Libor遭低估 市場急尋新利率

2008-09-03 工商時報
次貸引發全球性的美元資金緊縮，國際上各大銀行自顧不暇，拆借利率愈走愈高，拉大和Libor利率的差距，「Libor遭低估」聲浪四起，作為利率計算基礎的龍頭地位，受到挑戰，激發市場尋覓新的利率計價基礎；較能確實反映銀行間借貸利率的OIS，也因此更受市場關注。
Libor為倫敦銀行間拆借利率（London Inter-Bank Offered Rate），可說是全球最重要利率基準，經常作為金融工具的定價計算基礎，在10種主要貨幣利率中，又以美元Libor最受矚目。
根據統計，和Libor相關的放款、債券或衍生性金融商品，規模約當360兆美元。
這項利率，是由英國銀行家協會（British Bankers' Association, BBA），根據16家銀行在倫敦報出的銀行同業拆借利率的決定，成員有英國最國最大的抵押貸款龍頭哈力法克斯（HBOS）、德國最大銀行西德意志銀行（WestLB）等歐洲地區銀行，和花旗、美國、摩根大通等3家美國地區銀行，剔除最高和最低極端值報價後，計算平均數數，於當地時間每日上午11:30發布。
但次貸爆發後，銀行風險控管政策趨於保守，金融業間互信基礎大為降低，沒有餘力相互支援，各國貨幣市場的隔夜拆借利率呈現分散。
例如，歐洲評等較好的金融機構，美元資金拆借利率和LIBOR相比，高出10-20個基本點（Basic Point, BP，等於0.01個百分點）；韓國金融機構的美元資金成本，也到達Libor加80-100個BP的水準，銀行高層直指，若報價行提供正確貸款成本數據，3個月Libor至少再墊高0.3個百分點。
外界開始把矛頭指向Libor，認為Libor「無法真實反應金融市場的拆借利率」；支持這項論調的人士認為，報價行為避免讓市場發現缺乏資金，且證明能以低利率取得款項，因此「報的數字低於實際支付的借款利率。」
近期有關Libor低估的言論陸續出現，BBA之前宣布對Libor報價程序作調查，揚言剔除誤報Libor的報價行，Libor各天期利率也連續上漲數日，更強化Libor遭人為低估的說法；可BBA進行審議，經2個月評估，結論是:Libor報價行大致反映市場變動，決定維持原有的報價方式和報價銀行。
於是部分交易員改採隔夜指數交換利率（Overnight Indexed Swaps, OIS），這是對央行利率的預期，一個月期OIS利率，即預期未來一個月的隔夜聯邦資金利率平均值，等於是預期未來貨幣政策和短期利率走向；聯準會透過定期標售機制（TAF），借出現金給銀行時，即是一個月期OIS利率，由於清楚銀行間的拆借情形，成為報價基礎之一。
全球最大貨幣經紀公司ICAP也趁勢而起，規劃推出新的利率計算基礎，儘管ICAP對外表示，無意取代Libor地位，但公司已敲定名稱為紐約資金利率（New York Fund Rates, NYFR），由24家銀行匿名提供利率，讓報價更準確，並在紐約時間每日上午9:30發布。