消失的十年

恆生指數在上週受到外圍的影響，終於跌破了２００００點的心理關口，全週計下跌超過６％。高盛上週的報告指出，７月份美國紐約證券交易所經紀戶口的淨現金總額高達１５６０億美元，顯示市場仍然彈藥充足，假如經濟回穩而這筆資金重投市場將對股市帶來支持。但是根據傳統智慧，股市往往是在所有人皆「談股色變」、沒有入市意欲而散戶又彈盡糧絕的時候見底，不過似乎跟目前資金充足的情況大相逕庭，預示大市可能尚未見底。
何謂長線？
長線而言，新興市場的回報無可否認比成熟市場高，但問題是：「何謂長線？」對於投資年期的定義可能因人而異，投資者的心理準備往往未必能配合市況，大家不妨以下列例子作參考：
１﹒回顧過去二十年，ＭＳＣＩ新興市場指數在１９８８年９月至１９９４年９月的６年間持續上升，由１２６點上升至５８７點，年均升幅約２９﹒１７％，同期ＭＳＣＩ環球指數由４３７點上升至６３５點，年均升幅６﹒４２％。
２﹒不過在之後的十年間，ＭＳＣＩ新興市場指數自１９９４年９月１６日創５８７點的高位後，只維持在上上落落的格局，要到２００５年的７月２０日才完全突破５８７的高點，十年時間猶如憑空消失。而同期的ＭＳＣＩ環球指數由６３５點上升至１１７３點，錄得年均升幅５﹒６８％。
３﹒隨後ＭＳＣＩ新興市場指數由５８９點上升至２００７年１０月２９日的１３３８點，年均升幅達３７﹒０３％，而ＭＳＣＩ環球指數由１１８２點上升至１６８２點，年均升幅只有１５﹒７８％，新興市場指數再次跑贏環球指數。
４﹒而ＭＳＣＩ新興市場指數自去年１０月高位１３３８點後回落至上週四９月４日的８９３點，跌幅３３﹒２６％，ＭＳＣＩ環球指數同期由１６８２點下跌至１２８２點，跌幅只有２３﹒７８％優於新興市場。
無獨有偶，上述情況亦出現在香港的恆生指數，恆生指數在１９９４年２月４日的１２１５７點後亦在往後的十年間橫行，直至２００４年７月２１日才完全突破此高點，並在去年１０月創新高見３１９５８點後回落至目前水準。由此可見，新興市場長線的回報無疑較佳但成熟市場亦有其可取之處。面對目前的市況，投資者在入市前亦不妨先想想以上的例子，不宜一面倒地將資金投入到新興市場當中以求回報。良好的資產配置以及分段入市的做法始終較適合目前的波動市況。