英國《金融時報》彼得•馬什(Peter Marsh)倫敦報導 2009-04-28
據全球鋼鐵協會(World Steel Association)昨日發佈的預測，今年全球鋼鐵需求可能會減少14.9%，為二戰迄今該行業最大降幅。
這一預測遠比全球最大鋼鐵企業阿賽洛-米塔爾(ArcelorMittal)目前的主要預測還要悲觀。該公司預測，2009年鋼鐵需求將減少10%。該公司將於明日發佈第一季度業績報告。
據鋼鐵生產商的主要行業機構全球鋼鐵協會預測，美國的鋼鐵需求預計將大幅下降，降幅將超過36%；歐盟(EU)鋼鐵需求預計將減少近30%。
該組織的預測突顯了全球最大鋼鐵企業所面臨的困境，這些企業的產出和利潤已出現大幅下滑。
2009年5月4日 星期一
美國股市“恐慌性上揚”前景如何﹖
2009年 04月 27日
自2007年10月熊市開始以來﹐市場曾出現過幾次恐慌性下跌。但現在﹐似乎出現了相反的情況﹐那就是﹕恐慌性上揚。
最近數週﹐投資者紛紛湧向股市﹐推動股市突如其來地上漲﹐這讓一些市場悲觀人士直撓頭﹐而且忍不住想跟著買進﹐因為擔心他們在新一輪牛市開始時會錯過機會。
摩根士丹利(J.P. Morgan)證券策略師Thomas Lee最近對客戶表示﹐股票3月份以來未出現過有意義的回撤﹐我們感到有點擔憂。雖然Lee相對而言還屬於看漲派﹐但他在決定向市場投入更多資金前﹐一直在等待市場回調至少10%。（道瓊斯工業股票平均價格指數上週小幅回落0.7%。）
如果股票已經觸及底部﹐並處於新一輪持續牛市﹐那麼買進股票將是一個明智的舉動﹐即使它們自3月9日以來已經上漲了大約23%。不過﹐悲觀派警告說﹐市場曾在去年11月至今年1月間出現過類似的上揚行情﹐但之後再次跌至新低。他們認為﹐這是又一次熊市中的上漲﹐而且接下來仍將會出現新低。
以下是投資者可以參考的看漲派和看跌派的一些主要觀點﹕
看漲派﹕經濟形勢最糟糕的時候已經過去
這可能是對的。企業採購經理人調查數據、有關全球貨運價格的波羅的海乾散貨航運指數等領先指標在2008年底的時候直線下跌﹐而最近已經開始回升﹐雖然只是小幅上揚。
3月底時﹐首次申請失業救濟人數或許已經觸頂。平均而言﹐這個指標通常會較衰退結束提前兩個月出現這種情況。
所有這些經濟指標現在所處水準仍顯示經濟極度疲弱。但經濟在開始再次增長之前必須先停止下滑﹐而股市通常會在經濟徹底好轉之前就早早開始反彈。
看跌派﹕復甦將是虛弱的
不幸的是﹐這種看法可能也是對的。金融危機、市場垮塌和深度衰退造成的損害將是持久的﹐並將對經濟的長期增長造成影響。
這場衰退降臨之際﹐美國家庭背負著巨額債務﹐這種情況是銀行業承擔太多風險、發展規模過大造成的一個後果。現在﹐金融領域正在迅速萎縮﹐但消費者仍未能擺脫大部分債務。與此同時﹐到明年﹐失業率很有可能升至10%﹐從而損害美國家庭支付那些債務的能力。
如果消費者開支持續走軟﹐那麼﹐經濟增長──以及延伸而來的企業利潤和股票市場──都將弱於最近幾十年的水準。
看漲派﹕投資者開始承擔更多風險
據貿易團體Investment Company Institute的數字﹐自從最新這波股市上揚開始以來﹐投資者從貨幣市場共同基金撤出的資金已經接近1,000億美元。這意味著他們正在將資金從場外投向股市、債市和其他市場﹐這是一個積極的信號。
相比之下﹐在去年11月至今年1月的上漲中﹐投資者將超過2,000億美元資金投向了貨幣市場基金。
而且﹐據ICI的數據﹐貨幣市場基金仍有大約3.8萬億美元現金﹐這表明﹐還有大量資金可用來將股市不斷推高。
看跌派﹕大多數投資者仍很謹慎﹐並將維持這種心態
根據ICI的數據﹐儘管有大量資金流出貨幣基金﹐但只有100億美元流向美國股票基金﹐幾乎談不上無節制地承受風險。
而且﹐許多投資者在接下來的很長一段時間將坐擁更多現金而不出手。由於住房和股票價格大跌﹐他們在過去一年遭受了重大損失。
TrimTabs Investment Research全球股票策略師德魯阿德(Vincent Deluard)說﹐只有到市場反彈超過30%以後﹐人們才會相信﹐市場是個可以安全進入的地方。TrimTabs也跟蹤資金流動數據。
看漲派﹕按歷史水準衡量﹐現在市場很便宜
衡量股價有多貴的一個最常用方法是看股價對公司每股收益的比值。畢竟﹐股票是獲取企業未來收益的權利憑證。相對於華爾街對2009年企業每股收益的普遍預期﹐標普500指數現在的本益比為14倍﹐低於16倍的長期平均本益比水準。
而且﹐在連續多月削減2009年收益預期之後﹐分析師現在開始調高預期。從理論上講﹐企業盈利越高﹐股價就應該升得越高。
Yardeni Research投資策略總監亞德尼(Ed Yardeni)說﹐顯示衰退結束、企業利潤開始回升的更多跡象將對維持這波上揚行情大有幫助。
看跌派﹕歷史經驗顯示股價還會更便宜
過去的大熊市──比如三十年代和七十年代的熊市──都是到股價本益比跌至個位數之後才結束的。到那時候﹐股票會很不受人喜歡﹐成為真正的便宜貨。而目前這種情況尚未發生。看跌派認為﹐現在還有太多的投資者說現在是絕好的買進機會﹐這就表明現在還不是買進的真正絕好機會。
消費者保持謹慎﹐金融業繼續萎縮﹐這些因素表明﹐有充分理由相信在不久的將來還可以用更低的價錢買到股票。
最後的結論是什麼﹖
Sundial Capital Research總裁傑福特(Jason Goepfert)說﹐有可能我們目前正處在類似2003年4月那樣的形勢﹐在我們擺脫熊市的過程中﹐我們將不斷推高市場。不過﹐我並不願意在這種可能性上下賭注。
MARK GONGLOFF
自2007年10月熊市開始以來﹐市場曾出現過幾次恐慌性下跌。但現在﹐似乎出現了相反的情況﹐那就是﹕恐慌性上揚。
最近數週﹐投資者紛紛湧向股市﹐推動股市突如其來地上漲﹐這讓一些市場悲觀人士直撓頭﹐而且忍不住想跟著買進﹐因為擔心他們在新一輪牛市開始時會錯過機會。
摩根士丹利(J.P. Morgan)證券策略師Thomas Lee最近對客戶表示﹐股票3月份以來未出現過有意義的回撤﹐我們感到有點擔憂。雖然Lee相對而言還屬於看漲派﹐但他在決定向市場投入更多資金前﹐一直在等待市場回調至少10%。（道瓊斯工業股票平均價格指數上週小幅回落0.7%。）
如果股票已經觸及底部﹐並處於新一輪持續牛市﹐那麼買進股票將是一個明智的舉動﹐即使它們自3月9日以來已經上漲了大約23%。不過﹐悲觀派警告說﹐市場曾在去年11月至今年1月間出現過類似的上揚行情﹐但之後再次跌至新低。他們認為﹐這是又一次熊市中的上漲﹐而且接下來仍將會出現新低。
以下是投資者可以參考的看漲派和看跌派的一些主要觀點﹕
看漲派﹕經濟形勢最糟糕的時候已經過去
這可能是對的。企業採購經理人調查數據、有關全球貨運價格的波羅的海乾散貨航運指數等領先指標在2008年底的時候直線下跌﹐而最近已經開始回升﹐雖然只是小幅上揚。
3月底時﹐首次申請失業救濟人數或許已經觸頂。平均而言﹐這個指標通常會較衰退結束提前兩個月出現這種情況。
所有這些經濟指標現在所處水準仍顯示經濟極度疲弱。但經濟在開始再次增長之前必須先停止下滑﹐而股市通常會在經濟徹底好轉之前就早早開始反彈。
看跌派﹕復甦將是虛弱的
不幸的是﹐這種看法可能也是對的。金融危機、市場垮塌和深度衰退造成的損害將是持久的﹐並將對經濟的長期增長造成影響。
這場衰退降臨之際﹐美國家庭背負著巨額債務﹐這種情況是銀行業承擔太多風險、發展規模過大造成的一個後果。現在﹐金融領域正在迅速萎縮﹐但消費者仍未能擺脫大部分債務。與此同時﹐到明年﹐失業率很有可能升至10%﹐從而損害美國家庭支付那些債務的能力。
如果消費者開支持續走軟﹐那麼﹐經濟增長──以及延伸而來的企業利潤和股票市場──都將弱於最近幾十年的水準。
看漲派﹕投資者開始承擔更多風險
據貿易團體Investment Company Institute的數字﹐自從最新這波股市上揚開始以來﹐投資者從貨幣市場共同基金撤出的資金已經接近1,000億美元。這意味著他們正在將資金從場外投向股市、債市和其他市場﹐這是一個積極的信號。
相比之下﹐在去年11月至今年1月的上漲中﹐投資者將超過2,000億美元資金投向了貨幣市場基金。
而且﹐據ICI的數據﹐貨幣市場基金仍有大約3.8萬億美元現金﹐這表明﹐還有大量資金可用來將股市不斷推高。
看跌派﹕大多數投資者仍很謹慎﹐並將維持這種心態
根據ICI的數據﹐儘管有大量資金流出貨幣基金﹐但只有100億美元流向美國股票基金﹐幾乎談不上無節制地承受風險。
而且﹐許多投資者在接下來的很長一段時間將坐擁更多現金而不出手。由於住房和股票價格大跌﹐他們在過去一年遭受了重大損失。
TrimTabs Investment Research全球股票策略師德魯阿德(Vincent Deluard)說﹐只有到市場反彈超過30%以後﹐人們才會相信﹐市場是個可以安全進入的地方。TrimTabs也跟蹤資金流動數據。
看漲派﹕按歷史水準衡量﹐現在市場很便宜
衡量股價有多貴的一個最常用方法是看股價對公司每股收益的比值。畢竟﹐股票是獲取企業未來收益的權利憑證。相對於華爾街對2009年企業每股收益的普遍預期﹐標普500指數現在的本益比為14倍﹐低於16倍的長期平均本益比水準。
而且﹐在連續多月削減2009年收益預期之後﹐分析師現在開始調高預期。從理論上講﹐企業盈利越高﹐股價就應該升得越高。
Yardeni Research投資策略總監亞德尼(Ed Yardeni)說﹐顯示衰退結束、企業利潤開始回升的更多跡象將對維持這波上揚行情大有幫助。
看跌派﹕歷史經驗顯示股價還會更便宜
過去的大熊市──比如三十年代和七十年代的熊市──都是到股價本益比跌至個位數之後才結束的。到那時候﹐股票會很不受人喜歡﹐成為真正的便宜貨。而目前這種情況尚未發生。看跌派認為﹐現在還有太多的投資者說現在是絕好的買進機會﹐這就表明現在還不是買進的真正絕好機會。
消費者保持謹慎﹐金融業繼續萎縮﹐這些因素表明﹐有充分理由相信在不久的將來還可以用更低的價錢買到股票。
最後的結論是什麼﹖
Sundial Capital Research總裁傑福特(Jason Goepfert)說﹐有可能我們目前正處在類似2003年4月那樣的形勢﹐在我們擺脫熊市的過程中﹐我們將不斷推高市場。不過﹐我並不願意在這種可能性上下賭注。
MARK GONGLOFF
陶冬：上海 5年追平香港
2009-04-28 工商時報
瑞信董事總經理兼亞洲區首席經濟分析員陶冬對香港媒體大膽預言，他表示：「只要5年，上海的金融競爭力就和香港打平」；同時，他表示：「上海政府願意做事情，而且每一天都在做事情」，批評港府習慣飯來張口，現在機遇已過，後悔也來不及。
他認為，10年後，香港將淪為「中國的佛羅裏達」而非「中國的紐約」。
「香港商報」昨日頭條刊載對陶冬的專訪，陶冬表示，香港成為國際金融中心，並不是自己本身做了什麼事情，而是因為中國經濟崛起；中國需要一個金融對外視窗，才會將香港推上世界第三大金融中心的位置。
陶冬語出驚人表示：「香港與上海之間在國際金融市場上的競爭，恐怕等不到2020年了，估計是5年以內的事。今天香港是中國的紐約，10年後是中國的佛羅裏達，香港作為中國金融業中心的地位就是今後10年。」
他指出，過去香港金融、旅遊、物流和製造4大產業只剩下一個半，即一個金融和半個旅遊，維持住香港東方明珠地位其實是金融業。
接著陶冬稱：「香港實際情況叫做『一好遮百醜』，金融業的迅速發展，遮掩了其他領域裏的倒退。……香港固步自封，令人惱火，國際競爭力正逐步消解，別人在進步，等於消除你的競爭力。」
不過，所謂「一好」，事實上就只有一小部分好，就是香港的股市中的首次公開招股（IPO）業務。他批評港府鼓吹那麼多年的債券市場，只聞樓梯聲，不見人下來；香港又說搞黃金買賣，更是連樓梯聲都聽不到，衍生市場也沒有真正做起來。
雖然陶冬對香港不抱樂觀，但他還是認為香港有其優勢的部分。他說：「那怕上海在做事情，也有許多上海做不成的，比如說私人銀行業務、衍生產品、甚至債券，很多實際上上海開放，很長時間也做不到的。」
陶冬表示，金融發展首重人才，但吸引人才的第一要素是機會和收入；儘管，港府近期積極引才，但事實上，不少外國人才直接到上海發展，而不是先以香港為跳板；無法吸引人才將進一步削弱香港競爭力，這是另外一項隱憂。
瑞信董事總經理兼亞洲區首席經濟分析員陶冬對香港媒體大膽預言，他表示：「只要5年，上海的金融競爭力就和香港打平」；同時，他表示：「上海政府願意做事情，而且每一天都在做事情」，批評港府習慣飯來張口，現在機遇已過，後悔也來不及。
他認為，10年後，香港將淪為「中國的佛羅裏達」而非「中國的紐約」。
「香港商報」昨日頭條刊載對陶冬的專訪，陶冬表示，香港成為國際金融中心，並不是自己本身做了什麼事情，而是因為中國經濟崛起；中國需要一個金融對外視窗，才會將香港推上世界第三大金融中心的位置。
陶冬語出驚人表示：「香港與上海之間在國際金融市場上的競爭，恐怕等不到2020年了，估計是5年以內的事。今天香港是中國的紐約，10年後是中國的佛羅裏達，香港作為中國金融業中心的地位就是今後10年。」
他指出，過去香港金融、旅遊、物流和製造4大產業只剩下一個半，即一個金融和半個旅遊，維持住香港東方明珠地位其實是金融業。
接著陶冬稱：「香港實際情況叫做『一好遮百醜』，金融業的迅速發展，遮掩了其他領域裏的倒退。……香港固步自封，令人惱火，國際競爭力正逐步消解，別人在進步，等於消除你的競爭力。」
不過，所謂「一好」，事實上就只有一小部分好，就是香港的股市中的首次公開招股（IPO）業務。他批評港府鼓吹那麼多年的債券市場，只聞樓梯聲，不見人下來；香港又說搞黃金買賣，更是連樓梯聲都聽不到，衍生市場也沒有真正做起來。
雖然陶冬對香港不抱樂觀，但他還是認為香港有其優勢的部分。他說：「那怕上海在做事情，也有許多上海做不成的，比如說私人銀行業務、衍生產品、甚至債券，很多實際上上海開放，很長時間也做不到的。」
陶冬表示，金融發展首重人才，但吸引人才的第一要素是機會和收入；儘管，港府近期積極引才，但事實上，不少外國人才直接到上海發展，而不是先以香港為跳板；無法吸引人才將進一步削弱香港競爭力，這是另外一項隱憂。
進軍新興市場講Timing
2009年4月28日
4月26日，周日。今年第一季標普五百純利估計下跌37.4%（較上周估計下跌37.8%略減），第二季純利估計跌幅32.6%（4月1日估計跌幅31.7%）。今年標普五百預測P/E十四倍（上周估計為十三點八倍），即分析界相信企業純利下跌週期亦進入穩定期。道氏理論專家羅素認為，技術分析必須有客觀因素支持。雖然截至今年3月9日道指跌幅約50%，但P/E仍然偏高；熊市三期P/E一般都在八倍左右（最少低於十倍），息率則為5至6厘。值得注意嘅系，標普五百指數已形成上升楔形，MACD則出現三浪背馳，另一次調整極可能響5月份出現。
底特律現象全球化？
美國自1900年起至今衰退期平均只有十四點四個月；戰後兩次超過十四點四個月嘅衰退期為1973－74年及1981－82年。唔少人認為2009年3月道指已見底（因下跌已超過十四點四個月），但戰後嘅最大趨勢令我地呢一代十分「恰皮」嘅形勢改變。呢次改變唔系微軟擊倒IBM，又或蘋果回朝奪取微軟嘅市場佔有率，而系整個價值觀嘅改變（Values-shift）。過去十八個月全球財富失去40%至45%，包括樓價下跌、股市崩潰及OECD國家有四分一人口步入五十五歲至六十四歲嘅退休期，最大改變系1946年至1964年出生嘅美國嬰兒潮到2006年開始踏入退休年齡，佢地總共占美國人口四分一，系美國境內最大嘅消費群，造成2007年起全球資產價格回落潮。「Downsizing America」已經響2007年開始！呢次收縮期系綿綿不絕而非週期性。
家嚇美國消費占GDP 70%，相信未來只占65%，然後60%……。例如Circuit City已申請破產，星巴克為生存而戰，Macy在減少百貨店嘅數目……。失業率上升，華爾街已裁員25%至35%，今年首季汽車零售減少37%至50%，連大學慈善基金亦收縮咗25%至30%。美國人工資扣除通脹率自2000年起在下降中，美國人稅務負擔則在上升。
經過大跌後（例如2007年11月至2009年3月），美股出現大反彈十分正常，但千千萬不要將反彈市講成「牛市」。美國光輝歲月已於2000年結束，艱辛歲月2007年11月開始。至於會否因經濟走下坡引發治安問題而令社會不穩，即美國底特律（汽車城）的現象變成全國化？木宰羊。
歷史告訴我們，每次重大事件發生後，總有些國家會衰敗，另有些國家抓住歷史機遇而崛起。例如十四世紀歐洲文藝復興、十八世紀英國工業革命、第一次世界大戰及第二次世界大戰後美國崛起、1973年石油危機後德國、日本。這次金融海嘯後，誰衰退、誰崛起？
千萬不要被中期調整而影響你長期看法。要知道2003年至2007年透過信貸膨脹而製造出來嘅最後一個信貸泡沫已爆破，2007年11月起遊戲規則系逢低買、逢高沽。
1933年羅斯福上臺後，推出新經濟政策令經濟復蘇，1937年計畫加稅去減少財政赤字，經濟立即回落。美國經濟真正繁榮期要到1949年第二次世界大戰後美國貨橫掃全球才正式開始。1990年後日本亦有類似情況，即每次推出刺激經濟方案便令經濟暫時穩定下來，每次政府欲加稅去減少財赤，經濟又滑下來。2009年3月美股在刺激經濟方案下總算穩定下來，但未來日子千萬不可加息或加稅，不然另一次跌市隨時開始。
2009年首季美國利率已降至0.25厘，同1998年日本零利率政策接近；日本透過政府推出一連串挽救行動，結果只令日本經濟不生不死。美國政府負債占GDP比率由1989年50%上升到2008年70%；日本政府負債占GDP比率由1989年68%上升到2008年173%。政府負債一旦相當於GDP 100%以上，當地經濟便無法復蘇；2009年美國政府負債亦開始向GDP 100%靠近，各位要小心。
美股市值由2007年10月19.1萬億美元回落到2009年2月9.2萬億美元，共失去10萬億美元；東京股市由2007年6月578萬億日圓下降至2009年2月244萬億日圓；全球股市由63萬億美元回落到2009年3月28萬億美元，下跌56%（或35萬億美元）。美國物業2006年至今失去3.5萬億美元。家嚇美國物業市值仍相當於2008年美國GDP 130%（1985至1999年只相等於GDP 100%至120%；2006年相等於GDP 170%）。換言之，依家美國樓價仍處偏高水準。低利率雖然可阻止樓價及股市進一步回落，但亦同時阻止GDP增長率進一步上升，變成低增長區；結果PEG下降，令股市最終抬不起頭；擔心美國正漸漸步入上述景況。2006年美國有2萬億美元「現鈔」，同時有50萬億美元「信貸」；2007年9月開始去槓桿化（Deleveraging），引致資產價格大幅跌價及信貸收縮，雖然現鈔供應略為上升，但通縮力量超過通貨膨脹。簡單公式MV=PQ可解釋上述現象。M（貨幣供應）乘V（貨幣流速）等於P（價格升降）乘Q（產品供應量），雖然政府增加M供應，但V卻下降，結果出現P跌價而非升值，除非產品供應量亦下降。
無謂癡癡等另一次牛市重臨
美國3月份新屋動工下跌10.8%，系1940年代至今第二低。利用樓價上升作為提款機（ATM）的時代已響2007年結束，令經濟復蘇不可能在2009年甚至2010年出現，因美國消費文化正在改變中。
4月26日，周日。今年第一季標普五百純利估計下跌37.4%（較上周估計下跌37.8%略減），第二季純利估計跌幅32.6%（4月1日估計跌幅31.7%）。今年標普五百預測P/E十四倍（上周估計為十三點八倍），即分析界相信企業純利下跌週期亦進入穩定期。道氏理論專家羅素認為，技術分析必須有客觀因素支持。雖然截至今年3月9日道指跌幅約50%，但P/E仍然偏高；熊市三期P/E一般都在八倍左右（最少低於十倍），息率則為5至6厘。值得注意嘅系，標普五百指數已形成上升楔形，MACD則出現三浪背馳，另一次調整極可能響5月份出現。
底特律現象全球化？
美國自1900年起至今衰退期平均只有十四點四個月；戰後兩次超過十四點四個月嘅衰退期為1973－74年及1981－82年。唔少人認為2009年3月道指已見底（因下跌已超過十四點四個月），但戰後嘅最大趨勢令我地呢一代十分「恰皮」嘅形勢改變。呢次改變唔系微軟擊倒IBM，又或蘋果回朝奪取微軟嘅市場佔有率，而系整個價值觀嘅改變（Values-shift）。過去十八個月全球財富失去40%至45%，包括樓價下跌、股市崩潰及OECD國家有四分一人口步入五十五歲至六十四歲嘅退休期，最大改變系1946年至1964年出生嘅美國嬰兒潮到2006年開始踏入退休年齡，佢地總共占美國人口四分一，系美國境內最大嘅消費群，造成2007年起全球資產價格回落潮。「Downsizing America」已經響2007年開始！呢次收縮期系綿綿不絕而非週期性。
家嚇美國消費占GDP 70%，相信未來只占65%，然後60%……。例如Circuit City已申請破產，星巴克為生存而戰，Macy在減少百貨店嘅數目……。失業率上升，華爾街已裁員25%至35%，今年首季汽車零售減少37%至50%，連大學慈善基金亦收縮咗25%至30%。美國人工資扣除通脹率自2000年起在下降中，美國人稅務負擔則在上升。
經過大跌後（例如2007年11月至2009年3月），美股出現大反彈十分正常，但千千萬不要將反彈市講成「牛市」。美國光輝歲月已於2000年結束，艱辛歲月2007年11月開始。至於會否因經濟走下坡引發治安問題而令社會不穩，即美國底特律（汽車城）的現象變成全國化？木宰羊。
歷史告訴我們，每次重大事件發生後，總有些國家會衰敗，另有些國家抓住歷史機遇而崛起。例如十四世紀歐洲文藝復興、十八世紀英國工業革命、第一次世界大戰及第二次世界大戰後美國崛起、1973年石油危機後德國、日本。這次金融海嘯後，誰衰退、誰崛起？
千萬不要被中期調整而影響你長期看法。要知道2003年至2007年透過信貸膨脹而製造出來嘅最後一個信貸泡沫已爆破，2007年11月起遊戲規則系逢低買、逢高沽。
1933年羅斯福上臺後，推出新經濟政策令經濟復蘇，1937年計畫加稅去減少財政赤字，經濟立即回落。美國經濟真正繁榮期要到1949年第二次世界大戰後美國貨橫掃全球才正式開始。1990年後日本亦有類似情況，即每次推出刺激經濟方案便令經濟暫時穩定下來，每次政府欲加稅去減少財赤，經濟又滑下來。2009年3月美股在刺激經濟方案下總算穩定下來，但未來日子千萬不可加息或加稅，不然另一次跌市隨時開始。
2009年首季美國利率已降至0.25厘，同1998年日本零利率政策接近；日本透過政府推出一連串挽救行動，結果只令日本經濟不生不死。美國政府負債占GDP比率由1989年50%上升到2008年70%；日本政府負債占GDP比率由1989年68%上升到2008年173%。政府負債一旦相當於GDP 100%以上，當地經濟便無法復蘇；2009年美國政府負債亦開始向GDP 100%靠近，各位要小心。
美股市值由2007年10月19.1萬億美元回落到2009年2月9.2萬億美元，共失去10萬億美元；東京股市由2007年6月578萬億日圓下降至2009年2月244萬億日圓；全球股市由63萬億美元回落到2009年3月28萬億美元，下跌56%（或35萬億美元）。美國物業2006年至今失去3.5萬億美元。家嚇美國物業市值仍相當於2008年美國GDP 130%（1985至1999年只相等於GDP 100%至120%；2006年相等於GDP 170%）。換言之，依家美國樓價仍處偏高水準。低利率雖然可阻止樓價及股市進一步回落，但亦同時阻止GDP增長率進一步上升，變成低增長區；結果PEG下降，令股市最終抬不起頭；擔心美國正漸漸步入上述景況。2006年美國有2萬億美元「現鈔」，同時有50萬億美元「信貸」；2007年9月開始去槓桿化（Deleveraging），引致資產價格大幅跌價及信貸收縮，雖然現鈔供應略為上升，但通縮力量超過通貨膨脹。簡單公式MV=PQ可解釋上述現象。M（貨幣供應）乘V（貨幣流速）等於P（價格升降）乘Q（產品供應量），雖然政府增加M供應，但V卻下降，結果出現P跌價而非升值，除非產品供應量亦下降。
無謂癡癡等另一次牛市重臨
美國3月份新屋動工下跌10.8%，系1940年代至今第二低。利用樓價上升作為提款機（ATM）的時代已響2007年結束，令經濟復蘇不可能在2009年甚至2010年出現，因美國消費文化正在改變中。
前花旗經濟學家：中國經濟不排除2次探底 2030年成為最大經濟體
2009 / 04 / 28
前花旗銀行中國區首席經濟學家沈明高今(28)日指出，中國靠著投資拉起經濟，如果消費需求上不來，投資將回落。中國經濟不排除二次探底，但中國大陸很可能在2030年再度成為世界最大經濟體。
《天下雜誌》今(28)日邀請前花旗銀行中國區首席經濟學家沈明高博士來台，與台灣智庫董事長陳博志先生進行長達兩小時「後資本主義的新世界」高峰對談。從兩岸新發展、新關係、到大陸經濟力崛起，引發人民幣擴張的貨幣戰爭，在兩岸多面向觀點的激盪下，為台灣探尋出新的機會與方向。
沈明高指出，中國大陸很可能在2030年再度成為世界最大經濟體。一方面，大陸製造業人工成本的優勢將繼續，目前大陸人工成本相當美國5%，要升高到美國 25% ，需要 30 年的時間。另一方面，製造業規模愈大，產業鏈愈長，將具有規模經濟的優勢。跨國企業把研發中心轉到大陸，就是一個例證。
第三個理由，中國人均GDP達到三千二百美元，隨著內需服務業的發展，未來5-10年，中國經濟發展的獨立性會愈來愈明顯。目前，中國服務業佔 GDP 比例只有 4成，在世界銀行分類中屬於低收入國家。中國服務業拉高到 6成，地產租賃、金融、醫療、教育與文化媒體產業，未來將有很大的機會。
針對兩岸金融開放。沈明高認為，金融風暴後，中國金融業很保守不敢去買，反應大陸擔心買了以後，管不了。大陸現存金融業還是比較單一，台灣金融業在大陸將有機會。
前總統李登輝兩國論的重要智囊，前經建會主委陳博志，不否認中國影響力大幅增加。但他提醒中國，中國在全球經貿舞臺上，用規模經濟、運用獨占力量，只為中國利益做事，長期不是最好的做法。中國經濟長期要發展，必須放棄民族主義，重拾起中國長期的儒家思想，儒家就是王道，不要霸道。
陳博志建議，中國要進一步發展，最大的限制將是自然資源。中國人口佔全球1/4，不應該採用浪費地球資源的方式求發展。中國做為崛起的大國，應該可扮演更積極的角色，不要發展一直報廢、拋棄的產品。
針對未來兩年經濟前景，沈明高指出，現在靠著投資拉上來，但如果消費需求上不來，屆時投資將回落。中國經濟不排除二次探底。但中國很重視增長，不排除有第二波振興措施。陳博志則認為，成長下降對中國是很危險的事情，過去的高速成長，讓大家充滿期待，但成長趨緩將造成失業率與所得分配的惡化。這種社會不安，會是中國最大的挑戰。
針對兩岸簽訂ECFA，陳博志認為，中國只是世界的一部分，只是全球經濟七分之一，不應過度把眼光集中在中國，忽略與其他國家往來。台灣與中國建立更緊密關係，但台灣政府沒有說明且中國政府也沒有鬆口，之後能繼續與其他國家洽簽自由貿易協定。
陳博志舉美加自由貿易協定為例，就因為關係緊密，協定簽了六百頁，涵蓋所有的產業。中國跟台灣比，具有規模的優勢，西瓜靠大邊效應更容易出現，政府應該要有配套與週全的準備，畢竟中國不是一個完全自由的市場。沈明高則認為，比起美日，中國總量增長還是比較快，如果是他，寧可與中國發生好的關係，由市場來決定。大陸的量體太大，不光台灣，面對中國的發展，美國日本也都要調整。
在人民幣議題上，陳博志與沈明高兩人皆認同，人民幣不可能成為共主，未來將成為日圓、歐元、美元等多種貨幣共處的時代。陳博志提醒，這將加重像台灣一樣的小國，他們企業的風險。企業唯有發展自己獨特的優勢，才能有籌碼選擇報價的貨幣，規避風險。
前花旗銀行中國區首席經濟學家沈明高今(28)日指出，中國靠著投資拉起經濟，如果消費需求上不來，投資將回落。中國經濟不排除二次探底，但中國大陸很可能在2030年再度成為世界最大經濟體。
《天下雜誌》今(28)日邀請前花旗銀行中國區首席經濟學家沈明高博士來台，與台灣智庫董事長陳博志先生進行長達兩小時「後資本主義的新世界」高峰對談。從兩岸新發展、新關係、到大陸經濟力崛起，引發人民幣擴張的貨幣戰爭，在兩岸多面向觀點的激盪下，為台灣探尋出新的機會與方向。
沈明高指出，中國大陸很可能在2030年再度成為世界最大經濟體。一方面，大陸製造業人工成本的優勢將繼續，目前大陸人工成本相當美國5%，要升高到美國 25% ，需要 30 年的時間。另一方面，製造業規模愈大，產業鏈愈長，將具有規模經濟的優勢。跨國企業把研發中心轉到大陸，就是一個例證。
第三個理由，中國人均GDP達到三千二百美元，隨著內需服務業的發展，未來5-10年，中國經濟發展的獨立性會愈來愈明顯。目前，中國服務業佔 GDP 比例只有 4成，在世界銀行分類中屬於低收入國家。中國服務業拉高到 6成，地產租賃、金融、醫療、教育與文化媒體產業，未來將有很大的機會。
針對兩岸金融開放。沈明高認為，金融風暴後，中國金融業很保守不敢去買，反應大陸擔心買了以後，管不了。大陸現存金融業還是比較單一，台灣金融業在大陸將有機會。
前總統李登輝兩國論的重要智囊，前經建會主委陳博志，不否認中國影響力大幅增加。但他提醒中國，中國在全球經貿舞臺上，用規模經濟、運用獨占力量，只為中國利益做事，長期不是最好的做法。中國經濟長期要發展，必須放棄民族主義，重拾起中國長期的儒家思想，儒家就是王道，不要霸道。
陳博志建議，中國要進一步發展，最大的限制將是自然資源。中國人口佔全球1/4，不應該採用浪費地球資源的方式求發展。中國做為崛起的大國，應該可扮演更積極的角色，不要發展一直報廢、拋棄的產品。
針對未來兩年經濟前景，沈明高指出，現在靠著投資拉上來，但如果消費需求上不來，屆時投資將回落。中國經濟不排除二次探底。但中國很重視增長，不排除有第二波振興措施。陳博志則認為，成長下降對中國是很危險的事情，過去的高速成長，讓大家充滿期待，但成長趨緩將造成失業率與所得分配的惡化。這種社會不安，會是中國最大的挑戰。
針對兩岸簽訂ECFA，陳博志認為，中國只是世界的一部分，只是全球經濟七分之一，不應過度把眼光集中在中國，忽略與其他國家往來。台灣與中國建立更緊密關係，但台灣政府沒有說明且中國政府也沒有鬆口，之後能繼續與其他國家洽簽自由貿易協定。
陳博志舉美加自由貿易協定為例，就因為關係緊密，協定簽了六百頁，涵蓋所有的產業。中國跟台灣比，具有規模的優勢，西瓜靠大邊效應更容易出現，政府應該要有配套與週全的準備，畢竟中國不是一個完全自由的市場。沈明高則認為，比起美日，中國總量增長還是比較快，如果是他，寧可與中國發生好的關係，由市場來決定。大陸的量體太大，不光台灣，面對中國的發展，美國日本也都要調整。
在人民幣議題上，陳博志與沈明高兩人皆認同，人民幣不可能成為共主，未來將成為日圓、歐元、美元等多種貨幣共處的時代。陳博志提醒，這將加重像台灣一樣的小國，他們企業的風險。企業唯有發展自己獨特的優勢，才能有籌碼選擇報價的貨幣，規避風險。
香港證監會凍結對沖基金資產 涉騙台灣客戶
2009-04-29【中央社】
香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）今晚宣布，已向法院申請對私人對沖基金Descartes Athena Fund SPC及11名被告頒發強制令，凍結總值達9060萬美元的資產，因為這些人涉嫌偽造文件欺騙台灣客戶。
證監會表示，已向香港高等法院申請對DescartesAthena Fund SPC（Athena Fund或基金）的相關公司及個人頒發強制令，法院已委任了2名臨時管理人，接管Descartes Investment Management Ltd，DIM）、阜豐環球資產管理有限公司、Descartes Finance Ltd（DFL）及Descartes Athena Fund SPC這4家公司。
法院同時頒發強制令，凍結該對沖基金及有關2名人士，總值達9060萬美元，以保障該基金客戶利益。
證監會又說，法院對其中1名被告所頒發的強制令，涵蓋其位於全球各地的資產，證監會正追查這些資產的下落。但由於法院頒令仍未送達個人被告，證監會現階段不會公開個人被告姓名，且相關人士目前不在香港。
法院又頒令凍結由阜豐環球資產管理公司轉移至1家其他公司的資產，總值達1億6089萬美元，當中大部分資產已在香港查獲。
證監會指出，Athena Fund是在開曼群島成立的獨立投資組合公司，而DIM則獲委任為基金的投資經理公司。DIM稍後將所有職能及權力轉授Athena Fund的投資顧問阜豐環球資產管理公司。
證監會懷疑Athena Fund已從313名投資者籌集到大約1億零49萬美元的認購款項，當中大部分投資者為台灣客戶。
證監會指出，Athena Fund的經營者於2008年7月在客戶強烈要求贖回基金單位情況下，宣稱會將基金清盤，但卻是使用虛假文件及發出虛假戶口結單及認購合約。
臨時管理人將會接管上述公司的紀錄及銀行帳戶、確定分別屬於各公司的資產、將每家公司的資產分開存放、追討從Athena Fund非法轉出的款項，並在有需要時向法院作出報告。
證監會現正繼續進行調查，案件預定於今年5月19日發還法院審理。
證監會強調，將會繼續採取適當行動，確保投資大眾獲得適當保障，並會儘量減少犯罪行為及失當行為對香港市場帶來的影響。
香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）今晚宣布，已向法院申請對私人對沖基金Descartes Athena Fund SPC及11名被告頒發強制令，凍結總值達9060萬美元的資產，因為這些人涉嫌偽造文件欺騙台灣客戶。
證監會表示，已向香港高等法院申請對DescartesAthena Fund SPC（Athena Fund或基金）的相關公司及個人頒發強制令，法院已委任了2名臨時管理人，接管Descartes Investment Management Ltd，DIM）、阜豐環球資產管理有限公司、Descartes Finance Ltd（DFL）及Descartes Athena Fund SPC這4家公司。
法院同時頒發強制令，凍結該對沖基金及有關2名人士，總值達9060萬美元，以保障該基金客戶利益。
證監會又說，法院對其中1名被告所頒發的強制令，涵蓋其位於全球各地的資產，證監會正追查這些資產的下落。但由於法院頒令仍未送達個人被告，證監會現階段不會公開個人被告姓名，且相關人士目前不在香港。
法院又頒令凍結由阜豐環球資產管理公司轉移至1家其他公司的資產，總值達1億6089萬美元，當中大部分資產已在香港查獲。
證監會指出，Athena Fund是在開曼群島成立的獨立投資組合公司，而DIM則獲委任為基金的投資經理公司。DIM稍後將所有職能及權力轉授Athena Fund的投資顧問阜豐環球資產管理公司。
證監會懷疑Athena Fund已從313名投資者籌集到大約1億零49萬美元的認購款項，當中大部分投資者為台灣客戶。
證監會指出，Athena Fund的經營者於2008年7月在客戶強烈要求贖回基金單位情況下，宣稱會將基金清盤，但卻是使用虛假文件及發出虛假戶口結單及認購合約。
臨時管理人將會接管上述公司的紀錄及銀行帳戶、確定分別屬於各公司的資產、將每家公司的資產分開存放、追討從Athena Fund非法轉出的款項，並在有需要時向法院作出報告。
證監會現正繼續進行調查，案件預定於今年5月19日發還法院審理。
證監會強調，將會繼續採取適當行動，確保投資大眾獲得適當保障，並會儘量減少犯罪行為及失當行為對香港市場帶來的影響。
鐵礦砂談判
2009-04-29 工商時報
針對正在進行的鐵礦砂價格談判，中國鋼鐵工業協會昨（28）日指出，談判雙方對價格應大幅下降取得共識。退出談判的巴西礦商淡水河谷表示，將以低於2008年合同價的20％的價位向大陸鋼企出售鐵礦砂，等談判確定價格，該公司會參考該價格。
包括淡水河谷等上游礦商希望今年鐵礦砂價格降幅為20％，但大陸鋼鐵業者有意將價格下殺40％至50％。市場人士預估，最後雙方可能以降價3成達成共識。而鐵礦砂降格大幅下降後，預料對於經營面臨困境的鋼鐵業者大大節省原料成本，為虧損情況帶來止血。
路透報導，中鋼協常務副會長羅冰生表示，目前鐵礦砂價格談判處在供方與需方相互博弈的階段，雙方對國際市場供大於求及價格應大幅下降均有共識。
羅冰生說：「目前的焦點在於下降的幅度還有差距，還需要進一步談判協商來解決，我們的目標是只要達到我們的要求，我們就會積極作出決定。」
羅冰生指出，4月中國鐵礦砂進口量不可能再現3月時的情況，整個第二季都不太可能持續高增長的局面。目前中國港口進口鐵礦砂存量達7,000萬噸，而正常的存量為3,000萬噸。
羅冰生表示，統計數據顯示，過去5年來，全球鐵礦石價格上漲了4.12倍。這表明國際大礦山企業在鐵礦石價格的逐年提高中，已經取得了高額利潤，是一種不正常的狀態。鋼鐵企業、礦山企業應是雙贏互利的局面，照顧礦山的利益，也應照顧生產企業的利益。
至於談判的進度，參與談判的3大礦商之一淡水河谷中國區總裁朱凱昨表示，淡水河谷公司已退出今年的鐵礦砂價格談判，如果其他公司商定了價格，他們將進行參考。
朱凱表示，該公司正根據一項臨時定價計畫以低於2008年合同價格20％的價位向中國鋼鐵製造商出售鐵礦砂。他說，這並非折扣，差額將在2009年合同價格商定之後補足。
去年，受全球金融危機的影響，全球鋼鐵行業都處於比較困難的局面，今年第一季，全球鋼鐵企業的粗鋼產量下降了22.9％，如果扣除中國的生產量，全球其他主要鋼鐵企業粗鋼產量下降近4成。
在大陸鋼價部份，中鋼協副秘書長戚向東表示，今年大陸鋼價將保持低位運行，波動將貫穿全年，庫存調整將成為鋼價走勢的關鍵因素。
針對正在進行的鐵礦砂價格談判，中國鋼鐵工業協會昨（28）日指出，談判雙方對價格應大幅下降取得共識。退出談判的巴西礦商淡水河谷表示，將以低於2008年合同價的20％的價位向大陸鋼企出售鐵礦砂，等談判確定價格，該公司會參考該價格。
包括淡水河谷等上游礦商希望今年鐵礦砂價格降幅為20％，但大陸鋼鐵業者有意將價格下殺40％至50％。市場人士預估，最後雙方可能以降價3成達成共識。而鐵礦砂降格大幅下降後，預料對於經營面臨困境的鋼鐵業者大大節省原料成本，為虧損情況帶來止血。
路透報導，中鋼協常務副會長羅冰生表示，目前鐵礦砂價格談判處在供方與需方相互博弈的階段，雙方對國際市場供大於求及價格應大幅下降均有共識。
羅冰生說：「目前的焦點在於下降的幅度還有差距，還需要進一步談判協商來解決，我們的目標是只要達到我們的要求，我們就會積極作出決定。」
羅冰生指出，4月中國鐵礦砂進口量不可能再現3月時的情況，整個第二季都不太可能持續高增長的局面。目前中國港口進口鐵礦砂存量達7,000萬噸，而正常的存量為3,000萬噸。
羅冰生表示，統計數據顯示，過去5年來，全球鐵礦石價格上漲了4.12倍。這表明國際大礦山企業在鐵礦石價格的逐年提高中，已經取得了高額利潤，是一種不正常的狀態。鋼鐵企業、礦山企業應是雙贏互利的局面，照顧礦山的利益，也應照顧生產企業的利益。
至於談判的進度，參與談判的3大礦商之一淡水河谷中國區總裁朱凱昨表示，淡水河谷公司已退出今年的鐵礦砂價格談判，如果其他公司商定了價格，他們將進行參考。
朱凱表示，該公司正根據一項臨時定價計畫以低於2008年合同價格20％的價位向中國鋼鐵製造商出售鐵礦砂。他說，這並非折扣，差額將在2009年合同價格商定之後補足。
去年，受全球金融危機的影響，全球鋼鐵行業都處於比較困難的局面，今年第一季，全球鋼鐵企業的粗鋼產量下降了22.9％，如果扣除中國的生產量，全球其他主要鋼鐵企業粗鋼產量下降近4成。
在大陸鋼價部份，中鋼協副秘書長戚向東表示，今年大陸鋼價將保持低位運行，波動將貫穿全年，庫存調整將成為鋼價走勢的關鍵因素。
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