美國儲蓄增加對經濟的影響

美國消費者正在節省開支，增加儲蓄。這兩種行為合力所產生的經濟影響將取決於收入的增長速度。
2009年4月 • Charles Atkins and Susan Lund 來源：麥肯錫全球研究院
直到最近一直在推動美國消費支出的兩股力量——不斷上升的家庭債務和不斷下降的儲蓄率——已經發生了逆轉。2008年後期，隨著美國家庭開始減少債務和增加儲蓄，消費開始下降。
麥肯錫全球研究院最近的研究表明，美國消費者債務的進一步去槓桿化對經濟的影響將取決於收入的增長。如果收入不增長，儲蓄率每上升一個百分點，就會減少1000億美元以上的消費支出——從而會嚴重阻礙經濟復蘇。另一方面，相對健康的收入增長可以幫助美國家庭減輕債務負擔，同時又不會大幅度削減消費支出。
消費水準的任何下降可能都具有深遠的意義。2000年以來，美國的消費在其GDP增長中所占的比例已經超過了3/4，而且自1990年以來，私人消費對全球經濟增長的貢獻超過了1/3。家庭債務的飆升（尤其在2000年以後），以及個人儲蓄率的下降（2005年達到－0.7％的低點）為這些趨勢的發展提供了動力。從2000年到2007年，美國家庭的債務相對於收入的比例大幅度增加，而過去25年來這一比例也一直在增加。
有一些力量正成為這些變化的基礎。有些家庭正通過償還債務或避免背上新債務，來回應對於可能的失業或不良抵押貸款的擔憂。另一些家庭發現，它們的透支限額已被取消，或者無法獲得新的信用貸款，因為銀行已經提高了它們的放貸標準。
在今後幾個月裏，這些趨勢還會發展到何種程度，這是一種至關重要的經濟不確定性。當前的去槓桿化對經濟的影響將取決於它以何種方式展開——是通過收入的增長，還是通過提高儲蓄率，或者是通過這兩種方式的某種結合。
例如，如果收入增長停滯不前，美國家庭就只能通過增加儲蓄來去槓桿化。債務與收入之比每降低一個百分點，就需要將儲蓄率提高近一個百分點。2009年1月，美國的個人儲蓄率達到5％。如果保持這種儲蓄率水準，而收入又不增加，就會使美國家庭的債務與收入之比降低五個百分點——而這仍然不足以將家庭債務恢復到借貸開始加速飆升之前的2000年的普遍水準。
但是，如果收入穩定增加，美國家庭就能在一段時間以後大幅度減輕其債務負擔，同時又能繼續保持消費水準。例如，如果美國家庭的收入每年增加2％，它們就能將其債務與收入之比降低到上述情景模式的水準——而個人儲蓄率僅保持在2.3％。
對於美國和全球經濟來說，這些不同的情景模式具有重大意義，因為在收入保持不變的情況下，儲蓄率每提高一個百分點，就會轉化為消費支出減少大約1000億美元。如果美國家庭的收入不能提高，5％的儲蓄率就意味著每年要減少5300億美元的消費支出；如果收入每年增加2％，在所有其他條件都相同的情況下，2.3％的儲蓄率就意味著消費支出要減少2500億美元。
簡而言之，收入增長的重要性無論怎樣強調也不過分。只要收入能穩定增長，家庭就能既減輕其債務負擔，又能重建儲蓄，同時還能提升消費。如果沒有收入的較大增長，去槓桿化就會在未來幾年裏損害消費和影響全球經濟。可以得出一個結論：有利於提高生產率和增加就業的政策選擇——對於收入增長具有決定性的關鍵作用——將會減少去槓桿化的負面影響。在那些雇用了大量員工的部門（如醫療衛生部門和政府部門），工作效率的突破性提高會造成重大的影響，這些部門的員工與那些在零售、批發等行業工作的員工不同，他們對生產率革命並不欣賞。
作者簡介：Charles Atkins是麥肯錫三藩市分公司諮詢顧問，Susan Lund是麥肯錫華盛頓特區分公司諮詢顧問。