中國銀行融資之惑

2010年01月26日
中國大型銀行中國銀行首個具體的融資計劃引發的問題比解決的問題還要多。
中國銀行計劃發行至多59億美元的可轉換債券﹐並正在考慮最終發售相當於現有股本20%的股份──要麼在上證所﹐要麼在港交所。
投資者一直對即將進行的融資表示擔心﹐中國銀行在香港上市的股票自去年11月中旬以來已經跌了23%。在所有的大型中資銀行中﹐中國銀行是去年放貸最積極的一個﹐放貸規模增長38%。
不過﹐對融資的時間及其是否足以滿足中國越來越嚴格的銀行監管機構的要求都仍存在著不確定性。
在中國四大上市銀行中﹐中國銀行的資本充足率是最低的﹐只有11.63%。任何通過發行可轉換債券提高資本充足率的做法可能都無法緩解發行更多股票的需要。在壞帳費用今年很可能開始上升的情況下﹐瑞士信貸(Credit Suisse)估計中國銀行的資本充足率在2010年年底前仍只有11.36%﹐不足以滿足監管機構的要求──如果監管機構考慮的是最低12%的資本充足率的話。
延長壞帳的兌現時間或許可以讓中國銀行的資本金水準在更長的時間內保持較高水準﹐不過這可能會讓事情變得更加複雜。不過﹐如果其他中資銀行效仿中國銀行的做法、也打算融資的話﹐中國銀行可能很快發現自己在資產負債狀況上又落在了後面。
威脅中國銀行計劃的另一個潛在的主要問題是：今年計劃進行的還有中國農業銀行的首次公開募股(IPO)﹐該行的發股規模很可能達到150億美元。如果北京方面把中國農業銀行的發股視為主要任務﹐那麼中國銀行及其他銀行的融資計劃就可能要退居其次了。
另一方面﹐中國銀行的計劃可能是在中國農業銀行上市之前﹐清理已上市銀行的一種協同戰略的一部分。無論怎樣﹐中國銀行完成可轉換債券的發行都是越早越好。