糧荒！肥料供不應求

【聯合晚報】2008.05.03
全球數十年來最嚴重的糧荒方興未艾，接下來的新危機是肥料短缺。從越南到美國，缺肥陰影處處籠罩，好幾種肥料過去三年來漲價兩倍。肥料是作物的食物，農民買不起肥料，作物缺糧則欠收，缺糧勢必更惡化。
美國農業大州愛阿華的農民恢復祖宗古法，在田裡撒牲畜的糞肥。印度大幅增加農民的肥料補貼。需糧孔急的非洲極需增加作物產量，肥料缺貨後，增產計畫陷入危境。
肥料供不應求的問題已經累積大約五年。糧食需求上升，生質燃油的需求增加，各地農民逐利而增種作物，造成肥料礦物和肥料工廠趕不上腳步。美國中西部農民去年秋天缺肥，情況到今春未見改善，已經採取限購。愛阿華一位肥料經濟商說：「你要一萬噸，他們今天給你五千，說不定只給三千。真的很緊張。」
肥料公司說有信心解決問題，增蓋工廠就行。但肥料增產有其本身問題，化學肥料大多靠化石燃料製造，而且增加使用化肥，結果勢必是水道更加污染。
農業和開發專家表示，人類除了繼續倚重肥料，別無選擇。全球人口仍在增加，有能力多買食物的中產階級也在增加，凡此都需要更多糧食，多用肥料是增加作物產量的最有效途徑。哥倫比亞大學經濟學教授薩克斯說：「一英畝田地多用些肥料，能多一噸收成。這些收成決定很多人的生死。」
肥料需求是許多因素合力促成，包括人口成長、全球存量萎縮，及玉米、棕櫚油被挪去做生質燃油。但專家指出，最大因素是開發中國家的食物需求，尤其肉類需求，與日俱增。
1900至2000年，全球糧食生產勁升600%，這也是世界人口從1900年的17億增加到今天67億的最根本原因。如果沒有化肥，全球將會有40%人口三餐難飽。
1990年代，第三世界得知一磅化肥的作物養料多過一百磅水肥，變得更依賴化肥。「國際肥料業協會」統計，1996至2008年，全球肥料消耗量增加31%。
大麥和稻米是全球大多數人的基本糧食，全球增產的肥料起初大多用於這些作物，但全球經濟成長率連年飆出5%，由此多出無數食肉族，於是肉畜必須增加，而肉畜主要是吃穀類。要足量生產穀類，又非多用肥料莫辦。
化肥主要不外氮、磷、鉀。在佛羅里達州，磷酸氫二銨價格去年一噸從393美元跳到1102美元。尿素一噸由273美元變成505美元。全球各地還有不少磷、鉀肥廠在擴建，但擴廠花錢又費時，全球肥料供應緊張料將持續好幾年。

資產重估 國泰金EV值估增逾3成

土地增值上看1000億 每股隱含價值超過91元
國泰金今日舉辦法說會，會中可能公布隱含價值(EV)數字，將是外資及國內法人的關注焦點，外資法人預估，國泰金去年進行資產重估，土地增值上看700~ 1000億元左右，預估EV值將成長超過30%以上，每股隱含價值將達91元以上。

連帶受惠
今年以來，壽險業齊看好房地產市場，除了三通題材之外，法人表示，壽險業齊喊不動產「漲」是有策略性的，主要是衝EV值，因為，壽險業將房地產價格喊高，所持有的不動產也將水漲船高。

土地價漲 價值墊高
近期最受壽險業矚目的不動產物件，就屬亞太會館，而亞太會館標價從70億元，喊到了149億元，也會帶動周圍信義區商圈的土地價格，而該區受益最多的就屬壽險業，包含國泰金、新光金都會受惠。
但是將價格喊高成本墊高，壽險業是否真的會出手競標，就不一定了。
今年2月新光金董事會就通過將要參與亞太會館競標，但是當底標價飆至140多億元，新壽總經理潘柏錚表示，標售亞太會館還會再考慮。
而在信義區最大地主就屬新光人壽，新光人壽解釋，標售亞太會館是有通盤性的考量，因為新光人壽預計在2年之後就會落成，一部分為觀光飯店、另一部分則為商辦大樓。
新光人壽表示，現在看好三通題材及觀光客來台的商機，觀光飯店是有前景的，但是光靠A12的客房數，恐怕不夠應付來台的觀光客。
新光人壽說，在信義區附近，除了凱悅飯店之外，飯店其實不多，如果能將A12觀光飯店與亞太會館一起規劃，就可以發揮綜合性效果。
根據了解，EV值計算除了考慮保單的價值之外，也將投資報酬率及淨值考慮進去，如果所持有的不動產價格持續衝高，那麼資產也會擴大，淨值也會增加，EV值也會向上衝。

淨值上揚 外資狂敲
國泰金舉辦第1季法說，說明去年資產重估結果，並且與EV值一起公布，近年來房地產價格持續飆升，市場預估，國泰金土地將增值超過700億元，摩根大通分析師許世德表示，國泰已經有6、7年沒有重估，因此每股EV值將突破91元以上。
近期資產股表現優異，具有不動產重估題材的國泰金受到了外資法人的喜愛，周三為外資買超最多的個股，為2.53萬張，連續5個交易日止，國泰金也是外資買超的第2名。
許世德也提到，今年國泰金EV值要成長30%以上，應該不成問題，但是今年以來，壽險業者所販售的商品利潤低，資金成本高，有效契約價值又不高，就算壽險業者努力衝高投資型保單的保費收入，利潤也僅只有3%左右。

海外失利 重心回台
而且目前海外投資投資報酬率不高，去年國泰金海外有價證券部分僅僅只有7%表現，遠遠落後於台股17%的表現，在商品利潤低、海外投資報酬率又不高之下，國泰金將重心移回台灣。
永豐證券研究員朱玉君表示，一般來說，壽險業的EV值年成長應該在10~15%，通常國泰金的EV成長率比一般壽險業還高。
但許世德則表示，明年國泰金沒有重估題材，新契約價值又不高，明年國泰金EV成長率要達5%都有困難。因此，要衝EV值，壽險業只好將目光放在不動產上。

銀行復蘇好夢再度破滅

2008年05月01日
一些大銀行最近紛紛融資﹐花旗集團(Citigroup Inc.)週三發售了45億美元股票﹐這種情況表明信貸危機還將持續﹐樂觀的投資者對銀行利潤會很快恢復正常水平的希望也隨之破滅。
這對各銀行2009年的前景來說可不是個好兆頭﹐或許也證明了金融類股最近的上揚只不過是又一次假動作。舉例來說﹐自3月中旬貝爾斯登公司(Bear Stearns Cos.)爆發危機以來﹐KBW銀行股指數已經上漲了10%。
這一上揚勢頭忽略了消費者和商業貸款因日漸疲軟的經濟和仍在持續的房市危機而遭受越來越嚴重的信貸損失的情況。據摩根士丹利(Morgan Stanley)分析師貝西•格拉斯克(Betsy Graseck)本週初的一份報告稱﹐上述情況意味著銀行利潤恢復到正常水平大約需要三年的假設是太過樂觀了。
格拉斯克說﹐摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)、美國銀行(Bank of America Corp.)和花旗最近的籌資行動都表明﹐當前的狀況還得持續一段時間才會出現轉折。她認為大銀行還會進一步籌資和降低派息。
看好金融市場的人則反駁說﹐銀行盡可能地利用了市場的平靜時期進行了籌資。這會讓銀行增強抵御損失的能力﹐甚至抓住因市場混亂而造就的機會。
花旗發售60億美元優先股僅僅一週後就於週三發售了普通股。花旗首席財務長蓋里•克里籐登(Gary Crittenden)在一份聲明中稱：“這一舉措優化了我們的資本結構﹐並進一步強化了我們的資產負債表。”
瑞銀(UBS)分析師格蘭•斯科爾(Glenn Schorr)提醒客戶說﹐上述舉措證明了難關依然存在。他還說﹐此舉顯示出花旗在為前路的崎嶇作好準備。
這些艱難險阻讓投資者們心存疑問：這家銀行更為悲觀的前景究竟有沒有可能變成現實？一貫不看好花旗股票的Oppenheimer分析師梅瑞迪斯•惠特尼(Meredith Whitney)預測其2009年每股收益僅為0.90美元。這樣的話﹐花旗當前的股價就高達2009年預期收益的28倍。
據Zacks Investment Research Inc.稱﹐雖然惠特尼的預期遠低於大多數人預測的每股收益2.84美元﹐但其他分析師現在也開始下調2009年的預期。花旗此番籌資行動可能導致其收益預期進一步下降。
摩根大通最近的資本運作似乎也預示著當前的黯淡情形還將繼續﹐而不是為了防止自己落到與貝爾斯登相似的境地而臨時進行的融資。摩根大通將為其發行的優先股支付7.9%的股息﹐但根據類似債務的收益﹐它本來可以出售比這一利率低兩個百分點的債券。
但債券不能算作提高銀行資本充足率的措施﹐而優先股則可以。這就使摩根大通的融資行動多了幾分防御色彩﹐而這也摩根大通4月發佈的第一財季業績有所下降的數據更加一致。
比如﹐摩根大通聲稱其衝減了約5,000萬美元的優質抵押貸款。雖然這一沖減額在該行410億美元的優質抵押貸款組合中僅佔0.48%﹐但比起2007年底的0.18%仍然相當可觀。與此同時﹐拖欠30天以上的優質抵押貸款比例已經由2007年之前的不足1%增至3%以上。
上述情況表明﹐去年在次級貸款中出現的問題正迅速蔓延到更優質的借款客戶。在一次電話會議上﹐投資者要求摩根大通董事長詹姆斯•戴蒙(James Dimon)說明優質抵押貸款的狀況﹐戴蒙說：“情形正在惡化。”
David Reilly

新加坡交易所前景仍不明瞭

2008年05月01日
新加坡交易所(Singapore Exchange Ltd.)的股價在過去6個月中已累計下跌了近一半﹐跌幅遠遠超過了該國股市的整體水平。不過﹐很多分析人士認為該公司股票的下挫勢頭並沒有結束。
這些分析人士建議投資者減持該公司股票﹐原因是他們認為全球經濟放緩很可能會進一步侵蝕新加坡交易所的成交量﹐並使外國公司上市的步伐放緩﹐不利於擴大該交易所的吸引力。
新加坡交易所去年交易最為活躍時﹐日均成交量超過40億新加坡元（合29億美元）。眼下﹐日成交量通常介於14億至19億新元之間。
新加坡交易所股價4月份上漲了15%﹐週三漲1.5%﹐至8.59新元。不過﹐該股今年已累計下跌了36%﹐較去年10月8日創造的17.20新元的52週高點更是下跌了50%。今年截至目前﹐海峽時報指數下挫了9.2%。
美林公司(Merrill Lynch & Co.)的安德魯•莫爾(Andrew Maule)在4月中旬的一份報告中寫道﹐判斷什麼價位可以買進新加坡交易所股票無異於火中取栗。他將該股評級定為“賣出”﹐12個月目標價為5新元﹐較週三收盤價低42%。
BNP Paribas Securities的Ng Wee Siang對該股的評級也為“賣出”﹐12個月目標價為5.70新元。
一些分析人士表示﹐至少在短期內﹐新加坡交易所規模更大的區域競爭對手香港交易及結算所有限公司(Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd.)的股價可能會為那些希望投資亞洲證券交易所的投資者帶來更大價值。
在亞太地區上市的證券交易所中﹐香港交易所市值最高﹐其次為新加坡交易所﹐澳大利亞交易所位居第三。據Thomson One Analytics估計﹐香港交易所的市值為223億美元﹐新加坡交易所為67億美元﹐澳交所為57億美元。
雖然香港交易所的股價今年已累計下挫了28%﹐但BNP Paribas預測其股本收益率今年將超過新加坡交易所﹔該公司預測﹐新加坡交易所的股本收益率為51%﹐香港交易所為83%。
據Thomson One Analytics的數據﹐新加坡交易所股票2008年預期本益比為20.14倍﹐低於香港交易所的26.18倍﹐與紐約泛歐交易所集團(NYSE Euronext)和Nasdaq OMX Group等世界其他交易所的水平相當。
新加坡交易所大約有50%的收入來自於新加坡公司的股票交易和上市費。另有25%來自於外國公司、跨國房地產投資信托和上市交易基金的上市費。剩下的25%來自於期權和合約等衍生產品的交易費。
分析人士說﹐衍生品領域的增長幫助抵消了一部分證券市場的低迷。
新加坡交易所一直努力吸引中國公司在此上市﹐但至今尚未取得明顯進展。雖然該交易所也有數十家中國公司上市﹐但規模較提振了香港股市的大型首次公開募股比起來相去甚遠。
在2006年﹐在新加坡新上市的63家公司中有24家是中國公司。去年﹐66家中有31家來自中國。2008年第一季度﹐共有11家公司在新加坡交易所上市﹐其中4家來自中國大陸。
新加坡交易所首席執行長謝福華說﹐他預計中國公司的上市速度在2008年將有所放緩。分析師認為﹐眼下全球範圍內公司上市速度減緩的市場狀況可能使新加坡交易所今年吸引的公司數量低於去年。
野村證券公司(Nomura Securities)駐馬來西亞分析師阿納德•帕斯馬克森(Anand Pathmakanthan)說﹐新加坡交易所今年或許可以吸引到40家公司在這裡上市﹐其中可能有35%-40%是中國公司。他對新加坡交易所的評級是“賣出”﹐12個月目標價為7新元。
大福資料研究(Tai Fook Research)駐香港Paul Lee說﹐新加坡交易所之前沒能吸引到中國的大型石油及銀行企業來此上市﹐而這些企業能夠引來投資者﹐特別是來自富裕的中東地區的投資者。當亞洲或西方經濟增速放緩的時候﹐這些投資者有助於穩定交易量。而且﹐中東投資者只投資於知名的中國公司﹐而這些公司一般只在香港上市。
在截至3月31日的第三財季中﹐新加坡交易所實現淨利潤1.015億新元﹐是四個財季以來盈利水平最低的﹐較第二財季下降了17%。不過﹐它的衍生品交易收入實現增長﹐抵消了證券市場收入的小幅下降﹐第三財季收益較上年同期增長了14%。
當季收入也從上年同期的1.573億新元增長至1.733億新元﹐增幅10%。
花旗集團(Citigroup)預計﹐在截至6月30日的本財年中﹐新加坡交易所的淨利潤將增加43%﹐至4.45億新元﹐但是預計下一財年的收益將下降24%﹐至3.37億新元。
不過﹐一些分析師看好新加坡交易所的長期發展前景。他們指出﹐這家公司在努力削減成本﹐引進了新的衍生品工具﹐並且和其他股票市場建立了合作關係。
JP摩根(J.P. Morgan)的分析師哈石•瓦德漢•默迪(Harsh Wardhan Modi)認為﹐最後這項舉措有助於降低新加坡交易所收入的波動性﹐並拓寬產品系列和地域業務範圍。他對新加坡交易所的評級為“買進”﹐12個月目標價為10新元﹐比週三收盤價高16%。
新加坡交易所最近收購了新加坡商品交易所(Singapore Commodities Exchange)﹐以進一步發展其商品交易平台。它還與台灣期貨交易所(Taiwan Futures Exchange)、胡志明市證券交易中心(Ho Chi Minh City Securities Trading Center)以及阿布扎比證券市場(Abu Dhabi Securities Market)等證交所簽署了合作協議。一些分析人士認為﹐長期來看﹐這將有助於新加坡交易所拓寬其收入基礎。

波動物價 劉兆玄：油價520後仍一次漲足

浮動機制、公式將調整
內定行政院長劉兆玄昨接受華視專訪時表示，油價以「一次漲足」為原則，浮動油價機制與公式會調整，納入匯率等因素，現專案小組每晚都在開會討論，方式、配套等都在協商中，預定五二○就任後的第一次院會就會通過。
劉兆玄指出，油價問題牽涉很廣，不只油電本身價格，還帶動整個物價波動，加上弱勢族群本來就很苦，如果衝擊太大會受不了，另也牽涉長期總體的經濟問題，雖然要調，但如何兼顧其他面向，需要一點時間研究。
對於調整的方向，劉兆玄說，一方面要考慮油電的成本，另一方面也要考慮調漲後使用者的負擔，使用者用油量的多寡、個別收入，或一些特別的使用者、族群的特別需求，以及帶動整體經濟的衝擊要如何因應等，有些影響是短期，有些是長期，要做一些平衡，讓衝擊減少一點，讓正面的效應能看出來。
會減少衝擊、520前定案
劉兆玄表示，目前內閣成員中還有不同意見，最後才會定案，提出方案後必然不會受歡迎，但一定會減少負面效應，行政院做了這個決定，他就要負這個責任。
劉兆玄強調，油電價要調非一個部會的事，現由邱正雄主持的小組協商中，包括經建會、經濟部、交通部、中央銀行、農委會、財政部、內政部等部會，他們每天晚上都開會到非常晚，但尚未定案，五二○前會定案，五二○後通過立刻執行。

美元兌歐元 漲到五周新高

【經濟日報】2008.05.02
美國聯邦準備理事會（Fed ）30日的降息聲明暗示可能結束降息循環，刺激美元兌歐元匯價1日挺升至五周新高。
美元兌歐元匯價1日在紐約早盤大漲1.1%，攀至1.5438美元兌1歐元，高於30日收盤的1.5622美元，為3月25日以來最高價位。美元也漲抵104.08日圓，高於前市收盤的103.91日圓。
倫敦摩根大通銀行貨幣策略師沙爾瑪說：「Fed的聲明不若先前強硬，使暫停降息的希望轉濃。不過，Fed也沒有完全澆息降息的可能，市場今天的表現部分原因是假日交易清淡。」
主持倫敦瑞穗資本管理公司避險基金業務部主任瓊斯說：「市場氣氛轉趨認為歐美利率差將維持穩定。不過如果Fed維持利率不變，而歐洲央行（ECB）開始降息，美元將由空翻多。」
利率期貨顯示，市場預期Fed在6月25日的下次決策會議維持利率在2%的機率為98%。反觀ECB自去年6月至今，一直維持利率在六年的高點4%。據彭博調查，經濟學家預期ECB會在9月把基準再融通利率降至3.75%，年底前再降到3.5%。
另外，科威特財長穆斯塔法30日說，部分波灣國家正考慮放棄緊釘美元的匯率政策，以預防日益嚴重的通膨問題。科威特去年5月放棄緊釘美元的匯率政策。
美國財政部長寶森接受CNN訪問時重申，強勢美元最符合美國的利益；與其他國家相較，美國經濟長期基本面仍相對強勁。寶森接受彭博專訪時也說，持續九個月的信用危機已度過一半，美國經濟將持續成長，但成長幅度會縮小。

邱正雄：降遺贈稅 設亞洲籌資中心

【經濟日報】2008.05.01
準行政院副院長邱正雄昨（30）日說，為發展臺灣成為亞洲資產管理及籌資中心，新政府會考量適度降低遺產稅、贈與稅，及仿照新加坡撥出部分外匯存底由國外投資銀行操作，並要求外資在台設亞洲總部等。
對於兩岸金融的開放順序，他認為，本國銀行到大陸設分行跟參股大陸銀行都可並行開放。奉命接掌副揆閣至今十天，邱正雄馬不停蹄地開會、準備交接工作，昨天他接受本報專訪，闡述未來資本市場的發展藍圖，及如何落實馬蕭的金融政策。
物價問題當務之急
邱正雄說，物價問題的確是新政府上臺後要面對的當務之急，已有解決的方向，也請各部會準備；至於金控究竟採高門檻、低門檻，未來也會列入檢討。以下是專訪內容：
問：準行政院長劉兆玄說新內閣上任的第一天就要有表現，請問新政府準備好了嗎？
答：內閣成員日前才大致底定，為了讓新政府上臺後立刻有作為，新內閣已陸續召開會議，研議上任後重要施政優先順序，物價是最關注、最優先必須因應的問題。
有關必須面對的問題如何解決，目前已有初步方向，具體的執行細節將交由相關部會首長研議。
油電漲價補貼弱勢
問：物價問題，新政府一上臺後要如何面對？
答：油電價要反映，對低收入者會補貼，尹部長（經濟部長尹啟銘）也是這樣說。油電價是國際價格，美國對油價有發言權，台灣只能完全接受這國際價格，而國際價格是浮動，台灣只能反映，沒有辦法控制。
問：會一次漲足？油電價都在今年調漲？
答：反映成本這個方向是明確的，怎麼漲、怎麼補貼？執行細節還待討論，我現在無法回答。
問：那麼你贊不贊成南韓凍漲幾十項物品價格的作法？
答：從學理上來看，當預期價格和市場價格不一樣時，會產生套利空間，最終市場價格一定要調的。以金融商品為例，當預期價格比期貨價格高，企業會去買期貨避險，銀行賣了期貨，會去即期市場買現貨避險，市場價格因而會上漲。結果不是預期心理消除，就是市場價格上漲。
南韓凍漲價格，也就是動用補貼。如果研判價格上漲只是短期現象，評估財政撐得住，可以考慮動用補貼，如果是個長期趨勢，恐怕補貼也難以抵擋。至於是短期還是長期，就需要研判。
問：新屋價格續漲，倒是讓一些人更擔心未來的物價。新政府會打壓房價嗎？還是會開放陸資來台買房？
（邱正雄沒有回答，反問採訪團：倒想問你們，該如何消除預期心理？）
問：美國目前利率比台灣低，還可能續降，央行需要再升息嗎？
答：美國情況和我們不一樣，美國有次貸風暴，所以現在利率很低。
問：你怎麼看臺灣未來資本市場的發展？
答：馬蕭金融政策願景是要將台灣發展為亞太金融中心，亞洲金融風暴後，東南亞及東北亞國家的外匯存底猛增，民眾財富增加，香港、新加坡金融制度健全，並以低所得稅及免徵遺產稅，成高競爭力的區域金融中心。
創造符合國際競爭力的租稅制度，這是稅改的重要方向，也是建立台灣為亞洲資產管理及籌資中心的核心因素。
在世界區域金融中心排名中，南韓並未以低租稅政策取勝，首爾名列第八，在亞洲落後於香港，新加坡的第四名與第五名。但低租稅為香港、新加坡能具高競爭力的原因之一，相信未來的遺產稅、贈與稅，新政府應會作全盤考量而適度降低。
租稅改革接軌國際
此外，新政府可研究參照新加坡經驗，撥出一部分外匯存底，交由國外投資銀行操作，但要求外在台設亞洲總部、雇用本地人才、在本地發展金融商品，讓台灣與國際金融接軌。
未來也會成立跨部會小組，制訂「資產管理中心發展條例」，整合配套法規及方案，以吸引外資金融機構來台設立區域總部及營運中心。並鬆綁法規，以「負面表列禁止」取代「正面表列同意」的原則，業務別核准後，商品就不用再送審。
鼓勵創新並與國際接軌，金融監理改以「功能別」管理為主軸。例如保險業與銀行涉及投資的部分，均屬證券業務，可做功能性管理，並會整合出適合我國國情的全新資本市場法律。
問：未來財經政策的決策模式為何？經建會該扮演何種角色？
答：經建會應該扮演重要角色，過去在國民黨執政時期，政府預算要先到經建會，再到主計處、財政部，看財源是否妥當。除了提供財經政策意見，跨部會協調，重大公共工程的預算，各部會提出後，要經過經建會把關，再排優先順序。
劉院長（行政院長劉兆玄）也相當重視這個單位，行政院沒什麼強大的幕僚單位，經建會就是行政院最重要的幕僚單位，未來會重新恢復經建會的功能。
問：你如何看金融政策權歸屬問題？金融監理是否應定位為獨立機關？
答：金融監理組織有獨立性較好，可以不受政治幹擾。金融政策權的問題，要看獨立機關的定位，如首長是否列席行政院院會，有列席，可以擁有金融政策決定權就，若不列席，可能就宜由內閣的財政部來負責。獨立機關除金管會外，還包括公平會、中選會、央行等，未來究竟如何定位，還需要相關部會研究。