2008 / 04 / 18
根據《Bloomberg》報導，金融大鱷 George Soros(索羅斯)表示，繼原油、小麥與黃金陸續創下歷史新高價後，商品榮景仍在「成長階段(growth phase)」。
Soros 於一研討會上說：「商品泡沫，仍位處成長階段。」
商品價格已經連漲6年，今年邁入第7個年頭；今日稍早，紐約油價再創每桶115.54美元的新高。有鑒於此，投資人紛紛增持小麥、黃金、銅與錫等熱門商品。
Soros 的評論，與另一位與他創辦量子基金的投資大師Jim Rogers(羅傑斯)相互呼應。Rogers早在1990年代末就看多商品，由他設立的「羅傑斯國際商品指數」自1998年起已翻升超過4倍。
根據Alpha Magazine的統計，現年77歲的 Soros去年個人獲利約29億美元，僅次於Paulson & Co的創辦人John Paulson。
2008年4月22日 星期二
中國第一季度GDP增長10.6%
2008年4月16日
中國今年第一季度國內生產總值(GDP)較上年同期增長10.6%﹐增速在南方雨雪、基數調整和出口減緩影響下有所放緩。而同時3月份消費者價格指數(CPI)則較上年同期增長8.3%﹐在沒有春節和雪災因素影響下仍然位於驚人的高位。
這顯示﹐在中國經濟增速受年初南方雪災影響而出現減緩之時﹐物價則在人民幣不斷升值和嚴重的負利率拖纍下繼續飛漲。而鑒於中國官方遲遲未能拿出魄力﹐果斷終止人民幣升值的步伐並且將此前小幅加息的手段改為大幅加息﹐因此中國經濟未來前景難以樂觀﹐中國將在通貨膨脹的泥沼中越陷越深。
中國國家統計局週三公佈﹐第一季度GDP為人民幣6.15萬億元﹐較上年同期增長10.6%﹐增速低於2007年第一季度修正前的11.1%﹐也低於2007年全年修正後的11.9%﹐但高於2008年全年8%的增速目標。
同時﹐備受市場關注的3月份CPI較上年同期增長8.3%﹐為連續第十六個月處於實際負利率之中﹐增速僅僅略微低於有春節因素和南方雪災推動的2月份的8.7%﹐顯示通貨膨脹和負利率問題均已十分嚴重。
今年2月份8.7%的CPI增速為近12年來的新高。
而今年第一季度﹐CPI較上年同期增長8.0%﹐增速大大高於2007年第一季度的2.7%﹐也高於2007年全年的4.8%和2008年全年4.8%的增速調控目標。
而受物價飆升和負利率嚴重的推動﹐中國第一季度的零售額也繼續大幅上漲。
中國第一季度零售額為人民幣2.56萬億元﹐較上年同期增長20.6%﹐增速大大高於2007年第一季度的14.9%。
其中﹐3月份當月零售額較上年同期增長21.5%﹐增速同樣大大高於2007年3月的15.3%﹐也高於今年1－2月的20.2%﹐創下1996年2月以來的最高月度增速。
統計局沒有公佈今年1月份和2月份當月的零售額數據。中國1996年2月的零售額受嚴重通貨膨脹影響﹐增速高達28.1%。
巨大的負利率水平和通貨膨脹壓力﹐促使消費者被迫減少儲蓄、增加對生活必需品的消費﹐以維持基本生活消費水平。
另外﹐作為CPI領先指標的生產者價格指數(PPI)第一季度較上年同期增長6.9%﹐增速大大高於2007年第一季度的2.9%﹐也高於2007年全年的3.1%﹐顯示未來通貨膨脹壓力巨大。
其中﹐3月份PPI較上年同期增長8.0%﹐增速高於2月份的6.6%﹐連續第三個月創3年來新高。中國PPI增速曾在2004年10月份創下8.4%的高位。
統計局週三同時公佈﹐第一季度全社會固定資產投資為人民幣2.18萬億元﹐較上年同期增長24.6%﹐增速高於2007年第一季度的23.7%。
第一季度城鎮投資較上年同期增長25.9%﹐增速高於2007年第一季度的25.3%。
統計局沒有公佈3月份當月的城鎮固定資產投資數據。
中國今年1－2月城鎮固定資產投資較上年同期增長24.3%﹐統計局沒有公佈1月份和2月份當月的投資增速。
固定資產投資是衡量中國鋼鐵和建築材料等過熱領域投資的一項關鍵的宏觀經濟指標﹐同時也是拉動中國經濟增長的主要因素之一。
統計局週三還宣佈﹐第一季度規模以上工業增加值較上年同期增長16.4%﹐增速低於2007年第一季度的18.3%﹐但高於今年1－2月受雪災和春節因素影響的15.4%。
其中﹐3月份工業增加值較上年同期增長17.8%﹐增速高於2007年3月份的17.6%。
統計局沒有公佈今年1月份和2月份當月的工業增加值數據。
中國第一季度和3月份經濟數據顯示﹐在人民幣繼續不斷升值的負面影響之下﹐中國正不得不吞下通貨膨脹日益嚴重、負利率揮之不去的苦果。
CPI的飆升也已經使得中國連續16個月處於實際負利率之中﹐將3月份CPI增速與中國目前3.93%的稅後基準利率相比較﹐負利率水平仍然高達437個基點。
如此巨大的負利率水平足以使得消費者對未來價格喪失信心﹐並且出於對物價繼續上漲的恐懼而搶購商品﹔同時使得生產者出於對未來價格繼續上漲的預期而不斷上調價格。這樣一來﹐就會繼續推高物價水平﹐反過來導致負利率局面愈加嚴重﹐形成惡性循環。
通貨膨脹和負利率也導致了零售額的被動增加和由此帶來的消費的虛假繁榮﹐同時也導致了作為上游價格的生產者價格指數的飛漲。
儘管中國官方此前推出了包括加息、上調存款準備金率、實行臨時價格干預措施等在內的一系列調控措施﹐但鑒於人民幣仍在不斷升值﹐而加息也僅僅是採取漸進式的小幅加息﹐因此上述措施對於洶湧而來的價格上漲無異於螳臂當車。
受人民幣升值預期推動﹐國際游資2006年開始借道虛假貿易、投資和地下通道等方式源源不斷流入中國國內﹐不但一度將中國股市和房地產市場的價格推高至完全失去理性的高位﹐同時也帶動農產品等商品價格不斷飛升﹐導致嚴重的通貨膨脹﹐還導致流動性泛濫成災。
因此﹐人民幣的不斷升值和國際游資對人民幣繼續升值的預期才是目前中國通貨膨脹嚴重的根源所在。
中國官方寄希望於通過人民幣升值來抑制物價上漲﹐但這種方式在當前情勢之下實際上是無法實現其目的的﹐也是與官方的初衷背道而馳的。
鑒於人民幣兌美元匯率仍在不斷升值﹐那麼在升值預期的巨大誘惑之下﹐外資瘋狂湧入勢頭在次貸危機明朗化之後將會加劇。
因此﹐除非中國官方能夠拿出魄力和勇氣﹐果斷終止人民幣升值的步伐並且將此前小幅加息的手段改為大幅加息﹐否則中國只能在通貨膨脹的泥沼中越陷越深。
此外﹐中國第一季度宏觀經濟數據還顯示﹐中國經濟增長受到年初南方雨雪災害影響明顯。GDP和工業生產均受到雪災拖纍而增速減緩。
同時﹐中國在上週四將2007年GDP增速從11.4%向上修正至11.9%﹐將2006年GDP增速從11.1%向上修正至11.6%。
此舉不但顯示中國過去兩年經濟過熱態勢更為嚴重﹐而且通過修正導致的比較基數提高﹐也使得包括今年第一季度GDP在內的此後經濟增速在統計技術上有所減緩。
此外﹐鑒於出口一直是中國經濟的主要拉動力量之一﹐出口增速的減緩也導致了經濟的放緩。
由於美國次貸危機導致部分熱錢在年初流出中國﹐使得借道貿易出口流入的熱錢有所減少﹐加上雪災、人民幣升值和政府減少貿易順差措施的影響﹐中國此前公佈的第一季度出口增速大幅放緩。
今年第一季度出口較上年同期增長21.4%﹐增速大大低於2007年第一季度的27.8%﹔同時第一季度進口較上年同期增長28.6%﹐增速大大高於2007年第一季度的18.2%。
隨著美國次級住房抵押貸款危機的蔓延﹐部分國際游資在第一季度為了挽救其在美國的投資而不得不選擇從中國撤離﹐這導致了中國進出口增速出現出口減緩、進口加快的局面。
部分外資的撤離同時也導致中國股市出現暴跌﹐基準的上證指數今年第一季度累計下跌約30%。
不過﹐隨著美國次貸問題明朗化和人民幣的繼續升值﹐部分流出的國際游資已經開始捲土重來﹐而新的游資也將加入涌入的大軍。
這將導致中國未來貿易順差或者外商投資的大幅增長﹐從而進一步增加中國的外匯儲備。
中國第一季度貿易順差為414.2億美元﹐較上年同期下降10.6%﹔同時第一季度非金融類實際外商直接投資(FDI)為274.14億美元﹐較上年同期大幅增長61.26%﹐但增速較1月份的109.78%有明顯回落。
而截至2008年3月末﹐中國外匯儲備餘額繼續穩居全球第一﹐達到1.68萬億美元﹐較上年3月末增長40%。第一季度外匯儲備增加了1,539億美元﹐較上年同期多增加182億美元。
同時﹐鑒於當前負利率局面嚴重以及災後重建的展開﹐因此預計未來國內固定資產投資增速也將會繼續加快。
巨大的負利率水平和通貨膨脹壓力﹐以及相對物價漲幅而言處於低位的貸款利率﹐都促使投資者被迫增加投資。這同時也促使消費者被迫增加對生活必需品的消費﹐從而增加了對消費品供給的要求。同時雪災之後重建工作的全面展開﹐也加大了災區固定資產投資的力度。
在國際游資和國內投資的雙重拉動之下﹐中國經濟仍將可能出現過熱的趨勢。
過熱的經濟在通貨膨脹和國際游資的持續衝擊之下則將產生龐大的經濟泡沫。而一旦泡沫破裂﹐衰退風險也將隨之大大加大。
因此﹐在人民幣繼續升值的陰霾之下﹐通貨膨脹和國際游資的雙重衝擊﹐使得中國經濟未來前景難以樂觀。
中國今年第一季度國內生產總值(GDP)較上年同期增長10.6%﹐增速在南方雨雪、基數調整和出口減緩影響下有所放緩。而同時3月份消費者價格指數(CPI)則較上年同期增長8.3%﹐在沒有春節和雪災因素影響下仍然位於驚人的高位。
這顯示﹐在中國經濟增速受年初南方雪災影響而出現減緩之時﹐物價則在人民幣不斷升值和嚴重的負利率拖纍下繼續飛漲。而鑒於中國官方遲遲未能拿出魄力﹐果斷終止人民幣升值的步伐並且將此前小幅加息的手段改為大幅加息﹐因此中國經濟未來前景難以樂觀﹐中國將在通貨膨脹的泥沼中越陷越深。
中國國家統計局週三公佈﹐第一季度GDP為人民幣6.15萬億元﹐較上年同期增長10.6%﹐增速低於2007年第一季度修正前的11.1%﹐也低於2007年全年修正後的11.9%﹐但高於2008年全年8%的增速目標。
同時﹐備受市場關注的3月份CPI較上年同期增長8.3%﹐為連續第十六個月處於實際負利率之中﹐增速僅僅略微低於有春節因素和南方雪災推動的2月份的8.7%﹐顯示通貨膨脹和負利率問題均已十分嚴重。
今年2月份8.7%的CPI增速為近12年來的新高。
而今年第一季度﹐CPI較上年同期增長8.0%﹐增速大大高於2007年第一季度的2.7%﹐也高於2007年全年的4.8%和2008年全年4.8%的增速調控目標。
而受物價飆升和負利率嚴重的推動﹐中國第一季度的零售額也繼續大幅上漲。
中國第一季度零售額為人民幣2.56萬億元﹐較上年同期增長20.6%﹐增速大大高於2007年第一季度的14.9%。
其中﹐3月份當月零售額較上年同期增長21.5%﹐增速同樣大大高於2007年3月的15.3%﹐也高於今年1－2月的20.2%﹐創下1996年2月以來的最高月度增速。
統計局沒有公佈今年1月份和2月份當月的零售額數據。中國1996年2月的零售額受嚴重通貨膨脹影響﹐增速高達28.1%。
巨大的負利率水平和通貨膨脹壓力﹐促使消費者被迫減少儲蓄、增加對生活必需品的消費﹐以維持基本生活消費水平。
另外﹐作為CPI領先指標的生產者價格指數(PPI)第一季度較上年同期增長6.9%﹐增速大大高於2007年第一季度的2.9%﹐也高於2007年全年的3.1%﹐顯示未來通貨膨脹壓力巨大。
其中﹐3月份PPI較上年同期增長8.0%﹐增速高於2月份的6.6%﹐連續第三個月創3年來新高。中國PPI增速曾在2004年10月份創下8.4%的高位。
統計局週三同時公佈﹐第一季度全社會固定資產投資為人民幣2.18萬億元﹐較上年同期增長24.6%﹐增速高於2007年第一季度的23.7%。
第一季度城鎮投資較上年同期增長25.9%﹐增速高於2007年第一季度的25.3%。
統計局沒有公佈3月份當月的城鎮固定資產投資數據。
中國今年1－2月城鎮固定資產投資較上年同期增長24.3%﹐統計局沒有公佈1月份和2月份當月的投資增速。
固定資產投資是衡量中國鋼鐵和建築材料等過熱領域投資的一項關鍵的宏觀經濟指標﹐同時也是拉動中國經濟增長的主要因素之一。
統計局週三還宣佈﹐第一季度規模以上工業增加值較上年同期增長16.4%﹐增速低於2007年第一季度的18.3%﹐但高於今年1－2月受雪災和春節因素影響的15.4%。
其中﹐3月份工業增加值較上年同期增長17.8%﹐增速高於2007年3月份的17.6%。
統計局沒有公佈今年1月份和2月份當月的工業增加值數據。
中國第一季度和3月份經濟數據顯示﹐在人民幣繼續不斷升值的負面影響之下﹐中國正不得不吞下通貨膨脹日益嚴重、負利率揮之不去的苦果。
CPI的飆升也已經使得中國連續16個月處於實際負利率之中﹐將3月份CPI增速與中國目前3.93%的稅後基準利率相比較﹐負利率水平仍然高達437個基點。
如此巨大的負利率水平足以使得消費者對未來價格喪失信心﹐並且出於對物價繼續上漲的恐懼而搶購商品﹔同時使得生產者出於對未來價格繼續上漲的預期而不斷上調價格。這樣一來﹐就會繼續推高物價水平﹐反過來導致負利率局面愈加嚴重﹐形成惡性循環。
通貨膨脹和負利率也導致了零售額的被動增加和由此帶來的消費的虛假繁榮﹐同時也導致了作為上游價格的生產者價格指數的飛漲。
儘管中國官方此前推出了包括加息、上調存款準備金率、實行臨時價格干預措施等在內的一系列調控措施﹐但鑒於人民幣仍在不斷升值﹐而加息也僅僅是採取漸進式的小幅加息﹐因此上述措施對於洶湧而來的價格上漲無異於螳臂當車。
受人民幣升值預期推動﹐國際游資2006年開始借道虛假貿易、投資和地下通道等方式源源不斷流入中國國內﹐不但一度將中國股市和房地產市場的價格推高至完全失去理性的高位﹐同時也帶動農產品等商品價格不斷飛升﹐導致嚴重的通貨膨脹﹐還導致流動性泛濫成災。
因此﹐人民幣的不斷升值和國際游資對人民幣繼續升值的預期才是目前中國通貨膨脹嚴重的根源所在。
中國官方寄希望於通過人民幣升值來抑制物價上漲﹐但這種方式在當前情勢之下實際上是無法實現其目的的﹐也是與官方的初衷背道而馳的。
鑒於人民幣兌美元匯率仍在不斷升值﹐那麼在升值預期的巨大誘惑之下﹐外資瘋狂湧入勢頭在次貸危機明朗化之後將會加劇。
因此﹐除非中國官方能夠拿出魄力和勇氣﹐果斷終止人民幣升值的步伐並且將此前小幅加息的手段改為大幅加息﹐否則中國只能在通貨膨脹的泥沼中越陷越深。
此外﹐中國第一季度宏觀經濟數據還顯示﹐中國經濟增長受到年初南方雨雪災害影響明顯。GDP和工業生產均受到雪災拖纍而增速減緩。
同時﹐中國在上週四將2007年GDP增速從11.4%向上修正至11.9%﹐將2006年GDP增速從11.1%向上修正至11.6%。
此舉不但顯示中國過去兩年經濟過熱態勢更為嚴重﹐而且通過修正導致的比較基數提高﹐也使得包括今年第一季度GDP在內的此後經濟增速在統計技術上有所減緩。
此外﹐鑒於出口一直是中國經濟的主要拉動力量之一﹐出口增速的減緩也導致了經濟的放緩。
由於美國次貸危機導致部分熱錢在年初流出中國﹐使得借道貿易出口流入的熱錢有所減少﹐加上雪災、人民幣升值和政府減少貿易順差措施的影響﹐中國此前公佈的第一季度出口增速大幅放緩。
今年第一季度出口較上年同期增長21.4%﹐增速大大低於2007年第一季度的27.8%﹔同時第一季度進口較上年同期增長28.6%﹐增速大大高於2007年第一季度的18.2%。
隨著美國次級住房抵押貸款危機的蔓延﹐部分國際游資在第一季度為了挽救其在美國的投資而不得不選擇從中國撤離﹐這導致了中國進出口增速出現出口減緩、進口加快的局面。
部分外資的撤離同時也導致中國股市出現暴跌﹐基準的上證指數今年第一季度累計下跌約30%。
不過﹐隨著美國次貸問題明朗化和人民幣的繼續升值﹐部分流出的國際游資已經開始捲土重來﹐而新的游資也將加入涌入的大軍。
這將導致中國未來貿易順差或者外商投資的大幅增長﹐從而進一步增加中國的外匯儲備。
中國第一季度貿易順差為414.2億美元﹐較上年同期下降10.6%﹔同時第一季度非金融類實際外商直接投資(FDI)為274.14億美元﹐較上年同期大幅增長61.26%﹐但增速較1月份的109.78%有明顯回落。
而截至2008年3月末﹐中國外匯儲備餘額繼續穩居全球第一﹐達到1.68萬億美元﹐較上年3月末增長40%。第一季度外匯儲備增加了1,539億美元﹐較上年同期多增加182億美元。
同時﹐鑒於當前負利率局面嚴重以及災後重建的展開﹐因此預計未來國內固定資產投資增速也將會繼續加快。
巨大的負利率水平和通貨膨脹壓力﹐以及相對物價漲幅而言處於低位的貸款利率﹐都促使投資者被迫增加投資。這同時也促使消費者被迫增加對生活必需品的消費﹐從而增加了對消費品供給的要求。同時雪災之後重建工作的全面展開﹐也加大了災區固定資產投資的力度。
在國際游資和國內投資的雙重拉動之下﹐中國經濟仍將可能出現過熱的趨勢。
過熱的經濟在通貨膨脹和國際游資的持續衝擊之下則將產生龐大的經濟泡沫。而一旦泡沫破裂﹐衰退風險也將隨之大大加大。
因此﹐在人民幣繼續升值的陰霾之下﹐通貨膨脹和國際游資的雙重衝擊﹐使得中國經濟未來前景難以樂觀。
中國首季經濟數據隱含憂慮
作者：摩根大通中國證券市場部主席李晶(Jing Ulrich)為英國《金融時報》撰稿
2008年4月17日 星期四
中國3月份消費者價格指數(CPI)同比增長8.3%，較2月份8.7%的近12年高點有所放緩。CPI增長放緩反映出在2008年初的嚴重雪災後，食品供應出現了復蘇。綜合3月份的數據，今年第一季度中國消費者價格同比上漲8%。
豬肉、蛋、糧食等主要食品相對短缺，是中國近來通脹背後的驅動因素，短缺源自於一些結構性因素和周期性因素的綜合影響。隨著中國收入的增長，對肉類和奶制品的需求有所上升——這對玉米和大豆等飼料的需求產生了倍乘效應。
為了應對圍繞中國食品供應穩定性的擔憂，政府出台了一些價格管控舉措，並為種植糧食和飼養牲畜的農戶提供了一系列激勵措施。本月早些時候發布的國務院工作日程，將嚴控糧食出口列為今年的要務。農業部近期發布的數據表明，1至2月份中國農產品貿易從去年同期的順差轉為逆差，這反映出國內供應短缺及政府措施的影響。
價格管控有所放鬆
隨著通脹從2月份天氣因素導致的上升中回落，一些食品企業向政府申請提價獲准。國家發改委3月26日批准光明牛奶(Bright Dairy)和石家莊三鹿提價，4月1日批准豐益國際(Wilmar)的某些食用油提價。
盡管中國政府在價格管控方面表現出了一定的靈活性，但這並不一定顯示通脹期的結束。實際上，在未來數月，食品價格上漲將會給CPI中的食品部分帶來一定影響。
進一步加息空間？
美聯儲(Federal reserve)的降息行動，引起了中國當局對於兩國利差不斷擴大的關注，這將給人民幣帶來上行壓力。第一季度中國的資金流入有所提速，原因是投資者押注於人民幣升值及中國國內利率上調。
不過，中國央行(PboC)行長近日指出，央行方面將保持警惕，並暗示仍有進一步加息空間。目前仍存在進一步緊縮貨幣政策的可能性，但鑒於當前一輪通脹主要是一種供應面的現象，人們並不清楚加息舉措的有效性。在目前全球經濟放緩的情況下，對於經濟增長的擔憂，也限制了緊縮貨幣政策的空間。
對於經濟增長的擔憂？
第一季度中國經濟增長率為10.6%，較去年第四季度的11.2%有所放緩。
陷於困境的美國經濟需求下降，已經影響了中國的出口數據。第一季度中國出口同比增幅從上年同期的27.8%降至21.4%，一些官員對出口放緩對國內經濟的潛在影響感到憂慮。
2007年，總出口相當於總體經濟的36%，而貿易順差在中國國內生產總值(GDP)增長中所占的比例約為20%。貿易順差一直是流動性過剩的一個主要來源，而貿易順差的不斷收窄，有利於抵御通脹。但是，這同時也是擔心經濟增長可能放緩的中國政府的另一隱憂。
中國國務院網站4月1日發布的一項公告強調了2008年政府的工作要點。首要目標表明，政府打算優化宏觀調控措施的使用，同時保持經濟增長勢頭、防止經濟減速。這是數年來中國高層領導人首次對經濟增長放緩表示擔憂。未來一段時期，決策者將努力在遏制通脹和保障經濟穩步增長這兩大目標之間保持一種良好的平衡。
2008年4月17日 星期四
中國3月份消費者價格指數(CPI)同比增長8.3%，較2月份8.7%的近12年高點有所放緩。CPI增長放緩反映出在2008年初的嚴重雪災後，食品供應出現了復蘇。綜合3月份的數據，今年第一季度中國消費者價格同比上漲8%。
豬肉、蛋、糧食等主要食品相對短缺，是中國近來通脹背後的驅動因素，短缺源自於一些結構性因素和周期性因素的綜合影響。隨著中國收入的增長，對肉類和奶制品的需求有所上升——這對玉米和大豆等飼料的需求產生了倍乘效應。
為了應對圍繞中國食品供應穩定性的擔憂，政府出台了一些價格管控舉措，並為種植糧食和飼養牲畜的農戶提供了一系列激勵措施。本月早些時候發布的國務院工作日程，將嚴控糧食出口列為今年的要務。農業部近期發布的數據表明，1至2月份中國農產品貿易從去年同期的順差轉為逆差，這反映出國內供應短缺及政府措施的影響。
價格管控有所放鬆
隨著通脹從2月份天氣因素導致的上升中回落，一些食品企業向政府申請提價獲准。國家發改委3月26日批准光明牛奶(Bright Dairy)和石家莊三鹿提價，4月1日批准豐益國際(Wilmar)的某些食用油提價。
盡管中國政府在價格管控方面表現出了一定的靈活性，但這並不一定顯示通脹期的結束。實際上，在未來數月，食品價格上漲將會給CPI中的食品部分帶來一定影響。
進一步加息空間？
美聯儲(Federal reserve)的降息行動，引起了中國當局對於兩國利差不斷擴大的關注，這將給人民幣帶來上行壓力。第一季度中國的資金流入有所提速，原因是投資者押注於人民幣升值及中國國內利率上調。
不過，中國央行(PboC)行長近日指出，央行方面將保持警惕，並暗示仍有進一步加息空間。目前仍存在進一步緊縮貨幣政策的可能性，但鑒於當前一輪通脹主要是一種供應面的現象，人們並不清楚加息舉措的有效性。在目前全球經濟放緩的情況下，對於經濟增長的擔憂，也限制了緊縮貨幣政策的空間。
對於經濟增長的擔憂？
第一季度中國經濟增長率為10.6%，較去年第四季度的11.2%有所放緩。
陷於困境的美國經濟需求下降，已經影響了中國的出口數據。第一季度中國出口同比增幅從上年同期的27.8%降至21.4%，一些官員對出口放緩對國內經濟的潛在影響感到憂慮。
2007年，總出口相當於總體經濟的36%，而貿易順差在中國國內生產總值(GDP)增長中所占的比例約為20%。貿易順差一直是流動性過剩的一個主要來源，而貿易順差的不斷收窄，有利於抵御通脹。但是，這同時也是擔心經濟增長可能放緩的中國政府的另一隱憂。
中國國務院網站4月1日發布的一項公告強調了2008年政府的工作要點。首要目標表明，政府打算優化宏觀調控措施的使用，同時保持經濟增長勢頭、防止經濟減速。這是數年來中國高層領導人首次對經濟增長放緩表示擔憂。未來一段時期，決策者將努力在遏制通脹和保障經濟穩步增長這兩大目標之間保持一種良好的平衡。
中國中等銀行風景獨好？
英國《金融時報》Lex專欄
2008年4月17日 星期四
與全球同行報出減記和虧損的趨勢相反，中國各銀行正紛紛發布創紀錄的利潤，尤其是那些外國所有者通常掌握更大控制權的中等規模銀行。據中國深圳發展銀行(Shenzhen Development Bank)初步估計，這家美國新橋資本(Newbridge Capital)持股18%的銀行第一季度淨利潤較上年同期升幅高達90%。中國招商銀行(China Merchants Bank)預計第一季度利潤至少增長140%。
分析師仍然預計，在貸款增長和利潤率提高的推動下，中國銀行業全年將實現強勁增長。根據穆迪(Moody's)的計算，通過去年的數次加息，同時貸款利率上調幅度高於存款利率，銀行淨利差擴大近150個基點。但風險也隨之而來。第一季度數據並不具有嚴格的指導意義。監管機構設置的貸款額度向年初傾斜。作為近年來收益增長的一個主要驅動力，非利息收入得益於基數較低：直到2007年第二季度，與股市相關的收費收入才開始大幅增長。而1月1日起實施的新的較低稅率提供了一次性推助，這一因素將在2008年後消失。
今年，經濟增長不斷減速可能導致更多貸款出現問題。在銀行貸款中占據較大比例的房地產行業，似乎尤其容易受到影響——盡管苛刻的首付比例規定，給住宅抵押貸款提供了一大保護。風險定價仍處於初級階段。去年，銀行發放的大部分貸款，利率都與基准利率相差無幾，當貸款真的變成壞賬時，容許出錯的空間不大。央行多次上調存款准備金率，對中等規模銀行的影響尤為明顯。去年，由於儲戶取出存款，以參與大型首次公開發行(IPO)的申購，這些銀行還遇到了儲蓄流失的問題。其結果是，銀行目前更加依賴（成本更高的）批發融資。與西方同行相比，中國各銀行的運營環境要好得多，但它們並非無懈可擊。
2008年4月17日 星期四
與全球同行報出減記和虧損的趨勢相反，中國各銀行正紛紛發布創紀錄的利潤，尤其是那些外國所有者通常掌握更大控制權的中等規模銀行。據中國深圳發展銀行(Shenzhen Development Bank)初步估計，這家美國新橋資本(Newbridge Capital)持股18%的銀行第一季度淨利潤較上年同期升幅高達90%。中國招商銀行(China Merchants Bank)預計第一季度利潤至少增長140%。
分析師仍然預計，在貸款增長和利潤率提高的推動下，中國銀行業全年將實現強勁增長。根據穆迪(Moody's)的計算，通過去年的數次加息，同時貸款利率上調幅度高於存款利率，銀行淨利差擴大近150個基點。但風險也隨之而來。第一季度數據並不具有嚴格的指導意義。監管機構設置的貸款額度向年初傾斜。作為近年來收益增長的一個主要驅動力，非利息收入得益於基數較低：直到2007年第二季度，與股市相關的收費收入才開始大幅增長。而1月1日起實施的新的較低稅率提供了一次性推助，這一因素將在2008年後消失。
今年，經濟增長不斷減速可能導致更多貸款出現問題。在銀行貸款中占據較大比例的房地產行業，似乎尤其容易受到影響——盡管苛刻的首付比例規定，給住宅抵押貸款提供了一大保護。風險定價仍處於初級階段。去年，銀行發放的大部分貸款，利率都與基准利率相差無幾，當貸款真的變成壞賬時，容許出錯的空間不大。央行多次上調存款准備金率，對中等規模銀行的影響尤為明顯。去年，由於儲戶取出存款，以參與大型首次公開發行(IPO)的申購，這些銀行還遇到了儲蓄流失的問題。其結果是，銀行目前更加依賴（成本更高的）批發融資。與西方同行相比，中國各銀行的運營環境要好得多，但它們並非無懈可擊。
宏調恐慌A股挫2.4％
(2008-04-17 )
內地三月份CPI數據出現了自去年十二月以來首次月度比較下降，但礙於經濟增長依舊偏快，投資者憂慮再有宏調措施，在市場充斥悲觀情緒下，滬深股市缺乏買盤支持，滬綜指再次失守3300點關口，跌1.69%，創去年四月以來的收市新低。滬綜300指數挫2.49%。兩市成交更跌至820億元（人民幣‧下同）以下。
由於擔心經濟數據將引發宏調手段，內地股市早段已出現下滑，滬綜指多次反覆跌穿3300點大關，儘管午市曾出現趁低吸納買盤，帶動指數倒升14點，但隨統計局公布首季嚴峻的經濟數據，即使中證監發文稱維護股市穩定工作，以切實保護投資者利益，但股市仍再創新低。
P:滬綜穿3300 地產股重災
滬綜指創近一年以來的收市新低，收報3291點，跌1.69%；深成指收報12057點，跌2.69%。兩市共成交817.63億，進一步萎縮近7%。滬、深兩市共有超過八成股份下跌，其中跌幅超過5%的股票更多達213隻。受到多間公司業績出現倒退的打擊，地產股更成為昨日跌市的重災區，平均重挫逾5%。
此外，市傳QFII申請增加額度和新機構申請資格的數量大增，目前待審批的QFII額度申請總額，已超過去年外匯局新增的200億美元額度，惟宏調陰霾始終逼令股市再創新低。
內地三月份CPI數據出現了自去年十二月以來首次月度比較下降，但礙於經濟增長依舊偏快，投資者憂慮再有宏調措施，在市場充斥悲觀情緒下，滬深股市缺乏買盤支持，滬綜指再次失守3300點關口，跌1.69%，創去年四月以來的收市新低。滬綜300指數挫2.49%。兩市成交更跌至820億元（人民幣‧下同）以下。
由於擔心經濟數據將引發宏調手段，內地股市早段已出現下滑，滬綜指多次反覆跌穿3300點大關，儘管午市曾出現趁低吸納買盤，帶動指數倒升14點，但隨統計局公布首季嚴峻的經濟數據，即使中證監發文稱維護股市穩定工作，以切實保護投資者利益，但股市仍再創新低。
P:滬綜穿3300 地產股重災
滬綜指創近一年以來的收市新低，收報3291點，跌1.69%；深成指收報12057點，跌2.69%。兩市共成交817.63億，進一步萎縮近7%。滬、深兩市共有超過八成股份下跌，其中跌幅超過5%的股票更多達213隻。受到多間公司業績出現倒退的打擊，地產股更成為昨日跌市的重災區，平均重挫逾5%。
此外，市傳QFII申請增加額度和新機構申請資格的數量大增，目前待審批的QFII額度申請總額，已超過去年外匯局新增的200億美元額度，惟宏調陰霾始終逼令股市再創新低。
晶片行業將掀合併潮
2008年04月16日
在日漸成熟的半導體行業﹐面臨競爭對手價格壓力的小型半導體公司的併購活動越來越多。
中國的珠海炬力集成電路設計有限公司(Actions Semiconductor Co.)稱﹐正考慮利用其充足的現金頭寸收購競爭對手﹐借以加強研發部門或引進新的生產線。目前珠海炬力的美國存託股票價格已跌到了不足52週高點7.64美元的一半﹐但該公司自己卻並不反對被收購。對於尋求中國分銷渠道的公司而言﹐珠海炬力可能是個不錯的目標。今年早些時候﹐ValueEngine的分析師說珠海炬力的股票估值過低﹐對其定出的目標價為約4.90美元。
珠海炬力首席財務長Patricia Chou說﹐許多小型集成電路設計公司都無法在這樣的環境下生存﹐我們認為現在是個很好的合併時機。
珠海炬力本身並不生產晶片。相反﹐該公司的專長是設計用於便攜式媒體播放器和其他消費電子產品及能量計量裝置的集成電路產品。
Chou拒絕透露珠海炬力的收購目標具體是哪些公司﹐但表示珠海炬力有興趣在兩年內收購有初期產品開發和強大研發能力的公司。珠海炬力將扮演收購者還是被收購者仍有待觀察﹐不過該公司正積極探索可能的選擇。Chou說﹐我們認為時機非常重要。而位於中國珠海的這家公司也不會是唯一一家玩併購游戲的。新的併購聲明不斷出現﹐其中包括飛思卡爾半導體公司(Freescale Semiconductor Inc.)出價1.10億美元收購SigmaTel Inc.﹐Analog Devices Inc.將其手機晶片業務出售給聯發科技股份有限公司(MediaTek Inc.)﹐以及意法半導體(Stmicroelectronics N.v.)和英特爾(Intel Corp.)將關鍵存儲部門合併的計劃。
研究組織iSuppli的首席執行長德里克•利多(Derek Lidow)說﹐15年來﹐行業觀察家們一直在預測會出現合併﹐而現在半導體公司的數量比以往任何時候都多。在中國﹐可能每週都會出現一家新的半導體公司。
隨著整個行業的成熟﹐現在併購的時機或許已經到了。與20世紀90年代接近20%的收益增長率相比﹐半導體公司現在的增長幅度在7%至8%之間。
利多說﹐450家半導體公司為每年增長7%至8%的東西而你搶我奪很沒道理。他預計2008年的增長率將在5%以下。
能達到上述增長率的半導體公司不到三分之一。利多說﹐與此同時﹐這一行業70%的公司增長十分微弱﹐甚至根本就沒有增長。而半導體的價格也遭遇著重重壓力。
利多預計﹐雖然信貸市場收緊﹐半導體行業的併購交易仍將繼續。他說﹐很少有人意識到﹐半導體行業正在迅速轉變成能創造大量現金流的行業﹐這使得業內那些想進行併購的公司有了很多可用資金。
珠海炬力的Chou說﹐就公司本身而言﹐這一設計用於便攜式媒體播放器的半導體的公司想在產品組合中納入更多的消費電子產品。這樣做的理由很充分。價值12億美元的全球個人媒體播放器半導體市場正迅速成熟。iSuppli的利多預計﹐由於越來越多的播放器都與手機合而為一﹐這個市場今年將縮水10%。
珠海炬力從其中國本部向外擴展﹐Chou估計現在其產品的35%至40%出口歐洲﹐而與SigmaTel的專利糾紛得以解決意味著珠海炬力得以再次打入北美市場。Chou說﹐珠海炬力最近聘用了一位市場總監﹐專門“積極”關注美國市場。
Roth Capital Partners的傑•斯里瓦特薩(Jay Srivatsa)說﹐該公司需要在美國獲得助力﹐而它可以借收購手機或與音頻相關的公司而得益。Chou說珠海炬力當前無意收購手機公司﹐不過如果機會合適的話也不會拒絕。
斯里瓦特薩說﹐無論珠海炬力決定收購什麼類型的公司﹐他們都有充足的現金頭寸作為支持。
花旗集團(Citigroup Inc.)旗下的花旗投資研究(Citi Investment Research)強調﹐截止第四季度末﹐珠海炬力帳面上的現金有2.40億美元左右﹐包括1.653億美元的有價證券和7,210萬美元的現金及現金等價物。
珠海炬力將投資2,000萬至3,000萬美元修建新的總部﹐預計將於2009年建成﹐但除此之外的資金均可用。
Jennifer Hodson
在日漸成熟的半導體行業﹐面臨競爭對手價格壓力的小型半導體公司的併購活動越來越多。
中國的珠海炬力集成電路設計有限公司(Actions Semiconductor Co.)稱﹐正考慮利用其充足的現金頭寸收購競爭對手﹐借以加強研發部門或引進新的生產線。目前珠海炬力的美國存託股票價格已跌到了不足52週高點7.64美元的一半﹐但該公司自己卻並不反對被收購。對於尋求中國分銷渠道的公司而言﹐珠海炬力可能是個不錯的目標。今年早些時候﹐ValueEngine的分析師說珠海炬力的股票估值過低﹐對其定出的目標價為約4.90美元。
珠海炬力首席財務長Patricia Chou說﹐許多小型集成電路設計公司都無法在這樣的環境下生存﹐我們認為現在是個很好的合併時機。
珠海炬力本身並不生產晶片。相反﹐該公司的專長是設計用於便攜式媒體播放器和其他消費電子產品及能量計量裝置的集成電路產品。
Chou拒絕透露珠海炬力的收購目標具體是哪些公司﹐但表示珠海炬力有興趣在兩年內收購有初期產品開發和強大研發能力的公司。珠海炬力將扮演收購者還是被收購者仍有待觀察﹐不過該公司正積極探索可能的選擇。Chou說﹐我們認為時機非常重要。而位於中國珠海的這家公司也不會是唯一一家玩併購游戲的。新的併購聲明不斷出現﹐其中包括飛思卡爾半導體公司(Freescale Semiconductor Inc.)出價1.10億美元收購SigmaTel Inc.﹐Analog Devices Inc.將其手機晶片業務出售給聯發科技股份有限公司(MediaTek Inc.)﹐以及意法半導體(Stmicroelectronics N.v.)和英特爾(Intel Corp.)將關鍵存儲部門合併的計劃。
研究組織iSuppli的首席執行長德里克•利多(Derek Lidow)說﹐15年來﹐行業觀察家們一直在預測會出現合併﹐而現在半導體公司的數量比以往任何時候都多。在中國﹐可能每週都會出現一家新的半導體公司。
隨著整個行業的成熟﹐現在併購的時機或許已經到了。與20世紀90年代接近20%的收益增長率相比﹐半導體公司現在的增長幅度在7%至8%之間。
利多說﹐450家半導體公司為每年增長7%至8%的東西而你搶我奪很沒道理。他預計2008年的增長率將在5%以下。
能達到上述增長率的半導體公司不到三分之一。利多說﹐與此同時﹐這一行業70%的公司增長十分微弱﹐甚至根本就沒有增長。而半導體的價格也遭遇著重重壓力。
利多預計﹐雖然信貸市場收緊﹐半導體行業的併購交易仍將繼續。他說﹐很少有人意識到﹐半導體行業正在迅速轉變成能創造大量現金流的行業﹐這使得業內那些想進行併購的公司有了很多可用資金。
珠海炬力的Chou說﹐就公司本身而言﹐這一設計用於便攜式媒體播放器的半導體的公司想在產品組合中納入更多的消費電子產品。這樣做的理由很充分。價值12億美元的全球個人媒體播放器半導體市場正迅速成熟。iSuppli的利多預計﹐由於越來越多的播放器都與手機合而為一﹐這個市場今年將縮水10%。
珠海炬力從其中國本部向外擴展﹐Chou估計現在其產品的35%至40%出口歐洲﹐而與SigmaTel的專利糾紛得以解決意味著珠海炬力得以再次打入北美市場。Chou說﹐珠海炬力最近聘用了一位市場總監﹐專門“積極”關注美國市場。
Roth Capital Partners的傑•斯里瓦特薩(Jay Srivatsa)說﹐該公司需要在美國獲得助力﹐而它可以借收購手機或與音頻相關的公司而得益。Chou說珠海炬力當前無意收購手機公司﹐不過如果機會合適的話也不會拒絕。
斯里瓦特薩說﹐無論珠海炬力決定收購什麼類型的公司﹐他們都有充足的現金頭寸作為支持。
花旗集團(Citigroup Inc.)旗下的花旗投資研究(Citi Investment Research)強調﹐截止第四季度末﹐珠海炬力帳面上的現金有2.40億美元左右﹐包括1.653億美元的有價證券和7,210萬美元的現金及現金等價物。
珠海炬力將投資2,000萬至3,000萬美元修建新的總部﹐預計將於2009年建成﹐但除此之外的資金均可用。
Jennifer Hodson
混血銀行 躍上枝頭？煙鎖重樓？
【2008/04/17 經濟日報】
本國銀行被外商銀行買下，員工首當其衝。頂頭上司換成洋老闆，到底有什麼不一樣？講台語、國語的員工，現在得開始認真學英文，用ABC跟老闆溝通。
學英文的壓力大增，這還是小事。外銀經營重視「胡蘿蔔與棍子」齊下，員工業績好，分紅就多，未達績效則得擔心丟頭路。還有員工在銀行一被併購時就失業，甚至連手上有20張證照者，也難以倖免，失業的銀行員只好大嘆金飯碗真不好捧。
踏著多年純熟的原住民舞步，鄉土味濃重的台東企銀在荷蘭銀行入主後，開始學習改跳國標舞—華爾滋。
這只是一個比方。「企業文化」的轉變，員工就像要重新學舞步，舞跳得好不好，關係能不能繼續留在舞台上。但也有人可能連跳跳看的機會都沒有，就「下台一鞠躬」。
97年2月27日，中華銀行員工神經緊繃，因為新東家—滙豐銀行當天公布了員工去留名單。「我擁有專業證照快20張，卻沒被留任。」原本在中華銀資訊部門工作的工會理事長楊雲竹，過完228國定假日，第二天仍在「家中坐」。那天他請了補休假，不明白自己為何沒被改換老闆的資方留下來。
他有20張證照…蹲在家裡
滙豐去年12月中標到中華銀後，3月29日完成交割當天，中華銀招牌拆下，全面改掛滙豐銀。
楊雲竹回想今年元月底開始，新老闆陸續約談中華銀員工，最後去留的「發球權」，當然掌握在滙豐銀手上。被留下來的同事，其中還有二成五的人，拿到了一張「定期契約」。
這張定期契約上記載著工作的有效期限」，有的到今年6月底，有的到12月底。好像食物罐頭上批註的保鮮期。這又意味著什麼？萬一契約到期不再續聘，是否又有一批人要失業？留任的人如果接不下工作，是否也得自己走人？
類似場景，其實很可能發生在每一個遭逢合併「變故」的銀行。
外商銀行併購本國銀行過程中，勞資雙方也引爆不少衝突。銀行員工會祕書長韓仕賢說，華僑銀行與花旗銀行勞資雙方就鬧得很不愉快，甚至發酵到其他外銀併購國銀，渣打銀併購新竹商銀，勞資雙方抗衡一年多，原竹商銀工會還完成罷工投票，甚至一度揚言在4月10日發動罷工。後來罷工未成，目前雙方繼續協商。
獲得外銀新東家留下來的員工，不見得從此幸福快樂。今年過年，一位東企員工打電話跟韓仕賢拜年，提到6、7月，資方想把東部據點遷到台北，資方詢問有無自願的員工，這讓不少員工傷腦筋：若想以家庭為重，不能配合搬遷的人該怎麼辦？
留任員工心慌…前途茫茫
買下一家銀行，只要有錢就辦得到。面對被併員工，如何裁減，永遠都是合併後第一個棘手問題；合併後的整合與文化融合，更直接關係這宗併購交易案最後的成敗。
富邦銀行合併台北銀行，算是台灣銀行界「本土併本土」的先驅。富邦金總經理龔天行說：「就算換個長官，也要先去瞭解他是怎麼想、怎麼做。」外銀併國銀，在企業文化融合上，比本土併本土難度高。
外銀擅長「胡羅蔔跟棍子」並重，以高壓與懷柔策略並進，催出好業績。外銀給的薪資比較高，但員工想拿到優厚的報酬，也不是那麼簡單。
台北仁愛路的花旗辦公大樓，三更半夜經常還是燈火通明，晚上7、8時的下班時間，員工不是回家，而是提著便當再走進去加班。
以前本國銀員工就像是吃大鍋飯，業績是整個分行或整個團隊計算，經常出現打混的冗員。但在外銀，每個人都有績效考核目標，如果業績做不到，極可能就要打包走人。
渣打銀雖然表示不會主動裁員，但是若連續三個月達不到目標，這名員工就需要受輔導，甚至轉到其他的部門，讓許多竹商銀員工「皮皮剉」。
被外銀合併的本國銀員工，不少人充滿複雜的情緒，多半希望能夠繼續保有工作打拚，但是面臨目標愈來愈高的壓力，又顯得戰戰兢兢。
一位原竹商銀理專不久前昏倒，送醫院吊點滴，她每天都要騎機車在兩家分行穿梭，每個月的業績目標是58萬元手續費，天天焦慮達不到業績。她說：「以前沒有達到目標不會怎麼樣，現在每天被業績追著跑，很希望能轉到沒有業績壓力的工作。」
另一位正在接受培訓的東企理專已經連續上了好幾周的課，每晚都要跟閨中密友喝酒吐心事解悶。她未來的目標是，每個月客戶資產須達2,000萬元、手續費30萬元跟拉到五戶新客戶。
當本國銀因市場不好業績，目標僅訂個位數時，每家外銀依然訂下兩位數字成長的目標，有的部門目標高達50%，甚至有20倍的高目標。
除了高目標的業績壓力外，西化的管理模式也讓許多人吃不消。
例如有位脾氣大的某外銀老外主管，開會時曾把可樂罐給丟出來，讓外頭險遭池魚之殃的人嚇了一跳。
還有一位外銀女主管開會時，喜歡狂飆英文國罵，絲毫不給下屬留顏面；有的外銀主管甚至會直接大罵：「你是白痴、笨蛋啊！」。不少員工受不了而被罵哭，沒被罵的人也心情不好。有主管形容：「每次開會就算自己沒被罵，聽到別人被罵，一整天的心情也很差，到了晚上還心有餘悸。」
老外衝刺業績…高壓懷柔
但外銀對員工的獎賞也十分大方。以渣打銀來說，為了擴大業績、吸引更多的戰將，渣打銀在理專的薪資上開出比業界更優厚的條件大力挖角。
一位渣打銀分行經理表示，渣打銀的理專比起一般本國銀理專的底薪多出1萬元，獎金更是比台新、富邦等本國銀多出3.5倍。舉例來說，假設理專一個月同樣幫公司賺進了100萬元的手續費，在本國銀的獎金僅有10萬元，在渣打卻高達35萬元。
外銀的管理模式在商言商、以績效為考量，不像本國銀重視人情與輩分，外銀文化對於一些年輕有衝勁的人而言反而是助力，只要做出成績，不管年紀或資歷，都容易獲上層賞識。
土洋銀行經營上的文化差異，待過外國金融機構多年的龔天行認為，最大不同處在於「績效導向」。但這也不代表本國銀行不重績效，只是本國銀行的績效有時會被「稀釋掉」，例如本國銀行著重「放款『放』了多少」，外商銀行則重視「放款『賺』了多少」。
國銀換上外銀新招牌，老闆也從說中文的台灣人換成金髮碧眼的老外，預料台灣金融市場生態將有一番變化，這些率先變身為外銀的國銀，如同「黑髮上挑染點金黃色」，除了給人不同印象，也許在帶進一些新的經營觀念後能有番新氣象。
本國銀行被外商銀行買下，員工首當其衝。頂頭上司換成洋老闆，到底有什麼不一樣？講台語、國語的員工，現在得開始認真學英文，用ABC跟老闆溝通。
學英文的壓力大增，這還是小事。外銀經營重視「胡蘿蔔與棍子」齊下，員工業績好，分紅就多，未達績效則得擔心丟頭路。還有員工在銀行一被併購時就失業，甚至連手上有20張證照者，也難以倖免，失業的銀行員只好大嘆金飯碗真不好捧。
踏著多年純熟的原住民舞步，鄉土味濃重的台東企銀在荷蘭銀行入主後，開始學習改跳國標舞—華爾滋。
這只是一個比方。「企業文化」的轉變，員工就像要重新學舞步，舞跳得好不好，關係能不能繼續留在舞台上。但也有人可能連跳跳看的機會都沒有，就「下台一鞠躬」。
97年2月27日，中華銀行員工神經緊繃，因為新東家—滙豐銀行當天公布了員工去留名單。「我擁有專業證照快20張，卻沒被留任。」原本在中華銀資訊部門工作的工會理事長楊雲竹，過完228國定假日，第二天仍在「家中坐」。那天他請了補休假，不明白自己為何沒被改換老闆的資方留下來。
他有20張證照…蹲在家裡
滙豐去年12月中標到中華銀後，3月29日完成交割當天，中華銀招牌拆下，全面改掛滙豐銀。
楊雲竹回想今年元月底開始，新老闆陸續約談中華銀員工，最後去留的「發球權」，當然掌握在滙豐銀手上。被留下來的同事，其中還有二成五的人，拿到了一張「定期契約」。
這張定期契約上記載著工作的有效期限」，有的到今年6月底，有的到12月底。好像食物罐頭上批註的保鮮期。這又意味著什麼？萬一契約到期不再續聘，是否又有一批人要失業？留任的人如果接不下工作，是否也得自己走人？
類似場景，其實很可能發生在每一個遭逢合併「變故」的銀行。
外商銀行併購本國銀行過程中，勞資雙方也引爆不少衝突。銀行員工會祕書長韓仕賢說，華僑銀行與花旗銀行勞資雙方就鬧得很不愉快，甚至發酵到其他外銀併購國銀，渣打銀併購新竹商銀，勞資雙方抗衡一年多，原竹商銀工會還完成罷工投票，甚至一度揚言在4月10日發動罷工。後來罷工未成，目前雙方繼續協商。
獲得外銀新東家留下來的員工，不見得從此幸福快樂。今年過年，一位東企員工打電話跟韓仕賢拜年，提到6、7月，資方想把東部據點遷到台北，資方詢問有無自願的員工，這讓不少員工傷腦筋：若想以家庭為重，不能配合搬遷的人該怎麼辦？
留任員工心慌…前途茫茫
買下一家銀行，只要有錢就辦得到。面對被併員工，如何裁減，永遠都是合併後第一個棘手問題；合併後的整合與文化融合，更直接關係這宗併購交易案最後的成敗。
富邦銀行合併台北銀行，算是台灣銀行界「本土併本土」的先驅。富邦金總經理龔天行說：「就算換個長官，也要先去瞭解他是怎麼想、怎麼做。」外銀併國銀，在企業文化融合上，比本土併本土難度高。
外銀擅長「胡羅蔔跟棍子」並重，以高壓與懷柔策略並進，催出好業績。外銀給的薪資比較高，但員工想拿到優厚的報酬，也不是那麼簡單。
台北仁愛路的花旗辦公大樓，三更半夜經常還是燈火通明，晚上7、8時的下班時間，員工不是回家，而是提著便當再走進去加班。
以前本國銀員工就像是吃大鍋飯，業績是整個分行或整個團隊計算，經常出現打混的冗員。但在外銀，每個人都有績效考核目標，如果業績做不到，極可能就要打包走人。
渣打銀雖然表示不會主動裁員，但是若連續三個月達不到目標，這名員工就需要受輔導，甚至轉到其他的部門，讓許多竹商銀員工「皮皮剉」。
被外銀合併的本國銀員工，不少人充滿複雜的情緒，多半希望能夠繼續保有工作打拚，但是面臨目標愈來愈高的壓力，又顯得戰戰兢兢。
一位原竹商銀理專不久前昏倒，送醫院吊點滴，她每天都要騎機車在兩家分行穿梭，每個月的業績目標是58萬元手續費，天天焦慮達不到業績。她說：「以前沒有達到目標不會怎麼樣，現在每天被業績追著跑，很希望能轉到沒有業績壓力的工作。」
另一位正在接受培訓的東企理專已經連續上了好幾周的課，每晚都要跟閨中密友喝酒吐心事解悶。她未來的目標是，每個月客戶資產須達2,000萬元、手續費30萬元跟拉到五戶新客戶。
當本國銀因市場不好業績，目標僅訂個位數時，每家外銀依然訂下兩位數字成長的目標，有的部門目標高達50%，甚至有20倍的高目標。
除了高目標的業績壓力外，西化的管理模式也讓許多人吃不消。
例如有位脾氣大的某外銀老外主管，開會時曾把可樂罐給丟出來，讓外頭險遭池魚之殃的人嚇了一跳。
還有一位外銀女主管開會時，喜歡狂飆英文國罵，絲毫不給下屬留顏面；有的外銀主管甚至會直接大罵：「你是白痴、笨蛋啊！」。不少員工受不了而被罵哭，沒被罵的人也心情不好。有主管形容：「每次開會就算自己沒被罵，聽到別人被罵，一整天的心情也很差，到了晚上還心有餘悸。」
老外衝刺業績…高壓懷柔
但外銀對員工的獎賞也十分大方。以渣打銀來說，為了擴大業績、吸引更多的戰將，渣打銀在理專的薪資上開出比業界更優厚的條件大力挖角。
一位渣打銀分行經理表示，渣打銀的理專比起一般本國銀理專的底薪多出1萬元，獎金更是比台新、富邦等本國銀多出3.5倍。舉例來說，假設理專一個月同樣幫公司賺進了100萬元的手續費，在本國銀的獎金僅有10萬元，在渣打卻高達35萬元。
外銀的管理模式在商言商、以績效為考量，不像本國銀重視人情與輩分，外銀文化對於一些年輕有衝勁的人而言反而是助力，只要做出成績，不管年紀或資歷，都容易獲上層賞識。
土洋銀行經營上的文化差異，待過外國金融機構多年的龔天行認為，最大不同處在於「績效導向」。但這也不代表本國銀行不重績效，只是本國銀行的績效有時會被「稀釋掉」，例如本國銀行著重「放款『放』了多少」，外商銀行則重視「放款『賺』了多少」。
國銀換上外銀新招牌，老闆也從說中文的台灣人換成金髮碧眼的老外，預料台灣金融市場生態將有一番變化，這些率先變身為外銀的國銀，如同「黑髮上挑染點金黃色」，除了給人不同印象，也許在帶進一些新的經營觀念後能有番新氣象。
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