“中國製造”面臨挑戰

政府龐大的經濟刺激計畫可能造成產能和產品過剩，進而引發貿易摩擦
對於內蒙古包頭鋼鐵公司來說，2009年不是個好年景。收入下降21%，虧損幾成定局，這是公司上市近10年來的第一次。出口減緩是一個因素，但最大的問題是國內產能激增。2009年中國鋼鐵生產上升了10.5%，生產能力眼看要超過7億噸，超出國內需求量2億噸之多。包鋼負責投資人關係的於超說：“產能過剩對行業內所有的企業都造成了衝擊，我們別無選擇，只能接受現實。”
這聽起來似乎與2009年中國增長超過8%的宏圖格格不入。雖然政府5860億美元的經濟刺激計畫使中國避過了全球金融危機，但也造成了負面影響。固定資產投資——花在廠房、公路和其他大項目上的錢——在上半年飆升了40%，幾乎一手推動了國民生產總值的增長。
銀根鬆動刺激了對鋼材、化學品、玻璃等生產物資的需求，生產這些物資的新工廠也由此而增加。目前，中國內地鋼材產能超過國內需求近30%，“他們會關閉工廠解雇工人，還是依靠出口解決過剩問題”？總部設在北卡羅來納州夏洛特市的紐柯鋼鐵公司（Nucor）首席執行官丹尼爾•迪米科說，“他們一定傾向於出口。”
中國政府在進行了相關調查之後，將鋼鐵、水泥等6個行業作為抑制行業產能過剩和重複建設的調控重點。據統計，水泥行業在原有19億噸產能基礎上，2009年又新增了6億噸。鋁廠2008年開工率接近4/5，2009年只有2/3。在過去兩年間，中國風電機組整機製造企業增加了3倍，達到80家。
拖欠貸款的風險
華盛頓開始採取行動。美國商務部初步裁定中國鋼管產品存在傾銷，並由此而提高關稅，使得中國出口到美國的鋼管價格幾乎翻番。代表美國鋼鐵企業提起鋼管反傾銷訴訟的華盛頓律師羅傑•謝格林說：“中國不斷增加產能，沒有充分考慮需求。”他說中國出口到美國的鋼管在過去3年間增加了兩倍，達到每年210萬噸；不過自反傾銷裁決之後增長勢頭有所放緩。美國銅版紙製造商也提起了類似訴訟。
中國政府也擔心工業生產過剩的問題。企業提高產能後增產的產品賣不出去，就可能拖欠貸款。如果企業持續過度投資、提高產量，那麼中國減少國家投資而向由消費引導的創新經濟轉型的計畫就會落空。北京大學國際關係學院教授査道炯說：“我們需要思考我們的經濟要依靠什麼，是大批量低貨值產品，還是高附加值產品。”
中國已經在採取措施抑制生產擴張。國家相關部門正在限制水泥、電解鋁、玻璃行業中不能在環保、能耗和規模方面嚴格達標的企業；上海寶鋼和武漢鋼鐵公司這兩個生產大戶的千萬噸級鋼鐵項目暫時擱淺；有機矽聚合物和有機矽單體行業不能形成規模的工廠不得建設。道康寧公司（Dow Corning）負責大中華區的湯姆•庫克說：“我們欣賞中國政府的做法，他們著眼於那些能最有效利用資源的企業。”規則的變化可能會導致道康寧的一些小競爭對手被關停。
但這並不意味著問題容易解決。問題最突出的行業大多是由大型國營企業組成，是地方財政的主要來源，這些企業享有能源和土地補貼，更不要說與當地銀行聯繫密切，因此，想要增加產能是順風順水的事。當其他國家有能力買下這些剩餘產品時，“中國太平無事……可是現在國際市場就像一個正在冒氣的高壓鍋”，中國歐盟商會主席約爾格•伍德克說。2009年11月26日，他的組織發佈了一份有關中國產能過剩的報告，預言貿易摩擦會加劇。
2009年12月7日在北京召開的中央經濟工作會議上，政府暗示至少在一年內財政支出仍會繼續推動經濟增長。政府亦無意重估人民幣價值。因此，中國剩餘產品仍會在國際市場上處於相對低價。11月30日溫家寶總理在南京會見歐盟官員時表示，現在一些國家一方面要求人民幣升值，另一方面又對中國實行名目繁多的貿易保護主義，這是有失公允的，實際上是限制中國的發展。
同時，中國的一些經濟學家認為經濟增長最終會消耗掉所有的剩餘產能。北京大學中國經濟研究中心教授盧鋒說：“在競爭環境下，產能過剩是不可避免的。”在正常情況下，並不會導致貿易爭端和中國現在面臨的諸多擔憂。不過，國家發展改革委員會工業司的官員熊必琳說，現在是非常時期，“全球金融危機使問題變得更加突出了”。
作者：羅谷（Dexter Roberts），與南妮特•伯恩斯（Nanette Byrnes）、史蒂夫•萊文（Steve LeVine）、李茸（Charlotte Li）和馬克•德雷耶姆（Mark Drajem）

西班牙：征服新世界

資金充裕卻面臨著嚴峻的國內形勢，因此很多西班牙公司再次將觸角伸向了海外
此次經濟大蕭條對恩裏克•凱西而言並不難捱。實際上，作為西班牙第二大時裝零售企業Mango的總經理，凱西簡直跟不上業務發展速度了。這位53歲的巴賽隆納人自經濟危機開始已經開了225家新門店，並計畫在未來幾年內每年新開200家，主要是在海外。2009年1月以來，他屢次造訪亞洲，為新店揭幕並與供應商簽訂協議。5月份，他飛往慕尼克慶祝女星斯嘉麗•詹森繼續擔任品牌代言人。“這場危機影響到了我們，特別是在西班牙，但這也同時使得我們有機會擴張到全球其他市場，”凱西表示。這種近乎瘋狂的發展速度取得了成功：2009年Mango的銷售額穩步攀升了10%，達到23億美元左右。
Mango的成功並非個案。從風輪機組廠、銀行到自行車製造商，一大批西班牙公司在歐美競爭對手受阻的時候卻開始展露其財務優勢。2008年，位於馬德里的歐洲第二大金融機構西班牙國際銀行（Banco Santander）斥資19億美元收購了美國主權銀行（Sovereign Bancorp），並以160億美元的價格收購了巴西雷亞爾銀行（Banco Real）。時裝品牌Zara的擁有者、零售業巨頭Inditex2009年2月份與印度塔塔集團簽署了協定，將在這塊次大陸上開店並大展拳腳。而已成為美國第二大風電農場運營商的伊維爾德羅拉電力再生能源公司（Iberdrola Renovables）贏得了5.46億美元的美國聯邦補貼，占美國政府經濟刺激計畫用於綠色能源專案資金的一半還多。
這可以說是伊維爾集團的重生。20年前，一批西班牙最大的公司開始在全球市場嶄露頭腳，不斷擴張業務、收購競爭企業，從拉美一路走向歐亞和北美市場。隨著過去8年西班牙經濟的蓬勃發展，許多重要企業又將目光聚焦回了本土，因為寬鬆的信用政策催熱了消費市場，也讓房地產市場火爆了起來。但如今，西班牙的失業率高達19.3%，2009年經濟增長預計將收縮3.2%，成群結隊的企業自然又一次到海外尋找機會。“大型西班牙企業懂得如何贏在海外，”巴賽隆納的IESE商學院教授賽維爾•維夫斯表示，“西班牙經濟不會馬上好轉，所以它們別無選擇只能押寶國際市場。”
較少的有毒資產
雖然國內經濟狀況不佳，但一批西班牙最大的企業卻出乎意料地發展良好。大多數都躲過了前信貸緊縮時期的最惡劣形勢，因此它們的資產負債表更加穩健，與國際對手相比不良資產也更少。長期在發展中國家市場的實踐也很可能成為實現高增長的優勢。投資者對此十分樂觀。西班牙主要股指IBEX35指數今年的漲幅達24%；與之相比，標準普爾500指數的增長是16%。西班牙跨國企業吸引的外資從2007年起維持在年均870億美元的水準，相當於西班牙國內生產總值的5.8%，與上世紀90年代末的水準大體相當，而本世紀初的10年中只占4.3%。
作為西班牙“走出去”企業中的先驅，西班牙電信（Telefonica）如今又走在了前面。這家曾經是國有壟斷運營商的企業在上世紀90年代電信業解除管制時擁有了充裕的資金。過去10年裏，西班牙電信相繼完成了幾十宗收購交易，並由此成為拉美最大、世界第三大（以用戶數計算）的電話公司。自2003年起，為抵擋越來越多的來自國內的競爭，該公司向本土的寬頻和有線電視投資了約130億美元。如今，受西班牙經濟衰退的影響，西班牙電信正在加倍努力開拓海外市場。2009年9月，公司與中國聯通簽署了總價為20億美元的戰略合作協定，以期在中國內地贏得一席之地。10月7日，西班牙電信以40億美元收購了巴西寬頻運營商GVT，其收購義大利電信（Telecom Italia）旗下的德國互聯網運營公司HanseNet的工作也正在進行當中。“你需要多樣化發展，”西班牙電信運營委員會成員路易士•拉伯雷表示，“不應該對某個單一市場過度依賴。”
西班牙第二大銀行西班牙對外銀行（BBVA）也在重新拓展海外市場。自2000年收購了墨西哥商業銀行從而成為墨西哥最大的銀行之後，這家公司開始利用國內逐漸寬鬆的信貸政策。現在它又開始覬覦新的市場。2008年6月，BBVA向中國內地第七大銀行中信銀行注資12億美元，使持股比例翻了一番，達10.1%，並將考慮在2010年實現持股15%。為了加強在美國的業務，BBVA2008年夏天收購了陷入困境的德克薩斯州貸款機構Guaranty銀行，獲得了130億美元的資產。在美國南部的進一步收購行動也極有可能展開。“我們想滲透到陽光地帶（指美國南方——譯注），”BBVA首席策略師卡洛斯•托雷斯說。
依靠綠色環保的制勝一擊
西班牙成立較早的一些清潔能源公司同樣也積極行動起來。雖然它們在此前的海外投資熱潮中所占比例不大，但卻從政府對再生能源的補貼中受益巨大。近些年來，由於國內法律保障向風能、太陽能等清潔能源運營商給予了高於市場價的優惠價格，西班牙的綠色能源行業開始蓬勃興旺起來。如今，隨著政府開始控制成本，原先的高額補貼已被削減不少。但華盛頓帶有環保色彩的7870億美元刺激計畫給了行業喘息之機。
吃到這塊肥肉的是世界第三大風電渦輪機組製造商西班牙加美薩公司（Gamesa）。該公司目前已聘用了超過1100名美國人員，其上半年24億美元的銷售收入中有17%來自美國——公司的第二大市場。加美薩公司同時也在建立多樣化格局，擁有中國天津港附近的4座風電廠，還在印度與巨頭企業Pioneer Asia成立了合資公司。“西班牙市場對我們一直有利，” 加美薩企業事務負責人米謝拉•奧度赫表示，“但增長主要來自海外。”
作者：馬克•斯科特（Mark Scott）

飛利浦點亮世界

LED燈的價格預計將持續走低，這家荷蘭的照明業霸主正在聯手合作夥伴推廣新一代照明系統
發光二極體（Light-Emitting Diode，簡稱LED）目前尚處於發展初期，與普通燈泡相比，這些矽晶片亮度更高，能耗卻更低。2008年一年，LED的全球銷售額約為20億美元，不到全球照明設備銷售額的3%。儘管如此，全球照明業巨頭飛利浦公司已開始準備迎接LED元件成本的大幅下降。
飛利浦意識到LED技術的成本不久將開始下跌，這將與20年前半導體材料價格的下滑如出一轍。對於這個問題飛利浦是深有感觸的：其DVD播放機就曾經歷過類似的急劇變化過程。因此，儘管飛利浦已將公司的未來寄託在LED照明設備上，但它仍在努力為這種技術的商品化做準備。
為確保其對LED產業鏈中每一個環節的絕對控制力，飛利浦在過去5年中不斷併購擴張，動用的資金高達50億美元。它的目標不只是生產下一代技術的矽片、固定裝置以及數控設備，而且要將各種元件組裝成複雜精密的系統出售給市政府和大公司等客戶。“我們可以超越單個元件，”飛利浦照明事業部首席執行官魯迪•普羅沃斯特表示，“為客戶提供整體方案，創造巨大的價值。”
過去，飛利浦照明事業部只生產電燈泡和固定裝置，不太考慮個體消費者的需求。現在，飛利浦開始從源頭與客戶建立合作關係，同時聯合眾多合作夥伴，為客戶量身定做照明產品。2008年，普羅沃斯特創立了飛利浦Lightolier公司，該公司將經銷商、建築師、承包商、甚至銀行（融資）連接起來，為照明設備的新客戶提供服務。“我們必須確保能夠充分理解終端用戶的需求，每一個組成部分都相互連接，”飛利浦Lightolier公司首席執行官齊亞•埃弗特哈表示。
位於美國印地安納波利斯市、計畫於2011年開業的34層JW萬豪酒店是飛利浦承接的一項新工程。飛利浦聯合本地的設計公司Type A Productions，除了根據酒店的天花板構造專門訂製LED照明設備外，還負責鋪設電力及照明控制系統、計算可節約的能耗並提供融資諮詢服務。一站式服務“使萬豪酒店有信心將此項新技術應用於這一舉世矚目的建築工程”，Type A公司合夥人塞麗娜•麥科馬斯說。
在美國，85%的寫字樓使用的仍是上世紀70年代的照明系統。普羅沃斯特希望能從中獲得更多的客戶。經濟蕭條對飛利浦的照明業務造成了嚴重衝擊。2009年第三季度，其照明設備的銷售額為25億美元，利潤為6000萬美元，與上季度相比分別下滑了13%和29%。然而，飛利浦還是將銷售額的5%投入到了LED照明的研發工作上。2008年，飛利浦照明產品的銷售總額為105億美元，而LED產品只占其中的10%。普羅沃斯特認為，到2020年全球LED市場將擴大至950億美元，屆時其銷售額將占全部照明設備的80%。
競爭將是白熱化的。市場研究公司Strategies Unlimited的資深分析師薇琳達•班達卡表示，西門子的Osram、通用電氣、夏普、三星以及Cree公司都已經開始向LED領域進軍，而目前能夠取得這一領域霸主地位的只有飛利浦。不過，她同時也警告說：“無論你的規模有多龐大，實現盈利依然困難重重。飛利浦需要為此不斷創新。”
作者：克裏•卡佩爾（Kerry Capell）

臺灣科技新夢想

電腦銷售江河日下，島內大科技公司紛紛轉向智慧手機、太陽能電源晶片等高利潤領域
全球經濟處於谷底時，台積電（Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.）一度陷入困境。看到工廠僅有小部分開工，一頭銀髮的公司創始人張忠謀解雇了數百人，命令剩下的工人無薪休假，並採取了其他一系列節流措施，比如調低走廊燈光亮度等。“當時情況糟糕透了，”張先生坐在公司晶圓十二廠八樓的辦公室這樣說道。
現在情形好多了，台積公司的工廠又開始繁忙起來，公司在臺北上市的股票2009年上揚了41%。不過張忠謀算是接受了教訓。晶片製造商以兩位元數增長的風光年代“已然過去”，他吸了一口不離手的煙斗說：“我們需要尋找新的商機。”台積電身處一個業已成熟的行業中，其主營業務——晶片代工在未來幾年的年增長率預計為8%。張忠謀打算擴大公司在太陽能和發光二極體 （LED）領域的市場市佔率。從技術上講，這兩種產品與晶片生產類似，卻利潤更高、潛力更大。“它們將是高成長行業，”他說。
中國臺灣科技企業的老總們都在進行著類似的戰略轉變。聯電（United Microelectronics）首席執行官孫世偉2009年8月成立了一個專門針對太陽能和發光二極體的部門。智慧手機製造商宏達電公司（HTC）首席執行官周永明正在減少對Windows系統的依賴，轉而擴大生產搭載穀歌Android作業系統的手機。友達光電（Au Optronics）也正在計畫向其傳統產品液晶顯示器以外的領域擴張。液晶顯示器生產每隔幾年就需要投入幾十億美元，以保持行業領先。公司消費產品顯示器事業群總經理劉軍廷說：“從蕭條中走出來的友達光電是一個全新的公司。”他說，公司首要考慮的新產品是電子閱讀器和一種新型的電子紙，這種電子紙可以卷成筒或折疊起來。這兩種技術都可以讓友達光電發揮其顯示器生產的優勢。
為什麼轉型的需要如此迫切？因為臺灣雖然在全球科技領域扮演著舉足輕重的角色，但是其優勢卻主要集中在低利潤的電腦及配件生產，這把許多製造企業引進了死胡同，它們不斷面臨著來自惠普、戴爾、索尼等大客戶的降價壓力。麥肯錫在中國臺北的合夥人魏世民說：“這種商業模式差不多已到了山窮水盡的地步。”因此，各公司紛紛開始為後電腦時代做準備，一面把資源分散到移動裝置的生產上，一面著力打造自己的品牌。
的確，對島內的科技巨頭們來說，事情還沒有發展到不可收拾的地步。臺灣電子類股票指數上升了76%；受內地強勁需求的拉動，晶片、電腦和其他器件的訂單也源源不斷。臺北也已成為亞洲最適宜居住的城市之一。海峽兩岸日益頻繁的旅行和貿易往來必將加快一體化的進度，並進一步促進臺灣經濟的發展。臺北松山機場幾十年來一直是一個昏昏欲睡的小站，只有經營島內業務的短程機起降，現在由於開通了與內地的直航，這座機場也變得繁忙興旺起來。
不過，從2008年的情況可以看出，局面隨時可能急轉直下；對於這一點，臺灣的科技公司一清二楚。因此，2008年夏天超越戴爾而躋身世界第二大電腦公司的宏碁集團（Acer）正在轉向生產智慧手機及其他移動裝置。15年前創立的瑞軒科技（Amtran Technology）以生產電腦顯示器起家，現在其Vizio品牌平板電視在美國的銷量排名第一。筆記本電腦製造商廣達（Quanta Computer）正在考慮生產相機、遊戲機和醫用感測器，董事長林百里（Barry Lam）誓言：“從今天起，廣達要脫胎換骨，成為一個嶄新的企業。”
尋求轉型的臺灣企業不妨學習一下林憲銘。他是緯創資通（Wistron）的首席執行官。緯創是宏碁旗下的製造企業，2002年宏碁意識到從事代工生產前途不大，於是將緯創剝離出來。緯創至今仍與宏碁合用一座毫不起眼的辦公樓，位於臺北市郊租金低廉的汐止，這裏與台積電公司落戶的龐大的新竹科技園無法相比，卻也符合緯創低調、低成本的企業形象。緯創2008年實現收入135億美元，產品範圍早已超出了電腦，並擴展到電視機、BlackBerry智慧手機等。
更加雄心勃勃的多元化生產計畫很快就要展開。林憲銘剛剛在臺北會見過微軟首席執行官史蒂夫•鮑爾默（Steve Ballmer）。他說今後幾年緯創的產品一定會與網路連接，卻不一定是電腦。他還希望把業務拓展到設備維修和回收領域，這些領域一定大有前途，因為越來越多國家開始要求清潔處理科技產品。為實現這一目標，緯創2009年10月向一家回收電腦主板的公司投資了800萬美元。他估計，不出幾年，緯創在科技產品回收領域的經營規模可能達到10億美元。他說：“沒有人能準確預測出電腦行業還有幾年光景，不過我們不能坐等日落。”
雖說隨著經濟復蘇以及各企業紛紛更新使用Windows 7系統，電腦行業2010年可能出現反彈，不過在科技市場轉移的大格局下，電腦所占的市佔率會越來越小。英偉達（Nvidia）首席執行官黃仁勳在臺灣長大，後來移居美國。他說，一旦後電腦時代到來，臺灣的電器製造企業會走向繁榮，“如果全世界每一部手機都是一台移動電腦、每一台電視機都能上網，那種情形是多麼令人驚歎啊”!
作者：布魯斯•艾因霍恩（Bruce Einhorn）

2010年投資展望

艱辛漫長的一天結束時，欲征服世界的中國實業家們拿出舶來的蘇格蘭威士忌，舉杯慶祝他們談成的交易。交易越大，需要的美酒檔次越高，而這些交易的規模逐年見漲。這對總部位於倫敦的帝亞吉歐（Diageo）來說是絕佳的商機。這家全球最大的釀酒廠在2007年推出了600美元一瓶的“尊尼獲加（藍牌）英皇喬治五世紀念版威士卡（Johnnie Walker Blue Label George V Edition）”，不僅包裝上使用了水晶瓶和可供展示的基座，還每瓶酒附帶真品證書。這款新酒在亞洲的銷量很大，以至於公司2009年進一步加碼，推出了更加高檔的“The John Walker”，每瓶售價高達3000美元。
個人投資者展望2010年時，不妨也學學帝亞吉歐的思路：尋找全球正在創造財富的熱點，並從中分一杯羹，無論這些熱點是在中國、巴西還是美國。不要指望一場強勁的經濟復蘇拉動股市全線上揚，因為多數經濟學家認為反彈力度甚微。
我們在上一年的這個專題中曾預言（當時正值市場上屍橫遍野），投資者“可以通過買入那些不再時髦的東西取得不俗的成績”，例如高收益率債券。情況確實如此：截至2009年11月，在全球市場，垃圾債券的投資回報率為58%；緊隨其後的是大宗商品（回報率36%）、黃金（回報率34%）、股票（回報率29%）和投資級公司債（回報率23%）。回報率墊底的是那個安全之選：政府債券（回報率8%）。不過，靠著冒險賺快錢的方式已不再可行。現在應該選擇更加穩妥地投資於股票、債券和大宗商品——縱然美國經濟仍需掙扎方能康復，這些投資也依然會取得不俗的成績。
這一前提下，全球投資當是2010年的明智之選。這也是被動投資者和主動投資者之間難得達成的共識之一，儘管他們各自的理由幾乎南轅北轍。被動投資者認為，你無法戰勝市場，因此，他們希望每樣東西都持有一點，以降低任何一項投資失敗所帶來的風險。按照他們的投資哲學，投資多元化之極限莫過於把你的投資分散到全球，而不是局限在你的本土。有些人表示，理想的情況是，美國人在美國股市的投資比例不應該高於美國股市市值在全球的比例。市場指數編制機構MSCI Barra提供的資料顯示，美國股市市值在全球的占比已經從1970年的70%下降到2009年的48%。
你甚至可以提出，美國人應當減持美國股票，以抵消他們因為擁有美國本土房屋而產生的風險敞口。如此國際化、多元化投資的美國人並不多。根據翰威特諮詢公司（Hewitt Associates）的一項調查，在美國，一個典型的401(K)退休帳戶所持有的美國股票與外國股票之比是5比1。
主動投資者也在探索國外的投資機會，但並非僅僅為了投資多元化。與被動的指數基金投資者相反，主動投資者認為你可以戰勝市場——而他們很多人恰好認為，在2010年，一些最好的逢低吸納機會在美國以外，在那些專業投資者涉足尚且不深的市場。總部位於波士頓的基金管理公司MFS Investment Management的研究表明，在截至2008年12月的8年中，如果一個全球投資者每年都奇跡般地選中了每個市場的十佳股票，那麼他恐怕已經獲得了約7000%的累計回報率。相反，MFS表示，一個同樣具有先見之明的投資者如果僅限於從標準普爾500指數成分股之中挑選表現最好的股票，那麼他獲得的8年累計回報率將略低於1500%。換句話說，如果你對自己的選股技巧略有自信，你恐怕應該漫遊世界來選股。
無論動機何為，很多美國人在未來的一年中都可能加大力度搜尋海外的投資機會。《商業週刊》2009年12月初進行的一項線上投資者調查發現，在美國投資者之中，40%的人計畫在未來5年中增加國際投資，這一比例較2008年的22%幾近翻番。調查對象包括770位美國人和158位外國人，《商業週刊》Research Services招募他們參加定期的線上調查。不過，有些事情變化不大：當被問及未來一年哪個股市將會產生最高回報時，美國人選擇美國的傾向性依然更高，而在接受調查的外國投資者眼中，美國僅排名第四，前三名分別是中國、印度和巴西。
那些外國人的看法或許不無道理。相比正在康復的美國，亞洲和資源型國家（例如巴西、加拿大、澳大利亞等）的增長前景更加強勁——在澳大利亞，其商業信心指數最近攀升至7年來的最高點。“恕我冒昧，美國經濟在全球經濟中不再處於支配地位，”俄亥俄州立大學（Ohio State University）菲舍爾商學院（Fisher College of Business）教授奧德•申卡爾（Oded Shenkar）說。他表示，就經濟表現而言，其他國家將與美國“脫鉤”。如果你相信美元在2010年將進一步貶值，那麼全球化投資的理由將更加充分。當美元兌其他貨幣匯率下跌的時候，從外國股票和債券上獲得的回報對美國人而言將更加值錢。美國聯邦儲備委員會（Federal Reserve）已經發誓要把短期利率保持在非常低的水準，直至美國經濟不再需要重症監護——而這一切可能要等到2010年夏天。
購買跨國公司的股票是一種簡單的方法，既可以押注於全球經濟增長，又不用琢磨那些你從未聽說過的名字。不過，並非所有跨國公司都可以。Vontobel Asset Management駐紐約的國際業務主管拉吉夫•簡（Rajiv Jain）表示，在亞洲和拉美等增長型市場開展業務的消費品公司是2010年的好選項。當然，總部設在倫敦的帝亞吉歐是其中之一。其他選擇包括可口可樂（Coca-Cola）、雀巢（Nestlé）、麥當勞（McDonald's）以及英美煙草（BAT）——如果你不介意持有一家煙草公司股票的話。簡認為很多公司都有不錯的股息率，且相對於那些增長型股票，這些公司的本益比也正處於歷史低點。
如果你希望在發展中國家投資更多的話，不妨試試雀巢印度（Nestlé India）這樣的公司。當然，雀巢印度不是跨國公司，但它的收入已連續11個季度強勁增長。“如果你注意它們的業績，恐怕根本看不出任何經濟衰退的跡象，”簡說。
相反，2010年可能還不太適宜大舉押寶于工業復興。美國的製造業雖經歷了工廠停工、企業裁員，但產能過剩問題依然嚴重。而中國試圖通過興建工廠、製造設備、修建基礎設施、建設樓宇等方式擺脫經濟滑坡的同時，其產能過剩的問題也在加劇。
高科技行業的表現在某種程度上應會好于普通製造業，因為它們的產品週期更短：如果有點錢的話，消費者會選擇在自己的電腦或通訊工具落伍時更新換代。Yardeni Research駐紐約州格雷特內克（Great Neck）的經濟學家愛德華•亞德尼（Edward Yardeni）表示，截至2009年10月份，全球半導體銷售已經從2月份的低點反彈超過50%。不過，科技類股已從它們的低點上漲很多，因此目前的價位並非很便宜。
銀行和其他金融類股也不是好的選擇。它們在鼎盛年景中發放的貸款和進行的投資仍繼續成為拖累。而且，USAA股票投資組合經理、資產配置小組成員沃斯夫•拉蒂夫（Wasif Latif）表示，金融類公司以往用於美化業績的表外融資手段現在幾乎被完全禁止, 此外，金融類股也已從它們之前的“甩賣價”大幅回升。USAA是一家面向武裝部隊和退伍軍人的金融服務公司，總部位於德克薩斯州聖安東尼奧（San Antonio）。
過去的一年令人抓狂。一個典型的倒楣投資者可能在整個崩盤階段都被滿倉套牢，最終在3月初舉手投降，清倉離場，然後在場外眼看著標準普爾500指數到11月底反彈了62%。為了保證你在2010年不犯同樣的錯誤，仔細考慮一下你的投資選擇，這樣，你就有勇氣堅持自己的信念。高盛資產管理（Goldman Sachs Asset Management）駐紐約的首席投資官愛琳•羅明傑（Eileen Rominger）建議：制定一個投資計畫，然後堅持實施。該公司掌管著大約8500億美元投資。“你需要透徹地明白自己的持倉品種和持倉理由，”羅明傑說，“在如此波動的市場環境中，促使投資者在錯誤時刻做出錯誤決定的誘惑實在是太多了。”
如果這是你首次進入一些不熟悉的領域，例如外國股票和債券，這尤其是一個好建議。外面的世界很大，機會很多。不要讓陌生感把你嚇跑。
作者：彼得•科伊（Peter Coy）

虎年展望(一)

2010/02/14 【作者╱晨星基金研究員Venus Fan範瑉緯】
金磚四國經濟轉型，2010年內需將為主要成長動能之一
金磚四國的總人口約佔全球40%，對全球經濟成長的貢獻約達25%，雖然出口產業仍為這些國家經濟的主要成長來源之一，但是各國政府對內需的拉抬已逐漸帶動經濟結構轉型。在巴西和印度祭出振興經濟政策之後，不僅帶動兩國經濟成長明顯的進步，兩國的出口佔GDP比例也隨之下降至15%以下。而有關中國的各項經濟數據亦反應其內需趨於穩定，根據研究顯示，年均所得5,000至20,000美元是耐久財消費快速增加的級距，中國目前約有五億人口的年平均所得落在這區間內，中國在2009年的消費和投資佔GDP的比例逐漸上升，同時出口的比例亦逐漸下降，雖然市場頻傳中國政策調控的消息，但目前中國的政策仍以壓抑投機的房市投資為主，市場多預期中國政府刺激消費的政策大方向短期不會改變。
以產業結構來看，中國和印度的重工業發展蓬勃，中國汽車產業市場產值已超越美國市場，而過去主要出口紡織產品以及廉價電子商品的印度，目前在造船廠、鋼鐵以及化工等產業都有顯著進展，在兩國企業日漸茁壯下，歐美重量級能源、電信產業等國際知名公司，都成為其併購標的。2009年，中國的中海油和中石化以13億收購美國安哥拉32區油田，印度的巴提電信（Bharti Airtel）以240億美元併購目前南非最大的行動電話業者MTN等等，這些併購企業多為中、印兩國的權值股，也是中國和印度股票型基金的熱門投資標的。
隨著中國對原物料需求增強，金磚四國間貿易關係也逐漸強化，雙方戶惠的結果則帶動原物料產國如巴西和俄羅斯的商品行情。在擴大基礎建設和內需拉抬下，中國對原物料如鐵礦砂和原油需求也大幅攀升，不但2009年原油進口量創新高，市場對於充滿波折的鐵礦砂談判感到憂慮且看漲未來價格走勢，中國鋼廠因而出現恐慌性的搶購。高盛產業報告指出中國對工業物料礦產的強烈需求將推升如鋼鐵等相關礦產價格走揚，最直接受惠就是其他富含天然資源的金磚成員國:巴西、俄羅斯。目前金磚四國家間的貿易比例大幅上升，也簽定戶惠條款，巴西和中國同意由各自貨幣結算雙邊貿易，俄羅斯也和中國簽訂協議出口天然氣，這也意謂著中國的內需將會是觀察金磚四國的重點之一，特別是礦產豐富的巴西和蘊藏能源的俄羅斯，和中國內需連動性相對較高。
雖然不少市場分析持續看好整體金磚四國在2010年的表現，但這四個國家的政治、經濟背景的不同，自然使得投資風險和報酬也不盡相同，相較於巴西和印度內需的潛力，以及財政的實力，俄羅斯的基本面則相對較弱。從表二所提供的數據也可以看出，俄羅斯在2009年的經濟成長是金磚四國中最差者，若從經常帳項目佔GDP比例亦可窺見該國對貿易的依賴度僅次於中國，且沒有減緩的趨勢。再者，俄羅斯相對偏高的物價，如無法控制得宜，也會使通膨成為未來的經濟隱憂之一，為了增加俄羅斯信貸的流動性，該國央行於2009年10月一度降息，指標利率則來到歷史新低的8.75％。而俄羅斯相對於其他金磚成員國來得較高的政治風險，甚者隨之改變的政策方案和不穩的政局發展都可能衝擊該國市場的表現。

金磚四國股票型基金近期表現
臺灣目前核備銷售的金磚四國股票型基金僅有7檔，但組別中的各檔基金在國家配置上有所不同，也因此造成基金績效表現的差異。在2009年巴西和俄羅斯股市漲幅領先中國和印度的影響下，國家配置以巴西和俄羅斯為主的基金績效在2009年表現也相對較佳，今年以來受到中國縮緊銀根和原物料價格大幅滑落的影響，國家配置以巴西和中國為主的基金績效則遭到拖累而下挫，如果未來商品行情走揚，相信國家配置著重巴西和俄羅斯者將會為基金帶來相對較高的報酬。
巴西是金磚四國基金最主要配置的國家，除了巴西之外，大多基金選擇配置於中國，且持有的投資標的多為中國建設銀行等金融權值股。但各基金團隊對於俄羅斯的看法則較為分歧，德盛金磚四國基金和富蘭克林坦伯頓全球投資系列-金磚四國基金皆對俄羅斯持有相對較高的比例，富蘭克林坦伯頓投資研究團隊認為該國市場本益比相較全球新興市場平均來得低，不少藍籌股的價格遭到低估，也持續看好俄羅斯天然資源的表現，於2009年積極佈局天然氣產業類股的基金更因此而受惠不少。但也有團隊對俄羅斯市場相對較高的流動性風險採取較為保守的佈局，例如由國內投信所發行的匯豐新鑽動力基金在俄羅斯的佈局不到10%，該基金的國家配置則包括中國、南韓和台灣等亞洲國家。
金磚四國再一次成為市場矚目的焦點，部份市場人士更期許這四個國家能成為全球經濟景氣復甦的火車頭，但由於全球企業的基本面的改善不盡明朗，景氣回春仍有變數，投資人千萬不可大意。

台股3個第一 漲幅‧基金績效‧M1B

【聯合晚報╱記者葉憶如/臺北報導】2010.02.12
農曆牛年的十大新聞中，其中股市是最受觀注的項目，包括2009年台股創下三項第一記錄，包含台股漲幅78%，是近18 年來最大、台股基金績效表現是近10年來最好、M1B年增率與證券劃撥存款都是近10年新高，亮麗的表現甚至超越不少歐美等國際股市。
外資匯入部分，2009年外資淨匯入261億美元，是歷年第三高，去年9月單月外資淨匯入更達70億美元的高峰，創下單月新高，而邁入12月，因央行緊盯炒匯動作，外資淨匯入僅24.89億美元。央行日前又公佈，至今年1月底，我國外匯存底達到3,507億美元，較上月底增加25億美元，再創歷史新高，名列全球第四大，僅次於中國、日本及俄羅斯。今年來買超台股近4700億元，等於將去年大舉賣超的金額一口氣補足。
此外海外企業大舉回台，農曆牛年有高達10家以上回台灣發行存託憑證TDR，新增檔數創歷史新高，主要是因為旺旺、巨騰等帶動TDR飆漲走勢，動輒9至十幾根漲板的蜜月表現令全球驚豔，後雖實施「監視」機制，證交所擬定今年海外企業來臺上市目標成長，第一上市家數預計可達25家，台灣存託憑證（TDR）上看20家。