星級基金經理劉國傑：逆市揀股 重現金實力

2008/12/01【明報專訊】
在環球出現信貸緊縮的時候，投資股票也要抓緊「現金為王」（Cash is King）的原則。近年獲不少獎項的基金經理、首域大中華投資總監劉國傑說，現時揀股票首重企業是否有穩定的現金流，基於這原因，現階段他看好公路股及經營生活必需品的消費股。太古（0019）也被看好，因為這類股份現金流充足，抗跌力較強。
劉國傑認為，現時投資股票要採取防守策略，即使他長線看好中國的內需市場，但只建議吸納食品股：「當經濟轉差時，消費者可以延遲買樓買車，減少逛百貨公司買衫買鞋，但日常飲食需求仍然存在，中國有13億人口，這個市場仍然是很有潛力的。當然，買股要買有品牌的龍頭股，例如蒙牛（2319）。」
看好內地食品名品牌
在首域帶領12名基金經理一同管理旗下4隻基金，劉國傑說，他會提醒同事要在上市公司財務報表的數字堆中，找出最有用的數字。有兩個數字，他必定會看：「我很留意財務分析表上的股東資金回報率（Return on Equity, ROE）及營運現金流（Operating Cash Flow）。 」這可以分析該間公司未來增長情及抵禦風險能力。
他指出：「一間公司賺很多錢，並不代表收到錢，在Operating Cash Flow中就會計算有關應收帳款（Accounts Receivable）的轉變，我可以了解目前企業資金是否充裕。」（編者按：若上市公司的應收帳款不斷增加，代表利潤雖然提高了，但仍未收到現金，風險會增加。）
選股堅持看市帳率
不少證券分析員及基金經理，在分析股票時都喜歡用市盈率（P/E，即股價對每股盈利預測的倍數），但劉國傑則堅持用市帳率（P/B，即股價對公司帳面值的倍數）來選股。因為市帳率才能看清公司有多少「彈藥」，清楚知道公司能否在艱難的環境下安然渡過。而且當經濟陷入低潮時，市場會不斷調低上市公司的盈利預測，目前看似8倍本益比的公司，盈利預測一旦被調低一半，本益比便會升至16倍。
除了公路股及內需股之外，劉亦指出中國內部經濟增長會繼續受城市化推動，受惠者應包括新奧燃氣（2688）及華潤電力（0836）。
城市化理應有利內地城市樓價，但劉國傑認為，內房股仍然沒有投資價值：「內地地產股的價值過往已充分被反映，甚至將未買的地皮也計入在未來的利潤中。有朋友買不起深圳樓，要搬去武漢，便反映當時樓價已超出買家的能力。因此，調整是在所難免，在形勢未明朗前，投資者不宜沾手內房股。」
籲勿沾手資源內房股
劉國傑又說，目前中國經濟增長正處回落周期，金、煤、鋁、鋼等原材料價格料持續下跌，所以亦應避開資源股：「資源股是周期性股份，上升周期中市盈率可高達30至40倍。但目前原材料價格已見頂，資源股未來盈利會反覆下跌，而市盈率亦可以跌至單位數。」