臺灣經濟復蘇在望

2009-09-08 陶冬
上周筆者在臺灣，連續進行了三場經濟/投資研討會，既有公共論壇，也有與機構、私人投資者進行的閉門對話。在互動部分，除了問及中國經濟、全球復蘇外，投資者關心最多的是MOU、ECFA，沒有一個人問到臺灣經濟。
筆者看好台股，不過不是因為陸資東來，而是因為臺灣經濟基本面的好轉。兩岸關係改善，無疑為臺灣經濟屏除了一個重大不確定性，有利於經濟的長遠轉型，但是對企業盈利的幫助，對台股基本面的提升，恐怕不是短期能夠達到的目標。大陸因素，目前仍是一個夢，一個想像空間頗大的夢。
不過臺灣經濟活性化，卻是有跡可循的。臺灣經濟經歷近十年日本式沉迷之後，經濟活動，企業活動有所活躍。從房地產市場到台企回台買地上市，"春芽"出現了不少，這是筆者轉樂觀的第一個理由。
房地產持續升溫，是筆者看好臺灣持續復蘇的第二個原因。全世界都是流動性過剩，在臺灣也是一樣。不同的是，臺灣的銀行在金融危機中幾乎沒有受傷，臺灣的財富也基本得到保存。超低的利率環境，正在醞釀房地產市場的升溫。臺北房價難現上海式的火爆，但是臺北的租金回報/房貸成本比率更加合理。儘管臺灣經濟最近漲了一些，但是由於過去十年都沒有大的升市，從國際比較上看（哪怕許多國家房價跌去二○％至三○％後），臺灣的房地產仍便宜。
出口好轉，是筆者希望見到的一個催化劑。儘管近月來出現庫存重置，但是貿易的整體恢復令人失望。亞洲經濟分成三類型，第一類是中國、印度等具有內需的國家，他們的經濟恢復強勁，不過資產價格已經將此前景反映出來。第二類是香港、新加坡這樣的金融中心，他們受惠于非常龐大的資金流動性和湧入股市、房市的投資，經濟反彈非常強勁。第三類是依賴外需的，內需有限，受海外流動性影響的經濟，臺灣便數此類。
臺灣經濟全面復蘇離不開出口，筆者認為最近有兩個值得重視的消息。一是廣東、浙江重現民工短缺，二是電子業訂單回升。儘管全球復蘇之路仍有曲折，美國消費者的消費習慣必須改變，筆者傾向于相信，人們的消費、投資行為在從雷曼倒閉後的極端情緒中緩解出來，臺灣出口業有望進入一個偏弱的復蘇。
按環比統計，臺灣經濟在第二季度已經出現正增長（4.8% QoQ）。按同比計算，增長將在第四季度復蘇（預計6-7%）。一個偏弱的經濟復蘇已經在臺灣展開，增長速度會隨著出口的好轉而加快。