CRB商品指數2008年重挫40% 創1957年來最大跌幅 黃金逆勢漲3.7%

2009 / 01 / 01
2008年對大宗商品來說是虎頭蛇尾的1年，原油、銅、和白金等商品在衝上歷史新高後急轉直下，Reuters-Jefferies CRB指數全年大跌近40%，創下1957年以來最大跌幅。
這波大宗商品行情在走了6年的多頭之後，戲劇性的劃下句點。除了黃金等少數能維持漲勢外，其他在信用危機拖累全球經濟步入衰退下，全面撤守。
信用緊縮對商品市場有直接的衝擊，因為投資銀行會限制對避免基金的放款，迫使後者減少多頭部位。
同時，兩個支撐商品多頭行情的重要因素在2008年逐漸消退。
以中國大陸為代表的新興市場砸下巨資進行基礎建設，帶動了分析師所稱的商品「超級循環」，但信用危機同時席捲了先進國家和新興國家，對商品需求形成致命的一擊。
此外，中國大陸可與全球經濟「脫勾」的想法終究證實為錯誤。在全球經濟減緩下，光靠中國的內需並無法支撐金屬和能源的價格。
原油價格竟在2008年同時創下歷史新高和多年低點，對商品指數形成極大壓力。紐約油價在7月間衝上147.27美元的歷史高點。
但高油價最終壓抑了消費，特別是在美國。全球2008年的原油需求可能創下約25年來首度下滑。
去年最後一個交易日，紐約原油下跌23美分至38.80美元，盤中最低來到36.94。
黃金是少數逆勢收紅的商品，2008年上揚3.7%，收在850美元之上，是1981年時創下的另一高點。黃金在去年3月中以1030.80美元改寫天價，但全年只有一個交易日能收在1000美元大關之上。
白金在3月創下每盎斯2290美元的歷史新高後一路滑落，12月31日收在每盎斯904.50美元，全年跌幅達40.5%。
在全球經濟不景氣下，基本金屬受創尤烈。銅價在7月創下每噸8930美元的天價，但今年仍跌56%。鋁價全年重挫37.8%。

DisplaySearch：TV IC市場恐將整合 聯發科市佔率小幅流失

2008 / 12 / 31
市場調查單位DisplaySearch指出，TV IC市場將面臨供應鏈的整合，不過，整體產業在影像視頻的處理和IC製造的技術上仍有強烈要求，因此，掌握技術領先的聯發科(2454-TW下單)仍穩居TV IC的龍頭寶座，只是市佔率已小幅流失；至於享有垂直整合優勢的韓國大廠三星則是急起直追。
DisplaySearch認為，在平面液晶電視市場的整合之下，現在TV半導體供應鏈也可能將吹起整合風潮；雖然仍有部分的TV製造商認為，應採取較為開放的態度、尋求較佳的供應商下單，但也有大廠指出，目前的競爭力就來自於垂直整合IC供應鏈，駐廠生產。無論如何，要掌握領先地位，必備條件就是影像視頻的處理和IC製造的技術，因此，IC大廠商勢必得掌握網絡和無線技術的趨勢，以創造比過去更佳的畫質。
2008年第3季的TV IC市場較第2季成長了14.8%，不過，年成長率卻僅有11.1%；DisplaySearch指出，已開發國家的電視市場已經完全轉換至平面電視，新興國家市場卻還沒進入平面數位電視的快速轉換期，因此造成 TV IC晶片銷售出現停滯現象，加上經濟前景不明，也使得TV製造商對於出貨更加謹慎，庫存則控制到比過去幾年更低的水位，自然也就影響了IC晶片的銷售。
DisplaySearch指出，聯發科因其技術領先，因此在全球 TV IC供應商中仍舊維持其龍頭寶座，但市場佔有率卻出現了小幅流失的狀況，主要原因在於韓國三星in-house(駐廠生產)的 LSI(大型積體電路)系統已經擠入 TV IC市場，並且取代聯發科過去在三星的份額。
除此之外， MStar因為取得了三星及樂金的低階TV的訂單，加上中國內需的液晶電視市場，目前已經在中國市場扮演龍頭角色，在全球的市佔率也快速提升，由原先的9.3%至第3季已來到13.3%，暫居第 2名。而三星因有自家品牌TV的大量出貨，市佔率也達到9.9%，甚至一口氣由第9名躍升至第3名。

健康護理類股還會繼續抗跌嗎？

‧晨星亞洲研究部 2008/12/30
美國晨星公司（Morningstar）於1984年創立於芝加哥，是美國目前最主要的投資研究機構之一，並且也是國際級的基金評等權威機構。
儘管健康護理類股仍受到金融海嘯波及而下挫，不過今年以來整體表現仍相對抗跌，以追蹤標普500指數中健康產業類股的指數型基金Healthcare Care Select Sector SPDR來看，年初迄今的表現遠勝於其他產業。健康護理類股相對抗跌的表現，除了因為健康醫療費用本身和景氣循環相關度較低之外，也和健康護理類股公司的財務健全有著緊密的關係，不少規模較大的藥品、醫藥器材和提供醫療服務公司本身現金流量充沛，資金來源無慮，受到目前信用市場緊縮的影響也較低。
雖然現金流量充沛，但在預期全球經濟成長趨緩、歐美經濟走疲、失業率節節攀高造成繳不起保費的人越來越多等諸多因素的影響下，健康護理公司也下調2009年的營收目標。此外，越來越多的研究報告顯示，為減少花費，不少消費者索性不接受治療，而對於那些沒有保險的患者，醫院則有義務為他們提供部份手術和療程，這些情況都將使得醫院、醫藥實驗室和藥廠開始縮減預算，使得越來越多的市場投資人及健康護理公司公開表示憂心未來營收的表現，不少分析師則預期醫藥器材的製造廠商、週邊的醫療服務和委託醫藥研究公司將受到較大的影響。
而目前不確定的醫藥管制規定，也為健康護理產業未來表現帶來不確定的因素。歐巴馬即將上任就職，他極力推行整頓健康醫療體系，預估每年將投入500到600億美金，這些方案一但推動將對整個產業造成莫大的影響；如果歐巴馬為降低醫療費用而簽署法條，使得美國能合法進口其他國家藥物且聯邦健保(Medicare)中心能和藥廠協商藥價，這將對美國藥廠營收有負面的衝擊。但由另一角度來看，歐巴馬力推全民健保，不但造成大量新的藥物專利流通市面，也將減少整體健康保健的相關支出。
我們發現在健康產業類股中，最仰賴資本支出的醫院和藥廠在第四季表現最為落後，不論是醫藥研究、服務和醫藥器材製造商預估的股價比率都走跌雖然這些類股，特別是醫藥製造廠商都和景氣循環有一定的相關度，但不少股價走跌的醫藥器材製造商，其收入來源並不非僅仰賴銷售價格較高的醫藥產品，其中一半以上的收入都來自於銷售低價格的產品和服務，且收入來源持續而穩定，即便高單價的產品銷售會受到景氣影響，但這些公司的基本面仍屬健全。因此，就算接下來幾季的需求持續走弱，醫藥研究對於新研發的器材仍有一定的需求，不至於長期停擺，有鑑於此，我們認為目前市場對於短期醫藥器材需求將減少的反應已經超跌，會有反彈的空間，該產業目前已經遭到嚴重低估。
我們看好醫藥研究服務公司未來的表現，這些公司通常多隸屬於委託研究機構(contract research organizations)，簡稱CROs，他們主要提供生物科技公司和藥廠臨床實驗等相關服務。在04年到08年中旬股市行情多頭時，臨床實驗外包的專案相當多，使得CROs表現也水漲船高，雖然目前的股價因近期相關需求減緩而大幅滑落，但另一方面，規模較大的生藥科技公司仍相當仰賴臨床實驗證明以幫助銷售產品，預估相關需求將在接下來幾季持續成長，當市場逐漸回暖之後，更將大幅帶動CROs公司的成長，現在這些公司股價相較於未來營收預期僅占十分之一，股價相當便宜，投資人在考量個人財務規劃之後，可以適度將CROs公司加入投資組合。
本文由Morningstar(晨星)美國撰寫，晨星亞洲摘譯

券商自營部門 紛傳停權

【經濟日報】2009.01.01
台股去（97）年重挫，證券自營商賠慘。近一、二個月來，各大券商的自營部門相繼傳出內部決定停權（停止操作權利），使得去年12月自營商買超金額只46億餘元，相對投信及外資買超逾百元，少了很多。
新曆年關前，甚至傳出某大券商有協理級的主管突然遭到資遣，引發券商高層的寒蟬效應，擔心若今年台股再不好，恐怕會有很多券商會大量裁員、資遣，甚至小型券商會有倒閉的風險。
一家大型券商自營主管表示，去年9月、10月以來，就已陸續聽到有些券商自營部因虧損超過1-2億元以上，遭到停權，所有短期交易部位都不能再作，包括這家大型券商自營部交易部位也在近期降為零，原因也是因虧損遭到停權。
自營不用操盤，相關人員該如何？據了解，有些人趁機好好的「研究」行情一番，也有些人，已做好農曆年底被要求走路的心理準備。
券商高層指出，券商過去是以追求絕對報酬為目標，但今年來風控觀念盛行，券商自營部轉為小輸為贏的策略。各券商也開始加強內控，對自營操作規模大小、部位與標的，都有嚴格控制，同時當虧損達到一定的金額以後，也會要求要停損，並要將持股清掉。
也有一家券商主管說，由於虧損情況已超過內控可忍受的額度，近一、二個月遭到停權後，已在最近一個月紛紛將持股賣掉。
但這多是屬於對個股「方向性」的操作，對於屬於套利的期貨及選擇權則還是持續操作中。
據統計，自營商近一個月來，買超金額為46億餘元，約僅有投資買超122億元的三分之一，也僅有外資買超172億元的四分之一，買超明顯萎縮，與多家券商近來遭到停權可能不無關係。

市場恐慌指數VIX 自10月以來首度跌破40

2009 / 01 / 01
VIX指數，亦被稱為市場恐慌指數，於今年最後交易日(周三)跌破了40，為10月初以來首度跌破該水平。
芝加哥選擇權交易所波動指數VIX周三下跌至39.61低點，為10月2日以來所僅見。
VIX指數係顯示未來30天期間，市場預期的波動情況。
根據FactSet Research公司指出，由於全球市場陷入恐慌，VIX於10底創下81至96之間高點。
自2003年以來，該指數低於20屬正常。

美國聖誕季銷售 40年第一慘

【世界日報】2008.12.31
國際購物中心協會（ICSC）30日公布的數據顯示，全國零售業正經歷至少是1970年代以來，最慘淡的年終假期銷售。而且按照目前的趨勢，零售業在2009年還將經歷更嚴峻的考驗。
這家行業組織表示，即使在包括聖誕節當天在內的上1周，零售銷售收入依舊出現下滑。預計11至12月的銷售總額將比去年同期下滑1.5%到2%。這也將是該協會自1969年開始追蹤該數據以來，首次出現年終假期銷售下滑。
ICSC首席經濟學家尼米納（Michael Niemira）表示，即使零售行業還剩一些時間可以繼續加強假期銷售，「但我並不預期會出現讓人驚訝的好消息。折扣幅度已經非常大了，而需求依舊沒有得到激發」。
晨星公司（Morningstar）行業分析師認為，一旦聖誕假期銷售結束，2009年上半年，消費開支還將進一步縮減，迫使零售業關閉更多的店鋪。目前，已經有多家連鎖零售業者申請破產保護。該投資諮詢公司預計，零售業在2010年以前不會出現增長。
由於全國經濟從去年12月開始陷入衰退，加上金融危機，以及步步攀升的失業率，消費者不得不縮減開支。在低迷的經濟環境中，商家也被迫祭出削價的法寶。ICSC和高盛公司（Goldman-Sachs）聯合發布的每周連鎖店銷售數據顯示，到12月27日結束的上周，全國主要連鎖店的銷售比去年同期下滑了1.8%。

新年利多 健保增23項給付

健保明年新增23項給付，2到3歲幼兒診察費加20%，鼓勵醫師診治幼兒；巴金森氏症、移植胰臟、等換心病患用心室輔助器、癌症光動力療法納入給付，每名病患可省新台幣數十萬元。
健保局估計，2到3歲幼兒約有20萬人，其他相關重症病患約3萬人，估計增加給付項目影響23萬人，所使用的健保資源為3.4億元。
健保局指出，兒科醫療成本高又易有醫療糾紛，目前醫院門診治療2歲 (含)以下的幼兒，醫師可獲20% 的診察費加成，新納入2至3歲幼兒後，醫院和診所的醫師治療3歲 (含)以下幼兒，可獲得健保實質鼓勵。
在新增給付中，新增巴金森氏症UPDRS量表評估、深腦刺激術治療參數調整作業、深部腦核電生理定位等評估與手術，每次給付約4萬元；健保局預期深腦刺激術的手術特材很快在明年納入給付，為每名病患節省90萬元。
此外，心衰竭葉克膜病患在等待換心前所使用心室輔助器，將可獲給付13萬6000元費用；第一型糖尿病重症併發患者接受胰臟移植，可獲給付約27萬元，醫師自腦死捐贈者摘取胰臟也可獲給付約16萬餘元手術費。
其他新增給付項目中，光動力療法治療食道癌、非小細胞肺癌，將可為每名病人節省11萬元費用，還有腎臟腫瘤的冷凍療法也有健保付7萬元。