雖然投資者看到的消息總體上仍是一片黯淡﹐但就個股而言﹐越來越多的長線機會可能正在顯現。
過去兩個月中的拋售令大量股票的價格已經低於2002年上次熊市結束時的水平。標準普爾500指數成份股中約有三分之一的股票已經跌破了10年前的價格。
當然﹐對許多公司而言﹐它們的股價下跌到如此水平並不冤枉﹐尤其是金融類股、房地產類股和汽車類股。
然而﹐即便在這些受信貸危機和經濟低迷打擊最嚴重的市場之外﹐還有很多股票的估值水平已經跌到了歷史低點。
J.P. Morgan Securities的數據顯示﹐目前有61%的股票基於上年收益的往績本益比都未達到10倍﹐這一比率是80年代初以來的最高水平。
波音(Boeing)、國際商業機器公司(IBM)、陶氏化學(Dow Chemical Co.)和華特-迪士尼公司(Walt Disney Co.)等藍籌股的本益比都已降到了個位數。思科系統(Cisco Systems Inc.)和英特爾(Intel Corp.)與標準普爾500指數的總體本益比基本一致﹐約為11.6倍。
加州投資顧問機構Hokanson Associates的總裁尼爾•霍坎森(Neil Hokanson)說﹐熊市使你有機會不必支付高價就能買進優質公司的股票。但經濟面臨的挑戰需要多年的時間和強大的承受能力。他說﹐問題是在這個市場上你可能在正確之前已經因錯誤而蒙受了10%甚至20%的損失。
由於這個原因﹐霍坎森現在敦促客戶在購買股票時以固定的數量逐步買進﹐從而“平均”不斷變動的股價﹐而不是採取更為冒險的一次性大量買進的做法。
部分挑戰在於估值存在兩方面的因素：價格和公司基本面。如果收益和銷售繼續下滑﹐現在看來低價的很快就會變得昂貴。此外﹐如果市場像上世紀70年代那樣陷入長期的低迷﹐估值可能連續多年處於低位。
許多股票的價格顯示﹐投資者預計這些公司的收益將會從近期的高點減少一半左右。JP摩根(J.P. Morgan)股票策略師托馬斯•李(Thomas Lee)說﹐收益前景是一個很大的不確定因素。我們對當前衰退的嚴重程度以及持續時間都不得而知﹐因此也很難知道收益情況何時會觸底回升。
上週末的消息並未給人們帶來一絲一毫曙光。美國10月份零售額大幅下降了2.8%﹐降幅超出此前預期﹔Sun電子計算機公司(Sun Microsystems Inc., 又名：昇陽電腦)宣佈計劃至多裁員18%﹔全球最大的手機製造商諾基亞(Nokia Corp.)則下調了第四季度收益預期。由於美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)採取了積極舉措提振銀行同業拆借和商業票據市場﹐信貸市場出現了一些改善的跡象。但公司債券市場依然處於凍結狀態﹐使得企業被迫向貸款人支付極高的利率。
在這種背景下﹐Red Granite Advisors高級投資組合經理大衛•波曼(David Bowman)說﹐由於近期前景依然不明朗﹐他預計經濟最多會出現溫和復蘇。不過﹐面對低迷市況﹐該公司卻手握足以自保的現金﹐並能藉此抓住機會進行逢低吸納。Red Granite在主要的客戶賬戶中持有20%以上的現金。他說﹐隨著估值的回調﹐我們從上月已開始投入更多的現金。
波曼看好的一只股票是Walgreen Co.。該股因市場對藥店過於飽和的擔憂而大幅下挫。
該股已較2002年10月10日那輪熊市的末期下跌了29%﹐比10年前下跌了9%。該股的往績本益比和預期本益比都在10倍左右﹐僅是過去的一個零頭。
他說﹐這仍是家業內領先的公司。他認為﹐只要美國政府對醫療保險體系的改革向仿製藥銷售傾注更多重視﹐該公司就能夠從中受益。
密歇根州FIM Group首席投資長保羅•薩瑟蘭德(Paul Sutherland)說﹐他現在正在買進幾只他從未想到過能如此便宜的藍籌股﹐其中就有通用電氣(General Electric Corp.)。他承認對該公司旗下主要的子公司通用金融(GE Capital)感到擔憂。但他表示﹐對這項業務的擔憂反而帶來了買入機會。
薩瑟蘭德說﹐不管通用金融發生了什麼情況﹐該公司的其它資產都具有很大的價值。
他說﹐通用電氣的其它部分都是同能源和基礎設施等與未來發展息息相關的優質業務。
通用電氣股價較10年前下跌了45%﹐較2002年10月下跌了29%。該股過去12個月的往績本益比約為8倍﹐基於未來12個月預期收益的本益比約為9倍。
薩瑟蘭德還看好杜邦公司(DuPont Co.)﹐原因是該公司的高股息率（近6%）、擁有的大量專利以及高度重視可再生能源等前瞻性業務。儘管如此﹐眼下杜邦的股價也較10年前下跌了45%﹐較2002年市場低點時下跌了29%。該股的往績本益比和基於未來12個月預期收益的本益比都不到9倍。
薩瑟蘭德說﹐這是一只令人垂涎的股票﹐但由於它的流動性高﹐該股受到了拋售。
霍坎森目前青睞的股票是那些業務在經濟和金融動盪期間沒有受到影響的企業。同薩瑟蘭德一樣﹐霍坎森也對杜邦多元化的業務組合印象深刻。霍坎森還看好工業和航天集團德事隆有限公司(Textron Inc.)﹐該股比10年前下跌了61%﹐較2002年10月下跌了14%。該股的往績本益比和預期本益比僅略高於4倍。
Tom Lauricella and Annelena Lobb
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