2010年中國股市的潛在風險

英國《金融時報》 羅伯特•庫克森 2010-01-06
由於2009年漲幅驚人，中國內地及香港股市吸引了全球各地投資者的關注。
但分析師警告稱，2010年上述市場的投資之路很可能將頗為兇險，原因包括各種風險，如通脹重現、資本外流、寬鬆貨幣政策結束等等。在全球金融市場崩盤後，寬鬆的貨幣政策為資產價格提供了支撐。
許多投資者對於2009年賺錢之輕鬆感到擔心。去年，上證綜合指數上漲80%，香港恒生指數上漲52%。
不過有人認為，短期內，由於信貸擴張和熱錢流入將估值推向極限，該地區股市可能繼續上漲——甚至進入泡沫區域。
去年中國銀行業貸款投放激增，新增貸款總額逾9萬億元人民幣。這一點，加之處於歷史低位的利率，被認為是推助股市投機的根源。雖然2010年新增貸款預計將下滑至7萬億元左右，但這仍然意味著M2貨幣供應量將增長20%。
鑒於信貸擴張和利率的作用如此重要，分析師建議投資者應密切關注政府的政策方向，特別是在貨幣政策和銀行監管方面。
人們普遍認為，在美國利率保持不變的情況下，中國近期內不太可能大幅加息，因為那樣只會吸引更多的熱錢追逐人民幣。
儘管如此，投資者仍擔心中國的通貨膨脹突然重新抬頭，促使政府以快於預期的速度加息。不斷上升的通脹和利率通常預示著股市會有麻煩。
因此，一些策略師認為，全球經濟強勁復蘇加大通脹和升息壓力，將是中國股市最大的威脅。相反，按照這種思路，如果全球經濟衰退持續下去，將有利於中國股市，因為通脹將保持在很低的水準，使得寬鬆的貨幣政策和財政政策可能持續到2010年之後。
“這看上去可能令人感到奇怪，但是在2010年，G4經濟表現越差，我們對中國股市就可以越樂觀，”摩根士丹利(Morgan Stanley)中國策略師婁剛(Jerry Lou)表示。
相比之下，其他權威分析人士，包括駐上海的獨立經濟學家謝國忠(Andy Xie)則表示，香港股市未來數月有可能大幅下挫，因為它們容易受到去年充斥市場的外資突然流出的影響。
據瑞士私人銀行寶盛銀行(Julius Baer)計算，香港恒生指數昨日收盤點位約為2009年上市公司收益的19倍，高於其長期均值一個標準差。該行預計，恒指今年的合理點位應該在24500點，即2010年預期收益的16倍。
儘管分析師們對於12個月後中國股市情況如何意見不一，但他們都清楚一點：2010年中國股市將不會一帆風順。