大宗商品彰顯價值

它們可能是2010年裏對沖通脹的聰明之選。而且，一些專家預計，石油、糧食和黃金將出現長期牛市
石油、黃金、玉米、小麥——大宗商品最吸引人的地方，或許就是它們看起來是如此有形。投資者知道，等到一天結束時，一桶石油可能會增值或貶值，但它絕不會破產。在大型金融機構隨時可能倒閉的年代裏，這一點實在太誘人了。
由於多數大宗商品以美元定價，因此，2010年可能是投資大宗商品的好年份。這是因為美國聯邦儲備委員會（Federal Reserve）已經將利率保持在接近于零的水準，並且大舉增加貨幣供應量——有些專家認為，此舉最終將導致美元貶值並刺激通脹。當美元的購買力下降時，大宗商品的相對價格將會上升。“通貨膨脹通常始於政府印製了太多鈔票，”大宗商品交易員維克多•斯波朗迪（Victor Sperandeo）表示，“美國在歷史上從沒印製過這麼多鈔票。當通脹來臨時，我們將開始看到股價下跌、大宗商品價格上漲。”斯波朗迪還是大宗商品指數“標準普爾大宗商品趨勢指數”（S&P CTI）的開發者。
經驗顯示，大宗商品更適合短期對沖暫時的通脹衝擊，不太適合長期投資。“大宗商品價格具有週期性，”斯波朗迪表示，“玉米價格有漲有跌，它不會只漲不跌。如果從1930年開始，你的投資組合之中只有玉米，那你的年化收益率只有2%，低於股票的9%。”據此，斯波朗迪開發了S&P CTI指數，跟蹤大宗商品期貨的短期趨勢，投資於過去7個月中呈上漲趨勢的品種，做空那些呈下降趨勢的品種。由於這種對沖能力，CTI在2008年市場崩潰期間上漲了17.7%。新的Direxion大宗商品趨勢策略基金跟蹤這一指數。
然而，一些基金經理表示，有一種情況可能帶來長期的大宗商品牛市。“歷史上，大宗商品價格往往每年下跌1%至2%，原因是我們的種植、採掘技術不斷進步，”Wilmington多元經理房地產基金的聯席基金經理撒母耳•弗朗多夫（Samuel Fraundorf）表示，“不過，你必須同時考慮到全球人口持續增長、中國和印度等新興國家生活水準不斷提高，其速度快於我們以往見到的大宗商品價格自然下降的速度。這些國家對大宗商品需求若渴。”Wilmington基金投資于大宗商品、房地產股票和通脹保值債券。
供給短缺
需求增長之外，還有一個事實不容忽視：在最近的經濟危機期間，難以獲取資本，去開發各類基礎設施，用於增加石油、礦石、農作物產量。雙重因素作用下，一旦經濟復蘇，大宗商品將會出現供給短缺。主要的挑戰在於找出哪里將出現短缺。“我們正在關注那些很難增加供給的大宗商品——石油、銅、鐵礦石和煤炭，”Jordan機會基金的傑瑞•喬丹（Jerry Jordan）表示。該基金25%的資產投資于大宗商品，而這也是它在過去3年中的業績超越99%同行的主要原因。
喬丹說，銅類股票最近上漲太多，現在估值偏高，但他依然非常青睞石油類股。他很看好海上石油鑽探公司Transocean和Diamond Offshore Drilling。“在未來10年，如果你希望找到更多石油，你得依賴海上鑽探，而相對於它們的資產價值而言，這些公司的股價低得不可思議，”他說，“Transocean的預期本益比大約為7倍，目前股價大約為85美元。我想，等到油價升至最高點，它的股價將達到200美元。”
喬丹也認為農產品價格在2010年將會大幅上漲。“在美國以外，世界其他地方正在遭遇糧食供應短缺，”他表示，“農民對土地施肥不足，因為肥料價格已經上漲。但如果你不施肥的話，你的產量就不可能提高，然後還會下降。與此同時，新興市場對肉類的需求正在上升，而耕地和水資源總量則正在減少。”
喬丹並沒有買入農業類股，相反，其5%的倉位元持有PowerShares DB Agriculture交易所交易基金（ETF）。該ETF持有直接跟蹤小麥、玉米、大豆、糖、活牛和生豬價格的期貨合約。“如果你想要涉足農業，純粹做股票的手段很少，”他表示。這種期貨導向型ETF正越來越受到投資者歡迎。
很多跟蹤單個大宗商品（如石油或天然氣）的ETF可能波動很大。它們也可能出現期貨投資中特有的奇特定價問題。有鑒於此，Wilmington的弗朗多夫更加偏愛那些擁有多樣化一籃子大宗商品期貨的ETF。“我們曾研究過這些大宗商品籃子隨時間變化的表現如何，發現它們能比單個大宗商品更加有效地對沖通貨膨脹，”他說。當前，他的基金有33%的倉位持有PowerShares DB Commodity Index ETF——這是一支非常多元化的基金。
黃金為王
如果美元匯率真的大幅下跌，那麼最好的投資可能是黃金。“與其他大宗商品不同，金價並不基於供需關係，”大宗商品交易員斯波朗迪說，“它們取決於人們拋棄紙幣、持有硬通貨的願望。”他認為，短期內，在通脹上升之前，其他大宗商品的價格波動可能與股市相關聯。當前，他看跌股市，因此他選擇持有SPDR Gold Shares ETF（該基金直接持有金條），而不是投資于其他大宗商品。
黃金類股可能不會像金條一樣安全，因為礦業企業面臨特殊的地緣政治和財務風險。不過，正是對這種風險的擔心，常常使得黃金類股彌足珍貴。“由於它們的地緣政治風險，包括Gold Fields、Harmony Gold Mining和AngloGold Ashanti在內的南非黃金類股目前在某種程度上依然被忽視，”First Eagle黃金基金的投資組合經理瑞吉兒•貝內普(Rachel Benepe)表示，“但南非有25%的失業率，礦業公司又是南非最大的雇主，該國冒不起傷害這些企業的風險。”
其他一些非主流大宗商品也會帶來一些機會。棉花價格已經下跌多年，直到最近才隨著油價一起回升。“棉花的主要競爭對手是聚酯，”全球大宗商品基金(World Commodity Fund)的基金經理吉姆•盧埃林(Jim Llewellyn)說道。“由於聚酯產自石油，隨著油價上漲，它對棉花的競爭優勢也在下降。”盧埃林在棉花類股最中意的是J.G. Boswell。他說：“這是全球最大的棉花種植商，也是經營效益最好的農業企業之一。”該公司在聖華金河谷的基地擁有常被忽視的重要資產——豐富的水資源。然而，其股票的流動性卻不高，因為該公司的多數股權控制在博斯韋爾家族(Boswell Family)手中，而這個家族很少買賣手中的股票。
盧埃林還看好天然氣，因為這不僅是一個能源題材，而且天然氣也是生產化肥的主要原料。“我堅信，未來36個月中將出現化肥短缺，”他表示。他比較偏愛加拿大的天然氣公司，例如Birchcliff Energy。至於投資者直接通過期貨投資涉足這些波動較大的大宗商品，盧埃林認為，最好交給專業人士打理。
作者：路易斯•佈雷厄姆(Lewis Braham)