港股出了什麼問題?

陶冬2008-03-13
1.投資銀行收緊對沖基金信貸尺度，迫使部分高槓桿基金平倉，是拉動近日港股調整的原因之一（中國宏觀調控傳聞和日元匯率破１００導致套利盤拆倉是其他兩個原因）。凱雷資本是最新的犧牲。凱雷及同類的清盤勢必造成跨資產種類的價格急挫，觸發連鎖反應。股價大跌，可能造成新一輪平倉。同時傳統基金提高現金持有量，以應付可能發生的贖回潮。
2.對沖被挾倉，在幾個星期前已在固定收益市場出現，現在蔓延至股市。這是次貸危機爆發以來的又一輪衝擊波。如果引發新的恐慌，估計央行、政府會出手干預。
3.聯儲日前的流動性注入以及下周的減息，也許對市場情緒有舒緩作用，但是並未觸及危機的核心――銀行信心不足。如果銀行不願貸款，放鬆貨幣政策對經濟幫助有限。
4.金融領域還有許多“炸彈”、“黑洞”未爆。此類消息在今後仍可能觸發市場動盪，乃至危機。市場的最壞時刻尚未到來。當金融企業“黑洞”基本清晰，資本得到充足後，市場便會初露曙光。當然美國經濟復蘇需要更長時間，房地產調整也許需要持續幾年。
5.中國經濟受到宏觀調控和通貨膨脹的困擾，但其基本面遠好過歐美。中國經濟仍在可控狀態（vs 美國經濟的失控）。但是資金退潮下，Ｈ股很難獨善其身，Ａ股又受Ｈ股影響。此格局已經形成，市場可能持續動盪。打破僵局的出路在於證明中國企業的盈利不受次貸危機的影響。