：我不這麼看。我頭腦是清醒的。因為我們是一個有十三億人口的發展中國家。我們面臨的任務是十分繁重的。我們要走的路還十分漫長。如果你到中國東部的城市，和倫敦差不多。但是你到中國的西部地區和農村，差距就很大。我堅定地認為，把中國的事情辦好，就是對人類最大的貢獻。我們堅持“三要”，就是要標本兼治，不要頭疼醫頭，腳疼醫腳；要加強合作，不要以鄰為壑；要把自己的事情辦好，不要把麻煩推給別人。
巴伯：那對美國而言，美國總統奧巴馬是不是在這個問題上給過一些保證呢？
溫家寶：從競選演說到執政很短的一段時間，我們看到美國新政府的表態。我們希望儘快同美國政府進行接觸。因為保持中美兩國之間的這種合作關係有利於整個世界的穩定、和平與繁榮。
巴伯：在這個問題上，我想進一步地再提一個問題。您這個回答是不是可以這樣理解，就是到目前為止，美國新政府，或者說奧巴馬總統還沒有向中國政府明確保證美國政府不會把人民幣和其他有關問題以咄咄逼人的方式加以利用來逼迫中國，或者是更願意在這些問題上照顧中國的關切？
溫家寶：在前天奧巴馬總統與胡主席的通話中，他表明了願意與中國加強合作的態度。但是美國內部也還是有雜音。因此我希望貴報替我傳遞一個資訊，我們希望加強合作、共同應對危機。這是大局，符合兩國根本利益。
巴伯：我想呢，可能這個問題如果說存在的話，更多的是存在於美國國會中。對於美國國會您有什麼資訊？
溫家寶：美國的自身制度我們不加以評論。但是最終起決定作用的還是美國政府的決策。他們應該用長遠的、戰略的眼光看待中國。在當前，特別應該緊緊圍繞攜起手來、共同應對金融危機、克服困難這個中心，推進中美兩國建設性的合作關係。
巴伯：我還想這裏提一個有關中國外匯儲備的問題。現在中國政府是否打算使用部分外匯儲備刺激國內經濟增長，比如說用於財政投入。
溫家寶：外匯儲備是一個國家經濟實力的表現。我們正在研究外匯儲備如何使用。你們都是專家。外匯儲備是中央銀行用人民幣購買的，是中央銀行的負債，如果財政使用必須發行國債，購買來用。第一，我們正在探討、探索如何合理有效地運用外匯儲備來為我們的建設服務。去年，我們就發行1.5萬億國債，購買了兩千億美元的外匯，由中投公司運營，包括通過企業對外投資。第二，外匯必須用在國外，用在對外貿易和對外投資。因此我們希望用外匯來購買中國亟需的設備和技術。這是一個很專業的問題。
巴伯：現在國際社會對中國的期望越來越高了，中國也在採取進一步的措施加強研究可再生能源的投入力度。今年晚些時候將在哥本哈根召開氣候變化的國際會議。中國會不會在會議上簽署有關氣候變化的條約？
溫家寶：我前天在布魯塞爾同巴羅佐主席專門就這個問題進行了深入的交談。中國的觀點主要有三：第一，中國支持哥本哈根會議，支持應對氣候變化所採取的各項積極措施，支持發展綠色經濟，而且認為發展綠色經濟很可能是應對金融危機的一個新的經濟增長點。第二，在應對氣候變化上，中國是高度重視的，成立了以我為組長的國家領導小組，並且制定了第一份應對氣候變化的國家方案，據我知道，這也是發展中國家的第一份國家方案。我們在十一五規劃中已經制定節能減排的約束性目標。也就是每年單位ＧＤＰ的能耗要降低百分之四，五年降低百分之二十。前兩年我們沒有完成任務。2008年我們完成了。我們還將繼續把這種做法長期堅持下去。這也可以看作是中國自我限制的一種辦法。第三，中國難以在哥本哈根會議上承諾量化目標，因為中國還處在發展中。歐洲已經有幾百年工業化的歷史。我們才有幾十年。我們有十三億人口，但人均溫室氣體排放量比發達國家低得多，累計排放更低。但是我們仍然抱著積極的態度加強同歐盟的合作，特別是在節能減排、低碳經濟、環保技術上。
巴伯：溫總理，在採訪之前，有人告訴我，要問和政治有關的問題，得特別小心。
溫家寶：可以隨便問。
巴伯：有人說問這個問題得特別小心，因為用中國人的話來說，如果不小心就會被戴帽子、穿小鞋。談到中國未來政治體制的發展，您認為能不能在十年內實現中國全國人民代表大會代表的直選？
溫家寶：其實經濟和政治是不可分的，我還是想從經濟的角度來回答這個問題。我們正在進行的是經濟體制改革和政治體制改革。這兩個方面都是重要的。沒有政治體制改革的成功，也不能保證經濟體制改革的成功。政治體制改革的目標就是要建設社會主義的民主政治，保障人民民主選舉、民主決策、民主管理和民主監督的權力。我們要建立的社會應該是一個公平正義的社會，是一個讓每一個人在自由和平等的條件下得到全面發展的社會。這就是我為什麼很喜歡閱讀亞當•斯密的《道德情操論》的原因。亞當•斯密寫《國富論》是１７７６年，同時他也寫了《道德情操論》。在《道德情操論》裏有一段非常精彩的論述，他說，如果一個社會的經濟發展成果不能真正分流到大眾手中，那麼它在道義上將是不得人心的，而且是有風險的，因為它註定要威脅社會穩定。我一直認為，公平正義是我們社會主義制度的首要價值。在西方人看來，中國人好像怕民主、怕選舉，其實不然。
我今年在記者招待會上曾經講過，只有人民信任你，人民才能讓你坐在臺上。我們現在實行的是村級的直接選舉，鄉、縣和不設區的市人民代表的直接選舉。縣以上實行的是間接選舉。但是我堅信，群眾能管好一個村，就一定能夠管好一個鄉，一個縣，也就能夠管好一個省。但要按中國的實際情況，發展具有自己特色的民主方式，循序漸進。
巴伯：所以就可以進一步拓展民主，提高民主的水準，讓人民可以發表不同的看法。
溫家寶：是的，一個政府不應該怕人民，應該創造機會讓人民監督和批評政府。
巴伯：我想，您又一次知道我在想什麼，因為準備採訪時我也有自己想引用的亞當斯密應對金融危機的話。其實這句話也是來自您最喜歡的《道德情操論》。
溫家寶：這本書很長一段時間不引人注意，我覺得他的意義不亞于《國富論》。他只有兩次在《國富論》和《道德情操論》裏提到看不見的手，一隻看不見的手是市場，一隻看不見的手是道德。
巴伯：我可能早都已經記得非常清楚了。不管一個人，有多麼的自私但很明顯在一個人的本性中總是有一些原則，這些原則讓他對其他人的福祉產生興趣，能夠為他帶來幸福感和快樂的感覺。 雖然他從別人的福利中並不會得到具體的好處，只不過他得到的好處就是能夠看到他人幸福。
溫家寶：我很欣賞這句話。
巴伯：再次感謝您能接受金融時報的採訪。
溫家寶：謝謝。
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