2011年5月20日 星期五

CDO助長賭徒式交易風氣

2010-10-09 工商時報 記者陳碧芬/台北報導
應邀來台訪問的1996年諾貝爾經濟學獎得主詹姆斯‧摩里斯(James A. Mirrlees)昨(8)日指出,設計或投資CDO(抵押債務債券)的人形同賭徒,把風險規避到不明的未來繁榮上,銀行因此對風險降低戒心,市場鼓勵無限制的金融交易,政府應該扮演糾察隊的角色,訂立法規制止非理性的風險偏好追求,讓人們了解真正的「風險的最佳配置」
摩里斯說,美國法令對於投資者購買避險基金,現在都要資格審核,一如香港銀監會對一般投資者投資連動債,需回答7大問題,其中包括一項「你真的了解此產品嗎?」目的是要揭露相關產品的複雜度,並提高人們對於風險的辨識。可是,他也強調,CDO產品有太多問題,不適合政府用統一的管理模式進行監理,也不宜一竿子全打翻市場上的銷售,個人若真有投資的必要,「請各自小心謹慎!」
源自銀行房貸債權的CDO,對摩里斯來說,是一種資訊不對稱的金融契約,和他於1996年與美國哥倫比亞大學魏克禮(William Vickrey)共獲諾貝爾經濟學獎的理論:「非對稱訊息」(asymmetric information)近似,可能發生的最糟情況,是引發道德危機,不幸都在2年前的全球金融危機中複製了,投資人對未來獲利的高期待,超過對於風險偏好的認知,當然最後全被高風險吞食,發生損失連連。
摩里斯今年剛從英國劍橋大學經濟系退休,隨即應香港中文大學晨興書院聘請出任院長,成為香港財經學界挖到駐校的首位諾貝爾級教授。
他昨天在中研院的演講中,強調人們或經濟為了預防難以預期的蕭條,會採取「保險」動作降低風險,並度過不預期的意外,CDO等債務包封的衍生性金融資產,正是以契約方式做到避險的目的,沒想到金融資產層層轉包,導致銀行對風險的戒心大降,終而發生2年前全球金融海嘯。
為避免問題一再發生,終而導致賭徒式的交易風氣,摩里斯建議,政府應發揮市場秩序的監理角色,一方面要求資訊的對等揭露,讓投資風險彰顯出來,並排除金融商品無限制以契約交易。

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