周遊華爾街／紅利怎麼發 學學淡馬錫

【經濟日報╱編譯／吳國卿】2010.01.26
金融業紅利引發的爭議愈演愈烈，各國政府紛紛採取限制措施，課徵紅利稅和實施強迫銀行改變獎勵員工的新規定，但新加坡淡馬錫控股公司（Temasek）早就實施一套值得華爾街借鏡的辦法。
新加坡國營投資公司淡馬錫管理的資產超過1,000億美元，持股包括部分新加坡最大的公司，並投資許多海外的避險基金、私募股權基金和房地產等資產。
多年來淡馬錫採行一套合情合理的員工薪酬辦法，包括現金紅利和遞延給付的獎勵制度。
這套薪酬辦法的關鍵要素之一是，以該公司稱作「財富加值」（wealth added,WA）的評量標準來決定紅利支付。
WA評量參考公司經風險調整後的資金成本因素，計算特定年期的投資報酬率，以判斷公司的資產在預期的風險水準下，是否創造出超乎預期的價值。
在淡馬錫，每個人都有一個WA帳戶，當WA上升時，帳戶裡的錢隨之增加，這些錢就是用以遞延支付員工的紅利，遞延期至少三年、最長12年。
最重要的是，當淡馬錫虧錢時，員工會得到「負財富加值」，WA紅利帳戶的錢也隨之減少。因此，公司虧損的年度會減少員工享受以前累積紅利的權利。這種作法稱作「追回」（clawback）。
去年9月，淡馬錫公佈3月31日止的上一年度虧損，投資組合價值減損30%、獲利劇減67%，WA則為負681億星元（約485億美元），這表示每個人的WA紅利帳戶都受到重創。
這套辦法有其缺點：遞延紅利難以確定，使淡馬錫難以吸引最好的人才。
但淡馬錫的作法讓員工專注在正確的目標。淡馬錫在年度報告中說，這套薪酬方案建立在「與我們的股東（新加坡政府）」分享獲利和分擔虧損的基礎。
香港Allen & Overy的薪酬律師高漢姆說：「淡馬錫的作法令人刮目相看。」她說，這與金融穩定委員會（FSB）建議的銀行業薪酬標準相當一致。FSB的建議去年已被20國集團（G20）和開發中國家接受。
歐洲和美國政府正推動銀行業採用這類薪酬標準，其中有幾個國家已開始遞延更多紅利支付，並採取追回作法。摩根士丹利、瑞士信貸、瑞士銀行都有這類辦法；高盛集團也是，雖然只適用薪酬最高的30名主管。
不久後，全球銀行業可能發現這才是正確的薪酬作法。淡馬錫可說是開路先鋒。

墨比爾斯：巴西經濟榮景 將比中國持久

【經濟日報╱編譯賴美君／綜合外電】2010.01.26
新興市場教父墨比爾斯指出，巴西包括金屬至農作物的原物料出口較具彈性，巴西經濟較中國更能夠永續發展，巴西股市還不算過熱 。
坦伯頓資產管理公司（Templeton）執行董事長墨比爾斯25日參訪曼谷指出，巴西聖保羅交易所指數（Bovespa）「還不算過熱」。根據彭博資訊，Bovespa指數的本益比是13.2倍，遠低於上海綜合指數的17.9倍。
墨比爾斯說：「由於巴西無須仰賴進口，經濟較為永續發展。相較之下，中國則需進口石油、鐵礦砂與食品。巴西坐擁豐富的天然資源，不僅有礦業資源，農業資源也很豐碩。」
中國經濟成長優於預期，加深新興經濟體將提高貸款成本以防經濟過熱的疑慮，上周造成全球股市全面收黑。
巴西利率創新低，加上政府的振興計畫成功挽救衰退的經濟，Bovespa指數上周雖跌破三個月新低，但仍比去年高出72%。
Bovespa指數去年飆漲83%，漲幅創2003年來新高，優於上海綜合指數的80%。根據彭博資訊，Bovespa指數的本益比在拉丁美洲主要指數中敬陪末座。
墨比爾斯這趟泰國行，主要是將巴西股票主導的拉丁美洲基金介紹給投資人。巴西股票就占坦伯頓拉丁美洲基金投資比重逾60%，該基金擁有34億美元的資產，最大的控股公司包括巴西石油公司（Petroleo Brasileiro）、巴西最大的私營銀行伊塔烏投資銀行（Itausa-Investimentos Itau）與Bradespar投資公司。
Moss註：坦伯頓的金磚四國中巴西佔34%，中國佔29%。

惠理高位減持

2010-01-26 【明報專訊】
去年第4季，汽車股紛紛急升，近日大市投資氣氛轉趨審慎，部分基金亦減持汽車股鎖定利潤，惠理基金（Value Partners）最近減持長城汽車（2333）股權，有啟示作用。
交易所資料顯示，惠理基金於1月18日公佈，於場內以平均價10.078元減持長城汽車，最高沽出價為10.46元，涉及1200萬股。惠理於是次交易套現1.26億元。交易後，惠理於長汽的持股量由10.27%減至9.98%。惠理基金是以大中華區為基地的傳統價值型基金公司，長汽昨天收報9.89元，跌3%，較惠理的沽貨價低，看來該基金是次捕捉到適當的減持時機。
出口地區經濟弱 生意受累
長汽的出口業務佔營業額比重大，佔上半年度營業額約16%，集團的SUV汽車出口至俄羅斯、烏克蘭、中東等地，惟這些地區的經濟仍然疲弱，長汽的出口料受影響。而且，集團近兩年進軍內地轎車市場，初期投資不少，而面對其他車廠的競爭，暫未看到成效，加上短線市況未明，又有傳統基金減持，暫時未宜沾手。
Moss註：富通中國有85%投資在中國大陸，有30%投資在金融，20多%在能源，這兩個產業佔了6成，去年績效其實富通跟惠理是差不多的。首域中國的劉國軒以內需股為主，不過中國股票佔2%、紅籌股佔5成。宏信中國躍升去年績效119%，多空都可以做，不過他2008年也下跌將近5成，抗跌性沒有較其他中國基金好，現在也布局五成在金融股。
下面是今年1.8首域劉國傑的評論
首域投資大中華投資總監劉國傑亦認為，今年投資者不宜再吸納波動性大的股票，反而要留意在適當的時候減少風險，其小心選擇估值合理的股份。由於預期通脹問題將會重臨，劉國傑今年會轉為持有多一些非日用品內需股、保險股，而估值甚低的電力股亦有機會見反彈；相反已熱炒多時的汽車及家電股等，估值已經太高，投資者應當小心。

降民怨 華爾街自砍紅利

2010年01月26日蘋果日報
高盛大小摩去年薪酬減13% 因應美國金融監管擬立法
美國金融監管聲浪，擬化為具體立法行動，面對政治壓力與民怨，華爾街金融業宣佈削減紅利，高盛（Goldman Sachs）、摩根士丹利（Morgan Stanley）與摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）去年第4季先行大砍薪酬，合計去年薪酬提列總額399億美元（1.27兆元台幣），較市場預估461億美元（1.47兆元台幣）少13%。
政治壓力
對此，Levick Strategic Communications資深副總裁羅賓森表示，政府官員傾向於拿銀行開刀，所以業者只好預先表態。羅賓森說：「銀行業顯然很清楚美國政府的意思。」
美國總統歐巴馬（Barack Obama）將在27日在國會發表上任後首次正式國情諮文。市場預期，民調支持度直落的歐巴馬除了詳述1年多來的政績之外，也將提出未來金融機構的監管目標。
政治氛圍不利銀行業
美國總統歐巴馬今年以來已多次抨擊金融業發放高額紅利的舉動「可恥」，同時更進一步提議要求對50家大型金融機構課徵「金融危機處理費」，並立法限制金融業規模。
投資公司Concept Capital華盛頓研究組政策分析師賽伯格說：「對於大型銀行來說，當前的政治氛圍對他們非常不利，國會很可能因此決定立法設限。」
世界經濟論壇（World Economic Forum，WEF）本周27日起將在瑞士達沃斯舉行年會，預計在美國總統歐巴馬提出金融改革之後，與會代表也將討論相關規範議題。德國政府也計劃在5月舉行的G20（Group of Twenty，20國集團）峰會中討論金融監管的問題。
高盛高層薪酬設上限
被視為金融業指標的高盛顯然早一步體察到各界的敵意，因此不但早就主動宣佈去年不提供30位高階主管現金分紅，以限售期長達5年的配股取代，上周宣佈財報時還將去年全年薪酬佔營收比例降至36%，創公司上市以來最低紀錄。
據英國《周日泰晤士報》報導，為進一步平息眾怒，並配合英國金融服務管理局（Financial Services Authority；FSA）的規定，高盛在本周公佈高層紅利內容時將限制英國分公司高層薪酬上限為100萬英鎊（161.6萬美元）。
可是儘管包括高盛在內的金融業者放低姿態，希望減低各界對他們的反感，但據Options Group統計，光是高盛、摩根士丹利與摩根大通這3家業者去年的紅利就高達240億美元（7673億元台幣），約佔薪酬總額的6成，雖然低於2007年的水準，但卻較2008年增加29%。
近期金融改革聲浪事件
1/14　美國總統歐巴馬宣佈擬對50家大型金融機構課徵「金融危機處理費」
1/21　美國總統歐巴馬提議限制金融機構規模與自營交易規費
1/21　高盛提列2009年員工薪酬總額僅佔營收36%，創歷來最低紀錄
1/23　美國總統歐巴馬誓言力抗銀行等特殊利益團體的影響
1/24　高盛倫敦分公司限制高層薪酬上限為100萬英鎊
資料來源：綜合外電

百度轉舵學騰訊？

英國《金融時報》中文網專欄作家 程苓峰 2010-01-26
百度CTO李一男和COO葉鵬同時離職了。再加上之前陸續離職的聯合創始人和若干CTO和COO，李彥宏的高管團隊保持著業內最快的“新陳代謝”頻率。業內有人評論，Robin（李彥）同學需要反省高管引入機制，但遠水不救近火。
所謂近火，就是傳說中百度高層一段時間來所進行的爭論：百度是繼續專注於搜索，還是儘快賺錢壯大勢力。若是前者，就要繼續緊盯“整合全球中文資訊”這個目標、以Google為參照系、對比如去年李一男空降伊始重推的阿拉丁計畫做主力投入。若是後者，就要廢棄Robin本人“不做遊戲，不做短信，不做彈出廣告，這樣才能把搜索做好”的早年論斷，什麼最有錢景就做什麼，不管是遊戲、短信、還是彈出廣告。
聽說這場爭論被Robin一錘定音：賺錢最緊要。於是一幫百度高層離去了，他們覺得賺錢沒意義，像Google那樣驕傲的探索才對得起自己的青春。離職的不止CXO這個級別，還跟著一些中高層，相應的人事變動接踵而來，比如創新發展部的主管VP就由任旭陽換成了SVP沈浩瑜。
再接下來，一些本來進行中的項目也被斷然廢棄，比如跟178遊戲網達成的合作：178承建百度遊戲頻道，百度推廣並賣廣告，雙方分成。這個套路是百度作為一個資訊整合者這個傳統定位所能涵蓋的，也是百度之前探索過的路子。但據說新思路是：百度不賺此類拉廣告的小錢，而要自己研發和運營遊戲，直接賺大錢。看起來，Robin真的要率領百度“轉向”了。這在百度歷史和互聯網格局上，都是大事。
為什麼要轉型？
2009年Q3，百度收入1.9億美金，運營利潤近8千萬。在中國網路公司裏大致排第三，僅次於騰訊和盛大。同時，百度收入還保持40%的同比增長，手裏有6億美金閒錢。就這麼一個看起來很豪華的家底，但Robin並不滿足，還是要“轉型”，去掙更多的錢。
這個壓力當然來自騰訊。同樣的2009年Q3，騰訊收入5億美金，運營利潤2.5億。分別是百度的2.6倍和3倍。騰訊收入和利潤的同比增長率分別是66%和107%，遠高於百度的40%。現金儲備是16億美金，是百度2.7倍。按照這個發展趨勢下去，騰訊和百度的距離會很快會是5倍，甚至10倍。那個時候，大家就不在一個量級了。
騰訊這麼賺錢，是因為騰訊就是“什麼賺錢就做什麼”，而百度一直僅僅依靠競價排名一個核心業務。目前騰訊每季度5億收入裏，有廣告、大型網遊、休閒遊戲、虛擬物品、無線四塊，其中比例最大、利潤最高的是遊戲，同時遊戲也是互聯網所有業務線裏市場規模最大、利潤最厚、仍然江山未定波起雲湧的一個。很自然，百度要賺錢，第一個衝刺的也是遊戲。
如果單說賺錢，百度沒必要怕騰訊。中移動和地產商也很賺錢，百度肯定不怕它們。不一樣的關鍵是：騰訊賺錢的方式遲早要抽掉百度的老底。
騰訊有一個黏性巨大的QQ用戶群，其賺錢戰略是：當有什麼商業模式成熟了，就把這個模式導入我的用戶群，然後迅速獲得收入。比如早先是模仿韓國人做虛擬物品買賣，跟著中移動撈SP的錢，後來跟著新浪們做門戶拉廣告，再後來跟著盛大們做大型網遊。現在大家都看清楚了，電子商務又尤其是B2C要井噴了，於是QQ也開始大做商城專案了，QQ用戶也可以通過財付通定機票和酒店了。螳螂捕蟬，黃雀在後。
問題是：當黃雀騰訊並不承擔摸索一個新商業模式以及教育市場的成本，也並不承擔推廣的成本（向其QQ用戶直接推廣新產品，市場費用幾乎為0），並且，各項業務共同分擔管理費用等等成本，那麼它做每一個業務的利潤空間都要更大，綜合起來的利潤率都要高很多。結果是：騰訊季度有5億美金收入，排老二的盛大也才2億左右，至於利潤，更不是一個量級了。騰訊利潤這麼大，確實要感謝那些辛勞勤奮、為整個行業創新預付成本的先驅。
接下來，當針對於每一個業務的直接對手時，騰訊就可以在某一個特定時間內用其他業務的利潤來補貼這一個業務，“耗”掉這個業務主要對手的利潤，進而逼迫它壓縮投入，逐步削弱對手而自己成為這個細分市場老大。比如門戶的廣告業務，利潤率一直都很薄，騰訊就可以用自己的遊戲利潤來補貼門戶業務，逐步追趕，現在已經非常接近老二搜狐，並有望在3年內取代老大新浪。比如線上支付工具，一直處於燒錢搶市場的階段，騰訊的財付通就通過9折充值Q幣的“強行輸血”的方式來不斷壯大自己，蠶食掉支付寶的市場市佔率。附帶說一聲，騰訊已經是網游業的老大，據說QQ郵箱也幾乎把網易拿下，佔有率第一。
於是我們就明白了馬雲看似怪異的行為：淘寶盈利如果高於某個指標，高管就有罪，而不是有功。因為第一，如果你盈利了，表明商業模式成熟了，騰訊們就會更加兇猛的撲進來。第二，如果你眼睛盯住利潤而不是市場市佔率，那麼就正好契合了騰訊的套路：我用其他業務的利潤來“耗”你，我不要利潤，要市佔率。
跨平臺的價值
於是我們也看到了中國的網路公司接二連三的跨界運作，多元化，什麼有錢做什麼，混戰，佈局。追根溯源，是騰訊的收入模式間接決定的，富戶馬化騰就是很大程度上制定中國互聯網競爭和發展規則的人。要命的是，騰訊的收入模式又決定於其業務模式，即先有一個牢不可破的QQ用戶群，才能不斷導入商業模式。收入模式可以模仿，但業務模式僅此一家。
不過不少業內人士認定：就算沒有騰訊的業務模式，也必須儘早模仿其收入模式，只有體積夠大，才有持久力，也才有跟騰訊“對耗”的資本，才能爭取時間尋找突破或者等待奇跡。這恐怕要被很多網路人所惋惜：混這個江湖，最重要的是勢力，而不是創新。可能，這也是百度那些出走高管們的痛，也是Google粉絲們的痛。
現在學習騰訊的不止百度，而基本成了主流。比如號稱擁有第二大用戶端安裝量（僅次於QQ）的迅雷，就在這條路上撒腿狂奔，先是賣廣告，後是聯合運營遊戲，再到開商場、自己研發遊戲，不斷把被證明為成熟的商業模式往自己的用戶群裏嫁接。不過終歸到一點：這樣學，只是形似而不是神似。用戶群黏性大、牢不可破，才是神。
目前來看，百度和迅雷都缺乏“神”。哪天用戶不再需要下載電影到本地，而直接在網上看了，迅雷的價值也就釜底抽薪了。哪天搜索引擎有了一次技術革命，或者社會性搜索的比重逐漸超過一般資訊的搜索，百度的價值也就日漸萎縮。它們沒有一個網，在這個網上，用戶根本跑不出去。
值得一看的是，阿裏和盛大兩個集團似乎開始有那麼一點“神”了。這個神不是人際之間的網，而是不同業務線之間的網。
阿裏巴巴、淘寶、支付寶、阿裏軟體、阿裏媽媽、口碑，就是相互嵌套起來的網，並且馬雲還為之苦心炮製出C2B2B2S的概念。你用我一個業務容易跑掉，但用我5個業務就很難跑掉，而且你用我一個業務感覺“及格”，但用我5個互相關聯的業務就會感到“爽”。現在阿裏要織更大的網，比如和電視臺一起做購物平臺和購物節目，和媒體一起做雜誌。越來越多的業務線共用資訊流，多次複用，不僅分攤成本，整體抗風險能力提高。
盛大遊戲、華友世紀、盛世影業、起點中文，也是相互嵌套起來的網。起點的創意可以給盛世的電影和華友的音樂用，盛世的電影可以在酷6和華友的管道上推廣，華友的音樂人也可以給盛世的電影和盛大的遊戲作曲，盛世的導演可以為盛大的遊戲策劃。當各塊資源互動起來，達到多次複用，成本降低，收入和利潤空間就很大，並且複製難度就會越來越大。
期望看到更多的類似的嘗試，期望有更多戰略級而不是產品級的高難度創新，以打破既定的發展規則和行業格局。誠摯祝願百度和Robin走好。
（注：本文僅代表作者本人觀點。作者電子郵箱：james.l.cheng@gmail.com）

歐盟調查兩拓鐵礦石合資

英國《金融時報》 威廉•麥克納馬拉,尼基•泰汀 倫敦,布魯塞爾報導 2010-01-26
鋼鐵行業主要機構將對力拓(Rio Tinto)與必和必拓(BHP Billiton)有爭議的鐵礦石合資計畫提出正式反對意見。昨日，歐盟委員會(European Commission)對該筆交易展開了調查。
中國、日本和歐洲的鋼鐵製造商無不反對這宗礦業巨擎間的結盟，它們表示，合資公司將使全球鐵礦石市場進一步向有利於三大生產商（它們已經支配了海運鐵礦石貿易）的方向傾斜。歐盟反壟斷機構將研究兩家公司合併業務的計畫。這些業務位於西澳大利亞世界鐵礦石儲量最豐富的地帶，總產量占世界海運貿易量的近40%。
礦業與鋼鐵製造業的主要參與者認為，在日本、澳大利亞和中國預計將會進行的發壟斷審查中，歐盟委員會的調查將是最重要的。
總部位於布魯塞爾的歐盟委員會過去也曾對兩家公司整合西澳鐵礦石業務提出過反對意見。
必和必拓和力拓表示，該筆交易是“只限於生產的合資”，將整合重疊業務，同時使鐵礦石行銷保持獨立。兩拓的律師辯稱，此項合資提議與2008年遭歐盟委員會反對的合併提議存在本質區別。
接近兩家公司的一名律師表示：“（鋼鐵公司）是在把全面合併與只限生產的合資混為一談，”並暗示稱，反對者甚至沒有留意過旨在防範反競爭行為的合資結構。
去年12月初，鋼鐵業機構駁回了合資公司關於可以把生產與行銷分離開來的說法，並表示，它們將向布魯塞爾的歐盟委員會及其它國家的反壟斷組織正式反對該筆交易。
一名歐洲鋼鐵業高管向英國《金融時報》表示：“定價是基於產品與可獲得性方面的差異，而合資將消除這兩方面的差異。”

“金磚四國”的來龍去脈（下）

作者：英國《金融時報》資本市場編輯 吉蓮•邰蒂 2010-01-26
並不令人意外的是，奧尼爾的競爭對手開始對他發動了攻擊。一些經濟學家表示，對2050年這麼遙遠的時間進行預測非常荒謬，尤其是考慮到奧尼爾的許多預測，似乎都是根據當前的增長率直線推算出來的。其他人則對金磚四國可以或應該被描述成一個集團的想法提出了疑問。“無論是經濟、金融，還是政治，中國都遠遠超過、並將繼續超過其他三個國家，”德意志銀行的分析師們辯稱。一些銀行試圖禁止員工使用Bric這個詞。“我們為何要幫高盛宣傳這個詞？”全球最大投行之一的首席執行官反問道。此外，在市場外，一些投資者建議，說Bricks（加上韓國），或Brimck（再加上墨西哥），甚至Abrimcks（再加上阿拉伯地區和南非），可能更好。一位市場人士開玩笑說，或許我們應該開始交易“水泥磚集團”（Cement bloc，即未納入新發明的術語的國家）了。
奧尼爾給予了反擊。他領導的團隊出爐了一系列有關Bric的研究成果，從印度中產階級的未來規模，到巴西的汽車使用狀況。為了安撫一些人的不滿情緒，2005年，奧尼爾試圖解釋為何韓國與墨西哥沒有被納入他的重大理念（聽上去相當武斷的理由是，它們是經合組織(OECD)的成員）。他還提出一個新詞來安撫一些非金磚四國國家，這個詞就是“N-11”，即接下來將成為強國的11個國家。這是一個混亂而廣泛的俱樂部，包括孟加拉、埃及、印尼、伊朗、韓國、墨西哥、尼日利亞、巴基斯坦、菲律賓、土耳其和越南。但短短幾個月內，日產(Nissan)和WPP等公司就已經開始在董事會上討論“N-11”。另一個行銷標籤——或者說是認知地圖上的新界線——橫空出世了。
感到興奮的不只是企業界。奧尼爾聽說，印尼的政客們正將這個詞運用於國內宣傳活動，他們從自己的目的出發，對一些口號進行了重新定義。這不禁讓我們想起19世紀時，印尼人是如何讓英國國教的語言“變調”，使其適合自己的文化傳統的。
經受住危機考驗的辭彙
或許，奧尼爾發明的辭彙最引人注目的一點是：它在信貸危機期間經受住了人們的審視，而沒有崩潰。過去兩年，華爾街的許多大創意都落得可悲的下場，好一點的算是構思拙劣，差一點的則是徹底謬誤。但金磚四國概念在這一重大的考驗關口得到了廣泛認同。相比西方經濟體，金磚四國與N-11的多數成員國都安然度過了危機。它們的銀行體系完好無缺，它們的經濟正快速增長。“因此，我們認為，我們對金磚四國2050年遠期‘夢想'預測成真的可能性增大（而非降低）了，”奧尼爾在最近的一份報告中寫道。高盛現在還給出了更具體的預測：到2027年，中國經濟規模將與美國並駕齊驅；到2032年，金磚四國集團將會超越大型西方經濟體——幾乎比最初預測早了10年。
奧尼爾辯稱，這將會推翻西方有關世界運行方式的許多假設。如今，高盛大力建議：投資者在決定投資哪些西方公司時，要看它們是否向金磚四國和N-11國家銷售，而不只是西方消費者。（高盛最近又搞了一次美妙的移花接木，將該策略稱為“投資于金磚四國的漂亮50”[即向金磚四國銷售的公司]。它參考了上世紀70年代受投資者追捧的 nifty 50，即50家西方大公司的稱號，當時人們假定，美歐是世界經濟增長的引擎。）“我們估計，到2030年，可能有20億人加入全球中產階級的行列，這些人將主要來自金磚四國，”高盛最新一份研究簡報振奮地宣佈。
該觀點受到了部分投資者的推崇。“如果你聽從了奧尼爾的勸告，（自2001年起）開始投資金磚四國的股市，那麼，你在過去十年所賺的錢，要多於幾乎任何你能想像到的其他事情所帶來的收入，”有影響力的投資評論員約書亞•布朗(Joshua Brown)上月在他的華爾街博客上寫道。（奧尼爾對這一稱讚不以為然，認為它“有點令人難堪”。）其他人擔心， 這孕育了下一場重大泡沫。對有些人來說，將南非、甚至印尼等國家排除在外，似乎正變得越來越不合情理。而納入俄羅斯則帶來了越來越大的頭痛，因為俄羅斯是金磚四國中唯一在信貸危機期間遭受真正嚴重打擊的國家——事實上，俄羅斯經濟下滑幅度之大，使一些投資者（甚至高盛內部的一些銀行家）懷疑，現在是否是將俄羅斯踢出金磚四國集團的時候了。
不奇怪的是，奧尼爾不會願意這麼做，唯恐破壞高盛與俄羅斯政府的關係。儘管他承認，俄羅斯“令人失望”，但他堅稱，如果該國“在2010和2011年像我們預計的那樣快速而強勁地復蘇，我們相信，它還是配得上它的金磚四國地位”。
但是，目前出現了另一個與金磚四國有關的現象。最初幾年，被奧尼爾選中的四個國家對金磚四國這個概念有著不同的反應。俄羅斯感到高興、中國有些困惑，巴西有些懷疑，而印度無動於衷。現在，四國正利用這個概念，在現實中試探性地打造聯繫——不只局限於投資。2008年5月，俄羅斯在葉卡捷琳堡舉辦了金磚四國外長的首次正式峰會。2009年7月，俄羅斯又邁出一步，舉行了一次正式的金磚四國領導人峰會。
這些會議取得了象徵性，而非實質性的成果。儘管四國討論了如何更好協調相關事務，以獲得更大影響力，並尋求取代美元，但他們並未商定任何具體步驟。但在今年初夏，四國將在巴西再次會晤。為迎接這次峰會，巴西政府成立了一個學者小組和正式智囊團，就如何發展金磚四國的議程集思廣益。作為這一過程的一部分，他們計畫下月在里約熱內盧舉行一場會議——奧尼爾將親自出席。已在諮詢策略中使用金磚四國概念衍生版本的麥肯錫(McKinsey)，也將參與。
四國會選擇一家美國銀行發明的辭彙來界定自己，似乎有些諷刺，但這並非史無前例。當印度等國首次發展民族認同感，反抗英國的時候——或者當烏茲別克斯坦等前蘇聯共和國發展類似的民族主義時——它們也使用了外來強國人為武斷施加的邊界。當認知地圖被某個主導力量重新勾勒時——即便是就行銷和投行“造勢”而言——它也往往不是被擦洗，而是被佔用。
“有大量證據表明，目前金磚四國實際上是在合作嗎？”奧尼爾問道。“沒有。但這在未來可能改變——你看巴西正如何向中國供應其所需的大宗商品……或它們對於如何管理本國經濟都有著類似想法。”
或者正如負責籌建全球首個金磚四國智囊團的巴西官員費利佩•戈埃斯(Felipe Goes)所言：“（我們使用金磚四國這個詞）有點諷刺意味……但這反映出如下事實，在當今世界，只有像高盛和麥肯錫這類的機構，才擁有開發創意所需的資源和才智。”的確，近來讓高盛等大型機構擁有巨大影響力的，不僅是其交易智慧和政治關係，而且是其有能力大舉投資于銀行家有時所稱的“思維領導地位”，即為分析提供資金，並確保全球各地都重視自己的研究成果。
走向“本土化”的高盛
回到紐約，高盛一些年長的經理意識到金磚四國概念盛行在文化上的諷刺意味。在高盛成立後的120年間，其大部分利潤來自美國市場，如今該公司經常被認為是美國各銀行中與政界關係最好的一家銀行。走進曼哈頓市中心布羅德街(Broad Street) 85號的高盛總部，你第一眼就會看到一面巨大的美國國旗懸掛在沉悶的褐色大理石大廳。然而表像可以騙人。過去10 年，奧尼爾試圖通過推介金磚四國概念，開發自己的理論天地，與此同時，高盛也一直（在以低調得多的方式）重塑自我，在美國本土以外創建活動，以獲益於奧尼爾預期的增長。過去10年，高盛在全球開設的辦公室多於此前的總數。10年前，來自美洲的收入占其盈利的60%，但目前只有一半左右（若剔除拉丁美洲，則還要低得多）。的確，高盛高管預計，幾年內，“美國產生的利潤”將在其利潤總額中佔據少數比例。
這種現象當然不是高盛獨有：過去幾年，其他西方銀行大多也都在忙於全球擴張。例如，德意志銀行一直在巧妙打造新興市場衍生產品業務，而滙豐如今也堅信亞洲是未來所在，以致行政總裁紀勤(Michael Geoghegan)最近從倫敦遷至香港。
但話說回來，考慮到高盛過去以美國業務為主導，它的變化格外引人注目。如今，高盛總部的流行語之一就是“本土化”(domestification)，即認為該銀行必須在世界各地構建業務，不僅為當地客戶提供國際服務，也提供當地市場的服務。該行的全新公司套話強調，金磚四國（以及其他非西方國家）本身都是重要市場，不能將非西方國家當作遙遠的邊疆或商業遊戲中的小棋子來對待。因此，高盛最近開始在巴西向巴西人銷售巴西投資基金。在日本，有些員工幾乎不會說任何英文。而在中國（在這裏高盛當然不會懸掛巨大的美國國旗），高盛贊助了一家中國商學院，以確保能夠不斷接觸到真正的中國本土學生。
這種趨勢正與一個複雜的文化改造過程同步進行。隨著高盛聘用的非西方國家員工增多，該行正在設計各種計畫，使那些在當地聘用的員工有機會到總部輪職，確保他們掌握“高盛價值觀”。同時，該行還注意將紐約和倫敦的員工派往各地，並在不同地區之間調動不同族裔的員工。
高盛對中國商學院的贊助顯示，該行正在試著培養新一代的本土領袖。“如果你仔細考量一下高盛駐倫敦辦事處的歷史，就能發現，本地員工在一、二十年裏能夠升到高層，”一名高管表示。“這是我們希望在全世界實現的目標。核心思想是在當地紮根，表明我們在作長遠打算……但同時也要確保我們的高盛價值觀傳播到世界各地。”
培訓班：文化粘合劑
聽起來這可能會讓人想起19世紀大英帝國的運轉方式，蘇共也曾以這種方式，試圖將蘇聯各民族凝聚成一個意識形態統一的國家。只不過這一次的“文化粘合劑”是工商管理碩士(MBA)課程與高盛培訓班，而不是英國貴族學校或是共產黨的集訓營。而且可能最重要的是，（和之前的帝國不同）高盛的舉動並不附帶明顯的民族主義或政治議程；要說它有真正的忠誠，那也是對該行自己的盈虧底線和盈利能力的“忠誠”。
換句話說：只有當高盛相信星條旗下有利可賺的時候，才會繼續高掛美國國旗。難怪美國政府的一位高級官員幾年前曾半開玩笑地說過，高盛遲早“會被迫作出選擇，決定自己是否願意成為十足的美國公司”。如果奧尼爾的預測哪怕只是對了一半，這也許也不會是一個直截了當的選擇。