2008年11月26日 星期三

畢格斯:悲觀到極點 反彈近了

【經濟日報】2008.11.26
投資大師畢格斯根據數十種指標,判斷全球股市悲觀情緒幾乎已經到達極點,超強空頭市場反彈近在眼前。
主持紐約避險基金特雷西合夥公司(Traxis)的畢格斯說,悲觀氣氛升到最高點就是空頭市場底部。
特雷西有系統研究的20種美國指標、十多種外國股市指標來看,大部分都高到極點,甚至升到創紀錄高峰,這些指標涵蓋的時間雖然是有長有短,卻發出強而有力的訊息。
此外,強有力的證據顯示,投資人、避險基金、退休基金、共同基金和大眾不只是看空而已,掌握的現金也升到空前高峰。誰也不知道悲觀到什麼程度,才能使股市像1929年一樣,展開多達40%的空頭反彈。
不過70多歲的畢格斯說,他從來沒有看過大家這麼徹底投降、市場這麼絕望,看來悲觀已經接近極點了。
擔任摩根士丹利資產管理公司(Morgan Stanley Asset Management)董事長30多年的畢格斯說,第二個觀察重點是股票價值低落,以歷史性評價、正常盈餘、淨值、自由現金流量等指標來看,股價都已經十分低落,但以絕對值或利率來比較,還沒有低到像1930年代或1974年的水準。
不過以4%的標準普爾500種股價指數股利率來看,已經高於10年和30年的美國國庫公債殖利率。以成長重心所在的新興股市而言,6到8%的本益比還不算便宜,真的不知道怎麼樣才叫便宜了。
畢格斯說,第三個重點是股市遭到屠殺,已經嚴重賣超,美股股價和200日移動平均線差距高達34%,是1932年7月19日以來僅見,世界各國股市普遍下跌50%,就算死貓都會反彈,何況是股市?
畢格斯說,以經濟基本面來說,投資人和消費者信心慘遭蹂躪。末日派認為,美國經濟會像日本一樣慢慢死亡,甚至形成大蕭條。畢格斯認為不致如此,主管官署已經從過去的錯誤學到教訓,拯救經濟的行動更大、更快,歐巴馬新政府寧可失之過度反應,就是好例子。
畢格斯認為,經濟開始復原的跡象已經出現,去槓桿化(減少債務)已經完成三分之二,上市股票去槓桿化已經完成80%、避險基金遭到大量贖回,現金部位卻升到創紀錄高峰…種種跡象都顯示情勢開始好轉。
但畢格斯說,他已經翻空為多,卻沒有進場,原因是他希望看到信用市場解套和價差進一步擴大,也希望看到股市碰到利空不跌。
畢格斯認為,現在利空還沒有出盡,他無法預測下一個多頭市場什麼時候開始,但情勢已經為空頭市場反彈之母打好基礎。

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