誰能拯救世界？

英國《金融時報》Lex專欄
2008年1月23日 星期三
這都是什麼安全港啊？
摩根士丹利資本國際指數(MSCI)顯示，新興股市周一下跌6%，以美元計算，今年迄今已下跌19%。鑒於債券與大宗商品價格也在下跌，會有哪個新興市場能幸免於難嗎？
在很多情況下，風險厭惡程度增強是正確的。對於土耳其、南非或匈牙利的政府而言，巨額經常賬戶赤字與對海外資金的依賴不是一個容易處理的組合。有人提出，其它新興經濟體，尤其是所謂的金磚四國（巴西、俄羅斯、印度及中國）將相對不會受到全球市場狀況的影響，但這種觀點也是越來越站不住腳。以美元計算，巴西聖保羅證交所(Bovespa)指數今年以來已下跌18%，印度的BSE Sensex指數也是如此。俄羅斯的RTS指數下跌15%。對於那些希望中國能夠拯救整個世界的人們而言，可能最令人擔心的就是，上海A股與B股分別下跌了13%與16%。
當然，中國股市的估值遠遠高出正常水平——B股相對於當前收益的本益比仍然超過100倍，但巴西與俄羅斯都只有13倍——絕對不算是泡沫。即便市場下跌阻止了一些公司募集資金，計劃進行首次公開發行(IPO)的隊伍似乎依然龐大。Dealogic的數據顯示，2007年，金磚四國股票發行規模上升97%，至2560億美元，而2008年度的計劃規模甚至更大。印度國有電信公司BSNL希望超越信實電力(Reliance Power)近期30億美元的IPO；而俄羅斯鋁業(Rusal)正在考慮進行規模為90億美元的全球IPO，中國第二大保險公司平安保險(Ping An Insurance)計劃融資220億美元。
與此同時，收益前景也有所惡化，而股市暴跌本身就會對國內需求形成負面影響。當然「脫鉤」論之死不完全是負面的。如果美聯儲(Fed)降息能成功地讓美國恢復活力，世界其它國家也將因此受益。但一如既往，美國經濟衰退對於新興市場的影響方式是真實而多種多樣的。