趨勢分析 礦業基金

2008/08/26
Q：原物料超級景氣循環結束了嗎？
2002年以來的原物料大多頭，其背景是以中國為首的新興市場工業化需求擴增，從圖一可以看出，LME六種基本金屬指數大幅攀高後在2005年中便開始進入盤整，但中國每月的鐵礦砂與銅礦進口量仍持續增長，而貝萊德世界礦業基金淨值在往後三年還能頻頻創下新高。就中長期趨勢來看，基本金屬供給價穩量增，超級景氣循環的多頭格局仍然不變。觀察過去250年來的五次原物料超級景氣循環，最短週期都在十年以上。
Q：礦業類股為什麼跌這麼重？現在可以加碼嗎？
投資人擔憂全球景氣下滑的利空與中國奧運相關的基礎建設利多出盡，另外高漲的金屬價格對需求產生進一步抑制，礦業類股在五月初創下新高後出現補跌並快速拉回，市場對礦業類股的後勢看法相對保守。事實上，以中國為首的全球新興市場需求力道仍將持續，而且過去五年，中國的人民幣升值17%，薪資所得增加一倍，對於美元計價的基本金屬消費力則大幅提升。展望未來，人民幣仍將持續其升值循環，中國的內需市場亦將同步增溫。(Source: Bloomberg，as of 8/14/2008。)
貝萊德世界礦業基金經理人，韓艾飛 (Evy Hambro) 指出，”我們對礦業的多頭看法維持不變，因為基本面仍然很強勁。中長期來說，我們一點都不擔心。礦業股近年獲利持續成長，很多股票目前預估本益比只有六倍，是我擔任經理人十多年以來看到的最低點。我們預期，礦業公司明年獲利仍將持續提升。”
Q：全球景氣下滑與投機資金退潮，油價將會回到每桶80塊以下嗎？
根據國際能源屬(IEA) 8/12日公佈的最新預估，歐美日的景氣下滑，導致原油需求的降低將被新興市場持續的需求增溫所抵銷，IEA預估今年全球原油需求成長持平為0.9%，但2009年預估上升1.1%，而同時間非 OPEC 國家的產能則持續下滑，OPEC 增產的能力與意願則一直受到質疑。油價可望在百元以上維持強勢整理。(Source: IEA，8/12/2008。)
從圖三可以明顯看出，投機資金在2007年中油價站上70元後便大幅減少，其後的油價更在實質需求的帶動下持續攀高。貝萊德世界能源基金經理人包卓能 (Robin Batchelor) 認為，”相較於去年同期，油價漲幅仍高達六成，但MSCI世界能源指數卻回到原點，目前嚴重被低估的能源類股提供了絕佳的投資機會。”
Q：每盎司金價自三月中高點拉回200元，現在是買進黃金基金的好時機嗎？
隨著全球景氣趨緩與美元反彈，金價每盎司自三月中高點拉回200元，同一期間金價與費城金銀類股指數的比值更來到六倍，相對於過去五年的變動幅度超過三個標準差。從圖四可以看出，在2003年三月，2005年五月與2007年8月的金價與費城金銀指數比值變動來到兩個標準差，之後貝萊德世界黃金基金淨值的波段漲幅分別高達93%，134%與78%。(Source: Bloomberg，8/12/2008) 在黃金基本面供需仍然有利於金價盤堅的大環境下，黃金類股有機會展開波段行情。