2008-09-29 中國時報
美國次級房貸風暴爆發至今，金融機構家家自危，聯邦政府被迫多次出手，撒下大把銀子挹注華爾街，搶救投資銀行「貝爾斯登」、房貸公司「房地美」與「房利美」、保險業鉅子「美國國際集團」（ＡＩＧ），最近又力推收購金融機構不良資產的火線方案。無數美國納稅人不禁要問：政府到底砸了我們多少錢？答案：一兆美元。
這一兆美元有無回收希望？會不會變成下一代不可負擔之重？《華爾街日報》分析，目前看來憂喜參半。一連串紓困與搶救行動已對政府財政造成嚴重負擔，連鎖反應難免。但是往好處想，一兆美元換來的畢竟是金融機構資產，例如不動產抵押貸款與保險業務，假以時日，至少一部分可以回本甚至獲利。
先看七千億美元搶救計畫，這筆天文數字相當美國政府年度支出四分之一，超過五角大廈年度預算，將以發行卅年期、殖利率約四．三四％的公債來籌措。換言之，政府向公債投資人借款七千億美元，為期卅年，利率四．三四％。
如果這七千億美元全都有去無回，未來卅年納稅人每年要支付利息約三百億美元，外加本金攤還一百廿億美元。每年四百廿億美元的數字看來驚心動魄，不過還不到美國國內生產毛額（ＧＤＰ）的○．三三％。專家認為只要管理得當，這項計畫血本無歸的可能性微乎其微，而且如果市場及時回穩回溫，納稅人不無可能大賺一筆。
貝爾斯登是今年華爾街投資銀行界第一張骨牌，今年三月政府為了促成摩根大通銀行併購，同意由聯邦準備理事會以三百億美元接收貝爾斯登的「流動性較差資產」，未來收益歸聯準會，虧損的前十億美元由摩根大通承擔。專家認為虧損或許難免，但是不至於吸乾。
房地美與房利美讓納稅人送上兩千億美元救火，由於美國不動產市場始終欲振乏力，「二房」的不動產抵押貸款擔保證券（ＭＢＳ）資產持續失血，目前很難估計兩千億美元能保住幾成。
金援ＡＩＧ的八百五十億美元是以「過渡性貸款」形式提供，為期兩年，條件是一一％的高利率，以及ＡＩＧ的八○％股權。由於ＡＩＧ的保險業務根柢雄厚，獲利能力不錯，納稅人應可拿回這八百五十億美元，甚至外加利潤。
2008年9月29日 星期一
人民幣不升 外資將撤出大陸
【經濟日報】2008.09.29
中國大陸重量級QFII（合格境外機構投資者）業者英國馬丁可利投資管理公司警告，若人民幣確定停止升值，停留大陸的龐大國際資金將撤出大陸，導致資金外逃。
Moss註:馬丁可利之前是最大的QFII
彭博資訊報導，馬丁可利中國區共同主席Chris Ruffle指出，隨著當前全球金融危機逐步升高，外國投資人已經開始把資金匯出大陸，但若人民幣不再升值的態勢明確，大陸金融市場就會出現下一波的資金外逃。
從今年6月底至今，人民幣對美元匯率僅攀升0.45%，可能創下兩年多年全年第三季漲幅最小的一次，中共官方試圖藉此緩和對出口商的衝擊。從2005年7月匯改至今，人民幣對美元已足足升值21%。
巧合的是，上週五人民幣對美元匯率大貶0.46%，創下匯改以來最大單日跌幅，收人民幣6.8495元兌1美元。
報導指出，中共國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪，本月12日在上海一項會議上表示，中國大陸應該「防止股市與房市出現過度的資金外流，並且推估早從今年6月開始，投機熱錢已經流出大陸，而且7、8月可能還有。
馬丁可利的說法獲得美國一位市場人士證實。美國市場諮詢機構Hale Advisors創辦人兼董事長海爾在大連舉行的夏季達沃斯經濟論壇上透露，中國人民銀行（大陸央行）有意降低人民幣對美元的升值速度。
海爾說：「（上）週五我與中國人民銀行吃飯，他們告訴我將放慢人民幣升值的腳步。現在全球經濟狀況如此不確定，他們不敢說應該怎麼做。他們沒有達成實際決策，只是考慮要放慢升值速度。」
海爾並未透露人民銀行與他共餐的官員身分，而人民銀行也沒有證實這項消息。
馬丁可利的Chris Ruffle還認為，若大陸經濟確實變糟，北京當局刺激經濟擴張的壓力將會更大，而方法之一就是讓人民幣貶值，而不是升值。
他指出，經濟成長放緩加上人民幣升值變慢，可能使大陸投資人把投資對象轉往大陸之外，特別是QDII（合格境內機構投資者）商品。
Chris Ruffle說：「當你看到人民幣持平，甚至往下走，你可能就想分散風險。在年底以前，QDII將會受到更多投資人歡迎。」
中國大陸重量級QFII（合格境外機構投資者）業者英國馬丁可利投資管理公司警告，若人民幣確定停止升值，停留大陸的龐大國際資金將撤出大陸，導致資金外逃。Moss註:馬丁可利之前是最大的QFII
彭博資訊報導，馬丁可利中國區共同主席Chris Ruffle指出，隨著當前全球金融危機逐步升高，外國投資人已經開始把資金匯出大陸，但若人民幣不再升值的態勢明確，大陸金融市場就會出現下一波的資金外逃。
從今年6月底至今，人民幣對美元匯率僅攀升0.45%，可能創下兩年多年全年第三季漲幅最小的一次，中共官方試圖藉此緩和對出口商的衝擊。從2005年7月匯改至今，人民幣對美元已足足升值21%。
巧合的是，上週五人民幣對美元匯率大貶0.46%，創下匯改以來最大單日跌幅，收人民幣6.8495元兌1美元。
報導指出，中共國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪，本月12日在上海一項會議上表示，中國大陸應該「防止股市與房市出現過度的資金外流，並且推估早從今年6月開始，投機熱錢已經流出大陸，而且7、8月可能還有。
馬丁可利的說法獲得美國一位市場人士證實。美國市場諮詢機構Hale Advisors創辦人兼董事長海爾在大連舉行的夏季達沃斯經濟論壇上透露，中國人民銀行（大陸央行）有意降低人民幣對美元的升值速度。
海爾說：「（上）週五我與中國人民銀行吃飯，他們告訴我將放慢人民幣升值的腳步。現在全球經濟狀況如此不確定，他們不敢說應該怎麼做。他們沒有達成實際決策，只是考慮要放慢升值速度。」
海爾並未透露人民銀行與他共餐的官員身分，而人民銀行也沒有證實這項消息。
馬丁可利的Chris Ruffle還認為，若大陸經濟確實變糟，北京當局刺激經濟擴張的壓力將會更大，而方法之一就是讓人民幣貶值，而不是升值。
他指出，經濟成長放緩加上人民幣升值變慢，可能使大陸投資人把投資對象轉往大陸之外，特別是QDII（合格境內機構投資者）商品。
Chris Ruffle說：「當你看到人民幣持平，甚至往下走，你可能就想分散風險。在年底以前，QDII將會受到更多投資人歡迎。」
末日博士麥嘉華：美股恐續下探 建議買農場
2008/09/28
7千億美元紓困案還沒過關，美股週五(26日)仍然收紅。末日博士麥嘉華在接受CNBC訪問時表示，美股雖然超跌，但未來恐怕還會繼續下跌，他建議投資人現在應該買實體黃金，或是去買農場，種田也是一個不錯的選擇。
有末日博士之稱的麥嘉華，面對最近美國一連串的金融風暴，麥嘉華表示，僅管市場已經出現超賣，美股指數恐怕還是會繼續往下探，而且還不忘諷刺柏南奇擁有特殊能耐，能夠把每一個領域，包括房地產、證券及商品等等通通都面臨通膨。
麥嘉華對聯準會主席柏南奇有意見，已經不是第一次，每每談到投資方式，總是有自己的一套看法的麥嘉華，建議現在可以買進實體黃金，而不是黃金相關的基金或證券，而且要在美國以外的市場買進，麥嘉華認為全球將進入衰退，但仍有好的投資標的，他看好亞洲以及其他新興市場，例如食品啤酒等生產消費性商品的企業，因為過去這些公司的股利都有5%到7%左右的水準，最特別的是麥嘉華認為，相較於金融與證券，農場的發展會相當的好。
7千億美元紓困案還沒過關，美股週五(26日)仍然收紅。末日博士麥嘉華在接受CNBC訪問時表示，美股雖然超跌，但未來恐怕還會繼續下跌，他建議投資人現在應該買實體黃金，或是去買農場，種田也是一個不錯的選擇。
有末日博士之稱的麥嘉華，面對最近美國一連串的金融風暴，麥嘉華表示，僅管市場已經出現超賣，美股指數恐怕還是會繼續往下探，而且還不忘諷刺柏南奇擁有特殊能耐，能夠把每一個領域，包括房地產、證券及商品等等通通都面臨通膨。
麥嘉華對聯準會主席柏南奇有意見，已經不是第一次，每每談到投資方式，總是有自己的一套看法的麥嘉華，建議現在可以買進實體黃金，而不是黃金相關的基金或證券，而且要在美國以外的市場買進，麥嘉華認為全球將進入衰退，但仍有好的投資標的，他看好亞洲以及其他新興市場，例如食品啤酒等生產消費性商品的企業，因為過去這些公司的股利都有5%到7%左右的水準，最特別的是麥嘉華認為，相較於金融與證券，農場的發展會相當的好。
美7千億紓困案 兩黨終達協議
2008-09-29 中國時報
美國政府搶救金融市場的七千億美元計畫，經過密集艱苦的府會協商，終於在廿八日出現重大突破。聯邦眾議院議長裴洛西女士廿八日淩晨卅分舉行記者會，趕在亞洲股市開市之前，宣佈白宮、民主黨與共和黨眾議院黨團三方已經達成協議，可望在一天之內擬定法案，並送交國會表決。
這項計畫最初是由財政部長鮑爾森在十八日提出，以紓解美國金融市場迭遭重創之後資金緊繃、信心薄弱的危機。原始構想是以七千億美元收購金融機構與不動產抵押貸款相關、流動性欠佳的資產，鮑爾森全權負責，不受外界監督。然而不僅兩大黨國會領袖群起質疑，納稅人更對掏腰包讓劣質金融機構解套的作法極為反感。
布希讓步 修正計畫化解阻力
布希政府被迫向國會的要求讓步，修正後的計畫由幾頁增加到上百頁，要點包括：七千億美元分三階段動用，兩千五百億美元立即撥款，一千億美元待總統提出要求，最後三千五百億美元要動用時，國會可在十五天內以議案表決方式阻止撥款。一個新設的委員會負責監督，成員包括財政部長、商務部長、聯邦準備理事會主席、證券交易委員會主席等人。
而參與計畫出售不良資產的金融機構必須以發行認購權證（stock warrant）的方式，讓政府取得無表決權股份，未來納稅人在公司營運好轉時也可以獲利。這些公司也必須對高層主管的薪酬設上限（可能是年薪四十萬美元），尤其要限制所謂的「黃金降落傘」，不能再讓搞垮公司的大老闆帶著優渥的退休金揚長而去。
降低風險 保險分攤資產損失
另外，為了減輕納稅人的負擔與風險，民主黨與共和黨分別針對參與計畫的金融機構提出方案，財政部雖然見招拆招，但終究還是做出讓步，同意民主黨的要求：未來總統必須提出法案，一旦政府收購的資產無法在五年內還本，得向當初出售資產的金融機構收取費用。
共和黨眾議院黨團的勝利則是，財政部同意設立一項聯邦保險計畫，要求金融機構購買保險，分攤資產損失的風險，保費由政府訂定。
財政部一直擔心國會要求的這類措施會影響金融機構的參與意願，共和黨的計畫尤其可能使業者打退堂鼓，因為保費恐怕將會相當高昂。
府會協商 一度開罵火藥味濃
這項計畫的府會協商從廿七日下午進入關鍵階段，不但緊鑼密鼓，而且火藥味頻傳。鮑爾森在三點鐘來到裴洛西位於國會山莊二樓的辦公室，與兩黨國會領袖展開談判。與會者擔心消息走漏太快，一度要求所有幕僚交出身上的黑莓機，封存在一隻垃圾箱裡。
鮑爾森因為共和黨代表太少，與參議院民主黨領袖瑞德發生爭執，但瑞德拒絕做任何調整。蒙大拿州民主黨參議員包卡斯十一月就要面對競選連任的壓力，為了金融機構負責人薪酬上限問題，對鮑爾森大肆咆哮。
美國政府搶救金融市場的七千億美元計畫，經過密集艱苦的府會協商，終於在廿八日出現重大突破。聯邦眾議院議長裴洛西女士廿八日淩晨卅分舉行記者會，趕在亞洲股市開市之前，宣佈白宮、民主黨與共和黨眾議院黨團三方已經達成協議，可望在一天之內擬定法案，並送交國會表決。
這項計畫最初是由財政部長鮑爾森在十八日提出，以紓解美國金融市場迭遭重創之後資金緊繃、信心薄弱的危機。原始構想是以七千億美元收購金融機構與不動產抵押貸款相關、流動性欠佳的資產，鮑爾森全權負責，不受外界監督。然而不僅兩大黨國會領袖群起質疑，納稅人更對掏腰包讓劣質金融機構解套的作法極為反感。
布希讓步 修正計畫化解阻力
布希政府被迫向國會的要求讓步，修正後的計畫由幾頁增加到上百頁，要點包括：七千億美元分三階段動用，兩千五百億美元立即撥款，一千億美元待總統提出要求，最後三千五百億美元要動用時，國會可在十五天內以議案表決方式阻止撥款。一個新設的委員會負責監督，成員包括財政部長、商務部長、聯邦準備理事會主席、證券交易委員會主席等人。
而參與計畫出售不良資產的金融機構必須以發行認購權證（stock warrant）的方式，讓政府取得無表決權股份，未來納稅人在公司營運好轉時也可以獲利。這些公司也必須對高層主管的薪酬設上限（可能是年薪四十萬美元），尤其要限制所謂的「黃金降落傘」，不能再讓搞垮公司的大老闆帶著優渥的退休金揚長而去。
降低風險 保險分攤資產損失
另外，為了減輕納稅人的負擔與風險，民主黨與共和黨分別針對參與計畫的金融機構提出方案，財政部雖然見招拆招，但終究還是做出讓步，同意民主黨的要求：未來總統必須提出法案，一旦政府收購的資產無法在五年內還本，得向當初出售資產的金融機構收取費用。
共和黨眾議院黨團的勝利則是，財政部同意設立一項聯邦保險計畫，要求金融機構購買保險，分攤資產損失的風險，保費由政府訂定。
財政部一直擔心國會要求的這類措施會影響金融機構的參與意願，共和黨的計畫尤其可能使業者打退堂鼓，因為保費恐怕將會相當高昂。
府會協商 一度開罵火藥味濃
這項計畫的府會協商從廿七日下午進入關鍵階段，不但緊鑼密鼓，而且火藥味頻傳。鮑爾森在三點鐘來到裴洛西位於國會山莊二樓的辦公室，與兩黨國會領袖展開談判。與會者擔心消息走漏太快，一度要求所有幕僚交出身上的黑莓機，封存在一隻垃圾箱裡。
鮑爾森因為共和黨代表太少，與參議院民主黨領袖瑞德發生爭執，但瑞德拒絕做任何調整。蒙大拿州民主黨參議員包卡斯十一月就要面對競選連任的壓力，為了金融機構負責人薪酬上限問題，對鮑爾森大肆咆哮。
2008年9月28日 星期日
近貧補助電腦選的 肥老闆瘦窮人
【聯合報】2008.09.27
行政院補助近貧，不少縣市發現名冊中竟有工廠老闆、還有月入八、九萬元的家庭，最多的是免稅的國小老師，讓送補助通知單的村里長和幹事一頭霧水，不懂補助標準為何？
「他家開營造廠，出入開休旅車，太太還到加拿大生產，怎麼是近貧？」高雄市苓雅區一名陳姓里長昨天看到該里「近貧計畫」補助對象名冊，嚇了一大跳。
不願透露名字的陳里長說，細看該里「近貧計畫」補助名冊，「約四分之一不是近貧」。「該補助的不補助，不該補助的卻補助，簡直是亂搞」，他準備在馬英九總統今天南下與黨員代表座談時告狀。
目前發現問題最多的是自營攤販和教師眷屬，因攤販免報稅，即使賺大錢也可能被列為貧戶；而國小老師不必報稅，老師眷屬可能因為房地產不在名下，而被列為近貧戶。在台東市，近貧補助對象不乏房屋仲介業者，甚至還有記者、退休老師。
桃園縣一名里幹事說，中央審核標準讓人匪夷所思，他們發現有些合乎申請規定的人竟住透天厝，一對月收入八萬元的夫妻，居符合近貧最高補助標準，如通過申請，這對夫婦每月可領六千元補助。
「有這麼好的事，是不是詐騙集團」？南投縣草屯一名工人說，他最近接到近貧補貼的通知，每月可領三千五百元補助。朋友都說那有這麼好康，以為又是詐騙。
南投縣社會處救助課長李誌寬說，這次近貧對象選取，完全是「電腦撿的」，但有些所得資料並不確實。像南投一名賣爌肉飯的老闆，個人綜合所得十幾萬元，但他開賓士代步，竟被列為近貧補貼對象。
桃園縣政府社會處社會救助課指出，近貧計畫名為「照顧近貧、工作所得補助方案」，全國總計約四十萬人受惠。由於近貧名單是從九十五年財稅資料篩選出，如有人為了逃漏稅，刻意低報所得，就可能被列為補助對象。
行政院補助近貧，不少縣市發現名冊中竟有工廠老闆、還有月入八、九萬元的家庭，最多的是免稅的國小老師，讓送補助通知單的村里長和幹事一頭霧水，不懂補助標準為何？「他家開營造廠，出入開休旅車，太太還到加拿大生產，怎麼是近貧？」高雄市苓雅區一名陳姓里長昨天看到該里「近貧計畫」補助對象名冊，嚇了一大跳。
不願透露名字的陳里長說，細看該里「近貧計畫」補助名冊，「約四分之一不是近貧」。「該補助的不補助，不該補助的卻補助，簡直是亂搞」，他準備在馬英九總統今天南下與黨員代表座談時告狀。
目前發現問題最多的是自營攤販和教師眷屬，因攤販免報稅，即使賺大錢也可能被列為貧戶；而國小老師不必報稅，老師眷屬可能因為房地產不在名下，而被列為近貧戶。在台東市，近貧補助對象不乏房屋仲介業者，甚至還有記者、退休老師。
桃園縣一名里幹事說，中央審核標準讓人匪夷所思，他們發現有些合乎申請規定的人竟住透天厝，一對月收入八萬元的夫妻，居符合近貧最高補助標準，如通過申請，這對夫婦每月可領六千元補助。
「有這麼好的事，是不是詐騙集團」？南投縣草屯一名工人說，他最近接到近貧補貼的通知，每月可領三千五百元補助。朋友都說那有這麼好康，以為又是詐騙。
南投縣社會處救助課長李誌寬說，這次近貧對象選取，完全是「電腦撿的」，但有些所得資料並不確實。像南投一名賣爌肉飯的老闆，個人綜合所得十幾萬元，但他開賓士代步，竟被列為近貧補貼對象。
桃園縣政府社會處社會救助課指出，近貧計畫名為「照顧近貧、工作所得補助方案」，全國總計約四十萬人受惠。由於近貧名單是從九十五年財稅資料篩選出，如有人為了逃漏稅，刻意低報所得，就可能被列為補助對象。
上市櫃55%股價跌破淨值
2008-09-27 工商時報
9月多事之秋，歷經美商雷曼兄弟破產、AIG遭接管等金融風暴，加上颱風肆虐、毒奶粉事件，台股劇烈震動，9月累計跌幅達12.98％，多數個股股價近期紛創新低紀錄，截至昨日收盤，有超過5成的個股股價已跌破淨值，家數高達683家，創下歷年來新高紀錄。
根據統計，扣掉停止交易與淨值為負的個股後，1238檔上市櫃股票中，有683檔股價跌破每股淨值，比例高達55.17％，其中158檔股價淨值比低於0.5倍，353檔位於0.5倍至0.8倍，而高於0.8倍、低於1倍的檔數共172檔，在股價淨值比高於1倍的個股中，以1倍至2倍居多，高達400檔，2倍至3倍的家數有93家，3倍以上的個股僅有62家。
永豐投信表示，目前台股整體的股價淨值比約為1.5倍，預估今年至明年本益比也僅10倍至12倍，顯示台股相對便宜，已具有投資價值。從政策面來看，政府除了推動救股措施外，也積極推動兩岸事務，包括航空截彎取直及海運直航等，有利帶動新商機，改善經濟結構體，而從籌碼面和技術面來看，融資餘額已降至2,000億元以下，台股指數跌破10年線後乖離率過大，大盤已具備落底揚升的機會，台股在5500點至5700點附近築底機會不小。
9月多事之秋，歷經美商雷曼兄弟破產、AIG遭接管等金融風暴，加上颱風肆虐、毒奶粉事件，台股劇烈震動，9月累計跌幅達12.98％，多數個股股價近期紛創新低紀錄，截至昨日收盤，有超過5成的個股股價已跌破淨值，家數高達683家，創下歷年來新高紀錄。
根據統計，扣掉停止交易與淨值為負的個股後，1238檔上市櫃股票中，有683檔股價跌破每股淨值，比例高達55.17％，其中158檔股價淨值比低於0.5倍，353檔位於0.5倍至0.8倍，而高於0.8倍、低於1倍的檔數共172檔，在股價淨值比高於1倍的個股中，以1倍至2倍居多，高達400檔，2倍至3倍的家數有93家，3倍以上的個股僅有62家。
永豐投信表示，目前台股整體的股價淨值比約為1.5倍，預估今年至明年本益比也僅10倍至12倍，顯示台股相對便宜，已具有投資價值。從政策面來看，政府除了推動救股措施外，也積極推動兩岸事務，包括航空截彎取直及海運直航等，有利帶動新商機，改善經濟結構體，而從籌碼面和技術面來看，融資餘額已降至2,000億元以下，台股指數跌破10年線後乖離率過大，大盤已具備落底揚升的機會，台股在5500點至5700點附近築底機會不小。
全球手機風暴 宏達電蒙難
2008-09-27 工商時報
以「黑莓機」馳名的手機大廠RIM發布財測，因低於市場預期，導致盤後重挫19％，引發全球手機產業風暴。國內智慧型手機龍頭宏達電（2498）昨日以低盤開出後快速下殺，最終以跌停作收，「股王」蒙難，也進一步衝擊原本就已經脆弱的盤勢。
法人圈指出，在RIM新一季度財測轉為保守之後，大膽預測近期因為許多在金融業服務的員工遭到裁員，而智慧型手機主要使用人口大多以商務、金融業人士居多，若華爾街裁員潮短期無法獲得改善，將可能會進一步影響到全球智慧型手機的銷售狀況。
生產黑莓機的RIM發布9至11月的財測，預期每股盈餘約0.89-0.97美元、營收將介於29.5-31.0億美元間，低於分析師的預期。由於財測低於市場預期，RIM盤後重挫高達19％，受到RIM大跌衝擊，同樣以智慧型手機稱霸手機界的宏達電（2498）因此受到拖累，股價出現罕見跌停重挫，連帶的手機相關類大立光、美律、毅嘉等也同樣被打入跌停板，類股表現相當弱勢。
RIM的財測利空，使得今年一路很旺的全球智慧型手機需求蒙上了一層陰影。法人表示，今年以來包括諾基亞、索愛等都相繼發佈了高階手機需求不如預期的警訊，不過在智慧型手機這一塊，由於包括蘋果、RIM甚至是宏達電的業績，感覺上都沒有受到經濟不景氣的影響，業績還是持續往上衝高。
不過，近期在雷曼兄弟宣佈倒閉，包括美林等也遭到美國銀行購併，甚至包括AIG、摩根大通、高盛等大型銀行都因為次貸危機需要引進新資金投資之後，近期華爾街確實吹起了倒閉以及裁員的風暴。
而包括黑莓機在內的智慧型手機愛用者，幾乎大多是金融以及商業人士，因此在華爾街接連出問題後，就有部分分析師私下表示，接下來智慧型手機市場恐將是華爾街倒閉裁員潮當中，第一個受到衝擊的對象。
三大法人昨日聯手賣超宏達電5454張，成為宏達電股價跌停的最大元凶，而宏達電昨日一根黑K棒也讓股價慣破所有均線，使得技術線型逆轉為弱勢。
法人表示，雖然宏達電第四季的業績表現沒有問題，不過不景氣的狀況會不會影響到宏達電明年第一季的業績表現？則是需要再進一步觀察。
以「黑莓機」馳名的手機大廠RIM發布財測，因低於市場預期，導致盤後重挫19％，引發全球手機產業風暴。國內智慧型手機龍頭宏達電（2498）昨日以低盤開出後快速下殺，最終以跌停作收，「股王」蒙難，也進一步衝擊原本就已經脆弱的盤勢。
法人圈指出，在RIM新一季度財測轉為保守之後，大膽預測近期因為許多在金融業服務的員工遭到裁員，而智慧型手機主要使用人口大多以商務、金融業人士居多，若華爾街裁員潮短期無法獲得改善，將可能會進一步影響到全球智慧型手機的銷售狀況。
生產黑莓機的RIM發布9至11月的財測，預期每股盈餘約0.89-0.97美元、營收將介於29.5-31.0億美元間，低於分析師的預期。由於財測低於市場預期，RIM盤後重挫高達19％，受到RIM大跌衝擊，同樣以智慧型手機稱霸手機界的宏達電（2498）因此受到拖累，股價出現罕見跌停重挫，連帶的手機相關類大立光、美律、毅嘉等也同樣被打入跌停板，類股表現相當弱勢。
RIM的財測利空，使得今年一路很旺的全球智慧型手機需求蒙上了一層陰影。法人表示，今年以來包括諾基亞、索愛等都相繼發佈了高階手機需求不如預期的警訊，不過在智慧型手機這一塊，由於包括蘋果、RIM甚至是宏達電的業績，感覺上都沒有受到經濟不景氣的影響，業績還是持續往上衝高。
不過，近期在雷曼兄弟宣佈倒閉，包括美林等也遭到美國銀行購併，甚至包括AIG、摩根大通、高盛等大型銀行都因為次貸危機需要引進新資金投資之後，近期華爾街確實吹起了倒閉以及裁員的風暴。
而包括黑莓機在內的智慧型手機愛用者，幾乎大多是金融以及商業人士，因此在華爾街接連出問題後，就有部分分析師私下表示，接下來智慧型手機市場恐將是華爾街倒閉裁員潮當中，第一個受到衝擊的對象。
三大法人昨日聯手賣超宏達電5454張，成為宏達電股價跌停的最大元凶，而宏達電昨日一根黑K棒也讓股價慣破所有均線，使得技術線型逆轉為弱勢。
法人表示，雖然宏達電第四季的業績表現沒有問題，不過不景氣的狀況會不會影響到宏達電明年第一季的業績表現？則是需要再進一步觀察。
蒙牛伊利損失恐達百億人民幣 地方政府決協助企業脫離困境
2008 / 09 / 26
引述大陸傳媒報導，內蒙古自治區內的兩家龍頭乳品企業伊利和蒙利，受毒奶事件衝擊，估計損失將達人民幣上百億元。內蒙古自治區政府準備向國務院申請免除兩家企業在未來 4個月的增值稅，並擬動用 1億元緊急救助。
另報導稱，據《財經》引述內蒙古自治區政府一份公文指出，僅至 9月19日，在大陸全國26個省市中，伊利及蒙牛下架產品價值就達64億元。文件內容中預計這起事件影響還會持續 4-5個月，蒙牛及伊利未來可能再損失36億元。
報導說明，伊利、蒙牛兩大企業營運已陷入困境。到 9月22日為止，訂單已減少 80%。兩家企業的目前每日收奶量合計只有3672噸，佔正常收奶量的 18.5%。
在 9月22日全區乳業管理與安全生產工作電視電話會議上，內蒙古自治區代主席烏蘭巴特爾表示，自治區人民政府決定從主席預備費中撥出 1億元作為借款，支持已陷入危機的伊利、蒙牛。同時積極向國家爭取減免稅政策，並遊說銀行貸款支持。
乳業是內蒙古的重要產業，並在內蒙古當地形成完整的產業體系。自治區內四家乳品加工企業的年銷售收入合計 423億元，上交利稅則有49.9億元，而用於支付農民銷售鮮奶的資金 144億元。
引述大陸傳媒報導，內蒙古自治區內的兩家龍頭乳品企業伊利和蒙利，受毒奶事件衝擊，估計損失將達人民幣上百億元。內蒙古自治區政府準備向國務院申請免除兩家企業在未來 4個月的增值稅，並擬動用 1億元緊急救助。
另報導稱，據《財經》引述內蒙古自治區政府一份公文指出，僅至 9月19日，在大陸全國26個省市中，伊利及蒙牛下架產品價值就達64億元。文件內容中預計這起事件影響還會持續 4-5個月，蒙牛及伊利未來可能再損失36億元。
報導說明，伊利、蒙牛兩大企業營運已陷入困境。到 9月22日為止，訂單已減少 80%。兩家企業的目前每日收奶量合計只有3672噸，佔正常收奶量的 18.5%。
在 9月22日全區乳業管理與安全生產工作電視電話會議上，內蒙古自治區代主席烏蘭巴特爾表示，自治區人民政府決定從主席預備費中撥出 1億元作為借款，支持已陷入危機的伊利、蒙牛。同時積極向國家爭取減免稅政策，並遊說銀行貸款支持。
乳業是內蒙古的重要產業，並在內蒙古當地形成完整的產業體系。自治區內四家乳品加工企業的年銷售收入合計 423億元，上交利稅則有49.9億元，而用於支付農民銷售鮮奶的資金 144億元。
摩根士丹利 對沖基金扯後腿
2008-09-27 工商時報
金融時報周五報導，在雷曼兄弟破產後，對沖基金擔心摩根士丹利財務體質而將資金抽離該銀行，導致該銀行的主要經紀業務於上周流失將近3分之1資產。
此消息獲得數位熟知此項業務的業內人士證實。對沖基金將資金抽離、並轉至摩根士丹利競爭對手銀行之舉動，給了摩根士丹利一計重拳，因為摩根士丹利的主要經紀業務，是其最賺錢且最成功的業務之一。
這些人士指出，眼見信用違約交換市場的價差躥升，對沖基金急忙將現金與股票撤離摩根士丹利的主要經紀業務部門，但現在情況已有所緩和。摩根士丹利不願就此評論。
摩根士丹利的數名對沖基金客戶表示，一旦金融市場穩定下來，他們可能會重回該銀行。摩根士丹利提供對沖基金託管與貸款以及資產放空操作的主要經紀業務，獲得許多基金經理人的高度評價。
許多全球最大的對沖基金於上周將他們的資產轉向被認為較安全的商業銀行，因為這些對沖基金與他們的投資人擔心摩根士丹利恐怕會步入雷曼的後塵。
一個大型倫敦基金的負責人說，「我們的投資人試圖了解的首要事情是交易對手風險。」
摩根士丹利在倫敦的主要經紀業務流失了將近一半的資產，因為對沖基金擔心捲入雷曼破產風暴的同類基金，可能無法拿回其在雷曼歐洲子公司的資產。
在美國，雷曼倒地後，該銀行的經紀子公司破產聲請被延後了幾天，以讓許多基金能夠脫身。但雷曼的倫敦業務卻被直接凍結，估計有400億美元對沖基金資產無法動彈。
JP摩根大通、瑞士信貸、花旗集團、德意志銀行、巴克萊資本與瑞銀集團等銀行，皆接收了許多摩根士丹利的客戶。
金融時報周五報導，在雷曼兄弟破產後，對沖基金擔心摩根士丹利財務體質而將資金抽離該銀行，導致該銀行的主要經紀業務於上周流失將近3分之1資產。
此消息獲得數位熟知此項業務的業內人士證實。對沖基金將資金抽離、並轉至摩根士丹利競爭對手銀行之舉動，給了摩根士丹利一計重拳，因為摩根士丹利的主要經紀業務，是其最賺錢且最成功的業務之一。
這些人士指出，眼見信用違約交換市場的價差躥升，對沖基金急忙將現金與股票撤離摩根士丹利的主要經紀業務部門，但現在情況已有所緩和。摩根士丹利不願就此評論。
摩根士丹利的數名對沖基金客戶表示，一旦金融市場穩定下來，他們可能會重回該銀行。摩根士丹利提供對沖基金託管與貸款以及資產放空操作的主要經紀業務，獲得許多基金經理人的高度評價。
許多全球最大的對沖基金於上周將他們的資產轉向被認為較安全的商業銀行，因為這些對沖基金與他們的投資人擔心摩根士丹利恐怕會步入雷曼的後塵。
一個大型倫敦基金的負責人說，「我們的投資人試圖了解的首要事情是交易對手風險。」
摩根士丹利在倫敦的主要經紀業務流失了將近一半的資產，因為對沖基金擔心捲入雷曼破產風暴的同類基金，可能無法拿回其在雷曼歐洲子公司的資產。
在美國，雷曼倒地後，該銀行的經紀子公司破產聲請被延後了幾天，以讓許多基金能夠脫身。但雷曼的倫敦業務卻被直接凍結，估計有400億美元對沖基金資產無法動彈。
JP摩根大通、瑞士信貸、花旗集團、德意志銀行、巴克萊資本與瑞銀集團等銀行，皆接收了許多摩根士丹利的客戶。
我見我思：7000億美元的豪賭
2008-09-27 中國時報 【呂紹煒】
由於美國內部爭議是否為搶救金融業而通過七千億美元的預算，全球金融市場也為之上下擺盪。這筆預算，大概是除了軍事預算外，歷史上最大的單一政策預算，也堪稱一場豪賭。
但，說實話，它的正當性有問題、效果讓人懷疑。
這筆搶救金融業的預算要如何使用，仍未完全清楚，概括的說是要「承接不良資產」─主要是承接不動產抵押貸款證券（MBS）與擔保債務債券（CDO）；但，對持有不良資本的金融機構，又該如何處理？價格呢？雖然提出了「反向拍賣」的機制，但是否能反應出其價格呢？
這個機制的設計，主要似乎是考量各大金融機構手上滿手的MBS與CDO，在其根源的房貸市場出問題後，加上金融機構連鎖反應，如果任憑持有者砍出這些資產，價格會跌到讓整個金融體系的資產都大幅減損、進而引發信用嚴重緊縮，最後是整個市場的流動性出問題。因此，政府要拿納稅人的錢去承接這些資產。
不過，這種做法卻引發許多問題。一來，政府的買盤，頂多避免掉市場「殺盤」造成的價格崩跌風險，但其實不能遏止資產減損。如果房貸違約持續增加，總有客觀評估這些資產減損程度的機制，這種計算，不因政府買下這些資產而能停損。二來，政府該用什麼價格買下這些資產。價格太高，明顯坑納稅人，圖利金融業者；價格太低，業者恐怕都不賣了哩。更何況，當由政府介入時，就很難有一個真正的「市場價格」。
回頭看過去的例子，當政府要出面收爛攤子時，絕對沒有只收下企業的不良資產，但讓企業持續生存的例子。美國八○年代末期的儲貸危機，雖然是拿納稅人的錢去挽救危機，但，那些捅出漏子的儲貸公司，沒有例外的被清算─代表公司結束，原投資人拿不回一毛錢。當時美國政府清算了七四四家儲貸公司，花了納稅人八七○億美元。台灣的金融重建基金，基本上也是接管、清算，政府雖然咬牙吃下銀行爛資產，但銀行股東權益也歸零，經營者還要面對司法檢驗。
因此，這個龐大的搶救金融業計劃，其正當性實在大有問題。更何況，其必要性也讓人懷疑。近日陸續有巴菲特拿五十億美元入股高盛、中國與日本銀行有意投資大摩，已破產的雷曼，其實已有人願意購買，只因雷曼價格太硬而破局，導致雷曼宣布破產；但破產後，還是陸續有各大金融機構買下雷曼在全球各地的分支。
這代表什麼？代表只有賣不出的價格，沒有賣不出去的東西。那些犯了錯、瀕臨倒閉邊緣的金融機構，只要價格殺得夠低，還是會有買家。如果價格再怎麼低都乏人問津，代表這企業已毫無價值，就關了吧！何必拿納稅人的錢去買這些企業的爛資產、讓這些爛企業再苟延殘喘呢？美國處理儲貸危機，最後把所有資產分包裹出售，價格低到如半買半送，參與此案的葛林斯潘就說「刺激買氣沒有比低價更有用」，想拾便宜貨者蜂擁而上，把價格拉高，幾個月全部資產都賣光。
所以，這次全球性的金融風暴，雖然非常恐怖，但，當你享受過雞尾酒晚宴的狂歡，就要忍受酒醒宿醉的痛苦。從過去那麼多例子來看，市場一定有調整自瘉的能力，想用各種手段硬撐住不當的價格─如當年日本去撐股價、房價，反而拉長調整期。如果國會不通過這筆預算，短期當然對全球金融市場打擊甚大，但，中長期而言，可能才是好事哩，反而可加速金融與經濟體系的復原。等著瞧吧！
由於美國內部爭議是否為搶救金融業而通過七千億美元的預算，全球金融市場也為之上下擺盪。這筆預算，大概是除了軍事預算外，歷史上最大的單一政策預算，也堪稱一場豪賭。
但，說實話，它的正當性有問題、效果讓人懷疑。
這筆搶救金融業的預算要如何使用，仍未完全清楚，概括的說是要「承接不良資產」─主要是承接不動產抵押貸款證券（MBS）與擔保債務債券（CDO）；但，對持有不良資本的金融機構，又該如何處理？價格呢？雖然提出了「反向拍賣」的機制，但是否能反應出其價格呢？
這個機制的設計，主要似乎是考量各大金融機構手上滿手的MBS與CDO，在其根源的房貸市場出問題後，加上金融機構連鎖反應，如果任憑持有者砍出這些資產，價格會跌到讓整個金融體系的資產都大幅減損、進而引發信用嚴重緊縮，最後是整個市場的流動性出問題。因此，政府要拿納稅人的錢去承接這些資產。
不過，這種做法卻引發許多問題。一來，政府的買盤，頂多避免掉市場「殺盤」造成的價格崩跌風險，但其實不能遏止資產減損。如果房貸違約持續增加，總有客觀評估這些資產減損程度的機制，這種計算，不因政府買下這些資產而能停損。二來，政府該用什麼價格買下這些資產。價格太高，明顯坑納稅人，圖利金融業者；價格太低，業者恐怕都不賣了哩。更何況，當由政府介入時，就很難有一個真正的「市場價格」。
回頭看過去的例子，當政府要出面收爛攤子時，絕對沒有只收下企業的不良資產，但讓企業持續生存的例子。美國八○年代末期的儲貸危機，雖然是拿納稅人的錢去挽救危機，但，那些捅出漏子的儲貸公司，沒有例外的被清算─代表公司結束，原投資人拿不回一毛錢。當時美國政府清算了七四四家儲貸公司，花了納稅人八七○億美元。台灣的金融重建基金，基本上也是接管、清算，政府雖然咬牙吃下銀行爛資產，但銀行股東權益也歸零，經營者還要面對司法檢驗。
因此，這個龐大的搶救金融業計劃，其正當性實在大有問題。更何況，其必要性也讓人懷疑。近日陸續有巴菲特拿五十億美元入股高盛、中國與日本銀行有意投資大摩，已破產的雷曼，其實已有人願意購買，只因雷曼價格太硬而破局，導致雷曼宣布破產；但破產後，還是陸續有各大金融機構買下雷曼在全球各地的分支。
這代表什麼？代表只有賣不出的價格，沒有賣不出去的東西。那些犯了錯、瀕臨倒閉邊緣的金融機構，只要價格殺得夠低，還是會有買家。如果價格再怎麼低都乏人問津，代表這企業已毫無價值，就關了吧！何必拿納稅人的錢去買這些企業的爛資產、讓這些爛企業再苟延殘喘呢？美國處理儲貸危機，最後把所有資產分包裹出售，價格低到如半買半送，參與此案的葛林斯潘就說「刺激買氣沒有比低價更有用」，想拾便宜貨者蜂擁而上，把價格拉高，幾個月全部資產都賣光。
所以，這次全球性的金融風暴，雖然非常恐怖，但，當你享受過雞尾酒晚宴的狂歡，就要忍受酒醒宿醉的痛苦。從過去那麼多例子來看，市場一定有調整自瘉的能力，想用各種手段硬撐住不當的價格─如當年日本去撐股價、房價，反而拉長調整期。如果國會不通過這筆預算，短期當然對全球金融市場打擊甚大，但，中長期而言，可能才是好事哩，反而可加速金融與經濟體系的復原。等著瞧吧！
東協筆記：沒完沒了的民主鬧劇
2008-09-27 中國時報 【梁東屏】
泰國日前終於又選出總理了，這是君主立憲七十六年以來的第廿六任，平均一任做不滿三年，上一任的薩瑪總理任期前後才七個月就下臺了。
為什麼下臺？因為酷愛做菜的薩瑪在上任前就在電視台主持頗受歡迎的烹飪節目，上任後一時疏忽，而且據他所稱確實曾請教過律師，確定沒有問題才繼續主持了兩、三次，隨後就停止了。
結果薩瑪被泰國選舉委員會成員及若干名參議員告上憲法法庭，法庭竟然裁定薩瑪擔任總理之後還上電視台主持節目違反了憲法有關「利益衝突」的條款，因此判他下臺。
薩瑪的節目一次通告費五千泰銖（四千餘台幣），據他說根本是交給司機了。以薩瑪的身家，他說的應該是事實。總共萬把元泰銖，炒兩個小菜，居然就把耗費國庫幾億元選出的總理判下臺。這不是小題大作是什麼？無怪許多駐泰國的外國使節都搖頭嘆氣。
從好的角度來看，可以說泰國法庭大公無私，但是更多的人認為這個判決根本就是政治判決，目的就是要除掉薩瑪。
現在新的總理頌猜的日子也不會好過，他是被政變推翻的前總理戴克辛的妹夫，擺明是個箭靶子，才上任，已有人預言其政府壽命頂多半年。
頌猜的新內閣獲得泰皇御准之後，在舊廊曼國際機場設置的臨時國務院宣誓就職，因為「人民民主聯盟（民聯）」的示威群眾從八月二十六日起就非法佔領位於曼谷的總理府，薩瑪在支持政府的群眾與「民聯」群眾發生衝突並鬧出人命之後，宣布曼谷進入緊急狀態，結果負責執行的陸軍總司令阿努蓬竟公開宣布不強制驅離「民聯」群眾。
泰國這三年多來的政治動盪，就是這麼一齣活生生的鬧劇。
「民盟」打著民主的旗號進行示威，所宣稱要達成的「新政治」，卻是國會議員只需選出百分之七十，其他百分之三十才用票選，理由則是泰國大部分的百姓不夠水準，抵擋不住政客的買票。換言之，就是說農村百姓的票不能算數，這是哪門子的民主？
「民盟」這次示威可以遠溯自兩年多前，當時揭櫫的目標是推倒戴克辛（華文名丘達新），原因是戴克辛貪汙、枉法，造成國家兩極分化。
這些理由聽起來確實冠冕堂皇，然而實際上「民盟」要角如媒體大亨林明達等人反戴克辛的原因遠遠沒有這樣偉大。
林明達本來是戴克辛重要盟友，曾經在自己的電台大為吹捧戴克辛，將之稱為「泰國有史以來最傑出的政治人物」，他也自認戴克辛能在泰國政壇崛起，他本人居功厥偉，因此後來戴克辛羽翼已豐，一腳把他踢開，甚至於取消他在商業上的特許利益，林明達才憤而開始串連反戴克辛。
這次「民聯」示威，公權力完全一邊站，放任示威者為所欲為，林明達甚至表明對再一次政變樂觀其成。真是匪夷所思。
「民聯」對頌猜政府毫不放鬆，已經放話不給任何蜜月期。其實薩瑪就沒享受到任何蜜月期，從上台後就疲於奔命應付這些反對派，說他腐敗？他根本還沒時間腐敗就下臺了。
難怪現在又流亡在英倫的戴克辛日前沒好氣地說，「這個地球上的任何事，我看都要先問問他們（民聯），才可以去做」。
泰國日前終於又選出總理了，這是君主立憲七十六年以來的第廿六任，平均一任做不滿三年，上一任的薩瑪總理任期前後才七個月就下臺了。
為什麼下臺？因為酷愛做菜的薩瑪在上任前就在電視台主持頗受歡迎的烹飪節目，上任後一時疏忽，而且據他所稱確實曾請教過律師，確定沒有問題才繼續主持了兩、三次，隨後就停止了。
結果薩瑪被泰國選舉委員會成員及若干名參議員告上憲法法庭，法庭竟然裁定薩瑪擔任總理之後還上電視台主持節目違反了憲法有關「利益衝突」的條款，因此判他下臺。
薩瑪的節目一次通告費五千泰銖（四千餘台幣），據他說根本是交給司機了。以薩瑪的身家，他說的應該是事實。總共萬把元泰銖，炒兩個小菜，居然就把耗費國庫幾億元選出的總理判下臺。這不是小題大作是什麼？無怪許多駐泰國的外國使節都搖頭嘆氣。
從好的角度來看，可以說泰國法庭大公無私，但是更多的人認為這個判決根本就是政治判決，目的就是要除掉薩瑪。
現在新的總理頌猜的日子也不會好過，他是被政變推翻的前總理戴克辛的妹夫，擺明是個箭靶子，才上任，已有人預言其政府壽命頂多半年。
頌猜的新內閣獲得泰皇御准之後，在舊廊曼國際機場設置的臨時國務院宣誓就職，因為「人民民主聯盟（民聯）」的示威群眾從八月二十六日起就非法佔領位於曼谷的總理府，薩瑪在支持政府的群眾與「民聯」群眾發生衝突並鬧出人命之後，宣布曼谷進入緊急狀態，結果負責執行的陸軍總司令阿努蓬竟公開宣布不強制驅離「民聯」群眾。
泰國這三年多來的政治動盪，就是這麼一齣活生生的鬧劇。
「民盟」打著民主的旗號進行示威，所宣稱要達成的「新政治」，卻是國會議員只需選出百分之七十，其他百分之三十才用票選，理由則是泰國大部分的百姓不夠水準，抵擋不住政客的買票。換言之，就是說農村百姓的票不能算數，這是哪門子的民主？
「民盟」這次示威可以遠溯自兩年多前，當時揭櫫的目標是推倒戴克辛（華文名丘達新），原因是戴克辛貪汙、枉法，造成國家兩極分化。
這些理由聽起來確實冠冕堂皇，然而實際上「民盟」要角如媒體大亨林明達等人反戴克辛的原因遠遠沒有這樣偉大。
林明達本來是戴克辛重要盟友，曾經在自己的電台大為吹捧戴克辛，將之稱為「泰國有史以來最傑出的政治人物」，他也自認戴克辛能在泰國政壇崛起，他本人居功厥偉，因此後來戴克辛羽翼已豐，一腳把他踢開，甚至於取消他在商業上的特許利益，林明達才憤而開始串連反戴克辛。
這次「民聯」示威，公權力完全一邊站，放任示威者為所欲為，林明達甚至表明對再一次政變樂觀其成。真是匪夷所思。
「民聯」對頌猜政府毫不放鬆，已經放話不給任何蜜月期。其實薩瑪就沒享受到任何蜜月期，從上台後就疲於奔命應付這些反對派，說他腐敗？他根本還沒時間腐敗就下臺了。
難怪現在又流亡在英倫的戴克辛日前沒好氣地說，「這個地球上的任何事，我看都要先問問他們（民聯），才可以去做」。
美國最大銀行倒閉案﹐WaMu賣給摩根大通
2008年09月26日
美國聯邦監管機構接手WaMu銀行（Washington Mutual Inc.）﹐並將其大部分業務出售給了摩根大通公司(JP Morgan Chase & Co.)。這是美國歷史上規模最大的銀行倒閉案。
這個結果標誌著WaMu命運的終結﹐該銀行是抵押貸款熱潮中陷得最深的機構之一。聯邦監管機構稱﹐自9月15日以來﹐總部位於西雅圖的WaMu已有167億美元存款被提取﹐令其沒有足夠的流動資金來償還債務。美國儲蓄管理局(Office of Thrift Supervision)說﹐這樣一來﹐WaMu陷入不安全的境地﹐無法開展業務。
雖然無法立即獲知交易的確切結構﹐但預計摩根大通將收購WaMu的存款、分支機構以及其他業務。知情人士稱﹐預計這一交易不會對美國聯邦存款保險公司(Federal Deposit Insurance Corp.)的保險基金帶來任何衝擊。此前﹐一些分析師擔心﹐如果這家銀行破產﹐將會耗費逾200億美元的保險基金。
在WaMu深受抵押貸款壞帳困擾之時﹐聯邦監管機構極力促成該交易。監管機構希望保全WaMu免予崩潰。擁有逾3,000億美元資產的WaMu一旦崩潰﹐將會是美國歷史上規模最大的銀行破產案。
根據該交易﹐摩根大通將接手WaMu大部分存款和分支機構以及部分其他業務。總部位於紐約的摩根大通覬覦WaMu已久﹐試圖以此在西海岸站穩腳跟。
與美國聯邦存款保險公司今年所監管的12樁銀行破產案中的大部分交易不同﹐摩根大通與WaMu的交易預計不會對FDIC的存款保險基金造成影響。暫時還不清楚這樁交易將以何種構架達成﹐以避免對保險基金形成沖擊。
隨著抵押貸款損失越積越多﹐股價節節跳水﹐WaMu過去一個月一直在極力尋求解決方案﹔上週﹐該公司提出拍賣自身。花旗集團(Citigroup Inc.)、富國銀行(Wells Fargo & Co.)和Banco Santander SA等多家銀行仔細研究了WaMu的財務狀況﹐但沒有一家提出收購。本週﹐WaMu的外部投行家與一些私人資本運營基金接觸﹐看它們有無興趣進行交易﹐雖然那被認為是最後的無奈之舉。
知情人士稱﹐本週美國聯邦存款保險公司與多家銀行接洽﹐看它們是否有興趣接管部分或整個WaMu。銀行投標定於週三下午6點截止。摩根大通收購WaMu存款業務對私人資本運營公司TPG形成了重大打擊﹐後者今年春季向WaMu注資70億美元。知情人士稱﹐該交易預計將勾銷WaMu股權和優先債務。還有一個重大的未知問題﹕WaMu不良資產的命運﹐其中包括因房市衰退而成為壞帳的抵押貸款。
這樁交易無需動用美國聯邦存款保險公司的存款保險基金﹐這對該公司董事長希拉•拜爾(Sheila Bair)將是一大成就。拜爾對許多金融機構的狀況持強硬觀點。今年7月IndyMac Bank崩潰之後﹐聯邦監管機構受到多方指責﹐FDIC估計IndyMac Bank崩潰可能耗費了90億美元的存款保險基金。
這是政府第二次請摩根大通充當最後的買家。今年3月﹐政府同意支持摩根大通收購貝爾斯登(Bear Stearns)。
這可能引發競爭對手指責政府給予摩根大通優惠待遇。舉例來說﹐美國銀行(Bank of America Corp.)收購美林(Merrill Lynch)的交易就沒有得到政府援助。當然﹐在收購WaMu的問題上﹐肯定還有別的買家﹐但它們不會為WaMu的存款業務和分支機構開出那麼高的價錢。
在這樁交易之前﹐摩根大通的分支機構數量在美國的銀行中位列第四﹐排在美國銀行、Wachovia Corp.和富國銀行(Wells Fargo)之後。摩根大通在美國17個州擁有3,100多家分支機構﹐主要集中在紐約、伊利諾伊、得克薩斯、密歇根和俄亥俄州。
Robin Sidel / David Enrich / Dan Fitzpatrick
美國聯邦監管機構接手WaMu銀行（Washington Mutual Inc.）﹐並將其大部分業務出售給了摩根大通公司(JP Morgan Chase & Co.)。這是美國歷史上規模最大的銀行倒閉案。
這個結果標誌著WaMu命運的終結﹐該銀行是抵押貸款熱潮中陷得最深的機構之一。聯邦監管機構稱﹐自9月15日以來﹐總部位於西雅圖的WaMu已有167億美元存款被提取﹐令其沒有足夠的流動資金來償還債務。美國儲蓄管理局(Office of Thrift Supervision)說﹐這樣一來﹐WaMu陷入不安全的境地﹐無法開展業務。
雖然無法立即獲知交易的確切結構﹐但預計摩根大通將收購WaMu的存款、分支機構以及其他業務。知情人士稱﹐預計這一交易不會對美國聯邦存款保險公司(Federal Deposit Insurance Corp.)的保險基金帶來任何衝擊。此前﹐一些分析師擔心﹐如果這家銀行破產﹐將會耗費逾200億美元的保險基金。
在WaMu深受抵押貸款壞帳困擾之時﹐聯邦監管機構極力促成該交易。監管機構希望保全WaMu免予崩潰。擁有逾3,000億美元資產的WaMu一旦崩潰﹐將會是美國歷史上規模最大的銀行破產案。
根據該交易﹐摩根大通將接手WaMu大部分存款和分支機構以及部分其他業務。總部位於紐約的摩根大通覬覦WaMu已久﹐試圖以此在西海岸站穩腳跟。
與美國聯邦存款保險公司今年所監管的12樁銀行破產案中的大部分交易不同﹐摩根大通與WaMu的交易預計不會對FDIC的存款保險基金造成影響。暫時還不清楚這樁交易將以何種構架達成﹐以避免對保險基金形成沖擊。
隨著抵押貸款損失越積越多﹐股價節節跳水﹐WaMu過去一個月一直在極力尋求解決方案﹔上週﹐該公司提出拍賣自身。花旗集團(Citigroup Inc.)、富國銀行(Wells Fargo & Co.)和Banco Santander SA等多家銀行仔細研究了WaMu的財務狀況﹐但沒有一家提出收購。本週﹐WaMu的外部投行家與一些私人資本運營基金接觸﹐看它們有無興趣進行交易﹐雖然那被認為是最後的無奈之舉。
知情人士稱﹐本週美國聯邦存款保險公司與多家銀行接洽﹐看它們是否有興趣接管部分或整個WaMu。銀行投標定於週三下午6點截止。摩根大通收購WaMu存款業務對私人資本運營公司TPG形成了重大打擊﹐後者今年春季向WaMu注資70億美元。知情人士稱﹐該交易預計將勾銷WaMu股權和優先債務。還有一個重大的未知問題﹕WaMu不良資產的命運﹐其中包括因房市衰退而成為壞帳的抵押貸款。
這樁交易無需動用美國聯邦存款保險公司的存款保險基金﹐這對該公司董事長希拉•拜爾(Sheila Bair)將是一大成就。拜爾對許多金融機構的狀況持強硬觀點。今年7月IndyMac Bank崩潰之後﹐聯邦監管機構受到多方指責﹐FDIC估計IndyMac Bank崩潰可能耗費了90億美元的存款保險基金。
這是政府第二次請摩根大通充當最後的買家。今年3月﹐政府同意支持摩根大通收購貝爾斯登(Bear Stearns)。
這可能引發競爭對手指責政府給予摩根大通優惠待遇。舉例來說﹐美國銀行(Bank of America Corp.)收購美林(Merrill Lynch)的交易就沒有得到政府援助。當然﹐在收購WaMu的問題上﹐肯定還有別的買家﹐但它們不會為WaMu的存款業務和分支機構開出那麼高的價錢。
在這樁交易之前﹐摩根大通的分支機構數量在美國的銀行中位列第四﹐排在美國銀行、Wachovia Corp.和富國銀行(Wells Fargo)之後。摩根大通在美國17個州擁有3,100多家分支機構﹐主要集中在紐約、伊利諾伊、得克薩斯、密歇根和俄亥俄州。
Robin Sidel / David Enrich / Dan Fitzpatrick
RTC退場 存款保護傘 只剩150萬
【聯合報】2008.09.27
慶豐銀行被接管，雖然存款人的權益全額受到保障，但對金融市場有一個重大的影響，就是金融重建基金（RTC）的賠付對象「到此為止」。未來如果再有銀行因為經營不善倒閉，存款戶能獲得理賠金額，最高只有一百五十萬元，不會再獲「全額理賠」。
不過，金融界人士說，美國金融海嘯衝擊全球金融體系，連美國政府也不得不重新出手挽救銀行、建立紓困機制；反觀台灣的金融重建機制能否順利「畢業」，恐怕政府還須重新考慮。
金融重建基金條例明訂，實施到九十四年七月十日為止。在屆滿前，因金管會列了十家問題金融機構讓重建基金處理，其中三家自救成功，另外七家由重建基金處理，慶豐銀行也列名其中。
金管會昨天言明，慶豐銀行是金融重建基金接管的最後一家銀行，未來銀行再出狀況，將回歸去年才修訂生效的存款保險機制。換句話說，在存保機制下，今天起，如果又有銀行或金融機構出問題，中央存保公司現在對每一位存款人在同一家金融機構存款本金，最高保額只有新台幣一百五十萬元。就算是上億元的存款大戶，一旦銀行倒閉，也只會獲賠一百五十萬元。
民國九十年七月成立的RTC，當初目的是為處理經營不善金融機構。七年來，已解決五十四家金融機構，包括商業銀行、農漁會信用合作社，花掉兩千多億元。
政府早期是以存保機制處理問題金融機構，但早期存款保險最高只賠付一百萬元，而在民國九○年代初，剛好許多銀行踩到企業地雷，部分銀行紛紛出現存款人異常提領危機，為避免銀行體系出現系統性風險，財政部設置RTC機制，並打出「存款全額保障」，安定金融市場秩序。
最近受美國金融風暴衝擊，少數金融機構也被各界耳語流傳，資金流動性正面臨一些考驗。
銀行主管建議，在政府重新啟動存保機制後，存款人仍必須要有風險意識，資金分散存在體質穩健的不同銀行，可能是最佳自保之道。
慶豐銀行被接管，雖然存款人的權益全額受到保障，但對金融市場有一個重大的影響，就是金融重建基金（RTC）的賠付對象「到此為止」。未來如果再有銀行因為經營不善倒閉，存款戶能獲得理賠金額，最高只有一百五十萬元，不會再獲「全額理賠」。
不過，金融界人士說，美國金融海嘯衝擊全球金融體系，連美國政府也不得不重新出手挽救銀行、建立紓困機制；反觀台灣的金融重建機制能否順利「畢業」，恐怕政府還須重新考慮。
金融重建基金條例明訂，實施到九十四年七月十日為止。在屆滿前，因金管會列了十家問題金融機構讓重建基金處理，其中三家自救成功，另外七家由重建基金處理，慶豐銀行也列名其中。
金管會昨天言明，慶豐銀行是金融重建基金接管的最後一家銀行，未來銀行再出狀況，將回歸去年才修訂生效的存款保險機制。換句話說，在存保機制下，今天起，如果又有銀行或金融機構出問題，中央存保公司現在對每一位存款人在同一家金融機構存款本金，最高保額只有新台幣一百五十萬元。就算是上億元的存款大戶，一旦銀行倒閉，也只會獲賠一百五十萬元。
民國九十年七月成立的RTC，當初目的是為處理經營不善金融機構。七年來，已解決五十四家金融機構，包括商業銀行、農漁會信用合作社，花掉兩千多億元。
政府早期是以存保機制處理問題金融機構，但早期存款保險最高只賠付一百萬元，而在民國九○年代初，剛好許多銀行踩到企業地雷，部分銀行紛紛出現存款人異常提領危機，為避免銀行體系出現系統性風險，財政部設置RTC機制，並打出「存款全額保障」，安定金融市場秩序。
最近受美國金融風暴衝擊，少數金融機構也被各界耳語流傳，資金流動性正面臨一些考驗。
銀行主管建議，在政府重新啟動存保機制後，存款人仍必須要有風險意識，資金分散存在體質穩健的不同銀行，可能是最佳自保之道。
股市行情與金融危機現狀嚴重脫節
2008年09月26日
對好幾代美國人來說﹐要回答“市場今天表現如何﹖”這個問題很容易﹐只要說“看看道瓊斯指數去”就行了。可這招現在不靈了。
眼下﹐股市表現似乎常常與正困擾整個金融體系的信貸危機是脫節的。週四就可以看出這一點。道瓊斯工業股票平均價格指數開盤走高﹐投資者希望國會即將通過的拯救計劃將給金融體系送上一副良藥。
但處於當前這場金融風暴中心的短期信貸市場卻是另一番景象。作為銀行間市場美元貸款的基準利率﹐倫敦銀行同業拆息(Libor)從3.48%躍升至3.77%﹐幅度之大為1999年以來所僅見。與之類似的基準利率紐約銀行同業拆息(NYFR)同樣大幅上升。
Libor和NYFR的躍升顯示﹐各銀行越來越不願意與同行進行業務往來。MKM Partners的首席經濟學家邁克爾•達達(Michael Darda)說﹐從這兩個基準利率週四的動向看﹐或是信貸市場參與者認為華盛頓推出其救助計劃的速度夠快（儘管方向不對）﹐或是一家主要參與者目前陷入了大麻煩。
他說﹐這讓人非常不安﹐過去一年中已出現過幾次信貸市場與股票市場走勢背離的情況﹐實際上每一次事後都證明股市的方向是錯的。
以今年7月為例﹐當時股市開始了一輪長達一個月的上漲行情。但Libor與三個月期隔夜拆息指數掉期之間的息差卻在擴大﹐後者反映了市場對美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)隔夜拆款利率未來三個月平均水平的預期。這表明信貸市場的擔憂情緒正在上升。週四﹐這二者之間的息差達到了兩個百分點﹐而本月初時僅為0.8個百分點。
Dover Capital Management的首席投資長道格拉斯•克里格特(Douglas Cliggott)說﹐我們的信貸市場仍然存在著嚴重的功能缺陷﹐債務依然是經濟運行的氧氣﹐所以如果我們無法使信貸引擎發動起來﹐我們將遭遇一場嚴重衰退。
雖然股市從不是反映金融體系健康狀況的靈敏晴雨錶﹐但在以往的金融危機期間﹐股市對金融市場真實情況的反映卻比這次要強﹐因為股市與市場行為的關係更緊密。比如速買速賣的股票交易策略就對1987年那場股災負有重要責任。而1998年的金融危機雖然發端於債務問題﹐但由於身處風暴中心的對沖基金長期資本管理公司(Long Term Capital Management)被迫大量拋售股票﹐這場危機的危害很快便在股市上反映了出來。2000年那場因網路泡沫破裂而產生的金融危機股市更是整個事件的主角。
而股市在當前這場危機中所扮演的角色卻不那麼直接。投資者目前都在試圖破解信貸問題將在多大程度上影響經濟增長和企業利潤這一難題。人們缺乏衡量金融狀況惡化程度的明確指標﹐相關信息也嫌不足﹐用Trilogy Global Advisors首席投資長威廉•斯特林(William Sterling)的話說﹐這營造了一種不明朗氛圍﹐這種狀況下股市活動很大程度上變成了一種投資者相互猜對方心思的遊戲。
此外﹐許多金融公司的處境目前是如此險惡﹐現在買進或賣出它們的股票幾乎可以和賭它們能否生存下去劃等號。這都使金融公司的股票具有令人難以置信的高波動性﹐不時向希望通過觀察這些股票走勢來判斷金融市場狀況的投資者傳遞各種令人困擾的信號。
新多投資者通過觀察Libor來評估金融市場壓力。他們通常關注Libor與隔夜拆款利率指數掉期和三個月期美國國債收益率等相關利率的息差。投資者關注的其他指標還有銀行和企業所發行商業票據的利率﹐以及Markit CDX指數﹐後者是基於防範125家投資級公司出現信貸違約的保險成本以及聯邦基金利率的變動情況計算出來的。
但這些投資者關注的指標卻都不大靠得住。有段時間信貸分析師們曾很看重ABX指數﹐它反映了各種次級抵押貸款支持證券相關信用違約掉期的價格變動情況。該指數從2006年起就反映出次貸問題的波及範圍。但這個指數目前已經跌得一塌糊涂﹐而且波動非常厲害﹐因此它作為預測指標的價值也就下降了。
Justin Lahart
對好幾代美國人來說﹐要回答“市場今天表現如何﹖”這個問題很容易﹐只要說“看看道瓊斯指數去”就行了。可這招現在不靈了。
眼下﹐股市表現似乎常常與正困擾整個金融體系的信貸危機是脫節的。週四就可以看出這一點。道瓊斯工業股票平均價格指數開盤走高﹐投資者希望國會即將通過的拯救計劃將給金融體系送上一副良藥。
但處於當前這場金融風暴中心的短期信貸市場卻是另一番景象。作為銀行間市場美元貸款的基準利率﹐倫敦銀行同業拆息(Libor)從3.48%躍升至3.77%﹐幅度之大為1999年以來所僅見。與之類似的基準利率紐約銀行同業拆息(NYFR)同樣大幅上升。
Libor和NYFR的躍升顯示﹐各銀行越來越不願意與同行進行業務往來。MKM Partners的首席經濟學家邁克爾•達達(Michael Darda)說﹐從這兩個基準利率週四的動向看﹐或是信貸市場參與者認為華盛頓推出其救助計劃的速度夠快（儘管方向不對）﹐或是一家主要參與者目前陷入了大麻煩。
他說﹐這讓人非常不安﹐過去一年中已出現過幾次信貸市場與股票市場走勢背離的情況﹐實際上每一次事後都證明股市的方向是錯的。
以今年7月為例﹐當時股市開始了一輪長達一個月的上漲行情。但Libor與三個月期隔夜拆息指數掉期之間的息差卻在擴大﹐後者反映了市場對美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)隔夜拆款利率未來三個月平均水平的預期。這表明信貸市場的擔憂情緒正在上升。週四﹐這二者之間的息差達到了兩個百分點﹐而本月初時僅為0.8個百分點。
Dover Capital Management的首席投資長道格拉斯•克里格特(Douglas Cliggott)說﹐我們的信貸市場仍然存在著嚴重的功能缺陷﹐債務依然是經濟運行的氧氣﹐所以如果我們無法使信貸引擎發動起來﹐我們將遭遇一場嚴重衰退。
雖然股市從不是反映金融體系健康狀況的靈敏晴雨錶﹐但在以往的金融危機期間﹐股市對金融市場真實情況的反映卻比這次要強﹐因為股市與市場行為的關係更緊密。比如速買速賣的股票交易策略就對1987年那場股災負有重要責任。而1998年的金融危機雖然發端於債務問題﹐但由於身處風暴中心的對沖基金長期資本管理公司(Long Term Capital Management)被迫大量拋售股票﹐這場危機的危害很快便在股市上反映了出來。2000年那場因網路泡沫破裂而產生的金融危機股市更是整個事件的主角。
而股市在當前這場危機中所扮演的角色卻不那麼直接。投資者目前都在試圖破解信貸問題將在多大程度上影響經濟增長和企業利潤這一難題。人們缺乏衡量金融狀況惡化程度的明確指標﹐相關信息也嫌不足﹐用Trilogy Global Advisors首席投資長威廉•斯特林(William Sterling)的話說﹐這營造了一種不明朗氛圍﹐這種狀況下股市活動很大程度上變成了一種投資者相互猜對方心思的遊戲。
此外﹐許多金融公司的處境目前是如此險惡﹐現在買進或賣出它們的股票幾乎可以和賭它們能否生存下去劃等號。這都使金融公司的股票具有令人難以置信的高波動性﹐不時向希望通過觀察這些股票走勢來判斷金融市場狀況的投資者傳遞各種令人困擾的信號。
新多投資者通過觀察Libor來評估金融市場壓力。他們通常關注Libor與隔夜拆款利率指數掉期和三個月期美國國債收益率等相關利率的息差。投資者關注的其他指標還有銀行和企業所發行商業票據的利率﹐以及Markit CDX指數﹐後者是基於防範125家投資級公司出現信貸違約的保險成本以及聯邦基金利率的變動情況計算出來的。
但這些投資者關注的指標卻都不大靠得住。有段時間信貸分析師們曾很看重ABX指數﹐它反映了各種次級抵押貸款支持證券相關信用違約掉期的價格變動情況。該指數從2006年起就反映出次貸問題的波及範圍。但這個指數目前已經跌得一塌糊涂﹐而且波動非常厲害﹐因此它作為預測指標的價值也就下降了。
Justin Lahart
2008年9月27日 星期六
急叩忙問 我的投資有沒有雷曼？
【經濟日報╱記者蔡靜紋、洪凱音、陳芝艷、呂郁青／綜合報導】2008.09.17
銀行與壽險公司理專與財務顧問昨（16）日電話都接到手軟，投資人第一句話就是，「幫我檢查，我的投資有沒有雷曼兄弟的投資？」
中信銀是國內最大財富管理銀行，手上也有最多雷曼兄弟發行的連動債，共有169億元，約22檔連動債，其他各銀行只要銷售連動債，也多有雷曼兄弟的商品。
各銀行表示，會幫消費者集體求償。中信銀主管表示，未來可能有四種處理方式，第一找人接手雷曼發行的連動債，第二靜待雷曼兄弟清算，第三代為求償，第四等金融機構接手整個雷曼兄弟控股公司。
「死馬當活馬醫」，已有銀行決定要將銀行自己買的連動債或是代銷給投資人的連動債，一起賣給國際券商，最悲觀的狀況，銀行與投資人可以拿回一、二成。但也有銀行認為，除非投資人急著用錢，不然現在賣就是賠大錢。中信銀建議，客戶先持有不要急著賣出，中信銀會即時通知客戶雷曼兄弟的最新訊息。
北富銀副總黃以孟表示，國內與雷曼兄弟有關的連動債，都是雷曼兄弟旗下子公司發行，由於該子公司不受母公司聲請破產保護影響，仍可以進行買賣交易，若市場有買家想接手連動債，會幫大戶轉賣。
有銀行主管說，第四季銀行連動債市場可能急凍，包括賣出連結雷曼兄弟連動債的一銀、華銀，都已決定降低每月銷售連動債檔數，未銷售雷曼兄弟連動債的合庫，也有可能緊縮銷售檔數，此外，各銀行對發行機構篩選也都將更嚴格。
一銀銷售連結到雷曼兄弟的連動債不保本部分約11億元，保本的較不保本的多一點，華銀約4.6億元，目前兩家銀行都已決定降低每月銷售連動債檔數，從之前每月推出三、四檔調整到一、二檔，台新銀也說在4月就沒銷售雷曼發行的連動債。
前波連動債爆發時，一銀曾以提高票面價值重新包裝連動債銷售的方式補償客戶，對於這次買到雷曼連動債的客戶是否能如法炮製，一銀信託處主管指出，重新包裝的前提是發行機構願意，這次是發行機構倒閉，所以無法用同樣方法補償。華銀則表示，可用財富管理商品手續費折扣的方式，給投資人一點補償。
雷曼兄弟宣告破產消息，不僅衝擊銀行財管客戶，今年以來銷售近千億元的連動債保單客戶更是忐忑不安，紛紛打電話問保險業務員或銀行理專。
金管會對於壽險公司銷售連動債保單規範，比銀行財富管理櫃檯更嚴謹，除要求必須「百分之百保本（指原幣別）」外，對於連動債發行機構的信用評等也有規定，至少必須在「AA-」以上；雷曼兄弟的信評不佳，壽險公司不可能銷售其發行的連動債。
小辭典》連動債
連動債券（Structured Note）通指銀行銷售、外幣計價的結構型債券。
一般先購買一個債券，把此債券的部分本金及利息，再投資利率、股票、指數、匯率、期貨、選擇權等商品，依連結標的表現 ，決定投資人的收益率。
連動債券屬於衍生性金融商品，可分成保本、部分保本、不保本。目前我國主管機關規定，連動債只能賣給機構投資人或高資產客戶。（記者劉秀珍）
銀行與壽險公司理專與財務顧問昨（16）日電話都接到手軟，投資人第一句話就是，「幫我檢查，我的投資有沒有雷曼兄弟的投資？」
中信銀是國內最大財富管理銀行，手上也有最多雷曼兄弟發行的連動債，共有169億元，約22檔連動債，其他各銀行只要銷售連動債，也多有雷曼兄弟的商品。
各銀行表示，會幫消費者集體求償。中信銀主管表示，未來可能有四種處理方式，第一找人接手雷曼發行的連動債，第二靜待雷曼兄弟清算，第三代為求償，第四等金融機構接手整個雷曼兄弟控股公司。
「死馬當活馬醫」，已有銀行決定要將銀行自己買的連動債或是代銷給投資人的連動債，一起賣給國際券商，最悲觀的狀況，銀行與投資人可以拿回一、二成。但也有銀行認為，除非投資人急著用錢，不然現在賣就是賠大錢。中信銀建議，客戶先持有不要急著賣出，中信銀會即時通知客戶雷曼兄弟的最新訊息。
北富銀副總黃以孟表示，國內與雷曼兄弟有關的連動債，都是雷曼兄弟旗下子公司發行，由於該子公司不受母公司聲請破產保護影響，仍可以進行買賣交易，若市場有買家想接手連動債，會幫大戶轉賣。
有銀行主管說，第四季銀行連動債市場可能急凍，包括賣出連結雷曼兄弟連動債的一銀、華銀，都已決定降低每月銷售連動債檔數，未銷售雷曼兄弟連動債的合庫，也有可能緊縮銷售檔數，此外，各銀行對發行機構篩選也都將更嚴格。
一銀銷售連結到雷曼兄弟的連動債不保本部分約11億元，保本的較不保本的多一點，華銀約4.6億元，目前兩家銀行都已決定降低每月銷售連動債檔數，從之前每月推出三、四檔調整到一、二檔，台新銀也說在4月就沒銷售雷曼發行的連動債。
前波連動債爆發時，一銀曾以提高票面價值重新包裝連動債銷售的方式補償客戶，對於這次買到雷曼連動債的客戶是否能如法炮製，一銀信託處主管指出，重新包裝的前提是發行機構願意，這次是發行機構倒閉，所以無法用同樣方法補償。華銀則表示，可用財富管理商品手續費折扣的方式，給投資人一點補償。
雷曼兄弟宣告破產消息，不僅衝擊銀行財管客戶，今年以來銷售近千億元的連動債保單客戶更是忐忑不安，紛紛打電話問保險業務員或銀行理專。
金管會對於壽險公司銷售連動債保單規範，比銀行財富管理櫃檯更嚴謹，除要求必須「百分之百保本（指原幣別）」外，對於連動債發行機構的信用評等也有規定，至少必須在「AA-」以上；雷曼兄弟的信評不佳，壽險公司不可能銷售其發行的連動債。
小辭典》連動債
連動債券（Structured Note）通指銀行銷售、外幣計價的結構型債券。
一般先購買一個債券，把此債券的部分本金及利息，再投資利率、股票、指數、匯率、期貨、選擇權等商品，依連結標的表現 ，決定投資人的收益率。
連動債券屬於衍生性金融商品，可分成保本、部分保本、不保本。目前我國主管機關規定，連動債只能賣給機構投資人或高資產客戶。（記者劉秀珍）
十大Q&A》我有雷曼連動債 怎辦？
【聯合報╱記者賴昭穎、孫中英／台北報導】2008.09.17
一百五十八年歷史的雷曼兄弟聲請破產，昨天有數不清的投資人焦急詢問「我的連動債有沒有問題？」本報整理出投資人最關切的十大問題，替讀者解惑。
Q1：我如何知道我的投資商品，有無連結到雷曼兄弟、美林或AIG所發行的連動債或基金？
A：目前銀行只會先處理最急迫的雷曼兄弟問題，多會主動通知買到雷曼兄弟擔任發行或保證機構的連動債客戶；至於AIG和美林，因為還沒有立即問題，不在這波通知範圍。
如果未收到通知，也可到銀行直接詢問，只要提供個人資料，銀行理專會調出資料確認。若還不放心，可以要求銀行白紙黑字寫清楚，以示負責。
你也可找出當初投資的契約書來看，主要是看發行機構、保證機構是不是雷曼兄弟，投資標的中有沒有連結到雷曼公司股價等。
Q2：銀行當初銷售時說這檔連動債「保本」，現在負責理賠嗎？
A：連動債保本的前提是，連動債的保證機構正常營運，而銷售銀行只是連動債的受託代銷機構，代銷機構無法保證保本或保息；如果保證機構倒閉或聲請破產，投資人恐將拿不回投資款，必須參與債權分配等方式求償，仲介銀行不理賠。
Q3：我有買投資型保單及十年期還本型保單，投資連結標的是由雷曼兄弟擔任「保證機構」或「發行機構」，會受影響嗎？
A：若是由雷曼兄弟母公司做保證，因公司已聲請破產保護，會直接受到雷曼破產衝擊，本金可能會受損失。至於台灣各銀行代銷的連動債，發行機構多半是雷曼兄弟子公司，基本上一樣會受到影響。你最好和保險公司連絡，要求協助求償。
Q4：聽說有銀行開始幫客戶賣雷曼的連動債，賣得掉嗎？價錢如何？
A：由於雷曼兄弟部分子公司不在破產保護範圍內，因此這些子公司仍有資產未被凍結，市場的確有外資在收購這些子公司的債券，可以賣得掉，但價錢會很差。
Q5：我買的是連動債投資型保單，也會受到雷曼破產的衝擊嗎？
A：首先要確定，購買的連動債保單是否有投資到雷曼兄弟相關標的，或是由雷曼兄弟發行的連動債。雷曼兄弟近期評等不佳，絕大多數壽險公司銷售的投資型保單連結的投資標的並沒有以雷曼為標的，不過建議還是請你的保險公司幫你確認。
Q6：我是雷曼連動債的投資人，我想知道對我的最好與最壞狀況是什麼？
A：雷曼兄弟最好的狀況是有新買主接手，或者重整後營運能起死回生，也許投資人屆時能拿回部分的本金；但最壞的狀況，可能什麼都拿不回來。
Q7：我買的連動債不是雷曼兄弟發行，也沒連結到雷曼的相關債權，現在有需要贖回嗎？
A：如果你擔心你的連動債發行機構和雷曼兄弟一樣有破產危機，屆時投資可能被凍結甚至變成壁紙，可以考慮先贖回，以求心安。不過，現在贖回價格並不好，好一點拿回六、七成本金，最慘可能只拿回一半的本金。你必須自己判斷。
Q8：雷曼兄弟破產一百廿天保護期屆滿後，我能怎麼辦？
A：要看法院判決是否准雷曼兄弟破產或是可以重整成功而定。如果法院裁定雷曼兄弟破產，主管機關考慮透過銀行公會進行集體向美國的雷曼公司求償，民眾最好和銀行保持聯繫，掌握最新狀況。
Q9：我沒買連動債，但是買的基金卻大跌，應該怎麼辦？
A：現在市場狀況不明，做什麼動作都有很大風險。建議檢視一下手中基金投資標的體質，若是基本面不錯，可以續抱；如果真的不堪虧損，可以先把一半的基金轉到風險較小、收益固定的貨幣型基金放著，等市場明朗或好轉，再找投資標的出手。
Q10：現在還有什麼商品可以投資？
A：依照目前的市況來看，可說是現金最大，因為目前的全球景氣短期內不會好轉。
一百五十八年歷史的雷曼兄弟聲請破產，昨天有數不清的投資人焦急詢問「我的連動債有沒有問題？」本報整理出投資人最關切的十大問題，替讀者解惑。
Q1：我如何知道我的投資商品，有無連結到雷曼兄弟、美林或AIG所發行的連動債或基金？
A：目前銀行只會先處理最急迫的雷曼兄弟問題，多會主動通知買到雷曼兄弟擔任發行或保證機構的連動債客戶；至於AIG和美林，因為還沒有立即問題，不在這波通知範圍。
如果未收到通知，也可到銀行直接詢問，只要提供個人資料，銀行理專會調出資料確認。若還不放心，可以要求銀行白紙黑字寫清楚，以示負責。
你也可找出當初投資的契約書來看，主要是看發行機構、保證機構是不是雷曼兄弟，投資標的中有沒有連結到雷曼公司股價等。
Q2：銀行當初銷售時說這檔連動債「保本」，現在負責理賠嗎？
A：連動債保本的前提是，連動債的保證機構正常營運，而銷售銀行只是連動債的受託代銷機構，代銷機構無法保證保本或保息；如果保證機構倒閉或聲請破產，投資人恐將拿不回投資款，必須參與債權分配等方式求償，仲介銀行不理賠。
Q3：我有買投資型保單及十年期還本型保單，投資連結標的是由雷曼兄弟擔任「保證機構」或「發行機構」，會受影響嗎？
A：若是由雷曼兄弟母公司做保證，因公司已聲請破產保護，會直接受到雷曼破產衝擊，本金可能會受損失。至於台灣各銀行代銷的連動債，發行機構多半是雷曼兄弟子公司，基本上一樣會受到影響。你最好和保險公司連絡，要求協助求償。
Q4：聽說有銀行開始幫客戶賣雷曼的連動債，賣得掉嗎？價錢如何？
A：由於雷曼兄弟部分子公司不在破產保護範圍內，因此這些子公司仍有資產未被凍結，市場的確有外資在收購這些子公司的債券，可以賣得掉，但價錢會很差。
Q5：我買的是連動債投資型保單，也會受到雷曼破產的衝擊嗎？
A：首先要確定，購買的連動債保單是否有投資到雷曼兄弟相關標的，或是由雷曼兄弟發行的連動債。雷曼兄弟近期評等不佳，絕大多數壽險公司銷售的投資型保單連結的投資標的並沒有以雷曼為標的，不過建議還是請你的保險公司幫你確認。
Q6：我是雷曼連動債的投資人，我想知道對我的最好與最壞狀況是什麼？
A：雷曼兄弟最好的狀況是有新買主接手，或者重整後營運能起死回生，也許投資人屆時能拿回部分的本金；但最壞的狀況，可能什麼都拿不回來。
Q7：我買的連動債不是雷曼兄弟發行，也沒連結到雷曼的相關債權，現在有需要贖回嗎？
A：如果你擔心你的連動債發行機構和雷曼兄弟一樣有破產危機，屆時投資可能被凍結甚至變成壁紙，可以考慮先贖回，以求心安。不過，現在贖回價格並不好，好一點拿回六、七成本金，最慘可能只拿回一半的本金。你必須自己判斷。
Q8：雷曼兄弟破產一百廿天保護期屆滿後，我能怎麼辦？
A：要看法院判決是否准雷曼兄弟破產或是可以重整成功而定。如果法院裁定雷曼兄弟破產，主管機關考慮透過銀行公會進行集體向美國的雷曼公司求償，民眾最好和銀行保持聯繫，掌握最新狀況。
Q9：我沒買連動債，但是買的基金卻大跌，應該怎麼辦？
A：現在市場狀況不明，做什麼動作都有很大風險。建議檢視一下手中基金投資標的體質，若是基本面不錯，可以續抱；如果真的不堪虧損，可以先把一半的基金轉到風險較小、收益固定的貨幣型基金放著，等市場明朗或好轉，再找投資標的出手。
Q10：現在還有什麼商品可以投資？
A：依照目前的市況來看，可說是現金最大，因為目前的全球景氣短期內不會好轉。
新光國泰金等 踩到地雷
【經濟日報╱本報綜合報導】2008.09.16
美國三大金融機構—雷曼兄弟、美林銀行、美國國際集團（AIG ）的財務風暴，波及台灣的金融機構，國內金控及大型銀行踩到地雷者眾多，各家金融機構昨（15）日緊急清查相關投資，目前已有新光金、國泰金、合庫銀、華南銀行等發現手上有金額不等的雷曼兄弟債券或結構債等商品。
新光金手上的雷曼兄弟的商品部位不少，合計握有25億元的零息債等相關商品，包括新光人壽19億元、新光銀行6億元。
合庫銀持有的雷曼債券約4億多元，AIG約2億多元，美林較多為11億元。三家加起來達17億元。
華南銀持有雷曼債券部位4.28億元，美林8.38億元，合計是12.66億元。
國泰金直接曝險部位約0.916億元、間接曝險部位9.616億元。直接曝險部位包括國壽委外代操的股票持有雷曼兄弟股票約270萬美元，國壽另持有120萬美元公司債。
惟國泰金強調，握有的公司債部位已經透過CDS完全避險，因此淨曝險為零；間接曝險部位則是國泰世華銀投資信用連結債券，曝險部位約3,000萬美元，約新台幣9.6億元。
富邦金旗下的台北富邦銀約1,500萬美元，富邦人壽、富邦產險合計持有1,000多萬美元，合併計算約新台幣8億元。
一銀下半年預計提列20億元的呆帳損失，其中雷曼要視債權回收情況提列損失，最多可能損失新台幣7.5億元。
安泰銀表示，投資雷曼兄弟達7.72億元，預估損失為5.33億元。安泰銀表示，其餘還有投資美林證券、AIG部位的餘額，分別為5.11億元、1.26億元。
高雄銀投資雷曼兄弟總公司、子公司或其所屬SPC發行之金融商品投資部位為5.68億元。
永豐金旗下的永豐銀行持有雷曼兄弟證券發行的證券化商品約0.68億元，已提列跌價損失0.66億元；永豐銀持有美林證券發行金融債約0.92億元，其中，與美林證券之衍生性金融商品交易未實現利益約1.7億元；永豐銀對AIG友邦國際信用卡授信餘額為1.8億元，目前繳息正常。 （記者蔡靜紋、陳芝艷、洪凱音、呂淑美）
美國三大金融機構—雷曼兄弟、美林銀行、美國國際集團（AIG ）的財務風暴，波及台灣的金融機構，國內金控及大型銀行踩到地雷者眾多，各家金融機構昨（15）日緊急清查相關投資，目前已有新光金、國泰金、合庫銀、華南銀行等發現手上有金額不等的雷曼兄弟債券或結構債等商品。
新光金手上的雷曼兄弟的商品部位不少，合計握有25億元的零息債等相關商品，包括新光人壽19億元、新光銀行6億元。
合庫銀持有的雷曼債券約4億多元，AIG約2億多元，美林較多為11億元。三家加起來達17億元。
華南銀持有雷曼債券部位4.28億元，美林8.38億元，合計是12.66億元。
國泰金直接曝險部位約0.916億元、間接曝險部位9.616億元。直接曝險部位包括國壽委外代操的股票持有雷曼兄弟股票約270萬美元，國壽另持有120萬美元公司債。
惟國泰金強調，握有的公司債部位已經透過CDS完全避險，因此淨曝險為零；間接曝險部位則是國泰世華銀投資信用連結債券，曝險部位約3,000萬美元，約新台幣9.6億元。
富邦金旗下的台北富邦銀約1,500萬美元，富邦人壽、富邦產險合計持有1,000多萬美元，合併計算約新台幣8億元。
一銀下半年預計提列20億元的呆帳損失，其中雷曼要視債權回收情況提列損失，最多可能損失新台幣7.5億元。
安泰銀表示，投資雷曼兄弟達7.72億元，預估損失為5.33億元。安泰銀表示，其餘還有投資美林證券、AIG部位的餘額，分別為5.11億元、1.26億元。
高雄銀投資雷曼兄弟總公司、子公司或其所屬SPC發行之金融商品投資部位為5.68億元。
永豐金旗下的永豐銀行持有雷曼兄弟證券發行的證券化商品約0.68億元，已提列跌價損失0.66億元；永豐銀持有美林證券發行金融債約0.92億元，其中，與美林證券之衍生性金融商品交易未實現利益約1.7億元；永豐銀對AIG友邦國際信用卡授信餘額為1.8億元，目前繳息正常。 （記者蔡靜紋、陳芝艷、洪凱音、呂淑美）
友邦：獨立營運 不受AIG影響
【記者李娟萍／台北報導】
雷曼兄弟併購案不成、宣布破產，美國國際集團（AIG）也出現股價暴跌，12日股價暴跌近三分之一，痛失全球市值最大保險業者頭銜。AIG在台的友邦投信、友邦投顧昨（15）日表示，兩家公司在台員工人數約120人，母公司的問題不致影響在台灣相關的資產管理業務發展。
友邦投信總經理張一明昨表示，友邦投信及友邦投顧雖都是AIG集團旗下機構，但兩家公司所發行或引進的境、內外基金，完全是獨立管理，和母公司AIG營運情況無關，基金資產不會受到影響，更不可能因此被清算。
對於母公司AIG集團財務問題，投資人無須過度恐慌。張一明強調，昨天兩家公司的基金申贖一切正常，並無異狀。
台灣的友邦投信成立於1997年，為AIG成員之一，是台灣第一家純外商背景的國際化投信公司，主要業務是發行國內外的共同基金，並著眼於台灣的資產管理、全權委託與私募業務。目前在台灣發行了12檔基金，基金規模是382億元。
友邦投顧則成立於1989年，近20年來隨台灣法規的開放，從投資顧問業務逐步轉變為總代理，友邦投顧也是國內第一家取得境外基金總代理資格的投顧業者。
友邦投顧目前是友邦環球、友邦瑞士、駿利、MFS全盛四家海外基金系列的台灣總代理，代理56檔境外基金，也是天達基金公司的主要銷售伙伴，目前提供超過80檔海外基金的顧問服務。 【2008-09-16/經濟日報/A7版/915全球金融風暴權益保障】
雷曼兄弟併購案不成、宣布破產，美國國際集團（AIG）也出現股價暴跌，12日股價暴跌近三分之一，痛失全球市值最大保險業者頭銜。AIG在台的友邦投信、友邦投顧昨（15）日表示，兩家公司在台員工人數約120人，母公司的問題不致影響在台灣相關的資產管理業務發展。
友邦投信總經理張一明昨表示，友邦投信及友邦投顧雖都是AIG集團旗下機構，但兩家公司所發行或引進的境、內外基金，完全是獨立管理，和母公司AIG營運情況無關，基金資產不會受到影響，更不可能因此被清算。
對於母公司AIG集團財務問題，投資人無須過度恐慌。張一明強調，昨天兩家公司的基金申贖一切正常，並無異狀。
台灣的友邦投信成立於1997年，為AIG成員之一，是台灣第一家純外商背景的國際化投信公司，主要業務是發行國內外的共同基金，並著眼於台灣的資產管理、全權委託與私募業務。目前在台灣發行了12檔基金，基金規模是382億元。
友邦投顧則成立於1989年，近20年來隨台灣法規的開放，從投資顧問業務逐步轉變為總代理，友邦投顧也是國內第一家取得境外基金總代理資格的投顧業者。
友邦投顧目前是友邦環球、友邦瑞士、駿利、MFS全盛四家海外基金系列的台灣總代理，代理56檔境外基金，也是天達基金公司的主要銷售伙伴，目前提供超過80檔海外基金的顧問服務。 【2008-09-16/經濟日報/A7版/915全球金融風暴權益保障】
【貝萊德聲明】美國銀行收購美林證券的影響
貝萊德為獨立經營管理之上市公司，美林證券僅為其股東之一。2006年初，美林集團決定退出資產管理業務，將旗下資產管理部門交換貝萊德49%的股權，成為貝萊德之股東，於當年9月底，美林的資產管理部門正式併入貝萊德。在納入美林投資管理後，貝萊德成為美國最大上市資產管理公司(截至最近)。貝萊德集團，一直以來，皆在其創辦人Larry Fink的高度領導下成長，雖然有美林此大股東的加入，但不影響其對公司的治理。貝萊德的執行長更在優異的經營管理能力下，榮獲國際專業媒體霸榮(Barron's)的肯定，選為全球最佳30位執行長，與巴菲特齊名，且是2008年榮獲此殊榮的企業執行長中，唯一來自資產管理業界的CEO。在獨立且優異的經營管理下，貝萊德不僅因提早發現風險，在次級風暴事件中有突出表現而受到全球的矚目外，截至2008年6月底，資產管理規模還成長至約1.43兆美元。
貝萊德系列基金，更在研究團隊持續提升基金管理能力下，擁有更多基金榮獲標準普爾基金評等機構評為A至AAA級評等的肯定。在全球所有境外基金中，僅約8%的基金得以榮獲標準普爾評為A級以上基金，然而貝萊德在台核備基金，已有逾60%的基金榮獲此高度肯定。不僅如此，貝萊德在台灣所有零售投資人持有資產，也就是投資貝萊德全球基金下系列基金的股份，全數由國際專業保管機構(The Bank of New York Europe Limited)來看管。保管機構的職責，是負責保管投資人購買基金時所交付的資金，並且負責基金在經理人操作下的買賣交割作業。在此制度下基金經理公司、基金經理人不能動用基金資產或直接接觸款券，並且接受證管會及會計師的監管，以保障投資人資產。
貝萊德簡介
貝萊德是全球規模最大的上市資產管理集團之一，截至2008年6月30日止，合計管理資產達1.428兆美元。貝萊德透過提供多元化的股票、固定收益、現金管理及另類投資產品，為世界各地的法人及個人投資者管理資產。此外，使用BlackRock Solutions的投資系統、風險管理及金融顧問服務的機構投資人日益增加中。貝萊德總部位於紐約市，在全球19個國家聘有近5,600名員工，於美國、歐洲、亞洲、澳洲及中東等主要地區具重要的市場佔有率。如欲查詢詳情，歡迎瀏覽公司網頁www.blackrock.com。
貝萊德系列基金，更在研究團隊持續提升基金管理能力下，擁有更多基金榮獲標準普爾基金評等機構評為A至AAA級評等的肯定。在全球所有境外基金中，僅約8%的基金得以榮獲標準普爾評為A級以上基金，然而貝萊德在台核備基金，已有逾60%的基金榮獲此高度肯定。不僅如此，貝萊德在台灣所有零售投資人持有資產，也就是投資貝萊德全球基金下系列基金的股份，全數由國際專業保管機構(The Bank of New York Europe Limited)來看管。保管機構的職責，是負責保管投資人購買基金時所交付的資金，並且負責基金在經理人操作下的買賣交割作業。在此制度下基金經理公司、基金經理人不能動用基金資產或直接接觸款券，並且接受證管會及會計師的監管，以保障投資人資產。
貝萊德簡介
貝萊德是全球規模最大的上市資產管理集團之一，截至2008年6月30日止，合計管理資產達1.428兆美元。貝萊德透過提供多元化的股票、固定收益、現金管理及另類投資產品，為世界各地的法人及個人投資者管理資產。此外，使用BlackRock Solutions的投資系統、風險管理及金融顧問服務的機構投資人日益增加中。貝萊德總部位於紐約市，在全球19個國家聘有近5,600名員工，於美國、歐洲、亞洲、澳洲及中東等主要地區具重要的市場佔有率。如欲查詢詳情，歡迎瀏覽公司網頁www.blackrock.com。
2008年9月24日 星期三
移民潮驟減 去年僅50萬人來美
【世界日報】2008.09.23
人口普查局(Census Bureau)定23日公佈估計數字，指美國2007年只增加移民約50萬人，遠低於前年的180餘萬人，顯示在美國經濟不景氣和政府加強執行移民法雙重影響下，移民來美的人潮去年大減。
分析過此一數字的布魯京斯研究院(Brookings Institute)人口統計學者佛瑞(William Frey)說：「美國仍是一個燈塔，吸引許多人為種種原因前來。但是，移民潮現在減退，顯示經濟扮演重要角色。」
佛瑞指出：「移民前往有吸引力的國家，主要是為了與家人團圓或與同族裔移民在一起。其次，移民前來美國是為了找工作。現在，移民挑選移居國家的趨勢顯示，經濟因素空前重要。」
過去10年的前5年，美國大部分地區得享房市繁榮，提供移民很多工作機會，吸引移民。但是，房市泡沫去年破裂，引發經濟不振，有些經濟學者甚至認為，美國經濟已經陷入衰退。自1990年以來，美國平均每年增加大約100萬移民，包括合法與非法入境移民。
【特派員林寶慶/華盛頓報導】
國會眾議員吳振偉(David Wu）22日對國會今年通過移民法案的前景不表樂觀。
國會眾院司法委員會23日將就數項移民法案進行第3周的審議。雖然相關移民法案有可能在委員會內過關，但吳振偉認為這些案子今年底前在眾院全會過關的機會不大。他22日舉行記者會回顧本屆國會會期的立法成效。吳振偉很自豪他提出的高等亞太裔教育機會法，已於8月14日簽署生效，造福亞裔子弟。
本屆國會因為大選，預計本周結束會期，並可能在11月總統大選後再開「跛鴨」會。但是對移民案而言，情況並不樂觀。
23日將繼續審議移民小組委員會主席柔伊‧羅夫格倫（Zoe Lofgren，民主黨，加州）提出的H.R.5882法案。該案將1992至2007會計年度未用完的親屬及職業移民配額，由目前積壓的案件補齊，可望紓解55萬5000餘件積壓移民申請案，包括約30萬職業移民案及約20萬親屬移民案。
人口普查局(Census Bureau)定23日公佈估計數字，指美國2007年只增加移民約50萬人，遠低於前年的180餘萬人，顯示在美國經濟不景氣和政府加強執行移民法雙重影響下，移民來美的人潮去年大減。
分析過此一數字的布魯京斯研究院(Brookings Institute)人口統計學者佛瑞(William Frey)說：「美國仍是一個燈塔，吸引許多人為種種原因前來。但是，移民潮現在減退，顯示經濟扮演重要角色。」
佛瑞指出：「移民前往有吸引力的國家，主要是為了與家人團圓或與同族裔移民在一起。其次，移民前來美國是為了找工作。現在，移民挑選移居國家的趨勢顯示，經濟因素空前重要。」
過去10年的前5年，美國大部分地區得享房市繁榮，提供移民很多工作機會，吸引移民。但是，房市泡沫去年破裂，引發經濟不振，有些經濟學者甚至認為，美國經濟已經陷入衰退。自1990年以來，美國平均每年增加大約100萬移民，包括合法與非法入境移民。
【特派員林寶慶/華盛頓報導】
國會眾議員吳振偉(David Wu）22日對國會今年通過移民法案的前景不表樂觀。
國會眾院司法委員會23日將就數項移民法案進行第3周的審議。雖然相關移民法案有可能在委員會內過關，但吳振偉認為這些案子今年底前在眾院全會過關的機會不大。他22日舉行記者會回顧本屆國會會期的立法成效。吳振偉很自豪他提出的高等亞太裔教育機會法，已於8月14日簽署生效，造福亞裔子弟。
本屆國會因為大選，預計本周結束會期，並可能在11月總統大選後再開「跛鴨」會。但是對移民案而言，情況並不樂觀。
23日將繼續審議移民小組委員會主席柔伊‧羅夫格倫（Zoe Lofgren，民主黨，加州）提出的H.R.5882法案。該案將1992至2007會計年度未用完的親屬及職業移民配額，由目前積壓的案件補齊，可望紓解55萬5000餘件積壓移民申請案，包括約30萬職業移民案及約20萬親屬移民案。
34號公報修正 衝擊銀行業
2008-09-24 工商時報
資誠會計師事務所昨天表示，34號公報針對金融業提出修訂草案，會計發展基金會已完成2讀，預計在後年的99年1月1日上路實施，銀行的放款如果有客觀證據出現，就要提列備抵呆帳，將衝擊銀行業的財務報表。
34號公報當年初實施時，為了減輕對國內銀行的衝擊，刻意排除「放款」在適用範圍之外，只要求轉投資股票每年要依公平價值做資產減損，已讓金融業哇哇叫，大地震好幾年。
如今為了和國際接軌，進一步修訂34號公報，把銀行的放款、應收款(含信用卡款、承兌票款及利息)、附賣回票債券投資、存放央行及斥借銀行同業等，納入適用範圍，其中以放款高占總資產的63％要納入適用的影響最大。
金管會銀行局已要求金融業者，在明年6月底之前，要試算出衝擊的大小。
資誠會計師事務所昨天舉辦34號公報修訂對金融業放款作業之改變及因應研討會，會計師周建宏表示，我國雖然給予「不回溯」的緩衝，比國際做法寬鬆，舊放款如果已提列呆帳者，不必新提，但是如果舊有的放款一旦出現新的客觀證據，發生損失事件，還是要認列減損損失。
所謂「客觀證據」又分為二大類，一為強制因素，有破產、逾期90天、其他銀行收回信用額度、財務困難債務重整、重大舞弊等，只要發生其中1種，就要評估損失。
第二類為未付健保勞保費、營業稅、所得稅、未付本金和利息、信用評等惡化、離婚、其他債權人採取法律行為、公司損失重要客戶經理等，如發生2到3項，要評估損失。
資誠會計師黃金澤表示，「34號公報修訂將對金融業的財務報表、資本適足率、稅務、管理決策都有相當大的影響」。
目前金融業對放款所提列備抵呆帳的方法為主管機關規定的五分類，未來改依34號公報修訂的規定辦理時，計算公式為，減損損失=帳面價值-未來現金流量依原始有效利率折現值。
舉例，假設，帳面價值為100元，未來現金流量依原始有效利率折現值為45元，則要認列減損損失55元。
這將帶來國內金融業財務報表的透明化，普華國際財務顧問公司執行董事游明德指出，以前國外策略性投資人來台灣併購，看到財務報表都不太相信，99年修訂34號公報上路實施之後，和國際接軌，加強金融業內控，財務報表將更透明，有助於買方判斷資產價值和風險，有助於國際併購。
資誠會計師事務所昨天表示，34號公報針對金融業提出修訂草案，會計發展基金會已完成2讀，預計在後年的99年1月1日上路實施，銀行的放款如果有客觀證據出現，就要提列備抵呆帳，將衝擊銀行業的財務報表。
34號公報當年初實施時，為了減輕對國內銀行的衝擊，刻意排除「放款」在適用範圍之外，只要求轉投資股票每年要依公平價值做資產減損，已讓金融業哇哇叫，大地震好幾年。
如今為了和國際接軌，進一步修訂34號公報，把銀行的放款、應收款(含信用卡款、承兌票款及利息)、附賣回票債券投資、存放央行及斥借銀行同業等，納入適用範圍，其中以放款高占總資產的63％要納入適用的影響最大。
金管會銀行局已要求金融業者，在明年6月底之前，要試算出衝擊的大小。
資誠會計師事務所昨天舉辦34號公報修訂對金融業放款作業之改變及因應研討會，會計師周建宏表示，我國雖然給予「不回溯」的緩衝，比國際做法寬鬆，舊放款如果已提列呆帳者，不必新提，但是如果舊有的放款一旦出現新的客觀證據，發生損失事件，還是要認列減損損失。
所謂「客觀證據」又分為二大類，一為強制因素，有破產、逾期90天、其他銀行收回信用額度、財務困難債務重整、重大舞弊等，只要發生其中1種，就要評估損失。
第二類為未付健保勞保費、營業稅、所得稅、未付本金和利息、信用評等惡化、離婚、其他債權人採取法律行為、公司損失重要客戶經理等，如發生2到3項，要評估損失。
資誠會計師黃金澤表示，「34號公報修訂將對金融業的財務報表、資本適足率、稅務、管理決策都有相當大的影響」。
目前金融業對放款所提列備抵呆帳的方法為主管機關規定的五分類，未來改依34號公報修訂的規定辦理時，計算公式為，減損損失=帳面價值-未來現金流量依原始有效利率折現值。
舉例，假設，帳面價值為100元，未來現金流量依原始有效利率折現值為45元，則要認列減損損失55元。
這將帶來國內金融業財務報表的透明化，普華國際財務顧問公司執行董事游明德指出，以前國外策略性投資人來台灣併購，看到財務報表都不太相信，99年修訂34號公報上路實施之後，和國際接軌，加強金融業內控，財務報表將更透明，有助於買方判斷資產價值和風險，有助於國際併購。
美國破產保護程式 有得等
2008/09/23 【聯合報】
銀行主管昨天表示，雷曼兄弟聲請破產保護程式，依美國律師提供的資訊，至少要長達18個月或更久時間，債權人在此期間無法直接受償，大家有的等了。而雷曼資產處分價值多少，將由破產法官直接認定，不用取得多數債權人同意。
應金管會要求，銷售雷曼兄弟連動債的近20家銀行，將有關雷曼兄弟連動債產品及法律訊息等資訊，都以問答方式全面貼上網，包括台新、中國信託、大眾、臺北富邦、第一、遠東、安泰、國泰世華、永豐、元大、高雄銀行等。
據瞭解，銀行銷售連動債產品總金額高達台幣1兆多元，但是，此次出事的雷曼兄弟連動債約僅占400多億元。
到目前為止，國內已經有17家銀行將委託理律事務所跨海向雷曼兄弟求償，北富銀將同時委託理律及協合國際事務所。律師事務所將先代為向美國破產法庭申報債權，衍生出的律師費都將由各銀行負擔。
根據銀行業從律師處獲得的訊息，雷曼兄弟的債權人，將有至少60天的期間可申報債權，之後雷曼兄弟會利用最少18個月的時間處分其資產，整個過程也可能拖個兩、三年。
另外，雷曼兄弟是依美國破產法第11章規定，聲請「重組型破產」，而非依據第7章規定，做「清算型破產」。銀行說，雷曼的目的，是希望在破產保護下，公司仍能繼續正常經營運作，並依據債權人認可的重組計畫清償債務。
但到目前為止，雷曼兄弟尚未公佈重組型破產保護計畫，若公佈後，銀行會在最快時間通知投資人。
銀行主管昨天表示，雷曼兄弟聲請破產保護程式，依美國律師提供的資訊，至少要長達18個月或更久時間，債權人在此期間無法直接受償，大家有的等了。而雷曼資產處分價值多少，將由破產法官直接認定，不用取得多數債權人同意。
應金管會要求，銷售雷曼兄弟連動債的近20家銀行，將有關雷曼兄弟連動債產品及法律訊息等資訊，都以問答方式全面貼上網，包括台新、中國信託、大眾、臺北富邦、第一、遠東、安泰、國泰世華、永豐、元大、高雄銀行等。
據瞭解，銀行銷售連動債產品總金額高達台幣1兆多元，但是，此次出事的雷曼兄弟連動債約僅占400多億元。
到目前為止，國內已經有17家銀行將委託理律事務所跨海向雷曼兄弟求償，北富銀將同時委託理律及協合國際事務所。律師事務所將先代為向美國破產法庭申報債權，衍生出的律師費都將由各銀行負擔。
根據銀行業從律師處獲得的訊息，雷曼兄弟的債權人，將有至少60天的期間可申報債權，之後雷曼兄弟會利用最少18個月的時間處分其資產，整個過程也可能拖個兩、三年。
另外，雷曼兄弟是依美國破產法第11章規定，聲請「重組型破產」，而非依據第7章規定，做「清算型破產」。銀行說，雷曼的目的，是希望在破產保護下，公司仍能繼續正常經營運作，並依據債權人認可的重組計畫清償債務。
但到目前為止，雷曼兄弟尚未公佈重組型破產保護計畫，若公佈後，銀行會在最快時間通知投資人。
莫比爾斯：長線進場時機已到
2008-09-24 中國時報
有新興市場教父之稱的坦伯頓投資基金經理人馬克．莫比爾斯（Mark Mobius）昨日表示，全球經濟陷入衰退期間，可能比一般投資人預期的短暫，投資人應該趁目前股價低檔逢低承接。
儘管莫比爾斯掌舵的坦伯頓新興市場基金，今年以來已經跌掉三成，坦伯頓昨日在香港投資論壇上表示，新興市場目前股價已經接近底部，莫比爾斯表示，全球經濟陷入衰退期間，可能比一般投資人預期的還要短暫。
莫比爾斯表示，投資期間較長的私募基金，現在可以趁股價低檔，提早進場佈局，即使是一些出口導向國家股市，從國際貿易長期仍持續成長的角度，未來前景仍十分樂觀。
莫比爾斯認為，全球私募基金今年上半年共募集3244億美元，創下歷史紀錄，在全球股市大幅回檔下，私募基金長期投資機會已經浮現。
莫比爾斯表示，他目前看好巴西、泰國、南非、土耳其等國股市，印度中國與俄羅斯三國金融體系，應該也有能力度過這次金融風暴。
相較於莫比爾斯的樂觀，其他論壇主講人則認為全球股市跌勢尚未結束，霸菱亞洲私人資本薩拉塔（Jean Eric Salata）認為，由於美國經濟目前尚未落底，在全球信用仍持續緊縮之際，投資人現在還不到進場的時候。
有新興市場教父之稱的坦伯頓投資基金經理人馬克．莫比爾斯（Mark Mobius）昨日表示，全球經濟陷入衰退期間，可能比一般投資人預期的短暫，投資人應該趁目前股價低檔逢低承接。
儘管莫比爾斯掌舵的坦伯頓新興市場基金，今年以來已經跌掉三成，坦伯頓昨日在香港投資論壇上表示，新興市場目前股價已經接近底部，莫比爾斯表示，全球經濟陷入衰退期間，可能比一般投資人預期的還要短暫。
莫比爾斯表示，投資期間較長的私募基金，現在可以趁股價低檔，提早進場佈局，即使是一些出口導向國家股市，從國際貿易長期仍持續成長的角度，未來前景仍十分樂觀。
莫比爾斯認為，全球私募基金今年上半年共募集3244億美元，創下歷史紀錄，在全球股市大幅回檔下，私募基金長期投資機會已經浮現。
莫比爾斯表示，他目前看好巴西、泰國、南非、土耳其等國股市，印度中國與俄羅斯三國金融體系，應該也有能力度過這次金融風暴。
相較於莫比爾斯的樂觀，其他論壇主講人則認為全球股市跌勢尚未結束，霸菱亞洲私人資本薩拉塔（Jean Eric Salata）認為，由於美國經濟目前尚未落底，在全球信用仍持續緊縮之際，投資人現在還不到進場的時候。
金融危機／布希7千億救經濟法案 大前研一：是個笑話
2008/09/24
美國總統布希計畫注入7000億美元搶救經濟，但各界卻對這項計畫有兩極的看法，有專家表示，7000億法案讓投資人對美國經濟有信心，因而油價大漲；也有專家看衰布希的提議，財經專家大前研一更是用「笑話」兩個字來形容布希的搶救經濟法案。
有人看好布希的7000億美元法案，認為投資人信心大增，未來石油需求量會增加，因此油價創22日創下歷史最高單日漲幅，也有人完全看衰7千億法案，商業突破研究所總裁大前研一不諱言地表示，「7000億美元向金融機構購買減值的資產是個笑話，此舉無法安撫市場信心，應該為問題金融機構設立5兆美元的全球性機制。」
花納稅人7千億美元救經濟，風險相當大，它可能導致美國經濟走緩以及通貨膨漲惡化，連共和黨自家人都有人反對。印地安納眾議員潘斯說，「我們不能草率行事，許多保守派人士擔心把巨大的資金從國庫轉移到華爾街，會比現在面臨的經濟窘境還要更糟糕。」
美國財政部長鮑爾森希望將聯邦債務的法定上限從目前的10.6兆美元上調到11.3兆美元，專家預測，7000億美元法案有可能導致美國國債飆升到1954年以來最高，讓政府債務超過GDP的70%，2009年時，美國的年度預算赤字就有可能突破一兆美元。
美國總統布希計畫注入7000億美元搶救經濟，但各界卻對這項計畫有兩極的看法，有專家表示，7000億法案讓投資人對美國經濟有信心，因而油價大漲；也有專家看衰布希的提議，財經專家大前研一更是用「笑話」兩個字來形容布希的搶救經濟法案。
有人看好布希的7000億美元法案，認為投資人信心大增，未來石油需求量會增加，因此油價創22日創下歷史最高單日漲幅，也有人完全看衰7千億法案，商業突破研究所總裁大前研一不諱言地表示，「7000億美元向金融機構購買減值的資產是個笑話，此舉無法安撫市場信心，應該為問題金融機構設立5兆美元的全球性機制。」
花納稅人7千億美元救經濟，風險相當大，它可能導致美國經濟走緩以及通貨膨漲惡化，連共和黨自家人都有人反對。印地安納眾議員潘斯說，「我們不能草率行事，許多保守派人士擔心把巨大的資金從國庫轉移到華爾街，會比現在面臨的經濟窘境還要更糟糕。」
美國財政部長鮑爾森希望將聯邦債務的法定上限從目前的10.6兆美元上調到11.3兆美元，專家預測，7000億美元法案有可能導致美國國債飆升到1954年以來最高，讓政府債務超過GDP的70%，2009年時，美國的年度預算赤字就有可能突破一兆美元。
美國政府7000億美元紓困計畫面臨國會壓力
英國《金融時報》記者聯合報導 2008-09-24
美國政府昨日警告，如果國會拒絕支持其7000億美元財政紓困計畫，美國經濟可能會陷入停頓。同時，美國政府加大努力，以爭取布希總統所在共和黨內持懷疑態度成員的支持。
在第一場關於批准美國政府購買銀行不良資產計畫的國會聽證會上，美聯儲(Fed)主席本•伯南克(Ben Bernanke)警告，全球市場仍“承受巨大壓力”。
他補充道：“國會需要馬上做出行動，以穩定形勢，避免我們的金融市場和經濟可能遭遇一系列非常嚴重的後果。”
美國財政部長漢克•保爾森(Hank Paulson)補充道，這項計畫將“避免一系列金融機構倒閉及信貸市場凍結，以防它們對美國家庭的財務狀況、大小型企業的生存能力，以及美國經濟的健康造成威脅”。
上述爭論突顯為一攬子拯救計畫贏得國會支持所面臨的困難，該計畫的規模和涉及範圍是前所未有的。此時，美國正全神貫注于總統大選中，而且人們對華爾街的懷疑與日俱增。
這一持續的討論還打擊了市場信心。標準普爾500指數(S&P 500) 昨日午盤下跌1.1%，而倫敦富時100指數(FTSE 100)下跌1.91%。香港恒生指數(Hang Seng index)下挫3.87%。
美國政府期望上週末與國會達成大致協議，並堅稱一攬子計畫能于本周批准，因為其他選擇過於糟糕。但兩黨均在相當程度上有所保留，以防被認為過於熱切支持該計畫。
美國民主黨人要求對受援公司給出破產條款，並削減管理層薪酬，而許多共和黨人則對政府干預本身表示擔憂。
美國參議院銀行委員會(Senate Banking Committee)資深共和黨人理查•謝爾比(Richard Shelby)在伯南克之後發言，呼籲“在浪費掉7000億美元之前，需要一項全面且可行的計畫來解決這場危機”。他補充道：“關於這項計畫是否會有效，我們沒有得到任何可信的保證。”
白宮派出副總統迪克•切尼(Dick Cheney)去國會山爭取持懷疑態度的國會議員，顯示出布希政府對猶豫不決的共和黨人能否支持紓困措施愈感擔心。
英國《金融時報》丹尼爾•董貝(Daniel Dombey)、詹姆斯•波利提(James Politi)華盛頓、邁克爾•麥肯茲(Michael Mackenzie)紐約報導
美國政府昨日警告，如果國會拒絕支持其7000億美元財政紓困計畫，美國經濟可能會陷入停頓。同時，美國政府加大努力，以爭取布希總統所在共和黨內持懷疑態度成員的支持。
在第一場關於批准美國政府購買銀行不良資產計畫的國會聽證會上，美聯儲(Fed)主席本•伯南克(Ben Bernanke)警告，全球市場仍“承受巨大壓力”。
他補充道：“國會需要馬上做出行動，以穩定形勢，避免我們的金融市場和經濟可能遭遇一系列非常嚴重的後果。”
美國財政部長漢克•保爾森(Hank Paulson)補充道，這項計畫將“避免一系列金融機構倒閉及信貸市場凍結，以防它們對美國家庭的財務狀況、大小型企業的生存能力，以及美國經濟的健康造成威脅”。
上述爭論突顯為一攬子拯救計畫贏得國會支持所面臨的困難，該計畫的規模和涉及範圍是前所未有的。此時，美國正全神貫注于總統大選中，而且人們對華爾街的懷疑與日俱增。
這一持續的討論還打擊了市場信心。標準普爾500指數(S&P 500) 昨日午盤下跌1.1%，而倫敦富時100指數(FTSE 100)下跌1.91%。香港恒生指數(Hang Seng index)下挫3.87%。
美國政府期望上週末與國會達成大致協議，並堅稱一攬子計畫能于本周批准，因為其他選擇過於糟糕。但兩黨均在相當程度上有所保留，以防被認為過於熱切支持該計畫。
美國民主黨人要求對受援公司給出破產條款，並削減管理層薪酬，而許多共和黨人則對政府干預本身表示擔憂。
美國參議院銀行委員會(Senate Banking Committee)資深共和黨人理查•謝爾比(Richard Shelby)在伯南克之後發言，呼籲“在浪費掉7000億美元之前，需要一項全面且可行的計畫來解決這場危機”。他補充道：“關於這項計畫是否會有效，我們沒有得到任何可信的保證。”
白宮派出副總統迪克•切尼(Dick Cheney)去國會山爭取持懷疑態度的國會議員，顯示出布希政府對猶豫不決的共和黨人能否支持紓困措施愈感擔心。
英國《金融時報》丹尼爾•董貝(Daniel Dombey)、詹姆斯•波利提(James Politi)華盛頓、邁克爾•麥肯茲(Michael Mackenzie)紐約報導
油金暴跌 美元強彈
【經濟日報】2008.09.24
國際商品行情劇烈震盪，前市收漲近16%的紐約輕原油期貨，23日早盤大幅回挫10%，跌至每桶108美元。金價現貨則跌破每英兩900美元關卡。商品價格暴起暴落顯示市場人心脆弱，對金融危機一夕數驚。
紐約輕原油11月期貨急跌12.18美元，回落至每桶108.74美元；10月期貨在22日意外狂飆，每桶飆漲16.37美元，上漲近16%，以每桶120.92美元收盤，創下有史以來最大漲幅，驚人漲幅引發主管機關嚴重關切，美國國會議員揚言要立法遏止投機。10月期貨22日收盤前七分鐘，還一度飆漲到130美元，上漲25.45美元，創下高達24.34%的空前漲幅。
受到獲利回吐賣壓湧現與油價回跌的衝擊，金價現貨23日下挫2.65美元，跌至每英兩894.35美元。金價12月期貨 則回落9美元，跌至每英兩900美元。交易員說，若油價回軟，金價也會跟著走跌。
油價狂漲驚動商品期貨交易委員會（CFTC），CFTC代理主委魯肯立即發表聲明，表示要密切監視當天原油價格的劇烈漲勢。魯肯說：「CFTC將與紐約商業交易所稽查部門密切合作，確保無人利用金融市場當前緊張情勢，從中炒作獲利。」
但石油分析師指出，「週一油價狂飆只是規模絕對空前的軋空，絕對沒有基本面支撐。」
分析師和交易者都表示，22日是輕原油10月期貨最後交易日，油市中有一位或多位空頭可能在一周前，以每桶92美元上下的價位放空，但隨後油價不跌反漲，以致在週一最後交易日遭到驚人軋空，無論價格多高，都必須回補，軋平空頭部位。（不然就必須在原油庫存降低聲中，找到實貨原油交貨。）
但CFTC委員齊爾頓表示，「事實上，我知道若干國會議員準備在救市法案中，加入有關金融市場投機的法條，油價大幅波動可能火上加油。」
【編譯劉道捷／綜合紐約二十三日電】
投資人情緒一日數變，影響外匯市場走勢，美元22日慘跌後，23日大幅反彈。
市場人士擔心美國救市方案成本高昂，美國政府負債可能激增1兆美元，拖累美國經濟與美元，美元22日對所有主要貨幣匯價暴跌，對歐元匯率更暴跌2.7%，創下空前最大跌幅紀錄，但23日市場人氣稍有改變，美元從跌深中反彈。
紐約匯市22日美元對歐元匯率重挫至1.4807美元，遠低於19日收盤的1.4480美元，到23日早盤，美元對歐元匯率大幅回升到1.4743美元；美元對日圓匯率也從22日的105.38日圓，小幅回升到105.52日圓。
巴克萊銀行駐紐約利率策略師龐德說，美國財政部計畫動用7,000億美元，購買不良房貸資產，另外提供約4,000億美元，為貨幣市場基金提供保證，可能使美國政府債務增加1兆美元之多，會造成美國經濟走軟，也會進一步拖累美元中期走勢，以致看多美元的投資人紛紛走避，美元空頭聲勢高張。
同時世界各國紛紛推出救市方案，增強外匯投資人的曝險心理，美元22日因此對所有主要貨幣全面下跌。
策略師指出，救市計畫可能打斷美元從6月開始出現的漲勢；從6月起，美元對歐元上漲10%，對日圓上漲2%，對巴西裏爾上漲將近13%。
倫敦瑞士銀行餘姓外匯策略師說：「投資人可能開始擔心美國政府的龐大債務會衝擊美元。美國財政部表示，為了救市，要發行財政公債，將來會有巨量公債上市，多到美元無法承受，對美元不利。」
國際商品行情劇烈震盪，前市收漲近16%的紐約輕原油期貨，23日早盤大幅回挫10%，跌至每桶108美元。金價現貨則跌破每英兩900美元關卡。商品價格暴起暴落顯示市場人心脆弱，對金融危機一夕數驚。
紐約輕原油11月期貨急跌12.18美元，回落至每桶108.74美元；10月期貨在22日意外狂飆，每桶飆漲16.37美元，上漲近16%，以每桶120.92美元收盤，創下有史以來最大漲幅，驚人漲幅引發主管機關嚴重關切，美國國會議員揚言要立法遏止投機。10月期貨22日收盤前七分鐘，還一度飆漲到130美元，上漲25.45美元，創下高達24.34%的空前漲幅。
受到獲利回吐賣壓湧現與油價回跌的衝擊，金價現貨23日下挫2.65美元，跌至每英兩894.35美元。金價12月期貨 則回落9美元，跌至每英兩900美元。交易員說，若油價回軟，金價也會跟著走跌。
油價狂漲驚動商品期貨交易委員會（CFTC），CFTC代理主委魯肯立即發表聲明，表示要密切監視當天原油價格的劇烈漲勢。魯肯說：「CFTC將與紐約商業交易所稽查部門密切合作，確保無人利用金融市場當前緊張情勢，從中炒作獲利。」
但石油分析師指出，「週一油價狂飆只是規模絕對空前的軋空，絕對沒有基本面支撐。」
分析師和交易者都表示，22日是輕原油10月期貨最後交易日，油市中有一位或多位空頭可能在一周前，以每桶92美元上下的價位放空，但隨後油價不跌反漲，以致在週一最後交易日遭到驚人軋空，無論價格多高，都必須回補，軋平空頭部位。（不然就必須在原油庫存降低聲中，找到實貨原油交貨。）
但CFTC委員齊爾頓表示，「事實上，我知道若干國會議員準備在救市法案中，加入有關金融市場投機的法條，油價大幅波動可能火上加油。」
【編譯劉道捷／綜合紐約二十三日電】
投資人情緒一日數變，影響外匯市場走勢，美元22日慘跌後，23日大幅反彈。
市場人士擔心美國救市方案成本高昂，美國政府負債可能激增1兆美元，拖累美國經濟與美元，美元22日對所有主要貨幣匯價暴跌，對歐元匯率更暴跌2.7%，創下空前最大跌幅紀錄，但23日市場人氣稍有改變，美元從跌深中反彈。
紐約匯市22日美元對歐元匯率重挫至1.4807美元，遠低於19日收盤的1.4480美元，到23日早盤，美元對歐元匯率大幅回升到1.4743美元；美元對日圓匯率也從22日的105.38日圓，小幅回升到105.52日圓。
巴克萊銀行駐紐約利率策略師龐德說，美國財政部計畫動用7,000億美元，購買不良房貸資產，另外提供約4,000億美元，為貨幣市場基金提供保證，可能使美國政府債務增加1兆美元之多，會造成美國經濟走軟，也會進一步拖累美元中期走勢，以致看多美元的投資人紛紛走避，美元空頭聲勢高張。
同時世界各國紛紛推出救市方案，增強外匯投資人的曝險心理，美元22日因此對所有主要貨幣全面下跌。
策略師指出，救市計畫可能打斷美元從6月開始出現的漲勢；從6月起，美元對歐元上漲10%，對日圓上漲2%，對巴西裏爾上漲將近13%。
倫敦瑞士銀行餘姓外匯策略師說：「投資人可能開始擔心美國政府的龐大債務會衝擊美元。美國財政部表示，為了救市，要發行財政公債，將來會有巨量公債上市，多到美元無法承受，對美元不利。」
油金價先飆後跌 市場人心惶惶
【聯合報】2008.09.24
國際商品行情劇烈震盪，油、金、外匯市場暴漲暴跌。前天收漲近百分之十六的紐約輕原油期貨，廿三日早盤大幅回挫一成，跌至每桶一百零八美元。金價現貨則跌破每英兩九百美元關卡。商品價格暴起暴落顯示市場人心脆弱，對金融危機一夕數驚。
另外，國際美元廿二日慘跌後，廿三日又大幅反彈。
紐約輕原油十一月期貨急跌十二餘美元，回落至每桶一百零八美元。十月期貨在廿二日意外狂飆，每桶飆漲十六餘美元，上漲近百分之十六，以每桶一百廿點九美元收盤，創下有史以來最大漲幅，驚人漲幅引發主管機關嚴重關切，美國國會議員揚言要立法遏止投機。
十月期貨廿二日收盤前七分鐘，一度飆漲到一百卅美元，上漲廿五點四五美元，創下高達百分之廿四的空前漲幅。
由於投資人對美國政府救市方案信心不足，紛紛搶進石油商品市場避險，加上廿二日正逢十月期貨到期交割日，國際原油價格劇烈震盪，創下每桶十六美元單日最大漲幅，直至廿三日才回軟。
前不久因美元反彈而大幅挫跌的金價，廿二日也因美國金融危機加劇，美元走軟，提高投資人搶進商品避險的誘因，重回每英兩九百美元大關。銀、銅價格也都大幅收高。
倫敦分析師戴維斯說：「油價廿三日走跌，主要是昨天創下歷史性漲幅後技術性的回跌，可反映出投資人對美國政府的有毒債務紓困計畫不放心。」
紐約商品交易所十一月份原油期貨廿三日每桶價格下跌一點一三美元，成為一○八點廿四美元，前一個交易日曾達一三○美元，最後以一二九點九二美元收盤，漲幅達每桶十六點三七美元。
市場憂慮財政部提出的七千億美元拯救方案不足以振興美國經濟，而且擔心美國政府大幅舉債，引發通膨壓力，是商品期貨近日走紅的主因。
金價廿二日也上揚，收盤價每英兩九○九美元，上揚四四點三美元，漲幅百分之五點一，銀價也上漲百分之七點八到每英兩十三點四五美元。金價上周已上揚百分之十三，為一九九九年十月以來最大單周漲幅。
國際金價大幅波動，台灣銀行昨天也跟著十度更改黃金存摺牌告價，每公克賣出最高、最低價相差高達廿四元台幣 ，最高賣出價（即投資人買入價格）為九百三十六元，最低賣出價則是九百十二元。一公斤的黃金條塊昨天賣出價是九十一萬七千多元台幣，比前天大漲一萬三千二百多元。
國際商品行情劇烈震盪，油、金、外匯市場暴漲暴跌。前天收漲近百分之十六的紐約輕原油期貨，廿三日早盤大幅回挫一成，跌至每桶一百零八美元。金價現貨則跌破每英兩九百美元關卡。商品價格暴起暴落顯示市場人心脆弱，對金融危機一夕數驚。另外，國際美元廿二日慘跌後，廿三日又大幅反彈。
紐約輕原油十一月期貨急跌十二餘美元，回落至每桶一百零八美元。十月期貨在廿二日意外狂飆，每桶飆漲十六餘美元，上漲近百分之十六，以每桶一百廿點九美元收盤，創下有史以來最大漲幅，驚人漲幅引發主管機關嚴重關切，美國國會議員揚言要立法遏止投機。
十月期貨廿二日收盤前七分鐘，一度飆漲到一百卅美元，上漲廿五點四五美元，創下高達百分之廿四的空前漲幅。
由於投資人對美國政府救市方案信心不足，紛紛搶進石油商品市場避險，加上廿二日正逢十月期貨到期交割日，國際原油價格劇烈震盪，創下每桶十六美元單日最大漲幅，直至廿三日才回軟。
前不久因美元反彈而大幅挫跌的金價，廿二日也因美國金融危機加劇，美元走軟，提高投資人搶進商品避險的誘因，重回每英兩九百美元大關。銀、銅價格也都大幅收高。
倫敦分析師戴維斯說：「油價廿三日走跌，主要是昨天創下歷史性漲幅後技術性的回跌，可反映出投資人對美國政府的有毒債務紓困計畫不放心。」
紐約商品交易所十一月份原油期貨廿三日每桶價格下跌一點一三美元，成為一○八點廿四美元，前一個交易日曾達一三○美元，最後以一二九點九二美元收盤，漲幅達每桶十六點三七美元。
市場憂慮財政部提出的七千億美元拯救方案不足以振興美國經濟，而且擔心美國政府大幅舉債，引發通膨壓力，是商品期貨近日走紅的主因。
金價廿二日也上揚，收盤價每英兩九○九美元，上揚四四點三美元，漲幅百分之五點一，銀價也上漲百分之七點八到每英兩十三點四五美元。金價上周已上揚百分之十三，為一九九九年十月以來最大單周漲幅。
國際金價大幅波動，台灣銀行昨天也跟著十度更改黃金存摺牌告價，每公克賣出最高、最低價相差高達廿四元台幣 ，最高賣出價（即投資人買入價格）為九百三十六元，最低賣出價則是九百十二元。一公斤的黃金條塊昨天賣出價是九十一萬七千多元台幣，比前天大漲一萬三千二百多元。
美救市疑慮深 全球市場動盪
2008-09-24 中國時報
美國政府搶救金融市場的七千億美元計畫前景不明，成效難料，導致全球股票與商品期貨市場在疑慮中劇烈震盪。經濟學家與財經分析師認為，這項計畫必然會惡化美國政府的預算赤字，導致美元疲弱不振，升高通貨膨脹壓力，商品期貨市場將成為最大受益者，成為市場資金的避風港。
紐約商品交易所的十月原油期貨廿二日暴衝十六．三七美元，至每桶一二○．九二美元，一五．七％的漲幅是有史以來單日最高紀錄，廿三日微幅回跌。國際原油價格今年七月攀升至一四七．二七美元的歷史新高，之後一路走跌，上星期跌至九一美元。不過近來通膨壓力再現，颶風「艾克」重創墨西哥灣產油設施，油價因此重獲上漲動力。
油金雙飆 各國股市仍疲軟
黃金是另一項當紅商品，紐約商品交易所的十二月期貨廿二日上漲四四．三美元，達每盎司九○九美元，漲幅五．一％；廿三日轉為小跌，仍在九○○美元附近盤旋。分析師指出，如果投資人持續看壞金融市場，對美國政府失去信心，金價勢必會突破一千美元大關。
美國股市三大指數廿二日同步重挫，跌幅在三％到四％之間；廿三日早盤翻漲，漲幅在一％上下。顯示投資人對於搶救金融市場計畫的看法由樂觀轉為務實，體認到這項計畫不太可能對冰凍三尺的市場產生立竿見影的效果。外國市場同樣也是信心不足，歐洲股市三大指數廿三日繼續下跌，但跌幅減緩；亞洲股市廿三日除了台灣與南韓上漲、東京休市之外，也是全面下挫。
財長推案 遭經濟學家唱衰
搶救計畫兩位靈魂人物─財政部長鮑爾森與聯邦準備理事會主席柏南克，廿三日聯袂前往國會參議院，出席銀行委員會聽證會，試圖說服心懷疑慮的兩黨議員支持搶救計畫。兩人一再強調如果不儘快採取行動，美國與全球金融市場與經濟體系將遭到嚴重衝擊。
不過共和黨與民主黨多位領袖對於要納稅人掏出七千億美元，仍然持保留態度。掌控國會的民主黨更要求法案應納入減輕民眾不動產貸款負擔、限制受援助金融公司負責人薪酬、政府取得受援助金融公司股份、推動金融監管法規改革等方案，府會雙方目前仍在磋商。
儘管鮑爾森與柏南克強力推銷，但越來越多經濟學家開始唱衰這項計畫。約翰霍普金斯大學教授、雷根總統時期白宮經濟顧問漢克（Steve Hanke）認為，搶救計畫將拖垮原本就欲振乏力的美國經濟，步上一九九○年代日本的後塵，因為不動產市場泡沫化、金融危機與政府不當介入，導致長達十年的經濟衰退。
美國政府搶救金融市場的七千億美元計畫前景不明，成效難料，導致全球股票與商品期貨市場在疑慮中劇烈震盪。經濟學家與財經分析師認為，這項計畫必然會惡化美國政府的預算赤字，導致美元疲弱不振，升高通貨膨脹壓力，商品期貨市場將成為最大受益者，成為市場資金的避風港。
紐約商品交易所的十月原油期貨廿二日暴衝十六．三七美元，至每桶一二○．九二美元，一五．七％的漲幅是有史以來單日最高紀錄，廿三日微幅回跌。國際原油價格今年七月攀升至一四七．二七美元的歷史新高，之後一路走跌，上星期跌至九一美元。不過近來通膨壓力再現，颶風「艾克」重創墨西哥灣產油設施，油價因此重獲上漲動力。
油金雙飆 各國股市仍疲軟
黃金是另一項當紅商品，紐約商品交易所的十二月期貨廿二日上漲四四．三美元，達每盎司九○九美元，漲幅五．一％；廿三日轉為小跌，仍在九○○美元附近盤旋。分析師指出，如果投資人持續看壞金融市場，對美國政府失去信心，金價勢必會突破一千美元大關。
美國股市三大指數廿二日同步重挫，跌幅在三％到四％之間；廿三日早盤翻漲，漲幅在一％上下。顯示投資人對於搶救金融市場計畫的看法由樂觀轉為務實，體認到這項計畫不太可能對冰凍三尺的市場產生立竿見影的效果。外國市場同樣也是信心不足，歐洲股市三大指數廿三日繼續下跌，但跌幅減緩；亞洲股市廿三日除了台灣與南韓上漲、東京休市之外，也是全面下挫。
財長推案 遭經濟學家唱衰
搶救計畫兩位靈魂人物─財政部長鮑爾森與聯邦準備理事會主席柏南克，廿三日聯袂前往國會參議院，出席銀行委員會聽證會，試圖說服心懷疑慮的兩黨議員支持搶救計畫。兩人一再強調如果不儘快採取行動，美國與全球金融市場與經濟體系將遭到嚴重衝擊。
不過共和黨與民主黨多位領袖對於要納稅人掏出七千億美元，仍然持保留態度。掌控國會的民主黨更要求法案應納入減輕民眾不動產貸款負擔、限制受援助金融公司負責人薪酬、政府取得受援助金融公司股份、推動金融監管法規改革等方案，府會雙方目前仍在磋商。
儘管鮑爾森與柏南克強力推銷，但越來越多經濟學家開始唱衰這項計畫。約翰霍普金斯大學教授、雷根總統時期白宮經濟顧問漢克（Steve Hanke）認為，搶救計畫將拖垮原本就欲振乏力的美國經濟，步上一九九○年代日本的後塵，因為不動產市場泡沫化、金融危機與政府不當介入，導致長達十年的經濟衰退。
亂世投資像打遊擊 有賺就跑
【聯合報】2008.09.24
美國百年罕見的金融浩劫，擾亂了全球金融市場和商品市場。前陣子美元獨紅、全球股市動盪不安，近一周金價、油價單日動輒暴漲，全球民眾全被捲入驚濤駭浪中，大賠和大賺可能是一瞬間，市場法則全部失靈。
上周黃金曾創下單日每英兩暴漲一百美元的歷史漲幅，前天國際油價也締造了單日每桶暴漲近廿美元的紀錄；前一波國際美元強彈，一度把歐元打到差點爬不起來，但昨天歐元又飆升，不到十個交易日，歐元反彈幅度就逾百分六點八。不論是交易員或投資人都要心臟很強，才能承受這種雲霄飛車式的暴起暴落。
市場大亂，是危險也是機會。
例如，這幾天國內銀樓又有不少民眾趁金價大漲，把家裡的黃金搬出來賣掉。銀樓業者說：「很多人都希望賣到最高點，但金價起伏很大，大家都看不準。」
面臨日趨險峻的國際金融環境，專家認為，投資人應改變以往長抱投資策略，改用「有賺就賣」，「亂世不宜長抱投資工具」。
大型銀行主管建議，最近投資人賺錢難度愈來愈高，若有賺，在漲的時候就先減碼，因為這個時候完全看不出風險到底在那裡。譬如說，手上有連動債的人，如果根本不知它到底連結到那裡，還是趁行情上去時就快賣掉。
相對於金價、油價，外匯行情起伏較小。專家建議，空手者若有意投資外幣，原則是「挑好的貨幣」，如歐元、澳幣等，在暴跌時進場，但不要追高，只要本金加上利息獲利三趴到五趴，就可以賣了。
總之，亂世的投資術就是，投資人應自己設一個點，用打遊擊戰的方式，有賺就先跑。
美國百年罕見的金融浩劫，擾亂了全球金融市場和商品市場。前陣子美元獨紅、全球股市動盪不安，近一周金價、油價單日動輒暴漲，全球民眾全被捲入驚濤駭浪中，大賠和大賺可能是一瞬間，市場法則全部失靈。
上周黃金曾創下單日每英兩暴漲一百美元的歷史漲幅，前天國際油價也締造了單日每桶暴漲近廿美元的紀錄；前一波國際美元強彈，一度把歐元打到差點爬不起來，但昨天歐元又飆升，不到十個交易日，歐元反彈幅度就逾百分六點八。不論是交易員或投資人都要心臟很強，才能承受這種雲霄飛車式的暴起暴落。
市場大亂，是危險也是機會。
例如，這幾天國內銀樓又有不少民眾趁金價大漲，把家裡的黃金搬出來賣掉。銀樓業者說：「很多人都希望賣到最高點，但金價起伏很大，大家都看不準。」
面臨日趨險峻的國際金融環境，專家認為，投資人應改變以往長抱投資策略，改用「有賺就賣」，「亂世不宜長抱投資工具」。
大型銀行主管建議，最近投資人賺錢難度愈來愈高，若有賺，在漲的時候就先減碼，因為這個時候完全看不出風險到底在那裡。譬如說，手上有連動債的人，如果根本不知它到底連結到那裡，還是趁行情上去時就快賣掉。
相對於金價、油價，外匯行情起伏較小。專家建議，空手者若有意投資外幣，原則是「挑好的貨幣」，如歐元、澳幣等，在暴跌時進場，但不要追高，只要本金加上利息獲利三趴到五趴，就可以賣了。
總之，亂世的投資術就是，投資人應自己設一個點，用打遊擊戰的方式，有賺就先跑。
美紓困案 國債將達一九五四年後最高
2008-09-24 中國時報
據彭博社報導，美國財政部長鮑爾森提出高達七千億美元的金融紓困方案，恐將把美國國債推升至一九五四年以來的最高水準，侵蝕外國投資人對美國債券的興趣。
財政部要求國會同意舉債收購金融機構的不良資產。經濟學家估計，此舉將導致國債超過國內生產毛額（ＧＤＰ）的七○％，明年度預算赤字更將超越一兆美元，創下歷史新高紀錄。
美國這個全球最大經濟體所面臨的風險是：為籌募救市資金，必須增發大量公債，然而卻會連帶刺激利率飆升，並降低外國投資人增持美國公債的意願。受此消息影響，美元兌歐元廿二日重貶，創下歐元一九九九年發行以來最大單日貶幅紀錄。
財政部長鮑爾森廿三日將出席參議院銀行委員會聽證會，可能會因金融紓困案對國債造成的衝擊飽受質疑。鮑爾森要求國會同意提高政府舉債上限，從目前的十兆六千億美元，拉高至破紀錄的十一．三兆美元。
自鮑爾森十八日表明此一救市方案迫在眉睫後，美國公債已連續兩個交易日下挫，十年期公債殖利率上升廿九個基點至三．八四％；兩年期公債殖利率十九日更大漲四七個基點，創下廿三年來最大升幅紀錄。
德國第二大銀行「聯合抵押銀行」美國分公司（HVB America）匯市業務部主管伍爾夫說：「由於提高舉債上限與國債增加的後果嚴重，市場反應極為負面，外國投資人可能不會再對美國資產有興趣。」
國會若通過財政部提高舉債上限的要求，將使每位美國人平均負債超過三萬七千美元。據統計，去年美國實質家戶所得中數為五萬二三三美元。
繼廿二日收購美國雷曼兄弟公司亞太部門後，日本野村控股公司昨天同意再購入雷曼兄弟的歐洲及中東部門，並表示願讓雷曼兄弟倫敦分公司的二千五百名員工大部分留任。
野村控股公司尚未公佈這次的購併金額，但之前是以二億二千五百萬美元收購雷曼兄弟的亞太部門。
據彭博社報導，美國財政部長鮑爾森提出高達七千億美元的金融紓困方案，恐將把美國國債推升至一九五四年以來的最高水準，侵蝕外國投資人對美國債券的興趣。
財政部要求國會同意舉債收購金融機構的不良資產。經濟學家估計，此舉將導致國債超過國內生產毛額（ＧＤＰ）的七○％，明年度預算赤字更將超越一兆美元，創下歷史新高紀錄。
美國這個全球最大經濟體所面臨的風險是：為籌募救市資金，必須增發大量公債，然而卻會連帶刺激利率飆升，並降低外國投資人增持美國公債的意願。受此消息影響，美元兌歐元廿二日重貶，創下歐元一九九九年發行以來最大單日貶幅紀錄。
財政部長鮑爾森廿三日將出席參議院銀行委員會聽證會，可能會因金融紓困案對國債造成的衝擊飽受質疑。鮑爾森要求國會同意提高政府舉債上限，從目前的十兆六千億美元，拉高至破紀錄的十一．三兆美元。
自鮑爾森十八日表明此一救市方案迫在眉睫後，美國公債已連續兩個交易日下挫，十年期公債殖利率上升廿九個基點至三．八四％；兩年期公債殖利率十九日更大漲四七個基點，創下廿三年來最大升幅紀錄。
德國第二大銀行「聯合抵押銀行」美國分公司（HVB America）匯市業務部主管伍爾夫說：「由於提高舉債上限與國債增加的後果嚴重，市場反應極為負面，外國投資人可能不會再對美國資產有興趣。」
國會若通過財政部提高舉債上限的要求，將使每位美國人平均負債超過三萬七千美元。據統計，去年美國實質家戶所得中數為五萬二三三美元。
繼廿二日收購美國雷曼兄弟公司亞太部門後，日本野村控股公司昨天同意再購入雷曼兄弟的歐洲及中東部門，並表示願讓雷曼兄弟倫敦分公司的二千五百名員工大部分留任。
野村控股公司尚未公佈這次的購併金額，但之前是以二億二千五百萬美元收購雷曼兄弟的亞太部門。
台灣旅遊低度開發 全球排一六三名
2008.09.24 中國時報
開放陸客來台觀光後，陸客每週來台人數最近低於一千人的慘況，高雄漢來飯店總經理林子寬表示，台灣相較於泰國、中國已經沒有價格優勢，很多日本客寧可去東南亞，台灣如果要振興觀光業，除了開放大陸客自由行外，觀光局也該增加海外宣傳強度。
根據世界觀光旅遊委員會（簡稱ＷＴＴＣ）年度報告統計，中國觀光旅遊業產值全球排名已超越日本與德國，成為全球第二大旅遊市場，市值近六千億美元。未來十年，每年還將以九％速度增長，十年後市值再翻四番。
相對之下，台灣觀光旅遊業產出占國民所得比重，在全球一七六個國家當中，排名居然只有第一六三名，但ＧＤＰ比重不到五％，和香港、泰國、越南、馬來西亞、中國，觀光業占ＧＤＰ十％到十六％相比，台灣旅遊業處於低度開發狀態。
新政府上臺後，將陸客來台上限提高為每日三千人，當初經建會預估，如果每位陸客在台消費二三七美元，平均停留七天，粗估將創造近四百億元民間消費，經濟成長率將因此增加○．二五％。沒想到，開放陸客觀光後，來台人數雷聲大雨點小，實際人次不到規劃的十分之一。
林子寬表示，台灣觀光局每年預算才二三億元，和馬來西亞、韓國觀光局每天晚上在台灣電視上密集播出廣告，根本就是天壤之別。
自二○○二年以來，澳門觀光產值每年以三成速率增長，今年年增率高達二二％，居全球之冠，澳門觀光業占國民生產毛額比重高達八二．五％，居全球之冠。澳門飲食業聯合商會副理事長馮健富認為，澳門成功的關鍵，是不斷「增加旅遊內涵」，哪個地區旅遊市場還沒打下來，就選擇那個地區增加宣傳強度。
新加坡為了推展觀光，九月底引進Ｆ１賽車，由於Ｆ１主辦單位已在馬來西亞、上海等地設置競賽場，為吸引歐洲地區觀眾，新加坡特別將比賽時間移到夜間。Ｆ１賽車比賽六成費用（一億美元）將由新加坡觀光局埋單，希望讓新加坡成為亞洲運動之都。
開放陸客來台觀光後，陸客每週來台人數最近低於一千人的慘況，高雄漢來飯店總經理林子寬表示，台灣相較於泰國、中國已經沒有價格優勢，很多日本客寧可去東南亞，台灣如果要振興觀光業，除了開放大陸客自由行外，觀光局也該增加海外宣傳強度。
根據世界觀光旅遊委員會（簡稱ＷＴＴＣ）年度報告統計，中國觀光旅遊業產值全球排名已超越日本與德國，成為全球第二大旅遊市場，市值近六千億美元。未來十年，每年還將以九％速度增長，十年後市值再翻四番。
相對之下，台灣觀光旅遊業產出占國民所得比重，在全球一七六個國家當中，排名居然只有第一六三名，但ＧＤＰ比重不到五％，和香港、泰國、越南、馬來西亞、中國，觀光業占ＧＤＰ十％到十六％相比，台灣旅遊業處於低度開發狀態。
新政府上臺後，將陸客來台上限提高為每日三千人，當初經建會預估，如果每位陸客在台消費二三七美元，平均停留七天，粗估將創造近四百億元民間消費，經濟成長率將因此增加○．二五％。沒想到，開放陸客觀光後，來台人數雷聲大雨點小，實際人次不到規劃的十分之一。
林子寬表示，台灣觀光局每年預算才二三億元，和馬來西亞、韓國觀光局每天晚上在台灣電視上密集播出廣告，根本就是天壤之別。
自二○○二年以來，澳門觀光產值每年以三成速率增長，今年年增率高達二二％，居全球之冠，澳門觀光業占國民生產毛額比重高達八二．五％，居全球之冠。澳門飲食業聯合商會副理事長馮健富認為，澳門成功的關鍵，是不斷「增加旅遊內涵」，哪個地區旅遊市場還沒打下來，就選擇那個地區增加宣傳強度。
新加坡為了推展觀光，九月底引進Ｆ１賽車，由於Ｆ１主辦單位已在馬來西亞、上海等地設置競賽場，為吸引歐洲地區觀眾，新加坡特別將比賽時間移到夜間。Ｆ１賽車比賽六成費用（一億美元）將由新加坡觀光局埋單，希望讓新加坡成為亞洲運動之都。
堅拒漲價 鐵礦砂遭斷貨 中國貨船滯巴西
2008-09-24 中國時報
全球最大鐵礦砂生產和出口商「巴西淡水河谷公司」單方毀約，向中國各大鋼鐵公司要求調漲鐵礦砂價格一一％至一一．五％遭拒之後，淡水河谷已停止供應鐵礦砂給中國鋼鐵業，導致大量中國貨船滯留巴西港口。
據廣東《廿一世紀經濟報導》，中國鋼鐵工業協會常務副會長羅冰生表示約有上百艘船舶被滯留，但如果中國方面答應要求，累計漲幅將高達九八％，中國鋼企無法接受。
中國最大的民營鋼鐵企業「江蘇沙鋼集團」副董事長賈祥瑢也表示，從巴西進口的鐵礦砂只占了公司的一部分，目前還有「夠用三個月」的港口庫存，因此生產尚未受到太大影響。羅冰生也說，中國目前約有八千萬噸的鐵礦砂積存量，可滿足兩個月的用量。
然而，據「蘭格鋼鐵網」統計，中國非常依賴巴西鐵礦砂，今年一月到八月進口的兩億七千萬噸鐵礦砂中，有二二％來自巴西。
為擺脫對巴西鐵礦砂的依賴，羅冰生表示，中國將籌劃「以國內礦頂替巴西礦」，「限制出口」也是籌碼之一。中國相關部門不會放鬆出口限制，甚至會加強對鋼材出口的政策。
羅冰生指出，目前全球鋼鐵的增長主要來自於中國，中國更是全球第一大粗鋼生產國，因此，中國鋼鐵業也可能以減少鋼材產量和出口，降低對鐵礦砂的需求，以抵制淡水河谷公司的不合理漲價。要根本解決原料問題，「上游找礦」是唯一的出路。賈祥瑢透露，沙鋼集團已取得一個海外礦山的開採權，並向巴西國家黑色冶金公司SID提出收購對方旗下鐵礦砂公司Namisa的提議。
全球最大鐵礦砂生產和出口商「巴西淡水河谷公司」單方毀約，向中國各大鋼鐵公司要求調漲鐵礦砂價格一一％至一一．五％遭拒之後，淡水河谷已停止供應鐵礦砂給中國鋼鐵業，導致大量中國貨船滯留巴西港口。
據廣東《廿一世紀經濟報導》，中國鋼鐵工業協會常務副會長羅冰生表示約有上百艘船舶被滯留，但如果中國方面答應要求，累計漲幅將高達九八％，中國鋼企無法接受。
中國最大的民營鋼鐵企業「江蘇沙鋼集團」副董事長賈祥瑢也表示，從巴西進口的鐵礦砂只占了公司的一部分，目前還有「夠用三個月」的港口庫存，因此生產尚未受到太大影響。羅冰生也說，中國目前約有八千萬噸的鐵礦砂積存量，可滿足兩個月的用量。
然而，據「蘭格鋼鐵網」統計，中國非常依賴巴西鐵礦砂，今年一月到八月進口的兩億七千萬噸鐵礦砂中，有二二％來自巴西。
為擺脫對巴西鐵礦砂的依賴，羅冰生表示，中國將籌劃「以國內礦頂替巴西礦」，「限制出口」也是籌碼之一。中國相關部門不會放鬆出口限制，甚至會加強對鋼材出口的政策。
羅冰生指出，目前全球鋼鐵的增長主要來自於中國，中國更是全球第一大粗鋼生產國，因此，中國鋼鐵業也可能以減少鋼材產量和出口，降低對鐵礦砂的需求，以抵制淡水河谷公司的不合理漲價。要根本解決原料問題，「上游找礦」是唯一的出路。賈祥瑢透露，沙鋼集團已取得一個海外礦山的開採權，並向巴西國家黑色冶金公司SID提出收購對方旗下鐵礦砂公司Namisa的提議。
AIG避免接管 股價卯勁反彈
【聯合晚報】2008.09.23
美國國際集團 (AIG)大股東串聯自救，阻止絕大部分股權落入美國政府手中，激勵AIG股價22日大漲超過二成，已連續三個交易日走高。AIG本身則正在評估出售資產，以盡快償還官方貸款。
股價一度上漲三成 漲幅23%
AIG股價23日一度上漲三成，最後以4.72美元收盤，上漲87美分，漲幅23%。AIG在2006年底最高曾漲至72美元以上，但上周跌到歷史新低。
AIG於16日同意抵押79.9%股權，交換美國政府850億美元貸款。雙方原本協議，股權換貸款方案要提交股東大會表決，但後來取消股東大會同意條款。
股東在紐約開會 討論自救方案
彭博報導，35名大股東或股東代表22日在紐約開會，討論自救方案。與會者包括擁有11%股份的前AIG執行長葛林柏格、紐約州政府代表。紐約州退休基金持有AIG的10.8%股份。
二年內還清貸款 不必移交股權
這些大股東要求AIG提供資產負債表，以利他們籌資幫助公司度過難關。股東也希望確定，如果公司在二年內還清貸款，就不必把絕大部分股權交給政府。
如果AIG可保住79.9%的股權，對股東較有利，但大股東想籌到850億美元的難度頗高。
18日臨危受命的AIG新執行長李迪21日表示，將在7到10天內提出待售資產清單，甚至在這段期間就完成部分交易。
出脫部分資產 金融服務將降低
李迪未透露哪些資產可能出售，但分析師認為，國際租賃金融公司（ILFC）和American General人壽可能名列清單榜首。AIG所有資產價值最高可能達1800億美元。
李迪接受電視台專訪時表示，出脫部分資產後，AIG規模會小得多，業務重點將回歸產物、人壽保險和國際業務，尤其是亞洲地區，金融服務的比重將降低。
美國國際集團 (AIG)大股東串聯自救，阻止絕大部分股權落入美國政府手中，激勵AIG股價22日大漲超過二成，已連續三個交易日走高。AIG本身則正在評估出售資產，以盡快償還官方貸款。
股價一度上漲三成 漲幅23%
AIG股價23日一度上漲三成，最後以4.72美元收盤，上漲87美分，漲幅23%。AIG在2006年底最高曾漲至72美元以上，但上周跌到歷史新低。
AIG於16日同意抵押79.9%股權，交換美國政府850億美元貸款。雙方原本協議，股權換貸款方案要提交股東大會表決，但後來取消股東大會同意條款。
股東在紐約開會 討論自救方案
彭博報導，35名大股東或股東代表22日在紐約開會，討論自救方案。與會者包括擁有11%股份的前AIG執行長葛林柏格、紐約州政府代表。紐約州退休基金持有AIG的10.8%股份。
二年內還清貸款 不必移交股權
這些大股東要求AIG提供資產負債表，以利他們籌資幫助公司度過難關。股東也希望確定，如果公司在二年內還清貸款，就不必把絕大部分股權交給政府。
如果AIG可保住79.9%的股權，對股東較有利，但大股東想籌到850億美元的難度頗高。
18日臨危受命的AIG新執行長李迪21日表示，將在7到10天內提出待售資產清單，甚至在這段期間就完成部分交易。
出脫部分資產 金融服務將降低
李迪未透露哪些資產可能出售，但分析師認為，國際租賃金融公司（ILFC）和American General人壽可能名列清單榜首。AIG所有資產價值最高可能達1800億美元。
李迪接受電視台專訪時表示，出脫部分資產後，AIG規模會小得多，業務重點將回歸產物、人壽保險和國際業務，尤其是亞洲地區，金融服務的比重將降低。
AIG將處分5100億不動產 紐約 洛杉磯 標的物美價廉 買家覬覦
2008年09月24日蘋果日報 
全球最大保險業者美國國際集團（AIG）為償還美國政府貸款，積極展開處分資產動作，預定下周公佈一份包含飛機租賃等旗下資產處分名單，不過，彭博報導指出，AIG最令市場垂涎的資產，是遍及全球30多國、價值達160億美元（5109.92億元台幣）的不動產，預估將吸引許多買家競標。
自力救濟
為籌資還款AIG想破頭，新任執行長利帝（Edward Liddy）接受CNBC專訪時說：「AIG的飛機租賃部門將是個可以出售的業務。」利帝表示，出售部門決定將在下周內完成。
飛機租賃部市場不愛
AIG籌資自救出現希望曙光，週一股價大漲22.6%，收在4.72美元。AIG上週二遭聯準會（Fed）接管，接受為期2年高達850億美元（2.71兆元台幣）貸款，同時交出79.9%的股權。
然而，市場對AIG飛機租賃的業務則遠不及不動產。全球最大商用不動產交易商CB Richard Ellis Group全球首席經濟學家托特說：「AIG旗下許多不動產相當具有指標性，在市場上很難得見到，這將吸引到許多競標者。」
目前美國房地產市場景氣低迷，加上銀行緊縮放款條件，正是買家搶購AIG紐約、洛杉磯等大都會不動產的好時機。
根據信用評等機構穆迪投資人服務公司（Moody's Investors Service）統計資料，7月美國商用不動產價格年減9.7%。
根據研究機構Emporis.com資料顯示，AIG位在紐約曼哈頓的企業總部為77.5萬平方英尺（2.18萬坪）；根據Real Capital Analytics統計報告顯示，曼哈頓的不動產平均每平方英尺售價442美元（約每坪47萬元台幣）。此外，根據Real Capital Analytics，AIG在東京不動產價值達1010億日圓（306.06億元台幣）。
股東要求2年內償債
SNL Financial資深分析師費茲瓦特說：「我相信AIG出售不動產，只是第一步。AIG努力清償債務，而不動產是容易脫手的東西。」
AIG籌資不易，但股東努力自救、避免AIG遭政府接管命運。彭博報導指出，包括前執行長葛林柏格（Hank Greenberg）等大股東代表，週一在紐約召開會議決定，要求AIG召開股東大會表決美國政府借貸案，並要求AIG提供詳細財務資料，以便股東籌資以減少向政府借貸金額，股東同時還要求，若 AIG在2年內清償向Fed貸款，AIG能保有獨自自主性。
美國杜克大學證券法教授寇克斯說：「AIG處境可說是異常棘手，投資人如此龐大規模反擊收購行動，這是前所未見的。」
同樣面臨籌資困境，全美最大存貸機構華盛頓互惠銀行（Washington Mutual），市場擔憂其恐因美國政府救市動作，無法順利處理資產，週一股價大跌21%。
華盛頓互惠銀陷僵局
根據路透昨報導指出，加拿大多倫多道明銀行（Toronto Dominion Bank）加入包括花旗（citi）、摩根大通（JPMorgan）及富國銀行（Wells Fargo）等有競購行列，但華盛頓互惠銀行至今仍未排除包括直接出售資產籌資、或由政府協助進行併購。
原本有意出手併購華盛頓互惠銀行的摩根士丹利（Morgan Stanley），與高盛（Goldman Sachs）轉型成傳統銀行控股公司後，摩根士丹利發言人普雷格坦言：「若發現具吸引力的資產，高盛可能增資以利併購動作。」
全球最大保險業者美國國際集團（AIG）為償還美國政府貸款，積極展開處分資產動作，預定下周公佈一份包含飛機租賃等旗下資產處分名單，不過，彭博報導指出，AIG最令市場垂涎的資產，是遍及全球30多國、價值達160億美元（5109.92億元台幣）的不動產，預估將吸引許多買家競標。自力救濟
為籌資還款AIG想破頭，新任執行長利帝（Edward Liddy）接受CNBC專訪時說：「AIG的飛機租賃部門將是個可以出售的業務。」利帝表示，出售部門決定將在下周內完成。
飛機租賃部市場不愛
AIG籌資自救出現希望曙光，週一股價大漲22.6%，收在4.72美元。AIG上週二遭聯準會（Fed）接管，接受為期2年高達850億美元（2.71兆元台幣）貸款，同時交出79.9%的股權。
然而，市場對AIG飛機租賃的業務則遠不及不動產。全球最大商用不動產交易商CB Richard Ellis Group全球首席經濟學家托特說：「AIG旗下許多不動產相當具有指標性，在市場上很難得見到，這將吸引到許多競標者。」
目前美國房地產市場景氣低迷，加上銀行緊縮放款條件，正是買家搶購AIG紐約、洛杉磯等大都會不動產的好時機。
根據信用評等機構穆迪投資人服務公司（Moody's Investors Service）統計資料，7月美國商用不動產價格年減9.7%。
根據研究機構Emporis.com資料顯示，AIG位在紐約曼哈頓的企業總部為77.5萬平方英尺（2.18萬坪）；根據Real Capital Analytics統計報告顯示，曼哈頓的不動產平均每平方英尺售價442美元（約每坪47萬元台幣）。此外，根據Real Capital Analytics，AIG在東京不動產價值達1010億日圓（306.06億元台幣）。
股東要求2年內償債
SNL Financial資深分析師費茲瓦特說：「我相信AIG出售不動產，只是第一步。AIG努力清償債務，而不動產是容易脫手的東西。」
AIG籌資不易，但股東努力自救、避免AIG遭政府接管命運。彭博報導指出，包括前執行長葛林柏格（Hank Greenberg）等大股東代表，週一在紐約召開會議決定，要求AIG召開股東大會表決美國政府借貸案，並要求AIG提供詳細財務資料，以便股東籌資以減少向政府借貸金額，股東同時還要求，若 AIG在2年內清償向Fed貸款，AIG能保有獨自自主性。
美國杜克大學證券法教授寇克斯說：「AIG處境可說是異常棘手，投資人如此龐大規模反擊收購行動，這是前所未見的。」
同樣面臨籌資困境，全美最大存貸機構華盛頓互惠銀行（Washington Mutual），市場擔憂其恐因美國政府救市動作，無法順利處理資產，週一股價大跌21%。
華盛頓互惠銀陷僵局
根據路透昨報導指出，加拿大多倫多道明銀行（Toronto Dominion Bank）加入包括花旗（citi）、摩根大通（JPMorgan）及富國銀行（Wells Fargo）等有競購行列，但華盛頓互惠銀行至今仍未排除包括直接出售資產籌資、或由政府協助進行併購。
原本有意出手併購華盛頓互惠銀行的摩根士丹利（Morgan Stanley），與高盛（Goldman Sachs）轉型成傳統銀行控股公司後，摩根士丹利發言人普雷格坦言：「若發現具吸引力的資產，高盛可能增資以利併購動作。」
2008年9月23日 星期二
開放融資券 陸股添 5000億銀彈
2008-09-23 工商時報
在各國央行展開緊急行動拯救金融市場秩序之際，中國政府也趁勢於上週四（18日）祭出多項利多措施，讓陸股隨即止跌暴漲。為了打鐵趁熱，避免「回溫」的股市再度冷卻，傳中國政府將為爭議多時的融資融券業務解禁。受此消息刺激，昨天大陸股市持續大漲。
業內人士統計，如果每一檔股票能有10％用於抵押融資，等於體系內的資金可多出10％，按上周滬深兩市每日平均流通市值約5兆元人民幣（下同）計算，可給市場帶來5千億元的資金「彈藥」。
大陸「經濟參考報」報導，大陸證監會9月以來一直在對「證券公司業務範圍審批暫行規定（草案）」向業界徵求意見，目前已為融資融券業務做好必要的準備，消息人士指出，只待國務院審批通過後即可實施。
報導指出，監管部門將按照市場實際需求情況，適時、有步驟地安排和推進證券公司展開融資融券業務；平安證券有關人士則表示，總體來看，該草案對證券公司申請推動融資融券業務的申報流程，作出了明確規定。
「長期來看，融資融券的推出對股市是一件大好事。」大陸證券界人士表示，相對於前幾天的印花稅政策，融資融券的舉措更應受到關注，因為這是中國大陸股市制度的又一大變革，它將改變大陸股市長期以來的單邊運作格局，對提升目前市場信心和促進股市長期發展有積極的效應。
這項消息也成為昨日大陸股市上漲的重要「推手」。上週五，在中國政府利多措施刺激下，上海股市當日收復2千點，漲幅高達9.46％，創下1996年大陸股市設立漲跌停制後的第2大漲幅。
昨天上海股市銳氣不減，全日收於2,236.41點，大漲161.32點，漲幅達7.77％；深圳股市收於7,469.07點，上漲315.07點，漲幅4.40％。兩市成交額為1658.64億元，為近4個月最高。若以本月18日的最低點1,895.84來計算，總計僅兩個交易日下來，上海股市就已大漲約18％。
金融股仍是股市的主角，金融指數昨天收於漲停，先前匯金公司有意增持的工商銀行、中國銀行、建設銀行都是漲停板 。個股方面，權重股成為支撐大盤的主要力量，前10大權重股中有8檔漲停。
在各國央行展開緊急行動拯救金融市場秩序之際，中國政府也趁勢於上週四（18日）祭出多項利多措施，讓陸股隨即止跌暴漲。為了打鐵趁熱，避免「回溫」的股市再度冷卻，傳中國政府將為爭議多時的融資融券業務解禁。受此消息刺激，昨天大陸股市持續大漲。
業內人士統計，如果每一檔股票能有10％用於抵押融資，等於體系內的資金可多出10％，按上周滬深兩市每日平均流通市值約5兆元人民幣（下同）計算，可給市場帶來5千億元的資金「彈藥」。
大陸「經濟參考報」報導，大陸證監會9月以來一直在對「證券公司業務範圍審批暫行規定（草案）」向業界徵求意見，目前已為融資融券業務做好必要的準備，消息人士指出，只待國務院審批通過後即可實施。
報導指出，監管部門將按照市場實際需求情況，適時、有步驟地安排和推進證券公司展開融資融券業務；平安證券有關人士則表示，總體來看，該草案對證券公司申請推動融資融券業務的申報流程，作出了明確規定。
「長期來看，融資融券的推出對股市是一件大好事。」大陸證券界人士表示，相對於前幾天的印花稅政策，融資融券的舉措更應受到關注，因為這是中國大陸股市制度的又一大變革，它將改變大陸股市長期以來的單邊運作格局，對提升目前市場信心和促進股市長期發展有積極的效應。
這項消息也成為昨日大陸股市上漲的重要「推手」。上週五，在中國政府利多措施刺激下，上海股市當日收復2千點，漲幅高達9.46％，創下1996年大陸股市設立漲跌停制後的第2大漲幅。
昨天上海股市銳氣不減，全日收於2,236.41點，大漲161.32點，漲幅達7.77％；深圳股市收於7,469.07點，上漲315.07點，漲幅4.40％。兩市成交額為1658.64億元，為近4個月最高。若以本月18日的最低點1,895.84來計算，總計僅兩個交易日下來，上海股市就已大漲約18％。
金融股仍是股市的主角，金融指數昨天收於漲停，先前匯金公司有意增持的工商銀行、中國銀行、建設銀行都是漲停板 。個股方面，權重股成為支撐大盤的主要力量，前10大權重股中有8檔漲停。
美元受創 商品市場看漲
2008年09月23日蘋果日報
美國為救市擴大舉債，經常帳與財政雙赤字問題再度惡化，衝擊連3個月走強的美元再度轉弱，昨兌歐元一度貶值1%至1.4625，幣值恐有持續探底危險。美元計價的能源及商品，在消化完投機客退場衝擊後，紐約西德州原油期約價昨一度上漲2.55美元來到每桶107.8美元。
救市成效待觀察
美國上周宣佈救市計劃後，激勵S&P500指數上週五大漲逾4%，美元卻應聲兌歐元等全球14種主要貨幣全面貶值，而S&P500 GSCI商品指數在近3個交易大漲8.4%，寫下18年來增幅紀錄。
Delta Global Advisor資深市場分析師潘頓說：「美國政府救市動作是最後臨門一腳，代表商品市場即將走揚。」
美元摩根大通（JPMorgan Chase）日本首席外匯策略分析師佐佐木治人說：「美國政府宣佈救市後，市場走出近期恐慌階段，但距離金融危機真正解除還很遠，美國救市成效還有待觀察，目前不穩定局勢將持續一陣子。」
巴克萊資本（Barclays Capital）利率策略分析師邦德說：「美國計劃動用7000億美元（22.42兆元台幣）購買不良資產，還將以4000億美元（12.81兆元台幣）擔保貨幣市場共同基金，美國借貸總額將達到1兆美元（32.03兆元台幣）。儘管救市計劃可提振投資人信心，但市場將再度聚焦在美國雙赤字、及負實質利率問題。」全球最大貨幣避險基金International Foreign Exchange Concepts董事長泰勒說：「我們將注意力擺在另一端時，而美元將受重創。」
美國為救市擴大舉債，經常帳與財政雙赤字問題再度惡化，衝擊連3個月走強的美元再度轉弱，昨兌歐元一度貶值1%至1.4625，幣值恐有持續探底危險。美元計價的能源及商品，在消化完投機客退場衝擊後，紐約西德州原油期約價昨一度上漲2.55美元來到每桶107.8美元。
救市成效待觀察
美國上周宣佈救市計劃後，激勵S&P500指數上週五大漲逾4%，美元卻應聲兌歐元等全球14種主要貨幣全面貶值，而S&P500 GSCI商品指數在近3個交易大漲8.4%，寫下18年來增幅紀錄。
Delta Global Advisor資深市場分析師潘頓說：「美國政府救市動作是最後臨門一腳，代表商品市場即將走揚。」
美元摩根大通（JPMorgan Chase）日本首席外匯策略分析師佐佐木治人說：「美國政府宣佈救市後，市場走出近期恐慌階段，但距離金融危機真正解除還很遠，美國救市成效還有待觀察，目前不穩定局勢將持續一陣子。」
巴克萊資本（Barclays Capital）利率策略分析師邦德說：「美國計劃動用7000億美元（22.42兆元台幣）購買不良資產，還將以4000億美元（12.81兆元台幣）擔保貨幣市場共同基金，美國借貸總額將達到1兆美元（32.03兆元台幣）。儘管救市計劃可提振投資人信心，但市場將再度聚焦在美國雙赤字、及負實質利率問題。」全球最大貨幣避險基金International Foreign Exchange Concepts董事長泰勒說：「我們將注意力擺在另一端時，而美元將受重創。」
紐約10月原油盤中驚人大漲25.45美元至每桶130美元
2008 / 09 / 23
預期布希政府的紓困方案有助穩定金融業，並可能有助恢復經濟成長，原油期貨盤中驚人大漲。
紐約10月原油期貨於今日收盤後到期，大幅增加了波動走勢。
臺北時間約02:20 10月原油超大幅上漲25.45美元至每桶130美元。
預期布希政府的紓困方案有助穩定金融業，並可能有助恢復經濟成長，原油期貨盤中驚人大漲。
紐約10月原油期貨於今日收盤後到期，大幅增加了波動走勢。
臺北時間約02:20 10月原油超大幅上漲25.45美元至每桶130美元。
高盛摩根轉型》投資銀行玩高槓桿 栽了
【經濟日報】2008.09.23
摩根士丹利以及高盛申請轉型成商業銀行，代表20年來高槓桿操作、低法規限制的華爾街投資銀行業，已經走入終局。
這些投資銀行的業務核心是高槓桿的風險操作。美林的槓桿倍率在去年高達28倍，摩根士丹利攀至33倍，高盛公司也有28倍。而直到瀕臨破產前，雷曼兄弟公司的金融槓桿也高達30 倍。
金融槓桿30倍，意味著投資銀行只用5美元本錢就可以做150美元的投資，只要這些投資有3%收益，這家投資銀行就可進帳4.5美元，賺到近一個股本。但相對地，只要投資損失3%，銀行的股本就立刻損失殆盡。
過去幾年來，金融市場充斥著苦無去處的遊資。長期低利率與低通膨的環境讓資金取得非常容易，高槓桿籌資因此得以進行。
華爾街投資銀行可以從事如此高風險的操作，一方面是數十年來的金融自由化使他們沒有太多法令的束縛，一方面是現代金融工具的演進，使投銀以為自己有能力掌控風險，永遠站在贏錢的一邊：局部市場可能輸錢，但整體市場要不永遠長期上漲，要不早已用新奇的信用衍生性金融商品把風險分攤出去。
但這樣的如意算盤在次貸風暴爆發以來已完全破局。美國房市先是遇上「機率甚低」的全國性重挫，信用市場出現「百年難遇」的違約潮，貨幣拆借市場出現數十年僅見的凍結危機，所有極端狀況一次到齊，風險槓桿過高的投資銀行立即大幅虧損，難以籌資，面臨滅絕。
高盛公司在這波金融風暴中可說是使出「閃子彈」的神技，但最後仍選擇投向聯邦準備理事會（Fed）的管制網，將大幅減少槓桿比率。連最強悍的投資銀行也放棄了高槓桿的營運模式，高盛與摩根士丹利的金融槓桿將向美國銀行、美聯銀行的11倍看齊。
這證實了風險槓桿縮減與金融管制收嚴的趨勢。獨立投資銀行已走進墳墓，現在的焦點是，同樣高槓桿操作的避險基金業者，是否也終將繳械投降，落入嚴密的法規管制網。
摩根士丹利以及高盛申請轉型成商業銀行，代表20年來高槓桿操作、低法規限制的華爾街投資銀行業，已經走入終局。
這些投資銀行的業務核心是高槓桿的風險操作。美林的槓桿倍率在去年高達28倍，摩根士丹利攀至33倍，高盛公司也有28倍。而直到瀕臨破產前，雷曼兄弟公司的金融槓桿也高達30 倍。
金融槓桿30倍，意味著投資銀行只用5美元本錢就可以做150美元的投資，只要這些投資有3%收益，這家投資銀行就可進帳4.5美元，賺到近一個股本。但相對地，只要投資損失3%，銀行的股本就立刻損失殆盡。
過去幾年來，金融市場充斥著苦無去處的遊資。長期低利率與低通膨的環境讓資金取得非常容易，高槓桿籌資因此得以進行。
華爾街投資銀行可以從事如此高風險的操作，一方面是數十年來的金融自由化使他們沒有太多法令的束縛，一方面是現代金融工具的演進，使投銀以為自己有能力掌控風險，永遠站在贏錢的一邊：局部市場可能輸錢，但整體市場要不永遠長期上漲，要不早已用新奇的信用衍生性金融商品把風險分攤出去。
但這樣的如意算盤在次貸風暴爆發以來已完全破局。美國房市先是遇上「機率甚低」的全國性重挫，信用市場出現「百年難遇」的違約潮，貨幣拆借市場出現數十年僅見的凍結危機，所有極端狀況一次到齊，風險槓桿過高的投資銀行立即大幅虧損，難以籌資，面臨滅絕。
高盛公司在這波金融風暴中可說是使出「閃子彈」的神技，但最後仍選擇投向聯邦準備理事會（Fed）的管制網，將大幅減少槓桿比率。連最強悍的投資銀行也放棄了高槓桿的營運模式，高盛與摩根士丹利的金融槓桿將向美國銀行、美聯銀行的11倍看齊。
這證實了風險槓桿縮減與金融管制收嚴的趨勢。獨立投資銀行已走進墳墓，現在的焦點是，同樣高槓桿操作的避險基金業者，是否也終將繳械投降，落入嚴密的法規管制網。
高盛、摩根士丹利轉型﹐華爾街的終結
2008年09月22日華爾街日報
為了防範華爾街危機波及到兩大重要金融機構﹐美國聯邦儲備委員會(Fed)週日晚間採取了一項非同一般的措施﹐批准摩根士丹利(Morgan Stanley)和高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)從投行轉型為傳統的銀行控股公司。
這樣﹐長久以來人們所熟知的華爾街──一群從事證券買賣、為客戶提供諮詢服務、同時比從事儲蓄和貸款業務的傳統銀行受到更少監管的獨立經紀公司──將告終結。華爾街上聲望最高的兩大金融機構將處於國家銀行監管機構的嚴密監督之下﹐它們需要滿足新的資本要求、接受額外的監管﹐盈利水準也將遠不及從前。
高盛和摩根士丹利的主要競爭對手──美林(Merrill Lynch & Co.)、雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)和貝爾斯登(Bear Stearns Cos.)──都已經併入規模更大的銀行或是尋求了破產保護。
成為銀行控股公司將有助於兩家公司組織自己的資產﹐它們也會在被收購、合併、或是收購有受保險存款的中小型公司中處於更有利地位。
短期看來﹐與聯邦監管機構達成的協議將可能會顯著放緩摩根士丹利與北卡羅來納州的大型銀行Wachovia Corp.的併購談判。摩根士丹利還與中國投資有限責任公司(China Investment Corp.)就數十億美元的籌資事宜進行了深入的談判。目前不清楚是否仍需要這樣的注資。
在過渡時期﹐Fed將增加給兩家公司經紀自營業務的貸款﹔同時Fed還將提高給美林的信貸額度。此舉實際上標誌著幾十年來人們所熟知的華爾街的終結﹐並使貝爾斯登幾近崩潰之後幾個月中監管機構警告要實施的交換條件正式確定下來。為了能利用Fed的緊急貸款機制﹐這些公司必須接受更多的監管。高盛和摩根士丹利向銀行控股公司轉型對財政部長鮑爾森來說可能是一個巨大的打擊。在過去幾週裏﹐他一直竭力想保住金融機構的現有結構。如今﹐幾乎所有美國大型金融機構的母公司都將處於Fed的監管之下。週日晚間的形勢發展還進一步加速了Fed上升為全權監管機構的過程。Fed現在幾乎對美國所有的金融公司都擁有更直接的管轄權。
如今高盛和摩根士丹利不再只受美國證券交易委員會(SEC)的監管﹐而是將面臨無數家聯邦監管機構更為嚴格的監管。Fed將監管母公司﹐美國財政部金融局(Office of the Comptroller of the Currency)將負責國家銀行特許﹐美國聯邦存款保險公司(Federal Deposit Insurance Corp.)很可能會扮演更大的角色﹐因為公司們預計將尋求更多聯邦支援的存款。
近幾天Fed官員越來越清楚地認識到﹐投行模式在這些市場上無法發揮作用。投行依靠短期貨幣市場為自己提供資金﹐不過通過這種方式借貸變得日益困難﹐尤其是在雷曼兄弟申請破產之後。作為銀行控股公司﹐摩根士丹利和高盛將獲準開展儲戶存款業務﹐這可能是一種更為穩定的資金來源。
上週末﹐政府官員與摩根士丹利和高盛的高管進行了一系列磋商。Fed主席貝南克(Ben Bernanke)呆在華盛頓﹐在國會山召開會議﹐商討政府收購數千億美元問題資產的計劃﹔與此同時﹐紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of New York)行長蓋納(Timothy Geithner)和前摩根士丹利高管、現任Fed理事沃爾什(Kevin Warsh)在紐約研究與高盛和摩根士丹利的協議問題。
隨著這兩家公司的股票近幾天來持續下挫﹐政府官員對其財務狀況更為警惕。一位參與了談判的人士說﹐雷曼兄弟上週申請破產﹐美林同意把自己賣給美國銀行(Bank of America Corp.)﹐這些對摩根士丹利和高盛來說都是當頭棒喝。一位參與了會談的人士說﹐這兩家銀行考慮成為銀行控股公司的想法已經有一段時間了﹐不過最近幾週變得更為迫切。
摩根士丹利首席執行長麥晉桁(John Mack)與Wachovia Corp.進行了嚴肅的談判。後者的新任首席執行長斯蒂爾(Robert Steel)最近辭去財政部的一個高級職位﹐入主這家大型地區銀行。
與其他投行相比﹐高盛更好地渡過了信貸危機﹐摩根士丹利次之。但是高盛依賴短期融資的業務模式卻受到了攻擊。一些股東擔心摩根士丹利借錢進行大規模投資的策略總有一天會失誤﹐這樣該行要想獲得優惠的貸款條件就難上加難了。有些問題還會促使大型對沖基金等該公司的客戶將其資產轉移到其他銀行﹐包括更大的商業銀行。
對很多分析師和投資者來說﹐摩根士丹利和高盛仍過多地依靠借款﹐而沒有撥備更多的現金用於防範從商業抵押貸款到海外股票等各類投資的風險。
瑞士銀行(UBS)經紀行業分析師紹爾(Glenn Schorr)說﹐它們曾經命懸一線﹐有些東西必須改變。他說﹐只有當它們的業務模式風險沒那麼大的時候﹐它們才可能以獨立公司的身份倖存下來。
很多商業銀行也在高風險抵押貸款上栽了大跟頭﹐包括花旗集團(Citigroup Inc.)、瑞士銀行和Wachovia。它們得以存活下來的原因在於其龐大的規模和可靠的日常資金來源﹐也就是銀行存款。
高盛對與大型商業銀行合併持謹慎態度。在上週二的電話會議上﹐當該公司首席財務長維尼爾(David Viniar)被問及這個問題的時候﹐他並不非常認可這個想法的吸引力。他說﹐重要的不是業務模式﹐而是績效。
最基本的問題是﹐在一個不再容忍華爾街過度依賴槓桿的世界﹐如何保持利潤增長。據瑞銀的數據﹐美林的槓桿率從2003年的15倍飆升至去年的28倍。摩根士丹利的槓桿率攀升至33倍﹐高盛也達到28倍。槓桿率是一個公司資產負債表上的風險與資產之比。
在市場繁榮時﹐借來的錢會幫助公司實現創紀錄的收益。投資者極少表示擔憂。現在﹐槓桿醜陋的背面顯現出來了﹐大規模的沖銷將投資者對華爾街風險管理機制的信心破壞殆盡。
摩根士丹利和高盛一直採取措施減少槓桿﹐但市場上的許多資產價格都節節下跌﹐因此減少槓桿並不容易。很多有問題的房地產資產就很難找到買家。
相比之下﹐美國銀行(Bank of America Corp.)和Wachovia截止第二季度的槓桿率為11倍﹐不到四大投行平均水準的一半。它們的利潤上限不如華爾街投行那麼高﹐但虧的時候也不會像後者那樣一敗塗地。如果一家銀行的貸款損失了10億美元﹐它可能有兩倍於投行的資本來吸收損失。
商業銀行的優勢很大程度上體現在它們可利用消費者的存款來為自己的大部分業務提供資金。由於有聯邦存款保險擔保﹐即使在市場動盪之時﹐零散儲戶通常也不會將存款提取出來。就連因抵押貸款損失而飽受打擊的Washington Mutual Inc.今年迄今的存款水準也基本沒有變化。
然而﹐最基本的銀行業務並非包治華爾街問題的萬靈藥。商業銀行也有槓桿規模很大、與銀行存款沒有太大關係的證券部門。花旗集團這類所謂的“金融超市”這些年來的業績也很一般。
杜克大學金融學教授哈維(Campbell Harvey)說﹐投行與商業銀行合併並沒有明顯的經濟效益。
Jon Hilsenrath / Damian Paletta / Aaron Lucchetti
為了防範華爾街危機波及到兩大重要金融機構﹐美國聯邦儲備委員會(Fed)週日晚間採取了一項非同一般的措施﹐批准摩根士丹利(Morgan Stanley)和高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)從投行轉型為傳統的銀行控股公司。
這樣﹐長久以來人們所熟知的華爾街──一群從事證券買賣、為客戶提供諮詢服務、同時比從事儲蓄和貸款業務的傳統銀行受到更少監管的獨立經紀公司──將告終結。華爾街上聲望最高的兩大金融機構將處於國家銀行監管機構的嚴密監督之下﹐它們需要滿足新的資本要求、接受額外的監管﹐盈利水準也將遠不及從前。
高盛和摩根士丹利的主要競爭對手──美林(Merrill Lynch & Co.)、雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)和貝爾斯登(Bear Stearns Cos.)──都已經併入規模更大的銀行或是尋求了破產保護。成為銀行控股公司將有助於兩家公司組織自己的資產﹐它們也會在被收購、合併、或是收購有受保險存款的中小型公司中處於更有利地位。
短期看來﹐與聯邦監管機構達成的協議將可能會顯著放緩摩根士丹利與北卡羅來納州的大型銀行Wachovia Corp.的併購談判。摩根士丹利還與中國投資有限責任公司(China Investment Corp.)就數十億美元的籌資事宜進行了深入的談判。目前不清楚是否仍需要這樣的注資。
在過渡時期﹐Fed將增加給兩家公司經紀自營業務的貸款﹔同時Fed還將提高給美林的信貸額度。此舉實際上標誌著幾十年來人們所熟知的華爾街的終結﹐並使貝爾斯登幾近崩潰之後幾個月中監管機構警告要實施的交換條件正式確定下來。為了能利用Fed的緊急貸款機制﹐這些公司必須接受更多的監管。高盛和摩根士丹利向銀行控股公司轉型對財政部長鮑爾森來說可能是一個巨大的打擊。在過去幾週裏﹐他一直竭力想保住金融機構的現有結構。如今﹐幾乎所有美國大型金融機構的母公司都將處於Fed的監管之下。週日晚間的形勢發展還進一步加速了Fed上升為全權監管機構的過程。Fed現在幾乎對美國所有的金融公司都擁有更直接的管轄權。
如今高盛和摩根士丹利不再只受美國證券交易委員會(SEC)的監管﹐而是將面臨無數家聯邦監管機構更為嚴格的監管。Fed將監管母公司﹐美國財政部金融局(Office of the Comptroller of the Currency)將負責國家銀行特許﹐美國聯邦存款保險公司(Federal Deposit Insurance Corp.)很可能會扮演更大的角色﹐因為公司們預計將尋求更多聯邦支援的存款。
近幾天Fed官員越來越清楚地認識到﹐投行模式在這些市場上無法發揮作用。投行依靠短期貨幣市場為自己提供資金﹐不過通過這種方式借貸變得日益困難﹐尤其是在雷曼兄弟申請破產之後。作為銀行控股公司﹐摩根士丹利和高盛將獲準開展儲戶存款業務﹐這可能是一種更為穩定的資金來源。
上週末﹐政府官員與摩根士丹利和高盛的高管進行了一系列磋商。Fed主席貝南克(Ben Bernanke)呆在華盛頓﹐在國會山召開會議﹐商討政府收購數千億美元問題資產的計劃﹔與此同時﹐紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of New York)行長蓋納(Timothy Geithner)和前摩根士丹利高管、現任Fed理事沃爾什(Kevin Warsh)在紐約研究與高盛和摩根士丹利的協議問題。
隨著這兩家公司的股票近幾天來持續下挫﹐政府官員對其財務狀況更為警惕。一位參與了談判的人士說﹐雷曼兄弟上週申請破產﹐美林同意把自己賣給美國銀行(Bank of America Corp.)﹐這些對摩根士丹利和高盛來說都是當頭棒喝。一位參與了會談的人士說﹐這兩家銀行考慮成為銀行控股公司的想法已經有一段時間了﹐不過最近幾週變得更為迫切。
摩根士丹利首席執行長麥晉桁(John Mack)與Wachovia Corp.進行了嚴肅的談判。後者的新任首席執行長斯蒂爾(Robert Steel)最近辭去財政部的一個高級職位﹐入主這家大型地區銀行。
與其他投行相比﹐高盛更好地渡過了信貸危機﹐摩根士丹利次之。但是高盛依賴短期融資的業務模式卻受到了攻擊。一些股東擔心摩根士丹利借錢進行大規模投資的策略總有一天會失誤﹐這樣該行要想獲得優惠的貸款條件就難上加難了。有些問題還會促使大型對沖基金等該公司的客戶將其資產轉移到其他銀行﹐包括更大的商業銀行。
對很多分析師和投資者來說﹐摩根士丹利和高盛仍過多地依靠借款﹐而沒有撥備更多的現金用於防範從商業抵押貸款到海外股票等各類投資的風險。
瑞士銀行(UBS)經紀行業分析師紹爾(Glenn Schorr)說﹐它們曾經命懸一線﹐有些東西必須改變。他說﹐只有當它們的業務模式風險沒那麼大的時候﹐它們才可能以獨立公司的身份倖存下來。
很多商業銀行也在高風險抵押貸款上栽了大跟頭﹐包括花旗集團(Citigroup Inc.)、瑞士銀行和Wachovia。它們得以存活下來的原因在於其龐大的規模和可靠的日常資金來源﹐也就是銀行存款。
高盛對與大型商業銀行合併持謹慎態度。在上週二的電話會議上﹐當該公司首席財務長維尼爾(David Viniar)被問及這個問題的時候﹐他並不非常認可這個想法的吸引力。他說﹐重要的不是業務模式﹐而是績效。
最基本的問題是﹐在一個不再容忍華爾街過度依賴槓桿的世界﹐如何保持利潤增長。據瑞銀的數據﹐美林的槓桿率從2003年的15倍飆升至去年的28倍。摩根士丹利的槓桿率攀升至33倍﹐高盛也達到28倍。槓桿率是一個公司資產負債表上的風險與資產之比。
在市場繁榮時﹐借來的錢會幫助公司實現創紀錄的收益。投資者極少表示擔憂。現在﹐槓桿醜陋的背面顯現出來了﹐大規模的沖銷將投資者對華爾街風險管理機制的信心破壞殆盡。
摩根士丹利和高盛一直採取措施減少槓桿﹐但市場上的許多資產價格都節節下跌﹐因此減少槓桿並不容易。很多有問題的房地產資產就很難找到買家。
相比之下﹐美國銀行(Bank of America Corp.)和Wachovia截止第二季度的槓桿率為11倍﹐不到四大投行平均水準的一半。它們的利潤上限不如華爾街投行那麼高﹐但虧的時候也不會像後者那樣一敗塗地。如果一家銀行的貸款損失了10億美元﹐它可能有兩倍於投行的資本來吸收損失。
商業銀行的優勢很大程度上體現在它們可利用消費者的存款來為自己的大部分業務提供資金。由於有聯邦存款保險擔保﹐即使在市場動盪之時﹐零散儲戶通常也不會將存款提取出來。就連因抵押貸款損失而飽受打擊的Washington Mutual Inc.今年迄今的存款水準也基本沒有變化。
然而﹐最基本的銀行業務並非包治華爾街問題的萬靈藥。商業銀行也有槓桿規模很大、與銀行存款沒有太大關係的證券部門。花旗集團這類所謂的“金融超市”這些年來的業績也很一般。
杜克大學金融學教授哈維(Campbell Harvey)說﹐投行與商業銀行合併並沒有明顯的經濟效益。
Jon Hilsenrath / Damian Paletta / Aaron Lucchetti
禁沽空帶動大反彈 保爾森尋求新思路
(2008-09-21) 陶冬
大悲大喜的一周，定生定死的一周，反映人性的一周，自由資本主義死亡的一周。投資銀行雷曼兄弟倒閉、美林被收購、保險公司AIG瀕臨破產、信貸市場斷流、資金基金遭擠提，導致了近二十年來罕見的恐慌性拋售。股、債齊跌，資金湧向國債、黃金。隨後央行聯手注資，監管禁止沽空金融股，美財政部接管AIG，保爾森尋求將不良資產從金融機構整體剝離，股市爆發出報復性反彈。
筆者認為禁止沽空金融股，令猝不及防的投機者補倉，是這次反彈的主因。保爾森援引RTC模式，試圖將不良資產從金融機構中剝離，這個思路有可能制止市場上的惡性循環，但計畫目前缺少起碼的細節（如總金額、收購範圍、收購價格）(正與國會討論7000億美元專項)。同時，投資銀行、對沖基金仍需平倉套現，回師解救困境中的母公司，降低槓桿過程(forced de-leveraging)並未結束，市場動盪也難結束。而美國（以至全世界）的經濟形勢仍在惡化中，房價仍在下跌中，實體經濟也會給市場帶來新的負面消息。
本周市場的焦點是保爾森的RTC計畫細節，他與伯南克將於週二在參議院作證。伯南克在隨後兩天還要面對國會聯席經濟委員會。週二歐洲九月份PMI估計微跌（47.4 vs八月47.6）。週四九月美國新屋銷售預計為495K（vs 八月515K）。
大悲大喜的一周，定生定死的一周，反映人性的一周，自由資本主義死亡的一周。投資銀行雷曼兄弟倒閉、美林被收購、保險公司AIG瀕臨破產、信貸市場斷流、資金基金遭擠提，導致了近二十年來罕見的恐慌性拋售。股、債齊跌，資金湧向國債、黃金。隨後央行聯手注資，監管禁止沽空金融股，美財政部接管AIG，保爾森尋求將不良資產從金融機構整體剝離，股市爆發出報復性反彈。
筆者認為禁止沽空金融股，令猝不及防的投機者補倉，是這次反彈的主因。保爾森援引RTC模式，試圖將不良資產從金融機構中剝離，這個思路有可能制止市場上的惡性循環，但計畫目前缺少起碼的細節（如總金額、收購範圍、收購價格）(正與國會討論7000億美元專項)。同時，投資銀行、對沖基金仍需平倉套現，回師解救困境中的母公司，降低槓桿過程(forced de-leveraging)並未結束，市場動盪也難結束。而美國（以至全世界）的經濟形勢仍在惡化中，房價仍在下跌中，實體經濟也會給市場帶來新的負面消息。
本周市場的焦點是保爾森的RTC計畫細節，他與伯南克將於週二在參議院作證。伯南克在隨後兩天還要面對國會聯席經濟委員會。週二歐洲九月份PMI估計微跌（47.4 vs八月47.6）。週四九月美國新屋銷售預計為495K（vs 八月515K）。
美5大投資銀行 人間蒸發
2008-09-23 工商時報
美國聯準會（Fed）周日宣佈，華爾街碩果僅存的2大投資銀行高盛及摩根士丹利（大摩）為避免「雷曼化」，將轉型為傳統的商業銀行，而成為銀行控股公司，從此置身於更廣泛及更嚴格的政府監管之下。此舉意味由純投資銀行以高槓桿金融打造的華爾街現代風華，將徹底改頭換面，而投資銀行此一名稱也可能就此自華爾街消失。
摩根士丹利週一並表示，將與日本三菱UFJ銀行策略結盟，後者已同意買下摩根士丹利10到20％的股份，出資額約為9千億日圓（約新台幣2708億元），三菱UFJ將派董事赴任。三菱UFJ與擅長企業併購的摩根市丹利合作，乃希望提高自身的信用度，以加強海外戰略。
週一紐約股市早盤，大盤震盪，不過高盛與摩根士丹利股價分別上揚0.2％與13.9％，顯示投資人肯定他們的作法。
美國次貸風暴引發的金融大災難殺傷力驚人，已成美國資本主義與華爾街象徵的5大投資銀行（高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟與貝爾斯登）在從今年3月以來的短短半年間，若不是已樓塌燈滅，就是已名存實亡。
知情人士指出，高盛與摩根士丹利轉型為銀行控股公司，使其尋求與存款充沛之商業銀行合併的必要性降低，因此摩根士丹利已「無限期擱置」與美聯銀行（Wachovia）的合併談判，不過該公司出售大筆股權給中國投資公司的事宜則仍在進行。
聯準會表示，那怕美國國會及布希政府都急於通過高達7,000億美元的金融企業救援方案，但這2家投資銀行仍主動要求轉型為銀行控股公司。這明白顯示2家銀行體認到他們的金融及投資模式已經太具風險性，需要有銀行存款作為緩衝。
相對於投資銀行以高槓桿與短期資金來進行投資，導致在市場與信用緊縮之際，遭逢資金短缺危機，美國銀行、摩根大通等大型商業銀行在最近的動盪中之所以相對安全，就是拜有客戶存款之賜。
轉型為銀行控股公司，意味高盛及摩根士丹利願意接受遠較過去嚴格與密切的規範及監督。規範與監督將來自於數個政府機構，而不再只是來自證管會。轉型後，2家公司將更像商業銀行，其揭露必須擴大、存款準備必須提高且風險胃納必須縮小。
這2家銀行以接受更嚴格的政府規範，換得使用聯準會整個放款機制之權。這應有助他們避免步上雷曼兄弟、美林及貝爾斯登或破產或被大型銀行控公司買下的後塵。
美國聯準會（Fed）周日宣佈，華爾街碩果僅存的2大投資銀行高盛及摩根士丹利（大摩）為避免「雷曼化」，將轉型為傳統的商業銀行，而成為銀行控股公司，從此置身於更廣泛及更嚴格的政府監管之下。此舉意味由純投資銀行以高槓桿金融打造的華爾街現代風華，將徹底改頭換面，而投資銀行此一名稱也可能就此自華爾街消失。
摩根士丹利週一並表示，將與日本三菱UFJ銀行策略結盟，後者已同意買下摩根士丹利10到20％的股份，出資額約為9千億日圓（約新台幣2708億元），三菱UFJ將派董事赴任。三菱UFJ與擅長企業併購的摩根市丹利合作，乃希望提高自身的信用度，以加強海外戰略。
週一紐約股市早盤，大盤震盪，不過高盛與摩根士丹利股價分別上揚0.2％與13.9％，顯示投資人肯定他們的作法。
美國次貸風暴引發的金融大災難殺傷力驚人，已成美國資本主義與華爾街象徵的5大投資銀行（高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟與貝爾斯登）在從今年3月以來的短短半年間，若不是已樓塌燈滅，就是已名存實亡。
知情人士指出，高盛與摩根士丹利轉型為銀行控股公司，使其尋求與存款充沛之商業銀行合併的必要性降低，因此摩根士丹利已「無限期擱置」與美聯銀行（Wachovia）的合併談判，不過該公司出售大筆股權給中國投資公司的事宜則仍在進行。
聯準會表示，那怕美國國會及布希政府都急於通過高達7,000億美元的金融企業救援方案，但這2家投資銀行仍主動要求轉型為銀行控股公司。這明白顯示2家銀行體認到他們的金融及投資模式已經太具風險性，需要有銀行存款作為緩衝。
相對於投資銀行以高槓桿與短期資金來進行投資，導致在市場與信用緊縮之際，遭逢資金短缺危機，美國銀行、摩根大通等大型商業銀行在最近的動盪中之所以相對安全，就是拜有客戶存款之賜。
轉型為銀行控股公司，意味高盛及摩根士丹利願意接受遠較過去嚴格與密切的規範及監督。規範與監督將來自於數個政府機構，而不再只是來自證管會。轉型後，2家公司將更像商業銀行，其揭露必須擴大、存款準備必須提高且風險胃納必須縮小。
這2家銀行以接受更嚴格的政府規範，換得使用聯準會整個放款機制之權。這應有助他們避免步上雷曼兄弟、美林及貝爾斯登或破產或被大型銀行控公司買下的後塵。
投資者對貨幣市場基金信心減弱
英國《金融時報》黛博拉•布魯斯特(Deborah Brewster)紐約報導 2008-09-23 華爾街日報
美國貨幣市場基金上周估計淨流出1970億美元資金，原因是在一隻基金“跌破1美元”和其他一些基金關閉後，市場對此類基金充當投資避風港的信心有所減弱。
這些資金流出標誌著，規模達3.4萬億美元的貨幣市場基金行業進入了具有潛在危險的新階段，持續的贖回潮可能導致此類基金在流動性匱乏的債券市場被迫出售它們持有的證券。
部分貨幣市場基金運營者正面臨的前景是，或者關閉基金以停止贖回，或者對旗下基金實施更多代價高昂的援救。
在過去兩年，散戶及機構投資者大量資金流入貨幣市場基金。但在上周出現撼動整個行業的消息：最老牌的貨幣市場基金——Reserve旗下Primary基金的淨值跌至97美分。這是14年來首次出現一隻基金跌破1美元，即每份淨值跌至低於1美元的面值，意味著投資者賣出基金的收益將低於他們買入的價錢。
美國貨幣市場基金上周估計淨流出1970億美元資金，原因是在一隻基金“跌破1美元”和其他一些基金關閉後，市場對此類基金充當投資避風港的信心有所減弱。
這些資金流出標誌著，規模達3.4萬億美元的貨幣市場基金行業進入了具有潛在危險的新階段，持續的贖回潮可能導致此類基金在流動性匱乏的債券市場被迫出售它們持有的證券。
部分貨幣市場基金運營者正面臨的前景是，或者關閉基金以停止贖回，或者對旗下基金實施更多代價高昂的援救。
在過去兩年，散戶及機構投資者大量資金流入貨幣市場基金。但在上周出現撼動整個行業的消息：最老牌的貨幣市場基金——Reserve旗下Primary基金的淨值跌至97美分。這是14年來首次出現一隻基金跌破1美元，即每份淨值跌至低於1美元的面值，意味著投資者賣出基金的收益將低於他們買入的價錢。
雷曼破產了 紐約員工竟還能分紅利
2008/09/22
收購雷曼兄弟公司美國投資銀行部門的英國巴克萊銀行證實，雷曼宣告破產，但雷曼紐約辦公室的1萬員工仍可分享25億美元（約台幣803億）的紅利。
巴克萊以17.5億美元買下雷曼的投資部門，員工分紅計畫包括在收購協議中。根據本年頭9個月為公司帶來利潤的原則，紐約辦公室的員工可望分得25億美元紅利。這筆紅利金是在雷曼破產之前設立。
巴克萊已要求1萬名雷曼員工如常到紐約總部上班，公司會在3個月後決定裁撤那些職位，被裁的員工將會獲得由紅利分配出來的賠償金。據報導，巴克萊將以高薪挽留30名左右的雷曼優秀主管，這些主管仍可享受千萬美元年薪。而在收購雷曼交易中的8名雷曼「有功」員工，在未來兩年每年將獲得1000萬美元至2500萬美元不等的分紅。
聽到這項消息，5000名倫敦雷曼員工怒火沖天，英國雷曼的收購計畫還在洽談，即使談成，也可能有半數員工被裁。倫敦雷曼員工不僅可能工作不保，更讓他們生氣的是，就在雷曼宣佈破產之前，英國雷曼才把80億美元匯到總公司，讓雷曼的歐洲員工差點領不到9月份薪水，而紐約的雷曼員工竟然還有分紅可領。歐洲雷曼要求總公司歸還這80億美元，總公司至今相應不理。
收購雷曼兄弟公司美國投資銀行部門的英國巴克萊銀行證實，雷曼宣告破產，但雷曼紐約辦公室的1萬員工仍可分享25億美元（約台幣803億）的紅利。
巴克萊以17.5億美元買下雷曼的投資部門，員工分紅計畫包括在收購協議中。根據本年頭9個月為公司帶來利潤的原則，紐約辦公室的員工可望分得25億美元紅利。這筆紅利金是在雷曼破產之前設立。
巴克萊已要求1萬名雷曼員工如常到紐約總部上班，公司會在3個月後決定裁撤那些職位，被裁的員工將會獲得由紅利分配出來的賠償金。據報導，巴克萊將以高薪挽留30名左右的雷曼優秀主管，這些主管仍可享受千萬美元年薪。而在收購雷曼交易中的8名雷曼「有功」員工，在未來兩年每年將獲得1000萬美元至2500萬美元不等的分紅。
聽到這項消息，5000名倫敦雷曼員工怒火沖天，英國雷曼的收購計畫還在洽談，即使談成，也可能有半數員工被裁。倫敦雷曼員工不僅可能工作不保，更讓他們生氣的是，就在雷曼宣佈破產之前，英國雷曼才把80億美元匯到總公司，讓雷曼的歐洲員工差點領不到9月份薪水，而紐約的雷曼員工竟然還有分紅可領。歐洲雷曼要求總公司歸還這80億美元，總公司至今相應不理。
2008年9月22日 星期一
雷曼海嘯 沖垮連動債票房
2008/09/21
美國第四大投資銀行雷曼兄弟聲請破產保護，撼動全球金融界，從15日開始，連動債報價單日波動度就高達10%至12%，跟以往只是0.1%，頂多2%，相差十倍。全球股市波動，也使得部分有條件保本的連動債，一檔接著一檔觸發不保本的最低門檻，有如海嘯一波波衝擊，由雷曼襲向非雷曼的連動債。
銀行暫緩推新品
影響所及，中信銀、國泰世華銀、台銀、元大銀，決定暫時不再推出新的連動債，北富銀、台新銀、兆豐銀也決定放緩推出連動債。
一時之間，連動債從財富管理市場的當紅炸子雞，變身票房毒藥，銀行除了苦惱怎麼協助投資人跨海求償，代付高額訴訟費用，如何重建投資人對連動債的信心，更是高難度的挑戰。
一名投資人持有麥格裏證券發行的連動債，報價還在96元就接到理專通知，現在開放每日贖回，可以考慮是否贖回。
銀行也緊急將原先每週、每月才有特定日期能贖回的連動債，開放為每日贖回。銀行主管說，由於當時推銷連動債以保本保息為號召，除了退休族還有有錢人都很放心投資，數百萬元、上千萬元的大戶都不少。
沒有人想到，全球第四大的投資銀行雷曼兄弟，竟然會聲請破產保護，就算100%保本，發行機構雷曼兄弟倒了，「保本」也隨之破功。
今年初一堆有條件保本的連動債，因為連結標的股價大跌，跌破下檔保護，也揭開了「有條件保本」其實不保本的真相，而全球市場由多轉空，也引導資金湧向無條件保本兼保息的連動債。不料，雷曼風暴侵襲，連原先100%保本、保息的連動債，也變得不保本，銀行傻眼、更嚇壞投資人。
從正面角度來看，雷曼聲請破產，提醒連動債投資人認知「發行機構信用風險」是真實存在的，不因為是金融巨擘就是不倒翁；但是利空波及，所有的投資銀行都受池魚之殃，包括摩根士丹利、高盛、美林、花旗、UBS，1年期信用違約交換（CDS）的信用價差（credit spread）點數大幅升高，有的一夕跳高到1,000多點，或者是600點到800點之間，好一點的如花旗也要220點，傳出有問題的AIG還一度高達5,000點，之後因為美國聯準會（FED）宣佈注資850億美元，才降到1,000多點。
以1個基本點為0.01個百分點換算，表示這些華爾街投資銀行的籌資成本，往上跳了少則2到8個百分點，多則數成以上，這種狀況使投資人對連動債更感到極度不安，即使是沒問題的機構發行，也不大敢出手，因為誰都怕雷曼還有「兄弟」步其後塵。
投資人信心全失
前兩年連動債因為全球股市佳，許多投資人雖然買的是3年期或5年期連動債，但才投資一年，由於獲利條件已滿足，就被發行機構提前Call回，投資人抱回本金與二位數的配息獲利，笑哈哈。去年買到利率型連動債的投資人，也因為美國連續大舉降息，連動債也遭發行機構提前call回，投資者提前拿回全部本金，而且利息收益率也不變，1年期的利率型連動債報酬率約在9%至11%，超過一年的都有兩位數以上配息，等於投資一年多就有兩成報酬率。
投資人嚐到甜頭，加碼買進連動債更容易輕忽風險，加上有的理專只求賺手續費，而且是賣長天期手續費高，提前贖回也不影響手續費，所以碰到發行端提前贖回的「好康」，理專也樂得說服客戶拿回本金、配息再加碼，但誰知道景氣一夕之間翻轉，不只條件式保本變不保本，100%保本的連動債，也會因為發行機構倒閉變得不保本，許多人的退休老本都賠光光。
美國第四大投資銀行雷曼兄弟聲請破產保護，撼動全球金融界，從15日開始，連動債報價單日波動度就高達10%至12%，跟以往只是0.1%，頂多2%，相差十倍。全球股市波動，也使得部分有條件保本的連動債，一檔接著一檔觸發不保本的最低門檻，有如海嘯一波波衝擊，由雷曼襲向非雷曼的連動債。
銀行暫緩推新品
影響所及，中信銀、國泰世華銀、台銀、元大銀，決定暫時不再推出新的連動債，北富銀、台新銀、兆豐銀也決定放緩推出連動債。
一時之間，連動債從財富管理市場的當紅炸子雞，變身票房毒藥，銀行除了苦惱怎麼協助投資人跨海求償，代付高額訴訟費用，如何重建投資人對連動債的信心，更是高難度的挑戰。
一名投資人持有麥格裏證券發行的連動債，報價還在96元就接到理專通知，現在開放每日贖回，可以考慮是否贖回。
銀行也緊急將原先每週、每月才有特定日期能贖回的連動債，開放為每日贖回。銀行主管說，由於當時推銷連動債以保本保息為號召，除了退休族還有有錢人都很放心投資，數百萬元、上千萬元的大戶都不少。
沒有人想到，全球第四大的投資銀行雷曼兄弟，竟然會聲請破產保護，就算100%保本，發行機構雷曼兄弟倒了，「保本」也隨之破功。
今年初一堆有條件保本的連動債，因為連結標的股價大跌，跌破下檔保護，也揭開了「有條件保本」其實不保本的真相，而全球市場由多轉空，也引導資金湧向無條件保本兼保息的連動債。不料，雷曼風暴侵襲，連原先100%保本、保息的連動債，也變得不保本，銀行傻眼、更嚇壞投資人。
從正面角度來看，雷曼聲請破產，提醒連動債投資人認知「發行機構信用風險」是真實存在的，不因為是金融巨擘就是不倒翁；但是利空波及，所有的投資銀行都受池魚之殃，包括摩根士丹利、高盛、美林、花旗、UBS，1年期信用違約交換（CDS）的信用價差（credit spread）點數大幅升高，有的一夕跳高到1,000多點，或者是600點到800點之間，好一點的如花旗也要220點，傳出有問題的AIG還一度高達5,000點，之後因為美國聯準會（FED）宣佈注資850億美元，才降到1,000多點。
以1個基本點為0.01個百分點換算，表示這些華爾街投資銀行的籌資成本，往上跳了少則2到8個百分點，多則數成以上，這種狀況使投資人對連動債更感到極度不安，即使是沒問題的機構發行，也不大敢出手，因為誰都怕雷曼還有「兄弟」步其後塵。
投資人信心全失
前兩年連動債因為全球股市佳，許多投資人雖然買的是3年期或5年期連動債，但才投資一年，由於獲利條件已滿足，就被發行機構提前Call回，投資人抱回本金與二位數的配息獲利，笑哈哈。去年買到利率型連動債的投資人，也因為美國連續大舉降息，連動債也遭發行機構提前call回，投資者提前拿回全部本金，而且利息收益率也不變，1年期的利率型連動債報酬率約在9%至11%，超過一年的都有兩位數以上配息，等於投資一年多就有兩成報酬率。
投資人嚐到甜頭，加碼買進連動債更容易輕忽風險，加上有的理專只求賺手續費，而且是賣長天期手續費高，提前贖回也不影響手續費，所以碰到發行端提前贖回的「好康」，理專也樂得說服客戶拿回本金、配息再加碼，但誰知道景氣一夕之間翻轉，不只條件式保本變不保本，100%保本的連動債，也會因為發行機構倒閉變得不保本，許多人的退休老本都賠光光。
金融市場「不得不救」的代價
2008/09/22劉憶如
國際股市上週五（九月十九日）全數以淩厲漲勢一路長紅展現慶祝行情，慶祝的是全球六大央行在前一日（九月十八日）聯合發表聲明，宣佈增加對國際金融市場挹注資金一千八百億美元，因此又暫時化解目前最令人擔心的信用緊縮危機。這六大央行包括美國聯準會、歐洲央行、瑞士國家銀行、日本銀行、英國銀行以及加拿大銀行。挹注的資金額度由原本的六百七十億美元（約三兆二千億台幣）增加為一千八百億美元（約五兆八千億台幣），因此目前透過美國與這幾個央行的換匯機制，各央行對金融機構可融通資金上限達到二千四百七十億美元（約八兆元台幣）。
這次美國帶頭的各大央行聯手政策有多強的效果呢？短期的一兩天來看，是極為有力的。全球股市亞洲、美洲、歐洲同步大漲，例如香港恆生指數自週四低點的一萬六千三上漲到週五收盤的一萬九千三，上漲約三千點，漲幅近百分之二十；俄羅斯ＲＴＳ指數從週四收盤的一千零四十五點到週五收盤的一千二百九十點，漲幅高達百分之二十四。台股更因為行政院邱正雄副院長宣佈已啟動國安基金進場護盤，從一連串內憂外患焦慮中破繭而出，不但從週四盤中低點的五千五百三十點上漲至週五收盤的五千九百七十點，更有兩百九十檔個股從週四賣都賣不掉的跌停反轉為週五買都買不到的漲停。
救助資金在哪 仍是未知數
如果全球股市的慶祝氣氛如此高亢，可能有人不解，如果救助真這麼有效，而且看起來又這麼簡單，那麼為什麼這個全球央行的救援行動不早一點啟動呢？要回答這樣的問題，就必須看到下列三個當初令美國政府遲疑的原因。
第一，聯準會日後是否有足夠的救助資金，其實未知。即便此次央行出手再度穩定了市場，但房價若持續下滑，金融機構就仍無法令人放心。依據美國現行法律，聯準會雖為「銀行的銀行」，但並不應無限制地提供救援資金，尤其是對並沒有參與存款保險機制的投資銀行及保險公司。但是此次破例救助投資銀行及保險公司，當然又另外接管了Fannie Mae及Freddie Mae二房。因此，此次救助的資金並非原有準備，而是需另外籌措的。
而且，此次的窟窿究竟會有多大呢？截至目前沒有人知道。全美國房貸約為十二兆美元，其中五兆四千億美元是由二房保證或提供的。九月七日美國接管二房，表示日後房貸違約損失由美國國庫理賠。但是洞會多大，實在是看房價究竟會如何發展才知道。另外由房貸衍生的信用違約交換（ＣＤＳ）金額目前估計超過六十兆美元，主要發行及銷售持有為ＡＩＧ，而九月十七日起，ＡＩＧ接受美國央行八百五十億美元為期兩年之貸款，並由美國政府持有ＡＩＧ近百分之八十股權，但一但房價持續下跌，這些衍生性商品將如何拖垮美國財政，也是令人極為擔心的。
一再破例救援 洞愈補愈大
第二，救助的成本會有多高，也是未知數。截至目前，除了接管二房是動用納稅人的錢之外，其實不論是這兩天的ＡＩＧ，或是今年三月的貝爾斯登，美國聯準會的援助方式都尚未用到納稅人的錢。不論錢的來源為何，救助的成本究竟多少，須待日後看抵押品及資產價值之漲跌才會清楚。如果房價上升，損失當然降低，救助的成本也因而較少，但從政府角度而言，當然仍具高風險。
因此理論上，美國聯準會可提供大量美元，供各國央行換匯並挹注國際金融市場，但流動性問題解決後，仍須面對實質上的風險。
最後，當然還是回到「道德危機」救助之合理性問題。原本機制設計為商業銀行存款戶可獲保障；但投資銀行、保險公司，當然更還有避險基金等都不該由央行出手救援，但是現在一次又一次的破例；一九九八年救了避險基金，十年後的今天又救了投資銀行，也救了保險公司，更挹注了大量資金救任何可能「危害金融系統安定」的金融機構；即使這又是再一次地「不得不救」，但這種形同鼓勵大量冒險的幹預行為下，全球一次又一次的泡沫經濟循環，就可能終將愈吹愈大了。
（作者為日本大和總研首席經濟顧問）
國際股市上週五（九月十九日）全數以淩厲漲勢一路長紅展現慶祝行情，慶祝的是全球六大央行在前一日（九月十八日）聯合發表聲明，宣佈增加對國際金融市場挹注資金一千八百億美元，因此又暫時化解目前最令人擔心的信用緊縮危機。這六大央行包括美國聯準會、歐洲央行、瑞士國家銀行、日本銀行、英國銀行以及加拿大銀行。挹注的資金額度由原本的六百七十億美元（約三兆二千億台幣）增加為一千八百億美元（約五兆八千億台幣），因此目前透過美國與這幾個央行的換匯機制，各央行對金融機構可融通資金上限達到二千四百七十億美元（約八兆元台幣）。
這次美國帶頭的各大央行聯手政策有多強的效果呢？短期的一兩天來看，是極為有力的。全球股市亞洲、美洲、歐洲同步大漲，例如香港恆生指數自週四低點的一萬六千三上漲到週五收盤的一萬九千三，上漲約三千點，漲幅近百分之二十；俄羅斯ＲＴＳ指數從週四收盤的一千零四十五點到週五收盤的一千二百九十點，漲幅高達百分之二十四。台股更因為行政院邱正雄副院長宣佈已啟動國安基金進場護盤，從一連串內憂外患焦慮中破繭而出，不但從週四盤中低點的五千五百三十點上漲至週五收盤的五千九百七十點，更有兩百九十檔個股從週四賣都賣不掉的跌停反轉為週五買都買不到的漲停。
救助資金在哪 仍是未知數
如果全球股市的慶祝氣氛如此高亢，可能有人不解，如果救助真這麼有效，而且看起來又這麼簡單，那麼為什麼這個全球央行的救援行動不早一點啟動呢？要回答這樣的問題，就必須看到下列三個當初令美國政府遲疑的原因。
第一，聯準會日後是否有足夠的救助資金，其實未知。即便此次央行出手再度穩定了市場，但房價若持續下滑，金融機構就仍無法令人放心。依據美國現行法律，聯準會雖為「銀行的銀行」，但並不應無限制地提供救援資金，尤其是對並沒有參與存款保險機制的投資銀行及保險公司。但是此次破例救助投資銀行及保險公司，當然又另外接管了Fannie Mae及Freddie Mae二房。因此，此次救助的資金並非原有準備，而是需另外籌措的。
而且，此次的窟窿究竟會有多大呢？截至目前沒有人知道。全美國房貸約為十二兆美元，其中五兆四千億美元是由二房保證或提供的。九月七日美國接管二房，表示日後房貸違約損失由美國國庫理賠。但是洞會多大，實在是看房價究竟會如何發展才知道。另外由房貸衍生的信用違約交換（ＣＤＳ）金額目前估計超過六十兆美元，主要發行及銷售持有為ＡＩＧ，而九月十七日起，ＡＩＧ接受美國央行八百五十億美元為期兩年之貸款，並由美國政府持有ＡＩＧ近百分之八十股權，但一但房價持續下跌，這些衍生性商品將如何拖垮美國財政，也是令人極為擔心的。
一再破例救援 洞愈補愈大
第二，救助的成本會有多高，也是未知數。截至目前，除了接管二房是動用納稅人的錢之外，其實不論是這兩天的ＡＩＧ，或是今年三月的貝爾斯登，美國聯準會的援助方式都尚未用到納稅人的錢。不論錢的來源為何，救助的成本究竟多少，須待日後看抵押品及資產價值之漲跌才會清楚。如果房價上升，損失當然降低，救助的成本也因而較少，但從政府角度而言，當然仍具高風險。
因此理論上，美國聯準會可提供大量美元，供各國央行換匯並挹注國際金融市場，但流動性問題解決後，仍須面對實質上的風險。
最後，當然還是回到「道德危機」救助之合理性問題。原本機制設計為商業銀行存款戶可獲保障；但投資銀行、保險公司，當然更還有避險基金等都不該由央行出手救援，但是現在一次又一次的破例；一九九八年救了避險基金，十年後的今天又救了投資銀行，也救了保險公司，更挹注了大量資金救任何可能「危害金融系統安定」的金融機構；即使這又是再一次地「不得不救」，但這種形同鼓勵大量冒險的幹預行為下，全球一次又一次的泡沫經濟循環，就可能終將愈吹愈大了。
（作者為日本大和總研首席經濟顧問）
舉債紓困 衝擊債券、美元
【聯合報】2008.09.22
布希政府20日正式要求國會授與財政部不受限制的權力，可以買下高達7000億美元的抵押房貸相關資產。經濟學家擔憂，這樁美國史上最大的紓困案會重畫經濟版圖，讓聯邦赤字急速膨脹，並嚴重打擊債券與美元價位。
財政部擬訂的紓困計畫，只有短短三頁，要求把美國舉債上限從10.6兆美元提高到11.3兆美元，而且除了每半年到國會報告一次外，對政府幾無限制，財政部長將不受法院限制，可自主買下與轉售房貸債務。
專門研究美國國債的歷史家高登說：「這聽起來好像是寶森想成為金融獨裁者。」
財政部紓困案所需資金，必須靠舉債籌措，再由納稅人在未來幾十年償還。根據預算分析師柯蘭德的估算，在10月1 日起的2009會計年度，美國的預算赤字將躍增到令人目眩的8000億到1兆美元之間。
上周，政府接管「二房」、AIG時，國會預算處才剛估計下年度的預算赤字，將從2008會計年度的4070億美元升到4380億美元。如今，轉瞬之間赤字就已倍增。
由民主黨控制的美國國會兩院雖然要求修改法案使其更完備，至少加強對執行官員的控管，但預料不會阻擋這個法案。這顯示下任總統不管是歐巴馬或馬侃，上臺後在預算方面勢必吃緊，難以徹底實施他們承諾的競選支票。華盛頓郵報報導，布希政府官員還向日本、德國、英國等各盟邦施壓，要求各國一起實施類似的紓困計畫救市。
CIBC世界市場的經濟學家沈菲德說，美國為支應明年的赤字並融通房貸資產的收購，必須發行1兆美元以上的新債，公債行情勢必承受重壓。
巴克萊資本公司的分析師龐德則說：「政府借貸激增對美元是個負數，會帶來通貨膨脹上揚的潛在風險。」
哈佛大學經濟學教授羅哥夫說：「在危機不斷加深的情況下，美元幾乎不可能穩得住陣腳。」
布希政府20日正式要求國會授與財政部不受限制的權力，可以買下高達7000億美元的抵押房貸相關資產。經濟學家擔憂，這樁美國史上最大的紓困案會重畫經濟版圖，讓聯邦赤字急速膨脹，並嚴重打擊債券與美元價位。
財政部擬訂的紓困計畫，只有短短三頁，要求把美國舉債上限從10.6兆美元提高到11.3兆美元，而且除了每半年到國會報告一次外，對政府幾無限制，財政部長將不受法院限制，可自主買下與轉售房貸債務。
專門研究美國國債的歷史家高登說：「這聽起來好像是寶森想成為金融獨裁者。」
財政部紓困案所需資金，必須靠舉債籌措，再由納稅人在未來幾十年償還。根據預算分析師柯蘭德的估算，在10月1 日起的2009會計年度，美國的預算赤字將躍增到令人目眩的8000億到1兆美元之間。
上周，政府接管「二房」、AIG時，國會預算處才剛估計下年度的預算赤字，將從2008會計年度的4070億美元升到4380億美元。如今，轉瞬之間赤字就已倍增。
由民主黨控制的美國國會兩院雖然要求修改法案使其更完備，至少加強對執行官員的控管，但預料不會阻擋這個法案。這顯示下任總統不管是歐巴馬或馬侃，上臺後在預算方面勢必吃緊，難以徹底實施他們承諾的競選支票。華盛頓郵報報導，布希政府官員還向日本、德國、英國等各盟邦施壓，要求各國一起實施類似的紓困計畫救市。
CIBC世界市場的經濟學家沈菲德說，美國為支應明年的赤字並融通房貸資產的收購，必須發行1兆美元以上的新債，公債行情勢必承受重壓。
巴克萊資本公司的分析師龐德則說：「政府借貸激增對美元是個負數，會帶來通貨膨脹上揚的潛在風險。」
哈佛大學經濟學教授羅哥夫說：「在危機不斷加深的情況下，美元幾乎不可能穩得住陣腳。」
1110億美元新興市場企業債券再融資可能受阻
英國《金融時報》大衛•奧克利(David Oakley)報導 2008-09-22
新興市場有大量債券需要在今後一年得到再融資，這加大了違約和公司倒閉的風險。
據荷蘭國際集團(ING)批發銀行業務部表示，由於在債券市場融資的能力因信貸危機而嚴重受限，新興市場銀行及企業即將到期的1110億美元債券可能會在再融資方面遇到困難。
ING新興市場策略主管大衛•斯皮格爾(David Spegel)表示：“新興市場許多企業和銀行負債很重，沒有現金實力作為後盾。如果它們要在市場融資，將需要費一番周折。
“目前債券和貸款市場更難以利用了，並且可能變得更糟，這意味著將出現違約。”
從現在到2009年底將到期的1110億美元債券中，有240億美元債券由垃圾級集團持有，它們幾乎沒有希望叩開已經變得厭惡風險的市場。
新興市場有大量債券需要在今後一年得到再融資，這加大了違約和公司倒閉的風險。
據荷蘭國際集團(ING)批發銀行業務部表示，由於在債券市場融資的能力因信貸危機而嚴重受限，新興市場銀行及企業即將到期的1110億美元債券可能會在再融資方面遇到困難。
ING新興市場策略主管大衛•斯皮格爾(David Spegel)表示：“新興市場許多企業和銀行負債很重，沒有現金實力作為後盾。如果它們要在市場融資，將需要費一番周折。
“目前債券和貸款市場更難以利用了，並且可能變得更糟，這意味著將出現違約。”
從現在到2009年底將到期的1110億美元債券中，有240億美元債券由垃圾級集團持有，它們幾乎沒有希望叩開已經變得厭惡風險的市場。
巴克萊併雷曼 可能有變數
2008年09月22日蘋果日報
美財政部大動作救市，儘管為金融注入強心針，但卻為市場新增枝節，包括雷曼兄弟（Lehman Brothers）出售投資銀行部門給巴克萊（Barclays）、摩根士丹利（Morgan Stanley）與美聯銀行（Wachovia）的併購談判及美林（Merrill Lynch）併入美國銀行（Bank of America）等計劃都被打亂，未來這些交易案恐怕還會出現變數。
橫生枝節
英國《金融時報》（Financial Times）引述消息人士報導指出，美國政府預備接收金融業房貸相關壞帳，讓原本瀕臨存亡關卡的金融機構獲得喘息機會，有更充分的時間來觀察市況變化、解決財務危機，同時還將影響目前市場上正進行的併購交易局勢，改變談判雙方的籌碼。
雷曼資產減損超預期
即使是獲得美國法院同意的雷曼兄弟投資銀行部門處分案，也可能翻盤。據美國美國破產法庭最新揭露，雷曼兄弟美國投資銀行部門持有的720億美元（2.32兆元台幣）證券資產，價值減損高達246億美元（7911億元台幣）或34%，如今只剩474億美元（1.52兆元台幣），在美國政府可能吃下問題資產，代為吸收損失下，巴克萊有可能重新修改併購條件，甚至放棄併購計劃。
目前未成定局的摩根士丹利與美聯銀行合併案變數更大，《金融時報》指出，儘管雙方週末持續進行談判，但摩根士丹利已經沒有立即危險，加上週五股價大漲21%，協商進度已經明顯放緩，會不會有結果，愈來愈難說。
據《華爾街日報》（Wall Street Journal）報導，美國財政部未來吸收問題資產的細節還不明朗，加上股東擔心合併產生的風險可能大於各自獨立，而價錢談不攏也是問題，摩根士丹利與美聯銀行最後不一定有交集。
華盛頓互惠無意賤賣
美國銀行500億美元（1.6兆元台幣）收購美林案同樣也有變數。瑞士銀行（UBS）分析師舒爾在最新投資報告中指出，美林股東現在對美國銀行的出價可能興趣缺缺，最後可能投出反對票否決併購提案。
另一家急於出售的華盛頓互惠（Washington Mutual）也可能出現大逆轉，若美國政府能夠減輕他們問題資產的壓力，華盛頓互惠高層可能不會低價出售公司。
資深銀行家坎納斯指出，美國金融業儘管普遍受到救市計劃激勵，但衝擊早已從房貸資產迅速擴散至其他信貸資產，同時救市計劃也無法解決美國房價下跌的核心問題。
美房價問題仍難解決
雷曼兄弟上周聲請破產重整，根據英國《金融時報》報導，雷曼轉移資金動作同樣「火速」。接管雷曼兄弟歐洲分公司的資誠會計師事務所（PwC）上週三向美國雷曼總公司提出要求，歸還在倒閉前從倫敦匯過去的80億美元（2573億元台幣）。
英國首相布朗（Gordon Brown）表示，他正在和美國當局洽商，希望協助雷曼倫敦員工取回資金。此外，金融業持續瓜分雷曼兄弟剩餘價值資產，巴克萊雖重新考慮收購雷曼兄弟美國投資銀行部門的計劃，但卻對雷曼兄弟的私人投資管理部門很有興趣，可能納入收購標的；雷曼兄弟出售投資管理部門給私募基金的協商則進入最後階段；歐洲投資銀行部門有野村、巴克萊搶標。
美財政部大動作救市，儘管為金融注入強心針，但卻為市場新增枝節，包括雷曼兄弟（Lehman Brothers）出售投資銀行部門給巴克萊（Barclays）、摩根士丹利（Morgan Stanley）與美聯銀行（Wachovia）的併購談判及美林（Merrill Lynch）併入美國銀行（Bank of America）等計劃都被打亂，未來這些交易案恐怕還會出現變數。
橫生枝節
英國《金融時報》（Financial Times）引述消息人士報導指出，美國政府預備接收金融業房貸相關壞帳，讓原本瀕臨存亡關卡的金融機構獲得喘息機會，有更充分的時間來觀察市況變化、解決財務危機，同時還將影響目前市場上正進行的併購交易局勢，改變談判雙方的籌碼。
雷曼資產減損超預期
即使是獲得美國法院同意的雷曼兄弟投資銀行部門處分案，也可能翻盤。據美國美國破產法庭最新揭露，雷曼兄弟美國投資銀行部門持有的720億美元（2.32兆元台幣）證券資產，價值減損高達246億美元（7911億元台幣）或34%，如今只剩474億美元（1.52兆元台幣），在美國政府可能吃下問題資產，代為吸收損失下，巴克萊有可能重新修改併購條件，甚至放棄併購計劃。
目前未成定局的摩根士丹利與美聯銀行合併案變數更大，《金融時報》指出，儘管雙方週末持續進行談判，但摩根士丹利已經沒有立即危險，加上週五股價大漲21%，協商進度已經明顯放緩，會不會有結果，愈來愈難說。
據《華爾街日報》（Wall Street Journal）報導，美國財政部未來吸收問題資產的細節還不明朗，加上股東擔心合併產生的風險可能大於各自獨立，而價錢談不攏也是問題，摩根士丹利與美聯銀行最後不一定有交集。
華盛頓互惠無意賤賣
美國銀行500億美元（1.6兆元台幣）收購美林案同樣也有變數。瑞士銀行（UBS）分析師舒爾在最新投資報告中指出，美林股東現在對美國銀行的出價可能興趣缺缺，最後可能投出反對票否決併購提案。
另一家急於出售的華盛頓互惠（Washington Mutual）也可能出現大逆轉，若美國政府能夠減輕他們問題資產的壓力，華盛頓互惠高層可能不會低價出售公司。
資深銀行家坎納斯指出，美國金融業儘管普遍受到救市計劃激勵，但衝擊早已從房貸資產迅速擴散至其他信貸資產，同時救市計劃也無法解決美國房價下跌的核心問題。
美房價問題仍難解決
雷曼兄弟上周聲請破產重整，根據英國《金融時報》報導，雷曼轉移資金動作同樣「火速」。接管雷曼兄弟歐洲分公司的資誠會計師事務所（PwC）上週三向美國雷曼總公司提出要求，歸還在倒閉前從倫敦匯過去的80億美元（2573億元台幣）。
英國首相布朗（Gordon Brown）表示，他正在和美國當局洽商，希望協助雷曼倫敦員工取回資金。此外，金融業持續瓜分雷曼兄弟剩餘價值資產，巴克萊雖重新考慮收購雷曼兄弟美國投資銀行部門的計劃，但卻對雷曼兄弟的私人投資管理部門很有興趣，可能納入收購標的；雷曼兄弟出售投資管理部門給私募基金的協商則進入最後階段；歐洲投資銀行部門有野村、巴克萊搶標。
提振股市！金管會：150檔上市股票明日起2週禁止放空
2008 / 09 / 21
美國政府為了救股市，日前祭出禁止放空金融股措施，台灣政府面對跌跌不休的臺北股市，央行、財政部先後出重手調降存準率、國安基金護盤，金管會今(21)日晚間9:30也緊急宣佈，自明日起至10月3日止，為期 2週，共有 150檔上市股票禁止放空。
金管會表示，為維持證券交易市場秩序及穩定性，增強投資人信心，提振股市，決議自明日起，暫時恢復台灣50指數、台灣中型100指數及台灣資訊科技指數之成分股共計150檔股票平盤以下不得放空之限制，本措施將於實施2週後再予以檢討。
美國政府為了救股市，日前祭出禁止放空金融股措施，台灣政府面對跌跌不休的臺北股市，央行、財政部先後出重手調降存準率、國安基金護盤，金管會今(21)日晚間9:30也緊急宣佈，自明日起至10月3日止，為期 2週，共有 150檔上市股票禁止放空。
金管會表示，為維持證券交易市場秩序及穩定性，增強投資人信心，提振股市，決議自明日起，暫時恢復台灣50指數、台灣中型100指數及台灣資訊科技指數之成分股共計150檔股票平盤以下不得放空之限制，本措施將於實施2週後再予以檢討。
2008年9月21日 星期日
理專沒說的》獲利有風險 保本有條件
經濟日報2008.09.21
「這檔連動債雖然是條件式保本，但連結的這檔股票是百年老店，根據歷史經驗不可能跌到xx價位，也不可能倒，只要上漲xx%就有xx%的獲利」，理專前些日子用一個又一個聽起來吸引力十足的理由，向周媽媽推銷。
周媽媽心想，最差保本，最好還可以拿到兩位數獲利，沒考慮太多就把退休老本拿出來投資。誰想得到這波金融風暴，連百年金融老店雷曼兄弟都會倒，連動債就算100%保本，也因為發行機構出事而不再保本，更何況是周媽媽買的有條件保本連動債，連結標的一跌破下檔保護，周媽媽的本金就會虧損。
近幾年來，每年都從市場席捲數千億元的理財商品連動債，這回受到全球股災、金融風暴與雷曼破產等利空衝擊，讓包裝連動債的「糖衣」紛紛剝落，似乎觸目都是「陷阱」。
連動債具有投資門檻較低、報酬率高於固定收益商品、風險鎖定等優點，但計算報酬率的條件相當複雜，一般投資人容易因為看不懂遭理專誤導，也因此忘卻風險。突然爆發的雷曼事件，開始讓銀行與投資人驚覺，金融巨人也可能出事。
因為資訊不透明與銷售端的說明不完備，加上輕忽發行機構風險等問題，都可以做為日後投資經驗的參考，但投資人不必急於就此否定連動債的價值。
美商雷曼兄弟投資銀行亞太區副總裁陳嫦芬，是國內創新推出股票型衍生性金融商品的第一人，她就非常感嘆地說，衍生性工具不斷推陳出新，並且大量發行，是這一波風暴的遠因，創新沒有錯，只是創新要以保護客戶為前提。
陳嫦芬表示，股票型基金比較容易了解，牌價在相關交易所就能看得到，但債券型基金、連動債，資訊較不透明。連動債的連結標的，若沒有在任何交易所掛牌，連結的債權內容或風險常常未清楚說明，交易活絡的實際情況與買賣報價，通常也由發行機構單方決定，這更有資訊不透明的疑慮。
台灣的散戶投資人從銀行理專處，很難獲得及時、充分資訊，陳嫦芬說，「投資人在此次風暴中，註定成為犧牲者。」
最近有銀行因為雷曼風暴，建議客戶改買美國政府公債，因為美國政府總不會倒吧！但要大戶才能玩，而且風險與報酬永遠成正比，政府公債低風險，報酬也不會太高。
至於黃金存摺，門檻雖低，但是報酬率就完全看投資人自己對金價的研判，如同買股票，一看錯方向就賠錢。很多投資人被迫轉到定存，一旦國際市場回穩，定存的報酬勢將無法滿足所有投資人，所以連動債還是有她的吸引力。
「這檔連動債雖然是條件式保本，但連結的這檔股票是百年老店，根據歷史經驗不可能跌到xx價位，也不可能倒，只要上漲xx%就有xx%的獲利」，理專前些日子用一個又一個聽起來吸引力十足的理由，向周媽媽推銷。
周媽媽心想，最差保本，最好還可以拿到兩位數獲利，沒考慮太多就把退休老本拿出來投資。誰想得到這波金融風暴，連百年金融老店雷曼兄弟都會倒，連動債就算100%保本，也因為發行機構出事而不再保本，更何況是周媽媽買的有條件保本連動債，連結標的一跌破下檔保護，周媽媽的本金就會虧損。
近幾年來，每年都從市場席捲數千億元的理財商品連動債，這回受到全球股災、金融風暴與雷曼破產等利空衝擊，讓包裝連動債的「糖衣」紛紛剝落，似乎觸目都是「陷阱」。
連動債具有投資門檻較低、報酬率高於固定收益商品、風險鎖定等優點，但計算報酬率的條件相當複雜，一般投資人容易因為看不懂遭理專誤導，也因此忘卻風險。突然爆發的雷曼事件，開始讓銀行與投資人驚覺，金融巨人也可能出事。
因為資訊不透明與銷售端的說明不完備，加上輕忽發行機構風險等問題，都可以做為日後投資經驗的參考，但投資人不必急於就此否定連動債的價值。
美商雷曼兄弟投資銀行亞太區副總裁陳嫦芬，是國內創新推出股票型衍生性金融商品的第一人，她就非常感嘆地說，衍生性工具不斷推陳出新，並且大量發行，是這一波風暴的遠因，創新沒有錯，只是創新要以保護客戶為前提。
陳嫦芬表示，股票型基金比較容易了解，牌價在相關交易所就能看得到，但債券型基金、連動債，資訊較不透明。連動債的連結標的，若沒有在任何交易所掛牌，連結的債權內容或風險常常未清楚說明，交易活絡的實際情況與買賣報價，通常也由發行機構單方決定，這更有資訊不透明的疑慮。
台灣的散戶投資人從銀行理專處，很難獲得及時、充分資訊，陳嫦芬說，「投資人在此次風暴中，註定成為犧牲者。」
最近有銀行因為雷曼風暴，建議客戶改買美國政府公債，因為美國政府總不會倒吧！但要大戶才能玩，而且風險與報酬永遠成正比，政府公債低風險，報酬也不會太高。
至於黃金存摺，門檻雖低，但是報酬率就完全看投資人自己對金價的研判，如同買股票，一看錯方向就賠錢。很多投資人被迫轉到定存，一旦國際市場回穩，定存的報酬勢將無法滿足所有投資人，所以連動債還是有她的吸引力。
雷曼、避險基金 最大輸家
【經濟日報】2008.09.21
美國政府祭出的金融紓困方案，如同對股市注射一劑強心針，使連日來飽受股價重挫之苦的摩根士丹利、高盛撥雲見日，連美國國際集團（AIG）、華盛頓互惠（WaMu）等瀕死股票得以起死回生。但避險基金則因政府規定禁止放空而損失慘重，財政部長寶森的信譽也嚴重受創。
美國政府的救市利多，令陷入困境金融機構的投資人振奮不已。市場人士說，高盛執行長貝蘭克梵（Lloyd Blankfein）似乎不急需資金挹注，但寶森這位高盛老長官顯然有意藉此對老友伸出援手。
受創程度也頗深的摩根士丹利，則繼續與美聯銀行（Wachovia）洽談併購事宜。自從政府表明願意收購不良資產後，併購已無急迫性，股價也因禁止放空規定而強勁反彈，執行長麥晉椼的壓力減輕不少。
其他受惠者有花旗集團（Citigroup）及其大股東阿布達比投資局、華盛頓互惠銀行及其私人大股東德州太平洋集團創辦人邦德曼（David Bonderman），甚至包括AIG及其創辦人葛林柏格在內。投資出問題房貸的商業銀行也是贏家，因為這些非常棘手的房貸，如今已成為美國政府欲收購的對象。
這些紓困措施也紓緩了貨幣市場共同基金的壓力，投資人出現解套契機。事實上許多美國企業也可能受益匪淺，因為貨幣市場基金是這些企業發行短期債的最大買家，企業也會發現短期債的價格將跟著水漲船高。近幾月來在這些出問題的美國金融機構投入數十億美元的亞洲與中東主權財富基金，也會同蒙其利，至少短期內將受惠不小，因為金融服務類股光在19日就反漲近11%。
最顯著的輸家是像鮑森（John Paulson）這類避險基金經理人，他以數十億美元放空銀行股，如今因政府禁止放空損失慘重。此外，政府還要求避險基金須揭露投資部位，業者惟恐營業秘密將暴露無遺。
另一輸家是日前宣布倒閉的雷曼兄弟公司，該公司的資深主管說，若政府能早幾天出手，雷曼就不會倒閉，並出售資產給巴克萊及私募股權公司。最後，寶森的信譽在此次金融危機也嚴重受創。他可以救二房、AIG，卻不肯為雷曼紓困，引發強烈抨擊，批評他和美國政府扮演上帝的角色，除加深道德風險疑慮外，並將嚴重破壞自由市場的機制。
美國政府祭出的金融紓困方案，如同對股市注射一劑強心針，使連日來飽受股價重挫之苦的摩根士丹利、高盛撥雲見日，連美國國際集團（AIG）、華盛頓互惠（WaMu）等瀕死股票得以起死回生。但避險基金則因政府規定禁止放空而損失慘重，財政部長寶森的信譽也嚴重受創。
美國政府的救市利多，令陷入困境金融機構的投資人振奮不已。市場人士說，高盛執行長貝蘭克梵（Lloyd Blankfein）似乎不急需資金挹注，但寶森這位高盛老長官顯然有意藉此對老友伸出援手。
受創程度也頗深的摩根士丹利，則繼續與美聯銀行（Wachovia）洽談併購事宜。自從政府表明願意收購不良資產後，併購已無急迫性，股價也因禁止放空規定而強勁反彈，執行長麥晉椼的壓力減輕不少。
其他受惠者有花旗集團（Citigroup）及其大股東阿布達比投資局、華盛頓互惠銀行及其私人大股東德州太平洋集團創辦人邦德曼（David Bonderman），甚至包括AIG及其創辦人葛林柏格在內。投資出問題房貸的商業銀行也是贏家，因為這些非常棘手的房貸，如今已成為美國政府欲收購的對象。
這些紓困措施也紓緩了貨幣市場共同基金的壓力，投資人出現解套契機。事實上許多美國企業也可能受益匪淺，因為貨幣市場基金是這些企業發行短期債的最大買家，企業也會發現短期債的價格將跟著水漲船高。近幾月來在這些出問題的美國金融機構投入數十億美元的亞洲與中東主權財富基金，也會同蒙其利，至少短期內將受惠不小，因為金融服務類股光在19日就反漲近11%。
最顯著的輸家是像鮑森（John Paulson）這類避險基金經理人，他以數十億美元放空銀行股，如今因政府禁止放空損失慘重。此外，政府還要求避險基金須揭露投資部位，業者惟恐營業秘密將暴露無遺。
另一輸家是日前宣布倒閉的雷曼兄弟公司，該公司的資深主管說，若政府能早幾天出手，雷曼就不會倒閉，並出售資產給巴克萊及私募股權公司。最後，寶森的信譽在此次金融危機也嚴重受創。他可以救二房、AIG，卻不肯為雷曼紓困，引發強烈抨擊，批評他和美國政府扮演上帝的角色，除加深道德風險疑慮外，並將嚴重破壞自由市場的機制。
澳門傳真》陸客自由行設限 澳門賭場冷颼颼
【聯合報】2008.09.21
澳門賭王何鴻燊之子何猷龍到台灣考察，有意花千億投資博彩（賭博）業。而讓澳門大賺錢的博彩業，卻在京祭出連串政策，逐步收緊大陸旅客赴澳門自由行的限制下，輿論擔憂會讓澳門博彩業「邁入寒冬」。
走進澳門威尼斯人飯店，很容易迷路，炫目的裝潢、名牌商店，一萬五千多坪、近九個足球場大的賭廳；飯店所屬的美國金沙集團，繼續大手筆投資擴建，朝向興建二萬多間客房酒店的目標。
像威尼斯人飯店持續廿四小時趕工的場景，在澳門到處可見；與北京收緊陸客赴澳門自由行政策，恰成強烈對比。
緊縮天數 禁由香港進
澳門的博彩業，「成也自由行，敗也自由行」。上個月，北京把大陸居民首次持護照過境澳門的逗留期限，由十四天縮短為七天；這個月進一步緊縮，凡持有往來港澳通行證和赴香港簽註、無澳門簽註的大陸居民，不再允許由香港進入澳門。
這些政策，大大影響陸客自由行赴澳門的人數。澳門媒體指出，今年上半年，陸客每個月自由行赴澳門的人數，均以四成增長；上個月竟然是零增長。更受關注的是，澳門賭場近月來的毛利收入持續下降，上個月接近零增長。
外界質疑 打擊博彩業
外界質疑北京的政策，是要打擊澳門博彩業發展；不過，專門研究澳門博彩業發展的澳門大學博彩研究所所長馮家強卻認為，北京緊縮民眾自由行到澳門，是要與澳門特區政府從不同層面，調整過去幾年過度急速發展的博彩業，使澳門經濟能夠朝更健康、更多元化的方向發展。
他說，現在應該是讓澳門博彩業進入「鞏固期」的時候了。「如果希望澳門的博彩業可持續發展，過去幾年的不尋常增長應該歇一歇，為政者是不是也應該作出全面檢討？」
的確，澳門博彩業過去幾年急速發展，毛利甚至高過美國的拉斯維加斯，尤其是人均本地生產總值，去年達廿二萬港幣，超越「大哥」香港，驚艷全球。與此同時，澳門的貧富差距擴大，中小企業不斷萎縮。
槍林彈雨 規範時機到
此外，極具澳門特色的賭場貴賓廳制度，由於競爭激烈，分帳方式由仲介人取五、政府抽四、賭場業者只得一；由於仲介人的利潤大增，引起不少「江湖人士」覬覦。馮家強感慨地說：「澳門十年前槍林彈雨的情況，仍然歷歷在目；中間人可分取的利益逐漸擴大，競爭也加大，是不是政府要加強規範活動的適當時候了？」
威尼斯人飯店開業一年，首季營運出現超過一千萬美元虧損，資方仍繼續加碼投資。馮家強說得好，澳門博彩業，不應以「敗」來形容，而是「成也自由行，調整也自由行」。
澳門賭王何鴻燊之子何猷龍到台灣考察，有意花千億投資博彩（賭博）業。而讓澳門大賺錢的博彩業，卻在京祭出連串政策，逐步收緊大陸旅客赴澳門自由行的限制下，輿論擔憂會讓澳門博彩業「邁入寒冬」。
走進澳門威尼斯人飯店，很容易迷路，炫目的裝潢、名牌商店，一萬五千多坪、近九個足球場大的賭廳；飯店所屬的美國金沙集團，繼續大手筆投資擴建，朝向興建二萬多間客房酒店的目標。
像威尼斯人飯店持續廿四小時趕工的場景，在澳門到處可見；與北京收緊陸客赴澳門自由行政策，恰成強烈對比。
緊縮天數 禁由香港進
澳門的博彩業，「成也自由行，敗也自由行」。上個月，北京把大陸居民首次持護照過境澳門的逗留期限，由十四天縮短為七天；這個月進一步緊縮，凡持有往來港澳通行證和赴香港簽註、無澳門簽註的大陸居民，不再允許由香港進入澳門。
這些政策，大大影響陸客自由行赴澳門的人數。澳門媒體指出，今年上半年，陸客每個月自由行赴澳門的人數，均以四成增長；上個月竟然是零增長。更受關注的是，澳門賭場近月來的毛利收入持續下降，上個月接近零增長。
外界質疑 打擊博彩業
外界質疑北京的政策，是要打擊澳門博彩業發展；不過，專門研究澳門博彩業發展的澳門大學博彩研究所所長馮家強卻認為，北京緊縮民眾自由行到澳門，是要與澳門特區政府從不同層面，調整過去幾年過度急速發展的博彩業，使澳門經濟能夠朝更健康、更多元化的方向發展。
他說，現在應該是讓澳門博彩業進入「鞏固期」的時候了。「如果希望澳門的博彩業可持續發展，過去幾年的不尋常增長應該歇一歇，為政者是不是也應該作出全面檢討？」
的確，澳門博彩業過去幾年急速發展，毛利甚至高過美國的拉斯維加斯，尤其是人均本地生產總值，去年達廿二萬港幣，超越「大哥」香港，驚艷全球。與此同時，澳門的貧富差距擴大，中小企業不斷萎縮。
槍林彈雨 規範時機到
此外，極具澳門特色的賭場貴賓廳制度，由於競爭激烈，分帳方式由仲介人取五、政府抽四、賭場業者只得一；由於仲介人的利潤大增，引起不少「江湖人士」覬覦。馮家強感慨地說：「澳門十年前槍林彈雨的情況，仍然歷歷在目；中間人可分取的利益逐漸擴大，競爭也加大，是不是政府要加強規範活動的適當時候了？」
威尼斯人飯店開業一年，首季營運出現超過一千萬美元虧損，資方仍繼續加碼投資。馮家強說得好，澳門博彩業，不應以「敗」來形容，而是「成也自由行，調整也自由行」。
大師拚績效 債券天王獲勝
2008-09-21 工商時報
股市、債券與商品，是金融市場中的三大投資標的，若新興市場的代表人物是馬克．莫比爾斯(Mark Mobius)，商品的代表人物是吉姆．羅傑斯(Jim Rogers)，而債券的代表人物是比爾．葛洛斯(Bill Gross)的話，那麼在過去一年因為股市走跌，葛洛斯代表的債券投資報酬率，遠超過了商品與新興市場股票。
這三個人在今年，都曾針對自己專長的領域發表積極看法，譬如莫比爾斯看好拉美與部分亞洲股市、羅傑斯更直指油價可能上漲到每桶200美元；至於葛洛斯旗下的PIMCO，也曾在今年5月時喊出「債優於股」的口號。
但根據理柏資訊統計，若以今年以來的平均績效來看，全球新興市場基金的平均績效為負37.14％，以地區來細分的話，東歐基金的平均績效為負43.02％，新興亞洲的平均績效為負36.77％，拉丁美洲則是負30.1％；由此可見，受到股市與商品齊跌的影響，過去紅極一時的新興市場基金，今年跌幅最少都達3成以上。
另外，若觀察原物料基金的表現，可發現今年以來的平均績效為負25.39％，即便連過去在原物料基金中的旗艦商品──貝萊德世界礦業基金，今年以來也大跌了34.44％，這結果和過去動不動一年就能獲利40％以上的風光相比，簡直不能同日而語，即便羅傑斯大喊了好幾次商品牛市，也阻檔不了商品空頭的襲擊。
反之，以葛洛斯為代表的債券型基金，今年以來的平均績效為負1.74％，儘管買了債券基金的投資人並沒有完全賺錢，但在一連串股市利空的襲擊下，債券基金績效漸入佳境，最近3個月，明顯拉高到了3.06％。
一銀投顧表示，儘管美股過去兩天表現亮麗，但主要還是來自消息面的激勵；然而金融市場的集體不被信任危機已被點燃，金融機構相互之間的不信任也更為加深，投資人對政府決策及執行力更是懷疑。
法人指出，這種不信任感的解決，最需要的就是時間；儘管美股過去一、二天出現大漲走勢，但國人對風險性的資產仍不宜躁進。
股市、債券與商品，是金融市場中的三大投資標的，若新興市場的代表人物是馬克．莫比爾斯(Mark Mobius)，商品的代表人物是吉姆．羅傑斯(Jim Rogers)，而債券的代表人物是比爾．葛洛斯(Bill Gross)的話，那麼在過去一年因為股市走跌，葛洛斯代表的債券投資報酬率，遠超過了商品與新興市場股票。
這三個人在今年，都曾針對自己專長的領域發表積極看法，譬如莫比爾斯看好拉美與部分亞洲股市、羅傑斯更直指油價可能上漲到每桶200美元；至於葛洛斯旗下的PIMCO，也曾在今年5月時喊出「債優於股」的口號。
但根據理柏資訊統計，若以今年以來的平均績效來看，全球新興市場基金的平均績效為負37.14％，以地區來細分的話，東歐基金的平均績效為負43.02％，新興亞洲的平均績效為負36.77％，拉丁美洲則是負30.1％；由此可見，受到股市與商品齊跌的影響，過去紅極一時的新興市場基金，今年跌幅最少都達3成以上。
另外，若觀察原物料基金的表現，可發現今年以來的平均績效為負25.39％，即便連過去在原物料基金中的旗艦商品──貝萊德世界礦業基金，今年以來也大跌了34.44％，這結果和過去動不動一年就能獲利40％以上的風光相比，簡直不能同日而語，即便羅傑斯大喊了好幾次商品牛市，也阻檔不了商品空頭的襲擊。
反之，以葛洛斯為代表的債券型基金，今年以來的平均績效為負1.74％，儘管買了債券基金的投資人並沒有完全賺錢，但在一連串股市利空的襲擊下，債券基金績效漸入佳境，最近3個月，明顯拉高到了3.06％。
一銀投顧表示，儘管美股過去兩天表現亮麗，但主要還是來自消息面的激勵；然而金融市場的集體不被信任危機已被點燃，金融機構相互之間的不信任也更為加深，投資人對政府決策及執行力更是懷疑。
法人指出，這種不信任感的解決，最需要的就是時間；儘管美股過去一、二天出現大漲走勢，但國人對風險性的資產仍不宜躁進。
葛老背書 全球股市歡呼
2008-09-21 工商時報
屢被批評為任內超寬鬆貨幣政策，導致美國此次房市泡沫的美國聯準會（Fed）前主席葛林史班，上周五力挺現任主席柏南克及財長鮑森所提出的穩定金融市場措施，更令投資人軍心大振，激勵美股延續上周四漲勢而再收長紅。
美股道瓊工、標普500及那斯達克3大指數，上周五分別勁揚3.4％、4.3％及3.4％，又以金融類股最為強勢，有15檔單日漲逾20％，其中包括高盛、摩根士丹利、華盛頓互助、美聯（Wachovia）、花旗集團、美國銀行等，而富國銀行及US Bancorp的股價則改寫新高。
全球股市上周五也普天同慶，包含23個已開發國家的摩根士丹利資本國際（MSCI）世界指數，單日飆升5.7％，總計2天來已強彈8％，為38年來最大的2日漲幅。
彭博社報導指出，德盛安聯（Allianz）全球投資人公司旗下RCM的歐洲投資長杜安（Neil Dwane）說：「就信心而言，金融業最壞的時刻可能已經過去。」杜安協助管理的資產多達650億美元。
管理4,360億美元資產的貝萊德（BlackRock），其全球證券投資長杜爾說：「政府及主管機關在這裏想要做的，是重振投資人信心及去除一些恐懼。」「這短期內將會奏效且改善市場心理。」
在美國CNBC的報導中，葛林史班表示，（美國）政府的方案是一項必要的行動，他完全支持當前的主席柏南克及財長鮑森。不過他補充說：「唯一關鍵條件是這項計畫將是暫時性的，危機過後，我們就必須解除這個體系。」
葛老說：「這是百年一遇的事件，必須採取非常的反應。」「沒有人喜歡這麼做，但我們已來到這樣的關口，從流動性的問題變成履行償付能力的問題。」
但葛老則不確定，這場全球金融危機是否能在「重大負面效應產生前」就已獲解決。葛老也對暫時性限制放空持保留態度，認為這是個「恐怖的想法」。他說：「大家未理解到對設定價格而言，放空在市場上有非常重要的角色。」
柏南克及鮑森提出的穩定金融市場措施，包括將強化銀行財務體質、為貨幣市場基金提供擔保、由美國證管會下令限制放空金融股。
柏南克及鮑森提出的措施，旨在將造成這場美國自大蕭條以來最嚴重信用危機的房貸連結資產隔絕起來。美國國會領袖已表態將儘快通過相關立法。
屢被批評為任內超寬鬆貨幣政策，導致美國此次房市泡沫的美國聯準會（Fed）前主席葛林史班，上周五力挺現任主席柏南克及財長鮑森所提出的穩定金融市場措施，更令投資人軍心大振，激勵美股延續上周四漲勢而再收長紅。
美股道瓊工、標普500及那斯達克3大指數，上周五分別勁揚3.4％、4.3％及3.4％，又以金融類股最為強勢，有15檔單日漲逾20％，其中包括高盛、摩根士丹利、華盛頓互助、美聯（Wachovia）、花旗集團、美國銀行等，而富國銀行及US Bancorp的股價則改寫新高。
全球股市上周五也普天同慶，包含23個已開發國家的摩根士丹利資本國際（MSCI）世界指數，單日飆升5.7％，總計2天來已強彈8％，為38年來最大的2日漲幅。
彭博社報導指出，德盛安聯（Allianz）全球投資人公司旗下RCM的歐洲投資長杜安（Neil Dwane）說：「就信心而言，金融業最壞的時刻可能已經過去。」杜安協助管理的資產多達650億美元。
管理4,360億美元資產的貝萊德（BlackRock），其全球證券投資長杜爾說：「政府及主管機關在這裏想要做的，是重振投資人信心及去除一些恐懼。」「這短期內將會奏效且改善市場心理。」
在美國CNBC的報導中，葛林史班表示，（美國）政府的方案是一項必要的行動，他完全支持當前的主席柏南克及財長鮑森。不過他補充說：「唯一關鍵條件是這項計畫將是暫時性的，危機過後，我們就必須解除這個體系。」
葛老說：「這是百年一遇的事件，必須採取非常的反應。」「沒有人喜歡這麼做，但我們已來到這樣的關口，從流動性的問題變成履行償付能力的問題。」
但葛老則不確定，這場全球金融危機是否能在「重大負面效應產生前」就已獲解決。葛老也對暫時性限制放空持保留態度，認為這是個「恐怖的想法」。他說：「大家未理解到對設定價格而言，放空在市場上有非常重要的角色。」
柏南克及鮑森提出的穩定金融市場措施，包括將強化銀行財務體質、為貨幣市場基金提供擔保、由美國證管會下令限制放空金融股。
柏南克及鮑森提出的措施，旨在將造成這場美國自大蕭條以來最嚴重信用危機的房貸連結資產隔絕起來。美國國會領袖已表態將儘快通過相關立法。
AIG股東：募款還債取回股權
2008年09月21日蘋果日報
美國政府接管全球最大保險公司美國國際集團（AIG），並獲取公司79.9%股權的作法，引起大批AIG股東卻心生不滿，認為此舉將嚴重稀釋他們的股權。AIG股東揚言要募款早日幫公司還清政府貸款，從政府手中取回股權。
根據《華爾街日報》報導，曾經強勢推動AIG更換執行長的主力股東，目前正計劃發起募款行動，只為了在美國政府正式取得公司股權之前，早日幫忙AIG還清高達850億美元（2.73兆元台幣）的政府貸款。
提交文件奪回遭轟
不過消息傳出後，AIG卻立刻修改先前提交監管機構的文件，把原本聲明「政府接管方案需經股東同意」的內容全數刪除。
股東質疑公司蓄意隱瞞，有意提告，可是AIG發言系統僅表示，先前文件有些「錯誤」，才會重新遞交新的文件，而且公司仍在與聯準會（Fed）協商，「協議內容仍未定案。」
另外，沒有獲得政府援手，只得聲請破產的雷曼兄弟（Lehman Brothers），也傳出債權人有意提告的消息。
根據彭博報導，雷曼兄弟的債權人將可依據破產法，追討執行長傅德（Richard Fuld）過去數年領到的3440萬美元（11.06億元台幣）紅利。
哈佛大學破產法教授洛普基說：「把1家公司經營到破產的執行長，身價顯然不到3400萬美元（10.9億元台幣）。」
美國政府接管全球最大保險公司美國國際集團（AIG），並獲取公司79.9%股權的作法，引起大批AIG股東卻心生不滿，認為此舉將嚴重稀釋他們的股權。AIG股東揚言要募款早日幫公司還清政府貸款，從政府手中取回股權。
根據《華爾街日報》報導，曾經強勢推動AIG更換執行長的主力股東，目前正計劃發起募款行動，只為了在美國政府正式取得公司股權之前，早日幫忙AIG還清高達850億美元（2.73兆元台幣）的政府貸款。
提交文件奪回遭轟
不過消息傳出後，AIG卻立刻修改先前提交監管機構的文件，把原本聲明「政府接管方案需經股東同意」的內容全數刪除。
股東質疑公司蓄意隱瞞，有意提告，可是AIG發言系統僅表示，先前文件有些「錯誤」，才會重新遞交新的文件，而且公司仍在與聯準會（Fed）協商，「協議內容仍未定案。」
另外，沒有獲得政府援手，只得聲請破產的雷曼兄弟（Lehman Brothers），也傳出債權人有意提告的消息。
根據彭博報導，雷曼兄弟的債權人將可依據破產法，追討執行長傅德（Richard Fuld）過去數年領到的3440萬美元（11.06億元台幣）紅利。
哈佛大學破產法教授洛普基說：「把1家公司經營到破產的執行長，身價顯然不到3400萬美元（10.9億元台幣）。」
牛市來臨？「末日博士」認為美股將否極泰來
2008 / 09 / 20
熊市在美國發威之後，牛市要來臨了嗎？末日博士麥嘉華接受財經媒體Bloomberg的專訪，認同FED金援AIG穩定市場的措施。他認為目前美股已經嚴重超賣，預期10月底之後，金融的榮景就會再現。
美國股市亮眼開盤激勵市場信心，投資人卻擔心會不會只是短線利多。向來看空市場神準的大師麥嘉華卻意外地給正面回應，他認為過去10天以來，美股已經嚴重賣超，預計在10月底之後將有一波牛市到來。
曾經痛批美國聯準會過去25年來沒做過正確的決定，末日博士麥嘉華這一次接受Bloomberg的專訪，卻罕見的認同聯準會，認為FED金援AIG的確有助於穩定金融市場，不過AIG的債權人以及債券持有人，還是有一段陣痛期要過。
看到過去這幾個月美國經歷的金融危機，許多投資大師紛紛思考市場未來，同時提出個人看法，根據Bloomberg的報導，美國知名避險基金經理人Barton Biggs認為，在雷曼兄弟和美林證券的利空消息後，美國股市將否極泰來，在未來幾個月內大漲15%；耶魯的經濟學家Robert J. Shiller則在著作中表示，投資人可以再大膽一點，因為美國的金融轉捩點危機過後看到更多機會。
熊市在美國發威之後，牛市要來臨了嗎？末日博士麥嘉華接受財經媒體Bloomberg的專訪，認同FED金援AIG穩定市場的措施。他認為目前美股已經嚴重超賣，預期10月底之後，金融的榮景就會再現。
美國股市亮眼開盤激勵市場信心，投資人卻擔心會不會只是短線利多。向來看空市場神準的大師麥嘉華卻意外地給正面回應，他認為過去10天以來，美股已經嚴重賣超，預計在10月底之後將有一波牛市到來。
曾經痛批美國聯準會過去25年來沒做過正確的決定，末日博士麥嘉華這一次接受Bloomberg的專訪，卻罕見的認同聯準會，認為FED金援AIG的確有助於穩定金融市場，不過AIG的債權人以及債券持有人，還是有一段陣痛期要過。
看到過去這幾個月美國經歷的金融危機，許多投資大師紛紛思考市場未來，同時提出個人看法，根據Bloomberg的報導，美國知名避險基金經理人Barton Biggs認為，在雷曼兄弟和美林證券的利空消息後，美國股市將否極泰來，在未來幾個月內大漲15%；耶魯的經濟學家Robert J. Shiller則在著作中表示，投資人可以再大膽一點，因為美國的金融轉捩點危機過後看到更多機會。
傳政府考慮設立獨立機構吸收壞帳 強彈410點
2008 / 09 / 19
美股周四上演拉尾盤走勢，市場盛傳美國政府正考慮設立獨立機構，來吸收銀行壞帳，受此激勵，道指強彈410點。
道瓊工業平均指數大漲410.03點或3.86%，收11019.69點。
Nasdaq指數狂漲100.25點或4.78%，收2199.10點。
S&P 500指數彈升50.12點或4.33%，收1206.51點。
費城半導體指數勁揚15.64點或5.01%，收327.71點。
大盤原先是維持狹幅盤整的走勢，但在最後1小時卻急拉尾盤，據稱財政部長Henry Paulson正在尋求解決當下信貸危機的辦法，也許可能會設立獨立機構來接管銀行壞帳。
Canaccord Adams證券交易部主管Dave Rovelli表示，關於Paulson的謠傳肯定大大地激勵了市場。投資人滿懷希望，因為若政府真的接管了銀行壞帳，他們就可以再度從事放款業務了！
對此，財政部否認Paulson曾發表任何評論，也不願對謠傳發表任何意見。
世界第二大軟體製造商Oracle (ORCL-US)盤後發布財報，年度Q1淨利攀高28%至10.8億美元，或每股21美分，去年同期為8.4億美元或每股16美分。優於分析師預估。盤後股價上漲3%。
全球央行挹注資金：在美國聯準會(Fed)砸850億美元拯救AIG (AIG-US)後，各國央行周四為平息金融動盪，決定加碼挹注貨幣市場1800億美元。
Church Capital投資組合經理人Michael Church指出：「處境仍十分危險，儘管各國央行已注入流動性，但銀行業者還是不願意讓同業調寸頭。」
投資人周三瘋狂殺出，美股狂瀉449點，收於2005年11月以來最低水準，美國政府緊急出手拯救AIG，反而讓投資人更加憂慮金融市場現況。
Morgan & Goldman：縱使Morgan Stanley與GoldmanSachs (GS-US)日前才公佈優於預期的財報，周四股價還是照跌不誤。
據稱Morgan Stanley (MS-US)正考慮與Wachovia (WB-US)或另一家銀行合併，投資人為此急躁不安。
另外，市場盛傳Wells Fargo (WFC-US)與Citigroup(C-US)可能有興趣買下Washington Mutual (WM-US)，受此支撐，Washington Mutual (WM-US)股價上揚。
AIG：Dow Jones & Co.周四宣佈，保險巨擘AIG下周起將自道瓊成分股除名，被Kraft Foods (KFT-US)所取代。AIG在2004年4月8日成為道瓊成分股的一員。
Fed周二宣佈，將提供AIG 850億美元的過渡性貸款，並將因此取得該公司80%股權。而AIG將透過出脫旗下部份資產來償還貸款。
在Fed出手搶救前，AIG已經處於倒閉邊緣，可是若真的走向倒閉這一步，由於AIG的事業龐大，勢必對金融市場帶來深遠影響。AIG午盤股價強彈4%。
雖然Fed之前曾接管二房，協助Bank of America (BAC-US)收購Merrill Lynch (MER-US)，但美國央行卻不願出面阻止Lehman Brothers (LEH-US)聲請破產。
Barclays周二宣佈，將斥資2.5億美元收購Lehman旗下北美投資銀行與資本市場事業，另以15億美元的價碼，收購Lehman的紐約總部與兩座紐澤西數據中心。
聚焦放空：英國金融服務管理局(FSA)宣佈，至少到明年1月中為止，禁止放空金融股。
Themis Trading證券交易部共同主管JosephSaluzzi說，上述消息激勵了美股，因為投資人預估美國將會跟進。
美國證管會周三才剛剛頒布限制無券放空新法規。
企業消息：股神Warren Buffett旗下MidAmericanEnergy Holdings Co.，今天同意以47億美元的價碼，收購Constellation Energy Group Inc.(CEG-US)。該檔股票本周受償債能力問題連累，驟挫逾60%。
受油價成本竄高與經濟降溫影響，全美第二大包裹快遞公司FedEx Corp.(FDX-US；聯邦快遞)年度第1季獲利萎縮22%，符合市場預期。同時，FedEx預測本季獲利將優於分析師預期。
油市：紐約原油周四收高72美分，分析師正在評估華爾街的混亂局面會對能源需求造成何種影響，許多投資人將資金撤出股市，轉往較安全的商品市場。
經濟報告：費城聯邦準備銀行9月製造業指數，從上月的-12.7升至3.8，經濟師原估升至-10。
Conference Board今天宣佈，8月領先經濟指數下滑0.5%，上月為滑落0.7%。該指數指出未來三至六個月的經濟方向。
勞工部稍早公佈，至9月13日止的一周，初次申請失業救濟金的人數，從44.5萬增至45.5萬。經濟師原估降至44萬人。
債市：公債價格小幅變動，10年期國庫券殖利率報3.42%，周三報3.41%。
美股周四上演拉尾盤走勢，市場盛傳美國政府正考慮設立獨立機構，來吸收銀行壞帳，受此激勵，道指強彈410點。
道瓊工業平均指數大漲410.03點或3.86%，收11019.69點。
Nasdaq指數狂漲100.25點或4.78%，收2199.10點。
S&P 500指數彈升50.12點或4.33%，收1206.51點。
費城半導體指數勁揚15.64點或5.01%，收327.71點。
大盤原先是維持狹幅盤整的走勢，但在最後1小時卻急拉尾盤，據稱財政部長Henry Paulson正在尋求解決當下信貸危機的辦法，也許可能會設立獨立機構來接管銀行壞帳。
Canaccord Adams證券交易部主管Dave Rovelli表示，關於Paulson的謠傳肯定大大地激勵了市場。投資人滿懷希望，因為若政府真的接管了銀行壞帳，他們就可以再度從事放款業務了！
對此，財政部否認Paulson曾發表任何評論，也不願對謠傳發表任何意見。
世界第二大軟體製造商Oracle (ORCL-US)盤後發布財報，年度Q1淨利攀高28%至10.8億美元，或每股21美分，去年同期為8.4億美元或每股16美分。優於分析師預估。盤後股價上漲3%。
全球央行挹注資金：在美國聯準會(Fed)砸850億美元拯救AIG (AIG-US)後，各國央行周四為平息金融動盪，決定加碼挹注貨幣市場1800億美元。
Church Capital投資組合經理人Michael Church指出：「處境仍十分危險，儘管各國央行已注入流動性，但銀行業者還是不願意讓同業調寸頭。」
投資人周三瘋狂殺出，美股狂瀉449點，收於2005年11月以來最低水準，美國政府緊急出手拯救AIG，反而讓投資人更加憂慮金融市場現況。
Morgan & Goldman：縱使Morgan Stanley與GoldmanSachs (GS-US)日前才公佈優於預期的財報，周四股價還是照跌不誤。
據稱Morgan Stanley (MS-US)正考慮與Wachovia (WB-US)或另一家銀行合併，投資人為此急躁不安。
另外，市場盛傳Wells Fargo (WFC-US)與Citigroup(C-US)可能有興趣買下Washington Mutual (WM-US)，受此支撐，Washington Mutual (WM-US)股價上揚。
AIG：Dow Jones & Co.周四宣佈，保險巨擘AIG下周起將自道瓊成分股除名，被Kraft Foods (KFT-US)所取代。AIG在2004年4月8日成為道瓊成分股的一員。
Fed周二宣佈，將提供AIG 850億美元的過渡性貸款，並將因此取得該公司80%股權。而AIG將透過出脫旗下部份資產來償還貸款。
在Fed出手搶救前，AIG已經處於倒閉邊緣，可是若真的走向倒閉這一步，由於AIG的事業龐大，勢必對金融市場帶來深遠影響。AIG午盤股價強彈4%。
雖然Fed之前曾接管二房，協助Bank of America (BAC-US)收購Merrill Lynch (MER-US)，但美國央行卻不願出面阻止Lehman Brothers (LEH-US)聲請破產。
Barclays周二宣佈，將斥資2.5億美元收購Lehman旗下北美投資銀行與資本市場事業，另以15億美元的價碼，收購Lehman的紐約總部與兩座紐澤西數據中心。
聚焦放空：英國金融服務管理局(FSA)宣佈，至少到明年1月中為止，禁止放空金融股。
Themis Trading證券交易部共同主管JosephSaluzzi說，上述消息激勵了美股，因為投資人預估美國將會跟進。
美國證管會周三才剛剛頒布限制無券放空新法規。
企業消息：股神Warren Buffett旗下MidAmericanEnergy Holdings Co.，今天同意以47億美元的價碼，收購Constellation Energy Group Inc.(CEG-US)。該檔股票本周受償債能力問題連累，驟挫逾60%。
受油價成本竄高與經濟降溫影響，全美第二大包裹快遞公司FedEx Corp.(FDX-US；聯邦快遞)年度第1季獲利萎縮22%，符合市場預期。同時，FedEx預測本季獲利將優於分析師預期。
油市：紐約原油周四收高72美分，分析師正在評估華爾街的混亂局面會對能源需求造成何種影響，許多投資人將資金撤出股市，轉往較安全的商品市場。
經濟報告：費城聯邦準備銀行9月製造業指數，從上月的-12.7升至3.8，經濟師原估升至-10。
Conference Board今天宣佈，8月領先經濟指數下滑0.5%，上月為滑落0.7%。該指數指出未來三至六個月的經濟方向。
勞工部稍早公佈，至9月13日止的一周，初次申請失業救濟金的人數，從44.5萬增至45.5萬。經濟師原估降至44萬人。
債市：公債價格小幅變動，10年期國庫券殖利率報3.42%，周三報3.41%。
中國打出救市組合拳
2008年09月19日
中國政府宣佈計劃直接買入股票並採取其他措施阻止股市的暴跌。分析師表示﹐此舉必然會提振市場人氣﹐但代價將是重新帶來其他長期風險。
中國政府週四表示﹐擁有2,000億美元資金的中國主權財富基金旗下一子公司將在二級市場上購入中國三大銀行的股票﹐同時支持中央企業增持上市公司股票。此外﹐有關部門還把證券交易印花稅調整為單邊徵收﹐即只向賣方徵收0.1%的印花稅。
據新華社報導﹐中央匯金投資有限責任公司(Central Huijin Investment Co.)將買入中國工商銀行股份有限公司、中國建設銀行股份有限公司和中國銀行股份有限公司的股票。中央匯金公司目前已經是中國這三大銀行的主要股東。報導稱﹐中央匯金已從週四開始相關買入操作﹐此舉將在股市低迷時期支撐這些公司的股價。報導沒有透露購買計劃的細節。
東方證券(Orient Securities Co.)駐上海策略師毛楠說﹐這絕對是政府發出的救市信息。
週四當日﹐亞洲其他政府也採取了不太生硬、而是更富有技巧的步驟支持其金融系統﹐如向貨幣市場增加投放流動性等。但鑒於中國的金融體系不夠成熟﹐此類政策對中國經濟的影響有限。通過直接購入股票﹐北京將動用其最有力的工具來阻止市場的下滑。今年以來﹐基準上證綜合指數已經下跌了64%。此舉也許是重振幾千萬投資者信心的最後一個機會﹐同時似乎也反映出﹐北京認識到逐步採用市場化政策的策略並未令大眾信服股市就是投入他們4萬億美元存款的合適場所。
從2005年至去年年底﹐上證綜合指數共上漲了五倍﹐中國企業在全球的市值排名也大幅躍升。中國市場的市值最高曾達到約5萬億美元。然而在不到一年的時間里﹐市值就損失大半﹐上證綜合指數也從去年創出的6124.04點的歷史高點下跌了約70%﹐一路下挫至週四的1802點低點。
此次買入股票將使中國政府的持股進一步增加﹐一些人預計﹐市場上仍有三分之二的股票屬於國有股。這種情況可能會讓10年來對大股東最終將拋售這些股票的擔憂揮之不去。許多人認為這個因素是今年暴跌和本世紀初上一輪大跌的主要原因。當年的下跌曾讓市值損失了40%以上。
尚不清楚對股市的干預是否表明北京會暫停尋找海外投資機會。近幾週來﹐中國企業並未加入到拯救華爾街機構的熱潮中。不過﹐在週四宣佈救市措施的當天﹐中國銀行表示將以人民幣23億元（約合3.36億美元）收購法國愛德蒙得洛希爾銀行(Cie. Financiere Edmond de Rothschild)大約20%的股份。洛希爾銀行是洛希爾男爵(Benjamin de Rothschild)領導的LCF Rothschild Group的法國子公司。週四還傳出消息稱﹐中央匯金公司的母公司中投公司(China Investment Corp.)正在進行磋商﹐可能會增加對摩根士丹利(Morgan Stanley)的投資。
一位知情人士週四稱﹐政策制定者就是否採取行動購入股票爭論了數月之久。
今年多數時間里﹐支持進一步市場化的人士看來佔據了上風﹐他們認為政府不應設定具體的股市點位。他們聲稱應建立可靠的交易系統﹐有公平的交易規則、良好的基礎設施和值得信賴的參與者﹐讓股市成為建立更完善金融體系的基礎。
但隨著市場繼續暴跌﹐政府的信譽受到了考驗。投資大眾稱﹐政府作為市場中最大的投資者有責任挽救股市。中國上海和深圳兩個交易所的開戶數量超過了1億戶。
有人聲稱﹐政府應在仍是全球增長最快經濟體的中國國內投資﹐而不是將國家的錢投入到百仕通集團(Blackstone Group)和摩根士丹利等海外企業中﹐這樣的投資目前看來並不明智。最近﹐美國政府對金融公司採取了前所未有的救援行動﹐這為要求中國政府出面買進股票的呼聲提供了支持。
作為救市的舉措之一﹐這家間接控制大量大型國有企業的中央政府實體週四還表示﹐很快將開始回購上市公司股票﹐其中包括上海證交所權重最大的股票中國石油天然氣股份有限公司。
長城證券駐深圳分析師高凌智說﹐如果在政府實體開始買進股票時﹐市場並未出現普遍預期的持續反彈﹐那麼投資者還會要求出台更多救市措施。
這個過程中的關鍵將是成立五年之久的中央匯金公司。該公司的建立是為了在複雜的重組過程之初持有中國多家國有銀行的股票。通過重組﹐這些銀行從負債累累的企業轉變為全球最大、盈利能力最強的上市公司。
中央匯金公司各持有建設銀行和中國銀行大約68%的股份﹐並同財政部共同持有工商銀行70%的股份。
中央匯金公司的買進可能產生巨大影響﹐因為金融類公司是股市上規模最大的企業。這些銀行類股上市流通的比例並不高﹐這樣買家可以較輕鬆地推高股價。工商銀行是上海證交所第二大股﹐中國銀行排在第四。這些銀行也都在香港交易所上市。
James T. Areddy
中國政府宣佈計劃直接買入股票並採取其他措施阻止股市的暴跌。分析師表示﹐此舉必然會提振市場人氣﹐但代價將是重新帶來其他長期風險。
中國政府週四表示﹐擁有2,000億美元資金的中國主權財富基金旗下一子公司將在二級市場上購入中國三大銀行的股票﹐同時支持中央企業增持上市公司股票。此外﹐有關部門還把證券交易印花稅調整為單邊徵收﹐即只向賣方徵收0.1%的印花稅。
據新華社報導﹐中央匯金投資有限責任公司(Central Huijin Investment Co.)將買入中國工商銀行股份有限公司、中國建設銀行股份有限公司和中國銀行股份有限公司的股票。中央匯金公司目前已經是中國這三大銀行的主要股東。報導稱﹐中央匯金已從週四開始相關買入操作﹐此舉將在股市低迷時期支撐這些公司的股價。報導沒有透露購買計劃的細節。
東方證券(Orient Securities Co.)駐上海策略師毛楠說﹐這絕對是政府發出的救市信息。
週四當日﹐亞洲其他政府也採取了不太生硬、而是更富有技巧的步驟支持其金融系統﹐如向貨幣市場增加投放流動性等。但鑒於中國的金融體系不夠成熟﹐此類政策對中國經濟的影響有限。通過直接購入股票﹐北京將動用其最有力的工具來阻止市場的下滑。今年以來﹐基準上證綜合指數已經下跌了64%。此舉也許是重振幾千萬投資者信心的最後一個機會﹐同時似乎也反映出﹐北京認識到逐步採用市場化政策的策略並未令大眾信服股市就是投入他們4萬億美元存款的合適場所。
從2005年至去年年底﹐上證綜合指數共上漲了五倍﹐中國企業在全球的市值排名也大幅躍升。中國市場的市值最高曾達到約5萬億美元。然而在不到一年的時間里﹐市值就損失大半﹐上證綜合指數也從去年創出的6124.04點的歷史高點下跌了約70%﹐一路下挫至週四的1802點低點。
此次買入股票將使中國政府的持股進一步增加﹐一些人預計﹐市場上仍有三分之二的股票屬於國有股。這種情況可能會讓10年來對大股東最終將拋售這些股票的擔憂揮之不去。許多人認為這個因素是今年暴跌和本世紀初上一輪大跌的主要原因。當年的下跌曾讓市值損失了40%以上。
尚不清楚對股市的干預是否表明北京會暫停尋找海外投資機會。近幾週來﹐中國企業並未加入到拯救華爾街機構的熱潮中。不過﹐在週四宣佈救市措施的當天﹐中國銀行表示將以人民幣23億元（約合3.36億美元）收購法國愛德蒙得洛希爾銀行(Cie. Financiere Edmond de Rothschild)大約20%的股份。洛希爾銀行是洛希爾男爵(Benjamin de Rothschild)領導的LCF Rothschild Group的法國子公司。週四還傳出消息稱﹐中央匯金公司的母公司中投公司(China Investment Corp.)正在進行磋商﹐可能會增加對摩根士丹利(Morgan Stanley)的投資。
一位知情人士週四稱﹐政策制定者就是否採取行動購入股票爭論了數月之久。
今年多數時間里﹐支持進一步市場化的人士看來佔據了上風﹐他們認為政府不應設定具體的股市點位。他們聲稱應建立可靠的交易系統﹐有公平的交易規則、良好的基礎設施和值得信賴的參與者﹐讓股市成為建立更完善金融體系的基礎。
但隨著市場繼續暴跌﹐政府的信譽受到了考驗。投資大眾稱﹐政府作為市場中最大的投資者有責任挽救股市。中國上海和深圳兩個交易所的開戶數量超過了1億戶。
有人聲稱﹐政府應在仍是全球增長最快經濟體的中國國內投資﹐而不是將國家的錢投入到百仕通集團(Blackstone Group)和摩根士丹利等海外企業中﹐這樣的投資目前看來並不明智。最近﹐美國政府對金融公司採取了前所未有的救援行動﹐這為要求中國政府出面買進股票的呼聲提供了支持。
作為救市的舉措之一﹐這家間接控制大量大型國有企業的中央政府實體週四還表示﹐很快將開始回購上市公司股票﹐其中包括上海證交所權重最大的股票中國石油天然氣股份有限公司。
長城證券駐深圳分析師高凌智說﹐如果在政府實體開始買進股票時﹐市場並未出現普遍預期的持續反彈﹐那麼投資者還會要求出台更多救市措施。
這個過程中的關鍵將是成立五年之久的中央匯金公司。該公司的建立是為了在複雜的重組過程之初持有中國多家國有銀行的股票。通過重組﹐這些銀行從負債累累的企業轉變為全球最大、盈利能力最強的上市公司。
中央匯金公司各持有建設銀行和中國銀行大約68%的股份﹐並同財政部共同持有工商銀行70%的股份。
中央匯金公司的買進可能產生巨大影響﹐因為金融類公司是股市上規模最大的企業。這些銀行類股上市流通的比例並不高﹐這樣買家可以較輕鬆地推高股價。工商銀行是上海證交所第二大股﹐中國銀行排在第四。這些銀行也都在香港交易所上市。
James T. Areddy
政府救援成本之謎
2008年09月19日
現在同時掌控三家美國金融巨頭的美國聯邦政府面臨的挑戰是﹕一方面要處理陷入麻煩的金融企業﹐另一方面還要保護美國的納稅人免受損失。
金融危機本週三繼續惡化﹐而這個時候美國政府官員仍然在評估他們向美國國際集團(American International Group Inc.﹐簡稱AIG)提供的850億美元貸款到底會產生何種影響。發放這筆貸款10天之前﹐聯邦政府剛剛接管了抵押貸款巨頭房地美(Fannie Mae)和房利美(Freddie Mac)。
政府救援行動對財政的影響取決於相關公司的最終業績。房地美和房利美將經歷一場“徹底檢修”﹐由新的法規和監管程序來約束。AIG預計會出售一些業務﹐其最終命運仍是未知之數。
政府官員透露﹐在白宮預算部門公佈2009年初的預算提案時﹐拯救貝爾斯登(Bear Stearns)、“兩房”和AIG對美國短期預算的影響在0到數百億美元之間。由於2009年財政赤字的預計規模已經達到5000億美元﹐所以即使政府在救援行動中出現大規模損失﹐與財政赤字相比也算不了什麼。從長期來看﹐政府可以從救援行動中盈利﹐尤其是拯救AIG的交易。
一位美國政府高級官員說﹐2009年稅收收入減少造成的損害比救援行動更大。他表示﹐整體經濟狀況以及稅收對財政的影響比救援行動大得多。從歷史上看﹐隨著經濟的波動﹐稅收收入的波動幅度達到幾千億美元之巨﹐那才是我們評估財政情況時最為關心的﹐不管什么時候都是如此。
共和黨在美國參議院預算委員會(Senate Budget Committee)任職的最高官員、來自新罕布什爾州的參議員賈德‧格雷格(Judd Gregg)認為﹐估測房地美和房利美的長期前景如同“在黑屋子裡扔飛鏢”﹐誰也不知道代價會有多高。他還表示﹐新總統的各種新提案都會受到財政拮据的限制﹐而“兩房”會令這種情況更加惡化。
在歷史上試圖解決金融危機的各種舉措中﹐政府干預總是最後出臺的。美國政府於1989年開始的對存貸款行業的救援是其中規模最大的﹐最終花費了近5000億美元。其它政府救援都帶來了盈利﹐其中包括1971年向Lockheed Aircraft Corp.提供的2.5億美元貸款擔保、1979年向克萊斯勒公司(Chrysler Corp.)提供的12億美元貸款擔保、以及2001年向航空業提供的超過60億美元的現金和貸款。
克林頓和卡特政府財政部的高級官員、設計1979年克萊斯勒貸款計劃的羅格‧阿爾特曼(Roger Altman)說﹐在當代對單個公司展開的救援行動中﹐聯邦政府總的來說沒有賠錢。救援計劃都被設計得很合理﹐很好地保護了政府的利益。
阿爾特曼認為﹐AIG的救援結構可以通過類似的方式保護聯邦政府。雖然美國正處在“危險的金融環境”中﹐但是阿爾特曼表示﹕“經過這一過渡期之後﹐聯邦政府最終完全有可能獲得償還。”
不過一些關鍵的問題仍沒有答案﹐局面依舊複雜。美國財長鮑爾森已經為AIG指定了新任首席執行官﹐鮑爾森以及將於明年1月份上任的繼任財長將在何種程度上參與AIG的事務﹐現在還不能確定。據預測﹐美聯儲主席伯南克和其他高級官員在處理貨幣政策的同時﹐將不得不花費大量時間監督向AIG提供的巨額貸款。政府以及納稅人的資金以何種方式退出AIG﹐現在還不得而知。
“財政部和美聯儲官員都在盡其所能防止多米諾骨牌倒下﹐我支持他們的做法﹐”美國眾議院預算委員會主席、共和黨人約翰‧斯普拉特(John Spratt)說﹐“不過救援成本正在變得十分龐大。”
他認為﹐連續出現的聯邦預算赤字已經引起了外國投資者的警覺﹐這也是政府必須果斷採取措施的原因。
美聯儲和財政部只用了幾天時間就設計出向保險巨頭AIG提供貸款的方案﹐貸款規模高達850億美元。官員們匆忙出手也是為了避免AIG問題可能對金融市場造成的災難性後果。作為貸款的回報﹐美聯儲將在公司股份中佔80%﹐貸款利率也相當高﹐比倫敦銀行同業拆息高8.5個百分點。貸款的意圖是在AIG出售業務的過程中為其提供資金支持。
華盛頓ISI集團的分析師湯姆‧賈拉爾(Tom Gallagher)認為﹐貸款的期限只有兩年﹐說明政府貸款的目的就是迫使這個保險巨頭儘快將資產變現。賈拉爾說﹕“因為貸款期限越長﹐風險越大。”
政府在處理兩房問題時所扮演的角色可能更多是政策性的。議員們正在討論如何通過修改抵押貸款條款和將止贖權減少到最低來保護一部分房屋所有人。
房地美和房利美持有和擔保的房屋抵押貸款超過5萬億美元﹐是美國房屋市場的支柱。如果美國房市不再進一步惡化﹐明年政府救援兩房的實際成本可能會比較低。
不過議員們對於一些分析師提出的最壞情況也在進行慎重的分析。按照這些分析師的預測﹐如果房市沒能復甦﹐政府的支出可能高達3,000億美元。
考慮到影響救援行動的不確定性﹐曾在80年代末到90年代初“儲貸危機”期間擔任美國國會預算辦公室主任的羅伯特‧賴肖爾(Robert Reischauer)形容道﹕“救援就像是扔硬幣一樣。”
在如今的局勢下﹐人們對於經濟走勢、聯邦政府的行動、以及國際投資者和其它方的行為都充滿了疑問。目前在華盛頓智庫Urban Institute機構擔任總裁的賴肖爾說﹕“對於誰將出手干預並保護金融系統﹐現在還充滿不確定性。但是儲貸危機期間就沒有這樣的疑問。”他認為﹐這次危機可能會變得更加嚴重﹐尤其是出現國際投資者撤回資金的情況時。
在AIG援助方案中值得安慰的是﹐850億美元的貸款是由一些優質資產作為擔保﹐那就是AIG的保險業務﹔另外﹐貸款利率也很高。如果AIG起死回生﹐政府擁有的79.9%的股份就會帶來收益。
3月份貝爾斯登援助案中﹐政府提供了300億美元貸款為摩根大通收購貝爾斯登提供支持﹐而接受的抵押品不過是抵押貸款擔保證券。這些資產表現如何﹐取決於未來幾年經濟的整體形勢﹐以及房市狀況。此外﹐如果發生虧損﹐摩根大通將會分擔首個10億美元的損失﹐這樣一來﹐即使抵押貸款資產表現不佳﹐也可以減輕政府的損失。
美國總統布什已經連續第二天對危機問題保持低調。
對於布什總統的沉默﹐白宮新聞秘書丹納‧派利諾(Dana Perino)解釋道﹕“不管大家相信不相信﹐有時候政策制定者確實需要埋頭制定政策。”布什在週一曾試圖安撫公眾﹐但是他的話似乎未對於市場產生影響。
Sudeep Reddy / John D. McKinnon
現在同時掌控三家美國金融巨頭的美國聯邦政府面臨的挑戰是﹕一方面要處理陷入麻煩的金融企業﹐另一方面還要保護美國的納稅人免受損失。
金融危機本週三繼續惡化﹐而這個時候美國政府官員仍然在評估他們向美國國際集團(American International Group Inc.﹐簡稱AIG)提供的850億美元貸款到底會產生何種影響。發放這筆貸款10天之前﹐聯邦政府剛剛接管了抵押貸款巨頭房地美(Fannie Mae)和房利美(Freddie Mac)。
政府救援行動對財政的影響取決於相關公司的最終業績。房地美和房利美將經歷一場“徹底檢修”﹐由新的法規和監管程序來約束。AIG預計會出售一些業務﹐其最終命運仍是未知之數。
政府官員透露﹐在白宮預算部門公佈2009年初的預算提案時﹐拯救貝爾斯登(Bear Stearns)、“兩房”和AIG對美國短期預算的影響在0到數百億美元之間。由於2009年財政赤字的預計規模已經達到5000億美元﹐所以即使政府在救援行動中出現大規模損失﹐與財政赤字相比也算不了什麼。從長期來看﹐政府可以從救援行動中盈利﹐尤其是拯救AIG的交易。
一位美國政府高級官員說﹐2009年稅收收入減少造成的損害比救援行動更大。他表示﹐整體經濟狀況以及稅收對財政的影響比救援行動大得多。從歷史上看﹐隨著經濟的波動﹐稅收收入的波動幅度達到幾千億美元之巨﹐那才是我們評估財政情況時最為關心的﹐不管什么時候都是如此。
共和黨在美國參議院預算委員會(Senate Budget Committee)任職的最高官員、來自新罕布什爾州的參議員賈德‧格雷格(Judd Gregg)認為﹐估測房地美和房利美的長期前景如同“在黑屋子裡扔飛鏢”﹐誰也不知道代價會有多高。他還表示﹐新總統的各種新提案都會受到財政拮据的限制﹐而“兩房”會令這種情況更加惡化。
在歷史上試圖解決金融危機的各種舉措中﹐政府干預總是最後出臺的。美國政府於1989年開始的對存貸款行業的救援是其中規模最大的﹐最終花費了近5000億美元。其它政府救援都帶來了盈利﹐其中包括1971年向Lockheed Aircraft Corp.提供的2.5億美元貸款擔保、1979年向克萊斯勒公司(Chrysler Corp.)提供的12億美元貸款擔保、以及2001年向航空業提供的超過60億美元的現金和貸款。
克林頓和卡特政府財政部的高級官員、設計1979年克萊斯勒貸款計劃的羅格‧阿爾特曼(Roger Altman)說﹐在當代對單個公司展開的救援行動中﹐聯邦政府總的來說沒有賠錢。救援計劃都被設計得很合理﹐很好地保護了政府的利益。
阿爾特曼認為﹐AIG的救援結構可以通過類似的方式保護聯邦政府。雖然美國正處在“危險的金融環境”中﹐但是阿爾特曼表示﹕“經過這一過渡期之後﹐聯邦政府最終完全有可能獲得償還。”
不過一些關鍵的問題仍沒有答案﹐局面依舊複雜。美國財長鮑爾森已經為AIG指定了新任首席執行官﹐鮑爾森以及將於明年1月份上任的繼任財長將在何種程度上參與AIG的事務﹐現在還不能確定。據預測﹐美聯儲主席伯南克和其他高級官員在處理貨幣政策的同時﹐將不得不花費大量時間監督向AIG提供的巨額貸款。政府以及納稅人的資金以何種方式退出AIG﹐現在還不得而知。
“財政部和美聯儲官員都在盡其所能防止多米諾骨牌倒下﹐我支持他們的做法﹐”美國眾議院預算委員會主席、共和黨人約翰‧斯普拉特(John Spratt)說﹐“不過救援成本正在變得十分龐大。”
他認為﹐連續出現的聯邦預算赤字已經引起了外國投資者的警覺﹐這也是政府必須果斷採取措施的原因。
美聯儲和財政部只用了幾天時間就設計出向保險巨頭AIG提供貸款的方案﹐貸款規模高達850億美元。官員們匆忙出手也是為了避免AIG問題可能對金融市場造成的災難性後果。作為貸款的回報﹐美聯儲將在公司股份中佔80%﹐貸款利率也相當高﹐比倫敦銀行同業拆息高8.5個百分點。貸款的意圖是在AIG出售業務的過程中為其提供資金支持。
華盛頓ISI集團的分析師湯姆‧賈拉爾(Tom Gallagher)認為﹐貸款的期限只有兩年﹐說明政府貸款的目的就是迫使這個保險巨頭儘快將資產變現。賈拉爾說﹕“因為貸款期限越長﹐風險越大。”
政府在處理兩房問題時所扮演的角色可能更多是政策性的。議員們正在討論如何通過修改抵押貸款條款和將止贖權減少到最低來保護一部分房屋所有人。
房地美和房利美持有和擔保的房屋抵押貸款超過5萬億美元﹐是美國房屋市場的支柱。如果美國房市不再進一步惡化﹐明年政府救援兩房的實際成本可能會比較低。
不過議員們對於一些分析師提出的最壞情況也在進行慎重的分析。按照這些分析師的預測﹐如果房市沒能復甦﹐政府的支出可能高達3,000億美元。
考慮到影響救援行動的不確定性﹐曾在80年代末到90年代初“儲貸危機”期間擔任美國國會預算辦公室主任的羅伯特‧賴肖爾(Robert Reischauer)形容道﹕“救援就像是扔硬幣一樣。”
在如今的局勢下﹐人們對於經濟走勢、聯邦政府的行動、以及國際投資者和其它方的行為都充滿了疑問。目前在華盛頓智庫Urban Institute機構擔任總裁的賴肖爾說﹕“對於誰將出手干預並保護金融系統﹐現在還充滿不確定性。但是儲貸危機期間就沒有這樣的疑問。”他認為﹐這次危機可能會變得更加嚴重﹐尤其是出現國際投資者撤回資金的情況時。
在AIG援助方案中值得安慰的是﹐850億美元的貸款是由一些優質資產作為擔保﹐那就是AIG的保險業務﹔另外﹐貸款利率也很高。如果AIG起死回生﹐政府擁有的79.9%的股份就會帶來收益。
3月份貝爾斯登援助案中﹐政府提供了300億美元貸款為摩根大通收購貝爾斯登提供支持﹐而接受的抵押品不過是抵押貸款擔保證券。這些資產表現如何﹐取決於未來幾年經濟的整體形勢﹐以及房市狀況。此外﹐如果發生虧損﹐摩根大通將會分擔首個10億美元的損失﹐這樣一來﹐即使抵押貸款資產表現不佳﹐也可以減輕政府的損失。
美國總統布什已經連續第二天對危機問題保持低調。
對於布什總統的沉默﹐白宮新聞秘書丹納‧派利諾(Dana Perino)解釋道﹕“不管大家相信不相信﹐有時候政策制定者確實需要埋頭制定政策。”布什在週一曾試圖安撫公眾﹐但是他的話似乎未對於市場產生影響。
Sudeep Reddy / John D. McKinnon
美國政府將清點金融體系 大蕭條後最大干預
2008年09月19日
美國聯邦政府意識到需要採取一系列措施應對當前的金融危機，並正在制定一套全面的解決方案。這可能是自上世紀30年代以來對金融市場力度最大的幹預措施。
據知情人士透露，美國聯邦政府正考慮建立一個將不良資產從金融機構剝離出來的機制，這有望成為上述解決方案的核心。這一機制與以往金融危機時政府採取的措施相似。某知情者表示，該機制所涉及的資產可能達數千億美元之多。
另一項提議是為貨幣市場的投資者提供聯邦保險，這將與普通銀行帳戶所提供的存款保險相似。這項提議旨在杜絕資金大量撤離，因為消費者開始對最安全的投資品種都感到擔心。也由此可見華爾街危機已經擴散到了實體經濟。貨幣市場上共有3.4萬億資金。
此外，美國証券交易委員會(SEC)即將發布對賣空交易的暫時禁令。目前尚不清楚該限令的涉及範圍有多廣，但預計會包括金融類股。
總的來說，這些措施的目的就是給華爾街企業“止血”；此前，壞帳負擔、評級下調、股價暴跌的沖擊已令包括雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)、美國國際集團(American International Group Inc.)在內的數家知名公司走上了不歸路。
財政部官員過去數周一直在研究這一機制，但由於拿不準能否獲得批準，他們一直不願提請國會考慮。眼下市場動盪的加劇可能已改變了政治考量，盡管現在距11月的總統大選已經不足兩個月時間了。
財政部一位發言人表示，財長鮑爾森(Paulson)和美國聯邦儲備委員會(Fed)主席貝南克(Bernanke)就當前市場狀況與參眾兩院的共和黨及民主黨議員舉行了會議；他們討論了一套涉及廣泛的方案，以解決銀行資產負債表上的非流動資產。這些資產正是造成當前金融機構及市場困頓的症結所在。這位發言人指出，鮑爾森和貝南克正在從立法及政府層面對所有備選方案進行研究，並希望能在這個周末和國會領袖展開通力合作，確立下一步該怎麼走。
對上述計劃的投票最早將於下周進行。
目前尚不清楚將如何組建這樣一個實體。預計它不會照搬債務清理信托公司(Resolution Trust Corp.)的模式，該公司成立於80年代存貸款危機時期，功能是持有和廉價出售破產銀行的資產。而新實體可能會是以很深的折扣從尚有償付能力的金融機構購買資產，最後再將它們出售給市場。
鮑爾森和貝南克於美東時間周四晚間向一些資深議員介紹了近期的事態發展。這兩人也曾於周二晚間前往國會討論接管保險業巨頭美國國際集團。
知情人士透露，周四的會議探討了金融危機的可能解決方案，其中包括通過建立這樣一個機制，將不良資產從金融機構中剝離出來。
在同一天，全球各地的金融機構以及華爾街高管也大刀闊斧地採取了行動，意在防範危機的進一步蔓延。
聯合出擊
全球主要央行周四採取了聯合行動，向全球市場投注美元。SEC、紐約州司法部、以及在英國政府的鼓勵下出手的英國金融監管當局均針對賣空者進行了限制，有人認為正是賣空交易造成了市場動盪。
這些聯合行動的結果是，周四股市出現近來罕有的強勁反彈。道瓊斯工業股票平均價格指數周四收盤上漲3.9%，創下近六年來最大百分比漲幅，紐約証交所成交量亦創出紀錄。道指收盤較盤中低點高出了560多點，並收復了近九成周三的失地。那斯達克市場成交量高達38.9億股，創最高單日交易規模。
道指30指成份股全線回升，但最大贏家非金融公司莫屬。它們在連續數周遭受拋盤打壓後實現了兩位數的百分比漲幅。
在政府出手的同時，包括摩根士丹利首席執行長麥晉桁(John Mack)以及高盛集團(Goldman Sachs)首席執行長羅伊德﹒布蘭克費恩(Lloyd Blankfein)在內的私營機構高管亦表現積極。知情者說，他們二位均在過去幾天裡和多位政府官員進行了談話，討論如何減輕賣空者對市場的影響。某知情者補充指出，他們兩人在近幾日也聯絡了五、六次，討論談個問題。
美國最大的公共退休基金加州公務員退休基金(Calpers)已經不再出借高盛、摩根士丹利或Wachovia銀行的股份。借股份是進行賣空交易的關鍵步驟，Calpers的舉動有助於限制針對上述股票的賣空操作。
解決方案的集體出爐有可能給市場帶來些許喘息空間，但他們對橫掃市場的諸多復雜金融問題並沒有給出什麼長遠解決之道。
周四，布什總統和鮑爾森、貝南克，SEC主席考克斯(Christopher Cox)進行了45分鐘的會晤。白宮發言人托尼﹒弗萊多(Tony Fratto)表示，會上討論了“美國金融市場的嚴峻形勢”。
在過去幾周中，前財長勞倫斯﹒薩默爾(Lawrence Summers)以及Fed前主席保羅﹒沃克爾(Paul Volcker)等政府元老均呼吁成立一個政府機構，為應對當前市場危機制定綜合解決方案。
成立債務剝離實體的理念就是通過穩定市場，來讓投資者重拾對金融機構的信心，並重新開始和它們開展正常的業務往來。
政府部門和金融機構周四集中火力打擊了賣空交易。賣空操作本身是一種押注於股價日後走軟的合法交易策略。近幾周來，銀行高管及政府官員均出言斥責賣空者打擊股價，傷害了金融機構的籌資能力。
賣空禁令
周四，英國金融服務管理局(Financial Service Authority)宣布明年1月之前禁止針對金融類股進行賣空交易。英國財政大臣阿利斯泰爾﹒達林(Alistair Darling)參與了FSA舉行的相關討論。
達林周四在一份聲明中表示，他歡迎FSA的“果斷決定”，表示在當前的市場條件下，這麼做“有利於金融業的穩定”。一些英國政界人士指責是對沖基金造成了該國最大的抵押貸款銀行HBOS PLC股價嚴重跳水，並最終被另一家英國銀行萊斯銀行(Lloyds TSB)收購。後者的出手相救得到了英國政府的支持。
與此同時，紐約州檢察長安德魯﹒庫默(Andrew Cuomo)表示他已經開始對金融市場上的賣空交易展開調查；他認為這些賣空者通過散布不實傳言以操控市場。
就在之前一天，SEC發布了三條旨在禁止濫用賣空策略的新監管條例，以及要求對沖基金經理進一步披露空頭頭寸狀況的計劃。SEC同時表示，該機構在已著重調查虛假傳言的情況下還在加大相關調查力度。
這些舉措的出爐使得SEC肩上的壓力更重，它要採取更有力的措施限制賣空交易，像FSA那樣宣布賣空禁令也不無可能。包括紐約民主黨參議員查爾斯﹒舒默(Charles Schumer)在內的議員已向考克斯建議把針對部分金融類股的賣空限令延長30天。
SEC並未透露自己是否會效仿倫敦方面的做法，不過這確實是該委員會成員擬定的備選方案之一。
DEBORAH SOLOMON / DAMIAN PALETTA
美國聯邦政府意識到需要採取一系列措施應對當前的金融危機，並正在制定一套全面的解決方案。這可能是自上世紀30年代以來對金融市場力度最大的幹預措施。
據知情人士透露，美國聯邦政府正考慮建立一個將不良資產從金融機構剝離出來的機制，這有望成為上述解決方案的核心。這一機制與以往金融危機時政府採取的措施相似。某知情者表示，該機制所涉及的資產可能達數千億美元之多。
另一項提議是為貨幣市場的投資者提供聯邦保險，這將與普通銀行帳戶所提供的存款保險相似。這項提議旨在杜絕資金大量撤離，因為消費者開始對最安全的投資品種都感到擔心。也由此可見華爾街危機已經擴散到了實體經濟。貨幣市場上共有3.4萬億資金。
此外，美國証券交易委員會(SEC)即將發布對賣空交易的暫時禁令。目前尚不清楚該限令的涉及範圍有多廣，但預計會包括金融類股。
總的來說，這些措施的目的就是給華爾街企業“止血”；此前，壞帳負擔、評級下調、股價暴跌的沖擊已令包括雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)、美國國際集團(American International Group Inc.)在內的數家知名公司走上了不歸路。
財政部官員過去數周一直在研究這一機制，但由於拿不準能否獲得批準，他們一直不願提請國會考慮。眼下市場動盪的加劇可能已改變了政治考量，盡管現在距11月的總統大選已經不足兩個月時間了。
財政部一位發言人表示，財長鮑爾森(Paulson)和美國聯邦儲備委員會(Fed)主席貝南克(Bernanke)就當前市場狀況與參眾兩院的共和黨及民主黨議員舉行了會議；他們討論了一套涉及廣泛的方案，以解決銀行資產負債表上的非流動資產。這些資產正是造成當前金融機構及市場困頓的症結所在。這位發言人指出，鮑爾森和貝南克正在從立法及政府層面對所有備選方案進行研究，並希望能在這個周末和國會領袖展開通力合作，確立下一步該怎麼走。
對上述計劃的投票最早將於下周進行。
目前尚不清楚將如何組建這樣一個實體。預計它不會照搬債務清理信托公司(Resolution Trust Corp.)的模式，該公司成立於80年代存貸款危機時期，功能是持有和廉價出售破產銀行的資產。而新實體可能會是以很深的折扣從尚有償付能力的金融機構購買資產，最後再將它們出售給市場。
鮑爾森和貝南克於美東時間周四晚間向一些資深議員介紹了近期的事態發展。這兩人也曾於周二晚間前往國會討論接管保險業巨頭美國國際集團。
知情人士透露，周四的會議探討了金融危機的可能解決方案，其中包括通過建立這樣一個機制，將不良資產從金融機構中剝離出來。
在同一天，全球各地的金融機構以及華爾街高管也大刀闊斧地採取了行動，意在防範危機的進一步蔓延。
聯合出擊
全球主要央行周四採取了聯合行動，向全球市場投注美元。SEC、紐約州司法部、以及在英國政府的鼓勵下出手的英國金融監管當局均針對賣空者進行了限制，有人認為正是賣空交易造成了市場動盪。
這些聯合行動的結果是，周四股市出現近來罕有的強勁反彈。道瓊斯工業股票平均價格指數周四收盤上漲3.9%，創下近六年來最大百分比漲幅，紐約証交所成交量亦創出紀錄。道指收盤較盤中低點高出了560多點，並收復了近九成周三的失地。那斯達克市場成交量高達38.9億股，創最高單日交易規模。
道指30指成份股全線回升，但最大贏家非金融公司莫屬。它們在連續數周遭受拋盤打壓後實現了兩位數的百分比漲幅。
在政府出手的同時，包括摩根士丹利首席執行長麥晉桁(John Mack)以及高盛集團(Goldman Sachs)首席執行長羅伊德﹒布蘭克費恩(Lloyd Blankfein)在內的私營機構高管亦表現積極。知情者說，他們二位均在過去幾天裡和多位政府官員進行了談話，討論如何減輕賣空者對市場的影響。某知情者補充指出，他們兩人在近幾日也聯絡了五、六次，討論談個問題。
美國最大的公共退休基金加州公務員退休基金(Calpers)已經不再出借高盛、摩根士丹利或Wachovia銀行的股份。借股份是進行賣空交易的關鍵步驟，Calpers的舉動有助於限制針對上述股票的賣空操作。
解決方案的集體出爐有可能給市場帶來些許喘息空間，但他們對橫掃市場的諸多復雜金融問題並沒有給出什麼長遠解決之道。
周四，布什總統和鮑爾森、貝南克，SEC主席考克斯(Christopher Cox)進行了45分鐘的會晤。白宮發言人托尼﹒弗萊多(Tony Fratto)表示，會上討論了“美國金融市場的嚴峻形勢”。
在過去幾周中，前財長勞倫斯﹒薩默爾(Lawrence Summers)以及Fed前主席保羅﹒沃克爾(Paul Volcker)等政府元老均呼吁成立一個政府機構，為應對當前市場危機制定綜合解決方案。
成立債務剝離實體的理念就是通過穩定市場，來讓投資者重拾對金融機構的信心，並重新開始和它們開展正常的業務往來。
政府部門和金融機構周四集中火力打擊了賣空交易。賣空操作本身是一種押注於股價日後走軟的合法交易策略。近幾周來，銀行高管及政府官員均出言斥責賣空者打擊股價，傷害了金融機構的籌資能力。
賣空禁令
周四，英國金融服務管理局(Financial Service Authority)宣布明年1月之前禁止針對金融類股進行賣空交易。英國財政大臣阿利斯泰爾﹒達林(Alistair Darling)參與了FSA舉行的相關討論。
達林周四在一份聲明中表示，他歡迎FSA的“果斷決定”，表示在當前的市場條件下，這麼做“有利於金融業的穩定”。一些英國政界人士指責是對沖基金造成了該國最大的抵押貸款銀行HBOS PLC股價嚴重跳水，並最終被另一家英國銀行萊斯銀行(Lloyds TSB)收購。後者的出手相救得到了英國政府的支持。
與此同時，紐約州檢察長安德魯﹒庫默(Andrew Cuomo)表示他已經開始對金融市場上的賣空交易展開調查；他認為這些賣空者通過散布不實傳言以操控市場。
就在之前一天，SEC發布了三條旨在禁止濫用賣空策略的新監管條例，以及要求對沖基金經理進一步披露空頭頭寸狀況的計劃。SEC同時表示，該機構在已著重調查虛假傳言的情況下還在加大相關調查力度。
這些舉措的出爐使得SEC肩上的壓力更重，它要採取更有力的措施限制賣空交易，像FSA那樣宣布賣空禁令也不無可能。包括紐約民主黨參議員查爾斯﹒舒默(Charles Schumer)在內的議員已向考克斯建議把針對部分金融類股的賣空限令延長30天。
SEC並未透露自己是否會效仿倫敦方面的做法，不過這確實是該委員會成員擬定的備選方案之一。
DEBORAH SOLOMON / DAMIAN PALETTA
投資老手失足華爾街
2008年09月19日13:10華爾街日報
外國政府、退休基金和私人資本運營公司向華爾街公司投資時﹐還以為自己得到了划算的買賣。
再想想。去年年底和今年年初﹐這些機會主義投資者利用自己龐大的資產規模以及金融公司對快速資金注入的需求﹐在一系列交易中買進了大批被認為低於市場價格的證券。
現在﹐由於市場低迷﹐這些交易都嚴重虧損（未兌現損失總計超過200億美元）﹐這些投資者也面臨著最大規模的虧空。
在大多數情況下﹐這些損失至少在帳面上只佔上述基金總體投資組合的很小一部分﹐而這些損失還要過兩三年才會實現﹐這段時間足以讓股價回彈。這類證券還提供9%-11%的高票面利率。
雖然如此﹐短期內的損失還是十分驚人。根據美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission)的文件和公司聲明﹐由於銀行和經紀公司的股價跳水﹐投資者手裡的資產總計損失達數十億美元、價值縮水最多達到一半。
最大的買家是亞洲和中東國家的政府。他們買進了華爾街公司逾370億美元的股份﹐通常是通過主權財富基金進行投資。這類由政府掌控的基金旨在更積極地運用國家資金進行投資﹐各家基金規模估計在300億至5,000億美元不等﹐有的甚至更高。
全球最大的主權財富基金阿布扎比投資局(Abu Dhabi Investment Authority)去年11月買進了花旗集團(Citigroup Inc.)75億美元債券﹐這些債券必須在2010和2011年以每股31.83-37.24美元的價格轉換為股票。按花旗週四收盤價16.65美元計﹐上述交易會令阿布扎比投資局損失35.3億美元。
中國投資有限責任公司(China Investment Corp., 簡稱﹕中投公司)去年12月購買了摩根士丹利(Morgan Stanley)56億美元的可轉換股權單位﹐必須在2010年以每股48.07-57.68美元的價格轉換成普通股。根據摩根士丹利週四收盤價﹐這筆交易損失了大約29.6億美元。摩根士丹利本週與中投公司接觸﹐討論另一樁投資。
韓國和科威特的主權財富基金對美林公司(Merrill Lynch & Co.)的數億美元投資也可能面臨損失。
紐約外交關係協會(Council on Foreign Relations)成員布拉德•塞瑟爾(Brad Setser)說﹐人們覺得這是個好機會﹐可以乘機進入廉價出售大量股權的大型金融機構。
自3月份貝爾斯登(Bear Stearns)倒閉以來﹐主權財富基金及其他大型投資者對華爾街的籌資行動小心了很多。塞瑟爾說﹐自那以後﹐只有巴克萊集團(Barclays PLC)得到了這類政府基金注資﹐該公司從卡塔爾、中國和新加坡的主權基金籌資逾35億美元。
今年4月﹐私人資本運營公司TPG與其他一些投資者投入70億美元買進Washington Mutual的普通股和可轉換優先股。截止6月底﹐TPG持有2.30億股股份﹐如果這個頭寸保持不變的話﹐其損失將達到13.1億美元。
一些大型公共養老基金在金融公司上的投資也面臨巨大損失﹐它們此前縮減了股票投資組合中的銀行類股比例﹐卻不合時宜地對金融公司進行了戰略性投資。
今年6月﹐得州教師退休基金(Teacher Retirement System of Texas)買進了雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings)的普通股﹐該基金稱﹐這筆投資現在損失了1.25-1.50億美元。該基金首席投資總監哈里斯(Britt Harris)說﹐虧損額僅佔其1,000多億美元投資組合的0.1%左右。他還表示﹐該基金在投資雷曼之前﹐已將全球銀行股風險敞口減少了20億美元。
新澤西投資局(New Jersey Division of Investment)投資7億美元買進了美林和花旗的優先股。但其受到的最大打擊來自今年6月對雷曼的普通股和優先股投資的1.80億美元。該基金出售了一半左右的雷曼股份﹐其餘部分已經毫無價值﹐導致其損失1.16億美元。該基金管理人員稱﹐這一損失額僅佔該基金總資產的0.1%。投資局局長威廉•克拉克(William Clark)還表示﹐直接投資雷曼之外的選擇就是持有與其指數權重相當的股票。克拉克說﹐根據雷曼在標準普爾1500種股票指數（包括中小公司）中的比重﹐採取後一種投資策略的損失將會是8,200萬美元。
CRAIG KARMIN / CAROLYN CUI
外國政府、退休基金和私人資本運營公司向華爾街公司投資時﹐還以為自己得到了划算的買賣。
再想想。去年年底和今年年初﹐這些機會主義投資者利用自己龐大的資產規模以及金融公司對快速資金注入的需求﹐在一系列交易中買進了大批被認為低於市場價格的證券。
現在﹐由於市場低迷﹐這些交易都嚴重虧損（未兌現損失總計超過200億美元）﹐這些投資者也面臨著最大規模的虧空。
在大多數情況下﹐這些損失至少在帳面上只佔上述基金總體投資組合的很小一部分﹐而這些損失還要過兩三年才會實現﹐這段時間足以讓股價回彈。這類證券還提供9%-11%的高票面利率。
雖然如此﹐短期內的損失還是十分驚人。根據美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission)的文件和公司聲明﹐由於銀行和經紀公司的股價跳水﹐投資者手裡的資產總計損失達數十億美元、價值縮水最多達到一半。
最大的買家是亞洲和中東國家的政府。他們買進了華爾街公司逾370億美元的股份﹐通常是通過主權財富基金進行投資。這類由政府掌控的基金旨在更積極地運用國家資金進行投資﹐各家基金規模估計在300億至5,000億美元不等﹐有的甚至更高。
全球最大的主權財富基金阿布扎比投資局(Abu Dhabi Investment Authority)去年11月買進了花旗集團(Citigroup Inc.)75億美元債券﹐這些債券必須在2010和2011年以每股31.83-37.24美元的價格轉換為股票。按花旗週四收盤價16.65美元計﹐上述交易會令阿布扎比投資局損失35.3億美元。
中國投資有限責任公司(China Investment Corp., 簡稱﹕中投公司)去年12月購買了摩根士丹利(Morgan Stanley)56億美元的可轉換股權單位﹐必須在2010年以每股48.07-57.68美元的價格轉換成普通股。根據摩根士丹利週四收盤價﹐這筆交易損失了大約29.6億美元。摩根士丹利本週與中投公司接觸﹐討論另一樁投資。
韓國和科威特的主權財富基金對美林公司(Merrill Lynch & Co.)的數億美元投資也可能面臨損失。
紐約外交關係協會(Council on Foreign Relations)成員布拉德•塞瑟爾(Brad Setser)說﹐人們覺得這是個好機會﹐可以乘機進入廉價出售大量股權的大型金融機構。
自3月份貝爾斯登(Bear Stearns)倒閉以來﹐主權財富基金及其他大型投資者對華爾街的籌資行動小心了很多。塞瑟爾說﹐自那以後﹐只有巴克萊集團(Barclays PLC)得到了這類政府基金注資﹐該公司從卡塔爾、中國和新加坡的主權基金籌資逾35億美元。
今年4月﹐私人資本運營公司TPG與其他一些投資者投入70億美元買進Washington Mutual的普通股和可轉換優先股。截止6月底﹐TPG持有2.30億股股份﹐如果這個頭寸保持不變的話﹐其損失將達到13.1億美元。
一些大型公共養老基金在金融公司上的投資也面臨巨大損失﹐它們此前縮減了股票投資組合中的銀行類股比例﹐卻不合時宜地對金融公司進行了戰略性投資。
今年6月﹐得州教師退休基金(Teacher Retirement System of Texas)買進了雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings)的普通股﹐該基金稱﹐這筆投資現在損失了1.25-1.50億美元。該基金首席投資總監哈里斯(Britt Harris)說﹐虧損額僅佔其1,000多億美元投資組合的0.1%左右。他還表示﹐該基金在投資雷曼之前﹐已將全球銀行股風險敞口減少了20億美元。
新澤西投資局(New Jersey Division of Investment)投資7億美元買進了美林和花旗的優先股。但其受到的最大打擊來自今年6月對雷曼的普通股和優先股投資的1.80億美元。該基金出售了一半左右的雷曼股份﹐其餘部分已經毫無價值﹐導致其損失1.16億美元。該基金管理人員稱﹐這一損失額僅佔該基金總資產的0.1%。投資局局長威廉•克拉克(William Clark)還表示﹐直接投資雷曼之外的選擇就是持有與其指數權重相當的股票。克拉克說﹐根據雷曼在標準普爾1500種股票指數（包括中小公司）中的比重﹐採取後一種投資策略的損失將會是8,200萬美元。
CRAIG KARMIN / CAROLYN CUI
美國政府接管兩房僅存短期效應
(2008-09-16) 陶冬
9月7日，美國財政部長鮑爾森宣佈動用國庫資金，接管陷入困境的美國兩大住房抵押貸款融資機構——房利美和房地美。這是美國歷史上最大的金融救援措施，不過政府出手救援其實是在市場意料之中。房利美和房地美的擁有或擔保了超過5.3萬億美元的房貸業務，占2006年全部房貸貸款總額的40%。隨著其他房貸貸款來源的萎縮，今年第二季度兩房房貸貸款已占全部新造房貸貸款的75%。一旦兩房破產，美國的房貸市場會遭受毀滅性的打擊，美國的房地產會陷入更深的惡性循環，由此可能觸發美國自上世紀30年代大蕭條以來最慘烈的經濟萎縮。同時，幾乎所有的美國金融機構，均持有兩房債券或其他金融產品，一旦兩房破產，債券無法支付，會導致美國金融業空前的帳面損失，由此產生的金融動盪、信貸萎縮，勢必造成“火燒連營”般的金融危機。換句話說，拯救兩房是美國政府必然做出的選擇。
為什麼現在救兩房？我們相信是摩根斯坦利受財政部委託所做出的對於兩房的獨立調查，決定了財政部迅速採取行動。摩根斯坦利的調查報告顯示，兩房（尤其是房地美）在會計準則允許的範圍內，採取了一系列技術處理，將其可能產生的帳面損失的出現時間，推後至2009年。同時兩房運用技術處理，誇大了自己的資本金。當市場開始懷疑兩房持有的資金額，海外投資者開始用腳投票、拋售兩房證券時，美國財政部便不得不迅速採取行動，以維持市場對兩房的信心，制止兩房融資成本大幅上揚。
接管兩房對市場的正面影響有限
在技術層面上，財政部拯救兩房的舉措成功與否，可以從以下三個方面考慮：
第一，政府的介入和政府對兩房債券的直接擔保，能否使美國的房貸利率明顯地回落，由此降低購房資金成本，紓緩房地產市場的壓力；
第二，美國政府接管兩房，勢必對已經捉襟見肘的美國政府財政帶來更大的負擔，包括或然負擔和隱形負擔。能否說服投資者不拋售美國國債；
第三，政府拯救兩房金融市場，能否因此減少不確定性，使得市場趨向穩定，投資信心得以恢復。
第一點和第二點已經成為現實。美國的按揭利率的確因為財政部的行動而回落。美國國債遭到了一定拋售壓力，但是總體上數量不大，國債收益率依然維持在一個合理的水準。由於兩房的大量虧損，股價急跌，股東權益已經嚴重攤薄，隨著政府注資兩房，股東的股權會受到大幅度的稀釋，股本所剩無幾。相對而言，債權人的權益依然得到美國政府承諾的保證，如果持券到期，債權人基本上沒有損失。
美國政府現在已經面臨著9萬多億美元的財政赤字。兩房又有5萬多億盤子，在接管兩房的過程中可能出現的或然財政負擔可能超過1萬億美元，的確對美國構成巨大的財政壓力。不過，兩房所持有的資產和其他的財政赤字還不完全一樣。美國政府過去的赤字是花掉的，而兩房所持有的房屋貸款是有資產支持的。這些資產的價格短期可能受到房地產價格週期和市場情緒的影響，但從長遠來講，相信可以在最終反映出實際的價值，並在今後房地產旺暢時再將股權出售。因此注入兩房資金未必永久的損失或赤字。但是短期內毫無疑問會加重美國政府的財政負擔，可能拉高今後的國債的發債成本。
美國政府接管兩房是否會對金融市場穩定起到持續的正面作用？我們對此抱有疑問。美聯儲插手貝爾斯登，使金融市場穩定了兩個月；今年七月份美國證監會暫停無券放空(naked short sell)，使市場穩定了兩個星期。筆者認為，這次美國政府接管兩房，對於市場的穩定效果可能比上兩次更短。
政府接管兩房，對於美元是一個利好的事件，因為它為美國的金融市場消除了一個不確定性，堵住了金融市場可能出現火燒連營局面的一個禍源。但是，這個效應本身是短期的。今天美元的走勢，更多取決於全球經濟增長的走勢和不同貨幣利率預期上的此消彼漲。市場對美國經濟普遍看得比較淡，美元利率的預期也相對比較平穩。但是市場對於歐洲經濟的展望，在過去三個月裏明顯地由樂觀轉向悲觀，對歐元利率的預測也由加息轉為減息。經濟增長預期及利率預期上的此消彼漲，決定了美元在今後一段時期的強勢。如果美國爆出新的金融黑洞，這種強勢可能會暫時中斷，但是總體來講，筆者認為美元已經進入中期的升軌，這種局面可能會維持幾年。
美國面臨長期經濟調整
除了技術層面之外，還有宏觀層面來衡量此次財政部行動是否成功。
第一，通過穩定兩房，能否真正地穩定房貸市場，進而穩定美國的房地產；第二，通過拉低房貸利率，逐步地穩定美國經濟，減少經濟下行週期中的調整幅度和長度。
美國政府接管兩房，對於宏觀經濟的幫助作用並不明顯。兩房危機實際上並不是房利美和房地美自身的危機，它反映的是美國房地產泡沫破滅、美國消費者過度借貸、金融衍生革命漏出破綻之後的一次強烈的市場調整。房貸成本可能因政府接管而下降，但是如果美國經濟情況進一步轉弱、就業市場進一步惡化，房地產並不能因此而趨向穩定。換句話說，如果買房者開始面臨失業危險，哪怕借貸利率稍微優惠一些，他都不會因此多買一棟房子。至於美國經濟的調整，筆者相信持續的時間會更長。今天美國經濟面臨的不僅僅是由次貸危機帶來的金融市場動盪，同時也是整個經濟在過度消費、過度借貸之後的結構調整。房地產市場和信貸緊縮是栓在美國經濟腰上的兩塊巨石。這些問題並不會隨著兩房受到接管而消失。美國經濟所面臨的調整，是以年計算。
政府接管兩房，去除了金融市場的一個利空消息，但是這本身並不構成對美國經濟的利好消息。兩房危機是一個已知的不確定性（known unknown）。真正對市場構成衝擊的，是未知的不確定性(unknown unknown)，是新的、潛伏的金融炸彈，而不是一個已經炸了一半的金融炸彈。兩房是一個政府支援的企業，但是它從來都不是一個國有企業。兩房是上市公司，要對股東負責，這也就是為什麼兩房在這次次貸危機中犯下一系列錯誤，落到今天幾近破產的處境。兩房過去由於獲得國會授權，支持美國的房貸市場。市場以及評級機構將其列為“准政府機構”（quasi-government）。但是，這種支持從來沒有被政府直接完全證實過，投資者對於兩房的信心是建立在政府的暗示，以及too big to fail（龐大到不能破產）的假定之上的。今天兩房出事，政府介入接管，即證實了所謂too big to fail的假設。但是哪怕是今天，兩房在政府和政府機構之間的地位，也不是完全清晰的。今天財政部對於兩房採取的措施是接管，或者說臨時託管，只是為了避免金融市場動盪所採取的應急措施。這種託管不會一直持續下去，最終的可能是，在房地產市場重新復蘇、房貸估值趨向合理之後，政府再重新把它所擁有的股權，通過IPO配售或是其他形式轉回市場。但是，由於政府對於兩房沒有清晰的界定，實際上會存在一個微小的可能性，即由於種種原因政府未來決定不救兩房，這可能是由於美國財政赤字過於龐大，而無法進一步持續地向兩房注資，也有可能是因為美國國會拒絕繼續為兩房撥款。但是，我們相信由於兩房在美國經濟中所佔據舉足輕重的地位，兩房破產、債券無法兌現，只是一種理論的可能性，兩房破產的實際可能性微乎其微。
反思中國海外投資策略
兩房出現危機的確給中國提出了一個反思投資策略的課題。如果兩房真的破產，無法支付債務，這將會給中國的外匯資產帶來災難性的損失。全球存在重大的貿易失衡、消費／投資失衡。過度消費的美國，必然要通過大量吸納海外資金來平衡其資金需求。擁有大量外貿順差的中國，以及其他亞洲和商品輸出國，必然會有大量剩餘資金需要尋找投資管道。因而，美國的接待需要和包括中國在內的亞洲及資源國家的投資需要，一拍即合。這些國家大量投資包括兩房證券在內的美元資產，實際上是全球貿易失衡下的必然產物。
過去一年裏，不斷有人提出美元是一個失去信用的貨幣，建議將投資轉向其他資產。這種想法不無道理，但是可操作性不大。中國每年有至少2500億美元的外匯資金結餘，實際上很難在美元資產之外的其他國家、其他資產種類中，找到如此大容量的投資載體。這也就是為什麼儘管中國外匯儲備管理當局意識到這種風險，而且也採取了措施儘量減少投資美元資產，但實際操作上依然困難重重。其實，投資日元資產、歐元資產或是商品資產所冒的風險並不比今天我們看得到的投資美元資產的風險小，只是不同資產各有不同的價格週期而已。換句話說，今天中國大量的外匯儲備投資於海外市場所面臨的風險，可能遠遠超過我們意識到的風險。而且這個風險不僅是市場風險，還有隱含的政治風險。中國擁有如此多的美元資產，在某種程度上它們就受到了美元的挾持，或者說中國受到了美國的挾持。
兩房危機令我們意識到過去熟視無睹的隱含風險，也迫使我們提供反思中國海外投資的策略。筆者認為，中國需要理順匯率機制，不然出口產業辛辛苦苦用血汗換來的外匯儲備，可能由於經濟環境上、投資上、匯率上，甚至地緣政治上的原因，一夜間縮水。同時，需要大力提倡政府、企業、民間、個人等多管道、多策略地投資於不同的資產。中國財富／資產在海外投資的決定權不應該集中在外匯管理部門一家，這樣的風險太大了。
9月7日，美國財政部長鮑爾森宣佈動用國庫資金，接管陷入困境的美國兩大住房抵押貸款融資機構——房利美和房地美。這是美國歷史上最大的金融救援措施，不過政府出手救援其實是在市場意料之中。房利美和房地美的擁有或擔保了超過5.3萬億美元的房貸業務，占2006年全部房貸貸款總額的40%。隨著其他房貸貸款來源的萎縮，今年第二季度兩房房貸貸款已占全部新造房貸貸款的75%。一旦兩房破產，美國的房貸市場會遭受毀滅性的打擊，美國的房地產會陷入更深的惡性循環，由此可能觸發美國自上世紀30年代大蕭條以來最慘烈的經濟萎縮。同時，幾乎所有的美國金融機構，均持有兩房債券或其他金融產品，一旦兩房破產，債券無法支付，會導致美國金融業空前的帳面損失，由此產生的金融動盪、信貸萎縮，勢必造成“火燒連營”般的金融危機。換句話說，拯救兩房是美國政府必然做出的選擇。
為什麼現在救兩房？我們相信是摩根斯坦利受財政部委託所做出的對於兩房的獨立調查，決定了財政部迅速採取行動。摩根斯坦利的調查報告顯示，兩房（尤其是房地美）在會計準則允許的範圍內，採取了一系列技術處理，將其可能產生的帳面損失的出現時間，推後至2009年。同時兩房運用技術處理，誇大了自己的資本金。當市場開始懷疑兩房持有的資金額，海外投資者開始用腳投票、拋售兩房證券時，美國財政部便不得不迅速採取行動，以維持市場對兩房的信心，制止兩房融資成本大幅上揚。
接管兩房對市場的正面影響有限
在技術層面上，財政部拯救兩房的舉措成功與否，可以從以下三個方面考慮：
第一，政府的介入和政府對兩房債券的直接擔保，能否使美國的房貸利率明顯地回落，由此降低購房資金成本，紓緩房地產市場的壓力；
第二，美國政府接管兩房，勢必對已經捉襟見肘的美國政府財政帶來更大的負擔，包括或然負擔和隱形負擔。能否說服投資者不拋售美國國債；
第三，政府拯救兩房金融市場，能否因此減少不確定性，使得市場趨向穩定，投資信心得以恢復。
第一點和第二點已經成為現實。美國的按揭利率的確因為財政部的行動而回落。美國國債遭到了一定拋售壓力，但是總體上數量不大，國債收益率依然維持在一個合理的水準。由於兩房的大量虧損，股價急跌，股東權益已經嚴重攤薄，隨著政府注資兩房，股東的股權會受到大幅度的稀釋，股本所剩無幾。相對而言，債權人的權益依然得到美國政府承諾的保證，如果持券到期，債權人基本上沒有損失。
美國政府現在已經面臨著9萬多億美元的財政赤字。兩房又有5萬多億盤子，在接管兩房的過程中可能出現的或然財政負擔可能超過1萬億美元，的確對美國構成巨大的財政壓力。不過，兩房所持有的資產和其他的財政赤字還不完全一樣。美國政府過去的赤字是花掉的，而兩房所持有的房屋貸款是有資產支持的。這些資產的價格短期可能受到房地產價格週期和市場情緒的影響，但從長遠來講，相信可以在最終反映出實際的價值，並在今後房地產旺暢時再將股權出售。因此注入兩房資金未必永久的損失或赤字。但是短期內毫無疑問會加重美國政府的財政負擔，可能拉高今後的國債的發債成本。
美國政府接管兩房是否會對金融市場穩定起到持續的正面作用？我們對此抱有疑問。美聯儲插手貝爾斯登，使金融市場穩定了兩個月；今年七月份美國證監會暫停無券放空(naked short sell)，使市場穩定了兩個星期。筆者認為，這次美國政府接管兩房，對於市場的穩定效果可能比上兩次更短。
政府接管兩房，對於美元是一個利好的事件，因為它為美國的金融市場消除了一個不確定性，堵住了金融市場可能出現火燒連營局面的一個禍源。但是，這個效應本身是短期的。今天美元的走勢，更多取決於全球經濟增長的走勢和不同貨幣利率預期上的此消彼漲。市場對美國經濟普遍看得比較淡，美元利率的預期也相對比較平穩。但是市場對於歐洲經濟的展望，在過去三個月裏明顯地由樂觀轉向悲觀，對歐元利率的預測也由加息轉為減息。經濟增長預期及利率預期上的此消彼漲，決定了美元在今後一段時期的強勢。如果美國爆出新的金融黑洞，這種強勢可能會暫時中斷，但是總體來講，筆者認為美元已經進入中期的升軌，這種局面可能會維持幾年。
美國面臨長期經濟調整
除了技術層面之外，還有宏觀層面來衡量此次財政部行動是否成功。
第一，通過穩定兩房，能否真正地穩定房貸市場，進而穩定美國的房地產；第二，通過拉低房貸利率，逐步地穩定美國經濟，減少經濟下行週期中的調整幅度和長度。
美國政府接管兩房，對於宏觀經濟的幫助作用並不明顯。兩房危機實際上並不是房利美和房地美自身的危機，它反映的是美國房地產泡沫破滅、美國消費者過度借貸、金融衍生革命漏出破綻之後的一次強烈的市場調整。房貸成本可能因政府接管而下降，但是如果美國經濟情況進一步轉弱、就業市場進一步惡化，房地產並不能因此而趨向穩定。換句話說，如果買房者開始面臨失業危險，哪怕借貸利率稍微優惠一些，他都不會因此多買一棟房子。至於美國經濟的調整，筆者相信持續的時間會更長。今天美國經濟面臨的不僅僅是由次貸危機帶來的金融市場動盪，同時也是整個經濟在過度消費、過度借貸之後的結構調整。房地產市場和信貸緊縮是栓在美國經濟腰上的兩塊巨石。這些問題並不會隨著兩房受到接管而消失。美國經濟所面臨的調整，是以年計算。
政府接管兩房，去除了金融市場的一個利空消息，但是這本身並不構成對美國經濟的利好消息。兩房危機是一個已知的不確定性（known unknown）。真正對市場構成衝擊的，是未知的不確定性(unknown unknown)，是新的、潛伏的金融炸彈，而不是一個已經炸了一半的金融炸彈。兩房是一個政府支援的企業，但是它從來都不是一個國有企業。兩房是上市公司，要對股東負責，這也就是為什麼兩房在這次次貸危機中犯下一系列錯誤，落到今天幾近破產的處境。兩房過去由於獲得國會授權，支持美國的房貸市場。市場以及評級機構將其列為“准政府機構”（quasi-government）。但是，這種支持從來沒有被政府直接完全證實過，投資者對於兩房的信心是建立在政府的暗示，以及too big to fail（龐大到不能破產）的假定之上的。今天兩房出事，政府介入接管，即證實了所謂too big to fail的假設。但是哪怕是今天，兩房在政府和政府機構之間的地位，也不是完全清晰的。今天財政部對於兩房採取的措施是接管，或者說臨時託管，只是為了避免金融市場動盪所採取的應急措施。這種託管不會一直持續下去，最終的可能是，在房地產市場重新復蘇、房貸估值趨向合理之後，政府再重新把它所擁有的股權，通過IPO配售或是其他形式轉回市場。但是，由於政府對於兩房沒有清晰的界定，實際上會存在一個微小的可能性，即由於種種原因政府未來決定不救兩房，這可能是由於美國財政赤字過於龐大，而無法進一步持續地向兩房注資，也有可能是因為美國國會拒絕繼續為兩房撥款。但是，我們相信由於兩房在美國經濟中所佔據舉足輕重的地位，兩房破產、債券無法兌現，只是一種理論的可能性，兩房破產的實際可能性微乎其微。
反思中國海外投資策略
兩房出現危機的確給中國提出了一個反思投資策略的課題。如果兩房真的破產，無法支付債務，這將會給中國的外匯資產帶來災難性的損失。全球存在重大的貿易失衡、消費／投資失衡。過度消費的美國，必然要通過大量吸納海外資金來平衡其資金需求。擁有大量外貿順差的中國，以及其他亞洲和商品輸出國，必然會有大量剩餘資金需要尋找投資管道。因而，美國的接待需要和包括中國在內的亞洲及資源國家的投資需要，一拍即合。這些國家大量投資包括兩房證券在內的美元資產，實際上是全球貿易失衡下的必然產物。
過去一年裏，不斷有人提出美元是一個失去信用的貨幣，建議將投資轉向其他資產。這種想法不無道理，但是可操作性不大。中國每年有至少2500億美元的外匯資金結餘，實際上很難在美元資產之外的其他國家、其他資產種類中，找到如此大容量的投資載體。這也就是為什麼儘管中國外匯儲備管理當局意識到這種風險，而且也採取了措施儘量減少投資美元資產，但實際操作上依然困難重重。其實，投資日元資產、歐元資產或是商品資產所冒的風險並不比今天我們看得到的投資美元資產的風險小，只是不同資產各有不同的價格週期而已。換句話說，今天中國大量的外匯儲備投資於海外市場所面臨的風險，可能遠遠超過我們意識到的風險。而且這個風險不僅是市場風險，還有隱含的政治風險。中國擁有如此多的美元資產，在某種程度上它們就受到了美元的挾持，或者說中國受到了美國的挾持。
兩房危機令我們意識到過去熟視無睹的隱含風險，也迫使我們提供反思中國海外投資的策略。筆者認為，中國需要理順匯率機制，不然出口產業辛辛苦苦用血汗換來的外匯儲備，可能由於經濟環境上、投資上、匯率上，甚至地緣政治上的原因，一夜間縮水。同時，需要大力提倡政府、企業、民間、個人等多管道、多策略地投資於不同的資產。中國財富／資產在海外投資的決定權不應該集中在外匯管理部門一家，這樣的風險太大了。
俄羅斯股市又停止交易！不過這次是因為漲逾12%
2008 / 09 / 19
俄新網RUSNEWS.CN莫斯科9月19日電 因開盤後股指上漲過快，俄羅斯交易系統和莫斯科銀行間外匯交易所于11點05分停盤。這是交易所發言人向俄新社記者表示的。
俄羅斯交易系統停盤一個小時，因為股指此前上漲超過12%，但低于15%。
莫斯科銀行間外匯交易所可能停盤至下一個交易日（下周一），或者根據聯邦金融市場局的決定複盤。該交易所指數上漲超過了15%。
俄新網RUSNEWS.CN莫斯科9月19日電 因開盤後股指上漲過快，俄羅斯交易系統和莫斯科銀行間外匯交易所于11點05分停盤。這是交易所發言人向俄新社記者表示的。
俄羅斯交易系統停盤一個小時，因為股指此前上漲超過12%，但低于15%。
莫斯科銀行間外匯交易所可能停盤至下一個交易日（下周一），或者根據聯邦金融市場局的決定複盤。該交易所指數上漲超過了15%。
中國將巨幅改組149家大型國企 至2010將整合至僅餘80-100家
2008 / 09 / 19
據《新華財經》報導，中國國資委規劃發展局局長王曉齊表示國內將持續進行經濟改革活動，之後很可能進行大型國營企業重組，重點行業則為冶金、石化、機械、汽車與煤炭。至2010年，大型國企的數量將由目前的 149家整合至 80-100家。
他並說明道，有鋻於鋼鐵業生產迅速增長，該行是最重要的改組對象。2007 年中國粗鋼產能達 4.89億噸，今年可能將超過 5億噸。目前，鋼鐵業亦正經歷快速重組與整合。
且王曉齊指出，鋼材市場顯然正面臨成長放緩期，價格很可能從最近開始下滑。因此，包括宏觀政策在內等多項政策工具的執行，將以維持穩定增長為目標；其中的核心便是市場實際供需狀況的基礎需求。
中國是全球最大的鋼鐵生產國與消費國。中國《鋼鐵產業發展政策》並提出，到 2010 年，鋼鐵冶煉企業數量將大幅減少，國內排名前 10 位的鋼鐵企業集團鋼產量占全國產量的比例將達 50%以上。
據《新華財經》報導，中國國資委規劃發展局局長王曉齊表示國內將持續進行經濟改革活動，之後很可能進行大型國營企業重組，重點行業則為冶金、石化、機械、汽車與煤炭。至2010年，大型國企的數量將由目前的 149家整合至 80-100家。
他並說明道，有鋻於鋼鐵業生產迅速增長，該行是最重要的改組對象。2007 年中國粗鋼產能達 4.89億噸，今年可能將超過 5億噸。目前，鋼鐵業亦正經歷快速重組與整合。
且王曉齊指出，鋼材市場顯然正面臨成長放緩期，價格很可能從最近開始下滑。因此，包括宏觀政策在內等多項政策工具的執行，將以維持穩定增長為目標；其中的核心便是市場實際供需狀況的基礎需求。
中國是全球最大的鋼鐵生產國與消費國。中國《鋼鐵產業發展政策》並提出，到 2010 年，鋼鐵冶煉企業數量將大幅減少，國內排名前 10 位的鋼鐵企業集團鋼產量占全國產量的比例將達 50%以上。
投銀買雷曼連動債 砍至一折
【經濟日報】2008.09.20
雷曼兄弟申請破產引發投資人恐慌，多家投銀則想趁機撿便宜。據了解，花旗、高盛和德銀都有意收購雷曼兄弟發行與保證的連動債，且市場報價昨（19）日再創新低，由原本喊出的三五折跌至僅剩一二折。
消息來源指出，投銀預期本國銀行可能出清手中二、三成左右的雷曼兄弟相關投資商品，以本國銀行買雷曼兄弟相關商品金額約400億元計算，也就是80億元至120億元。
國內某家到美國參與雷曼兄弟債權人會議的銀行轉述，雷曼兄弟若清算，其發行的主順位債券仍有機會求償回四、五成，但次順位投資人拿回本金的機率不大。由於連動債屬於主順位債券，銀行主管指出，投銀如果用一二折的價格取得雷曼兄弟發行保證的連動債，之後可賺取至少三成以上的價差。
銀行主管解釋，連動債是無擔保優先債券，債權優先清償的順位僅次於有擔保債權，高於次順位債及特別股與普通股。也就是說，就算雷曼兄弟公司進入清算程序，在扣除其他雷曼兄弟公司有擔保債權後，連動債券將可優先受償。
據了解，投銀對雷曼兄弟發行的連動債商品報價最近每天跌一成，周三時報價打三折，周四打兩折，昨天僅剩下一成二。本國銀主管指出，報價實在太低，銀行因而不太願意拋售。
外資主管則認為，雖然本國銀嫌投銀報價太低，由於許多投資人信心不足而要求贖回，銀行在不可能自己花錢買回來的情況下，投銀願意收購這些贖回單，也算是幫了本國銀一個大忙。
外資主管指出，投銀積極收購雷曼兄弟發行保證的連動債，除了撿便宜，另一原因是想趁機幫中國的銀行解圍，為日後關係鋪路。因為不少中資銀行也踩到地雷，買到很多雷曼兄弟連結商品，若投銀能幫忙減少損失，日後這些中資銀行初次公開發行（IPO）等業務可能會回饋給這些曾幫過忙的投資銀行。
雷曼兄弟申請破產引發投資人恐慌，多家投銀則想趁機撿便宜。據了解，花旗、高盛和德銀都有意收購雷曼兄弟發行與保證的連動債，且市場報價昨（19）日再創新低，由原本喊出的三五折跌至僅剩一二折。
消息來源指出，投銀預期本國銀行可能出清手中二、三成左右的雷曼兄弟相關投資商品，以本國銀行買雷曼兄弟相關商品金額約400億元計算，也就是80億元至120億元。
國內某家到美國參與雷曼兄弟債權人會議的銀行轉述，雷曼兄弟若清算，其發行的主順位債券仍有機會求償回四、五成，但次順位投資人拿回本金的機率不大。由於連動債屬於主順位債券，銀行主管指出，投銀如果用一二折的價格取得雷曼兄弟發行保證的連動債，之後可賺取至少三成以上的價差。
銀行主管解釋，連動債是無擔保優先債券，債權優先清償的順位僅次於有擔保債權，高於次順位債及特別股與普通股。也就是說，就算雷曼兄弟公司進入清算程序，在扣除其他雷曼兄弟公司有擔保債權後，連動債券將可優先受償。
據了解，投銀對雷曼兄弟發行的連動債商品報價最近每天跌一成，周三時報價打三折，周四打兩折，昨天僅剩下一成二。本國銀主管指出，報價實在太低，銀行因而不太願意拋售。
外資主管則認為，雖然本國銀嫌投銀報價太低，由於許多投資人信心不足而要求贖回，銀行在不可能自己花錢買回來的情況下，投銀願意收購這些贖回單，也算是幫了本國銀一個大忙。
外資主管指出，投銀積極收購雷曼兄弟發行保證的連動債，除了撿便宜，另一原因是想趁機幫中國的銀行解圍，為日後關係鋪路。因為不少中資銀行也踩到地雷，買到很多雷曼兄弟連結商品，若投銀能幫忙減少損失，日後這些中資銀行初次公開發行（IPO）等業務可能會回饋給這些曾幫過忙的投資銀行。
美老牌基金 百能蒙難
【經濟日報】2008.09.20
美國老牌大型基金管理業者百能投資公司（Putnam），18日在機構投資人沈重的贖回壓力下，宣布關閉123億美元的百能Prime貨幣市場基金，準備把所有現金歸還投資人。
總部設在波士頓的百能投資發表聲明說，該基金因為面臨「龐大的贖回壓力」而決定關閉。該基金迄18日的淨值為每股1美元，若跌破1美元則表示投資人處於虧損狀態。
百能說，Prime貨幣市場基金和該公司其他基金一樣，未持有雷曼兄弟、華盛頓互惠和美國國際集團（AIG）的證券。由於貨幣市場工具的流動性嚴重緊縮，基金為了應付贖回勢必出售持有的證券，導致更多虧損，因此基金管理委員認為關閉基金最符合股東利益，可以確保有秩序地處理資產。
百能表示，這個決定與其他百能基金無關，包括零售的百能貨幣基金（Putnam Money Market Fund），及百能VT貨幣市場基金。
到2008年5月截止，百能管理1,750億美元資產，其中1,030億美元為對散戶開放的共同基金，720億美元為對機構投資人開放的基金。Prime貨幣市場基金屬後者。
債信評級業者穆迪公司19日調降百能Prime貨幣市場基金的評等，從Aaa降為B，並列入觀察名單。惠譽公司也把該基金評等從AAA/V1 降為AAA/V1，且列入負向觀察。標準普爾只宣布將該基金列入可能降等觀察。
穆迪表示，Prime貨幣市場基金停止投資人贖回現金，嚴重違背基金公開說明書中保護投資人本金和提供每日流動性的目標。
目前該基金投資人的潛在損失尚難確定，如果基金繼續持有證券至到期日，且未出現違約，投資人可能沒有虧損；但基金管理委員會也可能選擇在目前的市場情況下，把持有證券變現。百能的基金管理委員會正擬訂歸還投資人資產的計畫。
美國歷史最悠久的貨幣市場基金紐約美隆銀行（Bank of New York Mellon）旗下的Reserve Primary基金，16日在贖回壓力下，淨值跌破每股1美元，是貨幣市場基金業14年來第一檔虧損的基金，BNY美隆股價因而暴跌32%，也震撼貨幣市場基金業。百能18日關閉123億美元基金使貨幣市場更加烏雲密布。
美國老牌大型基金管理業者百能投資公司（Putnam），18日在機構投資人沈重的贖回壓力下，宣布關閉123億美元的百能Prime貨幣市場基金，準備把所有現金歸還投資人。
總部設在波士頓的百能投資發表聲明說，該基金因為面臨「龐大的贖回壓力」而決定關閉。該基金迄18日的淨值為每股1美元，若跌破1美元則表示投資人處於虧損狀態。
百能說，Prime貨幣市場基金和該公司其他基金一樣，未持有雷曼兄弟、華盛頓互惠和美國國際集團（AIG）的證券。由於貨幣市場工具的流動性嚴重緊縮，基金為了應付贖回勢必出售持有的證券，導致更多虧損，因此基金管理委員認為關閉基金最符合股東利益，可以確保有秩序地處理資產。
百能表示，這個決定與其他百能基金無關，包括零售的百能貨幣基金（Putnam Money Market Fund），及百能VT貨幣市場基金。
到2008年5月截止，百能管理1,750億美元資產，其中1,030億美元為對散戶開放的共同基金，720億美元為對機構投資人開放的基金。Prime貨幣市場基金屬後者。
債信評級業者穆迪公司19日調降百能Prime貨幣市場基金的評等，從Aaa降為B，並列入觀察名單。惠譽公司也把該基金評等從AAA/V1 降為AAA/V1，且列入負向觀察。標準普爾只宣布將該基金列入可能降等觀察。
穆迪表示，Prime貨幣市場基金停止投資人贖回現金，嚴重違背基金公開說明書中保護投資人本金和提供每日流動性的目標。
目前該基金投資人的潛在損失尚難確定，如果基金繼續持有證券至到期日，且未出現違約，投資人可能沒有虧損；但基金管理委員會也可能選擇在目前的市場情況下，把持有證券變現。百能的基金管理委員會正擬訂歸還投資人資產的計畫。
美國歷史最悠久的貨幣市場基金紐約美隆銀行（Bank of New York Mellon）旗下的Reserve Primary基金，16日在贖回壓力下，淨值跌破每股1美元，是貨幣市場基金業14年來第一檔虧損的基金，BNY美隆股價因而暴跌32%，也震撼貨幣市場基金業。百能18日關閉123億美元基金使貨幣市場更加烏雲密布。
美年終銷售 估17年來最疲弱
2008-09-19 工商時報
美國零售業利空頻傳，經濟學家預測2008年美國今年年終假期銷售成長將是17年來最為疲弱的一年。
華爾街日報表示，研究及顧問公司Deloitte LLP 和TNS Retail Forward 所做的預測，尚未反映華爾街本周的暴跌，而這必將減少銷售，尤其是精品。
經濟學家表示，油價下跌不足以緩衝失業及食品價格升高、房市成交低迷與信用緊縮造成荷包縮水的效應。即便油價下跌，但要花上一段時日才會反映到汽油零售價格。此外，今年冬天的取暖費用也將高於去年。
在華爾街本周頻頻暴跌之後，部分經濟學家已著手重新評估今年的預測。
工商團體美國全國零售聯盟（NRF）周三表示，該組織預料也將發表今年年終銷售創歷史新低的預測。「我無法確定今年年終銷售是否將成為15年來最糟的一季，但預料將是近代以來最為嚴峻的一次」，NRF副主席克魯曼表示。他又說，NRF預料零售業要等到2009年中以後，才會開始好轉。
根據NRF，2007年的年終銷售僅成長3％，創下2002年以來的最低成長。
位於俄亥俄州哥倫布市的市調公司TNS Retail Forward預測，今年第4季的零售成長率將只有1.5％。
「退稅刺激消退，第4季的銷售成長將不如第3季」，該公司資深經濟學家巴迪洛表示。
Deloitte則預估今年的年終假期銷售（今年11月到明年1月），不含汽車和汽油，將成長2.5％至3％，去年則是成長3.4％。
Moss: Deloitte(勤業會計) http://www.deloitte.com/dtt/home/0,1044,sid%253D41929,00.html常有一些全球性的報告,有興趣的話請上網去看
Deloitte的預測包括餐飯和雜貨店銷售， TNS Retail Forward則沒有。
部分預測認為，2008年年終假期銷售將直追1990年代初期經濟衰退的疲弱程度。當時，折扣商店Kmart（現已被Sears控股公司合併）以及沃爾瑪是大贏家，而梅西等百貨公司則不行，近月來的銷售趨勢已重現這種模式。
美國零售業利空頻傳，經濟學家預測2008年美國今年年終假期銷售成長將是17年來最為疲弱的一年。
華爾街日報表示，研究及顧問公司Deloitte LLP 和TNS Retail Forward 所做的預測，尚未反映華爾街本周的暴跌，而這必將減少銷售，尤其是精品。
經濟學家表示，油價下跌不足以緩衝失業及食品價格升高、房市成交低迷與信用緊縮造成荷包縮水的效應。即便油價下跌，但要花上一段時日才會反映到汽油零售價格。此外，今年冬天的取暖費用也將高於去年。
在華爾街本周頻頻暴跌之後，部分經濟學家已著手重新評估今年的預測。
工商團體美國全國零售聯盟（NRF）周三表示，該組織預料也將發表今年年終銷售創歷史新低的預測。「我無法確定今年年終銷售是否將成為15年來最糟的一季，但預料將是近代以來最為嚴峻的一次」，NRF副主席克魯曼表示。他又說，NRF預料零售業要等到2009年中以後，才會開始好轉。
根據NRF，2007年的年終銷售僅成長3％，創下2002年以來的最低成長。
位於俄亥俄州哥倫布市的市調公司TNS Retail Forward預測，今年第4季的零售成長率將只有1.5％。
「退稅刺激消退，第4季的銷售成長將不如第3季」，該公司資深經濟學家巴迪洛表示。
Deloitte則預估今年的年終假期銷售（今年11月到明年1月），不含汽車和汽油，將成長2.5％至3％，去年則是成長3.4％。
Moss: Deloitte(勤業會計) http://www.deloitte.com/dtt/home/0,1044,sid%253D41929,00.html常有一些全球性的報告,有興趣的話請上網去看
Deloitte的預測包括餐飯和雜貨店銷售， TNS Retail Forward則沒有。
部分預測認為，2008年年終假期銷售將直追1990年代初期經濟衰退的疲弱程度。當時，折扣商店Kmart（現已被Sears控股公司合併）以及沃爾瑪是大贏家，而梅西等百貨公司則不行，近月來的銷售趨勢已重現這種模式。
星巴克肯德基 停供蒙牛
【聯合報】2008.09.20
大陸毒奶粉風暴效應吹向星巴克和肯德基等外國知名餐飲連鎖業。星巴克昨天發表聲明表示，大陸的三百多家連鎖店，即日起停止供應來自蒙牛乳業的牛奶。
星巴克也強調，目前並無員工或顧客，因食用蒙牛牛奶生病。
星巴克指出，「儘管蒙牛的確讓我們相信，從其所購入的牛奶批次，不含有汙染物質。但出於該事件的嚴重性，星巴克已主動將所有蒙牛牛奶下架，等待進一步通知」。
此外，同樣使用蒙牛產品的肯德基，也決定連夜把蒙牛純奶撤架。重慶商報報導，肯德基負責人表示，即日起暫停銷售蒙牛純牛奶，待與蒙牛確認所有產品符合食品安全標準後，才會恢復銷售。
因喝三鹿毒奶粉死亡的嬰兒再增加，之前官方通報甘肅二例、浙江一例，以及媒體曝光的新疆一例和陜西一例，江西九江縣六個月大男嬰死亡。
Moss註:蒙牛是首域中國這檔明星基金的第一大持股,看下個月的月報你就可以觀察到基金經理人處理危機的能力
大陸毒奶粉風暴效應吹向星巴克和肯德基等外國知名餐飲連鎖業。星巴克昨天發表聲明表示，大陸的三百多家連鎖店，即日起停止供應來自蒙牛乳業的牛奶。
星巴克也強調，目前並無員工或顧客，因食用蒙牛牛奶生病。
星巴克指出，「儘管蒙牛的確讓我們相信，從其所購入的牛奶批次，不含有汙染物質。但出於該事件的嚴重性，星巴克已主動將所有蒙牛牛奶下架，等待進一步通知」。
此外，同樣使用蒙牛產品的肯德基，也決定連夜把蒙牛純奶撤架。重慶商報報導，肯德基負責人表示，即日起暫停銷售蒙牛純牛奶，待與蒙牛確認所有產品符合食品安全標準後，才會恢復銷售。
因喝三鹿毒奶粉死亡的嬰兒再增加，之前官方通報甘肅二例、浙江一例，以及媒體曝光的新疆一例和陜西一例，江西九江縣六個月大男嬰死亡。
Moss註:蒙牛是首域中國這檔明星基金的第一大持股,看下個月的月報你就可以觀察到基金經理人處理危機的能力
澳門賭王何鴻燊之子 何猶龍：投資台灣至少要九百億
2008.09.20 中國時報
澳門賭王何鴻燊之子何猶龍，昨日參加工商建研會舉辦「兩岸四大開放觀光商機」論壇。由於何猶龍經營的新濠國際集團，二年前爭取新加坡賭牌失利，已將重心轉向台灣；何猶龍說，他對台灣市場研究二年，具有高度興趣。
何猶龍強調，如果投資台灣，規模起碼二、三百億港幣(折合新台幣約九百億至一千三百五十億元)跑不掉。
何猶龍本周三隨同「澳津港青年企業家台灣工商考察團」前來台灣考察，周三與周四分別考察高雄與台中，昨日則是拜會國民黨榮譽主席連戰與台北市長郝龍斌。
何猶龍指出，澳門開放賭牌後，過去五年的博弈收入每年以三一％的速度增長，澳門國民所得過去五年每年成長率高達二二％。他認為，台灣的地理環境很好，距離東南亞、中國也很近，「台灣本島與離島設立賭場，有不同經營模式。」何猶龍說，本島適合經營六星級旅館式賭場，離島則適宜經營家庭度假村式酒店。
何猶龍說，新加坡開放二家賭牌，二家投資規模均在兩、三百億港幣左右，如果新濠未來在台灣投資，金額應該也會差不多。
何猶龍認為，台灣應該發出三到四張賭牌，不能發太多張。由於亞洲各國都吸引外資設立賭場，「台灣如果要發展，要提供優惠稅率才行」。
澳門賭王何鴻燊之子何猶龍，昨日參加工商建研會舉辦「兩岸四大開放觀光商機」論壇。由於何猶龍經營的新濠國際集團，二年前爭取新加坡賭牌失利，已將重心轉向台灣；何猶龍說，他對台灣市場研究二年，具有高度興趣。
何猶龍強調，如果投資台灣，規模起碼二、三百億港幣(折合新台幣約九百億至一千三百五十億元)跑不掉。
何猶龍本周三隨同「澳津港青年企業家台灣工商考察團」前來台灣考察，周三與周四分別考察高雄與台中，昨日則是拜會國民黨榮譽主席連戰與台北市長郝龍斌。
何猶龍指出，澳門開放賭牌後，過去五年的博弈收入每年以三一％的速度增長，澳門國民所得過去五年每年成長率高達二二％。他認為，台灣的地理環境很好，距離東南亞、中國也很近，「台灣本島與離島設立賭場，有不同經營模式。」何猶龍說，本島適合經營六星級旅館式賭場，離島則適宜經營家庭度假村式酒店。
何猶龍說，新加坡開放二家賭牌，二家投資規模均在兩、三百億港幣左右，如果新濠未來在台灣投資，金額應該也會差不多。
何猶龍認為，台灣應該發出三到四張賭牌，不能發太多張。由於亞洲各國都吸引外資設立賭場，「台灣如果要發展，要提供優惠稅率才行」。
澳門賭王之子何猷龍︰開放後 對台投資千億
2008-9-20
台灣規劃開放博弈產業，澳門賭王何鴻燊之子何猷龍昨日來台時表示，已考察台灣各地發展多年，目前就等台灣政府開放，將有意來台投資，投資金額估計達千億元新台幣。
澳津港台灣工商考察團昨日到台北參加論壇，與會的何猷龍分享在博弈事業上的投資，他以澳門與新加坡博弈事業經驗提出建議。何猷龍說，與澳門相比，台灣各地發展腹地都相對大，其中澎湖、金門等地又具有澳門所沒有的天然景觀，可參考新加坡開放博弈事業，吸引大量國際觀光人潮的經驗，但還是應發展自己的模式，評估究竟希望業者投資興建娛樂度假村或六星級飯店。
由於目前台灣對於開放博弈的地區還不明朗，何猷龍說，過去兩年多來已經派人針對台灣本島與外島如金門、澎湖等地方進行考察，未來投資計畫也會因地區不同而有所差異，一切都看政策而定，不過，他本人比較偏好在本島投資；興建項目包括旅遊綜合度假村、六星級酒店都有可能，甚至如澳門皇冠酒店複合型模式發展。
台灣規劃開放博弈產業，澳門賭王何鴻燊之子何猷龍昨日來台時表示，已考察台灣各地發展多年，目前就等台灣政府開放，將有意來台投資，投資金額估計達千億元新台幣。
澳津港台灣工商考察團昨日到台北參加論壇，與會的何猷龍分享在博弈事業上的投資，他以澳門與新加坡博弈事業經驗提出建議。何猷龍說，與澳門相比，台灣各地發展腹地都相對大，其中澎湖、金門等地又具有澳門所沒有的天然景觀，可參考新加坡開放博弈事業，吸引大量國際觀光人潮的經驗，但還是應發展自己的模式，評估究竟希望業者投資興建娛樂度假村或六星級飯店。
由於目前台灣對於開放博弈的地區還不明朗，何猷龍說，過去兩年多來已經派人針對台灣本島與外島如金門、澎湖等地方進行考察，未來投資計畫也會因地區不同而有所差異，一切都看政策而定，不過，他本人比較偏好在本島投資；興建項目包括旅遊綜合度假村、六星級酒店都有可能，甚至如澳門皇冠酒店複合型模式發展。
美籌5000億救爛行庫
2008-09-20 中國時報
美國金融市場危機蔓延全球，聯邦政府與國會全面迎戰，近日內將推出收購金融機構「流動性較差資產」（illiquid asset）的方案，規模可能高達五千億美元，希望能夠標本兼治，協助金融市場重振信心，及時化解這場自一九三○年代「大蕭條」以來最嚴重的信用風暴。
消息在十八日傳出後，全球股市反應熱烈，從亞洲到歐洲一掃陰霾，道瓊工業指數以暴漲四百一十點（三．九％）回報，形同對華府作法投下信任票。這劑強心針十九日繼續發揮效應，美國股市早盤道瓊、標準普爾五○○、那斯達克三大指數齊揚，歐洲股市也高奏凱歌。
美國政府財經三巨頭－財政部長鮑爾森、聯邦準備理事會主席柏南克、證券交易委員會主席考克斯，十八日晚間親赴國會山莊，與眾議院議長裴洛西女士、參議院多數黨（民主黨）領袖瑞德等國會領導人舉行會議，簡報目前金融市場情勢，以及政府考慮中的解決方案。
與會人士透露，方案的重點是由國會通過法案，授權政府動用納稅人的錢，搶救深陷不良資產風暴的金融市場，甚至仿效大蕭條時期或者一九八○年代「儲蓄信貸危機」（S&L Crisis）的作法，成立類似「復興金融公司」（ＲＦＣ）或者「資產清理信託公司」（ＲＴＣ）的專責機構，收購標的則以「不動產抵押貸款證券」（ＭＢＳ）等流動性較差資產為主。
聯邦眾議院財政委員會主席法蘭克指出，設立新機構的過程複雜冗長，時效可能緩不濟急；授權政府出資的作法比較單純，容易達成共識，財政委員會最快廿四日就可進行表決。裴洛西則表示參眾兩院預訂廿六日休會，如果白宮來不及提交法案，兩院可配合加開臨時會。
華爾街分析師指出，這種作法有助於金融機構改善財務結構，漸回歸正常營運；化解銀行業信心危機，提升同業拆款以及對客戶放款意願；房地產市場也可望受惠，在新資金挹注下恢復生機。
美國金融市場危機蔓延全球，聯邦政府與國會全面迎戰，近日內將推出收購金融機構「流動性較差資產」（illiquid asset）的方案，規模可能高達五千億美元，希望能夠標本兼治，協助金融市場重振信心，及時化解這場自一九三○年代「大蕭條」以來最嚴重的信用風暴。
消息在十八日傳出後，全球股市反應熱烈，從亞洲到歐洲一掃陰霾，道瓊工業指數以暴漲四百一十點（三．九％）回報，形同對華府作法投下信任票。這劑強心針十九日繼續發揮效應，美國股市早盤道瓊、標準普爾五○○、那斯達克三大指數齊揚，歐洲股市也高奏凱歌。
美國政府財經三巨頭－財政部長鮑爾森、聯邦準備理事會主席柏南克、證券交易委員會主席考克斯，十八日晚間親赴國會山莊，與眾議院議長裴洛西女士、參議院多數黨（民主黨）領袖瑞德等國會領導人舉行會議，簡報目前金融市場情勢，以及政府考慮中的解決方案。
與會人士透露，方案的重點是由國會通過法案，授權政府動用納稅人的錢，搶救深陷不良資產風暴的金融市場，甚至仿效大蕭條時期或者一九八○年代「儲蓄信貸危機」（S&L Crisis）的作法，成立類似「復興金融公司」（ＲＦＣ）或者「資產清理信託公司」（ＲＴＣ）的專責機構，收購標的則以「不動產抵押貸款證券」（ＭＢＳ）等流動性較差資產為主。
聯邦眾議院財政委員會主席法蘭克指出，設立新機構的過程複雜冗長，時效可能緩不濟急；授權政府出資的作法比較單純，容易達成共識，財政委員會最快廿四日就可進行表決。裴洛西則表示參眾兩院預訂廿六日休會，如果白宮來不及提交法案，兩院可配合加開臨時會。
華爾街分析師指出，這種作法有助於金融機構改善財務結構，漸回歸正常營運；化解銀行業信心危機，提升同業拆款以及對客戶放款意願；房地產市場也可望受惠，在新資金挹注下恢復生機。
VIX恐慌指數攀高 美股底部近了
2008-09-20 中國時報
在美股周四盤中強漲之前，向來有投資人恐慌指數之稱的芝加哥期貨交易所VIX指數，盤中一度狂飆至42.16，創下自2002年7月以來新高記錄。外資投信業者表示，按照歷史經驗，一旦VIX指數飆破40後，美股往往會帶來可觀的漲幅。
因此在這種極度恐慌的市場，不僅不應在低點衝動殺出，反而應開始尋找中長線的布局標的。
根據Bloomberg統計，自1997年以來，市場因特定事件而產生極度恐慌，導致VIX盤中飆破40的記錄共有六次，分別是1997年的亞洲金融風暴、1998年的Long-Term Capital Management（LTCM）崩盤締造兩次高點、2001年911恐怖攻擊，以及2002年世界通訊破產，及2008年的雷曼兄弟聲請破產。
專家預期 2-3個月內落底
在市場極度恐慌，且VIX指數狂飆後，觀察隨後3到6個月的美股表現，不僅全為正報酬，漲幅也相當可觀。以1997年亞洲金融風暴為例，在VIX飆破40以後的3個月內，美國S&P500指數漲幅為6.03％，6個月漲幅更達17.71％；而1998年8月爆發的LTCM破產事件，也引起金融市場高度動盪，但隨後的3個月與6個月的每股漲幅高達16.08％及20.56％。
KBC康和投顧首席策略分析師鄧盛銘指出，從VIX指數目前突破40來看，市場信心已來到崩潰狀態，而S&P500及道瓊工業指數的相對低點也會出現，連帶的全球股市也受會到影響，目前美股也相當接近底部，預計在未來三個月，仍會持續震盪。
周四VIX指數在美股盤中一度上漲至42.16，後來在美國財政部宣布成立獨立機構接手金融機構壞帳後，VIX才由高點反轉向下，收盤為33.1。對此，新加坡大華銀投顧研究部主管林鴻胤指出，這波VIX指數上漲後又快速拉回，也代表離股市底部不遠。
林鴻胤表示，過去歷史記錄在恐慌高點過後，不出兩至三個月股市就會落底，除非在發生較當時更令市場恐慌的事件，突破前次高點，則落底會再延後，不然預計最快在近一、兩個月內落底，慢則明年第二季前也會完成落底。
Moss註:VIX指數（波動率指數，Volatility Index）為芝加哥選擇權交易所（CBOE）於1993年推出，其利用S&P 100股價指數選擇權市價反推算而得的隱含波動率，在買、賣權與近、遠月之間以插補法做適當的加權平均處理，藉當時市場對未來股票市場波動率的看法，提供選擇權交易人多元化資訊，作為交易及避險操作策略的參考。而在指數編製十年後，CBOE於2003年9月22日更推出新的VIX指數，不僅將標的由S&P 100指數改為S&P 500指數，且以較簡單的計算方式，同時藉由波動率偏離（Volatility Skew）現象以整合所有選擇權價格資訊。
每一家投資機構都有牠們習慣參考的風險指數,像ing怡富她們就很喜歡參考瑞士信貸全球風險偏好指數（Credit Suisse Global Risk Appetite Index）
我抓一段文章給大家參考--“至於布局時機，現在，就是一個絕佳的機會點！攤開記錄了28年的瑞士信貸全球風險偏好指數（Credit Suisse Global Risk Appetite），今年1月23日，指數跌到－4.22，創下2003年以來的最低水準，顯示全球股市進入「恐慌區」，巿場正處於非理性的超跌階段。當巿場最悲觀的時候，往往正是危機入市的最好時機。摩根富林明投信副總經理吳淑婷分析，根據瑞士信貸全球風險偏好指數的歷史循環周期，每當指數進入－3以下的恐慌區，後續市場會有約4個月的盤整期，之後，股市會出現一波反彈。”
看完之後我要提醒大家,陶冬也說這個指數在某些狀況很準,某些狀況會失真(我記得以前跟大家說過),而vix指數也有財經的書大力的重批他的可依賴性。還是那句老話，多觀察找出適合你的指標。
在美股周四盤中強漲之前，向來有投資人恐慌指數之稱的芝加哥期貨交易所VIX指數，盤中一度狂飆至42.16，創下自2002年7月以來新高記錄。外資投信業者表示，按照歷史經驗，一旦VIX指數飆破40後，美股往往會帶來可觀的漲幅。
因此在這種極度恐慌的市場，不僅不應在低點衝動殺出，反而應開始尋找中長線的布局標的。
根據Bloomberg統計，自1997年以來，市場因特定事件而產生極度恐慌，導致VIX盤中飆破40的記錄共有六次，分別是1997年的亞洲金融風暴、1998年的Long-Term Capital Management（LTCM）崩盤締造兩次高點、2001年911恐怖攻擊，以及2002年世界通訊破產，及2008年的雷曼兄弟聲請破產。
專家預期 2-3個月內落底
在市場極度恐慌，且VIX指數狂飆後，觀察隨後3到6個月的美股表現，不僅全為正報酬，漲幅也相當可觀。以1997年亞洲金融風暴為例，在VIX飆破40以後的3個月內，美國S&P500指數漲幅為6.03％，6個月漲幅更達17.71％；而1998年8月爆發的LTCM破產事件，也引起金融市場高度動盪，但隨後的3個月與6個月的每股漲幅高達16.08％及20.56％。
KBC康和投顧首席策略分析師鄧盛銘指出，從VIX指數目前突破40來看，市場信心已來到崩潰狀態，而S&P500及道瓊工業指數的相對低點也會出現，連帶的全球股市也受會到影響，目前美股也相當接近底部，預計在未來三個月，仍會持續震盪。
周四VIX指數在美股盤中一度上漲至42.16，後來在美國財政部宣布成立獨立機構接手金融機構壞帳後，VIX才由高點反轉向下，收盤為33.1。對此，新加坡大華銀投顧研究部主管林鴻胤指出，這波VIX指數上漲後又快速拉回，也代表離股市底部不遠。
林鴻胤表示，過去歷史記錄在恐慌高點過後，不出兩至三個月股市就會落底，除非在發生較當時更令市場恐慌的事件，突破前次高點，則落底會再延後，不然預計最快在近一、兩個月內落底，慢則明年第二季前也會完成落底。
Moss註:VIX指數（波動率指數，Volatility Index）為芝加哥選擇權交易所（CBOE）於1993年推出，其利用S&P 100股價指數選擇權市價反推算而得的隱含波動率，在買、賣權與近、遠月之間以插補法做適當的加權平均處理，藉當時市場對未來股票市場波動率的看法，提供選擇權交易人多元化資訊，作為交易及避險操作策略的參考。而在指數編製十年後，CBOE於2003年9月22日更推出新的VIX指數，不僅將標的由S&P 100指數改為S&P 500指數，且以較簡單的計算方式，同時藉由波動率偏離（Volatility Skew）現象以整合所有選擇權價格資訊。
每一家投資機構都有牠們習慣參考的風險指數,像ing怡富她們就很喜歡參考瑞士信貸全球風險偏好指數（Credit Suisse Global Risk Appetite Index）我抓一段文章給大家參考--“至於布局時機，現在，就是一個絕佳的機會點！攤開記錄了28年的瑞士信貸全球風險偏好指數（Credit Suisse Global Risk Appetite），今年1月23日，指數跌到－4.22，創下2003年以來的最低水準，顯示全球股市進入「恐慌區」，巿場正處於非理性的超跌階段。當巿場最悲觀的時候，往往正是危機入市的最好時機。摩根富林明投信副總經理吳淑婷分析，根據瑞士信貸全球風險偏好指數的歷史循環周期，每當指數進入－3以下的恐慌區，後續市場會有約4個月的盤整期，之後，股市會出現一波反彈。”
看完之後我要提醒大家,陶冬也說這個指數在某些狀況很準,某些狀況會失真(我記得以前跟大家說過),而vix指數也有財經的書大力的重批他的可依賴性。還是那句老話，多觀察找出適合你的指標。
暴跌休兩天 俄股暴漲 兩度暫停交易
2008-9-20
因為股價暴跌而在週二盤中暫停交易、週三及週四休市的俄羅斯股市，週五盤中又兩度暫停交易，不過，這回是因股價飆升逾二十％所致！
週四美股大漲，帶動週五亞歐股市強勁反彈，加上俄國計畫挹注四百四十億美元進入銀行體系，並降低銀行存款準備率等利多支撐下，俄羅斯股市週五開盤後就一反連日來的頹勢，衝高逾十二％，盤中因而停止交易一小時，恢復交易後，漲勢不歇，再度停止交易，最後，以美元交易的俄羅斯ＲＴＳ指數收盤大漲二十二．三九％。
俄羅斯政府為了因應該國十年前爆發債券違約事件以來最糟的金融危機，俄股於週三、週四兩天休市，二○○一年以來表現最好的俄羅斯ＲＴＳ指數，變成全球最便宜的股票。
在俄羅斯總統誓言將為市場注資二百億美元後，監管人員計畫在週五重新開放俄股交易。俄國上月出兵攻打喬治亞，造成資金竄逃，以及商品價格重挫，加上資本市場的接管接二連三，使得俄股成為全球二十個最大股市中本季表現最差的市場。
雖然週五俄股反彈大漲，但Charlemagne Capital U.K.的基金經理人普羅可浦表示，「市場不斷去槓桿化的結果，根本不可能預估底部在哪裡。」
因為股價暴跌而在週二盤中暫停交易、週三及週四休市的俄羅斯股市，週五盤中又兩度暫停交易，不過，這回是因股價飆升逾二十％所致！
週四美股大漲，帶動週五亞歐股市強勁反彈，加上俄國計畫挹注四百四十億美元進入銀行體系，並降低銀行存款準備率等利多支撐下，俄羅斯股市週五開盤後就一反連日來的頹勢，衝高逾十二％，盤中因而停止交易一小時，恢復交易後，漲勢不歇，再度停止交易，最後，以美元交易的俄羅斯ＲＴＳ指數收盤大漲二十二．三九％。
俄羅斯政府為了因應該國十年前爆發債券違約事件以來最糟的金融危機，俄股於週三、週四兩天休市，二○○一年以來表現最好的俄羅斯ＲＴＳ指數，變成全球最便宜的股票。
在俄羅斯總統誓言將為市場注資二百億美元後，監管人員計畫在週五重新開放俄股交易。俄國上月出兵攻打喬治亞，造成資金竄逃，以及商品價格重挫，加上資本市場的接管接二連三，使得俄股成為全球二十個最大股市中本季表現最差的市場。
雖然週五俄股反彈大漲，但Charlemagne Capital U.K.的基金經理人普羅可浦表示，「市場不斷去槓桿化的結果，根本不可能預估底部在哪裡。」
AIG資產清倉 各路人馬摩刀霍霍
2008-09-20 工商時報
美國國際集團（AIG）新任執行長李戴（Edward Lidday）周三接受訪問時表示，該公司出售資產並清償聯邦紓困貸款之後，將朝小而美路線發展，並希望儘可能保留大多數的保險事業，而包括巴菲特和葛林柏格在內的潛在買方，均不想在這場清倉大拍賣中空手而歸。
現年62歲，曾帶領Allstate保險公司的李戴指出：「這一切結束後將留下一家公司，規模變小，機動性大增。」他認為AIG的保險事業「非常強大」，並說：「我將盡我所能，留住最多的保險事業。」
甫於本周接掌AIG兵符的他表示，還需要時間來認定何者屬於公司的核心事業。李戴表示他「最多將有四周的時間」來作出決定，而這段期間內也可能宣布一些成交案。
美國的保險主管機關預期將有大量的資產出售，已成立交易審查委員會。AIG總部所在地紐約州的保險監理人，並身兼審查委員會主席的狄納羅表示，他已經接獲多方「有意買家」的致電詢問，並稱它們都是「一等一的公司」。
其中包括德國的安聯人壽及全球最大的慕尼黑再保公司，前者表示將考慮AIG出售的資產，後者可能買下AIG的東歐保險部門，美國的Allstate公司則有意併購AIG的保險交易網站。
股神巴菲特也在可能的買家之列，柏克夏海瑟威公司半數的營收來自保險和再保公司，6月底持有的現金高達300億美元；在2005年之前曾領導AIG近40年的葛林伯格，在政府接管前控有11％的最大股權，也具有取得部分資產的能力。
紐約州的審查委員會將盡全力簡化交易過程，預計周五美方將提出一項方案，將與各國主管機關合作，以有效促成全球交易。該委員會也希望買方能顧全保戶，減緩其疑慮，並將注意AIG的資產出售價格是否合理，以使這些資產能禁得起未來可能的挑戰。
美國國際集團（AIG）新任執行長李戴（Edward Lidday）周三接受訪問時表示，該公司出售資產並清償聯邦紓困貸款之後，將朝小而美路線發展，並希望儘可能保留大多數的保險事業，而包括巴菲特和葛林柏格在內的潛在買方，均不想在這場清倉大拍賣中空手而歸。
現年62歲，曾帶領Allstate保險公司的李戴指出：「這一切結束後將留下一家公司，規模變小，機動性大增。」他認為AIG的保險事業「非常強大」，並說：「我將盡我所能，留住最多的保險事業。」
甫於本周接掌AIG兵符的他表示，還需要時間來認定何者屬於公司的核心事業。李戴表示他「最多將有四周的時間」來作出決定，而這段期間內也可能宣布一些成交案。
美國的保險主管機關預期將有大量的資產出售，已成立交易審查委員會。AIG總部所在地紐約州的保險監理人，並身兼審查委員會主席的狄納羅表示，他已經接獲多方「有意買家」的致電詢問，並稱它們都是「一等一的公司」。
其中包括德國的安聯人壽及全球最大的慕尼黑再保公司，前者表示將考慮AIG出售的資產，後者可能買下AIG的東歐保險部門，美國的Allstate公司則有意併購AIG的保險交易網站。
股神巴菲特也在可能的買家之列，柏克夏海瑟威公司半數的營收來自保險和再保公司，6月底持有的現金高達300億美元；在2005年之前曾領導AIG近40年的葛林伯格，在政府接管前控有11％的最大股權，也具有取得部分資產的能力。
紐約州的審查委員會將盡全力簡化交易過程，預計周五美方將提出一項方案，將與各國主管機關合作，以有效促成全球交易。該委員會也希望買方能顧全保戶，減緩其疑慮，並將注意AIG的資產出售價格是否合理，以使這些資產能禁得起未來可能的挑戰。
避免讓出80%股權 AIG股東大力奔走償還貸款
2008 / 09 / 20
華爾街日報周五於其網站報導指出，AmericanInternational Group (AIG-US；美國國際集團)股東們正試圖償還近來聯邦政府所提供的貸款，避免讓出該公司80%的股權。
本周稍早，聯邦政府提供AIG集團850億美元貸款，因而該全球最大保險公司得以避免破產。
聯邦政府聲明表示：「在目前的環境下， AIG若倒閉，將加重已脆弱金融市場的壓力，並導致貸款成本攀升、家庭財富減少、及經濟表現疲弱。」
華爾街日報周五於其網站報導指出，AmericanInternational Group (AIG-US；美國國際集團)股東們正試圖償還近來聯邦政府所提供的貸款，避免讓出該公司80%的股權。
本周稍早，聯邦政府提供AIG集團850億美元貸款，因而該全球最大保險公司得以避免破產。
聯邦政府聲明表示：「在目前的環境下， AIG若倒閉，將加重已脆弱金融市場的壓力，並導致貸款成本攀升、家庭財富減少、及經濟表現疲弱。」
Windows Live Messenger 9.0、IE8測試版 上線
2008.09.19 中國時報
台灣微軟昨日同時公布線上聊天Windows Live即時通9.0及網頁瀏覽器IE8的測試版雙雙上線，左打Yahoo!奇摩即時通，右踢Google Chrome，不過Yahoo!奇摩已打算在月底出招，推出9.0版的即時通對講機。
Windows Live 9.0的個人化的選項變多了，新增個人識別音效，顯示圖片多了動畫功能，另外，對於同時擁有數台電腦的用戶，它提供多重位置登入功能，可同時在多台電腦上線，群組對談的人數從15人增加到20人。
Yahoo!奇摩計畫在月底推出即時通對講機功能，讀者可以利用對講機直接與部落客在線上交談，分享心得。
IE8中文測試版比現行IE7多了許多實用性，「加速器」的功能簡化不少網頁服務的步驟，找地圖、查翻譯更快速，「Web Slices」的功能可追蹤特定網頁的內容，像是網拍、股價、天氣等。
另外，「InPrivate」功能與Google Chrome的無痕模式有些類似，都能讓使用者瀏覽網頁之後，不會在電腦上留下任何記錄，但InPrivate又多了封鎖網頁功能，讓被瀏覽的網站無法取得使用者瀏覽網頁的記錄，安全更上一層。
台灣微軟昨日同時公布線上聊天Windows Live即時通9.0及網頁瀏覽器IE8的測試版雙雙上線，左打Yahoo!奇摩即時通，右踢Google Chrome，不過Yahoo!奇摩已打算在月底出招，推出9.0版的即時通對講機。
Windows Live 9.0的個人化的選項變多了，新增個人識別音效，顯示圖片多了動畫功能，另外，對於同時擁有數台電腦的用戶，它提供多重位置登入功能，可同時在多台電腦上線，群組對談的人數從15人增加到20人。
Yahoo!奇摩計畫在月底推出即時通對講機功能，讀者可以利用對講機直接與部落客在線上交談，分享心得。
IE8中文測試版比現行IE7多了許多實用性，「加速器」的功能簡化不少網頁服務的步驟，找地圖、查翻譯更快速，「Web Slices」的功能可追蹤特定網頁的內容，像是網拍、股價、天氣等。
另外，「InPrivate」功能與Google Chrome的無痕模式有些類似，都能讓使用者瀏覽網頁之後，不會在電腦上留下任何記錄，但InPrivate又多了封鎖網頁功能，讓被瀏覽的網站無法取得使用者瀏覽網頁的記錄，安全更上一層。
eBay拍賣：風光不再
34歲的芝加哥軟體工程師戴夫•德里賓過去喜歡在eBay上參加競拍。他四處搜尋能以低價買入的獨特二手商品。但這樣的日子已成為歷史。德里賓再也不想為跟蹤拍賣進展而浪費時間了，尤其是如果他最終未能拍到想得到的東西的話。現在，他只在網上購買一些零售品。“如果我真想要什麼東西，我不會為了省那麼點錢而（在拍賣上）浪費時間，”他說。
拍賣交易曾一度是電子商務的支柱，eBay帶給人們的也不僅僅只是購物的樂趣。在這裏，人們常常為了一件令自己心儀的東西而四處尋覓、全力拼搶、汗流浹背，並時常為勝利而歡呼雀躍。然而隨著網上買賣業務的逐漸成熟，像德里賓這樣的購物者逐漸失去了追逐的興奮感。人們逐漸只想享受以固定價格購物的便捷。
隨著消費者對拍賣興趣的消退，最大的網上拍賣商eBay已經為此付出了代價。公司營業額和利潤額的增長開始減緩，股價從去年每股40多美元的巔峰跌落至目前的29美元。如果不是公司的PayPal支付部門正在迅速發展的話，情況原本有可能更糟糕。近幾個月來，新上任的首席執行官約翰•多納休一直在推動公司朝更傳統的網上零售方向轉變。多納休拒絕就本文發表評論，但在今年4月接受採訪時他說，eBay只是在努力調整自我，以適應消費者口味的變化。“我們將選擇權賦予購物者，”他說。
購物者正在清楚地表明自己的喜好。eBay的拍賣業務連續多年保持著兩位數的強勁增長，但在今年第一季度卻滑落至6%。與之形成鮮明對照的是，eBay的固定價格銷售業務卻在第一季度增長了22%。
對eBay而言，這是個意味深長的轉變。如果當前的增長趨勢保持不變的話，那麼這有可能是公司第一年出現固定價格業務銷售額超過拍賣業務的情況。（在第一季度，eBay拍賣業務的銷售額占公司銷售總額的58%，而固定價格業務銷售額占42%。）這有可能削弱eBay獨特的吸引力，並使之更為直接地面對來自亞馬遜的競爭。
為什麼消費者對拍賣的熱情會有所消退？一個原因是大家都很忙。此外，最近在拍賣網站上尋找便宜貨變得越來越難，因為人們只要在Google上搜索一下，立刻就能知道幾乎任何商品的市場價格。最近，讓德里賓這樣的人對拍賣感到非常惱火的是被稱為“捕捉”的一種做法。捕捉是指在拍賣即將結束時加入並參與拍賣，最終以最高價擊敗所有競買人的行為。由於其他競買者沒有機會出價反擊，因此缺乏經驗的競買人會在已經跟蹤拍賣情況長達數天后敗給捕捉者。競標機器人的出現使這種做法越來越普遍，競標機器人是一種自動化的軟體程式，如Bidnapper和Powersnipe等，它們能在拍賣結束前幾秒鐘出價。“捕捉是最讓人感到沮喪的事，”德里賓說。
多納休也許無力阻止捕捉現象的發生。但自今年3月上任以來，他已經開始採取行動來著力打造固定價格商品。例如，今年5月eBay與Buy.com結為合作夥伴，以固定價格大量銷售這家網上大型零售商的商品，如電子產品、皮箱、書籍等。eBay還改變了對在其網站上銷售商品的零售商的收費政策，減少了對銷售固定價格商品的商戶的收費，增加了對拍賣商戶的收費，此舉也許是eBay最重大的變化。
售罄
多納休的改革帶來了新問題：此舉惹惱了一些長期在eBay網站上銷售商品的人。以55歲的布魯斯•赫漢森為例，這位來自密蘇里州West Plains的人在eBay上賣經典電影海報已經有近10年的時間。當他在華盛頓特區與eBay管理層會面並且第一次聽說要漲價的消息時，他立刻站起身來抱怨道：“我說過：‘我是那些把eBay一步步打造起來並且每天為它帶來客流的賣家。在我看來，你們的改革對我的打擊是最大的。’”
按照eBay過去的收費結構，赫漢森以拍賣方式每賣出一張40美元的海報，就要向eBay交納大約2美元的費用。可是根據新的收費規定，他需要支付2.87美元。這些小錢加起來可不是個小數。赫漢森估計，按照新的收費結構，他一年交納的費用將從12萬美元增加到18萬美元。
但eBay是不會從赫漢森那裏拿到這筆錢的。6月初，他徹底關閉了在eBay上的拍賣商店，並開始在自己的網站——eMoviePoster.com上銷售電影海報。他說，他的大部分熟客已經同他一起離開了eBay。他計畫把本應該交給eBay的錢省出來購買廣告，以吸引更多顧客。
不過，eBay的大部分賣家都無法創建自己的網站或者投靠競爭對手。擁有近9000萬活躍用戶的eBay是這個行業的統治者（這個數字是競爭對手的數倍）。但選擇留下來的賣家並沒有默默地接受這個結果。他們打電話給董事會留言，要求解雇多納休並且組織了賣家聯合進行抵制，其中就包括今年5月開展的為期一周的抵制活動。瑪姬•德雷斯勒從2001年開始就在eBay上拍賣老式火車和玩具，她認為公司對待拍賣人的態度“令人遺憾”。
eBay公司說，拍賣不會在網站上消失。“拍賣活動充滿樂趣，而且仍然是許多產品恰當實現自身價值的最佳方式，”eBay公司全球市場運營總裁洛裏•諾林頓說，“（不過，）買家選擇的形式不如他們所獲得的經歷重要。”預計公司將對網站做出部分修改，以安撫拍賣人。它有可能重新設計某些網頁來突出強調拍賣功能，尤其是在特殊商品目錄中，如可供收藏的郵票和硬幣。
赫漢森預測，eBay的拍賣將在未來幾年內發生根本性變化。他認為，由於有越來越多的固定價格商品出現在網站上，賣家將很難吸引到足夠多競拍人的注意。拍賣人最終將關門歇業。“他們將看到在eBay上存在了多年的拍賣活動壽終正寢，”他說。
作者：凱薩琳•霍拉漢（Catherine Holahan）
拍賣交易曾一度是電子商務的支柱，eBay帶給人們的也不僅僅只是購物的樂趣。在這裏，人們常常為了一件令自己心儀的東西而四處尋覓、全力拼搶、汗流浹背，並時常為勝利而歡呼雀躍。然而隨著網上買賣業務的逐漸成熟，像德里賓這樣的購物者逐漸失去了追逐的興奮感。人們逐漸只想享受以固定價格購物的便捷。
隨著消費者對拍賣興趣的消退，最大的網上拍賣商eBay已經為此付出了代價。公司營業額和利潤額的增長開始減緩，股價從去年每股40多美元的巔峰跌落至目前的29美元。如果不是公司的PayPal支付部門正在迅速發展的話，情況原本有可能更糟糕。近幾個月來，新上任的首席執行官約翰•多納休一直在推動公司朝更傳統的網上零售方向轉變。多納休拒絕就本文發表評論，但在今年4月接受採訪時他說，eBay只是在努力調整自我，以適應消費者口味的變化。“我們將選擇權賦予購物者，”他說。
購物者正在清楚地表明自己的喜好。eBay的拍賣業務連續多年保持著兩位數的強勁增長，但在今年第一季度卻滑落至6%。與之形成鮮明對照的是，eBay的固定價格銷售業務卻在第一季度增長了22%。
對eBay而言，這是個意味深長的轉變。如果當前的增長趨勢保持不變的話，那麼這有可能是公司第一年出現固定價格業務銷售額超過拍賣業務的情況。（在第一季度，eBay拍賣業務的銷售額占公司銷售總額的58%，而固定價格業務銷售額占42%。）這有可能削弱eBay獨特的吸引力，並使之更為直接地面對來自亞馬遜的競爭。
為什麼消費者對拍賣的熱情會有所消退？一個原因是大家都很忙。此外，最近在拍賣網站上尋找便宜貨變得越來越難，因為人們只要在Google上搜索一下，立刻就能知道幾乎任何商品的市場價格。最近，讓德里賓這樣的人對拍賣感到非常惱火的是被稱為“捕捉”的一種做法。捕捉是指在拍賣即將結束時加入並參與拍賣，最終以最高價擊敗所有競買人的行為。由於其他競買者沒有機會出價反擊，因此缺乏經驗的競買人會在已經跟蹤拍賣情況長達數天后敗給捕捉者。競標機器人的出現使這種做法越來越普遍，競標機器人是一種自動化的軟體程式，如Bidnapper和Powersnipe等，它們能在拍賣結束前幾秒鐘出價。“捕捉是最讓人感到沮喪的事，”德里賓說。
多納休也許無力阻止捕捉現象的發生。但自今年3月上任以來，他已經開始採取行動來著力打造固定價格商品。例如，今年5月eBay與Buy.com結為合作夥伴，以固定價格大量銷售這家網上大型零售商的商品，如電子產品、皮箱、書籍等。eBay還改變了對在其網站上銷售商品的零售商的收費政策，減少了對銷售固定價格商品的商戶的收費，增加了對拍賣商戶的收費，此舉也許是eBay最重大的變化。
售罄
多納休的改革帶來了新問題：此舉惹惱了一些長期在eBay網站上銷售商品的人。以55歲的布魯斯•赫漢森為例，這位來自密蘇里州West Plains的人在eBay上賣經典電影海報已經有近10年的時間。當他在華盛頓特區與eBay管理層會面並且第一次聽說要漲價的消息時，他立刻站起身來抱怨道：“我說過：‘我是那些把eBay一步步打造起來並且每天為它帶來客流的賣家。在我看來，你們的改革對我的打擊是最大的。’”
按照eBay過去的收費結構，赫漢森以拍賣方式每賣出一張40美元的海報，就要向eBay交納大約2美元的費用。可是根據新的收費規定，他需要支付2.87美元。這些小錢加起來可不是個小數。赫漢森估計，按照新的收費結構，他一年交納的費用將從12萬美元增加到18萬美元。
但eBay是不會從赫漢森那裏拿到這筆錢的。6月初，他徹底關閉了在eBay上的拍賣商店，並開始在自己的網站——eMoviePoster.com上銷售電影海報。他說，他的大部分熟客已經同他一起離開了eBay。他計畫把本應該交給eBay的錢省出來購買廣告，以吸引更多顧客。
不過，eBay的大部分賣家都無法創建自己的網站或者投靠競爭對手。擁有近9000萬活躍用戶的eBay是這個行業的統治者（這個數字是競爭對手的數倍）。但選擇留下來的賣家並沒有默默地接受這個結果。他們打電話給董事會留言，要求解雇多納休並且組織了賣家聯合進行抵制，其中就包括今年5月開展的為期一周的抵制活動。瑪姬•德雷斯勒從2001年開始就在eBay上拍賣老式火車和玩具，她認為公司對待拍賣人的態度“令人遺憾”。
eBay公司說，拍賣不會在網站上消失。“拍賣活動充滿樂趣，而且仍然是許多產品恰當實現自身價值的最佳方式，”eBay公司全球市場運營總裁洛裏•諾林頓說，“（不過，）買家選擇的形式不如他們所獲得的經歷重要。”預計公司將對網站做出部分修改，以安撫拍賣人。它有可能重新設計某些網頁來突出強調拍賣功能，尤其是在特殊商品目錄中，如可供收藏的郵票和硬幣。
赫漢森預測，eBay的拍賣將在未來幾年內發生根本性變化。他認為，由於有越來越多的固定價格商品出現在網站上，賣家將很難吸引到足夠多競拍人的注意。拍賣人最終將關門歇業。“他們將看到在eBay上存在了多年的拍賣活動壽終正寢，”他說。
作者：凱薩琳•霍拉漢（Catherine Holahan）
海灣出現強大對手
商業週刊
去年，當美國的信貸危機使市場陷於蕭條時，阿布扎比投資局（Abu Dhabi Investment Authority）面前出現了資產配置難題：這次下跌已經使這家主權財富基金所持有的美國銀行股票大幅貶值。該基金同時也是全世界規模最大的主權財富基金，手中掌控的資金估計高達8750億美元。由該基金的12名分析師組成的一個專家組準備挑選五六家公司，並向每家公司投入10億美元。阿布扎比投資局給長期保持銀行業務往來的花旗集團首席交易員邁克爾•克萊恩打去電話，通話後投資局斷定：公司只需大規模持有花旗集團的股份就能解決這一難題。
但是，當投資局提出這個建議時，語氣溫和的謝赫•艾哈邁德•本•紮伊德•阿勒納哈揚卻表現得很警覺，他擔心此舉會讓人感覺到太過來勢洶洶。謝赫•艾哈邁德是阿布扎比已故酋長謝赫•紮伊德的第12個兒子，同時也是阿布扎比投資局的負責人，他不喜歡人們按照慣例稱他殿下。最終，艾哈邁德對這項計畫予以了首肯，因為專家組使他確信此舉能夠解決資產配置問題。去年11月底，阿布扎比投資局同意購買花旗集團4.9%的股份，兩天之後投資局電匯了75億美元。“我們實際上瞄準的是（整個）投資組合，而不僅僅是某一筆投資，”阿布扎比投資局執行董事薩伊德•穆巴拉克•阿爾哈傑裏說。
原則性和多元化
新近在迪拜和卡塔爾湧現出來的一些更為搶眼的主權財富基金往往只專注於股票和私募股權中的高風險遊戲，而阿布扎比投資局的11人投資委員會卻密切關注資產配置，這一點與耶魯大學和哈佛大學的大型捐贈基金有些相似。阿布扎比投資局的投資組合中有近60%的資產都是與指數掛鈎的，這樣做的原因之一就是維持低成本。該基金只把投資組合中的一小部分投入私募股權和基礎設施。據熟悉該基金的人透露，自1976年成立以來，阿布扎比投資局的年回報率一直保持在10%。“他們有嚴格的紀律，經營範圍遍及世界各地，而且已經構建起令人讚歎的多樣化投資能力，”高盛公司首席執行官勞埃德•布蘭克費恩說，今年4月他訪問了阿布扎比。
由於石油價格飆升，資金源源不斷地流入阿布扎比投資局的口袋，該基金所秉承的原則也因此而受到了前所未有的考驗。阿布扎比投資局控制的資金規模是第二大主權投資組合——挪威政府退休金基金的兩倍以上。這意味著它的管理者必須採取更冒險的舉措，以便使所有資金運轉起來，也就是說要為這個幾十年來一直以不透明的方式管理的基金引入審查和評價機制。
謝赫•艾哈邁德從阿布扎比的阿爾艾茵大學（University of Al-Ain）畢業後，於1992年進入阿布扎比投資局擔任股票分析師。他的投資方法顯得非常冷靜、客觀，所秉承的是40多年前該基金的前任管理者所遵循的理念，當時管理該基金的是一名英國殖民地官員和一名效忠於王室的當地顧問，他們模仿最著名的英國退休金基金建立投資組合模型。1993年，阿布扎比投資局的高級管理層制定了嚴格的指導原則，把基金資產與全球經濟增長緊密地聯繫在一起。這個策略很快便取得了成效：阿布扎比投資局在日本股市陷入長達15年的衰退期之前拋出了重倉持有的日本股票。
以史為鑒
與阿布扎比投資局的其他高管一樣，謝赫•艾哈邁德從著名投資人那裏獲取提示。今年2月，哈佛商學院教授喬什•勒納在一個為期兩天的研討會上向近60名阿布扎比投資局的員工發表演講，會議地點分別設在阿布扎比投資局嶄新的36層總部大廈和Emirates Palace，後者是阿布扎比最豪華的酒店之一。勒納的演講題目包括耶魯的自我評估流程，該過程要求深入分析錯誤的投資理念。
阿布扎比投資局渴望效仿行業內最優秀的投資人，這在去年促成了一次重大的方向性轉變。因為部分投資效果不理想而感到失望的謝赫•艾哈邁德聘請諮詢顧問做了一次比較研究。諮詢公司發現，阿布扎比投資局的許多資金經理不能完成工作目標，而且大型的美國捐贈基金有80%的資產是與指數掛鈎的。拿到這份研究結果後，阿布扎比投資局把手中持有的傳統指數基金和配置指數基金的比例從45%提高到60%。“長期以來，他們一直採用非常完善的管理者業績評價體系，”英國巴克萊銀行總裁羅伯特•戴蒙德說。諸如戴蒙德這樣的金融人士對此已經習以為常。“你不可能在獲得資產後就永遠負責管理。”
儘管擴大了在指數領域的規模，但阿布扎比投資局並未放棄像私募股權這樣的戰略性交易。阿布扎比初次涉水收購行動還要追溯到上世紀80年代末。但是據知情人士透露，當管理局高管拒絕向收購公司支付全部巨額費用、並且由於有一項交易涉及酒精飲料而決定退出時，管理局錯失了部分巨額收入。1999年，阿布扎比投資局錯過了一次以3.1億美元參與收購香檳酒生產商Mumm and Perrier-Jouet的機會。據研究公司Thomson Reuters介紹，2001年該公司以5.05億美元的價格賣給了Allied Domecq。
如今，阿布扎比投資局的實力明顯強于其競爭對手。去年，它在擊敗6位機構競爭對手之後購入了私募股權公司Ares Management近20%的股權。Ares公司執行合夥人托尼•萊斯勒透露了要收購廉價債務並且提供資本支援之後，Ares公司頓時變為熱門商品。萊斯勒說，Ares選中阿布扎比投資局是因為它看上去更關注長期健康狀況而不是眼前利益。阿布扎比投資局說，它正在物色購買其他私募股權公司的股份。
從許多方面來看，阿布扎比投資局不斷改善的經營表現恰好折射出其總部所在地阿布扎比的發展狀況。阿布扎比成立時，整個酋長國有近80%的人口是文盲，如今只剩下了23%，阿布扎比一心要成為世界文化中心之一，憑藉著古根海姆博物館以及新建成的紐約大學校園等項目，它逐漸成為金融領域的重量級選手。“我們認為阿布扎比投資局有可能成為最優秀的（金融）機構，”謝赫•艾哈邁德說。
作者：艾蜜莉•桑頓（Emily Thornton）和斯坦利•裏德（Stanley Reed）
去年，當美國的信貸危機使市場陷於蕭條時，阿布扎比投資局（Abu Dhabi Investment Authority）面前出現了資產配置難題：這次下跌已經使這家主權財富基金所持有的美國銀行股票大幅貶值。該基金同時也是全世界規模最大的主權財富基金，手中掌控的資金估計高達8750億美元。由該基金的12名分析師組成的一個專家組準備挑選五六家公司，並向每家公司投入10億美元。阿布扎比投資局給長期保持銀行業務往來的花旗集團首席交易員邁克爾•克萊恩打去電話，通話後投資局斷定：公司只需大規模持有花旗集團的股份就能解決這一難題。
但是，當投資局提出這個建議時，語氣溫和的謝赫•艾哈邁德•本•紮伊德•阿勒納哈揚卻表現得很警覺，他擔心此舉會讓人感覺到太過來勢洶洶。謝赫•艾哈邁德是阿布扎比已故酋長謝赫•紮伊德的第12個兒子，同時也是阿布扎比投資局的負責人，他不喜歡人們按照慣例稱他殿下。最終，艾哈邁德對這項計畫予以了首肯，因為專家組使他確信此舉能夠解決資產配置問題。去年11月底，阿布扎比投資局同意購買花旗集團4.9%的股份，兩天之後投資局電匯了75億美元。“我們實際上瞄準的是（整個）投資組合，而不僅僅是某一筆投資，”阿布扎比投資局執行董事薩伊德•穆巴拉克•阿爾哈傑裏說。
原則性和多元化
新近在迪拜和卡塔爾湧現出來的一些更為搶眼的主權財富基金往往只專注於股票和私募股權中的高風險遊戲，而阿布扎比投資局的11人投資委員會卻密切關注資產配置，這一點與耶魯大學和哈佛大學的大型捐贈基金有些相似。阿布扎比投資局的投資組合中有近60%的資產都是與指數掛鈎的，這樣做的原因之一就是維持低成本。該基金只把投資組合中的一小部分投入私募股權和基礎設施。據熟悉該基金的人透露，自1976年成立以來，阿布扎比投資局的年回報率一直保持在10%。“他們有嚴格的紀律，經營範圍遍及世界各地，而且已經構建起令人讚歎的多樣化投資能力，”高盛公司首席執行官勞埃德•布蘭克費恩說，今年4月他訪問了阿布扎比。
由於石油價格飆升，資金源源不斷地流入阿布扎比投資局的口袋，該基金所秉承的原則也因此而受到了前所未有的考驗。阿布扎比投資局控制的資金規模是第二大主權投資組合——挪威政府退休金基金的兩倍以上。這意味著它的管理者必須採取更冒險的舉措，以便使所有資金運轉起來，也就是說要為這個幾十年來一直以不透明的方式管理的基金引入審查和評價機制。
謝赫•艾哈邁德從阿布扎比的阿爾艾茵大學（University of Al-Ain）畢業後，於1992年進入阿布扎比投資局擔任股票分析師。他的投資方法顯得非常冷靜、客觀，所秉承的是40多年前該基金的前任管理者所遵循的理念，當時管理該基金的是一名英國殖民地官員和一名效忠於王室的當地顧問，他們模仿最著名的英國退休金基金建立投資組合模型。1993年，阿布扎比投資局的高級管理層制定了嚴格的指導原則，把基金資產與全球經濟增長緊密地聯繫在一起。這個策略很快便取得了成效：阿布扎比投資局在日本股市陷入長達15年的衰退期之前拋出了重倉持有的日本股票。
以史為鑒
與阿布扎比投資局的其他高管一樣，謝赫•艾哈邁德從著名投資人那裏獲取提示。今年2月，哈佛商學院教授喬什•勒納在一個為期兩天的研討會上向近60名阿布扎比投資局的員工發表演講，會議地點分別設在阿布扎比投資局嶄新的36層總部大廈和Emirates Palace，後者是阿布扎比最豪華的酒店之一。勒納的演講題目包括耶魯的自我評估流程，該過程要求深入分析錯誤的投資理念。
阿布扎比投資局渴望效仿行業內最優秀的投資人，這在去年促成了一次重大的方向性轉變。因為部分投資效果不理想而感到失望的謝赫•艾哈邁德聘請諮詢顧問做了一次比較研究。諮詢公司發現，阿布扎比投資局的許多資金經理不能完成工作目標，而且大型的美國捐贈基金有80%的資產是與指數掛鈎的。拿到這份研究結果後，阿布扎比投資局把手中持有的傳統指數基金和配置指數基金的比例從45%提高到60%。“長期以來，他們一直採用非常完善的管理者業績評價體系，”英國巴克萊銀行總裁羅伯特•戴蒙德說。諸如戴蒙德這樣的金融人士對此已經習以為常。“你不可能在獲得資產後就永遠負責管理。”
儘管擴大了在指數領域的規模，但阿布扎比投資局並未放棄像私募股權這樣的戰略性交易。阿布扎比初次涉水收購行動還要追溯到上世紀80年代末。但是據知情人士透露，當管理局高管拒絕向收購公司支付全部巨額費用、並且由於有一項交易涉及酒精飲料而決定退出時，管理局錯失了部分巨額收入。1999年，阿布扎比投資局錯過了一次以3.1億美元參與收購香檳酒生產商Mumm and Perrier-Jouet的機會。據研究公司Thomson Reuters介紹，2001年該公司以5.05億美元的價格賣給了Allied Domecq。
如今，阿布扎比投資局的實力明顯強于其競爭對手。去年，它在擊敗6位機構競爭對手之後購入了私募股權公司Ares Management近20%的股權。Ares公司執行合夥人托尼•萊斯勒透露了要收購廉價債務並且提供資本支援之後，Ares公司頓時變為熱門商品。萊斯勒說，Ares選中阿布扎比投資局是因為它看上去更關注長期健康狀況而不是眼前利益。阿布扎比投資局說，它正在物色購買其他私募股權公司的股份。
從許多方面來看，阿布扎比投資局不斷改善的經營表現恰好折射出其總部所在地阿布扎比的發展狀況。阿布扎比成立時，整個酋長國有近80%的人口是文盲，如今只剩下了23%，阿布扎比一心要成為世界文化中心之一，憑藉著古根海姆博物館以及新建成的紐約大學校園等項目，它逐漸成為金融領域的重量級選手。“我們認為阿布扎比投資局有可能成為最優秀的（金融）機構，”謝赫•艾哈邁德說。
作者：艾蜜莉•桑頓（Emily Thornton）和斯坦利•裏德（Stanley Reed）
美國房地產市場的困局
商業週刊
房地產危機進入了令人膽戰心驚的新階段。6月24日標準普爾宣佈，今年4月份，標普/Case-Shiller 20城市住宅價格指數（S&P/Case-Shiller 20-City Home Price Index）比去年同期下滑了15%。耶魯大學經濟學家羅伯特•希勒搜集的資料顯示，經通貨膨脹率調整後，這一數字將創下1940至1942年大蕭條時期後的最大跌幅。
對金融系統和美國經濟而言，危機就在於跌幅驚人的房地產價格會一蹶不振、越陷越深。當房屋價格低到一定程度的時候，深受打擊的住宅擁有者將無力支付抵押貸款，或者他們繼續支付貸款的意願會下降。這將迫使貸款銀行收回房屋的所有權，把它們以極低的價格拋向市場以便快速處理這些資產，此舉將進一步壓低房屋價格，使更多的人失去抵押品的贖回權。
這種情況在亞利桑那州、加利福尼亞州、佛羅里達州和內華達州的某些地方已經出現。位於威斯康辛州博勒菲的投資組合服務公司Fiserv的執行副總裁詹姆斯•史密斯說，這些地區的房地產業“遭遇重創”。他的公司負責幫助借款人對違約的抵押貸款進行重新規劃。
私人企業和美國政府致力於在房地產市場失控之前使價格止跌回升的努力並沒有奏效。設計得漏洞百出的抵押證券再加上各方的利益衝突以及債權人對於償付優先權的法律紛爭使得許多本來可以不被剝奪抵押品贖回權的人失去了住房，這進一步加劇了市場的下滑。
是的，各方面都在期待國會很快會通過一系列法律來阻止不必要的抵押品贖回權喪失情況，並刺激首次購房者購買房屋。但已有很多分析家和專業人士警告說，要解決這些難題，政府要採取更激進的措施。位於芝加哥的非營利性組織Acorn Housing的負責人邁克•希說：“政府還沒有瞭解到市場的苦難程度。”
當然並不是每個人都這樣認為。有些經濟學家和政客認為，在當下商品和石油價格飆升的情況下，政策制定者應該集中精力控制通貨膨脹。他們認為房地產危機的影響有限，較低的價格能夠對新買家產生吸引力。紐約聯邦住房貸款銀行（Federal Home Loan Bank of New York）總裁阿艾弗萊德•德利博瑞說：“我們看到以前沒買過房子的人開始進入房地產市場。”美聯儲雖然已將聯邦儲備金率下調至2%，但卻依然無力挽救房地產市場。6月25日，美聯儲暗示將不會進一步調低利率，並同時警告說通貨膨脹的風險有所增加而經濟增長放緩的風險已“有所減弱。”
對房地產持樂觀態度的人似乎完全錯誤地判斷了這個市場。有些人堅信，之前房屋價格的一路狂飆是可以由人口的增長、收入的增加和土地的稀缺等根本因素來解釋的。而且全國房地產價格的大幅度下挫在美國歷史上是十分少見的，因此一些分析人士曾經理所當然地認為房地產價格最壞也就是在幾年內持平。
“買新房放棄舊房”
然而有一點他們忽視了，市場會對一些消極因素產生過激反應，就像它很容易對一些積極因素產生過激反應一樣。資金和心理方面的影響力會極大地打壓房地產市場。在資金方面，抵押貸款的可調整利率一路上行，使得住房所有者更加無力償還貸款。此外，住宅價格在逐月下跌，越來越多的住房所有者資不抵債，不可能籌集到資金購買新的住宅。經濟形勢的走弱更使情況雪上加霜，因為大批的住宅所有者失去了工作。
自然，這種情況對已經準備好首付資金的人來說相當有利，比如53歲的工業篩檢程式銷售員喬治•法拉耶，他支付35.9萬美元買下了位於加利福尼亞州Murrieta、占地3500平方英尺的一棟房屋，而這棟住宅在2006年的售價為63萬美元。法拉耶說，更嚴格的貸款標準“把那些亂七八糟的人都擋在了門外”。
與此同時，住宅價格如此迅猛的下跌也使得購房者的心理發生變化。長期以來，離開自己的家園一直被人們視為禁忌，但現在這種觀念已逐漸瓦解。在拉斯維加斯和鳳凰城等房地產危機最嚴重的市場，許多購房者開始意識到要購買含有“退還選擇權”的住房，這意味著他們可以在形勢不利的情況下將住宅鑰匙退還給貸款銀行。確實如此，風險巨大的利率可高速抵押貸款允許把購房者未支付的利息疊加在本金上（70%的這種購房協議出現在加利福尼亞州和佛羅里達州），這樣一來，一旦購房者意識到將來的麻煩就會抽身而去，因此這種購房協議往往在利率上調之前就有可能遭到違約。位於鳳凰城的大都市房地產公司（Metropolitan Real Estate）總經理湯姆•林德馬克說：“商業房地產購買者一直都是這樣看問題的，消費者不過是跟風罷了。”
今年5月，Fiserv公司開始為Countrywide Home Loans處理貸款重新規劃業務，該公司的史密斯把人們放棄家園的現象歸因於“被激怒了”。他指出，即使是那些信用度很高的住宅擁有者也有上當受騙的感覺，因為他們的住房價值遠低於他們所背負的債務，而這些債務已令他們無力償付。為了讓拖欠貸款的人和業務顧問保持聯繫，Fiserv公司給一些人送去了免費加油卡，但他們必須先撥通一個免費電話才能啟動加油卡。
史蒂夫•豪克斯是位於內華達州亨德森的RE/MAX Platinum房地產仲介公司的所有者，他說自己接到了無數個有意 “買新房放棄舊房”的人的電話。這種做法是指購房者在信用記錄還很好的時候再買一棟房子，如果不能和貸款銀行達成有利的協議，他們就會放棄原有住宅。到目前為止，採取這種行動的人還很少。但豪克斯認為，銀行很容易同意為這種購買新房的行為提供貸款，因為它們覺得購房者會買得起一棟更便宜的新房子。豪克斯指出，此外銀行也知道，一旦這些購房者放棄原有住宅，他們的信用就會被破壞，也就至少在幾年內無法故伎重施。
銀行破產案將洶湧而至
金是拉斯維加斯的一位酒吧招待員，她不願意在此透露自己的姓氏。金說，她和丈夫打算在拉斯維加斯再買一棟住宅搬進去，然後儘量促使原有住房的貸款銀行免去他們的抵押義務，無論這棟房子會賣多少錢——這就是所謂的賣空。金說：“無論怎樣我都會失去這棟房子，我只希望我的家人得到很好的安置和照顧。”
大批人失去了抵押品贖回權，這導致住宅區加速衰落，並引發了放棄住宅和房屋凋敝的惡性循環。由Geosegment Systems和Campbell Communications公司為《抵押金融內情》（Inside Mortgage Finance）所做的對房地產仲介公司的調查發現，約半數被剝奪抵押品贖回權的房產遭到嚴重損壞，房產價值縮水了近25%。最常見的情況是地板和地毯被損毀、牆面被打了洞以及家用電器的缺失。
此外，抵押品贖回權的喪失把消費者資產負債表上的種種損失彙聚在一起，形成銀行資產負債表上的巨額數位，這可能會導致一批銀行破產或者是銀行貸款數額的大幅減少。到目前為止，今年聯邦存款保險公司（Federal Deposit Insurance Corporation，即FDIC）僅接管了4家銀行，而在借貸危機達到頂峰的1990和1991年兩年裏共接管了653家銀行。不過，該公司正準備迎接破產銀行數量的激增。為受困的銀行提供資金以提高其流動性的部門最近接到了指示，要將雇員人數增加50%，達到331人。
聯邦存款保險公司的主席希拉•拜爾在6月25日接受採訪時說：“銀行破產數量當然會增加”，但絕不會接近上世紀90年代初的水準。商業房地產貸款以及住宅貸款之外的消費貸款的違約數量也在增加，針對這個問題她指出，目前對銀行而言最大的風險是：房地產市場的崩潰對其他經濟部門造成影響，從而導致抵押品受損。拜爾說：“目前，銀行的挑戰是房地產市場主導的經濟衰退所引發的更為普遍的經濟難題。”
誰能解開這團亂麻？當然不是債權人，它們本身就是問題的一部分。為了修正糟糕的資產負債表，它們大規模地減少了貸款數量。它們也沒有做好迎接違約浪潮的準備。Garett Watts公司是三藩市地區的一家為銀行和經紀公司提供抵押品服務的諮詢公司，該公司的主管喬•加勒特說：“它們連基本的措施都沒有。”
對抗而非妥協
即使在貸款重組能夠減少債權人的損失並對購房者有利的情況下，交易還是會因為複雜的程式和投資者間的利益衝突而擱淺。比如，房產產權掛鈎信貸產品(equity line of credit)和二次抵押產品的發行者都在進行遊說，以獲得債務人的部分資金，雖然就合同的約定它們的這種權利已經喪失。作為債權人，它們是所謂的第二抵押追索權（second-lien）的擁有者，它們對資金的追索權排在第一債權人之後，而第一債權人的資金已無法全部收回。第二抵押追索權的所有人往往會拒絕在重組協議上簽字，因為重組協議會正式取消其追索權。沒有第二抵押追索權所有人的同意，許多本可以重新規劃貸款協議以保住住房的住宅擁有者被迫離開自己的家園。
抵押貸款證券（mortgage backed securities）的所有者和住宅市場正在發生著的情況又隔了幾層。文森特•巴拜裏奧是總部位於紐約的惠譽國際評級公司（Fitch Ratings）的住房抵押貸款證券集團總經理，他指出，這種證券的設計者根本沒想過如何應對大規模的違約情況。比如，為了保留有利的稅收安排，大部分證券化協議都在合約中限制了可進行重組的債務數量，大概在2%到7%之間，考慮到在一些貸款池裏有1/3甚至更多的都已違約，這一低水準的比例確實和現實相去甚遠。抵押貸款證券的保險公司也會阻止債務重組，因為在這種情況下保險公司會被要求支付保費。克裏夫蘭•馬歇爾法學院（Cleveland-Marshall College of Law）的副教授凱薩琳•恩格爾說，一些服務協定的條款也會在財務上激勵貸款服務機構任由貸款進入抵押品贖回權喪失狀態而不是把它們進行重組。
業內的這些公司和機構很清楚目前存在的複雜問題，但無法互相妥協達成協定。4月份，美國財政部和最大的債權人銀行以及服務機構進行了一整天的會談，但沒有任何重要的行動。6月17日，剛剛成立的抵押市場解決方案聯盟（Coalition for Mortgage Industry Solutions）在華盛頓舉行了名稱華而不實的“領導人峰會”，但成果寥寥，因此有些參加者猜測政府將強制該市場接受某種方案。馬克•雅克伯格是印第安那州的一位消費者破產律師，他參加了這一峰會，他說：“我有幸見到了很多上層人物，但這個會議本身完全是浪費時間。”
政府還能做些什麼哪？美聯儲當然已經積極介入了。除了將短期利率下調外，它還向銀行提供了1500億美元的擔保貸款（secured loans）。美聯儲的任何新舉措都會被人指責為補貼銀行、增加通貨膨脹的風險。
與此同時，華盛頓也有自己的問題要解決。財政部在勸說債權人加速債務重組方面幾乎毫無進展。布希總統和民主、共和兩黨的許多國會議員都反對用納稅人的錢來拯救債務人和債權人于水火之中，這當然十分合情合理。還有人擔心政府會太過偏向房地產問題最為嚴重的幾個州，包括亞利桑那州、加利福尼亞州、佛羅里達州、密歇根州、內華達州和俄亥俄州。
民主黨的主要立法提案是由麻塞諸塞州民主黨代表巴爾尼•弗蘭克和康涅狄格州民主黨參議員克裏斯•多德發起的，旨在向信用較好的借款者提供由聯邦住宅管理局（Federal Housing Administration）擔保的、總金額較少的新貸款，以幫助他們保住自己的家園。通過防止一些強制售賣事件的發生，此舉可能會對深受抵押品贖回權喪失之痛的社區產生積極影響。但為了控制成本，國會不得不為債務人和債權人制訂嚴格的條款限制，以至於僅有一部分需要幫助的人有可能獲得新貸款。據國會預算辦公室（Congressional Budget Office）估計，約有50萬戶家庭能夠得到幫助。該議案還永久性地提高了聯邦國民抵押貸款協會（Fannie Mae）和聯邦住房貸款抵押公司（Freddie Mac)能夠購買、並為了鼓勵消費而向首次購房者提供8000美元稅收減免的抵押貸款數額。位於華盛頓的斯坦福集團（Stanford Group）的一位元金融服務分析師嘉略特•賽柏格說：“一段時間之後，務實主義者才將理想主義者取而代之。”
如果房地產市場繼續低迷的話，明年1月在新總統就任和新國會成立之時，華盛頓可能將加大動作力度。無論下一屆總統是共和黨人還是民主黨人，他都將擁有更大的靈活性以大膽採取措施，因為一切都是重頭開始。而巴拉克•奧巴馬採取了比約翰•麥凱恩更為強烈的干預主義者態度。奧巴馬支持的一項提議是修改聯邦破產法法案，允許法官強制抵押貸款的債權人把貸款損失計入破產法所允許的損失範圍。國會可能將擴大《弗蘭克-多德法案》（Frank-Dood Fix）的覆蓋人群。
不過可以預期的是，對於上面提到的那個方案，美國財政部的保守主義者一定會強烈反對。6月21日，《華爾街日報》載文說，去年聯邦住宅管理局損失了46億美元，這使它似乎不太適合來掌管用於拯救違約貸款的幾十億美元。聯邦存款保險公司的拜爾開始發表評論說，聯邦政府可能最終要直接向債務人提供低息貸款，以幫助他們償還難以承受的抵押貸款。
在現階段，上述種種方案都不可能被實施，因為房地產市場的崩潰之痛還沒有嚴重到足以克服邏輯上的對抗觀念。但如果情況繼續惡化的話——這種惡性循環的可能性確實在不斷增加，許多現在看起來無法承受的方案會突然變成完全合理的選擇。
作者：彼得•科伊（ Peter Coy ）和馬拉•德霍瓦內西安（Mara Der Hovanesian），與簡•薩辛（Jane Sasseen）於華盛頓、本•史蒂夫曼（Ben Steverman） 和普拉尚特•戈帕爾（Prashant Gopal）於紐約以及克里斯多夫•帕爾默
房地產危機進入了令人膽戰心驚的新階段。6月24日標準普爾宣佈，今年4月份，標普/Case-Shiller 20城市住宅價格指數（S&P/Case-Shiller 20-City Home Price Index）比去年同期下滑了15%。耶魯大學經濟學家羅伯特•希勒搜集的資料顯示，經通貨膨脹率調整後，這一數字將創下1940至1942年大蕭條時期後的最大跌幅。
對金融系統和美國經濟而言，危機就在於跌幅驚人的房地產價格會一蹶不振、越陷越深。當房屋價格低到一定程度的時候，深受打擊的住宅擁有者將無力支付抵押貸款，或者他們繼續支付貸款的意願會下降。這將迫使貸款銀行收回房屋的所有權，把它們以極低的價格拋向市場以便快速處理這些資產，此舉將進一步壓低房屋價格，使更多的人失去抵押品的贖回權。
這種情況在亞利桑那州、加利福尼亞州、佛羅里達州和內華達州的某些地方已經出現。位於威斯康辛州博勒菲的投資組合服務公司Fiserv的執行副總裁詹姆斯•史密斯說，這些地區的房地產業“遭遇重創”。他的公司負責幫助借款人對違約的抵押貸款進行重新規劃。
私人企業和美國政府致力於在房地產市場失控之前使價格止跌回升的努力並沒有奏效。設計得漏洞百出的抵押證券再加上各方的利益衝突以及債權人對於償付優先權的法律紛爭使得許多本來可以不被剝奪抵押品贖回權的人失去了住房，這進一步加劇了市場的下滑。
是的，各方面都在期待國會很快會通過一系列法律來阻止不必要的抵押品贖回權喪失情況，並刺激首次購房者購買房屋。但已有很多分析家和專業人士警告說，要解決這些難題，政府要採取更激進的措施。位於芝加哥的非營利性組織Acorn Housing的負責人邁克•希說：“政府還沒有瞭解到市場的苦難程度。”
當然並不是每個人都這樣認為。有些經濟學家和政客認為，在當下商品和石油價格飆升的情況下，政策制定者應該集中精力控制通貨膨脹。他們認為房地產危機的影響有限，較低的價格能夠對新買家產生吸引力。紐約聯邦住房貸款銀行（Federal Home Loan Bank of New York）總裁阿艾弗萊德•德利博瑞說：“我們看到以前沒買過房子的人開始進入房地產市場。”美聯儲雖然已將聯邦儲備金率下調至2%，但卻依然無力挽救房地產市場。6月25日，美聯儲暗示將不會進一步調低利率，並同時警告說通貨膨脹的風險有所增加而經濟增長放緩的風險已“有所減弱。”
對房地產持樂觀態度的人似乎完全錯誤地判斷了這個市場。有些人堅信，之前房屋價格的一路狂飆是可以由人口的增長、收入的增加和土地的稀缺等根本因素來解釋的。而且全國房地產價格的大幅度下挫在美國歷史上是十分少見的，因此一些分析人士曾經理所當然地認為房地產價格最壞也就是在幾年內持平。
“買新房放棄舊房”
然而有一點他們忽視了，市場會對一些消極因素產生過激反應，就像它很容易對一些積極因素產生過激反應一樣。資金和心理方面的影響力會極大地打壓房地產市場。在資金方面，抵押貸款的可調整利率一路上行，使得住房所有者更加無力償還貸款。此外，住宅價格在逐月下跌，越來越多的住房所有者資不抵債，不可能籌集到資金購買新的住宅。經濟形勢的走弱更使情況雪上加霜，因為大批的住宅所有者失去了工作。
自然，這種情況對已經準備好首付資金的人來說相當有利，比如53歲的工業篩檢程式銷售員喬治•法拉耶，他支付35.9萬美元買下了位於加利福尼亞州Murrieta、占地3500平方英尺的一棟房屋，而這棟住宅在2006年的售價為63萬美元。法拉耶說，更嚴格的貸款標準“把那些亂七八糟的人都擋在了門外”。
與此同時，住宅價格如此迅猛的下跌也使得購房者的心理發生變化。長期以來，離開自己的家園一直被人們視為禁忌，但現在這種觀念已逐漸瓦解。在拉斯維加斯和鳳凰城等房地產危機最嚴重的市場，許多購房者開始意識到要購買含有“退還選擇權”的住房，這意味著他們可以在形勢不利的情況下將住宅鑰匙退還給貸款銀行。確實如此，風險巨大的利率可高速抵押貸款允許把購房者未支付的利息疊加在本金上（70%的這種購房協議出現在加利福尼亞州和佛羅里達州），這樣一來，一旦購房者意識到將來的麻煩就會抽身而去，因此這種購房協議往往在利率上調之前就有可能遭到違約。位於鳳凰城的大都市房地產公司（Metropolitan Real Estate）總經理湯姆•林德馬克說：“商業房地產購買者一直都是這樣看問題的，消費者不過是跟風罷了。”
今年5月，Fiserv公司開始為Countrywide Home Loans處理貸款重新規劃業務，該公司的史密斯把人們放棄家園的現象歸因於“被激怒了”。他指出，即使是那些信用度很高的住宅擁有者也有上當受騙的感覺，因為他們的住房價值遠低於他們所背負的債務，而這些債務已令他們無力償付。為了讓拖欠貸款的人和業務顧問保持聯繫，Fiserv公司給一些人送去了免費加油卡，但他們必須先撥通一個免費電話才能啟動加油卡。
史蒂夫•豪克斯是位於內華達州亨德森的RE/MAX Platinum房地產仲介公司的所有者，他說自己接到了無數個有意 “買新房放棄舊房”的人的電話。這種做法是指購房者在信用記錄還很好的時候再買一棟房子，如果不能和貸款銀行達成有利的協議，他們就會放棄原有住宅。到目前為止，採取這種行動的人還很少。但豪克斯認為，銀行很容易同意為這種購買新房的行為提供貸款，因為它們覺得購房者會買得起一棟更便宜的新房子。豪克斯指出，此外銀行也知道，一旦這些購房者放棄原有住宅，他們的信用就會被破壞，也就至少在幾年內無法故伎重施。
銀行破產案將洶湧而至
金是拉斯維加斯的一位酒吧招待員，她不願意在此透露自己的姓氏。金說，她和丈夫打算在拉斯維加斯再買一棟住宅搬進去，然後儘量促使原有住房的貸款銀行免去他們的抵押義務，無論這棟房子會賣多少錢——這就是所謂的賣空。金說：“無論怎樣我都會失去這棟房子，我只希望我的家人得到很好的安置和照顧。”
大批人失去了抵押品贖回權，這導致住宅區加速衰落，並引發了放棄住宅和房屋凋敝的惡性循環。由Geosegment Systems和Campbell Communications公司為《抵押金融內情》（Inside Mortgage Finance）所做的對房地產仲介公司的調查發現，約半數被剝奪抵押品贖回權的房產遭到嚴重損壞，房產價值縮水了近25%。最常見的情況是地板和地毯被損毀、牆面被打了洞以及家用電器的缺失。
此外，抵押品贖回權的喪失把消費者資產負債表上的種種損失彙聚在一起，形成銀行資產負債表上的巨額數位，這可能會導致一批銀行破產或者是銀行貸款數額的大幅減少。到目前為止，今年聯邦存款保險公司（Federal Deposit Insurance Corporation，即FDIC）僅接管了4家銀行，而在借貸危機達到頂峰的1990和1991年兩年裏共接管了653家銀行。不過，該公司正準備迎接破產銀行數量的激增。為受困的銀行提供資金以提高其流動性的部門最近接到了指示，要將雇員人數增加50%，達到331人。
聯邦存款保險公司的主席希拉•拜爾在6月25日接受採訪時說：“銀行破產數量當然會增加”，但絕不會接近上世紀90年代初的水準。商業房地產貸款以及住宅貸款之外的消費貸款的違約數量也在增加，針對這個問題她指出，目前對銀行而言最大的風險是：房地產市場的崩潰對其他經濟部門造成影響，從而導致抵押品受損。拜爾說：“目前，銀行的挑戰是房地產市場主導的經濟衰退所引發的更為普遍的經濟難題。”
誰能解開這團亂麻？當然不是債權人，它們本身就是問題的一部分。為了修正糟糕的資產負債表，它們大規模地減少了貸款數量。它們也沒有做好迎接違約浪潮的準備。Garett Watts公司是三藩市地區的一家為銀行和經紀公司提供抵押品服務的諮詢公司，該公司的主管喬•加勒特說：“它們連基本的措施都沒有。”
對抗而非妥協
即使在貸款重組能夠減少債權人的損失並對購房者有利的情況下，交易還是會因為複雜的程式和投資者間的利益衝突而擱淺。比如，房產產權掛鈎信貸產品(equity line of credit)和二次抵押產品的發行者都在進行遊說，以獲得債務人的部分資金，雖然就合同的約定它們的這種權利已經喪失。作為債權人，它們是所謂的第二抵押追索權（second-lien）的擁有者，它們對資金的追索權排在第一債權人之後，而第一債權人的資金已無法全部收回。第二抵押追索權的所有人往往會拒絕在重組協議上簽字，因為重組協議會正式取消其追索權。沒有第二抵押追索權所有人的同意，許多本可以重新規劃貸款協議以保住住房的住宅擁有者被迫離開自己的家園。
抵押貸款證券（mortgage backed securities）的所有者和住宅市場正在發生著的情況又隔了幾層。文森特•巴拜裏奧是總部位於紐約的惠譽國際評級公司（Fitch Ratings）的住房抵押貸款證券集團總經理，他指出，這種證券的設計者根本沒想過如何應對大規模的違約情況。比如，為了保留有利的稅收安排，大部分證券化協議都在合約中限制了可進行重組的債務數量，大概在2%到7%之間，考慮到在一些貸款池裏有1/3甚至更多的都已違約，這一低水準的比例確實和現實相去甚遠。抵押貸款證券的保險公司也會阻止債務重組，因為在這種情況下保險公司會被要求支付保費。克裏夫蘭•馬歇爾法學院（Cleveland-Marshall College of Law）的副教授凱薩琳•恩格爾說，一些服務協定的條款也會在財務上激勵貸款服務機構任由貸款進入抵押品贖回權喪失狀態而不是把它們進行重組。
業內的這些公司和機構很清楚目前存在的複雜問題，但無法互相妥協達成協定。4月份，美國財政部和最大的債權人銀行以及服務機構進行了一整天的會談，但沒有任何重要的行動。6月17日，剛剛成立的抵押市場解決方案聯盟（Coalition for Mortgage Industry Solutions）在華盛頓舉行了名稱華而不實的“領導人峰會”，但成果寥寥，因此有些參加者猜測政府將強制該市場接受某種方案。馬克•雅克伯格是印第安那州的一位消費者破產律師，他參加了這一峰會，他說：“我有幸見到了很多上層人物，但這個會議本身完全是浪費時間。”
政府還能做些什麼哪？美聯儲當然已經積極介入了。除了將短期利率下調外，它還向銀行提供了1500億美元的擔保貸款（secured loans）。美聯儲的任何新舉措都會被人指責為補貼銀行、增加通貨膨脹的風險。
與此同時，華盛頓也有自己的問題要解決。財政部在勸說債權人加速債務重組方面幾乎毫無進展。布希總統和民主、共和兩黨的許多國會議員都反對用納稅人的錢來拯救債務人和債權人于水火之中，這當然十分合情合理。還有人擔心政府會太過偏向房地產問題最為嚴重的幾個州，包括亞利桑那州、加利福尼亞州、佛羅里達州、密歇根州、內華達州和俄亥俄州。
民主黨的主要立法提案是由麻塞諸塞州民主黨代表巴爾尼•弗蘭克和康涅狄格州民主黨參議員克裏斯•多德發起的，旨在向信用較好的借款者提供由聯邦住宅管理局（Federal Housing Administration）擔保的、總金額較少的新貸款，以幫助他們保住自己的家園。通過防止一些強制售賣事件的發生，此舉可能會對深受抵押品贖回權喪失之痛的社區產生積極影響。但為了控制成本，國會不得不為債務人和債權人制訂嚴格的條款限制，以至於僅有一部分需要幫助的人有可能獲得新貸款。據國會預算辦公室（Congressional Budget Office）估計，約有50萬戶家庭能夠得到幫助。該議案還永久性地提高了聯邦國民抵押貸款協會（Fannie Mae）和聯邦住房貸款抵押公司（Freddie Mac)能夠購買、並為了鼓勵消費而向首次購房者提供8000美元稅收減免的抵押貸款數額。位於華盛頓的斯坦福集團（Stanford Group）的一位元金融服務分析師嘉略特•賽柏格說：“一段時間之後，務實主義者才將理想主義者取而代之。”
如果房地產市場繼續低迷的話，明年1月在新總統就任和新國會成立之時，華盛頓可能將加大動作力度。無論下一屆總統是共和黨人還是民主黨人，他都將擁有更大的靈活性以大膽採取措施，因為一切都是重頭開始。而巴拉克•奧巴馬採取了比約翰•麥凱恩更為強烈的干預主義者態度。奧巴馬支持的一項提議是修改聯邦破產法法案，允許法官強制抵押貸款的債權人把貸款損失計入破產法所允許的損失範圍。國會可能將擴大《弗蘭克-多德法案》（Frank-Dood Fix）的覆蓋人群。
不過可以預期的是，對於上面提到的那個方案，美國財政部的保守主義者一定會強烈反對。6月21日，《華爾街日報》載文說，去年聯邦住宅管理局損失了46億美元，這使它似乎不太適合來掌管用於拯救違約貸款的幾十億美元。聯邦存款保險公司的拜爾開始發表評論說，聯邦政府可能最終要直接向債務人提供低息貸款，以幫助他們償還難以承受的抵押貸款。
在現階段，上述種種方案都不可能被實施，因為房地產市場的崩潰之痛還沒有嚴重到足以克服邏輯上的對抗觀念。但如果情況繼續惡化的話——這種惡性循環的可能性確實在不斷增加，許多現在看起來無法承受的方案會突然變成完全合理的選擇。
作者：彼得•科伊（ Peter Coy ）和馬拉•德霍瓦內西安（Mara Der Hovanesian），與簡•薩辛（Jane Sasseen）於華盛頓、本•史蒂夫曼（Ben Steverman） 和普拉尚特•戈帕爾（Prashant Gopal）於紐約以及克里斯多夫•帕爾默
大蕭條以來最嚴重危機，何處是盡頭？
2008年09月18日華爾街日報
13個月前開始的這場金融危機進入了一個更為嚴峻的新階段。
此前尚有一些希望，也許這場危機的破壞性可以被控制在為數不多的幾家在抵押貸款上失誤的金融機構上，但現在這個希望也破滅了。最近的動盪從很大程度上來說並非來源於初始時的問題，即有問題的次級抵押貸款，而是來自於信用違約掉期(CDS)，即美國國際集團(AIG)等公司向那些尋求違約保護的公司出售的保險合約。
由於股價暴跌、心存憂慮的放貸機構將陷入困境的公司送入了更深的無底洞，對於那些等待出現更好的時機進行籌資、出售資產或承認損失的公司和首席執行長們來說，其後果如今已是非常清晰而慘烈。過去的這個周末，這樣的認知使得賽恩(John Thain)將有著百年歷史的美林公司(Merrill Lynch & Co.)賣給了美國銀行(Bank of America Corp.)。每次事件都使得政府的介入比上一次范圍更廣，花費更大，而且面臨意外後果的風險也更大。
對危機將很快結束的預期迅速消退。施樂公司(Xerox Corp.)首席執行長莫西卡(Anne Mulcahy)周三說，我想持續的時間要比我們預期的長的多。
紐約大學經濟學家格特勒(Mark Gertler)說，毫無疑問，這是大蕭條以來最嚴重的金融危機。格特勒曾與學術上的同行、現任美國聯邦儲備委員會(Fed)主席的貝南克合作解釋金融動盪如何能影響整體經濟。他說，與此同時我們現在有政策機制與之抗衡，而在大蕭條時期並沒有這些機制。
美國的金融體系就象一位處於重症監護的病人。病人的身體在努力抵抗著不斷擴散的疾病，而與此同時，身體卻痙攣了，在平靜一段時間後又痙攣了。疾病已經超越了市場自我治療的趨勢。主治醫生正付諸於介入性更大的療法，並正在嘗試以前從未用過的治療方法。
Fed主席貝南克和財政部長鮑爾森(Henry Paulson)周二晚間走進緊急召集的國會領袖會議，向他們通告了政府救助AIG這一前所未有的舉動。他們看起來就象是精疲力盡的外科醫生在向病人家屬宣布噩耗。
康涅狄格州民主黨參議員道德(Chris Dodd)在會後接受採訪時說，這是嚴重的大事件，其影響可能是災難性的。
Fed和財政部官員已經確診了疾病，這個病叫糾正過度槓桿效應。在信貸繁榮時期，金融機構和美國家庭舉債過量。2002-2006年間，美國家庭貸款以每年11%的速度增長，遠遠超過了整體經濟的增速。金融機構的貸款年增速為10%。如今，很多貸款人都無力還款，原因之一是房價暴跌。他們需要減少對貸款的依賴，這是一個痛苦而漫長的過程，有可能會遏制信貸和經濟增長。
紐約証交所的場內交易
要想終結糾正過度槓桿效應這個過程，至少需要做三件事，但是三管齊下非常困難。一是金融機構等需要承認自己的錯誤，出售或是沖減那些它們用貸款買進的問題資產的價值。二是他們需要還清債務。最後，他們需要重建因問題資產損失而受損的資本緩沖。
不過很多問題資產難以估值，而且買家也寥寥無幾。糾正過度槓桿效應還會以某種方式自我增強，形成惡性循環：竭力出售資產會拉低資產價格，使得資產更難售出，從而迫使公司出售更多資產。這會進而壓制這些公司的股價，使得它們更難發行新股來籌資。學術出生的貝南克將這一自我強化的循環稱為“金融加速器”。
芝加哥大學商學教授卡什雅普(Anil Kashyap)說，很多首席執行長不願承擔損失，並說“我承認我出售這些資產的價格遠遠低於基本面決定的價值。”他說，那些風險敞口最大的都已經滅亡了。
糾正過度槓桿效應開始於次級抵押貸款相關証券，2006年這類証券違約開始驟增。不過糾正過度槓桿效應這一過程現已遠不止於此了，它已經擴散至商業房地產和汽車貸款、以及投行賴以為自己提供資金的短期貸款。第一季度，金融業貸款增速回落至5.1%，是2002-2007年平均水平的一半左右。家庭貸款放緩得更嚴重，增速僅為3.5%。
高盛集團經濟學家哈茲厄斯(Jan Hatzius)預計，過去一年全球各金融機構已經沖銷了價值4,080億美元的資產，同時籌集了3,670億美元的資本。
但這似乎還不夠。每次金融公司和投資者暗示他們已經沖銷了足夠資產並籌集了充足新資本的時候，新一輪拋售潮就會再次引發重新估值，從而將危機推向一個新的階段。據高盛估計，單是住房抵押貸款損失就可能在2012年前達到6,360億美元，從而引發銀行體系的普遍惜貸。這種狀況可能會導致2008年與2009年的經濟增長率下降1.8個百分點，相當於總體經濟每年損失2,500億美元。
哈佛大學政府和法律學院教授羅伯特﹒格魯伯(Robert Glauber)稱，像這樣糾正過度槓桿效應的行為以前從未出現過。當年儲蓄及借貸銀行的損失與之相比不過是小巫見大巫。格魯伯在1989年時曾就職於美國政府，幫助組織了90年代初對儲蓄及房屋貸款銀行的清理。
對沖基金可能會是下一個出問題的領域。許多對沖基金是靠借貸資金（即運用槓桿）來擴大收益。由於各家銀行都面臨著壓力，眼下很多對沖基金的此類資金來源被封死，從而令其利潤受到擠壓。與此同時，有越來越多的跡象表明，轉向對沖基金的投資者數量在減少，而且不斷有人在撤資。基金投資者們有自己的問題需要處理：他們中的許多人是靠借款投資此類基金的，而借貸也正變得越來越困難。
這些可能都會導致未來數月有更多的對沖基金倒閉、不得不拋售投資，從而進一步加劇市場壓力。
當然，債務引發的金融危機有著悠遠的歷史，從大蕭條、到儲蓄信貸危機、再到90年代末的亞洲金融風暴，無一不是因其而起。無論是經濟學家還是政策制定者們都沒能找到輕鬆的解決之道。減息、為民眾提供刺激性補貼會有所幫助，可能還起到了防止或者延緩深度衰退出現的作用。但是，至少在目前情況下，上述措施還遠遠不夠。
在如此情形下，各國政府幾乎無一例外地總能通過嘗試各種措施獲得不同程度的成功。羅斯福(Franklin Delano Roosevelt)在1929年股市崩盤後，成立了一系列新機構、並推出了大量監管措施。到上世紀90年代，在長達10年的時間裡，日本政府花了很多冤枉錢來對抗泡沫破滅帶來的後遺症。美國前總統老布希和國會成立了一家清債信托公司(Resolution Trust Corporation)，專門接收和出售倒閉儲蓄銀行的資產。秉承自由市場原則的香港政府1998年在股市進行了大規模的買進，買進了幾乎所有的恆生指數成份股，並最終將其打包成一個外匯交易基金，大賺其利。
紐約大學的格特勒說，如今，貝南克拿出了他自己的劇本，邊走邊改。
上周末，美林(Merrill Lynch & Co.)閃電般地將自己賣給了美國銀行(Bank of America Corp.)，因糾正過度槓桿行為的不可預知性帶來的危害由此可見一斑。去年，美林聘請了新的首席執行長、沖銷了414億美元的資產、並籌集了210億美元的股權資本。
然而，美林並沒有因此挺下去。它籌集到的資金越多、被迫沖銷的資產也就越多。當美林首席執行長約翰﹒塞恩(John Thain)上周與紐約聯邦儲備銀行官員和其他華爾街管理人士舉行會議時，他曾表示，美林是下一個最有可能倒下的經紀公司。美林一位管理人士稱，我們看到了貝爾斯登和雷曼兄弟，我們知道自己可能會是下一個。由於擔心債主們會讓自己關門大吉，塞恩索性將自己賣給了美國銀行。
華爾街創造並進行交易的一系列創新金融工具讓這場危機變得復雜。這些工具使得政府官員和華爾街人士更難以知道下一波風險的藏身之地，也難以搞清楚它們會將信貸危機傳向何處。
最新一個出現問題的領域是信用違約掉期，它是一種私人合約，各家公司可以就借款方是否會違約來進行交易。當違約發生時，交易的一方要向另一方償付。信用違約掉期的價值會隨著市場對借款方違約風險評估的不同而上下波動。公司可以將這些工具當作保險來對沖風險，同時押注其他公司的財務健康狀況。目前信用違約掉期覆蓋的債務規模超過62萬億美元，遠遠超過了10年前的1.44億美元。
信用違約掉期市場的一大參與者正是AIG，全球最大的保險公司，也是向金融機構和企業出售信用違約掉期的大賣家。當信貸市場欣欣向榮的時候，許多公司都從AIG購買信用違約掉期。它們相信，這家保險巨頭良好的信用評級和強大的財務實力能保護它們免受債券和貸款違約之災。從信用違約掉期中收取了大量傭金的AIG相信，它所保障的許多証券出現違約的風險很低。
截至6月30日，AIG旗下一個部門為超過4,460億美元的信用資產提供了信用違約掉期，這些資產其中包括抵押貸款証券、公司貸款和復雜的結構性產品。去年，當不斷升級的次債危機侵蝕了AIG所保障的許多証券的價值時，該公司被迫減記了大量的衍生品頭寸。這讓投資者驚慌失措，競相拋售AIG股票，這樣一來，當AIG越來越需要資金的時候，籌資卻變得更加困難了。
紐約咨詢公司Capital Market Risk Advisors的總裁勞爾(Leslie Rahl)說，信用違約掉期並非問題的根源，但它們確實加深了這場金融危機。發行在外的大量信用違約掉期合約，加上它們在機構間直接交易、缺乏集中化清算的事實，讓許多大銀行和經紀商的命運交織在了一起。
現代史上，幾乎沒有哪次金融危機離得了政府的干預。政府官員越來越傾向於認為，或許還需要更多的干預。但現在面臨的一大問題是：Fed已經對雖然健全、但已失去市場寵愛的困境中機構提供了資金支持。它已經下調了利率，以此來減少經濟活動中的借貸成本、鼓勵投資和支出。
但它在向金融機構提供急需資金方面卻並未做好準備，這些機構需要資金來改善財務狀況、增加對外放貸。
正常情況下，急需資本的公司通常會靠自己來籌措。在眼下這場危機中，華爾街巨頭們紛紛向政府控制的主權財富基金求援，比如花旗(Citigroup)就是如此。
但是，不論是在華爾街還是在華盛頓，越來越多的人預計，美國納稅人要麼將把不良資產從金融機構手中承接過來，以便後者有條件籌集資本金，要麼將自己的錢注入這些公司，像財政部決定接管按揭巨頭房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)就屬此例。
眾議院金融服務委員會主席、馬薩諸塞州民主黨人巴尼﹒弗蘭克(Barney Frank)提出，創建一個類似Resolution Trust Corp.那樣的機構。該公司當年接管了倒閉銀行和儲蓄機構的資產，然後花數年時間為它們尋找買家。
1989-1991年期間負責RTC的威廉﹒西德曼(William Seidman)說，當市場上發生重大損失時，只有三個人能分擔這損失，那就是債券持有人、股票持有人和政府。這正是我們目前看到的情景。我們會把這些損失一古腦推給納稅人嗎？
RTC的成立當時似乎很有爭議，而且看上去野心很大。而如今要建立這樣一個機構會更加復雜。RTC處置的大部分是商業地產。而今天的問題資產是各種各樣復雜的債券，其中許多還包括其他投資工具，這些工具中相應地又包含其他品種，最後的產品相較最初的實際按揭貸款或消費貸款已經過了數道操作。要解開這些糾纏的東西將是一件繁重的工作，要觸及基本的中間擔保是件困難的事。
在這場危機的初期，監管機構發覺，他們的規則不適應他們負責監管的、已迅速變化的金融系統。証券交易委員會(SEC)對處於危機核心的各家投資銀行的監管不像相關機構對商業銀行的監管那麼嚴密。
大蕭條發生後，為防范儲戶擠兌等風險，美國政府建立了一套關閉破產銀行的制度。而現在，擠兌卻發生在監管部門基本想不到的領域，比如回購市場，那裡是投資銀行為他們的日常操作籌集資金的地方。而且，監管部門針對雷曼兄弟這樣的投行倒閉也沒有相應的處置程序。而AIG這樣的保險商甚至不受聯邦機構監管。
監管機構幾乎是有意要讓更多銀行在未來數月倒閉，聯邦存款擔保公司(Federal Deposit Insurance Corp.)正在制定計劃，要求銀行增繳保費，以便它能做強用於支持存款的基金。檢查人員對全國范圍的銀行收緊了控制。
一個讓人欣慰的疑問是，為什麼金融危機並未對美國經濟造成更嚴重的沖擊──至少目前如此。Verizon Communications的首席執行長伊文﹒西登伯格(Ivan Seidenberg)周三說，這場金融危機並沒有導致新創公司減少、研發投入下降、營銷放慢。我們尚未見到這些跡象。我相信，每家公司都在關注著它。
目前的失業率是6.1%，遠低於1992年存貸款銀行危機時所創7.8%的高點。
這在一定程度上是因為，政府對危機的反應力度很大。Fed當年所犯的導致大蕭條的經典錯誤是，它在應該放鬆貨幣政策的時候卻收緊了。貝南克沒有重演這個錯誤。同時，國會在批準財政刺激措施方面行動之迅速也超出了大部分華盛頓資深人士的想像。
另一個原因是，整體經濟基本保持了平穩，因為關鍵時刻出口相當強勁，顯示了全球經濟對美國的重要性。還有一個原因，那就是美國經濟顯示了相當的活力，信息技術的發展讓企業管理人士能對突發情況迅速作出反應，企業也能在經濟出現下滑時比較迅速地在員工招聘、工資和工作時間方面作出調整，雖然這對員工而言並不是什麼愉快的事。
但風險依然存在，隨著消費和企業信貸收緊，華爾街的這場危機將影響到美國人的日常生活。比如美國汽車制造商已被迫收緊了租車業務條款，由於其金融子公司的問題，他們徹底取消了自己對租賃承保的做法。對於未來形勢，高盛經濟學家的樂觀預期是，兩、三年的溫和衰退，或是痛苦的慢速經濟增長。
JON HILSENRATH / SERENA NG / DAMIAN PALETTA
13個月前開始的這場金融危機進入了一個更為嚴峻的新階段。
此前尚有一些希望，也許這場危機的破壞性可以被控制在為數不多的幾家在抵押貸款上失誤的金融機構上，但現在這個希望也破滅了。最近的動盪從很大程度上來說並非來源於初始時的問題，即有問題的次級抵押貸款，而是來自於信用違約掉期(CDS)，即美國國際集團(AIG)等公司向那些尋求違約保護的公司出售的保險合約。
由於股價暴跌、心存憂慮的放貸機構將陷入困境的公司送入了更深的無底洞，對於那些等待出現更好的時機進行籌資、出售資產或承認損失的公司和首席執行長們來說，其後果如今已是非常清晰而慘烈。過去的這個周末，這樣的認知使得賽恩(John Thain)將有著百年歷史的美林公司(Merrill Lynch & Co.)賣給了美國銀行(Bank of America Corp.)。每次事件都使得政府的介入比上一次范圍更廣，花費更大，而且面臨意外後果的風險也更大。
對危機將很快結束的預期迅速消退。施樂公司(Xerox Corp.)首席執行長莫西卡(Anne Mulcahy)周三說，我想持續的時間要比我們預期的長的多。
紐約大學經濟學家格特勒(Mark Gertler)說，毫無疑問，這是大蕭條以來最嚴重的金融危機。格特勒曾與學術上的同行、現任美國聯邦儲備委員會(Fed)主席的貝南克合作解釋金融動盪如何能影響整體經濟。他說，與此同時我們現在有政策機制與之抗衡，而在大蕭條時期並沒有這些機制。
美國的金融體系就象一位處於重症監護的病人。病人的身體在努力抵抗著不斷擴散的疾病，而與此同時，身體卻痙攣了，在平靜一段時間後又痙攣了。疾病已經超越了市場自我治療的趨勢。主治醫生正付諸於介入性更大的療法，並正在嘗試以前從未用過的治療方法。
Fed主席貝南克和財政部長鮑爾森(Henry Paulson)周二晚間走進緊急召集的國會領袖會議，向他們通告了政府救助AIG這一前所未有的舉動。他們看起來就象是精疲力盡的外科醫生在向病人家屬宣布噩耗。
康涅狄格州民主黨參議員道德(Chris Dodd)在會後接受採訪時說，這是嚴重的大事件，其影響可能是災難性的。
Fed和財政部官員已經確診了疾病，這個病叫糾正過度槓桿效應。在信貸繁榮時期，金融機構和美國家庭舉債過量。2002-2006年間，美國家庭貸款以每年11%的速度增長，遠遠超過了整體經濟的增速。金融機構的貸款年增速為10%。如今，很多貸款人都無力還款，原因之一是房價暴跌。他們需要減少對貸款的依賴，這是一個痛苦而漫長的過程，有可能會遏制信貸和經濟增長。
紐約証交所的場內交易
要想終結糾正過度槓桿效應這個過程，至少需要做三件事，但是三管齊下非常困難。一是金融機構等需要承認自己的錯誤，出售或是沖減那些它們用貸款買進的問題資產的價值。二是他們需要還清債務。最後，他們需要重建因問題資產損失而受損的資本緩沖。
不過很多問題資產難以估值，而且買家也寥寥無幾。糾正過度槓桿效應還會以某種方式自我增強，形成惡性循環：竭力出售資產會拉低資產價格，使得資產更難售出，從而迫使公司出售更多資產。這會進而壓制這些公司的股價，使得它們更難發行新股來籌資。學術出生的貝南克將這一自我強化的循環稱為“金融加速器”。
芝加哥大學商學教授卡什雅普(Anil Kashyap)說，很多首席執行長不願承擔損失，並說“我承認我出售這些資產的價格遠遠低於基本面決定的價值。”他說，那些風險敞口最大的都已經滅亡了。
糾正過度槓桿效應開始於次級抵押貸款相關証券，2006年這類証券違約開始驟增。不過糾正過度槓桿效應這一過程現已遠不止於此了，它已經擴散至商業房地產和汽車貸款、以及投行賴以為自己提供資金的短期貸款。第一季度，金融業貸款增速回落至5.1%，是2002-2007年平均水平的一半左右。家庭貸款放緩得更嚴重，增速僅為3.5%。
高盛集團經濟學家哈茲厄斯(Jan Hatzius)預計，過去一年全球各金融機構已經沖銷了價值4,080億美元的資產，同時籌集了3,670億美元的資本。
但這似乎還不夠。每次金融公司和投資者暗示他們已經沖銷了足夠資產並籌集了充足新資本的時候，新一輪拋售潮就會再次引發重新估值，從而將危機推向一個新的階段。據高盛估計，單是住房抵押貸款損失就可能在2012年前達到6,360億美元，從而引發銀行體系的普遍惜貸。這種狀況可能會導致2008年與2009年的經濟增長率下降1.8個百分點，相當於總體經濟每年損失2,500億美元。
哈佛大學政府和法律學院教授羅伯特﹒格魯伯(Robert Glauber)稱，像這樣糾正過度槓桿效應的行為以前從未出現過。當年儲蓄及借貸銀行的損失與之相比不過是小巫見大巫。格魯伯在1989年時曾就職於美國政府，幫助組織了90年代初對儲蓄及房屋貸款銀行的清理。
對沖基金可能會是下一個出問題的領域。許多對沖基金是靠借貸資金（即運用槓桿）來擴大收益。由於各家銀行都面臨著壓力，眼下很多對沖基金的此類資金來源被封死，從而令其利潤受到擠壓。與此同時，有越來越多的跡象表明，轉向對沖基金的投資者數量在減少，而且不斷有人在撤資。基金投資者們有自己的問題需要處理：他們中的許多人是靠借款投資此類基金的，而借貸也正變得越來越困難。
這些可能都會導致未來數月有更多的對沖基金倒閉、不得不拋售投資，從而進一步加劇市場壓力。
當然，債務引發的金融危機有著悠遠的歷史，從大蕭條、到儲蓄信貸危機、再到90年代末的亞洲金融風暴，無一不是因其而起。無論是經濟學家還是政策制定者們都沒能找到輕鬆的解決之道。減息、為民眾提供刺激性補貼會有所幫助，可能還起到了防止或者延緩深度衰退出現的作用。但是，至少在目前情況下，上述措施還遠遠不夠。
在如此情形下，各國政府幾乎無一例外地總能通過嘗試各種措施獲得不同程度的成功。羅斯福(Franklin Delano Roosevelt)在1929年股市崩盤後，成立了一系列新機構、並推出了大量監管措施。到上世紀90年代，在長達10年的時間裡，日本政府花了很多冤枉錢來對抗泡沫破滅帶來的後遺症。美國前總統老布希和國會成立了一家清債信托公司(Resolution Trust Corporation)，專門接收和出售倒閉儲蓄銀行的資產。秉承自由市場原則的香港政府1998年在股市進行了大規模的買進，買進了幾乎所有的恆生指數成份股，並最終將其打包成一個外匯交易基金，大賺其利。
紐約大學的格特勒說，如今，貝南克拿出了他自己的劇本，邊走邊改。
上周末，美林(Merrill Lynch & Co.)閃電般地將自己賣給了美國銀行(Bank of America Corp.)，因糾正過度槓桿行為的不可預知性帶來的危害由此可見一斑。去年，美林聘請了新的首席執行長、沖銷了414億美元的資產、並籌集了210億美元的股權資本。
然而，美林並沒有因此挺下去。它籌集到的資金越多、被迫沖銷的資產也就越多。當美林首席執行長約翰﹒塞恩(John Thain)上周與紐約聯邦儲備銀行官員和其他華爾街管理人士舉行會議時，他曾表示，美林是下一個最有可能倒下的經紀公司。美林一位管理人士稱，我們看到了貝爾斯登和雷曼兄弟，我們知道自己可能會是下一個。由於擔心債主們會讓自己關門大吉，塞恩索性將自己賣給了美國銀行。
華爾街創造並進行交易的一系列創新金融工具讓這場危機變得復雜。這些工具使得政府官員和華爾街人士更難以知道下一波風險的藏身之地，也難以搞清楚它們會將信貸危機傳向何處。
最新一個出現問題的領域是信用違約掉期，它是一種私人合約，各家公司可以就借款方是否會違約來進行交易。當違約發生時，交易的一方要向另一方償付。信用違約掉期的價值會隨著市場對借款方違約風險評估的不同而上下波動。公司可以將這些工具當作保險來對沖風險，同時押注其他公司的財務健康狀況。目前信用違約掉期覆蓋的債務規模超過62萬億美元，遠遠超過了10年前的1.44億美元。
信用違約掉期市場的一大參與者正是AIG，全球最大的保險公司，也是向金融機構和企業出售信用違約掉期的大賣家。當信貸市場欣欣向榮的時候，許多公司都從AIG購買信用違約掉期。它們相信，這家保險巨頭良好的信用評級和強大的財務實力能保護它們免受債券和貸款違約之災。從信用違約掉期中收取了大量傭金的AIG相信，它所保障的許多証券出現違約的風險很低。截至6月30日，AIG旗下一個部門為超過4,460億美元的信用資產提供了信用違約掉期，這些資產其中包括抵押貸款証券、公司貸款和復雜的結構性產品。去年，當不斷升級的次債危機侵蝕了AIG所保障的許多証券的價值時，該公司被迫減記了大量的衍生品頭寸。這讓投資者驚慌失措，競相拋售AIG股票，這樣一來，當AIG越來越需要資金的時候，籌資卻變得更加困難了。
紐約咨詢公司Capital Market Risk Advisors的總裁勞爾(Leslie Rahl)說，信用違約掉期並非問題的根源，但它們確實加深了這場金融危機。發行在外的大量信用違約掉期合約，加上它們在機構間直接交易、缺乏集中化清算的事實，讓許多大銀行和經紀商的命運交織在了一起。
現代史上，幾乎沒有哪次金融危機離得了政府的干預。政府官員越來越傾向於認為，或許還需要更多的干預。但現在面臨的一大問題是：Fed已經對雖然健全、但已失去市場寵愛的困境中機構提供了資金支持。它已經下調了利率，以此來減少經濟活動中的借貸成本、鼓勵投資和支出。
但它在向金融機構提供急需資金方面卻並未做好準備，這些機構需要資金來改善財務狀況、增加對外放貸。
正常情況下，急需資本的公司通常會靠自己來籌措。在眼下這場危機中，華爾街巨頭們紛紛向政府控制的主權財富基金求援，比如花旗(Citigroup)就是如此。
但是，不論是在華爾街還是在華盛頓，越來越多的人預計，美國納稅人要麼將把不良資產從金融機構手中承接過來，以便後者有條件籌集資本金，要麼將自己的錢注入這些公司，像財政部決定接管按揭巨頭房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)就屬此例。
眾議院金融服務委員會主席、馬薩諸塞州民主黨人巴尼﹒弗蘭克(Barney Frank)提出，創建一個類似Resolution Trust Corp.那樣的機構。該公司當年接管了倒閉銀行和儲蓄機構的資產，然後花數年時間為它們尋找買家。
1989-1991年期間負責RTC的威廉﹒西德曼(William Seidman)說，當市場上發生重大損失時，只有三個人能分擔這損失，那就是債券持有人、股票持有人和政府。這正是我們目前看到的情景。我們會把這些損失一古腦推給納稅人嗎？
RTC的成立當時似乎很有爭議，而且看上去野心很大。而如今要建立這樣一個機構會更加復雜。RTC處置的大部分是商業地產。而今天的問題資產是各種各樣復雜的債券，其中許多還包括其他投資工具，這些工具中相應地又包含其他品種，最後的產品相較最初的實際按揭貸款或消費貸款已經過了數道操作。要解開這些糾纏的東西將是一件繁重的工作，要觸及基本的中間擔保是件困難的事。
在這場危機的初期，監管機構發覺，他們的規則不適應他們負責監管的、已迅速變化的金融系統。証券交易委員會(SEC)對處於危機核心的各家投資銀行的監管不像相關機構對商業銀行的監管那麼嚴密。
大蕭條發生後，為防范儲戶擠兌等風險，美國政府建立了一套關閉破產銀行的制度。而現在，擠兌卻發生在監管部門基本想不到的領域，比如回購市場，那裡是投資銀行為他們的日常操作籌集資金的地方。而且，監管部門針對雷曼兄弟這樣的投行倒閉也沒有相應的處置程序。而AIG這樣的保險商甚至不受聯邦機構監管。
監管機構幾乎是有意要讓更多銀行在未來數月倒閉，聯邦存款擔保公司(Federal Deposit Insurance Corp.)正在制定計劃，要求銀行增繳保費，以便它能做強用於支持存款的基金。檢查人員對全國范圍的銀行收緊了控制。
一個讓人欣慰的疑問是，為什麼金融危機並未對美國經濟造成更嚴重的沖擊──至少目前如此。Verizon Communications的首席執行長伊文﹒西登伯格(Ivan Seidenberg)周三說，這場金融危機並沒有導致新創公司減少、研發投入下降、營銷放慢。我們尚未見到這些跡象。我相信，每家公司都在關注著它。
目前的失業率是6.1%，遠低於1992年存貸款銀行危機時所創7.8%的高點。
這在一定程度上是因為，政府對危機的反應力度很大。Fed當年所犯的導致大蕭條的經典錯誤是，它在應該放鬆貨幣政策的時候卻收緊了。貝南克沒有重演這個錯誤。同時，國會在批準財政刺激措施方面行動之迅速也超出了大部分華盛頓資深人士的想像。
另一個原因是，整體經濟基本保持了平穩，因為關鍵時刻出口相當強勁，顯示了全球經濟對美國的重要性。還有一個原因，那就是美國經濟顯示了相當的活力，信息技術的發展讓企業管理人士能對突發情況迅速作出反應，企業也能在經濟出現下滑時比較迅速地在員工招聘、工資和工作時間方面作出調整，雖然這對員工而言並不是什麼愉快的事。
但風險依然存在，隨著消費和企業信貸收緊，華爾街的這場危機將影響到美國人的日常生活。比如美國汽車制造商已被迫收緊了租車業務條款，由於其金融子公司的問題，他們徹底取消了自己對租賃承保的做法。對於未來形勢，高盛經濟學家的樂觀預期是，兩、三年的溫和衰退，或是痛苦的慢速經濟增長。
JON HILSENRATH / SERENA NG / DAMIAN PALETTA
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