索羅斯、鮑爾森在買什麼？

史上罕見的市場崩潰令許多投資者血本無歸﹐與此同時﹐少數投資者卻實現了高額贏利﹐顯得佼佼不群。
現在﹐這些投資經理中的一部分人預期未來還會遭遇更艱難的時期﹐包括消費者的艱難處境、疲弱的收益以及可能的通脹飆升。
他們同時還看到了大量的機會。
喬治•索羅斯(George Soros)看好中國、印度和巴西。約翰•鮑爾森(John Paulson)則在投資不良債權、住房抵押貸款甚至破產的公司。名氣不如前兩者然但過往投資記錄優異的艾倫•傅尼葉(Alan Fournier)青睞一些醫療保健類股﹐而近來同樣大獲成功的詹姆士•梅爾切(James Melcher)則中意公司債券。
傅尼葉經營的Pennant Capital資產規模達28億美元。他說﹐我們試圖抓緊時機﹐也許今年夏天或是下半年能夠實現反彈﹐但還是有很多麻煩是我們必須應對的。
索羅斯同樣保持謹慎。這位78歲的著名投資家和慈善家說當前的形勢如同一個交易市場﹐他不久前接受採訪時表示﹐股價飆升時﹐即使投資者認為長期前景勢頭很好﹐也應當獲利了結。
索羅斯說﹐我並不悲觀﹐但我看不出我們怎麼能夠保持超級泡沫時代的利潤增長。索羅斯目前將其規模240億美元的基金的日常交易決策都交給了基思•安德森(Keith Anderson)﹐安德森曾任貝萊德（BlackRock）投資組合經理。索羅斯的基金2007年增長32%﹐2008年增長8%﹐2009年迄今增長17%。索羅斯說﹐他是運動員﹐我是教練。
然而﹐索羅斯仍然時刻關注投資想法。最近﹐他有意在巴西、印度和中國投資﹐雖然他去年在新興市場的敞口影響了業績。
索羅斯說﹐或許我們認為中國和印度將與發達國家脫鉤是在重蹈覆轍﹐但中國是金融系統崩潰的主要受益者。對他們來說﹐這次危機只是外部的沖擊。因為中國能夠刺激自身經濟﹐它將成為推動全球經濟增長的動力﹐部分取代美國消費者。
至於巴西﹐索羅斯青睞巴西國有石油巨頭Petroleo Brasileiro SA。但他的基金今年早些時候趁該公司股價上漲縮減了這間公司的頭寸。
鮑爾森2007-2008年通過看跌次貸和金融類股的操作總計實現逾170億美元利潤。他的投資者說﹐他在2009年初持有大量現金﹐其對沖基金的300億美元資產中約有190億美元為現金。
但鮑爾森和他的團隊花了幾週時間厘清信貸市場的混亂狀況﹐得出的結論是﹐受挫的價格預示著將出現大量信貸違約﹐這種情況不太可能實現。
鮑爾森不久前接受採訪時說﹐我們徹底轉變了信貸市場的重點﹐從2006年開始的偏空轉向大規模做多。
這種情況有其風險﹐尤其是如果信貸危機蔓延到狀況較好的借貸者身上的話。但過去四個月﹐鮑爾森買進了評級最高的住房抵押貸款擔保債券、不良債權以及槓桿貸款﹐甚至還買進了他在2008年不看好的一些大銀行和金融公司的股票。投資者說﹐隨著市場反彈﹐鮑爾森的基金今年截止5月底實現了4%-15%的收益。
據公開文件顯示﹐鮑爾森現在正在買入Capital One Financial和摩根大通(J.P. Morgan Chase)等金融公司股票﹐還有商業地產經紀商CB Richard Ellis Group以及加拿大石油公司（Petro-Canada）。
他表示﹐雖然我們認為一般的銀行類股沒有被低估﹐但我們確實認為這個週期內存在著許多引人關注的投資機遇。
他的團隊正在有選擇地買入﹐因為他們擔心消費低迷會導致增長放緩。鮑爾森擔心﹐美國和其他政府在諸多問題上投入的大量資金最終會導致通貨膨脹飆升。
這一觀點存在著爭議﹐其他人認為通貨膨脹問題要數年之後才能成為麻煩。但鮑爾森現在已經開始防範了﹔他的投資者說﹐黃金佔據了鮑爾森投資比例的10%以上。
和鮑爾森一樣﹐傅尼葉也是率先唱衰住房市場的投資者之一。傅尼葉曾輔佐過知名對沖基金經理泰帕(David Tepper)﹐如今他在新澤西郊區運營著自己的業務。他的對沖基金Pennant Capital今年上漲了大約9%﹐主要得益於來自商業和住宅抵押貸款的收益。
現在傅尼葉正在看漲醫療領域﹐這個領域開始逐漸吸引著其他人的關注。
傅尼葉還看重煤炭和公用事業股﹐例如Foundation Coal Holdings Inc.。在傅尼葉等投資者的推動下﹐抵押貸款和車隊管理公司PHH Corp.的董事長和首席執行長最近被迫下台﹔他認為該股擁有很大的上漲空間。
但其中也存在風險：這些公司都被困在了下行週期中﹐傅尼葉認為這個下行週期將持續一段時間。
傅尼葉說﹐我真不知道刺激舉措對經濟的影響過後﹐市場還能否維持現在的勢頭。刺激措施的作用終將消退﹐經濟會再度下滑﹐財政赤字會打壓債券收益率﹐美元也將走軟﹐這些只是時間問題。
梅爾切在Balestra Capital投資團隊發現的成熟投資機會甚至更少。據投資者表示﹐Balestra的規模相對較小﹐管理資產不到10億美元﹐但這只對沖基金過去幾年交出了令人矚目的業績﹐2007年增長199%﹐去年增長46%﹐今年以來增長7% 。
該基金目前持有著收益率大約為6.5%、擁有最高評級的公司債券﹐這是最近幾週廣受歡迎的投資產品。
但梅爾切變得越來越擔心股票市場正開始再度變得昂貴﹐憂慮投資者對問題視而不見。
為了從一些國家即將爆發的問題中獲利﹐梅爾切的投資者表示﹐Balestra一直在增持信用掉期違約這一衍生產品﹐為拉脫維亞、保加利亞和羅馬尼亞等國的債券購買保險。該公司還在作空瑞典、愛爾蘭和希臘的債券。Balestra投資團隊表示﹐在這筆交易中﹐公司以每年不到5,000美元的成本為100萬美元的此類債券購買了保險﹐這是一筆低風險但可能會帶來高回報的投資。
其他預見到住房市場問題的投資者──例如資產5億美元的Hayman Capital的管理者巴斯(Kyle Bass)──正在大舉作空日本和英國的債券﹐他們對兩國不斷上升的債務負擔感到擔憂。
梅爾切說﹐這些政府現在都和銀行債務綁在了一起﹐這些經濟體仍然具有非常高的槓桿比例。最好的結果就是我們還會艱難地跋涉一陣。
Gregory Zuckerman