中國股市再次滋生泡沫？

英國《金融時報》帕提•沃德米爾(Patti Waldmeir)、 陳羲( Xi Chen) 香港報導 2009-07-02
今年頭六個月，中國股市牛氣十足。昨日，它們以同樣的喜氣迎來下半年，上證綜指突破3000點大關。
該基準指數今年迄今已上漲65%，使上海股市成為2009年全球表現最佳的大型股市，已接近2007年10月6124點最高水準的一半。
與中國的其他經濟指標（如強勁反彈的汽車銷量和迅猛得出乎意料的國內生產總值增長）一樣，中國內地股市的表現大幅超出了人們的預期。
市場的漲勢，已導致一些評論人士開始談論又一個資產泡沫。密切追蹤上海股市的分析師，對於那種風險究竟有多大看法不一。
就目前而言，投資者似乎熱情高漲，儘管人們曾預計，上月恢復的首次公開發行(IPO)將會抑制投資者的熱情。
昨日上證綜指飆升1.7%，至3008.15點，達到一年多來的最高水準。此前有更多利好消息表明中國經濟相當強勁：製造業連續第四個月擴張，而官方的採購經理人指數經季節因素調整後，從5月份的53.1升至6月份的53.2。（高於50即表明處於擴張狀態。）
由里昂證券(CLSA)提供的另一項採購經理人指數也顯示上升，從5月份的51.2升至6月份的51.8。
“現在可以有把握地說，中國已經啟動了一場可持續的復蘇，”里昂證券中國宏觀策略師羅福萬(Andy Rothman)昨日在一份研究簡報中寫道。
即便是人們期待已久的IPO的恢復，也沒有給中國內地股民的熱情潑冷水。按照常理，可能有更多股票進入市場，會使投資者感到不安。
中國官方上月撤銷了針對新股發行的不公開禁令，批准三家小公司在深圳證交所上市，其中包括中成藥生產商桂林三金藥業(Guilin Sanjin Pharmaceutical)。
桂林三金上市股票面向散戶投資者的部分得到584倍的超額認購，分析師們表示，這表明市場流動性持續強勁。
“有兩個因素支撐著上海股市的上漲：一是對經濟復蘇的樂觀情緒，二是市場上存在流動性，”招商證券(China Merchants Securities)駐上海的股市分析師陳文招表示。
摩根大通(JPMorgan)中國證券市場部董事總經理兼主席李晶(Jing Ulrich)表示：“A股反彈的速度讓所有人都感到意外。”她已把今年底A股指數的目標水準從3000點上調至3200點。“信心的恢復令人矚目。這是可靠的還是虛無的？很難說。”
一些分析師懷疑，中國股市是否很快就會進入泡沫水準。官方報章援引國務院發展研究中心高級研究員魏加甯的話警告稱，中國新一波銀行放貸有相當大一部分正流向股市和樓市。
“目前的銀行貸款模式容易形成新的金融泡沫，……已經出現新的資產價格泡沫苗頭，”《上海證券報》援引他的話表示。
上海投資分析師Chris Peng則質疑，有關中國內地股市過於樂觀的說法是否公平。
“如果說泡沫的定義是市場遠高於平均水準的話，那麼目前的本益比仍低於自1994年以來的15年平均水準，”他說。目前的平均本益比約為30倍，而15年平均水準為42倍。
陳文招表示：“沒有人能夠提供泡沫的精確定義。3000點是泡沫嗎？或者是3500點？沒有一個固定的標準。”
他擔心中國的經濟復蘇是否可持續。“去年的經濟狀況好比處於海平面下500米，現在則是在海平面下300米。形勢已大幅好轉，但仍處於海平面之下。”
Chris Peng稱，對於股市的下一步走勢，人們看法不一。“有些人相信還有上漲空間，而其他人則認為市場需要調整。”
中國政府本身則似乎相信，市場已足夠強勁，能夠吸收去年9月非正式暫停IPO以來的首宗大規模上市。
據路透社(Reuters)昨日報導，中國監管機構已最終批准四川成渝高速公路(Sichuan Expressway)在不久的將來在上海上市，籌資至少14億元人民幣。市場如何消化這種規模的新股發行，可能決定上海股市在下半年的表現能否媲美上半年。