2009/11/11 【經濟日報╱張瀞文】
一般投資人評估基金時，往往以績效為優先考量，但不知道基金公司規模或基金經理人掌管資產規模對基金績效大有影響。事實上，相較小型公司，大型基金公司或掌管大規模基金資產者的優勢，即在於有更多機會與企業的經營團隊會面，掌握最直接的評價資訊。
富達國際投資總裁安東尼‧波頓（Anthony Bolton）在投資過程有一項重要步驟，就是訪談企業的管理階層。不管是已投資或準備投資的公司，在與一家未曾訪談的公司初次會面時，他會把大部分時間提問，增進對其專營事業優勢與弱點的瞭解。
在波頓30年的基金管理經驗中，公司會談次數逾5,000場，會談筆記已超過50本，累積近5,000則筆記。在他過往的公司會談中，有數次訪談結果曾讓他停止投資或賣出該公司股票，因而避開災難。正因為掌管基金規模夠大，才能比其他基金經理人在洞悉投資最佳機會上更具優勢。
波頓表示，他與一家公司的經營管理團隊會談時，會評估他們的能力、個人特質（例如他們個性是樂觀或悲觀）、他們較看重策略面或操作面、經營管理團隊如何運作，以及獎賞他們的最重要方式和誘因。
波頓研究一檔股票時，總是先從評估這家公司著手。波頓在今年出版的新書中指出，「當你經常與經理人會談，並持續許多年，你會開始長出觸鬚來，可以偵測出誰具備了合宜的特質，而誰不具備。」
波頓指出，通常讓他印象深刻的管理者都對其行業有廣博的知識，不管是在策略、營運或財務方面。他們往往對其產業十分狂熱，長時間投入工作，並要求團隊要有高績效和傑出的表現。此外，他們自信卻不自大。
波頓對經營管理團隊有重大質疑時，甚至會直接放棄這家公司。
他也會觀察公司的經營管理者是否持有公司股份，並且觀察內部人的股票交易，以確定經營管理團隊與股東有一致的目標。
由波頓堅持30年從不停止學習的投資態度，可窺見一代投資大師的風範。他將於17日來台，在台灣大學舉行訪台唯一的公開演說，以「安東尼‧波頓30年智慧一日傳承」為題，分享他的投資心得與全球投資展望。
2009年11月17日 星期二
主權基金 鎖定能源糧食
2009/11/13 【經濟日報】
全球主權基金規模迅速擴大，投資影響力與日遽增。資產管理業者預估，主權基金每年將以約17%幅度成長，未來五年總投資金額以倍數成長，可能超過5兆美元，投資方向具指標意義。
諮詢顧問公司Monitor Group統計，主權財富基金今年第一季投資額高達580億美元，其中掌握120億美元的杜拜國際資本公司對外表示，未來投資重心會鎖定與能源與糧食等相關產業為主，市場則以新興國家和亞洲為佈局重點。
全球前19大主權財富基金中，有12檔基金的資金來源主要是油礦金商品出口收益，隨油礦金具稀有性與戰略性，促使全球主要國家積極卡位收購，也帶動相關投資標的漲勢。
近期國際金價站上1,100美元，不斷創歷史新高。市場多認為，金價不會再低於1,000美元，且中國將繼續買進黃金等資源。
坐擁3,000億美元中國主權基金的中國投資，出手收購印尼煤炭企業及哈薩克斯坦第二大石油生產商。
今年10月下旬，中國投資對外亦表示，正加快投資進度與力度，包括在公開市場產品投資及在礦產、能源、房地產等行業直接投資。
走勢疲弱的美元，也刺激油價及以美元計價的商品價格不斷飆高。
富蘭克林坦伯頓天然資源基金經理人費德里表示，自油價低點以來，美國能源股表現，上游優於下游，如上游的能源探勘與油田服務股漲幅分達38.24%和69.39%，優於整體能源股的21.61%，也優於下游煉油股的負21.06%，能源上游產業較能貼近原油走勢。
費德里指出，在油價回升的背景下，建議投資人在佈局能源股時，可對能源探勘與油田服務股多加著墨。
此外，全球經濟復甦過程中，有利黃金及黑金（石油）表現，不過目前金價持續刷新歷史，短線有追高風險，因此在商品配置上，建議能源股持股比重可比金礦股多。
全球主權基金規模迅速擴大，投資影響力與日遽增。資產管理業者預估，主權基金每年將以約17%幅度成長，未來五年總投資金額以倍數成長，可能超過5兆美元，投資方向具指標意義。
諮詢顧問公司Monitor Group統計，主權財富基金今年第一季投資額高達580億美元，其中掌握120億美元的杜拜國際資本公司對外表示，未來投資重心會鎖定與能源與糧食等相關產業為主，市場則以新興國家和亞洲為佈局重點。
全球前19大主權財富基金中，有12檔基金的資金來源主要是油礦金商品出口收益，隨油礦金具稀有性與戰略性，促使全球主要國家積極卡位收購，也帶動相關投資標的漲勢。
近期國際金價站上1,100美元，不斷創歷史新高。市場多認為，金價不會再低於1,000美元，且中國將繼續買進黃金等資源。
坐擁3,000億美元中國主權基金的中國投資，出手收購印尼煤炭企業及哈薩克斯坦第二大石油生產商。
今年10月下旬，中國投資對外亦表示，正加快投資進度與力度，包括在公開市場產品投資及在礦產、能源、房地產等行業直接投資。
走勢疲弱的美元，也刺激油價及以美元計價的商品價格不斷飆高。
富蘭克林坦伯頓天然資源基金經理人費德里表示，自油價低點以來，美國能源股表現，上游優於下游，如上游的能源探勘與油田服務股漲幅分達38.24%和69.39%，優於整體能源股的21.61%，也優於下游煉油股的負21.06%，能源上游產業較能貼近原油走勢。
費德里指出，在油價回升的背景下，建議投資人在佈局能源股時，可對能源探勘與油田服務股多加著墨。
此外，全球經濟復甦過程中，有利黃金及黑金（石油）表現，不過目前金價持續刷新歷史，短線有追高風險，因此在商品配置上，建議能源股持股比重可比金礦股多。
陸股解碼／權值股走弱 壓抑上攻動能
【經濟日報╱李剛（寶來證券上海代表處代表 ） 】2009.11.13
週四大陸A股繼續小幅波動，深滬兩市略有分化，深市再次創出本輪反彈新高，滬市上證指數挑戰3,200點未果。
滬市A股早盤小幅高開，上衝後開始小幅震盪，午後受到拋盤壓力，逐漸走低，終場以略帶上下影線的小陰線收盤，上證綜指收市報3,172.95點，小跌0.07%；深證成指收市報13,180.28點，上漲0.56%，兩市共成交人民幣2,528億元，較前一交易日略有放大。
類股表現方面，滬深兩市均呈漲多跌少，超過半數個股上漲，創業板市場個股全面走升，受到10月宏觀經濟數據提振，消費類行業股票全面走強，家電、釀酒、百貨、旅遊等類股表現較好。但10月信貸數據急速收縮，造成銀行等金融類股走勢疲弱，權值股走勢整體偏弱，使大盤上攻乏力。
消息面上，大陸央行週三發布《第三季貨幣政策執行報告》指出，將繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，並根據國內外經濟形勢和價格變化，把握好政策的節奏和力度。央行報告還首度提及，將結合國際資本流動和主要貨幣走勢變化，完善人民幣匯率形成機制。
上海A股雖在本周再次創出本輪反彈新高，但未能站穩3,200點關口，近兩個交易日，A股維持高檔小幅震盪走勢，大盤權值類股的偏弱，壓制A股上攻的動力。雖然日前公佈的中國宏觀經濟數據整體較為樂觀，但快速收縮的信貸數據，和對大陸政府當局是否會改變政策的擔憂造成了市場的壓力。
短線來看，陸股當前正處於前期的交易密集區，市場面對潛在拋壓較為沉重，連續向上衝關不果後，有再次拉回整理的可能
週四大陸A股繼續小幅波動，深滬兩市略有分化，深市再次創出本輪反彈新高，滬市上證指數挑戰3,200點未果。
滬市A股早盤小幅高開，上衝後開始小幅震盪，午後受到拋盤壓力，逐漸走低，終場以略帶上下影線的小陰線收盤，上證綜指收市報3,172.95點，小跌0.07%；深證成指收市報13,180.28點，上漲0.56%，兩市共成交人民幣2,528億元，較前一交易日略有放大。
類股表現方面，滬深兩市均呈漲多跌少，超過半數個股上漲，創業板市場個股全面走升，受到10月宏觀經濟數據提振，消費類行業股票全面走強，家電、釀酒、百貨、旅遊等類股表現較好。但10月信貸數據急速收縮，造成銀行等金融類股走勢疲弱，權值股走勢整體偏弱，使大盤上攻乏力。
消息面上，大陸央行週三發布《第三季貨幣政策執行報告》指出，將繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，並根據國內外經濟形勢和價格變化，把握好政策的節奏和力度。央行報告還首度提及，將結合國際資本流動和主要貨幣走勢變化，完善人民幣匯率形成機制。
上海A股雖在本周再次創出本輪反彈新高，但未能站穩3,200點關口，近兩個交易日，A股維持高檔小幅震盪走勢，大盤權值類股的偏弱，壓制A股上攻的動力。雖然日前公佈的中國宏觀經濟數據整體較為樂觀，但快速收縮的信貸數據，和對大陸政府當局是否會改變政策的擔憂造成了市場的壓力。
短線來看，陸股當前正處於前期的交易密集區，市場面對潛在拋壓較為沉重，連續向上衝關不果後，有再次拉回整理的可能
海嘯後 基金長線定投族大增
2009-11-13 工商時報
最新富達「金融海嘯後投資行為大調查」發現，在金融海嘯後，台灣基金投資人的投資行為更加謹慎以對，有48％的基金投資人表示他們更重視長期投資，並且預計持有基金至少3年以上。
根據富達證券分析資料顯示，定期定額與單筆投資的結果，在金融風暴下有明顯差別。投資人若以每月定期定額投資，就算自2008年8月進場就碰到雷曼兄弟在9月15日破產，到2009年10月為止，投資所有股票型基金，以原幣報酬率計價都呈現了正報酬。
而且若投資人面對2008年百年難得一見的全球金融海嘯使全球股市大跌近四成之際，在2009年元月開始逆勢反手再加碼定期定額股票型基金，與選擇停扣基金投資相比較，以全球新興股票型為例，其投資報酬率差異約在兩成，單一新興國家之差別甚至高達4成之多。但反觀，若投資人在2008年8月以單筆投資全球各股市，到目前為止，只有亞洲市場（南韓股市除外）全為正報酬。
據調查顯示，在金融海嘯之後，願意長期投資的基金投資人增加，且有6成基金投資人更加偏好採用定期定額方式投資基金。
另外，逾半數在金融海嘯持續扣款投資的投資人資產已回復當初水準，其中有23.7％的投資人之資產報酬率甚至超過金融海嘯前。
富達國際投資總裁安東尼˙波頓（Anthony Bolton）強調，猜測市場是很困難的，建議投資人「選股重於選時」、「投資的期間更重於擇機進場」。若將大師的看法應用在基金投資，則是「投資人選擇具有成長的區域基金」之後，以「定期定額方式進行至少2-3年的長期投資」。
最新富達「金融海嘯後投資行為大調查」發現，在金融海嘯後，台灣基金投資人的投資行為更加謹慎以對，有48％的基金投資人表示他們更重視長期投資，並且預計持有基金至少3年以上。
根據富達證券分析資料顯示，定期定額與單筆投資的結果，在金融風暴下有明顯差別。投資人若以每月定期定額投資，就算自2008年8月進場就碰到雷曼兄弟在9月15日破產，到2009年10月為止，投資所有股票型基金，以原幣報酬率計價都呈現了正報酬。
而且若投資人面對2008年百年難得一見的全球金融海嘯使全球股市大跌近四成之際，在2009年元月開始逆勢反手再加碼定期定額股票型基金，與選擇停扣基金投資相比較，以全球新興股票型為例，其投資報酬率差異約在兩成，單一新興國家之差別甚至高達4成之多。但反觀，若投資人在2008年8月以單筆投資全球各股市，到目前為止，只有亞洲市場（南韓股市除外）全為正報酬。
據調查顯示，在金融海嘯之後，願意長期投資的基金投資人增加，且有6成基金投資人更加偏好採用定期定額方式投資基金。
另外，逾半數在金融海嘯持續扣款投資的投資人資產已回復當初水準，其中有23.7％的投資人之資產報酬率甚至超過金融海嘯前。
富達國際投資總裁安東尼˙波頓（Anthony Bolton）強調，猜測市場是很困難的，建議投資人「選股重於選時」、「投資的期間更重於擇機進場」。若將大師的看法應用在基金投資，則是「投資人選擇具有成長的區域基金」之後，以「定期定額方式進行至少2-3年的長期投資」。
巴西股市 明年飆到8萬點
2009-11-13 工商時報 【蕭美惠、林國賓／綜合外電報導】
巴西高階貿易官員週四表示，身為全球第5大經濟體，巴西今年第4季的成長率可望達到9％，主要動力為消費者需求激增和出口復甦。
而在股市表現，花旗新近發表研究報告看好巴西股市明年展望，預估在全球景氣復甦與企業獲利增長的刺激下，Bovespa指數明年底前將飆到8萬點的歷史新高。
巴西貿易部門巴哈爾週四在新加坡參加拉美企業會議的場邊表示，巴西國內市場出現成長，消費者支出支撐了經濟成長。
他並預估，明年巴西可望達成5％的經濟成長率，今年則預估介於1％－1.5％之間。
有關巴西幣兌美元匯率，今年強勁升值逾30％，達到1美元兌1.7巴西幣，巴哈爾指出，1.7這個水準有點偏高，目前看來1.9巴西幣會比較合宜。
紐約花旗全球新興市場策略師鄧尼斯則是預測，巴西股市Bovespa指數明年高點較目前的水位還有約2成的上漲空間。
除了看好巴西股市，鄧尼斯也認為墨西哥股市將改寫歷史新高，Bolsa指數明年高點看33,000點，「我們預期拉美股市明年還會再漲一段，但漲幅會比今年少很多，區域企業獲利成長的景氣循環應可持續到明年。」
挾著低利率與消費者需求增溫的經濟基本面利多，Bovespa指數今年漲勢兇猛，迄今漲幅達78％，目前指數水位在66,500點附近，歷史高點為去年5月20日所創的73,516.81點。
鄧尼斯預估，新興市場經濟體明年經濟成長率平均將達5.6％，拉美國家的成長率約有4.1％，巴西將持續扮演經濟火車頭的角色。
巴西高階貿易官員週四表示，身為全球第5大經濟體，巴西今年第4季的成長率可望達到9％，主要動力為消費者需求激增和出口復甦。
而在股市表現，花旗新近發表研究報告看好巴西股市明年展望，預估在全球景氣復甦與企業獲利增長的刺激下，Bovespa指數明年底前將飆到8萬點的歷史新高。
巴西貿易部門巴哈爾週四在新加坡參加拉美企業會議的場邊表示，巴西國內市場出現成長，消費者支出支撐了經濟成長。
他並預估，明年巴西可望達成5％的經濟成長率，今年則預估介於1％－1.5％之間。
有關巴西幣兌美元匯率，今年強勁升值逾30％，達到1美元兌1.7巴西幣，巴哈爾指出，1.7這個水準有點偏高，目前看來1.9巴西幣會比較合宜。
紐約花旗全球新興市場策略師鄧尼斯則是預測，巴西股市Bovespa指數明年高點較目前的水位還有約2成的上漲空間。
除了看好巴西股市，鄧尼斯也認為墨西哥股市將改寫歷史新高，Bolsa指數明年高點看33,000點，「我們預期拉美股市明年還會再漲一段，但漲幅會比今年少很多，區域企業獲利成長的景氣循環應可持續到明年。」
挾著低利率與消費者需求增溫的經濟基本面利多，Bovespa指數今年漲勢兇猛，迄今漲幅達78％，目前指數水位在66,500點附近，歷史高點為去年5月20日所創的73,516.81點。
鄧尼斯預估，新興市場經濟體明年經濟成長率平均將達5.6％，拉美國家的成長率約有4.1％，巴西將持續扮演經濟火車頭的角色。
巴菲特：金融危機結束，看好美國潛在投資契機
2009-11-13 新聞速報
股神巴菲特在哥倫比亞大學活動上表示，金融危機已經過去，對於投資者而言，美國境內投資機會將比其他區域更好，人口增加將帶動鐵路運輸需求。
儘管，美國10月失業率觸及10.2%，係為26年來首次來到兩位數，令市場對於美國經濟復甦憂心，巴菲特對美國有信心地表示，金融危機已經過去，美國投資機會比其他區域更大。
巴菲特將斥資260億美元，收購美國第二大鐵路公司，被外界視為「世界豪賭」。對此投資決策，巴菲特解釋，未來10年、20年、30年，美國人將會比現在更多，而鐵路運輸將可以發揮環保、節能的功能，鐵路運輸對於能源消耗量，比卡車污染少了13%，一次運輸量等於280輛卡車。
另外；巴菲特建議美國政府不必特別關照接受紓困的公司，因為那是「罪有應得」。
股神巴菲特在哥倫比亞大學活動上表示，金融危機已經過去，對於投資者而言，美國境內投資機會將比其他區域更好，人口增加將帶動鐵路運輸需求。
儘管，美國10月失業率觸及10.2%，係為26年來首次來到兩位數，令市場對於美國經濟復甦憂心，巴菲特對美國有信心地表示，金融危機已經過去，美國投資機會比其他區域更大。
巴菲特將斥資260億美元，收購美國第二大鐵路公司，被外界視為「世界豪賭」。對此投資決策，巴菲特解釋，未來10年、20年、30年，美國人將會比現在更多，而鐵路運輸將可以發揮環保、節能的功能，鐵路運輸對於能源消耗量，比卡車污染少了13%，一次運輸量等於280輛卡車。
另外；巴菲特建議美國政府不必特別關照接受紓困的公司，因為那是「罪有應得」。
央行暫緩退出 美國急謀加碼
(2009-11-08) 陶冬
上周市場在溫和的央行言論下，舒緩了對提早退出量化寬鬆政策的擔心，扭轉了過去十日風險意識急增的形勢（VIX曾在一周內跳升近40%）。歐美股市大致造好，資金流出國債市場，黃金表現神勇（一度突破每盎司1100美元大關），油價變化不大，但波羅的海乾貨指數（BDI）一周漲9.3%。
舉世矚目的聯儲會議，以溫和的語言強調退市時機尚不成熟，超低的利率環境還會持續“相當長的時間”。英格蘭銀行一如預期將購買債券的上限調高250億英鎊，並維持超寬鬆政策的承諾。歐洲央行比起美英同行多邁出了半步，宣佈流動性注入計畫在年底結束，不過言辭溫和到足以令市場放心。在三大央行的呵護下，市場信心得以恢復，甚至美國較差的就業數字也沒有掀起大浪來。
筆者認為，央行已開始為退出機制作初步準備，但是受到本國經濟復蘇乏力的牽制，三大央行的退市措施會來得較慢、較溫和，全球低利率環境應可至少維持到明年年中。
美國十月份非農業就業數字差過預期，失業率更創出26年新高。這充分反映了眼下的GDP復蘇，在相當時間內與就業復蘇及信貸復蘇不成比率。美國的失業率估計起碼要到明年第一季度才能見頂，經濟增長也可能有較大的回落，加息至少是明年下半年的事情。奧巴馬政府為挽回民望，估計不久會推出新一輪經濟刺激措施，防範經濟兩次探底。
本周重要資料不多，週五歐元區第三季度GDP預計為0.6%，vs 上期-0.2%。
上周市場在溫和的央行言論下，舒緩了對提早退出量化寬鬆政策的擔心，扭轉了過去十日風險意識急增的形勢（VIX曾在一周內跳升近40%）。歐美股市大致造好，資金流出國債市場，黃金表現神勇（一度突破每盎司1100美元大關），油價變化不大，但波羅的海乾貨指數（BDI）一周漲9.3%。
舉世矚目的聯儲會議，以溫和的語言強調退市時機尚不成熟，超低的利率環境還會持續“相當長的時間”。英格蘭銀行一如預期將購買債券的上限調高250億英鎊，並維持超寬鬆政策的承諾。歐洲央行比起美英同行多邁出了半步，宣佈流動性注入計畫在年底結束，不過言辭溫和到足以令市場放心。在三大央行的呵護下，市場信心得以恢復，甚至美國較差的就業數字也沒有掀起大浪來。
筆者認為，央行已開始為退出機制作初步準備，但是受到本國經濟復蘇乏力的牽制，三大央行的退市措施會來得較慢、較溫和，全球低利率環境應可至少維持到明年年中。
美國十月份非農業就業數字差過預期，失業率更創出26年新高。這充分反映了眼下的GDP復蘇，在相當時間內與就業復蘇及信貸復蘇不成比率。美國的失業率估計起碼要到明年第一季度才能見頂，經濟增長也可能有較大的回落，加息至少是明年下半年的事情。奧巴馬政府為挽回民望，估計不久會推出新一輪經濟刺激措施，防範經濟兩次探底。
本周重要資料不多，週五歐元區第三季度GDP預計為0.6%，vs 上期-0.2%。
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