救冰島 北歐聯手注資15億歐元

【經濟日報】2008.05.17
北歐央行16日聯合向冰島注資15億歐元（23億美元），以紓解冰島惡化的信用危機，並挽救冰島崩跌的克羅諾匯率，避免冰島經濟崩解。
丹麥、瑞典與挪威三國央行宣布，透過換匯機制各向冰島央行最多注資5億歐元。冰島克羅諾對歐元匯價在宣布後立即飆漲5.1%。冰島央行表示此舉是「預防措施」，但分析師指出，此舉反映冰島金融情勢危急。
瑞典央行總裁英格維斯說：「在不確定和動盪的情勢下，央行有責任合作以達成整體目標。換匯機制的目標是支援冰島央行，以保護其總體經濟和金融穩定。」
丹麥第一大銀行Danske銀行經濟學家克斯斯汀森說：「北歐央行聯手明白顯示各界對冰島情勢的關切，也意味冰島央行無法獨力度過難關。」
央行聯手注資將使冰島的外匯存底增加近一倍，支撐克羅諾匯價，避免進一步提高利率而導致冰島央行預期的明年經濟陷於衰退。冰島通貨膨脹率4月攀至18%，創下18年來最高紀錄，迫使央行把利率提高到15.5%。
冰島小規模且開放的經濟體在過去幾年來吸引大筆外國投資，享有一段時間的高度成長。但去年次級房貸風暴引發全球信用危機，規避風險的外資急速撤出冰島，導致克羅諾對歐元今年來最多崩跌26%，使冰島面臨信用緊縮危機。
北歐央行的聯合注資顯示，冰島的金融風暴已讓鄰國難以坐視不管。但分析師警告，北歐央行的聯合注資並不能根本解決冰島的流動性問題，注資金額也可能需再擴大。
自2001年採取浮動匯率以來，克羅納已經歷過三次的急貶危機。冰島過去一直抗拒加入歐元，擔心會喪失經濟自主權，進而質疑冰島是否該加入歐盟、採用歐元，以換取經濟穩定。

LGD增產 台灣面板廠臉黑

外電報導，全球第二大面板廠LGD（樂金電子）將調高今年資本支出，將六代線產能從現有每月17萬片加到23萬片，新產能預計明年第二季開出，由於此新增產能不在市場預期中，引發外資法人對於供需逆轉的疑慮，昨日LGD股價立即重挫8%回應，牽連台灣面板廠也遭到外資雷曼兄弟等降評等。
LGD前日隨南韓股市大漲，已經突破今年以來的盤整區，不料昨日在LGD擬增加對六代線投資，將今年資本支出由原本的三兆韓元調高為3.6兆韓元，消息一出，馬上就有三至四家外資券商調降LGD投資評等，造成LGD股價重挫，台灣面板廠也在大盤指數創新高的當下，由紅翻黑，其中，外資賣壓集中在友達（2409）身上，昨日遭外資賣超第一名，為市場期待的520行情增添變數。
外資指出，LGD除了增加對六代線投資外，LGD投資的八代線將如期於明年第二季開出，另外，LGD也提到最近TV客戶需求不佳，尤其是Philips對LGD下單趨緩，因此，LGD將會轉移產能到NB與PC。
對此，外資美林認為第二季確實為TV淡季，導致TV面板價格於4月、5月開始下滑，預期6月仍會持續跌價，不過此降價主要是配合品牌廠商，長期而言，反而有助於市場需求喚起，並不是壞事。
不過雷曼兄弟顯然並不這麼認為，昨日除調降LGD投資評等外，連台灣面板廠友達、奇美電（3009）也一併遭殃，雷曼兄弟認為，LGD為了強化在IT面板市佔率而增加六代線投資，此舉可能讓2009年供過於求問題更加凸顯。
摩根大通也發表短評，之前摩根大通已經率先調降台灣面板廠的投資評等為中立，摩根大通甚至認為，友達、奇美電獲利高峰可能發生在第一季，群創（3481）遞延到第二季，在TV需求疲弱下，面板產業可能在下半年出現旺季不旺。

泰股漲勢慢半拍 撿便宜要趁早

4月來新興股市在金融與科技題材帶動下反彈，但東南亞股市因科技題材淺、遭受資金排擠效應，備受關注的泰國股市也遭冷落，4月來只漲4.6%，相對韓國、香港、印度約漲10%遜色。但基金業者表示，泰國指數上看1000點，目前本益比是亞洲最低，值得逢低布局。
泰國經歷軍人政變與國會大選，今年邁入全新民選新政府，以提振國內經濟為首要目標，2月底終止軍政府時代規定的外資匯入扣留30%管制，並進一步批准經濟刺激方案。但股市反應慢半拍，落後亞股平均表現，讓泰國投資人好失望。

GDP上修至5.3%
富蘭克林證券投顧富總羅尤美表示，泰國新政府積極刺激內需的政策見效，吸引投資回流，加上糧食價格高漲對出口產值貢獻，讓國際貨幣基金在4月半年報中，將泰國經濟成長率預估值從4.5%上修至5.3%，成新興亞洲10國中唯一上調的國家，也是唯一今年經濟成長率超越去年的國家。

泰股年底探1083點
普羅投顧董事長林建鋒指出，今年來泰股是亞太地區最抗跌市場之一，東南亞其他市場同樣存在通膨問題且以米食為主，但回檔跌幅卻較泰股深，可見通膨對泰股影響並不明顯。
羅尤美說，泰國股市面對國際股災始終守穩年線多頭格局，且經濟循環逆勢向上。包括瑞銀、美林、瑞士信貸等均預估泰國SET指數年底價位達970~1083點，目前只是從底部回升的初階段，建議投資人可趁此股價相對低廉之際進場。
Moss註:昨天SET收在870.33

索羅斯首季大買鐵礦砂龍頭股

旗下基金敲進淡水河谷28億 巴菲特加碼 卡夫 富國銀
今年第1季全球股市大幅震盪修正，投資大師紛紛趁機出手，有「金融巨鱷」之稱的索羅斯（George Soros）大舉布局礦業與原物料族群，股神巴菲特（Warren Buffett）則逢低加碼，繼續提高卡夫（Kraft）、富國銀行（Wells Fargo）的持股部位。

逢低吃貨
據索羅斯旗下索羅斯基金管理公司（Soros Fund Management）提交美國證管會（SEC）的報告，該公司今年第1季新增多檔礦業與原物料投資，其中以全球最大鐵礦砂業者巴西商淡水河谷（Cia Vale do Rio Doce，CVRD）增加部位最大，共加碼A級特別股美股存託憑證（ADR）318萬股（約28.48億元台幣），原普通股ADR持股則小幅調節，處分65萬餘股。

索羅斯投資礦業機具
此外，索羅斯上季還首度投資礦業機具製造商Bucyrus International近30萬股，價值3031萬美元（9.31億元台幣），為第2大新增持股，其次則為煤礦商Alpha Natural Resources，共買入近66萬股，價值2850萬美元（8.75億元台幣），其餘還包括礦業設備商Joy Global、能源公司Talisman Energy、煉油廠規劃公司Foster Wheeler、煤礦公司瓦特工業（Walter Industries）等。
經濟學家指出，新興市場受美國經濟走疲衝擊有限，中國、印度等國經濟熱度不減，對原物料需求依然旺盛。

中國擬入股必和必拓
另一方面，中國原物料業為確保供給不虞匱乏，近來也持續物色海外標的入股投資。全球最大礦業公司必和必拓（BHP Billiton）昨天便在中國入股傳言激勵下，一度大漲逾4%，終場收歷史新高48.7澳元，較周四上漲1.51%。
Moss註:BHP是美林世界礦產的第二大持股
據澳洲媒體報導，中國某國營原物料公司和澳洲某大退休基金接洽，計劃聯手買下必和必拓9%股權然後均分。而中國鋁業今年2月才以140億美元（4298億元台幣）搶下全球第2大礦業公司力拓集團（Rio Tinto）9.3%股權。
Moss註:Rio Tinto是美林世界礦產的第三大持股
「危機入市」鼻祖巴菲特上季也沒閒著。據巴菲特旗下波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）提交SEC的報告，今年第1季投資組合雖然與去年第4季幾乎一致，但股神仍趁美股下跌之際，加碼部分持股。

巴菲特增持健保公司
巴菲特上季繼續加碼卡夫，持股增幅達4.4%，富國銀行持股也小增0.5%，2大健保公司United Health、Wellpoint則雙雙增加6.7%，其他包括鐵路公司伯靈頓北方聖太菲（BNSF）持股增加4.9%，二手車商Carmax也提高1.4%。
據彭博資料顯示，波克夏目前是可口可樂（Coca-Cola）、富國銀行、卡夫、美國運通及伯靈頓北方聖太菲的最大股東。
波克夏股東派伯瑞指出，巴菲特上季專注在債券市場及併購業務，因此股市投資組合沒有太大調整。
巴菲特認為，目前市場流動性不佳，債券市場浮現許多投資機會。

資產估值玄機不再

2008年05月14日
先出道選擇題。如果你在2006年向通用汽車金融服務公司(GMAC)投資了1億美元﹐那麼它今天還值多少﹖(A) 9,000萬美元﹔(B) 8,000萬美元﹔(C) 7,500萬美元﹔(D)以上皆有可能。
答案是D。你手中所剩資產可能是如上任何一項﹐這主要取決於購入GMAC證券的投資機構怎麼評估其價值。
定價的差異凸現出了私人資本運營公司以及它們的投資者所面臨的新難題。一般來說﹐大多數私人資本運營公司在所投資產得以轉賣前都會用成本價給投資估值﹐即便此間部分投資已經很明顯地出現了增值或貶值。
正是這一點使得“求穩”的投資者對這些私人資本投資青睞有加。但是新的會計準則要求這些公司考慮一下子如果現在它們必須把投資脫手的話﹐所持資產到底價值幾何。
這個今年第一季度推出的規定已經在發揮威力了。上週私人資本運營公司American Capital Strategies通報第一財季由盈轉虧﹐因為根據新的準則﹐公司的資產沖減規模大於此前預期。到2007年年底前﹐這家上市企業一直都根據內部業務模式和最初成本來給大多數投資進行估值。
這個規定迫使私人資本領域面對現實﹐並加強了該行業的透明度﹔特別是值此退休金和捐獻基金正在加大此類投資的大背景下。但是這也給私人資本運營行業帶來了更多波動性﹐因為正是得益於其貌似穩定的表現﹐它們才可以收取更高的費用。
眼下﹐估值過程主要影響的是公司和它們的審計人員﹐同時它也揭示出估值這件事具有高度的主觀色彩。金融顧問公司Duff & Phelps Corp.的大衛•拉爾森(David Larsen)表示﹐在藝術和科學之間﹐估值離藝術更近一些﹔投資公司的流動性越弱﹐玄機越多。
GMAC現在就可能陷入了估值泥沼﹔這家公司旗下資產從次貸到汽車貸款可謂五花八門。2006年私人資本運營公司Cerberus Capital Management LP率領一干投資者花了大約80億美元﹐從通用汽車(General Motors Corp.)手中收購了該公司50.1%的股權。
自2006年以來﹐GMAC的日子就很不好過﹐一直在次貸危機和經濟放緩中苦苦掙扎。那麼它在截至2007年年底時價值多少呢﹖對沖基金York Capital Management把對它的投資價值減記了25%。
另一只對沖基金也把在該公司中的投資價值折去了20%。此外﹐知情人士透露﹐一家華爾街投行減記了10%。Cerberus Capital在年底時沒有對其投資資產的價值作任何下調﹐仍以成本價入帳。
但是知情者表示﹐在截至3月31日的第一季度中﹐考慮到新會計準則的實施以及GMAC財務狀況的惡化﹐Cerberus將其在GMAC的投資價值折去了約20%。一家名為Aozora Bank Ltd.的日本銀行表示﹐它把在GMAC中的投資價值減記了大約26%。Cerberus是該行最大的股東。
上個月﹐通用汽車表示它在今年第一財季將GMAC的資產價值沖減了大約20%。
在其他個案中﹐投資公司對被投資資產價值的減記要更加整齊化一。去年年底時﹐在四家投資了境況不佳的飛思卡爾半導體公司(Freescale Semiconductor Inc.)的私人資本運營公司中﹐有三家都把相關資產沖減了15%﹐而總部設在倫敦的Permira出於匯率的考慮進行了更大幅度的減記。

貝南克和穆迪都警告稱危機尚未過去
正當投資者開始感覺信貸危機似乎漸近尾聲之時﹐美國聯邦儲備委員會(Fed)主席貝南克(Bernanke)和穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service Inc.)都告誡稱市場危機仍有進一步發展的可能。
這應該能讓那些對金融類股進行逢低吸納的投資者稍作停頓。
貝南克週二在金融會議上發表事先準備好的講話時指出﹐市場狀況仍遠沒有恢復正常。無獨有偶﹐穆迪當日晚些時候表示﹐正在重新考慮債券保險商MBIA Inc.和Ambac Financial Group的AAA評級資格﹐因為它們所持第二留置權抵押貸款資產的損失出現了進一步擴大。
評級下調可能導致那些前來為其次貸資產投保的銀行和經紀行蒙受損失。這種可能性在今年早些時候就已把金融市場折騰了一場。雖然許多公司已將由這些保險公司承保資產的價值進行了減記﹐但發生更多損失的可能性依然存在。
David Reilly / Peter Lattman

全球糧價首次出現企穩信號

英國《金融時報》哈維爾•布拉斯(Javier Blas)報道
2008年5月15日 星期四
不斷上升的糧食價格在過去一年已經引發了全球政治經濟動蕩，而現在，它們終於發出了首批試探性的企穩信號。
由於小麥、牛奶、糖以及大豆價格下降，聯合國糧農組織(FAO)的糧食價格指數在4月份出現了15個月來的首次下跌。這一指數被認為是衡量全球食品通貨膨脹的最佳指標。
糧農組織農業及消費者保護部助理總干事Jose María Sumpsi在本周早些時候對英國《金融時報》表示，除了玉米和大米，食品通脹似乎已經「達到高峰」。但他並不認為價格將開始回落。
他的這番評論受到了聯合國其他高級官員的支持。這一評論以及糧價指數的下降，是去年夏天爆發全球糧食危機以來最鼓舞人心的信號。不過，這並不意味著問題已經結束。
糧農組織將於本月晚些時候發布4月份的糧食價格指數。據一位已經看到指數數據的官員表示，在過去12個月上升了52%後，該指數在4月份降至216.7點，低於3月份修正後的217點。
糧農組織月度糧食價格指數上一次出現下跌，是在2007年的1月份，但現已證明那只是一個暫時現象。不過，這一次，官員們更加確信糧食價格將停止上升，甚至將開始下跌，因為農民們抓住糧價達到創紀錄高位的機會，擴大了糧食種植面積，而今年的天氣狀況也好於去年。
農業專家警告稱，由於生物燃料行業對農作物的需求不斷上升，加上惡劣天氣的影響（如緬甸的風暴），世界糧食價格可能會繼續上漲。
他們表示，即使糧食批發通脹企穩，零售價格也可能會繼續攀升，因為企業要把此前的價格上漲轉嫁到消費者身上。

台新金員工紅利 大砍99%

【經濟日報】2008.05.15
因應員工分紅費用化制度實施，除中信金（2891）將大砍員工紅利提撥比率達98%外，台新金（2887）也將在股東會通過調降員工紅利比率，從原本的1%-8% ，遽降至0.01%，幅度逾99%；但中壽（2823）為吸納好人才，卻是逆勢調高員工紅利比率，由2%調高到5%，幅度達1.5倍。
不過，台新金在大舉降低員工紅利提撥比率的同時，為了激勵員工，此次股東會也將討論修改公司章程，增訂未來將辦理以低於市價的認股價格發行員工認股權憑證，或以低於實際買回價格轉讓股權予員工等。
台新金為免於遭到「董監自肥」的批評，決定順應潮流，將在此次股東會通過將董事、監察人提撥比率，由3%砍為2%，調降幅度33%以上。中信金也將把董監酬勞提撥比率由4%降為2%。
受到員工分紅費用化衝擊，各金控相繼調降員工紅利提撥比率，中信金從3%降為0.03%，台新金將從1%-8%降為0.01%，調幅都相當大，但前者未來將增加現金分紅，以留住人才，後者則計劃發行員工認股權憑證或進行股權轉讓。
中壽則逆勢祭出優惠的員工紅利措施，絲毫不受員工分紅費用化的衝擊，股東會將討論調高員工紅利提撥比率，由目前的2%，大舉提高到5%，調高幅度1.5%。此舉能否有效吸引好的人才進來，進來帶動業績、獲利成長，頗引起業界矚目。中壽表示，調高員工紅利比率，主要是配合未來公司擴張及成長需要，吸納優秀人才。